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COURS

GESTION FINANCIERE

SEANCE 1
INTRODUCTION AU COURS
RAPPELS COMPTABLES
DIAGNOSTIC FINANCIER

Franois LONGIN

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SEANCE 1
RAPPELS COMPTABLES ET DIAGNOSTIC FINANCIER
Objet de la sance 1: revoir les principaux outils comptables utiliss en finance (le bilan et le
compte de rsultat) et prsenter une mthode de diagnostic financier de l'entreprise partir de ces
documents. Le diagnostic financier permet de rpondre aux questions suivantes: Lentreprise
pourra-t-elle rembourser ses dettes? L'entreprise est-elle rentable? La rponse ces questions
permet au banquier de dcider sil va accorder un crdit lentreprise ou lanalyste de la socit
de bourse sil va recommander ses clients dinvestir dans lentreprise.
I) INTRODUCTION AU COURS
1) Les cycles de lentreprise
2) Plan du cours
II) LE BILAN
1) Les grandes masses du bilan: lactif immobilis et lactif circulant pour lactif, et les capitaux
permanents et les dettes court terme pour le passif
2) Les principaux postes du bilan: les immobilisations nettes (IMn), les stocks (S), le ralisable (R)
et les disponibilits (DIS) l'actif, et les fonds propres (FP), les dettes moyen et long terme
(DMLT), les provisions (PRO), les dettes dexploitation (FOU) et les dettes court terme
bancaires (DCTb) au passif
3) Les agrgats du bilan: le fonds de roulement (FR), le besoin en fonds de roulement (BFR) et la
trsorerie (TRE); relation entre ces trois agrgats
III) LE COMPTE DE RESULTAT
1) Charges, produits et calcul du rsultat de l'entreprise
2) Les soldes intermdiaires de gestion: la marge, la valeur ajoute (VA), l'excdent brut
d'exploitation (EBE), le rsultat courant, le rsultat avant impt et le rsultat net
3) Calcul de la rentabilit partir d'agrgats plus significatifs: marge brute d'autofinancement
(MBA), capacit d'autofinancement (CAF), autofinancement (AF) et cash flow rels
IV) LE DIAGNOSTIC FINANCIER
1) Analyse de la liquidit
2) Analyse de la structure financire
3) Mesure et analyse de la rentabilit

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MODELISATION DE LENTREPRISE
CYCLE
DINVESTISSEMENT

CYCLE
DE FINANCEMENT

CYCLE
DEXPLOITATION

ENCAISSEMENTS et DECAISSEMENTS
TRESORERIE

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DEFINITION DES TROIS CYCLES DE L'ENTREPRISE


CYCLE D'INVESTISSEMENT
Le cycle d'investissement est constitu de plusieurs phases: la
slection des investissements, leur utilisation, leur dprciation et leur
revente ventuelle.
CYCLE D'EXPLOITATION
Le cycle d'exploitation correspond l'activit productrice de
l'entreprise, c'est--dire la transformation de matires premires achetes
en produits finis vendus aux clients ou la production de services. Cette
exploitation ncessite la mise en uvre de l'outil de production et des
ressources humaines. Le cycle d'exploitation correspond la
consommation de matire, de travail et de capital de production (la
dprciation des investissements durant la production).
CYCLE DE FINANCEMENT
Le cycle de financement correspond l'ensemble des oprations
financires de l'entreprise lies au financement des investissements, des
diverses phases du cycle d'exploitation, de la rpartition des bnfices et
des oprations d'encaissement et de rglement.
Exercice: montrer comment ces cycles, qui donnent une description
fonctionnelle de l'entreprise, se retrouvent dans les documents
comptables que sont le bilan et le compte de rsultat.
Question: les manuels de finance prsentent toujours les trois cycles du
circuit financier de l'entreprise (investissement, exploitation et
financement) mais ne soulignent l'importance que des dcisions
d'investissement et de financement. Pourquoi?
Exercice: citer des choix et des dcisions de financement.

