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SEMANA 2

LECTURA LUNES
CARACTERSTICAS PRINCIPALES DE LOS MERCADOS DE
DIVISAS

El mercado de divisas (tambin conocido como Forex, abreviatura del


trmino ingls
Foreign Exchange) es un mercado mundial y
descentralizado en el que se negocian divisas. Este mercado naci con el
objetivo de facilitar el flujo monetario que se deriva del comercio
internacional
El volumen diario de transacciones que lleva a mover alrededor de 5
billones de dlares estadounidenses (USD) al da ha crecido tanto que, en la
actualidad, el total de operaciones en moneda extranjera que se debe a
operaciones internacionales de bienes y servicios representan un porcentaje
casi residual, debindose la mayora de las mismas a compraventa de
activos financieros.
En consecuencia este mercado es bastante
independiente de las operaciones comerciales reales y las variaciones entre
el precio de dos monedas no puede explicarse de forma exclusiva por las
variaciones de los flujos comerciales.
Como sucede en la mayor parte de los mercados de carcter financiero, no
tiene sede fsica concreta, por lo que existir mercado de divisas siempre
que oferentes y demandantes se pongan de acuerdo para efectuar una
transaccin a un determinado precio. Sin embargo, el precio no tiene aqu
el mismo sentido que en el resto de mercados, puesto que se trata de una
relacin de intercambio, denominndose tipo de cambio, en definitiva, al
nmero de unidades de una moneda en funcin de otra u otras monedas,
determinndose por la confluencia de la oferta y la demanda de divisas.
La demanda de divisas viene determinada por las importaciones (pesetas a
cambio de divisas para el pago de las importaciones) y las salidas de capital
(prstamo al exterior, etc.), que dependen de los siguientes factores:
- Nivel de renta domstica o nacional.
- Precios relativos de los bienes.
- Nivel de inversin domstico.
- Diferencial de intereses.

- Saldo de la balanza de pagos.


La oferta de divisas viene determinada por las exportaciones y las entradas
de capital, que dependen de los siguientes factores:
- Renta mundial o actividad econmica internacional.
- Precios relativos.
- Diferencial de intereses.
- Calidad o competitividad de la produccin domstica.
As es como se determina el tipo de cambio en un mercado perfecto y libre,
pero como la realidad no es sta, se ha de acudir a diversas teoras
explicativas de su formacin.

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS


Las funciones que realiza el mercado de divisas son:
- Permite la transferencia de poder adquisitivo de unos pases a otros.
- Proporciona financiacin a las operaciones internacionales.
- Proporciona cobertura de riesgos de tipos de inters y tipos de cambio a
travs de los instrumentos que se negocian en l.
Igualmente, podemos sealar las siguientes caractersticas principales del
mercado de divisas:
- La informacin se puede difundir rpidamente, en tiempo real, a todos los
actuantes del mercado (eficiencia).
- Homogeneidad de la mercanca: la divisa. Para que esto se cumpla debe
existir la "ley del precio nico", es decir, una misma mercanca se cotiza al
mismo precio independientemente del lugar donde se efecte la
transaccin. El mecanismo que posibilita esto es el arbitraje.
- Alto grado de transparencia y perfeccin, con gran nmero de oferentes y
demandantes, acercndose al ideal de mercado perfecto.
Los participantes que actan en los mercados de divisas se pueden agrupar
en directos, entre los que se encuentran bancos centrales, entidades

financieras, comisionistas o brker de cambio, grandes empresas


internacionales y otros intermediarios financieros e indirectos, como
pueden ser instituciones no financieras, inversores institucionales y
personas fsica.

PARTICIPANTES DEL MERCADO DE DIVISAS


Agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios (dealers)
Empresas e individuos
Arbitrajistas y especuladores
Bancos centrales y gobiernos

TIPOS DE OPERACIONES EN EL MERCADO DE DIVISAS


Se puede clasificar el mercado de divisas atendiendo a los tipos de
transacciones que en l se dan.
- Transacciones de contado: En trminos del mercado de divisas, las
operaciones al contado o spot son aquellas en las que una divisa se
intercambia por otra a un precio determinado, con la obligacin para ambos
participantes de entregar las respectivas cantidades de moneda, no ms
tarde de dos das hbiles (los sbados no son considerados como tales),
despus de haberse efectuado la operacin.
En terminologa tcnica, la fecha de pago se denomina fecha valor y en el
contado se sita dos das hbiles posteriores al cierre de la transaccin por
razones prcticas y administrativas.
Los mercados de divisas son mercados globales y, por ello, debe superarse
la dificultad que supone la existencia de diferencias temporales entre
mercados con distinta franja horaria, por lo que una fecha valor mismo da
o da siguiente no sera operativa.
- Transacciones de plazo: Cualquier transaccin en el mercado de divisas
que implique la entrega de las mismas en un plazo superior a dos das
hbiles despus de haberse efectuado la operacin es denominada

