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Mini Manuel

de Finance dentreprise
Comment aller lessentiel, comprendre les
mthodes et les dmarches avant de les mettre
en application ?
Conus pour faciliter aussi bien lapprentissage que
la rvision, les Mini Manuels proposent un cours
concis et richement illustr pour vous accompagner
jusqu lexamen. Des exemples, des mises en
gardes et des mthodes pour viter les piges
et connatre les astuces, enfin des exercices tous
corrigs compltent les cours.
Ce Mini Manuel de Finance dentreprise prsente
lessentiel savoir, comprendre et matriser pour
tout tudiant en cole de commerce ou en 1er cycle
universitaire dconomie et de gestion.

Georges Legros

Aperu du contenu :

Public :
L1/L2
conomiegestion, IUT

La construction de linformation comptable


Lanalyse du compte de rsultat
Lanalyse du bilan
Lanalyse des flux financiers
La stratgie dinvestissement
La politique de financement
Le fonds de roulement normatif

66 90 50 7
ISBN 978-2-10-054736-4

Diplm expertcomptable, il est


professeur de finance
et enseigne lESG,
au CNAM-INTEC
et lIPESUP.

coles de
commerce

www.dunod.com

Mini Manuel de Finance dentreprise

Georges LEGROS

manuel

mini

G. LEGROS

MINI MANUEL

de

Finance
dentreprise
Georges Legros

Analyse
financire
Stratgie
financire

s
r
u
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C
+
Exos

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Table des matires


Partie 1
Lanalyse financire

La construction de linformation comptable

1.1 Le circuit financier interne lentreprise : les flux


1.2 La transcription des flux : linformation comptable
1.3 Lanalyse de linformation comptable
Points clefs
Exercices
Solutions

3
5
8
9
9
11

Analyse de lexploitation : le compte de rsultat

15

2.1 Les soldes intermdiaires de gestion (SIG)


2.2 lments danalyse du compte de rsultat
2.3 Les principaux ratios issus du compte de rsultat
Points clefs
Exercices
Solutions

15
22
28
28
29
32

Analyse du bilan

39

3.1 Prsentation succincte du bilan


3.2 Lanalyse fonctionnelle du bilan
Points clefs
Exercices

39
40
63
64

Solutions

70

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Page IV

IV

Table des matires

Analyse des flux financiers

79

4.1 Les diffrents outils de lanalyse des flux financiers


4.2 Analyse des flux de financement

79
80

4.3 Analyse des flux de trsorerie

90

Points clefs
Exercices
Solutions

96
97
111

Partie 2
La gestion financire

La stratgie dinvestissement

127

5.1 Lanalyse des investissements


5.2 Les critres de choix des investissements
Points clefs
Exercices
Solutions

127
137
144
144
153

La politique de financement

163

6.1 Les moyens de financement des investissements


6.2 Le choix des modes de financement
6.3 Le plan de financement
Points clefs
Exercices
Solutions

163
170
176
181
181
191

Le fonds de roulement normatif

207

7.1 Objectifs et dfinitions


7.2 Les ratios dcoulement
7.3 Les ratios de structure
Points clefs
Exercice

207
209
209
209
210

Solution

212

Index

215

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Page V

Comment utiliser le Mini Manuel ?

La page dentre de chapitre


Elle donne le plan du cours,
ainsi quun rappel des objectifs
pdagogiques du chapitre.

Le cours
Le cours, concis et structur,
expose les notions importantes
du programme.

Les rubriques
Une erreur viter
Un peu de mthode
Les points clefs retenir

Les exercices
Ils sont proposs en fin de chapitre,
avec leur solution, pour se tester tout
au long de lanne.

PARTIE

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Page 1

Lanalyse
financire

Chapitre 1 La construction de linformation comptable .......... 3


Chapitre 2 Analyse de lexploitation : le compte de rsultat ... 15
Chapitre 3 Analyse du bilan ........................................................... 39
Chapitre 4 Analyse des flux financiers ........................................ 79

Lanalyse financire est une faon de transcrire la ralit conomique


de lentreprise en un langage universel permettant le dveloppement
doutils de suivi de lactivit.
Pour matriser ces outils, il importe de dfinir certains des concepts sur
lesquels se basent les techniques financires.
En partant de lactivit conomique pour aller vers les outils de la finance dentreprise, on peut distinguer trois tapes principales : la dcomposition des flux dans lentreprise, la transcription de ces flux dans les
documents comptables et lanalyse de ces flux.

