Mdulo 3

Sistemas de
Amortizacin de
Deudas.

Introduccin
En el sentido econmico cuando un agente posee un patrn de consumo
superior a sus fuentes naturales de ingresos debe recurrir a algn
mecanismo de crdito para de este modo poder financiar la parte de su
consumo que excede a su ingreso. En este panorama algunos agentes
resultan acreedores y otros deudores, tal como se explicit en el Mdulo 1.
La interaccin continua de ambos tipos de agentes propicia prestaciones y
contraprestaciones, mediante las cuales el agente cuyos deseos de
consumir son mayores a sus ingresos recibe por parte del otro agente un
prstamo y se compromete a su devolucin futura, adicionando por lo
general una compensacin por dicho prstamo (pago de intereses).
Se conoce, que en la economa actual, el sistema financiero cumple el rol
esencial de la intermediacin, canalizando los flujos de fondos entre los
acreedores y deudores y teniendo un rol protagnico en gran parte y
medida de las transacciones de crdito y prstamos del circuito econmico.
De manera general, la devolucin de un prstamo no se realiza en un nico
pago, sino que se realiza en varios de ellos en el transcurso del tiempo.
Este proceso, por el cual el deudor se compromete a reintegrar en forma
peridica el capital se denomina "amortizacin". Debemos aclarar que esta
periodicidad a la que hacemos referencia puede asumir una frecuencia
diferente (anual, semestral, trimestral, cuatrimestral, bimestral, mensual,
etc.). Esta frecuencia se establece y se pacta de antemano por las partes
intervinientes (acreedor y deudor)
El trmino amortizacin encuentra de manera global dos acepciones en el
campo econmico y en el mundo del anlisis financiero. El primero
contempla los pagos parciales que se realizan de una deuda, teniendo en
cuenta que la suma de pagos sucesivos en el momento de la cancelacin
debe ser igual al capital obtenido en calidad de prstamo y los intereses
que le correspondieren.
La segunda acepcin, muy utilizada en el campo de la contabilidad, hace
referencia a reflejar la depreciacin de los activos (por ejemplo un rodado).
A los fines de nuestra asignatura Anlisis Cuantitativo Financiero,
tomaremos la primera de las mencionadas.

Estamos en condiciones entonces de definir al prstamo, como la

operacin financiera de prestacin nica y contraprestacin mltiple,
mediante la cual el acreedor entrega una cantidad de capital al deudor que
lo recibe y se compromete a reintegrar el capital prestado en los
vencimientos pactados y a pagar los intereses pautados en las fechas
estipuladas entre ambas partes.
Las cuotas, son los pagos peridicos que realiza el deudor para rembolsar,
extinguir o amortizar el capital inicial y abonar los intereses devengados a
lo largo del periodo del prstamo segn el plazo de vencimiento y la tasa
de inters acordada.
Las amortizaciones se pueden clasificar en:

Amortizacin constante: significa que la cantidad que se amortiza

es la misma en cada uno de los periodos de pago.

Amortizacin gradual: este tipo de amortizacin suele ser la ms

utilizada en razn de que los pagos peridicos poseen la misma
frecuencia y los pagos son iguales. En este tipo de amortizacin los
pagos deben ser mayores que los intereses producidos en el primer
periodo, porque en caso contrario la deuda crecera en forma
indefinida.

Amortizacin con renta variable: en este caso la renta puede ser

creciente en el transcurso del tiempo siguiendo una progresin
geomtrica o decreciente segn el caso.

Ejemplo:
Se pretende disear un sistema de amortizacin para cancelar el prstamo
de $1.000 en cuotas iguales al final de cada mes, con la condicin que el
valor presente de las cuotas sea igual a $1.000 (VP) y el valor futuro sea de
$ 1.268.24 (VF).
Solucin:
El flujo de caja ser entonces:

Para encontrar el valor de R, se establece la ecuacin de valor con la

correspondiente fecha 0:
1000 = R(1+0.02) -1 + R(1+0.02) -2 + R(1+0.02) -3 + ... + R(1+0.02) -12
Al despejar el valor de R:
R = $94,56
El resultado anterior nos indica que el prstamo de $1.000 se amortiza con
pagos mensuales iguales y al final de cada mes por el valor de $94.56. (Se
puede haber establecido cualquier otra fecha de inicio y el resultado debe
ser totalmente el mismo).
Por lo tanto para seleccionar el sistema de amortizar un crdito o
prstamo, implica bsicamente tener en cuenta los siguientes criterios:

Las condiciones que impone la entidad o el particular que otorga el

crdito.

La tasa de retorno del inversionista (deudor) que solicita el crdito.

La tasa del crdito deber ser menor que la tasa de retorno del
inversionista para justificar el contraer una deuda.

El flujo de caja del deudor, sin importar el sistema de amortizacin

que en forma eventual se elija.

3.1 Sistema Francs:

cuota, amortizacin y
saldo.
En el sistema francs, la cuota total, se mantiene constante variando la
proporcin de capital e intereses de cada cuota.
En las primeras cuotas del prstamo se amortiza proporcionalmente menos
capital que en las ltimas, es decir, en general, en las primeras cuotas se
paga ms intereses que capital.
Sin embargo debe tenerse en cuenta que esta situacin depende de la tasa
de inters que se haya pactado, i

La frmula para la cuota total es la siguiente:

i es la tasa de inters o TEM (tasa efectiva mensual) y n es la cantidad de

cuotas pendientes de pago. En el denominador se usa la "frmula del valor
actual".
Para el clculo de la amortizacin de capital:

El denominador es la "frmula del valor futuro".

Para el clculo del inters:

En el transcurso de los ltimos aos, en la mayora de los prstamos

hipotecarios otorgados por el sistema financiero en Argentina se utiliz el
Sistema Francs con tasa variable.
Desde el punto de vista comercial el sistema de amortizacin francs
presenta algunas ventajas:
a) En las primeras cuotas se abona proporcionalmente ms intereses que
capital
b) Para el acreedor resulta ms atractivo desde el punto de vista de la
presentacin contable de los beneficios.
c) Dado que las cuotas son iguales resulta en cierto modo beneficioso o
atractivo a la consideracin del deudor.

Ejemplos
1) Flujo de Fondos: Sistema Francs de un prstamo de $ 40.000, a 30
meses de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%

Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de

Economa de la Nacin

2) Se solicita un prstamo por un valor de $300.000 el cual amortizar

mediante cuotas anuales por espacio de ocho aos. Determine el valor de
las cuotas peridicas a conociendo que la tasa de inters de colocacin es
del 10%.
Solucin
A=$300.000
n=8
i =0,10
R=?

Tabla de amortizacin: 10%

3) Se solicita un prstamo por $100.000, a pagar en 10cuotas mensuales

iguales, con una tasa de inters .6%, con capitalizacin mensual al 4 mes
se hace un abono extraordinario de $10.000. Se pide confeccionar la tabla
para amortizar la deuda en el mismo plazo.
Solucin

0,5%=0,005

Clculo de la nueva renta para los 6 meses restantes:

Ejemplo con planilla de clculo Excel

Se solicita un prstamo por un capital de $ 100 a pagar en dos meses con
un inters del 10% mensual, a ser pagado en cuotas iguales y consecutivas
al final de cada perodo, utilizando el sistema de amortizacin francs. En
las frmulas de Amortizacin e Inters se utilizan referencias absolutas a
las celdas $C$3 y $C$4 para que la frmula sea vlida para las dems filas.