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RESUME DU COURS GESTION FINANCIERE


A court terme, les dcisions financires doivent assurer la liquidit de
lentreprise. En effet, celle-ci doit tre capable tout moment de faire face
ses chances sous peine de mise en faillite. A long terme, les dcisions
financires doivent assurer la rentabilit de lentreprise, condition sine qua
non pour inciter les actionnaires investir leurs capitaux et pour les
rmunrer pour le risque quils assument. Ces dcisions concernent le
choix des investissements (la structure de lactif), le choix des
financements (la structure du passif) et la politique des dividendes. Pour
prendre de telles dcisions de manire efficace, le gestionnaire financier
doit non seulement comprendre les problmes de son entreprise mais
galement le milieu institutionnel dans lequel elle volue. Cela implique
notamment une connaissance minimum du systme bancaire et des
marchs financiers.
Ce cours sadresse tous les tudiants. Les tudiants se spcialisant
en finance y trouveront les bases sur lesquelles se dvelopperont les autres
cours de finance. Les autres y troueront des ides gnrales leur permettant
de comprendre les problmes de lentreprise et de dialoguer avec leurs
collgues financiers.

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PLAN DU COURS GESTION FINANCIERE


Sance 1: Rappels de comptabilit et diagnostic financier de lentreprise
Sance 2: Analyse des flux de lentreprise
Sance 3: Gestion des postes du besoin en fonds de roulement
Sance 4: Gestion de la trsorerie
Sance 5: Mathmatiques financires
Quiz intermdiaire
Sance 6: Dcisions dinvestissement
Sance 7: Elments de thorie financire
Sance 8: Les fonds propres
Sance 9: Les dettes
Quiz final

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LE BILAN

Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT

Stocks
S

Provisions
PRO

Ralisable
R

Dettes Court Terme


dexploitation
DCTexp

Disponible
DIS

Dettes Court Terme


bancaires
DCTb

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Dettes court terme

Actif circulant

Immobilisations
IMn

PASSIF
Capitaux permanents

Actif immobilis

ACTIF

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LE BILAN
Le bilan est une photographie de la situation financire de l'entreprise
un instant donn. Cest un compte de stocks.
Lactif rpertorie tout ce que possde l'entreprise et le passif
rpertorie tout ce que doit lentreprise. La diffrence entre l'actif et les
dettes (au passif) constitue la richesse des actionnaires que l'on trouve dans
les fonds propres.

APPROCHE COMPTABLE
VS APPROCHE FINANCIERE
Lapproche comptable du bilan est principalement historique et
fonctionnelle. Les oprations sont entres leur cot historique et sont
rparties selon leur appartenance aux cycles dinvestissement,
dexploitation et de financement. A loppos, lapproche financire
considre la juste valeur (fair value) des lments du bilan et leur degr de
liquidit (pour lactif) et dexigibilit (pour le passif).

L'ACTIF DU BILAN
Le Plan Comptable Gnral (PCG 1982) distingue deux grandes
masses l'actif du bilan: l'actif immobilis qui correspond au cycle
d'investissement et l'actif circulant qui correspond au cycle dexploitation
et la trsorerie. Les grands postes de l'actif sont:

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LES IMMOBILISATIONS
Les immobilisations constituent les biens possds par l'entreprise
qui forment l'outil de production. Ils ne sont pas destins tre vendus.
Il y a trois types d'immobilisations: les immobilisations corporelles
(terrains, constructions, matriel d'outillage et de transport...), les
immobilisations incorporelles (fonds de commerce, brevets...) et les
immobilisations financires (participations long terme dans d'autres
entreprises).
Dans lapproche comptable, les immobilisations sont comptabilises
leur prix d'acquisition (immobilisations brutes) ventuellement minores
de la dprciation subie par la valeur de certains actifs au cours du temps
(amortissement). Le solde (immobilisations nettes) reprsente la valeur
comptable de ces immobilisations:
IMn = IMb - AM.
Exercice: le 1er juillet, lentreprise FINEX achte un vhicule dun
montant de 10.000 euros amortissable selon le mode linaire sur 4 ans.
Comptabiliser cette opration.
Dans lapproche financire, les actifs immobiliss sont valus leur
juste valeur (fair value) : valeur donne par le march (market value) ou
valeur donne par un modle (model value) comme la mthode
dactualisation des flux de trsorerie (discounted cash flow ou DCF).

