Sopa de lletres: EBITDA, BAIDI, EVA,

Prof. Mart Garcia Pons

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS

A)

A-1)

A-2)
A-3)
A-4)
B)
A-5)

OPERACIONES CONTINUADAS
1. + Importe neto de la cifra de negocios
2. Variacin de existencias productos terminados y en curso
3. + Trabajos realizados por la empresa para su activo
4. - Aprovisionamientos
5. + Otros ingresos de explotacin (*)
6. - Gastos de personal
7. - Otros gastos de explotacin
8. - Amortizacin del inmovilizado
9. + Imputacin de subvenciones de inmovilizado no financiero y otras
10. + Excesos de provisiones
11. Deterioro y resultados por enajenacin de inmovilizado
12. - Diferencia negativa de combinacin de negocios
13. Otros resultados
RESULTADO DE EXPLOTACIN
14. + Ingresos financieros
15. - Gastos financieros
16. Variacin de valor razonable en instrumentos financieros
17. Diferencias de cambio
18. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
19. Otros ingresos y gastos de carcter financiero
RESULTADO FINANCIERO
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
20. Impuestos sobre beneficios
RESULTADO DEL EJERCICIO PROVENIENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS
OPERACIONES INTERRUMPIDAS
21. Resultado del ejercicio proveniente de operaciones interrumpidas
RESULTADO DEL EJERCICIO

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS

VENTAS NETAS
CONSUMO (COSTE DE LAS VENTAS)

EBE?

= MARGEN BRUTO
COSTES DE ESTRUCTURA
= EBITDA
AMORTIZACIONES
OTROS INGRESOS Y GASTOS

RESULTADO DE EXPLOTACIN
BENEFICIO OPERATIVO

= BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BAII) (EBIT)

GASTOS E INGRESOS FINANCIEROS
= BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS (BAI) (EBT)
IMPUESTO DE SOCIEDADES
= BENEFICIO NETO (BDI)
Beneficio Antes de Intereses y Despus de Impuestos (BAIDI)
[Net Operating Profit After Taxes (NOPAT)]
BAIDI = BDI + Gastos financieros Efecto fiscal de los gastos financieros
BAIDI = BDI + Gastos financieros x (1-t) = BAII x (1-t)

EBITDA, verdades y mentidas

- Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation (Deferred
expenses) and Amortization
9 Los gastos excluidos no estn ligados a la actividad ordinaria de la
empresa
9 Se ha convertido en el indicador favorito de aquellas empresas que
pierden dinero (especialmente sector tecnolgico)
9 En los informes financieros de multitud de empresas jvenes, con
una tasa prevista de crecimiento rpido, el EBITDA se ha utilizado
para trasmitir una idea del dinero que seran capaces de generar
las compaas, antes de hacer frente a sus deudas con terceros,
con el Estado y dems gastos molestos para la obtencin de un
beneficio positivo.
Csar Castillo
9 Puede ser utilizado para analizar la rentabilidad entre compaas e
industrias, puesto que elimina los efectos de las decisiones
financieras y contables tomadas en la empresa.
4

EBITDA, verdades y mentidas

- Mentidas, errores o elocubraciones
9 Identificar el EBITDA con la caja que una empresa genera con
su actividad normal.
9 Importancia del EBITDA como resultado de la empresa en
detrimento de otras variables, como el propio beneficio neto o
el beneficio antes de impuestos.
9 Utilizacin del EBITDA para la valoracin de empresas.
9 Uso en distintos ratios:
9 EBITDA / Gastos financieros
9 Deuda / EBITDA
9 EBITDA / Ventas netas (EBITDA margin)
9 Enterprise Value / EBITDA
5

EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 1*
9BAII = 500
9Amortizacin = 100
9 EBITDA = BAII + Amortizacin = 500 + 100 = 600
9Activo Neto = 2.500
9 ROA = BAII / Activo Neto = 500/2.500 = 20%
9Presupuesto de tesorera corriente = <50>
9Cul es el desfase financiero?
* Prof. Joan Massons

EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 2*
2010

2011

BAII

100

90

Activo

1.000

1.200

ROA

10%

7,5%

Amortizacin

80

120

EBITDA

180

210

9Ha mejorado la empresa?

