FACULDADE DE ECONOMIA

PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ECONOMIA APLICADA

DINMICA DE CURTO E LONGO

PRAZO DA BALANA
COMERCIAL BRASILEIRA: A
VALIDADE DA HIPTESE DA
CURVA-J
Cludio Roberto Fffano Vasconcelos
TD. 007/2010
Programa de Pos-Graduao em Economia
Aplicada - FE/UFJF
Juiz de Fora
2010

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Dinmica de curto e longo prazo da balana comercial brasileira: a validade da hiptese da
Curva-J
Cludio Roberto Fffano Vasconcelos

Resumo
Este artigo investigou a dinmica de curto e longo prazo da balana comercial
brasileira em termos da validade da hiptese da Curva-J atravs da anlise bilateral entre o
Brasil e os Estados Unidos, Mercosul, Unio Europia e Resto do Mundo. O perodo
analisado foi entre o primeiro trimestre de 1990 e segundo trimestre de 2009. Para tanto,
empregou-se a abordagem de cointegrao via modelo auto-regressivo de defasagem
distribuda - ARDL e modelo de correes de erros MCE como proposto em Pesaran et al.
(2001). Com relao com a anlise da dinmica de curto prazo concluiu-se que para a
varivel cmbio real o esperado comportamento do fenmeno da Curva J no se verificou
para os fluxos de comrcio brasileiro com o Mercosul e com os Estados Unidos. Com relao
ao efeito de longo prazo de uma variao cambial sobre o balano da pagamentos, ou seja,
validade da condio de Marshall-Lerner, constatou-se a validade da condio para o perodo
de tempo em anlise. Nestes dois casos, no longo prazo observou-se que o balano de
comercial brasileiro responde de maneira elstica as variaes no cmbio real.

Palavras chaves: Balano comercial; Taxa de Cmbio; Curva-J; Cointegrao

1. Introduo

Na literatura, a questo da efetividade da desvalorizao cambial como instrumento

para melhorar o balano de pagamento tratada em termos da validade da condio de
Marshall-Lerner (ML) e pela existncia do fenmeno da Curva-J. De acordo com a condio
ML, a soma do valor absoluto das elasticidades preo demanda de exportaes e importaes,
com respeito a cmbio, deve ser maior do que um, para que a depreciao cambial tenha
efeito sobre a melhora do balano comercial.
J o fenmeno ou efeito da Curva-J se caracteriza pelo fato de uma depreciao
cambial implicar inicialmente em uma deteriorao do balano comercial com uma

Prof. da UFJF/FE/ECO. E-mail claudio.foffano@ufjf.edu.br. O autor agradece ao auxlio financeiro concedido

pelo CNPq referente ao Edital Universal e ao aluno Luiz Antnio L. Jnior, bolsista do EconS, assistente de
pesquisa.

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subseqente melhora do mesmo. Segundo Leonard e Stockman (2001), uma explicao
terica para a existncia do fenmeno Curva-J seria o de que haveria no curto prazo uma
relativa rigidez em termos de quantum importado e exportado em funo dos contratos de
comrcio estabelecidos. Assim, uma depreciao da moeda domstica poderia acarretar em
deteriorao do saldo das transaes correntes no curto prazo. Esta defasagem da resposta do
fluxo de comrcio mudana na taxa de cmbio estabeleceria um padro, no curto prazo,
semelhante letra J1.
Segundo Bahmani-Oskooee et al. (2006) e Bahmani-Oskooee e Goswami (2003),
devido a este conceito, os estudos que se concentravam em estabelecer a ligao entre balano
comercial e taxa de cmbio por meio da abordagem das elasticidades voltaram sua ateno
para a investigao das respostas de curto e longo prazo do balano comercial a variao
cambial. Na literatura emprica encontram-se duas linhas de investigao para a hiptese da
curva J. A primeira considera o fluxo de comrcio de um pas agregado com respeito ao resto
do mundo, utilizando, assim, as variveis taxa de cmbio efetiva, PIB domstico e PIB
externo ponderado pelo comrcio com um grupo de pases (BACKUS et al. (1994), BOYD
(2001), LEONARD e STOCKMAN (2001), HIMARIOS (1989), BAHMANI-OSKOOEE e
ALSE (1994)). Esta linha de estudo apresenta um problema de vis de agregao, no sentido
de que, ao empregar a taxa de cmbio efetiva, seria possvel ocorrer uma apreciao da moeda
do pas local contra um pas e simultaneamente uma depreciao da moeda local com relao
a outro pas. Portanto, o emprego da anlise agregada do fluxo de comrcio e a taxa de
cmbio efetiva poderia resultar uma insignificante relao entre cmbio efetivo e balano de
pagamente devido a suavizao das flutuaes cambiais propiciada pelo cmbio efetivo
(BAHMANI-OSKOOEE e BROOKS, 1999).

Outras interpretaes para a hiptese da Curva-J so as de Magee (1973) e Bacchetta e Gerlach (1994). O
primeiro considera o fato do crescimento da economia nacional se sobrepor aos efeitos da desvalorizao
cambial. O segundo, atribui a existncia da Curva-J a situao onde a importao constituir-se-ia
predominantemente de bens durveis e seus preos seriam rgidos.

