Notas de Clase

Modelo de Generaciones Superpuestas

Pedro Elosegui
Mayo de 2004

El modelo de generaciones superpuestas (overlapping generation model, OLG)

constituye junto con el modelo de agente representativo uno de los modelos fundamentales de la macroeconoma con microfundamentos. En su versin ms
simple el modelo 1 esta constitudo por dos tipos de agentes que conviven por un
perodo y forman parte de dos generaciones diferentes. Cada individuo vive dos
perodos, como jven y como anciano, durante cada perodo (y por 1) conviven
agentes jvenes y ancianos. El modelo as conformado es tratable, dinmico y, a
diferencia del modelo de agente representativo en cada perodo conviven agentes
heterogeneos (jvenes y ancianos). Por otra parte la estructura del modelo OLG,
con la friccin originada por la convivencia de dos generaciones de agentes, permite la introduccin del dinero con un rol preciso: facilitar el intercambio.
La demanda de dinero es diferente a la demanda de otro tipo de bienes, el
dinero no se demanda para consumir sino para realizar transacciones. Para que
exista el dinero en un contexto de equilibrio deben vericarse dos condiciones:
Debe existir alguna friccin que diculte o inhiba el trueque directo.
Deben existir agentes deseosos de mantener dinero de un perodo a otro.

1 Apuntes

de clase basados en Champ y Freeman cap 1,3 y 14

Los modelos que cumplen estas condiciones son los modelos de RA con vidas
innitas (cash in advance y dinero en la funcin de utilidad) y los modelos de
OLG.

Ambiente

Los agentes viven dos perodos, jvenes y ancianos. La economa comienza en

t = 1, con una generacin de ancianos (N 0 ) que viven slo un perodo y jvenes
(N t) que inician la secuencia de generaciones superpuestas. Cada generacin
es homognea aunque existe heterogeneidad entre las dos generaciones que conviven cada perodo. Las preferencias de cada agente son crecientes en el consumo
de cada perodo y cumplen las condiciones usuales. Existe un slo bien de consumo en la economa que no puede ser guardado entre perodos (perecedero).
cada agente recibe una dotacin y de jven, suponemos que no recibe nada de
anciano.
Problema econmico: los agentes maximizan su utilidad que depende del
consumo en ambos perodos. Dado que slo reciben dotacin mientras son
jvenes deben procurar consumo para el perodo en que son ancianos. Se analizan dos soluciones alternativas a este problema, la solucin del planicador
central y el equilibrio descentralizado (con y sin dinero).

1.1

Solucin del planicador central

El planicador central (PC) elige una combinacin de consumo para cada generacin de forma de maximizar el bienestar de las generaciones futuras perodo a
perodo. Se supone que el PC conoce la funcin de utilidad de todos los agentes
y puede reasignar consumo entre generaciones sin ningn costo.

La restriccin que opera en la economa a nivel agregado es que en cada

perodo no se puede consumir ms de la dotacin disponible. Esta restriccin
que opera en cada perodo para la solucin de un planicador central (PC) se
denomina asignaciones factibles (feasible allocation). El consumo total en el
perodo t debe ser igual al total de dotaciones disponibles en dicho perodo:
1
N t ctt + N t 1 ct
= N ty
t

(1)

Donde ctt es el consumo de los individuos nacidos en t (superndice indica la

fecha de nacimiento) realizado en el perodo t (subndice). Si suponemos que
N t 1 = N t = N constante, entonces la restriccin de factibilidad se convierte
en:
1
ctt + ct
=y
t

(2)

Si suponemos una situacin de estado estacionario con consumo estable en cada

perodo (como la economa es la misma perodo a perodo el resultado de equilibrio en un perodo se repite innitamente). Entonces, ct+j
t+j = c 1 8 j 0 y
ct+j
t+j+1 = c 2 8 j 0: Siendo por tanto la restriccin:
c1 + c2 = y

(3)

Problema del Planicador Central (PC):