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LES STOCKS
Il s'agit des biens achets ou produits par l'entreprise et destins
tre vendus. Les matires premires et marchandises sont comptabilises
leur prix dachat. Les produits en cours de fabrication et les produits finis
sont comptabiliss leur cot de revient.
LE REALISABLE
Le ralisable comprend les crances dtenues par lentreprise qui
seront liquides dans le court terme. Il sagit principalement des crances
clients. Les autres postes du ralisable concernent la TVA rcuprer, les
crances sur des tiers (qui ne sont pas lies lexploitation), les avances
sur commandes, les charges payes davance
Dans lapproche comptable, les crances clients sont diffrencies
selon leur forme. Par exemple, les crances clients non escomptes
figurent dans le bilan alors que les crances clients escomptes figurent
dans le hors bilan. Dans lapproche financire, les crances clients
escomptes sont rintgres dans le bilan et le crdit descompte
correspondant est comptabilis en contrepartie au passif dans les dettes
court terme bancaires.
Exercice: comptabiliser les oprations de vente des exemples 1, 2 et 3
dcrits dans les pages suivantes (la valeur du stock des marchandises
vendues est de 60 euros et la vente est dun montant de 100 euros).
Etablir un bilan comptable et un bilan financier ainsi quun compte de
rsultat.
Question: pourquoi toutes les crances clients sont-elles regroupes
dans le bilan de lapproche financire?
Exercice: calculer le montant des crances clients en fin de mois et les
encaissements en cours de mois pour une entreprise dont le montant des
ventes mensuelles s'lve 100 M et la politique de crdit client se
dcompose comme suit: 10% des clients paient comptant, 40% des
clients paient par chque 30 jours et 50% paient par traite 60 jours.

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ANALYSE DUNE VENTE


Premier exemple : Vente au comptant
Vente au client la date t
(livraison des marchandises + facture)
Client

Entreprise
Paiement du client la date t

Deuxime exemple : Vente crdit 90 jours et paiement par chque


Vente au client la date t
(livraison des marchandises + facture)
Client

Entreprise
Paiement du client par chque la date t+90j

Troisime exemple : Vente crdit 90 jours et paiement par traite

CAS 2 : Lentreprise porte la traite


lescompte la banque la date t + 30 j

Entreprise
CAS 2 : La banque accorde un crdit
descompte lentreprise
la date t + 30 j

CAS 1 : Lentreprise porte la traite lencaissement


la banque la date t + 90 j

Vente au client la date t


(livraison des marchandises + facture + traite)
Client
Renvoi de la traite signe par le client
lentreprise la date t + 5 j
e
qu j
n
ba 90
a
l t+
t
en date
i
l
u c la
d
nt rise
e
lem trep
g
n
R le
de

Banque de
lentreprise

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LE DISPONIBLE
Le disponible comprend les placements court terme, les comptes
bancaires (soldes crditeurs) et la caisse.
Question: pourquoi certaines entreprises dsirent-elles dtenir un
niveau minimum de disponible.
EGALITE DE LACTIF
Lactif peut se rsumer par lgalit comptable suivante:
ACTIF = IMn + S + R + DIS.

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LE PASSIF DU BILAN
Le Plan Comptable Gnral distingue deux grandes masses au passif
du bilan: les capitaux permanents et les dettes court terme.
Les capitaux permanents comprennent les fonds propres (FP), les
dettes moyen long terme (DMLT) et les provisions (PRO):
CP = FP + DMLT + PRO.
Les dettes court terme (DCT) comprennent les dettes court terme
dexploitation (DCTexp) et les dettes court terme bancaires (DCTb):
DCT = DCTexp + DCTb.
Les grands postes du passif sont:
LES FONDS PROPRES
Les fonds propres comprennent le capital social et les primes
dmission (CAP), les rserves (RES) et le bnfice net de lexercice
(BENnet):
FP = CAP + RES + BENnet.
Lapproche comptable considre un bilan avant rpartition dans
lequel le bnfice net est inclus dans les fonds propres. Lapproche
financire considre un bilan aprs rpartition dans lequel la partie non
distribue du bnfice net reste dans les fonds propres tandis que la partie
qui sera distribue aux actionnaires sous forme de dividendes est incluse
dans les dettes court terme.