4
A segunda linha de investigao emprica surge justamente para tentar resolver este
problema de agregao. Esta abordagem utiliza a anlise bilateral para o fluxo de comrcio e
pelo emprego das variveis taxa cmbio real bilateral, PIB domstico, PIB do parceiro
comercial (ROSE e YELEN (1989), BAHMANI-OSKOOEE e BROOKS (1999),
BAHMANI-OSKOOEE et al. (2006), BAHMANI-OSKOOEE e GOSWANI (2003), ARORA
et al. (2003)). Um ponto em comum entre estas duas vertentes de anlise que no existe um
consenso acerca da efetividade da desvalorizao cambial como instrumento para melhorar o
balano de pagamento. Portanto, esta relao ainda uma questo em aberto.
Neste sentido, a evoluo da taxa de cmbio nos anos recentes, com caractersticas de
forte valorizao do real, tem suscitado a questo de se esta trajetria do cmbio implicaria na
deteriorao do saldo do balano comercial. Visto que a conta corrente representou 23,58%
do PIB brasileiro em 2008 (SECEX/MDIC, 2009), importante avaliar o efeito da variao
cambial sobre o fluxo de comrcio externo brasileiro.
Assim, objetivou-se com este trabalho investigar a dinmica de curto e longo prazo da
balana comercial brasileira em termos da validade da hiptese da Curva-J. Especificamente,
o foco de anlise foi sobre o fluxo comercial entre o Brasil e os parceiros comerciais Estados
Unidos, Mercosul, Unio Europia e o restante dos parceiros agregado em Resto do Mundo,
para o perodo entre primeiro trimestre de 1990 e segundo trimestre de 2009. Para tanto,
utilizou-se a abordagem de cointegrao via modelo auto-regressivo de defasagem distribuda
- ARDL e modelo de correes de erros - MCE.
Alm desta introduo, a seo 2 apresenta evidncias empricas da Curva-J tanto para
a economia nacional quanto para a internacional; na seo 3 especificou-se o modelo e o
processo de estimao; na seo 4 esto os dados e a anlise dos resultados e por fim, na
seo 5, esto as consideraes finais.

5
2. Evidncias empricas da Curva-J

Considerando os trabalhos empricos que abordam a hiptese da Curva-J em uma

anlise desagregada (bilateral), Bahmani-Oskooee e Brooks (1999) investigam a validade da
Curva-J entre os Estados Unidos e seus seis parceiros (Canad, Frana, Alemanha, Itlia,
Japo e Reino Unido). De forma semelhante, Bahmani-Oskooee e Ratha (2004) investigam a
hiptese da Curva-J para o fluxo de comrcio entre os Estados Unidos e seus 18 principais
parceiros. No primeiro trabalho, o perodo analisado foi entre 1973 a 1996 e o segundo foi de
1975 a 2000. Nos dois trabalhos os autores empregaram a abordagem de cointegrao via
modelos ARDL. No primeiro trabalho os autores concluem que no h evidncias da
existncia do fenmeno da Cruva-J para o fluxo de comrcio dos Estados Unidos com os seus
seis parceiros. Entretanto, em contraste com trabalhos anteriores (como os de ROSE e
YELLEN (1989) e MARWAH e KLEIN (1996)), para o longo prazo os resultados
evidenciaram que h uma relao entre desvalorizao da moeda nacional e melhora do
balano comercial.
Em Bahmani-Oskooee e Ratha (2004), a investigao do fluxo comercial dos Estados
Unidos com seus 18 principais parceiros, as concluses quanto a anlise de curto prazo so
idnticas as de Bahmani-Oskooee e Brooks (1999), no encontram evidncias do fenmeno
da Curva-J para o fluxo como os 18 parceiros, e similares quanto ao longo prazo visto que
encontraram para a maioria das relaes bilaterais suporte para efeitos da variao cambial
sobre o fluxo de comrcio.
Para a mesma abordagem desagregada tratada anteriormente, Bahmani-Oskooee et al.
(2006) analisaram o fluxo comercial entre o Reino Unido e seus vinte maiores parceiros
comerciais. Bahmani-Oskooee e Goswami (2003) investigaram o fluxo de comrcio entre o
Japo e seus nove principais parceiros e Arora et al. (2003) estudaram o fluxo comercial da

