Apresentação Adral08042011

Estudos Econmico-Financeiros
Sesso de disseminao de conceitos - | Finanas empresariais

Fernanda Pereira | 08.04.2011
Etapas de um estudo de avaliao

econmica
Elaborao
do Projecto
Estudos Identificao /Seleco

das alternativas
Mercado
Localizao
Tcnicos
Dimenso
Enquadramento (legal /
administrativo / financeiro)
Estudos Econmico Financeiros

Planos de:
Investimento
Financiamento
Explorao
Anlise do
Projecto
Anlise de Viabilidade
Econmica
Financeira
Concluso
Dizer se o
investimento
deve ou no
ser aceite
Atravs de:
Contas Previsionais
o DFP
Cash Flow
o VAL; TIR; PRA; IRP; VALA
Fernanda Pereira
Necessidade dos meios de produo
Inputs
investimento
Inputs
explorao
Fernanda Pereira
Inputs de explorao
Custo das existncias vendidas e consumidas:
Mercadorias;
Matrias-primas, subsidirias e de consumo;
Embalagens comerciais retornveis.
Fernanda Pereira
Inputs de explorao
Subcontratos;
Fornecimentos e servios de terceiros:
gua;
Electricidade;
Material de conservao e reparao;
Ferramentas e utenslios;
Material de escritrio;
Fernanda Pereira
Inputs de explorao
Impostos indirectos:
Taxas;
IVA.
Impostos directos:
Imposto de capitais;
IMI.
Fernanda Pereira
Inputs de explorao
Gastos com pessoal;
Outras Gastos e encargos:
Rendas;
Royalties;
Quotizaes obrigatrias;
Gastos de depreciao e de amortizao;
Fernanda Pereira
Inputs de explorao
Perdas extra patrimoniais do exerccio;
Encargos financeiros:
De financiamento do investimento;
De financiamento da explorao.
Proviso para impostos sobre lucros.
Fernanda Pereira
Inputs de investimento
Terrenos:
Custo do terreno;
Encargos notariais com a compra;
Impostos e taxas;
Assoreamento do terreno.
Construo
Fundaes;
Construes;
Poos;
Condutas de gua;
Fernanda Pereira
Construo:
Ligaes elctricas, de telefone e gs;

Reservatrios;
Evacuao de guas;
Vedaes;
Caminhos e estradas;
Alojamentos para o pessoal.
Equipamento bsico (inclui impostos, tarifas de transporte, seguro e tarifas

aduaneiras):
10
Mquinas;
Fundaes para as mquinas;
Fernanda Pereira
Equipamento bsico (inclui impostos, tarifas de transporte, seguro e tarifas

aduaneiras):
Mquinas;
Fundaes para as mquinas;
Instalaes para as mquinas;
Ensaios e incio de trabalho.
Ferramentas e utenslios:
11
Linhas elctricas e telefnicas;

Equipamento elctrico;
Ferramentas.
Fernanda Pereira
Material de transporte:
Equipamento administrativo e social:
Veculos;
Outro material de transporte.
Mobilirio.
Peas de substituio:
12
Stock de segurana (20% do custo de materiais).
Fernanda Pereira
Activos intangveis:
Licenas de patentes ou marcas;
Assistncia tcnica;
Custo de emisso de aces;
Aquisio de software;
Elaborao de estudos (tcnicos, econmicos, comerciais, de

arquitectura, de engenharia, de rendibilidade, de financiamento,
etc.);
13
Fernanda Pereira
Activos intangveis:
Consultoria jurdica;
Gastos de promoo e comercializao (publicidade,

