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Modelo de Valorizacin de Acciones

VALORIZACIN DE ACCIONES
Cuando se va a comprar o vender una accin interesa conocer cul es su valor, para ver en que rangos de precio conviene moverse (tratando de evitar comprar
caro o vender barato).
La respuesta a esta pregunta es muy compleja y slo la evolucin futura de la cotizacin nos dir si compramos o vendimos a un buen precio.
De todos modos, se puede hablar de diferentes valores de la accin, que hacen referencia a distintos conceptos y que pueden ser ms o menos tiles como
referencias.
Definiciones de Valor de una Accin
Valor nominal de la accin: como ttulo representativo del capital de una empresa, la accin se emite con un valor nominal que indica la parte del capital que
representa.
Este valor nominal en ningn modo determina el valor real de la accin. Tan slo en el momento de constitucin de la sociedad servira como aproximacin al valor
real de la accin.
De todos modos, el valor nominal s tiene importancia ya que el porcentaje que represente del capital de la empresa determina los derechos de voto de cada accin,
as como el porcentaje de los dividendos que le corresponden.
Valor contable de la accin: se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa (activo de la sociedad menos pasivo exigible) dividido por el nmero de acciones
en circulacin.
Tampoco este valor es una buena aproximacin al valor real de la accin, ya que los activos de la sociedad figuran registrados a sus precios de adquisicin, que
pueden estar muy alejados de sus precios reales.
Ejemplo: una empresa compr hace aos unos terrenos que figuran en sus libros contables al precio de adquisicin, cuando el valor actual de esos terrenos puede
ser muy superior.
Valor econmico de la accin: este valor si sera un buen indicador del valor real de la accin. Se calcula a partir del valor estimado de la empresa dividido por el
nmero de acciones.
No obstante, tambin tiene serias limitaciones:
En primer lugar, no siempre vamos a conocer en cuanto se valora una empresa.
En segundo lugar, y lo que es ms grave, para valorar una empresa el analista tiene que realizar numerosas hiptesis (crecimiento del sector, evolucin de su
cuota de mercado, comportamiento de los tipos de inters, proyeccin de beneficios a 5 o ms aos vistas, etc.), lo que hace que las valoraciones terminen
siendo muy subjetivas.
Difcilmente dos analistas financieros coincidirn en el valor estimado de una empresa. Lo ms probable es que sus estimaciones sean muy diferentes.
Valor de mercado de una accin: es el precio al que cotiza la accin en bolsa y es la mejor indicacin de a que precio se debe comprar o vender.
Pero tambin hay que tener en cuenta que la accin puede estar sobrevalorada o infravalorada en bolsa. Si el valor de mercado estuviera muy por encima de su
valor econmico la accin estara sobrevalorada, y si estuviera muy por debajo, infravalorada.
Por lo tanto, los diversos valores sealados pueden servir de referencias. Es importante buscar informacin complementaria: opinin de los analistas, evolucin
histrica de la accin, ratios burstiles a los que cotiza, etc. [Centro de Estudios Financieros - Curso de Bolsa On line]
Mtodos para la Valuacin de Acciones Comunes
Con las acciones comunes se logra un flujo esperado futuro esperado y su valor se determina igual otros activos financieros, esto es, como el valor presente del
flujo esperado en el futuro.
Este consta de dos elementos: 1) Los dividendos esperados al ao y 2) el precio que los tenedores esperan recibir cuando las vendan. El precio final incluye el
rendimiento de la inversin original mas una ganancia de capital.
Trminos Utilizados:
Dt: Dividendo que el tenedor espera recibir al final del ao t. Do es el dividendo mas reciente que ya se pago y se conoce con certeza.
Po: Precio de mercado de hoy de la accin.
^
Pt: Precio esperado de la accin al final del ao t.
D1/Po: Rendimiento esperado de los dividendos al ao siguiente.
g: Tasa de crecimiento
ra: Tasa de rendimiento requerida
ra: Tasa de rendimiento esperada
^
ra: Tasa real (realizada)
Dividendos Esperados como Base del Valor de las Acciones (Anlisis Fundamental)
Como cualquier activo financiero, el precio de equilibrio de una accin es el valor presente del flujo de efectivo. El valor presente de una accin se calcula como el
valor presente de un flujo infinito.

Valor de las acciones = ^Po = VP de los Dividendos Futuros


=

D1
+
(1 + ra) 1

Dt
(1 + ra)

D2
+
(1 + ra) 2

D
(1 + ra)

El anlisis fundamental es el estudio de toda la informacin disponible en el mercado sobre una determinada compaa, con la finalidad de obtener su verdadero
valor, y as formular una recomendacin.
El anlisis fundamental tiene como objetivo anticipar el comportamiento futuro de una determinada compaa, esto es, adelantarse (ganar) al mercado.
Para que ello sea posible hay que partir de una hiptesis bsica: hoy el precio de una accin no refleja el verdadero valor de una compaa, pero tender a ste en
el futuro prximo.
Algunos conceptos tiles:
-Los ciclos burstiles: correlacin con los ciclos econmicos, sus periodos de auge duran ms que los recesivos, la cada promedio es menor que el aumento
promedio en los periodos alcistas. Estos ciclos se suelen anticipar a los ciclos econmicos.
-Mercados perfectos e imperfectos: los Mercados de capitales se dicen perfectos cuando ningn operador es lo suficientemente importante para influir en la
formacin de precios.
-Todos tienen igual acceso, sin costos, a la informacin relevante, y no hay costos de transaccin (peaje) o impuestos.
-El mercado perfecto no existe, es una abstraccin til para el anlisis de las relaciones entre variables.
-Comportamiento racional: es la referencia al plano riesgo y valor monetario (rentabilidad) esperado. Dado un riesgo igual entonces se preferir mayor valor
monetario. Dada una rentabilidad, se preferir siempre un menor riesgo.
-Certeza e Incertidumbre: el riesgo se evitara con la certeza.
El anlisis fundamental supone la existencia de un valor terico o intrnseco para cada accin que depende del potencial de obtencin de beneficios de la empresa.
Este valor terico se determina a travs de un cuidadoso anlisis de la economa, el sector industrial y de la empresa.
El resultado de este anlisis es una recomendacin de compra o venta del valor analizado, que se basa en la siguiente hiptesis: a medio o largo plazo la
cotizacin de la accin en el mercado se aproximar a la del valor terico as determinado.
Entonces la decisin de inversin resultar de comparar el valor intrnseco o terico y el valor burstil; si el valor terico de una accin es mayor (menor) a su valor
de mercado entonces la recomendacin ser comprar (vender).
Por tanto interesa, conocer el valor terico o intrnseco de una accin, y eso es lo que se denomina la valoracin absoluta de una accin.
Acciones con Crecimiento Constante
La ecuacin anterior es un modelo generalizado de la valuacin de acciones, en el sentido de que el patrn temporal de Dt puede ser cualquier cosa: aumentar,
disminuir, fluctuar aleatoriamente, e inclusive mantenerse en cero por varios aos, aun as la ecuacin no cambiara en ninguna circunstancia.
Dado que en la practica, muchas veces es difcil pronosticar confiablemente los dividendos futuros, muchas veces estos se prevn que crezcan a una tasa
constante. De ser as la ecuacin anterior, se puede reescribir como sigue:

