ENERO - MARZO 2015

REDES
NEURONALES
RGIMEN DE
MERCADO Y

Cmo gestionar
la sobrecarga
de informacin
CTA (PARTE 2)
DISEANDO
UN PRODUCTO
SITUACIN
DE MERCADO

NMERO 21

TRADING

Rgimen de mercado y redes neuronales

32

Situacin del mercado

09

Cmo gestionar la sobrecarga

de informacin financiera

12
15

CTA (Parte 2): Diseando un producto

Un par de conceptos clave
sobre gestin de capital
Cmo utilizar el ATR
Mtodo de trading tendencial con el PSAR

situacin de mercado

09
Cmo gestionar
la sobrecarga de informacin

12

19
21
24

PRODUCTOS
LA mejor estrategia de opciones

29

SISTEMAS DE TRADING
Rgimen de mercado y redes neuronales

33

Operando con grficos de ticks,

la puerta de entrada al HFT

39

Diversificacin a la Gestin Tradicional

con Sistemas

47

LECTURA FUNDAMENTAL
CTA (parte 2): Diseando un producto

15

Conversaciones con Ram Bhavnani:

Experiencias de infancia y juventud

50

Todos contra todos

en la nueva guerra del petrleo

52

LIBROS
Cmo ganar dinero con las opciones

56

EN LA MIRA
Efecto Pigmalin en el trading

59

COLABORAN EN ESTE NMERO

Alexander Elder

JOHN DEVCIC

Dr. en psiquiatra y trader, autor de

grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.

John Devcic es un historiador del mercado y especulador por cuenta propia.

Durante aos se ha dedicado a averiguar
el comportamiento de los mercados,
especialmente estudiando el pasado con
el propsito de comprender el presente.
Escribe como colaborador para varias
revistas y blogs financieros en Estados
Unidos.

Juan Rivera

RAM BHAVNANI

Ingeniero Industrial por la Universidad de

Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la
Universidad de Glasgow y MBA por la
Universidad Politecnica de Madrid. Especialista en sistemas automaticos de trading y fundador de FRP CAPITAL, empresa registrada como Commodity Trading
Advisor con el ID 462967 en la NFA. Actualmente reside en Zrich, Suiza.

Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigr
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabara siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife
para sacar adelante la sucursal islea de la
empresa. Consigui reflotar el negocio, y
en los aos 80 decidi comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos espaoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En
la actualidad sigue al frente de la empresa
familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo
principalmente en renta fija.

UXO FRAGA
Uxo fraga gestiona novatostradingclub.
com, sin duda, uno de los fenmenos de
los ltimos aos en los que gente con un
nivel de novato puede aprender de la
mano de Uxo, quien con un estilo informal transmite sus conocimientos de
una forma amena y apta para todos los
pblicos.

Enrique Valdenebro
Informtico y economista de profesin,
con muchos aos de experiencia dentro del sector financiero en empresas de
prestigio internacional. Socio de esTrading Strategies (www. gestrading.es), especializada en la investigacin, desarrollo y
ejecucin de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular
e institucional. Desde 2013 comienza un
proyecto que ofrece Soluciones y Anlisis
Cuantitativo de Inversiones a clientes institucionales (www.quantpeak.com).

David Garrard
David Garrard es VP - Asia Pacific para
Recognia Inc., un proveedor global de
anlisis financiero basado en web y contenidos de investigacin para brokers online. www.recognia.com.

ENE-MAR 2015

COLABORAN EN ESTE NMERO

JUAN MANUEL ALMODVAR

SERGIO NOZAL

Director de investigacin y desarrollo

de sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.

Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

Manuel Moreno Capa

JOS ANTONIO GONZLEZ

Director editorial y miembro del equipo

fundador de Nautebook, la primera editorial espaola de libros electrnicos especializados en economa, mercados, trading, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.

Analista financiero y burstil independiente. Trader. Colaborador para medios

econmicos de referencia como Radio
Intereconoma y Thomson Reuters entre
muchos otros. Posee la licencia de operador SIBE y las licencias de operador de
Mercado Espaol de Futuros Financieros
(MEFF) y liquidador BME-Clearing por
Bolsas y Mercados Espaoles. Postgrado
en asesora financiera, gestin de patrimonios y operador de mercados por la
Universidad de Zaragoza.

CARTA DEL EDITOR

Trader pensador
o pensante?

s imposible pensar en algo que no ha

entrado antes por los sentidos. Si no lo
hemos visto, olido, escuchado o sentido,
para nuestra cabeza no existe. Cmo
ser la luna para alguien que no la ve?
Una meloda para alguien que no la escucha?
No podemos saberlo, pero seguramente en
base a lo que ya conoce, por analoga, intentar
describir lo que no ha pasado por sus sentidos.
Y es que el ser humano necesita experimentar
aquello que quiere conocer. Esta es la nica forma de que poco a poco pueda ir llegando a la
comprensin ms profunda que le da conocer
de primera mano el objeto de estudio. Todo
nio necesita jugar con su entorno para poco a
poco ir contestando las preguntas que todo ser
humano tiene, ante un campo en blanco en el
que no tiene ningn tipo de experiencia. Y este
mismo proceso no para en toda nuestra etapa
de madurez y en cualquier campo del saber, el
consabido mtodo ensayo y error, est presente
desde la construccin de un puzle de dos piezas
hasta el descubrimiento del antdoto para una
enfermedad viral. Necesitamos experimentar
para poder conocer.
No obstante, el ser humano puede apoyar su
conocimiento en el camino recorrido por sus
predecesores, en ese campo, acelerando de esta
forma su curva de aprendizaje y salvando los
errores que otros cometieron antes y que dejaron registrados para el beneficio de todos. De
esta forma, no tenemos que estar inventando la
rueda a cada generacin sino que el descubrimiento de nuestros padres sirve de base para
los nuestros, pudiendo crear con mu chas ruedas complicados mecanismos como los de un
reloj.
As el campo del saber est inundado de informacin sobre lo que hicieron o dejaron de hacer otros que antes pasaron por ah y que nos
marcan lo que toda persona entendida debera saber para poder considerarse un erudito
en la materia. Y es cierto que si no tenemos su-

ficientes conocimientos podramos estar dando

constantemente vueltas en crculos. Y como
decamos antes, no podemos saber nada que no
haya pasado por nuestros sentidos, y los libros
y conocimientos anteriores de otros nos ayudan
a ganar tiempo.
Pero a qu nos ha llevado esto en la mayora de
los casos? A llover sobre mojado o al plagio involutivo de ideas que no hacen ms que reciclar
antiguos conceptos sin poder llegar ms all
por estar condicionados por lo que otros hacen.
En esta lnea Schopenhauer hablaba del peligro
de la lectura, diciendo que es un sustituto de
pensar por s mismo. Y es que mientras que es
una gran ventaja saber los pasos que otros dieron antes que nosotros, no deja de ser peligroso
repetir lo mismo que otros pensaron, ya que
como l dice, implica dejar que otros dirijan tus
pensamientos.
Cmo nos afecta esto en el mundo del trading?
La literatura sobre la materia es en la mayora
de los casos es un refrito de ideas que no hacen
ms que salir de nuevo a la luz, y muchas veces
sin antes haber pasado un exhaustivo control
de calidad. No por mucho repetir una idea se
convierte esta en ms cierta. De verdad es til
la mayora de la informacin relativa al trading
hoy da? Por qu todos los que siguen estos
mismos consejos tienen los mismos pobres, en
el mejor de los casos, resultados? Si queremos
resultados diferentes no podemos actuar haciendo lo mismo que los que tienen resultados
iguales.
Consejo? Investiga y crea por ti mismo, aunque te apoyes en las ideas de otros. Siguiendo
con las palabras de Schopenhauer, slo nuestros propios pensamientos bsicos poseen verdad y vida, puesto que son estos los que entendemos profundamente.
Buen trading.

editor@hispatrading.com

ENE-MAR 2015

ltimOs NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
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TRADING

SITUACIN DEL

MER
CA
DO

La situacin actual del mercado

nos hace preguntarnos:
es sostenible la tendencia alcista?
Es una buena opcin comprar en los retrocesos del mercado?
Alexander Elder nos da su opinin.
POR ALEXANDER ELDER

ENE-MAR 2015

TRADING

n primer lugar, un rpido comentario sobre los fundamentales. La Fed ha puesto fin a su programa de flexibilizacin cuantitativa, con el que se inyect dinero en los
mercados financieros. Se le ha quitado la aguja a un drogadicto. La mejora de la economa compensar esta retirada de liquidez? Ello supone una gran incertidumbre. Considrenme escptico. Adems, la cada de los precios del petrleo
es buena para los consumidores, pero perjudicial para muchas
empresas energticas.
En este contexto, el mercado ha estado avanzando lentamente en rangos muy estrechos. Los grficos semanales muestran
niveles sobre extendidos, por encima de sus envolventes. Mientras que el mercado ha estado ascendiendo. El ndice de Nuevos
Mximos Nuevos Mnimos (NH-NL) - un indicador adelantado - ha mantenido su tendencia bajista, con divergencias bajistas muy graves. La fuerte cada del mercado el lunes ha empujado al ndice NH-NL a niveles bajistas en los grficos diarios,
aunque se mantiene neutral en grfico semanal.
Uno puede preguntarse: cul es el objetivo de la cada? Creo
que es esencial identificar tendencias y retrocesos, pero establecer objetivos de precios tiende a ser un ejercicio contraproducente. Reduce nuestra atencin y nos hace estar menos alerta a los cambios, a medida que tratamos de defender nuestro
pronstico. Sin embargo, el grfico semanal muestra que cada
pocos meses la Bolsa cae en su zona de valor entre dos medias

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ENE-MAR 2015

Uno puede
preguntarse: cul es
el objetivo de la cada?
Creo que es esencial
identificar tendencias
y retrocesos, pero
establecer objetivos
de precios tiende
a ser un ejercicio
contraproducente

exponenciales. A veces se cae mucho ms, como lo hizo en octubre, pero la zona de valor es un objetivo bien definido. La cifra
cambia ligeramente cada semana, pero hoy se sita entre 2016
y 1981 para el S&P.

TRADING

Cmo gestionar

la Sobrecarga
de informacin

financiera

Internet es un recurso increble, pero ha creado una sociedad

basada en la informacin que a menudo est plagada de excesos.
En los mercados financieros, a menudo experimentamos ese exceso
en forma de sobrecarga de informacin y de una baja relacin
informativa seal-ruido.
por David Garrard

Qu es la sobrecarga de informacin? Inicialmente

popularizada en el libro de Alvin Toffler, Future Shock,
este concepto hace referencia al efecto perjudicial en la
comprensin y la toma de decisiones que el exceso de
informacin puede tener sobre nosotros. Es una forma
de sobrecarga sensorial que puede conducir a la desorientacin.
Toffler sugiri que la precisin de nuestras predicciones se reduce cuando los individuos se enfrentan con situaciones e inputs que varan rpidamente y de forma irregular. En diversos
tests realizados se comprueba que la toma de decisiones se ve
afectada debido a nuestra incapacidad para hacer evaluaciones
adecuadas a causa del ritmo y el volumen de los inputs. Es bastante obvio que si un exceso de informacin puede ser txico,
entonces nosotros, como inversores individuales, deberamos
revisar a fondo la manera en que consumimos y utilizamos la
informacin.
Internet ofrece un tesoro de datos que requiere filtrado y su
transformacin en informacin, que a su vez necesita ser cultivada para convertirla en conocimiento, que puede conducir
a la comprensin y en ltima instancia, la sabidura. Para los
inversores y traders, lograr ese alto nivel de comprensin, y tal

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ENE-MAR 2015

vez incluso la sabidura, es un reto distinto

hoy en da debido a la gran cantidad y calidad desconocida de los datos disponibles.
Los tests psicolgicos indican que no es slo
abrumadora la cantidad total de informacin disponible. La frecuencia de los datos
disponibles en los mercados financieros presenta
una toxicidad aadida debido a un efecto de comportamiento denominado aversin a la prdida. Los seres humanos experimentan una prdida con un efecto negativo sobre
nosotros que es equivale a 2,5 veces el efecto positivo de una ganancia. Los neurocientficos han teorizado que las conexiones
en nuestro cerebro desde lo emocional a lo cognitivo son ms
fuertes que a la inversa. As que este efecto multiplicador puede
ir dramticamente en detrimento de nuestra confianza si supervisamos nuestra cartera con demasiada frecuencia. Incluso
si usted tiene una alta probabilidad de xito - por ejemplo ms
del 90% - sobre una base anual, en intervalos ms cortos de seguimiento la probabilidad de experimentar un xito disminuye,
a poco ms de un 50% en un minuto dado. As que eso significa,
estadsticamente, que usted va a experimentar ms decepcin
si supervisa su cartera ms a menudo - y con un ratio de dolor

TRADING

Relacin Seal-Ruido
Una manera
segura de evitar
la sobrecarga
de informacin
es ignorar
todo el ruido y
slo escuchar
la seal

El ruido es txico. Y las pruebas han demostrado que nos aferramos a nuestras ideas. Una vez que nos encontramos con una hiptesis, correcta o no, tardamos en cambiar de idea. Si basamos
nuestra decisin desde el principio en algo de ruido, y no en
informacin vlida, ello nos puede conducir a un error inicial en
nuestro juicio. Una vez que nos movamos por el camino equivocado, hay costes sustanciales para revertir la situacin ya que
estamos predispuestos a no admitir nuestros errores y vamos a
aferrarnos a nuestras malas decisiones. Tal perseverancia forma
parte de la naturaleza humana - no nos gusta admitir errores.
El efecto adverso de una baja relacin seal-ruido en el valor de
la informacin est bien documentada. Dado que se nos presentan noticias de forma continua, a veces pondremos demasiado
nfasis en el ruido, confundindolo con informacin valiosa.
Para controlar esto, se puede leer un resumen de noticias una
vez por semana en lugar de con ms frecuencia, lo que conduce
a un mayor grado de filtrado del ruido y, por lo tanto, un mayor
contenido de calidad de la seal. Twitter, el periodismo sensacionalista y otros fenmenos de redes sociales modernas exhiben un alto grado de ruido. Lo que da miedo es que las pruebas
han demostrado que estamos predispuestos hacia un mayor
grado de confianza si estamos recibiendo ms aportaciones,
independientemente de su calidad informativa. Esto depende
de la reciente adopcin en nuestras sociedades de un enfoque
materialista ms es mejor en todos los asuntos incluyendo
en la informacin.
Con tanta informacin en nuestra vida cotidiana o dentro de
nuestras actividades de anlisis de inversin, deberamos echar
un vistazo a un libro de diseo de software. Para procesar informacin con ordenadores, los programadores crean filtros
complejos para descubrir la seal dentro del ruido. Una vez que
la seal se pone al descubierto, se pueden encontrar con mayor
facilidad los eventos utilizando sistemas de reconocimiento de
patrones a travs de los controladores de eventos.

vs. placer de 2.5 - usted est pidiendo mucho ms dolor cuando

supervisa su cartera en exceso. En los mercados financieros, el
mantra Sin dolor no hay ganancia no aplica.
Otro problema con Internet se refiere a la calidad de la informacin. Con tanta informacin de tantas fuentes dispares, se
hace ms dif cil establecer la confianza y la reputacin, por lo
que la desinformacin (la difusin de informacin falsa intencionadamente para confundir deliberadamente e inducir a error
o engao) es tambin un peligro. Los esquemas para hacerse
rico rpido que anuncian Gan 6.457.00 dlares en un ao de
trading con el mtodo XYZ! me vienen a la mente.

