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elEconomista

SÁBADO 7 DE FEBRERO DE 2015

Ecobolsa

ANÁLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

PÁGINA 8 PÁGINA 9 PÁGINAS 12 y 13 20 años no es nada en ladrillo
PÁGINA 8
PÁGINA 9
PÁGINAS 12 y 13
20 años no es nada
en ladrillo
Es lo que se tarda en recuperar
la inversión, mínimo de 2007
El ‘pobre’ descuento de Aena
Llegó a ser el doble, pero se queda
en un 5% tras estirar el precio
La guerra de divisas se aviva
El ataque del BCE deja sin
munición a algunos países
.
.

ISTOCK

LOS NUEVOS DIVIDENDOS TIENENMÁS NUBES QUE CLAROS

2 Ecobolsa SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015 EL ECONOMISTA Pulso del mercado Resumen semana
2
Ecobolsa
SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015 EL ECONOMISTA
Pulso del mercado
Resumen semana
Invertir con elEconomista
Renta Variable
Renta Fija
Bolsa
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader
EL IBEX SUBE UN 1,6% EN CINCO DÍAS
Cierre agridulce para una
semana bursátil que logró
evitar la ‘tragedia griega’
La bolsa española, la más
rezagada del Viejo Continen
CANADÁ
EEUU
La negativa del Gobierno heleno a prorrogar el actual programa de rescate
lleva a S&P a bajar el ‘rating’ del país y dispara sus bonos y su prima de riesgo
MÉXICO
COLOMBIA
PorMónicaG.Moreno yMaríaDomínguez
PERÚ
BRASIL
L os mercados despidieron ayer
la semana con una sensación
agridulce. Y ello a pesar de que
las noticias procedentes de Gre-
cia provocaron volatilidad, sin
llegar a empañar el balance se-
manal. El miércoles, el Banco
incertidumbre que provoca que Syriza esté
en el poder, no logró situar a las bolsas eu-
ropeas como actores principales de la trage-
dia griega. De hecho, el índice de referencia
del país heleno escaló más de un 11 por cien-
to en los últimos cinco días. En el resto del
Viejo Continente, el signo también fue posi-
tivo y las alzas superaron el 1 por ciento en
todos los casos.
dentro del canal definido por los máximos
ylosmínimos de 2014. Con el cierre del vier-
nes la referencia española se queda a un 9
por ciento de la zona más baja del año pasa-
do (los 9.669,7 puntos) y a un 5,5 por ciento
del nivel más elevado (los 11.187,8 puntos).
En cuanto a la situación por técnico, des-
de Ecotrader –la herramienta de inversión
de elEconomista– esperan quela banca rom-
pa al alza, lo que abriría la puerta al Ibex ha-
PER* a 12 meses
Menos de 10
10
a 15
ARGENTINA
15
a 18
Central Europeo (BCE) anunciaba que de-
jará de aceptar bonos emitidos o garantiza-
dos por Grecia en sus operaciones de refi-
nanciación (algo que hacía como caso ex-
cepcional al tener el rating de bono basura).
La institución añadía que está dispuesta a
realizar préstamos de urgencia para la ban-
ca helena por valor de casi 60.000 millones
de euros, a través del Banco de Grecia.
El sofocón que agrió el cierre semanal lle-
gó el viernes, cuando el Gobierno griego pro-
metió no aceptar ningún acuerdo que man-
tenga el actual programa de rescateinterna-
cional durante la reunión del Eurogrupo del
próximo miércoles. Esa misma tarde, S&P
decidía rebajar en un escalón el rating de
Grecia, desde B a B-, por los problemas de
liquidez que afectan a su economía y sus ban-
cos, así como a las incertidumbres sobre la
posibilidad de un acuerdo con la troika.
Las consecuencias no se dejaron notar en
las bolsas, ya cerradas, pero sí en la deuda
helena: la rentabilidad del bono a 3 años su-
bió del 16 al 18 por ciento, y el de su homó-
logo a una década superó el 10 por ciento.
Como consecuencia de ello, la prima se dis-
paró de los 932 a los 973 puntos.
Este cóctel de informaciones, junto con la
18
a 20
Más de20
LA BOLSA HELENA NO
COTIZÓ LA REBAJA DE LA
CALIFICACIÓN DEL PAÍS, Y
EL ASE 20 SE ANOTÓ MÁS
DE UN 11% EN CINCO DÍAS
. cia los 10.715 puntos, para posteriormente
IBEX EN PUNTOS
EL VALOR QUEMÁS
AYUDÓALIBEXA CERRAR
LA SEMANA EN ‘VERDE’
FUE BBVA,AUNQUE SACYR
FUE LAMÁSALCISTA
VARIACIÓN
EN EL DÍA (%)
VARIACIÓN
EN LA SEMANA (%)
En España, el Ibex 35 vivió una semana
volátil. El lunes llegó a ceder a lo largo de la
jornada más de un 2,5 por ciento, para final-
mente mitigar las pérdidas hasta el 0,7 por
ciento; y el jueves se llegó a dejar un 1,8 por
ciento, para cerrar con una caída del 0,4 por
ciento. Pese a todo, el índice se apuntó una
subida del 1,6 por ciento en cinco días, has-
ta los 10.573,10 puntos. El selectivo continúa
encaminarse hacia los 11.240.
El valor que más contribuyó a la semana
positiva del índice fue BBVA, al sumarle 82
puntos al calor de su presentación de resul-
tados. La entidad elevó su beneficio en 2014
hastalos 2.618millones de euros,lo que con-
virtió al banco en el segundo valor más al-
cista de la semana (por detrás de Sacyr, que
se apuntó más de un 11 por ciento), con un
avance superior al 8 por ciento.
Al otrolado del Atlántico, el día de ayer es-
tuvo marcado por la publicación de un ex-
cepcional dato de empleo –en enero se crea-
ron 257.000 nuevos puestos–, que revelaron
que la población estadounidense empieza a
recuperar la confianza en el mercado labo-
ral del país. Estas noticias auparon a los ín-
dices deWall Street, que a cierre del merca-
do europeo se apuntaban más de un 2 por
ciento en cinco sesiones ylograban alcanzar
la rentabilidad positiva en lo que llevamos
de año. La divisa también notaba el optimis-
mo: el billete verde cobraba fuerza frente al
euro, que se intercambiaba a 1,13 dólares.
Fuente: FactSet y Bloomberg.

Previsiones de beneficio de la bolsa para 2015

VARIACIÓN EN EL TRIMESTRE

VAR. EN EL TRIMESTRE

7.400 Santander -1,64 % MILL. € 2.834 -1,57 % MILL. € 4.285 1,24 % MILL.
7.400
Santander
-1,64
%
MILL. €
2.834
-1,57
%
MILL. €
4.285
1,24
%
MILL. €
3.568
-15,76
%
MILL. €
2.344
0,96
%
MILL. €
1.406
-26,56
%
MILL. €
IBEX 35 -5,25 % EUROSTOXX 50 -4,17 % DOW JONES -8,97 %
IBEX 35
-5,25
%
EUROSTOXX 50
-4,17
%
DOW JONES
-8,97
%

Fuente: FactSet.

elEconomista

El barómetro de las ganancias

Repsol, mejor en bolsa que en beneficio

Carlos Jaramillo

El oro negro ha conseguido darse la vuelta durante las últimas semanas. De hecho, des- de el 13 de enero, el barril de referencia en Europa, el Brent, ha registrado un avance del

24 por ciento, lo que ha hecho que las petro- leras hayan logrado recuperarse en el par- qué. Desde esemismo día,los títulos de Rep- sol suben más del 13 por ciento. Gracias a es- te ascenso, ha logrado desbancar a Caixa-

Bank y recuperar su puesto como la séptima compañía por capitalización del índice es- pañol. Sin embargo, los analistas no han si-

do indulgentes con la petrolera y continúan empeorando las previsiones de beneficios para la firma presidida por Antonio Brufau. En concreto, durante los últimos tres meses han reducido la previsión del resultado de Repsol para 2015 en un 26,5 por ciento, has- ta los 1.406 millones. De este modo, es la se- gunda firma del Ibex que más ha visto em- peorar sus perspectivas de ganancias en ese periodo, quedándose por detrás de Arcelor- Mittal, cuya previsión de beneficio se ha de- teriorado casi un 35 por ciento.

te

EL ECONOMISTA SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015

Pulso del mercado

Resumen semana

Invertir con elEconomista

Renta Variable

Renta Fija

Ecobolsa 3

Bolsa

Variación en bolsa en 2015 (%) RTS 4,51 FINLANDIA NORUEGA DOW JONES SUECIA R. UNIDO
Variación en bolsa en 2015 (%)
RTS
4,51
FINLANDIA
NORUEGA
DOW JONES
SUECIA
R. UNIDO
DINAMARCA
RUSIA
0,01
HOLANDA
NASDAQ 100
BÉLGICA
ALEMANIA
-0,17
SUIZA
FRANCIA
S&P 500
ITALIA
ESPAÑA
-0,17
CHINA
NIKKEI
JAPÓN
1,13
INDIA
FTSE MIB
9,20
FTSE 100
INDONESIA
4,38
CAC
9,79
DAX
AUSTRALIA
10,61
SUDÁFRICA
EUROSTOXX 50
8,00
Evolución de los grandes del Ibex
MEXBOL
HORQUILLA DE PRECIOS EN 2015 (€)
.
-0,99
MÍNIMO ANUAL
Precio actual
MÁXIMO ANUAL
BOVESPA
6,14
B. Santander
5,89
7,03
-2,42
26,22
Inditex
22,70
27,04
13,18
MERVAL
Telefónica
11,36
13,38
5,00
MÁX.
BBVA
7,32
8,24
5,99
CSI
Iberdrola
5,47
6,18
-6,26
16,57
Repsol
14,37
16,74
3,97
SENSEX
CaixaBank
3,83
4,51
4,43
20,56
Gas Natural
18,87
21,33
17,24
IBEX 35
Endesa
15,57
17,97
35,55
2,86
Amadeus
32,36
35,86
ECO10
VALOR QUE MÁS PUNTOS LE HA SUMADO
AL IBEX EN LA SEMANA
82,81
8,37
9,41
PUNTOS
VAR. SEMANA (%)
ECO30
VALOR QUE MÁS PUNTOS LE HA RESTADO
AL IBEX EN LA SEMANA
-18,6
-2,25
PUNTOS
VAR. SEMANA (%)
5,30

elEconomista

El tráfico del mercado

BBVA

SEMANA (%) 5,30 elEconomista El tráfico del mercado BBVA Sus cuentas gustan La presentación de los
SEMANA (%) 5,30 elEconomista El tráfico del mercado BBVA Sus cuentas gustan La presentación de los

Sus cuentas gustan

La presentación de los resultados correspondientes a 2014 (obtuvo un beneficio de 2.618 millones de euros) ha impulsado a BBVA hasta ser el valor que más puntos ha sumado al Ibex esta semana, un total de 82,81 puntos.

BME

ha sumado al Ibex esta semana, un total de 82,81 puntos. BME El pago más rentable
ha sumado al Ibex esta semana, un total de 82,81 puntos. BME El pago más rentable

El pago más rentable

Una remuneración sólida, atractiva y en efectivo, esos son encantos que guarda su pago al inversor. Además ofrece la mayor rentabilidad por dividendo de la bolsa española, un 5,04 por ciento aunque tiene un consejo de venta.

Merlin Properties

ciento aunque tiene un consejo de venta. Merlin Properties Nuevos pagos con cuidado Las socimis deben
ciento aunque tiene un consejo de venta. Merlin Properties Nuevos pagos con cuidado Las socimis deben
ciento aunque tiene un consejo de venta. Merlin Properties Nuevos pagos con cuidado Las socimis deben
ciento aunque tiene un consejo de venta. Merlin Properties Nuevos pagos con cuidado Las socimis deben
ciento aunque tiene un consejo de venta. Merlin Properties Nuevos pagos con cuidado Las socimis deben

Nuevos pagos

con cuidado

Las socimis deben destinar un 80 por ciento de su beneficio bruto al pago de dividendos, por lo que ofrecen altas rentabilidades. Aún así están en fase de consolidación y son poco líquidas.

Repsol

en fase de consolidación y son poco líquidas. Repsol Incorporación a Ecotrader Aunque ha sufrido con
en fase de consolidación y son poco líquidas. Repsol Incorporación a Ecotrader Aunque ha sufrido con

Incorporación a Ecotrader

Aunque ha sufrido con la caída del precio del crudo, la recuperación del mismo ha hecho que rompa el nivel de los 16,50 euros, lo que invita a los expertos de Ecotrader a abrir posiciones.