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ndia e seus sete principais parceiros. Estes estudos encontram suporte para a existncia da
Curva-J no curto prazo para apenas dois dos vinte casos analisados nos fluxos comerciais do
Reino Unido e para o Japo em dois dos nove fluxos investigados (Japo como a Alemanha e
Japo com a Itlia). No caso do fluxo comercial da ndia, os autores no encontraram suporte
para a existncia da Curva-J. Com relao ao longo prazo, os autores concluram que h
evidencias da relao positiva entre depreciao real da moeda nacional e balano comercial
em seis dos vinte fluxos bilateral do Reino Unido, em trs dos nove casos para a anlise do
fluxo bilateral do Japo (Canad, Reino Unido e Estados Unidos) e em quatro dos sete casos
para a ndia (fluxo bilateral com a Alemanha, Austrlia, Itlia e Japo). Portanto, estes
estudos evidenciam que a relao de longo prazo entre cmbio e balano comercial mais
facilmente observada que a relao de curto prazo (hiptese da curva-J).
Com relao a economia brasileira, Neves e Llis (2007) estimaram as elasticidades
preo (cmbio real) e renda para as exportaes dos 27 estados brasileiros para o perodo
entre 1992 a 2004, usando dados em painel. Em termos agregados, os autores concluem que
todos os estados apresentaram, exceto o estado de So Paulo, exportaes inelsticas com
respeito a preo e renda.
Maral et al. (2009), analisaram a possvel relao estvel entre a taxa de cmbio real
e saldo comercial para a economia brasileira entre o perodo de 1980 e 2004 via cointegrao
multivariada. Entre outras concluses, os autores afirmam que no h evidncia de efeitos de
curto prazo negativos nos moldes da Curva-J no saldo comercial (MARAL et al., 2009,
p.3). Entretanto, eles concluram que existe uma relao de longo prazo estvel entre cmbio
real e saldo comercial. J Fligenspan (2009), estudou a evoluo do saldo comercial brasileiro
pela estimao das funes de importao e exportao para vrios produtos industriais no
perodo entre 1999 a 2005. O autor concluiu que o cmbio efetivo real no foi uma varivel

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relevante para explicar o valor das exportaes, ocorrendo o oposto na explicao do valor
das importaes.
Nestes trs trabalhos, o fato relevante que os autores trataram o fluxo de comrcio
em termos do Brasil com os demais pases do mundo, estando enquadras, de certa forma, na
abordagem de anlise agregada, e, com isso apresentando possivelmente o problema de vis
de agregao como salientado por Bahmani-Oskooee e Goswami (2006).
Diferentemente das abordagens empricas dos trabalhos mencionados anteriormente,
Teles (2005), partindo de uma modelagem terica procurou estabelecer o tamanho da
defasagem esperada de um choque cambial sobre as exportaes, efeito Curva-J, para a
economia brasileira entre julho de 1994 a dezembro de 2004. Uma concluso importante do
autor que tal defasagem est diretamente relacionada com a taxa de juros da economia.
Assim, uma elevao da taxa de juros tende a aumentar o perodo de efeitos negativos de uma
depreciao cambial sobre as exportaes.
Portanto, considerando a literatura referida, constatou-se que com relao a economia
brasileira, grande parte dos trabalhos no analisa diretamente a relao entre cmbio e balano
comercial, mas sim indiretamente, atravs das elasticidades preo e renda. Neste sentido, o
presente estudo se diferencia dos demais no sentido de estabelecer a dinmica de curto e
longo prazos da balana comercial brasileira frente a variaes no cmbio, renda interna e
renda externa.

3. Especificao do modelo e processo de estimao

O modelo terico utilizado estabelece as relaes entre as variveis saldo do balano

comercial, taxa de cmbio real, nvel de renda interna e renda externa. Neste trabalho, o fluxo
de comrcio externo do Brasil foi analisado atravs da agregao em quatro parceiros, a saber:

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Estados Unidos, Mercosul, Unio Europia e Resto do Mundo. O modelo empregado neste
artigo similar ao proposto em Bahmani-Oskooee e Brooks (2006) e dado por:

(1)

Onde ln o logaritmo natural, SBjt o saldo do balano comercial do Brasil com

relao ao parceiro j no perodo t, PIBBRt representa a renda interna real , PIBjt a renda externa
real e CRjt a taxa de cmbio real, definida como o preo de uma unidade de moeda estrangeira
em termos de unidades de moeda nacional, de forma que um aumento na taxa de cmbio real
reflete uma depreciao da moeda nacional frente a moeda do parceiro comercial j.
Como a equao (1) est especificada em logaritmo natural e a varivel SBjt apresenta
valores negativos em alguns perodos, trabalhou-se com a varivel SB na forma da razo
exportaes sobre importaes. Neste sentido, a varivel resultante, lnSBit, no sensvel a
unidade de mensurao e reflete a evoluo do balano comercial em termos reais.
Com o intuito de tornar as variveis PIBBR, PIBjt e CRj invariantes s unidades de
medidas, utilizou-se estas variveis em termo de ndices, todos com base 2005 = 100. Assim,
para a renda interna real, PIBBR, utilizou-se o ndice de variao do PIB real trimestral
brasileiro. Para a renda externa, quando na anlise com o Mercosul empregou-se como proxy
a variao real do PIB da Argentina. Na anlise do fluxo de comrcio com os Estados Unidos,
a proxy usada para a renda externa foi a variao real do PIB deste pas. Por fim, para a
anlise do fluxo de comrcio com a Unio Europia e com o Resto do Mundo, utilizou-se a
variao PIB real trimestral dos pases do G72ponderado pelo seu peso nas exportaes
brasileiras como proxy para a renda externa. Com relao a varivel taxa real de cmbio, para
o fluxo de comrcio com o Mercosul, Unio Europia e Resto do Mundo foi utilizada a taxa

A saber: Alemanha, Canad, Estados Unidos, Itlia, Frana, Japo, Reino Unido.

