Introduccin

El flujo de caja es la herramienta clave para analizar una propuesta de negocio y,

por tanto, para poder ser ledo por los dems se deben conocer los supuestos o
datos sobre los que se basa cada flujo de caja, siendo su principal objetivo
demostrar que el negocio es viable o que da suficientes utilidades. El flujo de caja
econmico es aquel que toma todas las informaciones relevantes sobre los
ingresos operativos proyectados y los egresos necesarios, ya sean inversiones o
gastos operativos, y seala en qu momento se requerir el financiamiento, desde
cuando se alcanzara el punto de equilibrio y estima el nivel de ganancias que se
lograra desde entonces.
Cada proyecto puede requerir un flujo de caja diferente e incluso con mayor
detalle para perodos claves del mismo. Por ejemplo, se puede tener proyecciones
diarias, semanales o mensuales segn el tipo de consumo o proceso productivo
que se tenga; aunque por lo general se considera que los periodos son anuales y
se suelen referir a lapsos de entre 5 y 10 aos. En el formato de presentacin de
perfiles de proyectos hay un modelo bsico de flujo de caja que se debe adaptar a
cada proyecto particular.
El Flujo de Caja a diferencia del Estado o la Cuenta de Resultados, muestra lo que
realmente sale o ingresa en efectivo a caja como, por ejemplo, los cobros de
una venta que realmente se hicieron efectivos. En el Flujo de Caja, el trmino
ganancia o prdida no se utiliza.
La importancia del Flujo de Caja es que ste nos permite conocer la liquidez de la
empresa, es decir, conocer con cunto de dinero en efectivo se cuenta, de modo
que, con dicha informacin podamos tomamos decisiones tales como cunto
podemos comprar de mercadera o si es posible comprar al contado o es
necesario o preferible solicitar crdito.

Definicin
El Presupuesto de Tesorera, llamado tambin Presupuesto de Caja, Presupuesto de
Efectivo, o Flujo de Caja Proyectado consiste en la estimacin de los ingresos y salidas de
efectivo de una empresa, para un periodo determinado.

Es una herramienta clave para analizar una propuesta de negocio. Para poder ser
ledo por los dems se deben conocer los supuestos o datos sobre los que se basa
cada flujo de caja.
La importancia del Flujo de Caja es que ste nos permite conocer la liquidez de la
empresa, es decir, conocer con cunto de dinero en efectivo se cuenta, de modo que, con
dicha informacin podamos tomamos decisiones tales como:

Cunto podemos comprar de mercadera.

Si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crdito.

Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar crditos.

Si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un

refinanciamiento o un nuevo financiamiento.

Si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por

ejemplo, al adquirir nueva maquinaria.

Si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una eventual

oportunidad de inversin.

Clasificacin de Flujo de Caja

El Flujo de Caja se clasifica en:
1-Presupuesto de Caja Econmico
2-Presupuesto de Caja Financiero
Presupuesto de Caja Econmico
Al elaborar este presupuesto de Caja solo se considera los ingresos y egresos de efectivo
de un determinado periodo, sin considerar los prstamos financieros, su amortizacin y
los intereses respectivos.
Muestra la bondad del proyecto en funcin de la inversin total requerida,
independientemente de cmo esta sea financiada.
Presupuesto de Caja Financiero
Al elaborar este presupuesto de Caja adems de considerar los ingresos y egresos de
efectivo de un determinado periodo, sin considerar tambin los prstamos financieros,
su amortizacin y los pagos de intereses financieros.
Muestra el efecto del financiamiento sobre los resultados econmicos del proyecto.

Estructura Bsica

Mtodos para Elaborar el Flujo de Caja

Mtodo Directo
Flujo de Caja (Financiero)._ Es el saldo generado de las actividades propias del
giro de la empresa, realizado a travs de los cobros y pagos efectuados.
Flujo de Caja Financiera (FCF)

Este mtodo se basa en los cobros y pagos efectuados.

Mtodo Indirecto
Flujo de Caja (Econmico)._ Es el saldo que se genera sumando la utilidad del
ejercicio (Actividades Operativas) la depreciacin y amortizacin del ejercicio ya
que son gastos que no originan desembolsos de efectivo.
Cabe indicar que la utilidad del ejercicio ms de la depreciacin y amortizacin del
ejercicio representan el efectivo que ha generado la empresa en un determinado
periodo.
Flujo de Caja Econmico (FCE)

Este mtodo se basa en los ingresos y gastos pagables.

