Mono Blumenal

UNIVERSIDADE REGIONAL DE BLUMENAU
CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS

DEPARTAMENTO DE CONTABILIDADE
SIMONE WAGNER REIS
UM ESTUDO COMPARATIVO DA EVOLUO DA EMPRESA BRASIL FOODS A

PARTIR DE SUAS ORIGENS
BLUMENAU
2010
SIMONE WAGNER REIS

Trabalho de concluso de curso apresentado

ao curso de Cincias Contbeis do Centro de
Cincias Sociais Aplicadas da Universidade
Regional de Blumenau, como requisito parcial
para obteno do ttulo de bacharel em
Cincias Contbeis.
Prof. Dr. Ricardo Luiz Wust Correa de Lyra
BLUMENAU
2010

Por
SIMONE WAGNER REIS

Trabalho de Concluso de Curso aprovado para a obteno do ttulo de Bacharel em Cincias
Contbeis da Universidade Regional de Blumenau, obtendo a nota (mdia) de______atribuda
pela banca examinadora formada por:
_________________________________________________________
Presidente: Prof. Dr. Ricardo Luiz Wust Correa de Lyra - Orientador
Universidade Regional de Blumenau (FURB)
Departamento de Contabilidade
______________________________________
Membro 1: Prof. Valter Augusto Krauss
______________________________________
Membro 2: Prof. Vanderlei dos Santos
Blumenau, 25 de novembro de 2010.
DEDICATRIA
Dedico este trabalho aos meus pais Edgar e Araci,

que tanto me deram fora, amor e incentivo,
zelando sempre por minha educao para eu
poder chegar at aqui, ao meu marido Fabiano,
homem batalhador, que por um ano cuidou da
nossa filha, Mirela, para que eu pudesse concluir
esta trajetria.
AGRADECIMENTOS
Agradeo primeiramente a Deus por sua presena em todos os momentos de minha

vida, por guiar-me, iluminar-me, dar-me foras e sade para alcanar a realizao dos meus
sonhos, desafios e conquistas.
Agradeo a minha famlia pelas alegrias, incentivos e carinho, pela total dedicao,
confiana, apoio e amor.
A todos os meus antigos companheiros de sala, que por seis semestres se tornaram
pessoas indispensveis em minha vida, por estes anos que passamos juntos, aos meus amigos,
pelo conhecimento e trabalhos compartilhados, em especial as minhas amigas Roseli e Daisy,
companheiras nesta jornada, tanto nos momentos felizes como nos momentos de maior
tenso, estando sempre ao meu lado me apoiando e me incentivando para no desistir nunca
de lutarmos por nossos sonhos e objetivos, principalmente no momento em que descobri que
estava grvida, na qual tive que trancar um semestre e acabei no estudando mais com eles.
Aos meus novos companheiros de sala, que de alguma forma tambm contriburam
para o meu desenvolvimento e incentivo para concluso desta trajetria, mesmo que alguns
no se formaro junto comigo.
A querida amiga Karina, que iniciou seu estudo comigo e por alguns semestres no
caminhou junto, mas agora nestes dois ltimos semestres estivemos juntas em busca dos
mesmos objetivos, dividindo momentos de alegrias e de conquistas, tornando-se uma pessoa
especial em minha vida.
As pessoas que fazem parte de minha vida, por entenderem a minha ausncia em
alguns momentos, que contribuem e preenchem meus dias, tornando a vida mais alegre,
emocionante e repleta de histria, por acreditarem no meu potencial e sempre de uma forma
direta ou indireta me apoiando e incentivando.
A todos os meus professores do curso de Cincias Contbeis, que no decorrer desta
trajetria compartilharam o seu conhecimento. Em especial ao orientador professor Ricardo
Lyra, por sua competncia, dedicao e apoio na orientao deste trabalho.
Por fim, a todos que me acompanharam esses anos me incentivando e apoiando por
mais esta conquista.
EPGRAFE
Um dia voc aprende que no importa o que voc

tem na vida, mas sim quem voc tem na vida.
(WILLIAM SHAKESPEARE).
RESUMO
REIS, Simone W. Um estudo comparativo da evoluo da empresa Brasil Foods a partir

de suas origens. Universidade Regional de Blumenau, 2010.
Este trabalho teve como problema de pesquisa a viabilidade econmico-financeira e
patrimonial da fuso entre as empresas Sadia e Perdigo. Sendo que o objetivo foi analisar e
avaliar
situao
econmico-financeira
patrimonial
do
grupo
Brasil
Foods
comparativamente ao desempenho imediatamente anterior a fuso de suas empresas

formadoras (Sadia e Perdigo), informando se a empresa melhorou a situao econmicofinanceira e patrimonial em relao s empresas iniciais. Os ndices selecionados para esta
anlise so os mesmos utilizados pelo anurio Melhores & Maiores da revista exame. Utilizase para este estudo, uma pesquisa descritiva, que visa observar, analisar e coletar dados das
Demonstraes Financeiras, das empresas, Sadia S.A, Perdigo S.A e Brasil Foods S.A
companhias de capital aberto, tendo como referncia os exerccios de 2005, 2006, 2007, 2008
e 2009. Como resultado das anlises demonstradas, conclui-se, portanto, que a Brasil Foods
melhorou, e considerando como sendo este um dos principais objetivos da fuso, esta
aparentemente parece ter surtido os resultados esperados.
Palavras chaves: Anlise, Fuso, Situao econmico-financeira e patrimonial.
LISTA DE FIGURAS
Figura 1 - Ciclo Operacional .................................................................................................... 36

Figura 2 - Os Fornecedores financiam totalmente os estoques a uma parte das vendas .......... 37
Figura 3 - Os fornecedores financiam apenas parte do estoque ............................................... 37
Figura 4 - ndices de Alavancagem Financeira ........................................................................ 38
LISTA DE GRFICOS
Grfico 1- Projeo entre a Brasil Foods e suas formadoras (Sadia/Perdigo) dos ndices com
resultado em percentual ............................................................................................................ 66
Grfico 2 - Projeo entre a Brasil Foods e suas formadoras (Sadia/Perdigo) dos ndices com
resultado em nmero ................................................................................................................ 66
LISTA DE QUADROS
Quadro 2 - Quadro resumo dos ndices calculados .................................................................. 63

Quadro 3 - Quadro resumo dos ndices mdios........................................................................ 64
Quadro 4 - Quadro resumo dos ndices mdios desconsiderando 2008 para os ndices
Rentabilidade do Patrimnio e Margem Lquida ..................................................................... 65
10
LISTA DE TABELAS
Tabela 1 - Endividamento geral da Sadia ................................................................................. 52

Tabela 2 - Endividamento geral da Perdigo............................................................................ 52
Tabela 3 - Endividamento geral da Brasil Foods ..................................................................... 53
Tabela 4 - Endividamento geral mdio da Sadia, Perdigo e Brasil Foods.............................. 53
Tabela 5 - Giro do ativo da Sadia ............................................................................................. 54
Tabela 6 - Giro do ativo da Perdigo ........................................................................................ 54
Tabela 7 - Giro do ativo da Brasil Foods ................................................................................. 54
Tabela 8 - Giro do ativo mdio da Sadia, Perdigo e Brasil Foods .......................................... 55
Tabela 9 - Liquidez corrente da Sadia ...................................................................................... 55
Tabela 10 - Liquidez corrente da Perdigo ............................................................................... 56
Tabela 11 - Liquidez corrente da Brasil Foods......................................................................... 56
Tabela 12 - Liquidez corrente mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods ................................. 57
Tabela 13 - Liquidez geral da Sadia ......................................................................................... 57
Tabela 14 - Liquidez geral da Perdigo .................................................................................... 57
Tabela 15 - Liquidez geral da Brasil Foods .............................................................................. 58
Tabela 16 - Liquidez geral mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods ...................................... 58
Tabela 17 - Rentabilidade do Patrimnio da Sadia .................................................................. 59
Tabela 18 - Rentabilidade do Patrimnio da Perdigo ............................................................. 59
Tabela 19 - Rentabilidade do Patrimnio da Brasil Foods ....................................................... 60
Tabela 20 - Rentabilidade do Patrimnio mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods ............... 60
Tabela 21 - Rentabilidade do Patrimnio mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods ............... 61
Tabela 22 - Margem Lquida da Sadia ..................................................................................... 61
Tabela 23 - Margem Lquida da Perdigo ................................................................................ 61
Tabela 24 - Margem Lquida da Brasil Foods .......................................................................... 62
Tabela 25 - Margem lquida mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods.................................... 62
Tabela 26 - Margem lquida mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods.................................... 63
11
LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS
ABEF
Associao Brasileira dos Produtores e Exportadores de Frangos
ABICEPS
Associao Brasileira da Indstria Produtora e Exportadora de Carne Suna
AC
Ativo Circulante
AH
Anlise Horizontal
Apro
Acordo de Preservao de Reversibilidade da Operao
AT
Ativo Total
AV
Anlise Vertical
BOVESPA
Bolsa de Valores de So Paulo
BP
Balano Patrimonial
BRF
Brasil Foods S.A
Compras
CA
Compras Acumuladas
CADE
Conselho Administrativo de Defesa Econmica
CD
Custo da Dvida
CF
Ciclo Financeiro
CMV
Custo das Mercadorias Vendidas
CO
Ciclo Operacional
COFINS
Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social
DIC
Descontos Incondicionais Concedidos
DIO
Descontos Incondicionais Obtidos
DLPA
Demonstrao de Lucros e Prejuzos Acumulados
DMPL
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido
DOAR
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos
DRE
Demonstrao do Resultado do Exerccio
EF
Estoque Final
EI
Estoque Inicial
FC
Fretes e Seguros sobre Compras
GAF
Grau de Alavancagem Financeira
ICMS
Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Prestao de Servios
ISS
Imposto sobre Servios
12
PE
Passivo Gerador de Encargos
PIS
Programa de Integrao Social
PL
Patrimnio Liquido
PMPC
Prazo Mdio de Pagamento das Compras
PMRE
Prazo Mdio Rotao dos Estoques
PMRV
Prazo Mdio de Recebimento de Vendas
RCM
Resultado da Conta Mercadorias
ROL
Receita Operacional Lquida
RPL
Rentabilidade do Patrimnio Lquido
RsA
Retorno do Ativo
RsPL
Retorno do Patrimnio Lquido
RTT
Regime Tributrio de Transio
S.A
Sociedade Annima
SECEX
Secretaria de Comrcio Exterior
Vendas
VA
Vendas Anuladas
13
SUMRIO
1 INTRODUO .................................................................................................................. 15
1.1 APRESENTAO DO TEMA ........................................................................................ 15
1.2 ABORDAGEM GERAL DO PROBLEMA ..................................................................... 16
1.3 OBJETIVOS ...................................................................................................................... 16
1.3.1 Objetivo geral .................................................................................................................. 17
1.3.2 Objetivos especficos ...................................................................................................... 17
1.4 JUSTIFICATIVA .............................................................................................................. 17
1.5 ESTRUTURA DO TRABALHO ...................................................................................... 18
2 FUNDAMENTAO TERICA .................................................................................... 19
2.1 IMPORTNCIA DA ANLISE ...................................................................................... 19
2.2 OBJETIVOS DA ANLISE ............................................................................................. 20
2.3 ETAPAS DA ANLISE ................................................................................................... 22
2.4 TCNICAS DE ANLISE ............................................................................................... 23
2.4.1 Anlise vertical e horizontal............................................................................................ 23
2.4.2 Anlise por meio de ndices ............................................................................................ 24
2.4.2.1 Endividamento .............................................................................................................. 26
2.4.2.2 Liquidez ........................................................................................................................ 28
2.4.2.3 Anlise rentabilidade .................................................................................................... 31
2.4.2.4 Atividade e rotao ....................................................................................................... 33
2.4.3 Alavancagem financeira .................................................................................................. 38
2.5 AMBIENTE ECONMICO-POLTICO-SOCIAL .......................................................... 39
2.6 FUSO DE EMPRESAS .................................................................................................. 40
2.6.1 Caractersticas ................................................................................................................. 41
2.6.2 Legislao nacional ......................................................................................................... 42
2.6.3 Aspectos contbeis e tributrios ...................................................................................... 43
2.6.4 Anlise dos aspectos de uma fuso ................................................................................. 44
3 METODOLOGIA DA PESQUISA .................................................................................. 46
3.1 DELINEAMENTO DA PESQUISA................................................................................. 46
3.1.1 Quanto aos objetivos ....................................................................................................... 46
3.1.2 Quanto aos procedimentos .............................................................................................. 47
3.1.3 Quanto a abordagem do problema .................................................................................. 47
3.2 DELIMITAO DO UNIVERSO ................................................................................... 48
14
3.3 COLETA DE DADOS ...................................................................................................... 48

3.4 TRATAMENTO E ANLISE DOS DADOS .................................................................. 48
3.5 LIMITAO DA PESQUISA .......................................................................................... 49
4 ANLISE E INTERPRETAO DOS DADOS ............................................................ 50
4.1 APRESENTAO DA EMPRESA ................................................................................. 50
4.2 NDICES UTILIZADOS PARA ANLISE ..................................................................... 51
4.3 CLCULO DOS NDICES E INTERPRETAO DOS DADOS ................................. 52
4.3.1 Endividamento geral ....................................................................................................... 52
4.3.1.1 Endividamento Geral Mdio ........................................................................................ 53
4.3.2 Giro do ativo ................................................................................................................... 54
4.3.2.1 Giro do ativo mdio ...................................................................................................... 55
4.3.3 Liquidez Corrente............................................................................................................ 55
4.3.3.1 Liquidez corrente mdia ............................................................................................... 56
4.3.4 Liquidez Geral ................................................................................................................. 57
4.3.4.1 Liquidez geral mdia .................................................................................................... 58
4.3.5 Rentabilidade do patrimnio ........................................................................................... 59
4.3.5.1 Rentabilidade do patrimnio mdio ............................................................................. 60
4.3.6 Margem lquida ............................................................................................................... 61
4.3.6.1 Margem lquida mdia .................................................................................................. 62
4.3.6.2 Quadro resumo dos ndices calculados ......................................................................... 63
5 CONSIDERAES FINAIS ............................................................................................ 67
5.1 CONCLUSES ................................................................................................................. 67
5.2 RECOMENDAES ....................................................................................................... 68
REFERNCIAS ..................................................................................................................... 69
ANEXO A Demonstraes Financeiras Sadia S.A ........................................................... 72
ANEXO B Demonstraes Financeiras Perdigo S.A...................................................... 82
ANEXO C Demonstraes Financeiras Brasil Foods S.A ............................................... 88
15
INTRODUO
Este captulo apresenta a introduo da pesquisa sobre Desenvolvimento Econmico