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de cmbio real efetiva e para os Estados Unidos a taxa de cmbio real reais por unidade de
moeda estrangeira, dlares americanos.
Por fim, as relaes esperadas na equao (1) so: para o PIBBR, um aumento do nvel
de renda interna tender a gerar maior volume de importaes e conseqentemente piora do
balano de comercial. Entretanto, como salienta Bahmani-Oskooee e Brooks (1999) se o
aumento de renda interna devido a um aumento na produo de bens substitutos de
importao, as importaes podem, ao invs de aumentar, cair. A anlise inversa pode ser
feita para a renda externa, de forma que o coeficiente 2 da equao (1) pode ser positivo ou
negativo. Com relao ao cmbio, espera-se um coeficiente positivo para 3 , de forma que
uma desvalorizao real provoque uma melhora do balano comercial (aumento das
exportaes e diminuio das importaes).
O perodo de anlise considerado foi entre o primeiro trimestre de 1990 e segundo
trimestre de 2009, com informaes trimestrais. As sries de PIB do Brasil, Argentina (Proxy
para o PIB do Mercosul) e Pases do G7, esto em ndice e com base no ano de 2005 primeiro
trimestre. As informaes foram levantadas junto ao IBGE (s.d.) e IPEADATA (s.d.). Para a
composio do ndice do PIB G7 utilizou-se como peso a participao cada pas nas
exportaes brasileiras no ano de 2006.
Com relao taxa de cmbio, utilizou o ndice de taxa de cmbio real efetiva, com
base em 2005:1 = 100. Para a anlise do fluxo de comrcio com os Estados Unidos foi
empregado o ndice de taxa de cmbio real com mdia 2005 = 100, obtido de taxa de cmbio,
R$/US$, comercial valor mdio de venda corrigida pelos ndice de preos por atacado do
Brasil e Estados Unidos. Estas informaes vieram do IPEADATA(s.d.). Por fim, para o
saldo do balano comercial empregou-se os valores FOB em dlares americanos corrente
obtidos no sistema AliceWeb. Todas as variveis esto em logaritmo natural.

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Neste trabalho utilizou-se a abordagem do teste de fronteira de Pesaran et al. (2001)
que se baseia em um estrutura autoregressiva de defasagens distribudas - ARDL. Esta
abordagem prope uma forma alternativa para se testar a existncia de uma relao de longo
prazo entre duas ou mais variveis sem, necessariamente, ter que se estabelecer a ordem de
integrao destas variveis. A idia central do teste a de que, por meio da estimao de um
modelo de representao dinmica de correo dos erros, na forma de um teste F, possvel
testar se os nveis defasados das variveis em nvel da equao (2) so conjuntamente
diferentes de zero.
Assim, atravs da estatstica F, usada para testar a significncia das variveis
defasadas em uma regresso na primeira diferena, possvel construir dois conjuntos
(extremos) assintticos de valores crticos. Um conjunto (extremo superior) assume que todos
os regressores so integrados de ordem um, I(1), e outro (extremo inferior) assume que no
so integrados, I(0). Confirma-se o equilbrio de longo prazo entre as variveis se

4,

na

equao (2), forem conjuntamente diferentes de zero.

Neste sentido, Pesaran et al. (2001) partindo de um vetor auto-regressivo de ordem p
(VAR(p)), chegaram ao seguinte modelo de correo de erros (ECM):
n

ln SB jt

a0

ln SBt

ln PIB BR t

ln PIB j t

ln CR j t

n
i

1
i 0

ln SBt

n
i

i 0

ln PIB BRt

n
i

i 0

ln PIBj t

ln CRt

i 0

(2)

Conforme os autores, o teste para a falta de relao de longo prazo entre as variveis.
Assim, se o valor calculado da estatstica F for menor ou maior do que os valores crticos
inferiores e superiores (fronteira)3, respectivamente, uma conclusiva inferncia pode ser tirada
sem a necessidade de se conhecer a ordem de integrao das variveis envolvidas. Isto , se o

As Tabelas CI.i a CI.v em PESARAN et al. (2001, p.300) provem dois conjuntos de valores crticos
assintticos para a estatstica F cobrindo cinco especificaes da equao (2). Um conjunto assume que a
varivel explicativa (ou conjunto de variveis explicativas) I(0) e outro assume que seja I(1).

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valor do teste de hiptese conjunta, teste F, calculado for menor que o valor crtico para I(0),
pode-se inferir que no existe uma relao de longo prazo entre as variveis,
independentemente dos regressores serem I(0) ou I(1). Caso contrrio, se o F calculado for
maior que o valor crtico para I(1), a hiptese de que no existe relao de longo prazo
rejeitada. Por fim, se o valor calculado de F for maior que o valor crtico para I(0) e menor
que o valor crtico I(1), a inferncia pode ser inconclusiva. Neste caso, ser necessrio
conhecer a ordem de integrao das variveis envolvidas antes de se fazer alguma afirmao.

