Clase 9 Economia Abierta 1 PDF

Macroeconoma
U. A. I.
MACROECONOMA
RELACIONES
INTERNACIONALES
Lic. Csar Nogus 2013
[1]
Macroeconoma
La apertura de los mercados de bienes y financieros

El concepto de apertura tiene tres dimensiones
distintas:
1. La apertura en los mercados de bienes. Eleccin
entre Bienes Nacionales o extranjeros.
2. La apertura en los mercados financieros.
f
Posibilidad de elelccin entre Activos interiores o
exteriores.
3. La apertura en los mercados de factores.
Posibilidad de eleccin de factores productivos de
diferentes orgenes.
[2]
Macroeconoma
Exportaciones e importaciones
Un buen indicador de apertura es la proporcin que
supone el comercio exterior (X + M) de bienes y servicios
respecto a la produccin total de la economa (PIB): mide la
proporcin de mercancias que compiten con productos
extranjeros, bien en el mercado domstico o en el exterior.
Son todos los bienes comercializables en el exterior?

Puede el sector exterior exceder el PIB?
Si, porque muchas exportaciones e importaciones pueden ser de bienes
intermedios (que no entran en el PIB):
Un ejemplo extremo: Consideremos un pas en el que todo el mundo trabaja
exclusivamente envolviendo regalos. Llega un regalo del exterior (importacin que
puede tener un alto valor), se envuelve (se crea un pequeo valor aadido) y se enva a
su receptor final, en otro pas (exportacin que tiene un valor ligeramente mayor a lo que
se contabiliz por su importacin).
[3]
Macroeconoma
La eleccin entre bienes interiores y extranjeros

Cuando los mercados de bienes estn abiertos, los
consumidores domsticos deben decidir no slo cuanto
consumir y ahorrar, sino tambin si comprar bienes
interiores o extranjeros.
Esta segunda decisin est fuertemente determinada por
el precio de los bienes extranjeros expresados en
bienes internos, es decir, por el tipo de cambio real.
El tipo de cambio real se obtendr por medio del
tipo de cambio nominal
[4]
Macroeconoma
Los tipos de cambio nominales

Los tipos de cambio nominales entre dos
monedas pueden expresarse de dos formas:
Como el precio de la moneda interior expresado en moneda
extranjera.
Como el precio de la moneda extranjera expresado en
moneda interior.
[5]
Macroeconoma
Los tipos de cambio nominales

Adoptaremos como definicin del tipo de cambio
nominal el precio de la moneda Extranjera expresada en
moneda Nacional:
El precio de un dolar en pesos hoy es 4,20 aprox.
Una apreciacin nominal de la moneda nacional es un
aumento en su precio respecto a la moneda extranjera, y
corresponde a una disminucin en el tipo de cambio.
Una depreciacin nominal de la moneda nacional es un
descenso de su precio respecto a la moneda extranjera, y
corresponde a un aumento en el tipo de cambio.
[6]
Macroeconoma
De los tipos de cambio nominales a los reales

Examinemos el tipo de cambio real entre el
peso y el dolar:
Si el precio de un Pontiac en EEUU es de U$S 20.000
y un dlar cuesta 4,20$, el precio del Pontiac en pesos
es u$s 20.000 X 3.95 $/u$s = $84.000.
Si el precio de un auto similar en Argentina es de
$90.000, el precio de un Pontiac en trminos de un
auto nacional es de 84.000 / 90.000 = 0,93.
Al generalizar este ejemplo para todos los bienes

de la economa, utilizaremos un ndice de precios
para la economa, o el deflactor del PIB.
[7]
Macroeconoma

La construccin del tipo de cambio real
Precio de los bienes
externos en U$S: P*

externos en $: EP*
externos expresados
en bienes nacionales
= EP*/P
argentinos en $: P
El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal por el nivel de

precios del pas extranjero dividido el nivel de precios interno.
[8]
Macroeconoma