Financeiro e Patrimonial das empresas Sadia e Perdigo, antes e aps a fuso. Neste so
apresentados o tema, o problema da pesquisa, os objetivos gerais e especficos, a justificativa
e a estrutura do trabalho.
1.1
APRESENTAO DO TEMA
A anlise das demonstraes financeiras, dentre outros objetivos, tambm utilizada

para: identificar as condies das empresas de honrar com seus compromissos perante
terceiros (solvncia), avaliar a estrutura do capital, verificar sua capacidade de gerar fluxo de
caixa futuro, bem como a sua rentabilidade. Esta anlise se utiliza de tcnicas que permitem
decompor, comparar, estudar, analisar e interpretar o contedo das demonstraes financeiras,
fornecendo informaes analticas, cuja utilidade serve aos mais variados propsitos.
A finalidade da anlise das demonstraes financeiras transformar os dados extrados
das demonstraes financeiras em informaes teis para a tomada de decises por parte das
pessoas interessadas. Entretanto, muito importante, conforme afirma Ribeiro (1997), para
evitar distores, que a empresa deva possuir um bom sistema de armazenagem de dados, que
permitam gerar informaes para os diferentes usurios como: administradores, fornecedores,
clientes, bancrios, investidores, instituies financeiras, corretoras, empresrios, dirigentes,
governos e outros.
Para Matarazzo (2003, p. 24), [...] a principal preocupao dos ndices de balano
fornecer avaliaes genricas sobre diferentes aspectos da empresa em anlise, sem descer a
um nvel maior de profundidade, que poder ser alcanada por outras tcnicas, tais como:
anlise de regresso, anlise de srie-temporal, anlise combinada, anlise multilinear, e
outras tcnicas estatsticas. Porm, esta forma a mais utilizada por usurios internos e
externos.
O mundo dos negcios financeiros vem amadurecendo muito nos ltimos anos e se
apresenta com um cenrio de consolidao do mercado, vrias empresas, em diversos setores,
16
esto se unindo em fuses e colaboraes para sustentar-se no mercado interno e competir em

igualdade de condies no mercado externo, sendo este o ponto de partida para elaborao
deste trabalho.
Fragilizadas por problemas financeiros ou instveis diante dos solavancos da
turbulncia global, empresas procuram reforos, como a Sadia, por exemplo, que se perdeu na
crise financeira mundial ao trocar os benefcios do longo prazo pelas vantagens financeiras da
administrao ineficaz. E como afirma Iudcibus (1998, p. 127) a anlise de demonstraes
financeiras deve ser entendida dentro de suas possibilidades e limitaes. De um lado, aponta
mais problemas a serem investigados do que solues; de outro, desde que convenientemente
utilizada, pode transformar-se num poderoso painel de controle da administrao. Sendo
esta a fonte do problema de pesquisa.
1.2
ABORDAGEM GERAL DO PROBLEMA
As empresas Sadia e Perdigo ao longo destes ltimos anos sofreram variaes

vertiginosas de seus comportamentos potenciais econmico-financeiro. Aps o forte revs em
2007/2008, resolveram criar uma nova empresa, a Brasil Foods (BRF). Desta fuso surge o
problema de pesquisa ilustrada pela seguinte pergunta: A criao da Brasil Foods
melhorou a situao econmico-financeiro e patrimonial em relao s empresas iniciais,
Sadia e Perdigo.
1.3
OBJETIVOS
Este item tem como foco apresentar os objetivo geral e especficos a que se prope
este trabalho.
17
1.3.1
Objetivo geral
Avaliar a situao econmico-financeira e patrimonial do grupo Brasil Foods

comparativamente ao desempenho, ou seja, ao seu rendimento imediatamente anterior a fuso
de suas empresas formadoras (Sadia e Perdigo).
1.3.2
Objetivos especficos
Com os objetivos especficos pretende-se:

a) Identificar e descrever um referencial terico sobre anlise das Demonstraes
Financeiras;
b) Estruturar um conjunto bsico de ndices econmico-financeiros e patrimoniais
que permita comparar as empresas;
c) Calcular os ndices das bases envolvidas;
d) Analisar comparativamente os ndices obtidos;
e) Descrever os resultados obtidos.
1.4
JUSTIFICATIVA
Atualmente, o mundo passa por diversas mudanas e o ambiente empresarial um dos

mais atingidos, por diversos motivos: concorrncia, globalizao, tecnologia, conhecimento,
entre outros. As inter-relaes neste ambiente so constantes e a informao, aliada
comunicao, trazem os diferenciais competitivos nesse ambiente.
Portanto, muitos so os interessados nas informaes empresariais, principalmente nas
informaes contbeis, que do o suporte informativo adequado para o processo de tomada de
deciso. Matarazzo (2003, p. 39) afirma que a anlise das demonstraes visa extrair
informaes para a tomada de deciso.
18
A anlise de Demonstraes Financeiras atende a diferentes objetivos dos interesses de

todos os envolvidos, sendo uma base slida de informaes para o objetivo econmico que o
analista estiver buscando conhecimento.
1.5
ESTRUTURA DO TRABALHO
A estrutura desta pesquisa apresentada em cinco captulos, alm das referncias

bibliogrficas.
No primeiro capitulo exposto a introduo da pesquisa, contendo uma
contextualizao, a abordagem do problema de pesquisa, os objetivos e a justificativa deste
trabalho.
No segundo captulo apresentado a fundamentao terica, que tem por objetivo
expor os conceitos referentes anlise das demonstraes financeiras e os pontos
bibliogrficos mais importantes e relevantes deste estudo.
No terceiro captulo apresentado a metodologia da pesquisa, demonstrando de que
forma a pesquisa foi delineada respeitando os objetivos, com os procedimentos e de acordo
com a abordagem do problema. tambm exposto o universo que este estudo abrange, a
maneira como procedeu a coleta de dados, alm da anlise e do tratamento aos quais estes
dados foram submetidos.
No quarto captulo expe-se a anlise e a interpretao dos dados que foram
levantados a partir dos estudos realizados.
No quinto e ltimo captulo so abordadas as consideraes finais, as concluses e
recomendaes para estudos futuros.
19
FUNDAMENTAO TERICA
Neste captulo apresentada a fundamentao terica desenvolvida para este

trabalho, que passa pelo estudo do ambiente econmico-poltico-social, aspectos jurdicosocietrios de uma fuso, e tem seu foco maior no aprofundamento da teoria para a anlise de
desempenho econmico-financeiro da Brasil Foods e suas formadoras (Sadia e Perdigo).
2.1
IMPORTNCIA DA ANLISE
A anlise das demonstraes financeiras importante para vrios grupos de usurios

das informaes contbeis, servindo como um painel geral de controle de uma administrao.
Conforme afirma Fernandes (2008, p. 18):
Alguns administradores chegam a admitir que a mesma devesse montar um
verdadeiro sistema de informaes, no somente no que se refere aos
concorrentes, mas tambm no que se refere a todos os grupos de pessoas e
interesses externos a empresa que possam ter ou vir a ter influncia sobre a
empresa.
Ainda segundo Fernandes (2008, p. 19):

O acompanhamento das tendncias e do desempenho financeiro e de
rentabilidade da concorrncia essencial para uma organizao situar-se no
mercado, conhecer a real situao da empresa, decidir se est satisfeita com a
posio ocupada ou se pretende desempenho mais ambicioso.
Um sistema de informao pode ser definido como um conjunto de componentes interrelacionados trabalhando juntos para coletar recuperar, processar, armazenar e distribuir
informao com a finalidade de facilitar o planejamento, o controle, a coordenao, a anlise
e o processo decisrio em empresas e outras organizaes conforme afirma Laudon e Laudon
(2001).
Conforme Anderson (2010, p. 2):
Os sistemas de informao essencialmente transformam a informao em
uma forma utilizvel para a coordenao de fluxo de trabalho de uma
20
empresa, ajudando empregados ou gerentes a tomar decises, analisar e
visualizar assuntos complexos e resolver outros tipos de problemas. Os
sistemas de informao fazem isso por meio de um ciclo de trs atividades
bsicas: entrada, processamento e sada.
Segundo Iudcibus (1998, p. 20) a anlise das demonstraes financeiras a arte de

saber extrair relaes teis, para o objetivo econmico que tivemos em mente, os relatrios
contbeis tradicionais e de suas extenses e detalhamentos, se for o caso. Ainda segundo o
autor (1998), embora existam alguns clculos razoavelmente formalizados, no existe forma
cientfica ou metodologicamente comprovada de relacionar os ndices de maneira a obter um
diagnstico preciso, cada analista pode com o mesmo conjunto de informaes e de
quocientes, chegar a concluses ligeiras ou at completamente diferenciadas.
A anlise das demonstraes financeiras pode ento ser caracterizada como uma arte,
pois exige do executador, habilidade e conhecimento em contabilidade e segundo Iudcibus
(1998) por mais que esta seja baseada no clculo dos ndices extrados das demonstraes
financeiras, seus resultados no sero perfeitos e nem sero completamente confiveis,
podendo cada analista ter sua opinio individual, mesmo que sejam os mesmo ndices
utilizados.
2.2
OBJETIVOS DA ANLISE
A Anlise objetiva extrair informaes das Demonstraes Financeiras para a tomada

de decises. Portanto, a anlise visa transformar dados das demonstraes financeiras em
informaes para qualquer tipo de usurio, dependendo dos objetivos deste.
Dados: so nmeros ou descrio de objetivos ou eventos que, isoladamente, no
provocam nenhuma reao no leitor. Informaes: representam, para quem as recebe
uma comunicao que pode produzir reao ou deciso, freqentemente
acompanhada de um efeito surpresa. (MATARAZZO, 2003, p. 137)
A anlise das demonstraes financeiras comea a partir das demonstraes

financeiras.
O contador procura captar, organizar e compilar dados. Sua matria-prima so fatos
de significado econmico-financeiro expressos em moeda. Seu produto final so as
demonstraes financeiras. O analista de balanos preocupa-se com as
demonstraes financeiras que, por sua vez, precisam ser transformadas em
informaes que permitam concluir se a empresa merece ou no crdito, se vem
sendo bem ou no administrada, se tem ou no condies de pagar suas dvidas, se
ou no lucrativa, se vem evoluindo ou regredindo, se eficiente ou ineficiente, se ir
falir ou se continuar operando. (MATARAZZO, 1993, p. 23)
21
O contador e o analista trabalham em conjunto, e se o analista no tiver as

demonstraes financeiras corretamente informadas, haver informaes errneas que
prejudicaro o processo de tomada de deciso.
O processo contbil se inicia com a ocorrncia dos fatos administrativos na entidade
que apoiado em documentos so efetuados os registros nos livros prprios, resultado do
exerccio e elaborao das demonstraes financeiras, e por meio destes ser feita a anlise da
situao econmica e financeira da entidade, de acordo com os interesses dos usurios.
Conforme Fernandes (2008, p. 30):
Os fornecedores de mercadorias precisam saber a capacidade de pagamento
de seus clientes, ou seja, a sua liquidez, visto que as Demonstraes
Financeiras so divulgadas poucas vezes por ano (de 1 a 4 vezes), e a anlise
precisa proporcionar-lhes segurana pelo prazo de sua validade, por isso no
observam apenas a solvabilidade, mas tambm a rentabilidade e o
endividamento.
A relao entre comprador e fornecedor bastante forte, o comprador dever analisar

quais fornecedores proporcionam-lhe maior segurana, antes de se apoiar em um ou dois.
Como os bancos comerciais concedem crdito, devem, alm de observar a situao
atual do cliente, procurar conhecer ou obter alguma informao sobre a situao futura de seu
cliente. Um banco que cultiva os melhores clientes de amanh provavelmente ter alguma
vantagem sobre seus concorrentes no futuro, conforme Matarazzo (1993).
Os bancos de investimentos diferentemente dos bancos comerciais, concedem
financiamentos a um nmero menor de empresas, porm a um prazo mais longo, dependendo
da situao futura do cliente, assim o risco assumido em cada operao precisa ser
adequadamente calculado, ele s receber de seus clientes se a situao futura deles for boa,
exigindo anlise cuidadosa da futura capacidade do cliente, afirma Matarazzo (1993).
Para Matarazzo (1993), as sociedades de crdito imobilirio concedem financiamentos
a construtoras por prazos superiores a um ano, a anlise fica no meio termo entre a anlise de
um banco de investimentos e a de um comercial.
Segundo Fernandes (2008, p. 31):
As Sociedades Financeiras concedem crdito diretamente aos consumidores,
as lojas vendem para seus clientes e estes recebem o crdito, sendo que a loja
intervm como avalista dos emprstimos, necessitando conceder avais a seus
clientes.
As corretoras de valores e o pblico investidor fazem anlise para
investimentos em aes, levando em conta outros fatores relacionados ao
preo e a valorizao de aes, as corretoras como agentes dos investidores
22
preocupam-se com a rentabilidade da empresa, se ela possui uma liquidez
que lhe permita continuar suas operaes.
Para Coelho (2009, p. 3):

