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Lima, Per
(511) 442.7769
dcastillo@ratingspcr.com
Clasificacin
Perspectiva
pA+
Estable
pA+
Estable
pA+
Estable
pA+
Estable
pA+
Estable
pA+
Estable
1Clase Nivel 2
Estable
Significado de la Clasificacin
pA: Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de proteccin son adecuados; sin embargo,
en periodos de bajas en la actividad econmica los riesgos son mayores y ms variables.
Esta clasificacin podr ser complementada, si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o
desmejorando, respectivamente, la clasificacin.
Primera Clase, Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categora son probablemente ms seguras y
menos riesgosas que la mayora de las acciones del mercado. Muestran una buena capacidad de
generacin de utilidades y liquidez en el mercado.
La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la
confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso
de dicha informacin. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son
recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.
Accion Realizada
En comit de clasificacin de riesgo, PCR acord por unanimidad ratificar la clasificacin concedida de
pA+ a los instrumentos representativos de deuda del primer y segundo programa de instrumentos
representativos de deuda y ratificar la clasificacin de Primera clase, Nivel 2 a las acciones comunes.
Esta decisin ha tomado en cuenta la poltica conservadora de financiamiento a largo plazo que
Ferreyros S.A.A. y subsidiarias han asumido, el liderazgo en la comercializacin de bienes de capital en
el pas, el incremento en las ventas de todas las lneas que la empresa ofrece, esto en lnea con el
crecimiento econmico y el consecuente dinamismo de los sectores a los que se dirige, asi como, las
perspectivas positivas del crecimiento econmico a lo largo del ao 2011, entre otros factores que se
exponen de manera detallada en el siguiente punto del presente informe.
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Racionalidad
Los fundamentos especficos sobre los cuales se basan las clasificaciones otorgadas que se
mencionan en el punto anterior son los siguientes:
Lmites
Jun-11
>1.50
5.62
<3.2
2.50
La cobertura a nivel nacional que brinda Ferreyros a travs de sus once subsidiarias y sucursales,
las mismas que ofrecen los productos que corresponden a las lneas de las empresas y los
servicios post-venta, as como el servicio in situ dentro de los campamentos mineros.
Ferreyros destaca por ser la nica empresa autorizada para distribuir los productos Caterpillar en el
Per. La relacin de Ferreyros con Caterpillar tiene ms de 70 aos y se formaliza con la
renovacin peridica del contrato, habindose firmado el ltimo en el 2004, con duracin indefinida.
Por otro lado, la relacin de Caterpillar con sus distribuidores a nivel mundial incluye no solamente
la provisin de equipos sino tambin la disponibilidad de sistemas de comunicacin entre
distribuidores para facilitar la reventa de aquellos productos que no puedan ser colocados en el
mercado, la capacitacin del personal para manejo y reparacin de equipos y el acceso a fuentes
de financiamiento a travs de su brazo financiero, Caterpillar Financial Services (CFS).
Sobresale por el reconocido servicio postventa y la estrategia de proveer una amplia gama de
productos de alta calidad, la entrega oportuna de los mismos y la asesora en su uso. Asimismo, el
parque de unidades vendidas al segmento de gran minera, construccin e industria ha generado
una importante demanda por servicio post-venta que se ha convertido en uno de los rubros mas
representativos dentro de los ingresos de la empresa.
De acuerdo con lo indicado en el Reporte de inflacin a junio del 2011 del BCRP, las perspectivas
del crecimiento de la economa peruana para el ao 2011, este ha proyectado un crecimiento del
PBI de 6.5%. En este sentido, el sector minera e hidrocarburos y construccin en el cual
Ferreyros orienta gran parte de sus ventas, el BCRP proyecta un crecimiento de 1.4% y 6.6%,
respectivamente.
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Argumento de la Perspectiva
PCR-Clasificadora de Riesgo considera que la perspectiva de la presente clasificacin es estable
debido a la tendencia al alza de los ingresos generados por la venta de los diversos bienes de capital
ofrecidos a travs de sus cinco lneas de negocios, durante el periodo analizado. Ello en lnea con las
perspectivas favorables del crecimiento econmico durante el ao 2011.
Resea
En 1922, Enrique Ferreyros Ayulo y un pequeo grupo de socios fundaron la empresa Enrique
Ferreyros y Ca Sociedad en Comandita, la cual se dedic en sus primeros aos de operacin a la
comercializacin de productos de consumo masivo, atendiendo al mercado de abarrotes. A principios
de 1940, la empresa experimenta un giro trascendental, cuando toma la decisin de asumir la
representacin de Caterpillar Tractor Co. en el Per. A partir de este momento la compaa empieza a
incursionar en nuevos negocios y a redefinir su cartera de clientes, marcando as el futuro desarrollo de
toda la organizacin.
En 1981, se transforma en sociedad annima, como parte de un proceso de modernizacin a fin de
reflejar la nueva estructura accionaria, que la llevara finalmente a transformarse en 1998 en una
sociedad annima abierta bajo la denominacin de Ferreyros S.A.A..
A fines de la dcada de los ochenta, Ferreyros se desvincula del negocio de bienes de consumo y
decide concentrar esfuerzos en el que es su actual giro principal de negocios, el de bienes de capital y
orienta sus actividades comerciales a atender la demanda y proveer soluciones para diversos sectores
econmicos del pas, como minera, construccin, energa, hidrocarburos, pesca, gobierno, transporte y
agrcola.