McKesson

a los expertos de Ecotrader a abrir posiciones. McKesson Entra la compra más sólida Se incorpora
a los expertos de Ecotrader a abrir posiciones. McKesson Entra la compra más sólida Se incorpora

Entra la compra más sólida

Se incorpora a ‘elMonitor’ con el consejo de compra más sólido entre las de EEUU. Esta semana ha presentado resultados, batiendo las estimaciones en un 10 por ciento.

Notas: Atención. Se trata de los valores que se encuentran en un momento favorable para el Atención. Se trata de los valores que se encuentran en un momento favorable para el inversor.

Notas: Prohibido. Se trata de los valores que presentan algún inconveniente para el inversor. Prohibido. Se trata de los valores que presentan algún inconveniente para el inversor.

Notas: Precaución. Se trata de los valores que combinan aspec- tos positivos y negativos para el Precaución. Se trata de los valores que combinan aspec- tos positivos y negativos para el inversor.

Contigo hay buena energía Cuando disfrutas de la naturaleza, descubres la importancia de respetarla. Eso
Contigo hay buena energía
Cuando disfrutas de la naturaleza, descubres la importancia
de respetarla. Eso es buena energía.
En lberdrola nos inspiramos en personas como tú.
Más del 90% de la energía que generamos en España está libre de CO 2 .
Y eso también es buena energía.

4 Ecobolsa

SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015 EL ECONOMISTA

Pulso del mercado

Resumen de la semana

Invertir con elEconomista

Renta Variable

Renta Fija

Fondos

elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

EcoDepósito

La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones Cómo se
La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones
Cómo se reparte el mapa
del depósito español
17,28%
0,4%
15,88%
0,4%**
15,09%
0,50%
Cuota de mercado de
8,08%
0,65%
las diez entidades con
más depósitos en
España
9,05%
0,50%
83,98%
3,42%0,65%
CLAVE
2,92%
0,40%
Rentabilidad media
ponderada de los 10
depósitos
2,87% 0,60%
CUOTA DE
TAE
0,49%
MERCADO*
DEPÓSITO
(%)
6,40%
0,5%
2,98%
0,75%
(*) Cuota de mercado teórica elaborada a partir de
los datos de depósitos a la clientela recogidos por
AEB y Ceca en el mes de noviembre
(**) TAE en oficina. A través de Internet ofrece un 1%
Fuente: AEB y CECA. Datos a 6 de febrero de 2015
elEconomista
AEB y CECA. Datos a 6 de febrero de 2015 elEconomista Los índices de elEconomista Evolución

Los índices de elEconomista

Evolución de los indicadores de ideas de inversión de calidad

El Eco10 sube un 4% en la semana

Carlos Jaramillo

El año 2015 está siendo triunfal para el se- lectivo nacional elaborado por elEconomis- ta. Esta semana, una vezmás, halogrado ba- tir al Ibex 35, y es que mientras que el Eco10 ha registrado una subida del 4 por ciento, el índice español de referencia se ha quedado en una subida del 1,6 por ciento. De estemo- do, en lo que va de año, el Eco10 acumula una revalorización del 9,4 por ciento y ya aventaja en más de 6,5 puntos porcentuales al Ibex, que sube un 2,8 por ciento. La gran estrella de las últimas cinco sesio- nes ha sido Sacyr, cuyos títulos también son los que más suben en lo que va de 2015, un 27,7 por ciento. La mejor recomendación de

todo el Ibex se ha anotado durante esta se- mana un alza del 11,3 por ciento. La segun- da firma que más ha subido ha sido BBVA, con un ascenso del 8,37 por ciento. Así, nue- ve de las diez firmas del Eco10 están en ver- de en lo que va del presente ejercicio, sien- do ArcelorMittal la única que cae. Por su parte, el índice mundial, el Eco30, halogrado una revalorización de más del 1,5 por ciento enlas últimas cincojornadas. Así, en lo que va de año, ya sube más de un 5,5 por ciento. La compañía quemejor compor- tamiento está teniendo de todo el índice es Valeant Pharmaceuticals. La canadiense se anota en 2015 una subida del 23 por ciento.

Eco30

Los mejores 30 valores por fundamental

El Eco 10 y el Ibex 35, y las principales carteras Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Cambio en la última semana (%)El Eco 10 y el Ibex 35, y las principales carteras Cambio en 2015 (%) Los

y las principales carteras Cambio en la última semana (%) Cambio en 2015 (%) Los 30
y las principales carteras Cambio en la última semana (%) Cambio en 2015 (%) Los 30

Cambio en 2015 (%)

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista 3 La selección de 30 valores nacionales
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
3
La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.
A 05/02/2015.
VARIAC.
POTENCIAL
PER*
RENT. POR
BENEFICIO ENTRE
VARIAC.
PAÍS
COMPAÑÍA
ALCISTA (%)
2015
DIVID. 2015 (%)
2013-2016 (%)
2015 (%)
De pérdidas
Valeant Pharm. Inter.
5,53
16,3
0,00
18,51
a
beneficios
8,43
21,4
Astellas Pharma
1,89
130,10
17,13
-0,01
11,4
Sumitomo Chemical
1,93
125,46
15,96
Volkswagen
3,58
8,8
2,69
46,01
15,66
United Continental
22,11
6,4
0,25
750,97
13,53
12,15
12,0
Marathon Petroleum
2,16
35,32
12,88
21,79
10,3
Gilead Sciences
0,73
494,16
10,60
13,37
10,0
Toyota
2,98
46,00
10,49
6,27
13,5
easyJet
2,95
60,73
9,96
Phillips 66
16,99
11,8
2,82
25,40
9,94
18,8
Gildan Activewear
7,71
0,87
63,67
8,79
14,4
Hochtief
12,24
3,42
109,00
8,53
20,59
8,7
Société Générale
5,12
127,39
6,20
Huntsman
31,35
8,9
2,12
595,60
5,87
Barclays
17,19
9,7
3,76
991,12
5,57
United Internet
3,89
21,3
1,58
110,92
4,95
ING Groep
18,02
9,7
4,09
106,51
4,06
Barratt Developments
3,26
11,0
4,73
649,08
3,13
Taylor Wimpey
11,86
9,5
6,42
158,64
2,75
Delta Air Lines
39,36
9,5
0,89
-49,06
1,12
Atos
4,93
13,1
1,25
121,18
0,75
Toshiba
24,68
10,6
2,01
260,25
0,34
Marine Harvest
10,04
10,8
7,99
57,83
-0,10
De pérdidas
American Airlines
45,29
4,6
0,49
-2,32
a
beneficios
Ashtead
15,74
14,5
1,61
119,67
-3,20
Steel Dynamics
34,40
10,9
2,57
197,96
-3,37
Dixons Carphone
9,44
15,7
2,10
890,18
-3,67
Manulife Financial
16,33
11,5
3,07
29,10
-5,82
AbbVie
23,41
13,0
3,42
123,21
-7,89
Pandora
27,77
13,5
2,35
109,6
-12,50
5,13

Los índices frente a frente

ÍNDICES

CAMBIO PORCENTUAL

.

Los índices frente a frente ÍNDICES CAMBIO PORCENTUAL . 4,01 9,41 E c o 1 0
Los índices frente a frente ÍNDICES CAMBIO PORCENTUAL . 4,01 9,41 E c o 1 0
Los índices frente a frente ÍNDICES CAMBIO PORCENTUAL . 4,01 9,41 E c o 1 0

4,01

9,41

Eco 10 CALCULATED BY

PORCENTUAL . 4,01 9,41 E c o 1 0 CALCULATED BY Ibex 35 1,63 2,86 Así
PORCENTUAL . 4,01 9,41 E c o 1 0 CALCULATED BY Ibex 35 1,63 2,86 Así
PORCENTUAL . 4,01 9,41 E c o 1 0 CALCULATED BY Ibex 35 1,63 2,86 Así

Ibex 35

1,63

2,86

Así han ido los valores del Eco10

VALOR NARANJABY Ibex 35 1,63 2,86 Así han ido los valores del Eco 10 VALORES CAMBIO PORCENTUAL

VALORES

CAMBIO PORCENTUAL

IAG

0,19

17,35

Amadeus

-0,13

7,44

ArcelorMittal

3,24

-3,41

BBVA

8,37

4,86

Mapfre

0,00

6,11

OHL

6,00

17,12

Repsol

5,64

6,59

Sacyr

11,30

27,66

Técnicas Reunidas

7,56

2,15

Telefónica

-0,94

10,57

Nota: el índice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en función de la ‘Cartera de Consenso’ elaborada por este periódico con la colaboración de 53 firmas de inversión.

Así quedan las carteras más rentables de 2015

Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30/11/2014 hasta el 06/02/2015

RENTABILIDAD (%)

 

RENTABILIDAD (%)

1. MG Valores

20,75

6.

Beka Finance

8,97

2. CMC Markets

11,92

7.

Cortal Consors

8,70

3. Bankinter

10,20

8.

UBS

8,55

4. Tressis

10,07

9.

Capital at Work

8,54

5. Omega IGF

9,02

10.

Mutuactivos

8,23

8,54 5. Omega IGF 9,02 10. Mutuactivos 8,23 Siga su evolución en

Siga su evolución en www.eleconomista.es/carteras/index.html

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

elEconomista

Fuente: elaboración propia.

elEconomista

EL ECONOMISTA SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015

Ecobolsa 5

Pulso del mercado

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Resumen de la semana

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Renta Fija

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Fondos

Fondos

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www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

Dividendos destacados

y Cotizaciones y Ecotrader Dividendos destacados Las mejores retribuciones del calendario en España, Europa

Las mejores retribuciones del calendario en España, Europa y Estados Unidos

Siembre ahora y recoja en marzo la ‘cosecha’ de pagos de EEUU

Por M.Domínguez

¿Leinteresanlos dividendos estadouniden- ses? Si la respuesta es sí, esté atento: la se- mana próxima aglutina fechas de corte pa- ra cobrar los de un buen número de com- pañías que pagan en marzo (en EEUU, al contrario que en España, es habitual que se exija tener las acciones en cartera un mes antes de la entrega). Teniendo en cuenta los precios actuales, la rentabilidad más interesante la ofrece Chevron. El próximo pago de la petrolera, que tendrá lugar el 10 de marzo, tiene por fecha de corte el próximo jueves, 12 de fe- brero (ver gráfico en la parte inferior dere- cha de esta página), lo que quiere decir que para percibirlo es preciso tener los títulos en cartera antes de esa fecha. La entrega, de 1,07 dólares, ofrece un rendimiento del 1 por ciento. Pero Boeing no se queda atrás. El fabri- cante de aviones, que forma parte delas es- trategias del Monitor y de Ecotrader,las dos herramientas de inversión de elEconomis- ta, acumula una rentabilidad del 27 por cien- to desde su entrada en la cartera de elMo- nitor. Para percibir su próxima entrega, la del 6 de marzo, los inversores deberán es- tar en posesión de sus títulos antes de este miércoles, 11 de febrero. El grupo aeronáu- tico repartirá 0,91 dólares por título que, a precios actuales, rentan un 0,6 por ciento. Elmiércoles 11 también esla fecha de cor- te paralos ahorradores que quieran embol- sarse el próximo dividendo de 3M –laMin- nesota Mining and Manufacturing Com-

Dividendo

destacado

Dividendo por acción ($)

Com- Dividendo destacado Dividendo por acción ($) 0,91 Rentabilidad por dividendo (%) 0,6 Fecha del pago
Com- Dividendo destacado Dividendo por acción ($) 0,91 Rentabilidad por dividendo (%) 0,6 Fecha del pago

0,91Com- Dividendo destacado Dividendo por acción ($) Rentabilidad por dividendo (%) 0,6 Fecha del pago

Rentabilidad por dividendo (%)

0,6

Fecha del pago

06-marzo

Fecha de corte 11-febrero
Fecha de corte
11-febrero

Recomendación*

(*) Recomendación del consenso de mercado:

Recomendación* (*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender Fuente: Bloomberg y FactSet.

Comprar

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista

Mantener

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender Fuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista BOEING, QUE

Vender

Fuente: Bloomberg y FactSet.

elEconomista

BOEING, QUE SUBE UN 27% DESDE SU ENTRADA EN ‘ELMONITOR’, REPARTE 0,9 DÓLARES EL 6 DE MARZO

pany, si nos atenemos a su nombre origi- nal–. La multinacional, que desarrolla pro- ductos innovadores en diversas áreas, abo- nará 1,025 dólares por título el 12 de mar-

zo, cifra que ofrece una rentabilidad del 0,6 por ciento a precios actuales. Sin dejar de mirar a Estados Unidos, la biotecnológica Amgen repartirá 0,79 dóla- res por acción el 6 de marzo y para cobrar- los es preciso tenerlos títulos en cartera an- tes de este martes, día 10. El rendimiento de este pago de la compañía, sobre la que Ecotrader tiene abierta una estrategia agre- siva desde el pasado 26 de enero, supera el 0,50 por ciento. Por su parte, la distribui- dora Costco –un gigante que capitaliza 66.000 millones de dólares– pagará 0,22 dólares el 5 de marzo, con fecha de corte este miércoles.

