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P RO J E T D E T U D E D U C A S

M A R S A M A RO C

AMINE MOHAMED LOURAK


A L AO U I E L YA Z I D

A L A K H AWAY N U N I V E R S I T Y I N I F R A N E
SPRING 2014

I N T RO D U C T I O N

Marsa Maroc est le leader national de l'exploitation de terminaux portuaires. Dans les 9 ports
o elle est prsente, Marsa Maroc offre des services de manutention, de stockage et de logistique
portuaire ainsi que des services aux navires.
Depuis sa cration en dcembre 2006, Marsa Maroc s'est engage dans un processus de
dveloppement en phase avec la dynamique que connat le secteur de la logistique au Maroc. En
plus d'riger la qualit de service comme priorit travers, entre autres, le dveloppement du
capital humain et l'amlioration continue de son parc d'quipements, Marsa Maroc ambitionne
de devenir un oprateur portuaire de rfrence sur le plan rgional.

Raison sociale : Socit dexploitation des ports


Nom de marque : Marsa Maroc
Date de cration : 1er dcembre 2006
Statut juridique : Socit Anonyme Directoire et Conseil de Surveillance
Capital social : 733.956.000 DH
Sige social : 175, Bd. Zerktouni - 20100 Casablanca
Maroc Prsident du Directoire : Mohammed ABDELJALIL
Secteur dactivit : Exploitation de terminaux et quais portuaires dans le cadre de concessions
Chiffre daffaires : 2.373 millions de Dhs
Effectif : 2.259 collaborateurs
Trafic global : 35,6 millions de tonnes
Implantation : Nador, Al Hoceima, Tanger, Mohammedia, Casablanca,
Jorf Lasfar, Safi, Agadir, Layoune, Dakhla

PA RTI E I
AXE THEORIQUE

L'analyse financire d'une socit ne peut tre dissocie d'un diagnostic stratgique la
concernant. En effet l'environnement dans lequel se trouve l'entreprise (march, concurrence)
ainsi que ses caractristiques propres (forces et faiblesses) permettront de prciser l'analyse qui
sera faite partir des comptes. Parfois mme c'est le diagnostic stratgique qui expliquera
certaines informations du bilan ou du compte de rsultat.
Ce diagnostic pourra galement servir en termes de prospective. En effet, dans le cadre
d'valuation de socits, l'analyse stratgique permettra de mieux apprcier les volutions du
march sur lequel volue l'entreprise ainsi que les meilleurs choix en terme de financement, de
diversification
Pour cela il est donc essentiel de commencer toute analyse financire par un diagnostic
stratgique.
Nous aborderons donc deux points dans cette note:
Le diagnostic stratgique de la socit tudie,
L'analyse financire de la socit.
1. L'analyse financire: les ratios connatre.
Cette partie reprend les lments importants connatre afin de dterminer les principales
informations ncessaires l'analyse de la situation financire dans laquelle se trouve une socit.
Les exemples et les termes employs ici renvoient au plan comptable gnral franais de 1982
mais sont facilement adaptables au plan comptable tunisien.

a) Gnralits
L'analyse financire peut se concentrer sur plusieurs domaines concernant l'entreprise. Son
cycle de production par exemple (rsultat d'exploitation, financement et rotation des stocks,
gestion des achats,), ses performances financires (rsultat net et bnfice, gestion de la
trsorerie, dividendes) mais galement ses modes de financement En fonction des besoins
de l'analyste, il conviendra de cerner les points importants tudier (parfois tous le sont !). Ainsi,
tous les ratios qui sont dfinis par la suite ne sont pas significatifs pour toutes les entreprises: l
encore il faut choisir les plus parlants.
Les principales tapes de l'analyse financire d'une socit sont les suivantes:

Etude des grandes tendances concernant la socit (Chiffres d'affaires, rsultats


d'exploitation, financier et rsultat net),
Etude des postes de l'actif,
Etude des postes du passif,
Etude des ratios de synthse,
Etude de la trsorerie