4. Resultados e discusses

Inicialmente, com o intuito de verificar a propriedade do mtodo de abordagem

proposto ao nosso conjunto de dados, foi feito o teste Dickey-Fuller Aumentado (ADF) e
Phillips-Peron para verificao da ordem de integrao das variveis da equao (1). A
extenso da defasagem utilizada seguiu o Critrio de Informao de Akaike - AIC. Dada a
existncia de tendncia determinstica nas sries, os testes foram realizados para a
especificao com constante e tendncia e s constante. Os resultados esto reportados na
Tabela 1.
A concluso que as varveis cmbio real (lnCR) e real efetivos (lnCRE) so no
estacionrias, tornando-se estacionrias com a primeira diferenciao, I(1). Com relao as
sries de PIB, para o Brasil (lnPIBBR), G7 (lnPIBG7) e USA (lnPIBUSA) elas so I(1),
porm para a Argentina (lnPIBAR) percebe-se que ele I(0). Por fim, para o saldo comercial
do Brasil com relao ao Mercosul (lnSBM), aos Estados Unidos (lnSBUSA), a Unio
Europia (lnSBUE) e ao Resto do Mundo (lnSBRW), observou-se que as sries lnSBM,
lnSBRW e lnSBRW so estacionrias, I(0) e a srie lnSBUSA estacionria na primeira
diferena, I(1).

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Como ento as variveis apresentam diferentes ordens de integrao, no seria
possvel utilizar a abordagem de cointegrao de Johansen ou Engle e Granger (Enders, 1995)
para se identificar o mecanismo de correo de erros (ECM). Portanto, estes resultados
evidenciam que o mtodo de abordagem escolhido apropriado para se estabelecer a relao
de longo prazo entre as variveis da equao (1).
Tabela 1 Teste de Raiz Unitria para as sries da equao 1
ADF
Phillips-Peron
Constante
Constante e
Constante
Constante e
tendncia
tendncia
Nvel
I(1)
Nvel
I(1)
Nvel
I(1)
Nvel
I(1)
-1,04
-7,3***
lnCR
-2,43
-6,4***
lnCRE
lnPIBAR
lnPIBBR
lnPIBG7
lnPIBUSA
-2,28
-2,52
lnSBM
-3,75***
lnSBRW
-1,97
-9,7***
lnSBUE
-1,60
-3,68***
lnSBUSA
Fonte: Clculos do trabalho

-1,66
-3,05
-2,13
-1,66
-

-3,36**
-7,28***
-4,15***
-4,68***
-

-1,23
-2,06
-2,61*
3,6***
2,77*
-2,03

-7,14***
-6,14***
-

-3,78**
-3,13
-1,06
-1,38
-10,11***
-

8,38***
-4,15***
-4,68***
-

Nota: (***), (**), (*) indicam significncia com 99%, 95% e 90%, respectivamente. Utilizou-se o critrio de
AIC para a seleo das defasagens nas regresses.

Antes de verificar se as variveis defasadas da equao 2 so cointegradas (primeiro

passo na abordagem de Pesaran (2001)), verificou-se o nmero de defasagens impostas a cada
varivel em primeira diferena da equao 2. Isto porque, como salienta Bahmani-Oskooee e
Brooks (1999) o resultado do teste de fronteira de Pesaran baseado em uma estrutura ARDL
influenciado pela ordem de defasagem imposta as variveis em primeira diferena. Assim,
procedeu-se a seleo da ordem de defasagem em uma estrutura de vetores auto regressivos VAR tendo como variveis endgenas as variveis em primeira diferena e como exgenas
uma constante e as variveis defasadas em um perodo. Os resultados evidenciaram que pelo
critrio de seleo de AIC para as equaes cuja varivel dependente DlnSBM, DlnSBRW,

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DlnSBUE e DlnSBUSA a melhor ordem de defasagem que no apresenta correlao serial
dos resduos4 4, 7, 3 e 8, respectivamente.
De posse destes resultados, passou-se, portanto, para a primeira etapa da abordagem
do teste de fronteira para verificar a existncia de cointegrao entre as variveis saldo do
balano comercial, taxa de cmbio, renda interna e externa. Assim, estimando a equao 2
para o saldo da balana comercial brasileiro com o Mercosul, impondo 4 defasagens para as
variveis em primeira diferena, calculou-se o valor do teste F para a hiptese nula de
=

= 0. O valor encontrado foi de 4,36, que maior que o valor crtico de 4,35 para I(1)

com 95% confiana (Tabela 2). Portanto, este resultado indica que existe uma relao de
longo prazo (cointegrao), para o perodo em questo, entre o saldo do balano comercial
brasileiro com o Mercosul, taxa de cmbio real efetiva, nvel de renda interna e nvel de
renda externa.
Repetindo o mesmo procedimento para a anlise do fluxo de comrcio brasileiro com
a Unio Europia, Estados Unidos e o Resto do Mundo, conclui-se que as variveis do
modelo cointegram para fluxo de comrcio como os Estados Unidos e Resto do Mundo, pois
3,8 e 3,99 so maiores que o valor crtico de 3,77 para I(1), com 10% de nvel de
significncia.
Entretanto, para a Unio Europia o teste inconclusivo, no sendo possvel afirmar
que as varveis cointegram ou no, visto que o valor do teste F calculado, 3,55, ficou entre os
valores crticos para I(0) e I(1) para 5% e 10% de significncia (Tabela 2). Neste caso
especfico, a utilizao posterior do Modelo de Correo de Erros para verificar a dinmica de
curto prazo entre as variveis do modelo, tambm possibilitou evidenciar a existncia ou no