Elaboracin del Flujo de Caja

Para
armar
un
flujo
de
caja
coherente
y
vendedor
Cmo armar un flujo de caja que resuma todo un proyecto? Cmo hacerlo ms
atractivo frente a una fuente de financiamiento?
El flujo de caja es la herramienta clave para analizar una propuesta de negocio y,
por tanto, uno de los campos que se evaluar con mayor puntaje dentro del
Concurso Nacional de Proyectos Invierte Per. Para poder ser ledo por los dems
se deben conocer los supuestos o datos sobre los que se basa cada flujo de caja,
siendo su principal objetivo demostrar que el negocio es viable o que da
suficientes utilidades. El flujo de caja econmico es aquel que toma todas las
informaciones relevantes sobre los ingresos operativos proyectados y los egresos
necesarios, ya sean inversiones o gastos operativos, y seala en qu momento se
requerir el financiamiento, desde cuando se alcanzara el punto de equilibrio y
estima el nivel de ganancias que se lograra desde entonces.
Cada proyecto puede requerir un flujo de caja diferente e incluso con mayor
detalle para perodos claves del mismo. Por ejemplo, se puede tener proyecciones
diarias, semanales o mensuales segn el tipo de consumo o proceso productivo
que se tenga; aunque por lo general se considera que los periodos son anuales y
se suelen referir a lapsos de entre 5 y 10 aos. En el formato de presentacin de
perfiles de proyectos en www.proinversion.gob.pe\concursodeproyectos hay un
modelo bsico de flujo de caja que se debe adaptar a cada proyecto particular.
Los ingresos operativos
Usualmente los ingresos de un negocio corresponden a las ventas del producto,
las que vienen definidas bsicamente por la cantidad vendida y el precio para
cada periodo analizado. Ello puede ser muy simple en el caso que se trate de un
solo producto, un precio nico y no haga falta diferenciar entre clientes. La
multiplicacin del precio por la cantidad vendida dara las ventas y slo habra que
proyectar para cada ao los volmenes de ventas y evaluar si el precio tender a
subir o bajar en cada perodo.
En otros casos, se puede tener varios productos, por lo que en el flujo de caja
sera conveniente sealar las ventas correspondientes a cada uno de ellos y tener
un adjunto con los detalles por producto. Otra opcin es trabajar con promedios.
En los negocios de restaurantes, por ejemplo, se suele estimar los pedidos
promedio por mesa o las comandas; las que se componen por combinaciones del
men, ya sean entradas, segundos, postres, acompaamientos, bebidas, etc. All
se considera que el precio corresponde a lo que realmente paga en promedio un
cliente y no exactamente a los precios de cada plato u opcin del men, lo que
complicara las estimaciones (aunque efectivamente se tiene que estimar el
nmero de platos que se preparar segn el estimado de consumo para cada
uno).
Cuando se parte de una poblacin a la que se ha decidido atender, es importante

estimar cierto nmero de clientes o participacin efectiva de mercado, definir la

cantidad que comprara y la frecuencia con que lo hara en el ao, para
aplicndole el precio llegar a la proyeccin de ingresos operativos. Cada negocio
debe escoger la forma ms adecuada de presentar sus ingresos para que sea fcil
evaluar su posibilidad de alcanzarlos.
Tambin se debe incluir un rubro para sealar los otros ingresos o entradas
extraordinarias de efectivo. stos se pueden referir a la venta de subproductos o
desechos, la venta de algn activo usado o, al final del negocio, incluir un monto
como valor de rescate por el cierre de operaciones. En el caso de flujos de caja
que se refieren a empresas que pueden seguir operando indeterminadamente, se
debe incluir un ingreso extraordinario que simulase la venta de la empresa a un
tercero, lo que asegura tambin que los valores de TIR y VAN sean los correctos.
Los egresos de caja
Son egresos de caja todos los pagos que se deben realizar tanto al momento de
realizar la inversin inicial como durante la operacin de la empresa o proyecto.
Por lo general la inversin inicial se realiza en el ao previo al inicio de
operaciones, pero tambin pueden haber negocios de muy rpida
implementacin y otros, como el sembro de rboles, en que toma varios aos
llegar a la etapa en que se obtienen los primeros ingresos o que demoran ms en
alcanzar su punto de equilibrio.
Los rubros tpicos de egresos para una nueva empresa van desde los estudios
previos, compra de equipos, conseguir un local y adecuarlo, gastos legales de
constitucin, contratacin y entrenamiento de personal, etc. a la operacin
misma del negocio, con la compra de materia prima o insumos, pagos por
servicios, combustible y mantenimiento de equipos, personal, uniformes y
alimentacin, promocin y ventas, gastos administrativos y generales, seguros,
etc. Cada movimiento de caja se debe anotar en el perodo que realmente le
corresponde, siendo que por lo general se deben realizar los gastos antes de
lograr generar los ingresos. En ambos casos, se refiere al movimiento del dinero
(cuando se paga o se cobra) y no necesariamente al momento en que se usa la
materia prima o se realiza la venta.
En el flujo de caja econmico de un proyecto es normal que al comienzo se den
valores negativos, los que seguidamente deben ser ms que compensados por los
valores positivos acumulados. Lo que se tiene que tener en cuenta es que los
valores al comienzo del flujo tendrn un mayor peso que los posteriores, por lo
que stos ltimos tendrn que superar a los primeros por ms que el perodo de
intereses transcurrido entre unos y otros. Ese principio financiero se recoge en el
clculo de la tasa interna de retorno econmica y el valor actual neto a partir de
los saldos de caja en cada ao. Estos indicadores dan una medida del atractivo
financiero que tiene el proyecto para cualquier fuente de financiamiento. En el
siguiente campo del formato del perfil del proyecto se debe proponer una
frmula de financiamiento, lo que equivale a cubrir esos valores negativos al inicio
del proyecto o cada vez que se registren, de manera que se pueda posibilitar su
realizacin.

