Swap de Divisas

Autor: Daniella Johanna Delgado Gonzlez

Octubre de 2008

Origen y Desarrollo del Mercado Swap

Aunque esta operacin vino a existir solo en aos muy recientes, puede ser relacionado a los aos 1800s y
la Ley de Ventaja Comparativa de Ricardo, ya referida indirectamente en la anterior definicin de swap. En
esencia, esta ley examinaba dos pases los cuales ambos producan tela y vino. Si el pas A puede producir
tela ms eficientemente que el pas B, entonces tiene una ventaja absoluta en tela sobre el pas B. Sin
embargo, de acuerdo a la Ley de Ricardo, an si A tiene una ventaja absoluta en tela y vino sobre B, no hay
razn para que los dos no puedan negociar. El pas A debe concentrarse en producir el producto en el cual
tenga la ms grande ventaja comparativa, dejando la produccin del otro producto para B. Los dos pueden
entonces intercambiar sus abastecimientos en exceso uno con otro, permitiendo a ambos completar sus
requerimientos para el producto que no producen- con el resultado neto de que ambos se beneficiaran.
Su origen reciente cabe situarlo a principios de los aos setenta como respuesta a las restricciones
cambiarias que haban empezado a operar entonces en el Reino Unido, que impedan a los no residentes
proveerse de medios de prstamo en libras esterlinas Se conformaron entonces los denominados
prstamos paralelos y prstamos back-to-back y los prstamos paralelos. La primera tcnica, que era
bastante semejante al actual swap de divisas, (instrumento principal que desarrollaremos dentro de los
tipos de permuta financiera), implicaba a dos empresas que se hacan mutuamente prstamos de
cantidades equivalentes en dos monedas distintas y con el mismo vencimiento. Pero los prstamos
paralelos presentaban algunos problemas tcnicos, en particular los relativos a que si una de las partes
dejaba de realizar sus pagos, la otra no quedaba liberada de sus obligaciones contractuales al estar ambas
operaciones separadas desde un punto de vista jurdico; y adems, que dichos prstamos paralelos
aparecan en los balances consolidados de cada grupo por partida doble, lo que deterioraba los ratios de
cada uno segn las condiciones del endeudamiento.
Esta situacin dio lugar al nacimiento del prstamo back to back, que consiste en una transaccin en la que
dos entidades con sedes principales en diferentes pases, acuerdan prestarse mutuamente principales
equivalentes, segn los tipos de cambio vigentes, de sus respectivas divisas. Cada parte recibe intereses de
su contraparte como pago del prstamo realizado con base en los tipos de inters vigentes para cada
divisa. Los principales de cada divisa son intercambiados al principio y al vencimiento del prstamo, al tipo
de cambio de contado vigente al comienzo del mismo. Respecto al prstamo paralelo tena como principal
ventaja que hace desaparecer el carcter de simultaneidad y reprocidad de las obligaciones de cada una de
las partes.
Sin embargo, el back to back aun no lograba eliminar las anotaciones en los balances de las sociedades
implicadas. Este logro se cristaliz cuando, en vez de proceder a dos prstamos simultneos, las dos partes
involucradas n el proceso de intercambio de monedas, logran hacer una operacin de cambio al contado,
con el acuerdo de deshacer la transaccin inicial en las mismas condiciones en una fecha futura, dando
origen al actual swap de divisas, y posteriormente se fueron diversificando apareciendo entonces los swap
de intereses, de commodities, de acciones y por ltimo los swap macroeconmicos. Desde que se realiz el

primer swap en 1976, estas operaciones se han difundido considerablemente constituyendo en la

actualidad una herramienta utilizada habitualmente por los bancos, las administraciones pblicas y las
empresas; que ven en ella un instrumento til de control de riesgo de mercado.
Un hito en el desarrollo del mercado de swaps de divisas fue el swap realizado en 1981 entre IBM y el
Banco Mundial, en el cual el BM realiz una emisin de obligaciones y lo permut por francos suizos. El
renombre internacional de las contrapartes ayud a que estas operaciones se conocieran ampliamente y
ganaran aceptacin, todo lo cual condujo a una mayor actividad en el mercado. Solo en 1985 el Banco
Mundial particip en 50 swaps, con un vencimiento promedio de 64 aos y un capital total de $1.36 miles
de millones de dlares.
Tanto la oferta como la demanda cambiante para ciertos tipos de emisores y emisiones de deuda, al igual
que los diferentes criterios para el anlisis de la calidad de los crditos que se utilizan en los mercados
internacionales de capital, han facilitado el crecimiento del mercado de los swaps.

Definicin de Swap o Permuta Financiera

El swap, en trminos generales, se define como una transaccin financiera en la que dos partes acuerdan
contractualmente intercambiar flujos monetarios en el tiempo, y se fundamentan en la ventaja
comparativa que disfrutan algunos participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a
determinados precios de bienes, divisas u obtener tasas de inters, todo ello en condiciones ms
ventajosas respecto a los agentes con los cuales se desea efectuar la permuta. Esta ventaja comparativa es,
entonces, repartida entre las partes e intermediarios de la operacin con objeto de reducir sus costes
financieros. Ambas partes acudirn a los mercados donde obtengan ventaja y estarn de acuerdo en
cambiar (swap) los pagos y cobros entre ellas, lo que permitir obtener un mejor resultado que si las dos
partes hubiesen acudido directamente al mercado deseado.
Por ende, su objetivo consiste en mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de inters
principalmente ya que el intercambio de tales flujos futuros, tiene como propsitos disminuir los riesgos de
liquidez, tasa, plazo o emisor, y permite la reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un
valor agregado para el usuario que origina la reestructuracin. Su razn de existir radica en la inadecuacin,
tanto de la clase de financiacin buscada por un determinado prestatario, como de las condiciones de los
mercados que le son accesibles.
As, las tcnicas de intercambio que proporcionan las operaciones swap permiten a dos o ms partes
intercambiar el beneficio de las respectivas ventajas que cada una de ellas puede obtener sobre los
diferentes mercados. Para ello deber cumplirse una regla bsica: las partes deben tener inters directo o
indirecto en intercambiar la estructura de sus deudas y, el mismo tiempo, cada parte deber obtener
gracias al swap un coste de su obligacin ms bajo que acudiendo a los mercados de manera directa y
tradicional.
Entre las ventajas de los contratos swaps, cabe destacar la no existencia de riesgo por el principal del
contrato, ya que su posible incumplimiento slo afecta al diferencial de tipos o precios; o el cambio en la
estructura de endeudamiento que proporcionan los swaps de tipos de inters.
Esencialmente, el mercado de swap proporciona un medio para convertir el flujo de efectivo, al cambiar la
cantidad de pagos y/o el tipo, frecuencia o moneda. Los swaps son usados por los inversionistas para casar
ms estrechamente sus activos/pasivos (que pueden cambiar en el tiempo); por los corredores, con objeto
de explotar las oportunidades de arbitraje; para cubrir las exposiciones; para sacar ventaja de las mejores
calificaciones crediticias en diferentes mercados; para especular, y con el fin de crear ciertos productos
sintticos.

