III JORNADAS DE INVESTIGACIN CIDE 2007

El Mercado de Capitales
como Alternativa de
Inversin

ngel Rodrguez Grado

1
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Reflexin

El riesgo proviene de no
saber lo que ests
haciendo
Warren Buffet
Empresario Estadounidense

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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Agenda
9 Entorno Econmico
9Teora del Inversionista
9El Mercado Financiero

9 Marco Jurdico y Regulatorio del Mercado de

Capitales Venezolano

9
9
9
9
9
9

Clasificacin de los Ttulos-Valores

La Relacin Riesgo-Rendimiento
La Inversin en el mbito Internacional
Factores Condicionantes de la Inversin
Expectativas de los Mercados Financieros
Conclusin

3
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

ENTORNO ECONOMICO

Teora del
Inversionista

Preferencias del Inversionista

Restriccin Presupuestaria
Decisin del Inversor (Riesgo
Rendimiento)

Entorno
Econmico
del
Mercado de
Capitales

Poltica Econmica
Aspectos
Macroeconmicos

Poltica Fiscal
Poltica Monetaria
4

ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

TEORIA DEL INVERSIONISTA

Hay dos tipos de inversores en los mercados: El Institucional y el
Individual. El Inversionista Institucional es una organizacin que
invierte CAPITAL PROPIO en instrumentos o producto financieros que
generen rentabilidad. Los Inversionistas Individuales, realizan las
mismas actividades que los anteriores, pero en cantidades mucho
menor y directamente proporcional a su capacidad de ahorro.

Clasificacin
de los
Inversionistas

Institucionales
(Empresas)

Individuales
(Personas
Naturales)

Planificacin Financiera
Objetivos
de la
Inversin

Crecimiento Econmico
Especulacin
Rentabilidad
Seguridad
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

MERCADO FINANCIERO
Se entiende por Mercado Financiero, el conjunto de instituciones,
mercados y tcnicas especficas de distribucin capaces de crear los
instrumentos financieros necesarios para la expansin de una
economa. Con el objeto de aglutinar los excedentes financieros que no
estn siendo utilizados por las unidades excedentarias, hacia las
unidades econmicas deficitarias, y esencialmente canalizar el ahorro
hacia la inversin; esta funcin se realiza a travs del Sistema
Financiero (Bancario) y del Mercado de Capitales.

Mercado
Financiero

Sistema
Financiero
(Bancario)

Mercado
de
Capitales

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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

DEFINICIN
El Mercado de Capitales es el lugar donde concurren las personas que tienen
ahorros disponibles para invertir (Inversionistas) quienes, a travs de las
personas autorizadas por la CNV (Intermediarios del Mercado),
adquieren ttulos valores emitidos por empresas e instituciones privadas con
necesidades financieras (Entes Emisores, cuyas ofertas han sido
previamente autorizadas por la CNV). Tambin emiten ttulos valores el
Gobierno Nacional y el Banco Central de Venezuela.
Este mecanismo, denominado Mercado de Capitales en Venezuela, es
promovido, supervisado, controlado y regulado por la Comisin Nacional
de Valores, segn lo establece la Ley de Mercado de Capitales.
Caractersticas de un Mercado de Capitales Eficiente:
9 Amplia gama de productos
9 Fuente de capital
9 Liquidez
9 Seguridad
9 Transparencia
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TIPOS de MERCADO de CAPITALES

Segn
el
Plazo

Tipos de
Mercados

Mercado Monetario
Mercado de Deuda
Mercado de Acciones

Segn el
Momento

Segn el
Perfil
Financiero

Mercado Primario
Mercado Secundario

Mercado de Renta Fija

Mercado de Renta Variable

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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

MERCADO DE CAPITALES
MERCADO PRIMARIO
Es donde se emiten los ttulos
valores por primera vez.

