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M A R S A M A RO C
A L A K H AWAY N U N I V E R S I T Y I N I F R A N E
SPRING 2014
I N T RO D U C T I O N
Marsa Maroc est le leader national de l'exploitation de terminaux portuaires. Dans les 9 ports
o elle est prsente, Marsa Maroc offre des services de manutention, de stockage et de logistique
portuaire ainsi que des services aux navires.
Depuis sa cration en dcembre 2006, Marsa Maroc s'est engage dans un processus de
dveloppement en phase avec la dynamique que connat le secteur de la logistique au Maroc. En
plus d'riger la qualit de service comme priorit travers, entre autres, le dveloppement du
capital humain et l'amlioration continue de son parc d'quipements, Marsa Maroc ambitionne
de devenir un oprateur portuaire de rfrence sur le plan rgional.
PA RTI E I
AXE THEORIQUE
L'analyse financire d'une socit ne peut tre dissocie d'un diagnostic stratgique la
concernant. En effet l'environnement dans lequel se trouve l'entreprise (march, concurrence)
ainsi que ses caractristiques propres (forces et faiblesses) permettront de prciser l'analyse qui
sera faite partir des comptes. Parfois mme c'est le diagnostic stratgique qui expliquera
certaines informations du bilan ou du compte de rsultat.
Ce diagnostic pourra galement servir en termes de prospective. En effet, dans le cadre
d'valuation de socits, l'analyse stratgique permettra de mieux apprcier les volutions du
march sur lequel volue l'entreprise ainsi que les meilleurs choix en terme de financement, de
diversification
Pour cela il est donc essentiel de commencer toute analyse financire par un diagnostic
stratgique.
Nous aborderons donc deux points dans cette note:
Le diagnostic stratgique de la socit tudie,
L'analyse financire de la socit.
1. L'analyse financire: les ratios connatre.
Cette partie reprend les lments importants connatre afin de dterminer les principales
informations ncessaires l'analyse de la situation financire dans laquelle se trouve une socit.
Les exemples et les termes employs ici renvoient au plan comptable gnral franais de 1982
mais sont facilement adaptables au plan comptable tunisien.
a) Gnralits
L'analyse financire peut se concentrer sur plusieurs domaines concernant l'entreprise. Son
cycle de production par exemple (rsultat d'exploitation, financement et rotation des stocks,
gestion des achats,), ses performances financires (rsultat net et bnfice, gestion de la
trsorerie, dividendes) mais galement ses modes de financement En fonction des besoins
de l'analyste, il conviendra de cerner les points importants tudier (parfois tous le sont !). Ainsi,
tous les ratios qui sont dfinis par la suite ne sont pas significatifs pour toutes les entreprises: l
encore il faut choisir les plus parlants.
Les principales tapes de l'analyse financire d'une socit sont les suivantes:
Ces ratios ont pour objectif de dterminer la faon dont se dcompose l'actif et le passif d'une
socit. Il s'agit notamment de voir quelle place occupent les immobilisations de la socit dans
son activit (postes de l'actif) ou bien comment la dette de l'entreprise est structure (postes du
passif). Rappelons que l'organisation d'un bilan est telle qu'elle prsente les actifs et les passifs de
la socit des moins "liquides" au plus "liquides":
Liquidit
-
Actif
Immobilisations corporelles,
incorporelles
Passif
Capital social
Clients
Emprunts
Immobilisations corporelles nettes/Actif total: cela reprsente les poids des capitaux
fixes dans le patrimoine de la socit. Pour les industries lourdes par exemple, o l'intensit
capitalistique est forte (besoin d'infrastructures importantes), ce ratio sera lev. En revanche
pour des activits de services (informatique par exemple), ce ratio sera moins lev.
Dettes court terme/Passif total: il permet de mesurer la part des dettes court terme de
l'entreprise dans l'ensemble de son passif. C'est un indicateur de la faon dont est structure
la dette de l'entreprise (rpartition long terme/court terme).
Ce dernier ratio est trs important car il apporte une bonne vision de l'endettement de la
socit. Dans certains cas la limite sera peut tre atteinte, dans d'autre l'tude de ces ratios
permettra de restructurer la dette afin d'amliorer les performances de la socit.
c) Les ratios de synthse
Il s'agit ici d'analyser de manire globale, en confrontant des lments de l'actif et du passif de
l'entreprise, la faon dont la socit finance son activit et son autonomie en la manire.
