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Gestion financire

internationale
A pour objet lanalyser les effets de
lenvironnement international sur la
gestion financire de lentreprise

Limpact de
lenvironnement sur la GFE
Linternationalisation
grandissante
est en relation
avec

de lactivit des entreprises


Le dveloppement des
investissements directs ltranger
Le recours massif aux marchs
internationaux de capitaux

Les caractristiques de
lenvironnement
Le flottement
des monnaies
international

Lintensification des mouvements


internationaux de capitaux
les fluctuations des taux dintrts

Limpact du contexte
international sur les dcisions
dinvestissement

Le risque de change et lincidence sur la rentabilit


Le risque politique et la perte du capital
La diversification internationale et le risque
La diversification et la rentabilit
La dtermination du taux dactualisation

Limpact du contexte
international sur les dcisions
Le choixde
financement
dune
structure financire et
la segmentation des marchs
Le potentiel de financement largi
Le cot et le risque de change
associ un financement en
devises

Plan du cours

Les marchs des changes


La dtermination du taux de change
Les dcisions dinvestissement
Les dcisions de financement

Axe1: les marchs des


changes

Les marchs des changes


Sont des marchs qui permettent
dchanger les monnaies entre elles
un prix appel taux de change
ou cours de change
La livraison des changes et le
rglement peuvent tre immdiats
(march au comptant) ou reporter
un terme ultrieur ( march
terme)

Les fonctions du march des


changes

Transfert dun pouvoir dachat


Financement du commerce
internationale

Les principaux
comportements sur les
La couverture
marchs(hedging)
des changes

La spculation( les scalpers, les day


to day traders, long term traders)
Larbitrage : rend homogne les taux
Le market-making:

Le taux de change
Cest la quantit dune monnaie
ncessaire pour acqurir ou pour
vendre une unit dune autre monnaie
Le taux de change peut tre fixe ou
flottant cela dpend du rgime de
change en vigueur

Le rgime de changes
Mode de dtermination du rapport
qui lie la monnaie nationale aux
monnaies trangres . Le rapport
peut tre fixe ou varie en
permanence
Le choix dun rgime est en fonction
de la situation conomique et
financire du pays

Les rgimes de change en


vigueur

Rgimes parit fixe


Rgimes semi-fixes
Rgimes flottant

Classement des rgimes de


change par le FMI

Le flottement indpendant 55
Le flottement dirig 40
La parit fixe par rapport une devise 62
La parit fixe par rapport un panier de
devises 21
Rgime flexible par rapport une devise 4
Rgime de flottement troit 5
Rgime de bonde fluctuations mobiles

Avantages et inconvnients
des rgimes de changes
Rgime fixe
Absence de risque de
change et stabilit
des relations
commerciales
Absence dautonomie
dans la conduite de
la politique
montaire

Rgime flottant
tablissement de la
vrit des prix
Politique montaire
relativement
autonome
Accentuation de la
spculation

Rgime de change idal


prsente trois caractristiques:
- Un taux de change fixe avec une
libre convertibilit de la monnaie
avec les autres devises
- Une politique montaire
indpendante
- quilibre des comptes courants
le trilemme de limpossible trinit

LE SMI
Cest lensemble des relations
montaires qui lient les pays entre eux
et qui permettent dassurer les
changes commerciaux et le transfert
des capitaux entre pays

Evolution du SMI
systme dtalon or: 1876
1914/1926-1944
systme de ltalon de change or :
1944- 1976
Les accords de KINGSTON de 1976
La cration du SME en 1979
Lintroduction de leuro en 1999

Le rle du FMI
Promouvoir la stabilit des changes
Encourager la coopration montaire
internationale
Participer aux dveloppement du
commerce international
Promouvoir la coopration des
autorits montaires