Po =

Do(1+g)1 +
(1 + ra) 1

Do

Do(1+g)2 +
(1 + ra) 2

(1+g)t
(1 + ra) t

Do(1+g)
(1 + ra)
Do (1 + g)
ra + g
D1
ra - g

Esta ecuacin recibe el nombre de modelo de crecimiento constante, llamado tambin modelo de Gordon en honor de Myron J. Gordon que contribuyo mucho a su
difusin.
Una condicin necesaria para la validez de la ecuacin es que ra sea mayor que g, puesto que de otro modo, el precio de la accin seria infinito. Puesto que
ninguna compaa, vale infinito, seria imposible una tasa de crecimiento mayor que ra.
Acciones con Crecimiento Inconstante
En muchas compaas no conviene suponer que los dividendos aumentaran a una tasa constante. En condiciones normales pasan por Ciclos de Vida. Al inicio del
ciclo crecen mucho mas rpido que la economa en general; luego se estabilizan en el nivel de ella y finalmente crecen a un ritmo menor.
Combinando las dos ecuaciones vistas hasta ahora tendremos una nueva ecuacin que servir para analizar este modelo.
Primero, suponemos que el dividendo no crecer a una tasa constante (generalmente una tasa bastante alta) durante N periodos, transcurridos los cuales lo har a
tasa constante, g. A N se le llama fecha terminal o fecha horizonte.
Con la formula de crecimiento constante podemos determinar el valor terminal de la accin en N periodos contados a partir de hoy:
Valor Terminal = ^PN =

DN+1 =
ra - g

DN(1+g)
ra - g

El valor intrnseco de la accin hoy, ^Po, es el valor actual de los dividendos durante el periodo de crecimiento inconstante mas el valor presente del valor terminal:

Po

D1
+
(1 + ra) 1

D2
+
(1 + ra) 2

VP de los dividendos en el periodo


de crecimiento inconstante
t = 1, .., N

DN
+
(1 + ra) N

DN+1 +
(1 + ra) N+1

..

D
(1 + ra)

VP de los dividendos en el periodo de


crecimiento constante. VP de un valor terminal, ^PN
t = N+1, .,

Mtodos basados en el Valor Patrimonial


Valor contable
El valor contable, valor en libros o patrimonio neto de una empresa, es el valor de los recursos propios que aparecen en el balance. Es tambin la diferencia entre el
activo total y el pasivo corriente. De este concepto surge el valor contable terico de una accin, tambin llamado Valor Patrimonial Proporcional, que resulta de
dividir el patrimonio neto de la empresa por el nmero de acciones ordinarias emitidas.
Es muy difcil que el valor contable coincida con el valor de mercado, entre otras razones porque el valor de los activos en la actualidad (valor de mercado) suele
ser distinto del precio a que se compraron (valor en libros), como lo expresan Brealey y Myers:
...el valor contable resulta a veces una medida muy pobre del valor real de los activos de una empresa, los cuales pueden valorarse muy por debajo de los valores
reales cuando existe un proceso acelerado de inflacin, y a menudo omite por completo importantes activos intangibles como son las patentes de diseo de un
elemento complejo. La inflacin puede tambin influir en las ganancias, as como un montn de decisiones contables arbitrarias."
Valor contable ajustado
Consiste en valorar cada una de las partidas del balance a su precio de mercado. La diferencia entre el valor de mercado del activo y el del pasivo nos dar el valor
contable ajustado. Trata de salvar el inconveniente de aplicar criterios exclusivamente contables en la valoracin.
Valor de liquidacin
Es el valor de una empresa en caso de liquidacin, es decir, que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Se calcula deduciendo del patrimonio neto
ajustado los gastos de liquidacin del negocio (indemnizaciones a empleados, gastos legales, gastos fiscales y otros gastos propios de la liquidacin). Citaremos la
definicin del Diccionario de Trminos Financieros y de Inversin:
Valor monetario que se obtiene al liquidar una participacin en un fondo dividido por el nmero de participantes en circulacin.
Slo puede utilizarse este mtodo en caso de compra de la empresa con el fin de liquidarla posteriormente. Siempre representa el valor mnimo de la empresa, ya
que normalmente el valor de una empresa suponiendo su continuidad es superior a su valor de liquidacin.
Mtodos basados en ratios burstiles
A diferencia de los mtodos anteriores, estos mtodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa y son muy usados en la valoracin de acciones en bolsa.
Tratan de determinar el valor de la empresa a travs de la estimacin de su rentabilidad futura.
Valor de los beneficios. PER
El PER (Price Earnings Ratio) o tambin llamado ratio precio-beneficio de una accin indica el mltiplo del beneficio por accin que paga la bolsa.
Para calcular el PER se utiliza habitualmente el beneficio esperado del ao en curso, aunque es frecuente calcularlo tambin con e1 ltimo beneficio publicado. Hay
que tener en cuenta que el PER de una accin calculado por dos analistas puede ser muy distinto, segn la magnitud del beneficio que utilicen; pueden utilizar
beneficios del ao pasado o los previstos para el ao en curso. Las previsiones de beneficios futuros variarn entre analistas, y como consecuencia, el PER
resultante ser distinto.
El valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio por accin esperado por el PER habitual de la accin:
Precio = PER x beneficio por accin
El PER de una accin debe ser coherente con el PER de las empresas del mismo sector y con las caractersticas de la empresa, tal como dicen Brealey y Myers al
preguntarse si es de utilidad el PER en la evaluacin de acciones:
Suponga que participa en el capital de una empresa familiar cuyas acciones no se negocian activamente. Cunto valen estas acciones? Es posible una
estimacin aceptable si usted es capaz de encontrar una empresa cuyas acciones se negocien, que tenga la misma rentabilidad, riesgo y oportunidades de
crecimiento que su empresa. Multiplique los beneficios por accin de nuestra empresa por el PER de esta otra empresa.
El PER mximo adecuado de una accin vendr dado por:

Donde: k es la rentabilidad que le pedimos a la accin (el inters libre de riesgo ms una prima de riesgo) y g es la tasa de crecimiento de los beneficios.
Fuente: Ehrhardt / Brigham, Finanzas Corporativas, Thompson 2 Ed, 2007. Cap.7

Instrucciones
1 Se trabajara el calculo del valor de la accin de la empresa de su eleccin, usando para ello 4 modelos diferentes, con los cuales
podremos analizar los resultados finales obtenidos.
2 Se recomienda guardar la plantilla original con otro nombre a fin de proteger y tener una copia de seguridad ante cualquier cambio o
error involuntario.
3 En general, las celdas que estn sombreadas en amarillo son aquellas que pueden ser modificadas cuantas veces quiera.
4 Se parte por la hoja "EEFF" donde se deben indicar primero la moneda y la unidad de medida de los estados financieros de la empresa
seleccionada para el anlisis, las cuales debern respetarse para todos los montos que se ingresen en adelante.
5 En la hoja "EEFF" ingresar la informacin histrica de los estados financieros, donde se recomienda utilizar como fuente los estados
auditados de Conasev (Se recomienda completar informacin histrica de al menos 3 aos al cierre del ejercicio - 31 de Diciembre).
Podr verificar en la la fila 48 si el Balance est
descuadrado o si no se ingresaron los datos de Depreciacin / Amortizacin.
Se mostrar una advertencia en la fila 118 si el Estado de Resultados o el Flujo de Caja estn descuadrados.
6 Para completar y cuadrar el Balance proyectado, deber borrar los valores del Patrimonio (celdas J41:O41) y copiar en valores las
cifras que aparecern en las celdas J48:O48 a las celdas J41:O41
7 En la hoja "DPROY" podr obtener la proyeccin para los siguientes 6 aos tomando como base el promedio de la informacin
histrica, sin embargo, estas proyecciones pueden ser modificadas segn sea necesario de acuerdo a los datos que el usuario crea
pertinente colocar.
8 En la hoja "FCL" podr obtener el flujo de caja libre histrico y el proyectado segn los datos ingresados en los pasos anteriores.
9 En la hoja "CPPC" se muestran los componentes del endeudamiento los cuales se traen del Balance, sin embargo, el usuario puede
detallarlos an ms pero considerando que el total debe cuadrar con lo mostrado en el Balance (hoja "EEFF"), caso contrario aparecer
una advertencia en la celda D21.
Para completar las dems celdas sombreadas en amarillo de la hoja "CPPC" se podr recurrir a Internet, en los vnculos presentados
en la columna P.
10 El usuario dispone de informacin que ayudar al anlisis financiero:
La hoja "INDIC" muestra los principales ratios,
La hoja "ESTR" muestra el anlisis vertical de los EEFF y
La hoja "VAR" muestra el anlisis horizontal de los EEFF.
11 En la hoja "VALOR", el usuario podr apreciar la valoracin de las acciones bajo los distintos mtodos seleccionados y detallados
comparndolos con el precio actual de la accin en bolsa.
12 En el caso particular del mtodo de crecimiento inconstante, el usuario podr indicar el crecimiento de cualquiera o todos los 6 aos de
proyeccin.