Cisnes Negros
Un Cisne Negro es un caso atpico en trminos estadsticos que
tiene consecuencias extremas. Aunque no sea previsible, muchos estudios despus del hecho nos permiten obtener explicaciones para el suceso atpico dando cierto grado de predictibilidad al fenmeno que habra considerado inconcebible con
antelacin. La cada del mercado financiero en otoo de 2008 se
considera un ejemplo clsico de Cisne Negro. Pocos la vieron
venir, pero ahora vemos a menudo a expertos que muestran
un sesgo de intensa retrospectiva el clsico Yo saba que iba
a pasar -.

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TRADING

Una manera segura de evitar la sobrecarga de informacin es ignorar todo el ruido y slo escuchar la seal. Cmo esperamos
cazar la seal, ignorando el ruido? Tal vez usted debe confiar en
un experto, tal vez incluso pagarle una importante comisin por
el asesoramiento. Antes de la era de Internet, no tenamos realmente un problema de sobrecarga de informacin. Los expertos
tenan toda la informacin - y no lo compartan con las masas. El
problema de depender de experto(s) es que han demostrado ser
tan susceptibles a los Cisnes Negros como el resto de nosotros.

Expertos versus la Masa

En su best-seller Outliers, Malcolm Gladwell estudia algunos
de los fenmenos atpicos humanos. Nos vienen a la mente personas tales como los deportistas de xito. Gladwell seala que
para convertirse en un experto, la persona debe dedicar un mnimo de 10.000 horas en su disciplina. Para aquellas personas
que han tenido un gran xito, si echamos la vista atrs en sus
orgenes, a menudo encontraremos el mejor caldo de cultivo
para alcanzar rpidamente esas 10.000 horas, lo que les pone
por delante de sus compaeros. Esa ventaja inicial a veces puede
ser abrumadora e insuperable para los competidores.
Pero Nassim Taleb, el autor de The Black Swan, afirma que
los expertos, debido al tiempo y concentracin requeridos para
lograr un nivel de experiencia, se convertirn en personas estrechamente centradas de valor limitado dentro de sistemas
complejos de toma de decisiones. En un interesante estudio,
el psiclogo James Shanteau descubri que algunas disciplinas tienen expertos y otros, debido a su naturaleza muy fluida
y transitoria, no admiten la existencia de expertos por mucho
tiempo. Esto sugiere que los expertos slo pueden sobrevivir
en disciplinas donde los cisnes negros son intrascendentes:
pensemos en maestros de ajedrez, jueces de patinaje artstico
y astrnomos - alguien realmente se lastima en estos campos?
En las finanzas, donde puede ocurrir un Cisne Negro una o ms
veces dentro del plazo de 10.000 horas necesario para conseguir
una amplia experiencia, y tiene consecuencias extremas en los
ahorros de la gente, rara vez vemos expertos sobrevivir durante
mucho tiempo.
Taleb pasa a sugerir que no siempre necesitamos cuestionar la
experiencia ofrecida, sino que tenemos que cuestionar la tasa
de error de los expertos. Un experto con exceso de confianza, o
uno con una falta de apreciacin de su propia tasa de error, es
un experto peligroso.
En el siglo XXI ha aparecido una especie de teora de la toma de
decisiones anti-expertos. The Wisdom of Crowds, un libro de
James Surowiecki, populariz el concepto. Numerosos intentos,
algunos con xito, otros no, se han hecho para beneficiarse de la
sabidura colectiva de la masa. Sistemas complejos de minera
de texto complejos explotan Internet mientras usted lee esto,

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ENE-MAR 2015

tratando de descifrar las noticias, blogs y otras posibles fuentes del sentimiento de los inversores por la sabidura colectiva.
Por desgracia, la sobrecarga de informacin y los desaf os de
la relacin seal-ruido conducen a obstculos similares cuando
intentan obtener sabidura de grandes cantidades de datos de
las masas utilizando mtodos automatizados.

Inteligencia Procesable
y los Espas entre Nosotros
La comunidad de la inteligencia ha adoptado un enfoque diferente a la informacin. Por razones de seguridad nacional, la recoleccin de inteligencia tiene que ver con evitar Cisnes Negros.
A diferencia de los mercados financieros que contienen una
gran cantidad de datos estructurados disponibles a la venta o
gratuitamente, el negocio del espionaje depende en gran medida de la recopilacin de informacin no estructurada. Ambas comunidades tienen a su disposicin grandes cantidades
de datos en tiempo real, con las infraestructuras sofisticadas de
informacin que alimentan herramientas de anlisis y visualizacin que mejoran la cognicin humana. El objetivo tanto en las
comunidades financieras como de inteligencia es generar inteligencia procesable - informacin que facilite una oportuna toma
de decisiones en condiciones de incertidumbre.
Los espas tienen un concepto llamado crear sentido, esto es,
la capacidad de crear conciencia de la situacin o generar sentido de una situacin ambigua o altamente compleja. Cuando
evaluamos oportunidades de inversin, estamos llevando a
cabo un ejercicio de creacin de sentido para mejorar nuestras
decisiones.

Conclusin
La comprensin de la sobrecarga de informacin y su efecto
sobre nosotros es importante para los inversores y traders. Tenemos que ser ms conscientes de algunas de las debilidades
humanas que afectan a nuestros juicios. Mediante el uso de herramientas que controlan y filtran el flujo de datos, podemos esperar que generemos una inteligencia ms procesable, aumentar nuestro flujo de ideas de trading, y aadir alguna estructura
a nuestra operativa. Si empezamos por desarrollar de una manera sistemtica para optimizar el flujo de ideas, entonces ese
enfoque se puede controlar posteriormente para mayor eficacia.
Si usted es un inversor principiante, le habrn aconsejado bien
si le han dicho que empiece a realizar un seguimiento de todas sus actividades relacionadas con el trading - incluyendo las
propias operaciones en s - en un diario de negociacin. Este es
un primer paso importante para desarrollar una metodologa
de negociacin autosuficiente, estructurada, controlable y mejorable.

cta

TRADING

parte 2

diseando
un producto

Los CTAs ofrecen a sus inversores un producto de inversin global,

diseado con el mximo cuidado y desde todos los puntos de vista,
con el objetivo de obtener rentabilidades absolutas,
hagan lo que hagan los mercados.
Por JUAN RIVERA

volatilidad. Los fondos de gestin

n el primer artculo de esta seLos CTAs forman por s mismos
rie definimos qu son, qu haalternativa no viajan en autopista
un asset class, centrado en
cen y quin regula a los CTAs, o
de cuatro carriles, con una suave
la bsqueda de rentabilidad
Commodity Trading Advisors.
pendiente positiva. Suben y bajan
absoluta usando el mtodo
Estos gestores, normalmente
revirados puertos de montaa por
cientfico como forma de
encuadrados en la gestin alternativa,
carreteras secundarias, toman curaproximarse al mercado
usan exclusivamente futuros y opciovas y recurvas y pasan de ir en 5 a
nes para buscar rentabilidades absoluponer la marcha atrs. Pero no todos
tas, desligadas de la evolucin de un
los caminos llevan a Roma y el amndice. Proporcionan una interesante forma de diversificar una
plio abanico de estrategias y mercados que utilizan se manifiesta
cartera de inversin, debido a que sus resultados ofrecen una
finalmente en el amplio rango de rentabilidades y volatilidades
correlacin virtualmente cero con la inversin tradicional, cenobtenidas dentro del asset class que componen los CTAs.
trada en acciones y los bonos.
Para entender mejor qu podemos encontrar dentro de este asEl potencial de rentabilidad que ofrecen los CTAs no viene
set class, vamos a mirar en detalle como disean los CTAs sus
sin embargo libre de riesgos ni vaivenes, sino acompaado de
productos.

ENE-MAR 2015

15

TRADING

Qu hay dentro de un CTA?

Un producto financiero
de la A a la Z
Lo que define a un CTA es su producto, que es lo finalmente
ofrece a sus inversores. Se trata de un producto financiero, pero
un producto al final y al cabo, que ha sido diseado, testeado,
revisado, mejorado y ha salido al mercado. Y este ciclo no se
detiene nunca. Las fases por las que pasa todo CTA para disear
su producto no difieren mucho de las de uno industrial.
El germen del producto es la visin que tenga el CTA de cmo
extraer rentabilidad a los mercados, de forma sostenible y sin
despearse por el camino. Esta fase conceptual es un intenso
ejercicio intelectual y una declaracin de intenciones, que marca todo lo que viene despus.
A la fase conceptual le sigue la fase de prototipado. Consiste en
escribir las reglas concretas que dan forma a la idea original. En
funcin de la complejidad de la idea, esta fase puede ser concluida en 15 minutos o en meses y usando las mejores mentes del
planeta. Hay CTAs centrados en la identificacin de patrones
tan sutiles y tan escondidos en los datos, que slo con herramientas estadsticas diseadas a medida pueden ser distinguidos del ruido propio de los mercados. El resultado de esta fase
2 es un algoritmo, escrito en un lenguaje de programacin para
que pueda ser interpretado por una plataforma de backtesting.
La fase 3 o fase de test, es el momento de la verdad, cuando se
sabe si la idea inicial ha producido resultados positivos en el
pasado. Un prerrequisito de esta fase es tener acceso a datos de
calidad. Los mejores CTAs no se f an de fuentes externas y recopilan cada da billones de movimientos de todos los mercados
del mundo. Esta fase de test es normalmente la ms larga y dif cil y la ms subjetiva, donde la experiencia del CTA es un grado.
O dos. Se hacen muchas simulaciones en muchas mercados y en
muchos timeframes. Los resultados deben ser analizamos desde
muchos puntos de vista y son como una manta demasiado corta,
siempre por algn lado nos va a entrar frio. Esta fase concluye
cuando se eligen los mercados, timeframes y parmetros con los
que la estrategia operar en real. El proceso habitual antes de la
implementacin final es la revisin de los resultados a diferentes
niveles, por diferentes personas, para verificar la robustez de las
simulaciones, es decir, para intentar asegurar que los resultados
son reproducibles en el futuro. Cada CTAs desarrolla su propia
metodologa para hacer las pruebas de robustez, siendo las ms
comunes la validacin cruzada entre mercados, perturbaciones
artificiales de los inputs, aplicacin a curvas aleatorias, agregacin de datos, anlisis de Montecarlo, etc.
Concluida esta fase de test, ya slo queda la implementacin,
es decir, juntar todas las piezas del puzzle y poner el sistema en
funcionamiento en el mercado real, sea una cuenta con dinero

o con capital simulado. Esta

fase de implementacin debe
incluir, entre otras cosas, el
estudio del slippage real del
sistema. Y la puesta en marcha de un procedimiento de
monitorizacin continua, no
slo de las ordenes reales que
va generando, sino tambin
sus resultados debe ser reevaluados y realimentados a la
fase de diseo.

El mercado
est lleno de
ruido pero no es
completamente
aleatorio. Ni
eficiente. Esta
creencia bsica
es el combustible
que alimenta a los
CTAs en el diseo
de sus estrategias.

Este proceso de diseo, test y

optimizacin se repite una y otra vez hasta tener el conjunto de
estrategias que forman el portafolio del CTA. Cmo construir
este portafolio, cmo repartir el peso entre las diferentes estrategias basadas en diferentes modelos, con diferentes expectativas en diferentes mercados, es una tarea delicada y crucial para
el xito del programa. La experiencia es, de nuevo, un grado.
Y, finalmente, la ltima fase, pero no por ello menos dif cil: vender el producto, es decir, buscar inversores que estn dispuestos a poner dinero real. Para los CTAs que empiezan, es casi
imposible obtener capital externo. Suelen empezar con dinero
propio, o de amigos y familiares, para crear un trackrecord real
del producto. Una vez que el producto est operando durante
unos meses o aos es cuando los inversores externos pueden
animarse a invertir en l. Pocos inversores invierten en un CTA
sin trackrecord real.