OBJECTIFS

CHAPITRE

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Analyse du bilan

Comprendre lapproche stock inhrente au bilan.


Apprcier la provenance des ressources (le passif).

PLAN

Comprendre laffectation des ressources (lactif).

3.1 Prsentation succincte du bilan


3.2 Lanalyse fonctionnelle du bilan

Le bilan est un document de synthse qui dcrit un moment donn la


situation de lentreprise dans une approche de stock. Il sapparente une
photographie de lentreprise un instant donn et rend compte de la provenance des ressources (passif) et de leur affectation (actif). Par dfinition, les emplois et ressources ne peuvent qutre quilibrs.

3.1

PRSENTATION SUCCINCTE DU BILAN

a) Lactif
Lactif du bilan reprsente lensemble des biens et des droits constituant
le patrimoine de lentreprise. Il est compos de lactif immobilis
(emplois durables dans lentreprise) et de lactif circulant (lments qui
ne font que transiter dans lentreprise et qui se renouvellent) auxquels on
ajoutera les comptes de rgularisation.
Au sein des actifs immobiliss, on distingue les immobilisations incorporelles (marques, brevets, fonds de commerce), corporelles (terrain,

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Chapitre 3 Analyse du bilan

machines, btiments) et les immobilisations financires (titres dtenus


sur une autre entreprise par exemple).
Parmi lactif circulant, signalons dune part lexistence dactifs temporaires (stocks, crances clients) et dautre part la prsence de placements financiers et largent disponible.
Les biens sont inscrits lactif du bilan pour leur valeur dorigine. Les
immobilisations sont ainsi comptabilises pour leur cot dachat ou de
production, les stocks pour leur cot de production ou dachat, les crances sur les clients pour leur valeur facture. Cependant, pour donner une
image fidle du patrimoine de lentreprise, la comptabilit prvoit
dvaluer la dprciation de ces actifs en amortissant dans le temps les
immobilisations et en dprciant ventuellement les montants des crances ou des stocks.
Actif net = Actif brut amortissements cumuls et dprciations
La prsentation de lactif du bilan est donc organise selon le schma
suivant.
Anne N
Brut

Anne N1

Amortissements
Net
Net
/ dprciations anne N anne N1

Actif immobilis
Actif circulant
Comtes de rgularisation
TOTAL ACTIF

b) Le passif
Le passif du bilan reprsente lensemble des ressources la disposition
des entreprises. Il est compos des capitaux propres (capital social,
rserves et rsultat), des provisions pour risques et charges (destines
couvrir un risque probable mais non certain), des dettes classes suivant leur origine (financire, fournisseurs...) ainsi que des comptes de
rgularisation passif (produits constats davance, carts de conversion
passif).

3.2 LANALYSE FONCTIONNELLE DU BILAN


Pour analyser le bilan dune entreprise lanalyse fonctionnelle vise
tudier la structure financire de lentreprise en distinguant les

9:16

Page 41

3.2 Lanalyse fonctionnelle du bilan

41

oprations selon le cycle auquel elles sont rattaches (exploitation, financement ou investissement). Son objectif est de porter un jugement sur la
solidit financire de lentreprise, dans une optique de continuation de
lactivit. Dans cette approche, le bilan est donc analys en fonction des
cycles de lentreprise.

a) Prsentation et construction du bilan fonctionnel


Lapproche fonctionnelle est la plus utilise dans la mesure o elle adopte une perspective de poursuite de lexploitation et offre un clairage pertinent sur les quilibres financiers fondamentaux de lentreprise.
Principes et structure du bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel repose sur une approche conomique des flux de
ressources et demplois accumuls par lentreprise, en retenant deux
principes gnraux : lvaluation la valeur dorigine et le classement
des emplois et ressources selon leur nature ou leur destination.
valuation la valeur dorigine
Les flux de ressources proviennent concrtement des ventes et autres
produits encaissables, des apports en capital, des subventions dinvestissement, des emprunts ou encore des dettes fournisseurs, fiscales et sociales. Elles ont pour effet daugmenter la trsorerie disponible. Cest en
prlevant sur cette trsorerie que lentreprise finance les emplois. Parmi
les emplois, nous retrouvons par exemple les charges dcaissables, les
acquisitions dimmobilisations, les remboursements demprunts, les
stocks ou les crances clients. Le bilan fonctionnel prsente le cumul de
ces flux de ressources et demplois changs depuis la cration de lentreprise.
Pour rendre compte de ces changes, le premier principe qui prside la
construction du bilan fonctionnel est lvaluation la valeur dorigine
des flux de ressources et demplois.
Classement en trois cycles
Dans cette perspective conomique, le bilan fonctionnel prend en considration la place des emplois et des ressources de lentreprise dans le
fonctionnement de lentreprise. Il distingue ainsi :
les oprations qui ont un effet court terme, cest--dire celles qui rel-