Al igual que los tipos de cambio nominales, los
tipos de cambio reales cambian a lo largo del
tiempo:
Un disminucin del tipo de cambio real, es decir, un
aumento del precio relativo de los bienes interiores
expresado en bienes extranjeros se denomina
apreciacin real.
Un aumento del tipo de cambio real, es decir, una
reduccin del precio relativo de los bienes interiores
expresado en bienes extranjeros, se denomina
depreciacin real.
[9]
Macroeconoma
De los tipos de cambio bilaterales a los tipos de

cambio multilaterales
Los tipos de cambio bilaterales son tipos de cambio
entre dos pases.
Los tipos de cambio multilaterales son tipos de cambio
entre varios pases.
Si queremos medir el precio medio de los bienes de un
pas o rea econmica en relacin con el precio medio de
los bienes de sus socios comerciales debemos utilizar como
ponderaciones la proporcin del comercio del pas con cada
uno de esos pases.
El tipo de cambio multilateral se calcula como un
promedio de los tipos de cambio bilaterales, segn las
proporciones de las exportaciones y las importaciones con
cada socio comercial. Lic. Csar Nogus 2013
[ 10 ]
Macroeconoma
La apertura de los mercados financieros

La compra y la venta de activos extranjeros implica la
compra y venta de moneda extranjera.
La apertura en los mercados financieros permite:
La diversificacin de las carteras de los inversores financieros
minimiza la volatilidad de una cartera sin sacrificar rentabilidad Permite que los pases puedan tener dficit o supervit
comercial:
un pas que compra ms de lo vende debe pagar la diferencia
tomndolo prestado del resto del mundo.
un pas que vende ms de lo que compra puede prestar al
resto del mundo.
[ 11 ]
Macroeconoma
La balanza de pagos
La balanza de pagos recoge las transacciones de
un pas con el resto del mundo, tanto los
movimientos comerciales como los financieros.
Hay dos grandes categorias de transacciones:
transacciones p
por cuenta corriente ((comercio, rentas))
transacciones por cuenta de capital (activos)
La cuenta corriente y la cuenta de capital deben

sumar lo mismo.
Generalmente no es as debido a los errores en la
recoleccin de datos. La diferencia se denomina
discrepancia estadstica.
[ 12 ]
Macroeconoma
La cuenta corriente
Las transacciones por encima de la linea recogen la
cuenta corriente, los pagos de y desde el resto del
mundo:
Exportaciones e importaciones de bienes y servicios.
(balanza comercial)
Los residentes en un pas reciben tambin renta procedente
de inversiones por sus tenencias de activos extranjeros.
Por ltimo, los pases dan y reciben ayuda exterior; su valor
neto se registra como transferencias netas recibidas.
La suma de los pagos netos del balance por

cuenta corriente puede ser:
positiva (supervit por cuenta corriente), o
negativa (dficit por cuenta corriente)
[ 13 ]
Macroeconoma
La cuenta de capital
Las transacciones bajo la linea se llaman
transacciones de la cuenta de capital.
La balanza por cuenta de capital, tambin
conocida como los flujos netos de capital, puede
ser positiva (negativa) si los posiciones extranjeras
de activos nacionales son mayores (menores) que las
posiciones nacionales de activos extranjeros. En ese
caso, se dice que existe un supervit (dficit) por
cuenta de capital.
Las cifras de las cuentas corriente y de capital se
construyen usando diferentes fuentes; aunque
deberan dar el resultado exactamente igual pero de
signo opuesto, no suelen hacerlo por los errores de
medicin antes mencionados.
[ 14 ]
Macroeconoma
La eleccin entre activos nacionales y extranjeros

La decisin de dnde invertir, si en activos nacionales o en activos
extranjeros depende de:
las diferencias en los tipos de inters,
las expectativas sobre los tipos de cambio nominales.
Rentabilidad esperada de un bono nacional y un bono extranjero a un ao.
HOY
1 AO
Bono Nacional
$1
$(1 + it )
Bono Extranjero
$1
U$S que compramos

con 1$
1
Et
1
(1 + i t* ) E te+ 1
Et
1
(1 + i t* )
Et
[ 15 ]
Macroeconoma

Si tanto los bonos nacionales como los extranjeros estn
disponibles, deben ofrecer la misma rentabilidad esperada.
As, se debe cumplir la siguiente relacin de arbitraje:
(1 + it ) =
1
(1 + it* ) E te+1
Et
[ 16 ]
Macroeconoma