Pour ce faire on utilisera notamment les ratios suivants:
Actifs circulant/Dettes moins d'un an: l'aide de ce ratio, on rapproche les liquidits
potentielles de l'entreprise et les exigibilits potentielles. Cela permet de connatre les
conditions d'quilibre financier court terme.
On retiendra donc que ces ratios permettent de savoir si, par exemple, les actifs liquides de la
socit permettent de faire face aux dettes court terme et si l'entreprise finance de manire
autonome, l'aide de ses fonds propres, ses emplois longs.
2.
et son Excdent Brut d'Exploitation (EBE), qui servent dans les mthodes de valorisation des
socits.
a) Fonds de roulement: dfinition
Le fonds de roulement correspond au montant des disponibilits ncessaires pour assurer la
continuit des paiements courants auxquels l'entreprise doit faire face.
Le fonds de roulement "brut" ou "total" correspond l'actif circulant.
Cependant, on corrige gnralement ce fonds de roulement "brut" pour obtenir le fonds de
roulement "net" qui reprsente l'excdent des actifs circulant sur les dettes court terme.
Fonds de roulement net (FRN)= Actif circulant Dettes court terme
On peut reprsenter le FRN l'aide d'un schma de bilan simplifi. On est alors confront 3
cas possibles:
Cas 1: FRN=0
Actif
Immobilis
Capitaux
Permanents
Cas 2: FRN>0
Actif
Immobilis
Cas 3: FRN<0
Capitaux
Permanents
Actif
Immobilis
Capitaux
Permanents
Actif
Circulant
Dettes
Court terme
FRN
FRN
Actif
Circulant
Dettes
Court terme
Actif
Circulant
Dettes
Court terme
Ces schmas indiquent que l'on peut calculer le FRN de deux manires:
FRN= Actif circulant Dettes court terme
= Capitaux permanents Actif Immobilis
Enfin, si l'on dduit les dettes long et moyen terme du FRN, on obtient le fonds de roulement
propre de la socit, qui est un indicateur de son autonomie en terme de financement de ses
investissements physiques, immatriels et financiers.
Fonds de roulement propre = FRN Dettes long et moyen terme
Actif
PASSIF
Actif Immobilis
Capitaux
permanent
Emplois cycliques
Ressources cycliques
Emplois de trsorerie
Ressources de trsorerie
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L'EBE est un indicateur de l'activit et de l'efficacit de l'entreprise puisque son calcul se fonde
sur des lments concernant l'exploitation et elle seule. C'est en outre un indicateur montaire car
il correspond un surplus montaire potentiel pour l'entreprise.
A l'aide de l'EBE on peut par la suite dterminer les cash flows de la socit tudie, dans le
pass comme dans le futur dans le cas de comptes prvisionnels. Une fois actualiss, ces cash
flows permettent d'obtenir la valorisation de la socit.
La CAF: c'est galement un indicateur montaire relatif aux rsultats de l'exercice. Mais la
diffrence de l'EBE qui est uniquement dfini par rapport l'activit d'exploitation, la CAF a
un caractre global et tient compte des rsultats induits par tous les aspects de l'activit.
voir si ce que possde l'entreprise (l'actif) permet de faire face ce qu'elle doit (le passif).
Le bilan est alors trait dans une optique patrimoniale ;
comprendre le fonctionnement d'une entreprise en terme de flux. Le bilan est alors trait
dans une optique fonctionnelle.
Un actif est un lment du patrimoine de l'entreprise qui a une valeur conomique positive,
c'est--dire qu'il peut gnrer de la trsorerie. C'est donc l'actif du bilan qu'apparat ce que
possde l'entreprise. Les lments sont classs par ordre de liquidit :
en haut figurent des immobilisations biens liquidit rduite. Ce sont des lments ne
pouvant tre convertis facilement dans des dlais courts en ressources de financement ou
de paiement (ex. : la vente d'un terrain) ;
au milieu figurent des actifs qui circulent selon des cycles plus ou moins longs : d'un
stock prissable en 5 jours aux crances sur des clients qui l'entreprise a propos un
dlai de paiement (30 jours, 60 jours, etc.) ;
tout en bas, on retrouve des biens liquides comme l'argent dont dispose l'entreprise sur
un compte bancaire.