En España, pagan Catalana y Vidrala

Las compañías hacia las que hay que mirar esta semana en España son Catalana Occi- dente y Vidrala. La aseguradora repartirá

0,12 euros por título el jueves 12, con fecha

. de corte ese mismo día (lo que quiere de-

cir que es preciso tenerlas acciones elmiér- coles como muy tarde). La entrega renta cerca de un 0,5 por ciento si nos fijamos en el cierre bursátil del pasado viernes. La com- pañía avanza un 11 por ciento en bolsa en lo que llevamos de año. Por su parte, el fabricante de envases de vidrio abonará a sus accionistas 0,479 eu- ros el viernes 13, yla fecha de corte también es el propio viernes. Su rendimiento, más

atractivo, alcanza el 1,1 por ciento. Los títu- los de Vidrala suben un 15 por ciento en

2015.

EcoDividendo

La estrategia se revaloriza un 4,4% en lo que va de año

M.D.

El EcoDividendo, la estrategia de elEcono- mista que recoge los pagos próximos más atractivos dela bolsa española, acumula una rentabilidad del 4,4 por ciento en 2015. Los miembros que más rendimiento han con- seguido son Europac y ACS. El fabricante de papel, que vuelve a coronarse esta sema- na como rey absoluto al revalorizarse más de un 10 por ciento desde su entrada en car- tera, ha confirmadola fecha y elimporte de su próxima entrega. Será el 26 de febrero y para percibirla es necesario tener los títu- los en cartera al menos un día antes. Los 0,042 euros por acción que repartirá ren- tan un 1 por ciento a precios actuales.

Evolución de los valores de la cartera de dividendos

EcoDividendo

PRECIO DE

CIERRE DE

RENTABILIDAD

DIVID.

FECHA DE

RENT. DE LA

COMPRA (¤)

AYER (¤)

EN CARTERA (%)

(euros)

ENTREGA

ENTREGA (%)

ACS

28,505

31,32

9,88

0,447

17/02/2015**

1,43

CaixaBank*

4,148

3,974

-4,19

0,04

27/3/2015**

1,01

Abertis*

16,57

17,33

4,59

0,33

08/04/2015

1,90

Europac

3,84

4,23

10,16

0,042

26/02/2015

0,99

BBVA*

7,532

8,236

9,35

0,13

16/04/2015**

1,58

EcoDividendo

(variación en porcentaje)

Desde el inicio 18,05%
Desde el inicio
18,05%

En 2015

4,42%Eco Dividendo (variación en porcentaje) Desde el inicio 18,05% En 2015

Fecha de inicio 18 de octubre de 2013.

Ibex Top Dividendo

(variación en porcentaje)

Desde el inicio 19,90%
Desde el inicio
19,90%

En 2015

Ibex Top Dividendo (variación en porcentaje) Desde el inicio 19,90% En 2015 6,16%

6,16%

Fuente: Bloomberg y elaboración propia. (*) Previsión. (**) Fecha de pago del dividendo en efectivo.

elEconomista

Calendario de dividendos de España FECHA DIVIDENDO RENTABILIDAD FECHA DE CORTE EN EUROS EN PORCENTAJE
Calendario de dividendos de España
FECHA
DIVIDENDO
RENTABILIDAD
FECHA
DE CORTE
EN EUROS
EN PORCENTAJE

C. Occidente

12-feb

12-feb

0,1214

0,46%

Vidrala

13-feb

13-feb

0,4798

1,10%

Europac

26-feb

26-feb

0,042

0,99%

Iberpapel*

10-mar

10-mar

0,15

1,16%

DF*

16-mar

16-mar

0,0666

1,74%

CaixaBank*

27-mar**

10-mar

0,04

1,02%

Ebro Foods

01-abr

01-abr

0,17

1,12%

Sabadell*

06-abr**

06-abr

0,04

1,78%

Bankinter*

07-abr

07-abr

0,0288

0,46%

BBVA*

16-abr**

30-mar

0,13

1,59%

Calendario de dividendos de Europa

30-mar 0,13 1,59% Calendario de dividendos de Europa FECHA FECHA DIVIDENDO RENTABILIDAD DE CORTE EN

FECHA

FECHA

DIVIDENDO

RENTABILIDAD

DE CORTE

EN EUROS

EN PORCENTAJE

Total

25-mar

23-mar

0,61

1,28%

Unibail-Rod.

26-mar

24-mar

4,8

1,85%

Daimler

02-abr

02-abr

2,45

2,99%

Telecom Ita.*

22-abr

20-abr

0,02

2,08%

LVMH

23-abr

21-abr

1,95

1,27%

RWE*

24-abr

24-abr

1

4,29%

Munich Re

24-abr

24-abr

7,75

4,31%

Vinci

29-abr

27-abr

1,22

2,48%

GDF Suez*

05-may

30-abr

0,5

2,62%

CRH*

11-may

05-mar

0,44

1,92%

Calendario de dividendos de EEUU

05-mar 0,44 1,92% Calendario de dividendos de EEUU FECHA FECHA DIVIDENDO RENTABILIDAD DE CORTE EN

FECHA

FECHA

DIVIDENDO

RENTABILIDAD

DE CORTE

EN DÓLARES

EN PORCENTAJE

Costco

27-feb

11-feb

0,355

0,24%

Paccar

05-mar

11-feb

0,22

0,35%

Amgen

06-mar

10-feb

0,79

0,52%

Boeing

06-mar

11-feb

0,91

0,61%

Chevron

10-mar

12-feb

1,07

0,98%

Johnson&John.

10-mar

20-feb

0,7

0,68%

3M

12-mar

11-feb

1,025

0,62%

McDonald’s

16-mar

26-feb

0,85

0,90%

Travelers

31-mar

06-mar

0,55

0,51%

Garmin

31-mar

12-mar

0,48

0,90%

NOTA: La fecha de corte es el día en el que la acción empieza a cotizar sin derecho a cobrar el dividendo

*Previsión. **Fecha del pago en efectivo

Datos a 5 de febrero. Fuente: Bloomberg

elEconomista

6

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EL DESEMBARCO DE NUEVAS FÓRMULAS PARA RETRIBUIR AL INVERSOR

SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015 EL ECONOMISTA

Análisis Técnico Estrategias

Los nuevos dividendos de la bolsa española tienen más nubes que claros

A pesar de sus elevadas rentabilidades, las ‘yieldco’ no son para todos los perfiles, mientras que las socimis están en fase de consolidación y por ahora son inversiones menos líquidas

PorIsabelM.Gaspar /Maite López

A CS no sólo diola campan- da hace algunas semanas al anunciar que sacará al mercado su filial de ener- gías verdes Saeta Yield, si- no que uno delos elemen- tos más sorprendentes es

cómo lo hará, ya que utilizará la estructura yieldco, siendo Saeta la primera de este tipo que cotice en España. Se trata de un vehícu- lo de inversión más extendido en Estados Unidos por el que una empresa saca a bolsa los activos que cuentan con ingresos recu- rrentes, a la vez que predecibles y, por tanto, permiten ofrecer altos dividendos. Y éste es precisamente uno de sus principales gan- chos, las altas rentabilidades por dividendo que presentan. Ahora bien, ¿merecenla pena frente a otras estructuras? Y es que en el mapa de los divi- dendos el inversor no siempre encuentra un

PARA UN INVERSOR QUE SÓLO BUSQUE DIVIDENDO LAS YIELDCO PUEDEN SER BUENA FÓRMULA, PERO NO DEBEN ESPERAR MÁS

LAS SOCIMIS DEBEN DESTINAR UN 80% DE SU BENEFICIO BRUTO AL PAGO DEL DIVIDENDO, PERO NO TIENEN LIQUIDEZ

cielo despejado, por lo que es necesario ana- lizar cuáles son los pagos que se esconden bajo nubes y claros, cuáles son los que brin- dan al accionista más luces que sombras o cuáles son los que pueden traer tormenta.

Retribuciones con bruma

A pesar de que las yieldco tienen más tradi-

ción en Estados Unidos, algunas empresas españolas se están apuntando a esta moda-

lidad, como es el caso de Abengoa, que sacó

a la bolsa estadounidense Abengoa Yield, o

ACS, que hará debutar en el mercado a Sae-

ta Yield. Estos vehículos de inversión tienen

su principal atractivo en el dividendo, de he- cho, con los 57 millones de euros que planea repartir la filial de ACS, la rentabilidad por dividendo se situaría entre el 5,7 y 6,7 por ciento, una de las más altas de la bolsa espa- ñola. Por su parte, la retribución de Abengoa

. Yield ronda el 5 por ciento.

Sin embargo, antes siquiera de que se ha-

ya estrenado en el parqué, ya hay algunas vo-

ces que dudan de la sostenibilidad del divi- dendo de Saeta. Así lo ven desde Banco Sa- badell, ya que tienen dudas “acerca del man- tenimiento de esta política de retribución al

accionista más allá de 2017, una vez que se incorporen a Saeta la totalidad de los activos del ROFO (otra sociedad con activos reno- vables), de los que no conocemos el dividen- do por acción que podrían pagar”. Otra de las nubes que rodean a Saeta Yield es cuál se- rá su precio de salida al mercado (se estre- nará el 16 de febrero), ya que dependiendo del mismo será más atractiva o no respecto a sus comparables. Pase lo que pase con Saeta, una cosa pare- ce clara, las yieldco son una buena elección para aquellos que sólo estén interesados en los dividendos. “Si el inversor busca asegu- rarse una corriente de dividendos alargo pla- zo y nada más, puede convenir una yieldco, porque sus activos suelen ser regulados y con una vida útil definida y poco riesgo operati- vo. En una empresa tradicional, aunque pue- da ser igual de interesante por dividendos, en un momento dado, si quiere utilizarla ca-

empresa tradicional, aunque pue- da ser igual de interesante por dividendos, en un momento dado, si
empresa tradicional, aunque pue- da ser igual de interesante por dividendos, en un momento dado, si

EL ECONOMISTA SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015

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Ecobolsa 7

Análisis Técnico Estrategias

ja para otras cosas, como por ejemplo adqui-

siciones, puede hacerlo, ya que no hay com-

promiso escrito o estatutario para dedicarla

a dividendo solamente”, arguye Víctor Pei-

ró, de BEKA Finance. Precisamente, ésta es una de las claves de las yieldco, suelen tener un compromiso es-

crito de que dedicarán buena parte de la ca-

ja generada a pagar dividendo. En el caso de

Saeta, destinará un 90 por ciento, sobrela ge- neración de flujos de efectivo, a retribuir al accionista, segúnlas estimaciones dela com- pañía. “Las yieldco no tienen riesgo de eje- cución de proyectos ni exposición a un re- punte del capital circulante, frente a las uti- lities tradicionales y están enfocadas a pro- porcionar dividendos (las utilities tradicionales dan altos dividendos cuando los planes de inversiones son reducidos o no ven oportu- nidades de adquisiciones)”, explica Jorge Alonso, analista de Société Générale Corpo- rate and Investment Banking. Eso sí, a altas rentabilidades,mayores ries- gos y Sara Carbonell, de CMC, identifica dos enlas yieldco: En primerlugar, “como es algo relativamente nuevo no tenemos un históri- co representativo como para valorar qué pa- sa si el negocio en sí deja de crecer a ese cos- tedecapital tanatractivocomoahora.Por otro lado, que ante el éxito enla demanda (caso de Abengoa en Estados Unidos) se inflen dema- siadolos precios, con el riesgo de que cuando estemos en entornos de subida de tipos (por ejemplo enEEUU)los capitales salgan de es- tainversiónylos precios caigan, de forma que el dividendo ya no sea tan rentable”. Además, no hay que olvidar que el tipo de activos que componen una yieldco estánmuy ligados a la regulación, un punto que juega en su contra, tal y como explica Gonzalo Re- carte, de Saxo Bank. “Las yieldco presentan varias ventajas para los inversores entre las que destacan predecir el retorno esperado y

el recibir un cash que no pasa por la cuenta de resultados de la empresa, lo que mejora claramente el resultado financiero-fiscal pa- ra el inversor. No obstante, la principal pega que vemos a este vehículo es que están muy ligados a sectores extremadamente regula- dos como son las energías renovables”.