Nous allons les aborder une une.


b) Les chiffres cls de l'entreprise
Il s'agit ici de regrouper les rsultats importants de l'entreprise en terme d'activit
commerciale, de rsultats financiers ou bien encore de dividendes distribus afin d'tudier leur
volution sur la priode concerne. On pourra alors voir si l'entreprise gagne des parts de march
(hausse du CA), si elle dgage des bnfices et si elle les redistribue ces actionnaires
(dividendes) On pourra galement tudier comment le capital social de la socit volue.
Il s'agit de dterminer les grandes tendances qui se dgagent de l'activit commerciale et de
ses performances.
Pour apprcier l'efficacit dont la socit fait preuve dans la conduite de son activit
commerciale, on pourra calculer le ratio:
Rsultat de l'exercice/Chiffre d'affaires HTCe ratio appel ratio de marge nette
traduit la performance globale de la socit.
Rsultat de l'exercice/Capitaux propresAppel galement "Return On Investment",
ce ratio est l'indicateur de la rentabilit financire de l'entreprise.
Rsultat d'exploitation/Actif total est un indicateur de la performance de l'entreprise
par rapport l'actif mis en uvre pour crer de la valeur.
Les ratios de structure

Ces ratios ont pour objectif de dterminer la faon dont se dcompose l'actif et le passif d'une
socit. Il s'agit notamment de voir quelle place occupent les immobilisations de la socit dans
son activit (postes de l'actif) ou bien comment la dette de l'entreprise est structure (postes du
passif). Rappelons que l'organisation d'un bilan est telle qu'elle prsente les actifs et les passifs de
la socit des moins "liquides" au plus "liquides":

Liquidit
-

Actif
Immobilisations corporelles,
incorporelles

Passif
Capital social

Clients

Emprunts

Autres actifs courants

Fournisseurs, autres passifs courants

LES POSTES DE L'ACTIF


Chaque rubrique de l'actif peut tre l'objet d'une tude. On notera par exemple:

Immobilisations corporelles nettes/Actif total: cela reprsente les poids des capitaux
fixes dans le patrimoine de la socit. Pour les industries lourdes par exemple, o l'intensit
capitalistique est forte (besoin d'infrastructures importantes), ce ratio sera lev. En revanche
pour des activits de services (informatique par exemple), ce ratio sera moins lev.

Stocks et encours/Actif total: ce ratio reprsente les contraintes technique et conomiques


qui psent sur une socit. Il est fonction par exemple du cycle de production du produit.
Pour les entreprises de service il est moins lev que dans l'industrie (parfois proche de 0).
On peut galement rapporter les stocks et encours au chiffre d'affaires de la socit: une
socit ralisant 100 de CA et possdant 50 de stocks dtient en stock l'quivalent de 6 mois
de production, ce qui peut tre beaucoup trop

Clients et comptes rattachs/Actif total: ce ratio reprsente les crances commerciales de


l'entreprise. Dans le cas de Tour Oprators par exemple ce ratio est trs faible car les clients
payent avant de partir en voyage. Si on a affaire un ratio trop lev, il faut s'interroger sur
les dlais de paiement accord par l'entreprise ses clients, sur la solvabilit de ses clients

On peut galement s'intresser au ratio Disponibilits/Actif total, qui reprsente "l'aisance"


de trsorerie de la socit (plus le ratio est faible et moins l'entreprise dispose de liquidits)
ou bien au ratio Immobilisations financires/Actif total qui indique le poids des
immobilisations financires dans l'actif de la socit.

Les postes du passif


L'tude de ces ratios permet d'analyser la structure de la dette de l'entreprise et les possibilits
pour elle de financer son activit sous diverses formes.
Rappelons ici que la dette d'une entreprise est souvent dissocie dans le temps en dette
court terme (moins d'un an: fournisseurs, concours bancaires, rglements des organismes tels que
la scurit sociale) et en dette long terme (dettes plus d'un an: les emprunts notamment).

