\

Investimento estrangeiro em Portugal - Entre o mito e a propaganda

3 parte

Resumo
A entrada de novo investimento direto estrangeiro (IDE) acompanhada por uma
elevada sada sendo relativamente reduzido o aumento efetivo, como tambm pouco
relevante o impacto no aumento da capacidade produtiva, no emprego e nas
exportaes uma vez que parte substancial se acumula no sector financeiro.
Portugal deixou de ter atrativos como destino do investimento estrangeiro mas, apenas
como plataforma para terceiros terem uma entrada fcil no grande espao da UE e
como centro de lavagem de dinheiros bastante encardidos. Para os capitalistas
europeus, nomeadamente, tornou-se mais atrativo esperar que trabalhadores
portugueses surjam nos seus pases.
A sada de capitais como rendimento do investimento neste perodo corresponde a a
127% do PIB de 2013 e as taxas de rendabilidade situam-se, no ltimo ano em torno
dos 4%, aps ntidas quebras nos ltimos anos.

Sumrio
1 - Os fluxos de investimento direto estrangeiro (IDE) em 1996/2013
2 O IDE consolidado
3 Os rendimentos obtidos pelos investidores estrangeiros
4 - Taxas de rendabilidade
++++++++++ \/ ++++++++++
Este um terceiro texto sobre o IDE (investimento direto estrangeiro) em Portugal. Nos
artigos anteriores observmos a sua posio no contexto da UE e o perfil sectorial do
IDE em Portugal1; e ainda as origens desse IDE, o investimento e o desinvestimento e
ainda a sua importncia nas contas externas em tempos recentes2.
Sublinha-se que, doravante, este tipo de abordagem ser dificilmente concretizvel
devido s alteraes que, nesta rea, se verificaram nas organizaes internacionais
que produzem dados estatsticos (Eurostat, FMI, OCDE, BCE); e, como bvio, o Banco
de Portugal reflete essas alteraes. partida, essas alteraes no que se refere
disponibilidade pblica vm tornar mais opaco o conhecimento quantificado da
realidade. A realidade dos nmeros ficar confinada aos serventurios do capital
financeiro, o qual assim demonstra a pouca considerao que tem pelas pessoas e a

1
2

http://grazia-tanta.blogspot.pt/2013/10/investimento-estrangeiro-em-portugal.html
http://grazia-tanta.blogspot.pt/2014/01/investimento-estrangeiro-em-portugal.html

GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014

\
valia que d democracia, mesmo sob a forma truncada e grotesca de democracia
representativa.

1 - Os fluxos de investimento direto estrangeiro (IDE) em 1996/2013

Observa-se no grfico seguinte que o volume das sadas de fundos relativos ao IDE, em
relao ao das entradas elevado, variando entre 73% em 2000 e 95% dez anos
depois. Trata-se de um indicador de mobilidade dos capitais; isto , por cada novo
investimento estrangeiro de 1000 M, em 2013, devidamente colocado na lapela dos
mandarins de turno, h 950000 que so desinvestidos e rumam a outras paragens.

Fonte primria j no disponvel: Banco de Portugal

Comparativamente evoluo do PIB, as entradas/sadas de IDE mantm-se

relativamente estveis na primeira dcada do sculo, depois de um forte crescimento
nos finais dos anos noventa. Nos ltimos anos, observa-se um elevado crescimento das
duas variveis mas, com uma quebra acentuada em 2013. O aumento lquido do IDE
observa-se em todo o perodo, com maiores volumes em 2000 e 2001, nas vsperas da
adopo do euro com 2002 a revelar o impacto da crise das dot.com.
Mais relevante registar-se que a esse aumento do IDE lquido em Portugal no
corresponde um acrscimo da capacidade produtiva do pas (FBCF) a qual se vem
reduzindo desde o princpio do sculo. De facto, o IDE em Portugal tem-se vindo a
concentrar na rea financeira3, desmistificando-se assim o carter do investimento
estrangeiro como incentivador da capacidade produtiva, do emprego e das
exportaes, estas ltimas tomadas como a salvao da grei nos discursos da idiotia
governamental; e como se evidenciou no recente caso de corrupo dos vistos gold.
Sabendo-se que o PIB tem tido uma fraca evoluo neste sculo, o valor lquido do
IDE, para alm de no se refletir em investimento tambm no se evidencia como
compensao para as quebras do consumo pblico e privado ou do investimento por
parte de capitalistas nativos.