Estados Financieros
Empresa: Aceros Arequipa
Moneda: Soles
Unidad de Medida:
Miles
Fecha:
04 Mar 15
BALANCE GENERAL
Fuente: Conasev Estados Auditados
Activo Total
AcActivo Corriente
AcActiv Caja
AcActiv Cuentas por Cobrar CP1/
AcActiv Cuentas por Cobrar Vinculadas1/
AcActiv Inversiones CP1/
AcActiv Existencias1/
AcActiv Gastos Pagados por Anticipado
AcActiv Otros Activos CP
AcActivo No Corriente
AcActiv Cuentas por Cobrar LP1/
AcActiv Inversiones Permanentes1/
AcActiv Activos Fijos e Intangibles
AcActiv (-) Depreciacin / Amortizacin
AcActiv Impuesto y Participaciones Diferidos
AcActiv Otros Activos LP
Pasivo y Patrimonio Total
PaPasivo Corriente
PaPasiv Sobregiros / Avances
PaPasiv Deudas CP
PaPasiv Cuentas por Pagar CP
PaPasiv Cuentas por Pagar a Vinculadas
PaPasiv Porcin corriente de Deuda LP
PaPasiv Impuesto Corriente
PaPasiv Otros Pasivos CP
PaPasivo No Corriente
PaPasiv Deudas a LP
PaPasiv Cuentas por Pagar LP
PaPasiv Emisiones Bonos
PaPasiv Acciones Preferentes
PaPasiv Impuesto y Participaciones Diferidos
PaPasiv Otros Pasivos LP
PaPatrimonio
PaPatri Capital Social
PaPatri Acciones de Inversion Neta
PaPatri Excedente de Revaluacion
PaPatri Reserva Legal
PaPatri Otras Reservas
PaPatri Utilidades Retenidas
Descuadre
1/
Neto de Provisin

Historia (3 aos)
31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06

31 Dec 07

31 Dec 08

Proyeccin (6 aos)
31 Dec 09 31 Dec 10

31 Dec 11

1,431,723
920,318
33,004
58,794
39,239
34,194
738,205
16,883
0
511,405
0
63,313
670,041
-225,150
0
3,201
1,375,343
605,467
293,585
56,774
132,226
0
37,116
30,780
54,986
109,980
62,206
0
0
0
47,774
0
659,896
340,147
60,759
43,015
45,209
5,559
165,206
56,380

1,661,424
1,090,365
39,102
69,657
46,489
40,512
874,603
20,003
0
571,059
0
74,447
720,638
-227,600
0
3,574
1,594,627
706,355
340,687
65,883
156,658
0
43,070
35,909
64,148
127,625
72,186
0
0
0
55,438
0
760,647
392,080
70,035
49,583
52,112
6,408
190,430
66,798

1,922,359
1,291,831
46,326
82,528
55,079
47,997
1,036,203
23,699
0
630,528
0
85,581
771,235
-230,234
0
3,946
1,843,220
822,349
394,193
76,230
185,603
0
49,835
41,806
74,682
147,669
83,524
0
0
0
64,145
0
873,201
450,097
80,398
56,919
59,823
7,356
218,608
79,140

2,220,333
1,530,522
54,886
97,776
65,256
56,865
1,227,661
28,078
0
689,811
0
96,715
821,832
-233,053
0
4,317
2,126,570
956,253
455,295
88,046
219,897
0
57,559
48,614
86,842
170,558
96,470
0
0
0
74,088
0
999,759
515,332
92,051
65,169
68,493
8,422
250,292
93,762

893,335
557,327
25,731
35,183
17,480
112,576
353,611
12,746

951,850
583,917
23,942
34,712
27,060
110,368
375,390
12,445

1,213,701
822,427
34,052
36,660
27,747
66,344
648,771
8,853

336,008

367,933

391,274

18,777
467,653
-152,802

31,145
499,655
-165,111

41,045
568,847
-220,806

2,380
893,335
333,098
181,775
37,152
31,660

2,244
951,850
302,271
161,003
38,358
36,527

2,188
1,213,701
456,708
294,376
45,001
40,362

10,723
29,470
42,318
73,635
44,037

30,503
12,472
23,408
75,965
44,235

40,928
7,608
28,433
80,348
41,967

29,598

31,730

38,381

486,602
248,733
44,711
37,739
28,331
6,571
120,517

573,614
323,538
57,977
37,739
39,659
4,691
110,010

676,645
323,005
57,230
37,739
51,002
3,369
204,300

1,228,355
776,791
27,856
49,625
33,120
28,861
623,079
14,250
0
451,564
0
52,179
619,444
-222,886
0
2,826
1,228,355
517,321
251,883
48,710
111,605
0
31,843
26,299
46,981
94,358
53,370
0
0
0
40,988
0
616,676
317,869
56,779
40,198
42,248
5,195
154,386

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS


Fuente: Conasev Estados Auditados
Ingresos por Ventas
Otros Ingresos
Ingresos Totales
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos de Ventas
(-) Gastos Administrativos
(-) Depreciacin / Amortizacin
Utilidad Operativa
Ingresos Financieros
(-) Egresos Financieros
Dividendos obtenidos
Ingresos Extraordinarios
(-) Egresos Extraordinarios
Utilidad antes Participaciones e Impuestos
(-) Participaciones
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

831,504

1,011,291

1,166,342

1,381,846

1,637,169

1,939,668

2,298,060

2,722,671

831,504
-573,560
257,944
-34,026
-34,270
-1,581
188,067
0
-6,430
3,725
878
-11,113
175,127
-17,423
-47,040
110,664

1,011,291
-768,148
243,143
-42,761
-37,104
-997
162,281
3,034
-15,272
13,223
16,730
-6,200
173,796
-16,314
-44,050
113,432

1,166,342
-834,263
332,079
-48,023
-38,402
-1,223
244,431
5,826
-15,486
1,014
7,424
-12,618
230,591
-23,722
-64,052
142,817

1,381,846 1,637,169
-997,066 -1,181,294
384,780
455,876
-57,291
-67,876
-51,050
-60,482
-2,080
-2,265
274,360
325,253
1,664
1,971
-17,138
-19,976
11,265
13,668
12,633
14,976
-13,619
-16,145
269,164
319,747
-10,767
-12,790
-91,516
-108,714
166,882
198,243

1,939,668
-1,399,561
540,107
-80,418
-71,657
-2,449
385,583
2,336
-23,181
16,072
17,754
-19,140
379,423
-15,177
-129,004
235,243

2,298,060
-1,658,157
639,903
-95,277
-84,898
-2,634
457,094
2,767
-26,821
18,475
21,047
-22,690
449,872
-17,995
-152,957
278,921

2,722,671
-1,964,534
758,137
-112,881
-100,584
-2,819
541,853
3,278
-30,979
20,879
24,949
-26,897
533,084
-21,323
-181,249
330,512

FLUJO DE EFECTIVO
Fuente: Conasev Estados Auditados
Actividades de Operacin
AcCobranza a Clientes
AcPago de Cuentas por Pagar