Fuente: Pereyra, B. (2005). Funciones financieras en planillas electrnicas

IMPORTE O CAPITAL PRESTADO en la celda C2 se ingresa "100"

INTERS MENSUAL en la celda C3 "10%"
MESES en la celda C4 "2" CUOTA
Al contar con los datos de capital o importe solicitado del prstamo, los
meses y el inters se puede calcular en la celda C5 la cuota del prstamo
con la funcin PAGO.
Funcin PAGO
Calcula el pago o cuota de un prstamo por el sistema francs
considerando los pagos constantes y la tasa de inters constante.

Sintaxis PAGO (tasa;nper;va;vf;tipo)

Tasa: es la tasa de inters del prstamo
Nper: es el nmero total de pagos del prstamo
Va: es el valor actual Si el argumento Va se omite, se asume que es cero (o
el valor actual del prstamo es cero)
Vf: es el valor futuro. Si el argumento Vf se omite, se asume que es 0 (o el
valor futuro del prstamo es cero)
Tipo: es un nmero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos: 0 al final del
perodo, 1 al inicio del perodo
Sustituyendo en la funcin general los datos disponibles: =-PAGO
(C3;C4;C2).
C3 es el inters mensual del prstamo (10%), C4 los meses (2) y C2 capital
prestado o Importe solicitado, ($100). El valor actual y futuro se asume que
son iguales a cero.

Fuente: Pereyra, B. (2005). Funciones financieras en planillas electrnicas

Se completan los datos, frmulas y funciones de la fila 8.

MES en la celda A8 se ingresa "1"
SALDO INICIAL B8 el saldo inicial del prstamo "100". En C8 se calcular la
amortizacin, en D8 el inters y en E8 el Saldo Final que es igual al Saldo
Inicial - Amortizacin.
AMORTIZACIN Es posible realizar los clculos de las amortizaciones en
Excel con la funcin PAGOPRIN.

Funcin PAGOPRIN
Calcula el pago sobre el capital de una inversin durante un perodo
determinado, basndose en una tasa de inters constante y pagos
peridicos constantes
Sintaxis PAGOPRIN (tasa;periodo;nper;va;vf;tipo)
Tasa: es la tasa de inters del perodo
Periodo: es el perodo para el que se desea calcular la amortizacin y
deben estar entre 1 y el argumento nper Nper: es nmero total de pagos
del prstamo
Va: es el valor actual de una serie de pagos futuros. Si se omite se asume
que es igual a cero.
Vf: es el valor futuro de una serie de pagos futuros. Si se omite se asume
que es igual a cero.
Tipo: es un numero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos Tipo: 0 al final
del perodo Tipo :1 al inicio del perodo
Sustituyendo
los
datos
PAGOPRIN(C$3;A8;C$4;C$2)

disponibles

en

la

funcin:

=-

Donde C$3 es inters simple del prstamo (10%), A8 es el mes o perodo

que se calcula; C$4 son los meses (2) y C$2 capital prestado o Importe
solicitado, ($100).
En el sistema francs como la cuota es fija, se cuenta con otra forma de
calcular la amortizacin, que consiste en restarle el inters de cada perodo
a la cuota. El clculo debe realizarse en cada perodo porque la
amortizacin es variable.
INTERS
Para calcular en E8 los intereses del perodo 1 se utiliza la funcin
PAGOINT.

Funcin PAGOINT
Calcula el inters pagado en un perodo especificado por una inversin
basndose en una tasa de inters constante y pagos en perodos tambin
constantes (sistema francs).
Sintaxis PAGOINT(tasa;periodo;nper;va;vf;tipo)
Tasa: es la tasa de inters del perodo

Periodo: es el periodo para el que se desea calcular el inters y deben estar

entre 1 y el argumento nper
Nper: es nmero total de pagos del prstamo
Va: es el valor actual de una serie de pagos futuros. Si se omite se asume
que es igual a cero.
Vf : es el valor futuro de una serie de pagos futuros. Si se omite se asume
que es igual a cero.
Tipo : es un numero 0 o 1 e indica el vencimiento de pagos (0 al final del
perodo, 1 al inicio del perodo)
C$3 es la referencia mixta a la celda donde se encuentra la tasa de inters a
fin de poder copiarla la frmula a la fila 9.
Sustituyendo en la funcin los datos = PAGOINT(C$3;A8;C$4;C$2)
SALDO FINAL es que se obtiene el fin del perodo luego de pagar la
amortizacin del capital y se calcula con la siguiente frmula:
=B8-C8 donde B8 es el saldo inicial y C8 es la amortizacin.
Se ingresa en A9 el mes "2 " y se copian las frmulas y funciones del rango
A8:F8 en A9:F9.
Nota: Los intereses se calculan sobre el saldo inicial del perodo.
Al utilizar funciones financieras es posible copiar las celdas desde el
perodo 1 al n sin necesidad de realizar modificaciones.
Verificacin de los Resultados
Al trabajar con una planilla electrnica siempre es conveniente verificar los
resultados. Se realizarn algunas verificaciones en el cuadro elaborado.
Debe cumplirse que:
1) Las cuotas multiplicadas por la cantidad de perodos es igual al total
amortizaciones ms el total de intereses
2) La cuota es igual en cada perodo a la amortizacin ms el inters.
3) Total de amortizaciones es igual al capital prestado.
4) El saldo final del ltimo perodo es nulo.

10

Fuente: Pereyra, B. (2005). Funciones financieras en planillas electrnicas

3.2 Sistema Alemn:

cuota, amortizacin y
saldo.
La principal caracterstica del Sistema Alemn es que en todas las cuotas, la
parte que se encuentra destinada a amortizar capital es idntica, mientras
que los intereses son decrecientes. Esta situacin determina que la cuota
total sea a su vez tambin decreciente.
Una forma rpida de calcular la amortizacin de capital es dividir el
prstamo total por la cantidad de cuotas en las cuales se lo ha de
amortizar:

En ausencia de mecanismos de indexacin (recordar que los mecanismos

de indexacin tienden a presentarse en economas con elevadas tasas de
inflacin), el monto destinado a amortizar capital se mantendr constante
de la primera a la ltima cuota. Esto explica que en presencia de un

11

contexto inflacionario necesariamente se deban aplicar clusulas

indexatorias:

Para el clculo del inters:

Ejemplo
Flujo de Fondos: Sistema alemn de un prstamo de $ 40.000, a 30 meses
de plazo y con una TNA (tasa nominal anual) del 12%

Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de

Economa de la Nacin

12

Un aspecto que suele sealarse como ventaja del Sistema Alemn es que
resulta ms atractivo para aquellos deudores que posean como previsin el
cancelar su prstamos en forma anticipada (adelantar el pago de algunas
cuotas). Si el deudor estima que en el futuro quiz cuente con mayores
ingresos este sistema puede resultar particularmente conveniente.
Ejemplo:
Un prstamo de $500 cuya devolucin fue pactada en cinco cuotas
mensuales a una tasa del 10% TNA bajo el sistema alemn.