O conhecimento profundo da situao de seus concorrentes pode ser fator de
sucesso ou de fracasso da empresa no mercado. Decises como lanar novos
produtos, construir uma fbrica ou conceder prazos de financiamentos so
muitas vezes tomadas em funo da situao da anlise das demonstraes
financeiras apresentados por concorrentes, sendo que a empresa deve saber
qual sua posio em relao a seus concorrentes e como se situa quanto a
solvncia e a rentabilidade.
Aos dirigentes, a situao financeira uma preocupao, pois se for muito baixa, ainda
que d condies de a empresa operar, pode representar srio entrave para a obteno do
crdito bancrio, afirma Fernandes (2008, p. 32).
Conforme Coelho (2009, p. 3):
O governo utiliza intensamente a anlise em diversas situaes, por exemplo,
numa concorrncia aberta provavelmente escolher entre duas propostas
semelhantes, apresentadas em determinada concorrncia, aquela que estiver
em melhor situao financeira, continuar os trabalhos para os quais se
candidatou.
2.3
ETAPAS DA ANLISE
As etapas para a anlise das demonstraes financeiras segundo Ribeiro (1997, p.115)
so:
Exame e Padronizao das Demonstraes Financeiras: Balano Patrimonial (BP),
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE), Demonstrao de Lucros ou
Prejuzos Acumulados (DLPA), Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Liquido
(DMPL) e Demonstrao Das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR).
Coleta de Dados: Extrao de valores das demonstraes financeiras, como total do
Ativo Circulante (AC); total do Ativo Investimento, Ativo Imobilizado e Ativo
Intangvel; total do Patrimnio Liquido (PL); valor das Receitas Operacionais
Lquidas (ROL) etc.
Clculos dos Indicadores: quocientes, coeficientes, e nmeros ndices.
Interpretao de Quocientes: Interpretao isolada e conjunta.
23
Anlise Vertical (AV) / Anlise Horizontal (AH): Interpretao isolada e conjunta de

coeficientes e nmeros ndices.
Comparao com Padres: Clculos e Comparaes com quocientes padro.
Relatrios: Apresentao das concluses da anlise em forma de relatrios inteligveis
por leigos.
2.4
TCNICAS DE ANLISE
Para Matarazzo (1998), Gitmann (1997), Iudcibus (1998), Ribeiro (1997), Crepaldi
(1998), dentre outros tantos, as atuais tcnicas de anlise das demonstraes financeiras,
possibilitam grande nmero de informaes sobre a empresa.
Segundo os referidos autores, so abordadas as seguintes tcnicas de anlise de
balano: anlise vertical e anlise horizontal; anlise por meio de ndices; alavancagem
financeira.
2.4.1
Anlise vertical e horizontal
A anlise vertical e horizontal presta-se fundamentalmente ao estudo de composies

e tendncias, segundo Iudcibus (1988).
Para Ribeiro (1997) devem ser utilizadas em conjunto, pois uma complementa a outra.
A anlise vertical objetiva o estudo da composio da empresa, permite conhecer a estrutura
financeira e econmica da empresa, ou seja, ela evidencia a porcentagem de participao de
cada elemento no conjunto. a anlise na qual se compara cada um dos elementos do
conjunto em relao ao total do conjunto. Servem para complementar as observaes
efetuadas por meio da anlise por ndices, afirma Fernandes (2008, p. 33).
A frmula geral para o clculo da Anlise Vertical para as contas do balano
patrimonial e DRE expresso por:
AV =
UM ITEM DO GRUPO
SOMATRIA DO GRUPO
Fonte: adaptado de Iudcibus (1988, p. 134)
x 100
24
Pode ser calculada de forma parcial, permitindo analisar as contas individualmente,

por exemplo:
AV =
DISPONVEL x 100
AC
e/ou
AV =
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO TOTAL
x 100

A anlise horizontal tem por finalidade evidenciar a tendncia futuras dos itens das
demonstraes financeiras ao longo dos anos. O analista poder verificar a evoluo normal
desta conta e compar-la com a evoluo das demais contas da demonstrao para concluir se,
por exemplo, o Lucro Lquido comportou-se da mesma maneira no perodo, conforme
Fernandes (2008, p. 33).
A frmula geral do clculo da Anlise Horizontal para as contas das demonstraes
financeiras a seguinte:
AH = VALOR ABSOLUTO DA CONTA DO ANO ATUAL x 100

VALOR DA CONTA NO ANO-BASE

Para Iudcibus (1988, p. 134 e 138), a anlise vertical importante para avaliar a
estrutura de composio de itens e sua evoluo no tempo e a anlise horizontal, aponta o
crescimento de itens das demonstraes financeiras ao longo dos perodos, a fim de
caracterizar tendncias.
2.4.2
Anlise por meio de ndices
ndices so relaes entre contas contbeis e ou grupos de contas, nos quais se busca
estabelecer uma proporo, uma relao de dependncia ou interdependncia entre as contas
ou grupos utilizados. Conforme Ribeiro (1997, p. 132) este o processo mais utilizado
porque oferece uma viso global da situao econmica e financeira da entidade.
Este estudo normalmente segregado em trs grupos, a saber: situao patrimonial,
situao financeira; e situao econmica. Apesar do que a anlise final deve buscar o
25
entendimento das inter-relaes entre os grupos. Por exemplo, uma empresa com um nvel de
endividamento muito alto (situao patrimonial), certamente depender de uma rentabilidade
adequada (situao econmica) para poder saldar seus compromissos financeiros.
Recomenda-se analisar a situao financeira separadamente da situao econmica,
elaborando um quadro geral da situao patrimonial da entidade, entretanto, conjugando os
resultados obtidos em cada uma das anlises, conforme afirma Martins (2004).
Abaixo, segue um quadro resumo dos ndices fundamentados a seguir por Matarazzo
(1993, p. 100):
Fonte: Matarazzo (1993, p. 100)
As alteraes promovidas na lei n. 6.404/76 pela lei n 11.638/07, tm como linha

mestra a harmonizao das demonstraes contbeis com as normas internacionais de
contabilidade, alm de outras mudanas que ocorreram segundo a lei n 11.941/09. Que
tambm regulamenta o Regime Tributrio de Transio (RTT), que trata dos ajustes
tributrios decorrentes dos novos mtodos e critrios contbeis introduzidos pela lei n
11.638/07 e pelos artigos 37 e 38 da lei 11.941/09, devendo vigir at a entrada em vigor de lei
que neutralize os efeitos tributrios dos novos mtodos e critrios contbeis, introduzidos pela
recente legislao societria.
Assim tem-se a alterao de algumas contas nas frmulas expostas no quadro-resumo
acima:
Ativo Permanente para Ativo Investimento, Ativo Imobilizado e Ativo Intangvel;
Exigvel a longo prazo para Passivo No Circulante;
26
Vendas Lquidas para Receita Operacional Lquida;

Lucro Lquido para Resultado Lquido do Exerccio.
2.4.2.1 Endividamento
Estes ndices procuram retratar a posio relativa do capital prprio com relao ao
capital de terceiros. So importantes, pois indicam a relao de dependncia da empresa em
relao a capital de terceiros.
Para Gitman (1997, p.115), a situao de endividamento de uma empresa pode ser
aferida atravs tanto do seu grau de endividamento como de sua capacidade para pagar as
dvidas. Indica o montante de recursos de terceiros que est sendo usado, na tentativa de
gerar fluxo de caixa futuro.
a) Participao de capital de terceiros
Este ndice, conforme afirma Matarazzo (2003), indica quanto a empresa utiliza de
capital de terceiros em relao ao capital prprio investido. Em outras palavras, o ndice de
participao de capitais de terceiros indica o percentual de capital de terceiros em relao ao
patrimnio lquido, retratando a dependncia da empresa em relao aos recursos externos.
O capital de terceiros formado pela soma do passivo circulante com o passivo no
circulante, o resultado obtido dessa soma dividido pelo patrimnio lquido, obtm-se o ndice.
A interpretao do ndice de participao de capitais de terceiros isoladamente, para o
analista financeiro, cujo objetivo avaliar o risco da empresa, geralmente de quanto maior
este ndice, pior a situao da empresa, pois estaria mais dependente de capitais de terceiros.
Entretanto, isto no regra geral, pois existem excees, por exemplo, bancos e instituies
financeiras, dependem do capital de terceiros para manter o giro no mercado.
PARTICIPAO DE CAPITAL = CAPITAIS DE TERCEIROS x 100

DE TERCEIROS
PATRIMNIO LQUIDO
Fonte: adaptado de Matarazzo (1993, p.100)
27
b) ndice de endividamento geral

O ndice de endividamento geral mede a proporo dos ativos totais da empresa
financiada pelos credores. Quanto maior for esse ndice, maior ser o montante do capital de
terceiros que vem sendo utilizado para gerar lucros (GITMAN, 1997, p. 117).
O resultado mostrado em porcentagem e representa a participao de recursos
financeiros por terceiros, sendo a soma das dvidas e obrigaes a curto prazo e o passivo no
circulante.
ENDIVIDAMENTO =
GERAL
CAPITAIS DE TERCEIROS
ATIVO TOTAL
x 100
Fonte: adaptado de Matarazzo (1993, p. 100)

c) Composio do endividamento
Este ndice revela qual a proporo existente entre as obrigaes de curto prazo e as
obrigaes totais, isto , quanto a empresa ter de pagar a curto prazo para cada real do total
das obrigaes existentes. Quanto menor este ndice, melhor para a empresa, conforme afirma
Ribeiro (1997).
A razo que, quanto mais dvidas para pagar a curto prazo, maior ser a presso para
que a empresa gere recursos para honrar seus compromissos.
COMPOSIO DO = PASSIVO CIRCULANTE
ENDIVIDAMENTO
CAPITAIS DE TERCEIROS
x 100

d) Imobilizao do patrimnio lquido
Este ndice revela qual parcela do patrimnio liquido foi utilizada para financiar a
compra do ativo investimento, ativo imobilizado mais ativo intangvel, isto quanto a
empresa imobilizou no ativo para cada real de patrimnio lquido. A interpretao de quanto
menor este ndice melhor para a empresa, pois a empresa ter mais recursos prprios
investidos no giro, conforme afirma Ribeiro (1997).
IMOBILIZAO DO =
PATRIMNIO LQUIDO
ATIVO INVESTIMENTO +ATIVO IMOBILIZADO + ATIVO INTANGVEL

PATRIMNIO LQUIDO
x 100
28
e) Imobilizao dos recursos no-correntes

Este ndice revela qual a proporo existente entre os Ativos No Circulantes
(Investimento, Imobilizado, Intangvel) e os Realizveis a Longo Prazo, e as fontes de
recursos no correntes (Passivo No Circulante e Patrimnio Lquido), isto , quanto a
empresa investiu no Ativo de uso para cada real do Patrimnio Liquido mais Passivo No
Circulante, conforme afirma Ribeiro (1997).
A interpretao do ndice no sentido de que quanto menor, melhor.
O Capital Circulante Prprio negativo ocorre quando o patrimnio lquido inferior a
soma dos Ativos Investimento, Imobilizado e Intangvel, em qualquer circunstncia, o ideal
que o Patrimnio Lquido seja suficiente para financiar todo o Ativo No Circulante e ainda
uma parte do Ativo Circulante. Esta folga garante empresa liberdade para tomadas de
decises, sendo benfica para sua situao financeira, conforme Fernandes (2008).
Quando o excesso das imobilizaes sobre o Patrimnio Lquido for financiado por
obrigaes do Passivo Circulante, a empresa poder enfrentar srios problemas de solvncia.
IMOBILIZAO DOS = ATIVO INVESTIMENTO + ATIVO IMOBILIZADO + ATIVO INTANGVEL
RECURSOS
PL + PASSIVO O CIRCULANTE
NO-CORRENTES
x 100
2.4.2.2 Liquidez
Assaf Neto (2003) afirma que os indicadores de liquidez tm o objetivo de medir a

capacidade de pagamento de uma empresa, traduzida pela sua capacidade em cumprir
corretamente as obrigaes passivas assumidas.
Estes quocientes mostram a proporo existente entre os investimentos efetuados nos
itens do giro do negcio em relao aos Capitais de Terceiros.
a) Liquidez geral
Este ndice, segundo Silva (2004, p. 308), indica quanto a empresa possui em
dinheiro, bens e direitos realizveis a curto prazo e a longo prazo, para fazer faze s suas
dvidas totais. A interpretao deste ndice de que quanto maior, melhor para a empresa e
29
deve ser direcionada a verificar se a empresa tem solidez financeira suficiente para cobrir os
compromissos de curto e de longo prazo assumidos com terceiros.
Esse indicador financeiro retrata a sade financeira a longo prazo da empresa.
Da mesma forma que o observado nos demais indicadores de liquidez, a
importncia desse ndice para a anlise da folga financeira pode ser
prejudicada se os prazos dos ativos e passivos, considerados em seu clculo,
foram muito diferentes (ASSAF NETO, 2003).
LIQUIDEZ GERAL = ATIVO CIRCULANTE + ATIVO REALIZVEL A LONGO PRAZO
PASSIVO CIRCULANTE + PASSIVO NO CIRCULANTE

b) Liquidez corrente
Para Silva (2004, p. 311), este ndice indica quanto a empresa possui em dinheiro
mais bens e direitos realizveis a curto prazo, comparado com suas dvidas a serem pagas no
mesmo perodo.
Ressalte-se que o ndice de liquidez corrente certamente o mais famoso dos
ndices, sendo utilizado por algumas pessoas como medidor da sade financeira das
empresas. Alguns autores mencionam que o ndice tem de ser maior que um, outros
consideram que acima de um e meio j muito bom (SILVA, 2004, p. 313).
MATARAZZO (1998, p.178) acrescenta: Eis a o significado do ndice de Liquidez
Corrente: a margem de folga para manobras de prazos visa equilibrar as entradas e as sadas
de caixa. Quanto maiores os recursos, maior essa margem, maior a segurana da empresa,
melhor a situao financeira.
Se os passivos circulantes crescerem mais rapidamente que os ativos circulantes, o
ndice de liquidez corrente cair, significando problema para a empresa.
Segundo Silva (1998, p. 225):
Ressalta-se que o ndice de liquidez corrente certamente o mais famoso dos ndices,
sendo utilizado por algumas pessoas como medidor da sade financeira das empresas.
Alguns autores mencionam que o ndice tem de ser maior que 1 (um), outros
consideram que acima de 1,5 (um e meio) j muito bom. Nosso entendimento de
que o ndice de liquidez corrente tem sua validade como instrumento comparativo
entre empresas do mesmo porte, da mesma atividade e da mesma regio geogrfica,
porm como medida isolada, no se pode afirmar que a liquidez corrente boa ou
ruim, acima ou abaixo de 1 ou 1,5; tudo depender do tipo de atividade da empresa,
especialmente de seu ciclo financeiro que deve considerar os prazos de vencimentos
das dvidas e os prazos de recebimento dos ativos.
30
LIQUIDEZ CORRENTE = ATIVO CIRCULANTE