86,582
998,802
-635,987

74,211
1,002,124
-756,292

-78,477
1,164,521
-1,075,155

Estados Financieros
Empresa: Aceros Arequipa
Moneda: Soles
Unidad de Medida:
Miles
Fecha:
04 Mar 15
AcPago a Trabajadores
AcPago de Impuestos
AcPago de Intereses
AcOtros Pagos
Actividades de Inversin
AcCompra de maquinaria y equipo y obras en curso
AcCompra de inversiones financieras
AcVenta de maquinaria y equipo
AcDividendos Recibidos
AcAporte de Capital en asociada
Actividades de Financiamiento
AcSobregiro y Prstamos bancarios, neto
AcPago por emisin de papeles comerciales, neto
AcObligaciones financieras a largo plazo
AcDividendos pagados
Aumento o disminucin Efectivo Neto
Caja Inicial
Caja Final
CONCILIACIN FLUJO DE EFECTIVO
Fuente: Conasev Estados Auditados
Utilidad Neta
Ajustes a la Utilidad Neta
AjusteDepreciacin
AjusteCosto neto de maquinaria y equipos retirados
AjusteProvisin de Existencias
AjusteProvisin de Cuentas por Cobrar
AjusteImpuesto y Participaciones Diferidos
AjusteDividendos Recibidos
AjusteOtros
Disminucin (Aumento) de Activos
Dismi Cuentas por Cobrar
Dismi Cuentas por Cobrar Vinculadas
Dismi Otras Cuentas por Cobrar
Dismi Existencias
Dismi Gastos Diferidos
Aumento (Disminucin) de Pasivos
Aumen
Cuentas por Pagar Comerciales
Aumen
Cuentas por Pagar Vinculadas
Aumen
Otros por Pagar
Actividades de Operacin

Historia (3 aos)
31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06
-80,535
-87,367
-91,405
-181,958
-59,511
-64,313
-13,740
-28,826
-29,992

-24,743
-21,096
-22,392

-12,125
-28,236
-19,433

119
1,047

179
1,117

5,591
31,373

-57,112
-20,772

83
1,014
-9,900
72,799
133,373

-8,059
-17,723
63,347
74,960
138,307

-12,398
-23,942
-3,997
138,307
134,310

-23,390
-37,184
-33,914
134,310
100,396

110,664
25,506
29,393
-80
265

113,432
6,330
33,134
85

142,817
43,574
37,016
-82

-1,018
-2,678
-376
-102,543
-9,353
19,539
-847
-114,098
2,216
52,955
6,944

-19,452
2,132
-13,223
3,654
-31,182
411
-9,580
2
-22,316
301
-14,369
4,867

-11
-273,480
-1,134
-687
-1,817
-273,381
3,539
8,612
6,833

46,011
86,582

-19,236
74,211

1,779
-78,477

Proyeccin (6 aos)
31 Dec 09 31 Dec 10

31 Dec 07

31 Dec 08

31 Dec 11

0
100,396
100,396

0
100,396
100,396

0
100,396
100,396

0
100,396
100,396

0
100,396
100,396

166,882
0

198,243
0

235,243
0

278,921
0

330,512
0

166,882

198,243

235,243

278,921

330,512

6,651

31 Dec 12

2,562,223
1,813,316
65,027
115,842
77,313
67,372
1,454,495
33,265
0
748,907
0
107,849
872,429
-236,058
0
4,687
2,451,136
1,111,386
525,401
101,604
260,528
0
66,422
56,500
100,931
196,821
111,325
0
0
0
85,496
0
1,142,929
589,130
105,233
74,502
78,302
9,628
286,135
111,087

3,225,737
3,225,737
-2,327,520
898,218
-133,738
-119,169
-3,004
642,307
3,884
-35,749
23,283
29,575
-31,884
631,416
-25,257
-214,681
391,478

31 Dec 12

0
100,396
100,396

391,478
0

391,478

Datos para proyectar


Empresa: Aceros Arequipa

Fecha:
04 Mar 15
DATA PARA PROYECCIN DE RESULTADOS
Incremento en Ventas
Costo de Ventas (% sobre Ventas)
Gastos de Ventas (% sobre Ventas)
Gastos Administrativos (% sobre Ventas)

Historia (3 aos)
31 Dec 04 31 Dec 05

69.0%
4.1%
4.1%

Depreciacin / Amortizacin (% del Activo Fijo Neto ao anterior)

21.6%
76.0%
4.2%
3.7%
-0.3%

Ingresos Financieros (% sobre Inversiones CP)


Egresos Financieros (% sobre Deudas)

0.0%
-2.3%

2.7%
-5.6%

Dividendos Obtenidos (% sobre Inversiones Permanentes)

19.8%

42.5%

Ingresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa)


Egresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa)
Tasa de Participaciones a Trabajadores
Tasa de Impuesto a la Renta

0.5%
-5.9%

10.3%
-3.8%

3.1%
6.3%
66.8%
33.2%
0.0%
42.5%
2.3%
0.0%

3.8%
0.0%
0.7%
13.2%
100.0%
0.0%
0.0%

2.4%
6.1%
56.2%
43.8%
0.0%
37.1%
2.2%
0.0%
12,368
32,002
3.6%
0.0%
0.6%
10.5%
100.0%
0.0%
0.0%

20.3%

16.9%

4.2%

4.0%

1.2%

3.2%

4.9%

4.6%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

11.3%
16.2%
67.2%
0.0%

4.7%
8.8%
71.7%
0.0%

DATA PARA PROYECCIN DEL BALANCE


Caja (% sobre Costo de Ventas)
Cuentas por Cobrar (% sobre Ventas)
% Corto Plazo (menor a 1 ao)
% Vinculadas
% Largo Plazo (mayor a 1 ao)
Existencias (% sobre Ventas)
Gastos pagados por Adelantado (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias)
Otros Activos CP (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias)
Inversiones Permanentes (Inversiones)
Activos Fijos e Intangibles (Inversiones)
Cuentas por Pagar (% sobre Costo de Ventas)
Impuesto y Participaciones Diferidos (% Total Activos)
Otros Activos LP (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos)
Cuentas por Pagar (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos)
% Corto Plazo (menor a 1 ao)
% Vinculadas
% Largo Plazo (mayor a 1 ao)
Fondeo
Sobregiros / Avances (% del Pasivo Total)
Tasa de Inters (% anual)
Deudas a CP (% del Pasivo Total)
Tasa de Inters (% anual)
Parte corriente de Deuda a LP (% Deuda LP)
Tasa de Inters (% anual)
Deudas a LP (% del Pasivo Total)
Tasa de Inters (% anual)
Emisiones Bonos (% del Pasivo Total)
Tasa de Inters (% anual)
Acciones Preferentes (% del Pasivo Total)
Tasa de Inters (% anual)
Impuesto Corriente (% Cuentas por Pagar y Deudas CP)
Otros Pasivos CP (% Cuentas por Pagar y Deudas CP)
Impuesto y Participaciones Diferidos (% Cuentas por Pagar y Deudas LP)
Otros Pasivos LP (% Cuentas por Pagar y Deudas LP)

Historia (3 aos)
31 Dec 06

Proyeccin (6 aos)
31 Dec 09
31 Dec 10

31 Dec 07

31 Dec 08

31 Dec 11

31 Dec 12

15.3%
71.5%
4.1%
3.3%

18.5%
72.2%
4.1%
3.7%

18.5%
72.2%
4.1%
3.7%

18.5%
72.2%
4.1%
3.7%

18.5%
72.2%
4.1%
3.7%

18.5%
72.2%
4.1%
3.7%

18.5%
72.2%
4.1%
3.7%

-0.4%

-0.4%

-0.4%

-0.4%

-0.4%

-0.4%

-0.4%

8.8%
-3.7%

5.8%
-3.9%

5.8%
-3.9%

5.8%
-3.9%

5.8%
-3.9%

5.8%
-3.9%

5.8%
-3.9%

2.5%

21.6%

21.6%

21.6%

21.6%

21.6%

21.6%

3.0%
-5.2%

4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%

4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%

4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%

4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%

4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%

4.6%
-5.0%
4.0%
34.0%

2.9%
5.5%
56.9%
43.1%
0.0%
55.6%
1.1%
0.0%
9,900
69,192
3.5%
0.0%
0.6%
9.9%
100.0%
0.0%
0.0%