L avenir du SMI
Compromis entre flexibilit et
rglementation
Compromis entre coopration et
indpendance

le fonctionnement des marchs


des changes
Les marchs nationaux
Les marchs se tiennent tous les jours ouvrables
Les oprations se font par tlphone
Les virements interbancaires par tlex
Les engagements verbaux sont respects par les banques
Cest un march de gr gr
le march international
Fonctionne en continu 24h/24 et couvre la plante
Les oprations se font par tlphone et sont confirms par tlex
Les transferts scripturaux entre banques sont comptabiliss par SWIFT et les
transferts sont effectus via les comptes de correspondants ou compenss par
le systme CHIPS

Les supports utiliss

Les billets de banques


Les chques de voyages
Les lettres de changes
Le virement bancaire

Ltendu du march
international des changes

- Le montant des transactions quotidiennes tourne autour


de 3000 milliards de $
- 5% des transactions correspondent au financement du
commerce des B et S
- Le dollars est la devise la plus ngocie 9/10
- Le couple de monnaies le plus changs est : dollar
contre euro, dollar contre yen et dollar contre livre 60%
- Lmergence de certaines monnaies: $ australien,
couronne danoise, $ de Hong Kong
- Les principales places internationales: Londres, NY,
CHIGAGO et TOKYO
- La dominance des transactions entre banques et
institutions financires
- Le recul des oprations au comptant au profit des

Les acteurs du marchs


Les banques et institutions financires
via leurs cambistes
Les courtiers dits brokers
Les banques centrales
Les clients: entreprises commerciales et
industrielles, institutions financires et
particuliers

La cotation des monnaies


Cest lannonce publique du cours dune
monnaie
Les monnaies sont reprsentes par trois
lettres : les initiales du pays et de la monnaie
Une cote est un document runissant les cours
cots sur un march organis
Les cotations sont annoncs avec quatre
chiffres aprs la virgule
exemple GBP/EUR 1.4765
le 7 : figure le 5 : point
un point de base gale 0.001 ou 0.01%

Les cotations sur les marchs


nationaux
Dans le contexte europen: on parle
de la cotation au certain et la
cotation lincertain
- la cotation au certain: une unit de
monnaie nationale est exprime en
units monnaies trangres
Exemple: A Paris: EUR/USD 1.1744
- la cotation lincertain : une unit
de devise trangre est exprime en
units de monnaies locales
Exemple: A Zurich: USD/CHF1.6000

La cotation des marchs nationaux


Dans le contexte amricain, on parle de cotation
europenne ou lamricaine
- la cotation europenne correspond la cotation
au certain appele galement cotation directe
- la cotation amricaine correspond la cotation
lincertain appele galement cotation indirecte
Remarque : les EU utilisent une double cotation au
certain dans les transactions entre clients et
banques et lincertain dans les transaction
interbancaires

Devise directrice et devise


secondaire

Dans les transactions, lnonc dun


cours est prcd dun symbole
annonant le sens de la cotation
exemple: USD/CHF = 1.2816
la monnaie directrice (principale) est
le dollar , la monnaie secondaire
(dirige) est le franc suisse
on dit alors dollars contre franc
suisse ou encore 1 dollars permet
dobtenir 1.2816 CHF

Le cours inverse
La monnaie secondaire peut devenir
la monnaie principale par le calcule
du cours inverse
USD/MAD 8.3002
MAD/USD 1/8.3002 = 0.1204

Apprciation ou dprciation
dune devise
Pour estimer le pourcentage dapprciation
ou de dprciation des devises on utilise le
rapport suivant:
Cours final cours initial / cours initial x 100
Au 24/09 USD/EUR 0.7272
Au 25/09 USD/EUR 0.7345
0.7345 07272 / 0.7272 X 100 = 1.0038%
apprciation du dollars et augmentation de
son pouvoir dachat

Cours acheteur cours


vendeur
Les banques prsentent deux cours:
Cours acheteur (bid) : le prix auquel le
cambiste accepte dacheter une monnaie
Cours vendeur (ask): le prix auquel le
cambiste accepte de vendre une monnaie
Exemple: GBP/EUR: 1.4690/1.4700
Lcart dit spread est la diffrence entre cours
acheteur et cours vendeur