De esa manera, si una compaa britnica desea tomar prestado en dlares no necesita emitir un ttulo
denominado en esa moneda. Puede que le resulte ms barato emitir en, digamos, esterlinas (mercado en el
que su nombre es ms conocido), para luego hacer un swap por dlares. El prstamo tomado por la
compaa (es decir, su obligacin neta) ser en dlares, aunque la base de emisin fue la esterlina. De la
misma manera, un inversor podra comprar un activo a tasa fija, tal vez un ttulo gubernamental, y hacer un
swap por un activo a tasa flotante, si deseara cambiar la clase de corrientes de ingreso.
Los swap proveen beneficios financieros concretos, bien sea desde el punto de vista de los pasivos y de los
activos. En cuanto a los primeros, podemos mencionar lo siguiente:
-Protege los pasivos frente a alzas de un indicador por el perodo que dure la deuda, lo cual lo hace ms
atractivo que un foward, operacin que tradicionalmente no es superior a un ao.
-Diversifica los pasivos de una entidad al permitir cambio de indicadores a los cuales est atada la misma.
-Facilita la indexacin de la deuda de una entidad de acuerdo con sus ingresos, ya que en el caso de
empresas que tienen precios o ingresos atados a ndices inflacionarios, pueden encontrar una cobertura
natural en el mercado de swap, al tener parte de sus pasivos atados igualmente a dichos ndices.
-No compromete liquidez en la firma del contrato ni variacin en las condiciones iniciales de la deuda.
-La operacin se puede realizar para deuda amortizable.
-Si la entidad desea hacer prepagos, es posible deshacer la operacin.
Desde el punto de vista de los activos, sus ventajas pueden ser:
-Permite cambiar pagos de inters de una inversin con el fin de cubrir alzas o bajas de un indicador en
mercados voltiles e inciertos para el largo plazo.
-Protege los flujos de caja de los portafolios segn las expectativas de tasa de inters o del indicador que se
espera.
-Diversifica los indicadores de las inversiones de una entidad.
-Facilita la indexacin en las inversiones de una entidad de acuerdo con sus ingresos; por ejemplo para
empresas que tienen ingresos o precios atados a ndices inflacionarios, igualmente pueden encontrar una
cobertura natural.
-Sirven como herramienta de cobertura de largo plazo, para inversionistas institucionales.

Caractersticas del Mercado y Negociacin de los Swaps

En gran medida, el mercado de swap ha emergido como consecuencia de las grandes limitaciones que
presentan los contratos de futuros y opciones negociados dentro de mercados formales. Los contratos
swap son elaborados en funcin de las necesidades de las partes negociadoras y por tanto intercambiados
en mercados no organizados.
Sin embargo, este tipo de contrato tiene sus propias limitaciones. Los swaps pueden ser realizados de
manera tal de cubrir todas las necesidades de las contrapartes. Esta flexibilidad al momento de realizar el
contrato permite a las contrapartes realizar acuerdos por horizontes de tiempo mucho ms largos que
trabajando con instrumentos negociados en mercados organizados, como lo es la Bolsa en particular.

En el mercado de swap las negociaciones se realizan de manera privada. Por tal motivo, slo las
contrapartes saben el acuerdo que han pactado, a diferencia del mercado de opciones y futuros que es del
dominio pblico, por lo que las normas que regulan los mercados de stos instrumentos financieros
derivados, no son las mismas que las que se aplican para el mercado de swap, cuya participacin est
limitada a firmas, instituciones o participantes individuales de gran notoriedad y reconocimiento.
A pesar de que el desarrollo de swap se justifica en las limitaciones encontradas dentro del mercado de
futuros y opciones, este mercado tambin presenta limitaciones propias. Por ejemplo, debido a que es un
acuerdo privado determinado por dos particulares, el mismo no puede alterarse o cancelarse de manera
anticipada sin el acuerdo de todos los involucrados. Adicionalmente, los participantes del swap deben
asegurarse de la calidad crediticia de su contraparte correspondiente. Asimismo, debido a que el mercado
de swap no cuenta con elementos tales como la cmara de compensacin presente en los contratos de
opciones y futuros, no hay mecanismos para garantizar el cumplimiento de los contratos, mediante
garantas institucionales. Sin embargo, las clusulas generales relativas a garantas, pagos, determinacin
de importes, causas de resolucin y compensaciones por impuestos aparecidos despus del acuerdo que
perjudiquen a una de las partes, se encuentran estandarizadas. A este respecto, se puede decir que la
banca internacional y los intermediarios han elaborado clusulas estandarizadas como son los Swap Code
ISDA, en sus distintas ediciones, o los master Swap agreement o contratos marco. Tambin existen
recopilaciones de normas y clusulas de general aceptacin por ejemplo las elaboradas por la asociaciones
de banca: BBAIRS terms y AFB en Inglaterra y Francia respectivamente
En cuanto a la logstica usada para realizar las transacciones swap, las mismas se transan normalmente por
telfono o internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupn, la base para la
tasa flotante, la base de das, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotacin, ley aplicable y
documentacin.
La transaccin se confirma inmediatamente mediante telex o fax seguido de una confirmacin escrita. La
documentacin utilizada en los principales centros monetarios es, por lo general, de una de las dos formas
standard, la que ofrece la asociacin de banqueros britnicos (BBAIRS) o la asociacin internacional de
agentes de swaps

Participantes en el Contrato de Swap

En todo swap deben participar como mnimo tres tipos de agentes:
Originador: Es quien necesita cubrir un riesgo especifico y utiliza la figura de sustitucin de ttulos -swap-.
Deber tomar una posicin de vendedor inicial de un primer ttulo valor originador del riesgo y de
comprador final de un segundo ttulo valor que cumpla con las caractersticas para cubrir el riesgo de
portafolio que dio origen a la operacin. Estos tramos de las operaciones swap no se sujetarn a precios de
mercado, sin embargo, es necesario que las sociedades comisionistas de bolsa obtengan comunicacin
escrita por parte de ste cliente en la que clara y expresamente manifieste que conoce las condiciones de
mercado actuales y est dispuesto a realizar dichas operaciones.
Agente Volteador: Es el encargado de dar vuelta a los ttulos valores del originador, actuando como
intermediario. Su posicin deber ser neutral y su utilidad estar dada bsicamente por la diferencia en los
precios, y sta no podr ser en ningn caso negativa ni podr subsanarse con utilidades de otras
operaciones independientes al swap en cuestin. El volteador solo podr comprar los ttulos en posicin
definitiva cuando sea previamente autorizado por el originador mediante autorizacin escrita.
Tercero: Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categora. Es quien vende el (los)
ttulo (s) que sustituir el ttulo originador del swap y quien compra el ttulo que dio origen a la operacin

swap. Cuando se presenten dos terceros independientes, estas operaciones se realizarn con el agente
volteador y se regirn por precios reales del mercado