vent du cycle de production ou dexploitation (achat, production, vente) ;


les oprations qui engagent lentreprise plus dun an savoir linves-

tissement (acquisitions, cessions et crations dimmobilisations) et le


financement (oprations visant procurer des capitaux lentreprise).

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Chapitre 3 Analyse du bilan

Le second principe prendre en compte pour laborer un bilan fonctionnel est donc le classement des emplois et des ressources en trois
cycles : investissement, financement, exploitation.
Le cycle de trsorerie opre lajustement entre le cycle dexploitation et
les cycles dinvestissement et de financement.
Prsentation synthtique du bilan fonctionnel
Lactif et le passif du bilan fonctionnel sont spars en deux grandes
masses : la partie stable (long terme) et la partie circulante (court terme)
dont les lments se renouvellent au fur et mesure de la vie de lentreprise. La logique danalyse du bilan fonctionnel considre que les ressources stables doivent financer au minimum les emplois stables ( haut
de bilan ), puis que les ressources stables excdentaires et les ressources circulantes financent les emplois circulants (cycle dexploitation,
bas de bilan ).
Pour ce faire, lanalyse fonctionnelle classe les lments du bilan (actif et passif)
selon leur nature ou leur destination.

Plus prcisment, on retrouve lactif :


les emplois stables qui rsultent des dcisions dinvestissement et

correspondent lactif immobilis brut ;


lactif circulant qui rsulte du cycle dexploitation et correspond au

montant brut des stocks, crances et disponibilits. Cette masse peut


tre spare entre une partie exploitation, une partie hors exploitation
et la trsorerie active.
Le passif est lui compos :
des ressources stables qui rsultent des dcisions de financement et

comprennent les capitaux propres, les amortissements, provisions et


dprciations, les dettes financires. Les amortissements et dprciations sont assimils des ressources de financement. car ils rendent
compte dune dprciation de lactif permettant den assurer le renouvellement ;
des dettes circulantes qui rsultent du cycle dexploitation et com-

prennent les dettes du passif qui ne sont pas financires (dettes fournisseurs, dettes diverses...). Comme pour lactif, cette masse peut tre
spare entre une partie exploitation, une partie hors exploitation et la
trsorerie passive.

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Page 43

3.2 Lanalyse fonctionnelle du bilan

43

Actif

Passif

Emplois stables

Ressources stables

Actif immobilis brut

Capitaux propres

Charges rpartir

Provisions pour risques et charges

Primes de remboursement
des obligations

Amortissements et dprciations

Actif circulant

Dettes financires stables


Dettes circulantes

Actif circulant dexploitation

Dettes dexploitation

Stocks bruts

Avances et acomptes reus

Avances et acomptes bruts

Dettes fournisseurs

Crances clients brutes

Dettes fiscales et sociales

Crances fiscales

Produits constats davance

Charges constates davance


Actif circulant hors exploitation

Dettes hors exploitation

Crances diverses

Dettes diverses

Intrts courus

Intrts courus

Crances dIS

Dettes dIS

Crances sur immobilisations

Dettes sur immobilisation

Trsorerie active

Trsorerie passive

Disponibilits et assimils

Concours bancaires courants


Soldes crditeurs de banque

b) Dtails des retraitements et reclassements


La construction du bilan fonctionnel se ralise partir du bilan comptable de type PCG en oprant des reclassements et retraitements au sein
du bilan mais galement dlments hors bilan.
Ces retraitements et reclassements dcoulent prcisment des deux principes de lapproche fonctionnelle que nous avons voqus prcdemment : lvaluation la valeur dorigine et le classement selon les trois
cycles.
Les consquences de lvaluation la valeur dorigine
De manire gnrale, il sagit dvaluer les diffrents lments de lactif
du bilan leur valeur brute dorigine. Cette exigence implique des