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LES DETTES A MOYEN LONG TERME


Il sagit des dettes contractes par lentreprise dont la maturit
dorigine tait suprieure un an. Ces dettes peuvent prendre la forme
demprunts obligataires ou de crdits bancaires.
Dans lapproche comptable, la partie des dettes long terme
devenues courtes (qui seront rembourses dici 1 an) reste dans les dettes
long terme. Dans lapproche financire, la partie des dettes long terme
devenues courtes est incluse dans les dettes court terme.
LES PROVISIONS
Les provisions se subdivisent en provisions rglementes (la perte
sur des anciens stocks de matires premires lie laugmentation de leur
prix sur les marchs depuis leur achat), provisions pour risques et charges
(les indemnits qui pourraient tre verser la partie adverse lissue
dun procs) et provisions pour dprciation sur les immobilisations (la
dtrioration dune machine quil faudra remplacer), sur les stocks (des
marchandises abmes lors dune tempte) et sur les clients (le nonpaiement probable dun client).
Dans lapproche comptable, toutes les provisions sont regroupes.
Dans lapproche financire, les provisions qui pourraient donner lieu un
dcaissement dans le futur proche sont incluses dans les dettes court
terme.

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LES DETTES A COURT TERME D'EXPLOITATION


Les dettes court terme dexploitation contiennent essentiellement
des crdits fournisseurs. Les autres dettes (parfois appeles hors
exploitation) comprennent la TVA dcaisser, limpt sur les socits
payer au fisc, les charges sociales verser lURSSAF, les avances et
acomptes reus sur commandes
LES DETTES A COURT TERME BANCAIRES
Les dettes court terme bancaires comprennent les crdits accords
par les banques. Lapproche financire considre tous les crdits bancaires
court terme y compris le crdit descompte.
EGALITE DU PASSIF
Le passif peut se rsumer par lgalit comptable suivante:
PASSIF = FP + DMLT + PRO + DCTexp + DCTb.

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LES AGREGATS DU BILAN


Le fonds de roulement (FR) est gal la diffrence entre les capitaux
permanents (CP) et les immobilisations nettes (IMn):
FR = CP - IMn.
Le besoin en fonds de roulement (BFR) est gal la diffrence entre
dune part les stocks (S) et les crances clients (CL), et dautre part les
crdits fournisseurs (FOU):
BFR = S + CL - FOU.
Le besoin en fonds de roulement correspond au besoin de
financement gnr par lexploitation. Il peut tre dfini plus gnralement
comme la diffrence entre les actifs dexploitation et le passif
dexploitation considrs au sens large:
BFR = S + R - DCTexp.
La trsorerie (TRE) est gale la diffrence entre le disponible (DIS)
et les dettes court terme bancaires (DCTb):
TRE = DIS - DCTb.
Exercice: dmontrer la relation liant les trois agrgats du bilan:
FR = BFR + TRE.
Interprter cette relation.

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LE FONDS DE ROULEMENT
ACTIF

Immobilisations
IMn

PASSIF
Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT

Stocks
S

Provisions
PRO

Ralisable
R

Dettes Court Terme


dexploitation
DCTexp

Disponible
DIS

Dettes Court Terme


bancaires
DCTb

FR = (FP + DMLT + PRO) - IMn

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LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT


ACTIF

Immobilisations
IMn

PASSIF
Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT

Stocks
S

Provisions
PRO

Ralisable
R

Dettes Court Terme


dexploitation
DCTexp

Disponible
DIS

Dettes Court Terme


bancaires
DCTb

BFR = S + R - DCTexp

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LA TRSORERIE
ACTIF

Immobilisations
IMn

PASSIF
Fonds Propres
FP
Dettes Moyen
Long Terme
DMLT

Stocks
S

Provisions
PRO

Ralisable
R

Dettes Court Terme


dexploitation
DCTexp

Disponible
DIS

Dettes Court Terme


bancaires
DCTb

TRE = DIS - DCTb

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Exercice de synthse:
Le bilan comptable de lentreprise FINEX au 31 dcembre de
lanne N est donn ci-dessous:
Actif (en M)
IMn
S
Cl
DIS

