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Diciembre, 2011
Noviembre 2011
Servicios Petroleros
Tuscany International Drilling se enfoca en el alquiler y movilizacin de taladros de exploracin, perforacin y
mantenimiento de pozos
Lderes Mundiales
Movilizacin de equipos
Revestimiento de pozos
Abandono de pozos
Noviembre 2011
Noviembre 2011
Regin: frica
frica produce en promedio 10 millones de barriles por da. Los pases ubicados en el regin norte dominan la
produccin, excepto por Angola que est ubicado en el sur del continente. Gabn y Congo, pases donde tiene
presencia Tuscany, producan a 2.010 unos 245 kpbp y respectivamente 292 kbpd.
Noviembre 2011
Tendencias de la Industria
En lo correspondiente a oferta de taladros, desde el ao 2000 el comportamiento a nivel mundial ha sido
ascendente como una respuesta al incremento de las actividades de Exploracin & Perforacin (E&P). Colombia
y Brasil han presentado un comportamiento muy dinmico y acelerado en los ltimos 5 aos con la entrada de
nuevos jugadores en el mercado
Taladros en Colombia
A junio de 2011, el 74% de los taladros en Colombia se encontraban contratados y un 22% libres. Para los
taladros de 200 a 350 HP, potencia donde se enfoca Tuscany, la tasa de disponibilidad fue la menor al ubicarse
en un 16%.
Mercado Colombiano
Para 2010, el sector de bienes y servicios petroleros gener ingresos por $9 billones de pesos. Las empresas que
hacen parte de la actividad de servicios relacionados con la extraccin de petrleo y gas generaron ingresos por
COP $7 billones, un 78% del sector. El remanente corresponde a qumicos, maquinaria y obras civiles
relacionadas
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La Compaa
Descripcin
Composicin Accionaria
Noviembre 2011
Directivas
Walter Dawson, Fundador y Presidente de la Junta Directiva:
Ms de 40 aos de experiencia en creacin de empresas de servicios petroleros
Fundador de Saxon Energy Services (Vendida por US 700 M), Enserco Energy Services, (Vendida por US 450 M), y Computalog
Gearhart (Vendida por US 500 M).
Presidente, CEO por 19 aos de Computalog Gearhart, que es ahora parte de Precision Drilling Trust
Reg Greenslade, Presidente y CEO:
Ms de 20 aos de experiencia en la industria petrolera y gasfera
Fundador, Presidente y CEO de: Enterra Energy Trust, Enterra Energy Corp., Big Horn Resources Ltd (Cap. de Mercado increment de
US 1.4 m a US 1 b) y JED Oil Inc (Cap. de Mercado increment de US 50 m a US 170 m) durante su administracin
Matt Moorman, CFO:
Ms de 25 aos de experiencia en finanzas
Anteriormente se desempe como VP de Finanzas y Tesorera de Provident Energy Ltd
Trabaj en TransAlta Corporation como financiero senior de 1998 a 2003
MBA de la Universidad de Toronto
Marly Valbuena, Gerente Administrativo y Financiero:
Ms de 30 aos de experiencia en compaas de servicios petroleros en Colombia
Trabaja en Caroil desde 2007 como Gerente Administrativo y Financiero
Hizo parte de las sucursales en Colombia de Saxon Energy Services y Parker Drilling Company en como directivo administrativo y
financiero
Se uni a Halliburton Latam en Colombia en 1981 y se desempe en varios cargos del rea financiera hasta 1997
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Junta Directiva
Walter Dawson Presidente , Calgary
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Participacin de Mercado
Tuscany compite directamente con empresas locales e internacionales en cada uno de los mercados en los que opera.
En Colombia se convierte en el tercer jugador por nmero de taladros, luego de la adquisicin de Caroil, con 17
equipos.
Fuente: Campetrol
Evolucin
Fuente: Tuscany ID
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Adquisicin de Caroil
Sobre Caroil
Por Qu Caroil?
Transaccin
USD 120 millones en efectivo
81,5 millones de acciones + 27,5 millones de warrants
Fuente: Tuscany ID
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III.