Ferreyros y subsidiarias representan las marcas lderes en el mercado, como son: Caterpillar, Massey
Ferguson, Kenworth, Iveco, Yutong, Atlas Copco Drilling Solutions, Sullair, Metso y Zaccara, entre
otras, las cuales se encuentran orientadas a distintos sectores econmicos. A partir del 2010, Ferreyros
inicio la comercializacion de dos marcas de calidad tales como: la marca alemana Paus, con equipos
utilitarios, camiones y cargadores para minera subterrnea; y la marca Oldenburg, que cuenta con
equipos de perforacin subterrnea.
La compaa Ferreyros distribuye sus negocios en tres grandes divisiones: las empresas encargadas
de la representacin de Caterpillar en el Per, las dedicadas a la comercializacin de Caterpillar en el
extranjero y las que complementan la oferta de bienes y servicios para los diferentes sectores
productivos.
Subsidiarias
Al 30 de junio de 2011, el grupo econmico formado por Ferreyros S.A.A. se detalla a continuacin:
Cuadro 2
FerreyrosS.A.
INTIInversiones
InteramericanasCorp
99.89%
UnimaqS.A.
99.99%
InmobiliariaCDR
S.A.C.
99.89%
Mega
Representaciones
S.A.99.99%
CreskoS.A.
99.99%
FargolineS.A.
99.86%
Fiansa
S.A.
Comunes
99.44%
Fiansa
S.A.
Inversin
96.48%
Orvisa
S.A.99.00%
Ferrenergy
S.A.C.
50%
Unimaq S.A.
Unimaq inici operaciones en 1999 ante la iniciativa de Ferreyros de atender al mercado con equipo
ligero y con nuevas marcas para lograr as una penetracin en nuevos segmentos del mercado. Su
negocio gir en torno a la comercializacin y alquiler de equipos ligeros para los sectores de
construccin y minera, pero cont con equipos para atender otros sectores como la industria y pesca.
Desde su creacin ha contado con la representacin de lneas lderes de excelente calidad tales como
montacargas Mitsubishi-Cat, equipos de compactacin Wacker, equipos de soldar Lincoln Electric,
grupos electrgenos Olympian Cat, torres de iluminacin Amida, herramientas hidrulicas Enerpac,
compresoras Compair y autohormigoneras Carmix. En casi todas estas lneas ha mantenido el
liderazgo en el mercado local.
Hoy en da, Unimaq es una empresa especializada al sector de construccin urbana o ligera, en las
lneas de venta de mquinas, equipos y repuestos y alquiler de equipos ligeros para lo cual
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comercializa la lnea de equipo ligero de Caterpillar que antes se ofreca al mercado desde Ferreyros,
incluyendo la unidad de negocios Rentando The Cat Rental Store. Su modelo contempla una
solucin integral a los clientes, en la venta de equipos nuevos, usados y alquiler, con un buen soporte
posventa.
Orvisa S.A.
Orvisa Sociedad Annima, primera empresa importadora y comercializadora de bienes de capital en la
Amazona Peruana, con 37 aos de operaciones continuas, tiene su oficina principal en la ciudad de
Iquitos y sucursales en Pucallpa, Tarapoto y oficinas en Andoas, Bagua, Satipo, Tingo Mara y Puerto
Maldonado. Asimismo, mantiene algunas ventajas tributarias por estar ubicada en la Amazona. En el
ao 2004, con la finalidad de desarrollar proyectos de Servicios especializados a clientes del sector
petrleo, cre la Filial Orvisa Servicios Tcnicos SAC.
Actualmente, Orvisa atiende principalmente a clientes de sector petrleo, forestal, transporte fluvial,
agrcola y construccin, con las mismas lneas de productos y servicios de Ferreyros S.A.A. tales como
venta de mquinaria y equipos, motores, tractores y prestacin de servicios de taller.
Fiansa S.A.
Sus ventas consideran la ejecucin de obras para los sectores minera, energa y construccin.
Destaca la construccin de una lnea de transmisin en Abancay de 73 kilmetros de longitud, la
fabricacin y montaje de importantes estructuras metlicas que han sido destinadas a instalaciones
portuarias y establecimientos comerciales, y el montaje de calderos para plantas de etanol.
Dentro del planeamiento estratgico de la empresa, el directorio aprob el plan Lima que tiene
previsto la mudanza de Fiansa de la ciudad de Trujillo, donde opera actualmente, a Lima. Para tal
efecto se adquiri un terreno de 15,000 m2 en Huachipa, Lima para la construccin de la nueva planta
que tendr una capacidad de produccin de mil toneladas de acero al mes y constituir la planta mas
moderna del pas.
Fiansa se encuentra desarrollando la obra mecnica elctrica del montaje de la ampliacin de planta de
Shougang Hierro Per del proyecto Linea 9, la que ser concluda en el primer trimestre del 2011,
Mega Representaciones S.A.
Mega Representaciones S.A. cuenta con dos grandes divisiones: la divisin de neumticos, con la
representacin de Goodyear, y la divisin lubricantes, con la representacin de Exxon Mobil. Tiene
participacin en los sectores minera, construccin, transporte, agricultura e industria.