Entidades que Intervienen en la Comercializacin de Swaps

Dos son los intermediarios que pueden participar en la negociacin de un swap y la principal diferencia
entre ellos, se deriva del grado de compromiso que los mismos adquieren respecto a la operacin, estos
son:
Brokers: el broker es el intermediario, su funcin es unir las necesidades de dos empresas y, adems,
brindarles asesoramiento sobre el tema. Por este trabajo cobra un porcentaje o comisin, y ah termina su
participacin en la transaccin.
Como la existencia de empresas con necesidades complementarias idnticas (que una empresa necesite
exactamente lo que otra puede ofrecerle, y adems ofrecerle a sta ltima exactamente lo mismo que
busca), era escasa, los brokers empezaron a involucrarse ms en la operatoria de swap y as es como pasan
a transformarse en dealers.
Dealers: Este intermediario (por lo general se trata de bancos comerciales), toma un rol ms activo en la
operatoria de swap debido a que se transforma en la contraparte de cada una de las empresas que
concurren al mercado en bsqueda de un swap. Es decir, toda empresa se relacionar en primera instancia
con el swap dealer y no con otra empresa, de manera tal que este intermediario es el que asume el riesgo
de incumplimiento de alguna de las partes. Adems, brinda la posibilidad de que el trmino a medida se
utilice en toda expresin: de esta manera las empresas tienen la posibilidad de armar un derivado que
responda slo a sus intereses particulares.

Riesgos Asociados a los Contratos de Swap

Riesgo de base: Este tipo de riesgo es muy comn debido a que muchas de las empresas que realizan estas
operaciones puede que no obtengan un swap de divisas en la moneda en que est expuesta, y en cambio
utiliza una divisa relacionada. Por ejemplo, puede pensarse en una empresa norteamericana con ingresos
en efectivo en libras esterlinas, que no puede encontrar una contraparte para efectuar un swap en libras.
La compaa puede participar en un swap en euros, porque los movimientos de esta moneda y la libra
frente al dlar estn muy relacionados. Para ser especficos, la empresa participar en un swap de divisas
para cambiar euros por dlares. A medida que recibe libras, las convertir en euros y luego cambiar los
euros por dlares, segn se especifica en el contrato de swaps. Sin embargo, el tipo de cambio entre la libra
y los euros no es constante, de modo que existe el riesgo base.
Riesgo de crdito: Es tipo de riesgo se refiere a que la contraparte no cumpla con sus obligaciones. Este
riesgo siempre tiende a incrementarse cuando las obligaciones de inters son intercambiadas en diferentes
monedas.
Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay cambios en las fechas de pago, es
necesario reinvertir en cada fecha de rotacin.
Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Este tipo de riesgo se presenta con frecuencia, especialmente en los
swap de divisas, al tener que pagar ms de la propia moneda o de cualquier otra para adquirir la misma
cantidad de divisa que se acord en el contrato, lo cul al final afecta el costo de la transaccin.
Riesgo soberano: Refleja la posibilidad de que un pas pueda restringir la convertibilidad de una moneda
especfica. En este caso, una de las partes que interviene en un contrato swap puede verse imposibilitada
de cumplir sus obligaciones porque el gobierno prohbe que la moneda local se convierta en otra moneda.

Este escenario es menos probable para pases donde se estimule el libre comercio de bienes y valores a
travs de las fronteras.
Riesgo de no coincidencia de necesidades: Se presenta cuando un dealer firma un acuerdo con una
contraparte pero no puede encontrar a otra con necesidades exactamente opuestas al primero, ya sea por
diferencia en los nocionales, en las tasas aplicables, en la frecuencia de los pagos, en la duracin del
acuerdo, etc.

Clasificacin de los Swap

Para el caso de los contratos swap, al igual que para la mayora de instrumentos OTC, nos podemos
encontrar contratos diversos tipos de swapacorde a la cobertura de varios tipos de riesgo, entre los que
podemos mencionar:
Swaps sobre materias primas: A travs de este tipo de swap muchas empresas en especial del sector
manufacturero han podido generar mayor liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la
primera contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de alguna materia prima,
luego la segunda contra parte le paga a la primera un precio variable por una cantidad determinada de
materia prima, las materias primas involucradas en la operacin pueden ser iguales o diferentes.
Para las empresas es mucho ms favorable realizar estas transacciones pues de esta manera evitan el
riesgo de crdito, asumiendo solo riesgos de mercado especialmente de la parte que realiza los pagos
variables, la ventaja es que esta ultima puede entrar a negociar precios, calidad etc., de las materias primas,
teniendo en cuenta que es la parte que asume mayores riesgos.
Swaps de ndices burstiles: El mercado de los swaps sobre ndices burstiles permite intercambiar el
rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado burstil, este rendimiento se refiere
a la suma de dividendos recibidos, ganancias y/o prdidas de capital.
Swap macroeconmicos: son aquellas formas de permuta financiera que suponen el intercambio de fijos
por fijos variables calculados en funcin de un ndice macroeconmico tomado como referencia como por
ejemplo el producto nacional bruto o la tasa de inflacin. Estas operaciones permitiran suavizar el impacto
de las recesiones econmicas sobre los resultados de ciertos sectores productivos o de las administraciones
pblicas.
Para que sean efectivas es necesario que el ndice macroeconmico tomado como referencia est
altamente correlacionado con la variable cuyas variaciones se desea cubrir, que exista una forma de clculo
determinada del ndice y que ste no pueda ser manipulado. La viabilidad de estas operaciones an est en
estudio dada su corta existencia, sin embargo, el inters que han despertado hace previsible un importante
desarrollo de los mismos en los prximos aos.
Swaps de crdito: consiste en el canje de pagos recibidos de dos diferentes corrientes de ingreso
relacionadas con diferentes riesgos de crdito. Un swap de incumplimiento de crdito es un derivado de
crdito en el que las contrapartes intercambian la prima de riesgo inherente en una tasa de inters de un
bono o prstamo (sobre una base continua), por un pago en efectivo en caso de incumplimiento del
deudor. Un swap de retorno total es un derivado de crdito segn el cual los flujos de efectivo y las
ganancias/prdidas de capital relacionadas con el pasivo de una entidad calificada en una categora menor
son intercambiados (swapped) por flujos de efectivo relacionados con una tasa de inters garantizada, por
ejemplo una tasa interbancaria ms un margen.
Swaps sobre materias primas: A travs de este tipo de swap muchas empresas en especial del sector
manufacturero han podido generar mayor liquidez para sus organizaciones, en este tipo de transacciones la