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Resultados Financieros
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2010
91.706
276.150
184.444
Pasivos/Patrimonio
Pasivos/Activos
0,10
0,09
0,50
0,33
Ventas
Utilidad Neta
EBITDA
Gastos Financieros
Cobertura Intereses
2.983
(2.489)
(1.445)
233
-6,2
19.395
(19.722)
(7.476)
2.077
-3,6
93.555
(22.032)
18.330
4.700
3,9
Deuda Neta
Deuda Neta/EBITDA
(1.675)
1,16
22.765
(3,05)
185.524
10,12
Pasivos
Activos
Patrimonio
Noviembre 2011
Fuente: Tuscany ID
A Sep/11 Tendencia
263.559
627.093
363.534
0,72
0,42
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TID y TSX
Desde su Emisin
Comportamiento de la Accin
CAD, Bloomberg 28 de Noviembre, 2011
Precio
$
Pr. Promedio Anual
$
Mx. 1 Ao
$
Min. 1 Ao
$
Var. Ao Corrido
Var. 12 Meses
Cierre 2.010
$
Cap. Mercado (CAD M)
Beta Vs. TSX
Vol. Dia 12 Meses (CAD M)
$
Flotante (CAD M)
$
Flotante %
Noviembre 2011
0,64
1,22
2,16
0,48
-54,29%
-56,76%
1,40
$ 222,56
1,36
0,80
203,00
91,21%
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Anlisis Tcnico
Se observan movimientos importantes en los anuncios de resultados trimestrales (Seal designada con E)
El anuncio de la adquisicin de Caroil hacia finales de Junio no fue percibida de manera positiva por el mercado (Seal A No. 2)
El anuncio de la adquisicin de Drillfor hacia finales de Mayo fue percibida de manera neutral por el mercado (Seal A No. 1)
Se observa estabilizacin del precio en los ltimos dos meses, con una fuerte zona de congestin y menor respuesta del precio a los
ltimos resultados
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Tuscany y Calmena Energy son las dos empresas que han mostrado un comportamiento desfavorable teniendo en cuenta el
indicador de ROE observado: -9% y -13% respectivamente. Calmena Energy es una compaa un poco ms madura que Tuscany ID,
pero vio afectados sus estados financieros hacia finales de 2010 debido a la revisin de operaciones con su cliente PEMEX en
Mxico, resultando en la terminacin de un contrato de perforacin de largo plazo de 6 taladros. A partir de este suceso, Calmena
ha buscado diversificar sus mercados geogrficamente.
Por su parte, Tuscany ID es una compaa que ha venido creciendo constantemente y que espera incrementar su capacidad
instalada de manera significativa a travs de adquisiciones de empresas, equipos usados y de ltima tecnologa, para lo cual se
espera que para el cuarto trimestre de 2011 la empresa arroje utilidades.
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El precio base para la cotizacin de la accin del Emisor en la primera sesin de negociacin en la
BVC, ser el resultado del clculo del precio de cierre de la cotizacin de la accin del Emisor en la
Bolsa de Toronto (TSX) al da inmediatamente anterior a su listado ante la BVC, convertido a la
respectiva tasa de cambio oficial de dlares canadienses (CAD$) a dlares de los Estados Unidos
(US$), de acuerdo con el precio de cierre (Close) publicado en el sistema de informacin
Bloomberg L.P. bajo la funcin FXGN, numeral 4 (USDCADBGN). Con base en lo anterior, para
establecer el precio base de venta en Pesos, se utilizar la Tasa Representativa de Mercado oficial
(TRM) de dlares de los Estados Unidos a Pesos del da anterior a la inscripcin de la Accin en la
BVC.
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Noviembre 2011
24
-9,13
-27,19
3,04
-68,83
-6,98
5,72
13,85
5,64
25,11
0,69
Cap.
Mercado
USD M.
994
230
169
70
285
2.320
2.926
615
906
411
-55,71
209
Nemotcnico
PSI CN Equity
CET CN Equity
AKT/A CN Equity
CEZ CN Equity
CDI CN Equity
ESI CN Equity
PD CN Equity
SVY CN Equity
TDG CN Equity
WRG CN Equity
Promedio
TID CN Equity
Nombre Completo
Val. Ao
Corrdido
ROE %
RPG
18,64
19,95
10,56
-9,63
13,64
12,38
8,42
4,23
-4,30
18,60
9,25
-13,63
16,43
11,58
8,98
ND
10,38
11,85
13,20
17,51
19,00
13,68
13,62
ND
Margen
EBITDA
CAPEX
/Ventas
48,74
22,22
26,51
5,54
29,38
25,89
33,94
20,17
32,22
34,58
27,92
9,08
20,42
18,57
24,27
13,75
30,30
15,05
44,56
27,20
23,03
30,86
24,80
35,59
EV/EBITDA
UDM
6,19
6,70
3,39
18,56
6,89
6,84
6,14
7,38
6,35
7,80
7,62
42,91
PVL
Rentab.