Emisor
Pblico y/o Privado

MERCADO SECUNDARIO
Es el lugar donde se comercializan
los ttulos emitidos en el mercado
primario.
Inversionista
Vendedor
Casa de Bolsa

Agente de
Colocacin

Bolsa de
Valores

Casa de Bolsa

Inversionista

Inversionista
Comprador
Financiamiento

Liquidez
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Estructura del Mercado de Capitales

Mercado
de
Capitales

El Mercado de Capitales, est conformado por un

conjunto de instituciones cuya actividad principal es
canalizar los ahorros disponibles de los inversores, a
travs de los entes autorizados por la CNV quines
adquieren ttulos valores emitidos por instituciones
Pblicas y Privadas con necesidades financieras.

Regulador

Comisin Nacional de Valores (CNV)

Instituciones
Pblicas y Privadas

Marco Legal y
Normativo

Bolsa de Valores y Bolsa de Productos

Agrcolas. Sociedades de Corretaje.
Casas de Bolsa. Cajas de Valores.
Agentes de Traspaso. Entidades de
Inversin
Colectiva.
Corredores
Pblicos de Ttulos Valores. Asesores
de Inversin. Calificadoras de Riesgo.
Empresas Emisoras.
Ley de Mercado de Capitales. Ley de
Caja de Valores. Ley de Entidades de
Inversin Colectiva. Normativa Vigente.
10

ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

MARCO JURDICO Y REGULATORIO DEL MERCADO DE

CAPITALES EN VENEZUELA
PRINCIPIOS DEL DERECHO DE MERCADO DE CAPITALES
Premisas:

Libertad de iniciativa en la economa de mercado.

Intervencin de los poderes pblicos a travs de la CNV.

Principios:
Principio de Eficiencia. (Infraestructura jurdica que permita
canalizar el ahorro del pblico hacia las inversiones ms
productivas).
Principio de Proteccin al Ahorrista. (Acceso a la
informacin de forma tal de evitar engaos y abusos hacia los
inversionistas).

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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

MARCO JURDICO Y REGULATORIO DEL MERCADO DE

CAPITALES EN VENEZUELA.
LEY DE MERCADO DE CAPITALES:
Artculo 1 de la LMC:
Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualesquiera
que stos sean, estableciendo a tal fin los principios de su
organizacin y funcionamiento, las normas rectoras de la
actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y
su rgimen de control.
Se excepta del mbito de aplicacin de esta Ley los Ttulos
de Deuda Pblica y los de Crdito, emitidos conforme a la Ley
del Banco Central de Venezuela, la Ley General de Bancos y
Otras Instituciones Financieras y la Ley del sistema Nacional
de Ahorro y Prstamo.
Fin ltimo: Proteccin al ahorro pblico
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

MARCO JURDICO Y REGULATORIO DEL MERCADO DE

CAPITALES EN VENEZUELA.

Comisin Nacional de Valores: (creada en

1973)
Objetivo (Artculo 2 L.M.C.)
mbito de aplicacin de control de la CNV:
- regula la emisin y colocacin de valores en el mercado
primario cuando est de por medio la Oferta Pblica.
regula la organizacin y funcionamiento de los mercados
primarios y secundarios de valores.
- regula la actividad de los sujetos que intervienen en los
mercados.
- establece el sistema de supervisin y de sanciones.

Atribuciones del Directorio (Artculo 9 L.M.C.).

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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Clasificacin de los Ttulos Valores

Mercado de Capitales

Renta Variable

Acciones

ADR-GDR

Renta Fija

Obligaciones

Papeles Comerciales

Bonos Pblicos

Bonos
Corporativos
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Tres Aspectos Fundamentales a Considerar

Rendimiento

Riesgo

Diversificacin
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Por qu invertir en base al rendimiento?

9 Inversin es el sacrificio de cierto valor
presente por un (posiblemente incierto)
valor futuro.
9Es el elemento al que los inversionistas le
brindan ms atencin.y Usted tambin!!
tambin
9Incentivo o pago por no gastar el dinero
hoy y guardarlo para consumir maana.
Costo de oportunidad.
oportunidad
9Es una medida numrica de cmo nuestro
dinero est cambiando en el tiempo.
16
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Por qu debemos considerar el riesgo?

