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Sumrio

1. PROGRAMA DA DISCIPLINA

1.1 EMENTA
1.2 CARGA HORRIA TOTAL
1.3 OBJETIVOS
1.4 CONTEDO PROGRAMTICO
1.5 METODOLOGIA
1.6 CRITRIOS DE AVALIAO
1.7 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA
CURRICULUM VITAE DO PROFESSOR

1
1
1
1
2
2
2
3

2. TEXTO PARA ESTUDO

2.1 FUNDAMENTOS
2.2 JUROS SIMPLES
2.2.1 MTODO HAMBURGUS
2.3 JUROS COMPOSTOS
2.3.1 SRIE UNIFORME DE PAGAMENTOS
2.4 TAXAS
2.4.1 TAXA EQUIVALENTE E PROPORCIONAL (JUROS SIMPLES)
2.4.2 TAXA EQUIVALENTE,EFETIVA E NOMINAL (JUROS COMPOSTOS)
2.4.3 TAXA DE INFLAO
2.4.4 DESVALORIZAO MONETRIA ASSOCIADA INFLAO
2.4.5 TAXA DE JUROS NOMINAIS E REAIS
2.5 VALOR PRESENTE DE UM FLUXO DE CAIXA
2.6 EQUIVALNCIA DE FLUXOS DE CAIXAS
2.6.1 PLANOS EQUIVALENTES DE PAGAMENTOS
2.6.2 SISTEMAS DE AMORTIZAO DE FINANCIAMENTOS
2.7 VALOR PRESENTE LQUIDO VPL
2.8 TAXA INTERNA DE RETORNO TIR
2.9 DESCONTO DE DUPLICATAS
3. MATERIAL COMPLEMENTAR

4
8
14
17
27
31
31
33
42
48
49
52
60
60
69
76
82
89
104

ii

Verso 1, 2011, Maro

1. PROGRAMA DA DISCIPLINA
1.1 Ementa
Juros simples e Juros compostos. Valor do dinheiro no tempo. Valor
Presente e valor Futuro. Equivalncia de taxas de juros e equivalncia
de fluxos de caixa. Sistemas de amortizao Price, SAC e SAM.
Anlise de Investimentos. Valor Presente Lquido (VPL) e Taxa
Interna de Retorno (TIR).

1.2 Carga horria total


24 horas/aula

1.3 Objetivos
Permitir ao aluno:
Conhecer e compreender as definies e simbologias empregadas
nas prticas do mercado financeiro.
Visualizar a importncia dos mtodos quantitativos no processo
decisrio financeiro.
Praticar os clculos utilizados na obteno dos parmetros que do
sustentao s tomadas de deciso no cotidiano do mercado.

1.4 Contedo programtico


Juros simples: Conceito de juros simples. Desconto de duplicatas.
Desconto de ttulos. Valor de face e valor de mercado.
Juros compostos: Conceito de juros compostos. Valor do dinheiro no
tempo. Valor presente e valor futuro.
Equivalncia de taxas de juros e equivalncia de fluxos de caixa.
Perodos de Capitalizao. Taxas anuais, mensais e dirias.
Equivalncia de fluxos de caixa. Perpetuidades e anuidades. Sistemas
de amortizao Price, SAC e SAM.
Anlise de Investimentos: Valor Presente Lquido e Taxa Interna de
Retorno. Taxa de desconto. Valor e custo. Problemas da TIR.
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1.5 Metodologia
Aulas tericas expositivas intercaladas com sesses de exerccios de
aplicao prtica.

1.6 Critrios de avaliao


Prova Individual (sem consulta)
Exerccios da lista

70%
30%

1.7 Bibliografia recomendada


PUCCINI, Abelardo L.. Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada. 8a
Ed. So Paulo: Saraiva, 2009.
TOSI, Armando Jos. Matemtica financeira com nfase em Produtos
Bancrios, 3a Ed. So Paulo: Atlas, 2009.
ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica Financeira e suas Aplicaes.
11a Ed. So Paulo: Atlas, 2009.
ZENTGRAF, Roberto. Matemtica Financeira Objetiva. 8a Ed. Rio de
Janeiro: ZTG, 2009.

Matemtica Financeira Prof. Marcos Bezerra

Curriculum Vitae do Professor


Marcos Antnio Bezerra. Mestrado em Engenharia pela Universidade
de Braslia UnB. Ps-Graduado em Transporte Areo, Aeroportos e
Gesto da Aviao Civil pela Universidade de Braslia - UnB. PsGraduado em Anlise de Sistemas pela Universidade Veiga de
Almeida. Engenheiro Civil pela Universidade Veiga de Almeida.
Consultor de Aviao Civil. Professor das disciplinas de Mtodos
Quantitativos Aplicados Contabilidade, Matemtica, Pesquisa
Operacional, Economia, Anlise Financeira e Contbil e Matemtica
Financeira em cursos de graduao e ps-graduao.

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2. TEXTO PARA ESTUDO


2.1 Fundamentos
Nesta seo sero apresentados os conceitos utilizados no contexto
financeiro.
Atravs da utilizao de exemplos, sero expostas as principais
definies relativas ao assunto.
DEFINIES
Juro o valor pago/recebido pela captao/aplicao do capital.
Ou seja, o valor pago ou recebido pelo aluguel do capital. O juro
tem por objetivo compensar quele que disponibiliza o capital em
funo dos seguintes fatores: risco, custo de oportunidade e
depreciao do capital.
Capitalizao - a correo do capital em funo do tempo. Ao
processo inverso chamamos de Descapitalizao.
Exemplo:
Capitalizao

Data
Saldo da Aplicao

27/04/X1

09/10/X1

$10.000,00

$14.000,00

Descapitalizao

Perodo de Capitalizao - o perodo compreendido entre dois


momentos consecutivos de apurao dos juros devidos.
Exemplo:
A Poupana tem perodo de capitalizao igual a 1 ms.
Prazo representado pela letra n. igual ao nmero de perodos
de capitalizao envolvidos na operao.

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Taxa de Juros i - representa a velocidade de crescimento do


capital durante o prazo da operao e, ainda, o valor do percentual
relativo operao.
Exemplo:
Data
Saldo da Aplicao

27/04/X1
$1.000,00

27/05/X1
$1.150,00

+
$150,00

27/06/X1
$1.300,00

+
$150,00

Velocidade de crescimento do capital: $150,00 por ms.


Em termos percentuais: 150 / 1.000 = 0,15 = 15%.
Regime de Capitalizao - o nome dado ao processo de formao
do capital ao longo do tempo. Existem dois regimes que so adotados
nesse processo: regime de capitalizao simples e regime de
capitalizao composta. O regime de capitalizao simples
caracterizado pelo fato da taxa de juros ser aplicada, ao final de cada
perodo de capitalizao e durante todo o prazo da operao
financeira, nica e exclusivamente sobre o valor inicial da operao.
Exemplo:
Aplicao:
Juros do 1o perodo:
Juros do 2o perodo:
Juros do 3o perodo:

$
$
$
$

1.000,00
110,00
110,00
110,00

Juros do ltimo
perodo:

$ 110,00

O regime de capitalizao composta caracterizada pelo fato da taxa


de juros ser aplicada, ao final de cada perodo de capitalizao e
durante todo o prazo da operao financeira, sobre o saldo resultante
da incorporao dos juros devidos e no pagos em perodos
anteriores.

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Exemplo:
Aplicao
Juros do 1o
Juros do 2o
Juros do 3o

(10%
ao $1.000,00
perodo:
$100,00
perodo:
$110,00
perodo:
$121,00

Saldo
$1.000,00
1.000 + 100 =
1.100 + 110 =
1.210 + 121 =

Valor Presente ou Principal - o valor do capital utilizado no incio


da operao financeira, ou seja, antes de sofrer qualquer processo de
capitalizao.
Exemplo:
Voc aplicou $1.000,00 e resgatou $1.200,00 aps 3 meses.
Principal da operao: $1.000,00
Valor Futuro ou Montante - representa a soma do valor presente
com os juros devidos no momento da sua apurao. O valor futuro
no est, necessariamente, associado ao fim da operao, podendo
ser determinado em qualquer instante posterior ao incio da mesma.
Exemplo:
Aplicao:
Juros do 1o perodo:
Juros do 2o perodo:
Juros do 3o perodo:

$1.000,00
$110,00
$110,00
$110,00

Juros do 10o perodo: $110,00

$1.110,00
$1.220,00
$1.330,00

Valores
Futuros

$2.100,00

O DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA


a representao grfica de um conjunto de entradas e sadas de
caixa, resultante de uma operao financeira.

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$4
$1
$2

$5

i
0

Tempo
(Perodos)
$6

$3

A linha horizontal representa uma escala temporal, onde cada


subdiviso indica um perodo de capitalizao. As movimentaes
financeiras so representadas por setas apontadas para cima
(entradas) ou para baixo (sadas).
Esta representao grfica um recurso largamente empregado nas
operaes de matemtica financeira, pois permite uma viso mais
ampla
e
mais
precisa
do
horizonte
financeiro
do
emprstimo/investimento.
Exemplo:
Aplicao (sada) hoje (data 0) de $1.000,00. Resgate
(entrada), em trs perodos (data 3), no valor de $1.200,00.

$1.200,00

Perodos (n)

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2.2 Juros Simples


O clculo dos Juros Simples feito atravs do produto das seguintes
variveis: Valor Presente, taxa de juros e prazo da operao. Logo:

Juros = VP i n
De acordo com as definies vistas anteriormente, o Valor Futuro de
uma operao financeira a juros simples dado por:

VF = VP + VP i n - equao bsica
Podemos escrever a equao bsica das seguintes maneiras:

VF = VP + VP i n
VF = VP (1 + i n )
VP =

VF
(1 + i n )

i=

( VF VP )
VP n

n=

( VF VP )
VP i

J = VF VP = VP i n
Onde:
n o nmero de perodos;
VP o Valor Presente ou Principal valor aplicado;
i a taxa de juros expressa na forma unitria;
VF o Valor Futuro; soma de juros no perodo com o
principal;
J o total de juros pagos sobre a aplicao ou
emprstimo.

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Consideraes importantes:
As taxas de juros utilizam uma notao caracterstica para as suas
unidades (%), por exemplo: i = 10% ao ms = 10% a. m., i = 20%
ao ano = 20% a. a., e assim por diante.
 A taxa de juros e o prazo da operao devem ser compatveis,
ou seja, a taxa deve ser expressa em perodos iguais aos
perodos de capitalizao. Por exemplo, uma taxa de juros
mensal - i = 10% a. m. - para um investimento cujo prazo de
1 ano, deve assumir em seus clculos, levando em considerao
o fato de que um ano tem 12 meses, n = 1 x 12 = 12 meses, ou
ento, conservando a unidade do prazo (n = 1 ano), modificar
aquela referente a taxa de juros, admitindo nos clculos i = 10%
x 12 = 120% a.a..
 Quando efetuar os clculos, utilizando a equao, a taxa deve
ser colocada na forma unitria. Por exemplo: i = 10% a.m (na
forma percentual) deve ser transformada como, i = 0,10 a.m (na
forma unitria). Para se obter esta transformao, basta dividir o
valor da forma percentual por 100. Exemplo: suponha que voc
tem uma taxa de juros i = 15% a. a., o valor que deve ser
aplicado nas equaes i = 15 / 100 = 0,15 a.a..
 Propriedade da proporcionalidade das taxas de juros: se voc
estiver trabalhando com uma taxa de juros simples, a converso
de taxa anual para mensal ou vice-versa feita por meio de uma
regra de trs simples, como se segue:
i = 10% a. m. = ?% a. a.
10%
X%

est para
est para

1 ms
12 meses (1 ano)

Resolvendo, temos:

10% 1
=
X % = 12 10%
X % 12
X % = 120% a. m.

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10

Observao:
A relao de proporcionalidade descrita acima s ser vlida quando
estivermos trabalhando com regimes de capitalizao simples. No
caso do regime de capitalizao composto, tal relao dever ser
substituda por relaes de equivalncia de taxas de juros, assunto
este que ser abordado, oportunamente.
EXEMPLOS
Exemplo 1:
Dada uma aplicao com um rendimento de 10% ao ms, qual ser o
valor dos Juros recebidos em funo do investimento de $1.000,00
durante 1 ms?
Dados:

VP = $1.000,00

n = 1 ms

i = 10% a. m.

Soluo:
Colocando a taxa na representao unitria:
i = 10% a. m. i = 0,10
Calculando os Juros:

Juros = VP i n
Juros = 1.000 0,10 1
Juros = $100,00
Resposta: Os Juros recebidos sero de $100,00.
Exemplo 2:
Um investidor aplicou $1.000,00, a uma taxa de 10% ao ms,
durante 1 ms. Qual dever ser o valor de resgate da aplicao no
final da operao?
Dados:

VP = $1.000,00

n = 1 ms

i = 10% a. m.

Soluo:
Colocando a taxa na representao unitria:
i = 10% a. m. i = 0,10

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Calculando o Valor Futuro:


Valor Futuro = Valor Presente + Juros
VF = VP + VP x i x n
VF = 1.000 + 1.000 x 0,1 x 1
VF = 1.000 + 100
VF = $1.100,00
Resposta: O valor de resgate $1.100,00.
Exemplo 3:
Dado um pagamento futuro de $1.300,00 a ser realizado daqui a 2
anos, dentro de um regime de juros simples e sob uma taxa de 15%
ao ano, qual o seu Valor Presente?
Dados:

VF = $1.300,00

i = 15% a. a.

n = 2 anos

Soluo:
Colocando a taxa na representao unitria:

i = 15% a. a. i = 0,15
O valor do pagamento que ser realizado daqui a 2 anos, ou seja,
num tempo futuro, deve ser admitido nos clculos como o Valor
Futuro da operao.
Assim, VF = $1.300,00.
Aplicando a equao:

VF = VP + VP i n
1.300 = VP + VP 0,15 2 = VP + 0,3 VP
1.300 = 1,3 VP
1.300
1,3
VP = 1.000

VP =

Resposta: O Valor Presente do pagamento $1.300,00 taxa de juros


de 15% a. a. $1.000,00.

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Comentrios:
O Valor Presente de $1.000,00 representa quanto vale hoje, nas
condies da operao, o pagamento futuro de $1.300,00. Assim,
$1.000,00 o valor que deveria ser aplicado a uma taxa de 15% a.
a., durante 2 anos, para se obter um Valor Futuro de $1.300,00.
A diferena entre o pagamento e o valor presente representa os Juros
envolvidos na operao.
Exemplo 4:
Qual o tempo de aplicao necessrio para que uma aplicao de
$2.000,00 a uma taxa de juros simples de 2% ao ms atinja o valor
de $2.960,00?
Dados:

VP = $2.000,00

VF = $2.960,00

i = 2% a. m.

Soluo:

n=

( VF VP)
VP i

n=

( 2.960 2.000) 960


=
2.000 0,02
40

n = 24 meses
Resposta: O prazo de aplicao do capital deve ser de 24 meses ou 2
anos.
Comentrios:
Como o valor de entrada na equao da taxa de juros se refere a
uma taxa mensal, o prazo determinado dado em meses. Caso
houvesse uma transformao da taxa mensal em taxa anual, por
exemplo, o prazo determinado estaria em anos.
Exemplo 5:
O prazo necessrio para que um certo capital dobre de valor em uma
aplicao com uma taxa de juros simples de 25% ao ano de?
Dados:

VP = $X

VF = $2X = 2 x VP

i = 25% a. a.

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Soluo:

n=

( VF VP)
VP i

n=

( 2X X )
X
1
=
=
X 0,25 0,25X 0,25

n = 4 anos
Resposta: O prazo que faz uma aplicao juros simples de 25% ao
ano dobrar igual a 4 anos.
Comentrios:
Como podemos notar, se tivermos uma relao entre os valores
futuro e presente, mesmo em termos percentuais, no caso deste
exemplo VP metade (50%) do VF, j ser suficiente para, dada a
taxa da operao, determinar o prazo da mesma.
APLICAES PRTICAS
O regime de capitalizao simples encontra aplicao nos clculos dos
juros devidos nas operaes com cheques especiais e contas
garantidas, clculo do IOF das operaes financeiras e em algumas
transaes em DOLAR, no exterior.
Operaes de desconto de duplicatas, alm de outros tipos de
descontos bancrios, utilizam o regime de capitalizao simples em
seus clculos. Tais operaes sero abordadas posteriormente.
CONCLUSO
Como voc pde notar, as vrias formas de representao da
equao bsica dos juros simples servem para facilitar os clculos.
Voc deve estar sempre atento quela que melhor se encaixa na sua
necessidade, ou melhor, solicitao do problema com o qual voc
est lidando.
Se voc tem dificuldades para memorizar, no se preocupe, pois, na
verdade, s existe uma equao: VF = VP + VP i n . Gravando esta
expresso, nenhum problema lhe escapar soluo.

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2.2.1 Mtodo Hamburgus


empregado largamente pelas instituies financeiras, nas suas
operaes de bastidores, e envolvem o regime de capitalizao
simples.
Por representar apenas uma simplificao da metodologia dos Juros
Simples, pode ser utilizada nos clculos sem qualquer restrio.
A frmula:

N
Juros =

os

3.000

Onde,

os

a soma dos produtos (valor da operao x prazo

em dias),
i a taxa mensal expressa na forma percentual.
EXEMPLOS
Exemplo 1:
Suponha que voc tenha feito a seguinte movimentao em sua
conta bancria:
EXTRATO
Data

Histrico

Saldo

01/03/X1

Saldo

200

02/03/X1

Cheque 0100

500

(300)

08/03/X1

Cheque 0101

1.000

(1.300)

15/03/X1

Depsito em dinheiro

20/03/X1

Cheque 0108

2.000
2.500

700
(1.800)

De posse desses dados, como voc faria para saber o valor dos juros
que sero debitados em sua conta corrente em 01/04/X1, utilizando o
Mtodo Hamburgus? A taxa de juros cobrada pelo seu banco de
9% ao ms.

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Soluo:
Determinao da soma dos nmeros ( N os ):

N1 = 300 6 = 1.800
N 2 = 1.300 7 = 9.100
N 3 = 1.800 12 = 21.600
N os = N1 + N 2 + N 3 = 1.800 + 9.100 + 21.600
N os = 32.500
Clculo dos juros devidos, substituio na frmula:

N
Juros =

os

3.000

32.500 9
3.000

Juros = $97,50

Clculo do IOF:
O clculo do IOF devido em funo da operao de crdito pode ser
calculado da mesma forma que os juros, alterando-se apenas a taxa.
Neste caso, a taxa de 9% ao ms ser substituda pela alquota do
IOF, que atualmente de 0,246% a. m.. Assim,

N os Alquota 32.500 0,246

IOF =
=
3.000

3.000

IOF = $2,66

Resposta: Em 01/04/X1 dever ser debitado em sua conta corrente,


a ttulo de pagamento de juros e IOF, os valores de $97,50 e $2,66,
respectivamente.
RESUMO:
Equaes Bsicas:

Juros = VP i n
VF = VP + VP i n

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Variveis:
VP - Valor Presente
VF - Valor Futuro
i - Taxa de Juros
n - Prazo da Operao
Questes Bsicas:
Nos problemas de Juros Simples, normalmente so dados os valores
de trs das variveis e solicitado o valor da quarta varivel.
Dados

Varivel Calculada

VP, i, n

VF

VF, i, n

VP

VF, VP, n

VF, VP, i

A solicitao da determinao dos juros resultantes da operao ,


tambm, muito comum nos problemas envolvendo Juros Simples.
Procedimentos Importantes:
Compatibilizar as unidades da taxa de juros e do prazo da operao.

i = 10% a. m.
n = 1 ano n = 1 12 = 12 meses
ou

n = 1 ano
i = 10% a. m. i = 10% 12 = 120% a. a.
Converter a taxa de juros para a representao unitria antes de
aplic-la nas equaes.
Mtodo Hamburgus:
Frmula:

N
Juros =

os

3.000
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17

A taxa de juros deve ser mensal e empregada na forma percentual.


Na obteno do

os

, o valor individual (principal) de cada operao

deve ser multiplicado pelo respectivo nmero de dias.


Ler e interpretar, com bastante ateno, os enunciados dos
problemas. O correto entendimento da operao que est sendo
avaliada ser de fundamental importncia para o sucesso da soluo
que voc desenvolver e, em conseqncia, da deciso que voc
tomar.