Tipos de productos
Mucha gente cree que los CTAs slo toman posiciones direccionales a medio o largo plazo. Es cierto que una mayora de CTA
operan as, pero estos gestores alternativos no forman precisamente un grupo homogneo. Cmo distinguir unos de otros es
una tarea cada vez ms compleja, pero podemos afirmar que lo
que fundamentalmente distingue a un CTA de otro es su visin
de cmo sacar rentabilidades positivas venga el mercado que
venga. Este posicionamiento inicial tiene su consecuencia en los
mercados que el CTA opera y en las estrategias que emplea.
Podemos aventurarnos en hacer la siguiente clasificacin, aunque el crecimiento, lineal, del nmero de CTAs y el crecimiento,
exponencial, del capital bajo gestin, hace que todos los CTAs
caigan en varias categoras. Y algunos en ninguna.

El CTA fundamental
Son traders discrecionales que normalmente operan a mano.
El nmero de mercados que utilizan no suele ser muy elevado
(menos de 10), ya que tienden a especializarse en un mercado

TRADING

Para un CTA el
equivalente del
bueno, bonito,
barato es lgico,
simple, robusto.
Y que responda
a la pregunta
existencial
de todo CTA.
Funcionar en
el futuro?

o sector particular, debido a

que estudian a fondo todas las
variables que influyen en los
precios. Por ejemplo, un CTA
especializado en commodities agrcolas toma sus decisiones estudiando el nmero
de hectreas plantadas, las
previsiones meteorolgicas,
ciertas variables demogrficas, variaciones estimadas de
los intercambios comerciales
entre pases productores y
consumidores, etc.

Los avances de la tecnologa y la creciente facilidad de acceso a

los mercados ha propiciado que los CTAs fundamentales sean
cada vez menos numerosos. Tienen una visin del mercado ms
a largo plazo, donde se cumplen los dictados de la macroeconoma y la ley de la oferta y la demanda, que acaban fijando, antes
o despus, el precio de un activo.

El CTA sistemtico
Usan modelos cuantitativos que generan seales de compra y
venta. No hace muchos aos, cuando la tecnologa estaba slo
al acceso de aquellos privilegiados traders que podan permitrsela, estos CTAs tenan una ventaja competitiva, por razones
evidentes. Eran una minora, pero eran imbatibles. La revolucin tecnolgica ha puesto al alcance de todos nosotros la posibilidad de automatizar el trading y hoy los traders automticos
somos mayora. Por descontado que esa minora imbatible no se
ha quedado quieta y hoy usan el High Frequency Trading y los
Dark Pools para seguir siendo imbatibles. Nunca operaremos
todos en igualdad de condiciones, pero esas son las reglas del
juego, peces grandes contra peces chicos. Este interesante tema
lo podemos hablar en otra ocasin, slo tienen ustedes que pedrselo al editor.
Un trader sistemtico opera en muchos ms mercados que un
trader discrecional, entre 20 y150 futuros diferentes. Esto es
posible debido a que sus estrategias estn programadas en una
plataforma de trading que vigilan los grficos y deciden cuando
entrar, salir o quedarse.

El CTA de corto plazo

Sus estrategias estn basadas en los timeframes ms cortos,
ticks, segundos o minutos y normalmente cierran sus posiciones cada da. Duermen ms tranquilos porque los gaps de un
da para otro no les afectan. El nmero de mercados que operan
suele ser reducido, por un problema de capacidad y liquidez.
No hay la misma liquidez en una vela de 1 minuto que en la dia-

ria. El slippage que pagan es mayor. La capacidad limitada se

manifiesta, de forma dramtica, cuando el capital bajo gestin
crece para ese CTA. Puede que tenga una estrategia espectacular para un timeframe de un minuto y funciona como un reloj
suizo con un contrato, pero seria imposible operarla con 100
contratos.

El CTA de medio o largo plazo

Los movimientos intradiarios, generalmente ruido, no les interesan. Abrir sus posiciones puede llevarle das, ya que van colocando poco a poco los contratos. No cierran sus posiciones
al cierre de la sesin, sino que las pueden tener abiertas das,
semanas, meses. Es habitual que un CTA que va aumentando su
capital bajo gestin, tenga que desarrollar estrategias en plazos
mas largos, donde la liquidez es mayor.

El CTA seguidor de tendencia

Suelen usar el anlisis tcnico para determinar cuando un mercado est en tendencia y se dedican simplemente a seguirlas. Se
ponen largos si el mercado est en tendencia alcista y cortos si
est bajista. Y mantienen esa posicin hasta que sus modelos
indiquen un cambio de tendencia. As de fcil. As de dif cil.

El CTA anticipador de tendencia

Buscan patrones histricos que determinan con una posibilidad
mayor del 50% que el mercado va a iniciar una tendencia. Sus
modelos tienen por tanto un sesgo predictivo y toman sus posiciones antes de que la tendencia sea clara para todo el mundo.
La inteligencia artificial y las machine-learning-tecniques son
sus herramientas para desarrollar sus modelos.

El CTA contrarian, o anti-tendenciales

Como su nombre indica, sus modelos buscan aprovecharse de
la vuelta de los precios a sus medias histricas, identificando
cuando se agotan las tendencias y los mercados se dan la vuelta.

El CTA long only

Algunos CTAs buscan atraer a inversores ms tradicionales,
para los que tomar posiciones cortas es asumir demasiado riesgo, diseando estrategias que slo toman posiciones largas.
Normalmente hacen un balanceo de posiciones cada cierto
tiempo, cerrando las posiciones largas en aquellos mercados
que ya no ofrecen potencial de subida y abriendo nuevas posiciones en otros mercados que si las ofrecen. Suelen tener periodos en que el grueso de capital est en efectivo.

ENE-MAR 2015

17

TRADING

El CTA relative value o spread trading

El CTA de opciones

En este tipo de estrategias, se abren de forma simultnea, una

posicin larga y una corta, buscando aprovechar el movimiento relativo entre los dos activos. Dos estrategias muy habituales son el crush spread, que consiste en ponerse largo de soja
y corto de los productos que se fabrican con ella (soy oil o soy
meal), y el crack spread, que est largo de petrleo y corto de sus
derivados, por ejemplo, gasolina.

Hay CTAs especializados en el uso de opciones para sus estrategias. Muchos de ellos son market-neutral, comprando o vendiendo simultneamente puts y calls. Otros buscan beneficiarse
de los cambios en la volatilidad de los mercados, ya que las opciones son un instrumento muy sensible a sta.

El CTA con estrategias de carry

Este tipo de estrategias pueden usarse para explotar los diferenciales de tipo de inters entre pases o del roll yield, positivo o
negativo segn sea la estructura de mercado existente, contango
o backwardation. Tambin se aprovechan de los movimientos
de los precios de un activo cuando se acerca al vencimiento, ya
que precio del futuro debe converger obligatoriamente al precio
del subyacente en la fecha de vencimiento.

La bsqueda de la rentabilidad absoluta es una ardua tarea. Es

necesario juntar muchas piezas del complejo puzzle que son
hoy los mercados financieros. Aunque las posibilidades de perder estn siempre presentes y nunca deben infravalorarse, ni
deben proyectarse resultados pasados para imaginar beneficios
futuros, es posible disear productos de trading, basados en una
variedad de estrategias, aplicadas en diferentes mercados y timeframes, con un razonable potencial de obtener rentabilidad
positiva en cualquier tipo de mercado.

TRADING

UN PAR
DE CONCEPTOS CLAVE
SOBRE

GESTIN DE CAPITAL

La gestin de capital marca la diferencia entre un trader perdedor

y uno realmente ganador. Si no se ajusta correctamente el tamao
de posicin en cada operacin es incluso posible convertir un buen sistema
en perdedor. Vemoslo.
POR UXO FRAGA

s por todos conocido que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad. Pues bien, es mentira. Un riesgo excesivo convierte
a cualquier sistema ganador en perdedor. Y no es cuestin de suerte, es cuestin de nmeros.

No es el propsito de este artculo desplegar una demostracin

matemtica de por qu esto es as. Pese a todo, s puedo transmitirte el concepto de fondo:
Imagina que tu sistema te hace ganar la mayora de las veces. Tu cuenta tender a crecer en dientes de sierra, porque
de vez en cuando, con la frecuencia media que corresponda

a tu sistema, caer alguna prdida. El problema surge cuando, si te pasas arriesgando, el tamao de una prdida es tal
que, a pesar de todas las victorias posteriores, tu curva de
resultados no es capaz de levantar cabeza antes de que aparezca la siguiente prdida. Es decir, existe un tope matemtico (variable, y dependiente de cada sistema en concreto) a
partir del cual, arriesgar un mayor porcentaje de tu cuenta
en cada operacin te lleva a obtener peores resultados globales.
Por eso, grbate a fuego este concepto: Si te pasas arriesgando,
tarde o temprano llevars tu cuenta a la ruina.

ENE-MAR 2015

19

TRADING

La gestin de capital es esa parte de nuestro sistema de trading

que nos dice cunto arriesgar en la prxima operacin. De este
clculo del riesgo, se deduce el clculo del tamao de la posicin
que, en el caso de la Bolsa, es el nmero de acciones que compraremos (o venderemos corto).

Este mtodo es el ms recomendable para el aprendiz de trader.

Slo tiene un problema: No aprovecha las rachas de operaciones ganadoras y perdedoras.

Llamamos riesgo a esa parte de nuestro capital invertido que

podemos llegar a perder si todo sale mal en un momento dado.
Fundamentalmente, y comisiones aparte, el riesgo es la distancia entre el precio y el stop loss en cada una de nuestras posiciones abiertas.

Para superar la traba de no aprovechar las rachas, tenemos este

otro mtodo, que es una sencilla mejora del anterior. Ahora el
riesgo es variable, entre el 1% y el 3%; partiendo de 2%, nos moveremos en incrementos de 0.2% segn la racha. Es muy sencillo
de calcular. Vemoslo en un ejemplo:
Empezamos aplicando un riesgo del 2% en nuestra primera operacin.

Dicho con otras palabras, cuando abrimos una posicin:

Riesgo = | entrada stop loss | n acciones + gastos
Realmente, como lo que queremos es no arriesgar nunca demasiado dinero como para quedarnos fuera de combate por una
racha de prdidas (que, por cierto, siempre aparece), nuestra
misin es averiguar el riesgo y luego calcular cuntas acciones
podemos mover para no sobrepasar ese riesgo. Fjate en la ecuacin anterior atentamente Qu es variable en la prctica y qu
no lo es?
Realmente, con el nico parmetro con el que podemos variar
el riesgo es con el tamao de nuestra posicin (nmero de acciones a comprar o vender corto). Por lo tanto, lo que siempre
vamos a hacer es establecer nuestro riesgo, segn el mtodo
ms conveniente para nosotros, y teniendo claro ese valor, deduciremos cuntas acciones negociar.
Aunque hay muchos ms, existen tres buenos mtodos para saber cunto arriesgar en la prxima operacin:
1. Riesgo fijo del 2%
2. Mtodo incremental
3. Fraccin ptima
El propsito de estos tres mtodos es el de entregarnos un nmero: la cantidad de euros a arriesgar en nuestra prxima operacin, que luego utilizaremos para deducir cuntas acciones
negociaremos.

RIESGO FIJO DEL 2%

El primer mtodo, el de riesgo fijo al 2%, consiste sencillamente
en hallar el 2% del total de nuestra cuenta de trading.
Por ejemplo, si tenemos 10.000 para operar, en ningn momento nos permitiremos perder ms de:
Riesgo = 2% capital para invertir = 2% 10.000 = 200

MTODO INCREMENTAL

Ganamos (no importa cunto); as que, para la prxima,

subiremos a un 2.2%.
Volvemos a ganar. Subimos al 2.4%.
Perdemos. Volvemos a empezar: 2%.
Perdemos de nuevo: Bajamos a 1.8%.
Ganamos. Volvemos a empezar: 2%.
Si ganamos varias veces seguidas, llegamos al techo de 3% y, si
perdemos cinco veces o ms, nos estancamos en un riesgo fijo
del 1% hasta salir de la racha.

FRACCIN PTIMA
Este es el mtodo ms avanzado, ms complicado y que mejores resultados da. De hecho, da los mejores resultados posibles
estadsticamente.
Este mtodo aprovecha tus resultados y las rachas en tus resultados al mximo, acelerando a fondo cuando ganas y frenando
en seco cuando pierdes. As que, encontrando la f ptima (fraccin ptima), tenemos el porcentaje de nuestro capital ideal
para arriesgar en nuestra prxima operacin.
Por otra parte, debes saber que existe una variante descafeinada
de la f ptima, que es la llamada f de Kelly. Su clculo es mucho
ms sencillo (y menos preciso) pero, al igual que el mtodo de la
f ptima, necesita los resultados de tus operaciones como datos
de clculo.
En esencia, estos tres mtodos son tus tres alternativas perfectamente vlidas para mantener controlado el riesgo en todo
momento. Escoge la que mejor vaya contigo y aplcala desde
hoy mismo.
El error no es elegir el mtodo ptimo de gestin de capital, el
autntico error es no elegir ninguno en absoluto.
Espero que este artculo te haya servido de ayuda.

TRADING

ATR
cmo utilizar el

Average
True
Range

Cualquier persona que tenga incluso una plataforma de grficos gratuita

muy probablemente ha visto la herramienta de Anlisis Tcnico llamada ATR
o Average True Range. Al hacer clic en l se agregar el ATR a su grfico.
Me han preguntado muchas veces qu es el ATR
y cul es la mejor forma de utilizarlo.
Mientras que para algunos el ATR es un misterio, para otros es
una excelente herramienta en su arsenal de trading.
POR John devcic

Qu es el ATR?

l ATR es la abreviatura de Average True Range, pero qu

es exactamente? Se trata del promedio de los rangos de
un valor cotizado. Generalmente se representa sobre un
perodo de 14 das. Fue desarrollado a finales de los aos
70 por Welles Wilder y lo introdujo como una herramienta de anlisis tcnico en su libro. Desde entonces, su popularidad ha crecido de manera constante. Tanto novatos como
profesionales utilizan el ATR para todo tipo de clculos. Algunos saben para qu sirve mientras que otros saben algo sobre lo
que hace y cmo usarlo. Algunas personas conf an ciegamente
en l, mientras que otros lo han usado y desechado. El ATR es,
como todas las herramientas de anlisis tcnico, slo eso, una
herramienta. Una herramienta es tan buena como la persona

que la usa. Si bien ello puede parecer un clich, la afirmacin es

correcta. Si usted no entiende qu es o cmo funciona la herramienta, cmo vamos a poder utilizarla de manera eficaz?