EXEMPLE
GBP/EUR 1.4690/1.4700
le spread de 10 points
en % : 1.4700 1.4690/ 1.4700 X 100 =
0.068%
Le spread est lev dans les cas suivants:
- Dans le cadre des transactions avec les
particuliers ( risque de vols, cot
dopportunit)
- En cas de tensions sur les devises et
dincertitude et en fonction de la raret

Le droulement dune
opration sur le spot

Une entreprise veut vendre un million de dollars, elle


sadresse plusieurs banques et fini par choisir celle
quelle lui offre le meilleur prix (CDM) : 1 $ = 8.2600
soit un montant gal 8260000DHS
Les deux parties indiquent ou les sommes doit tre
transfres, lentreprise choisi sa propre banque la
BMCE et la CDM choisi de recevoir les dollars son
compte la MORGAN Guaranty de NY
Des tlex sont changs pour confirms laccord oral,
les transactions sont ralises deux jours plus tard

Les types dordre


Au mieux: effectu au premier cours
cot
cours limit: vente un cours
minimum et achat un cours
maximum

Les cours acheteur et


vendeur inverses

Pour dterminer le cours acheteur et le


cours vendeur dune monnaie secondaire il
suffit dinverser les cours vendeur et les
cours acheteur
USD/CHF
1.2810 - 1.2835
CHF/USD 1/1.2835 - 1/1.2810
0.7791 - 0.7806

Les cotations sur le march


international
- Sur le MI toutes les devises sont
cotes contre le dollars qui joue le rle
de monnaie directrice
-la valeur dune unit de devise
trangre par rapport au $ dollars est
dtermin par le cours inverse
USD/CAD 0.7287
CAD / USA 1/0.7287
1.3723

Les cours croiss


- Sur le MI, pour changer deux devises autres
que le dollars, il faut recourir aux cours croiss
- un cours crois est cours entre deux monnaies,
calcul partir du cours de chacune delles en
dollar
USD/ EUR 0.8326
USD/ CHF 1.2810
La cotation du CHF contre l EUR serait de
0.8326/1.2810 soit 0.6499
et lEUR contre le CHF 1/0.6499 soit 1.5369

Cours croiss sur cours


acheteur et cours vendeur
Soit les cotations suivants sur le MI
USD/EUR 0.8305 0.8326
USD/CHF 1.2810 1.2835
le cambiste est confront un ordre dachat des
CHF contre lEUR, il doit vendre lEUR pour
obtenir des dollars et liquider simultanment les
dollars contre les CHF
Le cours dachat des CHF contre de lEUR est
dtermin partir du rapport :
0.8305/1.2835=0.6470

Droulement dune
opration darbitrage

Larbitrage permet de saisir une opportunit de


gain sans risque en observant les cours croiss
CITIBANK : USD /EUR 0.9045
BARCLAYS BANK USD/GBP 1.4443
DRESDNER EUR/GBP 1.6200
les cours croiss entre la cotation de Citibank et
Barclays bank donne EUR/ GPB 1.5968
Un cambiste qui a des dollars peut les vendre
contre la livre 1.443 puis revendre les livres
contre les euros pour 1.6200 ET vendre ensuite les
euro contre les dollars au prix de 0.9045

Le march des changes


terme

Sur le march terme, les


oprateurs ngocient un change
de devises aujourdhui dont la
livraison intervient dans le futur
un cours de change dit terme
Laccord est irrvocable sur la date
de la transaction, sur le montant et
sur le cours de la devise

Caractristiques du march
terme
- March de gr gr
- Les chances vont de quelques jours quelques
annes
- Toutes les monnaies convertibles peuvent tre
changes
- Absence de cotation officielle
- Les oprations seffectuent directement entre
banques ou par lintermdiaire de courtiers
- en priode de stabilit, les oprations terme
sont rares
- Seules les grandes devises sont cotes sur le long
terme
-

Le principe des cours de


change terme
Les cours terme sont diffrents des cours au
comptant mais ils sont tablis par rapport
ceux ci
Si F> S on dit que la devise est cote avec un
report (le march anticipe une apprciation)
Si F<S on dit que la devise est cote avec un
dport( le march anticipe une dprciation)
Exemple: EUR/USD le spot 1.2050 et le terme
un mois 1.2110 . Leuro un mois cote un report
par rapport au dollar qui de ce fait cote au dport
vis--vis de leuro

