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ANDINO INVESTMENT HOLDING (AIHC1)

15 de Febrero de 2012

ACTUALIZACIN DE VALORIZACIN

Andino Investment Holding: AIH

RECOMENDACIN DE INVERSIN:

Valor fund. equity (millones de soles)


Valor fund. accin (soles)
Potencial apreciacin

726.03

Precio de mercado (soles)


Acciones en Circ. (millones)
Cap. burstil (millones de soles)

3.39
134.47
455.85

5.40
59.27%

BVL

Negociacin
Rango 52 semanas (soles)
Variacin YTD

3.30 - 3.50
2.73%

2011

Cap. burstil/Utilidad neta


Cap. burstil/Patrimonio
ROE

19.63
1.56
4.13%

2012
110.15
1.54
0.70%

Fuente: Bloomberg y Kallpa SAB

Valorizacion (millones de soles)


Valor Fundamental de Equity (soles)
Acciones en circulacin
Valor Fundamental de la accin (soles)

S/. 5.40
S/. 6.09

Kallpa Securities SAB actualiza el reporte de valorizacin de Andino Investment Holding (AIH),
luego de la oferta pblica primaria de acciones realizada el da 2 de febrero del 2012 al precio de S/.
3.30 por accin, recomendando sobreponderar las acciones en el portafolio. Reducimos nuestro
valor fundamental de S/. 6.09, publicado el 16 de diciembre del 2011, a S/. 5.40 por accin, el cual
se encuentra 59.27% por encima del precio de mercado de S/. 3.39 al cierre del 14 de febrero de
2012.
Para la obtencin del valor fundamental de Andino Investment Holding (AIH), hemos realizado una
valorizacin por suma de partes de cada una de las siguientes unidades negocio:

Fuente: Bloomberg y Kallpa SAB


Nota: El tipo de cambio usado fue S/. 2.7 por dolar

Indicadores Financieros

Nuevo Valor Fundamental


Anterior Valor Fundamental (Dic - 2011)

SOBREPONDERAR +

Pre IPO
606.69

Post IPO
726.03

99.67
6.09

134.47
5.40

- Empresas en marcha: Cosmos, Neptunia, Tritn y otras empresas


- Terrenos: Terrano y Oporsa
- Proyectos de Infraestructura: TPE, AAP y Penta Tanks
La metodologa utilizada para valorizar las empresas en marcha y los proyectos de infraestructura es
el flujo de caja descontado a la firma, utilizando una tasa de descuento entre 11% y 12%,
dependiendo de cada unidad de negocio. Para los terrenos hemos asumido su valor comercial de
acuerdo a cotizaciones realizadas por la compaia, a las cuales hemos aplicado un descuento del
20%.

Fuente: Bloomberg y Kallpa SAB

Efectos de la ltima colocacin de acciones de AIH en el Valor Fundamental


Distribucin del monto recaudado
7.14%
29.39%

El 02 de febrero, Andino Investment Holding (AIH) coloc a travs de una subasta holandesa un
total de 34,803,696 acciones a un precio de S/.3.30 por accin. Producto de esta colocacion se
recaud un total de S/. 114,852,206.

Pago de deuda
Inversin en TPE
Capital de trabajo
63.47%
Fuente: AIH y Kallpa SAB

EQUITY RESEARCH
Alberto Arispe, Jefe de Research
(511) 627 5225
aarispe@kallpasab.com

Del monto captado en el IPO, estimamos que S/. 33.75 millones sern destinados a disminuir la
deuda que AIH tiene con Goldman Sachs. Por otra parte, S/. 72.90 millones se invertir en el
proyecto de modernizacin del puerto de Paita. En abril del 2009 ProInversion adjudic a
Terminales Portuarios Euroandino (TPE), conformado por el consorcio AIH y Grupo Mota-Engil (50% 50%), la concesin por 30 aos para ampliar y operar el puerto de Paita. Finalmente el saldo de S/.
8.20 millones ser destinado a capital de trabajo de AIH.
En conclusin, se puede apreciar que el aumento de capital de trabajo y la disminucin de la deuda,
se refleja en el aumento del valor fundamental del equity de S/. 606.69 a S/. 726.03 millones. Sin
embargo, al ser el precio de la colocacin bastante ms bajo al valor fundamental de la accin y
diluyndose entre una mayor cantidad de acciones, el valor fundamental por accin disminuye de
S/. 6.09 a S/. 5.40, en un 11.11%.

Marco Contreras, Analista


(511) 627 5220
mcontreras@kallpasab.com

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Actualizacin

Comercio Exterior - Andino Investment Holding (AIHC1)

Definicin de rangos de calificacin


Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorizacin: Sobreponderar +, Sobreponderar, Mantener, Subponderar y Subponderar -. El analista asignar uno de estos rangos a su
cobertura.
Subponderar Subponderar
Mantener

< - 31%
-16% a -30%
-15% a 0%

> + 31%
+16% a +30%
+15% a 0%

Sobreponderar +
Sobreponderar
Mantener

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista se basa en el anlisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizndole a la empresa. En algunos casos el analista
puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del
mercado entre otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o ms metodologas de valorizacin comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo,
pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorizacin In Situ o cualquier otra metodologa aplicable. Cabe destacar que la publicacin de un valor fundamental no
implica garanta alguna que este sea alcanzado.

KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA


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Trader
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Ricardo Barrera
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Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros
valores mencionados en l. La informacin en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del
contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinin a la
fecha de esta publicacin y estn sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizar actualizaciones del anlisis ante cualquier cambio en las circunstancias
de mercado. El documento refleja fielmente los puntos de vista personales que sobre el tema tiene el analista de inversiones a cargo y ninguna parte de la compensacin econmica del
analista estuvo, est o estar ligada directa o indirectamente a las recomendaciones especficas u opiniones expresadas en este documento. Los productos mencionados en este documento
podran no estar disponibles para su compra en algunos pases. Kallpa Securities SAB puede tener posiciones y efectuar transacciones con valores mencionados y/o puede buscar hacer
banca de inversin con ellos.

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