M ax f c

, c2 g U(c1 ; c 2 )

s.a. c1 + c2 = y

(4)

El resultado de esta maximizacin es un nivel de consumo constante con valores

positivos (c1 ; c2 ), como se observa en la gura 1. Este equilibrio se denomina
regla dorada.
El nivel de consumo que maximiza el bienestar de la generacin de ancianos
iniciales no es exactamente el mismo nivel que maximiza el bienestar del resto
3

de los agentes. Los ancianos iniciales maximizarn su utilidad si consumen un

nivel c2 = y. Obviamente que esta asignacin estacionaria no maximiza el
bienestar de las generaciones futuras que preeren un nivel de consumo estable
en el tiempo a la alternativa de un consumo nulo cuando jvenes.

1.2
1.2.1

Solucin descentralizada
Sin dinero:

Si no existe un activo que en forma creible pueda intercambiarse entre las generaciones, no existe otro equilibrio que no sea la autarqua. No hay doble coincidencia de deseo, ya que si bien cada generacin desea suavizar su consumo, no
existe una forma creible de comprometer la transaccin intergeneracional por lo
que cada jven termina consumiendo toda su dotacin. En equilibrio, c0 = y,
c11 = y; c12 = 0; ::::
En este equilibrio la generacin de ancianos iniciales no consume ya que no
hay transferencia entre jvenes y ancianos.
1.2.2

Con dinero:

Suponemos que existe un gobierno que puede producir dinero sin costo (at
money o dinero duciario), un bien que no produce utilidad a los agentes, no
puede consumirse ni producirse directamente pero que sirve para comprar bienes
y trasladar consumo. El gobierno vive para siempre por lo que es factible una
demanda de dinero intertemporal (este supuesto es clave ya que garantiza el
rol de contrato social del dinero). El dinero puede guardarse sin costo entre
perodos y puede intercambiarse sin costo. En este marco el equilibrio monetario
es un equilibrio con valor para el dinero (suponiendo que la oferta es limitada).
Suponemos un stock jo de dinero M , que el gobierno otorga a los ancianos
iniciales. El stock per cpita esta dado por
4

M
N0 .

La presencia de dinero abre

la posibilidad de intercambio entre las generaciones, los jvenes pueden vender

parte de su dotacin inicial a los ancianos a cambio de dinero que podr ser
utilizado el prximo pero do para comprar bienes de consumo a los jvenes
de maana. El valor del dinero depende de que sea til en el prximo perodo
(suponemos que esto esta garantizado por la existencia del gobierno y la racionalidad de los agentes). Denimos a vt =

1
pt

como el valor en bienes de consumo

de una unidad de M , donde p t es el precio del bien.

La restriccin presupuestaria del agente se vuelve:
en t: ctt + v tm t = y
en t+1: ctt+ 1 =v t+1 m t
En un equilibrio monetario vt > 0 8 t;
mt =

c tt+1
vt+1

, entonces en t, la restriccin presupuestaria del agente esta dada

por:
ctt +

vt t
c
=y
v t+1 t+1

(5)

El agente maximiza su funcin de utilidad sujeta a la restriccin presupuestaria

dada por (5).
El cociente

vt
v t+1

muestra la tasa de retorno o precio del dinero duciario. El

precio del dinero surge de igualar la oferta con la demanda de dinero.

Demanda: N t(y ctt )
Oferta: vt Mt
Equilibrio: vt =

N t(yc tt)
Mt

Entonces la tasa de retorno del dinero duciario esta dada por:

v t+1
=
vt

N t+1( y ct+1
t+1 )
Mt+1
N t( y ctt )
Mt

(6)

Suponiendo un estado estacionario, y asumiendo que la poblacin no crece, se

1
t
t+1
tiene ctt = ct+
= N0 . Por lo tanto,
t+ 1 = c 1 . mientras que, N = N

v t+1
M t+1
=
vt
Mt

(7)

Si la poltica monetaria tambin es estacionaria, la cantidad de dinero esta ja

y vt = vt+ 1 . Por lo tanto el nivel de precios p t tambin es constante. La
restriccin presupuestaria del agente en estado estacionario se vuelve,
ctt + ctt+1 = c1 + c2 = y

(8)

Esta restriccin presupuestaria coincide con la restriccin de factibilidad del

problema del PC. Por lo tanto el equilibrio descentralizado con dinero permite
obtener la misma seleccin de equilibrio estacionario que en caso del PC.