ndices de Rentabilidad
VAN
El Valor Actual Neto es la ganancia o (prdida) en trminos del valor del dinero
en ese momento (tiempo presente) despus de haber recuperado la inversin
inicial a una tasa igual a la de costo de capital en evaluacin de proyectos llamada
tasa de descuento.

El VAN mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la

inversin, esta puede ser negativa, positiva o neutra

Si el VAN es positivo, significar que habr ganancia ms all de haber

recuperado el dinero invertido y deber realizarse la inversin

Si el VAN es negativo, significar que las ganancias no son suficientes para

recuperar el dinero invertido. Si este es el resultado, debe rechazar la
inversin.

Si el VAN = 0 el proyecto es indiferente

TIR
La Tasa Interna de Retorno indica que las entradas de efectivo de una inversin
sean iguales al Valor Actual de las salidas en efectivo de esta inversin.

Si el TIR es mayor que el costo de capital, la inversin es rentable y se

acepta.

Si el TIR es menor que el costo de capital, la inversin no es rentable no

se acepta.

Si el TIR es igual a costo de capital, la decisin ser indiferente si se acepta

o no la inversin.

Pasos para un Flujo de Caja sin

sobresaltos
Proyecte sus ingresos:
Defina la mejor forma de presentar los valores de los que
dependen las ventas de su negocio, como nmero de clientes
atendido, volumen y frecuencia de compra, precio. Establezca sus
estimados de estas variables para los siguientes aos, pero
ordnelos en el momento que estime podr realizar la cobranza
efectiva
de
las
ventas.

Calcule la compra de activos y

gastos pre operativo:
Anote todos los pagos que debera realizar en compra de
equipos, local o estudios previos, hasta estar listo para empezar a
operar. La mayora de estos egresos se deben situar en la etapa
pre operativa, pero tambin se puede incluir las ampliaciones de
su capacidad previsibles.

Seale sus gastos operativos:

A partir de su diseo de los procesos productivos, indique las
compras de materia prima, servicios, gastos en personal que
deber realizar para lograr ofrecer su producto en el mercado,
segn los estimados de venta ya realizados. Tome en cuenta que
los gastos por lo general se realizan antes de poder realizar
las ventas.

Arme el flujo de caja:

Analice las dependencias entre ingresos y gastos, y desarrolle las
frmulas que le permitan tener cuadros en los que cambiando
las variables claves, se reordenen automticamente las
proyecciones. Evale la coherencia de los resultados y est
consciente sobre cmo se interconectan todas las variables de su
proyecto.

Busque los resultados ptimos:

Realice diferentes simulaciones cambiando las proyecciones del
nmero de clientes o niveles de ventas, ajuste los costos, asuma
ganancias de productividad e inversiones adicionales, ya sea en
planta o ingreso a nuevos mercados. Coloque un valor de rescate
por el negocio al final del lapso proyectado, para calcular
correctamente la TIR econmica y el VAN.

Bibliografa
Anlisis e Interpretacin de Anlisis de Estados Financieros
o C.P.C. Jaime Flores Soria
o Cap. VI Pg. 313 312
El Comercio
o Seccin Mi Negocio
o Publicacin Pg. 13 - 30/03/2008
Revistas Concytec
o Flujo de caja y tasa de corte para la evaluacin de proyectos de
inversin.

Reflexiones sobre el flujo de Caja en la evaluacin de proyectos

o Walter Anda V.
o Vol. (6) 1: pp. 63-65