Algo más de visibilidad

Otra de las vías para cobrar un dividendo atractivo sonlas socimis,la adaptación espa- ñola de los REIT (vehículos de inversiones inmobiliarias) que tienen que destinar obli- gatoriamente un 80 por ciento de su benefi- cio bruto de explotación al reparto de divi- dendo. Asimismo, están obligadas a distri- buir el cien por cien de las ganancias perci- bidas por otras socimis en las que participen y el 50 por ciento de las plusvalías logradas con la venta de activos. Fuera de la rentabi- lidad por dividendo que generan, el gran atractivo para constituir una socimi se en- cuentra enla fiscalidad, ya quelos beneficios están libres de tributación y los socios solo rinden cuentas, a modo general, por los di- videndos percibidos. Ahora bien, para Alfonso de Gregorio, di- rector de gestión de Gesconsult, de momen- to las perspectivas no son tan optimistas y las estimaciones de lo que rendirán sus pa- gos “se sitúan en un 2 por ciento de media, por lo que no compensa cuando hay compa- ñías que te están pagando más de un 4 por ciento. Probablemente la retribución de las socimis crecerá más adelante, cuando em- piecen a vender los activos que tienen, pero estas estructuras son muy novedosas y toda- vía no están en ese punto”, argumenta. En este sentido, Merlin Properties afirmó que ofrecerá un rendimiento de hasta el 6 por ciento a partir de 2016, mientras que Lar Es- paña no se han pronunciado al respecto. Por su parte, Víctor Alvargonzález, direc-

BME, MAPFRE Y ENAGÁS CUENTAN CON LOS PAGOS MÁS ATRACTIVOS DE LA BOLSA ESPAÑOLA EN EFECTIVO

EN LAS FIRMAS QUE RETRIBUYEN CON ‘SCRIP’ EL INVERSOR QUE OPTA POR EL DIVIDENDO EN METÁLICO SE DILUYE

tor deinversiones de Tressis, explica que, de momento, uno de los inconvenientes de una socimi reside en que el inversor compra un vehículo menos liquido “porque muchas no tienen activos. Solo cuentan con una venta- ja fiscal, pero el riesgo es que todavía no sa- ben que van a tener en cartera”. Ana Her- nández, responsable en España de CFA, aña- de que “no tienen liquidez ni la van a tener en mucho tiempo, pero ya cuando el merca- do esté maduro dejarán de ser unainversión alternativa para ser pareja a un inversión en renta variable o renta fija”.

Cielo despejado

Otra de las opciones para cobrar dividendos interesantes es apostar por una compañía que ofrezca remuneraciones en efectivo só- lidas y sostenibles, que en el caso de España podrían ser BME, Mapfre o Enagás, cuyos

. pagos rentan entre un 5,1 y un 4,8 por cien-

to. “Si un inversor busca un buen dividendo, yo me iría a las compañías tradicionales. Al final vehículos como las yieldco no te van a dar más alegrías que la retribución, no tie- nen alicientes como el crecimiento por be- neficios”, indica Alfonso de Gregorio.

De hecho, en el presente trienio (2013- 2016) tanto para la gestora como para la ase- guradora, se espera un crecimiento delas ga- nancias superior al 30 por ciento. Por su par- te, en Enagás los expertos prevén una mejo- ra del 8 por ciento, una cifra más que interesante si se tiene en cuenta que en ejer- cicios pasados no se esperaba ningún tipo de crecimiento como consecuencia de la regu- lación energética. Otro de los puntos a tener en cuenta, se- gúnMutuactivos, es fijarse si una compañía “tiene una elevada generación de caja y está poco endeudada” y, a este respecto, grupos como BME yTécnicasReunidas pueden pre- sumir de contar con tesorería. Para los ex- pertos la primera de ellas tendrá una caja en 2015 de 300 millones de euros, mientras que para la segunda esperan 700 millones.

¡Cuidado! Se avecina tormenta

Hay otras compañías del mercado español que guardan atractivas rentabilidades por di- videndo, pero bajo su paraguas se esconde una pega, ya que estos pagos se hacen a tra-

vés de scrip dividend. Es decir, el inversor se enfrenta a diluirse si decide cobrar en metá- lico, ya que no participa de la ampliación de capital que se lleva a cabo para poder retri- buir en papelitos. En este apartado se encuentran firmas co- mo Repsol, Telefónica, Iberdrola, CaixaBank

o Banco Santander –ver gráfico–. La entidad

que preside Ana Patricia Botín anunció que sólo empleará el scrip en una de sus retribu- ciones (antes lo hacía en las cuatro que re-

partía). Eso sí, ha bajado la cuantía de 0,6 a 0,2 euros al año. Asimismo, BBVA y Caixa- Bank han manifestado su intención de reti- rarlo progresivamente. Otras como Ferrovial

y ACS, además de Iberdrola y Repsol, recom-

pran acciones para amortizarlas y evitar esa dilución del accionista.

y ACS, además de Iberdrola y Repsol, recom- pran acciones para amortizarlas y evitar esa dilución

8 Ecobolsa

SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015 EL ECONOMISTA

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ES EL MEJOR DATO DESDE 2007

El ladrillo se amortiza ya en solo 20 años

El tiempo que se tarda ahora en recuperar la inversión de adquirir un inmueble por la vía del alquiler es de 20 años. Aunque es un activo poco líquido, su ‘atractivo’ se acerca ahora, con salvedades, al de otros activos como la bolsa española, donde se precisan 15 años para rentabilizar una inversión por la vía del beneficio. Es la brecha más reducida entre ambos desde 2007

PorCristinaGarcía

C omprar una vivienda para ponerla en alquiler se en- cuentra en el punto más atractivo de los últimos sie- te años. Básicamente por- que el tiempo que se tarda ahora en recuperar el de-

sembolso que supone adquirir una casa en

la capital de España por la vía del alquiler es

de 20 años, según un estudio de Fotocasa.es.

A priori, sin contextualizar el dato, puede pa-

recer mucho. Pero lo cierto es que no se tar- daba tan poco desde antes de la crisis (ver gráfico). En 2007, para que se haga unaidea, alguien que comprase un inmueble en Madrid para ponerlo posteriormente en alquiler tardaba hasta 28 años en amortizar suinversión.¡Ocho años más que ahora! Y la historia se repite prácticamente en toda España. Demodo que en Cataluña, por ejemplo, ahora hacen falta 19 años para rentabilizar una vivienda a tra- vés de las rentas, también ocho años menos que en 2007. En la Comunidad Valenciana, seis años menos; en Castilla la Mancha, cin- co añosmenos; en Castilla y León, otros ocho años menos ¡Y así sucesivamente! Pero, ¿a qué se debe? ¿por qué ahora se pue- de amortizar un inmueble mucho más rápi- do que hace unos años? Básicamente se de- be a que “el precio del alquiler este año está cayendo a un ritmomuyinferior al quelo ha-

EN 2007 SE TARDABAN 28 AÑOS EN AMORTIZAR LA INVERSIÓN EN UN INMUEBLE EN MADRID POR LA VÍA DEL ALQUILER

ADQUIRIR UNA VIVIENDA PARA ALQUILARLA DESPUÉS OFRECE UNA RENTABILIDAD BRUTA DEL 5% EN ESPAÑA

ce el precio de venta de las viviendas de se- gunda mano”, explican en Fotocasa.es. Esta situación ha generado otra poco (o nada) vista en los últimos años. Y es que el atractivo de comprar uninmueble con el ob- jetivo de ponerlo en alquiler se acerca al que presentala bolsa –con salvedades–. Vaya por delante que recuperar lo invertido en renta variable siempre ha sido más rápido que re- cuperar una inversión a través del ladrillo hasta la fecha. Sin embargo, el estancamien- to delos beneficios delas cotizadas europeas durante la crisis –las españolas no han sido una excepción– ha elevado el precio de en- trada a determinados índices. Hasta el pun- to de que ahora, por ejemplo, alguien quein-

vierta en la bolsa española tardaría en recu- perar su dinero por la vía del beneficio unos 15 años. Solo cinco menos que si adquiriese un inmueble, que después pusiese en alqui- ler –es la brecha más estrecha entre ambos activos de los últimos siete años–. Claro quelainversión en ladrillo tiene otros riesgos. “Se deben tener en cuenta que ha- brá periodos en los que no se tendrá alquila- do el inmueble, más los costes asociados a cambiar de inquilino”, apunta Ana Hernán- dez, responsable de CFA España. “Después existe un problema adicional y es que, a di- ferencia de la bolsa, donde te puedes des- prender de una parte de la inversión, el in- mueble es menos líquido, es más difícil de vender”, añade.

Una fuente alternativa de rentas

. Teniendo en cuenta estos factores, adquirir

una vivienda para ponerla en alquiler tam- bién es más rentable ahora que antes de la crisis. Aunque en algunos sitios la rentabili- dad ha aumentado más que otros en este pe- riodo –Navarra yMadrid son las comunida- des en las que más ha crecido el interés des- de 2007–, lo cierto es que, de media, en Es- paña, el rendimiento bruto es del 5 por ciento según el estudio de Fotocasa.es (el cálculo no tiene en cuenta los gastos derivados de la compra de la vivienda, como la hipoteca, el notario ola escritura). Lo que no es nada des-

deñable en un entorno de bajos tipos de in- terés, donde la renta fija ha agotado prácti- camente todo su recorrido, al menos la pú- blica, y algunos de los productos conserva- doresmás utilizados en España, comolos de- pósitos, ofrecen las rentabilidades más bajas de su historia. De hecho, se trata también de la mayor rentabilidad de los últimos años. Sin embargo,lainversión directa eninmo- biliario como alternativa para complemen- tar una cartera no está exenta de riesgos. “Es fundamental ver qué porcentaje de tu patri- monio dedicas a ello porque lo estás inmo- vilizando”, explica Antonio Salido, director de márketing de Fidelity. “Otro factor a te- ner en cuenta es el tema dela diversificación. Tener un único activo, un piso, no es lo mis- mo que invertir en un vehículo que incluye en su cartera distintos activos inmobiliarios, como puede ser un fondo de inversión o una socimi”, añade. Además, en cuanto a las rentas que puede proporcionar este último tipo de vehículos en un futuro, “la rentabilidad del dividendo vía socimi probablemente no se separaría mucho de ese 5 por ciento que ofrece la in- versión directa porque se optimizala gestión de los inmuebles, se profesionaliza y hace que esa rentabilidad se sostenga de forma más fácil que si tu eres el propietario direc- to del inmueble”, añade Ana Hernández, de CFA (ver páginas 6 y 7).

más fácil que si tu eres el propietario direc- to del inmueble”, añade Ana Hernández, de

EL ECONOMISTA SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015

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LA REBAJA FRENTE AL SECTOR LLEGÓ A SER MÁS DEL DOBLE

Tras ‘estirar’ el precio de Aena, el descuento se queda en el 5%

El precio definitivo de la OPV del gestor aeroportuario se fija el lunes, después de unos meses en los que un mercado alcista y unos mejores resultados han permitido elevar su valor. El Gobierno ha subido el precio hasta el punto de que ahora tiene la mitad de atractivo que en enero

PorIsabel Blanco

L as reglas de juego de la privati- zación parcial de Aena son las mismas que las de cualquier OPV a la hora de fijar un pre- cio. ¿Cuánto vale Aena? Lo que los inversores estén dispuestos a pagar.Como es habitual,lalla-

ve la tienen los institucionales, que durante dos semanas han realizado órdenes que aún deben confirmar (finalmente Ferrovial y Al- ba no han solicitado títulos). El precio defi- nitivo por el que se venderá el 49 por ciento del gestor aeroportuario se conocerá el pró- ximo lunes y el Gobierno podrá estirarlo to- do lo que el mercado le haya permitido. Tras un proceso que se ha alargado duran- te meses, el Gobierno ha contado con todo a favor para elevar el rango de precios origi- nal: un mercado alcista y unos resultados del operador español que mejoran sus benefi- cios y reducen la deuda. El desenlace es que, por un lado, el Estado ingresará más de lo que se estimó en un principio, ya que podrá conseguir hasta 4.263millones de euros, fren- te alos 3.932millones que comomáximo pre- veía en octubre. Pero, por otro lado, los in- versores comprarán una compañía que a un precio medio de 55,5 euros solo cuenta con un descuento del 5 por ciento frente a las grandes empresas del sector, cuando hace solo unas semanasllegó a ofrecermás del do- ble de atractivo (al precio medio que figura- ba en el folleto). Cuatro meses han dado mucho de sí. Des- de que el Gobierno decidió retrasar la ope- ración, las valoraciones se han movido en una amplia banda (ver gráfico). En estosmo- mentos, uninversor estaría pagando por Ae- na (incluida la deuda) hasta 10,9 veces el be- neficio bruto dela compañía. Esta seríala ra- tio EV/ebitda en el caso de que el precio se fije en el máximo previsto, en 58 euros, pe- ro podría quedarse enlas 10,7 veces a un pre- cio de 55,5 euros. Este último es el preciome- dio del rango de 53 y 58 establecido, aunque los bancos colocadores dan por hecho quela OPV se cerrará entre 55 y 58 euros. En ambos supuestos, Aena ofrece ahora un pequeño descuento frente a sus grandes comparables, la francesa ADP y la alemana Fraport, que de media cotizan a un EV/ebit- da de 11,3 veces. En este tipo de operaciones es habitual que los inversores, sobre todo los institucionales, exijan un precio más bajo de los que encuentran en otras cotizadas del sector. Este descuento era mucho mayor an- tes, cuando la horquilla de precios que figu- raba en el folleto se estableció entre los 43 y los 55 euros. Si Aena se hubiera colocado en una tramo medio de 49 euros, la rebaja ha- bría ascendido hasta el 10,5 por ciento.