2.3 Juros Compostos


Nesta seo ser apresentado o regime de capitalizao composta.
Os juros calculados nesse regime so conhecidos como JUROS
COMPOSTOS.
Voc vai aprender a calcular vrias grandezas, tais como: Valor
Presente VP, Valor Futuro VF, Juros envolvidos nas operaes,
prazos de aplicaes e emprstimos e taxas de juros. Sero
desenvolvidos alguns exemplos, levando em considerao a equao
bsica.
Com relao taxa de juros, utilizadas nas equaes, deveremos
adotar o mesmo procedimento utilizado em juros simples, ou seja,
dever ser transformada para a forma unitria.
Voc aprender, ainda, a operar a calculadora financeira HP-12C nas
vrias situaes que sero apresentadas.
DEFINIES
Regime de Capitalizao Composta (Juros Compostos) -
caracterizado pelo fato da taxa de juros ser aplicada, ao final de cada
perodo de capitalizao, sobre o saldo resultante da incorporao dos
juros devidos e no pagos. Portanto, nesse regime de capitalizao,
os juros devidos e no pagos/recebidos passam a ser capitalizados.
Exemplo:

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18

Aplicao (10% ao
Juros do 1o perodo:
Juros do 2o perodo:
Juros do 3o perodo:

Saldo
$1.000,00 $1.000,00
$100,00
1.000 +
$110,00
1.100 +
$121,00
1.210 +

100
110
121

=
=
=

EQUAES
Basicamente, quando voc se dispe a investir um certo capital
(Principal ou Valor Presente VP) a uma dada taxa de juros i (do
ingls interest), por um prazo n (nmero de perodos de
capitalizao), espera, em um momento futuro, receber um certo
valor (Montante ou Valor Futuro VF) que deve ser igual soma do
capital aplicado com os rendimentos (Juros).
Pela colocao anterior, podemos concluir que os juros representam
as diferena entre o Valor Futuro e o Valor Presente. Sendo assim,

Juros = VF VP .
O Valor Presente e o Valor Futuro so relacionados, em juros
compostos, levando-se em considerao a taxa i e o nmero de
perodos envolvidos na operao n, pela seguinte expresso:

VF = VP (1 + i )n
A partir da equao bsica, podemos, por meio de manipulaes
algbricas, obter as seguintes equaes alternativas:

VP =

VF
(1 + i ) n
1

VF n
i=
1
VP
VF
LN

VP

n=
LN (1 + i )
J = VF VP
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19

Onde:
J

o
total
de
juros
recebidos/pagos
aplicao/emprstimo;
LN o logaritmo na base e (nmero de Neper).

sobre

Observaes:
Da mesma maneira como procedemos nos clculos do regime de
juros simples, as unidades do perodo da operao e da taxa de juros
devem ser compatibilizadas. Em outros termos, se a taxa dada ao
ms, o prazo deve ser aplicado nas equaes em meses, se a taxa
anual, o prazo tem que estar em anos, e assim por diante.
Vale lembrar, tambm, que a taxa, antes de ser substituda nas
equaes, deve ser transformada para a forma unitria, ou seja, se
i= 10% a. m., ento o valor de i adotado para os clculos ser i =
0,10.
EXEMPLOS
Exemplo 1:
Suponha que voc obtenha um emprstimo no valor de $100,00. O
regime da capitalizao composto, a uma taxa de 10% ao ano.
Aps 1 ano, qual ser o valor da sua dvida?
Dados:

VP = $100,00

n = 1 ano

i = 10% a. a.

Soluo:
Fazendo os clculos passo a passo:
Juros ao final de 1 ano: 10% de 100 = 10
Saldo devedor ao final do ano: Emprstimo + Juros = 100 + 10 =
$110,00
Vamos fazer uma comparao com Juros simples:
1 - Substituindo os valores na equao de juros compostos:

VF = VP (1 + i) n
VF = 100 (1 + 0,10)1 = 100 (1,1)1
VF = $110,00

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20

2 - Substituindo os valores na equao dos juros simples:

VF = VP (1 + i n )
VF = 100 (1 + 0,10 1) = 100 (1 + 0,1) = 100 1,1
VF = $110,00
Resposta: Aps o perodo de 1 ano, a sua dvida ser de $110,00.
Comentrios:
A utilizao dos valores na equao dos juros compostos e na
equao dos juros simples nos leva a concluir que: em qualquer
operao na qual esteja envolvido um nico perodo de capitalizao
o valor futuro independer do regime de capitalizao, ou seja,
VFJuros Simples = VFJuros Compostos.
Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR
100

FIN
PV 100,00

10

10,00

1,00

FV -110,00
VF = FV = $110,00
O primeiro procedimento de digitao:
f

CLEAR

FIN

Serve para zerar todas as variveis envolvidas nas operaes


financeiras. A ausncia de tal procedimento pode levar a grandes
erros nos clculos.
O Valor Futuro e o Valor Presente so representados na calculadora,
respectivamente pelas siglas FV e PV. Isto se d em funo da
traduo para o ingls, Future Value e Present Value.

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21

A taxa de juros deve ser lanada na calculadora na forma percentual.


Por exemplo, para uma taxa de 34,56% por perodo, devemos entrar
com o valor 34,56.
Nos clculos efetuados na HP-12C tambm deve haver
compatibilidade entre as unidades da taxa de juros e do prazo.

uma

O sinal negativo apresentado para o Valor Futuro resulta do fato de


que a calculadora trabalha em funo de um saldo nulo de entradas e
sadas de caixa, ou seja, ela admite que, ocorrendo uma entrada no
caixa (sinal positivo), em contrapartida, deve existir uma sada
equivalente (sinal negativo). Na prtica, despreze o sinal, utilize
somente o valor absoluto.
Exemplo 2:
Suponha que voc faa a mesma operao do exemplo anterior,
porm, agora, com um prazo de 2 anos. Qual ser o valor da sua
dvida ao final desse prazo?
Dados:

PV = $100,00

n = 2 anos

i = 10% a. a.

Soluo:
Fazendo os clculos passo a passo:
Juros ao final do 1o ano: Emprstimo x Taxa de Juros = 10% de 100 = 10
Saldo devedor ao final do 1o ano: Emprstimo + Juros = 110
Se os juros do primeiro ano no forem pagos, os Juros no final do 2o
ano sero: Saldo devedor x Taxa de juros = 110 x 10% = 11
Saldo devedor no final do 2o perodo: Emprstimo + Juros 1o + Juros 2o
100 + 10 + 11 = $121,00
Comparando com Juros Simples:
1 - Substituindo os valores na equao de juros compostos:

VF = VP (1 + i ) n
VF = 100 (1 + 0,10) 2 = 100 (1,1) 2 = 100 1,21
VF = $121,00

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22

2 - Substituindo os valores na equao dos juros simples:

VF = VP (1 + i n)
VF = 100 (1 + 0,10 2) = 100 (1 + 0,2) = 100 1,2
VF = $120,00
Resposta: Aps dois anos a sua dvida atingir o valor de $121,00.
Comentrios:
Como voc pode perceber, j no h mais coincidncia entre os
valores calculados a juros simples e a juros compostos. importante
frisar que isso se d apenas para o primeiro perodo de capitalizao.
Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR
100

FIN
PV 100,00

10

10,00

2,00

FV -121,00
FV = VF = $121,00
Exemplo 3:
Voc pegou um emprstimo de $1.500,00, cujos juros resultam de
um processo de capitalizao composta. Supondo que voc v pagar,
ao final de um perodo de 3 anos, um valor de $1.996,50, qual a taxa
de juros aplicada sobre esse emprstimo?
Dados:

VP = $1.500,00

n = 3 anos

VF = $1.996,50

Soluo:
1 - Substituindo os valores na equao de juros compostos (equao
alternativa):

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23

VF n
i=
1
VP
1
3

1.996,50
i=
1
1
.
500
,
00

i = 0,10 (na forma unitria) = 0,10 x 100 = 10% (forma percentual)


2 - Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor
CLEAR
1500

1996,5 CHS
3

FIN
PV 1.500,00
FV -1.996,50
n

3,00

10

i = 10% a. a.
Obs:
Os valores de PV e FV devem ter sinais opostos. No caso deste
exemplo, adotamos o comando:
1996,5 CHS

FV

Para efetuar a mudana do sinal do FV. A tecla CHS significa mudar


sinal, do ingls change sign. Se tal procedimento no for adotado,
aparecer no visor a indicao do erro 5, que est exatamente
associado ao no atendimento ao princpio adotado pela calculadora
do saldo nulo de entradas e sadas do caixa.
Resposta: A taxa de juros cobrada para este emprstimo de 10%
ao ano.

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24

Exemplo 4:
Voc pegou emprestado $2.000,00 hoje, para pagar este emprstimo
com uma taxa de juros compostos de 10% ao ano. Sabendo que voc
ter que pagar $2.928,20 para saldara sua dvida, qual ser o prazo
desse emprstimo?
Dados:

VP = $2.000,00

VF = $2.928,20

i = 10% a. a.

Soluo:
1 - Substituindo os valores na equao de juros compostos (equao
alternativa):

VF
LN

VP

n=
LN (1 + i )

2.928,20
LN

2.000,00

n=
n=4
LN (1 + 0,10)

2 - Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor
CLEAR
2000

2928.2 CHS
10

FIN
PV 2.000,00
FV -2.928,20
i

10,00

n = 4 anos
Resposta: O prazo do emprstimo ser de 4 anos.
Exemplo 5:
Em funo de um emprstimo pego hoje, voc tem uma dvida,
vencvel em um prazo de 2 anos, no valor $1.210,00. A taxa de juros
compostos cobrada de 10% ao ano. Assim, qual foi o valor do
emprstimo?
Dados:

VF = $1.210,00

n = 2 anos

i = 10% a. a.

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25

Soluo:
1 - Substituindo os valores na equao de juros compostos (equao
alternativa):

2 - Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR
1210

FIN
FV 1.210,00

2,00

10

10,00

PV -1.000,00
PV = VP = $1.000,00
Resposta: O emprstimo que voc pegou foi de $1.000,00.
Exemplo 6:
Voc pegou um emprstimo de $2.000,00 hoje. O regime de
capitalizao adotado nesse tipo de operao o de juros compostos.
A taxa aplicada sobre o valor do emprstimo de 10% ao ano.
Sabendo que voc dever pagar $2.928,20 daqui a 4 anos para
quitar o dbito, quanto voc vai pagar de juros?
Dados:

VP = $2.000,00 VF = $2.928,20 i = 10% a.a. n=4 anos

Soluo:
Como sabemos, os Juros de uma operao so dados pela diferena
entre o Valor Futuro e o seu Valor Presente.
Aplicando a equao:

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26

Juros = VF VP
Juros = 2.928,20 2.000
Juros = $928,20
Resposta: Voc pagar de juros $928,20.
APLICAES PRTICAS
O regime de capitalizao composta amplamente utilizado nas
operaes do mercado financeiro. Da mesma maneira que ocorre nas
suas aplicaes, os emprstimos e financiamentos que voc obtm no
mercado tm seus juros calculados por meio de capitalizaes
compostas.
CONCLUSO
Atravs dos clculos elementares com juros compostos que
realizamos, pudemos perceber, na prtica, a idia fundamental deste
tipo de capitalizao: os juros so sempre calculados sobre o saldo
devedor que engloba o valor original da operao e a soma dos juros
no pagos.
A equao bsica dos juros compostos:

VF = VP (1 + i )n
Como podemos observar, existem, basicamente, quatro variveis na
equao dos juros compostos: a Taxa de Juros i, o Valor Presente
VP, o Valor Futuro VF e o Nmero de Perodos ou Prazo da
Operao n. Sendo assim, incluindo os Juros resultantes da
operao, existem apenas cinco tipos bsicos de questes que podem
ser formuladas. Quais sejam: Qual o VF? Qual o VP? Qual o Prazo da
Operao? Qual a Taxa de Juros? Qual o valor dos Juros?
Vale a pena recordar:
As unidades de n e de i devem estar sempre compatibilizadas na
hora dos clculos.
A taxa de juros deve ser aplicada equao na forma unitria.
Ex.: i = 10% = 0,10.

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27

Quando estivermos utilizando a HP-12C, a taxa deve ser colocada na


forma percentual, ou seja, para uma taxa de 15%, devemos atribuir
o valor 15 varivel i.
Na calculadora, os sinais dos valores monetrios, PV (VP), FV (VF) e
PMT, sero sempre opostos. Na entrada de dados, quando voc tiver
dois valores monetrios, lembre-se sempre de atribuir a um deles o
sinal negativo. Na obteno de um dos valores monetrios, despreze
o sinal e assuma apenas o valor absoluto como resposta.
Ateno redobrada na leitura dos enunciados, esta etapa
fundamental para se chegar s solues corretas. No esquea,
dados corretos levam a resultados e anlises corretas e, por
conseguinte, a tomadas de deciso acertadas.

2.3.1 Srie Uniforme de Pagamentos


Quando desejamos calcular o valor presente de uma dvida com
vrios pagamentos distribudos ao longo do tempo, devemos calcular
primeiro o valor presente de cada parcela e, ento, som-los. Ou
seja,

VPTotal = VPParc.1 + VPParc.2 + ... + VPParc.n

Ex.: VP de uma dvida a ser paga em dois pagamentos, um no final


do ms 2 e outro no final do ms 5.
VP = VP2 + VP5

3
VF2

n
(per

5
VF5

Nos casos especiais, nos quais todos os pagamentos tm o mesmo


valor, ou seja, so uniformes, e realizados dentro de intervalos de

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28

tempo regulares ms a ms, ano a ano... existe uma equao de


aplicao direta relacionando as variveis envolvidas, como se segue:

(para prestaes postecipadas)

(para prestaes antecipadas)

Onde: R representa o valor do pagamento regular.


Nas calculadoras financeiras, o valor da prestao uniforme R
representado pela sigla PMT, do ingls payment, que significa
pagamento. No caso das prestaes antecipadas, dever ser acionada
a funo BEG da calculadora financeira.
Ex1.: Emprstimo pago em cinco prestaes iguais, com a primeira
vencendo ao final do primeiro perodo aps a operao.

VP = VPk
k =1

i
0

n (perodos)

Ex2.: Emprstimo pago em cinco prestaes iguais, com a primeira


vencendo no incio da operao (no ato do emprstimo).

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29

VP = VPk
k =1

i
0

n (perodos)

EXEMPLOS
Exemplo 1:
Um automvel est sendo financiado em 24 prestaes mensais
iguais e postecipadas a juros de 1,55% a.m.. Sabendo-se que o preo
vista de $ 38.500,00. Calcule o valor das prestaes.
Dados: n = 24

i = 1,55 a.m.

PV = 38.500,00

Soluo:
Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

38.500

PV

1,55

1,55

24

24,00

38.500,00

PMT -1933,26
PMT = $1.933,26

Exemplo 2:
O preo de um equipamento, hoje, de $11.600,00. Uma loja
oferece as seguintes condies para a aquisio desse equipamento:
$1.400,00 de entrada, e mais quatro prestaes mensais de
$2.630,00. Calcule a taxa cobrada pela loja.

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30

Dados: Bem = $11.600

Entrada = $1.400

PMT = $2.630

n=4

PV = 11.600 1.400 (entrada)  PV = 10.200,00


Soluo:
Utilizando a HP-12C:

Digitar
f

Visor
CLEAR

FIN

10.200

PV

2.630 CHS
4

10.200,00

PMT -2.630,00
n

4,00

1,247

i = 1,25% a. m.
Exemplo 3:
Um investidor deposita mensalmente, a quantia de $2.000,00, num
Banco que remunera seus depsitos com a taxa efetiva de 2,0%
a.m.. Considere o ano comercial de 360 dias. Calcule o saldo na conta
desse investidor imediatamente antes da efetivao do seu sexto
depsito.
Dados:

PMT = $2.000,00

i = 2%

Soluo:
Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor
CLEAR

2.000 CHS
6

FIN
PMT -2.000,00
n

6,00
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31

i
FV

2,00
12.616,24

Saldo antes do sexto depsito = 12.616,24 2.000,00 = $10.616,24

2.4 Taxas
Nesta seo, veremos como fazer as converses em juros simples e
em juros compostos, bem como saber identificar as principais taxas
utilizadas nos clculos de matemtica financeira.

2.4.1 Taxa Equivalente e Proporcional (Juros Simples)


DEFINIES
Taxa nominal - aquela em que a unidade de referncia de seu
tempo no coincide com a unidade de tempo dos perodos de
capitalizao. A taxa nominal normalmente fornecida em termos
anuais, e os perodos de capitalizao podem ser semestrais,
trimestrais, mensais etc.
Taxas Proporcionais e Taxas Equivalentes - Duas ou mais taxas
so ditas equivalentes quando, ao serem aplicadas a um mesmo
principal durante um mesmo prazo, produzirem um mesmo montante
acumulado no final da operao.
No regime de capitalizao simples, a taxa equivalente tambm
chamada de taxa proporcional.
TAXA EQUIVALENTE (Equaes):
Equaes de equivalncia de taxas Juros Simples

i diria 360 = i mensal 12 = i trimestral 4 = i semestral 2 = i anual


EXEMPLOS
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32

Exemplo 1:
Qual a taxa de juros simples mensal equivalente a uma taxa de
juros simples de 25% ao bimestre?

Soluo:

i mensal 2 = i bimestral
i mensal 2 = 25
i mensal =

25
2

i mensal = 12,5%
Resposta: Em juros simples, 12,5% ao ms equivalente a 25% ao
bimestre. Podemos observar que, quando se trata do regime de Juros
Simples, as taxas bimestrais e mensais so proporcionais. Isto
significa dizer que: podemos calcular as taxas equivalentes pela
simples aplicao de uma regra de trs.
Exemplo 2:
Converta uma taxa de juros simples de 1,5% ao ms em uma taxa
anual que produza os mesmos resultados para o investidor.
Soluo:

ianual = imensal 12
ianual = 1,5 12
ianual = 18%
Resposta: Em juros simples, 1,5% ao ms equivalente a 18% ao
ano. Conservam tambm uma relao de proporcionalidade.

OBSERVAO:

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33

Devido relao linear conservada no regime de juros simples,


podemos concluir que as taxas equivalentes so tambm
proporcionais.

2.4.2 Taxa Equivalente, Efetiva e Nominal (Juros Compostos)


DEFINIES
Taxa efetiva - aquela em que a unidade de referncia de seu
tempo coincide com a unidade de tempo dos perodos de
capitalizao.
Ex.:
4% ao trimestre, capitalizados trimestralmente.
10% ao ano, capitalizados anualmente.
Taxa nominal - aquela em que a unidade de referncia de seu
tempo no coincide com a unidade de tempo dos perodos de
capitalizao. A taxa nominal , normalmente, fornecida em termos
anuais, enquanto os perodos de capitalizao podem ser semestrais,
trimestrais, mensais etc.
Ex.:
36% ao ano, capitalizados semestralmente.
10% ao ano, capitalizados trimestralmente.
A taxa nominal bastante utilizada no mercado, entretanto o seu
valor nunca usado nos clculos por no representar uma taxa
efetiva. O que realmente interessa a taxa efetiva embutida na taxa
nominal, pois ela a taxa que, como o prprio nome diz, ser
efetivamente aplicada sobre o capital.
Aps a determinao da taxa efetiva embutida na taxa nominal, esta
ltima deve ser abandonada. A partir de ento, todos os clculos
devem ser realizados com a taxa efetiva. Por exemplo:
Taxa nominal: 12% ao ano, capitalizao mensal.
Taxa efetiva mensal: 1% a. m..
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34

A taxa nominal, no caso dos juros compostos, ser sempre menor


que a respectiva taxa efetiva para o mesmo perodo.
A proporcionalidade entre as taxas nominal e equivalente s existe no
regime de juros simples.
No regime de capitalizao composta no podemos trabalhar com
valores proporcionais, como fizemos em juros simples. Nesse caso
existe um procedimento especfico para a determinao da taxa
equivalente, conforme veremos a seguir.
Taxas Equivalentes - so aquelas que, aplicadas ao mesmo capital
durante o mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo montante
ou valor futuro.
Exemplo:
Taxa i1 = X1 a. m.

Taxa i2 = X2 a. a.

n1 = n2 = 2 anos

i1 aplicada sobre VP durante 2 anos leva a VF1.


i2 aplicada sobre VP durante 2 anos leva a VF2.
Se VF1 = VF2, ento i1 e i2 so equivalentes.
TAXA EQUIVALENTE (Equaes):
Equao de equivalncia de taxas de juros compostos:

(1 + i m )12 = (1 + i a )
Onde,
im a taxa de juros mensal (a. m.);
ia a taxa de juros anual (a. a.).
Considerando outros perodos teremos:
Equao de equivalncia das taxas Juros Compostos:

(1 + i diria )360 = (1 + i mensal )12 = (1 + i trimestral )4 = (1 + i semestral )2 = (1 + i anual )


SITUAES PRTICAS
Como podemos perceber, fica difcil utilizar, na prtica, a equao de
equivalncia acima, pois amos desperdiar um tempo razovel, para
encontrarmos o resultado. Para que essa tarefa fique altamente
facilitada poderemos utilizar os recursos de uma calculadora
financeira, conforme a seguir:
Calculando taxas equivalentes com a HP-12C:
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35

De MS para ANO:
Temos uma taxa de juros compostos de 1% a. m., e queremos
determinar a sua taxa equivalente anual.

Digitar
f

Visor

CLEAR
100

FIN
PV 100,00

12

12,00

1,00

FV -112,68
VF = $112,6825
Uma aplicao de $100,00 que ao final de um ano tem o saldo igual a
$112,68, rendeu, neste perodo, $12,68, que equivale a 12,68% da
aplicao inicial.
Sendo assim, a taxa de juros compostos de 1% a. m. equivale a uma
taxa anual de 12,68%.
Sem pensar muito, podemos realizar os seguintes procedimentos na
HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

100

PV

100,00

12

12,00

1,00

FV

-112,68

-12,68

100

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36

Como podemos perceber, nada mudou, a menos da ltima linha onde


somamos o valor 100. Atravs deste procedimento, temos agora
representada no visor da nossa mquina, o valor da taxa de juros
anual na forma percentual, ou seja, 12,68% com um sinal menos
que deve ser ignorado.
De ANO para MS:

Temos uma taxa de juros compostos de 12% a. a., e queremos


determinar a sua taxa equivalente mensal.
Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

112

FV

112,0000

PV

-100,0000

12,0000

0,9489

100

CHS
12

i = 0,9489% a. m.
Uma aplicao de $100,00 (PV) que rende 12% ao ano tem um saldo
igual a $112,00 (FV) ao final de um perodo de 1 ano que, por sua
vez, tem 12 meses (n). Assim, a taxa equivalente mensal para esta
aplicao de 0,9489% a. m..
EXEMPLOS
Exemplo 1:
Voc aplicou $100,00 a uma taxa de juros compostos de 20% ao ms
e deixou sua aplicao render por 2 meses. Quanto voc ter ao final
desse prazo?
Dados:

VP = $100,00

n = 2 meses

i = 20% a. m.