Clculo de la cuota:
Amortizacin peridica:

Inters del Primer Perodo:

Cuota total:

Clculo de la cuota en perodos intermedios:

Cuota total N 3

13

Saldos en perodos intermedios:

Comparacin de Sistemas de Amortizacin

Prstamo: $40.000 - TNA: 12% - TEM: 1%

Fuente: Crditos y Sistemas de Amortizacin: Diferencias, Similitudes e Implicancias. Ministerio de

Economa de la Nacin

3.3 Sistema
Americano: cuota,
amortizacin y saldo.
Este sistema de amortizacin de prstamos se caracteriza por el hecho de
que la totalidad del capital prestado se reintegra de una sola vez en la
ltima cuota, mientras que durante toda la vida de la operacin slo se
procede a liquidar intereses.
En este caso durante toda la vida de la operacin se constituye un capital
con el que realizar la amortizacin del prstamo a su vencimiento.
La deuda es igual al total del prstamo:

14

La cuota de inters de calcula aplicando la tasa de inters al total del

prstamo:

Por lo general se efecta una imposicin simultnea de cuota adelantada,

con el fin de formar un fondo suficiente para amortizar el prstamo.
La cuota de ahorro se asimila a una cuota de amortizacin:

Si la cuota de ahorro es constante, entonces:

El valor final del fondo ser V, el valor del prstamo:

El saldo de la cuenta de ahorro ser igual a:

Ejemplo
Se solicita un prstamo el que deber ser amortizado en 6 aos segn el
sistema americano. Si el prstamo es de $150.000 y la tasa de inters anual
aplicada es de 6%, se pide calcular la cantidad a desembolsar anualmente si
se decide efectuar una provisin peridica en pesos al 5,5% de inters
anual.

La comparacin entre el sistema francs y americano se basa en la relacin

entre la tasa de inters i aplicada a la deuda y a la tasa de inters i, aplicada

15

al fondo de amortizacin. De acuerdo a ello se pueden presentar las

siguientes situaciones.
a) Si i=i,
b) Si i>i,
c) Si i<i,
Por lo tanto, si ocurre la situacin a) resulta indiferente al sistema de
amortizacin que se utilice, puesto que si el costo total por periodos es
idntico en ambos casos. Para el caso de la situacin b) resulta ms
conveniente el sistema francs, y finalmente para la situacin c) el sistema
americano conviene ms. Siempre expresando lo anterior, desde la ptica
del deudor.

3.4 Sistema Directo:

cuota, amortizacin y
saldo.
En el sistema de tasa directa, en forma peridica se amortiza el prstamo y
los intereses se pagan sobre el total de la deuda, motivo por el cual, este
sistema no es admitido por el Banco Central de la Repblica Argentina
(BCRA) para las entidades financieras. No obstante, algunas entidades del
sector comercial, lo utilizan en sus ventas financiadas.
Frmulas de Clculo:

16

Equivalencia en Sistemas de amortizacin

Ejemplo: se amortiza un prstamo de $1.000.000 al 1,2% mensual a 5

meses, bajo tres modalidades de a amortizacin: constante, creciente y
total al final.
Amortizacin Constante
En este caso, recordemos que la amortizacin al capital es la misma en
cada uno de los perodos y podemos obtenerla como el valor del prstamo
dividido el nmero de perodos.
La cuota se calcula mediante la suma de la amortizacin y los intereses. F
Los intereses se obtienen para cada perodo como el producto
(multiplicacin) de la tasa de inters por el saldo de la deuda al comienzo
de cada perodo.

Incorporemos ahora el caso de amortizaciones al capital crecientes con el

tiempo. Ejemplo: $100.000 para el periodo 1, $150.000 para el 2, $200.000
para el 3, $250.000 la del 4 y $300.000 en el ltimo periodo.
Al sumar las cinco amortizaciones, el total es igual al valor del prstamo, lo
que constituye un principio que siempre debe cumplirse.

17

Amortizacin Total al Final

En este tipo de amortizacin, en cada perodo se cancelan los intereses y
en el ltimo se procede a cancelar la totalidad del capital ms los intereses
de ese mismo periodo.

Los tres sistemas son equivalentes y se puede comprobar recurriendo al

anlisis del valor del dinero en el tiempo.
Si analizamos el primer sistema, procedemos a calcular el valor presente de
cada una de las cuotas, recurriendo a la siguiente frmula:
M = C (1 + i) n y por lo tanto
C = M x (1 + i) n

18

En la cuota 4, su valor futuro es $ 204.800 y el valor presente $195.258. Lo

que significa que si hoy mes 0 se invierten $195.258 al 1,2% mensual,
dentro de 4 meses se obtendrn $204.800. Lo que demuestra la presencia
de una relacin financiera entre el valor presente de cada cuota y su
respectivo valor futuro.
Para el caso del segundo mtodo de amortizacin:

Si se determina el valor presente de cada una de las cuotas, el valor total

pagado entre las cinco cuotas a valores de hoy, suman $1.000.000
Para el tercer sistema de amortizacin tiene que:

La suma de las cinco cuotas descontadas al momento cero, a una tasa del
1.2% mensual, es igual a $1.000.000.

19

Conclusin
Para los tres mtodos, el valor presente de todos los pagos es igual al valor
del prstamo, y por lo tanto los tres mtodos de amortizacin presentados
resultan equivalentes desde el punto de vista financiero.
Si avanzamos an ms y se calcula el valor de todas las cuotas de los tres
mtodos de amortizacin en cualquier instante del tiempo, por ejemplo, en
el periodo tercero se tiene que:

20

La conclusin anterior puede ser entonces generalizada a cualquier

instante del tiempo.
Si calculamos el valor de cualquier sistema de amortizacin, el valor
calculado en el periodo tres es $1.036.434. Si llevamos el valor del
prstamo del periodo cero al periodo 3:
M = 1.000.000 (1 + 0.012)3 = 1.036.434
El valor anterior coincide con la sumatoria de las cuotas de todos los
sistemas de amortizacin llevadas al mes tres, cumplindose el principio de
equivalencia financiera presentado al inicio de este apartado.

Prstamos Ajustables
Antes de hacer referencia a los prstamos ajustables, resulta pertinente
realizar algunas diferenciaciones conceptuales esenciales respectos a los
prstamos.
Un prstamo garantizado significa que el prstamo se garantiza con una
garanta colateral. Si el deudor incumple con los pagos del prstamo, el
prestamista puede recuperar la garanta colateral, (la casa en el caso de
una hipoteca o el automvil en el caso de un prstamo para vehculos).
Un prstamo no garantizado (llamado algunas veces prstamo personal a
sola firma), no est garantizado por ninguna garanta colateral. La promesa
de pagar del deudor es la nica base sobre la que el prestamista realiza el
prstamo. Dado que el prestamista est asumiendo un mayor riesgo, la
tasa de inters puede ser mayor que en el caso del prstamo garantizado.
Sea cual fuere la modalidad del prstamos, a su vez stos pueden ser de
tasa de inters fija o una ajustable. Con los prstamos a tasa fija el deudor
abona la misma tasa de inters cada ao durante la duracin del prstamo.
Por contrapartida, los prstamos con tasa ajustable exigen una tasa de
inters que puede variar en forma peridica.
La tasa de inters de un prstamo ajustable est vinculada a un ndice o
una tasa de inters anunciada a nivel nacional y que se modifica en forma
regular. La tasa de inters ms el margen, o el nmero de puntos por
encima del ndice que cobra el prestamista, sern la tasa de inters que le
corresponda pagar al deudor.