primera contraparte realiza un pago a precio unitario fijo, por cierta cantidad de alguna materia prima,
luego la segunda contra parte le paga a la primera un precio variable por una cantidad determinada de
materia prima, las materias primas involucradas en la operacin pueden ser iguales o diferentes. Para las
empresas es mucho ms favorable realizar estas transacciones pues de esta manera evitan el riesgo de
crdito, asumiendo solo riesgos de mercado especialmente de la parte que realiza los pagos variables, la
ventaja es que esta ultima puede entrar a negociar precios, calidad etc., de las materias primas, teniendo
en cuenta que es la parte que asume mayores riesgos.
Swap de Tipos de Inters: Este tipo de swap es el ms comn y busca generarle mayor liquidez,
especialmente a una de las partes involucradas en la operacin, y a las otras ganancias sobre las
adquisiciones aunque a un plazo mayor, en este se juega con los intereses pero las partes tienen en cuenta
tambin los valores y los plazos, por lo general se intercambian intereses de tipo fijo a variable o viceversa,
involucrando entonces un riesgo como lo tiene cualquier operacin financiera
Swap de divisas: Este tipo de operaciones permiten intercambiar el principal de las partes en diferentes
monedas al tipo de cambio fijado en el mercado, lo cual permite romper las barreras de entrada en los
mercados internacionales y negociar en ellos sin mayor dificultad sin necesidad de tener que ir
directamente a estos mercados de capital., y es el instrumento derivado que desarrollaremos a
continuacin en el resto del trabajo.
Hace una dcada los swaps de tasas de intereses y los swaps de divisas eran productos poco conocidos y
que utilizaban en raras ocasiones algunos participantes selectos. Sin embargo, con los aos el mercado ha
experimentado un crecimiento fenomenal y actualmente las instituciones financieras, as como grandes
usuarios corporativos finales utilizan estos swaps en todo el mundo.

Swap de Divisas o de Tipos de Cambio

El swap de divisas, es una variante del swap de tipo de inters, en que el nominal sobre el que se paga el
tipo de inters fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de inters variable son de dos monedas
distintas. La forma tradicional del swap de divisas, generalmente denota una combinacin de una compra
(venta) en el mercado al contado spot y una venta (compra) compensatoria para la misma parte en el
mercado a plazo forward, pero este puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes
vencimientos o combinaciones de ambos.
Un swap de divisas: es un acuerdo entre dos agentes econmicos para intercambiar, durante un perodo de
tiempo acordado, dos flujos de intereses nominados en diferente moneda y generalmente, al vencimiento
del acuerdo, el principal de la operacin, a un tipo de cambio determinado al inicio de la misma,
normalmente el de contado para dicho da. Dicho intercambio de principales es el que, precisamente,
permite la cobertura ante una posible evolucin desfavorable de los tipos de cambio.
Es importante sealar que el tipo de cambio utilizado en todo momento durante la vida del acuerdo swap
es el que exista al comienzo del mismo. Este tipo de swap, en el que se transfiere el principal
aprovechando las ventajas relativas de que dispone cada prestatario en el mercado primario en el que
emite, consta de las siguientes caractersticas:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

No hay nacimiento de fondos

Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales
Involucra apartes cuyo principal es de la misma cuanta.
El coste de servicio resulta menor que sin la operacin swap.
Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recprocos.
Retiene la liquidez de la obligacin.
Se suele realizar a travs de intermediarios.

La estructura bsica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos distintos de flujos de efectivo.
1.- El intercambio inicial de principales
2.- Los pagos de inters realizados en forma recproca entre cada contraparte, y
3.- El intercambio final, o reintercambio, de principales.
Tanto el intercambio inicial de principales como cualquier reintercambio de ellos se realizan al tipo de
cambio spot prevaleciente en el momento de la contratacin. Dado que esto puede resultar extrao al
principio, resulta lgico una vez que caemos en la cuenta de que la diferencia entre los tipos de cambio
spot y adelantados ya se ha tomado en consideracin en las tasas de inters del swap.
Los swap de divisas pueden ser de tres tipos:
1.- Swap de divisas fijo-flotante: supone el intercambio de prstamos en distintas monedas, uno de ellos a
tipo fijo y el otro a tipo variable
2.- Swap de divisas fijo-fijo: supone el intercambio de prstamos en distintas monedas, donde las corrientes
de intereses se calculan en funcin de tipos fijos.
3.- Swap de divisas flotante-flotante: es un swap de divisas de tipo general en el que las corrientes de
intereses correspondientes a las divisas respectivas intercambiadas son calculadas segn tipo variables.
A continuacin se desarrollarn tres ejemplos de swap de divisas, correspondientes a cada clasificacin, de
manera de comprender mejor el desarrollo y los posibles beneficios que ofrecen cada uno de ellos en las
transacciones de las empresas a nivel del mercado internacional de capitales:
1.- Swap de divisas fijo-flotante variable: es el tipo de swap ms extendido y cotizado.
Supongamos que una empresa norteamericana pide prestado en su moneda local dlares americanos -US$100 millones, por cinco aos al 6% de inters pagadero por anualidades vencidas. Por otro lado, una
compaa germana pide prestados en su moneda actual, euros - - 50 millones (que a un tipo de cambio de
2 $/ es el equivalente a los US$ 100 millones) por cinco aos al Libor4 + 50 pb, pagaderos por semestres
vencidos. La empresa norteamericana entregar los dlares a la empresa europea a cambio de los euros
obtenidos por sta, como se muestra en el siguiente esquema:

Adems, la empresa norteamericana estara dispuesta a hacer frente al servicio de la deuda de su

contraparte, lo mismo que hara la empresa germana con la deuda de la empresa norteamericana. De este
modo, la empresa germana pagar los intereses del prstamo de la empresa norteamericana (6%),
mientras que la compaa norteamericana slo pagar el Libor-6 meses, ya que en las permutas de tasas de

inters fijo-flotante, la contraparte que debe pagar l aparte flotante variable, slo paga el Libor, sin la
parte adicional del costo de los prstamos, tal como se muestra en el siguiente esquema:

Al trmino del periodo establecido, es decir, los cinco aos acordados en la negociacin, ambas empresas
volvern a intercambiarse el capital inicial de sus deudas en las monedas originales, teniendo un esquema
inverso al de la figura de arriba.
En la siguiente figura se muestra un esquema grfico de los flujos de caja habidos a lo largo de cinco aos
en los que se extiende el acuerdo swap, desde el punto de vista de la empresa norteamericana:

De esta manera, a los inversionistas norteamericanos hay que pagarles el 6% de inters sobre US$ 100
millones anualmente, es decir, US$ 6 millones, mientras que a los inversionistas germanos hay que pagarles
el Libor-6 meses ms un margen de 50 puntos bsicos al final de cada semestre, es decir:
(Libor + 0,50) * 50.000.000 * t/ 360,
donde t: nmero de das.
La compaa germana deber pagar el 6% de inters sobre el principal en dlares (US$ 6millones) ms los
50 puntos bsicos del margen de su prstamo en euros ( 250.000). La empresa norteamericana slo
pagar el tipo Libor-6 meses.
2.- Swap de divisas fijo- fijo: La compaa norteamericana AMWAY est por iniciar operaciones en
Alemania. Debido a que dicha empresa no es tan conocida en los mercados alemanes como en el suyo
propio, tiene facilidad para conseguir financiamiento en US$ pero no en , es decir, su financiamiento en la
moneda alemana (europea) ser ms costosa que en la moneda norteamericana.