Soluo:
Utilizando a frmula:

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37

VF = VP (1 + i) n
VF = 100 (1 + 0,20) 2 = 100 (1,2) 2
VF = 100 1,44 VF = $144,00

Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR
100

FIN
PV 100,00

2,00

20

20,00

FV -144,00
VF = $144,00
Resposta: Ao final do prazo de 2 meses voc ter $144,00. Trocando
em midos, em um bimestre voc ter um rendimento de $44,00, ou
seja, 44% do valor aplicado. Podemos imaginar que voc aplicou
duas vezes, uma no primeiro e outra no segundo ms, e obteve uma
taxa de retorno de 44%, que bem diferente da soma aritmtica
(20% + 20%).
Exemplo 2:
Se voc agora aplicasse os $100,00 do exemplo anterior a uma taxa
de 44% ao bimestre (a. b.) durante os mesmos dois meses, ou seja,
durante um bimestre, qual seria o montante ao final da operao?
Dados:

VP = $100,00

n = 2 meses

i = 44% a. b.

Soluo:
Transformando a unidade de n:

n = 2 meses = 1 bimestre

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38

Empregando a equao bsica dos juros compostos:

VF = VP (1 + i) n
VF = 100 (1 + 0,44)1 = 100 1,44
VF = $144,00

Repare que, como estamos lidando com um nico perodo de


capitalizao (1 bimestre), poderamos fazer os clculos lanando
mo da expresso do Valor Futuro do regime de capitalizao
simples: VF = VP + VP x i x n
Resposta: O Valor Futuro da operao de $144,00.
Comentrios: Como voc pode notar, o resultado obtido neste
exemplo igual quele obtido no exemplo anterior. Sendo assim,
como os valores presentes e os prazos das operaes so iguais, voc
pode dizer, com toda a convico, que as taxas de juros compostos
de 20% a. m. e 44%a. b. so equivalentes.
Exemplo 3:
Qual a taxa mensal equivalente a taxa de 24% a.a. na capitalizao
composta?
Soluo:
Utilizando a equao de equivalncia:

(1 + i mensal )12 = (1 + ianual )


(1 + i mensal ) = (1 + ianual )12
1

i mensal = (1 + 0,24 )12 1 = 1,0181 1 = 0,0181


1

i mensal = 1,81% a. m.
Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

CLEAR

Visor
FIN

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39

100

PV 100,00

12
124

CHS

12,00

FV -124,00
i

1,80876

i = 1,809% a. m.
Resposta: A taxa mensal equivalente 1,81% a. m..
Exemplo 4:
Quais as taxas anual, semestral, trimestral e diria equivalentes
taxa de 3% a.m., a juros compostos?
Soluo:
Utilizando as equaes de equivalncia:
Clculo da taxa anual equivalente:

(1 + ianual ) = (1 + i mensal )12


(1 + ianual ) = (1 + 0,03)12 = (1,03)12
i anual = 1,4258 1 = 0,4258
i anual = 42,58% a. a.
Clculo da taxa semestral equivalente:

(1 + i semestral ) = (1 + i mensal )6
(1 + i semestral ) = (1 + 0,03)6 = (1,03)6
i semestral = 1,1941 1 = 0,1941
i semestral = 19,41% a. s.
Clculo da taxa trimestral equivalente:

(1 + i trimestral ) = (1 + i mensal )3
(1 + i trimestral ) = (1 + 0,03)3 = (1,03)3
i trimestral = 1,0927 1 = 0,0927
i trimestral = 9,27% a. t.
Clculo da taxa diria equivalente:

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40

(1 + idiria )360 = (1 + i mensal )12


(1 + idiria ) 12

360

= (1 + i mensal )12
12

(1 + idiria )30 = (1 + i mensal )


i diria = (1 + i mensal )30 1 = (1 + 0,03)30 1
1

i diria = 0,099% a. d.
Clculo da taxa anual equivalente:
Digitar
f

Visor

CLEAR
100

FIN
PV 100,00

12

12,00

3,00

FV -142,58
100

-42,58

i = 42,58% a. a..
Clculo da taxa semestral equivalente:
Digitar
f

Visor

CLEAR
100

FIN
PV 100,00

6,00

3,00

FV -119,41
100

-19,41

i = 19,41% a. s..
Clculo da taxa trimestral equivalente:
Digitar

Visor

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41

CLEAR
100

FIN
PV 100,00

3,00

3,00

FV -109,27
100

-9,27

i = 9,27% a.t..
Clculo da taxa diria equivalente:
Digitar
f

Visor

CLEAR
100
30

103

CHS

FIN
PV 100,00
n

30,00

FV -103,00
i

0,0986

i = 0,0986% a. d..
Resposta: A taxa anual equivalente 42,58% ao ano.
A taxa semestral equivalente 19,41% ao semestre.
A taxa trimestral equivalente 9,27% ao trimestre.
A taxa diria equivalente 0,0986% ao dia.
Observaes:
Note que, quando estamos tratando da transformao de uma taxa
para a sua taxa equivalente num perodo menor que o original, como
no ltimo caso deste exemplo taxa diria equivalente taxa
mensal-, o procedimento na calculadora um pouco diferente. Como
j sabemos o valor ao final do perodo maior (mensal), entramos com
esse valor futuro, atribumos a n o nmero de vezes que o perodo
menor cabe dentro do maior (1 ms tem 30 dias, logo n = 30) e
calculamos a taxa, que ser dada com a unidade de referncia do
menor perodo.
APLICAES PRTICAS
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42

Nas operaes de mercado, nas quais normalmente se emprega o


regime de capitalizao composta, muitas vezes nos deparamos com
situaes nas quais a unidade da taxa de juros diferente do perodo
de capitalizao da operao. Em eventos como estes, devemos
alterar a unidade da taxa, compatibilizando-a com aquela atribuda ao
perodo de capitalizao. Para atingir este objetivo, devemos utilizar,
necessariamente, a equao de equivalncia de taxas de juros
compostos.

CONCLUSO
Nesta seo, aprendemos a transformar taxas de juros compostos
mensais em taxas de juros compostos anuais e vice-versa, de forma
a podermos adequar a unidade de tempo das mesmas quelas
adotadas para os prazos das operaes.

2.4.3 Taxa de Inflao


A Taxa de Inflao determinada por intermdio dos chamados
ndices de Preos. Existem vrios ndices que buscam mensurar a
inflao ocorrida em um dado perodo (INPC, IPC, IGP...). Cada um
desses ndices a mdia ponderada das variaes de preos de um
conjunto especfico de produtos, onde os pesos so dados pelas
respectivas quantidades.
A escolha do ndice que ser utilizado para atualizao de um certo
valor deve levar em considerao a sua representatividade em
relao ao propsito da atualizao.
DETERMINANDO A TAXA DE INFLAO DE UM PERODO:
De posse dos valores de um determinado ndice de Preos para
vrios perodos, podemos determinar a taxa de inflao ocorrida
nesses ltimos.
MS Maro

Abril

Maio

Junho Julho

Agosto

IGP 567,86 675,92 786,93 827,54 956,34 1.087,32

Setembro
1.198,43

Como os ndices dessa natureza registram a evoluo dos preos


gerais da economia, basta relacionarmos os seus valores limites do

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43

perodo que pretendemos examinar para sabermos a inflao ocorrida


no mesmo.
Inflao do 3 bimestre = 827,54 / 675,92 1 = 1,2243 1 = 22,43%
A inflao do perodo refletida pela variao do ndice entre o seu
incio (fim do perodo anterior) e final.
A variao positiva (aumento) dos preos no 3 bimestre foi de
22,43%.
Seguindo o mesmo raciocnio, a inflao do 2 trimestre dada por:
Inflao do 2 trimestre = 827,54 / 567,86 1 = 1,4573 1 = 45,73%
A inflao referente ao segundo trimestre foi de 45,73%.
EQUAO
Os valores da inflao em dados perodos podem ser obtidos com a
utilizao de qualquer um dos vrios ndices disponveis no mercado
atravs da seguinte equao:

I=

IPn
1
IPn t

Onde,
I Taxa de Inflao do perodo considerado;
IPn ndice de Preos no ltimo subperodo do perodo avaliado;
IPn t ndice de Preos no subperodo imediatamente anterior
ao considerado.
EXEMPLOS
Exemplo 1:
Dada a relao abaixo de valores do IGP e INPC, determine: a taxa
de inflao indicada pelos dois ndices para os primeiros bimestre e
semestre do referido ano.
Dez/X8

Fev/X9

Jun/X9

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44

IGP

100,00

147,56

212,34

INPC

5,6789

8,5320

12,0991

Soluo:
Clculo da inflao no primeiro bimestre:

IGP:

IPn
IP
147,56
1 = Fev / X 9 1 =
1
IPn t
IPDez / X8
100,00

I IGP =

I IGP = 1,4756 1 I IGP = 47,56%


INPC:

I INPC =

IPn
IP
8,5320
1 = Fev / X 9 1 =
1
IPn t
IPDez / X8
5,6789

I INPC = 1,5024 1 IINPC = 50,24%


Clculo da inflao no primeiro semestre:
IGP:

I IGP =

IPn
IP
212,34
1 = Fev / X 9 1 =
1
IPn t
IPDez / X8
100,00

I IGP = 2,1234 1 I IGP = 112,34%


INPC:

I INPC =

IPn
IP
12,0991
1 = Fev / X 9 1 =
1
IPn t
IPDez / X8
5,6789

I INPC = 2,1305 1 I INPC = 113,05%


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45

Resposta: As taxas de inflao no primeiro bimestre, medidas pelo


IGP e pelo INPC, foram 47,56% e 50,24%, respectivamente. J as
taxas para o primeiro semestre atingiram os seguintes valores:
112,34% (IGP) e 113,05% (INPC).
Comentrios: A diferena existente entre os valores da taxa de
inflao revelada pelo uso de dois ndices diferentes encontra
justificativa na forma de gerao desses ltimos, pois cada um deles
contempla referncias distintas na sua composio.
Exemplo 2:
Considerando as taxas de inflao determinadas no exemplo anterior,
faa a atualizao para o final do primeiro semestre de X9 do valor de
um imvel adquirido no incio do mesmo ano por $70.000,00.
Soluo:
IGP:

Valor Corrigido = Valor Original

IPn
212,34
= 70.000
IPn t
100,00

Valor Corrigido = $148.638,00


INPC:

Valor Corrigido = Valor Original

IPn
12,0991
= 70.000
IPn t
5,6789

Valor Corrigido = $149.137,51


Resposta: Os valores do imvel, adquirido no incio do ano X9 por
$70.000,00, atualizados ao final do primeiro semestre do mesmo ano
pelos IGP e INPC so, respectivamente, $148.638,00 e $149.137,51.
Anlise da Resposta: S ocorrer lucro real na venda desse imvel se
est for efetuada por valores superiores aos determinados acima.
Exemplo 3:
Caso o imvel do problema anterior seja negociado ao final do
primeiro bimestre de X9 por $110.000,00, qual ser o lucro real da
operao, considerando o IGP e o INPC?

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46

Soluo:
IGP:

147,56
= $103.292,00
100,00
Valor Venda = $110.000,00

Valor Corrigido = 70.000

Lucro Re al = (Valor Venda ) (Valor Corrigido)


= 110.000,00 103.292,00
Lucro Re al = $6.708,00
INPC:

8,5320
= $105.168,25
5,6789
Valor Venda = $110.000,00
Valor Corrigido = 70.000

Lucro Re al = (Valor Venda ) (Valor Corrigido)


= 110.000,00 105.168,25
Lucro Re al = $4.831,75
Resposta: O lucro real com a operao de venda do referido imvel
de $6.708,00 pelo IGP, e $4.831,75 pelo INPC.
Comentrios: Como podemos perceber, a utilizao de um ou outro
ndice pode ter uma influncia relevante no resultado da operao
que estamos executando. Imagine, neste caso, que tivssemos que
recolher um imposto sobre o ganho real da operao, supondo ser de
20% a sua alquota. No caso do lucro real pelo IGP, teramos que
recolher $1.341,60; j pelo INPC, o recolhimento seria de $966,35,
uma diferena de $375,25 (aproximadamente 0,35% do valor de
venda).
OBSERVAES:
A Taxa de Inflao tem um comportamento semelhante ao regime de
capitalizao composta, ou seja, sua determinao feita, em alguns
casos, com a utilizao de procedimentos exponenciais. Mais
especificamente, quando desejamos calcular a taxa de inflao em
um certo perodo, uma vez que dispomos das taxas dos subperodos
que compem este ltimo, basta procedermos a multiplicao das

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47

vrias taxas dos subperodos acrescidas da unidade (Taxa + 1) e ao


final subtrair a unidade para determina-la. Vejamos alguns exemplos.
Exemplo 4:
Seja 1,5%, 2,4% e 1,7% as taxas de inflao nos trs ltimos meses
de um determinado ano. Qual a taxa de inflao do ltimo trimestre
do referido ano?
Soluo:

Inflao Trimestre = (1 + Inflao1) (1 + Inflao2) (1 + Inflao3) 1


Inflao Trimestre = (1,015) (1,024) (1,017) 1 = 1,0570 1
Inflao Trimestre = 5,70% a.t.
Clculo da taxa mensal equivalente taxa trimestral:

(1 + i mensal )3 = (1 + i trimestral )
1
3

i mensal = (1 + 0,057) 1 = 1,01865 1


i mensal = 1,87% a.m.
Resposta: A inflao ocorrida no trimestre de 5,70%. Em mdia, a
inflao mensal neste perodo foi de 1,87%.
Exemplo 5:
Em um determinado quadrimestre, as taxas de inflao foram as
seguintes: 5,4%, 3,8%, 1,6% e 1,1%(deflao). Calcule a inflao
acumulada no quadrimestre.
Soluo:

InflaoQuadrimestre = (1 + taxa1) (1 + taxa 2) (1 + taxa 3) (1 + taxa 4) 1


InflaoQuadrimestre = (1,054) (1,038) (1,016) (0,989) 1 = 1,0993 1
InflaoQuadrimestre = 9,93% a.q.
Clculo da taxa mensal equivalente taxa quadrimestral:

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48

(1 + i mensal ) 4 = (1 + i quadrimest ral )


1
4

i mensal = (1 + 0,0993 ) 1 = 1,024 1


i mensal = 2, 40 % a.m.

2.4.4 Desvalorizao Monetria Associada Inflao


Uma vez determinada taxa de inflao de um dado perodo,
possvel determinarmos a conseqente diminuio do poder aquisitivo
da moeda.
Para ilustrar, imagine a seguinte situao: em um certo perodo foi
constatada uma inflao de 100%, ou seja, em mdia os preos dos
produtos duplicaram. Isto nos leva a concluir que o capital que era
necessrio e suficiente para adquirir um determinado produto antes
da ocorrncia desse processo inflacionrio, em termos atuais, s
capaz de adquirir a metade desse produto. Por exemplo, se uma
dzia de bananas custava $4,00, aps o perodo inflacionrio passou
a custar $8,00, o que demonstra que agora os quatro reais que
compravam uma dzia de bananas s compram meia dzia, de forma
que podemos concluir que houve uma queda de 50% no poder de
compra da moeda.
Partindo desse raciocnio, podemos obter a seguinte equao para
determinao da desvalorizao monetria em funo da taxa de
inflao para um dado perodo:

DM =

I
1+ I

Onde,
DM = Desvalorizao Monetria;
I = Taxa de Inflao do perodo.

EXEMPLOS:
Exemplo 1:
Qual a desvalorizao ocorrida na moeda de uma economia que
apresentou, em um certo perodo, uma inflao de 23%?

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49

Soluo:

I
0,23
0,23
=
=
1 + I 1 + 0,23 1,23
DM = 18,7% no perodo
DM =

Resposta: A perda do poder de compra da moeda no perodo citado


foi da ordem de 18,7%.
Comentrios: Repare que o valor da DM ser sempre inferior quele
manifestado pela inflao. Esta uma boa referncia para uma
conferncia rpida da exatido dos clculos desenvolvidos.
Exemplo 2:
Em um certo trimestre, as taxas mensais da inflao apresentaram os
seguintes valores:5,6%, 6,9% e 8,2%. De posse desses valores,
determine a perda do poder aquisitivo da moeda utilizada na
economia em questo.
Soluo:
Clculo da inflao do trimestre:

Inflao Trimestre = (1 + Inflao1) (1 + Inflao2) (1 + Inflao3) 1


Inflao Trimestre = (1,056) (1,069) (1,082) 1 = 1,2214 1
Inflao Trimestre = 22,14% a.t.
Clculo da DM:

I
0,2214
0,2214
=
=
1 + I 1 + 0,2214 1,2214
DM = 18,13% no trimestre

DM =

2.4.5 Taxa de Juros Nominais e Reais


Nesta seo, faremos uma abordagem do clculo da rentabilidade
real de uma operao financeira. Contemplando alguns valores, como
a Taxa de Juros Nominais e Taxa de Juros Reais, que sero definidas
no prximo item, determinaremos a relao matemtica entre essas

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50

duas variveis e a Taxa de Inflao ocorrida durante o prazo da


operao analisada.
DEFINIES
Taxa de Juros Nominais - uma taxa de juros prefixada que, a
princpio, engloba a rentabilidade da operao, bem como a previso
de inflao para o prazo da operao. Portanto, toda vez que nos
depararmos com o rendimento nominal de um investimento,
devemos ter conscincia de que aquele valor foi determinado
levando-se em considerao a inflao do perodo. Todo cuidado
pouco, a fim de no confundirmos a Taxa de Juros Nominais com a
Taxa Nominal abordada em tpicos anteriores.

Taxa de Juros Reais - aquela taxa que representa o resultado


lquido da operao aps a correo de valores em funo da
inflao.
EQUAO
A equao matemtica que relaciona a Taxa de Juros Nominais, a
Taxa de Juros Reais e a Taxa de Inflao a seguinte:

Taxa Re al(r ) =

1 + TaxaNomin al(i )
1
1 + TaxaInflao(I )

Esta equao surge do raciocnio de que devemos corrigir o valor do


capital investido e, aps esta correo, aplicarmos uma taxa de juros
reais (r) ao valor corrigido para atingirmos o montante resultante dos
clculos com a taxa de juros nominais.
EXEMPLOS
Exemplo1:
Calcule o rendimento real obtido em uma aplicao de $20.000,00
por 4 meses, a uma taxa de juros de 2% a.m.. Sabe-se que a
inflao do perodo (quadrimestre) foi de 3%.
Soluo:
Clculo da taxa de juros nominais no perodo:

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51

(1 + i quadrimestre ) = (1 + i ms ) 4
i quadrimestre = (1 + 0,02) 4 1 = 1,0824 1
i quadrimestre = 8,24% a.q.
Clculo da taxa de juros reais no perodo:

1+ i
1 + 0,0824
1 =
1
1+ I
1 + 0,03
r = 1,0509 1 r = 5,09% a.q.
r=

Resposta: A rentabilidade real da operao de 5,09% a.q..

Exemplo 2:
Sabendo que a taxa de inflao de um certo perodo ser de 5%,
determine a taxa de juros nominais que dever ser adotada numa
operao para garantir um retorno real de 12%.
Soluo:

Taxa de Inflao( I) = 5% a.p.


Re torno Re al( r ) = 12% a.p.
Taxa No min al(i) = (1 + I) (1 + r ) 1
i = (1 + 0,05) (1 + 0,12) 1 = 1,176 1
i = 17,6% a.p.
Resposta: A rentabilidade (nominal) oferecida pela aplicao dever
ser de 17,6% a.p., no mnimo, pois qualquer valor superior a esse
levar a um retorno real superior a 12% a.p..
APLICAES PRTICAS
Uma vez que no conseguimos nos desvencilhar da figura da inflao,
devemos aprender a tomar nossas decises levando-a em
considerao. Sendo assim, as definies e procedimentos
matemticos estudados neste captulo devem ser vistos como
ferramentas fundamentais para o nosso processo decisrio.

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52

2.5 Valor Presente de um Fluxo de Caixa


Nesta
seo,
estudaremos
a
metodologia
empregada
na
determinao do valor presente de um fluxo de caixa. Os clculos
sero ento estendidos a situaes que envolvem o valor presente de
vrios fluxos de caixa, bem como o valor presente de ativos.

DEFINIES
Para investidores, o Fluxo de Caixa proveniente de uma operao
financeira o resultado lquido da mesma, aps o pagamento de
despesas operacionais, taxas e impostos.