Más de tres meses de cambios

Evolución de las primas o los descuentos que ha ido ofreciendo Aena frente a sus
Evolución de las primas o los descuentos que ha ido ofreciendo Aena frente a sus dos comparables
(según los precios medios de los rangos, %)
12
Prima
9
Descuento
6
El descuento
3
0
llegó al 10,5%
en un precio
medio de 49€
-5%
-3
-6
-9
-12
.
1
2
3
4 5
6
-15
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
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23/10/2014
07/11/2014
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15/12/2014
El Consejo Consultivo de
Privatizaciones anuncia un
rango entre 41,5 y 53,5 €
Aena publica una deuda
inferior a la prevista, de 11.366
millones €
Las estimaciones de ebitda
para el año suben a 1.800
millones €
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16/01/2015
23/01/2015
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03/02/2015
Aena vuelve a reducir la
deuda, a 10.974 millones €
El folleto de la OPV recoge un
nuevo rango entre 43 y 55 €
La horquilla definitiva se eleva
entre los 53 y los 58 €
Evolución de las ratios EV/ebitda* (veces) Media del sector** Precios de los rangos de AENA:
Evolución de las ratios EV/ebitda* (veces)
Media del sector**
Precios de los rangos de AENA:
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OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
ENERO
FEB.
2014
2015

(*) La capitalización más la deuda respecto al beneficio bruto. (**) Media de ADP y Fraport.

Fuente: elaboración propia con datos de la CNMV, CCP, Aena, Bloomberg y FactSet.

elEconomista

Pero los cambios en el rango no han sido los únicos factores que haninfluido para ele- var o mermar el atractivo de la operación. Aunque parezca poco tiempo, desde octubre “las condiciones de mercado han cambiado bastante, no tanto porque el tráfico fuerame- jor de lo esperado en el cuatro trimestre, si- no más porque las rentabilidades de la deu- da han seguido comprimiéndose”, explica Guillermo Fernández-Gao, de Banco Saba- dell, que añade: “Por tanto, los múltiplos se han expandido en un sector muy intensivo

en capital (las comparables cotizan casi una vez EV/ebitda más que en octubre)”. La deuda de Aena está muy lejos de la es- timada hace unos meses, cuando la CNMC calculaba más de 12.000 millones para 2014; a cierre de septiembre se quedó en 10.974 millones.Aunque tambiénlos beneficios pre- vistos han mejorado, al esperarse un ebitda en torno a 1.800 millones, unos 100 millones más. Esto explica que al inicio las valoracio- nes de Aena ni siquiera ofrecieran descuen- to, sino pagar una prima (ver gráfico).

ANÁLISIS

Joaquín

Gómez

Adjunto al director

LOS GENERALATOS DE AENA Y SU DÍA DESPUÉS EN BOLSA

E n el desembarco de Aena en el mer- cado hay tres generalatos que toman decisiones, y que han dado sobradas

muestras de no ser la misma voz durante toda la privatización. La artillería, que po- dríamos decir es Hacienda, es quien asume el papel más ofensivo. Lograr el mayor pre- cio posible por aquello de que si los bancos de inversión dicen que se puede estirar el chicle, mejor sacar la morterada de inicio, y que nadie critique que se ha vendido a un precio bajo. Fomento sería la intendencia. La necesidad de no fracasar en una salida a bolsa como ya le sucedió al Gobierno Za- patero con Loterías. El interés por sacar a relucir que a un país que es un exportador internacional de empresas de infraestruc- turas y un líder turístico mundial le viene muy bien tener como tarjeta de presenta- ción la primera compañía mundial de aero- puertos en red. Economía sería la retaguar- dia, la pulcritud en el proceso. Quien para-

lizó la salida en octubre no fuera a ser que por el tema del auditor lloviesen las deman- das, como ocurrió con Bankia, si la cosa sa- lía mal. A lo que se unía entonces un desin- terés de los compradores internacionales, que nada tiene que ver con el de Aena hoy en una Europa bursátil ataviada de su pri- mer QE, que hace que el fondo del merca- do sea alcista. De la lucha de los tres gene- ralatos tiene que salir el precio definitivo es-

te lunes. La avidez compradora asegura que el chicle se puede estirar hasta el máximo. Incluso después de haber corregido muy al alza el rango inicial de precios de la OPV. Es-

ta decisión, orquestada por quienes defien- den sacar la mayor pasta posible, se ha car-

gado la estructura con la que se diseñó la operación. Ferrovial, la compañía con ma- yor experiencia mundial en la gestión de ae- ropuertos (algo debe saber sobre lo que va- len estas cosas) ya no estará en el núcleo duro, y Alba, el hólding inversor que tam- bién defendía la españolidad de la compa- ñía de cara al futuro, no subirá sus 53,33 eu- ros ofertados. La pugna entre los generala- tos está en todo lo alto, y hay quien todavía defiende que al menos losMarch (Alba, que no va a mejorar su oferta inicial como Fe- rrovial para ver si al final entra) estarán. La retaguardia y la intendencia saben que tam- bién se muere de éxito, por fuego amigo, si en una privatización se hinchan los precios. Aena tiene que tener un día después de la colocación. Y, además de haber un estreno brillante el primer día (está en manos de los colocadores), tiene que tener una historia bursátil atractiva porque será en la privati- zación definitiva, cuando se ceda el control de la compañía, la hora de sacar hasta el tué- tano. Si Aena se va al rango más alto de la OPV no será difícil encontrar centenares de historias mejores que las de nuestros aero- puertos. Hace unas semanas, teniendo en cuenta sus comparablesAena ofrecía un po- tencial superior al 10 por ciento y hoy esca- samente es del 5 por ciento.

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SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015 EL ECONOMISTA

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SUBE UN 10,4% DE MEDIA HISTÓRICAMENTE

Año preelectoral

bienes: Wall Street se aferra a su enésimo mantra alcista

Con la bolsa americana luchando por el signo positivo en 2015, los optimistas se aferran al ciclo electoral, que según la tradición conlleva un periodo alcista

año de

Por José Luis de Haro(NuevaYork)

E ntre estadísticas, algoritmos y demás referencias históricas, Wall Streetintenta, a veces sin éxito, leer el futuro y predecir el comportamiento de la ren- ta variable estadounidense.Al- gunos idolatran oráculos y re-

franes como aquello del Sell in may and go away (es decir, vendamos en mayo y desapa- rezcamos) mientras otros prefieren disec- cionar con una precisión quirúrgica los as- pectos técnicos de la bolsa norteamericana. Sin embargo, el presente ejercicio se ha convertido en un excelente caso a seguir, don- de los convencionalismos y la realidad de las circunstancias podrían echar un pulso en de- trimento de los inversores. En lo que lleva- mos de ejercicio, tanto el Dow Jones como el S&P 500 sufren por alejarse de las pérdi- das en un momento en que la volatilidad en los precios del petróleo,las tensiones geopo- líticas y la divergencia entre los bancos cen- trales de todo elmundo generanincertidum- bre sobre los derroteros que tomarán los se- lectivos de Wall Street de aquí a final del ejer- cicio.

EL DOW JONES NO HA REGISTRADO NINGUNA CAÍDA DESDE 1939 DURANTE UN AÑO PREELECTORAL EN EEUU

EL ESTRATEGA JEFE DE GOLDMAN SACHS PARA EEUU CONSIDERA QUE EL S&P 500 ACABARÁ 2015 TOCANDO LOS 2.100

De momento, los más optimistas se afe- rran al ciclo electoral estadounidense, que según su linaje, apunta que este año debería ser alcista para la renta variable de Estados Unidos. “La teoría más arraigada estima que durante el tercer año de un ciclo electoral, los políticos promueven una agenda acomo- daticia y a favor de las empresas para que la economía se mantenga fuerte, las bolsas su- ban y los votantes mantengan su optimismo

de cara a las urnas”, explica Peter Lee, ana- lista del banco UBS. Es cierto que desde 1939, el año de la Gran Depresión a este lado del Atlántico, el Dow Jones no ha registrado ninguna pérdida du- rante un año preelectoral en la mayor eco- nomía delmundo. De hecho, durantelos cua- tro años que un presidente suele mantener su cargo en la Casa Blanca, el año preelecto- ral es históricamente el mejor periodo para

. la renta variable. De media, Wall Street ha

acumulado una rentabilidad del 10,43 por ciento desde 1833 en el año previo a una elec- ción presidencial. Unameta que este año podría quedarsele- jos si miramos las proyecciones que rondan en la cabeza de muchos. Por ejemplo, David Kostin, estratega jefe para Estados Unidos de Goldman Sachs, considera que acabare- mos 2015 con el S&P 500 tocando los 2.100 puntos, lo que supone una rentabilidad del 4 por ciento. Según sus cálculos, la renta va- riable europea superará a la estadouniden- se con un beneficio del 6 por ciento para el Stoxx Europe 600, que terminará el año en niveles de 390 puntos. El únicoindicador que

el año en niveles de 390 puntos. El únicoindicador que se postula a superar la rentabilidad

se postula a superar la rentabilidad media acumulada por Wall Street durante un año preelectoral será el Topix nipón, que a ojos de Goldman podría llegar a subir hasta un 17 por ciento y cerrar en los 1.650 puntos en los próximos 12 meses. Desde Bank of AmericaMerrill Lynch son algo más optimistas y según Savita Subrama- nian, estratega jefe de la entidad, el S&P 500 debería acabar el año en los 2.200 puntos, lo que implica una rentabilidad del 6 por cien- to. “La renta variable es sin duda más atrac- tiva que los bonos, pero cuando se compara con otra clase de activos, su atractivo es me- nos claro”, advierte. Incluso desde Morgan Stanley, quizás los más alcistas dentro de la flor y nata delaCalle delMuro,PeterKnowles, estratega del grupo, reitera que el indicador podría acabar el año en los 2.275 puntos, es decir, un incremento del 10 por ciento con respecto al año pasado.

