PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA MUNDIAL

Crecimiento mundial revisado a la baja, pese al abaratamiento del petrleo y la aceleracin

del crecimiento estadounidense
Boletn del FMI, 20 de enero de 2015
El crecimiento mundial est proyectado en 3,5% para 2015, lo cual implica una revisin a la
baja de 0,3%
El beneficio neto del colapso de los precios del petrleo est holgadamente compensado por
factores adversos
Los riesgos para el crecimiento mundial estn ms equilibrados gracias a los riesgos al alza del
abaratamiento del petrleo
Aun tras el drstico descenso de los precios del petrleo un factor positivo neto para el
crecimiento mundial, las perspectivas de la economa mundial siguen siendo poco
alentadoras, lastradas por la debilidad en otros sectores, afirma el FMI en la Actualizacin
del informe WEO.
La proyeccin del crecimiento mundial apunta a un aumento moderado en 201516, de 3,3%
en 2014 a 3,5% en 2015 y 3,7% en 2016 (vase el cuadro). Esto representa una revisin a la
baja de 0,3% en ambos aos en comparacin con la edicin de octubre de 2014 de
Perspectivas de la economa mundial (WEO).
Diversos factores recientes, que han afectado a distintos pases de diferentes maneras, han
moldeado la economa mundial desde la publicacin de la edicin de octubre del informe
WEO, afirma el informe: Los nuevos factores que respaldan el crecimiento la cada de los
precios del petrleo, y tambin la depreciacin del euro y del yen estn ms que
compensados por fuerzas negativas persistentes; entre ellas, las secuelas que ha dejado la
crisis y la disminucin del crecimiento potencial en muchos pases.
A nivel de los pases, la contracorriente complica las cosas, seala Olivier Blanchard,
Consejero Econmico y Director del Departamento de Estudios del FMI. Es algo positivo para
los importadores de petrleo y negativo para los exportadores de petrleo. Positivo para los
importadores de materias primas y negativo para los exportadores. Contina la lucha para los
pases cicatrizados por la crisis, y no para otros. Es algo positivo para los pases ms vinculados
al euro y al yen, y negativo para los que estn ms vinculados al dlar.
Contracorriente en la economa mundial
En las economas avanzadas, se proyecta que el crecimiento aumentar a 2,4% en 2015 y en
2016. Sin embargo, este panorama sin grandes cambios oculta la creciente divergencia entre
Estados Unidos, por un lado, y la zona del euro y Japn, por el otro.
Para 2015, el crecimiento econmico de Estados Unidos ha sido revisado al alza, a 3,6%, gran
medida gracias al robustecimiento de la demanda privada interna. El abaratamiento del
petrleo est mejorando los ingresos reales y el sentir de los consumidores; a eso se suma el
respaldo continuo que brinda la poltica monetaria acomodaticia, a pesar del aumento gradual
proyectado de las tasas de inters. Por el contrario, el debilitamiento de las perspectivas de
inversin est empaando el panorama de crecimiento de la zona del euro, que ha sido
revisado a la baja a 1,2%, a pesar del respaldo que brindan la cada de los precios del petrleo,
la mayor distensin de la poltica monetaria, la orientacin ms neutral de la poltica fiscal y la
reciente depreciacin del euro. En Japn, cuya economa cay en recesin tcnica en el tercer
trimestre de 2014, el crecimiento ha sido revisado a la baja a 0,6%. Las polticas de respuesta,
sumadas al efecto estimulante del abaratamiento del petrleo y la depreciacin del yen,
afianzaran el crecimiento en 201516.
En las economas de mercados emergentes y en desarrollo, se proyecta que el crecimiento se
mantendr ms o menos estable en 4,3% en 2015 y aumentar a 4,7% en 2016, un ritmo ms
dbil que el proyectado en la edicin de octubre de 2014 del informe WEO. Esta desmejora se
debe principalmente a tres factores.
Primero, la proyeccin del crecimiento de China, donde la expansin de la inversin se ha
enfriado y, segn las previsiones, continuar a la baja, ha sido revisada a la baja, a menos de