Un passif est un lment du patrimoine ayant une valeur conomique ngative. L'entreprise
a une obligation vis--vis d'un tiers. terme, cela reprsente une sortie de trsorerie. D'une
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manire gnrale, ce sont les lments l'origine des fonds dont a dispos l'entreprise pour
acqurir ses biens. Ces financements, parmi lesquels on trouve les dettes, figurent au passif du
bilan de l'entreprise. Ici, ce n'est pas la liquidit qui est le critre de classement mais l'exigibilit
croissante des lments. Plusieurs dettes cohabitent :
Le bilan financier
Le bilan fonctionnel, quant lui, se construit dans une optique conomique. On utilise les
cycles de la vie de l'entreprise pour le construire. En haut du bilan, on trouve les cycles longs qui
engagent l'entreprise sur le long terme (plus d'un an) : ce sont le cycle d'investissement l'actif et
le cycle de financement au passif. En bas du bilan, on a le cycle d'exploitation qui regroupe les
dcisions prises court terme (moins d'un an).
Le bilan fonctionnel
Explications :
les amortissements et les dprciations sont limins de l'actif et sont ajouts aux
ressources stables du passif. En effet, ils permettent de financer le renouvellement des
immobilisations ou les ventuelles dprciations des biens ;
l'actif circulant est dcompos en actif circulant d'exploitation, en actif circulant hors
exploitation et en trsorerie active ;
de mme, le passif circulant est dcompos en passif circulant d'exploitation, en passif
circulant hors exploitation et en trsorerie passive.
Il se calcule grce la formule suivante : BFR = actif circulant dettes d'exploitation (hors
concours bancaires).
On peut calculer sparment le BFR d'exploitation et le BFR hors exploitation.
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Exemple :
BFR = 97 000 44 900 = 52 100.
L'entreprise Tnor a un besoin en fonds de roulement de 52 100 . L'activit de l'entreprise n'est
pas totalement finance par les ressources d'exploitation. Cependant, l'entreprise a dgag un
fonds de roulement de 64 100 , ce qui permet de financer l'activit. La situation se prsente
bien.
Remarque :
Une entreprise peut dgager un besoin en fonds de roulement ngatif. Cette situation est
typique d'activits faible valeur ajoute comme dans le secteur de la grande distribution.
Un BFRngatif devient une ressource permanente que l'entreprise utilisera en dehors du cycle
d'exploitation. On parle alors d'un dgagement en fonds de roulement.
Le manager doit rduire au maximum le besoin de financement. Pour cela, il peut :
rduire le cot des stocks en vitant de constituer des stocks trop importants (modle
du juste--temps), en liquidant les articles qui se vendent mal, en faisant tourner au
maximum les articles (publicit, promotions, etc.) ;
rduire les crances clients en diminuant et en faisant respecter les dlais de paiement,
et en vitant les impays ;
augmenter le crdit fournisseur grce une ngociation des dlais de paiement avec
les fournisseurs.
c) La trsorerie
La trsorerie est le montant des disponibilits vue ou facilement mobilisables possdes par
l'entreprise, de manire couvrir les dettes qui arrivent chance. La variation de trsorerie
dpend :
Son montant est variable tout au long de l'exercice, mais une entreprise doit conserver dans son
actif un montant de liquidit suffisant afin de :
Elle se calcule par la diffrence entre le fonds de roulement net global et le besoin en fonds de
roulement.
Exemple :
Trsorerie = 64 100 52 100 = 12 000.
L'entreprise Tnor dgage une trsorerie positive (active) de 12 000 . On retrouve le fait que
le FRNGest suffisant pour couvrir les besoins lis l'activit de l'entreprise (BFR).
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PA RTI E I I
ETUDE DE CAS ET JUGE MENTS
Les charges dexploitation ont atteint en 2012 un montant de 1.592 Millions de Dirhams
contre 1.564 Millions de Dirhams en 2011, soit une hausse de 2%.
Les variations des charges dexploitation ont t enregistres comme suit : Les achats (-5%),
les charges externes (-3%), les impts et taxes (+4%) et les charges de personnel (+9%).
Les charges dexploitation ralises en 2012 sont en baisse de 2% par rapport aux prvisions.
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Trsorerie nette
= Trsorerie active Trsorerie passive
= FDR BFR
= 86 158 462 Dhs
Daprs ces calculs, on remarque que le FDR couvre le BFR et dgage une trsorerie
nette positive. Cet excdent de doit tre plac pour quil rapporte une plus-value la
socit. Dans ce cas-l, trsorerie nette positive, on dit que la socit est quilibre
financirement.
Pour mieux comprendre les causes dun BFR, on a recours aux ratios suivants :
Ratio de rotation des stocks
Dlai de recouvrement des crances
Ration des paiements des dettes
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