21

Ejemplo
Prstamos Hipotecarios a tasa ajustable (ARM)
Un prstamo de tasa ajustable o ARM por sus siglas en ingls (Adjustable
Rate Mortgages), es conocido como un plan 3/1 (el inters se mantiene fijo
por tres aos y se ajusta cada ao subsiguiente).
El deudor puede empezar con un porcentaje de 3.5 y un pago mensual de
por ejemplo, u$s 449.04 por cada u$s 100.000 de prstamo, pero luego de
los tres primeros aos, la tasa se ajusta cambiando el pago mensual cada
ao.
La mayora de los prestatarios obtiene un aumento mximo de 1 a 2 puntos
de inters anual y hasta un mximo de 5 o 6% sobre la vida del prstamo.
Hay una variedad de planes hipotecarios con prstamos de tasas ajustables
ARM y suelen describirse con una combinacin de dos nmeros: 1/1, 3/1,
5/1, 7/1, etc.
Esta secuencia significa que por los primeros 1, 3, 5, 7 aos, el inters
estar fijo a un % inicial; cuando transcurra ese perodo de tiempo se
transformar en un inters variable.
El segundo nmero de la representacin indica la cantidad de veces que
puede el inters variable cambiar en un ao; por lo general variar una vez
al ao. La variacin de la tasa de inters tiene un porcentaje mximo que
puede cambiar y eso se conoce como cap o lmite. Ese valor puede ser por
ejemplo de 1% mximo de variacin o un 2% en un ao. Tambin hay
lmites en cuanto al inters mximo que se podr cargar sobre la vida de un
prstamo. Por ejemplo, un lmite de 6% en la vida del prstamo significa
que si el prstamo comenz a un inters del 5%, no podr subir ms del
11% en la vida del prstamo.

3.5 Costo y tasa real

de los prstamos
En general, cuando estamos analizando diferentes alternativas de crditos,
el potencial deudor se concentra en 4 elementos bsicos:

La tasa de inters nominal

22

Si la tasa anterior es variable o fija,

El plazo o perodo de amortizacin del mismo

El valor de la cuota resultante.

Sin embargo, en muchas ocasiones se omite el costo financiero total. Sin

tener en cuenta que esta variable es la que se debe tener presente en las
diversas opciones de financiamiento. (tarjeta de crdito, crdito
hipotecario, prstamos prendarios, entre otros).
El Costo Financiero Total (CFT) representa el verdadero costo del crdito y
se compone de diferentes gastos asociados al crdito.
El Costo Financiero Total se compone de los siguientes gastos:

La tasa de inters nominal, que determina la cuota pura del crdito.

Los seguros de vida, incendios, etc.

Los gastos de evaluacin y tasacin.

Los gastos administrativos en general.

Los gastos de mantenimiento.

As, por ejemplo, un crdito hipotecario puede ofrecer una tasa nominal
anual del 15%, que se puede convertir en un costo financiero total de 18%
anual.

Crditos prendarios
Un crdito prendario o prstamo prendario es un contrato de
financiamiento mediante el cual un banco o institucin financiera le
acredita a un deudor una determinada cantidad de dinero, representativa
del capital del crdito, equivalente a un porcin del valor del bien que se
adquiere y se entrega en garanta prendaria a la institucin financiera.
Durante la vigencia del contrato de crdito prendario, el deudor no puede
constituir otra prenda sobre el bien adquirido, salvo que lo autorice
explcitamente la entidad financiera o bancaria otorgante.

Efectos de la Inflacin
La inflacin se define como el aumento generalizado en el nivel de precios
de una economa. Para el caso particular de los crditos a plazos cortos las
tasas de inters que se aplican suelen ser fijas, pero cuando los plazos

23

tienden a proyectarse en el tiempo, surge entonces la necesidad de aplicar

tasas variables, sobre todo cuando existe un cierto nivel de incertidumbre
sobre el comportamiento futuro de la economa.
Una tasa de inters variable (si asumimos que las tasas nominales
incorporan la inflacin esperada, manteniendo constante la tasa de inters
real) asegura al acreedor, dentro de ciertos lmites, que podr mantener
constante el valor de su capital y de esa manera protegerse de la escalada
de precios y evitar una desvalorizacin de su capital.
El uso de tasas variables no representa dificultades desde el punto de vista
del anlisis cuantitativo financiero, si bien puede implicar un mayor costo
de administracin para el acreedor.
Se presenta una desventaja cuando nos encontramos inmersos en
contextos de elevadas tasas de inflacin o de perturbaciones financiera;
dado que la variabilidad de las tasas de inters genera incrementos
importantes en el valor de las cuotas, con la consiguiente incertidumbre de
los deudores sobre los niveles futuros. Esta situacin se puede observar en
los casos aplicados de la realidad que le acercamos en el apartado
posterior.

Temas de Actualidad
La evolucin del sistema financiero
Por Roberto Frenkel LA NACION
En 2002, la experiencia de casi 30 aos de globalizacin financiera no dejaba
mucho lugar para el optimismo con relacin a los pases de mercado emergente.
En primer lugar, las crisis financieras y cambiarias, que venan ocurriendo desde la
primera fase del proceso, tendan a hacerse ms frecuentes e intensas. En
segundo lugar, estaba la evidencia acerca de la volatilidad de los flujos de capital y
la propensin al contagio internacional. En tercer lugar, se destacaban los casos
extremos de pases altamente endeudados, como los de La Argentina y Brasil, que
a fines de los aos noventa se encontraban en situaciones de trampa financiera,
con altas primas de riesgo pas, crecimiento lento o recesin y gran fragilidad
financiera externa.
Aunque otras economas mostraban mejores situaciones relativas, los activos
financieros de los pases de mercado emergente constituan una "clase" cuyos
rendimientos incorporaban primas de riesgo pas significativas.
Los que en 2002 abogbamos por reformas del sistema financiero internacional
orientadas a reparar o atenuar las fallas reflejadas en las mencionadas
caractersticas, nos enfrentbamos con grandes dificultades. Un pas que
procuraba instrumentar medidas sobre sus mercados financiero y cambiario y su

24

cuenta de capital, para evitar trayectorias insostenibles, deba confrontar con el