Capitaux permanents/Passif total: ce ratio mesure la stabilit du financement de


l'entreprise. Les capitaux permanents d'une socit sont obtenus en additionnant les postes
suivants: Capitaux propres
Rserves
Provisions
Dettes plus d'un an et emprunts.

Dettes court terme/Passif total: il permet de mesurer la part des dettes court terme de
l'entreprise dans l'ensemble de son passif. C'est un indicateur de la faon dont est structure
la dette de l'entreprise (rpartition long terme/court terme).

Capitaux propres/Passif total: Ce ratio indique l'autonomie de la socit en matire de


financement. Plus ce ratio est proche de 1 est plus la socit assume seule, grce ses fonds
propres, le financement de son activit (ce qui peut tre un handicap).

Dettes long et moyen terme/Capitaux propres: ce ratio, galement appel "leverage


ratio" mesure la capacit d'endettement d'une socit. Plus ce ratio tend vers 1, plus les
risques de saturation sont importants et plus la socit est dans une situation difficile.

Ce dernier ratio est trs important car il apporte une bonne vision de l'endettement de la
socit. Dans certains cas la limite sera peut tre atteinte, dans d'autre l'tude de ces ratios
permettra de restructurer la dette afin d'amliorer les performances de la socit.
c) Les ratios de synthse
Il s'agit ici d'analyser de manire globale, en confrontant des lments de l'actif et du passif de
l'entreprise, la faon dont la socit finance son activit et son autonomie en la manire.
Pour ce faire on utilisera notamment les ratios suivants:

Capitaux permanents/Actifs immobiliss nets: cela met en lumire le mode de


financement des emplois longs de la socit. Si ce ratio est suprieur 1, cela signifie que
l'entreprise finance l'intgralit de ses investissements l'aide de ressources stables. On peut
aussi utiliser le ratio Capitaux propres/Actifs immobiliss nets.

Actifs circulant/Dettes moins d'un an: l'aide de ce ratio, on rapproche les liquidits
potentielles de l'entreprise et les exigibilits potentielles. Cela permet de connatre les
conditions d'quilibre financier court terme.

Disponibilits/Dettes moins d'un an: c'est le ratio de trsorerie immdiate de


l'entreprise. Il mesure la part des dettes court terme qui pourraient tre instantanment
rembourse par prlvement sur l'encaisse dj disponible.

On retiendra donc que ces ratios permettent de savoir si, par exemple, les actifs liquides de la
socit permettent de faire face aux dettes court terme et si l'entreprise finance de manire
autonome, l'aide de ses fonds propres, ses emplois longs.
2.

Analyse financire: fonds de roulement, trsorerie, besoin en fonds de roulement, CAF et


EBE

Il s'agit prsent d'tudier quelques lments importants caractristiques de l'activit de


l'entreprise et de la valeur qu'elle cre. Nous allons d'abord voir ce qu'est le fonds de roulement
et la relation qui existe entre fonds de roulement, trsorerie et besoin en fonds de roulement.
Puis nous examinerons quoi correspondent la capacit d'autofinancement d'une socit (CAF)

et son Excdent Brut d'Exploitation (EBE), qui servent dans les mthodes de valorisation des
socits.
a) Fonds de roulement: dfinition
Le fonds de roulement correspond au montant des disponibilits ncessaires pour assurer la
continuit des paiements courants auxquels l'entreprise doit faire face.
Le fonds de roulement "brut" ou "total" correspond l'actif circulant.
Cependant, on corrige gnralement ce fonds de roulement "brut" pour obtenir le fonds de
roulement "net" qui reprsente l'excdent des actifs circulant sur les dettes court terme.
Fonds de roulement net (FRN)= Actif circulant Dettes court terme
On peut reprsenter le FRN l'aide d'un schma de bilan simplifi. On est alors confront 3
cas possibles:

Cas 1: FRN=0

Actif
Immobilis

Capitaux
Permanents

Cas 2: FRN>0

Actif
Immobilis

Cas 3: FRN<0

Capitaux
Permanents

Actif
Immobilis

Capitaux
Permanents

Actif
Circulant

Dettes
Court terme

FRN
FRN
Actif
Circulant

Dettes
Court terme

Actif
Circulant

Dettes
Court terme

Ces schmas indiquent que l'on peut calculer le FRN de deux manires:
FRN= Actif circulant Dettes court terme
= Capitaux permanents Actif Immobilis
Enfin, si l'on dduit les dettes long et moyen terme du FRN, on obtient le fonds de roulement
propre de la socit, qui est un indicateur de son autonomie en terme de financement de ses
investissements physiques, immatriels et financiers.
Fonds de roulement propre = FRN Dettes long et moyen terme

Relation entre fonds de roulement, besoin en fonds de roulement et trsorerie


On a vu que le fonds de roulement correspondait au montant des disponibilits ncessaires pour
assurer la continuit des paiements courants auxquels l'entreprise doit faire face.
Le besoin en fonds de roulement (BFR) reprsente le besoin de financement induit par le cycle
d'exploitation de l'entreprise.
En rgle gnrale toute exploitation ncessite des emplois cycliques (c'est dire auxquels
l'entreprise ne peut chapper: stocks, crdits clients) et des ressources cycliques (crdit des
fournisseurs par exemple)
Le BFR correspond la diffrence entre ces emplois et ces ressources:
BFR= Emplois cycliques- Ressources cycliques
Cette approche diffrente, fonde sur la mise en relief de l'activit de l'entreprise nous permet de
reprsenter le bilan de la manire suivante:

Actif

PASSIF

Actif Immobilis

Capitaux
permanent

Emplois cycliques

Ressources cycliques

Emplois de trsorerie

Ressources de trsorerie

Cette reprsentation du bilan va nous permettre de mettre en vidence la relation entre


trsorerie, FR et BFR:

On sait que Passif Actif = 0 donc CP+RC+RT AI EC ET =0


et CP AI (EC RC) (ETRT) = 0
On reconnat les formules vues prcdemment: CP AI = FR, EC RC = BFR.
En outre ET RT = Trsorerie
On a donc la relation: Trsorerie= Fonds de Roulement Besoin en fonds de Roulement
Cette relation importante permet de dgager les conditions dans lesquelles se ralise l'articulation
entre les cycles financiers (T, BFR et FR) rsultant de l'activit de l'entreprise.
Cette relation permettra d'tudier comment varient les 3 grandeurs concernes et la faon dont
l'entreprise gre son exploitation.
b) EBE et CAF: les outils pour la valorisation des socits
L'Excdent Brut d'Exploitation (EBE) et la capacit d'autofinancement (CAF) interviennent
souvent dans les mthodes utilises pour valoriser une socit (comme la mthode des cash
flows actualiss par exemple). Leur mode de calcul est donc important connatre.

L'EBE: il correspond au rsultat conomique brut li l'activit oprationnelle de


l'entreprise. C'est donc la diffrence entre des produits d'exploitation pouvant donner lieu
encaissement et des charges d'exploitation pouvant donner lieu des dcaissements.

On a donc: Produits d'exploitation:


Ventes
+ Subventions d'exploitation
Charges d'exploitation:
Cot d'achat des marchandises vendues
+ Consommation en provenance de tiers
+ Impts et taxes
+ Charges de personnel
= Excdent Brut d'Exploitation (ou insuffisance brute d'exploitation)

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L'EBE est un indicateur de l'activit et de l'efficacit de l'entreprise puisque son calcul se fonde
sur des lments concernant l'exploitation et elle seule. C'est en outre un indicateur montaire car
il correspond un surplus montaire potentiel pour l'entreprise.
A l'aide de l'EBE on peut par la suite dterminer les cash flows de la socit tudie, dans le
pass comme dans le futur dans le cas de comptes prvisionnels. Une fois actualiss, ces cash
flows permettent d'obtenir la valorisation de la socit.