En enero de 2009, Mega Caucho S.A., representante oficial de la marca Goodyear, adquiri 100% de
las acciones de Inlusa, Industria y Comercio S.A., uno de los principales representantes y distribuidores
de lubricantes Mobil en el pas, para reforzar as un portafolio de productos y servicios a ofrecer a sus
clientes de diversos sectores econmicos. A partir de julio de 2009, ambas empresas fueron fusionadas
para formar Mega Representaciones S.A.
Fargoline S.A.
Depsitos Efe S.A., filial fundada en 1983, cuyo giro de negocio era vender servicios de almacenaje en
depsito aduanero, simple o de campo, se relanz en el 2009 como Fargoline. Siguiendo los planes de
expansin de la organizacin, fueron ampliadas las operaciones en un nuevo local de 65,000 m2,
agregando nuevos servicios al portafolio de soluciones logsticas, y se complement el equipo con
profesionales especializados que hoy la integran.
Hacia fines del 2009, Fargoline S.A. obtuvo los permisos de la aduana peruana para operar como
depsito temporal, punto de llegada y local aduanero en el nuevo complejo en Gambetta -Callao, con lo
que se inici el servicio al comercio exterior, paso de gran trascendencia para Fargoline. La inversin
inicial de Fargoline fue de poco ms de US$ 11 millones en infraestructura y equipamiento.
Durante el ao 2010, se acentuo el xito de Fargoline en el mercado logstico portuario del comercio
exterior,en lnea con el inicio del desarrollo de operaciones logsticas de comercio exterior cada vez
mas complejas.
Respecto a las operaciones de deposito temporal cabe mencionar que representan el 60% de los
ingresos de la empresa. A ello se suman las lneas tradicionales como deposito aduanero y almacenaje
simple.
Asimismo, el 50% de su capacidad operativa es destinada a complementar la oferta de Ferreyros,
Unimaq, Orvisa y Cresko en los sectores de minera y construccin, mientras que la otra parte est
dirigida a atender a diversos clientes de diferentes mercados, tanto para importacin como para
exportacin de mercadera.
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Ferrenergy S.A.C.
Esta empresa fue constituida en el 2006 por sus accionistas Ferreyros S.A.A. y Energy International
Corporation, con una participacin de 50% cada uno.
El objeto principal de la empresa es la venta y suministro de energa. Actualmente, Ferrenergy cuenta
con una central trmica de 18 MW de capacidad y tiene un contrato de suministro de potencia y energa
elctrica con una empresa petrolera por un perodo de cinco aos, el mismo que significa niveles de
facturacin de aproximadamente US$ 6 millones al ao.
Cresko S.A.
Inici sus operaciones en octubre de 2007 para atender con productos especializados algunos
segmentos de los mercados de la industria, construccin, minera y agrcola que no cubren ni Ferreyros
ni Unimaq. Fue la primera empresa de la organizacin en incursionar en la comercializacin de
productos de procedencia asitica. Abarca la comercializacin de insumos qumicos, bienes de capital y
equipos usados para los sectores de industria, construccin y minera. Ha sido constituida con cuatro
lneas de negocio: Insumma, Traxo, Makinza y Tramotor. Cresko se ha convertido en una de las tres
principales empresas importadoras de equipo asitico en todas sus lneas.
INTI Inversiones Interamericanas Corp.
En cuanto a la incursin en el mercado internacional. Ferreyros concret la creacin de la empresa INTI
Inversiones Interamricanas Corp en Panam, empresa que adquiri las acciones de Gentrac
Corporation en el mes de enero 2010. Con esta operacin se adquiere las empresas distribuidoras
exclusivas de Caterpillar en El Salvador, Guatemala y Belice, Estas empresas tienen una muy buena
situacin econmica y financiera y fueron puestas en venta por sus anteriores accionistas por razones
de carcter personal. Gracias a una invitacin de Caterpillar y despus de negociaciones con sus
propietarios durante el ao 2009, se concluy el proceso de adquisicin gracias al financiamiento de
Caterpillar Financial Services. Esta adquisicin no representa distraccin de recursos financieros ni
gerenciales de la organizacin.
En tal sentido, cuentan con la representacin de prestigiosas marcas como Caterpillar, lubricantes
Exxon-Mobil, y compresoras Sullair entre otras, siendo su giro de negocio similar al de Ferreyros S.A.A.
Nacionalidad
Participacin
RI Fondo 3 (Prima)
Peruana
8.06%
Peruana
7.75%
IN Fondo 3 (Integra)
Peruana
7.17%
--.--
77.02%
Otros
Total
100.00%
Fuente: Ferreyros. / Elaboracin: PCR
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Cargo
Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Cargo
Gerente General
Representante Legal
Representante Legal
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Desarrollos Recientes
El 12 de mayo del 2011, Ferreyros public en el Diario Gestin, el anuncio de la colocacin de la
stima emisin, serie A del segundo programa de instrumentos representativos de deuda Ferreyros.
En la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas de Ferreyros S.A.A. celebrada el da 31 de marzo
de 2011, se aprob: (1) la distribucin de utilidades correspondientes al ejercicio 2010 bajo la
modalidad de dividendos en efectivo equivalente al 6% del valor nominal de las acciones, por S/.
31857,670.00, (2) la capitalizacin de utilidades de libre disposicin y del excedente de revaluacin,
as como modificacin del artculo 5 del Estatuto Social referido al capital social. Con la capitalizacin,
el capital social actual de S/. 530961,159.30 se incrementar a la suma de S/ 623635,177.00,
representado por 566941,070 acciones de un valor nominal de S/. 1.10 cada una. En consecuencia, se
emitirn 84249,107 acciones, es decir un incremento de 17.45 % en el nmero de acciones emitidas.