2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%

2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%

2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%

2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%

2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%

2.8%
6.0%
60.0%
40.0%
0.0%
45.1%
1.9%
0.0%
11,134
50,597
3.6%
0.0%
0.6%
11.2%
100.0%
0.0%
0.0%

24.3%

20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%

20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%

20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%

20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%

20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%

20.5%
4.6%
4.0%
4.4%
2.6%
4.0%
4.3%
4.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
5.9%
10.6%
76.8%
0.0%

3.7%
3.4%
3.5%
0.0%
0.0%
1.8%
6.8%
91.5%
0.0%

Flujo de Caja Libre


Empresa: Aceros Arequipa

Fecha:
04 Mar 15
Utilidad antes de Intereses e Impuestos
Utilidad Neta
Caja
Cuentas por Cobrar
Existencias
(-) Cuentas por Pagar
Necesidades Operativas de Fondos
Depreciacin / Amortizacin
(-) Incremento de Necesidades Operativas
(-) Inversiones
Flujo de Caja Libre

Historia (3 aos)
###
###
###
181,557 189,068 246,077
110,664 113,432 142,817

31 Dec 07
286,302
166,882

###
339,723
198,243

Proyeccin (6 aos)
###
31 Dec 10 31 Dec 11
402,604 476,694
564,063
235,243 278,921
330,512

25,731
52,663
353,611
31,660
400,345

23,942
61,772
375,390
36,527
424,577

34,052
64,407
648,771
40,362
706,868

27,856
82,744
623,079
111,605
622,074

33,004
98,033
738,205
132,226
737,015

39,102
46,326
54,886
116,146 137,607
163,032
874,603 1,036,203 1,227,661
156,658 185,603
219,897
873,193 1,034,532 1,225,682

0
0
0
0

-997
24,232
44,370
45,827

-1,223
282,291
79,092
-217,343

-2,080
-84,794
61,731
192,024

-2,265
114,940
61,731
23,836

-2,449
136,178
61,731
39,783

-2,634
161,339
61,731
58,485

-2,819
191,150
61,731
80,451

os)
31 Dec 12
667,165
391,478
65,027
193,155
1,454,495
260,528
1,452,151
-3,004
226,469
61,731
106,283

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)


Empresa: Aceros Arequipa
Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)
Endeudamiento
Impuesto a la Renta (Tasa IR)
Tipo de Endeudamiento
Sobregiros / Avances
Deudas CP
Deudas a LP
Emisiones Bonos

Total Endeudamiento

7.2%

Estructura de Capital

34%
Monto
294,376
45,001
82,895
0

422,272

Tasa
4.6%
4.4%
4.0%
0.0%

Estr.%
Tasa Pond. Tasa (1-IR)
69.7%
3.2%
2.1%
10.7%
0.5%
0.3%
19.6%
0.8%
0.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
4.5%
2.9%

Capital
Endeudamiento
Acciones Preferentes
Acciones Comunes
Total Capital

Monto
422,272
0
413,157
835,429

Estr.%
50.5%
0.0%
49.5%
100.0%

Costo %
2.9%
0.0%
11.5%
7.2%

Acciones Comunes
Precio en Bolsa de la accin (ao actual)
Precio en Bolsa de la accin (ao anterior)
Precio en Bolsa de la accin (ao ante anterior)
Crecimiento de dividendos

5.00
1.65
2.44
9.6%

Dividendo actual de la accin (D0)


Clculo del dividendo futuro (D 1)
Valor de las Acciones Comunes

Acciones Preferentes
Precio de una accin preferente
(-) Costo de emisin por accin preferente
Cantidad de acciones preferentes
Dividendo anual de la accin
Total Deuda por Acciones Preferentes

Total de acciones (en Miles)


Precio por Accin (libros)
Valor de acciones emitidas
Dividendos Retenidos
Total Deuda por Acciones Comunes

0.09
0.10
11.5%
413,157
1.00
413,157
0
413,157

Historia (3 aos)
Datos adicionales
Nmero de Acciones
Precio en Bolsa de la Accin
Dividendos pagados
Dividendos por Accin

31 Dec 04

31 Dec 05

31 Dec 06

413,157
2.44
17,412
0.04

413,157
1.65
23,942
0.06

413,157
5.00
37,184
0.09

Costo de Oportunidad del Capital (COK)


Tasa Libre de Riesgo
Tasa Depsitos a Plazo
Tasa Inversin
COK
Margen Adicional

4.4%
5.0%
12.0%
12.0%
1.0%

Tasa de Rendimiento Requerida

13.0%

Indicadores
Empresa: Aceros Arequipa

Fecha:

Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10

04 Mar 15

31 Dec 04

Liquidez
Liquidez Corriente
Prueba cida
Prueba Defensiva (super cida)
Capital de Trabajo $

1.67
0.57
0.24
224,229

1.93
0.65
0.28
281,646

1.80
0.36
0.22
365,719

1.50
0.27
0.21
259,470

1.52
0.27
0.22
314,851

1.54
0.28
0.22
384,010

1.57
0.28
0.22
469,482

15.79
23
18.12
20
1.62
225
3.71
0.93
392
31.0%
22.6%

16.37
22
21.03
17
2.05
178
3.59
1.06
344
24.0%
16.0%

18.11
20
20.67
18
1.29
284
3.19
0.96
380
28.5%
21.0%

16.70
22
8.93
41
1.60
228
5.33
1.12
324
27.8%
19.9%

16.70
22
8.93
41
1.60
228
5.20
1.14
319
27.8%
19.9%

16.70
22
8.93
41
1.60
228
5.05
1.17
313
27.8%
19.9%

16.70
22
8.93
41
1.60
228
4.89
1.20
305
27.8%
19.9%

45.5%
54.5%
0.84
26.24

39.7%
60.3%
0.66
10.38

44.2%
55.8%
0.79
13.89

49.8%
50.2%
0.99
14.71

50.0%
50.0%
1.08
15.01

50.2%
49.8%
1.10
15.37

50.5%
49.5%
1.11
15.77

22.7%

19.8%

21.1%

27.1%

30.0%

30.9%

31.9%

12.4%
13.3%

11.9%
11.2%

11.8%
12.2%

13.6%
12.1%

13.8%
12.1%

14.2%
12.1%

14.5%
12.1%

Gestin o Eficiencia
Rotacin de cuentas por cobrar*
Rotacin de cuentas por pagar*
Rotacin de inventarios*
Rotacin de capital de trabajo
Rotacin de activos*
Margen bruto
Margen operativo
Solvencia o Endeudamiento
Endeudamiento
Recursos Propios
Endeudamiento patrimonial
Cobertura de gastos financieros
Rentabilidad
Utilidad sobre patrimonio
Utilidad por Accin
Utilidad sobre activos
Utilidad sobre ventas

Utilidad por Accion


Valor en Libros por Accion
Ventas por Accion
EBITDA p/ Accion $

ccin (6 aos)
31 Dec 11 31 Dec 12
1.60
0.29
0.23
574,269

1.63
0.29
0.23
701,930

16.70
22
8.93
41
1.60
228
4.74
1.23
298
27.8%
19.9%

16.70
22
8.93
41
1.60
228
4.60
1.26
290
27.8%
19.9%

50.7%
49.3%
1.13
16.21

51.1%
48.9%
1.14
16.66

33.1%

34.3%

14.9%
12.1%

15.3%
12.1%

Estructura de los EEFF (Anlisis Vertical)


