1.

DEFINICIN DE DIVIDENDOS Y POLTICAS DE DIVIDENDOS

Dividendos: Distribuciones peridicas de las ganancias a los accionistas
de una empresa. Los dividendos representan una fuente de flujos de
efectivo para los accionistas y proporcionan informacin sobre el
rendimiento de la empresa.
Principios de Administracin financiera J. Gitman.

Dividendos: Es la retribucin a la inversin que se otorga en proporcin

a la cantidad de acciones posedas con recursos originados en las
utilidades de la empresa durante un periodo determinado y podr ser
entregado en dinero o en acciones.
Pgina web: http://www.economia.com.mx/

Polticas de Dividendos: Representa un plan de accin que sta debe

seguir siempre que se tome una decisin sobre los dividendos. Las
empresas desarrollan polticas congruentes con sus metas.
Principios de Administracin financiera J. Gitman.

2. PLANES DE REINVERSIN DE DIVIDENDOS

En la actualidad, muchas empresas ofrecen planes de reinversin de
dividendos (DRIPs, por sus siglas en ingls, dividend reinvestment
plans) que permiten a los accionistas usar los dividendos recibidos de las
acciones de la empresa para adquirir acciones adicionales (incluso
fracciones de acciones) a un costo de transaccin pequeo o nulo.
Incluso, algunas empresas permiten que los inversionistas realicen sus
compras iniciales de acciones de la empresa directamente en sta sin
tener que recurrir a un agente de bolsa. Con los DRIP, los participantes
en los planes adquieren acciones a un precio 5 por ciento ms bajo que
el precio de mercado vigente. Desde su punto de vista, la empresa
puede emitir nuevas acciones para los participantes en forma ms
econmica, evitando los costos de infravaloracin y flotantes que
acompaaran a la venta pblica de nuevas acciones. Es evidente que la
existencia de un DRIP aumenta el atractivo de mercado de las acciones
de una empresa.

3. PROCEDIMIENTOS
EFECTIVO

PARA

EL

PAGO

DE

DIVIDENDOS

EN

Cuando se ha declarado el pago de dividendos esta pasa a ser un pasivo

para la empresa, y el cual es expresado en Bs. por Accin (dividendo por
accin) o como un porcentaje del precio de mercado (rentabilidad por
dividendos) o como un porcentaje de la utilidad por accin (distribucin
de dividendos).
Monto de los Dividendos
La decisin de pagar o no dividendos y, en caso de pagarlos, en qu
monto, depende sobre todo de la poltica de dividendos de la empresa.
La mayora de las empresas tiene una poltica establecida con respecto
a los dividendos peridicos, pero los directores de la empresa pueden
cambiar este monto, basndose en los incrementos o disminuciones
importantes de las ganancias.
Fechas relevantes
Si los directores de la empresa declaran un dividendo, tambin publican
comnmente una declaracin que indica la decisin sobre los
dividendos, la fecha de registro y la fecha de pago.

Fecha de registro (dividendos)

Fecha establecida por los directores de la empresa, en la que todas las
personas cuyos nombres estn registrados como accionistas reciben un
dividendo declarado en un momento especfico en lo futuro.

Ex-dividendo
Periodo que comienza 2 das hbiles antes de la fecha de registro,
durante el cual una accin se vende sin el derecho a recibir el dividendo
actual.

Fecha de pago
Establecida por los directores de la empresa, fecha real en la que la
empresa enva por correo el pago de los dividendos a los tenedores de
registro.

1. FORMAS DE PAGOS DE DIVIDENDOS

Poltica de dividendos segn una razn de pago

constante
Un tipo de poltica de dividendos implica el uso de una razn de pago
constante. La razn de pago de dividendos indica el porcentaje de
cada dlar ganado que se distribuye a los propietarios en forma de
efectivo. Se obtiene al dividir el dividendo en efectivo por accin de la
empresa entre sus ganancias por accin. Con una poltica de
dividendos segn una razn de pago constante, la empresa
establece que se pague determinado porcentaje de las ganancias a los
propietarios en cada periodo de dividendos.

Poltica de pago de dividendos peridicos

La poltica de pago de dividendos peridicos se basa en el pago de
un dividendo fijo en dlares en cada periodo. Esta poltica proporciona a
los propietarios informacin por lo regular positiva, disminuyendo al
mnimo su incertidumbre. Con frecuencia, las empresas que usan esta
poltica aumentan el dividendo peridico despus de que ocurri un
aumento comprobado de sus ganancias. Con esta poltica, los dividendos
casi nunca disminuyen. Con frecuencia, se desarrolla una poltica de
pago de dividendos peridicos alrededor de una razn de pago meta de
dividendos. Con esta poltica, la empresa intenta pagar cierto porcentaje
de las ganancias, pero en vez de permitir que los dividendos flucten,
paga un dividendo establecido en dlares y lo ajusta hacia un pago meta
a medida que ocurren incrementos comprobados de las ganancias.

Poltica
de
dividendos
bajos
peridicos
y
extraordinarios
Algunas empresas establecen una poltica de dividendos bajos
peridicos y extraordinarios, pagando un dividendo bajo peridico,
acompaado de un dividendo adicional cuando las ganancias son
mayores de lo normal en un periodo determinado. La empresa evita dar
a los accionistas falsas esperanzas, denominando al dividendo adicional
dividendo extraordinario. Esta poltica es muy comn entre las
empresas que experimentan cambios cclicos en sus ganancias.
1. OTRAS FORMAS DE DIVIDENDOS

Los dividendos pueden pagarse en formas distintas al efectivo. Aqu

analizamos otros dos mtodos de pago de dividendos: los dividendos en
acciones y las readquisiciones de acciones, as como un tema
estrechamente relacionado, las divisiones de acciones.

Dividendos en Acciones
Un dividendo en acciones es el pago a los propietarios existentes, de un
dividendo en la forma de acciones. Con frecuencia las empresas pagan
dividendos en acciones como un reemplazo o suplemento de los
dividendos en efectivo. Aunque los dividendos en acciones no poseen un
valor real, los accionistas consideran que representan algo que no tenan
antes.
Divisiones de acciones
Aunque no son un tipo de dividendo, las divisiones de acciones producen
un efecto en el precio de las acciones de una empresa similar al de los
dividendos en acciones. Una divisin de acciones es un mtodo
comn para disminuir el precio de mercado de las acciones de una
empresa, aumentando el nmero de acciones que pertenecen a cada
accionista.

Readquisiciones de acciones
En aos recientes, las empresas han aumentado su readquisicin de
acciones comunes en circulacin en el mercado. Entre los motivos
prcticos de las readquisiciones de acciones est obtener acciones
para usarlas en adquisiciones, tener acciones disponibles para planes de
opcin de compra de acciones para empleados y retirar acciones. El
aumento reciente de la frecuencia e importancia de las readquisiciones
de acciones se debe al hecho de que aumentan el valor para los
accionistas o ayudan a desalentar una toma de control hostil.
1. FACTORES QUE AFECTAN LA POLTICA DE DIVIDENDOS

La poltica de dividendos de la empresa representa un plan de accin

que sta debe seguir siempre que se tome una decisin sobre los
dividendos. Las empresas desarrollan polticas congruentes con sus
metas. Antes de revisar algunos de los tipos populares de polticas de
dividendos, analizaremos los factores que se toman en cuenta al
establecer una poltica de dividendos. Entre estos factores estn las
restricciones legales, contractuales e internas; las perspectivas de
crecimiento de la empresa; y las consideraciones de los propietarios y
los aspectos del mercado.

Restricciones Legales

La mayora de los estados prohbe a las corporaciones pagar como

dividendos en efectivo cualquier porcin del capital legal de la
empresa, que se calcula comnmente por medio del valor a la par de las
acciones comunes. Otros estados definen el capital legal para incluir no
slo el valor a la par de las acciones comunes, sino tambin cualquier
capital pagado adicional. Estas restricciones contra el deterioro del
capital se establecen generalmente para proporcionar una base de
capital propio suficiente para proteger los derechos de los acreedores.

Restricciones contractuales
Con frecuencia, la capacidad de la empresa para pagar dividendos est
limitada por las clusulas restrictivas en un contrato de prstamos. Por
lo general, estas restricciones prohben el pago de dividendos en
efectivo hasta que se haya logrado cierto nivel de ganancias, o limitan
los dividendos a cierto monto en dlares o porcentaje de las ganancias.
Las restricciones de dividendos ayudan a proteger a los acreedores de
prdidas debidas a la insolvencia de la empresa.

Restricciones internas
Por lo general, la capacidad de la empresa para pagar dividendos en
efectivo est limitada por el monto de los activos lquidos (valores en
efectivo y negociables) disponibles. Aunque es posible para una
empresa tomar fondos en prstamo para pagar los dividendos, los
prestamistas se niegan usualmente a realizar esos prstamos porque no
producen ningn beneficio tangible u operativo que ayuden a la
empresa a rembolsar el prstamo.
1. TEORAS QUE EXPLICAN LA POLTICA DE DIVIDENDOS

La poltica de dividendos ha sido objeto de muchas teoras en los ltimos

aos. Aunque estas investigaciones han dado algunos argumentos y
aciertos adicionales sobre la poltica de dividendo; el presupuesto de
capital y las decisiones de la estructura de capital por lo general se
consideran de mayor importancia que las decisiones de dividendos
(Paredes. F. Unidad N#4; p2) y luego recalca el Profesor Paredes que
las decisiones acertadas de inversin y de financiamiento no deberan
sacrificarse por una poltica de dividendos de dudosa importancia
(Paredes. F. Unidad N#4; p2). Dentro de las teoras principales de la
poltica de dividendos se encuentra la:
a. Teora residual de dividendos.
b. Teora de la irrelevancia de los dividendos.

La teora residual de dividendos

La teora residual de dividendos es una escuela de pensamiento que
sugiere que los dividendos que paga una empresa deben considerarse
como un residuo, es decir, el monto que resta despus de aprovechar

todas las oportunidades de inversin aceptables. Con este punto de

vista, la empresa tomara la decisin sobre dividendos en tres pasos, de
la manera siguiente:
Paso 1 Determinar su nivel ptimo de gastos de capital, que sera el
nivel determinado por el punto de interseccin del programa de
oportunidades de inversin (POI) y el programa de costo de capital
marginal ponderado (CCMP)
Paso 2 Con las proporciones de la estructura de capital ptima (vea el
captulo 11), calcular el monto total del financiamiento con capital propio
necesario para apoyar los gastos generados en el paso 1.
Paso 3 Como el costo de las ganancias retenidas, es menor que el costo
de las nuevas acciones comunes, usar las ganancias retenidas para
satisfacer las necesidades de capital propio determinadas en el paso 2.
Si las ganancias retenidas son insuficientes para satisfacer esta
necesidad, vender nuevas acciones comunes. Si las ganancias retenidas
disponibles exceden a esta necesidad, distribuir el monto excedente (el
residuo) como dividendos.
De acuerdo con esta teora, siempre que la necesidad de capital propio
de la empresa sea mayor que el monto de las ganancias retenidas no se
pagarn dividendos. El argumento de este punto de vista es que una
administracin slida es la que se asegura de que la empresa cuente
con el dinero que requiere para competir de una manera eficaz. Este
punto de vista sobre los dividendos sugiere que la poltica de dividendos
de la empresa no influye en el rendimiento requerido de los
inversionistas, una premisa que a su vez implica que la poltica de
dividendos es irrelevante.

Argumentos sobre la irrelevancia de los dividendos

La teora residual de dividendos implica que si la empresa no puede
reinvertir sus ganancias para obtener un rendimiento (TIR) que exceda al
costo (CCMP), debe distribuirlas pagando dividendos a los accionistas.
Esta teora sugiere que los dividendos representan un residuo de
ganancias ms que una variable de decisin activa que afecta el valor
de la empresa. Este punto de vista es congruente con la teora de la
irrelevancia de los dividendos propuesta por Merton H. Miller y
Franco Modigliani (M y M), quienes argumentan que el valor de la
empresa est determinado slo por su capacidad de generar ganancias
y el riesgo de sus activos (inversiones), y que la manera en que la
empresa divide su flujo de ganancias entre dividendos y fondos
retenidos (y reinvertidos) internamente no afecta este valor. La teora de
M y M sugiere que, en un mundo perfecto (certeza, sin inflacin, sin