Ativo - o nome genrico dado a qualquer bem ou direito, seja ele


projeto, empresa, companhia, firma, empreendimento, aplicao,
negcio etc. que tenha um determinado custo e que proporcione
ao(s) seu(s) proprietrio(s) ou investidor(es) um resultado futuro em
forma de fluxos de caixa.
Ex.:
Ativo: Aplicao financeira

Fluxo de Caixa: Rendimentos (juros)

Ativo: Imvel

Fluxo de Caixa: Aluguel

Ativo: Aes

Fluxo de Caixa: Dividendos

Valor Presente de um nico Fluxo de Caixa - determinado


transportando o valor do fluxo (valor futuro) para uma data na qual
se deseja calcular o valor presente, a dita data de referncia ou data
focal. Note que o valor presente pode ser calculado em relao a
qualquer data anterior ao fluxo de caixa, no existindo a
obrigatoriedade da data de referncia ser a data zero.
EQUAO
Nos clculos do valor presente de um fluxo de caixa, adotaremos a
equao para o Valor Presente dos Juros Compostos:

VPn =

VFn

(1 + i )n

Onde:

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53

VFn o valor do fluxo de caixa;


n o prazo at o efetivo pagamento desse fluxo de caixa;
VPn valor do Fluxo de Caixa VFn a ser pago na data de
referncia.
Valor Presente de um Conjunto de Fluxos de Caixa - os
procedimentos para o clculo do valor presente de um conjunto de
fluxos da caixa so idnticos queles realizados para um nico fluxo
de caixa. Podemos interpretar esse conjunto de fluxos como a
reunio de vrios fluxos unitrios, proceder a determinao para cada
um desses e, por fim, efetuar a soma dos valores presentes obtidos,
chegando ento, ao valor presente do conjunto.
Matematicamente, teremos:

VP = VP1 + VP2 + LL + VPn


VP =

VF1

VF2

(1 + i )1 (1 + i )2

+ LL +

VFn

(1 + i )n

Onde:
VF1 - valor do fluxo de caixa a ser pago no final do perodo 1;
VF2 - valor do fluxo de caixa a ser pago no final do perodo 2;
VFn - valor do fluxo de caixa a ser pago no final de n perodos;

VP1 =

VP2 =

VPn =

VF1

(1 + i )1
VF2

(1 + i )2
VFn

(1 + i )n

- valor presente do fluxo a ser pago em n = 1;

- valor presente do fluxo a ser pago em n = 2;

- valor presente do fluxo a ser pago em n perodos.

Valor Presente de um Ativo - o valor presente de um ativo


definido como a soma dos valores presentes de todos os fluxos de
caixa que este ativo pagar aos seus investidores (proprietrios) ao
longo de sua vida til econmica.
Uma vez que um ativo gera um determinado nmero de fluxos de
caixa durante a sua vida til, os clculos para a determinao do
valor presente deste ativo so semelhantes queles vistos no item
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54

anterior, valor presente para um conjunto de fluxos de caixa, ou seja,


a equao usada a mesma.

VP do Ativo = VP1 + VP2 + LL + VPn


VP do Ativo =

VF1

(1 + i )

VF2

(1 + i )

+ LL +

VFn

(1 + i )n

Representao de um ativo - representamos qualquer ativo pela


sequncia de fluxos de caixa que proporciona, ao longo do tempo, ao
seu investidor:
Representao de um ativo:

Perodo
Fluxo ($)

1.000

1.200

1.300

1.300

Valor de um Ativo - o valor presente de um ativo definido como


sendo o somatrio do valor presente de cada fluxo de caixa futuro
projetado e descontado a valor presente pela taxa de desconto
adequada aos fluxos de caixa.
EXEMPLOS
Exemplo 1:
Clculo do valor presente de um nico fluxo de caixa
Esto sendo oferecidos, por uma distribuidora de ttulos e valores,
ttulos com valor de face ou nominal de $1.000,00. A taxa oferecida
aos investidores interessados de 3% ao ms. Suponha que voc
tenha interesse em adquirir tais ttulos. Sabendo que a data de
vencimento dos mesmos daqui a trinta dias, qual dever ser o seu
investimento hoje, por ttulo adquirido?
Dados:

VF = $1.000,00

i = 3% a. m.

n = 1 ms

Soluo:

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55

VP =

VF
(1 + i )n

VP =

1.000
1.000
=
1
(1 + 0,03) 1,03

VP = $970,87
Resposta:
O valor presente deste ttulo que paga um fluxo de caixa no valor de
$1.000,00 em 30 dias, dada a taxa de desconto de 3% ao ms,
$970,87.
Comentrios:
O valor determinado o do custo unitrio do ttulo. Para se
determinar o valor presente de uma carteira contendo um nmero
qualquer de ttulos iguais a esse, basta multiplicar a quantidade de
ttulos pelo seu valor presente unitrio.
Exemplo 2:
Clculo do valor presente de um nico fluxo de caixa
Admita que a mesma distribuidora do exemplo anterior oferea um
ttulo com o mesmo valor do anterior, porm, com vencimento para
daqui a 60 dias. Qual deve ser o valor a pagar pelo ttulo hoje?
VF = $1.000,00

Dados:

i = 3% a. m.

n = 2 meses

Soluo:

VP =

VF
(1 + i )n

VP =

1.000
1.000
1.000
=
=
2
2
(1 + 0,03) (1,03) 1,0609

VP = $942,60
Resposta:
O valor presente deste ttulo que paga um fluxo de caixa no valor de
$1.000,00 em 2 meses, dada a taxa de desconto de 3% ao ms,
$942,60.

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56

Comentrios:
O valor determinado do custo unitrio do ttulo. Para se determinar
o valor presente de uma carteira contendo um nmero qualquer de
ttulos iguais a esse, basta multiplicar a quantidade de ttulos pelo
seu valor presente unitrio.
Exemplo 3:
Clculo do valor presente de um conjunto de fluxos de caixa:
Uma distribuidora de ttulos e valores est oferecendo uma taxa de
3% a.m. nos papis de sua carteira com vencimentos em 30, 60, 90
e 120 dias. S existe um valor de resgate que de $1.000,00 para
qualquer um dos papis. Considere que um investidor deseja comprar
4 ttulos, cada um com uma data de vencimento diferente. Deste
modo, o investidor receber um rendimento mensal (fluxo de caixa)
de $1.000,00 em cada um dos prximos quatro meses. Quanto
custar ao investidor a compra desses 4 ttulos hoje?
Dados:

VF1 = $1.000,00

i = 3% a. m.

n1 = 1 ms

VF2 = $1.000,00

n2 = 2 meses

VF3 = $1.000,00

n3 = 3 meses

VF4 = $1.000,00

n4 = 4 meses

Soluo:
Utilizando a equao:
VP do papel com vencimento em 1 ms:
VP1 = $970,87 (Exemplo 1)
VP do papel com vencimento em 2 meses:
VP2 = $942,60 (Exemplo 2)
VP do papel com vencimento em 3 meses:

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57

VP3 =

VF3
(1 + i )n

VP3 =

1.000
1.000
1.000
=
=
3
3
(1 + 0,03) (1,03) 1,0927

VP3 = $915,14
VP do papel com vencimento em 4 meses:

VP4 =

VF4
(1 + i )n

VP4 =

1.000
1.000
1.000
=
=
4
4
(1 + 0,03) (1,03) 1,1255

VP4 = $888,49
VP da carteira:

VP = VP1 + VP2 + VP3 + VP4


VP = 970,87 + 942,60 + 915,14 + 888,49
VP = $3.717,10
Utilizando a calculadora:
Digitar
f

Visor

CLEAR
1000

FIN
PMT 1.000,00

4,00

3,00

PV

-3.717,10

VP = $3.717,10
O valor futuro dos ttulos foi lanado como PMT porque tudo se passa
como se tivssemos uma srie de recebimentos uniformes durante
quatro meses.

Matemtica Financeira Prof. Marcos Bezerra

58

Resposta: O investimento necessrio para adquirir uma carteira


contendo os quatro ttulos de $3.717,10.
Comentrios:
O investidor pagar hoje uma quantia de $3.717,10 em troca de um
quatro fluxos mensais positivos de $1.000,00, ocorrendo o primeiro
num prazo de 30 dias a contar da data da aplicao.
Exemplo 4:
Clculo do valor presente de um ativo:
No exemplo anterior, a carteira composta pelos quatro ttulos pode
ser classificada como um ativo. Ou seja, uma aplicao que ter,
futuramente, um certo rendimento. O fluxo de caixa gerado por essa
aplicao ser, na verdade, um conjunto de fluxos representado pelos
recebimentos mensais. Assim sendo, o valor presente desse ativo
(carteira de investimentos) aquele calculado como valor presente
de um conjunto de fluxos de caixa, $3.717,10. Dito isto, imagine a
seguinte situao: uma distribuidora de ttulos e valores est
oferecendo uma taxa de 3,5% a.m. nos papis de sua carteira com
vencimentos em 60 e 120 dias (2 e 4 meses); valor de resgate de
$1.200,00 para qualquer um dos papis. Voc deseja comprar 4
ttulos, cada par com uma data de vencimento diferente, deste modo
voc receber um rendimento mensal (fluxo de caixa) de $2.400,00
em cada um dos prximos dois bimestres. Qual o valor hoje destes
4 ttulos? Em outras palavras, qual o valor desta sua carteira de
investimentos?
Dados:

2 x VF2 = $1.200,00 i = 3,5% a. m.

n2 = 2 meses

2 x VF4 = $1.200,00

n4 = 4 meses

Representao do ativo:
Perodo

Fluxo ($)

2.400

2.400

Soluo:
Utilizando a equao do valor presente:
VP dos papis com vencimento em 2 meses:

Matemtica Financeira Prof. Marcos Bezerra

59

VP2 =

2 VF2
(1 + i )n

VP2 =

2 1.200
2.400
2.400
=
=
2
2
(1 + 0,035) (1,035) 1,0712

VP2 = $2.240,48
Neste problema, multiplicamos o VF por dois para fazer jus s duas
entradas, cada uma de $1.200,00, que ocorrem em n = 2 meses.
Procederemos da mesma forma para n = 4 meses.
VP dos papis com vencimento em 4 meses:

VP4 =

2 VF4
(1 + i )n

VP4 =

2 1.200
2.400
2.400
=
=
4
4
(1 + 0,035) (1,035) 1,1475

VP2 = $2.091,46

Clculo do VP do ativo:

VP do ativo = VP2 + VP4


VP do ativo = 2.240,48 + 2.091,46
VP do ativo = $4.331,94
Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

2400

FV

2.400,00

2,00

3,5

3,50

Matemtica Financeira Prof. Marcos Bezerra

60

2400
4

PV

-2.240,48

FV

2.400,00

4,00

PV

-2.091,46

-4.331,89

VP do ativo = $4.331,89
Repare que, por questes de arredondamentos realizados durante os
clculos, houve uma diferena de $0,05 entre as respostas obtidas
com o emprego da equao e com a utilizao da HP, diferena esta
que podemos considerar irrelevante frente ao valor com o qual
estamos trabalhando. Na prtica, voc no deixar de fazer um bom
negcio por causa de uma diferena como esta.
Resposta: O valor do ativo carteira de investimentos hoje de
$4.331,89.
APLICAO PRTICA
No momento de negociarmos um ativo, seja ele um bem ou um
direito, devemos ter condies de avali-lo, ou seja, de atribuir a ele
um valor que seja representativo do fluxo de caixa potencial que nele
est embutido. Para atingirmos esse objetivo, lanamos mo desta
metodologia do clculo do valor presente.
CONCLUSO
Em vrios momentos da nossa vida profissional, nos deparamos com
situaes nas quais fundamental determos o conhecimento
necessrio para avaliar valores que se manifestaro em momentos
futuros. Jamais devemos esquecer do princpio fundamental do valor
do dinheiro no tempo.

2.6 Equivalncia de Fluxos de Caixas


2.6.1 Planos Equivalentes de Pagamentos

Matemtica Financeira Prof. Marcos Bezerra

61

Quando voc pega um emprstimo, pode pag-lo de vrias maneiras.


Porm, existem algumas formas de pagamento que so mais
praticadas pelo mercado. Nesta seo estaremos preocupados com as
formas de pagamento de um emprstimo, enfocados exatamente nas
prticas mais comuns do mercado.
DEFINIES
Equivalncia de Fluxos de Caixa Dois ou mais fluxos de caixa
so equivalentes a uma certa taxa de juros se os seus valores
presentes, calculados com essa mesma taxa, forem iguais. Esse
estudo de equivalncia de fluxos de caixa se faz no regime de juros
compostos.
Convm ressaltar que, no necessariamente, a anlise de
equivalncia precisa se referenciar ao valor presente (data 0). A
igualdade dos valores futuros em um perodo n qualquer, nos
conduz da mesma forma verificao da equivalncia entre eles.
importante destacar que a equivalncia de fluxos de caixa depende
da taxa de juros. Assim, se dois fluxos so equivalentes a uma certa
taxa, essa equivalncia deixar de existir se a taxa for alterada.
Amortizao o pagamento, de uma parte ou do todo, do valor
original (sem os juros) de um emprstimo.

Sistema de Amortizao a maneira pela qual, na hiptese de um


emprstimo, por exemplo, o Principal, ou seja, o valor do emprstimo
vai sendo pago no decorrer do tempo.
EQUAES
A equao bsica de um fluxo de caixa em um dado perodo ou
pagamento, no caso dos emprstimos, pode ser representada como
se segue:
Prestao = (Juros sobre saldo devedor) + (Amortizao do
Principal)
EXEMPLOS
Exemplo 1:

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62

Suponha que voc tenha pego $3.000,00 emprestado para pagar com
uma taxa de juros compostos de 10% ao ano. Foram oferecidas a
voc trs formas de pagamento, a saber:
Recebimento ($)
t=0
Opo A

3.000,00

Opo B

3.000,00

Opo C

3.000,00

Pagamentos ($)
t=1

t=2

t=3

-3.300,00
-3.630,00
-3.993,00

Pela tabela acima, podemos visualizar o recebimento do emprstimo


no tempo zero e os pagamentos pela forma A, B ou C, no final do ano
1, 2 ou 3, respectivamente.
Pagamento pela Opo A:
Pela opo A, voc estaria quitando o emprstimo de $3.000,00 a
uma taxa de juros de 10% ao ano ao fim do primeiro perodo (ano),
pois $3.300,00 em t = 1 equivalente a $3.000,00 em t = 0,
considerando uma taxa de 10% a. a..

Vejamos:

Pr estao = 3.300
Juros do perodo = 10% 3.000 = 300
Pr estao = Amortizao + Juros
3.300 = Amortizao + 300 Amortizao = 3.300 300
Amortizao = 3.000 = Valor total do emprstimo
Pagamento pela Opo B:
Pela opo B, voc estaria quitando o emprstimo de $3.000,00 a
uma taxa de juros de 10% ao ano ao fim do segundo perodo (ano),
pois $3.630,00 em t = 2 equivalente a $3.000,00 em t = 0,
considerando uma taxa de 10% a. a..
Vejamos:

Matemtica Financeira Prof. Marcos Bezerra

63

Pr estao = 3.630
Juros do perodo = 10% 3.000 + 10% 3.300 = 300 + 330 = 630
Pr estao = Amortizao + Juros
3.630 = Amortizao + 630 Amortizao = 3.630 630
Amortizao = 3.000 = Valor total do emprstimo
Pagamento pela Opo C:
Pela opo C, voc estaria quitando o emprstimo de $3.000,00 a
uma taxa de juros de 10% ao ano ao fim do terceiro perodo (ano),
pois $3.993,00 em t = 3 equivalente a $3.000,00 em t = 0,
considerando uma taxa de 10% a. a..
Vejamos:

Pr estao = 3.993
Juros do perodo = 10% 3.000 + 10% 3.300 + 10% 3.630 =
= 300 + 330 + 363 = 993
Pr estao = Amortizao + Juros
3.993 = Amortizao + 993 Amortizao = 3.993 993
Amortizao = 3.000 = Valor total do emprstimo

Concluso:
Os planos de pagamento A, B e C so equivalentes a uma taxa de
juros de 10% a. a., pois apresentam o mesmo valor presente de
$3.000,00 mesma taxa.
Exemplo 2:
Um Banco realizou um emprstimo de $100,00 a uma taxa de juros
de 10% ao ano, por um prazo de 3 anos. Os sistemas de amortizao
abaixo tm o mesmo valor presente (neste exemplo, $100,00), ou
seja, so equivalentes, e servem para quitar o emprstimo do Banco.
Sistemas de amortizao praticados pelo Banco:
PLANO A
Sistema de pagamento de Juros e Principal no final

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64

Perodo (ano)

t=0

Prestao ($)

t=1

t=2

t=3

0,00

0,00

133,10

PLANO B
Sistema de pagamento de Juros periodicamente e principal no final
Perodo (ano)

t=0

Prestao ($)

t=1

t=2

t=3

10,00

10,00

110,00

PLANO C
Sistema de pagamento de prestaes iguais e peridicas
Perodo (ano)

t=0

Prestao ($)

t=1

t=2

t=3

40,21

40,21

40,21

Detalhamento dos Sistemas de Amortizao A, B, e C:


PLANO A: pagamento no final
O financiamento pago, de uma nica vez, no final do prazo da
operao. Os juros so capitalizados ao final de cada perodo. Na
prtica, esta modalidade de pagamento utilizada em:
a) Papis de renda fixa (Letras de Cmbio ou Certificados de
Depsito com renda final);
b) Ttulos descontados em bancos comerciais.
Memria de clculo do Plano A:

Saldo devedor inicial = $100,00


Saldo devedor em t = 1 : VF1 = VP (1 + i)1 = 100 (1 + 0,10)1 = 110
Como no houve pagamento, este saldo devedor levado para t = 2.
Saldo devedor em t = 2 : VF2 = 110 (1 + i)1 = 110 (1 + 0,10)1 = 121
Como no houve pagamento, este saldo devedor levado para t = 3.
Saldo devedor em t = 3 : VF3 = 121 (1 + i)1 = 121 (1 + 0,10)1 = 133,10
Desmembrando as prestaes em Juros e Amortizao do principal:
Perodo (ano)

t=0

t=1

t=2

t=3

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65

Juros ($)

0,00

0,00

33,10

Amortizao ($)

0,00

0,00

100,00

Prestao ($)

0,00

0,00

133,10

Valor Presente das Prestaes: 100,00


Observe que a soma das amortizaes igual ao valor presente do
emprstimo:

A1 + A 2 + A3 = 0 + 0 + 100 = 100
Calculo do saldo devedor a cada perodo aps o pagamento das
prestaes:
Perodo (ano)
Juros ($)

t=0

t=1

t=2

t=3

100,00

110,00

121,00

0,00

PLANO B: pagamento peridico de juros


Ao final de cada perodo realizado o pagamento, nica e
exclusivamente, dos juros referentes ao mesmo. A amortizao total
do saldo devedor inicial (principal da operao) ocorre em uma nica
parcela que estar embutida na ltima prestao. Sendo assim, todas
as prestaes revelam em seu valor somente os juros do perodo ao
qual se referem, com exceo da ltima, que, alm dos juros
referentes ao ltimo perodo, englobam tambm a amortizao
integral do principal.
No mercado, este tipo de sistema de amortizao conhecido como
Sistema Americano de Amortizao.
Este sistema utilizado em papis de renda fixa com renda paga
periodicamente (Letras de Cmbio com renda mensal, Certificados de
Depsito com renda mensal, trimestral,...)
Memria de clculo do Plano B:

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66

Saldo devedor inicial = $100,00


Saldo devedor em t = 1 : VF1 = VP (1 + i)1 = 100 (1 + 0,10)1 = 110
Pagamento dos juros em t = 1 : Pr estao = 10,00
O saldo devedor remanescente ($100,00) levado para t = 2.
Saldo devedor em t = 2 : VF2 = 100 (1 + i)1 = 100 (1 + 0,10)1 = 110
Pagamento dos juros em t = 2 : Pr estao = 10,00
O saldo devedor remanescente ($100,00) levado para t = 3.
Saldo devedor em t = 3 : VF3 = 100 (1 + i)1 = 100 (1 + 0,10)1 = 110
ltima prestao : $110,00 = Juros ($10,00) + Amortizao ($100,00)
Saldo devedor aps ltima prestao = 0 Fim do financiamento
Desmembrando as prestaes em Juros e Amortizao do principal:
Perodo (ano)

t=0

t=1

t=2

t=3

Juros ($)

10,00

10,00

10,00

Amortizao ($)

0,00

0,00

100,00

Prestao ($)

10,00

10,00

110,00

Valor Presente das Prestaes: 100,00


Observaes em relao ao Plano B:
O saldo devedor remanescente aps o pagamento da prestao do
perodo constante e igual ao valor original da operao (principal).
Dessa maneira, os juros de cada perodo e, em conseqncia, os
valores das prestaes devidas, excetuando-se a ltima, so sempre
iguais.
PLANO C: pagamentos iguais:
As parcelas peridicas de pagamentos (prestaes) compreendem os
juros dos perodos mais a amortizao de parte do principal. Esta
composio feita de tal sorte que as prestaes no sofram
variao no tempo.
Clculo da amortizao do principal: esse valor obtido pela
diferena entre o valor da prestao e o valor dos juros do perodo.
Observaes em relao ao Plano C:

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67

Em funo da diminuio do principal remanescente, os juros


embutidos em cada prestao vo diminuindo com o tempo. Em
contra partida, como o valor da prestao constante, a parcela de
amortizao de cada prestao aumenta ao longo do tempo.
Sistema PRICE, pagamento de Prestaes Iguais e peridicas:
Perodo (ano)

t=0

t=1

t=2

t=3

Prestao ($)

40,21

40,21

40,21

Memria de clculo
Calculo do valor prestao (utilizando a calculadora financeira):
Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

100

PV

100,00

3,00

10

10,00

PMT -40,21
A sigla PMT vem do ingls Payment, que significa pagamento.
Em operaes como essa, o sinal negativo representa que voc
recebeu (+) $100,00 e dever pagar (-) trs prestaes de $40,21.
Clculo do saldo devedor a cada perodo:

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68

Saldo devedor inicial = $100,00


Saldo devedor em t = 1 : VF1 = VP (1 + i )1 = 100 (1 + 0,10)1 = 110
Pagamento da 1a prestao : Pr estao = 40,21
O saldo devedor remanescente : 100 40,21 = 69,79 levado para t = 2.
Saldo devedor em t = 2 : VF2 = 69,79 (1 + i )1 = 69,79 (1 + 0,10)1 = 76,77
Pagamento da 2 a prestao : Pr estao = 40,21
O saldo devedor remanescente : 76,77 40,21 = 36,56 levado para t = 3.
Saldo devedor em t = 3 : VF3 = 36,56 (1 + i )1 = 36,56 (1 + 0,10)1 = 40,21
ltima prestao = 40,21
Saldo devedor remanescente : 40,21 40,21 = 0 Fim do financiamento
Desmembrando as prestaes em Juros e Amortizao do principal:
Perodo (ano)

t=0

t=1

t=2

t=3

Prestao ($)

40,21

40,21

40,21

Juros ($)

10,00

6,98

3,66

Amortizao ($)

30,21

33,23

36,55

Valor Presente das Prestaes: 100,00


Soma das amortizaes:

A1 + A 2 + A 3 = 30,21 + 33,23 + 36,55 = 99,99


Calculo do saldo devedor a cada perodo aps o pagamento das
prestaes:
Perodo (ano)
Juros ($)

t=0

t=1

t=2

t=3

100,00

69,79

36,56

0,01

As diferenas que voc poder encontrar, como o valor remanescente


de $0,01 do exemplo anterior, so devidas aos arredondamentos.
APLICAO PRTICA
Todas as operaes de financiamento seguem algum sistema de
amortizao, que pode ser tanto um modelo clssico, como os
estudados neste mdulo, quanto um outro sistema qualquer.