Fondo Monetario Internacional (FMI) y la presin del mercado.
Consecuentemente, la iniciativa al respecto apuntaba a promover los cambios
apropiados en las reglas y condicionalidad del FMI y otras instituciones
multilaterales, para permitir y promover autonoma en la orientacin de las
polticas nacionales.
Por otro lado, pareca improbable que los pases de alta deuda encontraran
salidas de las trampas financieras y, ms generalmente, que se neutralizara el
fenmeno de la integracin segmentada, sin un esfuerzo de cooperacin
internacional. Veamos que esas caractersticas resultaban de la inexistencia de
instituciones para prevenir la inestabilidad y para controlarla cuando emerge (por
ejemplo, legislacin para el tratamiento de quiebras, regulaciones prudenciales,
prestamista de ltima instancia).
Una solucin permanente requerira una nueva institucionalidad, cuya
construccin involucra necesariamente a los pases desarrollados. El diagnstico
era correcto, pero el pesimismo de aquel momento no fue justificado a posteriori.
Es un hecho que los pases encontraron vas para evitar las trayectorias
insostenibles y las trampas financieras de alto endeudamiento externo sin
confrontar con el FMI. Tambin es un hecho que la segmentacin de los activos de
los mercados emergentes casi desapareci sin que mediara mejora alguna en la
institucionalidad internacional.
Estos hechos, que eran imprevisibles en 2002, resultaron de un cambio muy
importante en el sistema, que estaba comenzando precisamente en ese ao y se
consolid desde 2003.
Las nuevas tendencias pueden sintetizarse en dos rasgos. Primero, no ha habido
una nueva crisis en economas de mercados emergentes, a pesar de la emergencia
de varios episodios de inestabilidad con efectos de contagio. Llamativamente, la
crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos no deton ninguna crisis
financiera en esos pases. Segundo, las primas de riesgo pas tomaron una
tendencia decreciente desde principios de 2003 y, desde mediados de 2005,
cayeron por debajo del mnimo que haban alcanzado antes de las crisis asiticas.
A comienzos de 2007, tocaron un mnimo histrico, significativamente inferior
que el spread de los bonos de alto rendimiento de los Estados Unidos. Estos dos
rasgos estn asociados con el cambio ms importante en el proceso de
globalizacin financiera que tuvo lugar desde su comienzo.
En el perodo reciente, los flujos netos de capital van de los pases en desarrollo a
los pases desarrollados, revirtiendo la direccin del movimiento de las fases
previas de la globalizacin.
Muchos de los pases de mercado emergente, que se haban insertado en el
sistema como receptores de flujos de capital, comenzaron a generar supervits de
cuenta corriente -o a reducir significativamente sus dficits previos- y a acumular
reservas internacionales. Estos pases pasaron de ser usuarios de ahorro externo a
funcionar como exportadores de ahorro e intermediarios de flujos de capital

25

internacional. Con estos cambios, se modific la forma de funcionamiento y las

tendencias del sistema.
El supervit de la cuenta corriente y la tenencia de reservas internacionales
importantes son elementos de robustez financiera externa y as son percibidos
por los inversores internacionales. En general, la existencia de supervit y la
posesin de grandes reservas indican una probabilidad baja de que un pas
enfrente dificultades para atender los compromisos financieros externos. Es
comprensible que el riesgo percibido por el mercado internacional y las primas de
riesgo tendieran a reducirse en los casos nacionales que se hicieron superavitarios
(Brasil es el mejor ejemplo).
Ms que estabilizar flujos de capital para proveer ahorro externo, los pases
necesitaran una reforma institucional que buscara consolidar esas ventajas, por
ejemplo, estabilizando una configuracin de tipos de cambio que permitan a los
pases en desarrollo generar excedentes en el comercio exterior y mantener altas
tasas de crecimiento.

En la amortizacin parcial anticipada, qu es mejor reducir cuota o reducir

plazo?
http://www.euribor.us/amortizacion_parcial_anticipada.php
Normalmente si acudimos a nuestra entidad financiera para entregar el dinero
destinado a la amortizacin parcial, nos ofrecern la posibilidad de utilizar dicho
dinero para acortar el plazo del prstamo hipotecario o para rebajar la cuota.
Rebajar la cuota, siempre supondr el alivio financiero de que deberemos destinar
una parte menor de nuestros ingresos mensuales al pago de la letra mensual, a la
vez, tambin nos habremos ahorrado pago de intereses.
Si rebajamos el plazo, nos encontraremos con que seguiremos pagando la misma
cuota de antes, sin embargo habremos reducido el nmero de letras pendientes,
es decir, el nmero de aos que nos quedan por pagar y adems supondr un
ahorro de intereses mucho mayor que al reducir cuota.
Por qu? Fcil, a menos tiempo de deuda y a menos cantidad de la misma,
menos intereses debern pagarse. Sin embargo, si elegimos reducir por cuota,
slo nos ahorremos intereses por tener una deuda menor, pero no nos
ahorraremos intereses por tener una deuda a menos tiempo, ya que hemos
elegido mantener el plazo del prstamo.
Qu es mejor realizar una amortizacin parcial anticipada con intereses altos o
con intereses bajos? En las hipotecas a inters variable, la mayor parte de ese
inters la marca un ndice de referencia, que generalmente es el Euribor o en
menor medida el IRPH. Los ndices de referencia van variando sus valores en una
evolucin paralela a los tipos de inters marcados por el Banco Central Europeo
(BCE). Otra parte del inters de la hipoteca es el diferencial que vara en funcin
de la entidad financiera.

26

Durante la vida del prstamo, seguramente nos encontraremos con periodos de

tiempo en los que los ndices de referencia y por tanto los intereses de la hipoteca
estarn altos y en otros momentos estarn bajos, entonces ante la amortizacin
parcial anticipada de la hipoteca, surge la siguiente pregunta: Qu es mejor
realizar una amortizacin parcial anticipada con intereses altos o con intereses
bajos? Si realizamos diversas simulaciones con una calculadora preparada para tal
efecto, comprobaremos que si variamos el inters en las diferentes simulaciones
manteniendo las restantes condiciones intactas, el ahorro de intereses, de cuota y
de plazo es mayor con intereses mayores que con intereses ms pequeos.
Por ejemplo, nos ahorraremos ms intereses, ms tiempo o ms cuota si tenemos
una hipoteca con un capital pendiente de 120.000 euros a 26 aos y con un
inters al 6% si amortizamos anticipadamente 8000, que si lo hacemos con una
hipoteca de 120.000 euros a 26 aos con un inters del 2%.
La explicacin a esta circunstancia la podemos obtener intuitivamente si
examinamos la formula que nos indica la parte de la amortizacin del capital de la
cuota mensual que se paga por la hipoteca.
La frmula de la amortizacin es la siguiente: A1= (C0 x i) / ((1 + i)^n-1). Siendo A1
la amortizacin del primer mes, i la tasa de inters, y n el nmero de cuotas
pendientes. La tasa de inters se encuentra en la frmula tanto en el numerador
como en el denominador, pero en el denominador se encuentra la tasa de inters
dentro de una potencia con el exponente n, que es el nmero de cuotas
pendientes.
Esto significa, a grosso modo, que con un inters ms alto el denominador ser
ms alto y entonces la parte de la cuota destinada a la amortizacin saldr ms
pequea que con un inters ms bajo.
Si por ejemplo queremos destinar 8.000 euros de nuestros ahorros para realizar
una amortizacin parcial de nuestra hipoteca, conseguimos librarnos de ms
letras o de ms tiempo, si las amortizaciones obligatorias que realizamos
mensualmente son ms pequeas, puesto que con el mismo dinero, abarcamos
ms cuotas.
Las amortizaciones obligatorias mensuales ms pequeas las encontramos
cuando el inters es ms alto, por ello es ms rentable realizar amortizaciones
anticipadas cuando los intereses estn altos que cuando estn bajos.
Cuando el inters es ms alto, con un mismo capital extra para amortizar
anticipadamente conseguimos liquidar ms letras, y entonces, evidentemente
tambin nos ahorramos ms intereses. En la potencia del denominador (1 + i )
elevado a n, el exponente "n", se refiere al nmero de cuotas pendientes, que ira
bajando de unidad en unidad, a medida que vayamos pagando nuestra cuota mes
a mes, pero las amortizaciones obligatorias que realizamos mensualmente
comienzan siendo ms pequeas con un prstamo si este tiene un inters alto,
que con otro en el que lo nico que vare sea el inters por ser ms bajo.
En conclusin, si amortizamos anticipadamente una cantidad de dinero x,
conseguimos ahorrarnos ms intereses y ms tiempo (en el caso de que optemos

27

por la reduccin de plazo) cuando los intereses estn altos, que cuando estn
bajos.