PASSIVO CIRCULANTE

c) Liquidez seca
Para Gitman (1997, p. 110), o ndice de liquidez seca semelhante ao ndice de
liquidez corrente, com a nica diferena que exclui os estoques do ativo circulante da
empresa, por ser geralmente o ativo de menor liquidez. A interpretao de quanto maior
este ndice, melhor para a empresa. Ocasionalmente, " recomendado um ndice de liquidez
seco igual ou maior que 1,0. Mas da mesma forma que para o ndice de liquidez corrente, um
valor aceitvel depende muito da indstria analisada." (GITMAN, 1997, p.111). Em certas
situaes, em que o ndice maior que 1,0, seria interessante para empresa investir, para no
se tornar ociosa.
Conforme Silva (1998, p. 226):
Os trs ndices de liquidez (geral, corrente e seca) complementam-se entre si
e permitem ao analista certo aprofundamento no exame do risco da empresa.
So parmetros cuja observao necessria, mas no suficiente para
concluso acerca da robustez financeira da empresa.
Segundo Iudcibus (1998), este um bom indicador de liquidez da entidade, contanto

que os prazos mdios de contas a receber e a pagar sejam assemelhados, pois, ao se
eliminarem os estoques do numerador, apenas consideram-se os recursos disponveis (caixa,
bancos, aplicaes e contas a receber de curto prazo) para fazer frente ao passivo circulante.
LIQUIDEZ SECA =
ATIVO CIRCULANTE - ESTOQUES

PASSIVO CIRCULANTE

d) Liquidez Imediata
Este ndice representa o valor de quanto dispomos imediatamente para saldar nossas
dvidas de curto prazo (IUDCIBUS, 1988, p. 147).
Para Assaf Neto (1989, p. 236), o ndice de liquidez imediata identifica a
porcentagem das dvidas a curto prazo em condies de serem saldadas imediatamente.
31
A interpretao de que quanto maior este ndice, melhor para a empresa, porm, h
situaes em que seria mais interessante para a empresa investir o dinheiro, como citado
anteriormente no ndice de liquidez seca.
Desta forma o ndice deve ser direcionado a verificar se existe ou no necessidade de
recorrer a algum tipo de operao visando obter mais dinheiro para cobrir obrigaes
vencveis a curto prazo.
Para efeito de anlise, um ndice sem muito realce, pois relaciona dinheiro com as
obrigaes, varia de acordo com as circunstncias do mercado financeiro e da situao
econmica do pas, que podem ou no estimular reservas monetrias.
LIQUIDEZ IMEDIATA =
DISPONIBILIDADES
PASSIVO CIRCULANTE
2.4.2.3 Anlise rentabilidade
Segundo Iudcibus (1998, p.159), [...] devemos relacionar um lucro de um

empreendimento com algum valor que expresse a dimenso relativa do mesmo, para analisar
quo bem se saiu a empresa em determinado perodo.
Em outras palavras, tem por objetivo relacionar os rendimentos e o capital investido
pela empresa em determinado perodo, isto , serve para medir a situao econmica da
empresa.
a) Giro do Ativo
O giro do ativo um dos principais indicadores da atividade da empresa. Estabelece
relao entre as vendas do perodo e os investimentos totais efetuados na empresa, que esto
representados pelo ativo total mdio.
O giro do ativo total indica a eficincia com a qual a empresa usa todos os seus
ativos para gerar vendas, geralmente quanto maior o giro do ativo total da empresa,
mais eficientemente seus ativos foram usados, essa medida , provavelmente, de
maior interesse para os administradores, j que indica se as operaes da empresa
foram ou no financeiramente eficientes. (GITMAN, 1997, p. 115)
32
A interpretao isolada do ndice de giro do ativo no sentido de quanto maior,

melhor, indicando o nvel de eficincia com que so utilizados os recursos aplicados na
empresa, isto , o ativo total.
GIRO DO ATIVO =
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA

ATIVO

b) Margem Lquida
Este ndice mede a porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou,
depois da adequao de todas as despesas, inclusive o imposto de renda (GITMAN, 1997, p.
122).
Este ndice aponta a margem de lucro da empresa em relao as vendas, quanto maior
for este ndice, maior ser o lucro obtido pela empresa em relao as suas vendas.
MARGEM LQUIDA = RESULTADO LQUIDO DO EXERCCIO

RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
100

c) Rentabilidade do Ativo
Esse ndice indica a lucratividade que a empresa propicia em relao aos
investimentos totais (SILVA, 2004, p. 263).
A interpretao do retorno sobre o ativo no sentido de que quanto maior, melhor.
RENTABILIDADE DO ATIVO = RESULTADO LQUIDO DO EXERCCIO

ATIVO
100

d) Rentabilidade do Patrimnio Lquido (RPL)
Este ndice indica quanto de prmio os acionistas ou proprietrios da empresa esto
obtendo em relao a seus investimentos no empreendimento (SILVA, 2004, p. 268).
A interpretao deste ndice de quanto maior, melhor para a empresa.
33
RENTABILIDADE DO PL = RESULTADO LQUIDO DO EXERCCIO

PATRIMNIO LQUIDO
100

Associado ao clculo deste ndice, usa-se o payback para identificar qual o tempo
necessrio para se obter o retorno do Capital Prprio investido na empresa, ou seja, quantos
anos sero necessrios para que os proprietrios obtenham de volta o valor do Capital que
investiram na empresa. A sua frmula :
PAYBACK =
100%
RPL
Fonte: adaptado informao Professor Ricardo Lyra

Para que o resultado obtido na anlise do primeiro ndice calculado seja mais eficiente
deve-se considerar o valor mdio do Patrimnio Liquido, podendo ser apurado pela seguinte
frmula:
PATRIMNIO LQUIDO =
MDIO
PL INICIAL + PL FINAL
2
2.4.2.4 Atividade e rotao
Os indicadores da atividade operacional so mais dinmicos e permitem que seja

analisado o desempenho operacional da empresa e suas necessidades de investimento em giro.
Estes ndices, importantssimos, representam a velocidade com que os elementos
patrimoniais de relevo se renovem durante determinado perodo de tempo. Por sua
natureza tm seus resultados normalmente apresentados em dias, meses ou perodos
maiores, fracionrios de um ano. A importncia de tais ndices consiste em expressar
relacionamentos dinmicos da a denominao de ndices de atividade (rotao)
que acabam, direta ou indiretamente, influindo na posio de liquidez e
rentabilidade. (IUDCIBUS, 1988, p. 153)
34
Estes ndices so usados para medir a rapidez com que vrias contas so convertidas
em venda ou em caixa, conforme afirma Gitman (1997).
Os ndices de atividade devem ser interpretados de forma conjunta, por serem as bases
fundamentais do ciclo financeiro da empresa.
a) Prazo mdio de recebimento de vendas PMRV
Para Iudcibus (1988, p. 155), este ndice indica quantos dias, semanas ou meses a
empresa dever esperar, em mdia, antes de receber suas vendas e vendas a prazo.
Do ponto de vista de anlise de risco, indica que quanto maior o prazo, pior ser para
a empresa, ou seja, mais tempo demorar para receber suas vendas.
PRAZO MDIO RECEBIMENTO = CONTAS A RECEBER MDIAS x perodo

DE VENDAS
VENDAS
Fonte: Iudcibus (1988, p. 155)

b) Prazo mdio de pagamento das compras PMPC
Este ndice indica quantos dias, em mdia, a empresa demora para pagar seus
fornecedores. (SILVA, 2004, p. 388)
Para elaborar o PMPC necessrio calcular as compras:
COMPRAS = CMV + ESTOQUE FINAL ESTOQUE INICIAL
Fonte: Silva (2004, p. 388)

As compras determinam qual o perodo mdio do pagamento de fornecedores, ou seja,
quanto tempo o fornecedor subsidia a empresa.
PRAZO MDIO
PAGAMENTO COMPRAS
CONTAS A PAGAR MDIAS

COMPRAS MDIAS A PRAZO
x perodo

Quanto maior o ndice, mais tempo a empresa ter para pagar as compras.
35
O valor apresentado como compras, assim como vendas, mostradas anteriormente

um valor simplificado, mas existem algumas frmulas que influenciam nos seus valores
conforme Parreira (2008):
CMV = EI + (C + FC CA DIO) EF, onde:
CMV = Custo das Mercadorias Vendidas
EI = Estoque Inicial
C = Compras
FC = Fretes e Seguros sobre compras
CA = Compras Anuladas
DIO = Descontos Incondicionais Obtidos
EF = Estoque Final
RCM = (V VA DIC ICMS ISS PIS COFINS ) CMV,
ou
RCM = V (VA + DIC + ICMS + ISS + PIS + COFINS + CMV) , onde:

RCM = Resultado da Conta Mercadorias
V = Vendas
VA = Vendas Anuladas
DIC = Descontos Incondicionais Concedidos
ICMS = Imposto Estadual incidente sobre as Vendas
ISS = Imposto de competncia Municipal ( quando na Receita Bruta de Vendas
constar tambm Receitas com Prestao de Servios)
PIS = PIS sobre o faturamento
COFINS = Contribuio sobre o faturamento
CMV = Custo das Mercadorias Vendidas apurado na 1 frmula.
c) Prazo mdio rotao dos estoques PMRE
Este prazo indica quantos dias, em mdia, os produtos ficam armazenados na empresa
antes de serem vendidos. O volume de estoques mantido por uma empresa decorre
fundamentalmente do volume de vendas e de sua poltica de estocagem conforme afirma Silva
(2004).
36
Demonstra o prazo mdio que os produtos permanecem estocados, considerando desde

a entrada da matria-prima at a venda do produto industrializado. Este ndice interpretado
como sendo: quanto menor melhor para a empresa.
PRAZO MDIO
ROTAO ESTOQUE
perodo x
ESTOQUES
CMV

d) Ciclo operacional e ciclo financeiro
O ciclo operacional (CO) definido como o perodo de tempo que vai do momento
em que a empresa adquire matrias-primas at o momento em que recebe o dinheiro pela
venda do produto resultante. (GITMAN, 1997, p. 669)
A soma dos prazos, PMRE + PMRV, representa o que se chama Ciclo Operacional,
ou seja, o tempo decorrido entre a compra at o recebimento da venda da mercadoria.
(MATARAZZO, 2003, p.318)
Figura 1 - Ciclo Operacional
Em relao ao ciclo financeiro (CF), caracteriza-se como a sobra ou falta de recursos

financeiros oriundos do gerenciamento dos prazos de recebimento dos clientes e dos
pagamentos aos fornecedores.
O ciclo financeiro de uma empresa o perodo de tempo em que os recursos da
empresa se encontram comprometidos entre o pagamento dos insumos e o recebimento pela
venda do produto acabado resultante.
O tempo decorrido entre o momento em que a empresa coloca o dinheiro
(pagamento ao fornecedor) e o momento em que recebe as vendas
(recebimento do cliente) o perodo em que a empresa precisa arrumar
financiamento. o Ciclo de Caixa, tambm chamado Ciclo Financeiro.
(MATARAZZO, 2003, p. 319)
37
As empresas apresentam ciclos de operaes que envolvem pagamentos e

recebimentos, que levam a iguais ciclos de sadas e entradas de fundos monetrios nas
empresas.
Quanto maior for o ciclo financeiro, maior ser a necessidade de financiamento das
vendas, pois representa maior tempo de utilizao de financiamento e, portanto, maior custo.
(MATARAZZO,2003, p.320)
As figuras 02 e 03 demonstram as situaes mais comuns encontradas do ciclo
financeiro:
Figura 2 - Os Fornecedores financiam totalmente os estoques a uma parte das vendas
Figura 3 - Os fornecedores financiam apenas parte do estoque
38
Com a anlise das figuras, obtm-se s frmulas de clculos dos ciclos operacional e
financeiro.
CO = PMRE + PMRV
CF = CO - PMPC
Fonte: adaptado de Matarazzo (2003, p. 319-320)

Sendo:
CO = Ciclo Operacional
CF = Ciclo Financeiro
PMRV = Prazo Mdio Recebimento de Vendas
PMRE = Prazo Mdio Renovao de Estoque
PMPC = Prazo Mdio Pagamento de Compras
2.4.3
Alavancagem financeira
Conforme Assaf Neto (1988, p. 194), a alavancagem financeira provm da

participao de recursos de terceiros na estrutura de capital de terceiros.
Para Gitman (1997, p. 418), a alavancagem o uso de ativos ou recursos com um
custo fixo, a fim de aumentar os retornos dos proprietrios da empresa.
Figura 4 - ndices de Alavancagem Financeira
39
O retorno do ativo (RsA) mostra qual a rentabilidade do negcio, quanto maior for o
ndice maior a eficincia. O custo da dvida (CD) o que a empresa paga, pois a
remunerao vem de capitais de terceiros. Quando a diferena do custo da dvida for menor
que o retorno do ativo, os acionistas ganham a diferena, mas se for maior, os acionistas
pagam da sua prpria remunerao, sendo que o retorno do patrimnio lquido (RsPL) fica
sendo maior do que o retorno do ativo (RsA).
Para Matarazzo (1998), a frmula completa da alavancagem financeira :
GAF =
RSA + (RsA - CD) x PE