M ax f c

, c2 g

U(c1 ; c2 ) s.a. c1 + c2 = y

(9)

Ver solucin en la gura 1. Puede observarse que el resultado de esta maximizacin en un equilibrio descentralizado con dinero es el nivel de consumo
constante con valores positivos (c1 ; c2 ), de la regla dorada. Veremos seguidamente que no en todos los casos el equilibrio monetario permite alcanzar el
equilibrio dado por la regla dorada.
La generacin de ancianos iniciales se encuentra tambin en una mejor
situacin respecto de la solucin de autarqua ya que estn en condiciones de
recibir v1 m 0 =

vt M
N

unidades de bienes de consumo en el perodo inicial que

les asegura un nivel de consumo positivo en su nico perodo de vida. (como

ancianos).
En el equilibrio monetario la canasta de consumo estacionario cumple dos
condiciones, maximiza el nivel de utilidad del agente, sujeta a la restriccin
presupuestaria y se encuentra en la restriccin de factibilidad de la economa
agregada.
6

1.3

La teora cuantitativa del dinero

Esta teora predice que el nivel de precios es exactamente proporcional a la

cantidad de dinero en la economa. En equilibrio estacionario con poblacin
ja puede probarse no slo que el nivel de precios es constante sino tambin
proporcional a la cantidad de dinero de la economa.
vt =

1
N t (y ctt)
=
pt
Mt

(10)

Por lo tanto, Todo aumento en la cantidad de dinero se reeja proporcion

pt =

M
N (y c1 )

(11)

almente en el nivel de precios. El dinero en el modelo es neutral en estado

estacionario ya que

vt+1
vt

no depende del nivel de M .

Introduciendo crecimiento poblacional

2.1

Solucin del planicador central

Al introducir crecimiento poblacional cada generacin de jvenes ser mayor

perodo a perodo, por lo tanto las dotaciones que ingresan a la economa tambin son crecientes. Supongamos que N t = nN t 1 con n > 1. Si suponemos
equilibrio estacionario con c1 y c2 constantes.
La restriccin de factibilidad estar dada por:
N t c1 + N t1 c2 = N t y
Nt
Nt

c1 +

N t1
c2
Nt

Nt
y
Nt

c1 +

1
c =y
n 2

(12)

donde (12) es la restriccin de asignaciones factibles de la economa a nivel

agregado.
7

Si se graca esta restriccin puede observarse que el efecto del crecimiento de

la poblacin hace expandir las posibilidades de consumo de las dos generaciones
de agentes en cada perodo (ver gura 2). Dada esta nueva restriccin el PC
seleccionar los niveles de consumo c1 y c2 que maximizan el bienestar de las
generaciones futuras sujeto a la restriccin de factibilidad.

M axf c

, c 2g

U (c1 ; c2 ) s.a. c1 +

1
c =y
n 2

(13)

El equilibrio esta dado por el punto A en la gura 2.

2.2

Solucin descentralizada con dinero:

Con crecimiento de la poblacin y suponiendo una economa estacionaria sin

crecimiento de la cantidad de dinero, la ecuacin (6) se transforma en:
vt+ 1
=
vt

N t+1(yc 1)
Mt+1
N t (y c 1)
Mt

N t+1
=n
Nt

(14)

Por lo tanto la restriccin presupuestaria individual est dada por,

ctt +

vt
vt+ 1

ctt+1 = c1 +

1
c =y
n 2

(15)

Como (17) es igual a la restriccin de factibilidad agregada, el modelo descentralizado con dinero arroja el mismo equilibrio que el PC.
Con crecimiento de la poblacin cada perodo se produce un incremento de
la demanda de dinero. Como la cantidad de dinero esta ja el valor del dinero
crece en el tiempo por lo que el nivel de precios cae para equilibrar oferta y
demanda de dinero.Como vt = nvt+ 1 con n > 1, por lo tanto pt =
precios decrecen en el tiempo.

1
p,
n

y los

La presencia de la inacin en el modelo

El gobierno puede introducir dinero duciario en la economa a ningn costo.

por ende es factible con este nanciamiento otorgar una transferencia de suma
ja a los agentes de la economa. Suponemos que la oferta monetaria crece a
una tasa z > 1. Entonces, M t = zM t1 , y M t M t 1 = (1 1z )Mt . Las
unidades de dinero impresas por el gobierno cada perodo son recibidas como
transferencias de suma ja at por cada agente de la generacin de ancianos. La
restriccin presupuestaria del gobierno esta dada por la igualdad entre el gasto
per cpita at y el valor en bienes de consumo del dinero introducido en cada
perodo (tambin en trminos per cpita).
at =

(1 1z )vt M t
N t1

(16)

El subsidio de suma ja simplemente transere el dinero a los agentes, no

constituye un subsidio del gobierno. Por lo tanto las transferencias son nanciadas por un impuesto aplicado por el gobierno a los tenedores de dinero que
cada perodo ven como una mayor cantidad de dinero puja por una cantidad
ja de bienes.

3.1

Solucin del planicador central

La restriccin agregada relevante para el planicador central, restriccin de

factibilidad, no se ve afectada por el tipo de transferencia que realiza el gobierno.
El dinero es introducido y transferido como una suma ja, por lo tanto no agrega
ni quita valor en la economa. Las cantidades factibles de ser consumidas a
nivel agregado no varan respecto al modelo sin dinero. Si suponemos equilibrio
estacionario con c1 y c2 constantes. La restriccin de factibilidad estar dada
por:
9

N t c1 + N t1 c2 = N t y
Nt
Nt

c1 +

N t1
N t c2

Nt
Nty

c1 + c2 = y

(17)

En estas condiciones la solucin del PC es la misma que en el modelo sin crecimiento del dinero.

3.2

Solucin descentralizada con dinero

Aunque la restriccin de factibilidad a nivel agregado no se ve afectada por la

introduccin del dinero, a nivel del agente individual se produce un cambio en
la restriccin presupuestaria. La restriccin presupuestaria del individuo cuando
es anciano se ve modicada por la presencia de una transferencia.
La restriccin presupuestaria del individuo viene dada por:
en t: ctt + v tm t = y
en t+1: ctt+ 1 =v t+1 m t + a t+1
Entonces,
ctt +

vt t
vt
c
=y+
at+ 1
vt+1 t+1
v t+1

(18)

Suponiendo una economa en equilibrio estacionario se verica que el equilibrio

en el mercado de dinero implica un nivel de precios creciente y la restriccin de
presupuesto diere de la restriccin de factibilidad agregada. Suponiendo una
economa en estado estacionario con at = a constante.
vt+1
Mt
Mt
1
=
=
=
vt
M t+1
zM t
z

(19)

Con z > 1, v t+1 = 1z v t siendo por lo tanto el nivel de precios igual a p t+1 = zp t
con un crecimiento en el nivel de precios igual a z.
10

Puede observarse que la restriccin presupuestaria del agente se ve modicada respecto del equilibrio estacionario sin emisin de dinero. La presencia
de inacin implica un impuesto inacionario a las tenencias de dinero por lo
que disminuye el poder adquisitivo en el perodo 2. No obstante, la transferencia a hace que la restriccin sea ms alargada en el primer perodo.La nueva
restriccin presupuestaria en estado estacionario esta dada por,
c1 + zc2 = y + za

(20)