La cotation du report et du
dport

Le R et le D sont prsents sous


forme de taux annualiss
soit S : USD/EUR 0.8422
soit F un mois : USD/EUR 0.8432
Le $ cote avec un report de 0.0010
le taux de report annualis un mois
est gal : Cours terme cours au
comptant / cours au comptant X 12/n X
100 soit 1.42%

La cotation des taux


terme

Les Cotations sont soit


- en terme sec: les cours sont donns directement
- Cotation en points swaps: il faut ajouts ou
dduire des points des taux au comptant pour
trouver le cours terme
Exemple:
USD/EUR
S
1mois
3mois
0.8422/32
50 -60
90 100
0.8472/92
0.8512/22

La dtermination du taux de
change terme

F est dtermin partir de la parit des taux


dintrt couverte, daprs cette parit le
report ou le dport sur une monnaie F-S/S est
gal au diffrentiel de taux dintrt sur les
deux monnaies concernes
si la cotation est au certain F - S / S = Re - Rn
do F = S x (Re - Rn )/S
Re: taux dintrt trangers
Rn: taux dintrts nationaux

La parit des taux dintrt


La PTI est approxime par les relations
suivantes:
F-S/S = Re - Rn/1+ Rn
F/S = 1+Re /1+ Rn

Exemple

EN SUISSE
S : USD/CHF 6.0000
Re = 13% Rn = 10%
F = 6.0000 x [1+0.13(90/360)/
1+0.10(90/360)
= 6.0439

Les explications de la PTI


Linterprtation cambiste
Lexplication par les arbitrages
couverts des taux dintrt

Lexplication cambiste
Les entreprises transmettent aux
banques le risque par les achats et les
ventes terme quelles ralisent, les
banques se protgent leur tour contre
le risque de change par des oprations
de prt et demprunt sur le march des
eurodevises. Quant le taux demprunt
est suprieur au taux de prt , la
banque applique un dpt (linverse est
vrai)

Exemple
Une banque europenne est confronte un ordre
de vente dun million de dollars contre euro six
mois, le taux terme doit tre dfini dans le
prsent
La banque doit emprunter en t=0 un million de
dollars, le convertir contre les euros et placera les
euros pour six mois . En t=6, la banque peut
remettre les euros placs au client et les dollars
encaisss seront utiliss pour le remboursement de
lemprunt
Si le taux de lemprunt pour 6 mois est de 5% et le
taux de prt est de 3% avec un S: 1EUR= 1.2USD,
la perte encaisse par la banque le compense par
lachat des dollars avec un dport de 0.023

Lexplication de larbitrage
couvert

Les taux de rentabilits des placements


des diffrentes devises de mme
chance doivent tre identiques sur
les marchs efficients. Dans le cas ou
les taux dintrt sont diffrents, ils
donnent lieu un arbitrage couvert qui
agit sur les taux de change de manire
ce que le gain relatif au diffrentiel
soit absorb par un dport de change

Exemple
Si le taux dintrt sur la livre est de 6%
alors quil nest que de 2%sur le CHF pour
une chance identique. Le CHF doit coter
un report 4%.
SI les taux suisse passe 3% sans que S et F
ne subissent des changements, surgit une
opportunit darbitrage : emprunt 6%
des livres , les placer 3% auquel sajoute
un report de 4% soit 7% moins le cot de
lemprunt de 6% il reste un gain de 1%I
La multiplication des oprations darbitrage
dtablira la parit des taux dintrt

Le dnouement des
oprations terme

Un contrat terme est un contrat irrvocable, toutefois


certaines banques offrent la possibilit de modifier le
contrat ou de lannuler dans les cas suivants:
- Disparition du risque: annulation contrat
- Rglement ou encaissement diffr: Prorogation de la
dure du contrat
- Rglement ou encaissement avance: La leve
anticipe des devises
- Lincertitude quand la date de lencaissement ou de
dcaissement futur des devises: contrats dates
optionnelles

