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Situation

conomique
en Moldavie
en 2007
7 fvrier 2008
MINEFE DGTPE

Prestation ralise sous systme de management de la qualit certifi AFAQ ISO 9001

Une conomie fragile, mais dont la stabilit


financire est encore assure
La croissance a significativement diminu en 2006, pour atteindre
seulement 4 % soit la croissance la plus basse depuis 2000 (7,3 % en
2004 ; 7,5 % en 2005). Avec une augmentation de 21 % en 2006 et de
7,9 % en glissement annuel fin-juin 2007, la consommation finale
totale continue soutenir la croissance, alimente par la trs forte
hausse des transferts montaires des immigrs, qui constituent en 2006
33 % du PIB (+29 % en glissement), soit un des taux les plus lev au
monde. Mais cest surtout linvestissement qui semble tirer la
croissance (+15 % en 2006 et surtout +34.5 % en glissement annuel
fin-juin 2007). Malgr ces chiffres et la croissance soutenue au 1 er
semestre (8 % par rapport la mme priode en 2006) le FMI
maintient ses prvisions dune croissance de 5 % en 2007, aprs les
fortes scheresses de lt qui devrait affecter la production agricole (1 Md USD). Par ailleurs, la production industrielle a lgrement
progress (+8 % en 2006 et +0,5 % sur les 7 premiers mois de 2007).
Le PIB par habitant reste faible (958 USD/hab. en 2006) et plus de
30 % de la population vivrait sous le seuil de pauvret.
Aprs un excdent budgtaire de 0.8 % du PIB en 2005, les finances
publiques tendent se dgrader lgrement. Mais malgr le
ralentissement de la croissance, la taxation efficace sur la
consommation (+25 % de revenu de la TVA taux inchang) et sur les
exports garantit au gouvernement moldave un quilibre budgtaire
(solde budgtaire 0 %). Les ressources (40,3 % du PIB) ont augment
de 16 % en 2006 quand les dpenses publiques (40,3 % du PIB) ont
cr de 21 %. En revanche, selon le FMI, laugmentation rcente des
salaires dans la fonction publique ainsi que la suppression de limpt
sur le revenu des socits pourrait crer un dficit budgtaire de 0,5 %
en 2007. La Moldavie reste cependant trangle par les difficults
financires lies la scession de la Transnistrie : la perte annuelle de
recettes douanires reprsenterait environ 50 % du budget annuel de

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Situation conomique en Moldavie en 2007

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lEtat.

Une conomie dpendante de la Russie, fragilise par


laugmentation des prix du gaz et lembargo sur
les vins
Sous le coup dun double choc externe, le compte courant de la
Moldavie sest fortement dgrad en 2006 (-400 MUSD). La balance
commerciale connait un fort dficit (1,6 Mds USD soit 47 % du PIB
en 2006 et 1 Md au premier trimestre 2007, soit prs du double de la
mme priode en 2006). Trs dpendante de lextrieur avec des
exportations peu diversifies (30 % de vins et tabacs et 20 % de
textile), la Moldavie a tout dabord souffert de la forte augmentation
des prix du gaz russe (160 USD/1 000 m3 depuis le 1er janvier 2007,
contre 80 USD jusqu juillet 2006) entranant une hausse des
importations de 18 % (avec une hausse de 43 % en valeur pour les
produits nergtiques). Les exportations, pnalises par lembargo sur
les vins impos par la Russie (80 % des exportations viticoles
moldaves) depuis le 27 mars 2006, ont quant elles diminu de 6 %
(+10,8 % en 2005), avec une baisse de 52 % pour les produits
alcooliss. Seuls lafflux important de rmittences (596 MUSD en
2006) permettent dviter un dficit catastrophique du compte courant.
Aprs des prvisions pessimistes pour 2007, le FMI anticipe nanmoins
une amlioration du compte courant en 2007 (-350 MUSD) en raison
notamment de la hausse plus modre que prvue du prix du gaz
(+10 USD/1 000 m3 depuis le 1er janvier 2007), de la leve attendue de
lembargo russe sur les vins la fin de lanne et de la poursuite de
laugmentation de lafflux de rmittences en 2007 (+20 %).
Le dficit de la balance globale sest donc accru en 2006. En effet, le
solde positif du compte en capital et financier (271 MUSD), qui
sexplique plus par les IDE (en flux : 223 MUSD en 2006 et
72 MUSD au premier trimestre 2007 pour un stock de 1,37 Md USD
fin mars 2007) que par les investissements en portefeuille (-5 MUSD
en 2006 / +0,8 au premier trimestre 2007) ne parvient pas compenser
le dficit du compte courant. Do une augmentation des rserves de
la Banque nationale (+30 % en 2006, soit 2,3 mois dimportations et
+9 % sur les 7 premiers mois de 2007).