Empresa: Aceros Arequipa

Fecha:
04 Mar 15
BALANCE GENERAL
Fuente: Conasev Estados Auditados
Activo Total
Ac Activo Corriente
Ac Activ Caja
Ac Activ Cuentas por Cobrar CP1/
Ac Activ Cuentas por Cobrar Vinculadas1/
Ac Activ Inversiones CP1/
Ac Activ Existencias1/
Ac Activ Gastos Pagados por Anticipado
Ac Activ Otros Activos CP
Ac Activo No Corriente
Ac Activ Cuentas por Cobrar LP1/
Ac Activ Inversiones Permanentes1/
Ac Activ Activos Fijos e Intangibles
Ac Activ (-) Depreciacin / Amortizacin
Ac Activ Impuesto y Participaciones Diferidos
Ac Activ Otros Activos LP
Pasivo y Patrimonio Total
Pa Pasivo Corriente
Pa Pasiv Sobregiros / Avances
Pa Pasiv Deudas a CP
Pa Pasiv Cuentas por Pagar a CP
Pa Pasiv Cuentas por Pagar a Vinculadas
Pa Pasiv Porcin corriente de Deuda LP
Pa Pasiv Impuesto Corriente
Pa Pasiv Otros Pasivos CP
Pa Pasivo No Corriente
Pa Pasiv Deudas a LP
Pa Pasiv Cuentas por Pagar a LP
Pa Pasiv Emisiones Bonos
Pa Pasiv Acciones Preferentes
Pa Pasiv Impuesto y Participaciones Diferidos
Pa Pasiv Otros Pasivos LP
Pa Patrimonio
Pa Patri Capital Social
Pa Patri Acciones de Inversion Neta
Pa Patri Excedente de Revaluacion
Pa Patri Reserva Legal
Pa Patri Otras Reservas
Pa Patri Utilidades Retenidas
Cuadre
1/
Neto de Provisin

Historia (3 aos)
31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06

Proyeccin (6 aos)
31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10

31 Dec 11

31 Dec 12

100.0%
62.4%
2.9%
3.9%
2.0%
12.6%
39.6%
1.4%
0.0%
37.6%
0.0%
2.1%
52.3%
-17.1%
0.0%
0.3%
100.0%
37.3%
20.3%
4.2%
3.5%
0.0%
1.2%
3.3%
4.7%
8.2%
4.9%
0.0%
0.0%
0.0%
3.3%
0.0%
54.5%
27.8%
5.0%
4.2%
3.2%
0.7%
13.5%

100.0%
61.3%
2.5%
3.6%
2.8%
11.6%
39.4%
1.3%
0.0%
38.7%
0.0%
3.3%
52.5%
-17.3%
0.0%
0.2%
100.0%
31.8%
16.9%
4.0%
3.8%
0.0%
3.2%
1.3%
2.5%
8.0%
4.6%
0.0%
0.0%
0.0%
3.3%
0.0%
60.3%
34.0%
6.1%
4.0%
4.2%
0.5%
11.6%

100.0%
67.8%
2.8%
3.0%
2.3%
5.5%
53.5%
0.7%
0.0%
32.2%
0.0%
3.4%
46.9%
-18.2%
0.0%
0.2%
100.0%
37.6%
24.3%
3.7%
3.3%
0.0%
3.4%
0.6%
2.3%
6.6%
3.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.2%
0.0%
55.8%
26.6%
4.7%
3.1%
4.2%
0.3%
16.8%

100.0%
63.2%
2.3%
4.0%
2.7%
2.3%
50.7%
1.2%
0.0%
36.8%
0.0%
4.2%
50.4%
-18.1%
0.0%
0.2%
100.0%
42.1%
20.5%
4.0%
9.1%
0.0%
2.6%
2.1%
3.8%
7.7%
4.3%
0.0%
0.0%
0.0%
3.3%
0.0%
50.2%
25.9%
4.6%
3.3%
3.4%
0.4%
12.6%

100.0%
64.3%
2.3%
4.1%
2.7%
2.4%
51.6%
1.2%
0.0%
35.7%
0.0%
4.4%
46.8%
-15.7%
0.0%
0.2%
100.0%
44.0%
21.3%
4.1%
9.6%
0.0%
2.7%
2.2%
4.0%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
48.0%
24.7%
4.4%
3.1%
3.3%
0.4%
12.0%

100.0%
65.6%
2.4%
4.2%
2.8%
2.4%
52.6%
1.2%
0.0%
34.4%
0.0%
4.5%
43.4%
-13.7%
0.0%
0.2%
100.0%
44.3%
21.4%
4.1%
9.8%
0.0%
2.7%
2.3%
4.0%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
47.7%
24.6%
4.4%
3.1%
3.3%
0.4%
11.9%

100.0%
67.2%
2.4%
4.3%
2.9%
2.5%
53.9%
1.2%
0.0%
32.8%
0.0%
4.5%
40.1%
-12.0%
0.0%
0.2%
100.0%
44.6%
21.4%
4.1%
10.1%
0.0%
2.7%
2.3%
4.1%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
47.4%
24.4%
4.4%
3.1%
3.2%
0.4%
11.9%

100.0%
68.9%
2.5%
4.4%
2.9%
2.6%
55.3%
1.3%
0.0%
31.1%
0.0%
4.4%
37.0%
-10.5%
0.0%
0.2%
100.0%
45.0%
21.4%
4.1%
10.3%
0.0%
2.7%
2.3%
4.1%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
47.0%
24.2%
4.3%
3.1%
3.2%
0.4%
11.8%

100.0%
70.8%
2.5%
4.5%
3.0%
2.6%
56.8%
1.3%
0.0%
29.2%
0.0%
4.2%
34.0%
-9.2%
0.0%
0.2%
100.0%
45.3%
21.4%
4.1%
10.6%
0.0%
2.7%
2.3%
4.1%
8.0%
4.5%
0.0%
0.0%
0.0%
3.5%
0.0%
46.6%
24.0%
4.3%
3.0%
3.2%
0.4%
11.7%

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS


Fuente: Conasev Estados Auditados
Ingresos por Ventas
Otros Ingresos
Ingresos Totales
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos de Ventas
(-) Gastos Administrativos
(-) Depreciacin / Amortizacin
Utilidad Operativa
Ingresos Financieros
(-) Egresos Financieros
Dividendos obtenidos
Ingresos Extraordinarios
(-) Egresos Extraordinarios
Utilidad antes Participaciones e Impuestos
(-) Participaciones
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

100.0%
0.0%
100.0%
69.0%
31.0%
4.1%
4.1%
0.2%
22.6%
0.0%
0.8%
-0.4%
-0.1%
1.3%
21.1%
2.1%
5.7%
13.3%

100.0%
0.0%
100.0%
76.0%
24.0%
4.2%
3.7%
0.1%
16.0%
-0.3%
1.5%
-1.3%
-1.7%
0.6%
17.2%
1.6%
4.4%
11.2%

100.0%
0.0%
100.0%
71.5%
28.5%
4.1%
3.3%
0.1%
21.0%
-0.5%
1.3%
-0.1%
-0.6%
1.1%
19.8%
2.0%
5.5%
12.2%

100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.2%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.5%
0.8%
6.6%
12.1%

100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.5%
0.8%
6.6%
12.1%

100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%

100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.2%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%

100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.1%
-0.8%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%

100.0%
0.0%
100.0%
72.2%
27.8%
4.1%
3.7%
0.1%
19.9%
-0.1%
1.1%
-0.7%
-0.9%
1.0%
19.6%
0.8%
6.7%
12.1%

FLUJO DE EFECTIVO
Fuente: Conasev Estados Auditados
Actividades de Operacin
Ac Cobranza a Clientes
Ac Pago de Cuentas por Pagar