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69

Neste mdulo, aprendemos a calcular o valor das prestaes para,


por exemplo, o financiamento da casa prpria, onde o Sistema Price
um dos mais empregados.

2.6.2 Sistemas de Amortizao de Financiamentos


Nesta seo, voltaremos a estudar como um mesmo emprstimo
pode ser amortizado de diferentes formas equivalentes. Mais
especificamente, estudaremos os sistemas SAC Sistema de
Amortizaes Constantes - e SAM Sistema de Amortizao Misto.
DEFINIES
Sistema de Amortizaes Constantes SAC como o prprio
nome j diz, nesse sistema de amortizao a parcela da amortizao
contida nos pagamentos constante, havendo, portanto, variao
apenas dos juros referentes ao perodo.
Sistema Price tambm conhecido como Sistema Francs de
Amortizao, utilizado pelo mercado em financiamentos imobilirios
e CDC Crdito Direto ao Consumidor.
Sistema de Amortizao Misto SAM tem suas prestaes
calculadas atravs da mdia aritmtica dos valores das prestaes
dos sistemas Price (lembra?) e SAC.
EQUAES:
Independente do sistema de amortizao adotado, a prestao ou o
pagamento, ou ainda, o fluxo em cada perodo, tem o seu valor
composto, basicamente, por duas parcelas: uma referente
amortizao do principal (valor original da operao) e a outra
referente aos juros devidos no perodo. Matematicamente,

Pr estao = Amortizao + Juros


CLCULO DAS PRESTAES PELO SISTEMA SAC
Primeiro passo:
Clculo da parcela referente s amortizaes (constantes).

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70

Para obter o valor da parcela de amortizao constante basta


dividirmos o principal (valor do financiamento) pelo nmero de
prestaes estabelecido.
Ex.:
Principal: $2.400,00
Nmero de prestaes: 24
Amortizao: 2.400 / 24 = $100,00
Prestaes = 100 + Juros
Segundo passo:
Uma vez calculado o valor da amortizao, partimos para o clculo da
outra parcela componente da prestao, os juros.
Para tanto, devemos, pura e simplesmente, multiplicar o saldo
devedor pela taxa de juros adotada no emprstimo.
A lei de recorrncia para sabermos o saldo devedor ao final de um
perodo n qualquer dada por:

Saldo devedor = VP (Pr incipal ) [(n 1) Amortizao]


Ex.:
Usando o exemplo anterior com uma taxa de juros de 10% ao
perodo, teremos:

Pr incipal = $2.400,00
Amortizao = $100,00
Saldo devedor no fim do 5o perodo :
Saldo devedor = VP (n 1) Amortizao
Saldo devedor = 2.400 (5 1) 100 = 2.400 4 100
Saldo devedor = 2.400 400 = 2.000
Parcela de juros da 5a prestao :
Juros = i Saldo devedor = 0,10 2.000 = 200
Terceiro passo:

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71

Somamos a parcela referente aos juros do perodo parcela


constante da amortizao, e formamos assim o valor da prestao do
perodo.
CLCULOS DA PRESTAO PELO SISTEMA PRICE:
Por ter as prestaes constantes, funciona como uma srie uniforme
de pagamentos.
Clculo do valor da prestao constante: esse clculo feito com o
uso de Tabelas Financeiras ou de calculadoras.
Clculo dos juros do perodo: os juros so calculados por meio da
aplicao direta da taxa de juros do contrato sobre o valor do saldo
remanescente do principal existente no incio do perodo.
Ex.:
Principal: $2.400,00
Nmero de prestaes: 24
Taxa: 10% a.m.

R = $267,12
CLCULO DA PRESTAO PELO SISTEMA SAM
Primeiro passo:
Partimos para o clculo dos valores das prestaes pelo sistema Price
e pelo sistema SAC.
Segundo passo:
De posse dos valores calculados no passo anterior, extramos as
mdias aritmticas dos mesmos a cada perodo. Estas mdias sero,
ento, os valores das prestaes no SAM.

Matemtica Financeira Prof. Marcos Bezerra

72

Podemos perceber que haver uma variao negativa nos valores das
prestaes do SAM, ou seja, elas vo diminuindo com o tempo. Isto
ocorre devido ao fato das prestaes no SAC tambm apresentarem
este comportamento.
Ex.:

Pr estao(Pr ice ) = $267,12


8a Pr estao(SAC) = $270,00
8a Pr estao(SAM ) =

267,12 + 270 537,12


=
2
2

8a Pr estao(SAM ) = $268,56
EXEMPLO
Suponha que voc queira pegar um emprstimo de $18.000,00 no
Banco Federal. So oferecidos os sistemas de amortizao SAC e SAM
para quitar o seu emprstimo. Vamos determinar as prestaes que
voc ir pagar.
Os dados do emprstimo:
Banco Federal lhe emprestou $18.000,00.
A taxa de juros que o banco cobra 10% ao ano.
Prazo do emprstimo de 3 anos.
Soluo:
Sistema de Amortizaes Constantes SAC
O financiamento pago em prestaes decrescentes, pois os juros
decrescem com o tempo devido diminuio do saldo devedor.
Equao bsica:

Prestao = Amortizao + Juros

Clculo da amortizao constante:

Amortizao =

Pr incipal
N o de prestaes

Amortizao =

18.000
= $6.000,00
3

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73

Clculo da 1a prestao:
Clculo dos juros no 1o perodo:

Juros(n ) = i [VP (n 1) Amortizao ]


Juros(n = 1) = 0,10 [18.000 (1 1) 6.000]
Juros(n = 1) = 0,10 [18.000 0 6.000] = 0,10 18.000
Juros(n = 1) = $1.800,00
Prestao 1:

Pr estao(n = 1) = Amortizao + Juros(n = 1)


Pr estao(n = 1) = 6.000 + 1.800
Pr estao(n = 1) = $7.800,00
Clculo da 2a prestao:
Clculo dos juros no 2o perodo:

Juros(n ) = i [VP (n 1) Amortizao]


Juros(n = 2 ) = 0,10 [18.000 (2 1) 6.000]
Juros(n = 2 ) = 0,10 [18.000 1 6.000] = 0,10 12.000
Juros(n = 2 ) = $1.200,00
Prestao 2:

Pr estao(n = 2) = Amortizao + Juros(n = 2 )


Pr estao(n = 2) = 6.000 + 1.200
Pr estao(n = 2) = $7.200,00
Clculo da 3a prestao:
Clculo dos juros no 3o perodo:

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74

Juros(n ) = i [VP (n 1) Amortizao]


Juros(n = 3) = 0,10 [18.000 (3 1) 6.000]
Juros(n = 3) = 0,10 [18.000 2 6.000] = 0,10 6.000
Juros(n = 3) = $600,00
Prestao 3:

Pr estao(n = 3) = Amortizao + Juros(n = 3)


Pr estao(n = 3) = 6.000 + 600
Pr estao(n = 3) = $6.600,00
Tabela resumo do financiamento:
Perodo (ano)

t=0

t=1

t=2

t=3

Juros ($)

1.800,00

1.200,00

600,00

Amortizao ($)

6.000,00

6.000,00

6.000,00

Prestao ($)

7.800,00

7.200,00

6.600,00

Saldo devedor

18.000,00

12.000,00

6.000,00

0,00

Valor Presente das Prestaes: $18.000,00.


Sistema de Amortizao Misto - SAM
Clculo da prestao pelo sistema Price (utilizando a HP):
Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

18000

PV

18.000,00

3,00

10

10,00

PMT -7.238,07
Prestao (Price) = $7.238,07

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75

Tabela resumo do sistema Price:


Perodo (ano)

t=0

Prestao ($)

7.238,07

7.238,07

7.238,07

Juros ($)

1.800,00

1.256,19

658,01

Amortizao ($)

5.438,07

5.981,88

6.580,06

12.561,93

6.580,05

-0,01

Saldo devedor

18.000,00

t=1

t=2

Esse saldo credor de centavos pode surgir


arredondamentos realizados durante os clculos.

t=3

em

funo

de

Clculo do valor das prestaes pelo Sistema SAM:


Perodo (ano)

t=0

t=1

t=2

t=3

Prestao (Price)

7.238,07

7.238,07

7.238,07

Prestao (SAC)

7.800,00

7.200,00

6.600,00

Prestao (SAM)

7.519,04

7.219,04

6.919,04

APLICAES PRTICAS
O Sistema de Amortizaes Constantes SAC utilizado pelo
mercado em financiamentos imobilirios e em financiamentos s
empresas, tanto por parte de entidades governamentais como pelas
instituies privadas.
No que se refere aos financiamentos da casa prpria, o Sistema de
Amortizao Misto SAM tambm amplamente empregado.
CONCLUSO
Os sistemas de amortizao vistos nesta seo so amplamente
aplicados no mercado, principalmente quando nos referimos aos
financiamentos imobilirios. Por tanto, quanto mais dominarmos os
conceitos neles envolvidos, mais segurana teremos nas situaes de
deciso envolvendo tais prticas de mercado.

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76

2.7 Valor Presente Lquido VPL


Como o critrio mais utilizado nos processos de tomada de deciso de
investimentos, o Valor Presente Lquido VPL disponibiliza para o
investidor a medida exata do lucro lquido, ou do prejuzo, associado
a uma dada operao financeira em termos de valores atuais.
O Valor Presente Lquido , caracteristicamente, referenciado ao
instante inicial da operao, ou seja, a sua data de referncia ,
usualmente, a data zero.
A taxa de desconto aplicada aos fluxos de caixa com a finalidade de
se obter seus respectivos valores presentes a chamada Taxa
Mnima de Atratividade TMA, que ser precisamente definida no
prximo item.
DEFINIES:
Taxa Mnima de Atratividade TMA - define o retorno mnimo que
o investidor espera ter em um dado projeto ou aplicao. Sua avaliao
altamente controversa. Alguns dizem que deve Ter o valor do maior
rendimento oferecido entre as opes de investimento de baixo risco.
Outros defendem a tese de que a esta taxa deve ser atribudo o custo
do capital alocado no investimento.
Custo - est relacionado com tudo aquilo que um investidor gasta, seja
na compra de mercadorias, na montagem de uma instalao, na
construo de uma unidade fabril, na implementao de um projeto
etc..
Valor de um Projeto - como j vimos, o seu valor presente.
Conforme comentamos e calculamos na seo anterior, o valor de um
projeto, que um ativo, calculado atravs da soma dos valores
presentes de todos os fluxos de caixa lquidos (descontadas as taxas e
os impostos incidentes) que este projeto fornece ao(s) seu(s)
investidor(es).
VPL - representa o lucro ou o prejuzo do investidor que investe uma
determinada quantia C (Custo) em um ativo que vale VP (Valor).
Resumindo: o VPL a diferena entre o valor e o custo de um ativo.

EQUAES:

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77

Idia bsica:

VPL = Valor do ativo Custo do ativo


Onde,
Valor do ativo o VP dos diversos fluxos da caixa gerados pelo
ativo;
Custo do ativo o VP de todos os desembolsos necessrios
para aquisio ou implantao do ativo.
EXEMPLOS
Exemplo 1:
O projeto NATURA custa hoje $1.000.000,00. O valor presente
operacional do projeto NATURA $1.400.000,00. Qual o VPL do
projeto NATURA? Voc faria este investimento?
Dados:

Custo do ativo = $1.000.000,00

Valor do ativo = $1.400.000,00

Soluo:

VPL = Valor Custo


VPL = 1.400.000 1.000.000
VPL = $400.000
Resposta: VPL = $400.000,00. Sim.
Anlise da resposta:
O critrio de avaliao do VPL baseado no seu sinal, ou seja, se o VPL
for positivo, a opo de investimento deve ser aceita, caso contrrio,
ser rejeitada. Se imaginarmos duas opes de investimento
mutuamente excludentes, ou seja, voc deve escolher uma das duas, a
melhor escolha ser aquela em que o VPL maior.
Observao: O critrio de avaliao pelo mtodo do VPL est
estritamente ligado a valores financeiros. Quaisquer outros fatores no
quantificveis no so contemplados pelo mtodo. Desta forma, o VPL
se restringe s tomadas de deciso dentro da esfera econmica.
Exemplo 2:

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78

A fbrica de parafusos SEMFIM est a venda por $600.000,00. Voc


tem a pretenso de comprar esta fbrica. Seus analistas avaliaram a
fabrica SEMFIM e concluram que o seu valor $840.000,00. Se voc
efetivamente adquirir a SEMFIM, qual ser o VPL dessa operao?
Trata-se de uma boa opo de investimento?
Dados: Custo do ativo = $600.000,00 Valor do ativo = $840.000,00
Soluo:

VPL = Valor Custo


VPL = 840.000 600.000
VPL = $240.000
Resposta: VPL = $240.000,00. uma boa opo de investimento.
Exemplo 3:
O projeto SO SEBASTIO tem um valor atual de $1.000.000,00. Este
projeto promete pagar aos seus investidores dois fluxos de caixa: o
primeiro, no valor de $1.300.000,00, em n=1 ano e o segundo, cujo
valor de $1.550.000,00 em n = 2 anos. A taxa de desconto adequada
aos fluxos de caixa do projeto So Sebastio 20% ao ano. Qual o
VPL deste projeto?
Dados:

VP = $1.000.000,00

i = 20% a. a.

VF1 = $1.300.000,00

VF2 = $1.550.000,00

Diagrama dos fluxos de caixa:


VF2 = $1.550.000,00
VF1 = 1.300.000,00

i=20%
0

n (anos)

VP = $1.000.000,00

Soluo:

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79

Utilizando as equaes:
Clculo do valor presente do fluxo de caixa em n = 1 (VP1):

VP1 =

VF1
(1 + i )1

VP1 =

1.300.000 1.300.000
=
1,2
(1 + 0,20)1

VP1 = $1.083.333,33
Clculo do valor presente do fluxo de caixa em n = 2 (VP2):

VP2 =

VF2
(1 + i )2

VP2 =

1.550.000 1.550.000 1.550.000


=
=
1,44
(1 + 0,20)2
(1,2)2

VP2 = $1.076.388,89
Clculo do custo do projeto:
Dado do problema: $1.000.000,00
Clculo do VPL:

VPL = Valor Custo


VPL = (VP1 + VP2 ) VP
VPL = (1.083.333,33 + 1.076.388,89) 1.000.000
VPL = 2.159.722,22 1.000.000
VPL = $1.159.722,22

Utilizando a HP-12C:

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80

Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

130000

FV

1.300.000,00

1,00

20

20,00

155000
2

100000

PV

-1.083.333,33

FV

1.550.000,00

2,00

PV

-1.076.388,89

-2.159.722,22

-1.159.722,22

VPL = $1.159.722,22
Utilizando a sub-rotina NPV (VPL) da HP-12C:
Esta sub-rotina da HP-12C facilita em alto grau o clculo do valor
presente de um ativo. Utiliza, basicamente, as variveis CFo, CFj, i e
NPV (VPL), as duas primeiras sendo acessadas atravs da tecla g e a
ltima por meio da tecla f. Contudo, antes de iniciarmos os
procedimentos, importante atentarmos para alguns detalhes:
 a conveno de sinais tem que ser obedecida, ou seja, entradas
devem ter sinal positivo e sadas sinal negativo;
 os valores devem ser introduzidos na ordem cronolgica dos
fluxos, ou seja, primeiro devemos entrar com o fluxo na data
zero (CFo), depois com o fluxo em n = 1 (CFj), n = 2 e assim
sucessivamente;
 o valor utilizado para cada perodo deve ser o valor lquido
naquela data. Por exemplo, se em n = 3 tivermos um fluxo de
entrada de $100,00 e um fluxo de sada de $350,00, o valor
atribudo a esta data ser ento a diferena entre os dois fluxos
($250,00); como a sada maior que a entrada, devemos
empregar o sinal negativo (-$250,00);
 se em um determinado perodo intermedirio no houver fluxo,
devemos atribuir ao respectivo CFj o valor 0 (zero); entenda-se
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81

por perodo intermedirio todo aquele disposto entre o primeiro e


o ltimo fluxo de caixa.
Vamos aos procedimentos:
Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

100000 CHS -1.000.000,


g

CFo -1.000.000,00

13000

CFj

1.300.000,00

15500

CFj

1.550.000,00

20
f

20,00

NPV 1.159.722,22

VPL = $1.159.722,22
Resposta: VPL do projeto So Sebastio $1.159.722,22.
Anlise da resposta:
O projeto So Sebastio um bom investimento, uma vez que
apresenta um Valor Presente Lquido positivo.
APLICAES PRTICAS
A metodologia do Valor Presente Lquido muito empregada nas
anlises de ativos em busca de uma noo do retorno sobre o
investimento (lucratividade) ou do seu prejuzo potencial.
Em estudos comparativos da viabilidade de projetos, o VPL tambm
se apresenta como uma ferramenta potente, capaz de nos indicar a
melhor alternativa de investimento. A melhor opo de investimento
ser aquela que apresentar o MAIOR VPL.
Especificamente nos casos que envolvem anlises comparativas de
projetos, o VPL pode apresentar uma linha de raciocnio distinta para
a sua interpretao. Muitas vezes, estaremos lidando, por exemplo,
com a substituio de um equipamento, para a qual, suponhamos,
existam no mnimo duas opes. Neste caso, estaremos preocupados
com os custos relacionados com cada um delas (aquisio,
manuteno etc.). Portanto, o nosso foco de anlise so os custos, e,
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82

sendo assim, a melhor opo ser aquela que apresentar o MENOR


VPL.
CONCLUSO
Em relao aos clculos, nada mudou. O Valor Presente Lquido nada
mais que uma forma de interpretar todos aqueles clculos no
regime de capitalizao composta que j fizemos anteriormente.
muito mais uma nova maneira de anlise dos nossos resultados.
Assim sendo, o mais importante que voc tenha compreendido e
fixado os conceitos envolvidos.