PL
RsA

Sendo:
GAF = Grau de Alavancagem Financeira;
CD = Custo da Dvida;
PE = Passivo Gerador de Encargos;
RSA = Retorno sobre o Ativo;
PL = Patrimnio Lquido.
Esta frmula evidencia o efeito que as estruturas de capitais e os juros pagos
produzem nos lucros finais, informando se essa estrutura est beneficiando ou no os
acionistas. O Grau de Alavancagem Financeira (GAF) vm da relao do retorno do
patrimnio lquido com o retorno do ativo (Matarazzo, 1998 p. 404).
2.5
AMBIENTE ECONMICO-POLTICO-SOCIAL
Em 2008 uma crise financeira mundial foi desencadeada de maneira direta devido ao
colapso de uma bolha imobiliria nos Estados Unidos no ano de 2006, que provocou
aproximadamente em outubro de 2007 a crise das hipotecas subprime, que comearam a se
manifestar de maneira extremamente grave no incio do ano 2008 contagiando primeiramente
o sistema financeiro dos Estados Unidos e depois internacionalmente, tendo como
40
conseqncia uma profunda crise de liquidez, e causando, indiretamente, outros fenmenos

econmicos, como uma crise alimentcia global.
Apesar desta crise econmica, as exportaes brasileiras de carnes (frangos, sunos e
bovinos) atingiram seu melhor resultado em anos, totalizando 5,5 milhes de toneladas, ou
seja, 0,9% maior que as vendas externas de 2007, de acordo com a ABEF, ABICEPS e Secex.
A crise econmica, entretanto, atingiu a demanda, forando a reduo do preo de
venda, especialmente em mercados de exportao, independente do aumento dos preos das
matrias-primas, tais como o milho e a soja, isto aumentou o desafio de administrar o custo
das vendas.
Cabe destacar que uma crise global pode afetar adversamente os negcios e o
resultado das operaes, aumentando a volatilidade dos mercados e contribuindo para as
perdas lquidas, por este motivo, antes de tomar uma deciso de investimento, os potenciais
investidores devem considerar cuidadosamente os fatores de riscos relacionados ao negcio e
ao setor econmico.
Houve uma fraca demanda de mercados de exportao, obrigando empresas a
cortarem um percentual de produo de carne para exportao e a paralisao temporria da
produo de algumas fbricas afetou negativamente a margem destas empresas.
A crise afetou tambm a moeda brasileira, refletindo incertezas com relao ao efeito
da crise no Brasil e no mercado de outras economias emergentes.
No possvel prever se a crise econmica e financeira mundial ter qualquer efeito
de longo prazo sobre a confiana do consumidor sobre os preos de venda, sobre a demanda
por tipos especficos de produtos, a volatilidade dos preos das matrias-primas ou o
equilbrio entre os mercados internos e externos. Estes fatores podero, portanto, continuar a
afetar adversamente os negcios o resultado operacional e o preo de mercado das aes.
2.6
FUSO DE EMPRESAS
Segundo Acioli (2009), uma companhia trabalha sempre pensando em superar a

concorrncia, para conquistar uma maior fatia de mercado e mais consumidores ou clientes,
seja qual for o setor em que a empresa atua. Obter a liderana, vender mais e ser lembrada em
primeiro lugar so os principais objetivos. Numa economia capitalista, em que obter lucros,
41
alm de se sustentar financeiramente, cada vez mais difcil, alguns grupos optam por juntar
foras.
Segundo Maia (1972, p. 44), fuso uma forma de unio, tal como a incorporao,
em que h o desaparecimento de uma ou mais pessoas jurdicas, para que surja outra, com
maior dimenso e maior capacidade econmica. As sociedades juntam seus patrimnios,
deixando de existir individualmente, constituindo-se uma nova personalidade jurdica,
cabendo aos primeiros administradores promover o arquivamento e a publicao da fuso.
Segundo Alves (2003, p . 1):
A fuso um instituto complexo, de natureza societria, que se apresenta
com trs elementos fundamentais e bsicos:
1. Transmisso patrimonial integral e englobada, com sucesso universal;
2. Extino de, pelo menos, uma das empresas fusionadas;
3. Ingresso dos scios da sociedade ou das sociedades extintas na nova
sociedade criada.
Atualmente as grandes empresas e companhias preferem ficar no regime da
fuso econmica, mediante a criao de sociedades ou companhias
controladoras ou financiadoras das sociedades que exploram o mesmo ramo
de comrcio ou indstria ou que a ele se prendem na complexidade da
produo, da distribuio e colocao de produtos.
2.6.1
Caractersticas
Para que se processe a fuso devero ser cumpridas as formalidades exigidas pelos
incisos 1 e 2 do art. 228 da Lei n 6.404, de 1976 (Lei das S.A.):
1 - A assemblia geral de cada companhia, se aprovar o protocolo da
fuso, dever nomear os peritos que avaliaro os patrimnios lquidos das
demais sociedades.
2 - Apresentados os laudos, os administradores convocaro os scios ou
acionistas das sociedades para uma assemblia geral, que deles tomar
conhecimento e resolver sobre a constituio definitiva da nova sociedade,
vedado aos scios ou acionistas votar o laudo de avaliao do patrimnio
lquido da sociedade de que fazem parte.
Os Fatores determinantes apontados para que as fuses sejam vantajosas, segundo

Mesquita (2006, p. 17) so: racionalizar a produo e ampliar o mercado para exportao;
adotar os progressos tecnolgicos; reorganizar as estruturas econmicas empresariais; e evitar
a concorrncia (no raro verificarmos muita fuses que tenham esse objetivo disfarado).
42
2.6.2
Legislao nacional
Os rgos de administrao ou scios das sociedades interessadas firmaro um

protocolo que dever incluir, conforme Brosselin (2010, p. 3-4):
1. O nmero, a espcie e a classe das aes que sero atribudas aos scios e
os critrios de relao de trocas;
2. Os critrios de avaliao do patrimnio lquido, a data-base de sua
avaliao e o tratamento das variaes patrimoniais posteriores;
3. A soluo a ser adotada quanto s aes e / ou quotas de capital de uma
das sociedades possudas por outras;
4. O valor do capital das sociedades a serem criadas ou do aumento ou
reduo das sociedades que forem parte na operao;
5. O projeto ou projetos de estatuto, ou de alteraes estatutrias, que devero
ser aprovados para efetivar a operao;
6. Todas as demais condies acordadas entre as partes.
Firmado o protocolo entre os rgos das administraes das sociedades envolvidas ou

entre os scios, dever ser submetida deliberao da assemblia geral das sociedades
envolvidas uma justificao, na qual devero ser expostos, segundo Mesquita (2006, p. 6):
1.
Os motivos ou fins da operao e o interesse da companhia em sua

efetivao;
2.
As aes que os acionistas preferenciais recebero e as razes para a

modificao de seus direitos, se houver;
3.
A composio, aps a operao, segundo espcie e classes das aes, do

capital das companhias que devero emitir aes em substituio s que
devero extinguir-se;
4. O valor do reembolso das aes a que tm direito os acionistas

dissidentes.
Na fuso segundo Mesquita (2006, p. 6):
1.
Duas ou mais sociedades, ainda que de tipo diverso, podem fundir-se

mediante a sua reunio numa s.
2.
As sociedades dissolvidas podem fundir-se com outras sociedades,

dissolvidas ou no, ainda que a liquidao seja feita judicialmente, se
preencherem os requisitos de que depende o regresso ao exerccio da
atividade social.
43
3.
2.6.3
No permitido a uma sociedade fundir-se a partir do requerimento para

apresentao falncia e convocao de credores, e do requerimento de
declarao de falncia ou da participao.
Aspectos contbeis e tributrios
Os tratamentos contbeis normalmente utilizados no Brasil no so reconhecidos

internacionalmente. A atualizao dos valores contbeis para fins dessas operaes feita em
funo da legislao fiscal e a mais comum. (FIPECAFI, 2003). O registro contbil
simples, bastando apenas que criar contas transitrias nas empresas envolvidas, ajustando s
participaes que uma empresa detm da outra e registrando o aumento ou diminuio do
capital.
A lei n. 9.249/95 define que os bens e direitos sero avaliados pelo valor contbil ou
de mercado. O dispositivo legal est redigido nos seguintes termos:
Art. 21. A pessoa jurdica que tiver parte ou todo o seu patrimnio absorvido
em virtude de incorporao, fuso ou ciso dever levantar balano
especfico para esse fim, no qual os bens e direitos sero avaliados pelo valor
contbil ou de mercado.
1 O balano a que se refere este artigo dever ser levantado at trinta dias
antes do evento.
2 No caso de pessoa jurdica tributada com base no lucro presumido ou
arbitrado, que optar pela avaliao a valor de mercado, a diferena entre este
e o custo de aquisio, diminudo dos encargos de depreciao, amortizao
ou exausto, ser considerada ganho de capital, que dever ser adicionado
base de clculo do imposto de renda devido e da contribuio social sobre o
lucro lquido.
3 Para efeito do disposto no pargrafo anterior, os encargos sero
considerados incorridos, ainda que no tenham sido registrados
contabilmente.
4 A pessoa jurdica incorporada, fusionada ou cindida dever apresentar
declarao de rendimentos correspondente ao perodo transcorrido durante o
ano-calendrio, em seu prprio nome, at o ltimo dia til do ms
subseqente ao do evento.
A avaliao dos bens ou direitos pelo valor contbil ou de mercado atende tanto a
legislao fiscal como societria, desde que no tenha participao da incorporadora no
capital da incorporada ou esta naquela. Se na incorporao ou fuso no vai ocorrer extino
de investimento que uma possui na outra, no h prejuzo fiscal para a Unio ao avaliar os
bens ou direitos pelo valor contbil ou de mercado.
44
Observando as Leis n 11.638/07 e n 11.942/09 os artigos anteriores no sofreram

alteraes.
2.6.4
Anlise dos aspectos de uma fuso
Se a formao de megacorporaes ou no benfica ao consumidor no mercado,

uma questo controversa, uma discusso que permite saber como a sociedade reage a
processos que no tem um controle completo segundo Andr Marques da Silva (2009).
Segundo fontes, The Economist, Kolynos Brasil, Nestl, AmBev, ACNielsen; a fuso
pode ser analisada pelos aspectos:
Da empresa: quando as empresas esto em crise e a beira da falncia, a
fuso passa a ser a melhor alternativa de sobrevivncia num ambiente
concorrencional. Estas se fortalecem, melhoram sua rentabilidade e se
tornam mais competitivas para brigar com as corporaes internacionais.
Existe a possibilidade de se diminurem os custos com publicidade,
distribuio e logstica. Alm de um maior investimento em pesquisa,
maiores inovaes, modernizao, tornando o ramo de atuao da
empresa mais dinmico. Porm estes gastos com desenvolvimento do
produto, muitas vezes no chegam ao consumidor, no impactando no
preo final (os preos ao invs de carem, podem at aumentar). Com
isto, o faturamento destas megacorporaes pode dobrar depois de
alguns anos. Com este aumento de preos, a participao no mercado
que no incio da fuso era quase que um monoplio, ao longo dos anos
tende a diminuir consideravelmente
Do governo: inclu-se a questo da economia do pas, o nmero de
empregos oferecidos por estas megacorporaes alm de se manter pode
tambm aumentar, mais que dobrar em alguns casos. excelente para o
pas, pois este trabalhador estar recebendo salrio e consumindo em
diversos setores, movimentando a economia como um todo. Com a
internacionalizao da empresa, existe inclusive a abertura do mercado
de trabalho para o brasileiro em outros pases. Esta mesma
internacionalizao faz com que alm do nome da empresa, o nome do
Brasil seja levado ao exterior. Com a fuso de empresas nacionais,
afastamos o risco do capital estrangeiro adentrar em nosso pas,
ocasionando evaso de divisas. A arrecadao de impostos tambm
aumenta, chegando a quadruplicar em alguns casos.
Do consumidor: estas fuses significam a unio de antigos rivais. uma
empresa a menos no mercado, diminuindo a liberdade de escolha. Este
aumento de domnio do mercado, trs efeitos negativos para os
consumidores e para os concorrentes menores. Antes, duas grandes
empresas brigavam para oferecer o melhor produto, com o preo mais
baixo para voc. Mas agora estas empresas se uniram. No existe mais a
guerra para atrair consumidores, roubar consumidores da concorrncia.
O preo pode inclusive aumentar, j que no existir mais a concorrente
para forar a queda nos preos muitas vezes abusivos.
45
Avaliando estes trs ngulos (empresa, governo e consumidor), possvel inferir que
as empresas Sadia e Perdigo se enquadram na anlise do aspecto da empresa e do aspecto do
governo.
46
METODOLOGIA DA PESQUISA
A metodologia da pesquisa deste trabalho demonstrada pelo delineamento da

pesquisa, da delimitao do universo, da forma de coleta dos dados, do tratamento e anlise
destes dados e, por fim, das limitaes desta pesquisa.
3.1
DELINEAMENTO DA PESQUISA
Este estudo foi delineado de acordo com os objetivos e os procedimentos da pesquisa

e a abordagem do problema.
3.1.1
Quanto aos objetivos
Quanto aos objetivos, este trabalho caracterizou-se como pesquisa descritiva.