Si la empresa AMWAY o su banco que le sirva como dealer, ubican a una empresa alemana que se
encuentre en una posicin exactamente opuesta a la suya, pueden llegar a un acuerdo de swap de divisas.
Para esto es necesario que supongamos, la empresa alemana MERCK se encuentre interesada en por
ejemplo, financiar una filial en el mercado norteamericano, por lo cual se encuentre necesitada de
conseguir moneda norteamericana (US$) a precios ms convenientes que si ella lo hiciera directamente. El
swap de divisas permitir a ambas empresas de los 2 pases acceder al mercado de moneda a un coste
inferior, ya que se aprovechan mutuamente de la ventaja comparativa de la contraparte en el mercado de
la moneda necesaria para realizar operaciones fuera de sus respectivos pases.
Para ello, es necesario que se realicen los siguientes pasos:
La empresa AMWAY puede emitir US$ 100 millones en bonos, al 7,5% y con una madurez de 10 aos,
en su mercado natal, o podra emitir 200 millones en el mercado de eurobonos5 al 4,25%.
La empresa MERCK puede emitir 200 millones en bonos en el euromercado a 10 aos tambin, al
3,75% ( 1% por debajo de lo que le resulta a AMWAY debido a que lo est haciendo en su propio
mercado, esto es, la ventaja comparativa de MERCK en el mercado de euros), y por otro lado, pudiera
emitir bonos por US$ 100 millones al 8,20% ( 0,7% por encima de lo que le resulta a AMWAY, ya que
sta logra mejores tasas por encontrarse en su propio mercado de monedas, esto es, la ventaja
comparativa de AMWAY en el mercado de dlares)
AMWAY, decidir entonces realizar la emisin de bonos en el mercado americano, mientras que
MERCK, realizar la suya en Alemania. Las dos partes pactarn una permuta de los ingresos de estas
emisiones y la realizacin de pagos peridicos que reflejen la obligacin de pago de los intereses en
divisas de la contraparte a los poseedores de los bonos de tales emisiones. Al llegar a la fecha de
vencimiento de los bonos, luego de amortizados, las empresas AMWAY y MERCK volvern a
intercambiarse la suma principal de cada emisin, tal como lo demuestra el siguiente esquema:

El ahorro obtenido por la empresa norteamericana AMWAY, es la diferencia entre los intereses pagados en
marcos a travs del establecimiento del swap y lo que debera haber pagado si hubiese hecho por su
cuenta una emisin en los mercados alemanes.
Ahorro ANWAY: 4,25% - 3,75% = 0,5% efectivo anual.
El ahorro obtenido por la empresa alemana MERCK, es la diferencia entre los intereses pagados en dlares
a travs del establecimiento del swap, y aquellos que hubiera tenido que enfrentar si hubiera tenido que ir
directamente al mercado norteamericano.

Ahorro MERCK: 8,20% - 7,50% = 0,70% efectivo anual.

En la siguiente figura, se muestra el flujo de caja de este swap, desde el punto de vista de la empresa
alemana MERCK:

3.- Swap de divisas flotante-flotante: Este tipo de permuta es muy parecido al swap fijo-flotante, con la
nica diferencia de que todos los pagos por intereses son flotantes y suelen estar referidos al mismo ndice
(Libor, por lo general) ya las mismas fechas de intercambio de los pagos.
En pura teora, este tipo de permuta no debera existir puesto que no es ms que una serie de contratos de
cambio a un plazo de seis meses que tienen la caracterstica de ser renovables. Sin embargo, en la prctica
resultan ser una alternativa superior a un contrato de cambio aplazo, debido a que evita el diferencial
comprador/vendedor en cada fecha de renovacin y el efecto en los flujos de caja de la diferencia entre el
tipo a plazo contratado y el tipo al contado de la fecha de renovacin. Tambin evita el agotamiento de las
lneas de cambio en divisas con un banco.
Como ejemplo, se usar el mismo ejemplo anterior, con la nica diferencia, de que tanto la empresa
norteamericana AMWAY, como la alemana MERCK se han endeudado en sus monedas locales (US$ y
respectivamente) al tipo flotante Libor 6-meses, con lo que tendramos un esquema del tipo como se
ilustra, desde el punto de vista de la empresa alemana:

Una de las cosas ms obvias acerca de este tipo de swap es que los intercambios de los principales, tanto
en el momento inicial como en el final, tendrn lugar al mismo tipo de cambio. A esto se le conoce como
un intercambio de principales del tipo par-foward. Los tipos de cambio implicados en los flujos de caja

flotantes a lo largo de la vida del swap son una funcin del tipo de contado original y del nivel relativo del
Libor para ambas monedas, pero inicialmente son desconocidos. Debido a que estos acuerdos pueden ser
de formas bastante distintas, segn las divisas y los tipos de referencia, no existe una norma de cotizacin,
aunque suele hacerse indicando un diferencial sobre una de las dos partes. Por ejemplo, Libor contra Mibor
+ 25 pb.6

Papel de la Banca Comercial y Corredores en el Contrato de Swap

Es importante ahora introducir el papel que los intermediarios financieros, en particular la banca comercial,
pueden cumplir como mediador entre las dos contrapartes, y el beneficio que estos cobran por ayudar a
realizar las transacciones involucradas en este tipo de operaciones con instrumentos derivados. El papel de
la banca, consiste en actuar bsicamente como broker, papel ya explicado, y por ende, cobrar una comisin
a una o ambas partes. El esquema de este pago de comisin se corresponde con el ejemplo de tipo de swap
fijo-fijo, y sera como el que sigue, suprimiendo los flujos del principal de las deudas, para slo recalcar el
cobro de comisin del intermediario financiero:

El papel de la banca en el contrato swap resuelve uno de los principales problemas que se presentan en los
mismos, que es la dificultad de encontrar la contraparte con necesidades exactamente contrarias a las de
un inversor, con el cual realizar la transaccin deseada de intercambio. Este problema se resuelve por los
agentes de swaps, que trabajan en los bancos de inversin, bancos comerciales y bancos mercantiles; ellos
mismos asumen un lado de la transaccin esto se le conoce como posicionamiento de swap -. Con sus
servicios como agente, gana un margen de pago-recibo. Esto resulta de la diferencia entre el cupn swap
que el agente paga y que el agente recibe.
El problema de encontrar una parte adecuada tambin se puede resolver mediante el empleo de un
corredor de swaps. Los corredores adecuan contrapartes sin que ellos mismos se conviertan en
contrapartes de los swaps. Hacen esto a cambio de comisiones. Tanto los corredores de swaps. como los
agentes de swaps facilitan la actividad de swaps haciendo verdaderamente fcil la adecuacin o
concordancia de las necesidades de los usuarios finales.
Para dejar ms claro lo anterior, tenemos entonces que: el corredor de swaps desempea la labor de
bsqueda y localizacin de partes con necesidades no armonizadas, y despus negocia con cada una de
ellas en beneficio de ambas. Durante el proceso de bsqueda y en las etapas iniciales de la negociacin, el
corredor de swaps asegura el anonimato de las otras partes potenciales.