Aqui empregou-se o teste de Multiplicador de Lagrange para correlao serial dos resduos com ordem de
defasagem de 4 perodos para a autocorrelao, 2(4). Para as equaes acima retratadas os valores obtidos so
6,17, 4,05, 2,29, e 6,21 com probabilidade para hiptese nula de no autocorrelao de 19%, 40%, 68% e 18%,
respectivamente.

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da relao de longo prazo entre as variveis (cointegrao), como salienta Banerjee et al
(1998).
Tabela 2 Teste F para a cointegrao entre as variveis da equao 1
Defasagens
Estatstica F calculada
lnSBM
4
4,36**
lnSBUE
3
3,55
lnSBUSA
8
3,8*
lnSBRW
7
3,99*
Fonte: Clculos do trabalho
Nota: (**), (*) indicam significncia de 5% e 10%, respectivamente, para a no
aceitao da hiptese de no cointegrao. Os intervalos dos valores crticos para a
Estatstica F para I(0) e I(1) so 2,72 a 3,77 e 3,23 a 4,35 para 5% e 10% de
significncia (PEASARAN et al, 2001, p. 300 Tabela CI(iii))

Uma vez estabelecido a existncia ou no da relao de longo prazo entre as variveis

da equao 2, procedeu-se a segunda etapa de estimao, que visa estabelecer a dinmica de
curto prazo das variveis do modelo (Modelo de Correo de Erro). Para a escolha da ordem
dos modelos ARDL utilizou-se o maior valor do R2 baseado no Critrio de Informao de
Akaike - AIC, e Critrio Bayesiano de Schwartz - SBC, respeitando a ordem mxima de
defasagem das variveis em primeira diferena estabelecida na Tabela 2. Assim, a
representao dos modelos de correo de erros retratados na Tabela 3, baseada em uma
estrutura ARDL(3, 1, 2, 4)5, ARDL(3, 0, 3, 2)6, ARDL(8, 1, 8, 0)7 , ARDL(4, 0, 7, 0)8 para o
saldo da balana comercial brasileira como o Mercosul, com a Unio Europia, com os
Estados Unidos e com o Resto do Mundo, respectivamente. Para economizar espao, no

O modelo estimado do modelo ARDL (3, 1, 2, 4) apresentou a seguinte qualidade de ajustamento: R2 ajustado
= 0,878; Multiplicador de Lagrange par acorrelao serial dos resduos, 2(12)=18,085 [0,113]; teste RESET
de Ramsey para a forma funcional, 2(1)=0,286 [0,593] e heterocedasticidade, 2(1)=0,006 [0,936].
6
O modelo estimado do modelo ARDL (3, 0, 3,2) apresentou a seguinte qualidade de ajustamento: R2 ajustado
= 0,840; Multiplicador de Lagrange par acorrelao serial dos resduos, 2(12) = 19,813 [0,071]; teste RESET
de Ramsey para a forma funcional, 2(1) =0,031 [0,861] e heterocedasticidade, 2(1) = 0,682 [0,409].
7
O modelo estimado do modelo ARDL (8,1,8,0) apresentou a seguinte qualidade de ajustamento: R2 ajustado =
0,919; Multiplicador de Lagrange par acorrelao serial dos resduos, 2(12) = 16,917 [0,153]; teste RESET de
Ramsey para a forma funcional, 2(1) =0,055 [0,815] e heterocedasticidade, 2(1) = 0,417 [0,518].
8
O modelo estimado do modelo ARDL (4, 0, 7,0) apresentou a seguinte qualidade de ajustamento: R2 ajustado =
0,782; Multiplicador de Lagrange par acorrelao serial dos resduos, 2(12) = 10,964 [0,532]; teste RESET de
Ramsey para a forma funcional, 2(1) = 1,505 [0,220] e heterocedasticidade, 2(1) = 0,931 [0,335].