operacin a plazo. Raramente el precio de la divisa al contado coincide con


el precio futuro o a plazo (forward price), influyendo en esta disparidad dos
factores principalmente:
a) la diferencia de los tipos de inters de las respectivas divisas
b) la tendencia al alza o a la baja de las propias divisas
Normalmente, la diferencia en el tipo de inters influye de una forma
predominante en la cotizacin a plazo. En otras ocasiones, sin embargo,
cuando es conocido por el mercado que una devaluacin o revaluacin de
una determinada moneda es inminente, el precio del plazo se mover de
acuerdo con las expectativas que el mercado tenga de esa determinada
divisa, arrastrando tras de s el tipo de inters.
Ya hemos comentado que normalmente los precios forward o futuros son
diferentes a los precios spot o contado, si esto ocurre puede suceder que el
precio a plazo sea superior al de contado, con lo que se dice que la divisa
cotiza con prima a plazo y, si es el precio a contado, es superior al precio a
plazo, se dir que la divisa cotiza con descuento. Normalmente, las
monedas dbiles cotizan con descuento frente a las fuertes, cotizando stas
con prima frente a las dbiles.
Estas primas y descuentos se obtienen a partir de la diferencia de intereses
de cada divisa para determinado plazo.
A su vez, las transacciones de plazo pueden dividirse en operaciones a
plazo directas (outright), que consisten en la compraventa simple de divisas
para entrega en una fecha futura y que son usadas, generalmente, por las
empresas no financieras como seguro de cambio; y transacciones swap,
consistentes en la compra o venta de divisas a plazo y su simultnea venta
o compra al contado, utilizadas por bancos y cajas para la financiacin y
colocacin, respectivamente, de defectos y excesos de tesorera en divisas
diferentes.
Igualmente se incluyen las operaciones tom - next, modalidad de swap en
la que la primera parte de la transaccin tiene valor da hbil siguiente al de
contratacin, en tanto que la segunda parte es una operacin de contado.
Tambin en esta categora se incluyen las transacciones forward - forward
o plazo - plazo, consistentes en la compra o venta de divisas a plazo y su
simultnea venta o compra a un plazo diferente y que suponen, al igual que
un swap, una toma y colocacin de fondos en dos divisas diferentes,
aunque diferidas hasta el vencimiento del plazo ms cercano de la
operacin.

- Transacciones de futuros: aquellas transacciones a plazo directas que se


contratan de forma estandarizada en mercados organizados, no as las
operaciones anteriores que se negocian en mercados no organizados.
- Transacciones de opciones: aquellas transacciones en las que el titular o
comprador adquiere el derecho, aunque no la obligacin, de efectuar una
compra o venta de una divisa contra otra al emisor o vendedor. Las
opciones se contratan tanto en mercados organizados como en mercados no
organizados, diferencindose, entre otras cosas, en la estandarizacin o no
de los trminos de los contratos.

EFICIENCIA DEL MERCADO DE DIVISAS


Para que el mercado de divisas sea eficiente se requiere:

Bajos costos de transaccin


Transparencia
Racionalidad de los agentes econmicos
Libre movimiento de capitales y no intervencin de las
autoridades

ARBITRAJE DE DIVISAS
El arbitraje consiste en comprar y vender simultneamente un activo en
dos mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre
los dos mercados. No implica riesgos ni movilizacin de capital.
ESPECULACIN DEL MERCADO
La especulacin es la toma de posiciones para ganar con el tipo de cambio
esperado.
Para que la especulacin sea favorable se debe:
A) Poseer informacin no disponible por el pblico
B) Evaluar la informacin en forma ms eficiente y actuar ms
rpidamente
C) Tener bajos costos de transaccin
D) Tolerar el riesgo de prdida

INSTRUMENTO DERIVADO
Un instrumento derivado es un instrumento cuyo valor se deriva del valor
de algn activo subyacente. Algunos ejemplos de activos subyacentes son:
mercancas bsicas, acciones, tasas de inters, divisas, etc.
MERCADOS CAMBIARIOS
Todos los mercados financieros se dividen en dos segmentos:
1. Mercados organizados (burstiles): futuros
2. Mercados OTC (over the counter, es el segmento extraburstil):
forward
Un contrato a plazo (forward) es un acuerdo de compra (o venta) de una
cantidad especfica de un activo;
En una fecha futura determinada y a un precio fijado en el momento de la
firma del contrato.
COTIZACIONES A PLAZO
Se dice que una moneda se cotiza con una prima a plazo si se espera que su
valor aumente;
Y se cotiza con descuento a plazo si se espera que su valor disminuya.
Si los especuladores son neutrales al riesgo y no existen costos de
transaccin, el tipo de cambio a plazo debe ser igual al tipo de cambio al
contado esperado en el futuro