35
19
15
10

Total

---79

Passif (en M)
44
4
6
16
9
---79

FP+BENnet
PRO
DMLT
FOU
DEC
Total

Hors bilan: EENE=15


Comme chaque anne, lentreprise devrait verser en avril des
dividendes aux actionnaires pour un montant de 3 M. Les dettes
moyen long terme devenues courtes au 31 dcembre de lanne N
s'lvent 3 M. Une partie des provisions (3 M) concerne le risque
associ la perte d'un procs dont l'issue sera connue en septembre
prochain. Un immeuble achet au prix de 20 M et comptabilis dans
les immobilisations est valu aujourd'hui 40 M.
Etablir le bilan financier de lentreprise FINEX partir du bilan
comptable et des informations ci-dessus.
Calculer la valeur des agrgats FR, BFR et TRE d'aprs les bilans
comptable et financier. Commenter.

Franois LONGIN

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LE COMPTE DE RESULTAT
Le compte de rsultat rcapitule les produits et les charges sur une
priode donne. Il permet dexpliquer la variation de richesse de
lentreprise sur la priode. Cest un compte de flux.
RESULTAT D'EXPLOITATION
Le rsultat d'exploitation est dfini comme la diffrence entre les
produits dexploitation et les charges dexploitation. Il correspond au
rsultat comptable dgag par l'exploitation. Les produits dexploitation
comprennent principalement les ventes. Les charges dexploitation
comprennent principalement les achats, les salaires et charges sociales, les
charges externes et la dotation aux amortissements. Les produits et les
charges sont entrs leur date dopration et non leur date de rglement.
Exercice: une entreprise industrielle achte des matires premires
pour 10 000 . Ces matires premires entrent ensuite dans le processus
de production pour tre transformes en produits finis. Les dpenses
dexploitation slvent 1 000 pour les salaires et 1 500 pour les
autres charges. Les produits finis sont vendus 15 000 . Comptabiliser
ces oprations et mettre en vidence le phnomne de cration de
richesse par lentreprise.

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RESULTAT FINANCIER
Le rsultat financier est dfini comme la diffrence entre les produits
et les charges financires.
Exercice: le 1er janvier, lentreprise FINEX emprunte 1 000 000 sa
banque. Cet emprunt est rembours sur 4 ans par tranches gales de
capital. Le taux dintrt est de 10%. Calculer les charges financires
chaque anne.
RESULTAT EXCEPTIONNEL
Le rsultat exceptionnel est dfini comme la diffrence entre les
produits exceptionnels et les charges exceptionnelles. Il reprend les plusvalues et moins-values sur les cessions dactifs immobiliss.
Exercice: le 1er juillet, lentreprise FINEX a achet un vhicule dun
montant de 10 000 amortissable selon le mode linaire sur 4 ans. Elle a
revendu ce bien le 31 dcembre de lanne suivante au prix de 8 000 .
Quel est limpact de cette opration de cession sur le rsultat
exceptionnel?
RESULTAT BRUT
Le rsultat brut (avant participation des salaris et avant impt) est la
somme du rsultat d'exploitation, du rsultat financier et du rsultat
exceptionnel.
RESULTAT NET
Le rsultat net correspond au rsultat aprs participation des salaris
et aprs impt sur les bnfices.

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LE COMPTE DE RSULTAT
CHARGES

Charges
dexploitation

PRODUITS

Produits
dexploitation

Charges
financires
Charges
exceptionnelles
Impt
sur le bnfice
Rsultat net

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Produits
financiers
Produits
exceptionnels

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LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION


Les soldes intermdiaires de gestion sont des agrgats drivs du
compte de rsultat. Ils sont utiliss pour valuer la rentabilit de
l'entreprise.
LA MARGE COMMERCIALE
La marge commerciale reflte la politique de prix.
Dans le cas d'une entreprise de services (absence de stocks), elle est
dfinie comme la diffrence entre les ventes et les achats:
Marge = Ventes - Achats.
Dans le cas d'une entreprise industrielle (prsence de stocks), elle est
dfinie comme la diffrence entre les ventes augmentes de la variation de
stocks de produits finis et les achats diminus de la variation des stocks de
matires premires:
Marge = (Ventes + Stocks de produits finis et en cours de fabrication) (Achats - Stock de matires premires).
La somme des ventes et de la variation des stocks de produits finis et
en cours de fabrication correspond la production vendue ou stocke qui
dgagent des produits d'exploitation. La somme des achats et de la
variation du stock de matires premires correspond aux lments du cycle
de production qui impliquent des charges d'exploitation.
Question: pourquoi le concept de marge n'est-il pas bien adapt aux
entreprises industrielles?

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VALEUR AJOUTEE
La valeur ajoute (VA) reprsente la valeur dgage par l'entreprise.
Elle est dfinie partir de la marge:
VA = Marge - Charges externes.
VA = Ventes + Stocks - Achats - Charges externes.
Questions: que signifie le terme "entreprise" utilis pour dfinir la
valeur ajoute? Quelle interprtation peut-on en dduire?
EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION
L'excdent brut dexploitation correspond au bnfice gnr par
l'exploitation indpendamment de la politique de financement adopte (qui
affecte les charges financires), des rgles fiscales (qui concernent la
dotation aux amortissements et les provisions) et du calcul de l'impt.
L'excdent brut dexploitation (EBE) correspond aux flux rels
dgags par l'exploitation de l'outil de production.
EBE = Ventes + Stocks - Achats - Charges externes - Salaires.

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MARGE BRUTE DAUTOFINANCEMENT


La marge brute dautofinancement est constitue par le solde des flux
comptabiliss dans le compte de rsultat de la priode qui ont donn lieu
ou qui donneront lieu dans le court terme des encaissements ou des
dcaissements.
La marge brute dautofinancement (MBA) reprsente le montant des
fonds la disposition de lentreprise pour raliser de nouveaux projets. Ces
fonds proviennent de lactivit normale de lentreprise et de lactivit
exceptionnelle de lentreprise.
MBA = BENnet + DOT.AM. + PRO.
CAPACITE DAUTOFINANCEMENT
Le bon rsultat dune entreprise est parfois d des vnements
exceptionnels comme la vente dun immeuble ou la cession de
participation dans une autre entreprise.
La capacit dautofinancement reprsente le montant des fonds la
disposition de lentreprise pour raliser de nouveaux projets provenant
uniquement de lactivit normale de lentreprise. La capacit
dautofinancement (CAF) peut tre calcule partir de la MBA:
CAF = MBA - Rsultat exceptionnel.
Une des principales composantes du rsultat exceptionnel correspond
au plus ou moins-values de cession dactifs immobiliss (PVC-MVC).

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AUTOFINANCEMENT
Une partie du bnfice net sera distribue aux actionnaires sous
forme de dividendes (DIV). Lautofinancement reprsente le montant des
fonds effectivement la disposition de lentreprise pour raliser de
nouveaux projets. Lautofinancement (AF) peut tre calcul partir de la
MBA:
AF = MBA - DIV.

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LE DIAGNOSTIC FINANCIER
BUT DU DIAGNOSTIC FINANCIER
Le diagnostic financier a pour but dvaluer la sant financire de
lentreprise. Il permet aux diffrents acteurs de prendre des dcisions:
- Pour un banquier: faut-il prter lentreprise ?
- Pour un analyste financier: faut-il recommander lentreprise ?
- Pour un investisseur: faut-il investir dans lentreprise ?
- Pour un fournisseur de lentreprise: faut-il accorder un dlai de
paiement lentreprise (crdit fournisseur) ?
- Pour un client de lentreprise: peut-on sengager dans une relation
de long terme avec lentreprise ?
- Pour le dirigeant de lentreprise : combien est value mon
entreprise pour la revendre ?
- Pour les (futurs) salaris : est-ce une bonne ide de travailler dans
cette entreprise ?
- Pour lentreprise elle-mme: faut-il accorder un dlai de paiement
ses clients (crdit client) ? Peut-elle sengager long terme avec
ses fournisseurs ? Que peuvent penser les autres acteurs (banques,
investisseurs, agences de notation, etc.) de lentreprise ?
METHODOLOGIE
Premire tape: retraitement des comptes du bilan
Deuxime tape: analyse des principales masses (investissement,
exploitation, financement et trsorerie)
Troisime tape: synthse de linformation comptable par diffrentes
mthodes: analyse des ratios, rating et mthode des scores.