(3)Modificacin del artculo 5 del Estatuto Social referente al capital social, establecindose que el
nuevo capital social ser de S/ 623635,177.00, representado por 566941,070 acciones de un valor
nominal de S/. 1.10 cada una.
(4) Variacin del valor nominal de las acciones de S/.1.00 a S/. 1.10 y modificacin del artculo 5 del
Estatuto Social sealando que el capital social es de S/. 623635,177.00, representado por 623635,177
acciones de un valor nominal de S/. 1.00 cada una.
(5) Delegacin al Directorio del nombramiento de Auditores Externos respecto al Ejercicio 2011.
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(6)Aumento de capital social mediante la emisin de hasta 90000,000 de acciones, con un valor
nominal de S/. 1.00 cada una ms una prima de emisin que ser fijada por el directorio, cuya
colocacin se realizar en una o varias oportunidades, mediante la suscripcin preferente de acciones
por parte de los accionistas a travs de nuevos aportes y de una oferta pblica de existir un saldo de
acciones no suscritas por estos en segunda rueda.
(7)Delegacin en el directorio de la facultad de realizar el aumento de capital mencionado en el punto
anterior, en un plazo mximo de doce meses, en las oportunidades, los montos parciales y las
condiciones que el directorio determine dentro de las facultades delegadas, conforme al numeral 2 del
artculo 206 de la Ley General de Sociedades, incluyendo la facultad de modificar el artculo 5 del
Estatuto Social.
(8)Eleccin del directorio para el perodo 2011 2014. Se acord incrementar el nmero de miembros
de 8 a 10 directores,
(9)Delegacin de facultades al Presidente Ejecutivo seor Oscar Guillermo Espinosa Bedoya y a la
Gerente General seora Mariela Garcia Figari de Fabbri, para suscribir documentos pblicos y/o
privados respecto de los acuerdos adoptados por la Junta de Accionistas.
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Grfico 1
Operaciones
Lneas de Productos
Ferreyros S.A.A. es la distribuidora lder de bienes de capital en el Per. A la fecha, la empresa cuenta
con cinco lneas de productos: la Lnea Caterpillar (mquinas y motores), la Lnea de Equipos
Agrcolas, la Lnea Automotriz, la Lnea de Repuestos y Servicios y la Lnea de Alquileres y Unidades
Usadas.
La Lnea Caterpillar es el negocio ms importante de la empresa porque es el distribuidor exclusivo de
dichos productos en el Per; tales como cargadores frontales, tractores de oruga, motoniveladoras,
mquinas de asfaltado, excavadoras, retroexcavadoras, compactadoras, camiones fuera de carretera,
entre otras mquinas; mientras que en motores Caterpillar, ofrece los motores marinos, destinados al
sector pesquero, y los grupos electrgenos, turbinas, equipos de bombeo y de compresin que son
demandados mayormente por los sectores minero, petrolero, industrial y pesquero. A junio de 2011, la
lnea de equipos Caterpillar registr un incremento en sus ventas de 32.2% respecto a similar periodo
del ao 2010. Parte de este incremento se debe al crecimiento de las ventas de esta lnea: en
Ferreyros, S/. 102 millones; en Unimaq S/.17.2 millones y en el grupo Gentrac S/. 7.3 millones.
i. La Lnea Automotriz ofrece camiones de ms de 18 TM marca Kenworth. Cabe resaltar que
Ferreyros es el nico distribuidor de camiones Kenworth en el Per y, a partir de mayo de 2005,
comercializa los camiones Iveco. Los principales demandantes de esta lnea son las compaas de
construccin, mineras y de transportes. Adems, es importante resaltar que desde 1997 la lnea
Automotriz cuenta con su propia rea de servicios y repuestos la cual brinda servicios de
mantenimiento a travs de sus doce talleres a nivel nacional. Asimismo, cuenta con un rea del
servicio de campo y auxilio mecnico con disponibilidad las 24 horas del da. Durante el ao 2008, la
empresa incorpor la lnea de buses de pasajeros de la marca Yutong.
ii. En la Lnea Agrcola, Ferreyros distribuye tractores agrcolas Massey Ferguson e implementos Tatu
y Montana, as como en la molinera de arroz, la marca representada es Zaccara y en silos y
secadores de granos, Comil.
A junio de 2011, se produjo un incremento de 119.2% respecto a similar periodo del ao 2010, en la
venta de equipos agrcolas, en lnea con una recuperacin del mercado agroexportador, que en el
2009 y durante el primer semestre del 2010 fue seriamente afectado por la crisis financiera
internacional.
iii. La Lnea de Repuestos y Servicios brinda todo el soporte tcnico postventa de reparacin,
mantenimiento y repuestos de la Lnea Caterpillar. Para ello, Ferreyros importa y repone
permanentemente inventario de repuestos para garantizar su disponibilidad inmediata y disminuir al
mnimo posible el tiempo de paralizacin que puedan sufrir los clientes por desperfectos del producto.
