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Pr-Teste - Fundos de Investimento

Resultado da avaliao: tentativa 1


Notas: 1
Um determinado fundo perde todo o seu patrimnio e ainda fica devendo dinheiro no mercado. O responsvel por pagar estas dvidas:
Escolher uma resposta.
a. o administrador do fundo, por ser o dono dos ativos do fundo.
b. o gestor do fundo, por ser o responsvel pelas decises que levaram ao prejuzo no fundo.
c. So os cotistas do fundo, por serem os donos dos ativos do fundo.
d. o custodiante, por ser o responsvel pelo registro dos ativos do fundo.
Correto

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Question2
Notas: 1
Os Fundos de Direitos Creditrios:
Escolher uma resposta.
a. So, para os investidores qualificados e de varejo, uma alternativa de investimento que tende a oferecer um risco
menor do que a renda fixa tradicional.
b. So, para os investidores qualificados, uma alternativa de investimento que tende a oferecer um risco menor do que
a renda fixa tradicional.
c. So, para os investidores qualificados e de varejo, uma alternativa de investimento que tende a oferecer uma
rentabilidade maior do que a renda fixa tradicional.
d. So, para os investidores qualificados, uma alternativa de investimento que tende a oferecer uma rentabilidade maior
do que a renda fixa tradicional.
Errado

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Question3
Notas: 1
Um investidor aplicou em um fundo aberto e agora precisa de dinheiro. O que pode ser feito pelo investidor e qual a consequncia
dessa ao para o gestor do fundo?
Escolher uma resposta.
a. O investidor pode solicitar o resgate das cotas e o gestor pode ter que vender ativos do fundo para honrar o
resgate solicitado.
b. O investidor pode solicitar o resgate das cotas e o gestor pode ter que captar novos recursos de investidores para
honrar o resgate solicitado.
c. O investidor pode vender suas cotas no mercado secundrio e o gestor tem de ajudar nessa negociao,
procurando compradores para essas cotas de forma a evitar que seu valor de mercado diminua.
d. O investidor pode vender suas cotas no mercado secundrio e o gestor no tem a necessidade de vender ativos
do fundo, porque no houve resgate de cotas.
Correto

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Question4
Notas: 1
Um fundo inicia-se com apenas dois cotistas. Ao longo do tempo, outros investidores juntam-se aos cotistas iniciais. Em determinado
dia, o fundo apresenta uma rentabilidade bastante negativa em funo da oscilao dos preos do mercado, e todos os cotistas
perdem igualmente. Os dois cotistas iniciais reclamam tratamento diferenciado. Neste caso:
Escolher uma resposta.

a. Os dois cotistas esto corretos, pois a legislao exige tratamento diferenciado para os primeiros cotistas dos fundos de
investimento.
b. Os dois cotistas esto errados, pois a legislao permite tratamento diferenciado para os primeiros cotistas dos fundos de
investimento, a critrio do administrador do fundo.
c. Os dois cotistas esto errados, pois a legislao probe tratamento diferenciado entre os cotistas dos fundos de
investimento.
d. Os dois cotistas esto errados, pois a legislao apenas permite tratamento
diferenciado entre cotistas em casos de perdas com crdito.
Correto

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Question5
Notas: 1
O valor da cota do dia 'D' de um fundo de investimento :
Escolher uma resposta.
a. O valor do Patrimnio Lquido do fundo de "D-1" dividido pelo nmero de cotas do fundo existente em
"D-1".
b. O valor do Patrimnio Lquido do fundo de "D" dividido pelo nmero de cotas do fundo de "D".
c. O valor do Patrimnio Lquido do fundo de "D-1" dividido pelo nmero de cotas do fundo de "D".
d. O valor do Patrimnio Lquido do fundo de "D" dividido pelo nmero de cotas do fundo de "D-1".
Errado

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Question6
Notas: 1
Um Banco o administrador de um fundo de investimento renda fixa e contrata o Banco B para ser o gestor do fundo. O gestor
compra CDBs de emisso do Banco A para a carteira do fundo no valor de 10% do PL do fundo. Este gestor:
Escolher uma resposta.
a. No cumpriu a legislao vigente, pois no permitido comprar CDBs de emisso do administrador do fundo, mas
somente do gestor do fundo, at o limite de 20% do PL do emissor.
b. Cumpriu a legislao vigente, pois no permitido comprar CDBs de emisso do gestor do fundo, mas no h
restrio com relao aos CDBs emitidos pelo administrador, at o limite de 20% do PL do fundo.
c. No cumpriu a legislao vigente, pois no permitido comprar CDBs tanto de emisso do gestor quanto de
emisso do administrador do fundo.
d. Cumpriu a legislao vigente, pois permitido comprar CDBs de emisso do administrador do Fundo e tambm do
gestor, at o limite de 20% do PL por emissor.
Errado

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Question7
Notas: 1
Entende-se por relao fiduciria (especificado na Regulao e Melhores Prticas da Anbima para Fundos):
Escolher uma resposta.
a. A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os cotistas dos fundos de investimento e as instituies participantes,
no momento em que s mesmas confiada a administrao e/ou a gesto das carteiras dos fundos de investimento.

b. A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os profissionais das reas de produtos de investimento, asset, gestor e
distribuidor de um fundo de investimento.

c. A relao de confiana e lealdade que deve se estabelecer entre o gestor e as instituies que vendem papis que sero
adquiridos pelos diferentes fundos. A inteno, neste caso, tentar minimizar os riscos de cada aquisio e portanto, a preservao
dos resultados obtidos pelo fundo.
d. A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os diferentes administradores de recursos.

Errado

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Question8
Notas: 1
Seu cliente liga para voc e reclama que a Internet do seu banco uma bomba. Ele tentou fazer uma aplicao inicial em um fundo
com a expresso Crdito Privado no nome, mas no conseguiu, pois o sistema informou que o termo de cincia de risco de crdito
precisa ser assinado na agncia. O cliente:
Escolher uma resposta.
a. Est correto, pois o termo de cincia de risco de crdito pode ser assinado de forma eletrnica.
b. Est correto, pois o termo de adeso do fundo, assinado eletronicamente, j vale como termo de cincia de risco de
crdito.
c. Est errado, pois o termo de cincia de risco de crdito deve ser assinado em papel pelo investidor.
d. Est errado, pois tanto o termo de adeso ao fundo quanto o termo de cincia de risco de crdito precisam ser assinados
em papel pelo investidor.
Errado

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Question9
Notas: 1
Um fundo de Fundos Multimercados investe em cotas de outros 3 Fundos Multimercados. Se cada um desses 3 Fundos
Multimercados investe 20% de sua carteira no exterior, o fundo de Fundos:
Escolher uma resposta.
a. Est desenquadrado, pois ter 60% do total de sua carteira aplicados no exterior, que ultrapassa o mximo permitido de
20%.
b. Est enquadrado, pois ter 60% do total de sua carteira aplicados no exterior, abaixo dos 100% permitidos pela
legislao.
c. Est enquadrado, pois ter 20% do total de sua carteira aplicados no exterior, dentro, portanto, do limite permitido pela
legislao.
d. Est enquadrado, pois o enquadramento do fundo de fundos no precisa considerar as carteiras dos fundos onde
investe.
Errado

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Question10
Notas: 1
Os FICs:
Escolher uma resposta.
a. Permitem que os administradores criem vrios fundos com a mesma Poltica de Investimento, que se diferenciam apenas pela
taxa de administrao.
b. Abrigam tipicamente investimentos em renda fixa, ainda que permitam at 51% em renda varivel.
c. No permitem que um administrador escolha os melhores fundos do mercado, juntando todos em um nico fundo.
d. Proporcionam facilidade operacional para o administrador, uma vez que o administrador pode administrar um s FIC para
vrios FIs.
Errado

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Question11
Notas: 1
A diferena bsica entre fundos fechados e fundos abertos est em que:
Escolher uma resposta.

a. Nos fundos fechados a aplicao s acontece na constituio do fundo e o resgate pode ser a qualquer momento de
acordo com o regulamento, enquanto nos fundos abertos a aplicao acontece a qualquer momento e o resgate s acontece
no vencimento ou na liquidao do fundo.
b. Nos fundos fechados o resgate e a aplicao acontecem a qualquer momento de acordo com o regulamento, enquanto nos
fundos abertos, a aplicao s acontece na constituio e o resgate s acontece no vencimento ou na liquidao do
fundo.
c. Nos fundos fechados a aplicao s acontece na constituio e o resgate s acontece no vencimento ou na liquidao do
fundo, enquanto nos fundos abertos a aplicao e o resgate acontecem a qualquer momento de acordo com o
regulamento.
d. Nos fundos fechados a aplicao pode acontecer a qualquer momento, mas o resgate s acontece no vencimento ou
liquidao do fundo, enquanto nos fundos abertos a aplicao e o resgate acontecem a qualquer momento de acordo com o
regulamento.
Correto

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Question12
Notas: 1
Qual destas afirmaes est errada pela CVM:
Escolher uma resposta.

a. Os fundos cambiais devem aplicar ao menos 80% dos seus recursos em ttulos e operaes atreladas variao de uma ou mais
moedas estrangeiras e tambm esto sujeitos s variaes das taxas de juros (do cupom dos ttulos em carteira).

b. Os fundos de renda fixa podem buscar retorno em ativos de renda fixa, inclusive aplicando em ativos com maior risco de crdito e
utilizando estratgias com risco de oscilao de ndices de preos (por exemplo, IGP-M).
c. Os fundos curto prazo tm prazo mdio da carteira inferior a 60 dias, obrigatoriamente.

d. Os fundos referenciados podem utilizar derivativos tanto para sintetizar o ndice de referncia, quanto para alavancar, aumentando
exposio ao ndice de referncia.
Errado

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Question13
Notas: 1
Segundo a legislao da Comisso de Valores Mobilirios:
Escolher uma resposta.
a. A carteira dos FIs no pode, em nenhuma hiptese, ter aplicaes em aes.
b. A carteira dos FIs pode, se o gestor desejar, ter aplicaes em ativos do mercado acionrio, desde que estes sejam em
cotas de FICs.
c. A carteira dos FIs pode, desde que respeitados os limites definidos na legislao, ter aes.
d. A carteira dos FIs no pode ter qualquer limite de aplicao mnima em ativos de renda fixa mesmo que estabelea este
limite em regulamento.
Correto

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Question14
Notas: 1
Um fundo de investimento um condomnio. Considerando esse ponto, qual das afirmaes abaixo falsa com relao um fundo?
Escolher uma resposta.
a. Os cotistas repartem entre si os lucros e prejuzos gerados pelas operaes do fundo.
b. Os cotistas pagam a mesma taxa de administrao.
c. Os cotistas votam na assembleia geral em igualdade de condies, ou seja, um cotista igual a um voto.
d. Os cotistas que entram e saem do fundo tendem a no influenciar a rentabilidade dos demais devido marcao a

mercado.
Errado

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Question15
Notas: 1
Um fundo Referenciado DI Crdito Privado tem mais que 50% de seu patrimnio investido em ttulos privados de mdio/alto risco de
crdito. Este fundo:
Escolher uma resposta.

a. Cumpre as normas da CVM, pois tem mais que 50% de seu patrimnio investido em ttulos privados, deve receber o selo Crdito
Privado, independentemente do risco de crdito dos ttulos.
b. No cumpre as normas da CVM, pois um fundo Referenciado DI no pode ter mais do que 20% em ttulos privados de mdio/alto
risco de crdito.
c. No cumpre as normas da CVM, pois um fundo Referenciado DI no pode ter mais do que 50% em ttulos privados de mdio/alto
risco de crdito.
d. No possvel saber se as normas da CVM esto sendo cumpridas sem ter acesso ao prospecto do fundo.
Errado

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1. Conceitos Gerais sobre Fundos de Investimento


1.1. O que um Fundo de Investimento?
Existem vrias alternativas disponveis no mercado financeiro para a aplicao de recursos por parte do investidor: ttulos do governo,
debntures, CDBs, aes, ttulos transacionados no mercado internacional, etc.
O investidor pode escolher diretamente entre estas diversas alternativas ou optar por confiar seus recursos a um profissional na
rea de investimentos, delegando a este o poder, a partir de certas condies previamente estabelecidas, de escolher em seu
nome. Entre as razes que podem levar o investidor a procurar a ajuda de um profissional de investimentos, esto as seguintes:
a) no conhecer os ativos financeiros;
b) no ter tempo/interesse para acompanhar a evoluo dos diferentes mercados;
c) no querer se envolver com os aspectos operacionais (liquidao, custdia, recebimento de proventos, resgate, reaplicao, etc.).
A relao entre o investidor e este profissional pode ser regulada por um contrato particular ou atravs de um Fundo de Investimento.
Ou seja, aplicar em um Fundo nada mais que uma maneira formal de um ou mais investidores delegarem a um profissional
a gesto de sua carteira de investimento. Para tanto, devem ser definidos previamente, entre as partes, os parmetros de
rentabilidade x riscos a serem assumidos: tipos de ttulos que podem ser adquiridos, prazos, liquidez desejada, custos envolvidos e
demais itens que sejam importantes neste relacionamento.
Um Fundo de Investimento, ento, um instrumento atravs do qual um ou mais investidores, em regime de condomnio, contratam
um gestor profissional para aplicar seus recursos, dentro das regras estabelecidas em seu regulamento.
O Fundo de Investimento considerado um condomnio. Assim como nos edifcios de apartamentos, onde vrios moradores
convivem sob certas regras e se cotizam para repartir as despesas prprias do edifcio, no Fundo de Investimento vrios
condminos (chamados cotistas) convivem sob as mesmas regras (o regulamento do fundo) e repartem entre si as despesas de
contratao de um administrador profissional de recursos.
Os cotistas devem ser tratados de maneira igual e no podem ocorrer privilgios de nenhum tipo.
Entre os benefcios para o investidor, ao aplicar em fundos, em relao aplicao em ativos diretamente, podemos listar os
seguintes:

Acesso a vrios mercados e ativos


A aplicao em fundos permite este acesso, que pode ser limitado (ou impossvel), caso o investidor queira aplicar diretamente nos
diversos ativos.

Melhor diversificao
Esta diversificao, possvel nos fundos, dificultada (ou inviabilizada), caso o investidor queira aplicar diretamente nos diversos
ativos, tanto pela sua dificuldade operacional, quanto pela necessidade de volumes mais expressivos para as diversas aplicaes, que
deveriam ser feitas de maneira isolada em cada um dos ativos.

Liquidez
A liquidez oferecida pelos Fundos de Investimento muitas vezes no possvel de ser obtida em outras alternativas de investimento.
Por exemplo, enquanto possvel resgatar diariamente da maioria dos Fundos sem perder rentabilidade, na Caderneta de Poupana
a liquidez (com rentabilidade) apenas mensal e no Tesouro Direto semanal.

Expertise
Ao investir em Fundos, o investidor contrata um administrador profissional que tem maior probabilidade de fazer bons investimentos
que um leigo.

Convenincia
O investidor no precisa preocupar-se com os detalhes operacionais do investimento (liquidao, custdia, recebimento de proventos,
resgate, reaplicao, etc.). Em Fundos, basta apenas um telefonema ou um clic na Internet para efetuar uma aplicao ou um
resgate.

1.2. Alguns conceitos bsicos


1.2.1. Fundo de Investimento e Fundo de Investimento em Cotas
Os FIs Fundo de Investimento e os FICs - Fundo de Investimento em Cotas de FIs so veculos legais criados pela CVM para
permitir a aplicao de recursos na forma de condomnio.

Os FIs compram preponderantemente ativos diretamente no mercado, ao passo que os FICs compram cotas de FIs.
Os FICs foram criados basicamente por dois motivos:

Permitir que os administradores criassem vrios Fundos com a mesma Poltica de Investimento e se diferenciassem apenas
pela taxa de administrao. Por exemplo, ao invs de criar vrios FIs DI com taxas diferentes entre si, o administrador pode criar
apenas um FI DI com taxa zero e vrios FICs, que compram cotas desse FI. Cada um desses FICs ter uma taxa de administrao
diferente, para serem vendidos a pblicos diversos. A vantagem para o administrador a economia operacional: a administrao de
um FIC desse tipo muito simples, podendo at ser automatizada. J a administrao de vrios FIs mais complexa, exigindo
decises e negociaes para cada um.

Permitir que um administrador escolhesse os melhores Fundos do mercado, juntando todos em um nico Fundo. Este nico
Fundo um FIC, que compra cotas desses Fundos selecionados. Esse administrador de Fundos vende, portanto, sua expertise em
escolher os melhores Fundos do mercado.
A administrao dos FIs e FICs pode ser exercida por qualquer pessoa jurdica devidamente autorizada pela CVM.

1.2.2. Cota e Patrimnio Lquido


a) Conceitos
O Patrimnio Lquido (PL) de um Fundo o total de recursos aplicados pelos investidores, acrescido dos rendimentos, deduzidas as
perdas e despesas.
J a cota a parte ideal do Patrimnio Lquido. Os cotistas possuem uma parcela do PL do Fundo proporcional ao nmero de cotas
adquiridas. O valor da cota do Fundo, em qualquer dia, calculado pela diviso entre o PL e o nmero de cotas do Fundo.
Assim, ao aplicar um determinado volume de recursos em um Fundo, o investidor adquire um determinado nmero de cotas deste
Fundo. Quando ocorre o resgate, o investidor recebe o valor que corresponde ao nmero de cotas resgatadas multiplicado pelo valor
da cota no dia do resgate.
A rentabilidade de um Fundo em um determinado perodo (de D1 a Dn) calculada atravs da diviso do valor da cota de Dn pelo
valor da cota de D1.

Se desejado, acesse

e veja em EXTRA ANBIMA:

Clculo da Rentabilidade de Fundos

b) Cota de abertura e fechamento


Chamamos de cota de abertura aquela que j conhecida no incio do dia. O seu clculo feito com base no valor do PL do
Fundo no dia anterior, normalmente acrescido de um CDI. A utilizao da cota de abertura permitida apenas para alguns tipos de
fundos, os quais veremos adiante, e indicada apenas para Fundos pouco volteis, como os Fundos DI. A cota de abertura
apresenta a vantagem de permitir que o investidor planeje melhor as suas movimentaes, pois j se sabe o valor da cota no incio do
dia.
J a cota de fechamento calculada com base no valor do PL apurado no fechamento do dia, aps a marcao a mercado dos
ativos da carteira. A cota de fechamento tem a vantagem de refletir mais fielmente o PL do Fundo, evitando distores na
aplicao/resgate do Fundo. A desvantagem est em que o investidor somente vai saber o resultado de sua aplicao/resgate no dia
seguinte.

Se desejado, acesse

e veja em EXTRA ANBIMA:

A armadilha da cota de abertura

c) Fatores que afetam o valor da cota

Composio da Carteira;

Metodologia para a contabilizao de ativos;

Taxas de administrao e outras despesas;

Movimentos de saque e aplicao de grandes cotistas/volumes caso no haja marcao a mercado.

1.2.3. Propriedade dos ativos de Fundos de Investimentos


Os ativos detidos pelos Fundos de Investimento so propriedades diretas dos Fundos e indiretamente propriedade dos cotistas.
O Fundo, por ser um condomnio, faz com que os cotistas sejam proprietrios dos ativos. Os cotistas, porm, precisam respeitar o
regulamento do fundo e as regras legais que regem o seu funcionamento, e no podem dispor diretamente dos ativos.
Os Fundos de Investimento Imobilirio so uma exceo, pois a legislao no permite que os cotistas exeram direito real sobre os
ativos desses fundos.

1.2.4. rgo regulador


A CVM o rgo Regulador dos Fundos de Investimento, atravs da Instruo CVM n 409, complementada pelas Instrues CVM
ns 411, 413, 450, 456 e 465.
A Anbima, por sua vez, tem seu cdigo de Regulao e Melhores Prticas que, mesmo sem fora de lei, deve ser respeitado por
todos os seus filiados (praticamente todos os administradores de recursos do Brasil).

1.3. Funes e responsabilidades


Todo Fundo de Investimento necessita ter alguns agentes responsveis por funes especficas. Os
principais so os seguintes:

a) Administrador
aquele que constitui o Fundo, sendo o responsvel legal perante os rgos reguladores e por contratar e
gerenciar todos os prestadores de servio do Fundo (gestor, custodiante, etc). O Administrador deve ser uma
pessoa jurdica autorizada pela CVM.

b) Gestor
o responsvel pelas decises de investimento do Fundo, sempre dentro dos parmetros definidos no seu
regulamento. O Administrador e o Gestor podem ser ou no a mesma instituio. O gestor o responsvel
solidrio pelo fundo.

c) Distribuidor
o responsvel por vender as cotas do Fundo aos investidores. o agente que tem o contato direto com o
cotista e, portanto, o responsvel por conhecer as necessidades e caractersticas do investidor, alm de
fazer todo o procedimento anti lavagem de dinheiro. Como as cotas dos Fundos de Investimento so
consideradas valores mobilirios, o Distribuidor deve fazer parte do Sistema de Distribuio de Valores
Mobilirios. Este sistema de distribuio definido pela Lei n 6.385, de 1976, que regulamenta o
funcionamento do mercado de capitais, inclusive com a criao da prpria CVM. Deste sistema de distribuio
fazem parte, entre
investimento.

outros, as instituies financeiras, as corretoras e os agentes autnomos de

d) Custodiante
o responsvel

por guardar e controlar o registro das posies do Fundo nas Centrais de Custdia.

e) Auditor independente
Todo Fundo deve contratar um auditor independente que audite as contas do Fundo pelo menos uma vez por
ano.

2. Classificao dos Fundos de Investimento


2.1. Introduo
Existem vrias maneiras de classificar os Fundos de Investimento. Veremos neste curso seis maneiras:

Pela legislao que rege cada tipo de Fundo: Fundos de Investimento (FI), Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC),
Fundos de Investimento Imobilirio (FII), Fundos de ndices (ETFs), Fundo de Investimento em Participaes (FIP) e Fundos Mtuos
de Privatizao FGTS, Fundos de Investimento em Empresas Emergentes (FIEE).

Pelo regime de subscrio das cotas: abertos e fechados.

Pelo regime de tributao: Renda Fixa curto prazo, Renda Fixa longo prazo e Aes.

Pelas restries aos resgates: com e sem carncia.

Pelas restries s aplicaes: exclusivos, restritos e para investidores qualificados.

Pela composio do patrimnio: Curto Prazo, Referenciado, Renda Fixa, Aes, Cambial, Dvida Externa e Multimercado.

2.2. Classificao pela legislao que rege cada tipo de fundo


Cada fundo regido por uma regulamentao prpria da CVM. So muitos os tipos de fundos criados pela legislao:

CONSTA
TIPOS DE FUNDOS CRIADOS
PELA LEGISLAO

Fundos de Investimento Financeiro (FI)

Observao: esses fundos seguem a instruo CVM n 409 e suas alteraes.


Somente esses fundos fazem parte da Classificao Anbima, que ser vista na
sequncia.
Fundo de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) e Fundo de Investimento
em Cotas de FIDC (FIC-FIDC)
Fundo de Investimento Imobilirio (FII)

Fundos de ndice

Fundo de Investimento em Participaes (FIP)


Fundos de Investimento em Empresas Emergentes

Fundos Mtuos de Privatizao - FGTS e Fundos Mtuos de Privatizao - FGTS


- Carteira Livre

OU NO
NO
PROGRAMA
CPA-20

Observao: apesar de no constar no Programa da Anbima, abordaremos este


tipo de fundo dentro da classificao dos fundos de aes.

Fundo de Financiamento da Indstria Cinematogrfica Nacional

Fundos Mtuos de Investimento em Empresas Emergentes - Capital Estrangeiro

Fundos de Converso

Fundo de Privatizao - Capital Estrangeiro

Fundos Mtuos de Aes Incentivadas

Fundos de Investimento Cultural e Artstico

Fundos de Investimento em Empresas Emergentes Inovadoras

Fundos de Aposentadoria Individual Programada - FAPI

Fundos de Investimento em Diretos Creditrios No Padronizados

Neste captulo, cobriremos apenas os 6 primeiros tipos, que so aqueles pedidos no Programa da Certificao.

Se desejado, acesse

e veja em EXTRA ANBIMA:

Fundos de Previdncia - FAPI e PGBL


Fundos Mtuos de Privatizao
FIDCs No Padronizados

2.2.1. Fundos de Investimento (FI)


As regras que regem os Fundos de Investimento foram estabelecidas pela Instruo CVM n 409, com as modificaes acrescentadas
s
pelas Instrues CVM n 411, 413, 450, 456 e 465.

No entraremos em mais detalhes neste momento, dado que todo o material a seguir versar sobre este tipo de Fundo, que detm
grande parte dos recursos da indstria.

2.2.2. Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) e Fundos de Investimento em Cotas de FIDC
(FIC-FIDC)

Tambm conhecidos como Fundos de Recebveis, estes fundos foram autorizados a serem constitudos por meio da Resoluo n
s
2.907 do CMN e da Instruo CVM n 356, e modificada pelas Instrues CVM n 393 e 435.
So fundos constitudos por ttulos de crdito originrios de operaes realizadas nas instituies financeiras, na indstria,
arrendamento mercantil, hipotecas, prestao de servios e outros ttulos que possam ser admitidos como direito de crdito pela CVM.
Desta forma, as operaes de crdito originalmente feitas podem ser cedidas aos fundos que assumem estes direitos
creditrios. Esta operao permite aos bancos, por exemplo, que cedam (vendam) seus emprstimos aos FIDCs, liberando espao
para novas operaes e aumentando a liquidez deste mercado.

Os FIDCs somente podem:

Ser administrados por banco mltiplo, banco comercial, banco de investimento, sociedade de crdito financiamento e investimento,
por sociedade corretora de ttulos e valores mobilirios ou por sociedade distribuidora de ttulos e valores mobilirios.

Funcionar com a aprovao prvia da CVM. Esta aprovao prvia ser dispensada, em alguns casos, mediante o protocolo dos
documentos exigidos pela CVM para tal.

a) Investidores do FIDC
Os investidores do FIDC precisam ser investidores qualificados, que aplicam no mnimo R$25.000,00.

b) Benefcios dos FIDCs

Para quem cede os direitos creditrios: diminuio dos riscos de crdito e liberao de espao no balano.

Para as empresas: mais liquidez no mercado de crdito.

Para os investidores: uma alternativa de investimento que tende a oferecer uma rentabilidade maior que a renda fixa tradicional.

c) Riscos dos FIDCs


O principal risco para o investidor em FIDC o crdito da carteira de recebveis. Ou seja, o retorno est diretamente ligado ao
nvel de inadimplncia dos recebveis que formam o lastro da carteira. Para compensar esse risco, o nvel de retorno tende a ser
maior que o oferecido pela renda fixa tradicional.

d) Composio e diversificao da carteira do FIDC


O FIDC deve ter, no mnimo, 50% de seu patrimnio em direitos creditrios (aps 90 dias do incio das atividades do fundo,
prorrogveis por mais 90 dias a critrio da CVM).
O restante dos recursos pode ser aplicado em:

Operaes compromissadas;

Ttulos Pblicos (Federais, Estaduais e Municipais);

CDBs e RDBs;

Fundos de Investimento que buscam retorno de renda fixa;

Demais ativos de renda fixa (exceto cotas do Fundo de Desenvolvimento Social - FDS).
As operaes de warrants e contratos a termo apenas podem ser realizados na modalidade com garantia.
Os FIDCs podem operar no mercado de derivativos (bolsas e balco com sistema de registro) somente para proteger suas posies a
vista.
Concentrao

Mximo de 10% de concentrao em um mesmo emissor - pessoa jurdica (tanto para direitos creditrios quanto para os outros
ativos da carteira). Este limite pode ser ultrapassado se estiver previsto no regulamento e em destaque no prospecto.
Mximo de 20% de concentrao em um mesmo emissor - instituio financeira (tanto para direitos creditrios quanto para os
outros ativos da carteira). Este limite pode ser ultrapassado se estiver previsto no regulamento e em destaque no prospecto.
Todos os direitos creditrios e ativos destes fundos devem ser custodiados e registrados em nome do Fundo, em contas especficas
abertas nas empresas de liquidao e custdia, autorizadas prestao desses servios.

e) Composio e diversificao da carteira do FIC-FIDC


No mnimo 95% em cotas de FIDC. A parcela remanescente pode ser aplicada em:

Ttulos federais;

Ttulos de renda fixa de emisso de instituies financeiras;

Operaes compromissadas.

f) Tipos de cotas
As cotas destes fundos esto classificadas em dois tipos:

Cota snior: que no se subordina s demais para efeito de amortizao e resgate, ou seja, que tem preferncia no momento do
resgate. No caso de fundos fechados pode ocorrer mais de uma srie de cotas seniores, com valores e prazos diferenciados entre si.
Normalmente, os investidores do fundo compram cotas seniores.

Cota subordinada: que se subordina s cotas seniores para efeito de amortizao e resgate, e podem ser resgatadas,
geralmente, somente aps o resgate das cotas seniores. As cotas subordinadas destinam-se normalmente aos cedentes dos crditos
que fazem parte da carteira.
As cotas subordinadas podem ser resgatadas antes das cotas seniores se os titulares das cotas subordinadas informarem o
administrador do fundo de sua inteno com 60 dias de antecedncia. O administrador, ento, informa os titulares das cotas seniores
desta inteno de resgate, e estes tm o direito, neste perodo, de decidirem tambm resgatar suas cotas, se assim lhes convier.
Este tipo de fundo estruturado desta maneira para que possa existir uma proteo a mais para os investidores do fundo.