http://grazia-tanta.blogspot.pt/2013/10/investimento-estrangeiro-em-portugal.html

GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014

Fonte primria j no disponvel: Banco de Portugal

A comparao das entradas ou sadas dos capitais classificados como IDE, com os
fluxos da balana de transaes correntes a dbito (sadas) ou a crdito (entradas de
fundos) revela uma dinmica muito maior das entradas ou sadas dos capitais
classificados como IDE at 2003, posicionando-se, a partir da num patamar mais baixo,
medido em termos de percentagem dos valores da balana corrente; e apesar do
dinamismo dos montantes da balana de transaes s se ter perdido a partir de 2009.
Aps o incio do empobrecimento programado ainda em curso, a evoluo do IDE
que se no inclui na balana corrente - em pouco contribui como compensao para o
tradicional deficit naquela balana. De facto, no dominando no IDE, em tempos
recentes, as aplicaes na produo de bens transacionveis com o exterior, o seu
contributo para o aumento das exportaes escasso.

Fonte primria j no disponvel: Banco de Portugal

2 O IDE consolidado
O grfico que se segue, evidencia a evoluo do IDE consolidado, acumulado; isto , a
posio do conjunto dos investidores estrangeiros em Portugal e ainda, como vem
evoluindo nos seus componentes bsicos. Desde 1996 e no captulo do investimento
mais vocacionado para uma maior permanncia (no capital, incluindo os lucros
reinvestidos) cresce seis vezes cinco vezes at 2007 -enquanto o PIB em 2013
apenas 77% superior ao calculado, dezassete anos atrs. Perante um capitalismo nativo
dbil, endividado e pouco munido em termos de tecnologia e gesto, Portugal
interessa ao capital externo pelas potencialidades de muitos trabalhadores,
competentes e pouco reivindicativos ou pela relevncia de uma populao
consumidora superior a dez milhes de pessoas.

GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014

\
A quebra de ritmo de crescimento a partir de 2007 revela a concorrncia dos pases da
periferia Leste, recentemente incorporados na UE (2004 e 2007), mais prximos da
Alemanha, com melhores qualificaes e menores salrios que os portugueses; e revela
tambm a estagnao da economia europeia e algum desinteresse pela periferia Sul
por parte dos capitalistas do Centro da UE. Note-se, que as privatizaes decretadas
pela troika foram aproveitadas em grande parte por capitais chineses, angolanos e at
brasileiros, pendor grotescamente confirmado pelo trabalho de fancaria protagonizado
por Portas com os seus vistos gold. Portugal deixou de ter atrativos como destino do
investimento estrangeiro mas, apenas como plataforma para terceiros terem uma
entrada fcil no grande espao da UE e como centro de lavagem de dinheiros bastante
encardidos. Para os capitalistas europeus, nomeadamente, tornou-se mais atrativo
esperar que trabalhadores portugueses surjam nos seus pases em situao de
desespero, dispostos a aceitar trabalho por preos competitivos; Passos, ao incitar
emigrao, mostrou-se brilhante no seu repelente papel de manageiro.
Se o outro investimento tem uma evoluo pouco distanciada dos investimentos em
capital, diretamente ou atravs de lucros reinvestidos, o mesmo no acontece com o
investimento de carteira que cai abruptamente a partir de 2009, parecendo estabilizar
no ltimo ano de que se possuem dados.

3 Os rendimentos obtidos pelos investidores estrangeiros

Interessa-nos agora os fluxos dos rendimentos do IDE gerados em Portugal,
contabilizados como sados para o exterior - em termos fsicos ou meramente
contabilizando um acrscimo de direitos por parte de entidades externas - e observar a
sua composio. Esses fluxos inserem-se numa balana de rendimentos que
contempla, para alm de capitais (97% a 99% do total) os rendimentos do trabalho,
que cobrem a reduzida fatia restante. Englobam-se nos rendimentos do capital aqueles
que resultam da posse de aes, outras participaes ou da concesso de
emprstimos; e de obrigaes ou outros ttulos de dvida, sem ligao com qualquer
investimento direto, sem outro objetivo que no o rendimento desses ttulos ou o jogo
especulativo com os mesmos.
Comecemos por considerar a balana de rendimentos do investimento e os seus
componentes, na parte correspondente sada de capitais (dbito), para o perodo
1996/2013. A sada de capitais por este efeito neste perodo corresponde a pouco
menos do que a dvida pblica atual ou, mais precisamente a 127% do PIB de 2013.

GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014

\
Ser tambm curioso apresentar a evoluo dos rendimentos do capital beneficiando
entidades externas por cada elemento da populao com emprego, tomando esta pelo
valor mdio do perodo cerca de 4.7 milhes de pessoas e ainda quanto isso
significa em tempo de trabalho.
A distribuio do total dos rendimentos do investimento sados de Portugal apresenta,
no grfico abaixo, duas fases de crescimento uma, anterior a 2001 e outra em
2004/08 e duas de quebra, uma em 2002/03 em virtude do incio do abrandamento
da economia e da crise global associada ao fim da bolha dot.com e a posterior a 2008,
como resultado da crise financeira europeia e do afundamento da economia
portuguesa.
As remuneraes do investimento em carteira compreendem as que se prendem com
juros de emprstimos em que os mutuantes no tm participao no muturio, bem
como lucros de aes ou participaes que envolvam objetivos de mera aplicao de
capital, sem intenes de interveno na gesto e ainda, os rendimentos associados a
derivados financeiros. Todos, em geral, com propsitos de curto prazo, evidenciam os
efeitos da conjuntura retomando, a partir de 2009, uma evoluo regular. No captulo
dos rendimentos do outro investimento, uma categoria compsita e residual, a sua
evoluo paralela do total dos rendimentos mas, com uma quebra mais acentuada
que aqueles em 2009/10.

Fonte primria j no disponvel: Banco de Portugal

As remuneraes do investimento em carteira compreendem as que se prendem com

juros de emprstimos em que os mutuantes no tm participao no muturio, bem
como lucros de aes ou participaes que envolvam objetivos de mera aplicao de
capital, sem intenes de interveno na gesto e ainda, os rendimentos associados a
derivados financeiros. Todos, em geral, com propsitos de curto prazo, evidenciam os
efeitos da conjuntura retomando, a partir de 2009, uma evoluo regular. No captulo
dos rendimentos do outro investimento, uma categoria compsita e residual, a sua
evoluo paralela do total dos rendimentos mas, com uma quebra mais acentuada
que aqueles em 2009/10.
O crescimento das remuneraes do IDE sadas de Portugal apresenta trs momentos
de quebras, que se vo acentuando em profundidade e durao, em 2002, 2007/08 e a
partir de 2011, seguindo-se nos dois primeiros casos, perodos de elevado crescimento.
Os negcios em Portugal, para o capital estrangeiro, sero mais aliciantes na compra
GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014

\
de participaes e ativos, mormente em contexto de privatizaes impostas pela troika,
do que pela sua rendabilidade imediata; embora a sua rendabilidade global no seja
despicienda. As dificuldades das empresas portuguesas, historicamente muito
endividadas, as restries de acesso a novos crditos e a regresso do poder de
compra da populao, tornam-nas presas fceis e baratas para a aquisio por
capitalistas estrangeiros; que as inseriro nos seus negcios globais e com distribuio
de rendimentos adiada.
A evoluo recente dos vrios tipos de rendimentos do investimento, sados de
Portugal precisa ser complementada com uma aferio do peso de cada um desses
componentes no total.

Fonte primria j no disponvel: Banco de Portugal

Como atrs se disse e verificvel no grfico acima, a representatividade dos

rendimentos do IDE reduz-se nos ltimos anos, evidenciando a sua menor
rendabilidade como adiante se observar (4. Taxas de rendabilidade), correspondendo
evoluo econmica em Portugal que se revelou dbil numa primeira fase, caindo no
desastre perifrico a partir de 2009. O crescimento do peso dos outros tipos de
investimento reflete a preponderncia para operaes de curto prazo, de rendabilidade
assegurada ou mesmo especulativas, sem qualquer impacto na estrutura produtiva ou
na sua modernizao.
Restringindo agora a abordagem ao IDE, observe-se a evoluo dos vrios tipos de
origens dos rendimentos ali contabilizados, no perodo considerado.

GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014

Rendimentos do IDE - total

Lucros reinvestidos

20
12
20
13

20
10
20
11

20
08
20
09

20
06
20
07

20
04
20
05

20
02
20
03

20
00
20
01

19
96
19
97

5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500

19
98
19
99

Rendimentos do IDE em Portugal - Evoluo (1996=100)

Dividendos e lucros distribuidos

Rendimentos de emprstimos

Fonte primria j no disponvel: Banco de Portugal

Em relao ao total dos rendimentos constitudos em torno do IDE, particularmente

claro que aumentou substancialmente o nvel dos rendimentos de emprstimos,
sobretudo a partir de 2006, depois de um ponto elevado em 2000/02, tempo de
implantao do euro. Ser que as empresas estrangeiras instaladas em Portugal
encontram condies de financiamento mais favorveis fora do pas, beneficiando da
ligao s suas casas-me, aproveitando-se de excedentes formados naquelas, numa
lgica de aproveitamento de sinergias de grupo? Em anos mais recentes, esse
financiamento externo estar tambm relacionado com as dificuldades dos bancos
portugueses que necessitaram do artifcio da subscrio de dvida pblica para se
financiarem ou que recorreram linha de crdito includa no emprstimo da troika.
O crescimento referido para a sada de rendimentos dos emprstimos contrasta com o
dinamismo muito menor dos lucros distribudos, em queda depois de 2010, por razes
que se prendem com as quebras da atividade e de poder de compra, de todos bem
conhecidas. Pior que isso a evoluo dos lucros reinvestidos, que estagna a partir de
2005/06 indicando a falta de perspetivas de crescimento por parte das empresas, a
ausncia de investimento e a insuficiente confiana numa evoluo interessante do
mercado portugus.

4 - Taxas de rendabilidade
Nem em todas as rubricas em que se repartem os rendimentos do investimento
externo em Portugal se pode fazer uma correspondncia com o valor consolidado do
mesmo para se calcular uma taxa implcita de rendabilidade. Por exemplo, no caso do
IDE, os lucros distribudos, tal como os reinvestidos nas empresas, tm uma relao
direta com o valor investido. Isso no acontece com os juros dos emprstimos
concedidos pelas casas-me s suas antenas em Portugal que, em princpio se devem
relacionar com capitais cedidos por emprstimo e como reforo do valor investido e
incorporado no capital. No se conhecendo o montante acumulado de emprstimos
tomaram-se os juros pagos correspondentes, como equiparados a lucros; isso
corresponder a algum empolamento da rendabilidade do IDE considerada no grfico
abaixo. Contudo, refira-se que os rendimentos sados como juros de emprstimos de
scios/acionistas tm um significado irregular, no perodo considerado, mas limitado;
correspondem a 6.5% dos rendimentos do IDE relativos a aes e participaes, em
2013.
GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014

O IDE propriamente dito revela no perodo em anlise as contingncias prprias da

conjuntura pois o investimento direto, sendo mais estvel, tem menos mobilidade para
se esquivar s flutuaes tpicas dos ciclos mais curtos do capitalismo. As taxas de
rendabilidade implcitas do IDE revelam relativa estabilidade at 2001, caindo no ano
seguinte adopo do euro e crise das dot.com - para iniciarem um ciclo de
crescimento que atinge um cmputo superior a 7% em 2006; o incio da crise
financeira global reduziu ligeiramente a taxa em 2007/08 mas subiu vertiginosamente
nos dois anos seguintes atingindo um mximo da ordem dos 10% em 2010, quando as
dificuldades dos bancos afetam as contas pblicas e os nveis de emprego. A partir da,
as contraes do poder de compra e dos nveis de investimento mostram os seus
impactos sobre os nveis de rendabilidade dos capitais estrangeiros em Portugal.

Fonte primria j no disponvel: Banco de Portugal

Nos investimentos de carteira, os seus dois componentes apresentam taxas de

rendabilidade diferenciadas at ao incio do sculo, quase se confundindo desde ento.
As diferenas de rendabilidade face ao IDE acentuam-se a partir de 2003 e s voltam a
aproximar-se quase dez anos depois. Quanto ao outro investimento, ele apresenta
taxas de rendabilidade prximas dos investimentos em carteira mas, caindo
substancialmente a partir de 2009, para valores em torno de 1.5%

Este e outros textos em:

http://grazia-tanta.blogspot.com/
http://pt.scribd.com/profiles/documents/index/2821310
http://www.slideshare.net/durgarrai/documents

GRAZIA.TANTA@GMAIL.COM

9/12/2014