2.8 Taxa Interna de Retorno TIR


A Taxa Interna de Retorno mais um dos critrios empregados no
mercado na anlise e avaliao de operaes financeiras, sejam elas
aplicaes ou captaes.
Operacionalizada e obtida com base no conceito de equivalncia de
capitais e na metodologia do VPL (NPV), a TIR (IRR) a taxa que
torna a soma dos fluxos de entrada igual soma dos fluxos de sada,
em uma data focal qualquer.
DEFINIES:
Taxa Interna de Retorno TIR a taxa de desconto que, aplicada
aos valores futuros de um conjunto de fluxos de caixa representativos
de uma operao financeira, leva o seu VPL a zero.
Ex.:
Aplicao: $1.000,00
Fluxos gerados: $600,00 em n = 1; $700,00 em n = 2
i: taxa de desconto aplicada no clculo do VPL
VPL(i) = 0
i = Taxa Interna de Retorno da operao
No caso de uma aplicao financeira, a TIR a taxa que est
efetivamente remunerando a aplicao. Uma vez estabelecido um valor
mnimo para a taxa desejada de remunerao do capital (TMA), esta
comparada com a TIR. Caso a TIR seja igual TMA, atingimos o ponto;
se TIR for maior, a situao ser melhor ainda, pois teremos o nosso

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83

capital sendo remunerado alm das nossas expectativas; se TIR for


menor, devemos rejeitar a hiptese de fazer tal aplicao.
Quando nos referenciamos ao custo de capital para aplicar em um
projeto, a taxa interna de retorno ser a referncia da taxa mxima do
custo de capital que o projeto suporta.
Ex.:
Custo do projeto: $100,00
Custo do capital: 20% ao perodo
Concluso: TIR do projeto inferior a 20%, o investidor no
conseguir pagar a dvida aos credores.
Se a TIR fosse maior que 20% ainda sobrariam recursos.
ALERTA: CUIDADO COM A TIR
Apesar de ser um importante critrio para tomada de deciso no
campo econmico, a TIR requer alguns cuidados.
Quando ocorrer mais de uma inverso de sinais nos fluxos de caixa
futuros de um projeto, passa a existir mais de um valor positivo para a
TIR. Em casos como esse, NO use nas suas anlises a TIR, a menos
que voc seja um especialista.
A TIR no um instrumento muito eficaz, nem to pouco eficiente,
para se comparar duas ou mais alternativas de investimentos. O fato
da TIR de um dado projeto A ser maior que aquela relacionada ao
projeto B no significa que um possa ser admitido melhor que o outro.
Para anlises desse tipo, devemos contemplar, cuidadosamente, os
valores investidos, as vidas teis dos projetos entre outros fatores.
Sendo assim, o melhor mtodo para se comparar projetos o VPL.
EQUAES:
A TIR a taxa de desconto que, uma vez aplicada na determinao do
VPL de uma operao, conduz o mesmo ao valor zero. Dessa maneira,
a sua representao matemtica :

VPL = Valor Custo = FC' s(TIR ) Custo = 0

FC' s(TIR ) = Custo


Onde,
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84

FCs(TIR) so os fluxos de caixa descontados taxa interna de


retorno.
Essa equao uma equao de n-simo grau, ou seja, se o nmero
de perodos envolvidos na operao for, por exemplo, 10, teremos
uma equao com a varivel que queremos determinar (TIR) elevada
a dcima potncia. Este fato dificulta muito o clculo da TIR atravs
de procedimentos manuais, portanto, procederemos todos os clculos
envolvendo a TIR utilizando a calculadora (HP-12C).
Em funo da relevncia da TIR nos processos de tomada de deciso
administrativa, as calculadoras financeiras dispem de uma subrotina para clculo automtico desta varivel. Sub-rotina esta que
aprenderemos a operar.
EXEMPLOS
Exemplo 1:
Um determinado investimento custa hoje $100.000,00 e se prope a
pagar aos seus investidores a quantia de $150.000,00 no prazo de um
ano. Qual a TIR desse projeto?
Dados:

VP = $100.000,00

VF1 = $150.000,00

Soluo:
Utilizando a equao:
VPL = Valor Custo = 0
Valor =

VF1
150 .000
=
1
(1 + TIR ) (1 + TIR )

Custo = 100 .000


150 .000
100 .000 = 0
(1 + TIR )
150 .000
= 100 .000
(1 + TIR )

(1 + TIR ) = 150 .000


100 .000

1 + TIR = 1,5

= 1,5
TIR = 1,5 1 = 0,5

TIR = 50 % a . a .

Utilizando a HP-12C:

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85

Digitar
f

Visor

CLEAR

FIN

100000 CHS -100.000,00

15000

CFo -100.000,00

CFj

IRR 50,00

150.000,00

TIR = 50% a. a.
Resposta: TIR 50%
Anlise da resposta:
Se precisssemos nos capitalizar para poder fazer este investimento,
o custo do capital levantado no mercado deve ser no mximo igual a
50% a. a.. Qualquer taxa inferior a essa ser compensada pelo
investimento.
Exemplo 2:
Qual a TIR do ativo X que apresenta os seguintes 4 fluxos de
caixa projetados: $1.100,00 em n = 1 ano, $1.210,00 em n = 2
anos, $1.331,00 em n = 3 anos e $1.464,10 em n = 4 anos? O custo
do ativo X $4.000,00.
Dados: Custo = $4.000,00

VF1 = $1.100,00

VF2 = $1.210,00

VF3 = $1.331,00

VF4 = $1.464,10

Diagrama dos fluxos de caixa:


$1.100,00

$1.464,10

$1.210,00

$1.331,00

n (anos)
0

$4.000,00

Soluo:

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86

Utilizando a equao:

VPL = VP + VP1 + VP2 + VP3 + VP4


VPL = 4.000 +

1.100
1.210
1.331
1.464,10
+
+
+
=0
1
2
3
(1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )4

1.100
1.210
1.331
1.464,10
+
+
+
= 4.000
1
2
3
(1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )4
Esta uma equao do quarto grau com quatro razes. Trs sero
negativas e apenas uma ser positiva. A raiz positiva o valor que
atribuiremos TIR.
A soluo de uma equao do quarto grau pode ser muito trabalhosa.
Todo o dispndio de tempo na soluo de uma equao desse tipo
no se justifica, uma vez que temos como recorrer s calculadoras
que desenvolvem os clculos em um tempo muito menor.
O mais importante nos dedicarmos anlise dos resultados para
chegarmos a uma deciso correta, pois isso a calculadora no faz.
Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR
4000

FIN
CHS -4.000,

CFo -4.000,00

1100

CFj

1.100,00

1210

CFj

1.210,00

1331

CFj

1.331,00

1464.1 g

CFj

1.464,10

IRR 10,00

TIR = 10% a. a.
Resposta:

A TIR do ativo X 10% a. a..

Exemplo 3:

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87

Um projeto de investimentos apresenta uma TIR de 20% ao ano. A


taxa do custo de capital para este projeto 35% ao ano. Voc deve
investir ou no nesse projeto?
Soluo:

TIR = 20% a. a.
Custo de Capital = 35% a. a.
TIR > Custo de Capital
Resposta: Sendo o custo do capital aplicado no projeto maior que a
TIR, esse projeto no vai ter como ressarcir os credores. Portanto,
voc no deve investir nesse projeto.
Exemplo 4:
Um projeto de investimentos tem os seguintes fluxos de caixa
projetados para o futuro: $110, 00 em n = 1 ano e $121,00 em n = 2
anos. O custo deste projeto $200,00. Os investidores que iro
aplicar recursos neste projeto pretendem receber uma taxa de
retorno de 12% ao ano. O projeto vivel economicamente falando?
Dados:

Custo = $200,00

VF1 = $110,00

VF2 = $121,00

Diagrama dos fluxos de caixa:

$110,00

$121,00

n (anos)

$200,00

Soluo:

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88

Utilizando a HP-12C:
Digitar
f

Visor

CLEAR
200

FIN
CHS -200,

CFo -200,00

110

CFj

110,00

121

CFj

121,00

IRR 10,00

TIR = 10% a. a.
Resposta: No. Pois a TIR do projeto igual a 10% a. a., valor menor
que a TMA adotada pelos investidores que foi de 12% a. a..
Anlise da resposta:
A Taxa Mnima de Atratividade TMA adotada pelos investidores no
coberta pela TIR do projeto. Dessa maneira, a melhor opo para
eles manter o capital na aplicao que baseou a atribuio do valor
de 12% a. a. TMA.
Demonstrando o prejuzo dos investidores:
TMA = 12% a. a.
Aplicao: $200,00
Rendimento esperado no 1o perodo:

TMA x 200 = 24,00

Saldo devedor antes do pgto do 1o perodo:

224,00

Pagamento efetuado no fim do 1o perodo:

110,00

Saldo devedor aps o pgto do 1 perodo:


o

Rendimento esperado no 2 perodo:

TMA x 114 = 13,68

Saldo devedor antes do pgto do 2 perodo:


o

Pagamento efetuado no fim do 1 perodo:


o

114,00

Saldo devedor aps o pgto do 1 perodo:

127,68
121,00
6,68

Como podemos notar, o projeto terminou e no conseguiu pagar


aquilo que os investidores esperavam obter de retorno.

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89

APLICAES PRTICAS
Bem como o mtodo do VPL, o mtodo da TIR vem a ser uma
ferramenta importante na anlise de projetos quanto aos seus
aspectos econmicos. Contudo, esses mtodos no contemplam
outros aspectos extrnsecos que certamente devem ser observados
nos eventos de tomada de deciso. importante que voc esteja
ciente dessa restrio dos mtodos. Tome cuidado!
CONCLUSO
Podemos concluir que a TIR serve para determinar se um projeto
ser lucrativo ou no dependendo da TIR ser maior ou menor do que
a taxa de retorno esperada do projeto para pagar o seu custo de
capital, respectivamente. Resumindo, a TIR nos indica a viabilidade
econmica de um projeto.

2.9 Desconto de Duplicatas


Nesta seo, voc vai aprender os significados das Taxas de Desconto
e Taxas de Rentabilidade. Sero estudadas algumas das suas
aplicaes mais comuns no mercado, tais como o desconto de
duplicatas e outros ttulos, que so operaes comuns no cotidiano do
comrcio.
DEFINIES:
Os prazos de uma operao financeira podem ser dados tanto em
termos comerciais quanto em termos do calendrio civil. O ms
comercial tem, sempre, 30 dias. O ano comercial tem 360 dias, ao
invs dos 365 constantes do calendrio anual.
Exemplo:
Operao realizada entre as seguintes datas: 01/04/X1 e 01/06/X1.
Nmeros de dias entre as datas: 62 dias
Nmeros de dias pelo ms comercial: 61 dias
Taxa de Rentabilidade - aquela que aplicada sobre o Valor
Presente VP (Principal), durante o prazo n, produz o Valor Futuro
VF (Montante). Por outro lado, a Taxa de Desconto D aplicada
sobre o Valor Futuro - VF, durante n perodos, para produzir o Valor
Presente - VP. Esquematicamente, tem-se:
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90

Taxa de Rentabilidade - i

VP

n perodos

VF

Taxa de Desconto - D

Exemplo:
Valor do ttulo no seu vencimento: VF = $1.450,00, aps 3 perodos
Valor recebido antes do vencimento: VP = $1.000,00
Taxa de Rentabilidade i = (450 / 1.000)1/3 = 13,18% por perodo
Taxa de Desconto D = 450 / (1.450 x 3) = 10,34% por perodo
Anlise: Numa operao de desconto como esta, a instituio tem um
ganho exatamente na diferena entre a taxa de desconto e a taxa de
rentabilidade.
Valor Nominal - o valor de um ttulo na data do seu vencimento.
Exemplo:
Duplicata no valor de $5.000,00, com vencimento em 90 dias.
Valor nominal da duplicata: $5.000,00.
Taxa de Desconto x Taxa de Rentabilidade
Em um dado momento, a taxa de rentabilidade i igual a taxa de
desconto D. Suponha que o valor seja de 10% ao ms. Apesar das
duas taxas serem iguais, os resultados conseguidos com a aplicao
das duas em situaes prticas so bem distintos.
No momento em que voc pensar em se dirigir a um banco para
efetuar uma aplicao, por exemplo, de $1.000,00, que renda, por
hiptese, 10% ao ano no regime de juros simples, ou seja, que lhe
permita sacar, no prazo de um ano, a quantia de $1.100,00, voc
estar raciocinando exatamente em termos da taxa de rentabilidade
dessa aplicao.

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91

Pois, nesse caso, 10% de 1.000 100. (Taxa de Rentabilidade


aplicada sobre o VP)
Caso voc pense em ir ao banco a fim de realizar uma operao de
desconto de um ttulo de crdito (uma duplicata ou uma
promissria...) com valor futuro de $1.100,00 e vencimento no prazo
de 1 ano, a uma taxa de juros simples de 10% ao ano, para obter
hoje o valor $990,00, voc estar, ento, raciocinando sobre a taxa
de desconto da operao.
Pois, nesse caso, 10% de 1.100 110. (Taxa de Desconto incide
sobre o VF)
Desconto de Duplicatas:
Quando uma empresa realiza uma venda a prazo, obrigada, por lei,
a emitir e enviar ao comprador uma fatura dessa compra e uma
duplicata.
A fatura uma nota na qual a empresa especifica a natureza e a
quantidade dos artigos adquiridos pelo comprador, seus respectivos
preos, descontos etc. e, finalmente, a importncia lquida a ser paga
por este ltimo.
A duplicata um documento, confeccionado de acordo com a forma
prevista em lei (sem o que no teria validade jurdica), no qual o
comprador, declarando reconhecer a exatido da importncia nela
expressa, relativa a compra das mercadorias constantes da fatura
correspondente, obriga-se a pag-la na poca estipulada,
denominada vencimento. Assim, a duplicata nada mais que uma
verso simplificada da nota fiscal relativa venda. um documento
comprobatrio do saldo credor existente, junto ao comprador, em
favor da empresa que vendeu as mercadorias.
importante frisar que a duplicata um documento emitido pela
empresa credora e enviado ao cliente para o aceite, e que
originria, exclusivamente, de atividades de compra e venda.
Se por algum motivo, a empresa precisar se capitalizar, poder se
dirigir a um banco e solicitar o adiantamento dos valores que tem a
receber. Mediante uma operao chamada endosso, a empresa
possuidora do ttulo de crdito transfere a propriedade do mesmo
para o banco. O banco adianta hoje os pagamentos empresa
vendedora e no futuro, mais especificamente na data do vencimento,
recebe diretamente do cliente (comprador da mercadoria).
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92

Este processo recebe o nome de desconto de duplicata. Obviamente,


o banco cobra uma taxa por este adiantamento, e cobra adiantado,
liberando para o vendedor da mercadoria, que est descontando a
duplicata, um valor menor do que o valor nominal do ttulo. A
diferena entre o valor liberado hoje e o valor nominal o juro da
operao de desconto de duplicatas. Este o retorno que o banco
obtm por adiantar (emprestar) recursos a quem deles esta
necessitando hoje.
Nas operaes bancrias de desconto de
duplicatas, normalmente utilizado o conceito de taxas de desconto.
MODELO DE DUPLICATA
EMITENTE

Nome / Razo Social: REFRIGERANTES GASTOTAL LTDA.


CNPJ: 01.111.222/0001-33
End.: Estr. da Chapinha, 10 Jacarepagu Rio de Janeiro RJ

DATA DA EMISSO: 20 de novembro de 2000


SACADO:

VALOR:

Nome / Razo Social: DEPSITO SO SEBASTIO LTDA.


CNPJ: 02.222.333/0001-44
End.: Av. Todos os Santos, 1010 Centro Rio de Janeiro RJ
R$2.500,00 (Dois Mil e Quinhentos Reais)

DATA DE VENCIMENTO: 20 de janeiro de 2000

Desconto de Promissrias:
O conceito o mesmo. Uma promissria um instrumento de
confisso de dvida. O emitente da nota promissria quem assume
o compromisso do seu pagamento, no seu vencimento. Desta
maneira, neste tipo de ttulo de crdito no existe o processo de
aceite por parte do devedor. O tomador, possuidor ou beneficiado
aquele a quem esse documento dirigido, isto , o credor da
importncia nele consignada.

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93

MODELO DE PROMISSRIA
Vencimento em

05

de

OUTUBRO

NO: 01/01

de

VALOR:

2000

R$10.500,00

No dia
CINCO DE OUTUBRO
de
2000
pagar ei por esta
nica via de NOTA PROMISSRIA a
BASE FORTE INCORPORAES E
EMPREENDIMENTOS LTDA. CGC: 03.444.555/0001-66
, ou a sua
ordem, a quantia de
DEZ MIL E QUINHENTOS REAIS
em
moeda corrente.
DATA:

RIO DE JANEIRO

AVALISTA:
ASSINATURA:

JOO JOS

Joo jos

05

de

ABRIL

EMITENTE:

DE

2000

SEBASTIO DIAS

ASSINATURA:

Sebastio Dias.

EQUAES:
Equao do Desconto:

Desconto = VF D n
Onde,
n prazo de desconto;
VF valor nominal do ttulo.
Equao do Valor Descontado

Valor Descontado = VF (1 D n )
Equao da Rentabilidade:

VF = VP (1 + i ) n
Note bem:
Todas as observaes feitas acerca das variveis nos clculos da
seo anterior continuam valendo. Por exemplo: a taxa deve ser
aplicada nas equaes na forma unitria, lembra?... No esquea!

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94

EXEMPLOS
Exemplo 1:
Suponha que voc tenha vendido hoje um lote de mercadorias no
valor de $1.000,00. O pagamento referente a tal venda dever ser
efetuado num prazo de 90 dias. Porm, necessitando cumprir alguns
compromissos de ordem financeira, voc decide ir ao banco
TOPATUDO descontar a duplicata relativa a esta venda. A informao
que voc recebe do gerente do banco que a taxa de desconto
praticada pela instituio de 4% ao ms. Sendo assim, que valor
voc receber se descontar a duplicata?
Dados:

VF = $1.000,00

n = 90 dias

D = 4% a. m.

Soluo:
Compatibilizando as unidades de n e D:
D = 4% a. m. n = 90 dias = 3 meses
Aplicando a equao do Valor Descontado:

Valor Descontado = VF (1 D n )
Valor Descontado = 1.000 (1 0,04 3) = 1.000 0,88
Valor Descontado = $880,00
Resposta: Voc receber hoje $880,00.
Exemplo 2:
Com relao ao problema anterior, qual foi a taxa de rentabilidade
que o banco Topatudo obteve na operao?
Dados:

VF = $1.000,00

n = 3 meses

VP = $880,00

Soluo
Empregando a equao da rentabilidade:

VF = VP (1 + i ) n
1.000 = 880 (1 + i ) 3

(1.000 / 880)1 / 3 1 = i

i = 4,35% a. m.

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95

Resposta: A taxa de rentabilidade obtida pelo Banco Topatudo nesta


operao foi de 4,35% a. m..
Anlise da resposta: A taxa de desconto oferecida pelo banco ser
sempre menor que a taxa de rentabilidade por ele obtida. E
exatamente sobre essa diferena que o banco lucra com a operao.
Atravs da avaliao das opes oferecidas a ele pelo mercado, o
banco estabelece uma taxa de desconto, de tal ordem que,
ultrapassado um prazo mnimo de desconto, a taxa de rentabilidade
torna-se a mais atraente.
Exemplo 3:
Se voc aplica $1.000,00 a uma taxa de juros simples de 10% ao
ms durante um ms, quanto ter ao final deste prazo?
Dados:

VP = $1.000,00

n = 1 ms

i = 10% a. m.

Soluo:
Aplicando a equao dos juros simples:

VF = VP + VP i n
VF = 1.000 + 1.000 0,10 1 = 1.000 + 100
VF = $1.100,00
Resposta: Aps um ms nesta aplicao, voc ter $1.100,00.
Suponha agora que voc tenha um titulo com valor futuro de
$1.100,00 com vencimento previsto para daqui a um ms, e se dirija
a um banco para descont-lo. Tendo voc recebido $1.000,00 pelo
desconto do ttulo, pergunta-se: qual foi a taxa de desconto praticada
pelo banco?
Dados:

VF = $1.100,00

n = 1 ms

VP = $1.000,00

Soluo:
Aplicando a equao do valor descontado:

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96

VP = VF (1 D n )
1.000 = 1.100 (1 D 1)
1.000 = 1.100 1.100 D 1.100 D = 1.100 1.000
1.100 D = 100 D =

100
= 0,090909...
1.100

D = 9,09% a. m.
Resposta: A taxa de desconto aplicada pelo banco sobre o seu ttulo
de $1.100,00, com vencimento em um ms, uma vez que voc
recebeu o valor descontado de $1.000,00, de 9,09% a. m.
Anlise das respostas: Apesar de estarmos lidando com os mesmos
valores, nas mesmas datas, podemos perceber a grande diferena
existente entre as duas operaes, desconto e aplicao.
Exemplo 4:
Os critrios das operaes de desconto a juros simples de Notas
Promissrias de um certo estabelecimento bancrio so os seguintes:
 taxa de desconto de 3% ao ms;
 prazo da operao: 3 meses;
 juros pagos antecipadamente.
Assim, se um cliente desejar efetuar uma operao de $50.000,00,
dever assinar uma nota promissria no referido valor com
vencimento ao final de um prazo de 3 meses. Os juros dessa
operao sero de 9% sobre o valor de face da promissria
($50.000,00), ou seja os juros sero de $4.500,00. Como os juros
so pagos antecipadamente, o valor lquido que o cliente receber
ser de $45.500,00.
Resumo da operao:
Valor lquido recebido pelo cliente: $45.500,00.
Prazo da operao: 3 meses.
Valor nominal do ttulo: $50.00,00.
Taxa de desconto aplicada: 3% ao ms.
Determine a taxa de rentabilidade da operao.

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97

Dados:

VF = $50.000,00

n = 3 meses

VP = $45.500,00

Soluo:
Na verdade, nesse tipo de situao, estamos interessados em
determinar a taxa que transforma, a juros simples, $45.500,00 em
$50.000,00 em 3 meses.
Substituindo os valores dados na equao da rentabilidade:

VF = VP (1 + i ) n
50.000 = 45.500 (1 + i ) 3
i = 3,19% a. m.

(50.000 / 45.500)1 / 3 1 = i

Resposta: A taxa de rentabilidade da operao 3,19% a. m..


Anlise da resposta: A taxa de rentabilidade equivale quela taxa
genrica das operaes no regime de capitalizao simples, que
vimos anteriormente. Ela a taxa que, aplicada ao valor presente
$45.500,00, proporcionar a rentabilidade mensal de $1.500,00. Ao
acumularmos as rentabilidades de 3 meses, chegaremos ao valor da
rentabilidade total de $4.500,00, o que nos conduzir ao valor futuro
de $50.000,00.
Exemplo 5:
Uma empresa oferece a seguinte relao de duplicatas para serem
descontadas em um banco comercial:
Nmero de Duplicatas Prazo (dias) Soma dos Valores ($)
40

30

200.000

20

60

200.000

50

90

300.000

10

120

100.000

Valor Total da Operao

800.000

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98

Que valor dever ser creditado na conta dessa empresa,


considerando o ms comercial (30 dias) e sabendo que a taxa de
desconto ser de 3% ao ms?
Dados:

VF1 = $200.000,00

n1 = 30 dias

VF2 = $200.000,00

n2 = 60 dias

VF3 = $300.000,00

n3 = 90 dias

VF4 = $100.000,00

n4 = 120 dias

i = 3% a. m.