Qu es el riesgo?
Es la variabilidad de los rendimientos en
relacin con lo que se espera recibir.
Ejemplos:
Riesgo de que el valor de una inversin
baje debido a factores de mercado que no
dependan de la misma.
Riesgo de una cada en la cotizacin de
las acciones de la empresa ARG.
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Cules son algunos los riesgos que

debo asumir al realizar una inversin?
Puedo convertir mis inversiones
en efectivo rpidamente?
A qu precio puedo vender mis
inversiones?
Podr la compaa o banco,
devolverme el dinero el da del
vencimiento?
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

El rendimiento y el riesgo van de la

mano como dos caras de la misma
moneda.
Nadie puede buscar un mayor
rendimiento sin tener que asumir ms
riesgos.
Eficiente Poltica de Asignacin de
Activos. (Asset Allocation)

La meta est en encontrar el nivel

de riesgo con el cual estar
tranquilos.
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Rendimiento
Alto

Medio

Bajo

Bajo

Medio

Alto

Riesgo

20
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Existen diversas herramientas para

disminuir el riesgo de nuestras
inversiones, y a la vez obtener buenos
rendimientos.
Pero la ms importante es:

DIVERSIFICAR LAS INVERSIONES

21
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Cmo se puede diversificar?

Ejemplo:
Puedo invertir todo en un Hotel de Playa,
pero qu hago en el invierno?
Puedo invertir todo en una venta de
paraguas, pero qu hago en el verano?

Puedo invertir en ambos, ganara dinero

durante todo el ao.
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

La Inversin en el mbito
Internacional

9 Mayor crecimiento y menor segmentacin de

mercados.

9 Mercados emergentes continan siendo

atractivos para los inversionistas.

9 La inversin en los mercados financieros

reflejan potencial de crecimiento de los pases.

9 Las economas ms eficientes continan

creciendo a un ritmo sostenido.

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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

USA Buscando la Desaceleracin

US Retail & Food Services 1992 - Aug 06 (Monthly $mn/%)
8%
350,000

US - Interest Rates - Fed Funds 1980 - Oct 06 (YE %)

16

140%

12

90%

40%

-10%

6%
4%

300,000

2%
250,000
0%
200,000

-2%

150,000
Jan-92Jul-93Jan-95Jul-96Jan-98Jul-99Jan-01Jul-02Jan-04Jul-05

-4%

-60%
1980

US GDP Seasonally Adjusted - 1979 - 2Q06 (QoQ %)

11%

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

US - Monetary Base - 1980 - Sep 06 (YE $mn/%)

830,000

18%

730,000
6%

13%

630,000
530,000

1%

8%

430,000
330,000

-4%

3%

230,000
-9%
1Q79 2Q81 3Q83 4Q85 1Q88 2Q90 3Q92 4Q94 1Q97 2Q99 3Q01 4Q03 1Q06

130,000

-3%
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004

Source: US Federal Reserve, US Department of Commerce, GCG

24
ngel Rodrguez Grado-Marzo 2007
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

24

China Creciendo
China - Inflation - 1980 - 2007 (CPI %)

China - GDP Growth - 1980 - 2007 (%)

15

23

13

18

11

13

9
8
7
3

-2

3
1980

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

1980

2007

China - Trade - 1980 - 2007 (US$bn)

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

China - FX & Dev./Rev. - 1980 - 2007 (Rmb/US$ / %)

10%

10

970
770
570
370
170
(30)
1980

1983

1986

1989

1992

Trade Bal

1995
Exports

1998

2001
Imports

2007

2004

2007

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25%

-30%
-35%

1
1980

1983

1986 1989

1992

1995

1998 2001

2004

2007

Source: IMF, WB, JPM, OECD, GCG

ngel Rodrguez Grado-Marzo 2007

ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

25

25

America Latina - Riesgo

Latin America - "High Yield" Countries (Arg, Bra, Ec, Ven)

Latin America - Sov. Risk - 1997-YTD06 (EMBI+ bps)

8,000
7,000
1,700

6,000
5,000
4,000

1,500

3,000
2,000
1,000

1,300

3/31/1997

3/31/1999
Argentina

1,100

3/31/2001
Brazil

3/31/2003
Ecuador

3/31/2005
Venezuela

Latin America - "Low Yield" Countries (Col, Mex, Pan, Per)