COBERTURAS EN EL MERCADO A PLAZO


Un agente econmico tiene una posicin abierta si el resultado financiero
de sus contratos depende del precio futuro de algn activo subyacente;
Su posicin es cubierta si el resultado
independientemente de los precios futuros;

final

es

Si se tiene una posicin al contado corta en dlares entonces:

el

mismo,

b) Se obtendrn ganancias si el precio del dlar baja


c) Se obtendrn prdidas si el precio del dlar sube
Cubrir una posicin abierta al contado significa establecer una posicin de
signo contrario a plazo;
Para que la cobertura sea efectiva, el monto y la fecha de las dos posiciones
deben ser iguales, as mismo es muy importante tener en cuenta el costo de
la cobertura;
Un administrador de riesgo busca la certidumbre, no le interesa la
especulacin. Su negocio le rinde una utilidad normal y por tanto lo que
desea es no incurrir en prdidas si los precios futuros le resultan adversos.
Cobertura
cambiaria

Menor variabilidad
de los flujos de
efectivo

Menor riesgo

Mejor acceso
a crdito

Menor
costo de crdito

Mejor planificacin

Mejores relaciones
con clientes,
proveedores, etc.

CONTRATOS DE RIESGO FUTUROS


Un contrato a futuro en moneda extranjera es un acuerdo de intercambio de
moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estndar de la
moneda extranjera en una fecha, lugar y precios determinados.

DIFERENCIAS ENTRE FUTUROS Y FORWARDS

Especificacin

Futuros

Contratos a plazo

Estndar

Cualquier tamao

Fechas fijas

Cualquier fecha

Tamao

Vencimiento

Contraparte

Corredor
bolsa

de

una

Cualquier
grande

banco

Mrgenes inicial y de
variacin

Depende del banco

Raras
veces
liquidan

Generalmente
liquidan

Garanta

Liquidacin

se

se

PRINCIPALES FUNCIONES DEL MERCADO DE FUTURO DE


DIVISAS
A) Reasignacin del riesgo cambiario entre diferentes agentes
econmicos;
B) Pronstico no sesgado del tipo de cambio futuro
C) Reduccin de la variabilidad de los tipos de cambio
OPCIONES

Una opcin en moneda extranjera es un contrato que confiere al comprador


el derecho, pero no la obligacin, de comprar o vender una cantidad
determinada de moneda extranjera a un precio fijo durante un periodo
especfico (hasta la fecha de expiracin).

PRINCIPALES FUENTES DE DIVISAS


A) Exportaciones de bienes y servicios;
B) Remesas de ciudadanos en el exterior;
C) Intervenciones del Banco Central;
D)Entradas netas de capital extranjero
D.1Inversin extranjera directa
D.2Inversin de cartera o inversin financiera

DEMANDA DE DIVISAS
A) Importaciones de bienes y servicios
B) Intervenciones del Banco Central
C) Remesas y renta al exterior
D) Salidas netas de capitales
D.1) Salidas de inversin extranjera en cartera
D.2 Fuga de capitales
TIPO DE CAMBIO
Es el precio de una moneda en trminos de otra; El tipo de cambio en
trminos europeos se expresa como la cantidad de moneda extranjera por
dlar americano; por otro lado, el tipo de cambio en trminos
norteamericanos se expresa como la cantidad de dlares por moneda
extranjera

VARIACIONES DE TIPO DE CAMBIO


El tipo de cambio de equilibrio equilibra la balanza de pagos
Un mejoramiento en los trminos de intercambio presiona el tipo de
cambio a la baja
La reduccin sistemtica de las reservas monetarias internacionales
indica la sobrevaluacin de la moneda nacional

FACTORES FUNDAMENTALES QUE DETERMINAN EL TIPO DE


CAMBIO

VARIACIONES DE TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO


El tipo de cambio de equilibrio equilibra la balanza de pagos;
Un mejoramiento en los trminos de intercambio presiona el tipo de
cambio a la baja;
La reduccin sistemtica de las reservas monetarias internacionales indica
la sobrevaluacin de la moneda nacional;
Un dficit en la cuenta corriente presiona el tipo de cambio al alza;
La intervencin en el mercado cambiario por el Banco Central tiene sentido
slo si las perturbaciones que provocan el desequilibrio en la balanza de
pagos son transitorias;

Una devaluacin, acompaada de polticas restrictivas, puede desviar tanto


la demanda interna como la externa hacia los productos nacionales;
La devaluacin puede acelerar la inflacin y provocar recesin sin reducir
el dficit en la cuenta corriente.

VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO