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G.

Capelle-Blancard

08/10/2011

Finance dentreprise 2me dition

Chapitre 4. La valeur temps de largent

Chapitre 4

La valeur temps de largent

J. Berk & P. DeMarzo G. Capelle-Blancard, N. Couderc & N. Nalpas

Finance dentreprise 2me dition

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Chapitre 4. La valeur temps de largent

Plan du chapitre 4

4.1. Lchancier
4.2. Les trois rgles du voyage dans le temps
4.3. Valeur actuelle et future dune squence de flux
4.4. La valeur actuelle nette dune squence de flux
4.5. Rentes perptuelles, annuits et autres cas
particuliers
Les rentes perptuelles.
Les rentes perptuelles croissantes
Les annuits croissantes

4.6. Calculer les flux, le TRI et le nombre de priodes


4.7. Lutilisation dun tableur

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Chapitre 4. La valeur temps de largent

4.1. Lchancier
Echancier ou diagramme des flux (timeline)
Prenons le cas dune banque sapprtant
recevoir dun emprunteur 2 paiements gaux de
10 000 , la fin des deux prochaines annes.

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Flux et squence de flux


Prt de 10 000 rembourser par deux
versements de 6 000

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Exemple 4.1. Construction dun


chancier
Frais de scolarit = 10 000 par an.
La scolarit dure deux ans.
Les paiements doivent tre effectus parts
gales chaque dbut de semestre.
Quel est le diagramme de flux ?

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4.2. Les 3 rgles du voyage dans le


temps
1. Pour comparer des flux se produisant
diffrentes dates, il faut tenir compte de la
valeur temps de largent.
2. Pour transposer un flux dans le futur, il faut le
capitaliser.
3. Pour transposer un flux dans le pass, il faut
lactualiser.

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Transposer des flux dans le futur


On dispose de 1 000 aujourdhui.
Quel est le montant quivalent dans un an ?
Dans deux ans ? Dans trois ans ?

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Transposer des flux dans le futur

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La puissance de la capitalisation
Placer 1 000 sur un compte rmunr au taux annuel
(fixe) de 10 % permet de recevoir 100 dintrts la fin
de la 1re anne, soit une richesse totale de 1 100 .
Quen est-il dans 20 ans ?

Que se passe-t-il les 20 annes suivantes ?

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Chapitre 4. La valeur temps de largent

Transposer des flux dans le pass


Quelle est la valeur aujourdhui de 1 000
recevoir dans un an alors que le taux dintrt
est de 10 % ? Dans deux ans ? Dans trois ans ?

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Exemple 4.2. Valeur actuelle dun flux


futur simple
On envisage lachat dune obligation. Ce titre donne
droit un flux unique de 15 000 dans 10 ans.
Le taux dintrt, sur le march, est de 6 %.
Quelle est la valeur de lobligation aujourdhui ?

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Application des rgles du voyage dans


le temps
On envisage de placer 1 000 aujourdhui et 1000
la fin de chacune des deux prochaines annes.
Le taux dintrt annuel est de 10 %.
Quelle somme obtient-on dans 3 ans ?

=> Plusieurs possibilits, mais une seule bonne


rponse !
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Chapitre 4. La valeur temps de largent

Application des rgles du voyage dans


le temps
1re possibilit

2me possibilit

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Application des rgles du voyage dans


le temps
3me possibilit

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Les 3 rgles du voyage dans le temps :


Synthse

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Exemple 4.3. Calculer la valeur future


dun flux
Reprenons le diagramme des flux prcdent :
placement de 1 000 / an pendant 3 ans partir
daujourdhui.
Si le taux dintrt annuel est de 10 %, de quelle
somme disposera-t-on dans 3 ans ?
Existe-t-il encore une autre approche pour
rpondre cette question ?

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4.3. Valeur actuelle et future dune


squence de flux

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4.3. Valeur actuelle et future dune


squence de flux

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Exemple 4.4. La valeur actuelle dune


squence de flux quelconque
Un tudiant emprunte son pre. Il sengage le
rembourser dans les 4 ans et offrir le mme taux que
celui dun placement bancaire.
Il pense par ailleurs pouvoir verser 5 000 dans un an
puis 8 000 par an les 3 annes suivantes.
Le taux dintrt est de 6 %
Quelle somme ltudiant peut-il emprunter son pre ?

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Valeur future et valeur actuelle dune


squence de flux

4.4. Valeur actuelle nette dune squence


de flux

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Exemple 4.5. La VAN dun projet


dinvestissement
Possibilit dinvestir 1 000 aujourdhui en change de 500
la fin de chacune des trois prochaines annes.
Possibilit de placer au taux de 10 % par an.
Doit-on investir dans ce projet ?