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Chapitre 3 Analyse du bilan

reclassements et retraitements au sein du bilan mais galement pour certains lments hors bilan, tels que les effets escompts non chus.
Au sein du bilan
Le capital souscrit non appel (CSNA, compte 109)

De manire gnrale, tant que ces sommes nont pas t libres, elles ne reprsentent pas une ressource pour financer un emploi. Ce poste sera donc limin de
lactif et soustrait des capitaux propres pour le mme montant.
Les carts de conversion actifs et passifs (ECA et ECP, comptes

476 et 477)
Un cart de conversion actif est le constat dune perte de change latente
(dprciation dune crance ou apprciation dune dette). Un cart de
conversion passif est le constat dun gain de change latent (apprciation
dune crance ou dprciation dune dette). Pour rendre pertinente au
plan conomique lanalyse des emplois et ressources en respectant le
principe de la valeur dorigine, les carts de conversion sont donc limins et rintgrs dans les postes correspondants (dettes fournisseurs ou
crances clients le plus souvent). Les carts de conversion actif relatifs
des crances clients seront ainsi ajouts aux crances clients tandis que
les carts de conversion actif relatifs des dettes fournisseurs seront
soustraits des dettes fournisseurs.
lments hors bilan
Les effets escompts non chus (EENE)

Pratiquement et juridiquement, lentreprise reste responsable du paiement des


effets escompts non chus en cas de dfaillance du dbiteur. Les EENE peuvent
tre assimils un crdit bancaire. Ils doivent donc tre rintgrs dans le bilan,
au passif au niveau des concours bancaires courants et lactif dans la partie circulante dexploitation avec les crances clients.

Les consquences du classement cyclique


Au sein du bilan
Les charges rpartir sur plusieurs exercices (CAR, compte 481)

Le montant lev confre un caractre dinvestissement aux charges


rpartir sur plusieurs exercices qui ont une incidence sur lavenir de lentreprise. Elles doivent donc tre reclasses en emplois stables. Le montant figurant lactif du bilan PCG (dans les comptes de rgularisation)
est le montant net.

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3.2 Lanalyse fonctionnelle du bilan

45

Les primes de remboursement des obligations (PRO, compte 169)

De manire gnrale, ces primes (figurant initialement lactif) sont


considres comme des non valeurs. Elles sont donc retires de lactif et
soustraites du montant des emprunts obligataires au passif (ressources
stables).

Lanalyse
financire

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Les amortissements et dprciations reprsentent des capitaux pargns pour


financer le renouvellement des immobilisations ou de possibles dprciations.
ce titre ils constituent des ressources de financement. Ils sont donc limins de
lactif (lactif immobilis et circulant tant pris en compte pour sa valeur brute) et
ajouts aux ressources stables du passif (avec les provisions pour risques et charges).
Les comptes courants dassocis crditeurs (C/C, compte 455)

Si les C/C reprsentent des fonds bloqus dans lentreprise, ils seront rattachs aux dettes financires stables.
Dans le cas de dpts temporaires, les C/C seront assimils des dettes
hors exploitation.
Les intrts courus non chus sur emprunts (ICNE, compte 1688)

Les ICNE doivent tre passs du long terme au court terme hors exploitation,
quils concernent des crances (immobilisations) ou des dettes (emprunts). Ils
sont donc retranchs des dettes financires et ajouts aux dettes hors exploitation (pour les intrts courus sur emprunts) ou retranchs des immobilisations
financires et ajouts aux crances hors exploitation (pour les intrts sur crances immobilises).
Les comptes bancaires courants et soldes crditeurs de banque

(CBC, compte 519)


Ils ne constituent pas une ressource stable et doivent donc tre retirs des
dettes financires pour tre replacs dans la trsorerie passive.
Les charges et produits constats davance

En labsence dinformation spcifique, il est courant de considrer quils


relvent de lexploitation et donc de les classer dans lactif circulant
dexploitation (CCA) ou dans les dettes dexploitation (PCA).
Les valeurs mobilires de placement

Selon leur nature, elles seront considres comme un lment de lactif


hors exploitation (en cas de risque de perte, par exemple des actions, ou

Les amortissements et dprciations

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Chapitre 3 Analyse du bilan

Formule mathmatique dveloppe de leffet de levier


RF = RE + (RE t) D/C
RF = rentabilit financire (rsultat net/capitaux propres)
RE = rentabilit conomique (rsultat dexploitation/capitaux propres + dettes
fnancires)
t = cot de lendettement (peut tre calcul grce au ratio frais financiers/dettes
financires)
D : dettes financires
C : capitaux propres