7%. Se prev en este momento que las autoridades harn ms nfasis en reducir las
vulnerabilidades generadas por el reciente crecimiento rpido del crdito y la inversin y, por
lo tanto, las previsiones contemplan una poltica de respuesta menos decisiva frente a esta
moderacin. Sin embargo, esta disminucin del crecimiento est afectando al resto de Asia.
Segundo, las perspectivas econmicas de Rusia son mucho menos alentadoras, con una
proyeccin de crecimiento de 3,0% para 2015 como resultado del impacto econmico de la
fuerte cada de los precios del petrleo y el recrudecimiento de las tensiones geopolticas.
Tercero, en muchas economas emergentes y en desarrollo, el repunte proyectado del
crecimiento de los exportadores de materias primas es ms dbil o ms tardo de lo previsto
en la edicin de octubre de 2014, ya que el impacto de la cada de los precios del petrleo y de
otras materias primas en los trminos de intercambio y los ingresos reales est golpeando ms
duramente el crecimiento a mediano plazo. Para muchos importadores de petrleo, el
estmulo que genera la cada de los precios del petrleo no se siente tanto como en las
economas avanzadas, ya que los beneficios relacionados con esta bonanza imprevista se
concentran en manos de los gobiernos (por ejemplo, en forma de reduccin de los subsidios
energticos).
Riesgos para la recuperacin
La distribucin de riesgos para el crecimiento mundial est ms equilibrada que en octubre,
seala la Actualizacin del informe WEO. Del lado positivo, la cada de los precios del petrleo
podra brindar un estmulo mayor del previsto. Otros riesgos que podran empaar las
perspectivas son un vuelco del sentir y de la volatilidad de los mercados financieros
internacionales, especialmente en las economas de mercados emergentes. Con todo, la
exposicin a estos riesgos ha cambiado entre las economas de mercados emergentes debido a
la fuerte cada de los precios del petrleo: ha aumentado en los pases exportadores de
petrleo, cuyas vulnerabilidades se han agudizado en el mbito externo y en el de los balances,
y ha disminuido entre los importadores de petrleo, que han podido reforzar los
amortiguadores.
Prioridades en materia de polticas
La correccin a la baja del pronstico de crecimiento mundial para 201516 pone de relieve la
necesidad de incrementar el crecimiento efectivo y potencial en la mayora de las economas,
subraya Actualizacin del informe WEO. Esto significa un firme empuje de las reformas
estructurales en todos los pases, ms all de que las prioridades de poltica macroeconmica
no sean las mismas.
En la mayora de las economas avanzadas, el estmulo que imprime a la demanda la cada de
los precios del petrleo es un factor positivo. Sin embargo, tambin har bajar la inflacin, y
eso puede contribuir a reducir ms las expectativas inflacionarias y atizar el riesgo de
deflacin. Entonces, la poltica monetaria debe seguir siendo acomodaticia para evitar que
suban las tasas de inters reales, recurriendo a otros medios en caso de que no haya ms
margen para recortar las tasas de poltica monetaria. En algunas economas, hay razones
contundentes para expandir la inversin en infraestructura.
En muchas economas de mercados emergentes, el margen de la poltica macroeconmica
para apuntalar el crecimiento sigue siendo limitado. Pero el abaratamiento del petrleo puede
suavizar la presin inflacionaria y las vulnerabilidades externas, dndoles a los bancos
centrales margen para postergar el aumento de las tasas de poltica monetaria.
Los pases exportadores de petrleo, cuyo ingreso fiscal por lo general est alimentado
sustancialmente por la actividad de este sector, estn experimentando shocks ms profundos
en proporcin a sus economas. Los que acumularon fondos sustanciales cuando los precios
eran ms altos pueden permitir que los dficits fiscales aumenten y aprovechar esos fondos
para que el gasto pblico se ajuste ms gradualmente a la cada de los precios. Otros pueden
optar por permitir una depreciacin sustancial del tipo de cambio para amortiguar el impacto
del shock en sus economas.

El retroceso de los precios del petrleo tambin ofrece una oportunidad para reformar los
impuestos y los subsidios energticos tanto en los exportadores como en los importadores de
petrleo. Entre estos ltimos, el ahorro generado por la eliminacin de subsidios energticos
generales debera canalizarse hacia transferencias ms focalizadas para proteger a los pobres,
recortes del dficit presupuestario cuando as corresponda, y un aumento de la infraestructura
pblica si las condiciones son adecuadas.