El supuesto de que los inversores financieros slo
comprarn bonos con la mayor rentabilidad esperada
es demasiado rgido por dos razones:
Ignora todos los costes de transaccin: no cuesta lo mismo

recabar informacin, comprar y mantener un bono nacional
que uno extranjero.
t j
Ignora el papel del riesgo: una misma rentabilidad esperada

puede llevar consigo mayor o menor volatilidad, lo que implica
un mayor o menor riesgo, principalmente en el corto plazo;
muchas veces un agente preferir un activo con menor
rentabilidad esperada y menor riesgo.
[ 17 ]
Macroeconoma

Entonces volviendo a la relacin de arbitraje:
(1 + it ) =
1
(1 + it* ) Ete+1
Et
Si tomamos
E te+1
Ee
Ee
E
= 1 + t +1 1 = 1 + t +1 t
Et
Et
Et
Et
[ 18 ]
Macroeconoma
Tipos de inters y tipos de cambio
Ete+1
Ete+1 Et
= 1+
Et
Et
Tasa esperada de depreciacin
Cuanto se espera que vare el T. C. nominal en 1 periodo o sea

es igual a E/Et.
Si se deprecia el peso E es >0
Si se aprecia el peso E es < 0
[ 19 ]
Macroeconoma

Si reemplazamos
en
tenemos
Ete+1
E e Et
= 1 + t +1
Et
Et
(1 + it ) =
1
(1 + it* ) Et*+1
Et
(1 + it ) = (1 + it* )(1 +
Ete+1 Et
)
Et
[ 20 ]
Macroeconoma

La expresin anterior se la puede aproximar a:
it it* +
E te+1 E t
Et
Esta relacin de arbitraje implica que el tipo de inters

nacional debe ser aproximadamente igual al tipo de
inters extranjero ms la tasa de depreciacin esperada
de la moneda nacional
e
Si E t +1 = E t , entonces
it = i * t
[ 21 ]
Macroeconoma

Debemos tener bonos en moneda nacional (en
pesos) o en otras monedas (dolar)?
Depende de si esperamos que el peso se deprecie o
aprecie respecto al dlar en el futuro
Si se espera que el peso se deprecie ms que el
diferencial de tipos de inters, es ms atractiva la
inversin en bonos estadounidenses.
En cambio, si se espera que el peso se deprecie a una
tasa menor que el diferencial de tipos de inters, los bonos
nacionales son ms atractivos.
[ 22 ]
Macroeconoma
Conclusiones y avance
Hemos dibujado el marco necesario para analizar la
economa abierta:
La apertura de los mercados de bienes permite a
consumidores e inversores elegir entre bienes nacionales y
j
la eleccin depende principalmente del tipo de
extranjeros
cambio real.
La apertura de los mercados financieros permite a los
inversores elegir entre activos nacionales y extranjeros la
eleccin depende principalmente de sus rentabilidades
esperadas relativas, que dependen a su vez de los tipos de
inters nacionales y extranjeros y de la depreciacin
esperada de la moneda nacional.
Macroeconoma
[ 23 ]
El mercado de bienes en una

economa abierta
[ 24 ]
Macroeconoma
La relacin IS en la economa abierta

Hasta ahora no se ha distinguido entre la demanda interior de
bienes (demanda nacional de bienes, la que realizan los
nacionales) y la demanda de bienes interiores o nacionales.
Parte de la demanda domstica de bienes corresponde a bienes
extranjeros, as como parte de la demanda de bienes interiores
proviene del extranjero.
La demanda de bienes interiores o nacionales

En una economa abierta, la demanda de bienes interiores es:
DA = C + I + G Q + X
donde
IM = Q
Hasta ahora nos hemos centrado en estudiar C + I + G, pero ahora

debemos tener en cuenta dos cosas:
Primero, debemos restar las importaciones (valoradas a precios
nacionales, usando el tipo de cambio real)
Segundo, debemos sumar
exportaciones
Lic. Csarlas
Nogus
2013
[ 25 ]
Macroeconoma