Comparando con la restriccin presupuestaria sin crecimiento del dinero se observa que ahora es ms plana por lo que para obtener un nivel dado de c2 se
requiere resignar una mayor cantidad de c1 .
Puede observarse que la pendiente en valor absoluto es menor para la restriccin presupuestaria ( 1z < 1) : por lo tanto las restricciones se cruzan y el nivel de
consumo de estado estacionario alcanzable por la economa agregada no puede
ser alcanzado por un agente individual dado que su restriccin de presupuesto se
lo impide. El rendimiento del dinero es demasiado bajo a nivel individual, por
lo tanto la solucin del individuo va a implicar un nivel de consumo c2 menor
que el equilibrio factible a nivel agregado porque dado el nivel de consumo c1 el
retorno del dinero (sujeto a impuesto inacionario) no permite alcanzar el nivel
deseado de c2 .
La inacin tiene costos de bienestar ya que induce a las generaciones jvenes
a demandar una menor cantidad de dinero y a sobreconsumir en el perodo inicial
comparado con una situacin en la cual no hay crecimiento de la cantidad de
dinero. Al consumir ms bienes en el perodo inicial tambin consumen ms
ocio, por lo que la inacin puede inducir a una menor oferta de traba jo y un
menor producto en el futuro.

11

3.3

Con crecimiento de la poblacin

Suponemos una economa con crecimiento poblacional, N t = nN t1 :En equilibrio estacionario el precio del dinero estar dado por:
v t+1
=
vt

N t+1 (y c1 )
Mt+1
N t (yc 1)
Mt

N t+ 1 M t
n
=
N t M t+1
z

(21)

La nica fuente de cambio de la demanda de dinero es el crecimiento de la

poblacin. La restriccin presupuestaria del agente viene dada por:
c1 +

z
z
c =y+ a
n 2
n

(22)

En el caso del PC la restriccin de factibilidad agregada con crecimiento de la

poblacin esta dada por c1 + n1 c2 = y.
Se observa que la restriccin presupuestaria individual se encuentra nuevamente por debajo de la restriccin de factibilidad agregada, ( nz < n). Por lo
que el equilibrio descentralizado con dinero es inferior al alcanzable por el PC
(sin crecimiento del dinero). El agente que intente alcanzar el equilibrio factible
(A), sufrir una prdida por impuesto inacionario que le impidir alzanzar tal
ptimo. Siendo el equilibrio alcanzable el punto (B) en el grco.
3.3.1

Siguiendo una regla monetaria n = z

Puede demostrarse que an la regla n = z es distorsiva o al menos no corrige

el efecto causado por la presencia de crecimiento en la oferta de dinero. En
efecto, si bien esta regla monetaria permite mantener constante la cantidad
de dinero en trminos per cpita, para analizar el impacto sobre el bienestar
debemos comparar este equilibrio descentralizado con el problema del PC con
crecimiento poblacional. En este caso la restriccin de factibilidad esta dada
por:

12

c1 +

1
c =y
n 2

(23)

La restriccin de presupuesto relevante para el agente individual esta dada

por:

c1 + c2 = y + a

(24)

La diferencia en las pendientes implica que hay equilibrios alcanzables a nivel

agregado (sin crecimiento del dinero) que no son alcanzables por los agentes de
forma descentralizada con la regla de crecimiento monetario. La regla monetaria establece una igualdad entre la cantidad de bienes disponibles en el prximo
perodo y la cantidad de dinero, por lo tanto el agente observa equivocadamente
que los bienes de la economa estarn disponibles en la misma cantidad cada
perodo. El nivel de precios le esta dando una seal errnea al agente quien ve
que dejando de consumir una unidad de bien cuando jven alcanza a consumir
una unidad de bien como anciano. En realidad el crecimiento de la poblacin implica que el agente recibira n unidades adicionales cada perodo. Esta ilusin
lo lleva consumir ms en el perodo inicial que lo que consumira sin inacin.
La nica forma de transmitir el mensaje real de que la economa esta creciendo
en una economa monetaria es seguir la regla de crecimiento del dinero igual a
cero.
En resumen, el modelo de OLG permite probar que:
1) El dinero tiene valor y facilita el intercambio.
2) Si existe un equilibrio estacionario con dinero, este permite una asignacin
Pareto ptima (similar a la del PC).
3) Existen equilibrios con dinero que no son Pareto ptimos.
13