15
foram reportados na Tabela 3 os coeficientes referentes as defasagens do saldo da balana de
pagamentos com os blocos, lnSBM, lnSBUE, lnSBUSA, lnSBRW.
Os resultados evidenciam que para o Mercosul e Estados Unidos, o coeficiente do
termo de correo de erro apresentou o sinal esperado e foram estatisticamente significativos.
Estes resultados ratificam os encontrados no teste F, ou seja, a existncia de cointegrao
entre as variveis que compem a equao 1 (TABELA 3).
Por outro lado, para o fluxo de comrcio entre a Unio Europia e o Resto do Mundo o
modelo de correo de erros no confirma a existncia de cointegrao entre as variveis.
Com relao ao fluxo de comrcio com a Unio Europia, tal resultado era esperado visto que
o teste F, Tabela 2, mostrou-se inconclusivo. O resultado no esperado foi o do fluxo de
comrcio com o Resto do Mundo, visto que para o teste F com nvel de significncia de 10%
foi confirmado a cointegrao entre as variveis. Neste caso, baseado em Banerjee et al
(1998) considerou-se que no h cointegrao entre as variveis.
Estes resultados esto de acordo com os trabalhos empricos que afirmam que a
constatao da relao de longo prazo entre as variveis retratadas na equao 1 so melhor
observadas para as relaes bilatrias do que para relaes multilaterais (que no presente
estudo o caso do Resto do Mundo). A justificativa que no so encontradas boas proxys
para variveis como cmbio e renda do parceiro externo quando se analisa o fluxo de
comrcio, considerando um conjunto muito grande ou dispare de parceiros (BAHMANIOSKOOEE et al. (2006)).
Como os resultados evidenciaram a no cointegrao entre as variveis saldo do
balano comercial, cmbio, renda interna e externa para a anlise com a Unio Europia e
Resto do Mundo, no restante do trabalho o enfoque foi sobre os fluxos de comrcios com o
Mercosul e Estados Unidos.

16

Tabela 3 Mecanismo de Correo de Erros para o saldo da balana comercial do Brasil

com seus parceiros
Mercosul
0,676***
(3,062)
-

Unio Europia
0,237
(1,111)
-

dlnPIBBRt-2

- 0,536
(-0,614)
-3,653***
(-4,092)
-

dlnPIBBRt-3

- 1,552
(-1,415)
-3,660***
(-3,237)
-1,999*
(-1,783)
-

dlnPIBBRt-4

dlnPIBBRt-5

dlnPIBBRt-6

dlnPIBBRt-7

2,333***
(6,159)
2,551***
(6,719)
1,689***
(4,413)
1,944***
(5,33)
-

0,005
(0,024)
1,032
(0,852)
- 1,002
(-0,888)
0,404
(0,364)
- 1,261
(-1,054)
- 2,050*
(-1,740)
- 0,275
(-0,255)
- 3,557***
(-3,579)
- 1,720 **
(-1,611)
-

- 0,943
(-1,394)
-

dlnCRE
dlnCR

dlnPIBBR
dlnPIBBRt-1

dlnPIBAR
dlnPIBARt-1
dlnPIBARt-2
dlnPIBARt-3

dlnPIBG7 t-1

dlnPIBUSA

-0,935
(-0,212)
12,457**
(2,505)
-

- 2,612*
(-2,008)
- 0,177***
(-2,981)

- 3,047*
(-1,938)
0,013
(0,176)

dlnPIBG7

Dconst
ECM t-1

Estados Unidos
-

1,926**
(2,556)
- 1,227
(-1,425)
- 0,107**
(-2,156)

Resto do Mundo
0,493***
(0,167)
- 0,107
(-0,095)
- 5,231***
(-5,262)
- 1,259
(-1,161)
- 2,445**
(-2,093)
- 0,209
(-0,192)
1,258
(1,416)
2,2069**
(2,481)
-

- 3,889**
(-3,243)
0,745
(0,924)

Fonte: Clculos do trabalho

Nota: (***), (**), (*) indicam nvel de significncia estatstica de 1%, 5% e 10%, respectivamente; o
nmero dentro dos parnteses abaixo do coeficiente o valor da estatstica t.

Com relao anlise da dinmica de curto prazo do ECM (TABELA 3), concluise que para a varivel cmbio real o comportamento do fenmeno da Curva J (coeficiente
negativo para cmbio seguido por positivo) no se verificou para os fluxos de comrcio
brasileiro com o Mercosul e com os Estados Unidos. Os coeficientes foram positivos,
porm estatisticamente significativos apenas o Mercosul. Este fato no evidenciou ento

17
nenhum padro que caracterizasse a Curva J, apresentam apenas efeitos contemporneos
no modelo ECM.
Para as variveis renda interna e renda externa, para o fluxo comercial com o
Mercosul, os sinais foram de acordo com o esperado: negativo para o renda interna (
dlnPIBBR), e positivo para a renda externa (dlnPIBAR). Para dlnPIBBR o coeficiente
estatisticamente significativo foi o defasado em um perodo para a varivel na primeira diferena.
Assim, a renda interna com defasagens de at dois perodos tem impacto no saldo do balano
comercial do Brasil com os Mercosul. J renda externa (dlnPIBAR), apresentou coeficientes
estatisticamente significativos para todos os quatro perodos de defasagem, evidenciando que a
variao do PIB argentino gera impactos de memria mais longa sobre o saldo do balano
comercial que o PIB brasileiro (TABELA 3).
Desenvolvendo a mesma anlise para o fluxo comercial entre o Brasil e os Estados
Unidos, a renda interna (dlnPIBBR),

e externa (dlnPIBUSA)

apresentaram

sinais dos

coeficientes esperados e significncia estatsticas para as defasagens 4, 6 e 7 na renda interna e

contemporneo para a externa (TABELA 3).

