Maestra en Direccin y Administracin

de Empresas
MADE
XXVIII
Economa Monetaria y Financiera
Sesin No 13

UCA
2010
1

Qu es el dinero?
Es un conjunto de activos
financieros
(circulante,
cuentas corrientes, cuentas
de
ahorro
y
otros
instrumentos)
Tiene caractersticas muy
especiales
que
lo
diferencian de otras clases
de ttulos financieros.
2

Funciones del dinero

Medio de intercambio: a cambio de
bienes y servicios, las personas estn
dispuestas a aceptar dinero, no hay
necesidad de coincidencia mutua de
necesidades.
Unidad de cuenta: los precios se
cotizan en unidades monetarias en
lugar de darlos en trminos de otros
bienes.
Reserva de valor: el dinero mantiene
su valor a menos que haya un alto
nivel de inflacin

Operaciones del Banco Central y la

Base Monetaria:
Cmo el Banco Central aumenta o
reduce la liquidez de la economa

Operacin de Mercado Abierto (OMAS)

Ventanilla de Descuento
Operaciones de Cambio

El multiplicador monetario y
la oferta monetaria

Objetivos de la Sesin 13
Unidad IV
Concluir los aspectos monetarios con la relacin entre
dficit, inflacin y crisis de balanza de pagos.
Unidad V
Analizar brevemente los fundamentos de la conducta
de los agentes econmicos
Unidad VI
Elaboracin a grandes rasgos de una programacin
financiera o monetaria

Dficit, inflacin y
crisis de balanza de pagos

Dficit, inflacin y
crisis de balanza de pagos
Tres maneras de cubrir el dficit fiscal
Endeudamiento (sector privado, resto del mundo,
etc.)
Usando las reservas internacionales
Emitiendo dinero

Dficit, inflacin y
crisis de balanza de pagos
Si gobierno se encuentra muy endeudado ms
endeudamiento es poco probable.
Gobierno agota rpidamente sus reservas
internacionales.
Gobierno obligado a financiar dficit con emisin
de dinero.

Dficit, inflacin y
crisis de balanza de pagos
Proceso de la Emisin de Dinero
Gobierno emite bonos para cubrir dficit
Gobierno vende dichos bonos al banco central a
cambio de dinero
Gobierno utiliza ese dinero para cubrir el dficit.

10

Crisis de balanza de pagos

11

Unidad V
Objetivo:
Analizar brevemente los fundamentos de la
conducta de los agentes econmicos

12

Consumo y Ahorro
Teora del Ciclo de Vida (Modigliani) y Teora del
Ingreso Permanente (Friedman)
Familias deciden nivel de consumo hoy en base a
expectativas sobre ingreso futuro y a la tasa de inters
que pueden ganar (si ahorran) o a la tasa de inters que
deben pagar (si contraen deuda)
Ingreso Permanente: Es el ingreso promedio que la

familia espera obtener para un horizonte a largo

plazo.
13

Recordemos la hiptesis de Keynes:

Funcin Consumo
Con una Propensin Marginal a
Consumir menor que 1 (0 < c <1),
cuando las familias (o pases) se hacen
ms ricos, sus tasas de ahorro deben
crecer.

14

La Funcin Consumo Keynesiana

C = C + cY
dC
=c
dY

dC = c (dY )
15

La funcin consumo y la evidencia

emprica en su contra
Para pases econmicamente importantes
i.e. USA.
La economa creca de manera sostenida
la tasa de ahorro no tena el mismo
comportamiento.
El ahorro se estancaba o decreca!
16

Consumo y Ahorro: Hiptesis alternativa

PROCESO DE DECISION ES DE
CARCTER INTERTEMPORAL Y BASADO
EN EL INGRESO PERMANENTE Y EL
CICLO DE VIDA

17

La Propuesta de Milton Friedman: El consumo

depende del ingreso permanente
Las tasas de ahorro suben cuando crece el ingreso
transitorio, pero no cuando crece el ingreso
permanente.
El PMC del ingreso transitorio es sustancialmente
menor que la PMC del ingreso permanente.
La PMC ingreso transitorio = entre 0.2 y 0.3
La PMC ingreso permanente = cerca de 1.
Por qu? Las familias no estn seguras de la
naturaleza del incremento total del ingreso, cul es
permanente y cul es transitorio.