900
1,250

700

1,050
850

500

650
450

300

100
8/29/1997

250
50
3/31/1997
8/29/1999

8/29/2001

8/29/2003

8/29/2005

3/31/1999
Colombia

3/31/2001
Mexico

3/31/2003
Panama

3/31/2005
Per

26

Source: Bloomberg, EMBI, GCG

ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

26

Factores Condicionantes de la Inversin

9 Variabilidad de los precios del Crudo.

9 Control de la Poltica Monetaria, la Inflacin
y el tipo de cambio.

9 Preferencia por las monedas duras.

9 Mayores participantes en los mercados de
deuda con mejores rendimientos y menos
riesgos.

27
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Para este Ao los Analistas Estiman

9 Crecimiento econmico atado al desenvolvimiento
del petrleo y al gasto pblico.

9 En cualquier caso:
9
9
9
9
9
9
9
9

Inflacin no menor del 14%.

Petrleo no menor de 50 dpb VZ.
Crecimiento del PIB cercano al 7%.
Control de cambio y precio oficial en Bs. 2.150 por dlar.
Desempleo no menor al 12%.
Dficit del 6% del PIB.
Endeudamiento de 35% del PIB.
Liquidez Monetaria Bs. 60 Billones.
28
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

LOS MITOS

9 Soy muy pobre para ahorrar.

En el camino se enderezan las cargas.
No tengo suficiente dinero para participar en el
mercado de capitales.
9 Invertir es asunto de expertos.
9
9

Para qu planificar.

Somos eternos.

29
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Expectativas de los Mercados Financieros

9 Crecimiento de los Mercados Financieros
~ Construccin.
~ Servicios Financieros.
~ Venta al Detal.

9 Ajuste de las Tasas de Inters

~ Mejoras en los Precios Internos
~ Rendimientos Estabilizados

9 Ttulos Corporativos
~ Mayor Generacin de Valor
~ Menor Riesgo Percibido
30
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Positivas

9 Continuidad del crecimiento econmico.

9 Mantenimiento de los altos niveles de liquidez
monetaria.

9 Renta variable con poder de atenuar el efecto

inflacionario.

9 Percepcin internacional positiva gracias a altas

reservas.

9 Mayor movimiento en el mercado burstil.

9 Oportunidad de atender nuevos nichos de
mercado.

31
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Negativas

9 Posibilidad de aumento inflacionario.

9 Inestabilidad en poltica monetaria de largo
plazo.

9 Posibilidad de inestabilidad poltica.

9 Necesidad de mayor seguridad jurdica.

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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

LO QUE HEMOS DEBIDO APRENDER

9 La Clsica Relacin Riesgo-Retorno.

9

La Diversificacin Internacional es
Importante.

La Inflacin es El Gran Enemigo.

Rebalancear nuestro Portafolio es Vital.

33
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

Lo Que Debemos Hacer

9
9
9
9

Contactar un buen Asesor de Inversin.

Establecer una Estrategia de Inversin.
Diversificarse en Activos Reales y Financieros.
Invertir en Mercado de Capitales.
~Renta Variable (mejor arma contra la inflacin).
~Bonos corporativos.
~Papeles comerciales.

9 Disminuir Pasivos Innecesarios.

9 Mantenerse Informado.
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ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

LOS DESAFIOS
9
9

9
9
9
9

El ahorro sistemtico o mi 10%.

Conocer las innovaciones financieras e incorporarlas a
nuestro Portafolio:
- Las Carteras Indexadas.
- La Flexibilidad de los Fondos Mutuales y los ETF.
- Hedge Funds.
- Los Papeles Comerciales y las Titularizaciones.
Adquirir una Cultura Financiera.
Elaborar en conjunto con el Asesor de Inversin, una
adecuada Planificacin Financiera Personal.
Reconocer los Accidentes de la Vida.
Dar el Adecuado Golpe de Timn.

35
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

CONCLUSIN

El ahorro sistemtico, el aprendizaje

continuo, una adecuada asesora y
fuerte sentido de la realidad son claves
para una Estrategia de Inversin
Exitosa.

36
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007

argrados@hotmail.com
GRACIAS POR SU ATENCIN!

37
ngel Rodrguez Grado - Marzo 2007