* Prof. Joan Massons

EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 3*
Activo Fijo
Activo circulante
TOTAL ACTIVO

Empresa A Empresa B
600,00
600,00
400,00
400,00
1.000,00 1.000,00

VENTAS NETAS
- Amortizaciones
- Otros Gtos. Explotac.
= EBIT
- Intereses
= BAT
- Impuestos
= BPT

Empresa A Empresa B
2.000,00 2.000,00
-60,00
-60,00
-1.840,00 -1.840,00
100,00
100,00
-25,00
-24,50
75,00
75,50
-22,50
-22,65
52,50
52,85

* Prof. Joan Massons

Fondos Propios
Exigible a l/p
Proveedores
Descuento bancario
TOTAL PASIVO

Empresa A Empresa B
400,00
600,00
400,00
300,00
100,00
50,00
100,00
50,00
1.000,00 1.000,00

Empresa A Empresa B
EBITDA
160,00
160,00
Deuda/EBITDA
3,75
2,50
CASH FLOW
112,50
112,85
Plazo deuda l/p (aos)
6
3
Vencimiento anual
66,67
100,00

EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 4*
Empresa A
Activo Fijo bruto

Empresa B

3.000

200

-900

-60

2.100

140

Activo Circulante

500

850

TOTAL ACTIVO

2.600

990

Ventas netas

2.400

2.400

- Amortizacin

-400

-20

-1.760

-1.900

EBIT

240

480

EBITDA

640

500

- Fondo de Amortizacin
Activo Fijo neto

- Otros costes de explotacin

* Prof. Joan Massons

EBITDA, verdades y mentidas

Ejemplo 4*
Empresa A

Empresa B

Ventas netas

2.400

2.400

- Amortizacin

-400

-20

-1760

-1.900

EBIT

240

480

EBITDA

640

500

EBITDA / Ventas netas

26.67%

20.83%

Margen ventas

10.00%

20.00%

9.23%

48.48%

- Otros costes de explotacin

ROA (EBIT / Activo)

* Prof. Joan Massons

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EVA: Economic Value Added

Es un indicador de gestin que fue acuado por la firma
Stern & Stewart y que se define como el valor en exceso
que un negocio o una unidad de negocio aporta despus
de detraer del resultado que genera el coste que supone
financiar los activos que estn afectos a dicho negocio o
unidad de negocio.
+ Resultado de actividades ordinarias antes de intereses y
despus de impuestos (BAIDI)
- (Valor contable del activo) x (Coste medio de financiacin)
= EVA
Si EVA >0; Se crea valor, los inversores dirigirn sus
flujos de capital hacia la empresa.
Si EVA <0; La gestin de la empresa destruye valor, los
inversores reducirn los flujos de activos hacia la
empresa.
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EVA: Economic Value Added

- El BAIDI no incluye la deduccin de los gastos financieros
ya que estos se descuentan posteriormente al aplicar a
todo el activo una tasa en concepto de coste medio
ponderado de todo el pasivo.
- Al descontar la totalidad del activo multiplicada por el
coste medio del pasivo, se est considerando tambin el
coste de los capitales propios. Este coste se acostumbra
a estimar a partir del coste de oportunidad de los
accionistas, que viene a expresar la rentabilidad que
desean por haber invertido en la empresa. Por tanto, el
coste financiero se refiere a todo el pasivo, o sea deuda y
capitales propios.
- Cuando el EVA es positivo significa que la riqueza
generada por la empresa permite atender todos los
gastos incluyendo el coste de la deuda y el coste de los
capitales aportados por los accionistas.
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FLUJOS DE CAJA
FLUJO DE CAJA FINANCIERO = COBROS PAGOS ORDINARIOS
FLUJO DE CAJA ECONMICO = BENEFICIO + AMORTIZACIONES
CASH FLOW
(FLUJOS GENERADOS POR OPERACIONES)
BENEFICIO = INGRESOS GASTOS
BENEFICIO = INGRESOS GASTOS DESEMBOLSABLES AMORTIZACIONES
BENEFICIO + AMORTIZACIONES = INGRESOS GASTOS DESEMBOLSABLES

CASH FLOW = CAPACIDAD DE AUTOFINANCIACIN

AUTOFINANCIACIN = CASH FLOW DIVIDENDOS
FLUJO DE CAJA LIBRE = CASH FLOW INVERSIN EN ACTIVO NO
CORRIENTE (CAPEX) VARIACIN FONDO DE MANIOBRA

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