Soluo:
Em problemas como este, no precisamos nos preocupar com o
nmero de duplicatas existente dentro de cada prazo. Podemos
assumir, tranqilamente, que para cada prazo existe uma nica
duplicata, cujo valor a soma de todas aquelas que tm o mesmo
prazo. Sendo assim, trabalharemos com tantas duplicatas quantos
forem os prazos distintos na operao. Assim, no presente problema
sero 4 duplicatas.
Convertendo os prazos para meses:

30
= 1 ms
30
60
n 2 = 60 dias =
= 2 meses
30
90
n 3 = 90 dias =
= 3 meses
30
120
n 4 = 120 dias =
= 4 meses
30
n1 = 30 dias =

Aplicando a equao do valor descontado:


Duplicata para 30 dias:

VD1 = VF1 (1 i n1 )
VD1 = 200.000 (1 0,03 1)
VD1 = 200.000 6.000
VD1 = $194.000,00

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99

Duplicata para 60 dias:

VD2 = VF2 (1 i n2 )
VD2 = 200.000 (1 0,03 2)
VD2 = 200.000 12.000
VD2 = $188.000,00
Duplicata para 90 dias:

VD3 = VF3 (1 i n3 )
VD3 = 300.000 (1 0,03 3)
VD3 = 300.000 27.000
VD3 = $273.000,00
Duplicata para 120 dias:

VD4 = VF4 (1 i n4 )
VD4 = 100.000 (1 0,03 4)
VD4 = 100.000 12.000
VD4 = $88.000,00
Soma dos valores descontados:

VDTotal = VD1 + VD2 + VD3 + VD4


VDTotal = 194.000 + 188.000 + 273.000 + 88.000
VDTotal = $743.000,00
Resposta: Dever ser creditado na conta da empresa a quantia de
$743.000,00.
Anlise da resposta:
A diferena de $57.000,00 entre a soma dos valores nominais $800.000 e a soma dos valores descontados - $743.000
representa a soma dos descontos obtidos para cada prazo.
APLICAES PRTICAS
Como voc pde perceber, esses procedimentos de clculo de
descontos de ttulos de crdito (duplicatas e promissrias, por

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100

exemplo), utilizando o regime de juros simples, amplamente


utilizado nas relaes estabelecidas entre as empresas e os bancos
no seu dia-a-dia. Portanto, o real entendimento e domnio desse tipo
de operao de grande valia para aqueles que, em suas atividades
cotidianas, esto em contato com o mercado.
O MTODO HAMBURGUS
Agora veremos a aplicao do Mtodo Hamburgus nas operaes de
descontos de ttulos de crdito promissrias e duplicatas.
Nas operaes de desconto que envolvem vrios ttulos, as
instituies financeiras, mais especificamente os bancos comerciais,
trabalham com um tipo de documento chamado Bordereau ou
Border, que nada mais que uma listagem das duplicatas e/ou
promissrias envolvidas na operao, contendo as respectivas datas
de vencimento e valores nominais. importante observar que todos
os ttulos constantes de um Border devem estar sujeitos mesma
taxa de desconto. Abaixo, encontra-se ilustrado um exemplo
simplificado de um Border.

BORDER DE DESCONTO
CEDENTE: Supermercados Semtroco
No DP Sacado

DATA: 20/01/2001

Praa Vencimento Valor ($)

1001

Indstria X

RJ

10/02/2001

1.000,00

1002

Casas Y

BH

20/03/2001

2.000,00

1004

Jos Silva

Cuiab

24/03/2001

1.500,00

1006

Sebastio Dias

RJ

08/04/2001

2.000,00

1007

Mercado So Sebastio RJ

15/05/2001

6.000,00

1009

Vai Vai Promoes

Belm

20/05/2001

4.000,00

1011

Casas XYZ

Recife

25/06/2001

3.500,00

Relembrando a frmula do Mtodo Hamburgus:

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101

N
Desconto =

os

3.000

Onde, o

os

obtido atravs da soma dos produtos (valor x no de

dias at o vencimento) para cada ttulo descontado, e D, como


sabemos, a taxa mensal de desconto simples da operao.
EXEMPLOS
Exemplo 6:
Utilizando o enunciado do exemplo 5 desta seo, pode-se montar o
seguinte Border simplificado:
Prazo (dias)

Valor ($)

30

200.000

60

200.000

90

300.000

120

100.000

Lembrando que a taxa de desconto era de 3% ao ms, vamos


calcular o valor a ser creditado na conta da empresa.
Neste caso, os clculos sero facilitados pelo fato dos prazos j
estarem representados em dias.
Soluo:
Clculo do

os

N1 = 200 .000 30 = 6.000.000


N 2 = 200.000 60 = 12.000.000
N 3 = 300 .000 90 = 27.000 .000
N 4 = 100.000 120 = 12.000 .000

os

= N1 + N 2 + N 3 + N 4

os

= 6.000.000 + 12.000 .000 + 27.000 .000 + 12.000.000

os

= 57.000.000

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102

Aplicando a frmula:

N
Desconto =

os

3.000

Desconto =

57.000.000 3
3.000

Desconto = $57.000,00
Clculo do valor descontado:

Valor Descontado = VP = VF Desconto


VP = 800.000 57.000
VP = $743.000,00
Comentrios:
Obviamente, como no poderia deixar de ser, o valor encontrado
igual resposta do Exemplo 5. Porm, como podemos perceber, o
Mtodo Hamburgus muito mais simples.
CONCLUSO:
Equaes Bsicas:
Equao do Desconto:

Desconto = VF D n
Equao do Valor Descontado

Valor Descontado = VF (1 D n )
Equao da Rentabilidade:

VF = VP (1 + i ) n
Variveis:
VP - Valor Presente ou Descontado
VF - Valor Futuro ou Nominal
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103

i - Taxa de Rentabilidade
n - Prazo da Operao de Desconto
D Taxa de Desconto
Nesta seo, voc estudou aplicaes de mercado com o uso de juros
simples. Pode, ainda, estabelecer contato com a metodologia
empregada nos clculos de valores em operaes de desconto de
duplicatas e promissrias, operaes estas, altamente comuns no
cotidiano do mercado.

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104

3. MATERIAL COMPLEMENTAR
Neste captulo, voc encontrar uma lista de exerccios com as
respectivas respostas para cada um dos assuntos abordados em
nosso curso.
Ao final das listas, voc encontrar um teste simulado.
Sucesso e Boa Sorte!
EXERCCIOS - JUROS SIMPLES
Exerccio 1:
Dispondo hoje de $5.000,00, voc resolve aplic-los a uma taxa de
juros simples de 10% ao ano. Quanto voc ter daqui a 4 anos?
Resposta: Voc ter $7.000,00.
Exerccio 2:
Uma instituio financeira se prope a lhe pagar, por um depsito de
$8.000,00, $10.400,00, num prazo de 3 anos.
Qual a taxa de juros simples praticada pela referida instituio?
Resposta: A instituio est disposta a pagar uma taxa de juros
simples de 10% ao ano.
Exerccio 3:
Por quanto tempo voc deve manter $10.000,00 aplicados a uma
taxa de juros simples de 15% ao ano para atingir um valor de
resgate igual a $17.500,00?
Resposta: Voc deve manter o capital aplicado por 5 anos.
Exerccio 4:
Pretendendo dispor de um capital de $18.000,00 num prazo de 4
anos, quanto voc dever depositar em uma aplicao cuja taxa de
juros simples de 20% ao ano?
Resposta: Voc dever depositar $10.000,00.

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105

Exerccio 5:
Suponha que voc pegue um emprstimo pessoal no seu banco no
valor de $3.000,00, o qual ser pago ao final de um perodo de 6
meses. Sabendo que o valor do emprstimo ser capitalizado por
meio de uma taxa de juros simples de 7% ao ms, qual ser o valor
dos juros que voc dever pagar?
Resposta: Voc pagar, a ttulo de juros, $1.260,00.
Exerccio 6:
Por quantos anos voc deve manter $1.000,00 aplicados a uma taxa
de juros simples de 1% ao ms, a fim de poder resgatar um valor
total de $1.300,00?
Resposta: A aplicao dever ser mantida por 2 anos e meio.
Exerccio 7:
Voc tem hoje $5.000,00 para aplicar a uma taxa de juros simples de
3% ao ms. Quanto voc ter daqui a 2 anos?
Resposta: Voc ter $8.600,00.
Exerccio 8:
Quanto voc receber de juros por aplicar $10.000,00 a uma taxa de
juros simples de 2% ao ms durante 4 anos?
Resposta: Voc vai receber juros de $9.600,00.
Exerccio 9:
Voc tem uma obrigao de $5.600,00 a vencer em 8 meses. Qual o
valor que voc dever aplicar hoje, a uma taxa de juros simples de
18% ao ano, para quitar esta obrigao?
Resposta: Voc ter que aplicar hoje $5.000,00.
Exerccio 10:
A que taxa de juros simples voc aplicaria seu capital para atingir o
objetivo de dobrar o seu valor num prazo de 5 anos?
Resposta: Voc deve aplicar seu capital a uma taxa de 20% ao ano.
Exerccio 11:
Voc pretende realizar, hoje, um depsito em uma instituio
financeira que lhe permita fazer duas retiradas de $5.000,00, uma
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106

daqui a 6 meses e a outra ao final do 9o ms. Sabendo que a referida


instituio ir remunerar o seu depsito com base em uma taxa de
juros simples de 5% ao ms, qual dever ser o valor do depsito?
Resposta: Voc ter que efetuar um depsito de $7.294,43.
Exerccio 12:
Em um dado ms, voc utilizou $2.000,00 do limite do seu cheque
especial durante 11 dias, e $3.000,00 durante outros 7 dias. Sabendo
que a taxa de juros cobrada pelo seu banco neste tipo de linha de
crdito de 9% ao ms, que valor dever aparecer no seu extrato
como cobrana dos juros referentes a esta operao? Adote a
conveno do ms comercial, ou seja, 1 ms = 30 dias.
Resposta: Ao fim do ms dever aparecer no seu extrato um dbito
de $129,00, alm do IOF devido.
Exerccio 13:
Dispondo de $10.500,00, voc decide investir
distribuindo-o igualmente por trs aplicaes:
Aplicao 1
i1 = 5% ao ms
Aplicao 2
i2 = 7% ao ms
Aplicao 3
i3 = 4% ao ms

todo o seu capital,


n1 = 3 meses;
n2 = 2 meses;
n3 = 3 meses.

Qual ser a sua receita total de juros ao final do terceiro ms. O valor
resgatado no fim do segundo ms no poder ser reaplicado.
Resposta: Voc ter uma receita total com juros de $1.435,00.
Exerccio 14:
Aps 6 meses do incio de uma aplicao, um investidor consulta seu
saldo e constata um valor de $11.000,00. Neste momento, ele
transfere todo o saldo existente para uma outra aplicao. Passados
5 meses da referida transferncia, o seu capital atingiu o valor de
$16.500,00. Levando em considerao que ambas as aplicaes
utilizaram a mesma taxa de juros simples, determine o valor do
depsito inicial realizado pelo investidor.
Resposta: O investidor depositou inicialmente $6.875,00.
Exerccio 15:
Utilizando o Mtodo Hamburgus, calcule os juros a serem debitados
em sua conta corrente, admitindo a seguinte movimentao:

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107

EXTRATO
DATA

HISTRICO

01/07/X1 Saldo

SALDO
400

03/07/X1 Cheque 0100

500

(100)

09/07/X1 Cheque 0101

1.000

(1.100)

18/07/X1 Depsito em dinheiro


21/07/X1 Cheque 0103
22/07/X1 Cheques 0102 e 0105

2.000
400

500

1.100

(600)

27/07/X1 Depsito em dinheiro


31/07/X1 Cheque 0107

900

1.300
2.500

700
(1.800)

Admita que os juros cobrados pelo seu banco sejam de 12% ao ms.
Resposta: Dever ser debitado de sua conta o valor de $61,20 por
conta dos juros do cheque especial, alm do IOF.
Exerccio 16:
Qual o valor do rendimento que voc obter se aplicar $2.000,00
por 3 meses a uma taxa de juros simples de 10% ao ms?
Resposta: Seu rendimento ser de $600,00.
Exerccio 17:
Qual a taxa de juros simples anual que faz uma aplicao triplicar
em 5 anos?
Resposta: A taxa de juros simples que faz uma aplicao triplicar em
5 anos 40%a. a..
Exerccio 18:
Qual a taxa de juros simples mensal que faz uma aplicao dobrar
em 1 ano?
Resposta: A taxa de juros simples que faz uma aplicao dobrar em 1
ano 8,33%a. m.
Exerccio 19:
Qual o prazo de aplicao que faz um deposito inicial triplicar,
sabendo que a taxa de juros 40% ao ano?

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108

Resposta: A uma taxa de juros simples de 40% a. a., o prazo


necessrio para um capital triplicar de 5 anos.
Exerccio 20:
Determinar a taxa de juros simples mensal que faz um capital
aumentar 50% ao fim de 4 meses.
Resposta: A taxa de juros 12,5% a. m..
Exerccio 21:
Que capital aplicado taxa de juros simples de 25% a.m. produz
juros de $15.000 em:
a) 3 anos

b) 4 anos e 20 dias

c) 1 ano, 2 meses e 20 dias

Para efeito dos clculos, utilize o ms e o ano comerciais.


Resposta: a) VP = $1.666,67

b) VP = $1.232,88

c) VP = $4.090,91

Exerccio 22:
Determinar os juros de $20.000,00 aplicados a 36% a. a. durante
trs meses e dezessete dias, no regime de juros simples. Calcule o
montante ao final desse perodo.
Resposta: Juros = $2.140,00

Montante final = $22.140,00

Exerccio 23:
Apliquei $50.000,00 a juros simples e obtive $36.000,00 de juros. Se
a aplicao tivesse sido feita por mais 90 dias, teria obtido mais
$4.500,00 de juros. Qual a taxa anual e o prazo da operao que
realizei?
Resposta: O prazo da aplicao 2 anos e a taxa 36% ao ano.
EXERCCIOS JUROS COMPOSTOS
Exerccio 1:
Voc resolve fazer hoje uma aplicao de $100,00. A taxa de juros
compostos aplicada sobre o seu capital ser de 10% ao ano. Quanto
voc ter num prazo de 3 anos?
Resposta: Voc ter, em trs anos, um valor futuro igual a $133,10.

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109

Exerccio 2:
Partindo de um Valor Presente de $1.000,00, qual ser o montante
acumulado aps 8 anos da aplicao deste capital a uma taxa de
juros compostos de 15% ao ano?
Resposta: O montante ou valor futuro acumulado ser de $3.059,02.
Exerccio 3:
Qual o Principal ou Valor Presente necessrio para se obter um Valor
Futuro de $1.500,00, aps um perodo de 15 meses de aplicao a
uma taxa de juros compostos de 2% ao ms?
Resposta: Ser necessrio um principal de $1.114,52.
Exerccio 4:
Em uma aplicao com prazo de 3 anos, um capital de $1.000,00
assume um Valor Futuro de $3.000,00. Pergunta-se: qual a taxa de
juros anual dessa aplicao?
Resposta: A taxa de juros anual de 44,22% a. a..
Exerccio 5:
Qual o Valor Presente de uma pagamento de 1.210,00 a ser feito
daqui a 2 anos considerando que a taxa de juros de 10% ao ano?
Resposta: O valor presente $1.000,00
Exerccio 6:
Suponha que voc tenha um saldo na sua poupana de $5.000,00.
Para cobrir seu oramento familiar, voc passa a fazer retiradas
mensais de $400,00. A poupana remunera os seus depsitos com
uma taxa de juros compostos de 0,8% a. m.. Assim, aps seis meses
de retiradas consecutivas, qual ser o seu saldo?
Resposta: O seu saldo ser de $2.796,34.
Exerccio 7:
Daqui a cinco anos, voc precisar ter um capital de $100.000,00
para fazer frente a um pagamento de valor pr-fixado (compra de
sua casa por exemplo). Quanto voc deve depositar hoje na
poupana, sabendo que a taxa de juros que a poupana paga 8,5%
ao ano?
Resposta: Voc dever depositar hoje a quantia de $66.504,54.

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110

Exerccio 8:
Qual o Valor Futuro que voc espera obter aplicando $100.000,00 a
juros compostos pelo perodo de 14 anos a uma taxa de 20% ao ano?
Resposta: Voc deve contar com $1.283.918,47.
Exerccio 9:
Suponha que voc queira comprar um carro importado de luxo daqui
a dois anos. O preo do modelo 0Km que voc pretende adquirir tem
se mantido estvel ao longo do tempo ($120.000,00). Sabendo que a
poupana remunerar seus depsitos a juros compostos com uma
taxa de 12% ao ano, que valor voc deve depositar hoje para atingir
seu objetivo?
Resposta: Voc deve depositar hoje $95.663,27.
Exerccio 10:
Em um determinado dia voc abre uma poupana no valor de
$1.000,00. Dois meses depois voc deposita mais $2.500,00.
Sabendo que seus depsitos so remunerados taxa de juros
compostos de 0,7% ao ms, qual ser o seu saldo aps cinco meses
do primeiro depsito?
Resposta: Aps cinco meses da abertura da conta seu saldo ser de
$3.588,36.
Exerccio 11:
Tendo em vista a existncia de duas dvidas de $1.500,00 e
$3.000,00 reais vencveis em 30 e 60 dias, respectivamente, voc
pretende aplicar uma determinada quantia, suficiente para arcar com
as referidas obrigaes, em um fundo de investimentos. Sabendo que
taxa de juros aplicada sobre o seu capital ser de 3% ao ms, qual
dever ser o valor da sua aplicao?
Resposta: Voc dever aplicar $4.284,10.
EXERCCIOS SRIE UNIFORME DE PAGAMENTOS
Exerccio 1:
Foi concedido um emprstimo no valor de $30.000,00, que dever
ser liquidado mediante o pagamento de 12 prestaes mensais,
iguais e sucessivas. Calcule o valor dessas prestaes sabendo-se

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111

que a taxa de juros cobrada de 1,5% a.m. e que a primeira


prestao ocorre 30 dias aps a liberao do emprstimo.
Resposta: O valor das prestaes de $2.750,40.
Exerccio 2:
Um investidor efetuou 10 depsitos mensais de $2.000,00 numa
instituio financeira e verificou que o saldo que estava a sua
disposio, imediatamente aps a efetivao de seu ltimo depsito
era de $21.000,00. Calcule a taxa de remunerao mensal desses
depsitos.
Resposta: A taxa de remunerao de 1,0794% a.m..
Exerccio 3:
Um bem vendido vista por $15.000,00 ou a prazo em prestaes
mensais de $885,71. A juros efetivos de 3% a.m., calcular o nmero
de prestaes.
Resposta: O bem ser pago com 24 prestaes mensais.
Exerccio 4:
Por uma compra no valor $375,00 pagam-se 12 prestaes mensais
antecipadas. A juros efetivos de 8% a.m., qual o valor dessas
prestaes?
Resposta: O valor das prestaes de $46,07.
Exerccio 5:
Por um equipamento cujo valor vista de $40.000,00, paga-se
uma entrada de 20% mais 18 prestaes mensais antecipadas com
carncia de trs meses at o incio da primeira prestao. A juros
efetivos de 3% a.m., determinar o valor das prestaes.
Resposta: O valor das prestaes de $2.468,37.
EXERCCIOS TAXAS DE JUROS
EQUIVALENTE E PROPORCIONAL (Juros Simples)
Exerccio 1:
Qual a taxa de juros simples anual equivalente a uma taxa de juros
simples de 1% ao ms?
Resposta: A taxa proporcional (e equivalente) a 1% simples ao ms
12% ao ano.
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112

Exerccio 2:
Qual a taxa de juros simples mensal equivalente a uma taxa de
juros simples de 12% ao ano?
Resposta: A taxa proporcional (e equivalente) a 12% simples ao ano
1% ao ms.
Exerccio 3:
Qual a taxa mensal equivalente (proporcional) a 36% com
capitalizao simples ao ano?
Resposta: A taxa proporcional (e equivalente) a 36% simples ao ano
3% ao ms.
Exerccio 4:
Qual o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um
principal de $100,00, com uma taxa de juros de 15% a.a. , no regime
de juros simples?
Resposta: O montante acumulado (valor futuro) $160,00
Exerccio 5:
Qual o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um
principal de $100,00, com uma taxa de juros de 7,5% ao semestre,
no regime de juros simples?
Resposta: O montante acumulado (valor futuro) $160,00
Exerccio 6:
Qual o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um
principal de $100,00, com uma taxa de juros de 3,75% ao trimestre,
no regime de juros simples?
Resposta: O montante acumulado (valor futuro) $160,00
EQUIVALENTE, EFETIVA E NOMINAL (Juros Compostos)
Exerccio 1:
Qual a taxa mensal equivalente a 36% ao ano, para juros
compostos?
Resposta: A taxa mensal equivalente a 36% ao ano 2,595% a. m..