estabelecimento de rede de distribuio, etc.);
Gastos com a constituio da empresa;
Recrutamento e formao de pessoal.
Juros intercalares durante a construo;
Fundo de maneio.
14
Fernanda Pereira
Estudos econmico-financeiros
Planos de:
15
Investimento;
Explorao;
Financiamento.
Fernanda Pereira
1. Plano de investimento
Descrio
e
escalonamento
investimentos previstos.
temporal
dos
Resulta do estudo de engenharia/tcnico do projecto.
16
Fernanda Pereira
Culmina:
Descritivo caracterizador dos investimentos a efectuar;
Mapa sntese dos investimentos em valor;
Calendrio de execuo dos investimentos.
17
Fernanda Pereira
Investimento por ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Propriedades de investimento
Terrenos e recursos naturais
Edificios e Outras construes
Outras propriedades de inv estimento
Total propriedades de investimento
Activos fixos tangveis
Terrenos e Recursos Naturais
Edificios e Outras Construes
Equipamento Bsico
Equipamento de Transporte
Equipamento Administrativ o
Equipamentos biolgicos
Outros activ os fix os tangiv eis
Total Activos Fixos Tangveis
Activos Intangveis
Goodw ill
Projectos de desenv olv imento
Programas de computador
Propriedade industrial
Outros activ os intangv eis
Total Activos Intangveis
Total Investimento
IVA
23%
Fonte: IAPMEI, programa FINICIA.
18
Fernanda Pereira
4.2. Plano de explorao previsional
Plano de explorao previsional:
Descrio e escalonamento temporal de Rendimentos e

Gastos anuais previstos, de forma a calcular:
19
a) Conta de explorao anual;

b) Cash flow de explorao anual.
Fernanda Pereira
a) Conta de explorao previsional:
20
Sistematizao dos Rendimentos e Gastos anuais para

clculo de resultados potenciais e determinao da
rendibilidade.
Fernanda Pereira
2. Plano de explorao previsional

Conta de explorao previsional inclui:
Rendimentos:
- Rendimentos de vendas de produtos, mercadorias,

embalagens;
- Rendimentos de prestaes de servios;
- Subsdios explorao;
21
Fernanda Pereira

Rendimentos:
- Rendimentos suplementares (rendas e alugueres, royalties, etc.);

- Rendimentos financeiras correntes (juros de depsitos ordem,
descontos obtidos);
- Rendimentos de aplicaes financeiras (juros de obrigaes,
dividendos de aces, etc.).
22
Fernanda Pereira

Gastos por natureza:
- Compras ou consumos de matrias-primas,

subsidirias e de consumo, mercadorias e embalagens;
- Subcontratos (trabalhos encomendados a outras
empresas para a produo);
23
Fernanda Pereira

- Fornecimentos e Servios de terceiros

(gua, electricidade, combustveis, materiais
de conservao e ferramentas, servios de
transporte, etc.);
24
Fernanda Pereira

- Pessoal (remuneraes, ordenados, salrios e

encargos sociais, seguros, etc.);
- Gastos financeiras (juros, descontos, servios
bancrios);
25
Fernanda Pereira

- Outras Gastos e encargos (livros, quotizaes,

ofertas, etc.);
- depreciaes e reintegraes (do imobilizado
e de Gastos plurianuais);
26
Fernanda Pereira

- Provises (para cobrana

duvidosa, para outros riscos e
encargos, etc.).
27
Fernanda Pereira

Rendimentos
de
explorao
Cash flow
de
explorao
Gastos de
explorao
28
Fernanda Pereira
3. Plano de financiamento
Elementos financeiros para anlise do projecto:
Financiamento de curto prazo (oramento de tesouraria);
Financiamento MLP (origem e aplicao de fundos);
Balanos previsionais.
29
Fernanda Pereira
3. Plano de financiamento
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Investimento
Margem de segurana
2%
2%
2%
2%
2%
2%
Necessidades de financiamento
Fontes de Financiamento
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Meios Libertos
Capital
Outros instrumentos de capital
Emprstimos de Scios
Financiamento bancrio e outras Inst. Crdito
Subsidios
TOTAL
N. de anos reembolso
Tax a de juro associada
6,60%
2011
Capital em dv ida (incio perodo)
Tax a de Juro
7%
7%
7%
7%
7%
7%
Juro Anual
Reembolso Anual
Imposto Selo (0,4%)
Serv io da dv ida
Valor em dv ida
30
Fernanda Pereira
Varivel que caracteriza a