Exemplo

Por exemplo, digamos que as cotas subordinadas representem 20% do total de cotas. Isso significa que o nvel de inadimplncia dos
recebveis que compem a carteira do fundo pode chegar a at 20% sem afetar os detentores das cotas seniores, que tm direito de
receber amortizao e resgate antes dos detentores das cotas subordinadas.
Se 80% dos recebveis forem efetivamente recebidos, estes recursos serviro para pagar preferencialmente os detentores das cotas
seniores.

g) Colocao, emisso e resgate


Na emisso de cotas de fundo aberto deve ser utilizado, conforme disposto no regulamento, o valor da cota de (D+0) ou de
(D+1).
A amortizao e o resgate de cotas devem ser efetivados no prazo disposto no regulamento do fundo.
No caso de cotas subordinadas, admite-se a aplicao, a amortizao e o resgate em direitos creditrios.
No caso de cotas seniores, o resgate pode ser feito em direitos creditrios, no caso de liquidao antecipada do fundo.

h) Clculo do valor das cotas


As cotas do fundo devem ter seu valor calculado pelo menos por ocasio das demonstraes financeiras mensais e anuais
mediante a utilizao de metodologia de apurao do valor de mercado dos direitos creditrios e dos demais ativos integrantes da
carteira, de acordo com critrios consistentes e passveis de verificao, amparada por informaes externas e internas que levem em
considerao aspectos relacionados ao devedor, aos seus garantidores e s caractersticas da correspondente operao, adotandose o valor de mercado, quando houver.

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e veja em EXTRA ANBIMA:

Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FIDCs

2.2.3. Fundos de Investimento Imobilirio (FII)


Os Fundos de Investimento Imobilirio (FII) so normatizados pela Instruo CVM n 472 e destinam-se ao desenvolvimento de
empreendimentos imobilirios, tais como construo de imveis, aquisio de imveis prontos ou investimentos em projetos que
visam viabilizar o acesso habitao e aos servios urbanos, inclusive em reas rurais, para posterior alienao, locao ou
arrendamento.
Estes fundos somente podem ser geridos por instituio autorizada pela CVM que dever ser, exclusivamente, banco mltiplo com
carteira de investimento ou carteira de crdito imobilirio, banco de investimento, sociedade corretora ou sociedade distribuidora de
valores mobilirios, sociedade de crdito imobilirio, caixas econmicas e companhias hipotecrias. Caso o fundo invista parcela
superior a 5% de seu patrimnio em valores mobilirios, o administrador deve estar previamente autorizado pela CVM prestao do
servio de administrao de carteira, sendo-lhe facultado, alternativamente, contratar terceiro autorizado pela CVM a exercer tal
atividade.
O administrador apenas o proprietrio fiducirio dos bens imveis adquiridos com os recursos do fundo, ou seja, administra e
dispe dos bens, de acordo com a legislao e o regulamento do fundo. No entanto, estes bens no integram o ativo do
administrador. Os cotistas tampouco so proprietrios dos imveis e sim de cotas que rendem a valorizao do imvel. Os cotistas
podem receber remunerao que tenha como base o aluguel do imvel vinculado ao fundo.

Estes fundos destinam-se a investidores que procuram imveis como uma maneira de diversificao de sua carteira de
investimentos e esperam ganho de capital moderado e rendimentos em forma de aluguel.

Os riscos dos fundos imobilirios so os mesmos dos imveis: desvalorizao e falta de liquidez. Este ltimo risco, no entanto,
menor quando se investe em fundos imobilirios, se comparado ao investimento direto em imveis, pois geralmente mais fcil
desfazer-se da cota de um fundo que de um imvel, principalmente quando estas cotas so negociadas em bolsa.

a) Comercializao
Os fundos imobilirios so comercializados como fundos fechados, que podem ter durao determinada ou indeterminada. No
permitido o resgate de cotas.

b) Distribuio do lucro
Estes fundos devem distribuir, no mnimo, 95% do lucro auferido, apurados segundo o regime de caixa. Esta distribuio de lucro
dever ser feita no mximo semestralmente.

c) Constituio
O processo bsico para a constituio de uma carteira imobiliria passa normalmente por cinco etapas:
1. O empreendedor identifica oportunidades, define o produto e aprova o projeto pelas vias normais do mercado imobilirio;
2. Uma instituio financeira qualificada aprova o projeto e encarrega-se dos trmites legais;
3. Um consultor tcnico ligado ao setor a que se destina o projeto d seu parecer;
4. A CVM recebe o pedido de constituio do fundo, a partir do qual o fundo autoriza emitir as cotas;
5. A instituio financeira faz a colocao primria das cotas e, uma vez encerrada, solicita autorizao da CVM para o incio do
funcionamento do fundo e d sinal verde para o empreendedor iniciar a obra.
Os fundos imobilirios podem aplicar nos seguintes ativos:

Quaisquer direitos reais sobre bens imveis;

Aes, debntures e quaisquer outros valores mobilirios, desde que se trate de emissores cujas atividades preponderantes sejam
permitidas aos FII;

Cotas de fundos de investimento em aes que sejam setoriais e que invistam exclusivamente em construo civil ou no mercado
imobilirio;

Letras hipotecrias e letras de crdito imobilirio;

Cotas de outros FII;

Certificados de potencial adicional de construo, emitidos com base na Instruo CVM n 401, de 29 de dezembro de 2003;

Certificados de recebveis imobilirios e cotas de FIDCs que tenham como poltica de investimento exclusivamente atividades
permitidas aos FII;

Cotas de Fundos de Investimento em Participaes (FIP) que tenham como poltica de investimento exclusivamente atividades
permitidas aos FII;

Cotas de fundos de investimento ou ttulos de renda fixa, pblicos ou privados, para atender suas necessidades de liquidez.
Os FII que invistam preponderantemente em valores mobilirios devem respeitar todos os limites de concentrao por
emissor e por tipo de ativo financeiro que se aplicam aos fundos de investimento comuns. Os limites de concentrao por
modalidade de ativo no precisam ser respeitados nos casos de investimentos em cotas de FIPs, FIAs, FIIs e FIDCs.
Enquanto o fundo no desembolsa caixa para as obras constantes do projeto, pode aplicar em:

Cotas de fundos de investimento ou ttulos de renda fixa, pblicos ou privados, de liquidez compatvel com as necessidades do fundo;
e

Derivativos, exclusivamente para fins de proteo patrimonial, cuja exposio seja sempre, no mximo, o valor do patrimnio lquido
do fundo e desde que previsto na poltica de investimento do FII.
A remunerao pelos servios prestados pelo administrador deve constar, expressamente, do regulamento do fundo e pode incluir
taxa de performance, calculada em funo do desempenho do fundo ou de indicador relevante para o mercado imobilirio que, com o
fundo, possa ser razoavelmente comparado.
A integralizao das cotas deve ser efetuada em moeda corrente nacional admitindo-se, desde que prevista no regulamento do fundo,
a integralizao em imveis, bem como em direitos relativos a imveis.
possvel constituir fundos imobilirios destinados exclusivamente para investidores qualificados, definindo-se investidor qualificado
de acordo com a Instruo CVM n 409 e suas modificaes. No caso especfico de FII para investidores qualificados, a integralizao
das cotas pode ser feita com ttulos e valores mobilirios.

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Fundos de Investimento Imobilirio (FII)

2.2.4. Fundos de ndice - Exchange Traded Funds (ETF's)


Fundos de ndice tambm conhecidos como ETFs (Exchange Traded Funds) so fundos abertos cujo objetivo acompanhar um
ndice de mercado reconhecido pela CVM que pode ser de renda varivel ou de renda fixa. Sua caracterstica marcante que suas
cotas podem ser negociadas no mercado de bolsa ou de balco organizado, de forma similar s aes de companhias.
Por exemplo, na BM&FBovespa existem os papis PIBB11 e BOV11, os quais representam 10 cotas de seus respectivos ETFs. O
fundo de ndice referente ao PIBB11 pretende seguir o IBrX-50, enquanto que o do BOVA11 busca seguir o Ibovespa.
As compras e vendas das cotas dos ETFs em bolsa so liquidadas em dinheiro em D+3 como acontece com as aes.
A possibilidade de arbitragem entre o valor da cota apurada pelo fundo e o preo de negociao no mercado secundrio, faz com que
a valorizao do papel que representa a cota do ETF acompanhe o ndice. Dessa forma, aquele investidor que quer ter a valorizao
do ndice como rendimento no precisa comprar a carteira que o constitui, basta apenas comprar o respectivo papel no mercado
secundrio, o que simplifica suas aplicaes.

RESPONDA:Cdigo: 00437Responda uma pergunta sobre o Exchange Traded Fund - ETF.

Feedbacks das demais alternativasQuesto correta


1.
O Exchange Traded Fund (ETF) :
1. a.

Um fundo de investimento fechado que aplica os recursos nas 50 aes mais lquidas no semestre.

2. b.

Um fundo de investimento aberto cujas cotas podem ser negociadas em bolsa ou balco organizado.

Resposta corretaExcelente! O ETF um fundo de investimento aberto que busca seguir um ndice reconhecido
pela CVM e cujas cotas podem ser negociadas em bolsa ou balco organizado. O ndice pode ser de renda fixa ou de
renda varivel.

3. c.

Um fundo de investimento fechado que busca seguir um ndice do mercado de aes.

4. d.
Um fundo de investimento aberto que aplica os recursos em aes e seus derivativos, buscando superar
o Ibovespa.

2.2.5. Fundos de Investimento em Participaes (FIP)


Os FIPs so regidos pela Instruo CVM n 391.
O Fundo de Investimento em Participaes, constitudo sob a forma de condomnio fechado, uma comunho de recursos
destinados aquisio de aes, debntures, bnus de subscrio ou outros ttulos e valores mobilirios conversveis ou permutveis
em aes de emisso de companhias, abertas ou fechadas, participando do processo decisrio da companhia investida, com
efetiva influncia na definio de sua poltica estratgica e na sua gesto, notadamente por meio da indicao de membros
do Conselho de Administrao.
A participao do fundo no processo decisrio da companhia investida pode ocorrer:
I pela deteno de aes que integrem o respectivo bloco de controle;
II pela celebrao de acordo de acionistas ou, ainda;
III pela celebrao de ajuste de natureza diversa ou adoo de procedimento que assegure ao fundo efetiva influncia na definio
de sua poltica estratgica e na sua gesto.
Somente podero investir no fundo investidores qualificados, nos termos da regulamentao editada pela CVM relativamente aos
fundos de investimento em ttulos e valores mobilirios, com valor mnimo de subscrio de R$ 100.000,00.
A administrao do fundo pode ser feita por pessoa jurdica autorizada pela CVM para exercer a atividade de administrao de
carteira de valores mobilirios. As funes de administrador e de gestor podero ser exercidas pela mesma pessoa jurdica
legalmente habilitada, podendo o administrador contratar terceira pessoa igualmente habilitada para o exerccio profissional de
administrao de carteira, para gerir a carteira do fundo.
Ao aderir ao fundo, o investidor deve assinar o Instrumento Particular de Compromisso de Investimento junto com o administrador
e duas testemunhas. Do instrumento de compromisso de investimento dever constar que, no decorrer da vigncia do fundo haver
chamadas de capital, s quais o investidor estar obrigado, de acordo com regras constantes do referido instrumento e sob as
penas nele expressamente previstas.

2.2.6. Fundos de Investimento em Empresas Emergentes

Os fundos de investimento em empresas emergentes so regulados pela Instruo CVM 209 e modificaes posteriores. Seu
objetivo investir em aes de empresas emergentes.
Uma empresa considerada emergente quando possui faturamento lquido anual inferior a R$ 150 milhes. Este limite deve ser
observado no exerccio social anterior aquisio de aes ou outros valores mobilirios da empresa, e vale somente para a primeira
aquisio, ou seja, quando de aquisies posteriores de aes da mesma empresa, esta pode estar faturando mais do que aquele
limite. Alm disso, a empresa no pode ser controlada por grupo econmico cujo patrimnio lquido seja superior a R$ 300 milhes.
O fundo deve ser constitudo como condomnio fechado, com prazo mximo de durao de 10 anos. No h resgate antecipado de
cotas. Cada cota deve ter valor mnimo de R$ 20 mil. Podem receber aplicaes de investidores de varejo e de investidores
qualificados.
O fundo deve manter, no mnimo, 75% do seu patrimnio investido em empresas emergentes. Este percentual mnimo deve ser
verificado como mdia a cada 180 dias. O restante pode ser aplicado em ttulos ou fundos de renda fixa, ou aes de empresas
negociadas em bolsa.
O uso de derivativos admitido apenas para hedge.

2.3. Classificao pelo regime de subscrio de cotas


Subscrio de cotas o ato de comprar cotas, ou seja, investir em um fundo de investimento. Neste item, veremos que os fundos
podem ser de dois tipos, no que se refere forma pela qual o investidor compra cotas e faz resgates: so os fundos abertos e os
fundos fechados.

2.3.1. Fundos abertos


Os fundos abertos so os mais conhecidos do investidor brasileiro. Nestes, os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a
qualquer tempo. O nmero de cotas do fundo varivel, ou seja:

Quando um cotista aplica, novas cotas so geradas e o gestor compra ativos para o fundo;

Quando um cotista resgata, suas cotas desaparecem e o gestor obrigado a vender ativos para pagar o resgate.
Por este motivo, os fundos abertos so recomendados para abrigar ativos com liquidez mais alta.

2.3.2. Fundos fechados


O cotista s pode resgatar suas cotas ao trmino do prazo de durao do fundo (no caso de fundos com prazo determinado de
durao) ou em virtude de sua eventual liquidao. Ainda existe a possibilidade de resgate dessas cotas (amortizao) caso haja
deliberao neste sentido, por parte da assembleia geral dos cotistas, ou haja esta previso no regulamento do fundo.
Estes fundos podem ter prazo de vida determinado ou indeterminado. No caso do fundo com prazo determinado, o cotista somente
recebe sua aplicao de volta aps haver decorrido este prazo, quando ento o fundo liquidado.
Neste tipo de fundo, quando de sua constituio, o administrador j define de antemo o nmero de cotas que o fundo possuir e o
tamanho do Patrimnio Lquido inicial. Assim, o nmero de cotas limitado, ou seja, um novo cotista s entra comprando cotas de
outro.
Por outro lado, se o cotista quiser seus recursos antes (no caso do fundo com prazo determinado), ou se o prazo for indeterminado,
ele dever vender suas cotas para algum outro investidor interessado em ingressar no fundo.
Existem alguns fundos fechados que negociam suas cotas em bolsa de valores, justamente para facilitar negociaes deste tipo.
Percebe-se, ento, que o valor da cota pode no coincidir exatamente com o valor do Patrimnio Lquido do fundo. Como as aes de
uma empresa, as cotas podem ser negociadas com gio ou desgio em relao a este patrimnio, dependendo das perspectivas
futuras do fundo.
Os fundos fechados so indicados quando os seus ativos se caracterizam por apresentar baixssima liquidez, uma vez que o
administrador no tem necessidade de vend-los quando um cotista vende suas quotas para outro. No fundo aberto, por sua vez, o
administrador precisa vender ativos para pagar um resgate. Por isso, os fundos imobilirios so sempre fechados e os FIDC so
normalmente fechados.
Veja a seguir uma tabela que resume as diferenas entre os fundos abertos e os fechados:

Nmero de cotas
Valor da cota

Fundos Abertos

Fundos
Fechados

Varivel

Fixo

PL dividido pelo
nmero de cotas

Negociado no
mercado

Liquidez dos ativos

Alta

Baixa

Venda de ativos para


pagar resgate

Sim

No

2.4. Classificao pelo regime de tributao


Para fins de tributao, temos os seguintes tipos de fundos:

2.4.1. Fundos de Aes


Para a Receita Federal, os fundos de aes so todos aqueles que aplicam, no mnimo, 67% do seu patrimnio em aes a vista
ou ativos assemelhados negociados em bolsa ou balco organizado. Nesse caso, os fundos de aes, conforme a classificao da
CVM, tm a mesma definio, como veremos adiante.

2.4.2. Fundos Curto Prazo


Do ponto de vista de tributao, os fundos curto prazo, alm de ter menos que 67% do patrimnio aplicado em aes, devem
ter prazo mdio da carteira menor ou igual a 365 dias.

Ateno

muito importante entender que estamos falando da classificao de fundos do ponto de vista da tributao. Mais adiante,
veremos que existem os chamados fundos curto prazo, definidos pela CVM.
A classificao desses fundos (CVM) no tem nada a ver com a classificao dos fundos curto prazo definidos no presente
item. Tenha em mente, portanto, que existem duas classificaes de fundos curto prazo: um definido pela CVM (veremos adiante) e
outro definido pela Receita Federal, para fins de tributao, visto neste item.

2.4.3. Fundos Longo Prazo


Por contraste com os fundos definidos no item anterior, os fundos longo prazo, alm de ter menos que 67% do patrimnio
aplicado em aes, devem ter o prazo mdio da carteira superior a 365 dias.

2.4.4. Fundos de Investimento Imobilirio


So fundos fechados destinados a aplicao em empreendimentos imobilirios, direta ou indiretamente.

2.4.5. Fundo de Investimento em Participaes


So fundos fechados destinados aquisio de ttulos e valores mobilirios conversveis de emisso de companhias abertas ou
fechadas, que possibilitem a participao no processo decisrio, com efetiva influncia na definio da poltica estratgica e na
gesto, notadamente atravs da indicao de membros do Conselho de Administrao.

2.4.6. Fundo de Investimento em Empresas Emergentes


So fundos fechados destinados aplicao em uma carteira diversificada de valores mobilirios de emisso de empresas
emergentes.

2.4.7. Fundo Mtuo de Privatizao - FGTS


So fundos destinados a aplicaes em aes de empresas que esto sendo privatizadas pelo governo Federal ou pelos governos
Estadual e Municipal, ou que estejam procedendo a operaes de venda de participaes acionrias de propriedade da Unio, dos
Estados ou dos Municpios, objetivando a pulverizao da base acionria.

2.4.8. Fundo de Investimento do Fundo de Garantia do Tempo de Servio


o fundo para aplicao de recursos do FGTS. Sua carteira consiste em investimentos nos setores de energia, rodovia, ferrovia,
porto e saneamento, de acordo com as diretrizes, critrios e condies estipulados pelo Conselho Curador do FGTS.

2.4.9. Fundo de Investimento em Participaes em Infraestrutura

So fundos fechados para investimento em novos projetos de infraestrutura no territrio nacional. Esses projetos devem ser dos
setores de energia, transporte, irrigao, gua e saneamento bsico, devendo ser executados por sociedades criadas especificamente
para esse fim. O fundo deve aplicar em aes ou bnus de subscrio de emisso dessas sociedades.

2.5. Classificao pelas restries aos resgates


Os fundos diferenciam-se entre si tambm pelas restries que pem ao resgate dos investimentos. Aqui, nos referimos sempre a
fundos abertos. Sob este aspecto, podemos classificar os fundos em duas categorias:

2.5.1. Fundos sem carncia


Estes fundos no impem nenhuma restrio ao resgate. A maior parte dos fundos do mercado sem carncia.

2.5.2. Fundos com carncia


A carncia uma restrio ao resgate e determina-se pelo gestor do fundo para melhor implementar certa estratgia de investimento.
Podemos identificar dois tipos de carncia:

Ciclo de resgate: tambm conhecido como aniversrio - este tipo de carncia caracteriza-se por permitir o resgate somente em
determinadas datas, que se repetem periodicamente. Por exemplo, o fundo somente pode ser resgatado de 30 em 30 dias, ou de 60
em 60 dias. Veremos na parte referente tributao, que este tipo de fundo sofre tributao diferenciada de IR e IOF. Normalmente,
este tipo de carncia utilizado por fundos Multimercados Capital Protegido, que veremos adiante.

Pr-aviso: neste caso, o gestor exige que qualquer resgate seja agendado previamente. Por exemplo, 60 ou 90 dias antes da efetiva
liquidao financeira do resgate. Normalmente, esse tipo de carncia determinado para fundos com estratgias menos lquidas,
como os fundos que aplicam em debntures ou derivativos que no so negociados em bolsa.

2.6. Classificao pela restrio s aplicaes


Os fundos podem estabelecer restries s aplicaes, ou seja, podem ser dedicados apenas a determinados tipos de
investidores. Vejamos:

2.6.1. Fundos Exclusivos


Os Fundos classificados como "Exclusivos" so aqueles constitudos para receber aplicaes exclusivamente de um nico cotista.
Somente investidores qualificados (que veremos a seguir) podem ser cotistas de Fundos Exclusivos.

2.6.2. Fundos Restritos


J os Fundos classificados como Restritos so aqueles constitudos para receber investimentos de um grupo restrito de cotistas,
normalmente os membros de uma nica famlia ou empresas de um mesmo grupo econmico. Os Fundos Exclusivos so
previstos em lei, ao passo que os Fundos Restritos so apenas uma convenincia oferecida pela Indstria de Fundos.
Os principais motivos que levam um investidor a querer um Fundo Exclusivo ou Restrito so:

Poltica de Investimentos exclusiva: investidores podem ter restries especficas quanto a determinados emissores de ttulos, ou
querem um controle de risco prprio e diferenciado.

Taxa de administrao diferenciada: mesmo no tendo restries especficas, alguns investidores, pelo montante de recursos que
possuem, negociam taxas de administrao menores que aquelas cobradas pelos fundos abertos ao pblico. Nesse caso, bastante
comum a constituio de um FIC exclusivo, com taxa de administrao reduzida, que compra cotas de um FI com taxa zero.

2.6.3. Fundos para Investidores Qualificados


Investidores Qualificados so aqueles que, supostamente, tm mais condies que o investidor comum de entender o mercado
financeiro. Por isso, a CVM relaxou algumas regras para os fundos que recebem aplicaes exclusivamente de Investidores
Qualificados.

So considerados Investidores Qualificados:

Instituies financeiras;

Companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;

Entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;

Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 300.000 e que,
adicionalmente, atestem por escrito sua condio de investidor qualificado, mediante termo prprio;

Fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados;

Administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM em relao a seus recursos prprios;

Regimes prprios de previdncia social institudos pela Unio, pelos Estados, pelo Distrito Federal ou por Municpios;

Empregados e scios das instituies administradoras ou gestoras deste fundo, expressamente autorizados pelo diretor
responsvel da instituio perante a CVM. Os empregados e scios, neste caso, no so investidores qualificados, mas tm
autorizao para investir nos fundos para investidores qualificados administrados ou geridos pela empresa onde trabalham ou da qual
so scios.
Para estes fundos, algumas salvaguardas da legislao so flexibilizadas, permitindo, assim, que se adotem regras diferentes para os
fundos dedicados exclusivamente a este tipo de investidor.
Os fundos para Investidores Qualificados:

podem admitir Ttulos e Valores Mobilirios na integralizao e resgate das cotas. Ou seja, aplicaes e resgates podem ser feitos em
ttulos, ao invs de dinheiro;

podem ser dispensados da elaborao de prospecto;

podem cobrar taxa de performance com quaisquer regras, desde que previstas em regulamento;

podem estabelecer prazos para apurao do valor da cota e para pagamento de resgates diferentes daqueles previstos na legislao;

podem investir at 40% do seu patrimnio (contra 20% nos fundos comuns) em FIDCs, Fundos Imobilirios, CRIs e Cotas de Fundos
de ndice (ex.: PIBB);

para fundos com valor de investimento inicial acima de R$ 1.000.000 (os chamados fundos para Investidores Superqualificados) no
se aplicam as regras de concentrao em tipos de emissores e modalidades de ativos. Alm disso, estes fundos podem prever em
seus regulamentos a possibilidade de aplicar 100% de seus recursos no exterior, quando ento devem ter em seu nome a expresso
Investimento no Exterior.

Por fim, como j vimos, somente investidores qualificados podem ser titulares de Fundos Exclusivos.

2.7. Classificao dos fundos quanto composio do patrimnio


A expresso fundos de investimento pode nos confundir, pois, como citado anteriormente, existem os fundos de investimento, que
so regulados pela Instruo CVM n 409 e suas alteraes, os fundos de investimentos em direitos creditrios, os fundos de
investimento imobilirios, os fundos de investimento em participaes, entre muitos outros.

Queremos deixar claro que as classificaes apresentadas na sequncia s se aplicam aos fundos de investimento regulados pela
Instruo CVM n 409 e suas alteraes.
Tanto a CVM quanto a Anbima possuem classificaes que refletem a composio da carteira do fundo.
A classificao da CVM deve aparecer no nome do fundo. Por sua vez, a classificao da Anbima aparece no prospecto e material de
venda como um detalhamento da classificao CVM, esclarecendo melhor ao investidor quanto s caractersticas e riscos do fundo.
A tabela, a seguir, resume a relao entre as classificaes CVM e Anbima, que sero vistas em detalhe nos itens seguintes.
Classificao CVM

Tipo Anbima

1. Curto Prazo

a. Curto Prazo

2. Referenciado

a. Referenciado DI
a. Renda Fixa (puro)
b. Renda Fixa Crdito Livre
c. Renda Fixa ndices

3. Renda Fixa
4. Cambial

a. Cambial
a. Aes Ibovespa ou IBrX
a1. Aes Ibovespa ou IBrX Indexado
a2. Aes Ibovespa ou IBrX Ativo
b. Aes Setoriais
c. Aes FMP
d. Aes Small Caps
e. Aes Dividendos
f. Aes Sustentabilidade/Governana
g. Aes Livre
h. Fundo Fechado de Aes

5. Aes

6. Dvida Externa

Investimento no Exterior
a. Multimercados Macro
b. Multimercados Trading
c. Multimercados Multiestratgia
d. Multimercados Multigestor
e. Multimercados Juros e Moedas
f. Multimercados Estratgia Especfica
g. Long and Short - Neutro
h. Long and Short - Direcional
i. Balanceado
j. Capital Protegido

7. Multimercado

Veja, na tabela abaixo, quais tipos de fundo podem e quais no podem alavancar. Pela Anbima, um fundo considerado alavancado
sempre que existir possibilidade (diferente de zero) de perda superior ao patrimnio do fundo, desconsiderando-se casos
de default nos ativos do fundo.
Tipo Anbima

Alavancagem

Curto prazo

No

Referenciado DI

No

Renda fixa

Sim

Renda fixa crdito livre

Sim

Renda fixa ndices

Sim

Cambial

No

Multimercados (com exceo do balanceado e do capital

Sim

protegido)
Balanceado e capital protegido

No

Investimento no exterior

No

Aes Ibovespa e IBrX indexado

No

Aes Ibovespa e IBrX ativo

Sim

Aes setoriais / small caps / dividendos /


sustentabilidade-governana / FMP-FGTS

No

Aes livre

Sim

Fundos fechados de aes

No

2.7.1. Fundo de Curto Prazo


So Fundos que tm por objetivo proporcionar a menor volatilidade possvel dentre os Fundos disponveis no mercado brasileiro.
A Anbima redefine esta categoria CVM de maneira mais restrita. Isso significa que, para que um Fundo seja classificado como Curto
Prazo pela Anbima, deve seguir regras mais exigentes. Vejamos no quadro a seguir:
Critrio CVM

Critrio Anbima

Inferior a 60
dias

Igual ou inferior a 60 dias

Mximo de 375
dias

Mximo de 375 dias

Ttulos DI/Selic

Sim

Sim

Ttulos prefixados

Sim

No

Ttulos indexados a ndices de


preos

Sim

No

Ttulos privados

Sim

No

Lastreadas em
ttulos pblicos
federais

Lastreadas em ttulos
pblicos federais;
contraparte com baixo
risco de crdito

At 10% do
patrimnio

No faz meno

Prazo mdio da carteira


Prazo mximo a decorrer dos
ttulos da carteira

Operaes compromissadas

Aplicaes em ttulos
negociados no exterior

Note que este fundo curto prazo no o mesmo que vimos na classificao pelo regime tributrio. Aqui, o prazo mdio da carteira
deve ser de 60 dias. Ou seja, um fundo pode ser Curto Prazo para efeitos de tributao, mas no necessariamente ser
classificado como Curto Prazo pelo critrio da CVM/Anbima.
Para o clculo do valor da cota, pode ser utilizado o PL de D-1 atualizado pelo DI (cota de abertura), com o objetivo de facilitar a
emisso das cotas ou pagamento do resgate no mesmo dia da efetiva disponibilidade dos recursos. Como os mercados costumam
fechar tarde e o valor das cotas deve sempre ser calculado com base nos preos de fechamento dos mercados, pode ser
operacionalmente difcil emitir as cotas no mesmo dia se a cota for calculada com o PL do prprio dia.
vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo destinado a investidor qualificado.
Apesar de ser possvel que um fundo seja classificado na CVM como Curto Prazo sem s-lo pela Anbima, a Anbima recomenda que
um fundo seja classificado como Curto Prazo na CVM apenas se seguir as regras do Curto Prazo da Anbima, que so mais
restritivas.

2.7.2. Fundo Referenciado


Os fundos classificados como Referenciados devem identificar expressamente em sua denominao o seu indicador de
desempenho. A ideia que o investidor, ao ver o nome do Fundo, no tenha dvida com relao sua poltica de investimentos, que
buscar acompanhar determinado indicador em termos de performance. preciso, no entanto, prestar ateno: normalmente, a
rentabilidade dos ativos indexados disponveis no mercado apresenta variaes que podem ser significativas em relao
rentabilidade do ndice de referncia. Sendo assim, nem sempre os Fundos referenciados seguem exatamente o ndice de referncia
(veja mais detalhes a seguir).

As seguintes condies devem ser atendidas cumulativamente:


I - 95%, no mnimo, da carteira deve ser composta por ativos financeiros de forma a acompanhar, direta ou indiretamente, a
variao do indicador de desempenho escolhido;
II - ter 80%, no mnimo, de seu patrimnio lquido representado, isolada ou cumulativamente, por:
a) ttulos de emisso do Tesouro Nacional;
b) ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja classificado na categoria baixo risco de crdito ou equivalente,
com certificao por agncia de classificao de risco localizada no Pas;
III - a atuao nos mercados de derivativos deve ser restrita realizao de operaes, com o objetivo de proteger posies
detidas a vista, at o limite dessas.
Para o clculo do valor da cota, pode ser utilizado o PL de D-1 atualizado pelo DI (cota de abertura), com o objetivo de facilitar a
emisso das cotas ou pagamento do resgate no mesmo dia da efetiva disponibilidade dos recursos. Como os mercados costumam
fechar tarde e o valor das cotas deve sempre ser calculado com base nos preos de fechamento dos mercados, pode ser
operacionalmente difcil emitir as cotas no mesmo dia se a cota for calculada com o PL do prprio dia.
Pela legislao da CVM, estes fundos podem aplicar at 10% do seu patrimnio em ttulos negociados no exterior.

vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de Fundo destinado a investidor
qualificado.
Estes fundos tm de ser adicionalmente classificados como Longo Prazo, quando assumirem o compromisso de obter o tratamento
fiscal destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentao fiscal vigente, ou seja, o prazo mdio da carteira deve superar
365 dias.
A Anbima s reconhece o fundo Referenciado DI, no disponibilizando classificao para outras possibilidades de fundo referenciado.

Riscos do Fundo Referenciado

Risco de Mercado
a) Para o investidor que deseja obter uma rentabilidade que reflita a trajetria do DI: risco de descolamento em relao ao indexador.
Os ttulos atrelados a um indexador so negociados com gio ou desgio, dependendo das condies de liquidez do mercado e de
crdito do emissor. Normalmente, esta taxa de juros tanto maior quanto maior for o prazo de vencimento do ttulo. Assim, por
exemplo, um ttulo de dois anos de prazo est sendo negociado em um determinado dia, a DI + 1% ao ano. Este mesmo ttulo pode
ser negociado a DI + 2% ao ano no dia. Esta oscilao, neste exemplo, pelo efeito da marcao a mercado, reflete-se negativamente
no valor do fundo e causa um desvio significativo em relao ao indexador.
b) Para o investidor que considera que o juro de um dia (acumulado no perodo) render mais que outras aplicaes no mercado:
risco do indexador, ou seja, de que a rentabilidade acumulada pelo indexador no perodo seja menor que a rentabilidade de outras
aplicaes para o mesmo perodo.

Risco de Crdito
Existe o risco de crdito dos ttulos que so comprados. Como neste tipo de fundo pelo menos 80% dos ttulos so federais ou de
baixo risco de crdito, este risco minimizado.

Risco de Liquidez
Normalmente estes fundos tm grande parte de sua carteira investida em ttulos federais, o que minimiza o risco de liquidez.

Risco de Derivativos
Como estes Fundos no podem usar derivativos para fazer alavancagem, mas apenas para hedge, o risco gerado pelos derivativos
minimizado.

Se desejado, acesse

e veja em EXTRA ANBIMA:

Clculo da rentabilidade do DI em um determinado perodo e o clculo da rentabilidade de um


Fundo em % do DI

2.7.3. Fundo de Renda Fixa


Os fundos classificados como Renda Fixa devem possuir, no mnimo, 80% da carteira em ativos relacionados diretamente, ou
sintetizados por derivativos, variao da taxa de juros domstica ou de ndice de inflao, ou ambos. Esta exposio pode se
dar pela compra de ativos relacionados diretamente com as taxas de juros ou ndices de preo, ou atravs do uso de derivativos, que
imitam ou sintetizam a compra desses mesmos ativos (provoquem o mesmo efeito). O uso de derivativos funciona como uma
compra virtual em que, apesar de no desembolsar caixa, o efeito para a carteira o mesmo que se obteria se fosse comprado o
ativo a vista.
Para o clculo do valor da cota, pode ser utilizado o PL de D-1 atualizado pelo DI (cota de abertura), com o objetivo de facilitar a
emisso das cotas ou o pagamento do resgate no mesmo dia da efetiva disponibilidade dos recursos. Como os mercados costumam
fechar tarde, e o valor das cotas deve sempre ser calculado com base nos preos de fechamento dos mercados, pode ser
operacionalmente difcil emitir as cotas no mesmo dia, se a cota for calculada com o PL do prprio dia.
Estes fundos tm de ser adicionalmente classificados como Longo Prazo, quando assumirem o compromisso de obter o tratamento
fiscal destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentao fiscal vigente, ou seja, o prazo mdio de sua carteira deve
superar 365 dias. Neste caso, no poder ser utilizada a Cota de Abertura.
vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo destinado a investidor qualificado, ou for classificado
como Longo Prazo.
Podem usar derivativos para alavancagem.
Pela legislao da CVM, estes fundos podem aplicar at 10% do seu patrimnio em ttulos negociados no exterior.
A Anbima, como veremos abaixo, subdivide esta categoria (Fundos de Renda Fixa) em trs tipos.
Subdiviso feita pela Anbima para os Fundos de Renda Fixa:

a) Fundo de Renda Fixa (puro)


So os que tm como objetivo buscar a rentabilidade em ativos ou derivativos de renda fixa prefixados ou de ndices de preos.
Apresentam as seguintes caractersticas:

No so permitidos nestes fundos investimentos com risco de renda varivel (ex.: aes) e de moeda estrangeira (ex.: dlar). (Note
que a CVM no restringe que os fundos renda fixa tenham renda varivel ou moeda estrangeira, uma vez que 20% da carteira est
livre para assumir outros riscos que no sejam os juros domsticos ou ndice de preos, mas a Anbima probe renda varivel e moeda
estrangeira no fundo renda fixa).

Devem ter, no mnimo, 80% do seu PL aplicados em ttulos federais ou ttulos privados de baixo risco de crdito, segundo agncia
certificadora localizada no pas.

Riscos do Fundo de Renda Fixa (puro)

Risco de Mercado
O administrador pode comprar ttulos prefixados para o fundo porque considerava que as taxas de juros poderiam cair abaixo das
expectativas do mercado, mas as taxas de juros prefixadas sobem.
Ou o administrador pode comprar ttulos indexados ao DI para o fundo porque considera que a taxa de juros subir acima da
expectativa do mercado, e a taxa de juros cai.
Se o fundo aplica em IGP-M + cupom, existe o risco de que sua rentabilidade (IGP-M + cupom) seja menor que o DI, ou do prefixado
do perodo.

Risco de Crdito
Existe o risco de crdito dos ttulos que so comprados. Como nestes fundos pelo menos 80% dos ttulos so federais ou de baixo
risco de crdito, este risco minimizado.

Risco de Liquidez
Normalmente estes fundos esto investidos em ttulos federais, o que minimiza o risco de liquidez.

Risco de Derivativos
Para os fundos que podem alavancar, existe o risco de aumentar ainda mais os prejuzos, caso o cenrio seja desfavorvel
estratgia adotada pelo administrador. Existe a possibilidade, inclusive, de haver prejuzos maiores que o patrimnio do fundo,
obrigando os cotistas a aportarem recursos adicionais.

b) Fundo de Renda Fixa Crdito Livre


Diferencia-se da categoria anterior por poder aplicar mais de 20% de sua carteira em ttulos de renda fixa de qualquer espectro de
risco de crdito. No so permitidos nestes fundos investimentos com risco de renda varivel (ex.: aes) e de moeda estrangeira
(ex.: dlar). (Note que a CVM no restringe que os fundos renda fixa tenham renda varivel ou moeda estrangeira, uma vez que 20%
da carteira est livre para assumir outros riscos que no sejam os juros domsticos ou ndice de preos, mas a Anbima probe renda
varivel e moeda estrangeira no fundo renda fixa.)

Riscos do Fundo de Renda Fixa Crdito Livre

Risco de Mercado

O administrador pode comprar ttulos prefixados para o fundo porque considerava que as taxas de juros poderiam cair abaixo das
expectativas do mercado, mas as taxas de juros prefixadas sobem;

Ou o administrador pode comprar ttulos indexados ao DI para o fundo porque considera que a taxa de juros subir acima da
expectativa do mercado, e a taxa de juros cai;

Se o fundo aplica em IGP-M + cupom, existe o risco de que sua rentabilidade (IGP-M + cupom) seja menor que o DI, ou do prefixado
do perodo.

Risco de Crdito
Como o espectro de crdito dos ttulos mais amplo neste tipo de fundo, naturalmente o risco de crdito maior (quando comparados
com os Fundos de Renda Fixa do item anterior).

Risco de Liquidez
Neste tipo de fundo, o risco de liquidez pode ser maior, pois podem existir mais ttulos privados, os quais tm tipicamente menos
liquidez.

Risco de Derivativos
Para os fundos que podem alavancar, existe o risco de aumentar ainda mais os prejuzos, caso o cenrio seja desfavorvel
estratgia adotada pelo administrador. Existe a possibilidade, inclusive, de haver prejuzos maiores que o patrimnio do fundo,
obrigando os cotistas a aportarem recursos adicionais.

c) Fundo de Renda Fixa ndices


So fundos que buscam seguir ou superar benchmarks relacionados aos preos dos ttulos de renda fixa, como o IMA Geral ou seus
subndices. Sua carteira consiste em ativos de renda fixa, ou ttulos sintetizados pelo uso de derivativos. Podem estar expostos aos
juros domsticos ou a ndice de preos. No so permitidos nestes fundos investimentos com risco de renda varivel (ex.: aes) e de
moeda estrangeira (ex.: dlar). (Note que a CVM no restringe que os fundos renda fixa tenham renda varivel ou moeda estrangeira,
uma vez que 20% da carteira est livre para assumir outros riscos que no sejam os juros domsticos ou ndice de preos, mas o
Anbima probe renda varivel moeda estrangeira no fundo renda fixa).

Riscos do Fundo de Renda Fixa ndices

Risco de Mercado

O administrador pode comprar ttulos prefixados para o fundo porque considerava que as taxas de juros poderiam cair abaixo das
expectativas do mercado, mas as taxas de juros prefixadas sobem;

Ou o administrador pode comprar ttulos indexados ao DI para o fundo porque considera que a taxa de juros subir acima da
expectativa do mercado, e a taxa de juros cai;

Se o fundo aplica em IGP-M + cupom, existe o risco de que sua rentabilidade (IGP-M + cupom) seja menor que o DI, ou do prefixado
do perodo.

Risco de Crdito
Como o espectro de crdito dos ttulos mais amplo neste tipo de fundo, naturalmente o risco de crdito maior.

Risco de Liquidez
Neste tipo de fundo, o risco de liquidez pode ser maior, pois podem existir mais ttulos privados, os quais tm tipicamente menos
liquidez.

Risco de Derivativos
Para os fundos que podem alavancar, existe o risco de aumentar ainda mais os prejuzos, caso o cenrio seja desfavorvel
estratgia adotada pelo administrador. Existe a possibilidade, inclusive, de haver prejuzos maiores que o patrimnio do fundo,
obrigando os cotistas a aportarem recursos adicionais.

2.7.4. Fundo Cambial


Os fundos classificados como Cambiais devem possuir, no mnimo, 80% da carteira em ativos relacionados variao de
preos de moeda estrangeira diretamente, ou por meio do uso de derivativos que imitam ou sintetizam a compra desses mesmos
ativos (provoquem o mesmo efeito).
O uso de derivativos funciona como uma compra virtual em que, apesar de no desembolsar caixa, o efeito para a carteira o
mesmo que se obteria se fosse comprado o ativo a vista.
Estes fundos tm de ser adicionalmente classificados como Longo Prazo, quando assumirem o compromisso de obter o tratamento
fiscal destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentao fiscal vigente, ou seja, o prazo mdio de sua carteira deve
superar 365 dias.
Estes fundos tendem a ultrapassar a variao da moeda de referncia em prazos mais longos. Isso acontece porque os ativos que
fazem parte dessas carteiras normalmente rendem uma taxa acima da variao da moeda de referncia, devido ao cupom cambial
dos ttulos referenciados em moeda estrangeira em que estes fundos investem. No entanto, no curto prazo no h garantia de que
isso acontea, dados os efeitos de marcao a mercado causados pela variao do cupom.
Podem cobrar taxa de performance.
Pela legislao da CVM, estes fundos podem aplicar at 10% do seu patrimnio em ttulos negociados no exterior.
A CVM no restringe que os fundos cambiais usem alavancagem com derivativos, mas a Anbima exige que os fundos cambiais s
usem derivativos para proteo.
Esses fundos podem correr qualquer tipo de risco de crdito.

Riscos do Fundo Cambial

Risco de Mercado

Para o investidor que deseja obter uma rentabilidade que ultrapasse o dlar ou o euro: risco da rentabilidade ficar abaixo desses
indexadores. A oscilao do cupom cambial pode afetar negativamente a rentabilidade do fundo e fazer com que este apresente
rentabilidade menor que o indexador em um determinado perodo;

Para o investidor que considera que o dlar ou o euro rendero mais que outras aplicaes no mercado: risco do indexador, ou seja,
de que a rentabilidade acumulada pelo indexador no perodo seja menor que a rentabilidade de outras aplicaes para o mesmo
perodo.

Risco de Crdito
Existe o risco de crdito dos ttulos que so comprados para a carteira do fundo.

Risco de Liquidez
Existe o risco de liquidez dos ttulos que so comprados para a carteira do fundo.

Risco de Derivativos
Com a virtual ausncia de oferta de ttulos cambiais no mercado, a estratgia desses fundos realizada com o uso de derivativos. No
entanto, pelo fato de no ser permitida alavancagem pela Anbima, o risco de derivativos minimizado.

2.7.5. Fundo de Aes

Os Fundos classificados como Aes devem possuir, no mnimo, 67% da carteira cumulativamente em:

Aes admitidas negociao no mercado a vista de bolsa de valores ou entidade do mercado de balco organizado;

Bnus ou recibos de subscrio e certificados de depsitos de aes, admitidas negociao no mercado a vista de bolsa de valores
ou entidade do mercado de balco organizado;

Cotas de fundos de aes e cotas dos fundos de ndice de aes;

Brazilian Depositary Receipts (BDRs) classificados como Nvel II e III (*).


(*) Veja sobre BDR no captulo de Renda Varivel.
No h restrio ao uso de derivativos e podem cobrar taxa de performance.
Pela legislao da CVM, estes fundos podem aplicar at 10% do seu patrimnio em ttulos negociados no exterior.
A Anbima definiu os seguintes tipos para os Fundos de Aes:

2.7.5.1. Fundo de Aes Ibovespa ou IBrX


So aqueles que tm o Ibovespa ou o IBrX como referncia para a construo da carteira e/ou para comparao de performance.
Podem tentar replicar ou ultrapassar o comportamento do Ibovespa ou IBrX, a depender do seu tipo, como mostramos a seguir:

a) Fundo de Aes Ibovespa ou IBrX Indexado


Tem como objetivo replicar (seguir) o comportamento Ibovespa ou do IBrX.
O administrador tem sua disposio basicamente trs estratgias para indexar um fundo:

Replicao total - o administrador compra toda a carteira do benchmark que est sendo replicado. O custo operacional maior, pois
necessrio negociar com mais ativos, mas o risco de descolamento em relao ao benchmark menor.

Replicao parcial - o administrador compra uma parte da carteira do benchmark, por exemplo, algo como 80% dessa carteira. O
custo operacional menor, mas o risco de descolamento maior.

Otimizao - por meio de modelos matemticos de otimizao, monta-se uma carteira com as mesmas caractersticas de risco x
retorno da carteira do benchmark utilizando-se, entretanto, de menos ativos. O custo operacional menor, mas continua existindo o
risco de descolamento. Esse risco, no entanto, controlado por meio desses modelos.
No podem alavancar.

Riscos do Fundo de Aes Indexado

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

As aes que compem o ndice escolhido (Ibovespa ou IBrX) podem desvalorizar-se mais que outras aes disponveis no mercado.

O administrador pode no conseguir total aderncia ao ndice.

Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.

Risco de Liquidez
O risco de liquidez normalmente baixo neste tipo de fundo, principalmente no Ibovespa, pois este ndice rene as aes de maior
liquidez na bolsa. Por outro lado, pode-se implementar um fundo indexado utilizando-se somente contratos futuros de ndice, o que
praticamente elimina este tipo de risco.

Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco. Em contrapartida, a utilizao de
ndice futuro pode no surtir o efeito desejado de indexao.

b) Fundo Ibovespa ou IBrX Ativo


Tem como objetivo ultrapassar o retorno do Ibovespa ou do IBrX.

Existem vrias estratgias disposio do administrador para tentar ultrapassar o benchmark. Algumas delas so:

Market timing: alguns fundos de aes permitem o aumento ou diminuio da exposio bolsa. Este movimento, quando acertado,
um poderoso instrumento para bater o benchmark. Assim, se o gestor avaliar que a bolsa tem perspectivas ruins, ele pode expor o
fundo em, por exemplo, 80% do seu PL variao da bolsa.

Stock picking: aposta em aes com maior potencial de retorno. Esta aposta se d, geralmente, em relao s aes que fazem
parte do benchmark. Por exemplo, se a Petrobras representa 20% da carteira do Ibovespa e o administrador acredita que seja uma
boa alternativa de investimento, pode comprar 25% para a carteira do fundo. Se o administrador estiver correto, estes 5% extras
ajudaro a ultrapassar o benchmark.

Arbitragem: esta estratgia implementada por meio de operaes com tipos diferentes de um mesmo ativo. Por exemplo, aes ON
e PN da mesma empresa ou aes e ADRs da mesma empresa. Nesse caso, o administrador no faz aposta com relao direo
da bolsa, mas apenas com relao ao diferencial de preos entre esses dois tipos do mesmo ativo.

Alavancagem: o uso de derivativos para poder se posicionar e ter a possibilidade de obter mais ganhos, correndo mais riscos.

Se desejado, acesse

e veja em EXTRA ANBIMA:

Riscos do Fundo Ibovespa ou IBrX Ativo

Riscos do Fundo de Aes Ativo

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

As aes que compem o ndice escolhido (Ibovespa ou IBrX) podem se desvalorizar mais que outras aes disponveis no mercado.

O administrador pode no conseguir superar o ndice.

Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.

Risco de Liquidez
O risco de liquidez normalmente baixo neste tipo de fundo, principalmente no Ibovespa, pois este ndice rene as aes de maior
liquidez na bolsa.

Risco de Derivativos
Nos fundos que podem alavancar, este risco pode ser considervel.

Se desejado, acesse

e veja em EXTRA ANBIMA:

O que fazer Alavancagem em um Fundo de Investimento

c) Fundo de Aes Setoriais


Estes fundos aplicam seus recursos em aes de empresas de um nico setor ou conjunto de setores afins da economia. Neste caso,
espera-se do gestor que ele selecione as melhores empresas do setor.

Se desejado, acesse

e veja em EXTRA ANBIMA:

Fundos Mtuos de Privatizao

Riscos dos Fundos de Aes Setoriais

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

As aes do setor escolhido podem se desvalorizar mais que as aes de outros setores disponveis no mercado.

O administrador pode escolher mal as aes dentro do setor.

Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.

Risco de Liquidez
O risco de liquidez depende do setor em que o fundo invista.

Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.

d) Fundo de Aes FMP - FGTS


So fundos mtuos de privatizao que aplicam recursos do FGTS e so regulamentados pelas Instrues CVM ns 141/1991,
157/1991, 266/1997, 279/1998 e suas modificaes. Seus riscos so equivalentes aos do tipo fundos de aes livre (apresentado na
sequncia).

e) Fundo de Aes Small Caps


So fundos cujas carteiras investem, no mnimo, 90% em aes de empresas que no estejam includas entre as 25 maiores
participaes do IBrX - ndice Brasil, ou seja, aes de empresas com relativamente baixa e mdia capitalizao de mercado. Os 10%
remanescentes podem ser investidos em aes de maior liquidez ou capitalizao de mercado, desde que no estejam includas entre
as 10 maiores participaes do IBrX ndice Brasil, ou em caixa.
Os recursos remanescentes em caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado DI.
No admitem alavancagem.

Riscos do Fundo de Aes Small Caps

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

O administrador pode escolher mal as aes.

As aes de baixa capitalizao podem ter rentabilidade inferior s de grande capitalizao (large caps).

Risco de Crdito
Risco de crdito muito limitado, uma vez que os recursos em caixa devem ser aplicados nas mesmas operaes admitidas em um
Fundo Referenciado DI.

Risco de Liquidez

O risco de liquidez normalmente o principal tipo de risco desses fundos, pois as aes de baixa capitalizao tm geralmente uma
liquidez muito restrita.

Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.

f) Fundo de Aes Dividendos


No mercado americano de aes, as empresas so divididas basicamente em dois tipos: growth e value. As empresas do
tipo growth so aquelas que apresentam um crescimento de curto prazo acima da mdia e tm muitas oportunidades para
reinvestir os lucros, para sustentar o crescimento. Portanto, so empresas que pagam pouco ou nenhum dividendo, pois
reinvestem os seus lucros. Exemplos de empresas do tipo growth so as do setor de tecnologia.
J empresas do tipo value so aquelas que pertencem a setores j consolidados, com poucas oportunidades de crescimento, e
que geram um lucro estvel ao longo do tempo. As empresas value normalmente pagam bons dividendos.
O tipo de fundo aes dividendos justamente rene aqueles fundos que buscam investir somente em aes de empresas com
histrico de dividend yield (renda gerada por dividendos) consistente ou que, na viso do gestor, apresentem essas
perspectivas. Ou seja, o gestor vai procurar aquelas empresas que geram um bom lucro e mantm uma poltica de pagamento de
dividendos consistente ao longo do tempo.
Os recursos remanescentes em caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado DI.
No admitem alavancagem.

Riscos do Fundo de Aes Dividendos

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

O administrador pode escolher mal as aes.

As aes que pagam dividendos (value) podem ter performance inferior s aes de crescimento (growth).

Risco de Crdito
Risco de crdito muito limitado, uma vez que os recursos em caixa devem ser aplicados nas mesmas operaes admitidas em um
Fundo Referenciado DI.

Risco de Liquidez
O risco de liquidez pode ser eventualmente alto, dependendo da capitalizao das aes escolhidas.

Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.

g) Fundo de Aes Sustentabilidade/Governana


So fundos que investem somente em empresas que apresentam bons nveis de governana corporativa, ou que se destacam em
responsabilidade social e sustentabilidade empresarial no longo prazo, conforme critrios estabelecidos por entidades reconhecidas
no mercado ou supervisionados por conselho no vinculado gesto do fundo.
Os recursos remanescentes em caixa devem ficar investidos em operaes permitidas ao tipo Referenciado DI.
No admitem alavancagem.

Riscos do Fundo de Aes Sustentabilidade/Governana

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

O administrador pode escolher mal as aes.

As aes deste tipo de empresa podem ter performance inferior mdia do mercado.

Risco de Crdito

Risco de crdito muito limitado, uma vez que os recursos em caixa devem ser aplicados nas mesmas operaes admitidas em um
Fundo Referenciado DI.

Risco de Liquidez
O risco de liquidez pode ser eventualmente alto, dependendo da capitalizao das aes escolhidas.

Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.

h) Fundo de Aes Livre


Estes fundos no possuem um ndice explcito de referncia para comparao de performance e nem sequer para montar suas
carteiras. Ou seja, o gestor tem total liberdade para compor a carteira do fundo. No entanto, apesar de no explicitamente, a meta
sempre bater um ndice pblico, como o Ibovespa.

Riscos do Fundo de Aes Livre

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

O administrador pode escolher mal as aes.

Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.

Risco de Liquidez
O risco de liquidez pode ser eventualmente alto, dependendo da capitalizao das aes escolhidas.

Risco de Derivativos
Nos fundos que podem alavancar, este risco pode ser considervel.

i) Fundo Fechado de Aes


So fundos de condomnio fechado regulamentados pela Instruo CVM n 409 e suas modificaes. Este o nico tipo de fundo de
aes que no se caracteriza pela sua estratgia, mas pela sua estrutura.

Riscos do Fundo Fechado de Aes

Risco de Mercado

Desvalorizao da bolsa.

O administrador pode escolher mal as aes.

Risco de Crdito
Risco de crdito limitado ao caixa, dado tratar-se de um fundo de aes.

Risco de Liquidez
Os fundos fechados normalmente so constitudos para abrigar aes de baixa liquidez. O risco, para o cotista, no conseguir
vender as cotas do fundo no mercado.

Risco de Derivativos
Neste tipo de fundo os derivativos no so utilizados para alavancagem, o que minimiza o seu risco.

2.7.6. Fundo de Dvida Externa


Os fundos classificados como Dvida Externa devem aplicar, no mnimo, 80% de seu patrimnio em ttulos representativos da
dvida externa de responsabilidade da Unio, sendo permitida a aplicao de at 20% do patrimnio em outros ttulos de
crdito transacionados no mercado internacional.

Alm disso, estes fundos podem manter seus recursos em conta de depsito em nome do fundo no exterior (limitado a 10% do
patrimnio), ou em operaes em mercados organizados de derivativos no exterior, exclusivamente para fins de hedge dos ttulos
integrantes da carteira.
Tambm podem realizar operaes em mercados organizados de derivativos no pas (bolsa ou balco, desde que
registrados),exclusivamente para fins de hedge dos ttulos integrantes da carteira e desde que referenciadas em ttulos
representativos de dvida externa de responsabilidade da Unio, ou ser mantidos em conta de depsito a vista em nome do fundo, no
pas, observado, no conjunto, o limite de 10% do patrimnio lquido do fundo. vedada a aplicao no pas de recursos captados
pelo fundo, exceto na compra de ttulos pblicos federais para depsito como margem de garantia das operaes de derivativos
feitas no Brasil.
Relativamente aos ttulos de crdito transacionados no mercado internacional, o total de emisso ou coobrigao de uma mesma
pessoa jurdica, de seu controlador, de sociedades por ele(a) direta ou indiretamente controladas e de suas coligadas, sob controle
comum, no pode exceder 10% do patrimnio lquido do fundo.
A aquisio de cotas de fundos classificados como Dvida Externa no est sujeita incidncia de limites de concentrao por
emissor. Ou seja, os fundos que podem estar expostos dvida externa, tanto pelas normas da CVM como pelos seus regulamentos,
podem aplicar mais do que 10% do seu patrimnio lquido em cotas de um nico fundo dvida externa.
Podem cobrar taxa de performance.
O fundo denominado pela CVM como Dvida Externa classificado pela Anbima como Investimento no Exterior.

Riscos do Fundo de Dvida Externa

Risco de Mercado
O risco de mercado tem sua origem na oscilao dos ttulos da dvida externa. Estes ttulos variam conforme a oscilao do dlar,
mas normalmente tambm mantm uma forte correlao com a bolsa, pois o seu apreamento depende, em grande parte, do Risco
Pas, o qual tambm tem influncia marcante no apreamento da bolsa.

Risco de Crdito
O risco de crdito dado basicamente pelo Risco Pas, que traduz a probabilidade de no pagamento da dvida externa.

Risco de Liquidez
Normalmente baixo, pois os ttulos da dvida externa brasileira so bastante negociados no exterior, relativamente a ttulos
semelhantes de outros pases emergentes.

Risco de Derivativos
Risco limitado, pois os derivativos somente podem ser utilizados para fins de proteo da carteira.

2.7.7. Fundo Multimercado


Os fundos classificados como "Multimercados" devem possuir polticas de investimento que envolvam vrios fatores de risco, sem o
compromisso de concentrao em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais classes previstas na
classificao CVM. Ou seja, este tipo de fundo pode aplicar em DI/Selic, ndices de preos, taxas de juros, cmbio, dvida externa e
aes.
Podem cobrar taxa de performance.
Podem usar derivativos para alavancagem.
Pela legislao da CVM, estes fundos podem aplicar at 20% do seu patrimnio em ttulos negociados no exterior.
A aquisio de cotas de fundos classificados como Dvida Externa por fundos multimercados no est sujeita aos limites de
concentrao por emissor. Ou seja, os fundos multimercados podem adquirir mais que 10% do seu patrimnio lquido em cotas de um
nico fundo dvida externa. A Anbima divide os fundos multimercados em dez tipos:

Multimercado macro;

Multimercado trading;

Multimercado multiestratgia;

Multimercado multigestor;

Multimercado juros e moedas;

Multimercado estratgia especfica;

Multimercado long and short neutro;

Multimercado long and short direcional;

Balanceado;

Capital protegido.
Vejamos cada um deles a seguir.

a) Fundo Multimercado Macro


O gestor deste tipo de fundo procura desenhar cenrios futuros para a trajetria das principais variveis macroeconmicas (inflao,
taxa de juros, atividade econmica, balana comercial etc.) e, a partir da interao entre essas variveis, tenta inferir qual ser a
provvel trajetria dos preos dos ativos (renda fixa, renda varivel, cmbio etc.). As posies tendem a ser mais estveis no
tempo, pois o que se quer identificar tendncias de mdio/longo prazo das variveis e obter resultados para o fundo a partir
dessas tendncias.
Esses fundos admitem alavancagem.

b) Fundo Multimercado Trading


Da mesma maneira que o fundo multimercado macro, o fundo multimercado trading tambm pode investir nas diversas classes de
ativos sem limites. No entanto, o foco deste tipo de fundo so os movimentos de preo no curto prazo, levando o gestor a fazer
apostas rpidas na direo dos preos (trading).
Estes fundos admitem alavancagem.

c) Fundo Multimercado Multiestratgia


So fundos que podem adotar mais de uma estratgia de investimento, mesclando-as ou concentrando-se numa estratgia
especfica em detrimento das outras. Possui uma alta flexibilidade.
Estes fundos podem alavancar.

d) Fundo Multimercado Multigestor


O foco deste tipo de fundo investir em outros fundos de gestores distintos. Ou seja, o sucesso do fundo multimercado
multigestor est na capacidade de selecionar os gestores de fundos com o melhor desempenho do mercado. Podem investir em
fundos de qualquer tipo e tambm podem alavancar.

e) Fundo Multimercado Juros e Moedas


Estes fundos no podem investir em ativos de renda varivel, buscam retorno no longo prazo por meio de investimentos de renda
fixa, com risco de juros domsticos, risco de ndice de preo e risco de moeda estrangeira. Podem alavancar.

f) Fundo Multimercado Estratgia Especfica


Este fundo assume um risco especfico, como commodities, futuro de ndice, entre outras possibilidades, no se enquadrando nos
tipos apresentados anteriormente.
Por exemplo, um fundo que aplique 100% do seu patrimnio em ttulos pblicos federais e ao mesmo tempo compre contratos futuros
de Ibovespa, depositando boa parte dos ttulos pblicos como margem de garantia. Observe que esse fundo pode ficar com uma
posio comprada em Ibovespa Futuro muito maior do que 100% do seu patrimnio. Com respeito sua classificao, o fundo no
est na categoria aes, pois no tem 67% do patrimnio aplicado em aes, e tambm no pode ser colocado na categoria renda
fixa, pois o principal risco do fundo no taxa de juros ou ndice de preos. Sobra ser classificado como multimercado, nesse caso,
com a estratgia especfica de ganhar com o aumento do Ibovespa.
Este tipo de fundo pode alavancar.

g) Fundo Multimercado Balanceado


Sua estratgia a diversificao e o deslocamento ttico entre as vrias classes de ativos no curto prazo. No podem ser
alavancados.
O administrador deste tipo de fundo deve estabelecer com qual mix de ativos o fundo deve ser comparado
(benchmarkcomposto). Por exemplo, um benchmark tpico 20% Ibovespa + 80% DI. Neste caso, o administrador adotar como
ponto neutro* uma composio de 20% em renda varivel e 80% em renda fixa, e far deslocamentos tticos em torno desta
composio bsica.

* Ponto Neutro: A Poltica de Investimento de um fundo balanceado determina o percentual que o fundo vai aplicar nas determinadas
classes de ativo (renda fixa, cmbio, aes etc). Este percentual funciona como um "ponto neutro" ao redor do qual o gestor varia
aquele percentual para cima ou para baixo, de acordo com sua melhor avaliao em relao ao cenrio futuro para cada classe de
ativo.
A rentabilidade desses fundos no pode ser comparada a apenas uma classe de ativos (por exemplo, eles no poderiam ser
comparados a 100% do DI).
Por exemplo, digamos que o "ponto neutro" para aes de 20%. Se o gestor avaliar que ao um bom investimento, poder
aplicar 25% do PL em aes. Se a avaliao for ruim, poder aplicar 15%. Sempre em torno dos 20%, que o "ponto neutro".

h) Fundo Capital Protegido


So fundos que buscam retorno em mercados de risco, mas buscam proteger o capital inicial.
Isto significa que se a rentabilidade do mercado de risco for negativa, o investidor tem o principal aplicado preservado. Em
contrapartida, se a rentabilidade do mercado de risco for positiva (como desejado), o investidor tem o benefcio de parte desta
rentabilidade. Estes fundos no possuem um benchmark formal, mas os investidores normalmente os comparam com o seu prprio
custo de oportunidade, que geralmente a rentabilidade de um Fundo DI.

O capital garantido em termos de risco de mercado-oscilao de preos, no em termos de risco de crdito dos papis.

Exemplo

O fundo oferece um percentual da rentabilidade do ndice Bovespa, ou o principal investido, dos dois o maior, no fim de um
prazo predefinido. Por exemplo, se um investidor coloca R$ 1.000.000,00 no fundo e a bolsa cai 2%, o investidor receber os mesmos
R$ 1.000.000,00 no fim do prazo predeterminado.
Se a bolsa sobe 10% neste mesmo prazo, o investidor recebe um percentual desta rentabilidade e no os 10% integrais (j que, por
outro lado, tem o principal preservado, caso o ndice seja negativo).
O que os fundos fazem para preservar o capital inicial investido?
O administrador aplica em taxas prefixadas um montante do capital inicial suficiente para que este montante se transforme no prprio
capital inicial depois de decorrido um prazo predeterminado. O restante utilizado para comprar opes de aes ou opes de ndice
de aes. Por exemplo, digamos que o capital inicial seja de R$ 1.000.000,00, que o fundo tenha como objetivo preservar o capital em
trs meses e que a taxa de juros pr-fixada para este perodo seja de 5%. O administrador vai aplicar em ttulos prefixados o seguinte
montante:

Aplicando este montante a 5%, ao final de trs meses, o fundo ter os mesmos R$ 1.000.000,00 do incio. O restante, R$
1.000.000,00 R$ 952.380,95 = R$ 47.619,05 pode ser aplicado na compra de opes. Mesmo que essas opes percam
completamente seu valor (virem p), o capital inicial estar preservado. Por outro lado, se a bolsa subir, as opes se valorizaro,
agregando valor ao fundo.

Veja mais detalhes sobre o mercado de opes no captulo sobre Derivativos.

i) Fundos Multimercado Long and Short Neutro e Direcional


Estes fundos buscam retornos adicionais ao DI, principalmente por meio da venda e compra de pares de aes ou derivativos de
aes. O fundo basicamente aluga uma ao A, vende essa ao no mercado, faz caixa e com esses recursos compra a ao B,
que espera se valorizar mais que a primeira. No vencimento do contrato de aluguel da ao, vende a ao B, que est em sua
carteira, faz caixa, com esses recursos compra a ao A e liquida o contrato de aluguel. O fundo espera que a diferena de preo
entre a ao B e a ao A seja suficiente para pagar o aluguel e deixar um ganho no fundo.

As apostas podem ser dos seguintes tipos:

Tipo de ao: envolvem aes da mesma empresa, mas de tipos diferentes. Por exemplo: compra de Eletroxial ON e venda de
Eletroxial PN.

Intrassetoriais: envolvem aes do mesmo setor econmico. Por exemplo, compra da empresa metalrgica hipottica Gerdial e
venda da empresa metalrgica hipottica CSM.

Intersetoriais: envolvem aes de setores econmicos diversos. Por exemplo, compra da petrolfera Petrobrux e venda da empresa
area TUM.

Ao contra ndice: envolve a aposta em uma ao especfica (normalmente comprada) contra a venda do ndice como um todo, por
meio de venda de contratos futuros do Ibovespa.
O equilbrio entre os pares pode ser feito de duas maneiras:

Financeiro: compra-se e vende-se o mesmo montante financeiro.

Beta: compra-se e vende-se uma quantidade tal de aes que o beta final da carteira seja igual a zero, ou seja, de modo que a
carteira tende a no receber influncia do mercado de aes.
Em tese, o equilbrio pelo beta o mais recomendado. No entanto, dada a instabilidade do beta e a dificuldade em medi-lo de maneira
eficiente, o normal se adotar o equilbrio financeiro entre os pares.
O tipo multimercado long and short neutro tem como objetivo manter o equilbrio entre os pares prximo de zero, ou seja, no h
apostas direcionais em bolsa.
J o tipo multimercado long and short direcional permite alguma aposta em bolsa, apesar de que o resultado do fundo deve vir
preponderantemente dos pares de aes.
Esses fundos podem alavancar.
Vejamos, na tabela a seguir, os principais riscos dos fundos multimercados:
Tipo Anbima

Macro

Trading
Multiestratgia

Risco de Mercado

Risco de
Crdito

Risco de Liquidez

Risco de
Derivativos

So vrios os
riscos de mercado
a que esto
sujeitos os fundos
multimercados,
tantas quantas
forem as classes
de ativo em que
estes fundos
investem.

Normalmente,
o risco de
crdito no
uma
importante
fonte de
gerao de
valor para
estes tipos de
fundo.

Talvez este seja o


risco mais importante
para este tipo de
fundo. Os grandes
problemas com fundos multimercados
geralmente ocorrem
por falta de liquidez,
ou seja, a impossibilidade de se desfazer
dos ativos sem
derrubar seu preo
de mercado, levando
o fundo a ter perdas.

Grande parte
das estratgias
nesses fundos
multimercados

implementada
por meio de
derivativos.
Este risco
potencializado
nos fundos que
permitem
alavancagem.

Os fundos macro
tendem a ficar
mais tempo nas
posies, o que
pode causar
perdas maiores se
o gestor estiver
incorreto em seus
cenrios de
mdio/longo
prazos.
Juros e
moedas

Tem os mesmos
riscos de mercado
dos fundos
anteriores, menos
bolsa.

Multigestor

Depende dos fundos onde o fundo estiver aplicando.

Estratgia
Especfica

Depende dos mercados onde o fundo estiver atuando.

Long and

Em tese, os
fundos long and
short deveriam

Geralmente
no relevante
para este tipo

O risco de liquidez
est em que as
operaes devem ser

Apesar de
poder
alavancar,

short -neutro

minimizar o risco
de mercado se os
pares estivessem
efetivamente
equilibrados (beta
zero) e o beta de
cada ao do par
permanecesse
estvel. Na
maioria das vezes
no este o caso,
o que resulta em
um risco de renda
varivel residual,
que maior para
os fundos
direcionais. Na
prtica, estes
fundos costumam
ter volatilidade
entre fundos de
renda fixa
prefixados e
fundos de aes.

de fundo,
dado que as
operaes de
renda fixa
permitidas
so as
mesmas de
um fundo DI.

feitas e desfeitas aos


pares. A falha em uma
das pontas por falta de
liquidez pode fazer o
risco de mercado
aumentar
desproporcionalmente,
pois o fundo fica
exposto a apenas uma
das pontas da
operao (comprada
ou vendida).

esse fundo
normalmente
opera com
ndice futuro,
mas sem
alavancagem,
o que limita
os riscos com
derivativos.

Balanceado

Volatilidade dos
mercados onde o
fundo aplica
principalmente o
acionrio,
proporcionalmente
parcela alocada
em cada mercado.
Possibilidade de o
gestor estar mais
alocado em um
determinado
mercado (por
exemplo, bolsa)
quando este
mercado cai, ou
menos alocado
quando este
mercado sobe.

Podem aplicar
em ttulos de
qualquer
espectro de
risco de
crdito.

Pode ser relevante se


a implementao for
feita por meio do
mercado a vista de
aes, com aes de
baixa liquidez. Geralmente, no entanto, a
exposio renda
varivel feita por
meio do mercado
futuro de ndice, o que
minimiza o risco de
liquidez.

No podem
fazer
alavancagem,
portanto o
risco gerado
pelos
derivativos
minimizado.

Capital
protegido

O mercado de
risco pode
apresentar queda
ou uma
valorizao pouco
expressiva, no
suficiente para
que o fundo renda
o custo de
oportunidade (DI).

Geralmente
no relevante
para este tipo
de fundo. No
entanto, se
um
determinado
emissor ficar
inadimplente,
o fundo no
conseguir
preservar o
principal.

Risco de que as opes


utilizadas no possam
ser revertidas no dia
do vencimento do
fundo.

Este fundo
apenas
compra
opes, o que
faz com que
este risco no
seja
relevante.

Long and
short direcional

RESPONDA:Cdigo: 00322Responda algumas perguntas sobre Classificao dos Fundos de Investimento.


Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
1.
Um gestor gostaria de comprar 10% da carteira de um fundo em aes da Google e 10% em ttulos de renda fixa
emitidos pelo tesouro das Filipinas. O(s) fundo(s) que pode(m) comprar esses ttulos (so):

1. a.

Fundos de aes, multimercados e dvida externa.

2. b.

Fundos de aes e multimercados.

3. c.

Fundos multimercados e dvida externa.

4. d.

Apenas fundos multimercados.

Resposta corretaCerto. Os fundos de aes (assim como os de curto prazo, referenciados, renda fixa e cambiais)
podem aplicar somente 10% de suas carteiras no exterior. J os fundos de dvida externa podem aplicar at 100%
no exterior, mas 80% devem ser aplicados em ttulos da dvida externa brasileira e o restante em outros ttulos de
crdito no mercado internacional sendo, portanto, vedado o investimento em aes. Somente os multimercados
poderiam fazer essa operao, pois podem aplicar em quaisquer mercados no exterior, limitados a 20% de seu
patrimnio.

Acertos 9%Questo 1 de 11

Feedbacks das demais alternativasQuesto correta


2.
Os Fundos Referenciados DI e os Fundos de Renda Fixa, respectivamente:
1. a.

Buscam render mais que o CDI e esto atrelados ao CDI.

2. b.

Esto atrelados ao CDI e buscam ultrapassar o CDI.

Resposta corretaSim, isto! O compromisso do Fundo DI estar atrelado ao CDI, ou seja, acompanhar o
movimento dos juros, quer na subida, quer em sua queda. O Fundo de Renda Fixa, por sua vez, busca ultrapassar o
CDI. Se o gestor considera que os juros subiro, diminuir o prazo da carteira. Se considerar que os juros cairo
(mais do que o mercado espera), aumentar o prazo da carteira, para buscar um ganho maior. Claro que, neste
caso, h o risco de que a sua expectativa esteja errada.

3. c.

Os dois Fundos podem ou no buscar ultrapassar o CDI.

4. d.

Os dois Fundos devem apresentar rentabilidade, no mnimo, igual ao do CDI.

Acertos 18%Questo 2 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.
Um fundo exclusivo:
1. a.
o fundo que tem em sua carteira ativos mais sofisticados, alguns, inclusive, com estruturas
financeiras mais complexas.
2. b.
o fundo cujos cotistas pertencem a um mesmo grupo, como por exemplo: funcionrios de uma
mesma empresa, torcedores de um mesmo time, etc.
3. c.

um fundo de investimento com apenas um cotista qualificado.

Resposta corretaSim. Est certo!

4. d.

o fundo que impe um valor de aplicao inicial muito mais alto do que os fundos tradicionais.

Acertos 27%Questo 3 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
4.
Os fundos de direitos creditrios:
1. a.
Tm suas carteiras constitudas por ttulos de crdito originrios, exclusivamente, de operaes
realizadas nas instituies financeiras.
2. b.
Tm suas carteiras constitudas por ttulos de crdito originrios, exclusivamente, de operaes
realizadas na indstria e no comrcio.
3. c.

S podem ser "fundos fechados", de acordo com a legislao.

4. d.

S acatam aplicaes de investidores qualificados com valor igual ou superior a R$ 25.000,00.

Resposta corretaSim. Isto mesmo!

Acertos 36%Questo 4 de 11

Feedbacks das demais alternativasQuesto correta


5.
Os fundos de dvida externa:
1. a.
Aplicam no mximo 20% do seu patrimnio lquido no Brasil, pois, no mnimo, 80% do patrimnio
lquido tm que estar aplicado no exterior em Ttulos da Dvida Externa.
2. b.
Aplicam no mnimo 80% do patrimnio lquido no exterior em Ttulos da Dvida Externa da Unio. Os
20% restantes podem estar investidos em ttulos de crdito negociados no mercado internacional.

Resposta corretaCorreto. No mnimo 80% do PL tm que estar investidos em Ttulos da Dvida Externa da Unio.
No mximo, 20% do PL aplicados no exterior em ttulos de crdito no mercado internacional. No mximo, 10% do
PL parados em conta-corrente no exterior. No mximo, 10% do PL parados em conta corrente no Brasil ou
utilizados para depsito de margem de garantia para operaes de hedge com derivativos, sendo que, nesse caso,
podem ser comprados ttulos pblicos federais, para serem depositados alternativamente como margem de
garantia.

3. c.
Aplicam no mnimo 80% do patrimnio lquido no exterior em Ttulos da Dvida Externa da Unio e
podem operar derivativos, tanto para hedge como para alavancagem.
4. d.
Aplicam no mnimo 70% do patrimnio lquido no exterior em Ttulos da Dvida Externa da Unio,
podem aplicar at 20% do patrimnio lquido em ttulos negociados no exterior e deixar at 10% do
patrimnio lquido parados em conta-corrente.

Acertos 45%Questo 5 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
6.
Com relao aos fundos de investimento em aes podemos afirmar que:
1. a.
No qualquer ao que serve para caracterizar um fundo de aes, somente aquelas que so
negociadas em bolsa ou balco organizado.

Resposta corretaSim, verdade! As carteiras dos fundos de aes devem ter no mnimo 67% de seu patrimnio
lquido aplicado em: aes; bnus de subscrio; recibos de subscrio; certificados de depsito de aes e cotas
dos fundos de ndice de aes; desde que esses produtos sejam admitidos negociao em bolsa ou balco
organizado. Tambm so considerados os BDRs nvel II ou nvel III e as cotas de fundos de aes.

2. b.
No possvel a cobrana de taxa de performance nos fundos de aes destinados a investidores do
varejo, mas somente aos destinados aos investidores qualificados.
3. c.
No permitido o uso de derivativos para alavancagem nos fundos de aes, eles s podem ser
utilizados para fins de proteo, atrelando o fundo a um ndice de bolsa, como o Ibovespa
4. d.
No permitido ter ttulos de renda fixa na carteira dos fundos de aes, pois os investidores nesses
fundos esperam que o foco das aplicaes seja em renda varivel.

Acertos 55%Questo 6 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
7.
Pelas regras da CVM podemos afirmar que:
1. a.
Os fundos referenciados DI podem utilizar derivativos relacionados com essa taxa de juros para
alavancar.
2. b.
Os fundos de renda fixa devem aplicar pelo menos 80% do patrimnio lquido em ttulos de baixo risco
de crdito, estando livre para aplicar o percentual remanescente em qualquer nvel de risco de crdito.
3. c.

Os fundos curto prazo so obrigados a ter prazo mdio da carteira inferior a 60 dias.

Resposta corretaSim, voc acertou. Pela classificao da CVM um fundo curto prazo tem que ter prazo mdio da
carteira menor do que 60 dias e nenhum ttulo pode ter prazo superior a 375 dias. Para a Receita Federal, fundo
curto prazo aquele que tem prazo mdio da carteira menor ou igual a 365 dias.

4. d.

O fundo dvida externa pode aplicar at 20% do seu patrimnio lquido em aes no mercado externo.

Acertos 64%Questo 7 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
8.
Os Fundos de Dvida Externa:
1. a.
Podem comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de crdito
negociados no mercado internacional.

Resposta corretaSim. Voc acertou! Estes fundos investem em ttulos da dvida externa de responsabilidade da
Unio (mnimo de 80% da carteira) e at 20% em ttulos de crdito negociados no mercado internacional (com
concentrao mxima de 10% em um mesmo emitente).

2. b.
Alm de poder comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de
crdito negociados no mercado internacional, estes fundos podem operar no mercado de derivativos
internacional para, inclusive, alavancar o fundo.
3. c.
Alm de poder comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de
crdito negociados no mercado internacional, estes fundos podem ter at 10% ttulos pblicos brasileiros
(mercado local) desde que indexados a dlar.

4. d.
Alm de poder comprar ttulos da dvida externa de responsabilidade da Unio e outros ttulos de
crdito negociados no mercado internacional, estes fundos podem ter em at 10% em aes negociadas no
mercado brasileiro, desde que estas empresas sejam exportadoras.

Acertos 73%Questo 8 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
9.
Os fundos de aes fechados:
1. a.
Permitem que o cotista resgate suas cotas a qualquer momento desde que haja o aviso de que vai
haver o resgate, com 4 dias de antecedncia.
2. b.

Permitem que o cotista resgate suas cotas com uma carncia de 30 dias da aplicao.

3. c.

Efetuam o resgate das cotas apenas na data de vencimento ou na liquidao do fundo.

Resposta corretaSim! Os fundos fechados se caracterizam pelo fato de que as cotas s so resgatadas na data de
vencimento ou na liquidao do fundo. A cota do fundo fechado pode ser negociada no mercado secundrio caso
sua emisso tenha sido por meio de oferta pblica.

4. d.

Aceitam o resgate de suas cotas, a qualquer tempo, sem prvio aviso.

Acertos 82%Questo 9 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
10.
Com respeito aos Fundos de Investimento Imobilirio:
1. a.
Os cotistas, donos dos empreendimentos que fazem parte da carteira do fundo, recebem, no mnimo,
95% do lucro auferido pelo fundo.
2. b.
Os cotistas devem receber, no mnimo, 60% do lucro auferido pelo fundo, sendo que o restante do
lucro poder ser provisionado para futuras aquisies de imveis.
3. c.
O fundo de investimento imobilirio s comea a funcionar quando todas as suas cotas estiverem
vendidas.

Resposta corretaSim. Esta a resposta certa! Como estes fundos so do tipo fechado, o fundo imobilirio s
comea a funcionar quando todas as suas cotas estiverem vendidas e quem quiser entrar depois da colocao
primria, dever adquiri-las em bolsas de valores ou em mercado de balco organizado, responsveis pela oferta
das cotas de quem deseja sair do fundo.

4. d.

Somente os investidores qualificados podem aplicar nos fundos de investimento imobilirio.

Acertos 91%Questo 10 de 11
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
11.
Pela instruo CVM n 409 e suas alteraes, a CVM classificou os Fundos de Investimento (FI) e os Fundos de
Investimento em Cotas (FIC) de acordo com suas estruturas de ativos em:

1. a.

Fundos de curto prazo, referenciado, renda rixa, aes, cambial, dvida externa e multimercado.

Resposta corretaExatamente! A CVM define esta classificao para os FI e FIC (Instruo CVM n 409, artigo 92 e
seguintes).

2. b.

Fundos referenciados bolsa, fundos referenciados cmbio e fundos referenciados s taxas de juros.

3. c.
Fundos de renda rixa prefixados, fundos de renda rixa ps-fixados, fundos cambiais, fundos off
shoreprefixados.
4. d.
Fundos com liquidez diria, fundos com carncia de at 60 dias para resgate de cotas e fundos com
carncia maior ou igual a 90 dias para resgate de cotas, subdivididos em fundos de alto, mdio e baixo risco.

Acertos 100%Questo 11 de 11

3. Limites para a Composio da Carteira do Fundo de Investimento


A CVM, com o objetivo de proteger o investidor, estabelece certos limites de composio e diversificao para a carteira.
Algumas dessas regras so gerais, outras dependero do tipo de FI a que se refere. Vamos listar aqui as regras gerais e deixar as
regras particulares para os captulos correspondentes a cada um dos tipos de fundos.

O gestor tem prazo de 60 dias, a partir da constituio do fundo, para a adequao da carteira aos limites estabelecidos na legislao.

3.1. Ativos que podem fazer parte dos Fundos de Investimento


Os Fundos de Investimento podem, como regra, investir nos seguintes ativos financeiros (sempre respeitando as caractersticas de
cada tipo de fundo):

Ttulos da dvida pblica;

Contratos derivativos;

Aes, BDRs, notas promissrias, debntures e quaisquer outros valores mobilirios autorizados pela CVM;

Cotas de fundos de investimento;

Ouro, desde que negociado em padro internacionalmente aceito;

Quaisquer ttulos, contratos e modalidades operacionais de obrigao ou coobrigao de instituio financeira (por exemplo, CDBs);

Warrants (opes flexveis) e contratos a termo.


Com exceo das cotas de fundos de investimento, somente podero compor a carteira dos fundos ativos financeiros admitidos a
negociao em bolsa de valores, de mercadorias e futuros, ou registrados em sistema de registro, de custdia ou de liquidao
financeira devidamente autorizado pelo Banco Central do Brasil ou pela CVM, nas suas respectivas reas de competncia.
Os ativos, cuja liquidao possa se dar por meio da entrega de produtos, mercadorias ou servios devem ser negociados em bolsa de
mercadorias e futuros que garanta sua liquidao ou ser objeto de contrato que assegure ao fundo o direito de sua alienao antes do

vencimento, com garantia de instituio financeira ou de sociedade seguradora, observada, neste ltimo caso, a regulamentao da
Superintendncia de Seguros Privados Susep.

3.2. Regras de diversificao e limites de aplicao


3.2.1. Limites de aplicao por emissor
Os limites por emissor procuram fazer com que o fundo no concentre as suas posies em poucos emissores, procurando, assim,
mitigar o risco de crdito. So os seguintes os limites definidos na legislao (estes limites no valem para os fundos que tenham
aplicao mnima inicial de R$ 1.000.000):

At 20% de concentrao em ttulos emitidos por um mesmo grupo financeiro, ou por suas empresas controladas ou coligadas;

Com exceo dos fundos de aes, at 10% de concentrao em ttulos emitidos por um mesmo grupo no financeiro de capital
aberto. Por exemplo, digamos que este emissor seja a Petrobras. Assim, debntures da Petrobras devem ser somadas com as
opes de Petrobras para o clculo do uso deste limite;

At 5% de concentrao em ttulos quando o emissor for pessoa fsica ou pessoa jurdica de direito privado que no seja companhia
aberta ou instituio financeira;

At 20% em ttulos de emisso do administrador, do gestor ou de empresas a eles ligadas;

vedada a aquisio de aes de emisso do administrador, a no ser que se trate de fundo de aes que procure reproduzir ndice
de mercado (fundo passivo);

No h limites para ttulos emitidos pela Unio Federal;

As posies em derivativos (contratos futuros, opes e swaps) sero contadas cumulativamente para os limites acima;

At 10% de concentrao em cotas de um mesmo Fundo de Investimento. Este limite no se aplica para o investimento em fundos do
tipo Dvida Externa e fundos sediados no exterior, quando o comprador das cotas um fundo do tipo Multimercado;

So permitidos somente investimentos em cotas de fundos regulados pela Instruo n 409, FIDCs, Fundos Imobilirios e Fundos de
ndice (ex.: PIBB);

O fundo no pode comprar cotas de outro fundo que invista nele mesmo (fundo A que compra cotas do fundo B, que por sua vez
compra cotas do fundo A).

3.2.2. Limites de aplicao por modalidade de ativo financeiro


Limites por modalidade de ativo financeiro so estabelecidos para que o fundo no assuma riscos excessivos em um determinado
mercado.
- No h limites de concentrao para as seguintes modalidades:

Ttulos pblicos federais e compromissadas lastreadas nesses ttulos;

Ouro;

CDBs e RDBs;

Quaisquer valores mobilirios registrados na CVM, com exceo de cotas de fundos de investimento e CRIs.
- At 20% do patrimnio lquido do fundo cumulativamente nos seguintes ativos, desde que previsto no regulamento do fundo. O limite
sobe para 40% nos fundos destinados exclusivamente para investidores qualificados. Esse limite no aplicado aos fundos
destinados a investidores qualificados que exijam uma aplicao inicial mnima de pelo menos R$ 1.000.000:

Cotas de fundos de investimento regulados pela Instruo CVM n 409;


Cotas de Fundos Imobilirios (FII);
Cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC);
Certificados de Recebveis Imobilirios CRIs;
Em quaisquer outros ativos no previstos no item acima, que descreve os ativos para os quais no h limite de concentrao.

3.2.3. Limites para aplicao em ttulos de crdito privado


Alm dos limites de concentrao por emissor, a CVM define regras para a aplicao em ttulos de crdito privado,
independentemente do emissor.
Os Fundos de Investimento (FIs) e os Fundos de Investimento em Cotas (FICs), classificados pela CVM como Curto Prazo,
Referenciado, Renda Fixa, Cambial ou Multimercados, que investirem em ttulos de renda fixa de emisso privada ou de emissores

pblicos outros que no a Unio Federal que, em seu conjunto, exceda o percentual de 50% de seu patrimnio lquido, devero
observar as seguintes regras, alm daquelas previstas para sua classe:

Na denominao do fundo dever constar a expresso Crdito Privado;

O regulamento, o prospecto e o material de venda do fundo devero conter, com destaque, alerta de que o fundo est sujeito a risco
de perda substancial de seu patrimnio lquido em caso de no pagamento dos ativos integrantes de sua carteira;

O ingresso no fundo ser condicionado assinatura de termo de cincia dos riscos inerentes composio da carteira do
fundo, vedada a utilizao de sistemas eletrnicos para este fim.

Caso o fundo aplique em outros fundos, o administrador dever assegurar-se de que estas regras sero observadas quando, na
consolidao das aplicaes do fundo investidor com as dos fundos investidos, for excedido 50% do patrimnio em exposio a ttulos
privados.

Caso o regulamento permita que o fundo tenha mais de 30% do seu patrimnio lquido em crdito privado, necessrio destacar
essa possibilidade no prospecto do fundo. Ou seja, se o fundo tiver mais de 50% aplicados em crdito privado, dever ter no seu
nome a expresso Crdito Privado. Se o fundo puder ter mais de 30% de seu patrimnio em crdito privado, o prospecto dever
informar com destaque esta possibilidade.
So definidos pela CVM como crditos privados, para fins de fundos de investimento:

Ttulos pblicos estaduais e municipais.

Ativos ou modalidades operacionais (operaes) de responsabilidade de pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado.
No so crditos privados, segundo a CVM, os seguintes ativos:

Aes negociadas em bolsa ou mercado de balco organizado.

Bnus ou recibos de subscrio.

Certificados de depsito de aes e BDR Nvel II ou III.

Cotas de Fundos de Aes ou de Fundos ndice de Aes.

Ttulos emitidos pela Unio.

3.2.4. Limites para investimentos no exterior


Os Fundos podem comprar ativos no exterior de acordo com os seguintes limites mximos:

At 100% do patrimnio para os fundos Dvida Externa (sendo no mnimo 80% aplicados no exterior em ttulos da dvida externa da
Unio)

At 100% do patrimnio para os fundos destinados a investidores qualificados que exijam investimento mnimo de R$ 1.000.000, e
que tenham no nome a expresso "investimento no exterior";

At 20% do patrimnio para os fundos Multimercados;

At 10% do patrimnio para todos os outros tipos de fundos.


Para os ativos negociados no exterior, necessrio que:

Sua aquisio esteja expressamente prevista em regulamento; e

Sejam admitidos negociao em bolsas de valores, de mercadorias e futuros, ou registrados em sistema de registro, custdia ou de
liquidao financeira, devidamente autorizados em seus pases de origem e supervisionados por autoridade local reconhecida ou cuja
existncia tenha sido assegurada por entidade custodiante contratada pelo administrador do fundo, que seja devidamente autorizada
para o exerccio desta atividade em seu pas de origem e supervisionada por autoridade local reconhecida.
Por autoridade local reconhecida, entende-se a autoridade com a qual a CVM tenha celebrado acordo de cooperao mtua que
permita o intercmbio de informaes sobre operaes cursadas nos mercados por ela supervisionados, ou que seja signatria do
memorando multilateral de entendimentos da Organizao Internacional das Comisses de Valores OICV/Iosco.
So equiparados a ativos locais os ativos financeiros negociados em pases signatrios do Tratado de Assuno. J os BDR,
classificados como nvel I, equiparam-se aos ativos financeiros no exterior.

3.3. Regras de composio e diversificao para FICs (Fundos de Investimento em Cotas de FIs)
As regras que vimos at o momento referem-se aos FIs (Fundos de Investimento). Existem algumas regras especficas para os
FICs:

O FIC dever manter, no mnimo, 95% de seu patrimnio investido em cotas de FI de uma mesma classe, exceto os FICs
classificados como "Multimercados", que podem investir em cotas de Fundos de classes distintas.

No mximo 5% do PL em ttulos e crditos securitizados do Tesouro Nacional, ttulos de renda fixa de instituies financeiras e
operaes compromissadas.

Os FICs classificados como Renda Fixa e "Multimercados" podem investir no mximo 20% em Fundos de Investimento Imobilirio,
Fundos de Investimento em Direitos Creditrios e em FICs de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios, desde que previsto em
seus regulamentos.

Os FICs Exclusivos e os FICs classificados como "Multimercados", desde que para investidores qualificados, podero adquirir cotas
de Fundos Mtuos de Investimento em Empresas Emergentes, Fundos de Investimento Imobilirio, Fundos de Investimento em
Participaes, Fundos de Investimento em Direitos Creditrios e FICs de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios, nos limites
previstos nos seus regulamentos.
As regras dos percentuais estabelecidos para composio e diversificao (FI e FIC) devem ser cumpridas diariamente

RESPONDA:Cdigo: 00323Responda algumas perguntas sobre os Limites para a Composio da Carteira do Fundo de
Investimento.
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
1.
Os FICs:
1. a.
Permitem que os administradores criem vrios fundos com a mesma Poltica de Investimento, que se
diferenciam apenas pela taxa de administrao.

Resposta corretaEsta a alternativa correta!

2. b.
Abrigam tipicamente investimentos em renda fixa, ainda que permitam um percentual em renda
varivel.
3. c.

Compram os ativos que desejam ter em sua carteira diretamente no mercado.

4. d.
Proporcionam uma vantagem operacional para o administrador, uma vez que este pode administrar um
s FIC para vrios FIs.

Acertos 17%Questo 1 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
2.
O prospecto de um Fundo Multimercado determina que o mximo de concentrao em aes de um nico emissor
deve ser de 15%. Este prospecto:
1. a.
Deve conter, em sua capa, contracapa ou primeira pgina, alerta especfico sobre a possibilidade e o
risco da concentrao em ativos de renda varivel de um nico emissor.

Resposta corretaCorreto. Como o limite definido para uma ao superior a 10% em um nico emissor privado,
necessrio alerta especfico sobre os riscos de concentrao.

2. b.
No precisa conter alerta especfico, uma vez que define um limite para a concentrao em ativos de
renda varivel de um nico emissor.

3. c.
Precisaria conter alerta especfico somente se a concentrao em aes de um nico emissor fosse igual
ou superior a 20%.
4. d.

No precisa conter alerta especfico, desde que tal alerta conste de todo material de venda do fundo.

Acertos 33%Questo 2 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.
O gestor de um Fundo de Renda Fixa para investidores no qualificados adquiriu 10% da carteira do fundo em
debntures da empresa A, 10% em debntures da empresa B e 15% em debntures da empresa C. A CVM, em uma
fiscalizao, afirma que o fundo est desenquadrado segundo as normas vigentes. O fundo estar enquadrado se o
gestor:
1. a.
Vender as debntures da empresa C, pois no permitido deter mais do que 20% da carteira em
debntures.
2. b.
Vender as debntures da empresa A, pois no permitido deter debntures de mais do que dois
emissores.
3. c.
Vender um tero (5% da carteira) das debntures da empresa C, pois no permitido deter mais do
que 10% da carteira em debntures de um nico emissor.

Resposta corretaCerto. Qualquer fundo pode deter at 100% em debntures, desde que no esteja concentrado
em mais do que 10% da carteira em um nico emissor.

4. d.
Vender todas as debntures, pois um fundo para investidores no qualificados no podem adquirir
debntures.

Acertos 50%Questo 3 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
4.
Um Fundo Multimercados investe 30% de sua carteira em ouro e 30% em CDBs do banco A. Este fundo:
1. a.

Est desenquadrado em relao ao ouro e em relao ao CDB.

2. b.

Est desenquadrado em relao ao ouro, mas est enquadrado em relao ao CDB.

3. c.

Est enquadrado em relao ao ouro, mas est desenquadrado em relao ao CDB.

Resposta corretaCorreto. O fundo pode deter at 100% de seu patrimnio em ouro, mas no pode deter mais do
que 20% em CDBs de um nico emissor.

4. d.

Est enquadrado em relao ao ouro e em relao ao CDB.

Acertos 67%Questo 4 de 6
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
5.
Aponte a alternativa correta:

1. a.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de clientes vrias alternativas de relao risco x retorno. No imprescindvel que os
investidores dos fundos saibam exatamente qual o objetivo de cada tipo de fundo, assim como seu risco
associado, alm de seus direitos e obrigaes, j que esta atribuio do Consultor de Investimentos, que
deve oferecer o produto adequado ao seu cliente, uma vez que ele deve saber indicar o produto adequado a
cada perfil de risco.
2. b.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de investidores vrias alternativas de relao risco x retorno. Porm, a responsabilidade
sobre a identificao do produto adequado a cada cliente do gestor de recursos que, afinal, o especialista
neste mercado e, portanto, pode fazer esta indicao com muito mais preciso.
3. c.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de investidores vrias alternativas de relao risco x retorno. Porm, a responsabilidade
sobre a identificao do produto adequado a cada cliente , em ltima anlise, do administrador do Fundo, o
qual, por ser instituio financeira, administra tambm sua carteira prpria e tem expertise para gerar bons
resultados, tambm, para seu cliente investidor.
4. d.
Os diferentes tipos de Fundos de Investimento existentes no mercado so criados de forma a oferecer
aos diferentes perfis de investidores vrias alternativas de relao risco x retorno. fundamental que os
investidores dos fundos saibam exatamente qual o objetivo de cada tipo de fundo, assim como seu risco
associado alm de seus direitos e obrigaes, no delegando esta responsabilidade a ningum.

Resposta corretaSem dvida! Est correto.

Acertos 83%Questo 5 de 6

Feedbacks das demais alternativasQuesto correta


6.
Um Banco o administrador de um Fundo de Investimento Renda Fixa e contrata o Banco B para ser o gestor do
fundo. O gestor compra CDBs de emisso do Banco A para a carteira do fundo, no valor de 10% do PL do fundo. Este
gestor:
1. a.
No cumpriu a legislao vigente, pois no permitido comprar CDBs de emisso do administrador do
fundo, mas somente do gestor do fundo, at o limite de 20% do PL do emissor.
2. b.
Cumpriu a legislao vigente, pois no permitido comprar CDBs de emisso do gestor do fundo, mas
no h restrio com relao aos CDBs emitidos pelo administrador, at o limite de 20% do PL do fundo.
3. c.
No cumpriu a legislao vigente, pois no permitido comprar CDBs tanto de emisso do gestor
quanto de emisso do administrador do fundo.
4. d.
Cumpriu a legislao vigente, pois permitido comprar CDBs de emisso do administrador do fundo e
tambm do gestor, at o limite de 20% do PL por emissor.

Resposta corretaCorreto! A legislao permite que um fundo adquira CDBs de emisso tanto do administrador
quanto do gestor, limitado a 20% do PL do fundo por emissor.

Acertos 100%Questo 6 de 6

4. Informando-se sobre o seu Fundo de Investimento


Para aplicar em um fundo de investimento, o investidor precisa conhec-lo para tomar uma boa deciso. Alm disso, tem o
direito, uma vez feita a aplicao, de receber informaes a respeito do seu fundo. Veremos neste captulo as vrias maneiras que o
investidor tem disposio para conhecer o seu fundo de investimento.

4.1. Prospecto e Regulamento


Para tomar uma boa deciso de investimento, o investidor precisa conhecer, entre outros, o objetivo do fundo e quais riscos o
fundo pode assumir para atingir este objetivo. Por isso, cada fundo tem seu estatuto prprio que estabelece seus objetivos, classes
de ativos que podem fazer parte da carteira, riscos assumidos, regras para entrada e sada dos recursos, custos de administrao,
etc. O regulamento um documento com linguagem mais jurdica, enquanto o prospecto procura traduzir o regulamento
para uma linguagem mais prxima do investidor. Os fundos para investidores qualificados no precisam ter prospecto, bastando o
regulamento.
Para o investidor, o prospecto a pea mais importante. Portanto, daremos maior ateno ao prospecto, e comentaremos
rapidamente o regulamento no final deste item.
Tanto a CVM (Instruo CVM n 409) quanto a Anbima (Cdigo de Regulao e Melhores Prticas de Fundos) regulamentam o
prospecto. Os associados da Anbima devem respeitar ambas as regras (CVM e Anbima). Se h sobreposio de regras, a regra mais
restritiva deve ser respeitada. A seguir, apresentaremos ambas as regras, distinguindo entre o que estabelecido pela CVM e o que
determinado pela Anbima.
A CVM descreve o prospecto da seguinte forma:
O prospecto deve conter todas as informaes relevantes para o investidor relativas poltica de investimento do Fundo e aos riscos
envolvidos, em linguagem clara e acessvel ao pblico-alvo do Fundo.
J a Anbima define prospecto da seguinte maneira:
O prospecto deve conter as principais caractersticas do Fundo de Investimento, dentre as quais as informaes relevantes ao
investidor sobre polticas de investimento, riscos envolvidos, bem como direitos e responsabilidades dos cotistas.
Quanto disponibilidade do prospecto para o investidor, a CVM determina que o prospecto atualizado deve estar disposio dos
investidores potenciais durante o perodo de distribuio, nos locais em que esta for realizada, em nmero suficiente de exemplares.
J a Anbima determina que as Instituies Participantes devem tomar providncias para que sejam disponibilizados aos investidores,
quando de seu ingresso nos Fundos de Investimento, prospectos atualizados e compatveis com o regulamento dos Fundos de
Investimento.

4.1.1. Tpicos obrigatrios nos prospectos


a) Tpicos gerais
Com relao ao contedo, a CVM e a Anbima determinam, de maneira geral, a incluso dos mesmos tpicos no prospecto, sendo que
a Anbima detalha mais os itens, como podemos ver na tabela a seguir:
Tpico

CVM

Dados gerais sobre o Fundo

Apresentao do
administrador e gestor

Apresentao detalhada do
administrador e do gestor, quando
for o caso, bem como informao
sobre seus departamentos tcnicos
e demais recursos e servios
utilizados para gerir o Fundo.

Objetivo do Fundo (*)

Metas e objetivos de gesto do


Fundo.

Anbima
a) denominao;
b) classificao
Anbima;
c) base legal.
Recomenda-se a
incluso de breve
histrico do
administrador e do
gestor.
Descrever,
obrigatoriamente, os
objetivos de
investimento do Fundo
de Investimento,
mencionando, quando
for o caso, metas e
parmetros de
performance.

Poltica de Investimento (*)

Fatores de Risco (**)

Poltica de Investimento e faixas de


alocao de ativos, discriminando o
processo de anlise e seleo dos
mesmos.

Descrever,
obrigatoriamente,
como o Fundo de
Investimento pretende
atingir o seu objetivo
de investimento,
identificando as
principais estratgias
tcnicas ou prticas
de investimento a
serem utilizadas, os
tipos de ttulos e
valores mobilirios nos
quais o Fundo de
Investimento pode
investir (incluindo
derivativos e suas
finalidades), polticas
de seleo e alocao
de ativos e, quando
for o caso, polticas de
concentrao.
Tambm devero ser
definidas as faixas de
alocao de ativos e
os limites de
concentrao e
alavancagem, quando
for o caso.

Identificao dos riscos assumidos


pelo Fundo.

Indicar,
obrigatoriamente,
todo e qualquer fato
relativo ao Fundo de
Investimento que
possa, de alguma
forma, afetar a
deciso do potencial
investidor no que diz
respeito aquisio
das cotas do Fundo de
Investimento. Dentre
os fatores de risco
devem constar ainda
as seguintes
informaes:
a) risco de mercado:
descrever os principais
fatores de risco que
possam afetar preo
ou retorno dos ativos
integrantes da
carteira do Fundo de
Investimento, bem
como as principais
condicionantes desses
fatores de risco;
b) risco de crdito:
especificar os
possveis riscos do
emissor e da
contraparte das
operaes realizadas
pelo Fundo de
Investimento;
c) risco de liquidez:
descrever as
condies de liquidez
dos mercados e seus
efeitos sobre os ativos
componentes da
carteira do Fundo de
Investimento e as
condies de solvncia

do Fundo de
Investimento;
d) risco proveniente
do uso de derivativos:
descrever os riscos
associados ao uso de
derivativos e, quando
for o caso, a
possibilidade de
verificao de
patrimnio lquido
negativo para o Fundo
de Investimento.
Nesta hiptese,
dever ser utilizado o
aviso correspondente
na capa do prospecto;
e
e) riscos especficos:
descrever, quando
houver, outros riscos
que possam afetar a
performance do Fundo
de Investimento.

Gerenciamento do risco

Pblico-alvo

Prestadores de servio

Taxas e despesas

Regras de movimentao

Descrio sobre a poltica de


administrao dos riscos assumidos
pelo Fundo. Nesta descrio, o
prospecto deve conter advertncia
de que os mtodos utilizados pelo
administrador para gerenciar os
riscos no constituem garantia
contra eventuais perdas
patrimoniais que possam ser
incorridas pelo fundo.

Pblico-alvo

Relao dos prestadores de servios


do Fundo.

Especificao, de forma clara, das


taxas e demais despesas do fundo.

Limites mnimos e mximos de


investimento, bem como valores
mnimos para movimentao e
permanncia no fundo.

Descrio do sistema
de gerenciamento de
risco utilizado para o
Fundo de
Investimento.

Descrever a quem o
Fundo de Investimento
pode interessar, bem
como descrever,
obrigatoriamente, as
necessidades do
investidor que o Fundo
de Investimento visa
atender.
(i) administrador; (ii)
gestor; (iii)
custodiante; (iv)
distribuidor; (v)
responsvel pelos
servios de registro
escritural de cotas; e
(vi) auditor;
Informar,
obrigatoriamente, os
valores da taxa de
administrao e a taxa
de performance,
quando for o caso, e
de ingresso e sada, se
houver, ou outra taxa
que venha a ser
cobrada pela indstria
de Fundos de
Investimento,
especificando a forma
de apropriao e
pagamento.
Indicar,
obrigatoriamente,
carncias e
procedimentos de

Condies de resgate de cotas e, se


for o caso, prazo de carncia.

aplicao e resgate,
bem como indicar
onde o cotista poder
obter as informaes
referentes a valores
de movimentao.

Poltica de distribuio de
resultados (***)

Se houver, compreendendo os
prazos e condies de pagamento.

Se aplicvel, informar,
obrigatoriamente,
prazos e condies de
pagamento.

Tributao

Informao sobre a tributao


aplicvel ao Fundo e a seus
cotistas, contemplando a poltica a
ser adotada pelo administrador
quanto ao tratamento tributrio
perseguido.

Devem ser,
obrigatoriamente,
includas as regras de
tributao do Fundo
de Investimento na
data do prospecto.

Poltica relativa ao exerccio de


direito de voto do Fundo em
assembleias gerais das companhias
nas quais o Fundo detenha
participao.

Em conformidade com
o disposto no Captulo
VIII do Cdigo de
Regulao e Melhores
Prticas.

Poltica de Voto (Proxy


Voting) (****)

Este captulo VIII no


faz parte do
programa da
certificao CPA-20.
Poltica de divulgao de
informaes a interessados,
inclusive as de composio de
carteira, que dever ser idntica
para todos que solicitarem. Na
definio da poltica de divulgao
de informaes devero ser
definidos:

Poltica de divulgao de
informaes

Agncia classificadora de
risco

Atendimento ao cotista

Limite de concentrao por


cotista

A periodicidade mnima para


divulgao da composio da
carteira do Fundo;

O nvel de detalhamento das


informaes;

O local e meio de solicitao e


divulgao das informaes.
Quando houver identificao da
agncia classificadora de risco do
Fundo, bem como a classificao
obtida. O prospecto deve conter
advertncia de que a manuteno
desse servio no obrigatria,
podendo o mesmo ser
descontinuado, a critrio do
administrador do fundo ou da
assembleia geral de cotistas.

Poltica de divulgao
de informaes.

Indicao sobre o local ou a forma


de obteno dos resultados do
Fundo em exerccios anteriores,
bem como de outras informaes
referentes a exerccios anteriores,
tais como demonstraes
contbeis, relatrios do
administrador do fundo etc.;

Especificar,
obrigatoriamente,
onde o investidor
poder obter o
Regulamento, o
histrico de
performance,
eventuais informaes
adicionais ou fazer
reclamaes e
sugestes.

O percentual mximo de cotas que


pode ser detido por um nico
cotista.

(*) Objetivo do Fundo e Poltica de Investimento


O Objetivo do Fundo descreve aquilo a que o Fundo se prope, a sua meta. Por exemplo, ultrapassar o Ibovespa. J a Poltica de
Investimentos descrever como o administrador pretende atingir a meta proposta. Por exemplo, comprando aes que possuam um
potencial de rentabilidade superior mdia do mercado de acordo com uma determinada metodologia. Fazendo uma comparao
futebolstica: o Objetivo do Fundo marcar o gol e a Poltica de Investimentos a ttica adotada pelo tcnico. Entender o Objetivo e a
Poltica de Investimento do Fundo fundamental para que o investidor escolha o Fundo corretamente.
(**) Fatores de Risco
Os fatores de risco so:
Risco de mercado: trata-se do grau de imprevisibilidade do preo futuro dos ativos que compem a carteira do Fundo. Certos ativos,
como os de renda fixa, possuem um preo futuro mais previsvel que outros, como as aes, por exemplo. Esta imprevisibilidade
geralmente medida atravs de uma estimativa estatstica, chamada desvio padro. O desvio padro, ou volatilidade, a disperso
(para cima ou para baixo) da rentabilidade diria em relao mdia da rentabilidade em determinado perodo. Na verdade, todos os
riscos que veremos a seguir (crdito, liquidez, derivativos) podem gerar volatilidade.
Risco de crdito: trata-se do risco de no recebimento, na data combinada, de um pagamento j contratado.
Risco de liquidez: o risco de no conseguir vender determinado ativo no momento em que se quer vend-lo, pelo seu preo justo.
A falta de liquidez , na maior parte dos casos, o grande responsvel pelas rupturas e grandes perdas nos Fundos de investimento.
Risco proveniente do uso de derivativos: o uso de derivativos pode magnificar o risco de mercado visto acima, aumentando a
volatilidade dos retornos do Fundo. Alm disso, se forem utilizados para alavancagem, os derivativos podem levar o Fundo a perder
mais que todo o seu Patrimnio Lquido, fazendo com que os cotistas tenham que aportar recursos adicionais para cobrir o dficit.
Veja uma explicao mais detalhada sobre estes riscos, em geral, no Captulo de Riscos.
(***) O administrador pode destinar diretamente aos cotistas as quantias que forem atribudas ao Fundo a ttulo de dividendos, juros
sobre capital prprio ou outros rendimentos advindos de ativos que integrem sua carteira, desde que expressamente autorizado pelo
regulamento.
(****) Poltica de Voto (Proxy Voting)
O administrador, como representante dos cotistas junto s companhias das quais possui aes ou debntures, tem o direito de votar
em nome dos cotistas nas assembleias de acionistas ou debenturistas. A este direito chamamos de proxy voting.

b) Alertas obrigatrios nos prospectos


Tanto a CVM quanto a Anbima determinam a colocao de alguns alertas obrigatrios (disclaimers) no prospecto, de maneira
destacada.
Tpico
Iseno de responsabilidade

CVM

Anbima

A concesso de registro para a


venda de cotas deste Fundo no
implica, por parte da CVM,
garantia de veracidade das
informaes prestadas ou de
adequao do regulamento do
Fundo ou do seu prospecto
legislao vigente ou julgamento
sobre a qualidade do Fundo ou de
seu administrador, gestor e
demais prestadores de servios.

Deve ser impresso com


destaque na capa, na
contracapa ou na primeira
pgina do prospecto aviso com
o seguinte teor: Este
prospecto foi preparado com as
informaes necessrias ao
atendimento das disposies do
Cdigo de Regulao e
Melhores Prticas da Anbima
para os Fundos de
Investimento, bem como das
normas emanadas da Comisso
de Valores Mobilirios. A
autorizao para
funcionamento e/ou venda das
cotas deste Fundo de
Investimento no implica, por
parte da Comisso de Valores
Mobilirios ou da Anbima,
garantia de veracidade das
informaes prestadas, ou
julgamento sobre a qualidade
do fundo, de seu administrador
ou das demais instituies
prestadoras de servios.

Operaes com Derivativos

Rentabilidade passada

Fundo Garantidor de Crditos

Se desejado, acesse

O Fundo que pretender realizar


operaes com derivativos que
possam resultar em perdas
patrimoniais ou, em especial,
levar ocorrncia de patrimnio
lquido negativo, deve inserir na
capa de seu prospecto e em todo
o material de divulgao, de
forma clara, legvel e em
destaque uma das seguintes
advertncias, conforme o caso:
Este Fundo utiliza estratgias
com derivativos como parte
integrante de sua poltica de
investimento. Tais estratgias,
da forma como so adotadas,
podem resultar em significativas
perdas patrimoniais para seus
cotistas; ou
Este Fundo utiliza estratgias
com derivativos como parte
integrante de sua poltica de
investimento. Tais estratgias,
da forma como so adotadas,
podem resultar em significativas
perdas patrimoniais para seus
cotistas, podendo inclusive
acarretar perdas superiores ao
capital aplicado e a consequente
obrigao do cotista de aportar
recursos adicionais para cobrir o
prejuzo do Fundo.

A rentabilidade obtida no passado


no representa garantia de
resultados futuros. (A CVM exige
este alerta apenas quando a
propaganda faz meno
rentabilidade do Fundo).

Os investimentos em fundos no
so garantidos pelo administrador
ou por qualquer mecanismo de
seguro ou, ainda, pelo Fundo
Garantidor de Crditos (FGC).

Quando for o caso, e de acordo


com o nvel de exposio a
risco de cada Fundo de
Investimento, devem ser ainda
impressos, obrigatoriamente,
com destaque, na capa, na
contracapa ou na primeira
pgina do prospecto um dos
seguintes avisos ou avisos
semelhantes que expressem o
mesmo teor:
Este Fundo de Investimento
utiliza estratgias com
derivativos como parte
integrante de sua poltica de
investimento. Tais estratgias,
da forma como so adotadas,
podem resultar em perdas
patrimoniais para seus
cotistas;ou
Este Fundo de investimento
utiliza estratgias com
derivativos como parte
integrante de sua poltica de
investimento. Tais estratgias,
da forma como so adotadas,
podem resultar em
significativas perdas
patrimoniais para seus
cotistas; ou
Este Fundo de investimento
utiliza estratgias com
derivativos como parte
integrante da sua poltica de
investimento. Tais estratgias,
da forma como so adotadas,
podem resultar em
significativas perdas
patrimoniais para seus cotistas
podendo inclusive acarretar
perdas superiores ao capital
aplicado e a consequente
obrigao do cotista de aportar
recursos adicionais.
A rentabilidade obtida no
passado no representa
garantia de rentabilidade
futura. (A Anbima exige este
alerta em qualquer propaganda
de Fundo).
O Fundo de investimento de
que trata este prospecto no
conta com garantia do
administrador do Fundo, do
gestor da carteira, de qualquer
mecanismo de seguro ou,
ainda, do Fundo Garantidor de
Crditos FGC.

e veja em EXTRA ANBIMA:

Alertas obrigatrios no prospecto, que no exigidos pelo programa da Anbima

Existem alguns avisos que so exigidos apenas pela Anbima em seu Cdigo de Regulao, e que devem ser ainda impressos com
destaque na capa, na contracapa ou na primeira pgina do prospecto (estes alertas fazem parte do programa da CPA-20). So eles:

c) Selo Anbima
Na capa dos prospectos, que sejam elaborados em conformidade com todos os requisitos estabelecidos no Cdigo de Regulao,
deve ser impressa a data do prospecto e a logomarca da Anbima (Selo Anbima), acompanhada do seguinte texto obrigatrio:
Prospecto de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima para os Fundos de Investimento.

d) Eliminao de riscos
O investimento do Fundo de Investimento de que trata este prospecto apresenta riscos para o investidor. Ainda que o gestor da
carteira mantenha sistema de gerenciamento de riscos, no h garantia de completa eliminao da possibilidade de perdas para o
Fundo de investimento e para o investidor. A CVM define que nenhum material pode sugerir ou garantir iseno de riscos. A
colocao deste alerta supre esta exigncia.

e) Recomendao de leitura do regulamento


As informaes contidas nesse prospecto esto em consonncia com o regulamento do Fundo de Investimento, mas no o substitui.
recomendada a leitura cuidadosa tanto deste prospecto quanto do regulamento, com especial ateno para as clusulas relativas
ao objetivo e poltica de investimento do Fundo de Investimento, bem como s disposies do prospecto que tratam dos fatores de
risco a que o fundo est exposto.

4.1.2. Comparao de Prospecto com Regulamento


Agora que j vimos o prospecto em profundidade, vamos analisar mais rapidamente o regulamento. Para tanto, vamos lanar mo de
um quadro comparativo entre os itens obrigatrios do prospecto e do regulamento e verificar o que exigido por um e outro:
Item
Qualificao do administrador e do gestor
Qualificao do custodiante
Relao dos prestadores de servios
Espcie de fundo, se aberto ou fechado
Prazo de durao, se determinado ou indeterminado
Poltica de Investimentos*
Taxa de administrao, taxa de performance, taxa de
ingresso e de sada, e demais despesas do fundo
Condies para aplicao e resgate das cotas
Poltica de distribuio de resultados
Pblico-alvo
Intervalo para atualizao da cota
Exerccio social do fundo
Poltica de divulgao de informaes**
Proxy voting
Tributao aplicvel
Fatores de Risco
Poltica de administrao do risco
Meno agncia classificadora de risco
Atendimento ao cotista
Limite de concentrao por cotista

* Na definio da poltica de investimento devem ser prestadas informaes sobre:

Prospecto

Regulamento

O percentual mximo de aplicao em ttulos e valores mobilirios de emisso do administrador, gestor ou de empresa a eles ligada;
O percentual mximo de aplicao em cotas de fundos de investimento administrados pelo administrador, gestor ou empresa a eles
ligada;
O percentual mximo de aplicao em ttulos e valores mobilirios de um mesmo emissor; e
O propsito do fundo de realizar operaes em valor superior ao seu patrimnio, com a indicao de seus nveis de exposio em
mercados de risco.
** A poltica de divulgao de informaes deve abranger pelo menos o seguinte:

A periodicidade mnima para divulgao da composio da carteira do fundo;

O nvel de detalhamento das informaes;

O local e meio de solicitao e divulgao das informaes.


A poltica de divulgao deve ser idntica para todos os consultores de investimento, agncias classificadoras e demais interessados.
Deve sempre ser conferido tratamento idntico ao conjunto dos cotistas quanto divulgao de informaes, observadas as
disposies desta instruo e, se for o caso, aquelas constantes da poltica de divulgao que a eles se refiram.

4.1.3. Regras de alterao do prospecto e do regulamento


A alterao do regulamento depende da prvia aprovao da assembleia geral de cotistas, sendo eficaz a partir da data
deliberada pela assembleia.
Salvo se aprovadas pela unanimidade dos cotistas do fundo, as alteraes de regulamento somente sero eficazes no mnimo a partir
de 30 dias aps a comunicao aos cotistas, nos seguintes casos:

Aumento ou alterao do clculo das taxas de administrao, de performance, de ingresso ou de sada;

Alterao da poltica de investimento;

Mudana nas condies de resgate; e

Incorporao, ciso ou fuso que envolva fundo sob a forma de condomnio fechado ou que acarrete alterao, para os cotistas
envolvidos, das condies elencadas nos itens anteriores.
No caso do prospecto, no necessria Assembleia Geral para a sua alterao. Basta que o administrador do fundo
encaminhe CVM, pela Internet, no prazo de um dia til, quaisquer alteraes realizadas no prospecto, as quais sero
colocadas disposio para consulta pblica.

4.2. Comunicao com os cotistas e potenciais investidores


A Anbima classifica a comunicao com investidores ou possveis investidores em:

Informaes Gerais;

Publicidade e Material Tcnico.


Veremos a seguir as regras que regulamentam estes tipos de comunicao.

4.2.1. Informaes gerais


As informaes gerais so aquelas normalmente relacionadas a exigncias da regulamentao vigentes. Elas se dividem em dois
tipos: informaes eventuais (fatos relevantes) e informaes peridicas.

a) Informaes eventuais (fatos relevantes)


O administrador obrigado a divulgar, ampla e imediatamente, qualquer fato relevante relativo ao Fundo para garantir, a todos os
cotistas, acesso s informaes que possam influir em sua deciso de permanncia no mesmo. Esta divulgao deve ser feita atravs
de correspondncia ao cotista.

b) Informaes peridicas

Materiais relacionados a dados cadastrais;

Materiais exigidos por lei, como, por exemplo, prospectos, regulamentos e balanos;

Dados de posio de Fundo divulgados de forma continuada, como, por exemplo: cota, patrimnio lquido, rentabilidade de Fundo em
jornais;

Divulgao da composio da carteira na forma da poltica de divulgao prevista nos respectivos Regulamentos;

Materiais que se restrinjam apresentao de posio financeira de cotistas, como por exemplo, saldo, extrato, nmero de cotas,
movimentaes e rentabilidade;

Demais informaes que atendam a solicitaes especficas de cotistas.


Vejamos a seguir as regras da CVM que se aplicam s informaes gerais peridicas. O administrador do fundo tem a obrigao de:

Divulgar, diariamente, o valor do patrimnio lquido e da cota.

Mensalmente, remeter aos cotistas um extrato com as seguintes informaes:

Nome do Fundo e o nmero de seu registro no CNPJ;

Nome, endereo e nmero de registro do administrador no CNPJ;

Nome do cotista;

Saldo e valor das cotas no incio e no final do perodo e a movimentao ocorrida ao longo do mesmo;

Rentabilidade do Fundo auferida entre o ltimo dia til do ms anterior e o ltimo dia til do ms de referncia do extrato;

Data de emisso do extrato da conta; e

O telefone, o correio eletrnico e o endereo para correspondncia do servio de atendimento ao cliente.

Mensalmente, no mnimo, disponibilizar o balancete e o demonstrativo da composio e diversificao de carteira de forma


equnime entre todos os cotistas. Caso o Fundo possua posies ou operaes em curso que possam vir a ser prejudicadas pela
sua divulgao, o demonstrativo da composio da carteira pode omitir a identificao e a quantidade das mesmas, registrando
somente o valor e sua percentagem sobre o total da carteira. As operaes omitidas devem ser colocadas disposio dos cotistas
no prazo mximo de 30 dias para os fundos classificados como Curto Prazo e Referenciados e 90 dias para os fundos de outros tipos,
aps o encerramento do ms. Este prazo de 90 dias pode ser prorrogado por mais 90 dias uma nica vez, em carter excepcional e
com base em solicitao fundamentada submetida aprovao da CVM. A poltica de divulgao dever ser idntica para todos
os consultores de investimento, agncias classificadoras e demais interessados.

Anualmente, colocar as demonstraes financeiras do Fundo, incluindo o Balano, disposio de qualquer interessado que as
solicitar.

4.2.2. Publicidade e material tcnico


Publicidade toda forma de comunicao entre as Instituies e os investidores ou potenciais investidores, de forma
impessoal e indiscriminada, em uma estratgia mercadolgica da instituio. Por exemplo:
a) Materiais para uso em mdia pblica como jornal, revista ou internet;
b) Materiais disponibilizados para o pblico geral em agncias, locais pblicos, mala direta;
c) Materiais, notadamente, com objetivo comercial;
d) Demais materiais para destinatrios que no sejam de relacionamento da instituio.
Material Tcnico, por sua vez, toda forma de comunicao, por qualquer meio, por iniciativa da Instituio, destinada a
investidores ou potenciais investidores, com a finalidade de dar suporte a uma deciso de investimento.
A CVM e a Anbima, atravs de seu Cdigo de Regulao e Melhores Prticas, determinam regras para divulgao de rentabilidade
em publicidade e material tcnico com o objetivo de evitar propaganda enganosa. As regras da Anbima so, em geral, mais
detalhadas, mas no se contrapem s regras da CVM. A seguir descreveremos as regras da Anbima, e, quando for o caso,
mencionaremos a legislao da CVM sobre o tema.

a) Regras gerais para divulgao de rentabilidade


a.1) Rentabilidade bruta

Informar que a rentabilidade divulgada no lquida de impostos;

Informar as taxas cobradas pelo administrador do Fundo, tais como taxas de entrada, de sada, performance, ou ainda outras que, de
qualquer forma, no estejam refletidas no valor das cotas do Fundo e que afetem a rentabilidade real dos cotistas. Pela legislao da
CVM, toda e qualquer taxa de administrao, praticada nos ltimos 12 meses, deve ser divulgada. Ou seja, se o Fundo aumentou sua
taxa de administrao nos ltimos 12 meses, obrigatria a divulgao da taxa anterior e da taxa atual.
a.2) Prazos mnimos para divulgao de rentabilidade

As rentabilidades divulgadas devem ser no mnimo referentes ao perodo de um ms, portanto, no pode ser divulgada rentabilidade
diria, por exemplo.

Intervalo de tempo que, no mnimo, demonstre a rentabilidade: (i) do ms anterior composio da pea; (ii) desde o incio do ano
corrente, ou do incio do Fundo, at o ltimo dia til do ms anterior composio da pea; e (iii) ltimos 12 meses;

Caso o Fundo no tenha sido constitudo h mais de 12 meses, a divulgao de suas rentabilidades deve se referir apenas ao prazo
de existncia do Fundo (at o ltimo dia til do ms anterior confeco da pea publicitria) e conter o seguinte alerta:
Este(s) fundo(s) tem menos de 12 (doze) meses e, para avaliao da performance do fundo de investimento,
recomendvel uma anlise de perodo de, no mnimo, 12 meses.
Adicionalmente a este contedo mnimo, so admitidos como padro para divulgao de rentabilidade apenas: (i) ltimos anos
(calendrio); (ii) ltimos 24, 36 meses ou mais, sempre contados em mltiplos de 12 e at o ms anterior composio da pea; e (iii)
perodos de 12 meses considerados a partir do ms de incio das atividades do Fundo

Pela legislao da CVM, no permitida a divulgao de rentabilidade antes de completados 6 meses do incio do Fundo.
a.3) Forma de clculo da rentabilidade mensal

Os clculos apresentados nas peas de comunicao devem sempre ser feitos com base em ano padro de 252 dias teis. Assim,
por exemplo, se apresentamos a rentabilidade anualizada de um determinado fundo, esta rentabilidade dever ser calculada
utilizando-se o ano com 252 dias teis.
a.4) Outras regras

Deve ser includa definio sucinta dos indicadores de desempenho dos Fundos, sendo dispensada apenas quando se tratar de
rentabilidade, volatilidade e ndice de sharpe;

vedada a utilizao conjunta de dados projetados e reais.

b) Uso de parmetros de performance e indicadores econmicos

A rentabilidade de um fundo deve ser comparada com um parmetro somente se este for explicitamente estabelecido em regulamento
ou prospecto, constante da poltica de investimento e/ou dos objetivos do prprio fundo (exemplo: DI no caso de fundo referenciado
DI) ou, caso este no exista, com o parmetro determinado para apurao da taxa de performance do prprio fundo;

Se o fundo tiver parmetros diferentes para taxa de performance, poltica de investimento e/ou objetivos do prprio Fundo, a
comparao de rentabilidade deve ser feita com relao a ambos;

O fundo que no tiver qualquer parmetro previsto em seu regulamento ou prospecto no pode realizar comparativos que visem
vincular as rentabilidades obtidas com quaisquer parmetros;

O fundo, possuindo ou no parmetro prprio para poltica, objetivo ou taxa de performance determinado em seus regulamentos ou
prospectos, pode apresentar comparativo de sua rentabilidade com indicadores econmicos de mercado, desde que deixe claro que
tal indicador mera referncia econmica, e no parmetro objetivo do fundo. Caso seja iniciada tal comparao, deve ser feita de
maneira consistente e continuada, sendo utilizada nas divulgaes comparativas subsequentes, de forma a no se utilizar, a cada
perodo, o indicador que melhor beneficie a performance apresentada pelo fundo.

vedada a divulgao de diferencial de rentabilidade em termos absolutos, ou comparao em termos de percentual, em relao
variao de parmetro ou indicador econmico quando uma das duas, ou ambas, forem negativas (rentabilidades do fundo e do
parmetro de performance).

Em caso de mudana ou transformao significativa na poltica de investimentos, ou do parmetro de performance estabelecido em


regulamento, ou prospecto, constante da poltica de investimento e/ou dos objetivos do prprio Fundo, a divulgao deve ser realizada
como se o mesmo fosse novo, ou seja, sem histrico de performance e/ou patrimnio lquido obtido anteriormente
mudana/transformao realizada.

O fundo de investimento que trocar seu parmetro de performance em funo de mudana significativa na metodologia, abrangncia
ou composio da carteira do parmetro de performance, at ento utilizado, pode divulgar sua rentabilidade histrica desde que,
durante o prazo mnimo de 12 meses contados da data da alterao, todas as informaes sobre seu desempenho, inclusive o
histrico de performance, sejam divulgadas de modo a compar-las com o parmetro de performance antigo, bem como com o
parmetro de performance que passar a ser adotado, este ltimo a partir da data de sua adoo.

c) Comparao entre fundos

Em se tratando de comparativo de rentabilidade, devem ser seguidas as regras vistas acima para divulgao de rentabilidade;

Quaisquer comparaes devem vir acompanhadas da fonte dos dados utilizados e da metodologia escolhida para a seleo do
universo comparvel;

As anlises devem ser feitas com o objetivo de esclarecimento, levando-se em conta as caractersticas dos produtos em comparao,
tais como, tamanho do Fundo, liquidez, carncia, classe ou tipo Anbima;

vedada a divulgao de comparao entre Fundos que tenham classificao Anbima diferentes, sem qualific-los e sem
apresentar justificativa consistente para comparao;

Os clculos comparativos de rentabilidade devem fazer referncia aos mtodos e critrios utilizados, indicando como obter
informaes a respeito dos mesmos;

No caso de utilizao de ndices que informem ou demonstrem dados outros que no a evoluo de rentabilidade e do patrimnio dos
Fundos, deve ser feita referncia fonte onde se pode obter a metodologia utilizada.

RESPONDA:Cdigo: 00324Responda algumas perguntas sobre Informaes do Fundo de Investimento.


Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
1.
O prospecto de um fundo DI determina que o mesmo pode aplicar mais que 50% em ttulos de emissores privados. O
prospecto desse fundo:
1. a.
Deve tambm conter na capa, contracapa ou primeira pgina, alerta sobre a possibilidade de perda
substancial de seu patrimnio lquido em virtude de eventos de crdito.

Resposta corretaCorreto. Mesmo com a expresso 'Crdito Privado' no nome do fundo, o alerta necessrio.

2. b.
No precisa conter alerta especfico, uma vez que a expresso 'Crdito Privado' j deve constar
obrigatoriamente do nome do fundo.
3. c.
No precisa conter alerta especfico, desde que exista alerta especfico em todo material de venda do
fundo.
4. d.
No precisa conter alerta especfico, uma vez que no se trata de um fundo classificado como Renda
Fixa Mdio e Alto Risco.

Acertos 20%Questo 1 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
2.
O administrador de um fundo publica em seu material tcnico produzido no incio de abril de 2008 as seguintes
rentabilidades deste fundo:

Fundo XYZ

Maro 2008

2008

2007

ltimos 12 meses

ltimos 18 meses

1,35%

16,50%

19,33%

15,45%

24,30%

Destas rentabilidades:
1. a.

A de 2007 no necessria mas pode ser publicada, e a dos ltimos 18 meses no pode ser publicada.

Resposta corretaCorreto. Podem ser publicadas apenas rentabilidades dos ltimos 12 meses e seus mltiplos, e
dos anos calendrios anteriores. Obrigatria apenas a publicao das rentabilidades do ms anterior, do atual ano
calendrio e dos ltimos 12 meses.

2. b.

A de 2007 no pode ser publicada, e a dos ltimos 18 meses no necessria, mas pode ser publicada.

3. c.

Tanto a de 2007 quanto a dos ltimos 18 meses no so necessrias, mas podem ser publicadas.

4. d.

Nem a de 2007 e nem a dos ltimos 18 meses podem ser publicadas.

Acertos 40%Questo 2 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.
Segundo o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas para Fundos de Investimento da Anbima:
1. a.
Se a estratgia de um determinado fundo foi testada durante 6 meses antes de ser lanado, o material
de publicidade do fundo pode apresentar a rentabilidade do perodo de testes combinada com a rentabilidade
real do fundo aps o seu lanamento.
2. b.

O material de publicidade do fundo deve conter advertncia de que a rentabilidade bruta de impostos.

Resposta corretaSim. Est correto!

3. c.
Uma vez utilizado determinado parmetro de performance (benchmark), este poder ser alterado uma
vez a cada 5 anos, no mximo.
4. d.
Na Divulgao de Publicidade ou Material Tcnico dos Fundos, permitida a divulgao de rentabilidade
dos ltimos 30 meses.

Acertos 60%Questo 3 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
4.
A propaganda genrica de um determinado fundo de investimento, que no contm a sua
rentabilidade,no apresenta o seguinte alerta: "A RENTABILIDADE OBTIDA NO PASSADO NO REPRESENTA
GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA". Esta propaganda:
1. a.
No est de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima nem com a
regulamentao da CVM.
2. b.
Est de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima, mas no est de acordo
com a regulamentao da CVM.
3. c.
No est de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima, mas est de acordo
com a regulamentao da CVM.

Resposta corretaCorreto. A Anbima exige este alerta em todas as propagandas de fundos, mesmo que no faa
meno rentabilidade. J a CVM exige este alerta apenas quando a propaganda faz meno rentabilidade.

4. d.
Est de acordo tanto com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima quanto com a
regulamentao da CVM.

Acertos 80%Questo 4 de 5
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
5.
Identifique a alternativa errada:

1. a.

Todo fundo de investimento aberto tem que divulgar seu patrimnio lquido mensalmente, no mnimo.

Resposta corretaOK. Esta a resposta errada. A informao sobre o patrimnio lquido de um fundo aberto deve
ser disponibilizada, pelo administrador, diariamente.

2. b.
Condminos so os investidores do fundo, tambm chamados de cotistas. Recebem este nome porque
o fundo considerado um condomnio.
3. c.
Todo fundo deve contratar um auditor independente que audite as contas do fundo pelo menos uma vez
por ano.
4. d.
As taxas de administrao, e quando existirem, as taxas de entrada, de sada e de performance so as
nicas fontes de receita do administrador.

Acertos 100%Questo 5 de 5

5. Aplicando e Resgatando em um Fundo de Investimento


Veremos neste item certas regras que so seguidas na aplicao e resgate dos Fundos de Investimento e como ocorre a distribuio
de cotas por conta e ordem.

5.1. Regras de aplicao e resgate


5.1.1. Colocao das cotas
As cotas do Fundo podem ser colocadas (vendidas ao investidor) por instituies intermedirias integrantes do sistema de distribuio
de valores mobilirios. O colocador das cotas chamado de distribuidor.

5.1.2. Termo de Adeso e Termo de Cincia de Risco de Crdito


Todo cotista ao ingressar no Fundo deve atestar, mediante assinatura de termo prprio ou registro em sistema eletrnico, que:

Recebeu o regulamento e, se for o caso, o prospecto;

Tomou cincia dos riscos envolvidos e da poltica de investimento;

Tomou cincia da possibilidade de ocorrncia de patrimnio lquido negativo, e se for o caso, de sua responsabilidade por
consequentes aportes adicionais de recursos.
Para os fundos com exposio a ttulos privados ou ttulos pblicos no federais acima de 50% do patrimnio, o investidor deve
assinar um Termo de Cincia de Risco de Crdito. Para este termo no vlido meio eletrnico.

5.1.3. Emisso das cotas


Por ocasio da aplicao, na emisso de cotas do Fundo deve ser utilizado, conforme disposto no regulamento respectivo, o valor da
cota em (D) ou (D+1) ao da efetiva disponibilidade dos recursos confiados pelo investidor ao administrador.

5.1.4. Resgate das cotas


Em qualquer resgate de cotas h trs momentos que devem ser considerados:

A data do pedido de resgate por parte do investidor;

A data da converso das cotas, que a data em que o valor da cota de resgate calculada; e

A data do pagamento do resgate, quando o administrador credita o investidor.


O prazo entre o pedido de resgate e a data de converso de cotas deve ser determinado pelo regulamento, ou seja, livre.
A converso de cotas utiliza-se do valor da cota do dia na data da converso.
O pagamento do resgate deve ser efetuado em cheque, crdito em conta-corrente ou ordem de pagamento, no prazo estabelecido no
regulamento, que no poder ser superior a 5 dias teis contados da data da converso de cotas (este prazo pode ser diferente para
fundos para Investidores Qualificados, desde que estabelecido em regulamento).
O regulamento pode estabelecer prazo de carncia para resgate, com ou sem rendimento.
devida ao cotista uma multa de 0,5% do valor de resgate a ser paga pelo administrador do Fundo, por dia de atraso no pagamento
do resgate de cotas.
O administrador que estabelecer data de converso diversa da data de resgate, pagamento do resgate em data diversa do pedido de
resgate ou prazo de carncia para o resgate, deve deixar isso bem claro no prospecto e em todos os materiais de divulgao do
Fundo.

5.1.5. Fechamento do fundo para aplicaes e resgates


facultado ao administrador suspender, a qualquer momento, novas aplicaes no Fundo desde que tal suspenso se
aplique indistintamente a novos investidores e cotistas atuais. A suspenso do recebimento de novas aplicaes em um dia no
impede a reabertura posterior do Fundo para aplicaes.
Em casos excepcionais de falta de liquidez dos ativos componentes da carteira do Fundo, inclusive em decorrncia de pedidos de
resgates incompatveis com a liquidez existente, ou que possam implicar alterao do tratamento tributrio do Fundo ou do conjunto
dos cotistas, em prejuzo destes ltimos, o administrador poder declarar o fechamento do Fundo para a realizao de resgates,
sendo obrigatria a convocao de Assembleia Geral Extraordinria, no prazo mximo de um dia, para deliberar, no prazo de 15 dias,
a contar da data do fechamento para resgate, sobre as seguintes possibilidades:

Substituio do administrador, do gestor ou de ambos;

Reabertura ou manuteno do fechamento do Fundo para resgate;

Possibilidade do pagamento de resgate em ttulos e valores mobilirios;

Ciso do Fundo; ou

Liquidao do Fundo.

5.2. Aplicao por conta e ordem


permitida a emisso de cotas em nome de instituies financeiras que atuam por conta e ordem de clientes. A cota continua sendo
nominativa, mas o cliente identificado apenas pelo nome da instituio seguida de um cdigo.
Para tanto, o fundo de investimento pode contratar, por escrito, distribuidores para realizar a colocao de cotas, autorizando-os a
realizar a subscrio de cotas do fundo por conta e ordem de seus clientes. Para a adoo de tal procedimento, o administrador e o
distribuidor devem estabelecer, por escrito, a obrigao deste ltimo de criar registro complementar de cotistas, especfico para cada
fundo em que ocorra tal modalidade de subscrio de cotas.

Nesta modalidade de colocao de cotas, os dados do investidor final (que cliente do distribuidor) no so revelados. O nico
nome que aparece o do prprio distribuidor e seus clientes so identificados por cdigos. Adota-se esta modalidade para preservar a
privacidade dos clientes do distribuidor que, de outra forma, poderiam ser identificados pelos outros prestadores de servio do fundo
(administrador, gestor etc).
Os bens e direitos integrantes do patrimnio de cada um dos clientes, bem como seus frutos e rendimentos, no se comunicam com o
patrimnio do distribuidor, ou seja, os bens e direitos de clientes dos distribuidores no respondem por nenhuma obrigao contrada
por tais instituies, sendo-lhes vedada a utilizao das cotas do fundo como garantia de suas obrigaes.
Os distribuidores que atuam por conta e ordem de clientes assumem todos os nus e responsabilidades relacionadas aos
clientes e devem assumir alguns procedimentos que caberiam originalmente ao administrador, inclusive:

Fornecer aos clientes os prospectos, regulamentos e termos de adeso a serem obrigatoriamente encaminhados pelos
administradores aos distribuidores, para tal finalidade;

Dar cincia ao cotista de que a distribuio feita por conta e ordem;

Dar cincia aos clientes de quaisquer exigncias formuladas pela CVM;

Estabelecer os procedimentos antilavagem de dinheiro;

Guarda da documentao cadastral dos clientes;

Prestar informao diretamente CVM sobre os dados cadastrais dos clientes que aplicarem nos fundos, quando esta informao for
solicitada;

Comunicar aos clientes sobre a convocao de assembleias gerais de cotistas e sobre suas deliberaes, de acordo com as
instrues e informaes que receber dos administradores dos fundos de investimento;

Manter servio de atendimento aos seus clientes para esclarecimento de dvidas e recebimento de reclamaes;

Zelar para que o investidor final tenha pleno acesso a todos os documentos e informaes, em igualdade de condies com os
demais cotistas do fundo de investimento objeto da aplicao;

Manter informaes atualizadas que permitam a identificao, a qualquer tempo, de cada um dos investidores finais, bem como do
registro atualizado de todas as aplicaes e resgates realizados em nome de cada um dos investidores finais; e

Efetuar a reteno e o recolhimento dos tributos incidentes nas aplicaes ou resgates em fundos de investimento.
O distribuidor que atua por conta e ordem de clientes pode comparecer e votar nas assembleias gerais de cotistas dos
fundos, representando os interesses de seus clientes, desde que munido de procurao com poderes especficos.
Na hiptese de resciso do contrato firmado entre o fundo e o distribuidor que atua por conta e ordem de clientes, deve ser facultado
ao cotista permanecer como investidor no fundo, comprometendo-se o distribuidor, neste caso, a identificar e fornecer ao
administrador toda a documentao cadastral do cliente.

RESPONDA:Cdigo: 00325Responda uma pergunta sobre Aplicao e Resgate em um Fundo de Investimento.


Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
1.
Voc recebe o extrato de movimentao do seu fundo de investimento e descobre, consternado, que cobraram IR a
mais. Se este fundo distribudo por "conta e ordem", voc deve reclamar:
1. a.

Para o administrador.

2. b.

Para o distribuidor.

Resposta corretaCorreto. Em fundo distribudo "por conta e ordem", o recolhimento do IR de responsabilidade


do distribuidor.

3. c.

Para o custodiante.

4. d.

Para a Receita Federal.

Acertos 100%Questo 1 de 1

6. O Gestor em ao
At agora, vimos a parte burocrtica dos Fundos de Investimento. Neste item, teremos um pouco mais de ao: como o gestor faz a
gesto de um Fundo de Investimento. Antes disso, no entanto, vamos rever o conceito de benchmark, que essencial para a gesto
dos Fundos de Investimento.

6.1. Benchmark
Benchmark uma carteira terica, passvel de ser replicada, contra a qual se pode comparar a performance de carteiras e
Fundos. Por exemplo, o ndice Bovespa nada mais que o valor de uma carteira de aes escolhidas de acordo com um
determinado critrio. Outro exemplo de benchmark o IRF-M, que uma carteira formada pelo conjunto de todas as LTNs em
circulao. Por essa definio, a taxa CDI no seria um verdadeiro benchmark, pois no existe uma carteira de ttulos que renda CDI.
Um possvelbenchmark seria uma carteira formada por todos os ttulos do governo atrelados taxa Selic. Essa carteira no renderia
CDI todos os dias.

Apesar disso, no mercado, de forma geral, o CDI chamado de benchmark.

6.2. Fundos Indexados ou Passivos


Fundos indexados ou passivos so aqueles que tm como objetivo aderir rentabilidade de algum ndice ou benchmark de
mercado. Vejamos, por exemplo, o objetivo de investimento descrito no prospecto de um fundo indexado ao Bovespa:
O objetivo do FUNDO consiste em aplicar seus recursos em aes que busquem, a longo prazo, acompanhar a rentabilidade do
ndice da Bolsa de Valores de So Paulo Ibovespa mdio, calculado e divulgado pela Bolsa de Valores de So Paulo
(BM&FBovespa).
Existem dois tipos de fundos indexados: aqueles indexados uma taxa (CDI, Cambial, IGP-M, IPCA) e aqueles indexados a uma
carteira terica (Ibovespa, IBrX, ISE).

6.2.1. Fundos indexados a uma taxa


Para o primeiro grupo, indexado a uma taxa, o gestor deve comprar ttulos atrelados quela taxa. Veja, na tabela a seguir os ttulos
pblicos que devem ser adquiridos para indexar a carteira s diversas taxas:
Taxa

Ttulo

CDI /
Selic

LFT

IGP-M

NTN-C

IPCA

NTN-B

muito comum que o gestor utilize derivativos ao invs dos ttulos propriamente ditos, principalmente nos casos em que a liquidez
dos ttulos extremamente baixa.
Normalmente, os fundos indexados a estas taxas so do tipo Referenciados, em que pelo menos 95% da carteira deve ser formada
por operaes indexadas.
Vale lembrar que esta indexao no perfeita, uma vez que estes ttulos so negociados com uma taxa de juros: o gio no caso
das LFTs e o cupom no caso das NTNs. Como esta taxa de juros pode alterar-se ao longo do tempo, a rentabilidade destes ttulos
pode afastar-se da rentabilidade do ndice. Por exemplo, se o gio de uma LFT aumenta, a rentabilidade desta LFT ser menor que a
taxa Selic. Sendo assim, a indexao destes no perfeita, em funo do gio ou do cupom dos ttulos. Este efeito tanto maior
quanto mais longo for o ttulo.

6.2.2. Fundos indexados a uma carteira terica


J para o segundo grupo, indexado a uma carteira terica, o gestor deve replicar essa carteira terica. Assim, por exemplo, um
fundo indexado ao Ibovespa deveria comprar todas as aes que compem este ndice. Note que, neste caso, o gestor no compra
um ttulo indexado ao Ibovespa, mas uma carteira de aes que se parece com o ndice perseguido.
Outro exemplo, agora na renda fixa, seria um fundo indexado ao IRF-M ou ao IMA Geral, que so carteiras tericas formadas por
ttulos pblicos. O gestor teria, ento, que comprar os ttulos na mesma proporo em que eles aparecem na carteira terica.

6.2.3. Estratgias para manter a aderncia aos ndices


O modo de se manter a aderncia aos ndices depender do grupo de fundos indexados a que nos referirmos.
Para o primeiro grupo (indexados a uma taxa), a aderncia ser tanto maior quanto mais os ttulos adquiridos para a carteira
forem de curto prazo. No limite, a aderncia seria perfeita se o prazo, ou a duration (no caso de ttulos que pagam cupom), fosse
zero. Este raciocnio tambm vale se a estratgia fosse feita com derivativos (futuros e swaps): quanto mais curto o prazo, maior a
aderncia.
Para o segundo grupo (indexados a uma carteira terica), a aderncia tanto maior, quanto mais ttulos do ndice so
comprados para a carteira. No limite, se todos os ttulos da carteira fossem comprados, a aderncia seria perfeita. Alguns entraves
dificultam a aderncia dos fundos indexados a ndices. So eles:

Liquidez muito baixa de vrios ttulos que compem o ndice, dificultando a sua compra e venda nos momentos necessrios;

Os custos de corretagem;

Os rebalanceamentos do ndice, o que obriga o gestor a comprar ou vender ttulos de sua carteira, incorrendo em custos de
corretagem.

Outra maneira de indexar um fundo a um ndice de aes por meio do uso de contratos futuros. No entanto, esta indexao no
perfeita porque o contrato futuro negociado com uma taxa de juros sobre o ndice a vista. Esta taxa de juros pode variar com o
tempo, prejudicando a aderncia do contrato futuro ao ndice a vista.

6.3. Fundos ativos


Os fundos ativos tm por objetivo ultrapassar a rentabilidade de uma determinada taxa ou de uma determinada carteira
terica. Por exemplo, os fundos Multimercados normalmente so ativos, pois pretendem ultrapassar a rentabilidade do DI.
Os fundos ativos procuram conseguir o seu objetivo assumindo riscos. Quanto maior o risco, maior o potencial de retorno da
estratgia ativa. Tambm maior o potencial de desastre...
Vamos analisar as estratgias ativas com base em trs tipos de risco que conhecemos: risco de mercado, risco de crdito e risco de
liquidez.

a) Estratgias envolvendo risco de mercado


Algumas estratgias ativas com base no risco de mercado so as seguintes:

Renda Fixa: operar a curva da taxa de juros: sabemos que as taxas de juros pr-fixadas, e mesmo o cupom dos ttulos ps-fixados,
so funo do prazo. Assim, o gestor de um fundo ativo pode comprar ou vender taxas de diferentes prazos com o objetivo de
tentar ganhar de um parmetro de performance, na maior parte dos casos o DI. Outra estratgia para ganhar do DI, utilizada nos
fundos Multimercados, a aposta limitada (tanto em termos de tamanho quanto em termos de durao da aposta) em algum mercado
de maior risco, como dlar ou bolsa. So as chamadas estratgias macroeconmicas, pois pretendem extrair o seu ganho das
condies macroeconmicas que acabam por influenciar o comportamento do dlar e da bolsa.

Renda Varivel: para os fundos ativos que buscam ultrapassar a rentabilidade de uma carteira terica (o Ibovespa, por exemplo),
uma estratgia ativa analisar as aes da carteira terica e comprar mais aes daquelas empresas com melhores perspectivas, e
menos aes daquelas empresas com perspectivas piores. Por exemplo, digamos que o peso de Petrobras no Ibovespa seja de 15%.
Se consigo avaliar que a Petrobras tem boas perspectivas de lucros, monto minha carteira com 20% ou 25% de Petrobras. Assim, se
eu estiver correto, minha carteira ultrapassar a rentabilidade do Ibovespa.
Independentemente do mercado onde o gestor atua, existem trs estratgias que podem ser adotadas, dependendo dos prognsticos
para o comportamento do mercado no futuro:

Posicionamento: se o gestor avalia, por exemplo, que a bolsa vai se valorizar, ele posiciona o portflio para aproveitar esta
valorizao, comprando aes ou contratos futuros de bolsa.

Hedge: significa proteo. Se o gestor avalia que o mercado vai movimentar-se contra suas atuais posies, ele pode vender estas
posies ou contratos futuros referenciados neste mesmo mercado, de modo a proteger suas atuais posies contra um movimento
adverso.

Alavancagem: a alavancagem ocorre quando a exposio a um determinado fator de risco ultrapassa 100%, ou quando ocorre a
venda a descoberto de um determinado ativo. Nestes casos, a alavancagem pode levar o fundo a ter patrimnio lquido negativo e,
consequentemente, ter de solicitar aporte adicional de recursos por parte dos cotistas. Por exemplo, se creio que a bolsa uma boa
aposta, posso comprar contratos futuros de bolsa alm de 100% do patrimnio do fundo. Se a bolsa de fato subir, o meu fundo sobe
mais que a bolsa. Por outro lado, se penso que a bolsa um mau negcio, posso vender contratos futuros de bolsa (venda a
descoberto). Se a bolsa de fato cair, ganho com isso.

b) Estratgias envolvendo risco de crdito


A estratgia ativa com base em risco de crdito consiste na compra de ttulos de emissores privados que rendem mais que
os ttulos pblicos. Desta forma, assumindo um maior risco de crdito, o fundo busca obter rentabilidade superior ao DI. Esta
estratgia aplica-se aos fundos ativos de Renda Fixa e Multimercados.

c) Estratgias envolvendo risco de liquidez


Assumir risco de liquidez significa comprar ttulos ou aes que pagam um prmio por sua pouca liquidez. o caso, por
exemplo, dos fundos de aes do tipo small caps (empresas com baixo valor de mercado), cuja rentabilidade vem, em parte, do fato
deste tipo de ao ter baixa liquidez. Os investidores deste tipo de fundo no podem ter pressa, pois normalmente difcil vender
estes ativos no mercado.
Outro tipo de estratgia que geralmente tem sua fonte de ganho no risco de liquidez a arbitragem: compra-se e vende-se o mesmo
ativo em dois mercados diferentes (Exemplo: Compra-se Aes locais e Vende-se ADRs) e ganha-se o diferencial entre os preos,
diferencial este normalmente originado da falta de liquidez de um dos mercados em relao ao outro.

RESPONDA:Cdigo: 00326Responda uma pergunta sobre o Gestor em Ao.

Feedbacks das demais alternativasQuesto correta


1.
Escolha a alternativa correta:
1. a.
A cota de um fundo, cuja carteira reproduza exatamente a carteira do benchmark, se valoriza da
mesma maneira que o benchmark.
2. b.
Os custos das operaes e as despesas com publicaes e auditorias dificultam a replicao
dobenchmark na gesto passiva de fundos.

Resposta corretaSim. Esta a alternativa correta. Os custos das operaes, as despesas com publicaes e
auditorias, a deduo da taxa de administrao, a baixa liquidez de certas aes e a forma de contabilizao dos
papis da carteira, dificultam a reproduo da rentabilidade do benchmark na gesto passiva de fundos.

3. c.
Os fundos com gesto ativa necessitam alavancar com derivativos para exceder a rentabilidade
dobenchmark.
4. d.

Um fundo, para ser considerado como de gesto ativa, tem de continuamente exceder o benchmark.

Acertos 100%Questo 1 de 1

7. Aspectos Fiducirios da Atividade de Administrao de Fundos


Fidcia quer dizer confiana em latim (Treina tambm cultura!).
A relao entre o administrador e o investidor eminentemente fiduciria. Ou seja, ao investir em um fundo, o investidor confia o seu
dinheiro a um terceiro para que este o administre. Sendo assim, necessrio que o administrador (e tambm o gestor) respeite certas
regras para que merea a confiana do investidor.
Neste item, veremos as principais regras, alm da Assembleia Geral dos Cotistas e dos procedimentos para a substituio do
administrador.

7.1. O Cdigo de Regulao e melhores prticas de fundos da Anbima


A Anbima procura que seus associados adotem as melhores prticas fiducirias. Para tanto, elaborou um Cdigo de Regulao e
Melhores Prticas que no substitui a legislao vigente, mas pretende aperfeioar a atividade de administrao de recursos por parte
dos seus associados e de todas as instituies que, voluntariamente, quiserem aderir ao cdigo.
A adeso ao Cdigo da Anbima automtica para todas as instituies a ela filiadas.
As instituies no-associadas Anbima, que decidirem aderir ao Cdigo, devem firmar Termo de Adeso ao mesmo.
As Instituies Participantes comprometem-se estrita observncia dos princpios e procedimentos estabelecidos no Cdigo.

Captulo II - Princpios Gerais do Cdigo de Regulao e Melhores Prticas de Fundos da Anbima

"As Instituies Participantes devem observar as seguintes regras:


I desempenhar suas atribuies buscando atender aos objetivos de investimento dos Fundos de Investimento, bem como a
promoo e divulgao de informaes sobre os mesmos de forma transparente, visando sempre o fcil e correto entendimento por
parte dos investidores;
II cumprir todas as suas obrigaes, devendo empregar, no exerccio de sua atividade, o cuidado que toda pessoa prudente e
diligente costuma dispensar administrao de seus prprios negcios, respondendo por quaisquer infraes ou irregularidades que
venham a ser cometidas sob sua gesto;
III evitar prticas que possam ferir a relao fiduciria mantida com os cotistas dos Fundos de Investimento; e
IV evitar prticas que possam vir a prejudicar a indstria de Fundos de investimento e seus participantes, especialmente no que
tange aos deveres e direitos relacionados s atribuies especficas de cada uma das Instituies Participantes, estabelecidas em
contratos, regulamentos e na legislao vigente.
Entende-se por relao fiduciria a relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os cotistas dos Fundos de Investimento e
as Instituies Participantes, no momento em que s mesmas confiada a administrao e/ou a gesto das carteiras dos Fundos de
Investimento."

7.2. Chinese Wall (tambm conhecido como Barreira de Informao)


Chinese Wall significa Muralha da China, em ingls.
Esta expresso usada para designar a total e absoluta separao que deve existir entre os recursos e interesses do administrador,
por um lado, e os recursos e interesses dos investidores, do outro. Esta prtica foi regulamentada para Fundos de Investimento pela
resoluo n 2.451 do CMN, de 27 de novembro de 1997, na esteira da crise da sia. Vamos mostrar, por meio de quatro exemplos, a
importncia deste conceito.

Exemplo 1

Digamos que um administrador de recursos pertena a um conglomerado financeiro que tem, entre suas atividades, alm da
administrao de fundos mtuos, a coordenao de underwriting. Nesta atividade, o banco contratado para coordenar a venda ao
mercado de ttulos emitidos por empresas que desejam captar recursos atravs desta venda. Digamos que o banco contratado no
consiga vender estes ttulos ao mercado e tenha sido contratado sob o regime de garantia firme. Neste caso, o banco ser obrigado a
colocar em seu prprio caixa os ttulos no vendidos. Se, no entanto, este mesmo banco possuir uma unidade de administrao de
Fundos de Investimento e a regra do Chinese Wall no for cumprida, estes ttulos poderiam ser comprados para as carteiras de
alguns dos fundos administrados. A compra, por parte dos fundos, de ttulos originados em underwriting, coordenado pelo prprio
administrador dos fundos, no tem em si nada de mal. A regra do Chinese Wall exige, no entanto, que a deciso de compra desses
ttulos seja tomada de maneira independente, por um diretor de administrao de recursos de terceiros que no tenha relao alguma
com o diretor responsvel pelo departamento de underwriting do conglomerado financeiro.

Exemplo 2

Outro exemplo da aplicao da regra do Chinese Wall o que se refere a operaes com recursos do prprio administrador que, por
algum motivo, terminam em prejuzo e que, por isso, so transferidos para os fundos por ele administrados. Por exemplo, digamos
que o administrador tenha adquirido para o seu prprio caixa uma debnture de uma determinada empresa. Certo dia, o administrador
descobre que esta empresa dificilmente conseguir honrar suas dvidas. Uma atitude que contrariaria a regra do Chinese Wall seria a
transferncia dessa debnture para a carteira de um ou mais fundos administrados por este administrador. Seria uma transferncia de
prejuzos do caixa do administrador para o caixa dos investidores que aplicaram nestes fundos.

Exemplo 3

Um terceiro exemplo, contrrio dos dois anteriores: trata-se da transferncia de recursos do caixa do administrador para os caixas dos
fundos. Neste caso, o administrador est, de alguma forma, financiando os investidores de seus fundos. O interesse do
administrador do fundo, neste caso, o de apresentar uma boa performance em seus fundos, ou diminuir sua volatilidade, para atrair
mais investidores, e assim aumentar a sua receita com taxa de administrao. Naturalmente, aqueles recursos investidos no incio

voltam para o caixa do administrador quando o fundo atinge um tamanho que permite este caminho de volta sem alterar
significativamente a rentabilidade do fundo. Nem preciso dizer que este tipo de prtica fere frontalmente a regra do Chinese Wall.

Exemplo 4

Um ltimo exemplo: o princpio do Chinese Wall protege o investidor no caso da quebra da instituio financeira que administra o
fundo. Neste caso, o investidor no perde os recursos investidos no fundo, uma vez que no deu crdito para a instituio
administradora, mas simplesmente delegou a gesto dos seus recursos. No entanto, j vimos casos em que os cotistas de fundos
administrados por certos bancos que quebraram sofreram perdas nos fundos tambm. Isso pode acontecer porque, pela legislao
vigente, os fundos administrados por bancos podem adquirir at 20% de sua carteira em ttulos (CDBs) de emisso do prprio
administrador. Se o banco quebra, os cotistas podem perder at 20% do patrimnio do fundo. H casos, inclusive, em que a
instituio, de maneira fraudulenta, ultrapassa o montante de 20% permitido por lei, aumentando a perda potencial dos cotistas.
Algumas vezes isso acontece porque o administrador comea a encontrar dificuldades crescentes de se financiar no mercado e
recorre, ento, aos recursos dos fundos que administra. Cabe CVM a fiscalizao da composio da carteira para que o limite de
20% no seja ultrapassado. Se ocorrer uma fraude na composio da carteira do fundo, o administrador ser responsabilizado pela
CVM, mas no h o que fazer do ponto de vista dos cotistas, que devero entrar na fila dos credores do administrador para reaver
seus recursos.
Este assunto tambm tratado no captulo referente tica, Regulamentao e Compliance.

7.3. Marcao a mercado


7.3.1. Conceito
Este conceito diz que o administrador deve contabilizar, todos os dias, os ativos do fundo pelo seu valor de mercado. A
marcao a mercado faz com que o valor das cotas de cada fundo reflita, de forma atualizada, a que preo o gestor dos
recursos venderia cada ativo a cada momento (mesmo que ele o mantenha na carteira).

Esta prtica fundamental quando queremos tratar igualitariamente todos os cotistas de um fundo.
Se os ttulos de um fundo no forem contabilizados corretamente, a cota no refletir exatamente aquilo que o fundo vale a cada
momento. Isso significa que, se houver um resgate, o cotista que est resgatando poder ter sua cota de sada sub ou
supervalorizada em relao aos ativos que o administrador estar vendendo ao mercado para pagar esse resgate.
O efeito final pode ser um lucro para o investidor que est resgatando, com o consequente prejuzo para os cotistas que ficam, ou
vice-versa. O mesmo efeito ocorre no caso de uma aplicao.
No entanto, para um fundo exclusivo, se um ttulo for mantido at o vencimento, a sua no marcao a mercado no causa problemas
para o nico cotista do fundo. fcil entender o motivo: a marcao a mercado altera o valor do ttulo durante a sua vida, mas no
vencimento o valor sempre o mesmo, j predeterminado na emisso do ttulo, independentemente do que aconteceu com as taxas
no meio do caminho. Por isso, se o cotista nico no precisar resgatar at o vencimento do ttulo, tanto faz marc-lo ou no a
mercado.

7.3.2. Regras de marcao a mercado


A Instruo CVM n 438 (e suas alteraes) define o plano contbil dos fundos de investimento e determina que os ativos integrantes
das carteiras dos fundos de investimento devem ser ajustados, diariamente, ao valor de mercado. Tambm define como preo de
mercado o valor que se pode obter com a negociao do ttulo ou valor mobilirio em um mercado ativo, em que comprador e
vendedor sejam independentes.

7.3.3. A Marcao a mercado no Cdigo de Regulao e Melhores Prticas de Fundos da Anbima

O Cdigo de Regulao e Melhores Prticas dos Fundos de Investimento, referente Marcao a Mercado, exige que:

As Instituies Participantes devem utilizar a Marcao a Mercado (MaM) no registro dos ativos de todos os fundos de investimento
que administrem.
A Marcao a Mercado - MaM - consiste em registrar todos os ativos, para efeito de valorizao e clculo de cotas dos fundos de
investimento, pelos respectivos preos negociados no mercado em casos de ativos lquidos ou, quando este preo no
observvel, por uma estimativa adequada de preo que o ativo teria em uma eventual negociao feita no mercado.
A Marcao a Mercado tem como principal objetivo evitar a transferncia de riqueza entre os diversos cotistas dos fundos de
investimento, alm de dar maior transparncia aos riscos embutidos nas posies, uma vez que as oscilaes de mercado dos preos
dos ativos, ou dos fatores determinantes destes, estaro refletidas nas cotas melhorando assim a comparabilidade entre suas
performances.
Caber ao Conselho de Regulao expedir diretrizes que devero ser observados pelas Instituies Participantes no que se refere
MaM.
Caso haja indcios de descumprimento de regras de MaM expedidas pela Anbima, por parte de Instituies Participantes, a rea
Tcnica da Anbima pode solicitar esclarecimentos por escrito Instituio Participante em questo, elaborando, caso considere que
os esclarecimentos no foram suficientes, relatrio a ser apreciado pela Comisso de Acompanhamento.

7.3.4. Diretrizes de marcao a mercado da Anbima


Para a Anbima, a pea mais importante da marcao a mercado de uma instituio administradora de fundos o seu manual. Esse
deve, alm dos mtodos a serem utilizados na marcao a mercado, englobar as polticas da instituio com relao ao assunto,
assim como a estrutura organizacional envolvida. Todas as instituies administradoras devem ter um manual detalhado sobre
marcao a mercado.
A dificuldade da marcao a mercado origina-se na falta de transparncia dos preos de alguns ativos elegveis a compor as carteiras
dos fundos. A falta de transparncia por sua vez agravada pela iliquidez do mercado. Portanto, necessrio ter uma metodologia
eficiente e clara para marcar a mercado, quando o mercado tem pouca liquidez.
Princpios Gerais:
a) Melhores Prticas: o processo e a metodologia de marcao a mercado devem seguir as melhores prticas de mercado.
b) Abrangncia: tendo em vista que o principal objetivo da marcao a mercado evitar a transferncia de riqueza entre os diversos
cotistas de um fundo de investimento, as diretrizes abrangem todos os fundos no exclusivos, ou seja, aqueles em que a mencionada
transferncia de riqueza precisa, necessariamente, ser evitada.
c) Comprometimento: a instituio deve estar comprometida em garantir que os preos reflitam preos de mercado, e na
impossibilidade da observao desses, despender seus melhores esforos para estimar o que seriam os preos de mercado dos
ativos pelos quais estes seriam efetivamente negociados.
d) Equidade: o critrio preponderante do processo de escolha da metodologia, fontes de dados e/ou qualquer deciso de marcao a
mercado, deve ser o tratamento equitativo dos cotistas.
e) Frequncia: a marcao a mercado deve ter como frequncia mnima a periodicidade de divulgao das cotas.
f) Formalismo: a instituio administradora deve ter um processo formalizado de marcao a mercado. Para tal, a metodologia deve
ser formalizada em manual e a instituio deve ter uma rea ou pessoa responsvel pela qualidade do processo e metodologia.
g) Objetividade: as informaes de preos e/ou fatores a serem utilizados no processo de marcao a mercado devem ser
preferencialmente obtidas de fontes externas independentes.
h) Consistncia: se o administrador responsvel pela marcao de todos os seus fundos, um mesmo ativo no pode ter preos
diferentes em nenhum dos fundos.
De maneira anloga, se em um ou mais fundos de um mesmo administrador, a marcao ficar a cargo de instituio contratada,
nesses fundos, um mesmo ativo no pode ter preos diferentes.

A instituio contratada tambm no pode adotar preos diferenciados para um mesmo ativo, mesmo que em diferentes fundos e de
diferentes administradores, imprimindo consistncia ao exerccio de sua funo.
i) Transparncia: metodologias de marcao a mercado devem ser pblicas. O manual completo deve ser registrado na Anbima e
mantido sempre atualizado. Aos clientes deve-se, no mnimo, deixar disponvel no site, uma verso simplificada que atenda aos
padres da Anbima.

No h obrigatoriedade da publicao completa do manual no site. A publicao da verso completa facultativa, sendo
obrigatria apenas uma verso simplificada, a ser decidida por cada instituio. Esta verso simplificada deve possuir contedo
mnimo suficiente para refletir fielmente as prticas adotadas pela instituio.

7.4. Compliance
A rea de Compliance responsabiliza-se pelo cumprimento, por parte da empresa de Asset Management, de todas as normas que
regem a atividade de gesto de recursos, tanto as legais quanto as que se referem responsabilidade fiduciria do gestor. Por ser
uma espcie de guardi das boas prticas de gesto, a rea de Compliance deve ser independente, reportando-se diretamente a
algum que tenha poder de deciso sobre todas as outras reas da empresa.
Este assunto tratado com maior profundidade no captulo sobre tica e Compliance.

7.5. Vedaes ao administrador


vedado ao administrador:

Receber depsito em conta-corrente;

Contrair ou efetuar emprstimos, salvo em modalidade autorizada pela CVM;

Prestar fiana, aval, aceite ou coobrigar-se sob qualquer outra forma;

Vender cotas prestao, sem prejuzo da integralizao a prazo de cotas subscritas;

Prometer rendimento predeterminado aos cotistas;

Realizar operaes com aes fora de bolsa de valores ou de mercado de balco organizado por entidade autorizada pela CVM,
ressalvadas as hipteses de distribuies pblicas, de exerccio de direito de preferncia e de converso de debntures em aes,
exerccio de bnus de subscrio e nos casos em que a CVM tenha concedido prvia e expressa autorizao;

Utilizar recursos do fundo para pagamento de seguro contra perdas financeiras de cotistas; e

Praticar qualquer ato de liberalidade.

7.6. Obrigaes do administrador


So obrigaes do administrador:

Diligenciar para que sejam mantidos, s suas expensas, atualizados e em perfeita ordem:

O registro de cotistas;

O livro de atas das assembleias gerais;

O livro ou lista de presena de cotistas;

Os pareceres do auditor independente;

Os registros contbeis referentes s operaes e ao patrimnio do fundo; e

A documentao relativa s operaes do fundo, pelo prazo de cinco anos.

No caso de instaurao de procedimento administrativo pela CVM, manter a documentao referida no item anterior at o trmino do
mesmo;

Solicitar, se for o caso, a admisso negociao das cotas de fundo fechado em bolsa de valores ou em mercado de balco
organizado;

Pagar a multa cominatria, nos termos da legislao vigente, por cada dia de atraso no cumprimento dos prazos previstos na
Instruo CVM n 409 e suas modificaes;

Elaborar e divulgar as informaes previstas na Instruo CVM n 409 e suas modificaes;

Manter atualizado junto CVM a lista de prestadores de servios contratados pelo fundo, bem como as demais informaes
cadastrais;

Custear as despesas com propaganda do fundo, inclusive com a elaborao do prospecto;

Manter servio de atendimento ao cotista, responsvel pelo esclarecimento de dvidas e pelo recebimento de reclamaes, conforme
definido no regulamento ou prospecto do fundo. O servio de atendimento ao cotista deve ser subordinado diretamente ao diretor
responsvel perante a CVM pela administrao do fundo ou a outro diretor especialmente indicado CVM para essa funo, ou ainda,
conforme o caso, a um diretor indicado pela instituio responsvel pela distribuio ou gesto do fundo, contratado pelo fundo;

Observar as disposies constantes do regulamento e do prospecto;

Cumprir as deliberaes da assembleia geral;

Fiscalizar os servios prestados por terceiros contratados pelo fundo.

7.7. Normas de conduta do administrador e do gestor


O administrador e o gestor devem adotar as seguintes normas de conduta:
I exercer suas atividades buscando sempre as melhores condies para o fundo, empregando o cuidado e a diligncia que todo
homem ativo e ntegro costuma dispensar administrao de seus prprios negcios, atuando com lealdade em relao aos
interesses dos cotistas e do fundo para evitar prticas que possam ferir a relao fiduciria com eles mantida e responder por
quaisquer infraes ou irregularidades que venham a ser cometidas sob sua administrao ou gesto. Este princpio conhecido
como Regra do Homem Prudente;
II exercer ou diligenciar para que sejam exercidos todos os direitos decorrentes do patrimnio e das atividades do fundo, ressalvado
o que dispuser o regulamento sobre a poltica relativa ao exerccio de direito de voto do fundo; e
III empregar, na defesa dos direitos do cotista, a diligncia exigida pelas circunstncias, praticando todos os atos necessrios para
assegur-los e adotando as medidas judiciais cabveis.
Alm disso, o administrador e o gestor devem transferir ao fundo qualquer benefcio ou vantagem que possam alcanar em
decorrncia de sua condio, admitindo-se, contudo, que o administrador e o gestor de fundo de cotas sejam remunerados pelo
administrador do fundo investido.

7.8. Regras de substituio dos administradores e gestores


O administrador e o gestor da carteira do fundo devem ser substitudos nas hipteses de:

Descredenciamento para o exerccio da atividade de administrao de carteira, por deciso da CVM. Neste caso, a CVM deve nomear
administrador temporrio at a eleio de nova administrao.

Renncia. Neste caso, o administrador deve permanecer no exerccio de suas funes at sua efetiva substituio, que deve ocorrer
no prazo mximo de 30 dias, sob pena de liquidao do fundo pelo administrador.

Destituio por deliberao da assembleia geral.


Nas hipteses de renncia ou descredenciamento, o administrador obrigado a convocar imediatamente a assembleia geral para
eleger seu substituto, a se realizar no prazo de at 15 dias, sendo tambm facultado aos cotistas que detenham ao menos 5% das
cotas emitidas, em qualquer caso, ou CVM, nos casos de descredenciamento, convocao da assembleia geral.

7.9. Assembleia Geral dos Cotistas


A Assembleia Geral a reunio dos cotistas para deliberarem sobre certos assuntos referentes ao Fundo. Perceba que no
faz parte das atribuies da Assembleia Geral a tomada de decises sobre o que o Fundo vai comprar ou vender a cada dia, tarefa
esta atribuda ao gestor do fundo. Vejamos, a seguir, as atribuies da Assembleia Geral.

7.9.1. Atribuies da Assembleia Geral de Cotistas


Compete privativamente Assembleia Geral de Cotistas deliberar sobre:

As demonstraes contbeis apresentadas pelo administrador;

A substituio do administrador, do gestor ou do custodiante do fundo;

A fuso, a incorporao, a ciso, a transformao ou a liquidao do fundo;

O aumento da taxa de administrao;

A alterao da poltica de investimento do fundo;

A emisso de novas cotas, no fundo fechado;

A amortizao de cotas, caso no esteja prevista no regulamento; e

A alterao do regulamento.

7.9.2. Convocao da Assembleia Geral de Cotistas

A convocao da assembleia geral deve ser feita por correspondncia encaminhada a cada cotista, com pelo menos 10 dias de
antecedncia em relao data de realizao.

A presena da totalidade dos cotistas supre a falta de convocao.

Podem convocar a assembleia geral o administrador ou cotista ou grupo de cotistas que detenham, no mnimo, 5% do total de cotas
emitidas, para deliberar sobre ordem do dia de interesse do fundo ou dos cotistas.

A assembleia geral instalada com a presena de qualquer nmero de cotistas.

O administrador deve convocar uma assembleia geral pelo menos uma vez por ano, no mximo 120 dias aps o trmino do exerccio
social, para deliberar sobre as demonstraes contbeis do fundo. Esta assembleia geral somente pode ser realizada no mnimo 30
dias aps estarem disponveis aos cotistas as demonstraes contbeis auditadas relativas ao exerccio encerrado.

7.9.3. As deliberaes e o voto nas Assembleias Gerais de Cotistas


As deliberaes das assembleias gerais so tomadas por maioria de votos e cabe a cada cota 1 voto.
Somente podem votar na assembleia geral os cotistas do fundo inscritos no registro de cotistas na data da convocao da
assembleia, seus representantes legais ou procuradores legalmente constitudos h menos de 1 ano. Os cotistas tambm podem
votar por meio de comunicao escrita ou eletrnica, desde que recebida pelo administrador antes do incio da Assembleia, se
previsto no regulamento do Fundo.
No podem votar nas Assembleias Gerais do Fundo, a no ser que sejam seus nicos cotistas:

Seu administrador ou gestor;

Os scios, diretores e funcionrios do administrador ou do gestor;

Empresas ligadas ao administrador ou ao gestor, seus scios, diretores, funcionrios; e

Os prestadores de servios do fundo, seus scios, diretores e funcionrios, aqui inclusive entendidos os distribuidores do fundo.
O resumo das decises da assembleia geral dever ser enviado a cada cotista no prazo de at 30 dias aps a data de sua realizao.

7.10. Direitos e deveres dos Cotistas


Alm de direitos, os cotistas tm tambm obrigaes. Vejamos neste item quais so eles.

7.10.1. Direitos dos Cotistas

Ser informado sobre as caractersticas do Fundo pelo administrador;

Receber as informaes sobre a composio da carteira ao mesmo tempo em que os outros cotistas e interessados;

Receber convocao para Assembleia Geral de Cotistas dentro do prazo regulamentar;

Receber qualquer informao que possa alterar sua deciso de investimento (fato relevante).

7.10.2. Deveres dos Cotistas

Ler atentamente o regulamento e o prospecto do Fundo antes de aplicar;

Responder por eventual patrimnio lquido negativo do fundo, sem prejuzo da responsabilidade do administrador e do gestor, se
houver, em caso de inobservncia da poltica de investimento ou dos limites de concentrao previstos no regulamento e na
regulamentao vigente;

Assinar Termo de Adeso e Cincia de Risco ao aplicar no fundo.