Cuando actan como corredores, las instituciones financieras que proporcionan el servicio no asumen
algn riesgo, dado que no estn tomando posicin alguna en el swap. Mientras que el agente est listo
para adecuar cualquier tipo de cambio o de tasa de inters que el cliente requiera, ofrecindose l mismo
con la contraparte del swap.

La Valoracin de un Swap de Divisas

El swap de divisas implica la conversin de una deuda contrada en una determinada moneda, en otra
deuda valorada y equivalente en otra moneda distinta. En tal transaccin, ambas partes llegan al acuerdo
de intercambiar sus correspondientes deudas, contradas en dos monedas diferentes, de tal manera que la
primera contraparte se encarga del servicio de la deuda de la segunda contraparte, y sta de la de aquella.
Los swap de divisas son realizados por los intermediarios financieros, en especial la banca de inversin,
segn los requerimientos de ambas contrapartes cuyas caractersticas de estructuras y condiciones de
deuda probablemente no sean idnticas, provocando desajustes en los pagos a realizar la banca a ambas
partes que lo usaron como intermediario de la operacin.
Supongamos que se desea hacer un swap de divisas fijo-fijo entre la empresa francesa EBEL que necesita
financiarse 5 aos en su propia moneda, el euro - - , y debido a que dicha empresa ha emitido
frecuentemente bonos en el euromercado, se le exigir una prima en caso de un nuevo endeudamiento.
Entonces, la empresa buscar financiamiento en otro mercado para evitar este pago de prima, y se enfoca
en el mercado norteamericano, en el cual podra obtener mejor rendimiento, pero en el cual nunca ha
realizado un endeudamiento. Entonces, la empresa EBEL puede conseguir 15,5% si realiza la emisin en ,
pero apenas 12,25% si realiza la emisin en US$.
Por otro lado, supongamos que la empresa norteamericana ANWAY, atraviesa una crisis de imagen en USA,
por lo que ha vendido enfrentando problemas en su propio mercado financiero, y necesita conseguir
financiamiento al mismo margen de tiempo de 5 aos. Entonces el coste de endeudarse en US$ sera de
12,5%, mientras que si la emite en el euromercado podra obtener un 14,75%.
Finalmente, ambas compaas llegarn al siguiente acuerdo: EBEL realizar la emisin de deuda en el
mercado norteamericano aun coste de 12%, mientras que AMWAY realizar la emisin de deuda en el
euromercado a un tipo del 14,75%, para luego permutar sus principales y los pagos por intereses. Debe
tomarse en cuenta que el intercambio del principal que tendr lugar tanto al inicio como al final del swap
SE REALIZAR AL TIPO DE CAMBIO DE CONTADO EXISTENTE EN EL INICIO DEL MISMO.
De esta manera, la diferencia de este arbitraje se muestra en la siguiente tabla, notndose que la diferencia
entre los arbitrajes es de 100 puntos bsicos p.b -, que es justamente el ahorro que van a realizar ambas
empresas, con la excepcin de 12,5 p.b, que es el pago al intermediario financiero por sus servicios. De tal
manera que EBEL pagar un tipo de inters de 15,125%, ahorrndose 37,5 p.b, mientras que AMWAY
pagar el 12,00%, ahorrndose 50 p.b.7
EUROS

DLARES

EBEL

15,50% 12,25%

AMWAY

14,75% 12,50%

Arbitraje 0,75%

0,25%

Este ejemplo representa una de la muchas estructuras de swap de divisas que pueden realizarse, ya que el
intermediario financiero puede adaptar otra estructura, segn los deseos del cliente, por lo que existe un

esquema particular de valoracin, segn cada estructura acomodaticia a las necesidades de los clientes.
Tomando en cuenta este ejemplo, que representa un caso comn de necesidades entre los que usan este
tipo de operaciones, se debe tomar que las variables a tomar en cuenta para su valoracin vienen dadas
por:
1. El diferencial de intereses entre las divisas para una madurez determinada
2. El comportamiento de los diferentes mercados y la posibilidad de financiarse en los mismos
3. Los requerimientos de las compaas en cuanto a flujos de caja y a las normas contables y fiscales, lo
que les proporciona una cierta flexibilidad que se refleja en su decisin de pagar una cierta prima
sobre los tipos de mercado.
El esquema correspondiente a esta operacin sera como sigue:

Los corrientes de flujos de caja pueden compararse sobre la base de las tasas de rendimiento interno. Una
estructura puede ser preferida a otra debido a su mayor rendimiento, o por la forma de la corriente de
pagos para la que se est diseando un determinado financiamiento.
Por ejemplo, si se desea valorar una operacin de swap de divisas del tipo fijo-flotante, se debera tomar
principalmente en cuenta a la diferencia entre los tipos comprador/vendedor en dicho mercado, aunque en
la prctica dicho tipo de permuta no es recomendable debido al tiempo necesario para su inversin.
Por otro lado, respecto al intermediario financiero que acta como nexo entre las partes involucradas,
recibe una compensacin por su labor, que depende de los siguientes factores:
1. El rendimiento requerido. Es la compensacin requerida por el riesgo que se corre, similar a cualquier
rendimiento necesario para realizar transacciones financieras que llevan aparejadas un riesgo
determinado.
2. Factores de mercado: Lo ms importante cuando se valora un swap es el coste despus de impuestos
del financiamiento alternativo. Es decir, el coste del financiamiento a travs del swap deber ser mejor
que el conseguido a travs de otros tipos de financiamiento. Adicionalmente, debe tomarse en cuenta
que la cobertura a travs del swap son operaciones fuera del balance de las empresas, lo que no ocurre
con otros tipos de financiamiento.