c2

A
c*2

U1

U2

c1

c*1

Figure 1:
El equilibrio con dinero se sostiene siempre y cuando el modelo tenga vidas
innitas (por que?) y no exista un bien que domine en retorno al dinero (por
que?).

14

c2

y/z+a

A
U1

c*2

U
U2

c*1

y+za

c1

Figure 2:

c2

ny

y n/z+a

A
U1

c*2

U
U2

c1
c*1

Figure 3:

15

y+z/n a

3.4

La suboptimalidad del nanciamiento inacionario

En esta seccin analizamos el nanciamiento del gasto pblico a travs de un

impuesto inacionario comparado con el nanciamiento a travs de un impuesto
no distorsivo. Vamos a suponer, como se hace usualmente en la literatura, que
el gasto pblico a nanciar es un gasto improductivo, una guerra o una transferencia a una economa externa, lo hacemos suponiendo que el gasto pblico no
vuelve como transferencia de ningn tipo a los agentes. Si el nivel de gasto per
cpita esta dado por g, el nanciamiento inacionario implica que el gobierno va
a emitir dinero a una tasa z y la restriccin presupuestaria del gobierno estar
dada por:

1
N t g = v t(1 + )Mt
z

(25)

La restriccin presupuestaria del agente en la solucin descentralizada con

dinero est dada por:
en t: ctt + v tm t = y
en t+1: ctt+ 1 =v t+1 m t
Entonces,
ctt +

vt t
c
=y
v t+1 t+1

(26)

Suponiendo que no crece la poblacin y con un crecimiento del dinero a una

tasa z > 1, la restriccin presupuestaria esta dadaa por:

c1 + zc2 = y
16

(27)

La solucin del Planicador Central enfrenta una restriccin de factibilidad,

que tiene en cuenta los recursos que se gastan en la economa en cada perodo,
esta dada por:

N t c1 + N t1 c2 + G = N t y
Nt
Nt

c1 +

N t1
N t c2

+g =

Nt
Nty

c1 + c2 = y g

(28)

Por lo tanto, el resultado del agente no coincide con el resultado Pareto

Optimo del Planicador Central y el resultado descentralizado del agente genera
un resultado inferior con menor nivel de consumo en Estado Estacionario.
Un alternativa puede ser la de nanciar el gasto con un impuesto no distorsivo. Supongamos que el gobierno nancia el gasto con un impuesto de suma
ja ( ) a los ancianos. La restriccin presupuestaria del agente en la solucin
descentralizada con dinero est dada por:
en t: ctt + v tm t = y
en t+1: ctt+ 1 =v t+1 m t
Entonces,
ctt +

vt
v t+1

ctt+ 1 = y

(29)

Como el gobierno no utiliza nanciamiento inacionario y suponiendo que

no hay crecimiento de la poblacin la restriccin presupuestaria est dada por:

c1 + c2 = y
17

(30)

El cumplimiento de la restriccin presupuestaria del gobierno implica que g =

, entonces la restriccin presupuestaria del agente coincide con la restriccin de
factibilidad implicando que la solucin descentralizada con impuesto de suma
ja coincide con la solucin Pareto Optima.