RESPONDA:Cdigo: 00327Responda algumas perguntas sobre os Aspectos Fiducirios da Atividade de Administrao de


Fundos.
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
1.
O conceito chinese wall na administrao de recursos de terceiros trata:
1. a.
Da diviso que deve existir entre as atividades dos administradores de recursos dos diferentes tipos de
Fundos.
2. b.

Da distino que deve existir entre as diferentes metas de rentabilidade dos diferentes fundos.

3. c.
Da separao que deve existir na administrao de recursos prprios e de recursos de terceiros das
instituies financeiras.

Resposta corretaSim! Chinese wall o conceito que descreve a total separao que deve haver entre a
administrao dos recursos prprios da instituio e a administrao de recursos de terceiros, investidores dos
fundos. O objetivo do chinese wall evitar conflitos de interesse na administrao dos dois tipos de recursos
(prprios e de terceiros).

4. d.
Da separao que deve existir entre os diferentes tipos de perfis de clientes dos diferentes tipos de
fundos.

Acertos 33%Questo 1 de 3
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
2.
Entende-se por relao fiduciria (especificado na Regulao e Melhores Prticas da Anbima):
1. a.
A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os cotistas dos Fundos de Investimento e as
Instituies Participantes, no momento em que s mesmas confiada a administrao e/ou a gesto das
carteiras dos Fundos de Investimento.

Resposta corretaSim! Isto mesmo.

2. b.
A relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os profissionais das reas de Produtos de
Investimento, Asset Manager, Gestor e Distribuidor de um Fundo de Investimento.
3. c.
Entende-se por relao fiduciria a relao de confiana e lealdade que deve se estabelecer entre o
gestor e as instituies que vendem papis que sero adquiridos pelos diferentes fundos. A inteno, neste
caso, tentar minimizar os riscos de cada aquisio e, portanto, a preservao dos resultados obtidos pelo
fundo.
4. d.
Entende-se por relao fiduciria a relao de confiana e lealdade que se estabelece entre os
diferentes administradores de recursos. A inteno a transparente troca de informaes quanto aos
aspectos de crdito envolvidos nas diferentes alternativas de investimento existentes no mercado.

Acertos 67%Questo 2 de 3
Feedbacks das demais alternativasQuesto correta
3.

Marcao a Mercado (mark to market) significa:


1. a.
Reconhecer a qual preo os ativos esto sendo negociados no mercado, independentemente do seu
preo de aquisio.

Resposta corretaSim, voc acertou! Marcar a mercado considerar quanto o ativo negociado no mercado, ou
seja, quanto vale o ativo caso fosse vendido no momento desta avaliao.

2. b.
Reconhecer que o mercado "marca" o ativo que a "bola da vez" entre os diversos agentes. Desta
forma o ativo que est "marcado" tende a ter seus preos valorizados de forma mais significativa.
3. c.
Reconhecer os preos de aquisio dos ativos considerando o custo do "carregamento" destas posies
at o momento da marcao a mercado.
4. d.
Reconhecer que houve um ganho em uma posio ativa assumida, independentemente da
concretizao de sua venda no mercado.

Acertos 100%Questo 3 de 3

8. Pagando pelo servio


Para funcionar, o Fundo de Investimento incorre em vrias despesas. A principal, sem dvida, a taxa de administrao, por meio do
qual o administrador consegue exercer suas atividades e pagar todos os fornecedores contratados pelo Fundo (gestor, custodiante,
etc). Neste item, veremos em detalhe a taxa de administrao e outras despesas do Fundo.

8.1. Taxas de administrao


A instituio administradora deve estipular a remunerao a ser recebida pela prestao do servio de administrao do Fundo. Esta
taxa de administrao deve constar claramente do regulamento do Fundo.
A taxa de administrao praticada pela instituio administradora do Fundo somente pode ser elevada por deciso da
Assembleia Geral de condminos.
O administrador do fundo deve utilizar esta receita para pagar os seguintes servios (CVM n 409 - Art. 61):

A gesto da carteira do fundo.

A consultoria de investimentos.

As atividades de tesouraria, de controle e processamento dos ttulos e valores mobilirios.

A distribuio de cotas.

A escriturao da emisso e resgate de cotas.

8.1.1. Modalidades de taxas de administrao


Podem existir as seguintes modalidades de taxa de administrao:
a) Taxa Fixa: a forma mais comum, pois aplicada a todos os fundos. uma taxa que cobrada sobre o PL do fundo diariamente,
portanto, a rentabilidade proporcionada pelo fundo j est descontada por essa taxa de administrao. Por exemplo, se a taxa for de
1% ao ano, cobra-se diariamente 1/252 de 1%, ou 0,00397% ao dia, aplicada sobre o patrimnio lquido. Esta taxa expressa ao ano.
b) Taxa de Performance: uma taxa cobrada pelo sucesso na administrao. calculada sobre o rendimento obtido acima de
determinado parmetro. Por exemplo, 20% do que exceder o DI. Neste caso, o administrador cobrar 20% de todo rendimento obtido
acima do DI.
c) Taxa nica: uma taxa cobrada apenas uma nica vez. Pode ser de dois tipos;

Taxa de entrada: cobrada quando o investidor aplica no fundo. Um exemplo, ainda que no seja propriamente um Fundo de
Investimento, o caso do PGBL, em que h uma taxa cobrada quando o investidor aplica no Plano. Ou seja, o montante que
efetivamente aplicado no fundo menor que aquele investido pelo investidor, pois houve uma cobrana de taxa na entrada dos
recursos.

Taxa de sada: utilizada por alguns fundos para penalizar o resgate do investidor antes de determinado prazo. Tenta-se, assim,
evitar ao mximo que o cotista resgate antes daquele prazo, para evitar problemas de liquidez no fundo (no conseguir vender os
ativos para pagar o resgate, ou vender por um preo muito abaixo do vigente no mercado).

8.1.2. Taxa de performance e linha dgua

a) Taxa de Performance
Nos fundos destinados a investidores do varejo, a taxa de performance:

Deve ser vinculada a um parmetro de referncia compatvel com a poltica de investimento do fundo e com os ttulos que
efetivamente a componham. Por exemplo, pode haver a cobrana de taxa de performance sobre o que ultrapassar 100% do DI em um
fundo que busque superar o DI. No pode existir cobrana de performance, por exemplo, sobre o que ultrapassar 100% do DI se o
fundo tiver como benchmark a variao cambial.

No pode ser vinculada a percentuais inferiores a 100% do parmetro de referncia. Por exemplo, no pode haver cobrana de taxa
de performance sobre o que exceder a 90% do DI.

paga ao administrador do fundo periodicamente, sendo que o intervalo entre pagamentos no mnimo semestral.

calculada aps a deduo de todas as despesas, inclusive a taxa de administrao. No pode ser cobrada pelo administrador
quando o valor da cota do fundo for inferior ao seu valor por ocasio da ltima cobrana efetuada (linha dgua).
Os fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados podem cobrar a taxa de performance de acordo com o estipulado no
regulamento.
A taxa de performance nos fundos abertos provisionada diariamente como despesa do fundo, depois de descontadas
todas as despesas, inclusive a taxa de administrao. Essa proviso diminui o patrimnio lquido do fundo, fazendo com que a
cota j reflita o impacto da taxa de performance. Outro objetivo de se fazer essa proviso reservar os recursos a serem pagos ao
administrador, a ttulo de taxa de performance. Se no houver uma rentabilidade que justifique o pagamento da taxa de performance,
o saldo provisionado dever ser zero.
Para fazer a proviso diria da taxa de performance, o fundo normalmente controla cada aplicao feita pelo cliente individualmente.
Tambm permitido pela CVM que se cobre um ajuste sobre a performance individual de uma aplicao caso o valor da cota
adquirida seja inferior ao valor da cota, por ocasio da ltima cobrana de taxa de performance efetuada.

A cota do fundo de investimento reflete a deduo da taxa de administrao e da taxa de performance.

b) Linha dgua
A linha dgua o valor da quota referente ltima cobrana (ou provisionamento) da taxa de performance de uma dada
aplicao no fundo. A taxa de performance s vai ser cobrada (ou provisionada) se o valor bruto da quota exceder a linha
dgua e se a quota se valorizar mais do que o benchmark. Portanto, duas coisas devem acontecer para que a taxa de
performance seja devida, a quota bruta deve exceder a linha dgua e a quota bruta tambm ter valorizado mais do que
o benchmark. A quota bruta a quota apurada antes da deduo da taxa de performance.

8.2. Outras despesas do fundo


Alm da taxa de administrao, outras despesas podem ser cobradas diretamente do fundo. So elas (CVM n 409 - Art. 99):

Taxas, impostos ou contribuies federais, estaduais, municipais ou autrquicas, que recaiam ou venham a recair sobre os bens,
direitos e obrigaes do fundo.

Despesas com o registro de documentos em cartrio, impresso, expedio e publicao de relatrios e informaes peridicas
previstas na Instruo CVM n 409 e suas modificaes.

Despesas com correspondncia de interesse do fundo, inclusive comunicaes aos cotistas.

Honorrios e despesas do auditor independente.

Emolumentos e comisses pagas por operaes do fundo.

Honorrios de advogado, custas e despesas processuais correlatas, incorridas em razo de defesa dos interesses do fundo, em juzo
ou fora dele, inclusive o valor da condenao imputada ao fundo, se for o caso.

Parcela de prejuzos no coberta por aplices de seguro e no decorrente diretamente de culpa ou dolo dos prestadores dos servios
de administrao no exerccio de suas respectivas funes.

Despesas relacionadas, direta ou indiretamente, ao exerccio de direito de voto do fundo pelo administrador ou por seus
representantes legalmente constitudos, em assembleias gerais das companhias nas quais o fundo detenha participao.

Despesas com custdia e liquidao de operaes com ttulos e valores mobilirios, ativos financeiros e modalidades operacionais.

Despesas com fechamento de cmbio, vinculadas s suas operaes ou com certificados ou recibos de depsito de valores
mobilirios.

No caso de fundo fechado, a contribuio anual devida s bolsas de valores ou s entidades do mercado de balco organizado em
que o fundo tenha suas cotas admitidas negociao.
A legislao deixa bem claro que qualquer despesa no includa entre as 11 acima definidas deve ser paga pelo
Administrador.

Exemplos de pagamento de despesas

Exemplo 1

Um fundo tem taxa de administrao de 1% ao ano. Portanto, o administrador recebe 1% ano sobre o Patrimnio do fundo. Este
administrador contrata um gestor, um distribuidor e um custodiante e paga a eles, respectivamente, 0,3%, 0,2% e 0,05% ao ano. Qual
seria a taxa total paga pelo Fundo (e, indiretamente, pelos cotistas)?
Lembremos das duas naturezas de despesas: taxa de administrao e despesas cobradas diretamente do fundo. Vimos que servios
de gesto e distribuio esto includos na taxa de administrao. J custdia despesa direta. Portanto, ser cobrada do fundo no
total:

Taxa de administrao: 1,0% ao ano (J inclui: taxa de gesto e taxa de distribuio)

Custdia: 0,05% ao ano (Cobrada diretamente do fundo)

Total cobrado do Fundo: 1,05% ao ano


Quanto receber o administrador, depois de repassar o que ganha como taxa de administrao para o gestor e o
distribuidor?

Taxa de administrao total = 1,0%

Gesto = (0,3%)

Distribuio = (0,2%)

Taxa que sobra para o Administrador = 0,5% ao ano.

Exemplo 2

Digamos agora que o administrador contrate um auditor independente (obrigatrio por lei) por R$ 10.000/ano. Esta daquelas
despesas que podem ser cobradas diretamente do fundo. Portanto, o fundo (e, indiretamente, os cotistas) pagar o equivalente a
1,05% ao ano + R$ 10.000/ano.

Exemplo 3

Um ltimo exemplo: o gestor contrata uma consultoria de investimentos por R$ 20.000/ano. Esta despesa do tipo que deve ser paga
pelo administrador. No entanto, foi o gestor que contratou a consultoria. Aqui vale o acordo comercial entre administrador e gestor, ou
seja, a definio de qual servio est incluso nos 0,3% ao ano que repassado para o gestor. Uma coisa, no entanto, certa: esta
despesa no pode ser cobrada diretamente do fundo, ou seja, a contratao desta consultoria no faz aumentar as despesas
cobradas do fundo (1,05% ao ano + R$ 10.000/ano).

8.3. Cdigo de Regulao e Melhores Prticas: Distribuio de Fundos


O Cdigo de Regulao e Melhores Prticas dos Fundos de Investimento, referente ao repasse de remunerao na Distribuio de
Fundos, exige que:

Nos contratos de distribuio em que figurarem Instituies Participantes, dever obrigatoriamente constar disposio estabelecendo
que o distribuidor deve dar conhecimento ao investidor, na forma que julgar pertinente, desde que acessvel ao cotista, dos seguintes
teores, conforme o caso:
I - que o distribuidor pode receber remunerao de distribuio dos administradores dos fundos em que seus clientes aplicarem
recursos, seja na forma de investimento direto, seja por meio de conta e ordem; ou
II - que o administrador de Fundo de Investimento em cotas, objeto da aplicao do cliente, pode receber remunerao de distribuio
relativa ao investimento que o Fundo de Investimento em cotas faz em Fundos de Investimento administrados por terceiros; e
III que, em ambos os casos, esta remunerao pode ser diferenciada em funo dos diversos Fundos de Investimento recebendo
aplicaes.
vedada a utilizao de qualquer instituto jurdico ou estrutura de produto cuja implicao econmica, de forma direta ou indireta,
resulte em desconto, abatimento ou reduo artificial de taxa de administrao, performance e/ou qualquer outra taxa que venha a ser
cobrada pela indstria de Fundos de Investimento.

9. Carteira Administrada
9.1. Conceito
A Carteira Administrada, a exemplo do Fundo de Investimento, tambm constitui-se na contratao de um gestor profissional. No
entanto, as regras so estabelecidas por meio de um contrato particular entre o titular dos recursos da carteira e o gestor.

No h, portanto, regras preestabelecidas de enquadramento, ou informaes mnimas a serem divulgadas ao pblico. um


instrumento mais flexvel que o Fundo de investimento, razo pela qual bastante utilizada por investidores institucionais,
principalmente Fundos de penso. Por todas essas razes e por ter de atender um menor nmero de regras determinadas por rgos
reguladores, geralmente o custo de administrao de uma Carteira Administrada tende a ser mais baixo que o de um fundo de
investimento.
Diferentemente do Fundo de Investimento, em que os ttulos pertencem ao Fundo e apenas indiretamente pertencem aos cotistas, na
Carteira Administrada os ttulos pertencem diretamente ao proprietrio dos recursos. No existe uma figura jurdica
intermediria entre o gestor e o dono dos recursos. Em funo disso, o recolhimento dos tributos ocorre tal qual o investidor
administrasse diretamente os seus prprios recursos.

Exemplo

Por exemplo, na carteira administrada, em uma aplicao em CDB, o responsvel pelo recolhimento do imposto de renda o emissor
do CDB. J na negociao de aes, o responsvel pelo recolhimento o administrador da carteira, contratado para cuidar dos
investimentos do cliente.
Os riscos dos Fundos de Investimento e das Carteiras Administradas dependem dos ativos que formam suas respectivas carteiras de
investimentos.

10. Clube de Investimento em Aes


10.1. Conceito
O Clube de Investimento em Aes um condomnio de pessoas fsicas para aplicao de recursos em ttulos e valores
mobilirios.
Caractersticas de um Clube de Investimento em Aes:
1.

A carteira deve ter no mnimo 67% em renda varivel, sendo que os restantes devem estar em renda fixa e derivativos;

2.

A quantidade de condminos de no mnimo 3 e no mximo de 50 pessoas;

3.

A participao mxima individual de um condmino de 40% do total das cotas;

4.

A administrao deve ser realizada por uma corretora, ou por uma distribuidora, ou por um banco de investimento ou por um banco
mltiplo com carteira de investimento;

5.

O registro efetuado na BM&FBovespa, que tem a responsabilidade de fiscaliz-lo.


O Clube de Investimento possui um estatuto (documento similar ao regulamento dos fundos) onde deve constar a poltica de
investimento, procedimentos para aquisio e resgate de cotas, prazos de carncia, critrio para clculo da cota, prazo de durao,
regras relativas s assembleias etc.
As diferenas mais importantes entre um Clube de Investimento em Aes e um Fundo de Aes esto retratadas no quadro
abaixo:
Caracterstica

Fundo

Clube

Nmero mximo de cotistas

No tem

50

Composio

De acordo com sua


categoria

Mnimo de 67% em renda


varivel

Documentao

Regulamento e Prospecto

Estatuto

rgo de Registro e
Fiscalizao

CVM

Bolsa de Valores

Administrador

Pessoa jurdica autorizada


pela CVM

Corretora, Distribuidora,
Banco de Investimento ou
Banco Mltiplo com
Carteira de Investimento

10.2. Comparao entre Clube de Investimento em Aes e Fundos de Aes

O Clube de Investimento possui uma estrutura mais simples e mais barata do que um Fundo de Aes. Alm disso, devido estrutura
mais enxuta do Clube de Investimento, o condmino pode ter maior contato com administrador do que aconteceria no caso de um
fundo.
Por outro lado, o Fundo de Aes tem como vantagem a ausncia de limitao no nmero de cotistas, o que permite uma distribuio
mais pulverizada e menos sujeita ao impacto de liquidez, devido ao resgate das cotas de um grande aplicador. Alm do mais, o
Fundo de Aes, por ter uma regulamentao mais estrita, oferece maior grau de segurana para o investidor.

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Teste Final - Fundos de Investimento


Resultado da avaliao: tentativa 1
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Iniciado em

tera, 23 setembro 2014, 20:05

Completado em

tera, 23 setembro 2014, 21:31

Tempo empregado

Classificao

Nota

1 hora 25 minutos

14/20 (70%)

70 de um mximo de 100

Question1
Notas: 1
Um investidor aplica em um Fundo A administrado pelo Banco B e em outro Fundo X administrado pelo Banco Y. Se o Fundo A perde
todo o seu Patrimnio Lquido e o Banco Y liquidado, o investidor:
Escolher uma resposta.
a. Perde todo o recurso investido no Fundo A e no Fundo X (menos o FGC).
b. Perde todo o recurso investido no Fundo A, mas no no Fundo X.

c. Perde todo o recurso investido no Fundo X (menos o FGC), mas no no Fundo A.

d. No perde seus recursos investidos no Fundo A, nem no Fundo X.


Errado

Notas relativas a este envio: 0/1.


Question2
Notas: 1
Todo prospecto de fundos de investimento deve conter informaes de acordo com o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas para
Fundos de Investimento. Assinale, entre os contedos a seguir, aquele que no obrigatrio constar no prospecto de um fundo
multimercado, segundo o Cdigo da Anbima:
Escolher uma resposta.
a. Regras de movimentao.
b. Pblico-alvo.

c. Breve histrico do administrador e do gestor.

d. Metodologia de Marcao a Mercado.


Correto

Notas relativas a este envio: 1/1.


Question3
Notas: 1
Os fundos de investimento so considerados condomnios onde todos os cotistas recebem exatamente o mesmo tratamento. Isto
verdade para a maioria dos fundos, mas existe uma exceo, que so:
Escolher uma resposta.
a. Os Fundos Imobilirios, que possuem cotas seniores e cotas subordinadas.
b. Os Fundos de Investimento em Direitos Creditrios, que possuem cotas seniores e cotas subordinadas.

c. Os Fundos de Investimento que possuem cotas primrias e cotas secundrias.

d. Os Fundos de Investimento Dvida Externa que possuem cotas primrias e cotas secundrias.
Correto

Notas relativas a este envio: 1/1.


Question4
Notas: 1
Por lei, um Fundo de Investimento Imobilirio:
Escolher uma resposta.
a. Distribui rendimentos trimestralmente, se auferir lucro no perodo.
b. Distribui rendimentos no mximo semestralmente, se auferir lucro no perodo.

c. Distribui rendimentos anualmente, se auferir lucro no perodo.

d. Distribui rendimentos sempre que o administrador decidir que essa distribuio no coloca o fundo em risco.
Correto

Notas relativas a este envio: 1/1.


Question5
Notas: 1
Dois fundos de renda fixa prefixados, A e B, adotam para o clculo do valor de suas cotas os mtodos da cota de abertura e da cota
de fechamento, respectivamente. Em um determinado dia, as taxas de juros prefixadas sobem. Neste dia, um cotista do fundo A
resgata seus recursos deste fundo e aplica-os no fundo B. Este cotista:
Escolher uma resposta.
a. Saiu beneficiado, pois a subida das taxas ainda no est refletida no fundo A neste dia, mas j est refletida
no fundo B.
b. Saiu beneficiado, pois a subida das taxas est refletida no fundo A neste dia, mas ainda no est refletida no
fundo B.
c. Saiu prejudicado, pois a subida das taxas no est refletida no fundo A neste dia, mas j est refletida no
fundo B.

d. Saiu prejudicado, pois a subida das taxas est refletida no fundo A neste dia, mas ainda no est refletida no
fundo B.
Errado

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Question6
Notas: 1
Os Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) possuem duas classes de cotas, as seniores e as subordinadas. Estas
duas classes normalmente destinam-se, respectivamente:
Escolher uma resposta.
a. Aos investidores do fundo e aos cedentes dos crditos.
b. Aos cedentes dos crditos e aos investidores do fundo.

c. Aos investidores qualificados e aos investidores no qualificados.

d. Aos investidores no qualificados e aos investidores qualificados.


Correto

Notas relativas a este envio: 1/1.


Question7
Notas: 1
Com a exceo dos fundos de investimento imobilirios, os ativos de um fundo de investimento pertencem:
Escolher uma resposta.
a. Aos cotistas.
b. Ao administrador.

c. Ao gestor.

d. Ao custodiante.
Correto

Notas relativas a este envio: 1/1.


Question8
Notas: 1
Os FIs devem convocar Assembleia com antecedncia mnima de:
Escolher uma resposta.
a. 1 dia.
b. 10 dias.

c. 15 dias.

d. 30 dias.
Correto

Notas relativas a este envio: 1/1.


Question9
Notas: 1
Assinale a alternativa correta pelas regras da CVM para fundos de investimento:
Escolher uma resposta.
a. Fundo referenciado pode aplicar at 5% do seu PL em ttulos no exterior.
b. Fundo cambial pode aplicar at 20% do seu PL em ttulos no exterior.

c. Fundo multimercados pode aplicar at 20% do seu PL no exterior.

d. Fundo dvida externa pode aplicar no mximo 80% do seu PL no exterior.


Correto

Notas relativas a este envio: 1/1.


Question10
Notas: 1
Em um prospecto, o administrador define que o fundo buscar ultrapassar a rentabilidade do Ibovespa atravs da compra de aes
que possuam potencial de retorno acima da mdia do mercado, principalmente do setor de Telecomunicaes. Esta descrio
contm:
Escolher uma resposta.
a. Apenas o Objetivo do fundo.
b. Apenas a Poltica de Investimentos do fundo.

c. O Objetivo e a Poltica de Investimentos do fundo, respectivamente.

d. A Poltica de Investimentos e o Objetivo do fundo, respectivamente.


Correto

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Question11
Notas: 1
Qual dos fundos abaixo poder chamar capital dos cotistas, apesar de estar com o patrimnio lquido positivo?
Escolher uma resposta.
a. Fundo de Investimento em Empresas Emergentes.
b. Fundo de Investimento em Aes.

c. Fundo de Investimento em Direitos Creditrios.

d. Fundo de Investimento em Participaes.


Errado

Notas relativas a este envio: 0/1.


Question12
Notas: 1
Jos aplica em um fundo de investimento, mas descobre que este muito mais voltil do que inicialmente imaginava. Ele reclama
com o banco que lhe vendeu o fundo, mas o gerente de relacionamento coloca a culpa no administrador. O gerente est:
Escolher uma resposta.
a. Correto, pois o administrador responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do cliente.
b. Errado, o responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do cliente o gestor.
c. Errado, o responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do cliente o distribuidor, ou seja, o prprio banco que
vendeu o fundo.

d. Errado, o responsvel pela adequao do fundo ao perfil de risco do cliente o custodiante.


Correto

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Question13
Notas: 1
O valor da cota, o patrimnio lquido e a composio da carteira de um fundo de investimento aberto ao pblico no so divulgados
diariamente pelo seu administrador. Este administrador:
Escolher uma resposta.
a. Est certo, pois no h obrigatoriedade de divulgao diria do valor da cota, do patrimnio lquido e da composio da
carteira de um fundo aberto ao pblico.
b. Est certo com relao composio da carteira e ao patrimnio lquido, mas errado com relao ao valor da cota.

c. Est certo com relao composio da carteira e ao valor da cota, mas errado com relao ao patrimnio lquido.

d. Est certo com relao composio da carteira, mas errado com relao ao patrimnio lquido e ao valor da cota.
Correto

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Question14
Notas: 1
Em uma Assembleia Geral, o cotista de um Fundo de Investimento questiona a cobrana, diretamente do fundo, de despesas de
auditoria e de despesas com a correspondncia para a convocao da Assembleia. Ele alega que estas despesas deveriam ser pagas
pelo administrador do fundo. Este cotista:
Escolher uma resposta.
a. Est certo com relao a ambas as despesas.

b. Est certo com relao s despesas de auditoria e errado com relao s despesas com a correspondncia.

c. Est errado com relao s despesas de auditoria e certo com relao s despesas com a correspondncia.

d. Est errado com relao a ambas as despesas.


Correto

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Question15
Notas: 1

Entre os objetivos da prtica da Marcao a Mercado, no est:


Escolher uma resposta.
a. Evitar a transferncia de riqueza entre os cotistas.
b. Evitar que o gestor assuma mais riscos do que aqueles que esto definidos para o fundo no prospecto.

c. Tornar mais claros os riscos a que est exposto o fundo.

d. Melhorar a comparabilidade entre os fundos.


Errado

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Question16
Notas: 1
O gestor de um FI de Aes ativo compra aes de emisso do administrador do fundo. Este gestor:
Escolher uma resposta.
a. Est certo, pois no h nenhuma restrio com relao compra de aes emitidas pelo administrador do
fundo.
b. Est certo, pois permitida a compra de aes de emisso do administrador do fundo, no caso de fundos
ativos.

c. Est errado, pois nunca permitida a compra de aes emitidas pelo administrador do fundo.
d. Est errado, pois permitida a compra de aes de emisso do administrador do fundo apenas no caso de fundos
passivos.
Correto

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Question17
Notas: 1
Pelas diretrizes da Anbima, qual afirmao abaixo est correta com respeito ao manual de Marcao a Mercado (MaM)?
Escolher uma resposta.

a. O manual de MaM deve ser registrado na Anbima e divulgado de forma integral no website do administrador para consulta de
todos os interessados.
b. O manual de MaM no precisa ser registrado na Anbima, porm, deve ser divulgado de forma integral no website do
administrador para consulta de todos os interessados.
c. O manual de MaM completo deve ser registrado na Anbima e divulgado de forma simplificada, mas suficiente, no website do
administrador.
d. O manual de MaM completo no precisa se registrado na Anbima, mas deve estar disponvel para auditorias, alm de ser
divulgado de forma simplificada, mas suficiente, no website do administrador.
Correto

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Question18
Notas: 1
O administrador de um Fundo de Investimento, que tem menos de 12 meses desde o seu lanamento, publica a sua rentabilidade em
um anncio referente apenas ao prazo de existncia do fundo. Segundo o Cdigo de Regulao e Melhores Prticas da Anbima, este
administrador:
Escolher uma resposta.
a. Est certo, desde que no anncio conste mensagem dizendo que recomendvel a anlise de, pelo menos, 12
meses.
b. Est certo, sem precisar colocar qualquer mensagem de esclarecimento no anncio.
c. Est errado, pois o Cdigo no permite que sejam publicadas rentabilidades referentes a perodos inferiores a 12
meses.
d. Est errado, pois o Cdigo no permite que sejam publicadas rentabilidades referentes a perodos inferiores a 24
meses.
Correto

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Question19
Notas: 1
Dois FICs compram cotas de um mesmo FI. A diferena de rentabilidade entre estes dois FICs ser dada, em grande parte:
Escolher uma resposta.
a. Pela diferena das taxas de administrao cobradas pelos FICs.
b. Pela taxa de administrao que o FI cobra de cada FIC.

c. Pelo imposto de renda cobrado nos FICs.

d. Pela composio da carteira dos FICs.


Errado

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Question20

Notas: 1
Com respeito aos fundos de investimento, de acordo com a CVM podemos afirmar que:
Escolher uma resposta.
a. Um fundo que no seja de dvida externa e que possa aplicar 100% do seu patrimnio no exterior deve ter no
nome a expresso "investimento no exterior".
b. Somente os fundos de dvida externa podem aplicar 100% do seu patrimnio no exterior.
c. O mximo que um fundo pode aplicar no exterior 10% do seu patrimnio, exceto no caso dos fundos de dvida
externa, que podem aplicar 100% do seu patrimnio no exterior.

d. Os fundos de investimento no podem investir no exterior, exceto o fundo de dvida externa.


Errado

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