Conforme Cervo e Bervian (2002, p. 66) a pesquisa descritiva observa, registra,
analisa e correlaciona fatos ou fenmenos (variveis) sem manipul-los. Procura descobrir,
com a preciso possvel, a freqncia com que o fenmeno ocorre, sua relao e conexo com
outros, sua natureza e caractersticas.
Para Gil (1999):
A pesquisa descritiva tem como principal objetivo descrever caractersticas
de determinada populao ou fenmeno ou estabelecimento de relaes entre
variveis. Uma de suas caractersticas mais significativas est na utilizao
de tcnicas padronizadas de coletas de dados.
Neste trabalho, no houve interferncias nos dados coletados, que foram utilizados
apenas para anlises, classificao e registro, e para que assim fosse possvel interpret-los da
maneira mais correta.
47
3.1.2
Quanto aos procedimentos
Quanto aos procedimentos, que tem a funo de conduzir o trabalho, foi utilizado o
mtodo de estudo de caso.
Conforme Raupp e Beuren (2004, p. 84) a pesquisa do tipo estudo de caso
caracteriza-se principalmente pelo estudo concentrado de um nico caso, esse estudo
preferido pelos pesquisadores que desejam aprofundar seu conhecimento a respeito de
determinado caso especfico.
A pesquisa limitou-se ao estudo e anlise do desempenho econmico-financeiro da
Brasil Foods, e suas formadoras.
3.1.3
Quanto a abordagem do problema
Ao ver o estudo da tipologia quanto a abordagem dos problemas, foi utilizada a

pesquisa qualitativa-quantitativa.
Segundo Richardson e Peres (1989, p. 80) os estudos que empregam uma
metodologia qualitativa podem descrever a complexidade de determinado problema, analisar
a inteno de certas varveis, compreender e classificar processos dinmicos vividos por
grupos sociais. Ressalta tambm que podem contribuir no processo de mudana de
determinado grupo e possibilitar, em maior nvel de profundidade, o entendimento das
particularidades do comportamento dos indivduos.
Para Richardson (1989, p.29), a abordagem quantitativa caracteriza-se pelo emprego
de quantificao tanto nas modalidades de coleta de informaes quanto no tratamento delas.
Este trabalho apresentou, alm da exposio dos dados, uma anlise dos ndices
comparando a empresa Brasil Foods de suas antecessoras Sadia e Perdigo.
48
3.2
DELIMITAO DO UNIVERSO
De acordo com Gil (1996, p. 121) [...] consiste em delimitar a unidade que constitui
o caso em estudo. Este pode ser uma pessoa, uma famlia, uma comunidade, um conjunto de
relaes ou processos [...].
No presente trabalho, por se tratar de um estudo de caso, restringe-se a empresa
Brasil Foods S.A, uma multinacional do ramo alimentcio e suas antecessoras Sadia e
Perdigo.
3.3
COLETA DE DADOS
Neste trabalho foram utilizados os mtodos de coleta de dados mediante observao

e anlise de documentos.
Segundo Gil (1996, p. 122) a coleta de dados no estudo de caso feita mediante o
concurso dos mais diversos procedimentos. Os mais usuais so: a observao, a anlise de
documentos, a entrevista e a histria de vida.
Todos os documentos analisados foram retirados dos sites das empresas e do site da
BOVESPA.
3.4
TRATAMENTO E ANLISE DOS DADOS
A descrio e anlise dos dados coletados foi iniciada pela caracterizao da empresa
pesquisada.
Por intermdio da anlise de dados coletados foi possvel inferir que mais importante
que mais importante que o clculo dos ndices a leitura e anlise dos mesmos, pois a est o
grande diferencial competitivo que as organizaes buscam: ver nos nmeros informaes
que a concorrncia no enxerga.
Segundo Gil (1996, p. 123) [...] consiste em finalizar a pesquisa com a simples
apresentao dos dados coletados [...].
49
De acordo com isso, o tratamento e anlise dos dados neste trabalho foram
apresentados pelos seus demonstrativos e comparaes feitas para melhor entendimento
destas informaes coletadas.
3.5
LIMITAO DA PESQUISA
Devem-se levar em considerao algumas limitaes da pesquisa: srie restrita a cinco

anos e o mtodo de estudo de caso, por no permitir generalizaes.
A pesquisa deste trabalho limitou-se ao estudo e anlise das demonstraes
financeiras, mais focada no desempenho econmico-financeiro das empresas analisadas.
Assim como as vantagens trazidas referida empresa e o meio em que est inserida.
50
ANLISE E INTERPRETAO DOS DADOS
Neste captulo apresentada a histria e a evoluo da Brasil Foods, assim como seus
indicadores e anlises segundo dados extrados do Balano Patrimonial e Demonstrao do
Resultado do Exerccio dos anos de 2005, 2006, 2007, 2008 e 2009. Os ndices selecionados
para anlise so os mesmos utilizados pelo anurio Melhores & Maiores da revista exame.
4.1
APRESENTAO DA EMPRESA
Um relato histrico da empresa descrito no relatrio da Administrao publicado

pela BRASIL FOODS (2010), ressaltado a seguir.
Em 1934, nascia em Vila das Perdizes (SC) um pequeno negcio de secos e molhados,
sob o comando de descendentes de duas famlias de imigrantes italianos os Ponzoni e os
Brandalise. O armazm deu origem Perdigo, hoje BRF Brasil Foods.
A garra e a coragem daqueles pioneiros s fizeram o negcio crescer. Em 1939, a
empresa iniciou as atividades industriais por meio de um pequeno abatedouro e fbrica de
produtos sunos. Dois anos depois, o abate de sunos atingiu a marca de 100 animais/dia, um
recorde para a poca. O destino da companhia estava traado: crescer comprometida com o
desenvolvimento do Brasil.
As marcas deste compromisso permeiam toda a trajetria da empresa. Em 1954,
quando a Vila das Perdizes j se transformara no municpio de Videira, comearam os
investimentos em avicultura. Mais uma vez, a viso dos fundadores levou a empresa a iniciar
na regio a implantao de um revolucionrio sistema produtivo de aves e sunos: a
integrao vertical, aliando a tecnologia da empresa ao trabalho srio e dedicado dos
produtores.
Com essa iniciativa, aperfeioada ao longo dos anos e estendida s demais regies
onde est presente, a empresa tem participado da interiorizao do desenvolvimento,
privilegiando o pequeno produtor, incentivando a agricultura familiar e, conseqentemente,
contribuindo para a conteno do xodo rural.
51
A BRF Brasil Foods, atual denominao social da Perdigo, nasceu como um dos
maiores players (participantes) globais do setor alimentcio, reforando a posio do pas
como potncia no agronegcio.
Com faturamento de R$ 24,4 bilhes e valor de mercado de U$ 11,4 bilhes,
registrados em 2009, a BRF a quarta maior exportadora brasileira, maior exportadora
mundial de aves e maior empresa global de protenas em valor de mercado, sendo tambm
uma das principais companhias brasileiras na captao de leite. Empresa de escala
internacional, seus produtos chegam a mais de 110 pases.
Quando finalizado o processo de fuso com a Sadia, a BRF ser uma das maiores e
mais eficientes companhias de alimentos processados do mundo. Em 18 de agosto de 2009, a
incorporao das aes ordinrias e preferenciais da Sadia pela BRF foi aprovada pelos
acionistas das duas empresas. Com isso, a Sadia passou a ser subsidiria integral da BRF, mas
as companhias mantero suas operaes independentes at que o CADE (Conselho
Administrativo de Defesa Econmica) se posicione sobre a fuso.
Desde o anncio da associao entre as duas empresas, o processo avanou dentro dos
parmetros estabelecidos no Apro (Acordo de Preservao de Reversibilidade da Operao),
firmado com o CADE. A BRF foi liberada para gerir de forma conjunta a rea financeira e
recebeu autorizao para coordenar as atividades das duas empresas no mercado externo.
A BRF tambm pode coordenar as atividades relacionadas ao segmento de carnes in
natura e negociao e compra de insumos e servios. Essas aes foram permitidas porque
no comprometem a reversibilidade da operao, prevista no Apro.
4.2
NDICES UTILIZADOS PARA ANLISE
A revista exame, edio Melhores & Maiores tem por objetivo medir o desempenho
das empresas, e sendo um anurio conhecido e reconhecido optou-se por utilizar seus ndices
na anlise objeto deste trabalho.
Os ndices utilizados para a interpretao dos dados foram os mesmos apresentados e
utilizados pela revista exame, so eles: endividamento geral, giro do ativo, liquidez corrente,
liquidez geral, rentabilidade do patrimnio e margem lquida.
52
4.3
CLCULO DOS NDICES E INTERPRETAO DOS DADOS
A seguir so apresentados os ndices calculados com base nos demonstrativos

financeiros das empresas Brasil Foods, Sadia e Perdigo. Os demonstrativos esto afixados
nos anexos.
4.3.1
Endividamento geral
Tabela 1 - Endividamento geral da Sadia

FRMULA
2005
2006
2007
2008
4.477.351 5.446.150 5.890.324 13.194.152
Passivo
Ativo Total 6.707.284 8.039.757 9.457.887 13.658.991
= 66,75% = 67,74% = 62,28% =96,60%
Fonte: A pesquisa
Ao analisar o ndice de endividamento geral da Sadia, observa-se que em 2005 a

empresa financiou 66,75% do ativo com capital de terceiros, em 2006 este ndice saltou para
67,74%, reduzindo para 62,28% em 2007, e em 2008 saltando para 96,60%, representando um
resultado insatisfatrio para a empresa.
Tabela 2 - Endividamento geral da Perdigo
FRMULA
2005
2006
2007
2008
2.402.276
2.685.534
3.317.332
7.108.233
Passivo
Ativo Total 3.625.071 4.829.416 6.543.311 11.219.547
= 66,27% = 55,61% = 50,70% = 63,36%
Fonte: A pesquisa
Analisando o ndice de endividamento geral da Perdigo, observa-se que em 2005 a

empresa financiou 66,27% do ativo com o capital de terceiros, em 2006 houve uma melhora
indicando um endividamento de 55,61%, em 2007 tambm apresentou melhoras passando
para 50,73%. Porm em 2008, o endividamento retornou ao nvel aproximado de 2005 ao
atingir um ndice de 63,36%, contudo, ainda assim representando um resultado razovel para
a empresa. Cabe destacar que este resultado melhor que o da empresa Sadia, pois de 2005
53
para 2008 reduziu o endividamento em 4%, enquanto a Sadia aumentou seu endividamento
em 45%.
Tabela 3 - Endividamento geral da Brasil Foods
FRMULA
2009
12.574.956
Passivo
Ativo Total 25.714.327
= 48,90%
Fonte: A pesquisa
Aps a fuso, observa-se que o ndice de endividamento geral reduziu, melhorando a

proporo dos ativos totais da empresa financiada pelos credores.
Portanto, o endividamento da Brasil Foods inferior ao endividamento de suas
empresas formadoras.
4.3.1.1 Endividamento Geral Mdio
Para melhor analisar comparativamente a empresa Brasil Foods com suas empresas
formadoras, segue abaixo clculo estatstico de endividamento (mdia) da Sadia e da
Perdigo.
Tabela 4 - Endividamento geral mdio da Sadia, Perdigo e Brasil Foods
Empresas
SADIA
PERDIGO
Mdia
Resultado
66,75% + 67,74% + 62,28% + 96,60%
4
= 73,34%
66,27% + 55,61% + 50,70% + 63,36%
4
= 58,99%
BRASIL FOODS
= 48,90%
Fonte: A pesquisa
Deprende-se como afirmado anteriormente que o endividamento da BRF menor que

o de suas empresas originais, portanto melhor.
54
4.3.2
Giro do ativo
Tabela 5 - Giro do ativo da Sadia

FRMULA
2005
2006
2007
2008
Vendas Lquidas 7.317.842 6.830.300 8.754.076 10.728.642
6.707.284 8.039.757 9.457.887 13.658.991
Ativo Total
=1,09
= 0,85
= 0,93
= 0,79
Fonte: A pesquisa
O giro do ativo est representado pelos valores a seguir, 1,09 em 2005, 0,85 em 2006,
0,93 em 2007 e 0,79 em 2008, representando, o quanto a empresa vendeu para cada R$ 1,00
investido no total. Verifica-se que a empresa atingiu um giro superior a 1,00 somente no ano
de 2005, no apresentando um resultado muito bom nos respectivos anos seguintes. Quanto
maior o resultado deste ndice, melhor para a empresa. Portanto, conclui-se que suas vendas
no esto acompanhando o crescimento de seu ativo.
Observa-se que a tendncia de seu giro de reduo ao longo dos anos.
Tabela 6 - Giro do ativo da Perdigo
FRMULA
2005
2006
2007
2008
Vendas Lquidas 5.145.176 5.209.758 6.633.363 11.393.030
3.625.071 4.829.416 6.543.311 11.219.547
Ativo Total
=1,42
= 1,08
= 1,01
= 1,02
Fonte: A pesquisa
O giro do ativo est representado pelos valores a seguir, 1,42 em 2005, 1,08 em 2006,
1,01 em 2007 e 1,02 em 2008, melhor do que a empresa Sadia, pois em nenhum dos anos o
resultado do ndice foi menor do que 1,00.
Apesar de tambm ter uma tendncia de reduo, a Perdigo possui uma eficincia no
uso de seus ativos maior e mais estvel nos ltimos anos em relao a Sadia.
Tabela 7 - Giro do ativo da Brasil Foods

FRMULA
2009
Vendas Lquidas 15.905.776
25.714.327
Ativo Total
= 0,62
Fonte: A pesquisa
55
Aps a fuso, observa-se que o resultado deste ndice piorou em relao as empresas
formadoras da Brasil Foods.
4.3.2.1 Giro do ativo mdio
formadoras, segue abaixo clculo estatstico do giro do ativo (mdia) da Sadia e da Perdigo.
Tabela 8 - Giro do ativo mdio da Sadia, Perdigo e Brasil Foods
Empresas
SADIA
PERDIGO
Mdia
Resultado
1,09 + 0,85 + 0,93 + 0,79
4
= 0,92
1,42 + 1,08 + 1,01 + 1,02
4
= 1,13
BRASIL FOODS
= 0,62
Fonte: A pesquisa
Portanto, a BRF possui o menor aproveitamento de seu ativo.
4.3.3
Liquidez Corrente
Tabela 9 - Liquidez corrente da Sadia

FRMULA
2005
2006
2007
2008
Ativo Circulante 4.588.176 4.929.689 5.037.322 7.637.176
Passivo Circulante 2.625.812 2.493.279 2.653.285 8.418.017
= 1,75
= 1,98
= 1,90
= 0,91
Fonte: A pesquisa
A liquidez corrente foi de 1,75 em 2005 para 0,91 em 2008, para cada um real de
dvida a curto prazo. Este ndice representa como a empresa conduz seus ativos e passivos de
forma a gerar fluxos futuros de caixa com os recursos de terceiros a curto prazo.
56
Constata-se que a liquidez da empresa foi abruptamente reduzida no ano de 2008,

podendo comprometer seriamente a situao financeira da empresa em questo.
Tabela 10 - Liquidez corrente da Perdigo
FRMULA
2005
2006
2007
2008
Ativo Circulante 2.101.247 2.751.546 3.768.208 5.985.143
Passivo Circulante 1.129.910 1.251.553 1.941.278 3.080.860
= 1,86
= 2,20
= 1,94
= 1,94
Fonte: A pesquisa
A Perdigo encontra-se numa situao melhor que a Sadia, pela anlise deste ndice, j
que em todos os anos a liquidez corrente manteve estvel em valores.
Tabela 11 - Liquidez corrente da Brasil Foods
FRMULA
2009
Ativo Circulante 10.446.342
Passivo Circulante 5.876.696
= 1,78
Fonte: A pesquisa
Aps a fuso, a empresa manteve o patamar da Sadia e um pouco abaixo da mdia da

Perdigo, ou seja, a liquidez corrente muito boa se comparada aos dados obtidos no
referencial terico da pgina 29.
4.3.3.1 Liquidez corrente mdia
formadoras, segue abaixo clculo estatstico da liquidez corrente (mdia) da Sadia e da
Perdigo.
57
Tabela 12 - Liquidez corrente mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods

Empresas
SADIA
PERDIGO
Mdia
Resultado
1,75 + 1,98 + 1,90 + 0,91
4
= 1,64
1,86 + 2,20 + 1,94 + 1,94
4
= 1,99
BRASIL FOODS
= 1,78
Fonte: A pesquisa
O ndice de liquidez corrente da BRF est situado em uma posio intermediria entre
Sadia e Perdigo. Entretanto, cabe destacar que todas possuem um ndice bom, conforme
destacado no referencial terico.
4.3.4
Liquidez Geral
Tabela 13 - Liquidez geral da Sadia

FRMULA
2005
2006
2007
2008
Ativo Circulante + No circulante 5.183.975 5.884.777 6.560.479 13.658.991
Passivo Circulante + No circulante 4.477.351 5.446.150 5.890.324 13.194.152
= 1,16
= 1,08
= 1,11
= 1,04
Fonte: A pesquisa
Encontra-se neste ndice a representao do operacional a curto prazo, sendo sua

interpretao, quanto maior melhor para a empresa. A liquidez geral foi de 1,16 em 2005 para
1,04 em 2008, isto , teve uma variao negativa de 10,34%, piorando a situao da empresa.
Portanto, constata-se que este ndice teve uma queda ao longo dos quatro anos.
Tabela 14 - Liquidez geral da Perdigo
FRMULA
2005
2006
2007
2008
Ativo Circulante + No circulante 3.625.071 4.829.416 6.543.311 11.219.547
Passivo Circulante + No circulante 2.402.276 2.685.534 3.317.332 7.108.233
= 1,51
= 1,80
= 1,97
= 1,58
Fonte: A pesquisa
A liquidez geral da Perdigo manteve-se estvel nos quatro anos decorrentes, porm
apresentou uma melhor liquidez geral no ano de 2007 chegando a 1,97. Portanto, conclui-se
58
que a Perdigo possui uma liquidez geral boa se comparada aos dados obtidos no referencial
terico.
Tabela 15 - Liquidez geral da Brasil Foods
FRMULA
2009
Ativo Circulante + No circulante 25.714.327
Passivo Circulante + No circulante 12.574.956
= 2,04
Fonte: A pesquisa
Aps a fuso, observa-se que a empresa melhorou sua liquidez geral, chegando a 2,04,
que muito bom, pois quanto maior este ndice, melhor para a empresa.
4.3.4.1 Liquidez geral mdia
formadoras, segue abaixo clculo estatstico da liquidez geral (mdia) da Sadia e da Perdigo.
Tabela 16 - Liquidez geral mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods
Empresas
SADIA
PERDIGO
BRASIL FOODS
Mdia
Resultado
1,16 + 1,08 + 1,11 + 1,04
4
= 1,10
1,51 + 1,80 + 1,97 + 1,58
4
= 1,72
= 2,04
Fonte: A pesquisa
As trs empresas possuem uma boa liquidez geral, porm a BRF possui melhor solidez
financeira para cobrir os compromissos de curto e longo prazo assumidos com terceiros e a
Sadia teria maior dificuldade para saldar suas dvidas totais.
59
4.3.5
Rentabilidade do patrimnio
Tabela 17 - Rentabilidade do Patrimnio da Sadia

FRMULA
2005
2006
2007
2008
6.125.607
3.943.848
Patrimnio Lquido Mdio = 4.066.481 4.820.760
2
2
2
2
PL Inicial + PL Final
=
= 2.410.380 = 3.062.804 = 1.971.924
2
603.268
360.560
841.977
(2.484.834)
Rentabilidade do PL =
2.033.241 2.410.380
3.062.804
1.971.924
Lucro Lquido
= 27,49% = -126,01%
Patrimnio Lquido Mdio = 29,67% = 14,96%
100%
100%
100%
Payback =
29,67%
14,96%
27,49%
100%
=3
=7
=4
RPL
Fonte: A pesquisa
Este ndice mostra a taxa de rendimento do capital prprio, quanto maior, melhor para
a empresa. Em 2008 por conta de um prejuzo o ndice resultou negativamente em 126,01%.
Observa-se ainda na tabela 17 que o prejuzo de 2008, comprometeu no somente o resultado
acumulado, mas tornou impraticvel o clculo do payback.
Tabela 18 - Rentabilidade do Patrimnio da Perdigo
FRMULA
2005
2006
2007
2008
3.327.667
5.330.851
7.336.597
2.192.915
Patrimnio Lquido Mdio =
2
2
2
2
= 1.096.458 = 1.663.834 = 2.665.426 = 3.668.299
2
117.253
321.307
54.372
360.964
1.096.458
1.663.834
2.665.426
3.668.299
Lucro Lquido
= 32,92%
= 7,05%
= 12,05%
= 1,48%
Patrimnio Lquido Mdio
100%
100%
100%
100%
Payback =
32,92%
7,05%
12,05%
1,48%
100%
=3
= 14
=8
= 68
RPL
Fonte: A pesquisa
Apesar de no apresentar prejuzos, a rentabilidade do patrimnio nos anos de 2005,

2006, 2007 e 2008 sofreu uma queda despencando de 32,92% para apenas 1,48%. O payback
da Perdigo, assim como o da Sadia foi consideravelmente prejudicado com o resultado do
exerccio de 2008.
60
Tabela 19 - Rentabilidade do Patrimnio da Brasil Foods

FRMULA
2009
Patrimnio Lquido Mdio =
13.134.650
2
120.427
13.134.650
Lucro Lquido
= 0,92%
Patrimnio Lquido Mdio
100%
Payback =
0,92%
100%
= 109
RPL
Fonte: A pesquisa
Este ndice aps a fuso piorou, pois aumentou os anos de retorno do investimento e o
percentual de rentabilidade est a 0,92% o que no muito bom, pois quanto maior melhor
para a empresa.
4.3.5.1 Rentabilidade do patrimnio mdio
formadoras, segue abaixo clculo estatstico da rentabilidade mdia do patrimnio da Sadia e
da Perdigo.
Tabela 20 - Rentabilidade do Patrimnio mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods
Empresas
SADIA
PERDIGO
BRASIL FOODS
Mdia
Resultado
29,67% + 14,96% + 27,49% -126,01%
4
= - 13,47%
32,92% + 7,05% + 12,05% + 1,48%
= 13,38%
4
= 0,92%
Fonte: A pesquisa
Na Perdigo os acionistas ou proprietrios da empresa obtm 13,38% de prmio em

relao a seus investimentos no empreendimento, ou seja, a Perdigo se encontra em melhor
situao, pois a Sadia apresenta ndice negativo em 13,47% e a BRF apenas 0,92%.
Desconsiderando 2008, cujo resultado foi negativo, temos:
61
Tabela 21 - Rentabilidade do Patrimnio mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods

Empresas
SADIA
PERDIGO
Mdia
Resultado
29,67% + 14,96% + 27,49%
3
= 24,04%
32,92% + 7,05% + 12,05%
= 17,34%
3
BRASIL FOODS
= 0,92%
Fonte: A pesquisa
Nesta projeo, observa-se que a Sadia apresenta melhor rentabilidade do patrimnio,

embora a Perdigo apresente ndice melhor, comparando com a tabela 20.
Constata-se que at o ano de 2007, antecedente a fuso, os acionistas obtinham melhor
prmio em relao a seus investimentos no empreendimento.
4.3.6
Margem lquida
Tabela 22 - Margem Lquida da Sadia

FRMULA
2005
2006
2007
2008
603.268
360.560
841.977 (2.484.834)
Lucro Lquido
Vendas Lquidas 7.317.842 6.830.300 8.754.076 10.728.642
= 8,24%
= 5,28%
= 9,62% = -23,16%
Fonte: A pesquisa
A margem lquida foi de 8% em 2005, 5% em 2006, 10% em 2007 e 23% negativo em

2008, ou seja, a margem lquida veio decaindo desde 2005 chegando a ser negativa em 2008.
Tabela 23 - Margem Lquida da Perdigo
FRMULA
2005
2006
2007
2008
360.964
117.253
321.307
54.372
Lucro Lquido
Vendas Lquidas 5.145.176 5.209.758 6.633.363 11.393.030
= 7,02%
= 2,25%
= 4,84%
= 0,48%
Fonte: A pesquisa
Se no fosse o prejuzo da Sadia em 2008, a empresa estaria melhor do que a Perdigo,

pois esta apresentou 7% de margem lquida em 2005, enquanto a Sadia apresentou 8%, em
62
2006 a Perdigo apresentou 2%, ou seja, 2% menor do que a Sadia, em 2007 apresentou 5%
inferior a Sadia, com 5% e em 2008 no teve uma margem muito alta, mas melhor do que o
da Sadia por causa do prejuzo ocorrido.
A Perdigo tambm teve uma reduo na sua margem lquida. Embora no to
vertiginosa quanto a da Sadia.
Tabela 24 - Margem Lquida da Brasil Foods
FRMULA
2009
120.427
Lucro Lquido
Vendas Lquidas 15.905.776
= 0,76%
Fonte: A pesquisa
A BRF conseguiu uma margem lquida positiva, entretanto, no muito elevada.
4.3.6.1 Margem lquida mdia
formadoras, segue abaixo clculo estatstico da margem lquida (mdia) da Sadia e da
Perdigo.
Tabela 25 - Margem lquida mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods
Empresas
SADIA
PERDIGO
BRASIL FOODS
Mdia
Resultado
8,24% + 5,28% + 9,62% -23,16%
4
= - 0,01%
7,02% + 2,25% + 4,84% + 0,48%
= 3,65%
4
= 0,76%
Fonte: A pesquisa
A Perdigo aponta melhor margem de lucro em relao s vendas, com um ndice de

3,65%. A Sadia obteve prejuzo, apresentando um ndice negativo em 0,01%. A BRF no
apresentou prejuzo, mas no obteve uma margem lquida muito boa comparando com a
Perdigo.
63
Desconsiderando 2008, cujo resultado foi negativo, temos:

Tabela 26 - Margem lquida mdia da Sadia, Perdigo e Brasil Foods
Empresas
Mdia
Resultado
8,24% + 5,28% + 9,62%
3
= 7,71%
7,02% + 2,25% + 4,84%
= 4,70%
3
SADIA
PERDIGO
BRASIL FOODS
= 0,76%
Fonte: A pesquisa
Nesta projeo, comparando com a tabela 25, a Sadia apresenta uma margem de lucro
melhor em relao Perdigo e a BRF que aponta um ndice de apenas 0,76%.
Constata-se que antecedente a fuso, as empresas obtinham uma boa margem lquida,
ou seja, maior lucro em relao s vendas depois da adequao de todas as despesas, inclusive
o imposto de renda.
4.3.6.2 Quadro resumo dos ndices calculados
Quadro 1 - Quadro resumo dos ndices calculados

SADIA
NDICE
Endividamento
Geral
Giro do
Ativo
Liquidez
Corrente
Liquidez
Geral
Rentabilidade
BRASIL
PERDIGO
FOODS
2005
2006
2007
2008
2005
2006
2007
2008
2009
66,75%
67,74%
62,28%
96,60%
66,27%
55,61%
50,70%
63,36%
48,90%
1,09
0,85
0,93
0,79
1,42
1,08
1,01
1,02
0,62
1,75
1,98
1,90
0,91
1,86
2,20
1,94
1,94
1,78
1,16
1,08
1,11
1,04
1,51
1,80
1,97
1,58
2,04
29,67%
14,96%
27,49%
(126,01%)
32,92%
7,05%
12,05%
1,48%
0,92%
64
do Patrimnio
Margem
Lquida
8,24%
5,28%
9,62%
(23,16%)
7,02%
2,25%
4,84%
0,48%
0,76%
Fonte: A pesquisa
Conforme quadro 2, a Brasil Foods empresa originada da fuso entre Sadia e Perdigo,
apresentou melhoras em quatro dos seis ndices calculados, sendo eles: endividamento geral,
liquidez corrente, liquidez geral e margem lquida. Ressalta-se que o ndice de liquidez
corrente permaneceu no mesmo patamar que das suas formadoras. Disto pode-se concluir que
a situao financeira da Brasil Foods melhorou, e considerando como sendo este um dos
principais objetivos da fuso, esta aparentemente parece ter surtido os resultados esperados.
Quanto situao econmica verifica-se que, a margem lquida no teve um
percentual muito elevado assim como a rentabilidade sobre o patrimnio lquido.
Quadro 2 - Quadro resumo dos ndices mdios
NDICE
SADIA PERDIGO
Endividamento Geral
BRF
Interpretao
Empresa Melhor
73,34%
58,99%
48,90%
Menor, melhor
BRF
Giro do Ativo
0,92
1,13
0,62
Maior, melhor
PERDIGO
Liquidez Corrente
1,64
1,99
1,78
Maior, melhor
PERDIGO
Liquidez Geral
1,10
1,72
2,04
Maior, melhor
BRF
-13,47%
13,38%
0,92%
Maior, melhor
PERDIGO
-0,01%
3,65%
0,76%
Maior, melhor
PERDIGO
Rentabilidade do Patrimnio
Margem Lquida
Fonte: A pesquisa
Conforme os resultados dos clculos da mdia dos ndices das empresas formadoras da
BRF apresentados no quadro 3, verifica-se que a BRF est melhor somente em dois dos seis
ndices calculados e no em quatro conforme anlise anterior. Nesse contexto, podemos dizer
que a Brasil Foods ainda no apresenta uma situao (econmica, financeira e patrimonial)
melhor em relao as suas formadoras.
65
Quadro 3 - Quadro resumo dos ndices mdios desconsiderando 2008 para os ndices
Rentabilidade do Patrimnio e Margem Lquida
SADIA PERDIGO BRF Interpretao Empresa Melhor
NDICE
Endividamento Geral
33,38%
32,93%
26,05%
Menor, melhor
BRF
Giro do Ativo
0,92
1,13
0,62
Maior, melhor
PERDIGO
Liquidez Corrente
1,64
1,99
1,78
Maior, melhor
PERDIGO
Liquidez Geral
1,10
1,72
2,04
Maior, melhor
BRF
24,04%
17,34%
0,92%
Maior, melhor
SADIA
7,71%
4,70%
0,76%
Maior, melhor
SADIA
Rentabilidade do Patrimnio
Margem Lquida
Fonte: A pesquisa
Entretanto, se consideramos os resultados das empresas Sadia e Perdigo anteriores ao