3.5

Decisiones de ahorro e inversin

Tomando ms seriamente la divisn entre generaciones, jvenes y ancianos, el

modelo OLG se puede adaptar fcilmente a las decisiones de ahorro-inversin
relacionadas con la seguridad social. En particular, consideremos un agente que
recibe una dotacin cuando jven y 1 y otra dotacin cuando es anciano y 2 . El
agente debe decidir los niveles de consumo presente y futuro.
La restriccin presupuestaria viene dada por:
en t: ctt + s t = y1
en t+1: ctt+ 1 =(1 + r)st + y 2
en trminos de valor presente: ctt +

c tt+1
(1+r )

y2
=y 1 + ( 1+r)

El agente maximiza U (ctt , ctt+1 ) sujeto a la restriccin presupuestaria elijiendo el monto de ahorro ptimo.
Con este modelo se puede analizar dos modelos alternativos de seguridad
social que puede brindar el gobierno, un caso es el de capitalizacin individual
y otro el sistema de reparto.
3.5.1

Fully Funded o sistema de capitalizacin individual.

El aporte de los jvenes a la seguridad social es ahorrado por el gobierno en una

cuenta de capitalizacin individual del agente que paga una tasa de inters de
mercado y nancia la jubilacin del agente aportante en perodo en el cual es
anciano. Si se supone que no existe otro tipo de gasto o impuesto por parte del
18

gobierno, el gobierno retiene a los agentes jvenes un monto jo transriendo

los ancianos la suma = (1 + r) .
La restriccin presupuestaria del agente estar dada por:
en t: ctt + s t = y1
en t+1: ctt+ 1 =(1 + r)st + y 2 +
Por lo que en trminos de valor presente la restriccin presupuestaria se
vuelve:
ctt +

ctt+1
( 1+r)

=y1 +

y2
(1+r)

(1+ r)

= y1 +

y2
(1+r)

(1+r)
(1+r)

= y1 +

y2
(1+r)

El sistema de capitalizacin no afecta la restriccin presupuestaria del agente,

el sistema estatal es similar a los ahorros privados, por lo tanto si ambos tienen
el mismo retorno (1 + r) no interesa quien maneje los fondos, los ahorros del
sistema de capitalizacin sustituyen ahorro de los agentes pero el nivel de ahorro
agregado no cambia.
3.5.2

Pay as you go o sistema de reparto.

En el sistema de reparto el gobierno nancia la jubilacin de los ancianos mediante un impuesto a los agentes jvenes de la economa. No existe relacin
directa entre aportante y recipiente de la jubilacin, en este caso el subsidio
a los ancianos N t1 = N t , que es el impuesto a los jvenes. Por lo tanto
=

Nt

N t1

= (1 + n) .

Si 1 + n > 1 existen cada vez ms jvenes en la economa por lo que a

igual presin tributaria sobre los jvenes el gobierno puede nanciar una mayor
jubilacin a los ancianos que reciben ms por cada unidad aportada por los
jvenes. La restriccin presupuestaria esta dada por,
ctt +
h
i
nr

1+r

c tt+1
(1+r)

y2

y2
y2
=y 1 + (1+r
+ (1+r)
= y 1 + (1+r
+ (1+n)n
= y 1 + (1+r
+
)
)
(1+ r)
)

Por lo tanto si el crecimiento de la poblacin es mayor a la tasa de inters

19

el valor presente de los ingresos son mayores, cada anciano recibe ms por cada
dlar aportado por los jvenes, por lo que cada generacin puede conseguir un
nivel de consumo mayor en ambos perodos. Si la tasa de crecimiento de la
poblacin es igual a la tasa de inters el valor presente del ingreso no cambia y
el sistema es similar al de capitalizacin individual. Si por el contrario la tasa de
inters es mayor a la tasa de crecimiento el valor presente del ingreso disminuye
para cada generacin y el consumo disminuye en valor presente, esto afecta el
ahorro y la acumulacin de capital.
Dos aspectos que vale la pena analizar son la implementacin de un cambio
en el sistema, el pasaje de un sistema de reparto a un sistema de capitalizacin
implica un costo para alguna generacin (cul?), (como puede nanciarse este
costo?). Por ltimo, un cambio de sistema de un sistema de capitalizacin al de
reparto tambin benecia a una generacin (cul?).

20