Cmo calcular ATR

Una forma excelente para cualquier principiante o trader con
resultados discutibles derivados de utilizar el ATR es calcularlo
por uno mismo. Esto no es nada dif cil. La mejor manera de empezar a representarlo es averiguar qu es el True Range. Segn
Wilder hay tres formas para obtener el True Range:
1. Tomar el Mximo actual del valor menos el Mnimo
actual.

ENE-MAR 2015

21

TRADING

2. Tomar el Mximo actual del valor menos el Cierre del da

anterior.
3. Tomar el Mnimo actual del valor menos el Cierre del da
anterior.
Con el fin de saber cul de estos debemos utilizar, simplemente
tomaremos el mayor resultado de los tres. Estas frmulas fueron elegidas por el simple motivo de medir efectivamente la
distancia entre los precios y no la direccin. La mayor parte del
tiempo utilizaremos el nmero obtenido con el primer mtodo.
Los mtodos dos y tres fueron formulados especficamente para
el caso de valores tales como precios de contratos de futuros
que pueden tener huecos a veces significativos entre el precio
actual y el cierre del da anterior.
Estos clculos se pueden hacer para cualquier marco temporal.
Eso significa que pueden funcionar tanto para precios diarios
como intrada, as como precios mensuales o semanales. Esto
se puede hacer de forma continua de tal forma que una vez que
entra un nuevo perodo en el histrico, el ms antiguo de los
datos de los 14 das precios se elimina y el promedio se calcula
de nuevo.
Hay algunas advertencias importantes para recordar con respecto a esta frmula, as como una manera ms sencilla de suavizar los resultados. Obviamente lo que nos llamar la atencin
es el pequeo nmero de datos que estamos utilizando. En algunos mercados, como Forex por ejemplo, o valores que vuelan
alto y rpido con una BETA por encima de 1 puede observarse una diferencia significativa entre los primeros 14 perodos
utilizados y los ltimos 14 das. De hecho el punto en el que
empezamos puede afectar en gran medida el nmero promedio
que se obtiene. Hay dos maneras de conseguir resolver esto. La
primera es ampliar el perodo, digamos 28 das, y empezar en
ese punto. El otro es continuar calculando el True Range durante un par de das ms para reflejar mejor el estado actual de
dnde estn los precios.

El ATR es una
herramienta eficaz que,
cuando se entiende y se
utiliza correctamente,
puede ser indispensable
en cualquier caja
de herramientas
de un trader.

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ENE-MAR 2015

Otra cuestin que surge entre los traders que comparan los
ATRs de diferentes activos ser el precio de estos. Un valor de
menor precio devolver un ATR menor en comparacin con
los valores del ATR que se obtienen con un valor ms caro. En
la prctica no es posible comparar ATRs independientemente
de lo correlacionados que estn los valores incluso aunque pertenezcan al mismo sector. Este es el caso que muchos traders
principiantes, que a menudo no entienden o interpretan mal
los nmeros. Ahora que ya hemos aprendido a calcular el ATR
ahora tenemos que saber cul es la mejor forma de usar esta
herramienta.

Cmo utilizar el ATR

Esto a menudo puede generar algo de confusin entre los operadores sin experiencia. El ATR es una herramienta para medir
la volatilidad. Esta herramienta es ms eficaz cuando se trata de
medir la fuerza de un movimiento. Un ejemplo perfecto sera
un cambio de tendencia. Dependiendo del valor del ATR obtenido, seremos capaces de saber si es un cambio real o por el
contrario es mejor estar fuera. Si un valor se gira de repente,
cuanto mayor sea el ATR ms probable ser que la tendencia
haya cambiado su curso. Esto es sin duda una forma de utilizar
el ATR pero hay otras ms.
Podemos tomar el nivel de ATR actual de un valor y utilizarlo para situar nuestro nivel de stop de prdidas. Este mtodo
permite utilizar un stop de prdidas ms dinmico. En lugar de
calcular un nivel de stop en base al tamao de la cuenta, o un
porcentaje de movimiento en contra, se puede utilizar el ATR
pues adems su valor nos cambiar a diario.
Otra forma efectiva de utilizar ATR es como una medida del
rango diario de los valores para hacer que el tamao de la posicin sea ms eficaz. As, un valor ms voltil en trminos de
ATR nos indicar que el tamao de la posicin deber ser ms
pequeo en relacin a un valor con un ATR menor. El tamao
de la posicin ideal puede ser un tema especialmente desalentador para los traders principiantes y el ATR puede ayudar a
reducir la confusin acerca de la parte de la cuenta que debemos
arriesgar en proporcin a la volatilidad del valor.
El ATR es una herramienta eficaz que, cuando se entiende y se
utiliza correctamente, puede ser indispensable en cualquier caja
de herramientas de un trader. Uno de los mayores problemas
con el ATR para muchos traders proviene de la falta de comprensin acerca de cmo medirlo y de lo que se est midiendo.
La volatilidad es una parte dif cil de medir en un valor. Calcularla usando el ATR no slo nos dice cmo de voltil es un valor
sino que adems podemos usar ese nmero para establecer los
niveles de stop de prdida y el tamao de la posicin. Ambos
son a menudo dif ciles de determinar, especialmente para un
trader principiante.

TRADING

Mtodo de

Tradingtendencial
con el

a son numerosos los mtodos o sistemas

de especulacin a corto plazo que hemos desarrollado en estas pginas. Todos ellos muy sencillos pero no por ello
ineficaces y, es que, si algo me he grabado a fuego durante los ltimos aos analizando
el mercado es que, no existe el Santo Grial que
muchos se empean en encontrar y, lo ms importante, que los sistemas de trading ms sencillos son los que mejores resultados arrojan.

Un sistema
tendencial
muestra todo
su potencial
cuando la
curva de
precios
evoluciona de
manera clara
y constante de
manera alcista
o bajista

Otra ventaja que nos

ofrece un sistema
claro y sencillo es su
fcil configuracin,
estudio y, lo verdaderamente importante,
su posterior ajuste
u optimizacin ante
cambios en el ciclo
burstil.

PSAR
por Jos Antonio Gonzlez Ibez

Se definir y estudiar
un sencillo sistema
de trading que nos
permitir detectar el
inicio de nuevos tramos
de tendencia.

En el presente artculo desarrollaremos

un sistema en lnea a
lo expuesto anteriormente, de naturaleza tendencial, cuya principal
novedad respecto al de otros nmeros es la introduccin del indicador PSAR (Parabolic SAR).
Este indicador junto a la introduccin de medias
exponenciales, nos permitirn detectar el inicio
de probables tendencias as como la finalizacin
de las mismas, rentabilizando as, los movimientos al alza o la baja. Cada indicador tiene su propia funcin, pues el PSAR nos aportar informacin sobre el inicio de una probable tendencia
alcista o bajista y, el cruce entre medias ser el
que aporte esa seal de entrada y el que aportar
igualmente la seal de salida.
As pues, comenzamos a describir las reglas que
configurarn el sistema de trading bajo estudio:

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ENE-MAR 2015

Caractersticas del Sistema

Un sistema tendencial muestra todo su potencial cuando la curva de precios
evoluciona de manera clara y constante de manera alcista o bajista, todo lo que
no sea un comportamiento que registre nuevos mnimos ascendentes en una
tendencia alcista o nuevos mximos descendentes en una tendencia bajista, no
ser bueno para este tipo de operativa.
Tanto las medias mviles, ya sean simples o exponenciales, como el PSAR son
claros indicadores pro tendencia y, pese a que ambos buscan lo mismo, conjugarlos nos permite optimizar este tipo de estrategias.

TRADING

Reglas del Sistema

1. Seales de EntradaS
Este es un mtodo de operativa muy usado
gracias a que el PSAR nos advierte de un
posible cambio de tendencia y son las medias, mediante
una configuracin, nos corrobora dicha seal y/o inicio de tendencia.

Configuracin del Sistema

Hasta ahora, exclusivamente conocemos que estamos ante un
mtodo muy sencillo, que es tendencial y que se compone de
medias exponenciales y el PSAR, por lo que vamos a comenzar
a desgranar cada uno de los elementos que lo componen:
Las medias mviles sern tres exponenciales, de 10, 25 y 50 periodos mientras que el Parabolic SAR ser del 0.2 con un factor
de aceleracin del 0.02.
La escala temporal en la que utilizar el sistema bajo estudio es
el grfico diario, pudindose utilizar tambin en grficos de 60
minutos como las escalas ptimas, por debajo de la escala de 30
minutos no es aconsejable su utilizacin.

El primer paso para una seal de entrada en largo es que tengamos el PSAR por debajo del precio, que es lo que nos indica
un probable prximo movimiento al alza (ver lnea continua
morada).
Por otro lado, la media ms prxima al precio, la de 10 periodos,
debe situarse por encima de la ms lenta de 50 periodos (ver
lnea continua amarilla).
Por ltimo, la seal de entrada la obtendremos cuando la media
exponencial de 10 periodos (ver lnea continua roja) cruza al
alza la media exponencial de 25 periodos (ver lnea continua
verde).
Una vez tengamos los tres pasos anteriores, la entrada en largo
ser inminente, al cierre de la vela que confirme dicha seal por
lo que ser necesario estar pendiente de su evolucin intradiaria si operamos en escala diaria. Por supuesto, tambin podemos dejar una orden de compra para la apertura de la prxima
vela aunque, el riesgo de optar por esta decisin radica en los
gaps, puesto que de confirmarse como se espera el movimiento
al alza, no maximizaremos el potencial beneficio a travs del
presente mtodo.

ENE-MAR 2015

25

TRADING

Figura 1. Seal de entrada en largo. Fuente: Visual Chart V.

La Figura 1 nos ilustra un claro ejemplo de lo que sera aprovechar una clara tendencia al alza.

ms prxima, que en la gran mayora de los casos, se tratara de

la media de 25 periodos.

Con un PSAR por debajo de la curva de precios y un cruce de

la media de 10 periodos a la media de 25 periodos en primer
lugar, y a la de 50 periodos finalmente, se establece la entrada
inminente en el activo mostrado.

Tambin podemos optar por el stop profit o stop de beneficios

y aplicar un cierre de posicin cuando hayamos obtenido un
porcentaje de beneficio que depender de cada perfil.

Si atendemos a una estrategia corta o bajista, la seal de entrada

se desarrollara de manera inversa a la mencionada, esto es, con
un indicador PSAR por encima de la curva de precios y con un
cruce a la baja de la media ms prxima al precio, la de 10 periodos, tanto a la media de 25 y 50 periodos.

Para cerrar una posicin o estrategia bajista actuaramos, como

es lgico, a la inversa, esto es, cerraramos nuestra operacin
cuando la media rpida cruzase de abajo hacia arriba en las
otras dos medias o a la media ms cercana si la distancia entre
ellas es amplia.

2. Seales de Salidas

En la Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que sera aplicar el

sistema en una accin del mercado espaol recientemente:

La principal seal de salida del sistema es que, una vez estamos

dentro del sistema, se produzca un cruce a la baja de la media
rpida de 10 periodos a la media de 25 periodos y 50 periodos.
No obstante, para perfiles ms conservadores o cuando la distancia entre las medias sea muy pronunciada por la verticalidad o fortaleza de la tendencia, se optara por cerrar la posicin
cuando la media ms rpida de 10 periodos rompa a la media

A finales del pasado ejercicio 2013, el sistema bajo estudio

aport una seal de entrada en largo, en los 26,17/accin
confirmndose la tendencia del activo subyacente. Tres meses
despus, a mediados de marzo del presente ejercicio, el sistema aportaba seal de salida, para un perfil ms conservador,
al cruzarse una media rpida con su media exponencial de 25
periodos. El precio de cierre terico de la estrategia se registr

26

ENE-MAR 2015

TRADING

Figura 2. Ejemplo de estrategias alcistas. Fuente: Visual Chart V.

en los 28,76/accin, lo que supone una rentabilidad simple del

+9,89%.
Tras la seal de salida, efectivamente, la cotizacin del ttulo se
mantuvo lateral, sin tendencia y, es a finales del pasado mes de
ABR14 cuando el sistema nos vuelve a dar entrada inminente a un precio de 29,4/accin. De nuevo, la tendencia vuelve
a desarrollarse, en esta segunda ocasin de manera ms clara
y una mayor distancia entre las medias exponenciales y como
obtenemos una seal de salida a principios del pasado mes de
JUL14, a un precio 32,5/accin, el equivalente a un +10,54%
de rentabilidad simple. En total, las dos estrategias suman un
+20,43% en poco ms de 6 meses.

el sistema se compone
de tres medias
exponenciales de 10, 25
y 50 periodos que, junto
con el indicador pro
tendencia Parabolic SAR

Ineficiencias del Sistema

Este sistema que opera a favor de la tendencia, presenta el mismo problema que todos de su misma familia, pues cuando estamos ante mercados laterales o con movimientos muy violentos
que no terminan de derivar en tendencias, son sistemas que
pueden provocar un fuerte drawdown en nuestra cartera. Por
tanto, el operador debe saber exactamente la fase en la que se
encuentra un activo para aplicarlo o no.
No obstante, bien es cierto que este sistema en particular es ms
frgil que otros que hayamos podido desarrollar, pues la introduccin del indicador PSAR as lo hace.
Pues para que el PSAR funcione adecuadamente, la tendencia
debe ser muy clara, por lo que podemos encontrarnos bastantes
casos en los que las medias pueden estar cruzadas al alza pero
la tendencia sea despreciada por el PSAR.
En la Figura 2 encontramos una operacin falsa que nos aport
el sistema, una entrada en largo en los 29,3/accin y una inmediata salida en los 28,6/accin con un rentabilidad del -2,55%,

ENE-MAR 2015

27

TRADING

por lo que en el conjunto del tramo analizado, la rentabilidad

bruta (ex comisiones) hubiera sido del +17,88%.