Otras profecías

En esto de las profecías bursátiles, otro vati- cinio ya ha dejado frío a más de uno. Cuan- do el domingo pasado Tom Brady y los New England Patriots ganaron la Super Bowl, los gestores más supersticiosos se echaron las manos a la cabeza, ya que la leyenda indica que si el equipo ganador tiene su origen en la antigua Liga Nacional de Fútbol (NFL), la renta variable terminará el año al alza. Por el contrario, si el equipo de la victoria tiene sus raíces vinculadas ala Liga Americana de Fút- bol (AFL), los osos se apoderarán de Wall Street, en este caso, los Patriots de Nueva In- glaterra comulgan con las tendencias bajis- tas de este índice, cuya certidumbre bate un 80 por ciento de aciertos desde su creación. “Debemos tener en cuenta cuando habla- mos de años preelectorales que en 1979 el Dow Jones acumulaba pérdidas del 1,3 por ciento en los primeros siete meses del año. Sin embargo consiguió remontar y cerró el ejercicio con una rentabilidad del 1,5 por cien- to”, señala James F. Weaver, gestor de Mor- gan Stanley. Por su parte, Peter Lee, de UBS, recuerda que “generalmente el S&P suele re- tomar la senda claramente alcista tras las elecciones legislativas, a partir de entonces cogeimpulso hacia el año preelectoral y pue- de extenderse hasta el año electoral”.

legislativas, a partir de entonces cogeimpulso hacia el año preelectoral y pue- de extenderse hasta el
legislativas, a partir de entonces cogeimpulso hacia el año preelectoral y pue- de extenderse hasta el
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EL ECONOMISTA SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015

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Entre los refranes y las repetidas coinci- dencias que se convierten en norma existe otro dicho, As January goes, so goes the mar- ket, que viene a decir que cómo marche el arranque del año así se comportará el mer- cado. En un 77 por ciento de las ocasiones desde 1950, la renta variable estadouniden- se ha seguido el tono marcado por el primer mes del año. Con esta referencia, algunos tiemblan al recordar que el Dow Jones ce- rró enero con una caída del 1,92 por ciento. Sin embargo, el año pasado el S&P 500 arran- có el ejercicio recortando un 3,6 por ciento de su valor en enero y acabó cerrando el ejer- cicio con una subida del 11,4 por ciento. Si hay alguien que cree a pies juntillas en esta clase de cábalas, apoyadas eso sí en fór- mulas que demuestran dichas tendencias, es Jeffrey Hirsch, el editor de The Stock Trader Almanac, algo así como el almanaque del corredor de bolsa, quien señala que en los años preelectorales como en el que nos encontramos, el mes de ene- ro hamarcado el tono para el resto del año en un 87,5 por ciento de las oca- siones. “Este año podríamos ver una rentabilidad de hasta el 50 por ciento desdelosmínimosmarcados por el Dow Jones en 2014 y los máximos que llega- remos a registrar este año”, explica. Eso sí, reconoce que los séptimos años de go- bierno de un presidente que ha ocupado dos legislaturas, de cuatro años cada una, “suelen ser más débiles que otros años pre- electorales ya que el electorado y el país en general pierde la excitación y demuestra al- go más de apatía”. Por suerte o por desgracia, 2015 coincide con la tendencia bursátil más fuerte del ci- clo presidencial, es decir, el año preelecto- ral, pero a su vez coincide con el séptimo año de una Casa Blanca controlada por Barack Obama. Previamente, otros mandatarios co- mo Wilson en 1919, Roosevelt en 1939, Ei- senhower en 1959, Reagan en 1987, Clinton en 1999 y G.W. Bush en 2007 han ocupado durante más de siete años el Despacho Oval. En este periodo, antes de completar su peri- plo presidencial, el Dow y el S&P 500 han acumulado una rentabilidad del 13 y el 5,6 por ciento respectivamente, con 1939 sien- do el único año en que se registró una caída.

De ahí que podamos preguntarnos si este año será la excepción que confirme la regla. El presente ejercicio no sólo juega a su fa- vor con elimpulso de un año preelectoral si- no también con el hecho de ser el quinto año de la década, que suele ser el mejor año pa- ra las bolsas estadounidenses. Sólo ha habi- do un quinto año bajista enlas últimas 13 dé- cadas mientras que en los últimos 130 años, el Dow Jones ha acumulado una rentabili- dad media del 28,3 por ciento durante los años terminados en cinco.

El pulso de los Clinton y los Bush

Todavía es pronto para determinar qué con- trincantes demócratas y republicanos se ve- rán las caras en la próxima carrera electoral en Estados Unidos. Aunque a puerta cerra- dala más que posible candidatura de Hillary Clinton es un secreto a voces, el que ya se ha posicionado dellado republicano es JebBush, hermano del ex presidente GeorgeW. Bush e hijo del también ex

presidente George Bush. Pero antes de ade- lantarnos alos acontecimientos, recordemos que el proceso para determinar quienes se- rán los dos elegidos que pelearán por ocu- par el Despacho Oval es largo y tedioso, po- demos repasar el legado bursátil del demó- crata Bill Clinton y el republicano GeorgeW. Bush. En el caso del primero, conocido por ha- ber generado el primer superávit en tres dé- cadas, con más de 9.000 millones de dólares sobrantes de un presupuesto de 1,7 billones, el boom en la renta variable fue más que evi- dente. El Dow Jones llegó a revalorizarse un 223 por ciento pasando de los 3.255 puntos en enero de 1993 hasta los 11.500 puntos a comienzos del año 2000. Por supuesto, por aquel entonces, el efecto de la burbuja de las punto.com desató la euforia de unas bolsas que pronto se desinflarían, no sólo por el es-

ron las guerras contra Afganistán e Irak, que acabaron por desbaratar el déficit del país. Mientras una burbuja inmobiliaria y la exu- berancia irracional de los mercados se deja- ba llevar en forma de hipotecas de alto ries- go y una desregularización del sector finan- ciero, el país sentaba los pilares para la crisis financiera de 2008 que culminó con la peor recesión desdelos años30.Bajo estas circuns- tancias es difícil destacar el testamento bur- sátil de Bush, ya que durante su presidencia el Dow Jones recortó un 21,7 por ciento, algo más de 2.300 puntos. Es por ello que aunque el actual presiden- te de Estados Unidos, el demócrata Barack Obama, heredase una economía a punto del colapso, donde la tasa de paro llegó a tocar el 10 por ciento, la intercesión de la Reserva Federal (Fed) y sus estímulos se convirtió en el mejor impulso para Wall Street. No olvi- demos que el balance del banco central de Estados Unidos se ha expandido hasta so- brepasar los 4,2 billones de dólares gracias a tres rondas de compras de activos y bonos del Tesoro. Además, los tipos de interés se mantienen entre el 0 y el 0,25 por ciento des- de antes que el afroamericano tomase pose- sión dela Casa Blanca. Factores que han con- tribuido a que el Dow Jones se haya revalo- rizado hasta la fecha un 115 por ciento, sumando más de 9.000 puntos al indicador. Aún así, muchos se preguntan si tras seis años de tendencia al- cista en el mercado de renta va- riable de Estados Unidos esta di- námica podrá mantenerse a cor- to y medio plazo. Por su parte, Ja- net Yellen (presidenta de la Fed) y sus chicos se preparan ya parala nor- malización monetaria y el encareci- miento del dinero. Mientras tanto, el bombeo deli- quidez de estos años ha encareci- do notablemente las acciones a es- te lado del Atlántico en un momento en que el alicaído mercado europeo o el japonés se convierten en las niñas bo- nitas de los inversores, dado que sus res- pectivos bancos centrales han recogido el testigo de los estímulos de antaño de la Re- serva Federal estadounidense.

tallido de las dotcom, sino por el efecto de los terribles atentados del 11 de
tallido de las dotcom, sino por el efecto de los
terribles atentados del 11 de septiembre de
2001, con Bush ya en la Casa Blanca.
El arranque de la era Bush llegó marcado
por elimpacto de estos ata-
ques terroristas
que desa-
ta-
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ISTOCK

El arranque de la era Bush llegó marcado por elimpacto de estos ata- ques terroristas que

El arranque de la era Bush llegó marcado por elimpacto de estos ata- ques terroristas que

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El arranque de la era Bush llegó marcado por elimpacto de estos ata- ques terroristas que

El arranque de la era Bush llegó marcado por elimpacto de estos ata- ques terroristas que
El arranque de la era Bush llegó marcado por elimpacto de estos ata- ques terroristas que
El arranque de la era Bush llegó marcado por elimpacto de estos ata- ques terroristas que
El arranque de la era Bush llegó marcado por elimpacto de estos ata- ques terroristas que
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UN NUEVO TABLERO GLOBAL

La guerra de divisas se libra en el tablero de la deflación

El ‘ataque’ del BCE empieza a acorralar a algunos países que han agotado su ‘munición’ monetaria

Por JavierG. Jorrín

L a guerra de divisas havivido una gran transformación en 2015, ha pasadoa un tableromás com- plejo. En septiembre de 2010, el ministro de Finanzas de Bra- sil, GuidoMantega, advirtió que elmundo se encontraba “enme-

dio de una guerra de divisas internacional”. Los distintos países luchaban por devaluar sus divisas con el objetivo de hacer sus eco- nomías más competitivas y agarrarse al po- bre crecimiento mundial. En pleno 2015, el tablero ha pasado a centrarse enla deflación. La caída del petróleo, de los salarios y la dé- bil demanda mundial han provocado una fuerte presión a la baja en los precios de to- do el mundo, en una corriente que los eco- nomistas han acordado enmarcar dentro de un proceso de desinflación. Si bien una caí- da de precios puntual es una buena noticia, ya que eleva la renta disponible, un descen- so prolongado puede afianzar un proceso de- flacionista peligroso. “Si fallamos en la infla- ción, no tendremos crecimiento”, alerta Da- vid Bloom, jefe de divisas de HSBC. Para escapar de las garras de la deflación, los bancos centrales de los distintos países han disparado su artillería monetaria. Un nuevo capítulo de la guerra de divisas que consiste enimportarinflación y exportar de- sinflación, ya que una divisa más baja enca- rece las importaciones y abarata las expor- taciones. “Haymuchos países que están bus- cando resolver problemas políticos alteran- do su tipo de cambio”, indica José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España. En esta batalla, los más poderosos suelen ser los grandes bancos centrales, ya que nada puede pararles cuando ponen to- do su arsenal al servicio de la guerra. Por el contrario, otras entidades han agotado su munición y ya no pueden combatir en el cam- po de la inflación, por lo que su estabilidad de precios queda a merced del resto de fac- tores de la economía (como el petróleo).

El BCE arrasa las ‘trincheras’ europeas

Europa se ha convertido en el foco principal dela guerra de divisas de 2015.El QE del BCE supuso un bombardeo sobre las trincheras que habíanmarcadolos otros bancos centra- les de la región. Algunas entidades habían

marcado unos niveles para sus tipos de cam- bio con el euro que, con este movimiento de Fráncfort, o se han venido abajo (como es el caso de Suiza), o siguen en pie con muchos esfuerzos (como en Dinamarca). El riesgo de caer en deflación se centra en el Viejo Con- tinente, con tres nombres propios enla cuer- da floja: Suiza, Suecia y Dinamarca. Estos tres países son muy dependientes del euro, porlo quelos efectos colaterales de un tipo de cambio apreciado no se quedan en la inflación, sino que golpean a toda su economía. Un ciclo perverso de caída de pre- cios, pérdida de competitividad y contrac- ción de la actividad económica no está muy lejos. Tan importante es para estos países mantener el tipo de cambio en niveles razo- nables que han aplicado medidas históricas para contrarrestar el QE del BCE. Suizaman- tuvo durante más de tres años la interven- ción sobre el franco, con un límite en 1,20 francos por euro, hasta que no pudo seguir controlando el mercado y el techo se vino abajo. Dinamarca, por su parte, modificó su política monetaria en cinco ocasiones en 17 días hasta el jueves para defender la banda de fluctuación de la corona danesa frente al euro. Cuatro de estas medidas fueron enca- minadas a elevar el tipo de interés a los de- pósitos (hasta el 0,75 por ciento) y una de ellas a anunciar un QE encubierto, ya que el Banco Nacional de Dinamarca comprará to- da la deuda que emita el Tesoro del país has- ta nuevo aviso. Suecia, por su parte, tiene ya los tipos de interés en el 0 por ciento. Por si fuera poco, estos países han elevado el tama- ño de su balance con fuerza en los últimos meses para controlar las presiones alcistas sobre sus divisas, por lo que han perdido ca- pacidad para intervenir en el mercado. Esta situación pone demanifiesto que nin- guno de los tres bancos centrales tiene mu- chas más políticas monetarias en la recáma- ra. Pero, además, la inflación no les da tre- gua. Suecia acumula 5meses de caída de pre- cios y, en el último año, solo en 2 meses tuvo subida del IPC; mientras que en Suiza, los precios cayeron un 0,3 por ciento en diciem- bre, el dato más bajo en más de un año. En el mapa europeo no conviene olvidar a Polonia, una economía con perfil emergen- te en plena Unión Europea. El país tiene una

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emergen- te en plena Unión Europea. El país tiene una . LA FORTALEZA DEL DÓLAR HACE
emergen- te en plena Unión Europea. El país tiene una . LA FORTALEZA DEL DÓLAR HACE
emergen- te en plena Unión Europea. El país tiene una . LA FORTALEZA DEL DÓLAR HACE

LA FORTALEZA DEL DÓLAR HACE QUE ESTADOS UNIDOS SEA EL GRAN IMPORTADOR MUNDIAL DE DESINFLACIÓN

MÉXICO, INDIA Y TURQUÍA ESTÁN ENTRE LOS MÁS BENEFICIADOS POR LOS ESTÍMULOS DEL BANCO CENTRAL EUROPEO

de las tasas de inflación más bajas del mun- do occidental: -1 por ciento. Sin embargo, el Banco Nacional de Polonia todavía tienemu- nición monetaria para disparar contra la de- flación. La entidad se reunió esta semana y decidió mantener sin cambios sus tipos de interés, en el 2 por ciento, pero advirtió que “no descarta un ajuste de la política mone-

taria en el futuro cercano”. Por último, los países de la eurozona también tienen muy cerca el peligro de caer en deflación, dado que todos (salvo Francia) tienen tasas del IPC negativas. Sin embargo, la artillería mo- netaria del BCE está en camino y, es presu- mible que consiga revertir esta situación.