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ANALYSE DE LA LIQUIDITE DE L'ENTREPRISE


A PARTIR DU BILAN
PROBLEMATIQUE
La liquidit dune entreprise reflte sa capacit faire face ses
chances dans le futur: versement des salaires, paiement des fournisseurs,
remboursement de ses dettes financires, acquittement de l'impt...
La liquidit de l'entreprise dpend de deux lments qui doivent tre
compars l'un l'autre: la liquidit des lments de l'actif et l'exigibilit
des dettes du passif. La question qui se pose est la suivante: l'argent
provenant de la liquidation des actifs comme la vente des stocks ou le
paiement des clients sera-t-il suffisant pour rembourser les dettes de
l'entreprise?
LIQUIDITE
La liquidit est la facilit plus ou moins grande avec laquelle un actif
peut tre transform en argent liquide (cash). Un actif est liquide moins
de x mois si le dlai ncessaire pour le convertir en argent liquide dans de
bonnes conditions (c'est--dire son juste prix et sans compromettre la
bonne marche de l'entreprise) est infrieur x mois.
EXIGIBILITE
Une dette est exigible moins de x mois si l'chance de la dette est
infrieure x mois.

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MESURE THEORIQUE DE LA LIQUIDITE


La liquidit de l'entreprise peut s'valuer en comparant la valeur des
actifs liquides moins de x mois la valeur des dettes exigibles moins de
x mois. Cette comparaison peut se faire sous la forme d'un ratio:
L(x) =

Valeur des actifs liquides moins de x mois


.
Valeur des dettes exigibles moins de x mois

Ce ratio mesure l'aptitude de l'entreprise faire face ses chances


dans les x mois venir.
Question : quelle valeur doit prendre le ratio de liquidit L pour une
entreprise liquide?
MESURE PRATIQUE DE LA LIQUIDITE
En pratique, on dfinit des ratios partir des grandes masses du bilan
(aprs retraitement des comptes):
Ratio de trsorerie immdiate:
Ratio de liquidit:

Disponible + Ralisable
Dettes court terme

Ratio de liquidit gnrale:

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Disponible
Dettes court terme

Disponible + Ralisable + Stocks


Dettes court terme

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UTILISATION DE CES RATIOS EN PRATIQUE


Lanalyse porte sur les ratios calculs dans l'absolu, l'volution de
ces ratios au cours du temps et la comparaison de ces ratios aux moyennes
sectorielles ou aux ratios d'entreprises du mme secteur.
EXEMPLES
Entreprises

Ratio de liquidit gnrale

Disponible + Ralisable + Stocks


Dettes court terme

1968

1969

1970

1971

SEB

1,9

2,0

2,8

2,2

Moulinex

1,3

1,2

1,1

1,1

Source: Solnik B. (1994) "Gestion Financire," Nathan, page 50.

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ANALYSE DE LA STRUCTURE FINANCIERE


DE L'ENTREPRISE A PARTIR DU PASSIF DU BILAN
PROBLEMATIQUE
La structure financire de l'entreprise reflte la faon dont l'entreprise
finance ses investissements que l'on trouve au bilan (investissements en
immobilisations et investissements dans les lments du cycle
d'exploitation).
Les ressources financires peuvent prendre principalement deux
formes: les fonds propres et la dette.
MESURE DE LA STRUCTURE DE FINANCEMENT
La structure financire est value laide de ratios :
Ratio dendettement / Taux dendettement (e) :

Dettes
Fonds propres + Dettes

Ratio de structure de capital / Levier financier (h) :


Coefficient dendettement :

Fonds propres + Dettes


Fonds propres

Coefficient dendettement long terme :


Ratio de capacit dendettement :

Fonds propres + Dettes long terme


Fonds propres

Fonds propres
Dettes

Ratio de capacit dendettement long terme :