Como saben, las medias exponenciales otorgan una mayor importancia a los ltimos datos de cotizacin registrados, lo que
nos permite seguir y localizar mejor las tendencias.

As pues, se ha descrito y estudiado un sistema o mtodo de

operativa de trading a corto plazo que nos permite aprovechar
los movimientos tendenciales de la curva de precios de cualquier activo de RV cotizado.

El uso del Parabolic SAR debera utilizarse en fases de fuerte

tendencia, pues en que es cuando se optimiza en indicador, por
lo que es vital conocer el escenario de fondo del activo en el que
queramos aplicar el sistema, pues si lo aplicamos en una tendencia alcista o bajista definida pero cuyo escenario de fondo es
lateral, la probabilidad de xito, como en cualquier sistema de
similar naturaleza, puede ser fatal para nuestra cartera a largo
plazo.

Con un marco temporal de uso optimizado de 60 minutos a

diario, el sistema se compone de tres medias exponenciales de
10, 25 y 50 periodos que, junto con el indicador pro tendencia
Parabolic SAR, nos permite corroborar el prximo movimiento.

Para finalizar, es preciso recordar que, el mtodo estudiado

se ha presentado a modo de ejemplo y que, en ningn momento, constituye una recomendacin para su aplicacin
en operativa real.

Conclusin

PRODUCTOS

la mejor

estrategia
deopciones

Las opciones probablemente son el instrumento ms flexible que hay

para especular e invertir en los mercados financieros,
aunque tambin es el ms complejo de entender y utilizar.
POR Sergio Nozal

La flexibilidad
de las opciones

Cul es la mejor
estrategia de opciones?

Esa flexibilidad nos permite posicionarnos en el mercado a

nuestra conveniencia desde varios ngulos:

La realidad es que no existe una nica estrategia que trabaje

bien en todos los entornos de mercado, pues ste es cambiante.
La ventaja de trabajar con opciones es que nos permiten adaptarnos a las diferentes condiciones de mercado, ya sean mercados alcistas, bajistas, neutrales, de alta volatilidad o baja volatilidad.
Un operador de opciones tiene principalmente dos formas de
enfrentarse al mercado:

Desde el punto de vista del paso del tiempo: podemos

hacer que nos sea favorable o no.
Desde el punto de vista de la volatilidad: podemos aprovecharnos de incrementos o cadas de volatilidad
Desde el punto de vista del desplazamiento: podemos
posicionarnos Alcistas (Delta positivo), Bajistas (Delta
Negativo) o Neutrales.

1. Operar con una nica estrategia

2. Operar con varias estrategias

ENE-MAR 2015

29

PRODUCTOS

Operar
con una nica estrategia
Hay operadores de opciones que les gusta trabajar una sola estrategia. Esta forma de trabajar tiene algunas ventajas, como la
simplificacin a la hora de operar. El problema de esta aproximacin a los mercados es que la estrategia trabajar muy bien
en ciertos entornos, pero lo har mal en otros.
Un ejemplo muy comn es el uso de las Iron condors, estrategia
que se beneficia de entornos de volatilidad bajos y del paso del
tiempo.
Los operadores que usen una sola estrategia necesitarn de ajustes determinados para proteger sus posiciones cuando el mercado se les ponga en contra. En el ejemplo de la Iron Condor,
los fuertes incrementos de volatilidad y movimientos rpido del
precio son muy perjudiciales, por lo que coberturas de volatilidad y otros ajustes para reducir los riesgos por desplazamiento
(delta y gamma) sern necesarios.

Los operadores que usen

una sola estrategia
necesitarn de ajustes
determinados para
proteger sus posiciones
cuando el mercado se
les ponga en contra

En la Figura 1 vemos una Iron Condor comn, y en la Figura 2

una Iron Condor ajustada para proteger un movimiento bajista
e incremento de volatilidad.

Figura 1

Figura 2

30

ENE-MAR 2015

PRODUCTOS

PLANTILLA ELECCIN ESTRATEGIAS

Expectativa de movimiento (corto - medio plazo)

Valoracin de Volatilidad Implcita

bajista

lat bajista

alta

Short Call
Protective Put
Bear Call

Short Call
Protective Put
Bear Call
 Put Butterfly OTM

baja

 Put Calendar OTM

Long Put
Protective Put
Bear Put Calendar
Bear Put
 Bear Put Calendar

neutral

lat alcista

alcista

Short Straddle
Short Strangle
Iron Condor
Iron Butterfly

Short Put
 Cov. Call ATM/ITM
Collar
Bull Put
 Call Butterfly OTM

Short Put
Long Stock
 Covered Call OTM
Collar OTM
Bull Put

Long Straddle
Long Strangle
 Call Calendar ATM
 Put Calendar ATM
Doble Calendar

 Cov. Call ATM/ITM

Collar
 Call Calendar OTM
 Bull Call Calendar
 Bull Put Calendar

Long Call
Long Stock
 Covered Call OTM
Collar OTM
Bull Call
 Bull Call Calendar

Figura 3. Fuente: sharkopciones.com

Operar
con varias estrategias
Otros operadores prefieren trabajar con un arsenal de herramientas y utilizar la estrategia que mejor se adapte a la condicin actual de mercado. El inconveniente de esta aproximacin
es que la gestin se puede hacer algo ms complicada, al usar
varias estrategias y ajustes.
El operador debe elegir una estrategia determinada para cada
entorno. Este tipo de gestin es ms dinmico que el anterior,
pues habr momentos en los
Otros operadores prefieren
que se combitrabajar con un arsenal
nen estrategias,
de herramientas El
a veces como
inconveniente de esta
estrategias inaproximacin es que la
dependientes ,
gestin se puede hacer
y a veces como
algo ms complicada
propios ajustes.

Qu es mejor?
La realidad es que no hay un mtodo mejor o peor que otro.
Ser el propio inversor quien decida qu mtodo es el que mejor
se adapta a su personalidad. Ambas aproximaciones, bien gestionadas, son factibles.
Lo importante es que el operador no considere la operativa con
opciones como una actividad esttica, pues las estrategias de
opciones, por s solas, tienen expectancia negativa. Es necesario
utilizar ajustes para hacer del trading con opciones una actividad con esperanza matemtica positiva.
Saludos y Buen trading!!

En la Figura 3 vemos una plantilla de eleccin de la mejor estrategia, basndonos en el posible estado del mercado desde el
punto de vista de expectativa de movimiento y de variacin de
volatilidad.

ENE-MAR 2015

31

SISTEMAS DE TRADING

Rgimen de
mercado y

Redes

Neuronales

Para detectar el rgimen de

mercado en el que nos
encontramos y mejorar
la eficiencia de nuestros
algoritmos de trading
podemos emplear Redes
Neuronales Artificiales.
POR Juan Manuel Almodvar

omo ya sabemos los mercados son no estacionarios, esto es, sus propiedades estadsticas son
dinmicas; van cambiando con el paso del tiempo.

Por ello, un sistema de trading

diseado para explotar una ineficiencia depende, en parte, del

SISTEMAS DE TRADING

rgimen de mercado en el que

nos encontramos. De alguna
forma el cambio de las propiedades estadsticas del mercado hacen que el patrn que
detectamos vare en cuanto a
su potencial riesgo de prdida
o posibilidad de ganancia.

Un sistema de
trading diseado
para explotar
una ineficiencia
depende, en parte,
del rgimen de
mercado en el que
nos encontramos.

Un sistema de trading diseado para explotar una ineficiencia depende, en parte, del rgimen
de mercado en el que nos encontramos.
Simplificando, sto nos llevara a interpretar que hay sistemas
que funcionan mejor en unos rgimenes que en otros. Se suele
hablar de sistemas para mercados tendenciales o contratendenciales Pero nunca es todo blanco o negro y por eso considero
estas categoras algo bastas y ms bien prefiero categorizar los
sistemas por sus propiedades estadsticas, aunque la primera
clasificacin es la norma.

En el segundo paso se utiliza otro mtodo que, mediante modelos de Machine Learning, van a utilizar estos indicadores
preseleccionados para encontrar, ahora s, ineficiencias en el
mercado.

Imaginemos entonces que podemos detectar el rgimen en el

que se encuentra un mercado en cada momento y a partir de
ah activar o desactivar cualquier sistema segn si est bien
adaptado o no a este rgimen concreto, ejecutando nicamente
aquellos trades que estadsticamente tienen mayor probabilidad
de xito.

Y de esta forma se obtiene la base del sistema de trading: un

patrn o seal que predice una ineficiencia explotable futura.

Hace ya ms de un ao que empec a explorar a fondo las Redes

Neuronales Artificiales como detectores de rgimen, obteniendo resultados notables en su aplicacin.

Conceptualizando
un sistema de trading
Para entender cmo utilizar las redes neuronales conviene
conceptualizar un sistema de la siguiente forma: por una parte
encontrar una seal o patrn que predice una ineficiencia explotable. sto lo hacemos mediante mi tcnica de diseo automatizado de sistemas en dos pasos.
En el primer paso se explora la serie temporal del mercado en
busca de aquellos indicadores que demuestren explicar razonablemente bien una caracterstica determinada del mercado,
como pueda ser la volatilidad, ciclos inherentes en el precio o
tendencias, por ejemplo. sto se puede realizar analizando las
componentes principales de la serie temporal, mediante el algoritmo PCA aplicado de determinada forma e incluso con otros
algoritmos de anlisis ms potentes y complejos.

34

ENE-MAR 2015

Sobre esto escrib anteriormente en los nmeros 16, 17 y 20 de

este mismo magazine.

Como explicaba, dependiendo del rgimen de mercado, este

sistema se comportar mejor o peor, por lo que habr que filtrar
sus operaciones conectndolo a un inhibidor diseado a tal fin.
El inhibidor, o detector de rgimen de mercado, est basado
en Redes Neuronales Artificiales. Se puede hacer desde lo ms
sencillo hasta lo ms complejo, dependiendo principalmente de
la tecnologa de que dispongamos y el dominio de los algoritmos Pero, realmente, no hace falta emocionarse y disear una
Deep Learning y ejecutarla en un cluster de GPUs He llegado
a utilizar perceptrones monocapa, lo ms bsico del mundo, y
funcionan perfectamente.

Aplicando el detector
a una cartera de sistemas
Para el ejemplo, he diseado, mediante mi mtodo propio de
Machine Learning, 3 sistemas diferentes sobre el AUDUSD. El
timeframe es de 1H y se han generado sobre 5 aos de histrico,
reservando este ltimo ao 2014 para validar estadsticamente
los sistemas.
Quiero recordar que son solo la base del sistema, simplemente
el patrn o seal. Los he llamado AUSY, A, B y C. Estas son las
estadsticas de cada uno de ellos, junto a su combinacin en una
cartera o portfolio. Los resultados se muestran en pips, pues
aqu lo que interesa es medir el edge de los sistemas:

SISTEMAS DE TRADING

Figuras 1 y 2. Estadsticas de los sistemas base.

A continuacin diseamos, para cada uno de ellos, su Red Neuronal inhibidora y realizamos de nuevo las simulaciones. Los
resultados pueden verse en las Figuras 3 y 4.
Como se puede observar, cada sistema neuronal obtiene prcticamente la misma cantidad de pips, sin embargo lo hace en
muchsimas menos operaciones que su equivalente bsico. Los
sistemas base consiguieron 2831 pips mediante 1494 operaciones, ganando el 61% de las veces. Cuando aplicamos el detector
de rgimen de mercado, los mismos sistemas consiguieron 2782
pips mediante 748 operaciones, ganando el 68,5% de las veces.
De esta forma hemos obtenido una cartera diversificada en 3
sistemas que se inhiben individual y automticamente cuando
no estn en su rgimen de mercado ptimo. Cada trade es por
tanto de mucha mayor calidad, como podemos ver, entre otras
cosas, por el incremento del Sharpe Ratio en cada sistema. Utilizaremos esto en nuestro provecho, apalancndonos ms agresivamente.

Obteniendo beneficios
Ahora aplicaremos una gestin de capital simple, de tipo antimartingala a nuestras dos carteras de sistemas; la bsica y la
neuronal (Figuras 5 y 6). En la segunda, al ser ms estable podremos apalancarnos ms agresivamente y por lo tanto disparar
los beneficios.
En un periodo de 5 aos, la cartera de sistemas base obtuvo un
319% de beneficio y la cartera neuronal, compuesta por los mismos sistemas pero adaptados al rgimen de mercado consigui
un 647%. Obteniendo cada ao entre un 54 y un 194%.
Otro beneficio indirecto es el haber reducido notablemente el
tiempo de exposicin al mercado, lo cual no es para nada despreciable. En concreto la primera cartera estuvo un total de 88
das expuesta y la segunda tan solo 43.

ENE-MAR 2015

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SISTEMAS DE TRADING

La deteccin del rgimen de mercado

nos permite explotar mejor las
ineficiencias que encontramos
obteniendo ms beneficio por menos
riesgo. Adems, inhibiendo las seales
en determinados momentos se consigue
sistemas rentables con mayor facilidad

Figuras 3 y 4. Estadsticas de los sistemas neuronales.

Figura 5. Cartera compuesta por los 3 sistemas base. Aplicando gestin de capital se consigue un 319% de beneficio.