62.6%
722.2%
-459.8%

55.3%
746.1%
-563.1%

-78.2%
1159.9%
-1070.9%

0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
0.0%
0.0%

Estructura de los EEFF (Anlisis Vertical)


Empresa: Aceros Arequipa
Historia (3 aos)
Fecha:
04 Mar 15
31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06
Ac Pago a Trabajadores
-58.2%
-65.0%
-91.0%
Ac Pago de Impuestos
-131.6%
-44.3%
-64.1%
Ac Pago de Intereses
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Otros Pagos
-9.9%
-18.4%
-12.1%
Actividades de Inversin
-20.8%
-15.7%
-28.1%
Ac Compra de maquinaria y equipo y obras en curs -21.7%
-16.7%
-19.4%
Ac Compra de inversiones financieras
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Venta de maquinaria y equipo
0.1%
0.1%
0.1%
Ac Dividendos Recibidos
0.8%
0.8%
1.0%
Ac Aporte de Capital en asociada
0.0%
0.0%
-9.9%
Actividades de Financiamiento
4.0%
-42.5%
72.5%
Ac Sobregiro y Prstamos bancarios, neto
22.7%
-15.5%
132.8%
Ac Pago por emisin de papeles comerciales, neto
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Obligaciones financieras a largo plazo
-5.8%
-9.2%
-23.3%
Ac Dividendos pagados
-12.8%
-17.8%
-37.0%
Aumento o disminucin Efectivo Neto
45.8%
-3.0%
-33.8%
Caja Inicial
54.2%
103.0%
133.8%
Caja Final
100.0%
100.0%
100.0%
CONCILIACIN FLUJO DE EFECTIVO
Fuente: Conasev Estados Auditados
Utilidad Neta
Ajustes a la Utilidad Neta
Ajust Depreciacin
Ajust Costo neto de maquinaria y equipos retira
Ajust Provisin de Existencias
Ajust Provisin de Cuentas por Cobrar
Ajust Impuesto y Participaciones Diferidos
Ajust Dividendos Recibidos
Ajust Otros
Disminucin (Aumento) de Activos
DismiCuentas por Cobrar
DismiCuentas por Cobrar Vinculadas
DismiOtras Cuentas por Cobrar
DismiExistencias
DismiGastos Diferidos
Aumento (Disminucin) de Pasivos
Aumen
Cuentas por Pagar Comerciales
Aumen
Cuentas por Pagar Vinculadas
Aumen
Otros por Pagar
Actividades de Operacin

127.8%
29.5%
33.9%
-0.1%
0.3%
0.0%
-1.2%
-3.1%
-0.4%
-118.4%
-10.8%
22.6%
-1.0%
-131.8%
2.6%
61.2%
8.0%
0.0%
53.1%
100.0%

152.9%
8.5%
44.6%
0.1%
0.0%
-26.2%
2.9%
-17.8%
4.9%
-42.0%
0.6%
-12.9%
0.0%
-30.1%
0.4%
-19.4%
6.6%
0.0%
-25.9%
100.0%

-182.0%
-55.5%
-47.2%
0.1%
0.0%
0.0%
-8.5%
0.0%
0.0%
348.5%
1.4%
0.9%
2.3%
348.4%
-4.5%
-11.0%
-8.7%
0.0%
-2.3%
100.0%

Proyeccin (6 aos)
31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
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Variacin en los EEFF (Anlisis Horizontal)


Empresa: Aceros Arequipa
Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
Fecha:
04 Mar 15
31 Dec 04
###
31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11
BALANCE GENERAL
Fuente: Conasev Estados Auditados
Activo Total
6.6%
27.5%
1.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
Ac Activo Corriente
4.8%
40.8%
-5.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Ac Activ Caja
-7.0%
42.2%
-18.2%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Ac Activ Cuentas por Cobrar CP1/
-1.3%
5.6%
35.4%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Ac Activ Cuentas por Cobrar Vinculadas1/
54.8%
2.5%
19.4%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Ac Activ Inversiones CP1/
-2.0%
-39.9%
-56.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Ac Activ Existencias1/
6.2%
72.8%
-4.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Ac Activ Gastos Pagados por Anticipado
-2.4%
-28.9%
61.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Ac Activ Otros Activos CP
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Activo No Corriente
9.5%
6.3%
15.4%
13.3%
11.7%
10.4%
9.4%
Ac Activ Cuentas por Cobrar LP1/
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Activ Inversiones Permanentes1/
65.9%
31.8%
27.1%
21.3%
17.6%
15.0%
13.0%
Ac Activ Activos Fijos e Intangibles
6.8%
13.8%
8.9%
8.2%
7.6%
7.0%
6.6%
Ac Activ (-) Depreciacin / Amortizacin
8.1%
33.7%
0.9%
1.0%
1.1%
1.2%
1.2%
Ac Activ Impuesto y Participaciones Diferidos
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Activ Otros Activos LP
-5.7%
-2.5%
29.2%
13.3%
11.7%
10.4%
9.4%
Pasivo y Patrimonio Total
6.6%
27.5%
1.2%
12.0%
15.9%
15.6%
15.4%
Pa Pasivo Corriente
-9.3%
51.1%
13.3%
17.0%
16.7%
16.4%
16.3%
Pa Pasiv Sobregiros / Avances
-11.4%
82.8%
-14.4%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
Pa Pasiv Deudas a CP
3.2%
17.3%
8.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
Pa Pasiv Cuentas por Pagar a CP
15.4%
10.5%
176.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
Pa Pasiv Cuentas por Pagar a Vinculadas
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pa Pasiv Porcin corriente de Deuda LP
184.5%
34.2%
-22.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
Pa Pasiv Impuesto Corriente
-57.7%
-39.0%
245.7%
17.0%
16.7%
16.4%
16.3%
Pa Pasiv Otros Pasivos CP
-44.7%
21.5%
65.2%
17.0%
16.7%
16.4%
16.3%
Pa Pasivo No Corriente
3.2%
5.8%
17.4%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
Pa Pasiv Deudas a LP
0.4%
-5.1%
27.2%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
Pa Pasiv Cuentas por Pagar a LP
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pa Pasiv Emisiones Bonos
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pa Pasiv Acciones Preferentes
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pa Pasiv Impuesto y Participaciones Diferidos
7.2%
21.0%
6.8%
16.6%
16.0%
15.7%
15.5%
Pa Pasiv Otros Pasivos LP
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Pa Patrimonio
17.9%
18.0%
-8.9%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
Pa Patri Capital Social
30.1%
-0.2%
-1.6%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
Pa Patri Acciones de Inversion Neta
29.7%
-1.3%
-0.8%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
Pa Patri Excedente de Revaluacion
0.0%
0.0%
6.5%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
Pa Patri Reserva Legal
40.0%
28.6%
-17.2%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
Pa Patri Otras Reservas
-28.6%
-28.2%
54.2%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
Pa Patri Utilidades Retenidas
-8.7%
85.7%
-24.4%
7.0%
15.3%
14.8%
14.5%
Cuadre
1/
Neto de Provisin
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
Fuente: Conasev Estados Auditados
Ingresos por Ventas
Otros Ingresos
Ingresos Totales
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos de Ventas
(-) Gastos Administrativos
(-) Depreciacin / Amortizacin
Utilidad Operativa
Ingresos Financieros
(-) Egresos Financieros
Dividendos obtenidos
Ingresos Extraordinarios
(-) Egresos Extraordinarios
Utilidad antes Participaciones e Impuestos
(-) Participaciones
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
FLUJO DE EFECTIVO
Fuente: Conasev Estados Auditados
Actividades de Operacin
Ac Cobranza a Clientes
Ac Pago de Cuentas por Pagar