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113

Exerccio 2:
Qual a taxa anual equivalente a 2% ao ms, na capitalizao
composta?
Resposta: A taxa anual equivalente a 2% ao ms 26,82% a. a..
Exerccio 3:
Qual a taxa anual equivalente, no regime de capitalizao
composta, taxa mensal de 4,5% ao ms?
Resposta: A taxa anual equivalente a 4,5% ao ms 69,59% a. a..
Exerccio 4:
Qual a taxa mensal de juros compostos equivalente a 24% ao ano?
Resposta: A taxa mensal equivalente a 24% ao ano 1,809% a. m..
Exerccio 5:
Voc fez hoje um investimento de $1.000,00 em ttulos pblicos que
pagam uma taxa e 16% ao ano no regime de juros compostos. Qual
ser o valor deste seu investimento ao final de 10 meses?
Resposta: O valor do investimento ao final dos 10 meses ser
$1.131,66.
Exerccio 6:
Uma determinada aplicao paga juros anuais de 18%, no regime de
capitalizao composta. Como apresenta liquidez mensal, voc
resolve aplicar $2.000,00 por um prazo de 4 meses. Qual ser o
saldo que voc resgatar ao final deste prazo? Qual o valor dos juros
recebidos?
Resposta: Voc resgatar $2.113,44. O valor dos juros recebidos pela
aplicao $113,44.
Exerccio 7:
Quanto voc receber de juros se aplicar $5.000,00 a uma taxa 24%
ao ano efetiva, com capitalizao composta, durante um ano?
Resposta: Voc deve receber $1.200,00 de juros ao final de um ano.
Exerccio 8:
Quanto voc receber de juros se aplicar $5.000,00 a uma taxa
nominal de 24% ao ano, capitalizada mensalmente, durante um ano?
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114

Resposta: Voc deve receber $1.341,21 de juros ao final de um ano.


Exerccio 9:
Qual o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um
principal de $100,00, com uma taxa de juros de 12% a.a. , no regime
de juros compostos?
Resposta: O montante acumulado (valor futuro) $157,35
Exerccio 10:
Qual o montante acumulado no final de quatro anos, a partir de um
principal de $100,00, com uma taxa de juros efetiva de 6% ao
semestre, no regime de juros compostos?
Resposta: O montante acumulado (valor futuro) $159,3848
Exerccio 11:
Suponha que voc possa aplicar recursos a uma taxa nominal anual
de 36%, com capitalizao mensal. Quais so as taxas mensal,
trimestral e semestral equivalentes?
Resposta: As taxas equivalentes so: imensal = 3%, itrimestral = 9,272%,
isemestral = 19,405%.
EXERCCIOS INFLAO, JUROS REAIS E NOMINAIS
Exerccio 1:
Dada a tabela abaixo com os ndices gerais de preo (IGP) em um
determinado ano, determine a inflao ocorrida no primeiro ms, no
segundo semestre e no ano.

IGP

Dez/X1

Jan/X2

Jun/X2

Dez/X2

706,54

903,45

1.126,54

1.332.87

Resposta: Ims = 27,87%; Isemestre = 18,31%; Ianual = 88,65%


Exerccio 2:
A inflao em cada um dos quatro primeiros meses de um
determinado ano atingiu 5%. Determine a taxa de inflao resultante
no primeiro trimestre, bem como a taxa mdia mensal de inflao
para o mesmo perodo.
Resposta: Itrimestre = 15,76% e Imdia = 5% a.m..

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115

Exerccio 3:
A inflao nos trs ltimos meses de um ano atingiu os seguintes
ndices: 12,4%, 8,7% e 13,6%. De posse dessas informaes, calcule
a desvalorizao ocorrida na moeda da economia que apresentou o
comportamento supracitado.
Resposta: O valor da Desvalorizao da Moeda (DM) de 27,95% no
referido trimestre.
Exerccio 4:
Uma aplicao oferece uma rentabilidade de 1,5% a.m. durante
quatro meses consecutivos. Sabendo que a inflao neste perodo foi
de 2,6%, calcule a taxa de juros reais resultante desta operao.
Resposta: A taxa de juros reais 3,45% a.q.
operao.

durante o prazo da

EXERCCIOS VALOR PRESENTE DE UM FLUXO DE CAIXA


Exerccio 1:
Dado uma carteira de investimentos composta por 3 ttulos que
pagam 3 fluxos de caixa idnticos no valor de $900,00 em n = 1, n =
2 e n = 3, com uma taxa de desconto de 5% por perodo, calcule o
valor deste ativo.
Resposta: O valor dessa carteira de investimentos $2.450,92.
Exerccio 2:
O projeto Vento em Popa deve pagar no futuro 4 fluxos de caixa nos
valores de $5.000,00, $5.800,00, $6.300,00 e $8.000,00 em n = 1, n
= 2, n = 3 e n = 4, respectivamente. A taxa apropriada para
desconto de 10% por perodo. Pergunta-se: qual o valor desse
ativo?
Resposta: O valor do projeto Vento em Popa $19.536,23.
Exerccio 3:
Voc tem uma carteira de investimentos composta de 7 ttulos, a
saber:

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116

Quant.

Valor ($)

Vencto.

Ttulo 1

1.000,00

30 dias

Ttulo 2

900,00

60 dias

Ttulo 3

1.000,00

90 dias

Ttulo 4

500,00

120 dias

Com o surgimento de uma oportunidade de negcio, voc resolve se


capitalizar negociando este seu ativo. Para no sair no prejuzo,
considerando como apropriada uma taxa de desconto de 4% ao ms,
qual dever ser o valor mnimo aceitvel para que voc admita
negociar esta sua carteira de investimentos?
Resposta: Voc deve negociar esta sua carteira por, no mnimo,
$5.663,24.
Exerccio 4:
Uma distribuidora de ttulos oferece uma taxa de 4,5% ao ms em 5
papis, todos com o valor de $1.300,00, com vencimentos variados
de 30, 60 e 90 dias. Desejando constituir uma carteira de
investimentos, voc decide adquirir 2 ttulos de 30 dias, 3 ttulos de
60 dias e 1 ttulo de 90 dias. Qual dever ser o valor do seu
investimento?
Resposta: O seu investimento ser de $7.198,57.

EXERCCIOS EQUIVALNCIA DE FLUXOS DE CAIXA


Exerccio 1:
A Caixa Econmica, em um financiamento de $1.000,00 realizado
hoje, a uma taxa de 10% ao ano, oferece os planos I, II e III como
planos equivalentes para amortizar o completamente o saldo devedor
em 4 anos. Verifique, atravs do mtodo do Valor Presente, se esses
planos so efetivamente equivalentes, quando descontados taxa de
10% ao ano?

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117

Prestaes
Ano

Plano I

Plano II

Plano III

0,00

100,00

315,47

0,00

100,00

315,47

0,00

100,00

315,47

1.464,10

1.100,00

315,47

Resposta: VP1 = VP2 = VP3 = VP4 = $1.000,00, logo, a uma taxa de


10% a. a., os planos I, I e III so equivalentes.
Exerccio 2:
Um emprstimo no valor de $10.000,00 realizado com uma taxa de
juros de 4% ao ano. Calcule o valor das prestaes anuais que
liquidariam este emprstimo em 4 anos, usando o Sistema Price.
Resposta: Prestaes constantes de $2.754,90.
Exerccio 3:
Um determinado bem pode ser adquirido por $10.000,00 a vista ou,
alternativamente, por 3 planos equivalentes de financiamento taxa
de 10% a.a., apresentados a seguir:

Ano

Prestaes
Plano II

Plano I

Plano III

2.000,00

1.000,00

3.000,00

2.900,00

1.000,00

2.800,00

2.700,00

1.000,00

2.600,00

3.500,00

1.000,00

2.400,00

2.200,00

11.000,00

2.200,00

Elaborar uma tabela para estes 3 planos de financiamento, que


permita obter o desdobramento dos pagamentos anuais em juros e
amortizao, taxa de 10% ao ano, e que fornea, ainda, o saldo
devedor (remanescente do principal) ao final de cada ano, antes e
depois de cada pagamento. Identifique cada um dos planos acima,
verificando se seguem o Sistema Price, SAC, Sistema Americano.
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118

Respostas:
Plano I
t=1

t=2

t=3

t=4

t=5

10.000,00

9.000,00

7.000,00

5.000,00 2.000,00

Prestao

2.000,00

2.900,00

2.700,00

3.500,00 2.200,00

Juros

1.000,00

900,00

700,00

Amortizao

1.000,00

2.000,00

2.000,00

3.000,00 2.000,00

S. Devedor (depois)

9.000,00

7.000,00

5.000,00

2.000,00

S. Devedor (antes)

500,00

200,00

0,00

O sistema I um sistema qualquer no seguindo um sistema clssico


Plano II
t=1
S. Devedor (antes)

t=2

t=3

t=4

t=5

10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00

Prestao

1.000,00

1.000,00

1.000,00

1.000,00 11.000,00

Juros

1.000,00

1.000,00

1.000,00

1.000,00

Amortizao

1.000,00

0,00

0,00

1.000,00

0,00 10.000,00

S. Devedor (depois) 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00

0,00

O sistema II o Sistema de Amortizao Americano, com


pagamentos peridicos dos juros e amortizao integral do principal
ao final do prazo da operao.
Plano III
t=1
S. Devedor (antes)

t=2

t=3

t=4

t=5

10.000,00

8.000,00

6.000,00

4.000,00

2.000,00

Prestao

3.000,00

2.800,00

2.600,00

2.400,00

2.200,00

Juros

1.000,00

800,00

600,00

400,00

200,00

Amortizao

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

2.000,00

S. Devedor (depois)

8.000,00

6.000,00

4.000,00

2.000,00

0,00

O sistema III o SAC Sistema de Amortizao Constante.


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119

Exerccio 4:
Suponha que voc tenha um saldo na sua poupana de $5.000,00.
Para cobrir seu oramento familiar, voc passa a fazer retiradas
mensais de $400,00. A poupana remunera os seus depsitos com
uma taxa de juros compostos de 0,8% a. m.. Assim, aps seis meses
de retiradas consecutivas, qual ser o seu saldo?
Resposta: O seu saldo ser de $2.796,34
Exerccio 5:
Um emprstimo no valor de $200.000,00 realizado a uma taxa de
juros compostos de 8% ao ano. Calcule o valor das prestaes anuais
que liquidariam este emprstimo em 4 anos nos seguintes sistemas:
PRICE, SAC e SAM.
Resposta:
Perodo (ano)

t=1

t=2

t=3

t=4

Prestao (Price)

60.384,16

60.384,16

60.384,16

60.384,16

Prestao (SAC)

66.000,00

62.000,00

58.000,00

54.000,00

Prestao (SAM)

63.192,08

61.192,08

59.192,08

57.192,08

Exerccio 6:
Voc

entrou num financiamento com as seguintes caractersticas:


Valor do financiamento: $150.000,00
Prazo de pagamento: 12 meses
Taxa de juros: 10% a. m.
Amortizao de 20% do saldo devedor ao final do 4o ms

Determine o valor das prestaes que voc pagar nos sistemas SAC,
Price e SAM, desmembrando-as em juros e amortizaes. Determine,
ainda, o saldo devedor aps cada prestao.
Resposta:
Prestaes Price: 1a 4a - $22.014,50; 5a 12a - $17.611,20
Prestaes SAC: 1a - $27.500,00; 5a - $18.000,00
Prestaes SAM: 1a - $24.757,25; 5a - $17.805,60

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120

EXERCCIOS VALOR PRESENTE LQUIDO - VPL


Exerccio 1:
Qual o VPL do investimento na compra da fbrica de travesseiros
RONCA-RONCA?
Considere que a companhia esteja a venda por $450.000,00, que a sua
vida til econmica de 10 anos e que, ao final do dcimo ano, no
ter mais licena para operar. O valor presente dos fluxos de caixa
projetados para os prximos 10 anos de vida til da Ronca-Ronca
$630.000,00. A fbrica Ronca-Ronca uma boa opo de
investimento?
Resposta: VPL = $180.000,00. Sim, pois apresenta um VPL positivo.
Exerccio 2:
Qual o VPL do ativo X que apresenta os seguintes 4 fluxos de
caixa projetados: $1.100,00 em n = 1 ano, $1.210,00 em n = 2
anos, $1.331,00 em n = 3 anos e $1.464,10 em n = 4 anos? A taxa
de desconto 10% ao ano. O custo do ativo X $3.200,00.
Resposta: O VPL do ativo X $800,00.
Exerccio 3:
Qual o VPL do ativo Y que apresenta os seguintes 3 fluxos de
caixa projetados: $1.320,00 e -$220,00 em n = 1 ano, $1.450,00 e $240,00 em n = 2 anos e $1.591,00 e -$260,00 em n = 3 anos? A
taxa de desconto 10% ao ano. O custo do ativo Y $1.900,00.
Resposta: O VPL do ativo Y $1.100,00.
Exerccio 4:
Qual o VPL da operao de investimento em ttulos negociados no
mercado de capitais que custa $3.000,00 e gera 4 fluxos de caixa
consecutivos, ou seja, perodo aps perodo, com o valor de $600,00.
Ao final do quarto perodo, os ttulos sero resgatados (recompra)
pela instituio emitente por $3.250,00. Considere que a taxa
apropriada para o desconto desses ttulos de 8% por perodo.
Resposta: O VPL da operao $1.376,12.
Exerccio 5:
Voc tem um projeto que demandar um investimento inicial nico de
$100.000,00. Este investimento fornecer, durante 6 meses um fluxo

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121

de caixa, j deduzidos os impostos e as taxas, de $22.000,00. Aps


este prazo, no haver qualquer valor residual ou de revenda para o
projeto, ou seja, ele se esgotar. Suponha que voc tenha feito o
levantamento do capital necessrio no mercado a uma taxa de 2% ao
ms por um prazo de 6 meses. O sistema adotado pelo banco para o
pagamento do emprstimo o Sistema Price. Determine o valor
presente lquido deste projeto. Diga se ele vivel ou no.
Resposta: O VPL da operao $23.231,48. Logo, um projeto
economicamente vivel.
EXERCCIOS TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR
Exerccio 1:
Calcule a Taxa Interna de Retorno- TIR - de um projeto com custo
nico inicial de $10.000,00, e que fornea um fluxo de caixa mensal,
livre de impostos e taxas, no valor de $1.846,00, durante 6 meses. O
valor residual do projeto aps esse perodo zero.
Resposta: A Taxa Interna de Retorno TIR - 3% a. m..
Exerccio 2:
Qual a TIR de um projeto que custa $20.000,00 e retorna 4 fluxos
de caixa mensais no valor de $6.500,00?
Resposta: A Taxa Interna de Retorno 11,388% a. m..
Exerccio 3:
O projeto CRESCER promete pagar $5.000,00 em n = 1, $5.400,00
em n = 2 e $3.000,00 em n = 3. O custo de implementao do
projeto Crescer $6.000,00. Qual a TIR desse projeto?
Resposta: A TIR do projeto CRESCER 59,45% ao perodo.
EXERCCIOS DESCONTO DE DUPLICATAS
Exerccio 1:
Sua empresa est com o caixa baixo. Precisando de um capital de
giro maior, para financiar suas atividades, voc decide se dirigir ao
seu banco, com o intuito de descontar alguns ttulos resultantes de
algumas operaes mercantis anteriores. Sua carteira de ttulos
passveis de desconto constituda de: $142.000,00 vencveis em 30
dias, $185.000,00 vencveis em 60 dias e $173.000,00 com
vencimento num prazo de 90 dias, todos a contar a partir da data da
operao. Assuma que a taxa de desconto de duplicatas usada pelo
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122

seu banco de 48% ao ano. Sendo assim, qual ser o valor creditado
na conta corrente da sua empresa em funo desta operao?
Resposta: Sua empresa receber um crdito em conta corrente de
$458.760,00.
Exerccio 2:
Voc tem em seu poder uma nica promissria com valor de face
igual a $2.800,00, e vencimento previsto para daqui a 3 meses.
Suponha que voc tenha uma dvida que deve ser paga integralmente
hoje no valor de $1.800,00. Chegando ao banco, voc toma
conhecimento de que a taxa de desconto simples de 15% ao ms.
Neste caso, sabendo que esta a nica opo para quitar o dbito,
voc descontaria a promissria?
Resposta: No, pois o valor descontado - $1.540,00 ser menor do
que o valor da dvida. Uma boa opo seria tentar negociar, com o
seu credor, o pagamento da dvida atravs da transferncia do
referido ttulo para ele.
Exerccio 3:
Dois ttulos de crdito com o mesmo valor - $1.000,00 e prazos de
30 e 90 dias so descontados a uma mesma taxa de 5% ao ms.
Determine a rentabilidade obtida pela instituio financeira nas
operaes realizadas sobre cada ttulo.
Resposta: i30 dias = 5,26% a. m. e i90 dias = 5,56% a. m..
Com este exerccio podemos constatar que as operaes de desconto
mais rentveis para os bancos comerciais so aquelas que envolvem
os maiores prazos.

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123

TESTE SIMULADO - MATEMTICA FINANCEIRA


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Prova individual
O teste ter a durao de 2 horas. Ser composto por 10 questes,
cujas pontuaes estaro discriminadas nos respectivos enunciados.
CONSULTA PROIBIDA. PODE ser utilizada a calculadora financeira
(desde que sejam indicados claramente os procedimentos adotados,
bem como os valores indicados no visor da mesma).

VF = VP (1 + i )

Juros Compostos

VF = VP (1 + i n )

Juros Simples

Equaes:

1a Questo (0,75 pontos):


Um investidor aplicou um capital taxa de juros simples de 15% a.
a.. Depois de 18 meses, resgatou o principal e seus juros, aplicando
todo esse montante a uma taxa simples de 18% a. a. pelo prazo de
10 meses e, ao final desse prazo, retirou todo o saldo - $162.006,25.
Pergunta-se: qual o valor da aplicao inicial?
2a Questo (1 ponto):
Em um determinado ms, voc fez a seguinte utilizao do limite do
seu cheque especial:
EXTRATO
DATA

HISTRICO

SALDO

01/03/X1

Saldo

1.200

04/03/X1

Cheque 0100

08/03/X1

Depsito em dinheiro

15/03/X1

Cheque 0100

2.000

(1.300)

19/03/X1

Cheque 0103

800

(2.100)

25/03/X1

Cheques 0102 e 0105

100

(2.200)

28/03/X1

Depsito em dinheiro

30/03/X1

Cheque 0107

1.500

(300)
1.000

1.200
500

700

(1.000)
(1.500)

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124

A taxa do cheque especial cobrada pelo seu banco de 10% a. m.. A


alquota reduzida atual do IOF 0,0082% a. d.. Sendo assim, calcule
os valores referentes aos juros e ao IOF, que sero debitados em sua
conta no final do perodo.
3a Questo (1 ponto):
Qual a taxa de juros que faz uma aplicao dobrar em 5 anos?
4a Questo (0,75 pontos):
Com uma aplicao de $650.000,00 no regime
composta, um investidor resgatou $300.000,00 no
$200,000,00 aps 5 meses, $50.000,00 no final
$184.630,04 no fim de 8 meses. Qual a taxa
aplicao?

de capitalizao
fim de 3 meses,
do sexto ms e
de juros dessa

5a Questo (1 ponto):
Uma instituio divulga que remunerar os depsitos em uma dada
aplicao com uma taxa nominal de 24% a. a.. Porm, seu banco lhe
oferece uma taxa efetiva de 25% a. a. sobre o capital investido.
Desprezando outros fatores (taxas e impostos) e considerando o
regime de capitalizao composta, em qual instituio voc aplicaria
o seu dinheiro? Justifique a sua resposta.
6a Questo (0,75 pontos):
Voc aplicou $40.000,00 pelo prazo de 6 meses a uma taxa nominal
de 14,4% a. a., com capitalizao bimestral. Sabendo que a operao
ocorre no regime de capitalizao composta, qual ser o seu saldo ao
trmino do referido perodo?
7a Questo (1 ponto):
Determine o valor da parcela X que torna os fluxos de caixa
apresentados abaixo equivalentes, taxa de juros de 2% a. m., no
regime de juros compostos.

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Pagamentos Mensais ($)


Ms

Fluxo A

Fluxo B

1.000,00

2.000,00

1.200,00

2.200,00

3.000,00

2.000,00

3.300,00

3.000,00

4.000,00

3.500,00

15.500,00

9.700,00 + X

Total
8a Questo (1 ponto):

Voc est interessado em um determinado projeto que tem um custo


inicial nico de $120.000,00 e gera quatro fluxos de caixa positivos,
como se segue: $30.000,00 no final do 2o ms, $45.000,00 aps 4
meses, $25.000,00 ao fim de 5 meses e $15.000,00 no seu
encerramento, aps 8 meses. Sabe-se, ainda, que este projeto
apresenta um valor residual de $60.000,00. De posse dessas
informaes, e admitindo uma taxa mnima de atratividade de 4% a.
m., determine o valor presente lquido deste projeto, fazendo ento
uma anlise em relao sua viabilidade em termos econmicos.
9a Questo (1,25 pontos):
Determine a taxa interna de retorno do investimento representado
pelo fluxo de caixa abaixo:
$1.500,00

$2.000,00

$2.500,00

$1.000,00

Tempo
(meses)

$5.000,00
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10a Questo (1,5 pontos):


Voc pretende adquirir um veculo no valor de $70.000,00. O valor
que voc dispe para dar de entrada $30.000,00. Sabendo que a
taxa de juros compostos praticada pela instituio financeira de
3,5% a. m. para os prazos de 12 meses, calcule o valor das
prestaes que voc dever pagar nos sistemas SAC, Price e SAM,
desmembrando-as em juros e amortizaes.
Supondo que exista uma previso de aumento dos seus gastos
familiares daqui a sete meses (por exemplo: voc vai ter um filho),
qual ser a melhor opo entre os trs sistemas? Por qu?

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