Gestion dactifs dun investisseur Choix de la bonne combinaison de titres en vue de maximiser le rendement de linvestisseur et de rduire son risque Elaborer les stratgies de placement appropries en tenant compte de la conjoncture du march et des conditions conomiques Sinformer et se documenter sur la vie des socits et lvolution de la bourse
Le mtier de gestionnaire de portefeuille
Interface Client
Client
Spcialistes de produits
Private Banker Propritaire et manager de la relation avec le client
Introduction du rle du gestionnaire de portefeuille pour accrotre le contenu du conseil inhrent au service
Portfolio Manager Expert en techniques financires qui soutient les PBs durant la visite du client Dans la phase de proposition, il analyse les meilleures solutions dinvestissement pour chaque client en se basant sur ses besoins et son profil risque / rendement
Factory
Asset Manager Fonds de gestion pour comptes propres
Slection de la meilleure catgorie des Dans la phase de formalisation, fonds il soutient le description de dinvestissement
PB dans la la proposition Allocation
Dans la phase de gestion , il
soutient le PB par lillustration de la performance de portefeuille, la perspective des marchs financiers de lasset manager et produit des conseils sur chaque produit
Financial adviser innovation and specialisation Fideuram example
dactif
La place de la gestion de portefeuille dans la TF
Concept de la valeur
Thories conomiques
Thorie objectives (A. Smith, D. Ricardo, J.St.Mill, J.Cairnes, H.Fawcett et H.Sidgwick, K. Marx...)
Thorie subjectives (C.Menger, St.Jevons, et L.Walras...)
Approches intrinsques (I. Fisher, J.B.Williams, B.Graham & D.Dodd, Gordon et Shapiro)
Thories financires Approches extrinsques (H. Markowitz, W.Sharpe & J.Lintner, D. Breeden & S. Ross)
Tendances et prespectives
Approche actionariale: (M.C Jensen, Joel M.Stern, G.Bennett Stewart et Donald H. Chew)
Approche partenariale: (G. Charreaux, P Desbrires)
Lutilit et les courbes dindiffrence
Comment un investisseur alloue-t-il de faon optimale son pargne entre les diffrents actifs risqus disponibles sur le march?
Le march financier est le lieu sur lequel des titres (actions,
obligations) peuvent tre achets ou vendus (ou mis) Les portefeuilles sont forms par des combinaisons de ces titres. Les rentabilits des diffrents titres sont en gnral alatoires En univers alatoire les actifs financiers diffrent entre eux par lesprance mathmatique des flux quils gnrent et par leur risque
Lutilit et les courbes dindiffrence
En thorie financire, la maximisation de lutilit est le critre incontestable de choix dinvestissement en avenir incertain ; Lutilit dune richesse se dfinit comme la satisfaction que linvestisseur retire de cette richesse. Lusage de ce critre ncessite normalement et a priori la construction dune fonction dutilit;
Lobservation et la logique psychologique
permettent daffirmer que les investisseurs prsentent plutt de laversion pour le risque ce qui signifie quils exigent une prime de risque positive pour accepter un risque plus grand. Lorsque la fonction dutilit est effectivement dfinie, lapplication du critre de maximisation desprance dutilit permet effectivement doprer des choix de placement.
Lutilit et les courbes dindiffrence
A- Choix rationnels dans lincertain :les critres de lesprance de lutilit Le problme est celui de la dtermination de la dcision optimale parmi des alternatives conduisant diffrents gains (ou pertes) alatoires w . Les variables alatoires w prennent un nombre fini de valeurs (w1 . wN) avec des probabilits respectivement gales (p1 . pN) La variable alatoire w est interprte comme la valeur algbrique du gain gnr par une loterie
Lutilit et les courbes dindiffrence
Lutilit espre se calcule donc de la manire suivante :
n ~ E U W piU Wi i 1
o n dsigne le nombre dtats de la nature
pi la probabilit doccurrence de ltat i,
Wi la richesse de lindividu lorsque ltat i se ralise.
Lutilit et les courbes dindiffrence
La 1re restriction de la fonction dutilit est que plus est toujours prfr sur peu (more is always preferred to less) Avec On considre un jeu (pile ou face) ou lon reoit 2 DH en obtenant face et 0 en obtenant pile , la valeur montaire espre est : (1/2) 2 + (1/2) 0 = 1 DH On suppose que le cot dinvestissement dans le jeu est de 1 DH, le rsultat de ne pas participer dans le jeu (ne pas investir) est de 1 DH qui est prserv. Laversion au risque signifie que linvestisseur rejette un jeu juste fair game . Pour certain, 1 DH est prfr une chance gale entre 0 et 2 DH. Laversion au risque implique que la drive seconde de la fonction dutilit est ngative Cela signifie que U (1) > (1/2) U (2) + (1/2) U (0)
Lutilit et les courbes dindiffrence
U (1) > (1/2) U (2) + (1/2) U (0) Ou bien
U (1) - U (0) > U (2) - U (1)
La fonction dutilit a une forme concave
Trois formes de fonction dutilit peuvent tre dgages
risk averse (aversion au risque )
risk neutral (neutrailit envers le risque)
risk lover
(prdisposition prendre le risque)
Lutilit et les courbes dindiffrence
Source: Quantitative Financial Economics, keith Cutberston
Lutilit et les courbes dindiffrence
Deux mesures daversion au risque sont communment utilises
- Le coefficient Arrow-Pratt - Le coefficient daversion relative au risque
au cas o la richesse dun investisseur doublerait , ce dernier augmenterait
sa proportion dans les actifs risqus. A cet effet, linvestisseur est considr comme montrant un dcroissement relatif laversion au risque (exhibit deacrising relative risk aversion)
Lutilit et les courbes dindiffrence
Plusieurs fonctions mathmatiques dcrivent le comportement laversion au risque : -
li
dcrit une diminution de laversion absolue au
risque et une constance de laversion relative au risque
: la maximisation de la
constante de de laversion absolue au risque de cette fonction quivaut
la maximisation de :
Lutilit et les courbes dindiffrence
Laversion au risque peut (mme dans le cadre de circonstances trs restrictives ) tre reprsent de lesprance de gain (rendement espr) et la variance lie ces rendements; le lien entre la richesse w la fin de priode et un investissement dans un portefeuille dactifs ayant un rendement est