Los determinantes de C, I y G
La demanda nacional se expresa del siguiente modo:
C + I + G = C(Y T ) + I (Y , r ) + G
(+ )
( + , )
El tipo de cambio real afecta a la composicin del consumo y la
inversin, pero no al nivel general de dichos agregados.
Es decir, los tipos de cambio reales pueden influir en la decisin de los
consumidores (y empresas) acerca de si comprar bienes (o
maquinaria) dentro o fuera del pas, pero no al nivel total de consumo
o inversin.
[ 26 ]
Macroeconoma

Los determinantes de las importaciones
Un tipo de cambio real ms bajo abarata los productos extranjeros y
tiene como consecuencia un nivel de importaciones ms alto:
Q = Q(Y , )
( + -)
Un aumento de la renta interior, Y, provoca un aumento de las

importaciones.
Un aumento en el tipo de cambio real, , provoca una disminucin de
las importaciones.
[ 27 ]
Macroeconoma

Los determinantes de las exportaciones
Las exportaciones de un pas, son importaciones de otro.
Sea Y* la renta extranjera. Expresamos las exportaciones del
siguiente modo:
X = X (Y * , )
(+ + )
Un aumento de la renta extranjera, Y*, provoca un aumento de las
exportaciones, X.
Un aumento en el tipo de cambio real, , provoca un aumento de las
exportaciones, X.
[ 28 ]
Macroeconoma

La demanda nacional de
bienes (DD) es funcin
creciente de la renta,
sin sector externo.
La demanda de bienes
interiores se obtiene
restando el valor de
las importaciones de la
demanda nacional
(AA) y sumando las
exportaciones (ZZ)
[ 29 ]
Macroeconoma

La demanda de bienes
interiores se obtiene
restando el valor de las
importaciones de la
demanda nacional (AA) y
sumando luego las
exportaciones (ZZ).
La balanza comercial (NX) es

funcin decreciente de la
produccin, porque con el
aumento de sta aumentan
la renta y las
importaciones.
[ 30 ]
10
Macroeconoma

Dos observaciones sobre la demanda nacional de bienes interiores (la
lnea AA):
La lnea AA es ms plana que DD (la demanda nacional total de
bienes). Conforme aumenta la renta, la demanda nacional de bienes
interiores crece menos de lo que crece la demanda nacional total,
porque una parte de la demanda nacional se dirige a las
importaciones
importaciones.
En la medida en que parte de la demanda adicional sea una demanda
de bienes interiores, AA tiene pendiente positiva: un incremento de la
renta provoca un aumento de la demanda de bienes interiores.
YTB es el nivel de produccin que corresponde a una balanza

comercial equilibrada.
[ 31 ]
Macroeconoma
El nivel de produccin de equilibrio y la balanza comercial

El mercado de bienes se encuentra en equilibrio cuando la produccin
interior es igual a la demanda total de bienes interiores.
Y = DA= C + I + G Q + X
Resumiendo las relaciones obtenidas para los distintos componentes
de la demanda de bienes interiores, ZZ, tenemos que:
Y = C (Y T ) + I (Y , r ) + G Q(Y , ) + X (Y * , )
[ 32 ]
Macroeconoma
El nivel de produccin de equilibrio y la balanza comercial

El mercado est en
equilibrio cuando la
produccin interior es
igual a la demanda de
bienes interiores.
En el nivel de produccin
de equilibrio, la balanza
comercial puede mostrar
un dficit o un supervit.
[ 33 ]
11
Macroeconoma
Un aumento de la demanda, interior o extranjera
Cual es el efecto de un
aumento del gasto
pblico?
Un aumento del gasto

pblico provoca un
aumento en la produccin
y un dficit comercial
[ 34 ]
Macroeconoma

Hay dos diferencias importantes a tener en cuenta entre
las economas abiertas y las cerradas:
Ahora existen efectos sobre la balanza comercial. El aumento
de la produccin de Y a Y provoca un dficit comercial igual a
BC. Las importaciones suben y las exportaciones no
cambian.
La influencia del gasto pblico en la produccin es menor que
en la economa cerrada. Es decir, los multiplicadores del
gasto son ms pequeos cuando consideramos una
economa abierta.
[ 35 ]
Macroeconoma
Cual es el efecto de un
aumento de la demanda
exterior?
Un aumento de la
demanda exterior provoca
un aumento en la
produccin y un supervit
comercial.
[ 36 ]
12
Macroeconoma