Legislacin dentro de la Cual se Enmarcan las Operaciones de Swap

La denominacin derecho financiero se emplea para distinguir el tradicionalmente denominado derecho
bancario, locucin que actualmente es considerada insuficiente. Una definicin de derecho bancario es el
que ve en esta rama del derecho a un conjunto de personas, de las cosas y de los negocios, por medio de
los que se efectan los negocios de banca, y que es denominada en su conjunto "materia bancaria".
Desde esta perspectiva son tres los puntos sobre los que se levanta el derecho bancario: Las instituciones
bancarias, como sujetos de derecho bancario; las operaciones tpicas del derecho bancario, constituidas por
los contratos bancarios y las cosas que como el dinero y los ttulos valores constituyen el objeto de aquellas
relaciones jurdicas. Segn otros autores, es menester incluir tambin a los entes reguladores estatales, que
vendran a conformar un derecho pblico bancario.
Sin embargo esta concepcin de derecho bancario fue superada por la realidad, que obliga a una
concepcin ms amplia que involucre el marco jurdico de la captacin, manejo, aprovechamiento e
inversin de recursos provenientes del ahorro del pblico, cuando no de la prestacin de servicios
financieros especializados, para facilitar la tarea de aquellos, a ttulo de auxiliares de crdito o auxiliares
financieros o para orientar y conducir los procesos de financiamiento director en el mercado de capitales
por parte de las empresas del sector real de la economa.
Se ha podido comprobar que ya no es el nombre "bancario" lo que define este sector de la ciencia jurdica,
sino ms bien la funcin financiera. Todos estos agentes econmicos, bien sean bancos de fomento,
bancos de inversin, bancos de capitalizacin, fiduciarios, almacenes generales de depsito, arrendadoras
financieras, administradoras de fondos de inversin, operadoras de opciones y futuros, operadoras en
Swapzaciones, son instituciones financieras; por ello resulta que el derecho financiero es el conjunto de
principios y normas que gobiernan la formacin, el funcionamiento, la actividad y la liquidacin ordenada
de las instituciones que tienen por objeto la captacin, el manejo, el aprovechamiento y la inversin de
fondos provenientes del ahorro del pblico, as como el ofrecimiento de servicios auxiliares de crdito,
comprendidos entre ellos el swap en todas sus modalidades, como ser el de capitales, swaps cambiarios o
de divisas, swaps de intereses, que por la definicin correspondera considerarlos dentro del mbito del
derecho financiero.
La naturaleza jurdica del swap ha quedado establecida como un contrato atpico, sinalagmtico, integrante
de los instrumentos financieros de cobertura de riesgo, de aplicaciones diversas, consensual, escrito, y en la
mayora de los casos de adhesin, donde las partes concurren disponiendo de los bienes que son objeto del
contrato con las peculiaridades del swap. Ms importante que la clasificacin del contrato, consideramos la
compresin jurdica que el derecho comercial y financiero evoluciona de acuerdo a sus propias
necesidades y que no es la voluntad del jurista quien crea y define la norma, sino la necesidad econmica.
Una de las virtudes de este instrumento financiero, es que el swap consiente la utilizacin de flujos
financieros, y no requiere el traspaso fsico de capitales. Esto permite realizar operaciones que an no son
gravadas impositivamente, lo que las hace de gran uso de parte de los comerciantes.
Precisando, las particularidades legales de este tipo de operaciones son:
-El swap es un contrato sui generis, desarrollado en sus caractersticas fundamentales por la prctica
mercantil y sancionados por las normas nacionales actuales.
- Los swap no son jurdicamente contratos de compraventa de futuros (de bolsa) o a trmino (de balcn)
-El swap tiene un origen jurdico negocial especialsimo, en que la permuta mercantil provee antecedentes
comparativos, que no alcanzan para su comprensin o asimilacin a plenitud.

-La naturaleza abstracta de los flujos de resultados financieros es la forma tcnica intermediaria por la cual
se intercambian intereses econmicos reales similares en derechos y obligaciones en el mundo jurdico
-No es de la naturaleza de los swap que las dos partes tengan intereses econmicos de categora
coincidente. Ambas partes tienen un inters econmico legtimo, de acuerdo con su tipo de negocio, con su
actividad o con las circunstancias.
Debe tomarse igualmente en cuenta, que en la actualidad el mercado venezolano se encuentra
extremadamente limitado para poder realizar las operaciones de swap, debido a la alta regulacin
gubernamental que existe sobre el mecanismo de intermediacin bancaria, principalmente respecto al
establecimiento obligatorio de niveles de tasas de inters tanto pasivas como activas, que dificultan en
extremo la realizacin de permutas financieras de inters, adems de que elimina una de sus principales
motivaciones como lo es la expectativa ante las variaciones de los tipos de inters.
Respecto a las oportunidades de desarrollo del mercado del swap de divisas, igualmente debe destacarse
que en Venezuela actualmente opera un rgimen de tipo de cambio fijo oficial, donde no hay posibilidad de
participacin del mercado en el establecimiento de precio de nuestra moneda nacional, el bolvar (Bs),
respecto a la principal divisa transada en los mercados internacionales, el dlar norteamericano ($), por lo
que este tipo de instrumento financiero no tiene cabida dentro del actual contexto de la realidad
econmica venezolana, ya que la imposibilidad de convertibilidad de la moneda local respecto a cualquier
otra divisa, hace que el riesgo soberano se imponga ante cualquier intento de realizar cualquier transaccin
respecto a una moneda fornea.
Al respecto, encontramos dentro de la legislacin venezolana la ms reciente modificacin de la Ley del
Banco Central de Venezuela, publicado en G.O N 38.232 del 20 de julio de 2005, en el cual se indica en
varios de sus artculos la regulacin que dicho ente debe ejercer sobre el mercado de divisas.
A tal fin, encontramos en numeral 7, del artculo 7 de la referida Ley: Para el adecuado cumplimiento de
su objetivo, el Banco Central de Venezuela tendr a su cargo las siguientes funciones.. Participar en el
mercado de divisas y ejercer la vigilancia y regulacin del mismo, en los trminos en que convenga con el
Ejecutivo Nacional.
Respecto al precio que deber tener la divisa, se hace referencia en numeral 17, del artculo 21 a lo
siguiente: Corresponde al Directorio ejercer la suprema direccin del Banco Central de Venezuela. En
particular, tendr las siguientes atribuciones.... Fijar, por acuerdo con el Ejecutivo Nacional, los precios en
bolvares que habrn de regir la compraventa de divisas
Por otra parte, en los artculo 110 y 112, se hace resea directa al control de cambios que actualmente rige
a Venezuela en materia cambiaria, cuando se seala respectivamente; Art. 110: El Banco Central de
Venezuela regular, en los trminos que convenga con el Ejecutivo Nacional, la negociacin y el comercio
de divisas en el pas; las transferencias o traslados de fondos, tanto en moneda nacional como en divisas,
del pas hacia el exterior o desde el exterior hacia el pas, as como los convenios internacionales de pago.
En la regulacin que dicte al efecto, el Banco Central de Venezuela podr establecer requisitos, condiciones
y procedimientos en relacin con las materias a que se refiere el presente artculo.
El Banco Central de Venezuela deber estar representado en las comisiones especiales que el Ejecutivo
Nacional creare para conocer y decidir aquellos asuntos que determinen los convenios cambiarios.
(Subrayado propio)

Art. 112: Los convenios cambiarios que celebren el Ejecutivo Nacional y el Banco Central de Venezuela
regularn todo lo correspondiente al sistema cambiario del pas. stos podrn establecer limitaciones o
restricciones a la libre convertibilidad de la moneda nacional cuando se considere necesario para su
estabilidad, as como para la continuidad de los pagos internacionales del pas o para contrarrestar
movimientos inconvenientes de capital (Subrayado propio)
Por otro lado, para no dejar duda de la alta regulacin que en materia cambiaria actualmente tiene nuestro
pas, razn por la cual se dificulta, hacindose prcticamente imposible el desarrollo de un mercado de
instrumentos de swap de divisas o tipo de cambio, tenemos que la referida Ley del BCV en su artculo 126
establece las sanciones que se aplicarn a todas las personas naturales jurdicas que violen de alguna
manera tal regulacin, al indicar: Sern sancionados hasta con el monto del valor correspondiente a cada
operacin, quienes realicen operaciones de negociacin y comercio de divisas en el pas, de transferencia o
traslado de fondos, o de importacin, exportacin, compraventa y gravamen de oro y sus aleaciones, tanto
amonedado como en barras, fundido, manufacturado o en cualquier otra forma, sin haber cumplido con las
regulaciones establecidas por el Banco Central de Venezuela.