C = f (YP )

18

El modelo del ciclo de vida para el consumo

y el ahorro

19

Desviacin porcentual de tendencia

Consumo y PIB
4

Coeficiente de
Correlacin

3
2
1

CY = 0.84

Consumo

St. dev. = 1.1

-1
-2

PIB

-3

St. dev. = 1.6

-4
-5
55

60

65

70

75

Consumo

80

85

90

95

00

Consumo es menos
voltil que el PIB

PIB
20

Inversin y PIB
Coeficiente de
Correlacin

Desviacin porcentual de tendencia

12

IY = 0.92

8
4

Inversin

St. dev. = 5.6

-4
-8

PIB

St. dev. = 1.6

-12
-16
-20
55

60

65

70

Inversin

75

80

85

90

95

00

Inversin es ms
voltil que PIB

PIB
21

Por qu el Consumo tiene una tendencia

suave y la inversin voltil?
Las familias Suavizan el Consumo a lo largo
del tiempo.
Plan A
Ingerir 3 comidas al da cada da por 70 aos hasta que
uno muere
Esto es igual a 70 x 3 x 365 = 76,650 comidas

Plan B
Ingerir 76,650 comidas hoy y nada despus.
Esto tambin es igual a 76,650 comidas

Observacin: La mayora preferir Plan A.

22

Volatilidad de la Inversin
Ud. obtiene inesperadamente un bono de C$1,000
Ud. tiene 10 aos ms de vida.
La teora de la suavizacin del Consumo dice:
consumo C$100 cada ao
invierto C$900 inmediatamente
des-invierto C$100 cada ao por 9 aos ms.
El sendero de la inversin es voltil
El sendero del consumo es suave.
23

Excepcin?
Para muchas familias, despus de todo Keynes estaba en lo
cierto al acentuar el fuerte vnculo entre ingreso corriente y
consumo corriente.
Si la familia enfrenta restricciones de crdito, su
comportamiento de consumo puede en realidad depender
nicamente del ingreso corriente antes que del ingreso
permanente.
Sin embargo y segn Massad, las restricciones de acceso al
mercado de crditos llevan una tendencia declinante ( p.e.
acceso generalizado a tarjetas de crdito)
Ser este el caso dados los acontecimientos ms
recientes?

24

Contraste entre la escuela clsica

y keynesiana

25

Unidad VI
Objetivo:
Elaboracin a grandes rasgos de una
programacin financiera o monetaria

26

La Programacin Financiera
Consistencia Macroeconmica

27

Los Sectores y su Consistencia

La Cuenta del Gasto
La Balanza de Pagos
El Balance Monetario del Banco Central

28

La Cuenta del Gasto

Y = C + I + G + XN

Y = A + XN
A=C + I +G

Y A = XN

29

La Balanza de Pagos

BdeP = XN + K = RIN

30

El Balance Monetario del Banco

Central
En Stock

RIN + CIN = BM
En Flujo

RIN + CIN = BM
31

La Consistencia Macroeconmica
Si sabemos que:
Y A = XN

Sumando K a cada lado:

Y A + K = XN + K = RIN = BM CIN
{

Cuenta del Gasto

{

Balanza de Pagos

Balance del Banco Central

32

PASOS DE LA PROGRAMACION FINANCIERA

1) Se determina tasa de crecimiento del PIB y de todos los componentes de la
Demanda Agregada.
a) El Gasto Pblico se determina por Poltica Fiscal
b) Se generan estimaciones para el Consumo y la Inversin Privada (tanto
domstica como extranjera)
c) Las estimaciones de las Exportaciones y las Importaciones nos dan un
preliminar de la Balanza Comercial.
2) La meta de Reservas Internacionales Netas se fija por poltica (meta tpica de
programas macroeconmicos con el FMI)
Por ejemplo - Criterio: 3 meses de importaciones
3) Al fijarse RIN se estiman las necesidades de financiamiento externo, incluyendo
donaciones y crdito, para cerrar la Balanza de Pagos.
4) La base monetaria se estima en base a una tasa de crecimiento fija multiplicada
por el nivel estimado del PIB.
5) Por tanto, la variable de ajuste es el Crdito Interno Neto.
33

Estudio de Caso No 4
Ejercicio de Programacin Financiera.
Objetivo:
Comprender a grandes rasgos los principales componentes
de una programacin monetaria o financiera.

(pginas 295-296 de la gua de estudio)

34