VAN = 1 000 + (500/1,1) + (500/1,12) + (500/1,13) =


243,43

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4.5. Rentes perptuelles, annuits et


autres cas particuliers
Les formules dveloppes jusqu maintenant
permettent de calculer les valeurs actuelles et
futures de nimporte quelle squence de flux.
En pratique, lorsque les flux stalent sur plus de
quatre ou cinq priodes (ce qui est souvent le
cas), les calculs peuvent tre longs et fastidieux.
Dans certains cas particuliers, il existe toutefois
des formules simplifies.
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4.5.1 Les rentes perptuelles

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4.5.1 Les rentes perptuelles

En plaant 100 on cre donc une rente perptuelle


de 5 par an.
Daprs la Loi du prix unique, la VA dune rente
perptuelle de 5 par an doit tre de 100 .
Gnralisons : en plaant P euros sur un compte
bancaire, il est possible de retirer chaque anne les
intrts, F = r P, et laisser le principal, P, sur le
compte.
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Exemple 4.6. Crer une rente perptuelle


Lassociation des tudiants du master finance
dcide de crer un gala annuel.
Le cot annuel dun gala est de 30 000 .
Les placements sont rmunrs au taux de 8 %.
Le premier gala est prvu dans un an.
Quelle somme lassociation doit-elle placer afin
de pouvoir financer lorganisation du gala
chaque anne ternellement ?
Et si le premier gala est prvu dans deux ans ?

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4.5.2 Les annuits constantes

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4.5.2 Les annuits constantes

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Exemple 4.7. Valeur actuelle dune


annuit constante
La loterie nationale propose ses gagnants de
recevoir :
1 M tous les ans pendant 30 ans (le premier
versement ayant lieu aujourdhui),
15 M immdiatement.
Le taux dintrt est de 8 %.
Quelle solution retenir ?

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4.5.2 Les annuits constantes

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Exemple 4.8. Se constituer une pargne


retraite
Stphanie a 35 ans et dcide dpargner pour sa retraite
10 000 tous les ans jusqu ses 65 ans. Le compte
retraite est rmunr 10 %. De quelle somme
Stphanie disposera-t-elle le jour de ses 65 ans ?

VF = 10 000 (1 / 0,1) (1,130 1) = 10 000 164,49 =


1,645 M 65 ans

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Chapitre 4. La valeur temps de largent

4.5.3 Les rentes perptuelles croissantes

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4.5.3 Les rentes perptuelles croissantes

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4.5.3 Les rentes perptuelles croissantes

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Exemple 4.9. Crer une rente perptuelle


(bis)
Lassociation des tudiants du master finance
dcide de crer un gala annuel.
Le cot annuel dun gala est de 30 000 .
Le cot augmente de 4 % par an.
Les placements sont rmunrs au taux de 8 %.
Le premier gala est prvu dans un an.
Quelle somme lassociation doit-elle placer afin
de pouvoir financer lorganisation du gala
chaque anne ternellement ?

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4.5.4 Les annuits croissantes

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Exemple 4.10 Se constituer une pargne


retraite (bis)
Stphanie a 35 ans et dcide dpargner pour sa retraite
10 000 tous les ans jusqu ses 65 ans. Le compte
retraite est rmunr 10 %. Elle prvoit une
augmentation de salaire de 5 % tous les ans. De quelle
somme disposera-t-elle le jour de ses 65 ans ?

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4.5.4 Les annuits croissantes


La formule de lannuit croissante est une formule
gnrale partir de laquelle il est possible de dduire
toutes les formules prsentes dans cette partie :
Une rente perptuelle croissante peut tre vue comme
une annuit croissante avec N .
Si g < r, alors (1 + g) / (1 + r) < 1.
Puisque N , [(1 + g) / (1 + r)]N 0 .
La formule dune annuit croissante quand N est
donc :

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4.6. Calculer les flux, le TRI et le nombre


de priodes
Lobjectif jusque l a t de calculer la valeur actuelle ou
la valeur future dune squence de flux.
Il arrive cependant, parfois, que la valeur actuelle ou
future soit connue, mais pas le taux dintrt, le nombre
de priodes ou le montant des flux.
Exemples
lorsquon contracte un prt, on sait combien on dsire
emprunter, on connat le taux dintrt, mais pas, a priori, ce que
lon devra payer au total pour honorer le prt.
on peut aussi se demander combien de temps est ncessaire
pour se constituer un certain capital, tant donn le montant que
lon est prt pargner chaque priode et le taux dintrt.

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4.6.1 Calculer le montant des flux


Une entreprise envisage dacheter crdit une machine
dune valeur de 100 000 .
Remboursement par annuits constantes pendant dix
ans (le premier versement a lieu dans un an).
Le taux dintrt est de 8 %.
Quel est le montant du versement annuel ?