Conclusiones y Recomendaciones
Durante los ltimos aos el mercado de swaps ha crecido considerablemente, debido principalmente a la
creciente globalizacin de los mercados, en los que la diversidad en estructuras e instituciones hacan
necesario el uso de un instrumento que unificara las ventajas y desventajas de aquellos. Adems, la
promocin y el uso que le dieron los bancos centrales, principalmente el Banco Mundial, ayud a
implementarlo de forma relativamente rpida entre las diferentes figuras participantes en los mercados
financieros.
Gracias al aporte del mercado, en permitir realizar estas operaciones, muchas empresas han logrado una
ventaja competitiva que permite una reestructuracin efectiva en sus portafolios y mejorar su capacitad
econmica en forma exponencial y duradera.
La eficiencia de la utilizacin de un swap cualquiera que sea su uso, depender de conocimiento del
mercado global de capitales y la eficiencia del mercado en la que estamos participando. El elegir un buen
agente o corredor tambin es de suma importancia, ya que ser el responsable de que el rendimiento de
nuestro capital sea positivo.
El swap es un instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes contingentes en la empresa, para
proteger de sucesos inesperados, solo si sabemos emplear stos instrumentos, sacaremos provecho de
ellos, ya que as como estas operaciones ofrecen grandes oportunidades para los empresarios, tambin se
pueden general grandes complicaciones si no se conocen con claridad las reglas de estas, pues bajo esta
modalidad sola las pueden expedir entidades autorizadas.
A diferencia de los forwards, que son contratos que terminan en una fecha en particular, los swaps podrn
emplearse para coberturas programadas en el tiempo, que pueden proteger a un negocio de ciertos
fenmenos cclicos de la misma macroeconoma
Por tal razn los swap son un instrumento financiero utilizado con el objeto de reducir los costos de
financiamiento, as como sus riesgos, lo cual genera mayor liquidez y solidez en sus activos. Gracias a estas
operaciones se disminuyen los cambios en las divisas o tasas de inters a los que estn expuestos, pues una
transaccin de esta magnitud, logra fijar una tasa para la moneda de tal forma que no sufra las mal
trasformaciones del mercado y su constante deterioro.

Las operaciones no solo permiten que dos o ms partes intercambien las ventajas que pueden obtener en
sus respectivos mercados. Sino que tambin tienen como finalidad la reestructuracin directa o indirecta
de sus deudas, y, adems, reducir el costo financiero de todas las partes. En la actualidad los dos tipos de
operaciones swap que representan ms del 90% de las operaciones realizadas en el mundo son las
relacionadas al intercambio de tasas de inters y de divisas, las cuales son las ms usadas por su nivel de
utilidad y beneficio.
Con lo anterior se recomienda que las empresas que se encuentra facultadas para ser este tipo de
operaciones, conozcan las debilidades y beneficios de las operaciones, ya que en muchas ocasiones por
desconocimiento se pueden oportunidades que pueden afectar el portafolio de servicios
Autor: Daniella Johanna Delgado Gonzlez
Universidad Catlica Andrs Bello
Caracas - Venezuela
Octubre de 2008
Bibliografa
Libros:
ANDESEN, Arhtur (1997): Diccionario Espasa .Economa y Negocios. Madrid: Espasa Calpe, C.A.
BREALEY; Richard y Steward C. Myers. (1993): Principios de Finanzas Corporativas. 2da. Ed. Madrid:
McGraw-Hill.
FABOZZI, F. J, Modigliani, F y Ferri, M. G.(1996): Mercados e Instituciones Financieras. Mxico: Prentice
Hall.
HULL, John C., (1995): Introduccin a los mercados de Futuros y Opciones. Mxico: Prentice Hall.
LAHOUD, Daniel (2003): Los principios de las finanzas y los activos financieros. Caracas: Ediciones de la
Universidad Catlica Andrs Bello
MADURA, Jeff. (2001): Mercados e Instituciones Financieras. Mxico: Internacional Thomson Editores S.A.
MASCAREAS, J. y OTROS. (1996): Finanzas Internacionales. Activos financieros y no financieros. Madrid:
Ediciones Pirmide.
MASCAREAS, Juan y Dez de Castro, Lus (1998): Ingeniera Financiera Madrid: McGraw-Hill.
MASCAREAS, Juan y Prez- Iigo (1999): Innovacin Financiera Madrid: McGraw-Hill.
Pginas de Internet:
http://www.bankofengland.co.uk/
http://www.bcv.org.ve
http://www.capitales.com/mercados/doc/ins_renta_fija_05_2004.pdf
http://www.educateca.com/manuales_cursos/instrumentos_financieros.asp
http://es.biz.yahoo.com/education/dl

http://es.wikipedia.org/wiki/%20_
http://www.invermundo.com/
http://sanostra.ahorro.com/
4 La Libor es una tasa interbancaria y de prstamos que utilizan las actividades bancarias off-shore o
externas. En general, los bancos off-shore aplican la tasa LIBOR para realizar prstamos a grandes
organizaciones, tales como empresas multinacionales, gobiernos y organizaciones internacionales.
5 El concepto de Eurobono, se reservaba inicialmente para los bonos y obligaciones denominados en una
divisa diferente de la del lugar de emisin. Hoy en da, tambin se utiliza para emisiones realizadas por un
prestatario extranjero en la moneda del pas de emisin, siempre y cuando la distribucin de la emisin
tenga lugar fundamentalmente entre inversores internacionales a travs de un sindicato de entidades de
inversin
6 La tasa Mibor: a un ao es la referencia ms utilizada en los prstamos hipotecarios a tipo variable.
Coloquialmente se puede definir como el tipo al que las entidades financieras se prestan dinero entre s en
el mercado interbancario de Madrid. Por ello, es natural que se aada un diferencial al MIBOR, dado que
ah est la ganancia del Banco, el Banco recibe dinero al Mibor y lo presta al Mibor ms el diferencial, que
es su ganancia. Se forma a partir de la media aritmtica simple de los tipos de inters diarios a los que se
han cruzado operaciones a plazo de un ao en el mercado interbancario, durante los das hbiles del mes
legal correspondiente. De las operaciones cruzadas se excluyen aquellas realizadas a tipos claramente
alejados de la tnica general del mercado.
7 Puntos bsicos p.b-: cada punto base es 1/100 de 1%.