Une politique montaire qui matrise les risques


dinflation importe
A la fin juillet 2007 le lei moldave stait apprci par rapport au
dollar de 9,07 % en termes rels par rapport fin dcembre 2006,
permettant de rduire les risques dinflation importe (hausse des prix
du gaz). Linflation est donc reste contenue (en moyenne 12,7 % en
2006 et 12 % la fin juillet 2007 par rapport la mme priode),
malgr lafflux de devises (rmittences et IDE). Laugmentation de la
masse montaire M2 (12 % en 2006 et de 20 % sur les 7 premiers
mois de 2007) correspond vraisemblablement une r-montarisation
de lconomie et na eu donc peu deffet sur linflation. Pour
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contrebalancer les tendances inflationnistes et lapprciation de sa


monnaie, la banque centrale (BCM) a galement acclr sa politique
de strilisation et augment ses taux directeurs (12,5 dbut 2006 et
14,5 fin 2006) et ses rserves.
La dette extrieure totale sest allge par rapport au PIB. Avec une
moyenne de 85,3 % sur les 10 dernires annes, elle est tombe
73,2 % en 2006. La dette extrieure publique, qui reprsentait
773,7 MUSD (31,4 % du PIB) en 2004, slevait 718,62 MUSD fin
2006 (23 % du PIB), en de des ratios dalerte du FMI.
La dette prive extrieure augmente quant elle. Par ailleurs, la dette
de la Moldavie vis--vis de Gazprom sest alourdie de 34 MUSD en
2006. Le FMI considre que la dette, malgr la croissance plus faible,
est aujourdhui soutenable, condition que le niveau des transferts
montaires des immigrs reste lev. Lentre dans lUnion
Europenne de la Roumanie et de la Bulgarie et les nouvelles
politiques dimmigration pourrait compliquer la situation des
moldaves travaillant dans ces pays. Laccord en Club de Paris de mai
2006 continue tre appliqu sans incidents de paiement.

Confronte une fragilisation croissante de son


conomie, la Moldavie doit acclrer les
rformes
Le systme fiscal et douanier est plus attractif. La Moldavie a un
rgime commercial relativement ouvert (les taxes limportation sont
en moyenne de 5,7 %) et a introduit un systme informatique
international pour la douane (aot 2005). Depuis 2001, la fiscalit sur
les personnes a t diminue (taux marginal de lIR de 20 % contre
32 %), ainsi que sur les entreprises (lIS ramen de 18 15 % en
2006). Limpt sur le bnfice des entreprises pourrait tre supprim
en 2008.
Le secteur bancaire se dveloppe rapidement. Les actifs bancaires
slevaient 2.55 Mrds$ fin aot 2007, soit une augmentation de
43.3 % par rapport la mme priode. Les crdits lconomie
reprsentaient 31 % du PIB en 2006, avec une croissance de 8 % sur le
premier semestre 2007 (+38 % en 2006). Les amendements apports
en 2005 aux lois sur la banque centrale et les institutions financires
offrent un cadre rglementaire correspondant largement aux principes
prconiss par le Comit de Ble. Le secteur est de plus en plus ouvert
aux investisseurs trangers : sur les 15 banques en activit, 3 sont
possdes 100 % par des trangers, 11 ont un capital compos en partie
dinvestissements trangers et ceux-ci reprsentent 62,7 % du capital (dbut
2007, la Socit Gnrale a acquis 70 % lune des principales banques de
Moldavie, Mobiasbanca).
Les rformes structurelles avancent : les lois Guillotines
prvoient la rduction des barrires administratives sur
lenregistrement, des dlais dobtention de licence et de autorisations
de ladministration de limpt, mais restent insuffisantes, dans un
contexte de corruption omniprsente. Les privatisations sont au ralenti
depuis 2 ans : 59 entreprises (sur 482 prvues) ont t privatises. Les
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entreprises dEtat appartiennent aux secteurs stratgiques (vin, tabac et


complexe militaro-industriel) et sont exclues de tout programme de
privatisation. La vente des deux dernires compagnies tatiques de
distribution dlectricit a t repousse faute de repreneur.
Copyright
Tous droits de reproduction rservs, sauf autorisation
expresse de la Mission Economique de KIEV (adresser
les demandes kiev@missioneco.org).

Auteur :
Mission conomique
Adresse : Voul. Reitarska, 39
KIEV 01901
UKRAINE
Rdige par : Philippe PEGORIER

Clause de non-responsabilit
La ME sefforce de diffuser des informations exactes et
jour, et corrigera, dans la mesure du possible, les erreurs
qui lui seront signales. Toutefois, elle ne peut en aucun
cas tre tenue responsable de lutilisation et de
linterprtation de linformation contenue dans cette
publication qui ne vise pas dlivrer des conseils
personnaliss qui supposent ltude et lanalyse de cas
particuliers.

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