El servicio de mantenimiento y reparacin puede llevarse a cabo tanto en los talleres de Ferreyros
como en las instalaciones del cliente. Las modalidades para prestar el servicio van desde contratos
en los que se cobra una tarifa por hora hasta aquellos en los que se fija por adelantado la tarifa y es
el cliente quien determina las oportunidades en las que se brindar el servicio, de acuerdo a sus
necesidades.
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A junio de 2011, las ventas de repuestos y servicios mostraron un crecimiento de 28.5% frente al
mismo perodo del ao anterior, como producto de un aumento en la demanda, principalmente de los
sectores construccin y minera y por el continuo incremento del parque de mquinas comercializado
por Ferreyros y subsidiarias.
iv.Las Lneas de Alquileres y Unidades Usadas ofrece diversos equipos que van desde maquinaria y
motores Caterpillar hasta herramientas. La flota de alquiler est compuesta solamente por equipos
nuevos. Si stos exceden las 5,000 horas de vida econmica de uso (aprox. 3 aos), son vendidos
como equipo usado y reemplazados por uno nuevo. A junio de 2011, se produjo un incremento de
47.1% en el alquiler de equipos y hubo una cada del 0.8% en la venta de equipos usados,
provenientes de la unidad de negocios Rentafer, ambos con respecto a similar periodo del ao 2010.
Principales marcas que representa:
Durante el ao 2008, Ferreyros incorpor a su portafolio de marcas a Sullair, marca lder a nivel
mundial en compresoras, con la ms verstil serie de productos en soluciones superiores de aire
comprimido, accionadas por motores Caterpillar, para actividades de minera y construccin. Del mismo
modo, la empresa aadi a su portafolio los tractores Landini, modelos DT75 GE (viatero) y
Powerfarm R85HC, un tractor elevado especialmente para fumigacin.
Ferreyros ofrece tambin la lnea Atlas Copco para equipos de perforacin. La empresa comercializ
durante varios aos las perforadoras Ingersoll Rand; sin embargo, a raz de la adquisicin a nivel
mundial de la lnea Ingersoll-Rand Drilling Solutions por parte de Atlas Copco, se cre una nueva
divisin: Atlas Copco Drilling Solutions, nombrando como distribuidor exclusivo en territorio peruano a
Ferreyros.
Adems, en la lnea de maquinaria para minera subterrnea, Ferreyros introdujo en el ao 2000, los
cargadores de bajo perfil de la marca Caterpillar, los cuales han tenido buena acogida y que
actualmente poseen una participacin de mercado de ms del 70%. Asi mismo, Ferreyros introdujo una
lnea de minicargadores y excavadoras Caterpillar usadas para los sectores construccin y minero.
Para la agricultura, Ferreyros cuenta con tractores, cosechadoras y alzadores de caa de azcar de la
marca Massey Fergusson y grupos electrgenos Caterpillar. A mediados del 2002, Ferreyros asumi la
representacin de Zaccara, principal fabricante brasileo de molinos de arroz. Asimismo, se firm un
convenio con Mobil del Per para la comercializacin exclusiva de sus lubricantes en el mercado de
equipos agrcolas.
A partir del 2010, introdujo dos nuevas representaciones, la marca alemana Paus con equipos utiltarios,
camiones y cargadores menores para minera subterrnea, y la marca Oldenburg que cuenta con
equipos de perforacin subterrnea.
Herramientas de Gestin
Six Sigma. Desde el ao 2003, Ferreyros viene desarrollando la metodologa Six Sigma para la mejora
continua de diversos procesos dentro de la empresa. El beneficio neto acumulado a la fecha es de ms
de US$10 millones, observndose ahorros importantes desde el ao 2004. Entre los procesos que han
sido optimizados se encuentran: pago a proveedores; actividades con agentes de aduanas; manejo de
prdidas y destruccin de sobrestocks en los almacenes de Lima, Yanacocha y Antamina; transportes;
talleres; entre otros. El objetivo trazado es llegar a mejorar los tiempos de entrega y reducir gastos
operativos; para lo cual se llevaron a cabo procesos de licitacin para elegir a los proveedores ms
eficientes quienes sern evaluados cada dos aos.
Valor Econmico Agregado (EVA). Es la metodologa financiera que permite determinar en que medida
la utilidad generada por unidad de negocio es superior al costo de capital, incluyendo al del accionista.
Se realizan evaluaciones peridicas de la utilidad operativa por negocio y de los recursos. Asimismo, se
ha reforzado, en todos los niveles, las nociones de rentabilidad con la finalidad de que cada unidad de
negocio tome decisiones buscando incrementar el retorno sobre el capital invertido.
Administracin de Relaciones con Clientes (CRM). En el ao 2005 se puso en vigencia la utilizacin de
la metodologa CRM que permite el manejo eficiente de las relaciones con los clientes, conociendo
mejor al cliente actual y al potencial.
Programa de Administracin del Desempeo. Sistema para la evaluacin de desarrollo de personal a
travs del cumplimiento de objetivos.
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10
Anlisis Financiero
El anlisis financiero ha sido realizado sobre la base de los estados financieros consolidados anuales
auditados del ao 2006 al ao 2010 y los estados financieros consolidados trimestrales no auditados al
30 de junio del 2011, correspondientes a Ferreyros S.A.A. y subsidiarias.