Rendibilidade | Cash-flow
Sesso de disseminao de conceitos | Finanas empresariais
Variveis que caracterizam a rendibilidade
Rendibilidade:
Capacidade do projecto gerar um excedente lquido positivo.
Gerar lucros
32
Fernanda Pereira
Variveis capazes de caracterizar a rendibilidade do

projecto:
Resultados do exerccio (do projecto);
Cash-flow.
33
Fernanda Pereira
Resultados do exerccio (lucro) dependem:
Procedimentos de registo contabilstico adoptado;
Mtodo de valorimetria das existncias.
Mtodo de registo das depreciaes e reintegraes dos

activos.
34
Fernanda Pereira
As diferentes medidas de resultados do exerccio (lucro)

provocariam, acaso se utilizasse o lucro como medida de
rendibilidade do projecto, que este pudesse de acordo
com determinado procedimento contabilstico ser um
bom projecto, e de acordo com outro procedimento ser
um mau projecto.
Cash-flow
35
Fernanda Pereira
Cash-flow
Designa os fluxos lquidos gerados pelo projecto.
Medida: Recebimentos e pagamentos do projecto.
36
Fernanda Pereira
5. Cash-flow
O conceito de cash-flow desagregvel em:
37
Cash-flow de investimento;
Cash-flow de explorao;
Cash-flow lquido.
Fernanda Pereira
5. Cash-flow
Vantagem do cash-flow relativamente ao lucro:
Conceito objectivo, claramente definido;
Registado de modo inequvoco;
No passvel de manipulaes, como os resultados lquidos.
38
Fernanda Pereira
5.1. Cash-flow de investimento
Regista os pagamentos associados despesa de

investimento do projecto, lquido dos recebimentos
associados extino do projecto:
Cash-flow
Investimento
de
em
investimento
39
Capital Fixo
Fundo
de
Maneio
Valor
residual
de
Investimento
Imparida
des do
Activo
Fernanda Pereira
5.2. Cash-flow de explorao
Regista os recebimentos lquidos

associados explorao do projecto:
Cash-flow
de
=
explorao
40
Resultados
lquidos de
Explorao
Depreciaes
do
+
+
Exerccio
de
pagamentos
Provises
Encargos
do +
Financeiros
exerccio
Fernanda Pereira
5.3. Cash-flow lquido
A partir do cash-flow de investimento e do cash-flow de

explorao define-se o cash-flow lquido:
Cash-flow
Lquido =
41
Cash-flow
de
explorao
Cash-flow
de
Investimento
Fernanda Pereira
5.4. Cash-flow do projecto
Plano global de investimento
Cash-flow de investimento
Fluxos de caixa de sada (pagamentos/despesa) e entrada

(recebimentos/Rendimentos)
Cash-flow de explorao
42
Fernanda Pereira
5.4. Cash-flow do projecto

Cash-flow do projecto
discounted cash-flow valuation (DCF):
1. Volume de negcios
2. CMVMC
3. Subcontratos
4. Fornecimentos e Servios de terceiros
5. Impostos
6. Gastos com pessoal
7. Outras Gastos e encargos
8. depreciaes e reintegraes do exerccio
9. Provises do exerccio
10. Resultados antes da funo financeira (1-2-3-4--9)
43
Fernanda Pereira
5.4 Cash-flow do projecto

Cash-flow do projecto
discounted cash-flow valuation (DCF):
10. Resultados antes da funo financeira (1-2-3-4--9)

11. Encargos financeiros
12. Resultados extraordinrios do exerccio
13. Resultados antes de impostos (10-11+12)
14. Provises para impostos
15. Resultados lquidos (13-14)
44
Fernanda Pereira
Cash-flow
Definio de cash-flow de explorao exclui, dos Gastos:
depreciaes;
Provises;
Encargos financeiros.
45
Fernanda Pereira
Cash-flow
Excluso das depreciaes:
No correspondem a um pagamento;
Para evitar dupla considerao

investimento e como explorao.
46
como
Gastos
(como
Fernanda Pereira
Cash-flow
Excluso das provises:
No correspondem a um pagamento;
Para evitar dupla contagem destes Gastos (j considerados na

compra das existncias, ou custos que no foram sadas de
dinheiro).
47
Fernanda Pereira
4.4. Cash-flow
Excluso dos encargos financeiros:
So considerados no processo de actualizao;
Considerados nos Gastos, aquando do desconto do cash-flow.
48
Fernanda Pereira
5.5. Mapa de Cash-flows

Mapa de cash-flows operacionais:
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Meios Libertos do Projecto

Resultados Operacionais (EBIT) x (1-IRC)
Depreciaes e amortizaes
Prov ises do ex erccio
Investim./Desinvest. em Fundo Maneio
Fundo de Maneio
CASH FLOW de Explorao
Investim./Desinvest. em Capital Fixo
Capital Fix o
Free cash-flow
CASH FLOW acumulado
49
Fernanda Pereira
5.6. Cash-flow ptica do CP
Cash-flow na ptica do capital prprio:

+ Cash-flow do projecto
- Valor do passivo do projecto
= Cash-flow do capital prprio
50
Fernanda Pereira
6. Perodo de vida do projecto
Definido em funo do perodo de vida tcnico ou

econmico dos equipamentos mais importantes do
projecto;
Deve ser considerado o perodo de vida mais curto.
51
Fernanda Pereira
Perodo de vida tcnico:
Definido em funo das caractersticas

equipamento e estabelecido pelo fabricante
tcnicas
do
Perodo de vida econmico:
52
Perodo em que o produto produzido pelo equipamento tem

aceitao no mercado por parte dos consumidores;
Perodo durante o qual o equipamento dispe de
caractersticas que asseguram nveis de produtividade
competitivos face a equipamento concorrentes;
afectado pela obsolescncia tecnolgica.
Fernanda Pereira
Conveno aplicada nos formulrios dos projectos:
Fixa a vida til do projecto em 5 ou 7 anos.
Conveno internacional para o perodo de vida mdio

do projecto, considerando o perodo de vida tcnico e o
perodo de vida econmico utilizado pelo banco mundial
e outras instituies financeiras internacionais.
53
Fernanda Pereira
Mtodos de deciso de
investimento
7.1. Valor Actual Lquido
Somatrio actualizado dos cash flows a um taxa de custo

de oportunidade definida como veremos mais frente.
t
VAL =
(Cash Flow)
(1+i)^ (n)
Se o VAL for superior a zero, ento o projecto

de aceitar.
Se o VAL for inferior a zero significa que o
Projecto no de implementar.
55
Fernanda Pereira
7.2. Taxa Interna de Rendibilidade
Valor
actual
Liquido
(TIR ,0)
Taxa Interna de
Rendibilidade
Taxa custo de
oportunidade
56
Fernanda Pereira
7.3. Perodo de Recuperao do Investimento
Projecto A :
0 -1000
1 500
2 500
3 500
O projecto leva 2 anos de explorao a recuperar o

investimento.
um critrio muito simplista, bsico, intuitivo.
57
Fernanda Pereira
Mtodos de avaliao da deciso de

financiamento do investimento
8.1. Custo mdio ponderado do capital
Clculo:
Mdia ponderada do custo do capital prprio e do custo do

capital alheio.
Custo mdio ponderado do capital.
59
Ponderaes atribudas em funo da importncia relativa do

capital prprio e do capital alheio no capital total.
Fernanda Pereira
Na ausncia de impostos sobre os resultados do

exerccio da empresa, o custo do capital :
K
D
r0 rk.
rd.
KD
KD
r0 = Custo do capital global;
rk = Custo do capital prprio;
rd = Custo do capital alheio;
K = Capital prprio;
D = Capital alheio.
60
Fernanda Pereira
Com impostos sobre os resultados do exerccio e outras

proteces fiscais, o custo do capital :
K
D
r0 rk.
rd.(1 t ).
KD
KD
t = Taxa de imposto sobre os resultados do exerccio da
empresa.
61
Fernanda Pereira
Exemplo da aplicao do conceito:
Capital prprio
Capital alheio:
Obrigaes A
Obrigaes B
Total
Valor de
mercado
1.000
Valor do
balano
1.200
% em termos do valor
de mercado
0,667
300
200
1.500
300
150
1.650
0,200
0,133
Custo
20%
15%
12%
Qual o custo do capital?
62
Fernanda Pereira
Qual o custo do capital?
(1.000 0,2) (300 0,15) (200 0,12)

r0
17,9%
1.500
Ou:
r0 (0,666 0,2) (0,2 0,15 0,133 0,12)

0,1332 0,04596 0,17916 17,9%
63
Fernanda Pereira
Custo mdio ponderado do capital
=
WACC - Weighted Average Cost of Capital
64
Fernanda Pereira