Com relao ao efeito de longo prazo de uma variao cambial, constata-se que os
coeficientes de longo prazo estimados para fluxo de comrcio com o Mercosul e Estados
Unidos so estatisticamente significativos e apresentam sinal positivo, como esperado
pela teoria (TABELA 4). Portanto, uma desvalorizao real tem um impacto favorvel no
balano comercial brasileiro com respeito aos parceiros em questo. Estes resultados
evidenciam que a varivel cmbio real responde de maneira diferente no curto e longo
prazo para balano comercial com os Estados Unidos. No curto prazo, o cmbio real no
influencia o fluxo de comrcio com os Estados Unidos. Para o Mercosul, a influncia do
cmbio real d-se de maneira similar no curto e longo prazo, isto , tem efeito favorvel
sobre o fluxo comrcio. Nestes dois casos, no longo prazo, observou-se que o balano
comercial responde de maneira elstica as variaes no cmbio real.

18
Para as variveis renda interna e externa, constata-se que apenas para os Estados
Unidos elas so estatisticamente significativas e apresentam o sinal esperado. Assim, para
o Mercosul, o balano comercial responde de maneira diferente entre curto e longo prazo.
Por fim, a significncia estatstica do intercepto para a estimativa dos coeficientes de
longo prazo do fluxo de comrcio com o Mercosul, pode ser interpretada como um
indicador de importncia das outras variveis que no as explicitadas no modelo, como
mudanas institucionais, infra-estrutura, e outros fatores.

Tabela 4. Estimativa do coeficiente de longo prazo para o fluxo comercial do Brasl com o
Mercosul, e os Estados
Constante
lnCR
lnCRE
lnPIBBR
lnPIBbloco
Mercosul
-14,710*
1,910*
3,130
-1,897
ARDL(3,1,2,4)
(-1,818)
(1,937)
(1,616)
(-1,085)
Estados Unidos
- 11,405
3,956*
- 15,967*
17,888**
ARDL(8,1,8,0)
(-1,144)
(1,713)
(-1,752)
(2,013)
Fonte: Clculos do Trabalho.
Nota: (**), (*) indicam nvel de significncia estatstica de 5% e 10%, respectivamente; o nmero dentro
dos parnteses abaixo do coeficiente o valor da estatstica t.

5. Consideraes finais

Este artigo investigou a dinmica de curto e longo prazo da balana comercial

brasileira em termos da validade da hiptese da Curva-J e da condio de Marshall-Lerner
atravs da anlise bilateral entre o Brasil e os Estados Unidos, Mercosul, Unio Europia e
Resto do Mundo, para o perodo entre o primeiro trimestre de 1990 e segundo trimestre de
2009. Para tanto, empregou-se a abordagem de cointegrao via modelo auto-regressivo de
defasagem distribuda - ARDL e modelo de correes de erros MCE como proposto em
Pesaran et al. (2001).
Com relao com anlise da dinmica de curto prazo conclui-se que, para a
varivel cmbio real, o esperado comportamento do fenmeno da Curva J no se
verificou para os fluxos de comrcio brasileiro com o Mercosul e com os Estados Unidos.

19
Para os fluxos comerciais com a Unio Europia e Resto do Mundo no foram realizadas
as anlises de curto e longo prazos, pois as variveis saldo do balano de pagamento,
cmbio real e renda interna e externa no cointegraram. Estes ltimos resultados esto de
acordo com a literatura quando se afirma que, para anlises muito agregadas, como as
realizadas para Unio Europia e Resto do Mundo, fica difcil o emprego de boas proxy
para renda e cmbio real efetivo incorrendo assim no que se pode chamar de vis de
agregao da anlise.
Para as variveis renda interna e renda externa, no fluxo comercial com o
Mercosul os sinais foram de acordo com o esperado, negativo para o renda interna e
positivo para a renda externa. Verificou-se que para renda interna as defasagens de at dois
perodos tm impacto no saldo do balano comercial do Brasil com os Mercosul. J no que diz
respeito renda externa, conclui-se que a variao do PIB argentino gera impactos de memria
mais longa sobre o saldo do balano comercial que o PIB brasileiro.
Para o fluxo comercial entre o Brasil e os Estados Unidos, a renda interna e externa,
apresentaram sinais dos coeficientes esperados e significncia estatsticas para as defasagens de
tempo mais longa na renda interna e contemporneo para a externa.

Com relao ao efeito de longo prazo de uma variao cambial, ou seja, validade
da condio de Marshall-Lerner, constata-se que os coeficientes de longo prazo
estimados para fluxo de comrcio com o Mercosul e Estados Unidos so estatisticamente
significativos e apresentam sinal positivo, como esperado pela teoria. Nestes dois casos,
no longo prazo observou-se o balano de comercial brasileiro responde de maneira
elstica as variaes no cmbio real.
Outra evidncia foi que apenas para os Estados Unidos as variveis renda interna e
externa so estatisticamente significativas e apresentam o sinal esperado. Por fim, a
significncia estatstica do intercepto para estimativa dos coeficientes de longo prazo do fluxo
de comrcio com o Mercosul, pode ser interpretado como um indicador de importncias das

20
outras variveis que no as explicitadas no modelo, como mudanas institucionais, infraestrutura, e outros fatores.

6. Referncias

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