Un estímulo para algunos emergentes

Esta guerra de divisas, exportadora de defla- ción, está ayudando a algunos países emer- gentes a controlar el avance de sus precios. Los expertos destacan a India,México yTur- quía como los grandes ganadores de la gue- rra de divisas. “Son claros beneficiados”, in- dica Víctor Alvargonzález, director deinver- siones de Tressis. Hace un año, India y Tur- quía se vieron forzados a elevar sus tipos de interés en unmovimiento de emergencia pa- ra frenar la salida de capitales, un escenario que contrasta con su comodidad actual. Es- to significa que, por un lado, no tienen exce- sivos problemas si sus divisas se aprecian y que, además, tienen todavía munición para

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Las materias primas dan señales de vida

Los principales recursos básicos, liderados por el petróleo, intentan dejar atrás unos meses de letargo con un fuerte rebote

PorVíctor BlancoMoro

A lgo parece moverse en el mercado de materias primas. Desde que co- menzara el descenso en picado del petróleoel pa- sado verano, estos acti- vos han perdido interés

para los inversores. Sin embargo, en el en- torno de los 50 dólares, el crudo ha empe- zado a mostrar síntomas de querer rebotar, algo que parece estar contagiando al resto de materias primas del parqué, que han co- menzado alevantarla cabeza desdelos mí- nimos establecidos en 2015. Si seanalizaelcomportamiento del Bloom-

berg Commodity Index –índice que ponde- ralas 22 materias primas más cotizadas del mecado–, esta mejoría se puede apreciar con claridad: el índice sube casi un 4 por ciento en febrero, impulsado, sobre todo,

por el avance de los recursos energéticos.

Como se puede apreciar en el gráfico,los contratos de futuros sobre la gasolina y el gasóleo que cotizan en elmercado estadou- nidense son los recursos que más han su- bido desde los mínimos del año, acompa- ñando al barril de petróleo Brent, de refe- rencia en Europa. La subida del petróleo parece responder a los cierres de platafor- mas petolíferas que se están llevando a ca- bo en Estados Unidos, junto con los anun- cios por parte de varias grandes petroleras de que recortarán su inversión desde este mismo año. Sin embargo, el rally alcista que están ex- perimentandolos futuros sobre el combus- tible tiene un origen diferente: el pasado domingo comenzó una huelga de trabaja- dores de las refinerías de petróleo en todo el territorio estadounidense, la primera huelga a nivel nacional desde hace casi 30

años. Esto habría generado la especulación de que la oferta de estos combustibles será menor mientras dure la huelga, y losinver- sores podrían haber acudido a estos acti- vos anticipando más subidas a corto plazo. En cuanto al oro y la plata, se ha de tener en cuenta que los avances que se muestran en el gráfico responden a la subida que ex- perimentan en el año, ya que desde que co- menzó el ejercicio, en ningún momento se han mantenido por debajo del precio en el que arrancaron. Eso sí,los avances dela bol- sa durante los últimos días –los índices es- tadounidenses han recuperado hasta po- nerse en positivo en el año– parecen estar generando desinterés por el oro y la plata, como alternativa a la renta variable. Eso sí, metales industriales como el cobre, el alu- minio, el níquel y el plomo ya suben más de un 5 por ciento desde sus mínimos.

La bolsa recoge esta subida

Esta recuperación de los recursos básicos no sólo se está viendo en el parqué de ma- terias primas. Las compañías relacionadas con el sector están subiendo de forma ge- neralizada,impulsadas por unamayor con- fianza del mercado en estos activos. Así, el subíndice Stoxx 600 Basic Resour- ces –índice que pondera las 19 compañías europeas más grandes, realacionadas con el sector de las materias– sube más de un 15 por ciento desde los mínimos anuales quemarcó enlamitad delmes de enero, re- flejo de que estas empresas empiezan a lla- mar la atención de los inversores. Joan Cabrero, director de estrategia de Ecotrader, explica que, por técnico, “este índice tiene que superarlos 455 puntos pa- ra que confirme un giro alcista amedio pla- zo”, es decir, una subida del 13 por ciento.

adoptar estímulos monetarios si quieren re- vertir esta situación. De hecho, las dos enti- dades estrenaron el año con bajadas de tipos. El Banco deMéxico, por su parte, mantu- vo su políticamonetaria sin cambios enla re- unión de enero. La entidad sigue por el ca- mino de rebajar su inflación hasta el objeti- vo del 3 por ciento, sin embargo, tiene cier- tas preocupaciones por la apreciación del dólar, ya que, si bien favorece sus exporta- ciones, también es cierto que amenaza su es- tabilidad de precios.

EEUU ‘absorbe’ la deflación

Estados Unidos se ha dado de bruces con la guerra que ellos mismos empezaron en los primeros años de la crisis. La economía del país avanza ahora por el buen camino, el em- pleo y los sueldos crecen, la inversión se ani- ma y los precios de las viviendas avanzan a ritmos casi históricos. El resultado es que la Reserva Federal (Fed) está atada de pies y manos: ya no puede introducir más estímu- los monetarios y algunos miembros dela en-

tidad están pensando en subirlos en los pró- ximos meses. Esto significa que el dólar se- rá la divisa a la que exporten su baja infla- ción casi todos los países del mundo: un se- guro de rentabilidad para el inversor. De he- cho, la fortaleza del billete verde puede ser uno de los factores clave que retrase la subi- da de tipos de la entidad. El Banco de Inglaterra ha seguido una po- lítica monetaria próxima a la de la Fed, aun- que no tan agresiva. El país parecía encarar la primera subida de tipos en 2015, pero el frenazo de su inflación podría retrasar esta decisión. Sin embargo, es difícil que puedan adoptar más estímulos monetarios, ya que ciertos mercados, como el inmobiliario, han dado ciertas señales de burbuja. Japón, por el contrario, es el paradigma de un país quelucha contralos efectosmás per- niciosos de una deflación que sufrió duran- te décadas. El IPC del país se sitúa en el 2,4 por ciento, aunque una buena parte de esta tasa se evaporará cuando acabe el efecto de la subida del impuesto al consumo, en abril.

Los recursos básicos empiezan a despertar

Cambio de las principales materias primas desde mínimos de 2015

ENERGÍA

EN PORCENTAJE

RECURSOS AGRÍCOLAS

EN PORCENTAJE

Brent

 

24,4

Algodón

 

7,1

Gasolina

   

22,3

Trigo

 

6,2

Gasoil

   

20,6

Café

 

4,8

WTI

   

16,5

Arroz

 

3,7

Gas natural

 

0,8

Cacao

   

3,4

METALES PRECIOSOS

 

EN PORCENTAJE

Maíz

   

3,2

Plata (en 2015)

   

7,6

Ternera

   

3,1

Oro (en 2015)

 

4,3

Azúcar

   

2,8

Paladio

 

4,2

Colza

   

2,3

Platino

 

1,7

Soja

   

1,9

METALES INDUSTRIALES

EN PORCENTAJE

 

EN PORCENTAJE

Aluminio LME

   

6,3

Cobre

 

5,7

Níquel LME

   

6,1

Plomo LME

 

4,5

Fuente: Bloomberg.

elEconomista

14 Ecobolsa

SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015 EL ECONOMISTA

Materias Primas

El Termómetro

Ecofondo

AnálisisTécnico

Estrategias

Parrillas

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Estrategias Parrillas Ecotrader.es www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader Ibex

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

Ibex 35 por Carlos Jaramillo

y Cotizaciones y Ecotrader Ibex 35 por Carlos Jaramillo Evolución del comportamiento de los valores del

Evolución del comportamiento de los valores del principal índice español con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

EMPRESA

REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)

PRECIO

OBJETIVO

OBJETIVO AL SIN A LA

AL

OBJETIVO AL SIN A LA

SIN

OBJETIVO AL SIN A LA

A LA

(€)

ALZA

CAMBIOS

BAJA

TOTAL**

REC ***

EMPRESA

REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)

PRECIO

OBJETIVO

OBJETIVO AL SIN A LA

AL

OBJETIVO AL SIN A LA

SIN

OBJETIVO AL SIN A LA

A LA

(€)

ALZA

CAMBIOS

BAJA

TOTAL**

REC ***

Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13
Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13
Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13
Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13
Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13
Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13
Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13

Abengoa

3,61

23,08 61,54 15,38 13

23,08

61,54

15,38

13

Abengoa 3,61 23,08 61,54 15,38 13

Abertis  16,55 31,58 57,89 10,53 19

 

16,55

31,58

57,89

10,53

31,58 57,89 10,53 19

19

Abertis   16,55 31,58 57,89 10,53 19

Acciona    21,43 57,14 21,43

   

21,43

57,14

21,43

Acciona     21,43 57,14 21,43

61,02

14

14

ACS  33,66 11,76 52,94 35,29 17

 

33,66

11,76

52,94

35,29

11,76 52,94 35,29 17

17

ACS   33,66 11,76 52,94 35,29 17

Amadeus  34,87 34,62 65,38 0,00 26  

 

34,87

34,62

65,38

0,00

34,62 65,38 0,00 26

26

 
 

ArcelorMittal  11,51 17,65 26,47 55,88 34

11,51

17,65 26,47 55,88 34

17,65

26,47

55,88

34

  ArcelorMittal 11,51 17,65 26,47 55,88 34
 

BBVA    9,06 21,21 30,30 48,48 33  

 

9,06

21,21 30,30 48,48
21,21
30,30
48,48

33

 
  B. Sabadell 2,41 36,00 48,00 16,00 25  
 

B.

Sabadell

2,41

36,00

48,00

16,00

36,00 48,00 16,00 25

25

 
B. Popular 4,44 7,14 35,71 57,14 28  

B.

Popular

4,44

7,14 35,71 57,14
7,14
35,71
57,14

28

 
 
    B. Santander 6,65 8,82 5,88 85,29 34  
 

B.

Santander

6,65

8,82 5,88 85,29
8,82
5,88
85,29

34

 
   

Bankia

 

5,00

40,00

55,00

 
 
  1,37 20

1,37

20

20

Bankinter 6,52 40,91 45,45 13,64 22  

Bankinter

6,52

40,91

45,45

13,64

40,91 45,45 13,64 22

22

 
  BME 33,88 47,06 47,06 5,88 17  
 

BME

33,88

47,06

47,06

5,88

47,06 47,06 5,88 17

17

 
CaixaBank 4,68 12,50 37,50 50,00 24  

CaixaBank

4,68

12,50 37,50 50,00 24

12,50

37,50

50,00

24

 
  Dia 6,39 18,18 77,27 4,55 22  
 

Dia

6,39

18,18

77,27

4,55

18,18 77,27 4,55 22

22

 
 
    Enagás 28,49 42,11 57,89 0,00 19  
 

Enagás

28,49

42,11

57,89

0,00

42,11 57,89 0,00 19

19

 
Endesa 17,55 47,83 47,83 4,35 23  

Endesa

17,55

47,83

47,83

4,35

47,83 47,83 4,35 23

23

 
Ferrovial 18,22 50,00 50,00 0,00 16

Ferrovial

18,22

50,00

50,00

0,00

50,00 50,00 0,00 16

16

Ferrovial 18,22 50,00 50,00 0,00 16
FCC 12,16 60,00 13,33 26,67 15

FCC

12,16

60,00 13,33 26,67
60,00
13,33
26,67

15

FCC 12,16 60,00 13,33 26,67 15
Gamesa 9,47 61,54 38,46 0,00 13

Gamesa

9,47

61,54 38,46 0,00
61,54
38,46
0,00

13

Gamesa 9,47 61,54 38,46 0,00 13
Gas Natural 22,51 29,17 45,83 25,00 24

Gas Natural

22,51

29,17

45,83

25,00

29,17 45,83 25,00 24

24

Gas Natural 22,51 29,17 45,83 25,00 24
Grifols 37,74 31,82 54,55 13,64 22

Grifols

37,74

31,82

54,55

13,64

31,82 54,55 13,64 22

22

Grifols 37,74 31,82 54,55 13,64 22

Iberdrola

5,99

51,85 48,15 0,00
51,85
48,15
0,00

27

Iberdrola 5,99 51,85 48,15 0,00 27
Indra 9,21 9,09 50,00 40,91 22

Indra

9,21

9,09

50,00

40,91

9,09 50,00 40,91 22

22

Indra 9,21 9,09 50,00 40,91 22

Inditex

24,86

39,29

53,57

7,14

39,29 53,57 7,14 28

28

Inditex 24,86 39,29 53,57 7,14 28
  7,21 75,00 25,00 0,00 20
 

7,21

75,00 25,00 0,00
75,00
25,00
0,00

20

  7,21 75,00 25,00 0,00 20
  12,73 0,00 100,00 0,00 11
 

12,73

0,00

100,00

0,00

0,00 100,00 0,00 11

11

  12,73 0,00 100,00 0,00 11
  3,34 30,00 60,00 10,00 10
 

3,34

30,00

60,00

10,00

30,00 60,00 10,00 10

10

  3,34 30,00 60,00 10,00 10
  10,41 39,29 42,86 17,86 28
 

10,41

39,29

42,86

17,86

39,29 42,86 17,86 28

28

  10,41 39,29 42,86 17,86 28
  26,07 21,43 42,86 35,71 14
 

26,07

21,43

42,86

35,71

21,43 42,86 35,71 14

14

  26,07 21,43 42,86 35,71 14

Red Eléctrica

73,90

54,55 45,45 0,00
54,55
45,45
0,00

22

Red Eléctrica 73,90 54,55 45,45 0,00 22

.