Les dterminants des taux


de change

Les approches du march


des change

- lapproche montaire et financire dite


approche fondamentale
- Lapproche technique et quantitative
- Les modles conomtriques

Lapproche montaire et
financire

Lexplication du taux de change par


des variables conomiques , dans
cette approche on trouve les
thories
dites de conditions
internationales de parit, lanalyse
montaire de la balance de
paiement, lanalyse par les actifs
financiers et les modles microsstructurels

Les modles traditionnels


Les conditions de parit (PPA PTI ) et
lanalyse
montaire de la BDP se
fondent sur des variables macroconomiques
pour
expliquer
le
comportement du taux de change, ils
parviennent expliquer les tendances
long terme du taux de change mais
nont pas de pouvoir explicatif court
terme mme pour les variations ex-post

Dfinition de la BDP
la BDP est un tat statistique qui
rsume pour une priode donne les
transactions conomiques dun pays
avec le reste du monde

LAPPROCHE DE LA BDP

Lintrt de la BDP
La BDP permet:
- De mesurer le potentiel commercial et
conomique dun pays
- Davertir sur une pression sur les rserves
de change et sur le taux de change
- De renseigner sur des changements au
niveau du taux de change
- Dannoncer une crise financire et la mise
en place
du contrle de change

Exemple de transactions
vente de produits letranger
Achat dobligations trangres
Transfert de dividendes par une filiale
une socit mre
Achat dquipements de ltranger
Rapatriement des revenus des rsidents
letranger
Achat dune socit trangre par une
entreprise nationale

Les bases comptables de la


BDP

Repose sur un systme comptable en


partie double
Lenregistrement des flux ne donne pas
lieu un cumul
Il y a deux types de transactions : sur les
actifs physiques et sur les actifs
financiers
Le dcalage entre les mouvements
physiques et financiers est quilibrer par
le compte erreurs et omissions

Les diffrents comptes de la


BDP

Il y a deux comptes:
le Compte courant comprend
quatre postes : marchandises,
services, revenus et transferts
le compte capital comprend
galement quatre postes: flux long
terme , flux court terme, erreur et
omission et les rserves de change

Le compte courant
Il inclut deux balances:
la balance commerciale (A1): prsente le net
des X et des I des biens et marchandises
La balance des B et S (A2): comprend le net des
X et des I des services ainsi que le solde de la
balance commerciale
Sajoute les revenus des investissements (A3)et
les transferts unilatraux(A4)

Le compte capital
Comprend:
Une balance dite de base compose B de:
+ ou les investissements directs
+ ou les placements
+ ou les flux de capitaux long terme
La BB est la somme du compte courant et de B
La balance globale : compte la BB, +ou les flux
de capitaux court , les erreurs et omissions ,
la variation des rserves de change et le
financement exceptionnel du FMI

Les diffrentes approches


thoriques de la BDP

Des approches qui expliquent les


dsquilibres au niveau de la BDP
et leurs relations avec la politique
conomique
BDP et lasticit
BDP et croissance
BDP et dette extrieure

BDP et lasticit
Le dsquilibre au niveau de la BDP du des
chocs externes est rgl en fonction de la
nature du rgime de change:
- dans un rgime de change flexible , la
politique conomique demeure autonome
- Dans un rgime de taux de change fixe:
lutilisation des rserves de change est
complte par une action sur le taux de change:
la dvaluation dont la russite dpend de l
lasticit de la demande interne et externe aux
exportations et aux importations

BDP et croissance
conomique

Le dsquilibre externe est expliqu par


le dsquilibre entre offre et demande
de monnaie
Un rtablissement de lquilibre
ncessite la promotion de
linvestissement , la libralisation
conomique, louverture au commerce
et aux capitaux externes et ladoption
dun rgime de change flottant

BDP et dette extrieure


Lquilibre de la balance de paiement
repose sur les emprunts extrieurs
qui psent sur les revenus futurs.
Les efforts doivent tre orients
vers les programmes
dajustement, les politiques
conomiques dynamique et la
rduction de la dette