Ejemplos de amortizacin parcial anticipada

Veamos unos ejemplos, que pueden ayudarnos a elegir la mejor opcin y el mejor
momento en el caso de que deseemos realizar una amortizacin parcial
anticipada de nuestra hipoteca.
Caso A. Se trata de una hipoteca con un capital pendiente de 120.000 euros, a
un inters del 6% y que le restan 26 aos. La amortizacin parcial anticipada es
de 8.000 euros.
Si el cliente acude a la entidad financiera y se decide por una reduccin de la
cuota, pasara de pagar 760,41 euros al mes. a pagar 709,72 euros, es decir un
ahorro mensual de 50,69 euros. En esta opcin se ahorrar aproximadamente
7.815 euros en intereses. Si el cliente opta por una reduccin del plazo, seguir
pagando 760,41 euros al mes, pero se librar de unos 25.290 euros de intereses y
adems tambin se ahorrar 44 letras, y en vez de restarle 26 aos para liquidar
su prstamo hipotecario, le restaran 22 aos y 4 meses.
Caso B. Se trata de una hipoteca similar a la anterior, con un capital pendiente
de 120.000 euros, y que le restan 26 aos, pero el inters es del 2%. La
amortizacin parcial anticipada tambin es de 8.000 euros.
En este caso, si el cliente acude a la entidad financiera y se decide por una
reduccin de la cuota, pasara de pagar 493,56 euros al mes a pagar 460,65 euros.
Se trata de un ahorro mensual de 52,91 euros. En esta opcin se ahorrar
aproximadamente 2.267 euros en intereses. Si el cliente opta por una reduccin
del plazo, seguir pagando 493,56 euros al mes, pero se librar de unos 4.985
euros de intereses y adems tambin se ahorrar 26 letras y en vez de restarle 26
aos para liquidar su prstamo hipotecario, le restaran 23 aos y 10 meses
(observar el importante contraste en la reduccin de plazo del caso B con el caso
A).
Caso C. Se trata de una hipoteca con un capital pendiente de 200.000 euros, a un
inters del 6.5% y que le restan 30 aos. La amortizacin parcial anticipada es de
12.000 euros.
Si el cliente acude a la entidad financiera y se decide por una reduccin de la
cuota, pasara de pagar 1.264,14 euros al mes. a pagar 1.188,29 euros, es decir un
ahorro mensual de 75,85 euros. En esta opcin se ahorrar aproximadamente
15.306 euros en intereses. Si el cliente opta por una reduccin del plazo, seguir
pagando 1.264,14 euros al mes, pero se librar de unos 58.453 euros de intereses
y adems tambin se ahorrar 56 letras, y en vez de restarle 30 aos para liquidar
su prstamo hipotecario, le restaran 25 aos y 4 meses.
Caso D. Se trata de una hipoteca similar a la anterior, con un capital pendiente
de 200.000 euros, y que le restan 30 aos, pero el inters es del 2.5%. La
amortizacin parcial anticipada tambin es de 12.000 euros.
En este caso, si el cliente acude a la entidad financiera y se decide por una
reduccin de la cuota, pasara de pagar 790,24 euros al mes a pagar 742,83 euros.

28

Se trata de un ahorro mensual de 47,41 euros. En esta opcin se ahorrar

aproximadamente 5.067 euros en intereses. Si el cliente opta por una reduccin
del plazo, seguir pagando 790,24 euros al mes, pero se librar de unos 12.325
euros de intereses y adems tambin se ahorrar 31 letras y en vez de restarle 30
aos para liquidar su prstamo hipotecario, le restaran 27 aos y 5 meses
(observar el importante contraste en la reduccin de plazo del caso D con el caso
C).
Caso E. Se trata de una hipoteca con un capital pendiente de 150.000 euros, a un
inters del 5% y que le restan 25 aos. La amortizacin parcial anticipada es de
3.000 euros.
Si el cliente acude a la entidad financiera y se decide por una reduccin de la
cuota, pasara de pagar 966,45 euros al mes. a pagar 947,12 euros, es decir un
ahorro mensual de 19,33 euros. En esta opcin se ahorrar aproximadamente
2.799 euros en intereses. Si el cliente opta por una reduccin del plazo, seguir
pagando 966,45 euros al mes, pero se librar de unos 9.220 euros de intereses y
adems tambin se ahorrar 13 letras, y en vez de restarle 25 aos para liquidar
su prstamo hipotecario, le restaran 23 aos y 11 meses.
Caso F. Se trata de una hipoteca similar a la anterior, con un capital pendiente
de 150.000 euros, y que le restan 25 aos, pero el inters es del 2%. La
amortizacin parcial anticipada tambin es de 3.000 euros.
En este caso, si el cliente acude a la entidad financiera y se decide por una
reduccin de la cuota, pasara de pagar 635,78 euros al mes a pagar 623,07 euros.
Se trata de un ahorro mensual de 12,71 euros. En esta opcin se ahorrar
aproximadamente 813 euros en intereses. Si el cliente opta por una reduccin del
plazo, seguir pagando 635,78 euros al mes, pero se librar de unos 1.669 euros
de intereses y adems tambin se ahorrar 7 letras y en vez de restarle 25 aos
para liquidar su prstamo hipotecario, le restaran 27 aos y 5 meses (observar el
contraste en la reduccin de plazo del caso E con el caso F, esta vez no es tan
acusado debido a que la amortizacin parcial anticipada en estos dos ltimos
casos es ms reducida).

Crditos a tasa variable comienzan a ahogar a deudores hipotecarios

Matias Barberia - Diario Perfil
http://www.diarioperfil.com.ar/edimp/0329/articulo.php?art=12099&ed=0329
En un contexto de suba de tasas de inters y desaceleracin de la actividad
econmica, un nuevo problema de dimensiones empieza a emerger en el
horizonte. Con tasas que rondaron el 25% en el sector privado, los que pagan
crditos hipotecarios a tasa variable vieron duplicar lo que pagan de cuotas
mensuales. Las salidas a tal situacin, en muchos casos, es la liquidacin de la
propiedad, en medio de la depresin del mercado inmobiliario.
A pesar de los intentos del Gobierno por bajar las tasas de inters, los bancos
consultados por PERFIL reconocieron que sus clientes llaman preocupados cuando
descubren que las cuotas se les vuelven impagables. Incluso ya estn empezando
a organizarse grupos de deudores que piden una intervencin sobre el mercado