Na perspectiva do Projecto
2010
2011
Free Cash Flow to Firm
2012
WACC
#DIV/0!
2013
#DIV/0!
5,32%
0
11,75%
#DIV/0!
0
11,80%
#DIV/0!
2016
0
11,85%
#DIV/0!
0
11,85%
Fluxos actualizados
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#DIV/0!
#NM!
#NM!
#NM!
#NM!
#NM!
#NM!
#DIV/0!
#NM!
Taxa Interna de Rentibilidade
#NM!
Pay Back period
Clculo do WACC
#DIV/0!
2015
Factor de actualizao
Valor Actual Lquido (VAL)
#DIV/0!
2014
1 Anos
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Passiv o Remunerado
Capital Prprio
TOTAL
% Passiv o remunerado
#DIV/0!
#DIV/0!
99,44%
0,00%
0,00%
0,00%
% Capital Prprio
#DIV/0!
#DIV/0!
0,56%
100,00%
100,00%
100,00%
6,60%
Custo
Custo Financiamento
6,60%
6,60%
6,60%
6,60%
6,60%
Custo financiamento com efeito fiscal
5,28%
5,28%
5,28%
5,28%
5,28%
5,28%
11,60%
11,65%
11,70%
11,75%
11,80%
11,85%
5,32%
11,75%
11,80%
11,85%
Custo Capital
Custo ponderado
#DIV/0!
#DIV/0!
65
Fernanda Pereira

Custo do capital obtido como mdia ponderada
Taxa de custo do investimento
Taxa de rendibilidade mnima necessria para que o valor

da empresa no mercado permanea sem alterao face
implementao de novos investimentos.
66
Fernanda Pereira
O custo mdio ponderado do capital explica:
Como o custo do capital sobe com o nvel de endividamento;
Que empresas que adoptam projectos com taxas de

rendibilidade superiores ao custo do capital aumentam o valor
da empresa (riqueza dos accionistas);
Todo o aumento do valor apropriado pelos accionistas, os

obrigacionistas e outros credores recebem, apenas, o montante
cedido acrescido dos juros contratados.
67
Fernanda Pereira
O custo mdio ponderado do capital no explica:
Modo como o rcio capital prprio/capital alheio varia de

empresa para empresa e de sector para sector.
O rcio explicado pelo:
68
Nvel de actividade da empresa;

Nvel de risco;
Dimenso da empresa;
O WACC no explica como estas causas determinam os rcios

apurados na realidade.
Fernanda Pereira
8.2. Custo do capital prprio
O capital prprio no possu custo explcito ou

contratual, possuindo apenas um custo implcito:
Custo de oportunidade
Rendimento mnimo exigido pelos accionistas, idntico ao

que podem obter em aplicaes alternativas.
69
Fernanda Pereira
8.2. Custo do capital prprio
Perante o endividamento, os accionistas exigem aumento

da taxa de rendibilidade do capital prprio, de modo a
compensar o aumento do risco financeiro.
Prmio de risco financeiro
Prmio de
risco
financeiro
70
Custo de
oportunidade
Custo do
capital
prprio
Fernanda Pereira
8.3. Custo do capital alheio
Corresponde taxa de juro das obrigaes e dos

crditos obtidos, lquidos de impostos e outras Gastos
com os emprstimos:
Onde:
rD .(1 t )
rD = Custo do capital alheio;

t = Taxa de imposto sobre o rendimento da empresa.
O imposto deduzido ao custo do capital alheio em

virtude da poupana fiscal associada ao endividamento.
71
Fernanda Pereira
Capital de risco | Conceitos

introdutrios
Sesso de disseminao de conceitos | Capital de risco
9.1. Capital de Risco
O Capital de Risco uma forma de financiamento da

actividade empresarial, atravs de capitais prprios, com
um horizonte de mdio e longo prazo, mediante a
entrada de um scio, normalmente minoritrio, mas
empenhado no sucesso da empresa que, por isso,
acompanhar de forma activa, vocacionada para o apoio a
empresas sem acesso ao mercado de capitais, com relevo
para
as
PME.
73
Fernanda Pereira
9.2. Sociedades de Capital de Risco
As Sociedades de Capital de Risco (SCR) tm como

objecto principal o apoio e promoo do investimento e
da inovao tecnolgica em projectos empresariais ou
empresas j existentes, atravs da participao temporria
no respectivo capital social.
74
Fernanda Pereira
9.3. Fundos de Capital de Risco
Os Fundos de Capital de Risco (FCR) so patrimnios

autnomos, sem personalidade jurdica, mas dotados de
personalidade judiciria, pertencentes ao conjunto dos
titulares das respectivas unidades de participao.
Os FCR no respondem, em caso algum, pelas dvidas dos
participantes, das entidades que assegurem as funes de
gesto, depsito e comercializao, ou de outros FCR.
Cada FCR administrado por uma entidade gestora.
75
Fernanda Pereira
9.4. Business Angels
Um Business Angel um investidor individual que realiza