Anlisis de resultados a junio de 2011:
Ferreyros percibe ingresos provenientes de la venta de los productos que posee en inventario (ventas
de stock) y las comisiones que reciben de algunos fabricantes por los pedidos facturados a clientes
peruanos solicitados a travs de Ferreyros (ventas de pedido directo). Para el caso de las ventas de
stock, Ferreyros ofrece financiamiento tanto propio como de terceros. En el caso del financiamiento
propio, la poltica crediticia considera una cuota inicial de al menos el 20% del valor del producto, el
saldo se financia hasta en tres aos, con la garanta sobre la unidad vendida, y de ser el caso, se
solicitan garantas adicionales. Para el caso de repuestos y servicios el crdito comercial es de hasta
30 das.
En relacin a la participacin de las ventas por sector, durante del primer semestre del 2011, es
importante mencionar la mayor importancia de las ventas realizadas al sector minera (45.5% del total
de ventas), lo cual estuvo acorde con un clima econmico favorable, el aumento de la produccin
minera en el pas y el incremento en los precios internacionales de los metales. Asimismo, las ventas al
sector construccin mostraron una participacin de 30.3% del total del ventas al segundo trimestre del
2011.
La mayor parte de las ventas del grupo estn relacionadas con la demanda de bienes de capital y por lo
tanto con el desempeo de la economa peruana, especialmente con sectores como la minera,
construccin, agricultura, pesca y gobierno. Esta dependencia es atenuada por el requerimiento de
repuestos y servicios de mantenimiento que ofrece Ferreyros a sus clientes por el stock acumulado en
bienes de capital.
A junio de 2011, Ferreyros y subsidiarias percibieron ingresos totales por un monto de S/.1,774.25 millones,
lo que represent un aumento de S/. 355.28 millones (+25.04%) respecto al mismo periodo del 2010,
debido a los mayores ingresos generados por las ventas de las lneas de equipos Caterpillar en un 32.2%,
el incremento de 119.2% en la venta de equipos agrcolas y por los ingresos provenientes de las ventas
de repuestos y servicios y de alquiler de equipos que se incrementaron en 28.5% y 47.1%
respectivamente.
Cabe resaltar que las ventas de la lnea Caterpillar representan el 85% de los ingresos de Ferreyros y
subsidiarias, si se considera tanto maquinaria y equipos (nuevos, usados y alquilados) como repuestos
y servicios. Es importante mencionar que las ventas de repuestos y servicios representan el 34% de la
venta total de Ferreyros y subsidiarias y es la lnea de mayor rentabilidad y crecimiento en el flujo de
ingresos, lo cual es consecuencia de un gran parque de unidades Caterpillar en operacin
Ferreyros S.A.A. y subsidiarias experimentaron una ligera recomposicin en la distribucin de sus
ventas por lnea de negocio. A junio de 2011, la lnea de equipos Caterpillar tuvo una participacin de
42.69%, mientras que en el mismo periodo del 2010 fue de 39.90%; la lnea de repuestos y servicios ha
disminudo su contribucin, pasando de 36.12% al 4T10 a 35.74% al 2T11.
Grfico 2
Grfico 3
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11
Respecto a los costos operativos, a junio de 2011 ascendieron a S/.1,375.79 millones, monto superior en
21.99% a lo registrado en el mismo periodo de 2010. De esta manera, se obtuvo una utilidad bruta a junio
de 2011 de S/. 398.46 millones (mayor en S/.107.32 millones respecto al mismo periodo de 2010).
Grfico 4
En relacin a los gastos de venta y administracin, a junio de 2011, Ferreyros y subsidiarias registraron
gastos ascendentes a S/.162.94 millones y S/.81.58 millones respectivamente, lo que signific un
incremento de 28.71% y 19.67% respectivamente, ambos con respecto al mismo periodo del 2010.
Esto se encuentra explicado principalmente por un crecimiento de los gastos variables como
consecuencia de las mayores ventas, y por la contratacin de personal tcnico y de personal comercial
para atender la demanda futura de servicio posventa y aumentar la cobertura para atender un mayor
nmero de clientes, respectivamente.
A junio de 2011, los ingresos financieros fueron de S/.13.97 millones, en comparacin con los S/.16.29
millones del mismo perodo del ao anterior, representa una reduccin del 14.24%. Esta disminucin
corresponde a menores intereses devengados por ventas a plazos de clientes, debido
fundamentalmente a la estrategia adoptada por la empresa de no financiar directamente a sus clientes
para evitar riesgos derivados de malos crditos. Sin embargo, la empresa cubre la necesidad de
financiamiento de sus clientes a travs de programas con bancos y entidades de leasing, as como con
el concurso de Caterpillar Financial Services que tiene una importante participacin en los crditos a
mediano plazo otorgados a clientes que adquieren maquinaria Caterpillar. En el mismo periodo los
gastos financieros fueron de S/.35.87 millones, 1.23% menores que los S/.36.32 millones obtenidos en
el mismo periodo pero del ao anterior.
Finalmente, la utilidad neta a junio de 2011 fue de S/. 106.49 millones en comparacin con los S/. 65.08
millones de similar perodo del ao anterior, lo cual representa un importante crecimiento de 63.63%.
Anlisis de Rentabilidad y Cobertura
Tal como se puede apreciar en el grfico 5, entre los aos 2006 y en lo que va del 2011, el margen
bruto ha oscilado entre el 20% y 24%; mientras que el margen operativo vari entre el intervalo de 7% y
10%. La brecha entre ambos mrgenes denota que la empresa incurre en gastos operativos
importantes que estn bsicamente compuestos por los gastos de ventas y administrativos.
Grfico 5
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12
A junio de 2011 los mrgenes brutos, operativos y netos fueron de 22.46%, 8.48% y 6.00%
respectivamente, siendo superiores a los mrgenes obtenidos en el mismo periodo del 2010 los cuales
fueron 20.52%, 6.89% y 4.59% respectivamente.
Referente a los indicadores de rentabilidad, en el perodo analizado (dic-2008 - junio-2011) se
obtuvieron indicadores positivos. Asimismo, se puede apreciar un aumento entre los ratio a junio de
2011 (a 12 meses) comparado con los ratios a junio de 2010 (a 12 meses).
Cuadro 7: Indicadores de Rentabilidad
Indicador
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Jun-10
Jun-11
15.07%
15.80%
18.15%
14.52%
21.24%
3.64%
5.52%
5.47%
4.13%
6.08%
Grfico 7
ndicedeCobertura(12meses)
EBITDA+IFyGF(12meses)
500,000
7.00
400,000
6.00
300,000
5.00
200,000
4.00
100,000
3.00
2.00
Dic.06
Dic.07
Dic.08
Dic.09
EBITDA+IngresosFinancieros12meses
Dic.10
Jun.10
Jun.11
GastosFinancieros12meses
Dic.06
Dic.07
Dic.08
Dic.09
Dic.10
Jun.11
EBITDA+IngresosFinancieros/GastosFinancieros12meses
1 EBITDA
2
Tanto los gastos como los ingresos financieros se encuentran netos del diferencial de cambio.
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13
Referente a las actividades de financiamiento, se registraron las actividades que producen cambios en
el tamao y composicin de los capitales propios y de los prstamos tomados por parte de la empresa,
el resultado fue de S/.527,88 millones.
Cuadro 8: Flujo de Efectivo (En miles de Soles)
Flujo de Efectivo
Dic-05
Dic-06
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Jun-11
Actividades de Operacin
(118,795)
48,101
(41,495)
(422,505)
655,368
15,758
(449,737)
Actividades de Inversin
3,247
(27,167)
(97,868)
(53,297)
(30,877)
(230,482)
(76,750)
100,935
10,638
136,498
511,772
(597,942)
172,843
527,877
(14,613)
31,572
(2,865)
35,970
26,549
(41,881)
1,390
31,802
17,189
48,761
45,896
81,866
108,415
66,534
17,189
48,761
45,896
81,866
108,415
66,534
67,924
Actividades de Financiamiento
Flujo Generado en el Periodo
Caja Inicial 1/
Caja Final
Anlisis de Endeudamiento:
Al 30 de junio de 2011, el total de pasivos de Ferreyros y subsidiarias ascendi a S/.2,118.48 millones
en comparacin con los S/.1,775.39 millones al 31 de diciembre de 2010, lo cual represent un
aumento de S/. 343.09 millones o de un 19.32%.
Asimismo del total de pasivos al 30 de junio de 2011 los pasivos corrientes y no corrientes
representaron el 69.35% y 30.65% respectivamente, mientras que al 31 de diciembre de 2010 fueron el
67.40% y 32.60% respectivamente.
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14
Grfico 9
Grfico 11
PasivoTotalyPatrimonio
EndeudamientoPatrimonial
4.00
2,500,000
2,000,000
3.00
1,500,000
2.00
1,000,000
1.00
500,000
0
0.00
Dic.06
Dic.07
Dic.08
TotalPasivos*
Dic.09
Dic.10
Jun.10
Jun.11
Dic.06
Patrimonio
Dic.07
Dic.08
Dic.09
Dic.10
Jun.11
PasivoTotal/Patrimonio*
En cuanto a los indicadores de liquidez, se observa que siempre el capital de trabajo ha sido positivo
(diferencia entre activo corriente y pasivo corriente)y los ratio de liquidez y de prueba cida a junio de
2011 fueron de 1.31 y 0.51 veces respectivamente.
Grfico 15
Grfico 16
ActivoCorrienteyPasivoCorriente
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
Dic.06
Dic.07
Dic.08
ActivosCorrientes
Dic.09
PasivosCorrientes
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15
El Directorio de Ferreyros, en su sesin del 28 de junio de 2006, en el marco de las facultades que le
fueran otorgadas en la Junta General de Accionistas del 28 de marzo de 2006, aprob los siguientes
trminos, caractersticas y condiciones del Primer Programa de Instrumentos Representativos de
Deuda:
Resguardos: Ferreyros S.A.A. se ha comprometido durante el plazo de vigencia de la emisin de los
bonos a:
Nivel de endeudamiento = Pasivo Total / Patrimonio Neto + Inters Minoritario] < 3.2
veces. Se entiende por Inters Minoritario en los estados financieros consolidados, la
participacin en el patrimonio consolidado que corresponde a los accionistas de las subsidiarias
distintos del Emisor.
Los resguardos financieros de los puntos 1 y 2 precedentes sern revisados semestralmente con los
estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de cada ao y con los estados financieros
consolidados auditados al 31 de diciembre de cada ao.
Garantas: Los bonos quedarn garantizados en forma genrica por el patrimonio del Emisor.
Destino de los recursos: Financiamiento de operaciones crediticias propias del negocio del Emisor.
