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&

A SSOCIADOS

ANLISE DE SENSIBILIDADE E O DIAGRAMA DE TORNADO

(Como Melhorar a Anlise de Novos Investimentos)

!
!

Como se faz uma anlise de sensibilidade

Como se faz um Diagrama de Tornado

Francisco Cavalcante (francisco@fcavalcante.com.br)

Scio-Diretor da Cavalcante & Associados, empresa especializada na elaborao de sistemas

financeiros nas reas de projees financeiras, preos, fluxo de caixa e avaliao de projetos. A
Cavalcante & Associados tambm elabora projetos de capitalizao de empresas, assessora na
obteno de recursos estveis , alm de compra e venda de participaes acionrias.

Administrador de Empresas graduado pela EAESP/FGV.

Desenvolveu mais de 100 projetos de consultoria, principalmente nas reas de planejamento
financeiro, formao do preo de venda, avaliao de empresas e consultoria financeira em geral.

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NDICE
1. APRESENTAO ........................................................................................................ 3
2. EXEMPLO..................................................................................................................... 5

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1. Apresentao

A anlise de sensibilidade o primeiro estgio da anlise de risco.

Para analisar um novo investimento constri-se um fluxo de caixa projetado.

Projetar buscar um futuro, este incerto por definio.

H premissas que tem 100% de chance de acontecer, ou um percentual muito alto.

Outras premissas so projetadas dentro de uma faixa de ocorrncia.

Exemplo: a varivel preo de venda unitrio do novo produto est projetada na faixa
entre $100 a $120. A varivel volume de vendas mensal est estimada entre a faixa de
10.000 a 12.000 unidades.

A Anlise de Sensibilidade tem como objetivo identificar as variveis que mais

influenciam os resultados (VPL/Valor Presente Lquido ou TIR/Taxa Interna de Retorno).

A metodologia para elaborar uma anlise de sensibilidade consiste em:

! Identificar as premissas cuja anlise indique uma faixa de ocorrncia (preo de venda
e volume so as mais comuns).
! Estimar a faixa de ocorrncia.
! Estimar o VPL, por exemplo, com base nos limites da faixa de referncia. Exemplo:
Se o preo de venda unitrio estimado se situar entre a faixa de $100 a $120, qual o
VPL estimado com o preo de venda unitrio de $100 e qual o VPL estimado com o
preo de venda unitrio estimado de $120.

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! Ordenar os resultados obtidos, e assim evidenciar a "sensibilidade" dos resultados

aos possveis limites de cada varivel. Para facilitar a identificao, estes resultados
so apresentados em um grfico de barras.

Este grfico conhecido como Diagrama de Tornado, pois em sua forma geral,
lembra um Tornado (furaco) com a base do cone na parte superior.

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2. Exemplo
Equao do Modelo
Lucro = (Volume de Vendas) x Preo - ((Volume de Vendas) x (Percetual de Custo Varivel ) x Preo - Custos Fixos)
Valor Presente Lquido: VPL = Capital Inicial - (Lucro / (1 + (Custo de Capital) ^ Perodos)

Parmetros iniciais

Caixa

Capital Inicial (investimento)

Custo de Capital (ao ano)

1.500
16,0%

Capital

Matriz de Valores Mnimos e Mximos por Variveis

Vairveis
Volume Vendas
Preo de Venda
Custo Fixo
Custo Varivel (% Preo)

Volume Volume
Min.
Mx.
80
30
500
5%

Preo
Min.

200
30
500
5%

100
18
500
5%

Preo
Mx.
100
32
500
5%

C.Fixo
Min.
100
30
200
5%

C.Fixo
Mx.

C.Var.
Mn.

100
30
800
5%

100
30
500
2%

C.Var.
Mx.
100
30
500
15%

Explicando o quadro acima......

! As variveis escolhidas foram 4: Volume de Vendas, Preo de Venda, Custo Fixo e
Custo Varivel.
! Foram feitas 8 simulaes. Em cada uma delas, mexeu-se numa nica varivel e
mantiveram-se as outras 3 constantes.
! O volume de vendas provvel de 100 unidades, podendo variar entre 80 a 200.
! O preo de venda provvel de $30, podendo variar entre $18 a $32.
! O custo fixo provvel de $500, podendo variar entre $200 a $800.

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! O percentual provvel sobre o preo de venda de custo varivel de 5%, podendo

variar entre 2% a 15%

O ciclo de vida do investimento de 5 anos, o investimento inicial de $1.500, e o custo

de capital de 16% ao ano.

Veja o quadro a seguir mostra o fluxo de caixa de cada uma das 8 simulaes
realizadas.

Fluxo de Caixa e VPLs por Variveis

Perodos

Volume
Min.

Volume
Mx.

Preo
Min.

Preo
Mx.

C.Fixo
Min.

C.Fixo
Mx.

C.Var.
Mn.

C.Var.
Mx.

Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4

(1.500)
1.780
1.780
1.780
1.780

(1.500)
5.200
5.200
5.200
5.200

(1.500)
1.210
1.210
1.210
1.210

(1.500)
2.540
2.540
2.540
2.540

(1.500)
2.650
2.650
2.650
2.650

(1.500)
2.050
2.050
2.050
2.050

(1.500)
2.440
2.440
2.440
2.440

(1.500)
2.050
2.050
2.050
2.050

Ano 5

1.780

5.200

1.210

2.540

2.650

2.050

2.440

2.050

VPL

4.328

15.526

2.462

6.817

7.177

5.212

6.489

5.212

O quadro a seguir organiza os VPLs calculados, evidenciado a diferena absoluta e

relativa entre os VPLs limites.

Matriz de Sensibilidade para o VPL

Varivel

Volume de
Vendas
Preo
Custo Fixo
Custo Varivel

Vol. Vendas

Valor Mnimo Valor Mximo

80
200

Diferena
Variao %
120
150,0%

VPL

4.328

15.526

11.198

258,7%

Preo

18

32

14

77,8%

VPL

2.462

6.817

4.355

176,9%

Custo Fixo

200

800

600

300,0%

VPL

7.177

5.212

1.965

27,4%

2%
6.489

15%
5.212

13%
1.277

650,0%
19,7%

Custo
Varivel
VPL

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Dados para o Grfico do Diagrama de Tornado com os valores Mnimos e Mximos

Vol.Vendas
Preo
C.Fixo
C. Varivel

80
18

200
32

200 800
2% 15%

Sensibilidade VPL - Diagram a de Tornado

80

Volume de Vendas

4.328

15.526

Variveis

200
Preo

2.462

6.817

32

18
Custo Fixo

800

5.212

Custo Varivel

15%

5.212

2.000

4.000

7.177
6.489
6.000

8.000

200
2%
10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

VPL

A partir do grfico, a anlise fica por conta da criatividade de cada analista.

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