La CAF: c'est galement un indicateur montaire relatif aux rsultats de l'exercice. Mais la
diffrence de l'EBE qui est uniquement dfini par rapport l'activit d'exploitation, la CAF a
un caractre global et tient compte des rsultats induits par tous les aspects de l'activit.

Son mode de calcul est le suivant:


Rsultat net
Plus values sur cession d'immobilisation
+ Moins values sur cession d'immobilisation
Quote part des subventions d'investissements vire au rsultat de l'exercice
+ Dotations aux amortissements et provisions
Reprises sur provisions
= Capacit d'autofinancement
1. Qu'est-ce qu'un bilan ?
Le bilan est un inventaire des stocks conomiques de l'entreprise une date donne. Cet
inventaire peut tre ralis en vue de :

voir si ce que possde l'entreprise (l'actif) permet de faire face ce qu'elle doit (le passif).
Le bilan est alors trait dans une optique patrimoniale ;
comprendre le fonctionnement d'une entreprise en terme de flux. Le bilan est alors trait
dans une optique fonctionnelle.

Un actif est un lment du patrimoine de l'entreprise qui a une valeur conomique positive,
c'est--dire qu'il peut gnrer de la trsorerie. C'est donc l'actif du bilan qu'apparat ce que
possde l'entreprise. Les lments sont classs par ordre de liquidit :

en haut figurent des immobilisations biens liquidit rduite. Ce sont des lments ne
pouvant tre convertis facilement dans des dlais courts en ressources de financement ou
de paiement (ex. : la vente d'un terrain) ;
au milieu figurent des actifs qui circulent selon des cycles plus ou moins longs : d'un
stock prissable en 5 jours aux crances sur des clients qui l'entreprise a propos un
dlai de paiement (30 jours, 60 jours, etc.) ;
tout en bas, on retrouve des biens liquides comme l'argent dont dispose l'entreprise sur
un compte bancaire.

Un passif est un lment du patrimoine ayant une valeur conomique ngative. L'entreprise
a une obligation vis--vis d'un tiers. terme, cela reprsente une sortie de trsorerie. D'une
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manire gnrale, ce sont les lments l'origine des fonds dont a dispos l'entreprise pour
acqurir ses biens. Ces financements, parmi lesquels on trouve les dettes, figurent au passif du
bilan de l'entreprise. Ici, ce n'est pas la liquidit qui est le critre de classement mais l'exigibilit
croissante des lments. Plusieurs dettes cohabitent :

les dettes remboursables court terme figurent en dernier ;


les dettes financires (emprunts) ainsi que les apports des associs figurent en
premier. Ils sont aussi exigibles (remboursables) mais long terme.

2. Quelles sont les diffrences entre le bilan patrimonial et le bilan fonctionnel ?


Le bilan financier est une obligation lgale. Avec le compte de rsultat et l'annexe, il fait partie
des documents de synthse de fin d'exercice. Ce bilan privilgie une approche patrimoniale. Les
lments sont classs en fonction de leur liquidit ( l'actif) et de leur exigibilit (au passif).

Le bilan financier
Le bilan fonctionnel, quant lui, se construit dans une optique conomique. On utilise les
cycles de la vie de l'entreprise pour le construire. En haut du bilan, on trouve les cycles longs qui
engagent l'entreprise sur le long terme (plus d'un an) : ce sont le cycle d'investissement l'actif et
le cycle de financement au passif. En bas du bilan, on a le cycle d'exploitation qui regroupe les
dcisions prises court terme (moins d'un an).
Le bilan fonctionnel
Explications :

l'actif immobilis correspond aux investissements de l'entreprise. Ces lments sont