29

crediticio para que las ejecuciones de hogares posteriores a la crisis de 2001 no se

repitan este ao.
En la ola. Los deudores en problemas tomaron sus crditos entre 2006 y 2007, en
momentos de mejores expectativas econmicas que las actuales. Muchos fueron
tentados por las cuotas inicialmente ms bajas de los crditos a tasa variable o,
directamente, por la fallida iniciativa de Crditos para Inquilinos, impulsada hace
ms de dos aos por el secretario de Comercio Guillermo Moreno (ver aparte).
La tasa Badlar, de referencia para todas las tasas de inters del mercado, sufri
una fuerte escalada desde octubre ltimo, slo morigerada por un leve retroceso
en los ltimos das. Sin embargo, luego de varias licitaciones de fondos de la
ANSeS otorgadas al que ofreciera los crditos ms baratos, la ltima publicacin
del BCRA ubica ese ndice en casi 18 por ciento.
Y las tasas de los que estn comprando sus casas a crdito tienen un piso de 19%
y un techo de casi 25% de inters. A ese ritmo, hay cuotas que aumentaron un
100% y ponen seriamente en duda la capacidad de pago de sus titulares.
Desde hace cuatro meses, ms o menos, recibimos muchas consultas de gente
enojada por cmo le aumentaron las cuotas de los crditos, admiti a PERFIL la
representante de un banco privado de primera lnea. Es claro que s, que el salto
ha sido importante, pero no prevemos problemas financieros importantes en caso
de ejecuciones porque el mercado hipotecario es muy pequeo en la Argentina, el
impacto, claro, sera social, agreg.
Ante incrementos de tal magnitud, y con la disminucin del nivel de actividad,
quedan pocas vas de escape para el que tiene que cumplir con la cuota de la
hipoteca. Los empleados en relacin de dependencia viven la reticencia de las
empresas a hablar del ms mnimo aumento durante este ao, mientras que los
autnomos pierden clientes.
Daro Pavoni tom un crdito hipotecario en el Banco Francs por $ 234.700. Lo
hizo en enero de 2008, y empez a pagar con una tasa fija de 8,7% y cuotas de $
2.285 mensuales. Hoy, pasado el ao de tasa fija, esta salt al 24,22% y la cuota a
4.911 pesos.
Ayer, visit PERFIL junto con media docena de personas que sufren su mismo
problema, a las que conoci por Internet. Soy un arquitecto, trabajo como
autnomo, por lo que con la crisis mis ingresos se redujeron un 50%, cuenta
Pavoni. Si a eso le sumamos el aumento, el 95% de mis ingresos se me van para
pagar el crdito agreg.
La otra alternativa para intentar zafar a ese dbito mensual de la mayor parte de
sus ingresos es vender la casa que compraron con el crdito, pero en la actualidad
eso no es tan fcil. Tal es el caso de Mara Alejandra Martn, madre de seis hijos
que en 2006 tom un crdito para comprar su casa de Villa del Parque.
Empezamos pagando $ 2.700, pero ahora las cuotas subieron a 4.800 pesos. Es
absolutamente imposible que la paguemos, hace cuatro meses colgu el cartel de
venta en mi casa, pero no encuentro comprador, asegur.

30

A medida que cerrar las cuentas empez a ser una tarea titnica para varios
deudores hipotecarios, se empezaron a asomar las seales de descontento en
redes sociales on line, como Facebook. El viernes, una decena de ellos se reuni
en un local de comida rpida de Rivadavia y Ro de Janeiro. Estamos contactando
al Ministerio de Economa, a Defensa del Consumidor y a legisladores, explic
Diego Ferrari, uno de los participantes de la reunin, por ahora, sin muchas
esperanzas.

La inflacin pulveriz los crditos a tasa variable

Rubn Ramallo InfobaeProfesional
http://www.iprofesional.com/notas/23843-La-inflacion-pulverizo-los-creditos-atasa-variable.html
Junto al resurgimiento de los sntomas inflacionarios, quienes estn pensando en
tomar un crdito personal eligen la confianza que les da una tasa fija, aunque
deban pagar cuotas iniciales ms altas.
La reaparicin de la inflacin a un ritmo de dos dgitos anuales a lo largo del 2005
afect particularmente la colocacin de prstamos personales a tasa variable.
Segn una encuesta realizada por Infobae en distintas entidades financieras, el 90
por ciento de los nuevos prstamos otorgados es a tasa fija, ya que los clientes
prefieren pagar una cuota inicial un poco ms alta aunque constante a lo largo del
tiempo, antes que una cuota inicialmente ms baja, pero sujeta a reajustes
permanentes.
En trminos prcticos, segn la muestra que incluye a 11 entidades de primera
lnea, para un prstamo de $1.000 a 36 meses de plazo, la primera cuota a tasa
fija es de $44,62, con una tasa promedio del 22,3% anual, en tanto que la cuota a
tasa variable es de $42,34, con una tasa inicial del 19,5 por ciento.
Esa diferencia inicial de 2,8 puntos porcentuales entre ambas tasas genera una
diferencia en el valor de las cuotas, que en promedio es de apenas el 5% del
monto.
ste es uno de los factores que induce a los clientes a tomar prstamos a tasa fija,
ya que los pone a cubierto de cualquier circunstancia que pueda afectar la tasa de
inters y por ende la cuota que se abona.
En cambio, si el cliente opta por la tasa variable, que en un contexto inflacionario
como el que se prev para los prximos aos y en el que todo parece apuntar a
una suba de las tasas de inters, se hace casi imposible determinar cul ser la
evolucin futura de los montos a abonar, por lo que tomar un prstamo a
mediano plazo a tasa variable supone un riesgo potencial elevado.

Brecha
En la actualidad, la diferencia existente entre la tasa fija y la variable que se paga
inicialmente por un prstamo en los bancos privados relevados por Infobae es del

31

orden de 1,6 puntos porcentuales, en tanto que en la banca pblica se estira a un

4,1 por ciento. En este punto cabe destacar que si bien buena parte de las
entidades pblicas o privadas cuenta con lneas a tasa variable, prcticamente no
las promocionan o les es muy difcil colocarlas, ya que no encuentran eco en sus
clientes por los riesgos ya sealados, pese a que por la estructura de la propia
tasa, les es mucho ms conveniente para hacer frente a una inflacin que como
mnimo, a lo largo del 2006, superar el 10% anual.

Spread
Por otro lado, se debe tener en claro que la tasa variable est sujeta a la evolucin
de la tasa de plazo fijo de 30 a 35 das promedio del sistema, que en la actualidad
oscila en el 5,5% anual, ms un componente fijo determinado por cada banco,
que se mantiene inalterado a lo largo del prstamo.
Es precisamente este factor, denominado diferencial de tasas o spread el que
resume no slo la rentabilidad de la entidad, sino tambin su nivel de cobertura
por los diferentes riesgos inherentes a la actividad bancaria, incluyendo el riesgo
por una mayor inflacin.
Los bancos privados encuestados presentan un spread promedio de 16 puntos
porcentuales (por encima del 5,5% mencionado), con un mximo en el Galicia que
supera el 20% y un mnimo en el BBVA de slo el ocho por ciento.
Muy diferente es la situacin en la banca pblica, que en promedio ronda el 12
por ciento. Resulta claro que ante la mayor incertidumbre propia de una
economa inflacionaria, los clientes busquen cierta seguridad tomando prstamos
a tasas fijas, an pagando una mayor cuota inicial.
Desde el otro lado del mostrador existe la opinin generalizada de que sera
preferible manejarse en un esquema de tasas variables, ya que evitaran los

32

denominados descalces de tasas. Pero este desencuentro entre la oferta y la

demanda tiene su costo, expresado en las elevadas tasas de inters que se cobran
en las lneas a tasa fija y los plazos de amortizacin que difcilmente superen los
36 meses.