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ENE-MAR 2015

SISTEMAS DE TRADING

Figura 6. Cartera compuesta por los 3 sistemas neuronales. Aplicando gestin de capital se consigue un 647% de beneficio.

Figura 7. Estadsticas de los sistemas neuronales con gestin de capital.

La deteccin de rgimen
como elemento fundamental
de un sistema
La deteccin del rgimen de mercado es un elemento fundamental para el trading de sistemas. As podemos encontrar
muchas ms ineficiencias explotables puesto que es muy dif cil
hallar buenos sistemas que se adapten satisfactoriamente a todo

tipo de regmenes, pero inhibiendo las seales en determinados

momentos se consigue sistemas rentables con mayor facilidad.
Y adems, como hemos visto, incluirla en los componentes de
un sistema nos permite explotar mejor las ineficiencias que encontramos obteniendo ms beneficio por menos riesgo.
La deteccin del rgimen de mercado nos permite explotar mejor las ineficiencias que encontramos obteniendo ms beneficio
por menos riesgo. Adems, inhibiendo las seales en determinados momentos se consigue sistemas rentables con mayor facilidad.

ENE-MAR 2015

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SISTEMAS DE TRADING

Ticks

Operando con
grficos de

la puerta de entrada al HFT

El inversor avispado y experimentado que trabaja con operativa intrada

va adquiriendo conocimientos y destrezas continuamente.
Este inversor suele ir acortando la duracin de sus operaciones y se va acercando
al trading de alta frecuencia (HFT, High frequency trading).
POR Francisco Lpez

in embargo, llega un momento donde este inversor se

encuentra una barrera porque con los grficos de barras
en el tiempo no puede analizar ni detectar los movimientos en el muy corto plazo. Es en este momento donde el inversor tiene que ampliar su visin y usar alguna
herramienta o metodologa diferente a la que lleva usando toda
la vida.
Una forma natural y muy buena de avanzar en este camino hacia
el HFT es usar los grficos de ticks que nos permiten analizar y
aprovechar los movimientos que apenas duran unos segundos.
Pero antes de continuar vamos a echar una mirada, a vista de
pjaro y a travs de la historia, para conocer cuales fueron los
primeros grficos usados en el trading en sus comienzos.

La primera tcnica de grficos utilizada por los operadores burstiles a finales del siglo pasado fue la llamada de puntos y fi-

guras. El nombre se atribuye

Las seales o
a Victor de Villers, quien en
figuras van
1933 public su clsico, The
a ser ms
Point and Figure Method
pronunciadas con
of Anticipating stock Price
los movimientos
Movements. Esta tcnica ha
rpidos del
recibido varios nombres en
mercado.
el paso del tiempo, y entre los
aos 1880 y 1890, por ejemplo, se le conoca como el mtodo del libro. ste tambin es
el nombre que Charles Dow le dio en uno de sus editoriales del
Wall Street Journal, fechado el 20 de Julio de 1901.
Deca Dow que el mtodo del libro vena siendo usado desde
1886, y el nombre grfico de figuras se us desde los aos 20
hasta 1933, cuando se adopt la expresin puntos y figuras
para designar esta tcnica.

ENE-MAR 2015

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SISTEMAS DE TRADING

Es en 1896 cuando tenemos la primera referencia al grfico de

fico de punto y figura si el precio no se mueve sustancialmente
barras en el tiempo ya que el diario The Wall Street Journal cono aadiremos nada a nuestro grfico. Mientras el precio suba
menz a publicar diariamente los precios mximo, mnimo y
o se mantenga dibujaremos una columna de x que se corresde cierre de los valores, es decir la barra diaria. Aparentemente,
ponder con el precio al que cotiza el valor. En el momento en
entonces el uso del mtodo de puntos y figuque este precio baje comenzaremos a dibujar
ras es al menos 15 aos anterior al grfico de
otra columna de o hasta que la tendencia del
barras.
precio vare al alza de nuevo.
En los grficos de
Veamos ahora en que consiste un grfico
de puntos y figuras (Figura 1). Los elementos usados en este grfico son nicamente el
carcter x y el carcter o. Las columnas
x representan los precios en ascenso y las
columnas en o representan los precios en
descenso.

barras en ticks,
se sabe cuando
comienza el inicio
de una barra, pero
no se sabe cuando
termina y por tanto
debemos tener un
especial control
con el tiempo

La principal caracterstica que incorpora este

tipo de anlisis es que en este caso realizamos
un estudio del movimiento del precio puro, es decir, sin tener
en cuenta el tiempo para nada. Aqu no aparecen los das en
el eje de abscisas, tan solo el precio en el eje de ordenadas, de
modo que mientras en un grfico de barras cada da haba que
dibujar una barra que representase la cotizacin de esa sesin
con independencia de la actividad que se registraba, en el gr-

Con este grfico, la historia nos demuestra

que en un principio se analizaba el movimiento del mercado y posteriormente el diario The
Wall Street Journal populariz el grafico de
barra diaria. Pero es ahora cuando nos encontramos que con el HFT hay que analizar de
nuevo la actividad del mercado, dejando en
segundo plano el tiempo.

El grfico de puntos y figuras es un estudio de

los puros movimientos de precios, o sea, no toma en consideracin el tiempo mientras representa la accin que han tomado
los precios. Un grfico de barras, por el contrario combina el
precio con el tiempo. Debido a la forma en que est construido
el grfico de barras, el eje vertical es la escala de precios y el
eje horizontal es la escala del tiempo. En la Figura 2 podemos

Figura 1. Grfico clsico de puntos y figuras. Fuente: Ninja Trader.

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ENE-MAR 2015

SISTEMAS DE TRADING

Figura 2. Grfico de puntos y figuras vs grafico de barras en diario.

ver que aunque los dos tipos de grficos son similares, existen
diferencias.

Anlisis ms claros

El grfico en barras de ticks podramos considerarlo la versin

moderna del mtodo del libro o del grfico de puntos y figuras.
En la Figura 3 podemos apreciar un grfico del mini Nasdaq con
barras de 3000 ticks. Cada barra se formar cuando se hayan negociado en el mercado un total 3000 ticks independientemente
del tiempo que transcurra para esto. Tambin podemos observar en esta figura el grfico equivalente en barras de 2 horas.
Una diferencia importante es que en el grfico de tiempo, el volumen se trata de forma separada y hay que incorporarlo como
informacin adicional como si fuera un indicador. En cambio en
los grficos de tics el volumen negociado va implcito.

Las seales o figuras van a ser ms pronunciadas con los movimientos rpidos del mercado. En la Figura 4 podemos ver un
movimiento rpido al alza que tuvo el mismo mercado el da 27
en barras de tiempo de 2 horas y barras de 2000 ticks. Podemos
observar como en el grfico de ticks la tendencia es ms clara,
pero adems la ruptura es ms pronunciada y precoz en la deteccin de esta ruptura.
Si el mercado est muy activo, la vista clsica puede no ser lo
bastante rpida. Las subidas y bajadas muy pronunciadas aparecern en forma de una nica vela, incluso seleccionando una
vista pequea como podra ser la de 1 minuto. El ejemplo de la
imagen superior lo muestra de una forma muy evidente.

Ahora vamos a la parte prctica y a averiguar como podemos

sacar provecho de los movimientos rpidos en el intrada haciendo uso de los grficos de ticks. Los aspectos ms importantes son los siguientes:
Anlisis ms claros
Independiente de perodos temporales
Confirmacin de rupturas de tendencia
Seales de salida de mercado ms claras

En la vista de barras en 2 horas vemos varias velas cortas (tpicas

de los horarios nocturnos) y varias largas (que se suelen dar durante las horas de mayor actividad). Es posible trazar una lnea
de tendencia entre el 23 y el 25, pero sta omitir el cambio de
tendencia que se produce del 25 al 27. Para analizarlo, necesitara trazar dos lneas; lo que dificulta an ms la decisin acerca
de la orientacin futura de la tendencia.
En cambio, en la vista en (x) ticks, las velas largas se subdividen
en barras de 2000 ticks ms pequeas. Esto permite trazar una
fuerte lnea de resistencia entre los das 23 y 27, pudiendo as
anticipar mejor la tendencia durante ese perodo.

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SISTEMAS DE TRADING

Figura 3. Grfico Ticks vs grfico de tiempo.

Independiente de
periodos temporales
Sigamos con el mismo periodo anterior, pero vamos a ensanchar las grficas para observar con ms claridad lo que ocurre
a travs del tiempo. En la Figura 5 vemos el mismo periodo que
las grficas de la Figura 4 pero expandidas en el tiempo. Podemos observar que en momentos de baja actividad del mercado

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ENE-MAR 2015

(como antes del cierre o durante el medioda) la vista clsica

de 2 horas mostrar varias velas irrelevantes que no le proporcionarn informacin til, tal y como se muestra en el ejemplo
superior. Por otra parte, la vista en 2000 ticks slo muestra una
o dos velas durante los perodos tranquilos, impidiendo as la
acumulacin de pequeas velas. Esto facilita enormemente la
deteccin de tendencias; ya que en una situacin sin tendencia
clara, la vista en unidades de tiempo puede alterar drsticamente sus soportes y resistencias (y por extensin, sus decisiones o
seales de operativa).

SISTEMAS DE TRADING

Figura 4. Comparativa de anlisis en ticks vs tiempo.

Confirmacin de
ruptura de tendencia

Seales de salida de
mercado ms claras

Como ya hemos indicado, las lneas de soporte y de resistencia pueden llegar a diferir mucho de una vista a otra. Pero qu
implicaciones tiene esto? Observemos en la figura 6 el futuro
E-mini Nasdaq 100 entre el 23 de Abril y el 10 de mayo, un perodo bajista en ese mercado. Supongamos que buscamos entrar
en el mercado el 4 de Mayo si se confirma una seal alcista.

Supongamos que estamos operando en el futuro Euro Bund en

tiempo real y con la informacin de la que disponemos en el
grfico de la Figura 7, el da 25 a las 10:00 am.

Si trazamos la lnea de resistencia principal en ambos grficos,

constatamos una significativa ruptura de resistencia (el 5 de
Mayo) en el grfico de 2 horas. Muchos entraran a largo ese
da, interpretando la seal como el inicio de una tendencia alcista. No sera as en vista a (x) ticks, donde la lnea de tendencia
aguanta. Si dispusiese de ambos grficos, probablemente habra
esperado hasta detectar una tendencia clara por encima o por
debajo de esta lnea de tendencia. As, la seal sera distinta en
funcin de la vista con la que trabajamos.

Asumimos que la tendencia ser bajista, vendiendo a las 10:16

am a un precio de 115.55. El grfico con vista a 1h no permite
identificar hacia dnde se dirigir la tendencia, o si tan siquiera
sta va a cambiar. Lo nico que nos indica es que la venta constituy una decisin acertada.
Veamos ms detalladamente el grfico mediante sendas vistas
de 1 minuto y 100 ticks, como se muestra en la Figura 8.
Hacia las 10:00 am, la cotizacin del futuro Euro Bund cae. Esta
cada, que aparece como una nica y gran vela en el grfico de 1
minuto, se divide en varias velas menores en la vista de (x) ticks:
esto permite dibujar una lnea de soporte distinta a la resultante
de la vista en 1 minuto.
El grfico con vista a 1 minuto muestra nuevamente una gran
vela a las 10:15 am y rompe la lnea de soporte. Vendemos, y el
mercado se mueve en la buena direccin para nosotros. Unos
minutos despus, un sistema que trabaje nicamente con la vista de 1 minuto se encuentra con dos opciones: esperar que el
precio siga cayendo (sin ninguna indicacin sobre un hipottico
cambio de tendencia), o salir del mercado en espera de momentos ms propicios. Pero para este sistema, ambas posibilidades
se basan nicamente en seales no muy consolidadas.

ENE-MAR 2015

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SISTEMAS DE TRADING

Figura 5. Ensanche de las grficas del mismo periodo de la Figura 4.

Puntos importantes
a tener en cuenta al operar
con grficos de ticks
En los grficos de barras en ticks, se sabe cuando comienza el
inicio de una barra, pero no se sabe cuando termina y por tanto
debemos tener un especial control con el tiempo. En algunas
ocasiones donde el mercado tiene poco volumen por ser de jornada reducida, o debido a que no haya referencias del mercado

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ENE-MAR 2015

americano por estar cerrado, nos podemos encontrar con sorpresas de barras de ticks muy largas en el tiempo. Como algunos brokers limitan las reducidas garantas intradas hasta unos
minutos antes del cierre del mercado, en estos das con poco
volumen de negociacin nos podemos encontrar con tener una
barra muy larga y alcancemos ese lmite temporal antes del cierre del mercado, y que el brker nos aplique las condiciones de
garantas en diario.
El grfico de ticks detecta mejor las tendencias, pero en cambio
funciona peor con la formacin de algunas figuras que necesitan de tiempo constante para formase correctamente.

SISTEMAS DE TRADING

Conclusiones
Al trabajar con grficos de ticks, los sistemas realizan operaciones de ms alta frecuencia y puede tener ms importancia la
calidad de nuestra conexin a internet, as como el tiempo de
latencia (mas baja es mejor) que ofrece nuestro brker para que
la orden llegue al mercado a tiempo.
Los nmeros de ticks para formar las barras mas utilizados son
los nmero de Fibonacci 89, 144 y 233

Sin duda el grfico en ticks es una herramienta que el trader

y desarrollador de sistemas intradiarios tiene que considerar y
probar en sus estrategias. Es importante considerar los aspectos
descritos en la seccin anterior Puntos importantes a tener en
cuenta al operar con grficos de ticks, pero con seguridad se
llevar una grata sorpresa de un mundo de posibilidades nuevas
a explorar y de cmo sacarles partido.

Figura 6. E-mini Nasdaq 100 en grfico de barras de 2 horas y barras de 3000 ticks.