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4.6.1 Calculer le montant des flux


100 000 = VA(annuit de F par an pendant 10 ans
actualise au taux de 8 %)
<=> 100 000 = F x (1 / 0,08) x (1 1,08-10) = F x 6,71
<=> F = 100 000 / 6,71 = 14 903 .
En gnralisant :

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Exemple 4.11. Calculer les flux lis au


remboursement dun prt
Une entreprise dsire acheter des marchandises
cotant 80 000 .
La banque propose un prt sur 30 ans,
annuits constantes.
Le taux dintrt est de 8 %.
Quelle somme lentreprise devra-t-elle verser
tous les ans ?

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4.6.1 Calculer le montant des flux


Un jeune couple souhaite pargner ds maintenant pour
financer les tudes de leur enfant. Leur pargne est
rmunre 7 % par an.
Combien doivent-ils placer chaque anne afin de
disposer de 60 000 quand lenfant aura 18 ans ?

60 000 = VF (annuit)
= F (1 / 0,07) (1,0718 1) = F 34
Donc F = (60 000 / 34) = 1 765 .
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4.6.2 Calculer le TRI


Le taux de rentabilit interne (TRI) est le taux dintrt
qui annule la VAN.
Considrons un projet qui ncessite un investissement
immdiat de 1 000 et qui rapporte 2 000 dans 6 ans.
On cherche r tel que :

?
=>

Lorsquil y a seulement deux flux, comme dans lexemple


prcdent, il est simple de calculer le TRI.
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4.6.2 Calculer le TRI


Une entreprise dsirant acheter un montecharge a le choix entre
a) un achat comptant au prix de 40 000
b) 4 versements annuels de 15 000
Lentreprise doit comparer le taux de lemprunt
propos par le vendeur celui quelle pourrait
obtenir dune banque => TRI implicite

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4.6.2 Calculer le TRI


Formule gnrale :

r = 10 % :

r = 20 % :

r = 18,450 % :
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4.6.2 Calculer le TRI


Interpolation linaire (Thals)

r = 10 % => VAN = 7 548


r = 20 % => VAN = -1 169

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Exemple 4.12. Calcul du TRI

Soit un investissement de 1 M en change de


versements gaux 125 000 payables chaque fin
danne pendant 30 ans.
Quel est le TRI de linvestissement ?

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Exemple 4.13. Calcul direct du TRI


Soit un investissement de 1 M en change dune suite
de paiements croissants (au taux de 4 %) linfini. Le 1er
versement, dans un an, est gal de 100 000 .
Quel est le TRI de linvestissement ?

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4.6.3 Calculer le nombre de priodes


On place 10 000 sur un compte rmunr 10% par
an. Combien de temps faut-il attendre avant de disposer
de 20 000 ?

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Exemple 4.14. Nombre de priodes dun


plan dpargne ncessaires un achat
Julien pargne pour se constituer un apport personnel
en vue dun achat immobilier. Il dispose dj de 10 050
et peut pargner 5 000 la fin de chaque anne.
Lpargne est rmunre 7,25 % par an.
Combien dannes doit-il attendre avant de disposer de
60 000 ?

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Chapitre 4. La valeur temps de largent

La rgle des 72
Combien de temps faut-il pour quun capital
double, compte tenu du taux dintrt ?
On cherche N tel que : VF = 1 (1 + r)N = 2
Approximation : N = 72 / r.
Exemple : r = 9 %
Il faut 8 ans pour que le capital double (1,098 = 1,99).
Lapproximation donne : 72 / 9 = 8 ans.

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4.7. Lutilisation dun tableur

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Chapitre 4. La valeur temps de largent

Annexe
Suite gometrique : Un = q x Un1 = U1 x qn1
S(N)

= U1 + U2 + U3 + + UN
= U1 + (U1 x q) + (U1 x q2) + + (U1 x qN1)
= U1 x (1 + q + q2 + + qN1)

S(N) x (q 1) = U1 x (1 + q + q2 + + qN1) x (q 1)
= U1 x (q + q2 + q3 + + qN 1 q q2 qN1)
= U1 x (qN 1)
=> S(N) = U1 x (qN 1) / (q 1) = U1 x (1 qN ) / (1 q)

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Valeur actuelle dune annuit (F = 1)


N

S N q n U1
t 1

1 q N
1 q
N

avec

1
1

N
1
1
1 1 r
r
1

q
U1 S N

1
1 r
1 r
r
1
1 r

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Chapitre 4. La valeur temps de largent

Valeur future dune annuit (F = 1)


Flux en dbut de priode :
N

VF 1 r

t 1

avec

q 1 r U1

1 r 1
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J. Berk & P. DeMarzo G. Capelle-Blancard, N. Couderc & N. Nalpas

2011 Pearson Education France

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