investimentos em oportunidades nascentes (tipo start-up
ou early stage). Participa em projectos com smart money,
isto , para alm de aportar capacidade financeira,
tambm contribui com a sua experincia e network de
negcios.
76
Fernanda Pereira
9.5. Seed Capital (capital semente)
Financiamento dirigido a projectos empresariais em fase

de projecto e desenvolvimento, antes mesmo da
instalao do negcio, envolvendo muitas vezes o apoio a
estudos de mercado para determinar a viabilidade de um
produto ou servio, mas tambm ao desenvolvimento de
produto a partir de projectos ou estudos. Este
investimento o que oferece mais desafios para a
indstria
do
Capital
de
Risco.
77
Fernanda Pereira
9.6. Garantia Mtua
A Garantia Mtua um sistema privado, mutualista, de apoio

s Pequenas, Mdias e Micro Empresas.
Trata-se de um sistema privado e de cariz mutualista de apoio
s Pequenas, Mdias e Micro Empresas (PME), que se traduz
fundamentalmente na prestao de garantias financeiras para
facilitar a obteno de crdito em condies adequadas aos
seus investimentos e ciclos de actividade.
A partilha de risco com outras entidades financeiras facilita o
acesso das Empresas ao crdito, libertando plafonds bancrios
e permitindo a obteno de montantes, condies de custo e
prazo adequados s necessidades, por norma com reduo de
outras garantias prestadas ao sector financeiro pelas Empresas.
78
Fernanda Pereira

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Estudos Econmico-Financeiros

Sesso de disseminao de conceitos - | Finanas empresariais

Etapas de um estudo de avaliao

Estudos Identificao /Seleco

Estudos Econmico Financeiros

Necessidade dos meios de produo

Matrias-primas, subsidirias e de consumo;

Embalagens comerciais retornveis.

Fornecimentos e servios de terceiros:

Material de conservao e reparao;

Gastos com pessoal;

Outras Gastos e encargos:

Gastos de depreciao e de amortizao;

Perdas extra patrimoniais do exerccio;

Proviso para impostos sobre lucros.

Ligaes elctricas, de telefone e gs;

Equipamento bsico (inclui impostos, tarifas de transporte, seguro e tarifas

Equipamento bsico (inclui impostos, tarifas de transporte, seguro e tarifas

Linhas elctricas e telefnicas;

Equipamento administrativo e social:

Stock de segurana (20% do custo de materiais).

Licenas de patentes ou marcas;

Custo de emisso de aces;

Elaborao de estudos (tcnicos, econmicos, comerciais, de

Gastos de promoo e comercializao (publicidade,

Gastos com a constituio da empresa;

Recrutamento e formao de pessoal.

Juros intercalares durante a construo;

Resulta do estudo de engenharia/tcnico do projecto.

Descritivo caracterizador dos investimentos a efectuar;

Mapa sntese dos investimentos em valor;

Calendrio de execuo dos investimentos.

Fonte: IAPMEI, programa FINICIA.

4.2. Plano de explorao previsional

Plano de explorao previsional:

Descrio e escalonamento temporal de Rendimentos e

a) Conta de explorao anual;

4.2. Plano de explorao previsional

a) Conta de explorao previsional:

Sistematizao dos Rendimentos e Gastos anuais para

2. Plano de explorao previsional

- Rendimentos de vendas de produtos, mercadorias,

2. Plano de explorao previsional

- Rendimentos suplementares (rendas e alugueres, royalties, etc.);

2. Plano de explorao previsional

Gastos por natureza:

- Compras ou consumos de matrias-primas,

2. Plano de explorao previsional

Gastos por natureza:

- Fornecimentos e Servios de terceiros

2. Plano de explorao previsional

Gastos por natureza:

- Pessoal (remuneraes, ordenados, salrios e

2. Plano de explorao previsional

Gastos por natureza:

- Outras Gastos e encargos (livros, quotizaes,

4.2. Plano de explorao previsional

Gastos por natureza:

- Provises (para cobrana

2. Plano de explorao previsional

Elementos financeiros para anlise do projecto:

Financiamento de curto prazo (oramento de tesouraria);

Financiamento MLP (origem e aplicao de fundos);