Ce phnomne prend le nom deffet de levier de la dette. Il se produit si le cot de lendettement t est infrieur au taux de rentabilit conomique RE. Dans ce cas, leffet levier sera dautant plus important
que :
le diffrentiel entre le taux de rentabilit conomique et le cot de lendettement sera grand ;
le bras de levier D/C sera lev.
Lanalyse de leffet de levier permet de comprendre les effets sur la rentabilit financire de loutil industriel et commercial (taux de rentabilit
conomique) et de la stratgie financire (endettement et bras de levier).
Lorsque le cot de la dette t est suprieur aux taux de rentabilit conomique RE, on constate quun surcrot dendettement dgrade la rentabilit financire de lentreprise. On parle dans ce cas deffet de massue de
la dette.

g) Tableau de synthse :
les principaux ratios issus du bilan
pour dcrire la structure financire de lentreprise
Ce tableau nest pas limitatif. Dautres ratios peuvent tre crs en mettant en rapport deux lments du compte de rsultat ou un lment du
compte de rsultat une autre donne comptable ou financire.

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Mode de calcul

Interprtation

BFRE/chiffres daffaires hors taxes Poids du BFRE

Analyse du BFR

(Stocks moyens/cot annuel


des achats ou de la production)
360

Temps de stockage
ou ratio de rotation
des stocks

(Moyenne des crances clients/


ventes annuelle TTC) 360

Dlai de rotation
des clients

(Dettes fournisseurs/achats et
services extrieurs TTC) 360

Dlai de rotation
des fournisseurs

Actifs moins dun an


/passifs moins dun an

Ratio de liquidit
gnrale

Analyse
Actifs moins dun an hors stocks Ratio de liquidit rduite
de lendettement /passifs moins dun an
Disponibilits + VMP/
passifs moins dun an

Ratio de liquidit
immdiate

Dettes financires/
capitaux propres

Taux dendettement
(levier financier)

POINTS CLEFS
Leffet de levier financier positif est lamlioration de la rentabilit

financire grce un endettement supplmentaire.


La liquidit dun bien est son aptitude tre transform en moyen de

paiement sans perte de valeur.


La rentabilit est le rapport entre laccroissement de richesse et les

moyens mis en uvre pour lobtenir.


Le fonds de roulement est lexcdent des ressources durables aprs

financement des emplois stables.

Lanalyse
financire

Nature du ratio

63

Points clefs

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64

Chapitre 3 Analyse du bilan

EXERCICES
3.1 Mallorca
La socit Mallorca vous demande de mener une tude sur lventuel
effet de levier quelle pourrait retirer dun financement partiel de son
investissement par la dette.
Travail faire :
1) En compltant le tableau propos en annexe vous montrerez lvolution de la rentabilit financire en fonction des combinaisons retenues et
valuerez leffet de levier.
2) Vous montrerez ce que deviendrait la rentabilit financire si le taux
de rentabilit conomique passait 10 %.
3) Vous montrerez lvolution de la rentabilit financire si le taux de
rentabilit conomique passait 5 %.
4) Vous calculerez lcart type de la rentabilit conomique, puis lcart
type de la rentabilit financire pour les diffrentes hypothses de levier
financier. Vous en dduirez un lien entre lcart type de la rentabilit
financire et lcart type de la rentabilit conomique au regard du levier
financier.
5) Vous commenterez vos rsultats.
Annexe
Pour raliser un investissement de 1 000 k, on peut envisager des
combinaisons de fonds propres et dendettement pouvant varier entre C1
(1 000 ; 0) et C5 (200 ; 800).
Le rsultat dexploitation est suppos de 200 k, le cot de lendettement de 6 % avant IS et le taux dimposition de 33 1/3 %.

Capitaux propres (k)


Endettements (k)
Investissement (k)
Rsultat dexploitation (k)
Frais financiers (k)
Rsultat avant impt (k)
Impt sur les socits (k)
Rsultat net (k)
Rentabilit conomique nette (%)
Rentabilit financire nette (%)

C1

C2

C3

1 000
0
1 000
200

800
200
1 000
200

600
400
1 000
200

C4

C5

400
200
600
800
1 000 1 000
200
200

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mini

G. LEGROS

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financire
Stratgie
financire

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