El efecto directo de un aumento de la produccin
extranjera es un aumento de las exportaciones
nacionales, X :
Para un nivel dado de produccin, este incremento de las
exportaciones provoca un aumento en la demanda de bienes
interiores de X, por lo que la lnea ZZ se desplaza hasta ZZ.
Para un nivel dado de produccin, las exportaciones netas
suben X . Por tanto, la lnea que muestra las exportaciones
netas como funcin de la produccin tambin se desplaza hacia
arriba en X, desde NX hasta NX.
[ 37 ]
Macroeconoma

Reconsideracin de la poltica fiscal
Dos conclusiones bsicas:

Un aumento de la demanda nacional provoca un incremento de la produccin interior,
pero tambin empeora la balanza comercial.
Un aumento de la demanda exterior provoca un aumento de la produccin interior y
una mejora en la balanza comercial.
A la balanza comercial de un pas le conviene que el aumento de la demanda

venga del
d l exterior.
t i
Cuando un gobierno estimula fiscalmente su economa beneficia a sus socios
comerciales
Esto frena las polticas fiscales: todos prefieren que la iniciativa la tome otro.
En las reuniones del G-7 siempre se alude a la necesidad de coordinacin

macroeconmica, pero la realidad es que suele haber poca:
En primer lugar, porque la coyuntura cclica de las economas difiere.
En segundo lugar, porque los pases tienen incentivos para prometer una accin
coordinada y luego no hacerla (es decir, aprovecharse del aumento de demanda
exterior sin aumentar la demanda interior).
[ 38 ]
13

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La apertura de los mercados de bienes y financieros

Son todos los bienes comercializables en el exterior?

La eleccin entre bienes interiores y extranjeros

Los tipos de cambio nominales

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Los tipos de cambio nominales

De los tipos de cambio nominales a los reales

Al generalizar este ejemplo para todos los bienes

De los tipos de cambio nominales a los reales

Precio de los bienes

El tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal por el nivel de

De los tipos de cambio nominales a los reales

De los tipos de cambio bilaterales a los tipos de

La apertura de los mercados financieros

La cuenta corriente y la cuenta de capital deben

La suma de los pagos netos del balance por

La eleccin entre activos nacionales y extranjeros

U$S que compramos

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La eleccin entre activos nacionales y extranjeros

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La eleccin entre activos nacionales y extranjeros

Ignora todos los costes de transaccin: no cuesta lo mismo

Ignora el papel del riesgo: una misma rentabilidad esperada

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La eleccin entre activos nacionales y extranjeros

Tipos de inters y tipos de cambio

Cuanto se espera que vare el T. C. nominal en 1 periodo o sea

Tipos de inters y tipos de cambio

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Tipos de inters y tipos de cambio

Esta relacin de arbitraje implica que el tipo de inters

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Tipos de inters y tipos de cambio

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El mercado de bienes en una

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La relacin IS en la economa abierta

La demanda de bienes interiores o nacionales

Hasta ahora nos hemos centrado en estudiar C + I + G, pero ahora

La relacin IS en la economa abierta

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La relacin IS en la economa abierta

Un aumento de la renta interior, Y, provoca un aumento de las

La relacin IS en la economa abierta

La relacin IS en la economa abierta

La relacin IS en la economa abierta

La balanza comercial (NX) es

La relacin IS en la economa abierta

YTB es el nivel de produccin que corresponde a una balanza

El nivel de produccin de equilibrio y la balanza comercial

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El nivel de produccin de equilibrio y la balanza comercial

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Un aumento de la demanda, interior o extranjera

Un aumento del gasto

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Un aumento de la demanda, interior o extranjera

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Un aumento de la demanda, interior o extranjera

Un aumento de la demanda, interior o extranjera

Un aumento de la demanda, interior o extranjera