Franois LONGIN

Dettes
Fonds propres

Fonds propres
Dettes l ong terme

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UTILISATION DE CES RATIOS EN PRATIQUE


Lanalyse porte sur les ratios calculs dans l'absolu, l'volution de
ces ratios au cours du temps et la comparaison de ces ratios aux moyennes
sectorielles ou aux ratios d'entreprises du mme secteur.
EXEMPLES
Ratio dendettement
Entreprises

Dettes
Fonds propres Dettes

1968

1969

1970

1971

SEB

34%

32%

26%

38%

Moulinex

67%

71%

73%

75%

Source: Solnik B. (1994) Gestion Financire, Nathan, page 50.

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ANALYSE DE LA RENTABILITE DE L'ENTREPRISE


A PARTIR DU COMPTE DE RESULTAT
PROBLEMATIQUE
Comment mesurer d'un point de vue financier la performance d'une
entreprise? La rentabilit peut s'apprcier plusieurs niveaux:
Au niveau de la politique de prix pratique par l'entreprise: la
marge commerciale prleve est-elle faible ou forte?
Au niveau de la politique d'investissement dveloppe par
l'entreprise: les investissements sont-ils beaucoup ou peu utiliss?
Au niveau de la politique de financement retenue par l'entreprise:
l'actif est-il financ par des fonds propres ou de la dette?
TROIS
FORMES
DISTINGUEES:

DE

RENTABILITES

SONT

DONC

La rentabilit commerciale qui traduit la politique de prix


La rentabilit conomique des investissements
La rentabilit financire des fonds propres investis par les
actionnaires dans l'entreprise.

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MESURES DE RENTABILITE
LA RENTABILITE COMMERCIALE
La rentabilit commerciale note rcom (appele aussi marge nette)
rapporte le rsultat net de l'entreprise au montant des ventes:
r com =

Rsultat net
Ventes

La rentabilit commerciale est parfois mesure par la marge brute


dfinie comme le ratio de l'excdent brut d'exploitation au numrateur et
des ventes au dnominateur.
LA RENTABILITE ECONOMIQUE
La rentabilit conomique note rco rapporte le rsultat net de
l'entreprise l'actif:
co
net
r = Rsultat
Actif

La rentabilit conomique mesure le succs plus ou moins grand des


investissements entrepris. Elle compare le rsultat ralis l'actif qui
permet de faire fonctionner l'entreprise (l'actif comprend aussi bien l'actif
immobilis que l'actif d'exploitation).
Exercice : tablir le lien entre la rentabilit conomique et la rentabilit
commerciale.
Exercice : dterminer plusieurs stratgies pour obtenir une rentabilit
conomique donne. Trouver des exemples d'entreprise illustrant ces
stratgies.

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LA RENTABILITE FINANCIERE
La rentabilit financire rfin rapporte le rsultat net de l'entreprise aux
fonds propres investis dans l'entreprise:
r fin =

Rsultat net
Fonds propres

La rentabilit financire mesure la rentabilit offerte aux


actionnaires. C'est la rentabilit de leur placement financier dans
l'entreprise.
Exercice : tablir le lien entre la rentabilit financire et la rentabilit
conomique. Dterminer l'impact de l'endettement sur la rentabilit
financire.
Exercice : dterminer plusieurs stratgies pour obtenir une rentabilit
financire donne.

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EXEMPLES
Rentabilit commerciale

Ratio

Entreprises

EBE
Ventes

1968

1969

1970

1971

SEB

31%

29%

28%

21%

Moulinex

17%

17%

18%

18%

Rentabilit conomique

Ratio

Entreprises

Rsultat net
Actif

1968

1969

1970

1971

SEB

7%

7%

6%

6%

Moulinex

5%

4%

5%

5%

Rentabilit financire

Ratio
Entreprises

Rsultat net
Fonds propres

1968

1969

1970

1971

SEB

10%

11%

8%

10%

Moulinex

15%

16%

18%

18%

Source: Solnik B. (1994) "Gestion Financire," Nathan, page 50.

Exercice: commenter ces ratios.

Franois LONGIN

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