###

15.4%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
0.0%
8.6%
0.0%
11.5%
6.2%
1.3%
0.0%
8.6%
15.3%
16.2%
15.4%
15.4%
18.5%
0.0%
15.4%
16.2%
16.2%
15.4%
15.4%
0.0%
0.0%
0.0%
15.4%
0.0%
14.3%
14.3%
14.3%
14.3%
14.3%
14.3%
14.3%

21.6%
0.0%
21.6%
33.9%
-5.7%
25.7%
8.3%
-36.9%
-13.7%
#DIV/0!
137.5%
255.0%
1805.5%
-44.2%
-0.8%
-6.4%
-6.4%
2.5%

15.3%
0.0%
15.3%
8.6%
36.6%
12.3%
3.5%
22.7%
50.6%
92.0%
1.4%
-92.3%
-55.6%
103.5%
32.7%
45.4%
45.4%
25.9%

18.5%
0.0%
18.5%
19.5%
15.9%
19.3%
32.9%
70.0%
12.2%
-71.4%
10.7%
1010.9%
70.2%
7.9%
16.7%
-54.6%
42.9%
16.8%

18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
8.9%
18.5%
18.5%
16.6%
21.3%
18.5%
18.5%
18.8%
18.8%
18.8%
18.8%

18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
8.2%
18.5%
18.5%
16.0%
17.6%
18.5%
18.5%
18.7%
18.7%
18.7%
18.7%

18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
7.6%
18.5%
18.5%
15.7%
15.0%
18.5%
18.5%
18.6%
18.6%
18.6%
18.6%

18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
7.0%
18.5%
18.5%
15.5%
13.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%

18.5%
0.0%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
18.5%
6.6%
18.5%
18.5%
15.4%
11.5%
18.5%
18.5%
18.4%
18.4%
18.4%
18.4%

-14.3%
0.3%
18.9%

-205.7%
16.2%
42.2%

0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
0.0%
0.0%

0.0%
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Variacin en los EEFF (Anlisis Horizontal)


Empresa: Aceros Arequipa
Historia (3 aos)
Proyeccin (6 aos)
Fecha:
04 Mar 15
31 Dec 04
###
31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11
Ac Pago a Trabajadores
8.5%
4.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Pago de Impuestos
-67.3%
8.1%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Pago de Intereses
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Otros Pagos
80.1%
-51.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades de Inversin
-26.8%
33.8%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Compra de maquinaria y equipo y obras en curso
-25.3%
-13.2%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Compra de inversiones financieras
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Venta de maquinaria y equipo
50.4%
-53.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Dividendos Recibidos
6.7%
-9.2%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Aporte de Capital en asociada
0.0%
#DIV/0!
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Actividades de Financiamiento
-1121.5%
-227.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Sobregiro y Prstamos bancarios, neto
-166.2%
-742.1%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Pago por emisin de papeles comerciales, neto
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Obligaciones financieras a largo plazo
53.8%
88.7%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Ac Dividendos pagados
35.1%
55.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Aumento o disminucin Efectivo Neto
-106.3%
748.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Caja Inicial
84.5%
-2.9%
-25.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
Caja Final
-2.9%
-25.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

###
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%

CONCILIACIN FLUJO DE EFECTIVO


Fuente: Conasev Estados Auditados
Utilidad Neta
Ajustes a la Utilidad Neta
Ajust Depreciacin
Ajust Costo neto de maquinaria y equipos retirados
Ajust Provisin de Existencias
Ajust Provisin de Cuentas por Cobrar
Ajust Impuesto y Participaciones Diferidos
Ajust Dividendos Recibidos
Ajust Otros
Disminucin (Aumento) de Activos
DismiCuentas por Cobrar
DismiCuentas por Cobrar Vinculadas
DismiOtras Cuentas por Cobrar
DismiExistencias
DismiGastos Diferidos
Aumento (Disminucin) de Pasivos
Aumen
Cuentas por Pagar Comerciales
Aumen
Cuentas por Pagar Vinculadas
Aumen
Otros por Pagar
Actividades de Operacin

18.4%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.4%

2.5%
25.9%
-75.2%
588.4%
12.7%
11.7%
-206.3%
-196.5%
0.0%
0.0%
#DIV/0!
0.0%
-309.4%
212.0%
393.8%
0.0%
-1071.8%
-100.3%
-69.6%
777.0%
-104.4%
-375.9%
-149.0%
-92.8%
-100.2% -90950.0%
-80.4%
1125.0%
-86.4%
1075.7%
-127.1%
-159.9%
-29.9%
40.4%
0.0%
0.0%
-141.8%
-109.2%
-14.3%
-205.7%

16.8%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
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0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
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0.0%
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0.0%
-312.7%

18.8%
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0.0%
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0.0%
0.0%
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0.0%
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0.0%
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0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.8%

18.7%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.7%

18.6%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
18.6%

18.5%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
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0.0%
0.0%
0.0%
18.5%

Valorizacin de Acciones
Empresa: Aceros Arequipa

Fecha:

04 Mar 15

31 Dec 04

Historia (3 aos)
31 Dec 05
31 Dec 06

31 Dec 07

31 Dec 08

Proyeccin (6 aos)
31 Dec 09

Anlisis Fundamental
Valor de las Acciones
Mtodo de Crecimiento Constante
Dividendos (D)
Tasa de Crecimiento Constante (g)
Tasa de Rendimiento Requerida (ra)

0.49

0.04

0.06

Valor Presente del Dividendo (VP)


Precio de Mercado (Pn)

0.09
9.6%
13.0%

0.10
9.6%
13.0%
0.09
2.87

0.11
9.6%
13.0%
0.08
3.14

0.12
9.6%
13.0%
0.08
3.44

0.10
11.00%
0.00%
13.00%
0.09
0.00
0.00

0.11
10.00%
0.00%
13.00%
0.09
0.00
0.00

0.12
9.00%
0.00%
13.00%
0.08
0.00
0.00

29.07
0.09
2.62

29.07
0.10
2.90

29.07
0.11
3.20

29.07
0.12
3.48

1,213,701
456,708
413,157
1.83

1,228,355
517,321
413,157
1.72

1,431,723
605,467
413,157
2.00

1,661,424
706,355
413,157
2.31

2.62

Mtodo de Crecimiento No Constante


Dividendos (D)
Tasa de Crecimiento Incostante(ga)
Tasa de Crecimiento Constante(gn)
Tasa de Rendimiento Requerida (ra)

0.04

0.06

0.09
9.56%
13.00%

VP del Dividendo Inconstante


Precio del Dividendo Constante
VP del Dividendo Constante
Precio de Mercado (P0)

2.60

Mtodo de Flujo de Efectivo Libre


Flujo de Efectivo Libre
CPPC
Capital Social
Numero de Acciones en circulacin
Valor de Empresa
Precio por Accion
Tasa de Crecimiento (Opcional)

500,862
7.19%
434,109
434,109
11,873,571
27.35
3.00% g

Metodo Valor de los Beneficios PER


PER
Beneficio
Valor de la Accion
Metodo de Valor Contable
Activo Total
Pasivo Corriente
Nmero de Acciones
Valor Contable de la Accin

893,335
333,098
413,157
1.36

951,850
302,271
413,157
1.57

Proyeccin (6 aos)
31 Dec 10

31 Dec 11

31 Dec 12

0.13
9.6%
13.0%
0.08
3.77

0.14
9.6%
13.0%
0.08
4.13

0.16
9.6%
13.0%
0.07
4.53

0.13

0.14

0.16

9.56%
13.00%
0.00
3.82
2.34

9.56%
13.00%
0.00
0.00
0.00

9.56%
13.00%
0.00
0.00
0.00

29.07
0.13
3.82

29.07
0.14
4.18

29.07
0.16
4.58

1,922,359
822,349
413,157
2.66

2,220,333
956,253
413,157
3.06

2,562,223
1,111,386
413,157
3.51