ENE-MAR 2015

45

SISTEMAS DE TRADING

Figura 7. Euro Bund en

grfico de 1 hora.

Figura 8.
Euro Bund en grfico de 1 hora vs
grfico de 100 ticks.

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ENE-MAR 2015

SISTEMAS DE TRADING

diversificacin
a la Gestin
Tradicional con
Sistemas

En este artculo analizaremos un ejemplo real que nos mostrar

cmo la diversificacin en la gestin tiene una incidencia directa
en los resultados y volatilidad de nuestra curva de resultados
POR Enrique Valdenebro

radicionalmente se gestionan las carteras asignando un

porcentaje del capital total a uno u otro activo, dependiendo de las expectativas de los mercados y la correlacin entre ellos. De forma generalista se poda asignar un
porcentaje a renta variable y otro porcentaje a renta fija,
variando estos con el paso del tiempo.
Pero, incorporar inversiones alternativas no dependientes de
los mercados aporta diversificacin y valor a la gestin tradicional?
En este artculo voy a realizar un estudio comparativo entre 4
supuestos de gestin:
1. 100% Renta Variable.
2. 50% capital a Renta variable y 50% porcentaje a Renta
Fija, sin modificarlos en el tiempo. Se marcan los porcentajes inicialmente y se mantienen en el tiempo, sin reequilibrar.
3. 50% capital a Renta variable y 50% porcentaje a Renta
Fija, pero haciendo reequilibrios peridicos (trimestrales) para mantener los porcentajes de renta variable y
fija proporcionales a las variaciones del capital total.
4. Asignar un 80% del capital dedicado a la gestin anterior (punto 2) y un 20% a una cartera de sistemas.

Asunciones para los clculos:

Como benchmark de renta variable hemos tomado el ETF
ms lquido sobre el S&P500 (SPY) que permite el reequilibrio de forma eficaz y sencilla.
De la parte de gestin tradicional asignaremos 50% RV y
50% RF. Estos porcentajes pueden ser variados y optimizados.
 El reequilibrio se har trimestralmente, es decir, que
cada 3 meses revisaremos las variaciones de capital total
y reasignaremos porcentajes establecidos inicialmente del
50%-50%. Estos parmetros y periodicidad del reequilibrio
tambin podran ser optimizables.
Como sistemas tan solo utilizaremos aquellos que hayan estado en real/auditado durante el periodo estudiado. No son datos backtesting, sino ejecutados en cuentas
reales.
Por ello, el periodo a estudio ser desde el 1/1/2013 a la
actualidad. Si utilizramos datos anteriores a esta fecha
tendramos que hacer clculos con datos de backtesting
(no reales/simulados) para los sistemas y podra desvirtuar
la veracidad del estudio. Pero es suficiente para observar
la aportacin o no de los sistemas a la gestin tradicional.
Partimos de un capital inicial de 250.000
La evolucin del mercado de renta variable durante el periodo estudiado ha sido el mostrado en la Figura 1.

ENE-MAR 2015

47

SISTEMAS DE TRADING

Figura 1

Figura 2

48

ENE-MAR 2015

SISTEMAS DE TRADING

Este mercado nos servir de benchmark para comparar con los

otros estilos de gestin adoptados.
Y la evolucin y comportamiento de los diferentes estilos de
gestin partiendo de 250.000 sera la que se muestra en la Figura 2, donde se aprecia que la combinacin de RV+RF+Sistemas
obtiene mayores resultados y rendimientos que los otros estilos
de gestin tradicional, siendo algo ms rentable realizar el reequilibrio que mantener las posiciones estticas.
La siguiente tabla comparativa muestra los datos numricos de
los estilos de gestin y el benchmark:

RTDAD.MEDIA
MENSUAL

RTDAD.MEDIA
ANUAL

FIABILIDAD
MENSUAL

MAX DD

RESULTADO

RENTABILIDAD
FINAL

REWARD
RISK

SPY

1,44%

18,55%

77,2%

7,7%

97.500

39,96%

5.18

RV+RF SIN
REEQUILIBRIO

0,79%

9,5%

81,8%

3,1%

52.526

20,9%

6.71

RV+RF CON
REEQUILIBRIO

0,87%

10,5%

81,8%

3,7%

57.098

22,84%

6.17

RV+RF CON
REEQUILIBRIO
+ SISTEMAS

1.22%

15,45%

81,8%

2,5%

83.206

33,28%

13.3

Observando estos datos podemos sacar las siguientes conclusiones:

Lo que ms rentabilidad ha aportado durante estos 2 aos
alcistas ha sido mantener 100% del capital en RV (SPY),
pero asumiendo riesgos y retrocesos bastante mayores.
El menor retroceso o DrawDown, y por lo tanto menor
riesgo, ha venido por la cartera diversificada con Sistemas
(MaxDD=2.5%), en comparacin con el 7.7% de la Renta
Variable.

sificacin a la cartera de Renta Variable y Renta fija gestionadas tradicionalmente. Dedicando tan solo un 20% a
la cartera de Sistemas, y el 80% restante gestionado tradicionalmente.
Los Sistemas por s solos y como Inversin Alternativa,
ofrecen altas volatilidades y riesgos al capital en la mayora
de los casos, pero combinados con otro tipo de activos,
destinando un porcentaje relativamente bajo del capital,
redujeron la volatilidad y riesgo de la cartera e incrementaron la rentabilidad y los ratios de la cartera total.

La mejor relacin rentabilidad/Riesgo viene dada por la

cartera diversificada con Sistemas. Siendo la RV sola la que
menor ratio obtiene (5.18).
Por lo tanto, la inclusin de una cartera de activos de retornos absolutos como inversin alternativa aporta diver-

ENE-MAR 2015

49

LECTURA FUNDAMENTAL

Conversaciones con Ram Bhavnani

RAM
BHAVNANI
experiencias de

infancia y juventud

Nuestros antecedentes nos marcan la forma en que veremos

y afrontaremos nuestras vivencias futuras.
En este artculo conoceremos un poco ms sobre el pasado del Sr. Ram

ac en 1943 en Hyderabad, en la reMucha gente piensa que mi forma de afronEl primer hogar
gin de Sindh, que entonces pertetar la vida viene de esos aos dif ciles, pero
que recuerdo
neca a la India Britnica. Al llegar
realmente yo no lo creo. Cuando la gente jose separaba de lOs
la independencia en 1947 esa regin,
ven escucha mis experiencias de esos aos les
dems mediante
que finalmente quedara bajo el dosbanas colgadas
viene a la mente la palabra miseria, pero en
minio de Pakistn, vivi muchos conflictos, y
de cuerdas
realidad mis recuerdos de infancia son felices,
los hindes sufrimos matanzas por parte de
y a pesar de las estrecheces nunca pasamos
los musulmanes. La mayora huimos a la Inhambre. No tenamos casi nada de lo que hoy en da considedia para salvar la vida. En esa poca mi padre estaba trabajando
ramos imprescindible, pero eso era lo normal en aquella poca.
en Tenerife, donde yo acabara recalando tambin casualmente
Si no tenamos cubiertos comamos con las manos, y a falta de
aos despus. Mi madre, mis hermanos y yo fuimos con el resto
juguetes improvisbamos uno con cualquier cosa, como hacan
de nuestra familia en tren hacia un campo de refugiados en Nala mayora de los nios de entonces.
sik. All, los funcionarios indios ponan la edad aproximada en
nuestro pasaporte, por eso mi ao de nacimiento oficial es 1944.
Mi personalidad tiene que ver ms con la influencia de mi maAntes no era tan importante que todo fuera exacto, daba igual
que en tus papeles pusiera una fecha incorrecta.
dre y del colegio en donde estudi desde los 6 hasta los 17 aos.

Conversaciones con Ram Bhavnani

Mi madre ha sido la persona ms importante en mi vida, me inculc el valor del sacrificio por un lado, y de la alegra de vivir por
otro. Creo que si he conseguido ser feliz, independientemente
de cualquier situacin por la que atravesara, es gracias a ella.
Vivimos unos meses en el campo de refugiados. El primer hogar
que recuerdo es se, en donde nuestra vivienda se separaba de
las dems mediante sbanas colgadas de cuerdas. Despus nos
establecimos en Pune, cerca de Bombay, y comenc a ir al Saint
Vincent High School, colegio catlico de los jesuitas en donde
estuve 11 aos, hasta los 17. Era uno de los mejores colegios de
la regin y prcticamente gratis, nunca agradecer suficiente a
esa institucin el haberme formado como persona.
Como la mayora de los colegios de la poca, la educacin era
muy estricta, castigos f sicos incluidos, pero tambin justa, si te
portabas bien como era mi caso no tenas problemas.
Fui buen estudiante, con mucho esfuerzo pero tambin con satisfaccin, porque me gustaba estudiar y aprender. Sobre todo
disfrutaba con las matemticas, posiblemente fui matemtico
en una vida anterior porque me apasiona esa materia y tengo
facilidad para ella.
En el instituto sola ser el segundo de la clase porque era muy
malo en gimnasia y eso me bajaba la nota. Sin embargo, los ltimos aos mejor tanto en el resto de asignaturas que consegu
ser el primero. El ser o no el primero de la clase es slo una
ancdota, lo realmente importante es que me inculcaran una
cultura de esfuerzo y disciplina que se traslad despus al mundo laboral.

si conseguimos
aceptar nuestro
lugar en la vida,
sin renunciar
nunca a mejorar,
habremos dado
un gran paso en
todos los sentidos.

LECTURA FUNDAMENTAL

Siempre he trabajado a
Fui buen estudiante,
gusto jornadas de 12 o ms
con mucho esfuerzo
horas diarias, porque dispero tambin
fruto con mi trabajo. Me
con satisfaccin,
da pena ver que mucha
porque me gustaba
gente ve el trabajo como
estudiar y aprender
una obligacin indeseable,
y no como una parte importante y satisfactoria de su vida. Por supuesto, recomiendo a
todo el mundo, sobre todo a los jvenes, que hagan lo posible
por encauzar su futuro laboral hacia una actividad que consideren apasionante. Eso har que tengan ms probabilidades de
triunfar y, sobre todo, les dar ms satisfacciones. Desgraciadamente, a veces uno se ve obligado a realizar un trabajo que no le
gusta, pero incluso en esos casos tenemos que intentar adaptar
nuestros pensamientos hacia el lado positivo.
En este sentido, hay una historia que se cuenta en el colegio de
mis nietos que creo que refleja bien la importancia del pensamiento positivo. Dicen que un viajero lleg a las obras de una
catedral y le pregunt a un trabajador qu tal estaba. El obrero le
respondi enfadado: Pues aqu, quemndome al sol y picando
piedra como un esclavo, cmo crees que me siento?. El viajero
sigui caminando y vio a otro obrero que haca exactamente el
mismo trabajo que el primero pero con una sonrisa en la cara,
y al preguntarle cmo estaba le respondi ilusionado Genial,
estoy construyendo una catedral!.
No quiero caer en el simplismo ni mucho menos en el conformismo, pero si conseguimos aceptar nuestro lugar en la vida,
sin renunciar nunca a mejorar, habremos dado un gran paso en
todos los sentidos. Yo siempre he aceptado lo que la vida tuviera
a bien ofrecerme, tanto en los momentos dif ciles como en los
buenos.
Actualmente noto que los jvenes, a veces influidos por sus padres, slo estn satisfechos cuando son los mejores en algo. Esto
es peligroso, porque genera muchas frustraciones. Est bien valorar la excelencia, pero no todo el mundo puede ser el mejor,
as que no estara mal quitar el pie del acelerador
y que todos podamos aceptar nuestras limitaciones, intentando eso
s aprovechar al mximo nuestras
virtudes.

LECTURA FUNDAMENTAL

todos
contra
todos
EN LA NUEVA guerra del

petrleo
El crudo barato, en combinacin con la crisis econmica,
abre un nuevo orden -o ms bien desorden- energtico:
cada vez es ms dif cil identificar quin gana y quin pierde
POR Manuel Moreno Capa

Qu tiempos aquellos, cuando era fcil identificar a cada

lares del estilo de Arde el Golfo, Los bombardeos disparan el
bando en las continuas guerras del petrleo! El oro negro
precio del crudo o El oro negro sube por el temor al cierre del
ha sido un arma poltica desde que las potencias coloniaestrecho de Ormuz (por donde salan dos tercios de la producles trazaron a su capricho las fronteras en Oriente Medio,
cin mundial de crudo). Me acuerdo bien, porque yo entonces,
esas mismas fronteras que estn en el origen de casi todos
desde el diario Cinco Das, redact muchos de esos titulares.
los conflictos en la zona durante los ltimos cien aos (http://
El petrleo se haba convertido en algo caro desde el embargo
economiaenlaliteratura.com/la-eterna-guerra-del-petroleo/).
rabe de 1973: aquel ao tambin me acuerdo, aunque an
Pero en el siglo pasado, las llamadas crisis del petrleo tenan
era un nio no hubo luces navideas en la Gran Va madriunos contendientes claros. El embargo de 1973 por la guerra
lea. Y desde entonces comenzamos a llamar oro negro a un
rabe-israel, la crisis iran con el ascenso de Jomeini en 1979,
crudo en una permanente senda alcista que dej grabado en la
la guerra de diez aos entre Irn e Irak, las dos posteriores guemente de todos un nuevo y perenne titular: Crisis energtica.
rras del Golfo, rematadas con la desastrosa invasin de Irak
Todos comprendimos que estbamos consumiendo un bien esEn todos esos conflictos, el petrleo se utilizaba con la misma
caso, que poda terminarse y que, adems, proceda casi todo de
contundencia que los carros de combate. Y
debajo de unas arenas en las que los hombres
el mercado reaccionaba siempre de un modo
estn matndose unos a otros desde que Can
ms o menos previsible.
le parti la cabeza a Abel con la quijada de
Qu tiempos
aquellos, cuando
un asno.
era fcil identificar
A principios de los ochenta, en los peores
a cada bando en las
momentos de la guerra Irn-Irak, cada vez
Qu tiempos aquellos, cuando en las guecontinuas guerras
que un misil caa sobre un barco en las aguas
rras del petrleo era ms o menos fcil saber
del petrleo!
quin estaba en cada bando! Igual, por lo dedel Prsico, los peridicos se llenaban de titu-