destins rester durablement dans l'entreprise. On parle galement d'actif stable ou
d'emplois stables ;
l'actif circulant reprsente des biens qui disparaissent lors du cycle d'exploitation ;
la trsorerie active prend en compte les valeurs mobilires de placement et les
disponibilits ;
les capitaux permanents regroupent les capitaux propres, les amortissements et
dprciations, les provisions, les dettes financires. On parle galement de ressources
stables, puisqu'elles permettent de financer les emplois stables ;
les capitaux propres sont composs du capital (les apports des propritaires), des
rserves (les bnfices des annes prcdentes que l'entreprise a conservs pour son
autofinancement), du rsultat de l'entreprise ;
les dettes court terme reprsentent les dettes d'exploitation (dettes accordes par les
fournisseurs, par exemple) ;
la trsorerie passive correspond aux concours bancaires.

3. Comment passer du bilan financier au bilan fonctionnel ?


Le bilan fonctionnel est construit partir du bilan financier. Toutefois, il faut procder
quelques amnagements :

les actifs sont pris en compte leur valeur brute ;


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les amortissements et les dprciations sont limins de l'actif et sont ajouts aux
ressources stables du passif. En effet, ils permettent de financer le renouvellement des
immobilisations ou les ventuelles dprciations des biens ;
l'actif circulant est dcompos en actif circulant d'exploitation, en actif circulant hors
exploitation et en trsorerie active ;
de mme, le passif circulant est dcompos en passif circulant d'exploitation, en passif
circulant hors exploitation et en trsorerie passive.

Structure du bilan fonctionnel de la socit au


4. Comment analyser le bilan fonctionnel ?
L'analyse du bilan fonctionnel se fait partir de l'tude des quilibres financiers. Il faut calculer et
interprter le fonds de roulement net global (FRNG), le besoin en fonds de roulement (BFR) et
la trsorerie.
a) Le fonds de roulement net global (FRNG)
La notion de FRNG fait rfrence au cycle d'investissement de l'entreprise. Les dpenses
d'investissement ralises ne sont pas immdiatement couvertes par les recettes lies ces
investissements. Il y a donc un dcalage dans le temps, que l'entreprise a besoin de financer.
Le FRNG permet l'entreprise de s'assurer que ses investissements sont bien couverts par les
capitaux ncessaires. Le FRNG reprsente donc l'excdent des ressources stables (capitaux
stables) sur les emplois stables (Actif immobilis).
FRNG = ressources stables emplois stables.
On peut galement avoir une approche du FRNG par le bas du bilan avec la formule de
calcul :FRNG = actif circulant passif circulant.
Exemple :
Bilan fonctionnel de l'entreprise Tnor au 31/12/2006
FRNG = 196 100 132 000 = 64 100.
Le fonds de roulement net global de l'entreprise Tnor est de 64 100 . Cela signifie que les
immobilisations sont entirement finances par les ressources et que le FRNG dgag va
permettre le financement de l'activit quotidienne.
b) Le besoin en fonds de roulement (BFR)
Le BFR reprsente le besoin de financement de l'entreprise gnr par son activit courante. Il
est li au cycle d'exploitation qui prsente des dcalages entre les dpenses d'exploitation et les
recettes. Bien avant les encaissements, l'entreprise doit financer son cycle
d'exploitation (stocks, frais de production, etc.).
Le BFR tient compte :

de la longueur du cycle d'exploitation ;


du stockage des marchandises achetes ;
de la dure du crdit consenti aux clients ;
de la dure des crdits accords par les fournisseurs.

Il se calcule grce la formule suivante : BFR = actif circulant dettes d'exploitation (hors
concours bancaires).
On peut calculer sparment le BFR d'exploitation et le BFR hors exploitation.
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Exemple :
BFR = 97 000 44 900 = 52 100.
L'entreprise Tnor a un besoin en fonds de roulement de 52 100 . L'activit de l'entreprise n'est
pas totalement finance par les ressources d'exploitation. Cependant, l'entreprise a dgag un
fonds de roulement de 64 100 , ce qui permet de financer l'activit. La situation se prsente
bien.
Remarque :
Une entreprise peut dgager un besoin en fonds de roulement ngatif. Cette situation est
typique d'activits faible valeur ajoute comme dans le secteur de la grande distribution.
Un BFRngatif devient une ressource permanente que l'entreprise utilisera en dehors du cycle
d'exploitation. On parle alors d'un dgagement en fonds de roulement.
Le manager doit rduire au maximum le besoin de financement. Pour cela, il peut :