  18,32 3,23 22,58 74,19 31
 

18,32

3,23 22,58 74,19
3,23
22,58
74,19

31

  18,32 3,23 22,58 74,19 31
  4,74 14,29 64,29 21,43 14
 

4,74

14,29

64,29

21,43

14,29 64,29 21,43 14

14

  4,74 14,29 64,29 21,43 14
  41,29 14,29 19,05 66,67 21
 

41,29

14,29 19,05 66,67 21

14,29

19,05

66,67

21

  41,29 14,29 19,05 66,67 21

Telefónica

12,79

45,16

54,84

0,00

45,16 54,84 0,00 31

31

Telefónica 12,79 45,16 54,84 0,00 31

Ibex 35

12,79 45,16 54,84 0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset OHL Repsol Sacyr Técnicas R.
12,79 45,16 54,84 0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset OHL Repsol Sacyr Técnicas R.

IAG12,79 45,16 54,84 0,00 31 Ibex 35 Jazztel Mapfre Mediaset OHL Repsol Sacyr Técnicas R. NOTA:

Jazztel12,79 45,16 54,84 0,00 31 Ibex 35 IAG Mapfre Mediaset OHL Repsol Sacyr Técnicas R. NOTA:

Mapfre12,79 45,16 54,84 0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mediaset OHL Repsol Sacyr Técnicas R. NOTA:

Mediaset45,16 54,84 0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre OHL Repsol Sacyr Técnicas R. NOTA: Datos

OHL54,84 0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset Repsol Sacyr Técnicas R. NOTA: Datos a

0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset OHL Repsol Sacyr Técnicas R. NOTA: Datos a

Repsol0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset OHL Sacyr Técnicas R. NOTA: Datos a 5

Sacyr0,00 31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset OHL Repsol Técnicas R. NOTA: Datos a 5

Técnicas R.31 Ibex 35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset OHL Repsol Sacyr NOTA: Datos a 5 de febrero

35 IAG Jazztel Mapfre Mediaset OHL Repsol Sacyr Técnicas R. NOTA: Datos a 5 de febrero

NOTA: Datos a 5 de febrero de 2015. (-) Dato no disponible.

(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas:

(***) Recomendación del consenso de mercado:

los analistas: (***) Recomendación del consenso de mercado: Mayoritariamente al alza Comprar Mantener Mayoritariamente a

Mayoritariamente al alza

Comprar

Mantenerdel consenso de mercado: Mayoritariamente al alza Comprar Mayoritariamente a la baja Vender Mayoritariamente neutral

de mercado: Mayoritariamente al alza Comprar Mantener Mayoritariamente a la baja Vender Mayoritariamente neutral

Mayoritariamente a la baja

Vender

al alza Comprar Mantener Mayoritariamente a la baja Vender Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.

Mayoritariamente neutral

Mayoritariamente a la baja Vender Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones. Fuente: elaboración propia

Empate entre varias opciones.

Fuente: elaboración propia con datos de FactSet.

Dow Jones

Procter & Gamble

Procter & Gamble

REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)

PRECIO

OBJETIVO ($)

Nº TOTAL**

Nº TOTAL**

REC ***

REC ***

92,95

20

OBJETIVO ($) Nº TOTAL** REC *** 92,95 20 AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA 35,00

AL ALZA

SIN CAMBIOS($) Nº TOTAL** REC *** 92,95 20 AL ALZA A LA BAJA 35,00 35,00 30,00 Procter

A LA BAJANº TOTAL** REC *** 92,95 20 AL ALZA SIN CAMBIOS 35,00 35,00 30,00 Procter & Gamble

35,00

35,00

30,00

35,00 35,00 30,00
35,00 35,00 30,00
35,00 35,00 30,00

Procter & Gamble

El 27 de enero la compañía pre- sentó los resultados de su segun- do trimestre fiscal en el que obtu- vo un beneficio neto de 2.372 mi- llones de dólares, un 30,8 por cien- to menos que los 3.428 millones de dólares que ganó en el mismo periodo del ejercicio anterior. Mientras,la facturación delamul- tinacional descendió un 4 por cien- to, hasta los 20.000 millones de

dólares. Según explicó el conse- jero delegado dela compañía,A.G. Lafley, el segundo trimestre fiscal fue “complicado” porlas devalua- ciones “sin precedentes de las di- visas”. En este contexto, los ex- pertos han deteriorado su reco- mendación. No obstante, conti- núa siendo unmantener. Su precio justo no se ha deteriorado y tiene un potencial del 8 por ciento.

elEconomista

EuroStoxx 50

RWE

RWE

REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)

PRECIO

OBJETIVO (€)

Nº TOTAL**

Nº TOTAL**

REC ***

REC ***

27,44

30

OBJETIVO (€) Nº TOTAL** REC *** 27,44 30 AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA 13,33

AL ALZA

(€) Nº TOTAL** REC *** 27,44 30 AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA 13,33 40,00

SIN CAMBIOS

Nº TOTAL** REC *** 27,44 30 AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA 13,33 40,00 46,67

A LA BAJA

13,33

40,00

46,67

13,33 40,00 46,67
13,33 40,00 46,67
13,33 40,00 46,67

RWE

Elmartesla compañía alemana se llevó un varapalo después de que el abogado general del Tribunal de Justicia de la UE (TJUE),Ma- ciej Szpunar, considerase que el gravamenimpuesto por el Gobier- no alemán a la energía nuclear es compatible con la Ley Europea. RWE ya ha abonado 1.200 millo- nes por estas tasas y tendrá que pagar 400 millones más cada uno

delos próximos dos años.Muchos analistas daban por hecho que la firma ganaríalos procesos que tie- ne pendientes a cuenta de estas tasas y ahora han retirado su con- fianza enla compañía. De estemo- do, los títulos de la firma se en- cuentran al borde de pasar de un consejo demantener a uno deven- ta. Además, han reducido su pre- cio objetivo en un 1,5 por ciento.

Recomendaciones

Predomina el mantener

Empresas con recomendación del consenso de mercado (%)

Comprar

Comprar

Comprar Mantener Vender

Mantener

Comprar Mantener Vender

Vender

Ibex 35

 

8,57

 

62,86

 

28,57

EuroStoxx 50

 

24,00

 

72,00

 

4,00

Dow Jones

 

36,67

 

63,33

0,00

Fuente: FactSet.

 

elEconomista

Nos fijamos en

Enagás

La compañía realizó hace solo dos semanas una emisión de bonos con bastante éxito, allograr colocar 600 millones de euros a 10 años, con un cupón anual realmente bajo de so- lo el 1,25 por ciento. Sin embargo, durantelos últimos días ha visto co- mo el consenso de mercado ha em- peorado su recomendación, hasta que esta ha pasado de contar con unconsejo decompraa uno deman- tener. Aún así, han elevado su pre- cio justo en un 0,5 por ciento y to- davía cuenta con un recorrido al- cista del 4 por ciento.

Mediaset

La compañía acumula en lo que va de año una subida del 2,4 por cien- to. Además, durante la última se- mana los expertos han bajado su valoración dela compañía en un 0,5 por ciento. Con esta suma de acon- tecimientos, la firma ya cotiza un 3 por ciento por encima del precio objetivo fijado por los analistas. De estemodo, estos han empeorado su recomendación en las últimas cin- co sesiones y ahora sobre sus títu- los pesa un consejo de venta.

IAG

La aerolínea ha pasado durante las últimas cinco sesiones de serlame- jor recomendación del Ibex a serla segunda por detrás de Sacyr. Sin embargo, la compañía continúa su rally en el parqué al haber subido en torno a un 2 por ciento esta se- mana. Así, en lo que va de año ya acumula una subida de más del 17 por ciento. No cuenta con poten- cial, pero los analistas siguen per- siguiendo el precio que marca y es- ta semana han elevado su justipre- cio en un 2,6 por ciento.

EL ECONOMISTA SÁBADO, 7 DE FEBRERO DE 2015

Ecobolsa 15

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EcoFondo El mejor fondo Mixto

Eco

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Con un pie en deuda

pero sin arriesgar

Una de las categorías de fondos que más éxito está teniendo este año es la de mixtos de renta fija. En la cartera de ‘Ecofondo’ precisamente hay uno que invierte un 40 por ciento en obligaciones de deuda, pero también tiene un peso del 42 por ciento en renta variable. Una buena estrategia de apurar el ‘rally’ que pueda quedarle todavía a la renta fija sin arriesgar todo a una misma estrategia

PorArantxa Rubio

U mixto por favor”. Esta

es la frase que más se es-

repitiendo este año, ade-

n

más de en los bares, en la oficinas bancarias. Los da- tos así lo reflejan: es la ca- tegoría de fondos donde

más dinero nuevo ha entrado este 2015. En concreto, la gente está demandando un pro- ducto: el mixto de renta fija. Según los datos de Inverco a cierre de enero, aquí han entra- do 1.423 millones de euros, un 65 por ciento de los 2.292 millones que han ido a parar a fondos de inversión. En la cartera del Ecofondo hay seis mixtos. Claro que atendiendo ala composición de su cartera, solo hay uno que tiene una elevada exposición a renta fija, prácticamentela mis- ma que a renta variable. Una estrategia para ganar exposición a deuda –y apurar el rally que todavía pueda quedar–, pero sin poner todos los huevos en la misma cesta. Se trata del Carmignac Patrimoine A. Invierte un 42 por ciento de su patrimonio en acciones y un 40 por ciento en obligaciones.Mientras que guarda alrededor del 16 por ciento en liqui- dez.

En 2015, suma una rentabilidad del 5,7 por ciento. No en vano, en los últimos 10 ejerci- cios ha subido casi un 8 por ciento todos los años. Un buen hacer que hay que achacar a sugestor,EdouardCarmignac, que está acom- pañado por Rose Ouahba desde 2007. Tho- mas Lancereau, director de análisis en Fran- cia de Morningstar, justifica que “en térmi- nos de rentabilidad ajustada por el riesgo y a 10 años, el fondo continúa batiendo al 99 por ciento de sus competidores”.

También apuesta por la salud

Ahora bien, ¿en qué activos confíamás el ges- tor? Entre sus diez mayores posiciones, hay tanto renta fija como variable. Por ejemplo, tiene un 4,7 por ciento en letras del Tesoro estadounidense, un 2,9 por ciento en deuda lusa y un 2 por ciento en italiana. Pero tam- bién hay cabida para algunas compañías, tres de ellas del sector de la salud: la danesa No- vo Nordisk, la americana Celgene y la suiza Novartis. Pesan entre un 2,2 y un 1,4 por cien- to de su porfolio. Otro sector que tiene noto- riedad en su top 10 es el financiero, con dos claras apuestas pero ninguna europea: uno es el banco indio ICICI Bank y otro el grupo japonés AIA Group. Pesan alrededor del 1,7 por ciento. La inversión mínima que se exi- ge a los inversores es de una participación, esto es, unos 656 euros según el último valor liquidativo. En cuanto a las comisiones, tie- ne una de entrada del 4 por ciento y una de gestión del 1,5 por ciento. Aunque no tiene comisión de reembolso. Está en las tres car- teras del Ecofondo.

45 ideas de inversión para distintos bolsillos

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Datos a 4 de febrero de 2015

Cartera básica RENTABILIDAD (%)
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Schroder ISF US Sm & MdCp Eq A

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Robeco US Large Cap Equities D USD Acc

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