4

LATERCERA Sbado 29 de noviembre de 2014

Temas de hoy
Resultados de empresas

del pas han bajado sus costos.

An as, sus resultados siguen bajo
fuerte presin.

FOTO: CODELCO

FOTO: ANDRES PEREZ

Reduccin de costos no es
suficiente para Codelco y LAN

R Dos de las ms grandes empresas

Excedentes de Codelco son

los ms bajos en 5 aos

LAN an no despega pero

va alivianando la carga

RMenor precio del

cobre y de otros
metales, impactaron
los resultados de la
firma estatal.

R Si bien la empresa
registra una fuerte
prdida en el
ejercicio, mejora
respecto de 2013.

C. Prez - Cueto V.
Codelco, la mayor productora de cobre del mundo,
fue la que mejores resultados financieros, en trminos de ganancias, logr entre las empresas que operan
en Chile a septiembre de
2014. Sin embargo, los nmeros no fueron los mejores de la estatal para este
perodo, ya que marcaron
bajas tanto en excedentes
como en ventas.
Ayer, su presidente eje-

cutivo, Nelson Pizarro, y el

vicepresidente de Administracin y Finanzas, Ivn
Arriagada, informaron que
los excedentes de la cuprera cayeron 14% a US$ 2.300
millones, la cifra ms baja
para este perodo desde
2009. Sus ganancias comparables al resto de las firmas del sector, en tanto,
fueron de US$ 1.805 millones, versus US$ 2.672 millones del mismo perodo de
2013. Los ingresos por ventas de cobre, sumaron US$
7.714 millones, US$ 1.095
millones menos que en
igual lapso del ao pasado.
Los ejecutivos dijeron que
las cadas respondieron tanto a la puesta en marcha de

Ministro Hales, como a las

bajas de precios del cobre
(6%), oro (12%), cido sulfrico (18%), y plata (20%). En
tal sentido, se especific que
el menor precio del metal
rojo signific US$ 649 millones de menores ingresos.
En los primeros 9 meses,
la produccin propia de Codelco (sin incluir el aporte
de El Abra y Anglo Sur),
avanz 4% a 1,2 millones de
toneladas de cobre fino. La
produccin total, en tanto,
subi 3,8% a 1,3 millones
de toneladas.
Segn los ejecutivos de la
estatal, el costo directo baj
7% frente al mismo perodo
de 2013, alcanzando ahorros por US$ 105 millones.b

Tamara Flores T.
Dos cargas pesadas lleva
LAN a cuestas, que le impiden el despegue. Por un
lado, su fusin con la brasilea TAM, de la que an no
se logran todas las sinergias
esperadas. Y por otro, los
efectos de un despliegue de
marca mayor con motivo
del Mundial de Ftbol de
este ao.
Este ltimo evento llev a
la baja los resultados de la
compaa, tanto en el se-

gundo como en el tercer trimestre, pero se trata de un

efecto no recurrente. Distinto es el caso del negocio con
TAM, algo que la chilena trata de pilotear para dejar atrs
la turbulencia. Su CEO, Enrique Cueto, insisti en que
la alianza con los Amaro fue
lo ms inteligente que pudieron haber hecho.
En el tercer trimestre fue
afectada por una baja en la
demanda corporativa de pasajeros y de carga, esto ltimo debido a una economa a
la baja. La depreciacin del
peso y el real tambin explican el desempeo de LAN.
Si bien en los resultados
globales de empresas, LAN
es la segunda con ms pr-

didas en el ejercicio a septiembre (US$ 208,1 millones), logra bajar su dficit

sobre el perodo enero-septiembre de 2013, cuando las
prdidas ascendieron a US$
235 millones.
Otro factor positivo es que
la arolnea logr reducir sus
costos en 3,4%, pasando de
US$ 7.571 millones a US$
7.311 millones.
Por ahora, la aerolnea
est concentrada en su segundo tiempo, con miras
a 2018, focalizado en tres
frentes: subir el nmero de
conexiones, mejorar el servicio al cliente, que incluira unificar las marcas en
todos los aviones, y reducir
los costos.b

COLUMNA

3T14: Knock out del tipo de cambio

ERMIN el perodo
de entrega de resultados del tercer
trimestre, que
mostr resultados
en las operaciones
bastante cerca de
lo esperado y con pocas sorpresas
relevantes* . Por ejemplo, el Ebitda, que tradicionalmente es usado
como indicador de flujo operacional, creci 9%, y estuvo relativamente en lnea con nuestras proyecciones. Sin embargo, la utilidad neta, que es la base de la
remuneracin de los accionistas
va dividendos, estuvo 38% por
debajo de lo que esperbamos, ca-

yendo 41% versus los resultados

del tercer trimestre del ao pasado, siendo uno de los peores trimestres de los ltimos aos.
Qu pas? Lo ms relevante a tener en cuenta es que esta decepcin de utilidades se explica principalmente por un efecto contable,
ms bien aislado y poco repetible, y
es difcil asociarla en gran medida a
temas de la coyuntura, como la desaceleracin econmica o la reforma tributaria.
De acuerdo a nuestras estimaciones, cerca del 98% de la decepcin
en utilidad neta se explica por el
efecto del tipo de cambio en las
cuentas del balance. Si bien, en tr-

Francisco
Errandonea
Responsable Equity
Research de
Santander GBM

minos generales esto podra ser el

reflejo de la existencia de descalces
relevantes de moneda, al mirar
ms en detalle nos damos cuenta
que la fuente principal de decepcin estuvo, en gran medida, en la
lnea de impuestos, que fue mucho
mayor al que proyectbamos, lo
que es poco comn.
Aunque la reforma tributaria
contribuye a que el pago de impuestos haya sido un poco mayor a
lo acostumbrado, producto del reconocimiento de una mayor tasa
de impuestos en 2014, en realidad
lo que explica fundamentalmente
la fuerte sorpresa negativa en utilidad es la depreciacin de 9,3% del

tipo de cambio peso-dlar de cierre

del trimestre, es decir, el del ltimo
da de septiembre al compararlo
con el tipo de cambio de cierre del
trimestre anterior (junio). Para poner en contexto, en los ltimos 100
trimestres, es decir desde 1990,
slo hemos visto 5 trimestres con
una depreciacin del peso intertrimestral de magnitud similar.
As, este trimestre no cambia
mayormente nuestra visin sobre
los resultados de las compaa, y
soporta nuestra visin ms bien
neutral en el Ipsa.
* Santander GBM cubre 26 empresas
del Ipsa.