ADMINISTRACIN DE CARTERA DE NEGOCIOS

Tema: Valoracin de Instrumentos

de Renta Variable
Econ. Daniel H. Ortiz Esteban

Agenda
Acciones
Costo del capital

Flujo de caja descontado para valorizar

acciones
(1) NPV de los flujos de caja esperados:
n

CFt
Vj
t
t 1 1 k
Donde:
" Vj " es el valor de la accin j
" n"

es el tiempo de vida del activo

" CFt " es el flujo de caja en el periodo t

" k"

es la tasa de descuento que los inversionistas requierenpara el activo j, que se determina de acuerdo al nivel de riesgo
que asumen

Modelo de dividendos descontados

(DDM)
(2) El modelo de dividendos descontados asume que
el valor de una accin es el valor presente de todos
los dividendos futuros:
Vj

D3
D1
D2
D

...

(1 k) (1 k)2 (1 k)3
(1 k)
n

Dt
t
(1

k)
t 1

Modelo de dividendos descontados

(DDM)

(3) Si la accin no se mantiene al infinito, la venta de

la accin al final del periodo 2 tiene la siguiente
frmula:
SPj2
D1
D2
Vj

2
(1 k) (1 k) (1 k)2

As, el valor de la accin lo determinan los

dividendos cobrados y el precio esperado de venta

Modelo de dividendos descontados

(DDM)

(4) Bajo el supuesto que los dividendos van a crecer

a una tasa constante al infinito, el modelo se
generaliza as:
D0 (1 g) D0 (1 g)2
D0 (1 g)n
Vj

...
2
(1 k)
(1 k)
(1 k)n

(5) Bajo ciertos supuesto, est expresin se puede

simplificar a:
D1
Vj
(k - g)

Earnings Multiplier Model (I)

(6) Bajo el supuesto que el valor de una inversin es

el valor presente de los retornos futuros, se suele
referir a ste como el ratio entre precio y retornos:
Earnings Multiplier Price / Earnings Ratio
Multiplicador de ganancias = Precio /Ratio de Ganancias

Current market price

Expected 12 - Month Earnings

Precio de mercado actual
Doce previstos - Las ganancias del mes

Earnings Multiplier Model (II)

(7) Para determinar los valores del ratio P/E usamos

la relacin (5):
Vj

D1
(k - g)

(8) Si dividimos a ambos lados entre E1 (el retorno

esperados en los prximos doce meses):

Pi D1/E1

E1 k g

Otros ratios

(9) El ratio precio / flujo de caja:

P/CFj

Pt
CFt 1

(10) El ratio precio / valor en libros:

Pt
P/BVj
BVt 1

(11) El ratio precio / valor de ventas:

P/S j

Pt
STt 1

Agenda
Acciones
Costo del capital

El modelo WACC
(12) Weighted Average Cost of Capital:

WACC wd rd (1 t ) wp rp we re
Donde:

w d : % de deuda de la empresa
rd : costo de la deuda antes de impuestos
t : tasa impositiva
w p : % de acciones preferidas
rp : costo marginalde las acciones preferidas
w e : % de acciones
rp : costo marginalde las acciones

El costo de la deuda
(13) Yield to maturity:
n

Couponi
Pr incipal
Value

n
n
(
1

YTM
)
(
1

YTM
)
i 1
Si se cuenta con informacin del cupn del bono,
as como su precio de mercado, se puede despejar
el YTM, es decir, el costo de la deuda

El costo de las acciones preferidas

(14) Con dividendo fijo:

Donde:

DP
PP
rp
PP es el precio corriente de la accin preferida
Dp es el dividendo por accin
rp es el costo de la accin preferida

El costo de las acciones comunes (I)

(15) Capital Asset Pricing Model (CAPM):

ERi RFR i RM RFR

Donde:

Bi es la sensibilidad del precio al cambios en el mercado

RM es el retorno esperadodel mercado
RM - RFR es el premio por riesgo

El costo de las acciones comunes (II)

(16) El Beta se define como:

Donde:

Covi,M
M2

Covij
R i Ri R j R j

(n 1) i 1