La mobilit du capital et la
BDP

La mobilit du capital a profit aux


EU pour quilibrer sa BDP les
autres pays sont obligs dadopter
des rformer pour quilibrer entre
loffre et la demande

La fuite des capitaux


Phnomne qui renseigne sur la
mfiance des oprateurs
conomique vis--vis de la politique
conomique du pays et le mode de
gouvernement.
Il renforce le dficit extrieur et
anticipe les crises financires

Lapproche montaire de la
BDP

La BDP a un impact sur le taux de change, lincidence est


variable en fonction du rgime de change:

- rgime de change fixe: Un dsquilibre de la BDP rvle


un dsquilibre entre loffre et la demande de la monnaie .
Si lO est surabondante par rapport la demande elle se
traduit par lachat de titres et de biens de ltranger. Si lO
est insuffisante , les agents conomiques vendent biens et
titres ltranger pour accder des ressources montaires
- rgime de change flottant: le dficit de la BDP li un
dsquilibre entre O et D de monnaie , est rsorb par la
variation du taux de change la baisse amliorera
la
comptitivit extrieure et ramne la BPD lquilibre

Lapproche financire
Le taux de change est dtermin par les
anticipations des agents conomiques qui
dcident de dtenir des actifs financiers
libells en monnaies trangres et cela
en relation avec le diffrentiels de taux
rels, les perspectives de croissance
dynamique, la liquidit du march, les
structures conomiques et sociales, la
stabilit politique, la qualit du
gouvernement de lentreprise,

Les facteurs explicatifs de


lapproche

Lapproche montaire de la BDP ne cadre


pas le march des changes
La libert des mouvements de capital et
la recherche de la diversification du
portefeuille
La dominance de la logique patrimoniale:
ralisation darbitrage s incessants
entre actifs entre tenant compte du
diffrentiel du taux dintrts

Lexplication de linstabilit
et la sur raction des taux
Le comportement
irrationnel du
de change

spculateur qui est influenc par


les effets dannonce, la rumeur et
limitation
La forte mobilit du capital et la
parfaite substituabilit des actifs en
relation avec les changements au
niveau des politiques montaires

Les modles
microstructures

Modles qui considrent que la dconnexion


des taux de change est lie linvalidit des
hypothses cls des modles traditionels (PPAPTI); la non linarit de la relation entre le taux
de change et ses dterminants fondamentaux;
linstabilit des paramtres estims: politique
conomique et comportements des agents,
lomission des variables importants tel que les
chocs macro-conomiques, lirrationalit des
acteurs , leurs irrationalit des acteurs et les
comportement mimtiques)

Les modles
microstructurels

Mettent en vidence limportance de


linformation dgage partir des flux
dordres dtenue en premier lieu par
les teneurs de march qui lutilisent
pour former les cours et pour conseiller
leur clients ce qui remet en cause la
diffusion publique de linformation et
son incidence do en quelque sorte
une remise en cause de lhypothse de
la transparence du march des changes

La prvision des taux de


change dans la pratique

Les approches statistiques et


techniques
Les modles conomiques et
conomitriques

Lanalyse technique
Lensemble de mthodes bases sur ltude des
fluctuations passes pour prvoir les tendances des
taux de change dans le futur
Daprs cette analyse,
les oprateurs
ont un
comportement
rptitif
li

des
facteurs
conomiques ,politiques et psychologiques propres
chaque march qui se rpercute sur les ordres et donc
sur les taux
Parmi les mthodes de lanalyse technique: la mthode
chartiste (graphique),la mthode des phases, la
mthode des points et figures, la mthode des
oscillateurs

Lanalyse statistique ou
quantitative

partir des cours historiques de


changes, des indicateurs statistiques
sont appliqus (la moyenne mobile,
les oscillateurs, momentums ) pour
ressortir les tendances des taux dans
le futur

Le modle des vagues


dElliot

Les marchs sont parcourus par des


vagues lis des phnomnes
conomiques et extra conomiques
. La connaissance de la rgularit
des vagues permet danticiper les
cours

Les performances de
lanalyse technique

Une combinaison des moyennes mobiles


et des oscillateurs semblent donner de
bons rsultats cest-a-dire permettent de
prvoir les cours dans un futur proche
contrairement lanalyse fondamentale
Il y a absence de pertinence durable des
outils ce qui ne permet pas dinvalider
lhypothse de lefficience sur le march
des changes

Les modles conomiques


et conomtriques

Les modles conomiques repose sur


lanalyse conomique et mettent en avant le
rle du taux dinflation, du taux dintrt , de
la masse montaire et du solde de la BDP sur
le taux de change
Il sagit de construire des modles qui
expliquent
de
manire
mathmatique
lvolution des taux en utilisant des variables
conomiques et en quantifiant leurs relations
avec les cours dans le pass

Les conditions
internationales de parit
Ce sont
thories
desdes
taux
de conomiques
change

qui tablissent des relations entre


le taux de change et des variables
montaires ( taux dintrt, taux
dinflation )

La parit des pouvoirs


dachat

La PPA absolue : le taux de change


correspond au rapport entre les prix du
mme produit fabriqus dans deux pays
diffrents dans des conditions similaires:
Un big mac est gal 2.71$ au USA et
3.62
Daprs la PPA = 3.62/2.71 = 1.33 soit 1$
=1.33et 1$=0.74
Si le prix augmente dans un pays il
affectera le taux de change

La PPA
La PPA tente dexpliquer le niveau du taux
de change un moment donn
La PPA : le taux de change est le prix relatif
de deux monnaies, il est gal au rapport
du pouvoir dachat de chacune des deux
monnaies exprim par lindice des prix
Si la permet dacheter deux fois la mme
marchandise que le CHF donc la est
gale deux fois le CHF et S= Pn/Pe

la parit du pouvoir dachat


La PPA relative : explique lvolution du taux de
change entre deux priodes par la variation
des niveaux prix
Si le niveau de prix augmente , il affecte le
pouvoir dachat de la monnaie et se
rpercute sur le taux de change.
Si le niveau des prix dans un pays augmente
plus que dans un autre, la variation du taux
de change reflte la variation du taux
dinflation entre les deux pays
S(t) S(0) /S (0) = Ie - In

La parit des taux dintrt


La thorie nonce que les placements de mme
risque dans deux pays diffrents devraient avoir la
mme rentabilit, dans le cas ou les taux dintrts
sont diffrents, le diffrentiel des taux devrait tre
compens par une diffrence entre le taux au
comptant et le taux terme
La relation de la PTI scrit: F-S/S= Rn-Re
Soit 1MUSD plac 2% pendant 3moisproduit
1.02MUSD
Si 1MUSD est converti en CHF au taux de 1.48CHF
pour 1USD et plac pendant 3mois au taux de 1%,
le placement produit 1494800CHF

La relation de change
terme

Repose sur lhypothse de lefficience des marchs


de change: les taux de change reflte toute
linformation disponible ainsi que les anticipations
formules par les agents, de ce fait il est
impossible de prvoir les volutions futures du
taux de change :le taux de change futur anticip
E(S) est une moyenne des cours qui se raliseront
partir de linformation disponible
le taux terme incorpore toute linformation
disponible qui affecte les anticipations cest un
prdicteur non biais du taux de change futur
anticip dans ce cas on peut crire: F=E(S1) et on
dduit que F-S/S = E(S1) - S /S

La relation entre les taux


dintrt nominaux et les
Daprs FISHER: le taux dintrt nominal
taux
dinflation
correspond au produit du taux dintrt rel et

du taux dinflation
1+R = (1+r) (1+E(I))
daprs FISHER les taux dintrts rels sont
gaux partout, dans ce cas la diffrence entre
les taux dintrts de deux pays correspond
une diffrence de taux dinflation
Ra - Rb =
E(Ia) - E(Ib)
si F-S/S = Ra - Rb donc F-S/S = E(Ia) E(Ib)