Francs
La mayora de los bancos ofrecen el sistema de amortizacin que en la jerga
financiera se denomina francs. En este sistema, las cuotas son iguales y
consecutivas, con una porcin que corresponde a la amortizacin del capital
adeudado y el resto a los intereses, que se calculan sobre saldos.
En este sistema la amortizacin del capital es creciente, por lo que el porcentaje
de capital que se cancela en las primeras cuotas es exiguo y va creciendo a
medida que transcurre el tiempo.
Los intereses, por su parte, son sobre el capital adeudado y decrecen con el
transcurso del tiempo. El porcentaje de inters que compone las cuotas es alto al
inicio y luego decrece con la reduccin de la deuda.
Como alternativa, suele tambin ofrecerse el denominado sistema alemn, cuya
principal caracterstica es que las amortizaciones de capital son constantes y el
inters es decreciente, pues se calcula sobre el saldo. De esta caracterstica se
desprender que la cuota tambin es decreciente.
Las conveniencias de uno u otro no nos definitorias: ambos tienen sus ventajas y
sus inconvenientes:
- El sistema francs arroja cuotas mensuales que siempre son iguales, por lo que
es estable a lo largo del tiempo del prstamo.
- Si el deudor tiene deseos o posibilidades de cancelar en forma anticipada, le
convendr el alemn, ya que las amortizaciones son proporcionales.
Ms que el sistema, importa el costo
Lo ms importante a la hora de tomar un prstamo personal es conocer cul es
costo financiero total de la operacin, que de acuerdo con lo establecido por el
BCRA, se determinar agregando a la tasa de inters el efecto de los cargos
asociados a la operacin, cualquiera que sea su concepto, en la medida en que no
impliquen la retribucin de un servicio efectivamente prestado o un genuino
reintegro de gastos.
En el costo financiero entran todos aquellos gastos y comisiones, que por lo
general estn en la letra chica de los contratos, pero que a la hora de determinar
la cuota pueden generar un aumento significativo de la misma.
En efecto, si se compara el costo financiero con la tasa nominal que cobran los
diferentes bancos, se observa que el primero puede superar a la tasa en un rango
que oscila entre un 26% y 78%, segn cada banco.
En conclusin, a la hora de solicitar un prstamo personal se debe tomar en
cuenta estos elementos, ya que dada la diversidad de tasas y condiciones de

33

otorgamiento, lo que en principio puede parecer una solucin, con el tiempo se

puede convertir en un problema.

Opciones: qu estn ofreciendo las entidades

Si se analizan algunos casos puntuales se perciben diferencias entre la oferta de
las entidades bancarias.
Por ejemplo, en el BBVA Francs, la lnea a tasa variable se ubica sustancialmente
por debajo de la tasa fija, lo cual lucira ms que atractivo. Pero desde la propia
entidad desaconsejan tomarla, ya que, segn explican, consideran que en los
prximos meses es muy probable que comience a transitar un sendero
ascendente.
En tal sentido, coinciden con el diagnstico incluido en el informe de coyuntura
emitido por el Banco Ro y que fuera publicado por este diario el pasado
mircoles, segn el cual la tasa de plazo fijo podra ms que duplicarse de aqu a
fin de ao. En el caso de la BNL, los prstamos pueden ser a tasa fija o variable,
aunque en este caso, la tasa variable slo se aplica a prstamos a ms de 36
meses.

Intermedio
Una verdadera exquisitez la ofrece el Galicia con su tasa semifija, que a
diferencia de otros bancos, se establece en un rango con un mnimo y un mximo.
En el banco explican que si el cliente es conservador y prefiere pagar una tasa ms
alta al inicio pero fija durante todo el prstamo le conviene la tasa fija.
En cambio, si se opta por la tasa variable, sta es en principio menor dado que es
variable entre un piso y un techo, aunque el deudor puede conocer cul ser la
tasa mxima a pagar. En el Banco aseguran que la tasa semifija no ha tenido
variacin alguna en los ltimos diez meses.
El Banco Nacin, por su parte, coloca sus prstamos exclusivamente a tasa
variable y ofrece, junto al Banco Ciudad, una de las tasas ms bajas del mercado,
que es recalculada trimestralmente y tiene como indicador de referencia, al igual
que el resto de las entidades bancarias, la tasa de inters a plazo fijo de 30
publicada por el Banco Central.

Las preferencias de los clientes

La mayora de los clientes prefiere los crditos personales chicos y cortos, aunque
cuesten caro. Poco ms del 70% de los prstamos superiores a 180 das de plazo
se pactaron a tasas menores del 25% anual, aun cuando se registraron tasas
superiores al 89% anual.
Segn las ltimas estadsticas disponibles del Banco Central correspondientes a
noviembre del 2005, 62% de los prstamos son menores a $7.500, aunque 27,5%
de los mismos no llegan a $3.000.
En cuanto a los plazos, son pocos los que se endeudan va prstamos personales a
menos de un ao, pues slo representan 16% del total. En cambio, 75% de las
operaciones se concentra entre uno y cuatro aos.

34

En cuanto a las tasas cobradas, el promedio general se ubica en 25% anual,

aunque existe una enorme dispersin. En este contexto, la tasa mnima cobrada a
lo largo del ao fue de 8% y la mxima de 89,6 por ciento.

Apndice Matemtico
Fuente: Cruz Rambaud, S. y Gonzlez Snchez. J. (2005) UN ANLISIS
FINANCIERO DE LOS PRSTAMOS FLEXIBLES. Departamento de Direccin y
Gestin de Empresas. Universidad de Almera.
www.asepelt.org/ficheros/File/.../Cruz%20y%20Gonzalez.doc

Eleccin del porcentaje a amortizar en

un subperodo inicial
Supongamos que el prestatario desea amortizar un porcentaje del
principal C0 durante los s primeros perodos y, por tanto, (1-) C0 durante
los n - s perodos restantes. Para el desarrollo de esta seccin, puede
consultarse cualquier manual de Matemtica Financiera (por ejemplo, Cruz
y Valls, 2003).

Mtodo francs
Sabemos que, durante la primera etapa de la vida del prstamo, ha de ser:

de donde

Por otra parte, aplicando el mtodo prospectivo, el capital vivo en el

instante s ha de ser:

35

de donde:

Obsrvese que, en este caso,

Mtodo de cuotas de amortizacin constantes.

Sabemos que el capital amortizado cuando han transcurrido s perodos es:

de donde

Por tanto, como a 1 = + C0i y los trminos amortizativos ar transforman

una progresin aritmtica decreciente de diferencia -Ai, tenemos:

Por otra

parte, como

tenemos que

36

Ahora, los ar formarn una progresin aritmtica decreciente de primer

trmino

y diferencia Ai, por lo que:

Mtodo americano
En este caso, se tiene evidentemente que:

y, a partir de este instante,

37

Eleccin del porcentaje a amortizar en un subperodo intermedio.

Una variante de este planteamiento consistira en que el prestatario
desease amortizar C0 en un subperodo interior al perodo de
amortizacin del prstamo:

Mtodo francs
Se

calculara

el

trmino

amortizado

constante

en

el

perodo

teniendo en cuenta que

o, equivalentemente:

de donde

El valor de anualidad correspondiente a la siguiente etapa se calculara as:

de donde:

38

Mtodo de cuotas de amortizacin constantes

Sabemos que:

Por tanto, como a 1 = + C0i y los ar forman una progresin aritmtica

decreciente de diferencia -Ai , tenemos:

Por otra parte, como

tenemos que
Ahora, los ar formarn una progresin aritmtica decreciente de primer
trmino

y diferencia -Ai, por lo que:

39

Mtodo americano
En este caso,

y, a partir de este instante,

40