costos de transaccin ni otras imperfecciones del mercado), la

distribucin de los dividendos no afecta el valor de la empresa.
Sin embargo, algunos estudios han mostrado que cambios importantes
en los dividendos s afectan el precio de las acciones. Los aumentos de
dividendos incrementan el precio de las acciones y las disminuciones de
ellos reducen el precio de las acciones. En respuesta, M y M argumentan
que estos efectos se atribuyen no al dividendo mismo, sino al
contenido informativo de los dividendos con respecto a las ganancias
futuras. Los inversionistas ven un cambio en los dividendos, aumento o
disminucin, como una seal de que la administracin espera que las
ganancias futuras cambien en la misma direccin. Un aumento de los
dividendos es visto como una seal positiva y los inversionistas
incrementan el precio de las acciones; una disminucin de los
dividendos es una seal negativa que ocasiona una reduccin del precio
de las acciones cuando los inversionistas venden sus acciones.
Adems, M y M argumentan que existe un efecto clientela: una
empresa atrae accionistas cuyas preferencias para el pago y la
estabilidad de los dividendos coinciden con el patrn de pagos y la
estabilidad actuales de los dividendos de la empresa. Los inversionistas
que desean dividendos estables como una fuente de ingresos mantienen
las acciones de empresas que pagan aproximadamente el mismo monto
de dividendos en cada periodo. Los inversionistas que prefieren obtener
ganancias de capital se sienten ms atrados por las empresas en
crecimiento que reinvierten una parte importante de sus ganancias,
favoreciendo el crecimiento sobre un patrn estable de dividendos. M y
M argumentan que, como los accionistas obtienen lo que esperan, la
poltica de dividendos no afecta el valor de las acciones de su empresa.
Los puntos de vista de M y M y otros partidarios de la irrelevancia de los
dividendos son congruentes con la teora residual, que se centra en
tomar las mejores decisiones de inversin para incrementar al mximo
el valor de las acciones.
1. POLTICA DE DIVIDENDOS EN VENEZUELA

En Venezuela y de acuerdo a la aplicacin del artculo 307 del Cdigo de

Comercio, la nica fuente
con cargo a la cual pueden pagarse
dividendos son las utilidades lquidas y recaudadas de la compaa,
producidas por sus operaciones realizadas anualmente, reflejadas en su
estado
anual
de
ganancias
y
prdidas.
Las restricciones legales a la distribucin de dividendos estn contenidas
como ya lo sealamos, en el artculo 307 del Cdigo de Comercio, el cual

dispone que No pueden pagarse dividendos a los accionistas sino por

utilidades lquidas y recaudadas. La expresin utilidades recaudadas
abarca los beneficios derivados no solo de los incrementos patrimoniales
determinados con base en el sistema de efectivo, sino tambin de los
ingresos determinados con base en el sistema de la realizacin. Cuando
las utilidades reflejadas en los estados financieros de una compaa no
son lquidas y recaudadas, la sociedad no puede decretar la distribucin
de dividendos a sus accionistas, so pena de incurrir en la distribucin de
dividendos ficticios hecha a expensas del capital social.
Pgina
web:
http://www.lisandroferreira.com.ve/documents/ISLR9GRAVAMEN
DIVIDENDOS1.pdf
De acuerdo con lo establecido en la vigente LEY DE IMPUESTO SOBRE LA
RENTA, slo estn gravados aquellos dividendos que provienen de
utilidades generadas a partir del primero de enero de 2001. Esto
significa que aquellos dividendos provenientes de utilidades anteriores a
dicha fecha, estarn libres de pago del mencionado impuesto.
La metodologa utilizada por la Ley es la siguiente:
1.
Se compara la utilidad contable con la utilidad fiscal
declarada.
2.
Si la utilidad fiscal declarada resulta mayor que la
utilidad contable, entonces los dividendos decretados e
imputables a tales utilidades; no estarn gravados.
3.
S la utilidad contable resulta mayor que la utilidad fiscal
declarada, entonces los dividendos decretados e imputables a
tales utilidades; estarn gravados, pero slo por la porcin de la
utilidad contable que exceda de la utilidad fiscal declarada.
La utilidad contable debe estar determinada de acuerdo con
IFRS (Generales o para PYMES), incluyendo la NIC-29 / Seccin
31, respectivamente, y aprobada en Asamblea de Accionistas.
El impuesto proporcional a ser aplicado ser en funcin de la
clasificacin siguiente:
1.
Sujetos que se dedican a la actividad de explotacin de
hidrocarburos y actividades conexas, el gravamen ser de un
50%;
2.
Sujetos que se dedican a la actividad de regalas y dems
participaciones anlogas provenientes de la explotacin de
minas, el gravamen ser de un 60%;
3.
Sujetos que se dedican a realizar actividades distintas a
las mencionadas en los numerales 1 y 2, el gravamen ser del
34%.
En caso de existir en vigor Convenio para Evitar la Doble Tributacin en

Materia de Impuesto Sobre la Renta entre Venezuela y otro Estado

Contratante, se debe revisar la aplicabilidad de cada alcuota
proporcional citada anteriormente.
Pgina
web:
http://www.rya.com.ve/site/index.php/es/contenido/noticias/950regimen-de-gravabilidad-a-los-dividendos-en-venezuela