rduire le cot des stocks en vitant de constituer des stocks trop importants (modle
du juste--temps), en liquidant les articles qui se vendent mal, en faisant tourner au
maximum les articles (publicit, promotions, etc.) ;
rduire les crances clients en diminuant et en faisant respecter les dlais de paiement,
et en vitant les impays ;
augmenter le crdit fournisseur grce une ngociation des dlais de paiement avec
les fournisseurs.

c) La trsorerie
La trsorerie est le montant des disponibilits vue ou facilement mobilisables possdes par
l'entreprise, de manire couvrir les dettes qui arrivent chance. La variation de trsorerie
dpend :

de la variation du FR qui est lie la stratgie d'investissement et de financement de


l'entreprise ;
de la variation du BFR, qui est lie aux conditions de l'exploitation.

Son montant est variable tout au long de l'exercice, mais une entreprise doit conserver dans son
actif un montant de liquidit suffisant afin de :

prvenir les alas (retard sur les encaissements, par exemple) ;


saisir les opportunits d'investissement intressantes.

Elle se calcule par la diffrence entre le fonds de roulement net global et le besoin en fonds de
roulement.
Exemple :
Trsorerie = 64 100 52 100 = 12 000.
L'entreprise Tnor dgage une trsorerie positive (active) de 12 000 . On retrouve le fait que
le FRNGest suffisant pour couvrir les besoins lis l'activit de l'entreprise (BFR).

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PA RTI E I I
ETUDE DE CAS ET JUGE MENTS

Evolution des charges dexploitation


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Les charges dexploitation ont atteint en 2012 un montant de 1.592 Millions de Dirhams
contre 1.564 Millions de Dirhams en 2011, soit une hausse de 2%.
Les variations des charges dexploitation ont t enregistres comme suit : Les achats (-5%),
les charges externes (-3%), les impts et taxes (+4%) et les charges de personnel (+9%).
Les charges dexploitation ralises en 2012 sont en baisse de 2% par rapport aux prvisions.

Evolution des rsultats


Le rsultat dexploitation en 2012 a atteint 446 MDH contre 426 MDH en 2011, soit une
hausse de 5%. Ce rsultat est en hausse de 28% par rapport aux prvisions. Quant au rsultat
net au titre de lanne 2012, celui-ci sest tabli 192 Millions de Dirhams contre 206 Millions de
Dirhams raliss en 2011, soit une baisse de 7%.

Fond de roulement de Marsa MAROC


= Financement Permanent Actifs Immobiliss

16

= 3 732 924 492, 09 1 454 353 887, 44


= 2 278 570 605 Dhs
Le financement permanent a couvert lactif immobilis et nous a laiss une somme de 2 278 570
605 dhs par laquelle on pourra couvrir le BFR (besoin en fond de roulement).

Besoin en Fond de roulement de Marsa MAROC


= Actifs circulants hors Trsorerie Passifs circulants hors Trsorerie
= 2 975 384 265, 10 - 766 972 122, 08
= 2 192 412 143

Trsorerie nette
= Trsorerie active Trsorerie passive
= FDR BFR
= 86 158 462 Dhs
Daprs ces calculs, on remarque que le FDR couvre le BFR et dgage une trsorerie
nette positive. Cet excdent de doit tre plac pour quil rapporte une plus-value la
socit. Dans ce cas-l, trsorerie nette positive, on dit que la socit est quilibre
financirement.

Pour mieux comprendre les causes dun BFR, on a recours aux ratios suivants :
Ratio de rotation des stocks
Dlai de recouvrement des crances
Ration des paiements des dettes

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