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LECTURA FUNDAMENTAL

ms, que en las guerras tradicionales.

ciando con su programa nuclear. El
Pero ahora todo ha cambiado: el bayihadismo se alimenta de todo ello
un petrleo en el entorno
de los 70 dlares no slo
rril de crudo ha cado por debajo de
y es un factor de protagonismo cresupone un obstculo para
los 70 dlares, un precio no visto en
ciente desde el 11-S. Tampoco ayuda
las inversiones en energas
los ltimos cinco aos. Se ha roto as
que mucho ms cerca, en Ucrania,
alternativas sino que
una relativa estabilidad por encima
una de las rutas energticas vitales
puede comprometer
de los 100 dlares (con picos como
entre Rusia y Europa siga en guerra
las explotaciones en aguas
los 115 dlares que se registraban
y con tensiones nacionalistas que
profundas y, por supuesto,
apenas hace unos meses, en junio de
recuerdan otra vez a la Guerra Fra
la extraccin mediante
2014) que pareca tener conformes a
(http://economiaenlaliteratura.com/
fractura hidrulica
casi todos los agentes del mercado.
la-guerra-fria-economica/). En estas
Sin embargo, esos mismos agentes no
circunstancias, de amenaza permasaben ahora cmo reaccionar, no saben muy bien a qu se debe
nente sobre los suministros de crudo, lo lgico sera pensar en
esta debilidad que amenaza con durar tambin bastante (pese a
un petrleo tirando a caro. Pero no.
los pronsticos de aumento en la demanda a medio plazo) No
saben, en definitiva, de dnde llegan ahora los tiros, quin es el
Cierto: Estados Unidos se est convirtiendo en el mayor proenemigo y quin est en nuestro bando, en el de los consumidoductor mundial de crudo, gracias a la famosa tcnica de la fracres, o en el contrario.
tura hidrulica que ahora todo el mundo llama fracking pero
que deberamos conocer por su nombre original en latn, ruina
Porque como en otros tiempos recientes (tan recientes como
montium, pues fueron los romanos quienes la inventaron para
las ltimas dcadas del siglo XX), con un Oriente Medio sanextraer minerales (como se ve, por ejemplo, en Las Mdulas de
grando por multitud de guerras lo lgico sera que el petrleo
Len). Se explora y se encuentra cada vez ms crudo en aguas
estuviera por las nubes. Ya vemos que el conflicto entre israeles
profundas, en la costa atlntica de Brasil y Argentina, o incluy palestinos sigue sin resolverse. La guerra en Siria se confunde
so en el ms cercano litoral de Canarias, frente a cuyas playas
con la de Irak mientras los locos del Estado Islmico (que, por
no slo explora Repsol, sino tambin, unos pocos kilmetros
cierto, tambin trafican con el petrleo) se empean en borrar
ms all, otras petroleras que operan en aguas territoriales mala frontera entre ambos pases. La fallida Primavera rabe y la
rroques (y por las que parecen preocuparse menos los movicada de alguna que otra dictadura (como la de Gadafi en Libia)
mientos ecologistas, aunque potencialmente sean casi igual de
han dejado un panorama incierto y de tensiones sin resolver
amenazantes para nuestras islas si hay vertidos descontrolados).
ah mismo, a la orilla sur del Mediterrneo. Irn sigue negoLas energas limpias han ganado cuota de mercado. Las polti-

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LECTURA FUNDAMENTAL

cas de ahorro energtico se imponen por doquier Pero, bastaran todos esos factores para mantener el petrleo tan abajo?
Cules son los verdaderos enemigos que hacen caer el precio
del barril? Yo percibo bsicamente dos: los propios productores
tradicionales y, el ms grave de todos, la crisis econmica que
amenaza con quedarse an algunos aos por aqu.
Qu ganan los productores tradicionales con el petrleo barato? Cierto que pierden ingresos (algo compensado slo en parte
por la apreciacin del dlar), pero pueden reivindicar su papel
de productor sin ms problemas que unos largos conflictos que,
en definitiva, nunca han llegado a interrumpir totalmente las
exportaciones de crudo. En Arabia y sus alrededores (donde,
por cierto, nunca sabremos de verdad cunto petrleo hay, porque llevo dcadas leyendo que se acaba y no es as) basta con
hacer un agujero en el suelo para que por l salga crudo. Y eso
es rentable incluso con el barril en torno a los 10 dlares, siete
veces ms barato que los ya bajos precios registrados a finales de
noviembre y principios de diciembre de 2014. Sin embargo, un
petrleo en el entorno de los 70 dlares no slo supone un obstculo para las inversiones en energas alternativas (ya hemos
visto cmo se han hundido en Bolsa las empresas de renovables), sino que puede comprometer las masivas inversiones necesarias tambin para desarrollar an ms las explotaciones en
aguas profundas y, por supuesto, la extraccin mediante fractura hidrulica. No sorprende, por tanto, que los exportadores
clsicos, los agrupados en torno a la OPEP (Organizacin de
Pases Exportadores de Petrleo), no hagan especiales esfuerzos
por reducir su produccin y, as, estimular un poco los precios.
Adems, tampoco pueden arriesgarse: tambin sienten los efectos de la crisis y necesitan vender petrleo casi al precio que sea
para mantener su alto ritmo de vida (en los emiratos del Golfo), sus regmenes siempre al borde de otra Primavera rabe
(como en el caso saud), sus inevitablemente crecientes gastos
militares (algo que afecta prcticamente a todos) o su carsimo
y a la postre ruinoso populismo (cuyo mejor ejemplo es Venezuela, un gran productor que, paradjicamente, es la nica
economa latinoamericana en retroceso durante los ltimos
aos).
En una situacin similar estara el tercer productor mundial, esa
Rusia a la que Putin ha embarcado en una nueva fiebre naciona-

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lista que, de momento, le est costando muy cara, con la fortsima devaluacin del rublo incluida y la ms que probable entrada
en recesin en 2015. Y tampoco se puede arriesgar a decretar
un embargo energtico (de gas y petrleo) contra el enemigo
occidental, porque si no vive del oro negro, tiene poco ms de
lo que vivir. As que es poco probable que recorte produccin de
un modo significativo para estimular los precios.

EL AUTNTICO ENEMIGO
El autntico causante de estos precios bajos no est ni en las necesidades de unos productores que no pueden permitirse cerrar
el grifo, ni en las nuevas tcnicas extractivas, ni en el auge de
las renovables. El autntico enemigo del barril caro se llama crisis econmica. Europa se enfra y en algunos de sus miembros
soplan ya vientos de recesin, hasta el punto de que el Banco
Central Europeo y las nuevas cabezas pensantes de Bruselas
apuestan ya por polticas de estmulo (pese a la cerrazn germana en no gastarse ni un euro ms de lo que ingresa); el intil
G-20 por lo menos acaba de hacer una declaracin de principios
al pactar ms de 800 medidas contra el estancamiento econmico (ser, como siempre, un brindis al sol, pero algo es algo);
y todo el mundo mira con inquietud a unos emergentes que ya
apenas emergen, a una China que se enfra y a un Japn que
vuelve a la recesin.
Con este panorama econmico, el mercado de futuros, como
siempre, marca tendencia en el precio del petrleo. Y la tendencia parece clara: si buena parte del mundo que an tiraba de la
economa (incluso la prepotente Alemania) se enfra, y la parte
que no tiraba no slo no despega sino que vuelve a asomarse al
abismo de la recesin cmo va a subir el petrleo? Cierto, sus
precios bajos nos ayudarn a los pases consumidores pero
tenemos que tener tambin cuidado con el dao colateral que
pueden causarnos: esa temida deflacin que, combinada con la
recesin, genera el peor escenario imaginable, el mayor enemigo posible para cualquier economa. Se llama estanflacin. Y
luchar contra ella sera mucho ms duro que enfrentarnos a otra
guerra del petrleo.

LIBROS

Cmo ganar dinero con

las opciones
DE lee Lowell

arece que las opciones estn viviendo un momento

dulce. Es estos ltimos tiempos, estamos viendo como
ms brkeres incorporan este instrumento financiero a
su catlogo, creadores de mercado inventan productos sintticos que hacen las veces de opciones e incluso
se incorporar al campo de la formacin aquellos que ensean
estrategias aplicables a este producto, por cierto, no muy popular para el trader retail. Ser un sntoma de madurez financiera? No podemos saberlo, pero si es cierto que parece que
este renovado inters en un producto, a primera vista, mucho
ms complejo que comprar una accin parece que viene para
quedarse.
Y es que si pudiramos encontrar un producto del que pudiramos recoger habitualmente un 100% del beneficio sobre las
garantas requeridas por operacin, un efecto apalancamiento
mayor que cualquier otro producto, en el que no tuviramos
que acertar la direccin del mercado y con el que pudiramos
encontrar la forma de tener una alta probabilidad de beneficio,
seguramente lo buscaramos sin pensar demasiado no es as?
Las opciones financieras nos dan esta opcin. Y esto es algo
que los gestores profesionales llevan dcadas diciendo, aunque
la aceptacin entre los inversores privados ha sido ms bien
modesta. Pues bien, parece que esto est empezando a cambiar.
Uno de los libros que ltimamente est haciendo la delicia de
muchos es el que, en este nmero, venimos a hablarte: Cmo
ganar dinero con las opciones, de Lee Lowell. Para los que ya
van peinando canas en el apasionante mundo de los mercados
financieros, sea por la experiencia llevada a lo largo de los aos
o por su aparicin temprana por algn que otro susto, una de
las demandas que exigen a todo aqul que intente hablar de trading es que se aleje de la tan cmoda postura acadmica, expli-

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LIBROS

cando el mero funcionamiento de algo, bien sea un producto o

estrategia, y se moje intentando explicar las bondades y defectos
de aquello que intenta vendernos. En este caso podemos asegurar que Lee Lowell pasa el filtro y sobradamente.
En primer lugar porque ha trabajado durante muchos aos en
la Bolsa de valores de Nueva York como creador de mercado,
por lo que queda claro que el bagaje que trae a sus espaldas ya le
acredita de por s. No hara falta tener que pedirle ms para, por
lo menos, prestar atencin a lo que intenta contarnos. Fruto de
su experiencia, el libro se ameniza mediante las ancdotas que
su autor nos cuenta, en las que podremos ver el da a da de un
creador de mercado. Y en segundo lugar, ms all de quedarse
en la repetitiva leccin terica de una amalgama de estrategias o
elementos que no nos sirvan despus al aplicarlos en el mercado
real, el Sr. Lowell nos cuenta aquello que para l resulta prctico.
Separando el grano de la paja, yendo a lo que realmente nos
podr ser til. Como bien nos recuerda su autor Olvidese de
comprar simplemente puts y calls, casi el 80 por ciento de estas
vencen sin valor, por lo que no por el simple hecho de operar
con opciones tendremos buenos resultados.

Compuesto por tres partes: Fundamentos de las opciones, Las

estrategias y prepararse para operar, Cmo ganar dinero con
las opciones nos desgrana desde lo ms bsico (como se compone el precio a una opcin, la eleccin del precio del ejercicio,
el uso del delta, ect) para irse adentrando poco a poco en estrategias concretas, con ejemplos reales de operaciones de su
autor).
Desde Hispatrading recomendamos este libro imprescindible
para todos aquellos que hayan pensado alguna vez investigar
sobre el mundo de las opciones pero se hayan echado atrs. Con
este libro prctico y ameno, podrs aprender a sacar provecho
desde el primer momento con las opciones financieras.

EN LA MIRA

efecto
Pigmalin
en el trading

por LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

l efecto Pigmalin tiene su origen en un mito griego, en el

que un escultor (llamado como no poda ser de otra forma, Pigmalin) se llega a enamorar de una de sus esculturas. Como buen amante, Pigmalin ofrece a su escultura
los tratos tpicos (aunque parece que esto de tratar bien
a la pareja cada vez es menos tpico) que un enamorado ofrece
a su media naranja, tal y como si fuera de carne y hueso. La
historia no termina aqu, como es habitual en las elaboradas historias/cuentos/mitos griegos. Tal es la obsesin con su estatua
que, por obra de Afrodita, la estatua cobra vida despus de un
sueo de nuestro Romeo el picapedrero de Atenas. Moraleja:
Los sueos se hacen realidad, que dira una adolescente con la
foto de Justin Bieber en la carpeta del insti. Realidad? Somos
presa de nuestras ideas y las expectativas que otros tienen de
nosotros.
Ampliando esta idea, David C. McLelland realiz un estudio sobre la motivacin humana demostrando como las expectativas
o sesgos de un investigador influan en el comportamiento de

los sujetos estudiados. En el libro Pygmalion in the classroom

explica como al considerar los profesores ms inteligentes a
ciertos estudiantes, estos tendan a rendir ms.
Una bonita leccin que nos puede mostrar, por lo menos en
un determinado porcentaje (lo que no sabemos es qu porcentaje) el porqu del fracaso en el trading de la mayora de los
participantes que se inician en este complicado mundo. Todos
hemos escuchado: el 95% de los traders pierden dinero. Podra
esta afirmacin predisponernos de tal forma que finalmente,
como de la estatua de Pigmalin se tratara, esto se convierta
en una realidad?. No lo podemos saber, pero desde luego, esto
viene a confirmar algo que todos sabemos. Tanto si crees que
puedes conseguirlo, como si no, ests en lo cierto.
Buen trading.

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