Dividendo
2,86
3,65
0,90
0,48
1,26
1,40
1,42
0,77
1,11
1,08
1,49
0,58
Tuscany es una compaa joven y en crecimiento, cuenta con un programa de inversiones amplio que debera traducirse en mayor
capacidad de generacin de ingresos y optimizacin de recursos. Se observa que, en promedio, las compaas de servicios
petroleros tienen una relacin de inversin de capital sobre sus ventas (CAPEX/Ventas) de 24,80 veces mientras que Tuscany
muestra uno de los planes ms dinmicos de sus pares con un mltiplo de 35,60.
Actualmente, la accin de Tuscany presenta una desvalorizacin cercana al 56% en lo corrido del ao, producto de sus resultados
financieros observados en la prdidas acumuladas para los ltimos 12 meses. Mientras en promedio, las empresas presentan un
ROE cercano al 9%, Tuscany tiene un retorno negativo de 13,83%. En promedio, las empresas observadas transan a un ratio
precio/ganancia de 13,62 veces, mientras que Tuscany no presenta este indicador al acumular prdidas.
Este comportamiento se ha traducido en la negociacin de la accin por debajo de su valor en libros, 0,58 veces, y a descuento con
respecto a sus pares cuyo promedio se ubica en 1,49.
Fuente: Bloomberg, 29 de noviembre de 2011
Noviembre 2011
25
3,21
3,87
2,86
2,5
2,63
3,01
-
Consenso de Mercado
Actualmente el consenso de los cinco analistas internacionales que le hacen cobertura a esta compaa, asignan en promedio
un precio objetivo de CAD 1,18 por accin, lo que significara un potencial de valorizacin de 84%
3 analistas asignaron una posicin de comprar, 1 de mantener y 1 de vender
Es importante observar que el precio objetivo ha mostrado una tendencia descendente desde marzo de 2011, en lnea con lo
observado en los resultados de la empresa, en general los inversionistas han castigado la accin quitndole el beneficio de la
duda que tena en el pasado debido a la experiencia de sus directivos. Debe probar resultados y devolver la confianza a los
inversionistas
Esta inversin debe considerarse solo para inversionistas con alta tolerancia al riesgo
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Tesis de Inversin
FACTORES DE RIESGO
POTENCIAL DE VALORIZACIN
Agresivo plan
considerables
de
expansin
requiere
recursos
Equipos
nuevos
cuentan
con
excelentes
especificaciones tcnicas y la ltima tecnologa
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ACTIVO
Daniel Escobar
DISPONIBLE
Jefe Investigaciones Econmicas Renta Fija
Tel: +57 1 3138200 Ext. 438
INVERSIONES
Daniel.escobar@globalcdb.com
30 jun 11
PASIVO
Carolina Ramirez
1.854.007
OBLIGACIONES FINANCIERAS
Jefe Investigaciones Econmicas Renta Variable
CUENTAS POR PAGAR
Tel: +57 1 3138200 Ext. 407
8.993.363
IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASAS
Carolina.ramirez@globalcdb.com
-
DEUDORES
Cristian Duarte
Asistente Investigaciones Econmicas
CONTRATO DE COMISION
Tel: +57 1 3138200 Ext. 494
Cristian.duarte@globalcdb.com
PROPIEDADES Y EQUIPO
5.416.041
OBLIGACIONES LABORALES
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES
Catalina Posada
OTROS PASIVO
Analista de Acciones
1.054.711
TOTAL PASIVO
Tel: +57 1 3138200 Ext. 493
Catalina.posada@globalcdb.com
5.830.602
488.673
343.333
169.949
1.518.241
8.350.798
199.010
-
DIFERIDOS
800.165
-
OTROS ACTIVOS
56.000
-
VALORIZACIONES (Anexo)
Noviembre 2011
3.966.348
22.339.646
PATRIMONIO
CAPITAL Y RESERVAS
24.138.836
293.183 S.A.
Global Securities
RESULTADOS DE EJERC. ANTERIORESMiembro de (10.443.171)
la Bolsa de Valores de Colombia
Tel Bogot:
(57) 1 3138200
TOTAL PATRIMONIO
13.988.848
Tel Corabastos: (57) 1 4528839
Tel Medelln: (57) 4 4447010
Tel Cali: 22.339.646
(57) 2 6808088
TOTAL PASIVO YPATR IMON IO
Web: www.globalcdb.com
RESULTADOS DEL EJERCICIO
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