Monto de las Emisiones: Por un importe total en circulacin de hasta US$ 90 millones. En conjunto las
emisiones y series de este Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros no
podrn exceder un monto mximo en circulacin de hasta US$ 90 millones o su equivalente en Nuevos
Soles. El monto a emitir, junto al total de las emisiones vigentes y en circulacin a la fecha de la
emisin, no deber exceder del monto del patrimonio neto del Emisor, de acuerdo a lo dispuesto en la
Ley General.
Las caractersticas particulares de cada emisin efectuada en el marco del Primer Programa de
Instrumentos Representativos de Deuda se detallan a continuacin:
1.1 Caractersticas de la Primera Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o
Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada
serie con arreglo al mecanismo de colocacin.
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16
Ferreyros ha colocado la siguiente serie que forma parte de la Primera Emisin correspondiente al
Primer Programa de Bonos Corporativos:
1.2 Caractersticas de la Cuarta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o
Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada
serie con arreglo al mecanismo de colocacin.
1.3 Caractersticas de la Sexta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series de hasta un monto equivalente en Nuevos Soles de US$
90.00 millones cada una, las cuales en su conjunto no podrn ser mayores al monto antes establecido.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o
Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Tasa de Inters Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de
emisin de cada serie con arreglo al mecanismo de colocacin.
2.
El Directorio de Ferreyros, en su sesin del 29 de abril de 2009, en el marco de las facultades que le
fueran otorgadas en la Junta General de Accionistas del 31 de marzo de 2009, aprob los siguientes
trminos, caractersticas y condiciones del Segundo Programa de Instrumentos Representativos de
Deuda:
Resguardos: Ferreyros S.A.A. se ha comprometido durante el plazo de vigencia de la emisin de los
bonos a:
Nivel de endeudamiento = Pasivo Total / Patrimonio Neto + Inters Minoritario] < 3.2 veces.
Se entiende por Inters Minoritario en los estados financieros consolidados, la participacin en el
patrimonio consolidado que corresponde a los accionistas de las subsidiarias distintos del Emisor.
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Las caractersticas particulares de cada emisin efectuada en el marco del Segundo Programa de
Instrumentos Representativos de Deuda se detallan a continuacin:
2.1 Caractersticas de la Primera Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o
Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada
serie con arreglo al mecanismo de colocacin.
2.2 Caractersticas de la Sexta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar a la fecha de redencin de la Emisin o
Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada
serie con arreglo al mecanismo de colocacin.
2.3 Caractersticas de la Stima Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: Los Bonos se amortizarn a travs de diecisis pagos trimestrales iguales a
realizarse a partir del segundo ao contado desde la Fecha de Emisin de cada Serie y hasta la Fecha
de Redencin de los mismos.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada
serie con arreglo al mecanismo de colocacin.
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Cuadro 9: Resumen
Ferreyros S.A.A. Estados Financieros
Consolidaddos
En miles de Nuevos Soles
Principales Cuentas
Jun-10
Jun-11
Activos Corrientes
1,920,706
Activos no Corrientes
337,028
822,757
1,046,762
2,967,468
Total Activos
Dic-06
Dic-07
481,022
Dic-08
642,420
Dic-09
644,567
Dic-10
933,324
Pasivos Corrientes
548,334
744,354 1,146,140
Pasivos no Corrientes
174,950
293,319
512,874
676,479
649,276
Total Pasivos*
2,118,480
Patrimonio
399,056
496,927
539,679
537,153
632,844
578,756
765,486
1,469,204
669,411
848,988
Ingresos Totales
1,774,248
Costos Totales
1,375,789
Utilidad Bruta
329,643
402,254
515,027
467,642
612,102
291,142
398,459
Utilidad Operativa
147,870
152,426
237,836
164,359
231,202
97,725
150,542
Utilidad Neta
97,546
126,291
80,952
100,006
138,950
65,077
106,486
Gastos Financieros
34,361
47,475
71,888
91,439
71,961
36,321
35,874
Liquidez General
1.43
1.42
1.38
1.75
1.34
1.52
1.31
Prueba cida
0.69
0.53
0.50
0.85
0.54
0.82
0.51
236,978
309,224
434,412
501,151
410,918
523,133
451,502
1.81
2.09
3.14
1.87
2.32
2.52
2.50
0.64
0.68
0.76
0.65
0.70
0.72
0.71
4.95%
4.89%
4.06%
4.79%
4.20%
4.80%
4.60%
2.40%
2.44%
3.12%
4.13%
2.44%
2.56%
2.02%
5.30
4.19
3.83
2.09
3.69
2.06
4.42
6.25
4.94
4.75
3.03
4.73
3.36
5.62
24.44%
25.41%
15.07%
15.80%
18.15%
14.52%
21.24%
8.69%
8.23%
3.64%
5.52%
5.47%
4.13%
6.08%
Margen Bruto
22.99%
20.66%
22.34%
21.11%
20.75%
20.52%
22.46%
Margen Operativo
10.31%
7.83%
10.31%
7.42%
7.84%
6.89%
8.48%
6.80%
6.49%
3.51%
4.51%
4.71%
4.59%
6.00%
Liquidez
Capital de Trabajo
Solvencia
Eficiencia
Cobertura
EBIT+Ingresos Financieros/ Gastos Financieros
12 meses
EBITDA+Ingresos Financieros / Gastos
Financieros 12 meses
Rentabilidad
Margen Neto
* Incluye pasivos diferidos.
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