ano de 2008, temos uma rentabilidade mdia de 24,04% para a Sadia e 17,34% para a
Perdigo, o que mostra que neste perodo a Sadia possui uma rentabilidade melhor do que a
Perdigo, e o mesmo acontece no ndice de margem lquida, ou seja, a Sadia obteve maior
lucro em relao as suas vendas. Observamos que o resultado da Brasil Foods de 0,92%
para rentabilidade mdia do patrimnio e de 0,76% para o ndice de margem lquida, ou seja,
inferior aos das empresas Sadia e Perdigo, o que nos permite inferir que a empresa apesar
dos prejuzos de 2008 da Sadia, ainda conseguiu uma margem lquida positiva.
Respondendo a questo problema do presente trabalho, a viabilidade da fuso entre a
Sadia e a Perdigo resultou em uma situao econmica, financeira e patrimonial satisfatria,
ou seja, conseguiu melhorar a situao, porm pode melhorar mais.
66
Grfico 1- Projeo entre a Brasil Foods e suas formadoras (Sadia/Perdigo) dos ndices
com resultado em percentual
Fonte: A pesquisa
Grfico 2 - Projeo entre a Brasil Foods e suas formadoras (Sadia/Perdigo) dos

ndices com resultado em nmero
Fonte: A pesquisa
67
CONSIDERAES FINAIS
Neste captulo so tratadas as concluses da pesquisa e recomendaes para futuros

estudos sobre o tema.
5.1
CONCLUSES
Com a realizao deste trabalho, foi possvel oportunizar um estudo comparativo entre
as empresas, antes e aps a fuso, verificando se houve melhoras e se a nova empresa, a
Brasil Foods, conseguiu um resultado econmico-financeiro e patrimonial satisfatrio.
O primeiro objetivo especfico buscou identificar e descrever um referencial terico
sobre anlise das Demonstraes Financeiras. Este objetivo foi plenamente atendido no
decorrer da elaborao da fundamentao terica.
O segundo objetivo especfico visou estruturar um conjunto bsico de ndices
econmico-financeiros e patrimoniais permitindo comparar as empresas. Os ndices utilizados
so os mesmos da revista exame, anurio Melhores & Maiores, porque uma edio
conhecida e principalmente reconhecida.
O problema de pesquisa proposto foi atendido, pois foram calculados e analisados
ndices que permitiram comparar a nova empresa, a Brasil Foods, em relao a situao
econmico-financeira e patrimonial das suas formadoras.
A anlise dos dados permite inferir que a Brasil Foods apresentou uma melhora na
situao financeira, e considerando como sendo este um dos principais objetivos da fuso,
esta aparentemente parece ter surtido os resultados esperados.
Quanto a situao econmica verifica-se que, a margem lquida no teve um
percentual muito elevado assim como as rentabilidades sobre o ativo e sobre o patrimnio
lquido. Entretanto, se consideramos os resultados das empresas Sadia e Perdigo anteriores
ao ano de 2008, verifica-se que a Sadia possui uma boa rentabilidade mdia do patrimnio e a
Perdigo uma boa margem lquida.
Apesar dos prejuzos da Sadia em 2008, a Brasil Foods, conseguiu uma margem
lquida positiva. A viabilidade da fuso entre a Sadia e a Perdigo resultou em uma situao
econmica, financeira e patrimonial satisfatria, ou seja, conseguiu melhorar a situao,
68
entretanto nas demais situaes sua posio atual ainda no semelhante aos resultados da
Sadia e da Perdigo antes da crise de 2008.
5.2
RECOMENDAES
Como contribuio para futuros trabalhos, sugere-se que sejam calculados outros
ndices que contribuem para o comparativo, analisando de uma forma mais aprofundada se a
nova empresa melhorou ou no sua situao econmico-financeira e patrimonial em relao a
suas empresas formadoras e que seja feito um acompanhamento do desempenho econmico e
financeiro da BRF, a fim de ser possvel uma avaliao mais pormenorizada de seus
resultados futuros.
69
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71
MATARAZZO, Dante Carmine; Anlise Financeira de Balanos. 5. ed. So Paulo: Atlas,

1998.
MATARAZZO, Dante C. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e gerencial. 6.
ed. - So Paulo: Atlas, 2003.
MESQUITA, Viviani Constncio de. Consideraes acerca dos aspectos contbeis,
societrios e legais, do caso Varig-tam: uma tentativa de fuso. Disponvel em: <
http://www.contabeis.ucb.br/sites/000/96/00000075.pdf >. Acesso em: 13 out. 2010.
OLIVEIRA, Anderson Gomes de. Sistemas de informaes em organizaes. Disponvel
em: < http://unipti.wordpress.com/2010/03/04/sistemas-de-informaes-em-organizaes/>.
Acesso em: 02 out. 2010.
OLIVEIRA, Carlos Eduardo. A comunizao das informaes contbeis aos tomadores de
deciso: a gesto do conhecimento dos indicadores financeiros da Companhia Vale do Rio
Doce aps a privatizao. Disponvel em: <http://br.monografias.com/trabalhos/companhiavale-rio-doce-privatizacao/companhia-vale-rio-doce-privatizacao.shtml>. Acesso em: 02 out.
2010.
PARREIRA, Paulo Henrique Alves. Contabilidade Introdutria II: material didtico.
Disponvel em:
<
http://professor.ucg.br/SiteDocente/admin/arquivosUpload/12756/material/Apostila%20%20Contabilidade%20Introdut%C3%B3ria%20II.pdf >. Acesso em: 07 out. 2010.
REVISTA EXAME. Melhores e Maiores As 500 maiores empresas do Brasil. So Paulo:
Editora Abril, Edio Julho/2010.
RIBEIRO, Osni Moura. Estrutura e anlise de balanos: fcil. 5 ed. So Paulo: Saraiva,
1997.
RICHARDSON, Roberto Jarry. Pesquisa social: mtodos e tcnicas. 2. ed. So Paulo: Atlas,
1989.
RICHARDSON, Roberto Jarry; PERES, Jos Augusto de Souza. Pesquisa social: mtodos e
tcnicas. 2. ed. So Paulo: Atlas, 1989.
SADIA.
Informaes
financeiras:
relatrios
anuais.
<http://ri.sadia.com.br/ptb/s-26-ptb.html>. Acesso em: 29 set. 2010.
Disponvel
em:
SILVA, Andr Marques da. A formao de megacorporaes ou no benfica ao

consumidor e ao mercado? Disponvel em: < http://www.administradores.com.br/informese/artigos/a-formacao-de-megacorporacoes-e-ou-nao-benefica-ao-consumidor-e-aomercado/30473/ >. Acesso em: 29 set. 2010.
SILVA, Jos Pereira da. Gesto de anlise de risco de crdito. 2 ed. So Paulo: Atlas,
1998.
SILVA, Jos Pereira da. Anlise financeira das empresas. 6 ed. So Paulo: Atlas, 2004.
72
ANEXO A Demonstraes Financeiras Sadia S.A
Passivo do Exerccio 2003 e 2004
73
Ativo do exerccio 2005 e 2006
74
75
Demonstrao do Resultado do Exerccio 2004, 2005 e 2006
76
Ativo do Exerccio 2006 e 2007
77
78
79
Ativo do Exerccio 2007 e 2008
80
81
Demonstrao do Resultado do Exerccio 2007 e 2008
82
ANEXO B Demonstraes Financeiras Perdigo S.A
Ativo do Exerccio 2005, 2006 e 2007

Cdigo da Descrio da Conta
Conta
31/12/2007
31/12/2006
31/12/2005
Ativo Total
6.543.311
4.829.416
3.625.071
1.01
Ativo Circulante
3.768.208
2.751.546
2.101.247
1.01.01
Disponibilidades
1.773.656
1.120.495
817.682
1.01.01.01
Caixa e Equivalentes a Caixa
1.108.028
336.565
778.594
1.01.01.02
Aplicaes Financeiras
665.628
783.930
39.088
1.01.02
Crditos
803.938
701.584
555.708
1.01.02.01
Clientes
803.938
701.584
555.708
1.01.02.02
Crditos Diversos
1.01.03
Estoques
865.147
643.167
558.721
1.01.04
Outros
325.467
286.300
169.136
1.01.04.01
Impostos a Recuperar
174.402
146.907
83.232
1.01.04.02
Impostos Diferidos
35.335
44.177
5.911
1.01.04.03
Ttulos a Receber
18.455
21.253
10.979
1.01.04.04
Outros Direitos
65.391
45.964
43.028
1.01.04.05
Despesas Antecipadas
1.02
Ativo No Circulante
1.02.01
Ativo Realizvel a Longo Prazo
1.02.01.01
Crditos Diversos
1.02.01.01.01 Clientes
1.02.01.02
31.884
27.999
25.986
2.775.103
2.077.870
1.523.824
254.318
238.705
220.294
11.826
11.427
10.502
11.826
11.427
10.502
Crditos com Pessoas Ligadas
1.02.01.02.01 Com Coligadas e Equiparadas
1.02.01.02.02 Com Controladas
1.02.01.02.03 Com Outras Pessoas Ligadas
1.02.01.03
Outros
242.492
227.278
209.792
1.02.01.03.01 Aplicaes Financeiras
63.292
80.046
91.638
1.02.01.03.02 Impostos a Recuperar
33.504
38.167
18.198
1.02.01.03.03 Impostos Diferidos
77.870
49.476
47.220
1.02.01.03.04 Ttulos a Receber
43.990
44.287
38.395
1.02.01.03.05 Depsitos Judiciais
14.015
13.005
10.612
7.972
2.297
3.729
1.02.01.03.06 Outros Direitos

1.02.01.03.07 Despesas antecipadas
1.02.02
Ativo Permanente
1.02.02.01
Investimentos
1.02.02.01.01 Participaes Coligadas/Equiparadas
1.849
2.520.785
1.839.165
1.303.530
134.757
19.813
15.616
133.737
18.793
15.172
1.02.02.01.03 Participaes em Controladas
1.02.02.01.04 Participaes em Controladas - gio
1.020
1.020
444
2.136.918
1.663.829
1.194.086
249.110
155.523
93.828
1.02.02.01.02 Participaes Coligadas/Equiparadas-gio
1.02.02.01.05 Outros Investimentos

1.02.02.02
Imobilizado
1.02.02.03
Intangvel
1.02.02.04
Diferido
83
Passivo do Exerccio 2004

Cdigo da Conta Descrio da Conta
31/12/2004
Passivo Total
2.800.144
2.01
Passivo Circulante
1.235.888
2.01.01
Emprstimos e Financiamentos
2.01.02
Debntures
2.01.03
Fornecedores
2.01.04
Impostos, Taxas e Contribuies
43.765
2.01.04.01
Obrigaes Tributrias
28.787
2.01.04.02
Programa de Recuperao Fiscal - REFIS
2.01.04.03
Contribuies Sociais
14.892
2.01.05
Dividendos a Pagar
12.683
2.01.06
Provises
54.669
2.01.06.01
Proviso para Frias e 13 Salrio
54.669
2.01.07
Dvidas com Pessoas Ligadas
2.01.08
Outros
90.819
2.01.08.01
Salrios a Pagar
14.774
2.01.08.02
Juros sobre Capital Prprio
24.920
2.01.08.03
Participaes a Pagar
32.154
2.01.08.04
Outras Obrigaes
2.02
Passivo Exigvel a Longo Prazo
594.136
2.02.01
464.697
2.02.02
Debntures
2.02.03
Provises
2.02.04
2.02.05
Outros
2.02.05.01
Obrigaes Sociais e Tributrias
2.02.05.02
Impostos Diferidos
2.02.05.03
Proviso para Contingncias
2.03
Resultados de Exerccios Futuros
2.04
Participaes Minoritrias
2.05
Patrimnio Lquido
970.120
2.05.01
Capital Social Realizado
490.000
2.05.02
Reservas de Capital
2.05.03
Reservas de Reavaliao
2.05.03.01
Ativos Prprios
2.05.03.02
Controladas/Coligadas
2.05.04
Reservas de Lucro
2.05.04.01
Legal
2.05.04.02
Estatutria
2.05.04.03
Para Contingncias
2.05.04.04
De Lucros a Realizar
2.05.04.05
Reteno de Lucros
2.05.04.06
Especial p/ Dividendos No Distribudos
2.05.04.07
Outras Reservas de Lucro
440.844
2.05.04.07.01
Reserva para Expanso
357.928
2.05.04.07.02
Reserva para Aumento de Capital
2.05.04.07.03
Aes de Tesouraria
2.05.04.07.04
Lucros no Realizados
2.05.05
Lucros/Prejuzos Acumulados
706.824
0
327.128
86
18.971
0
129.439
16.554
1.882
111.003
0
0
0
480.120
39.276
85.917
(815)
(2.186)
0
84
Passivo do Exerccio 2005, 2006 e 2007

31/12/2007 31/12/2006 31/12/2005
Passivo Total
6.543.311
4.829.416
3.625.071
2.01
Passivo Circulante
1.941.278
1.251.553
1.129.910
2.01.01
1.051.794
546.979
548.664
2.01.02
Debntures
2.01.03
Fornecedores
2.01.04
2.01.04.01
575.603
486.562
332.573
55.491
47.298
47.278
Obrigaes Tributrias
29.797
25.016
27.345
2.01.04.02
Contribuies Sociais
25.694
22.282
19.933
2.01.05
Dividendos a Pagar
44
4.212
13.560
2.01.06
Provises
79.834
71.108
63.969
2.01.06.01
Provises para Frias e 13 Salrio
79.834
71.108
63.969
2.01.07
2.01.08
Outros
178.512
95.394
123.866
2.01.08.01
Salrios a Pagar
27.240
22.035
18.913
2.01.08.02
Juros sobre Capital Prprio
58.394
31.779
45.447
2.01.08.03
Participaes a Pagar
35.156
14.491
37.956
2.01.08.04
Outras Obrigaes
57.722
27.089
21.550
2.02
Passivo No Circulante
1.376.054
1.433.981
1.272.366
2.02.01
1.376.054
1.433.981
1.272.366
2.02.01.01
1.214.069
1.287.073
1.125.374
2.02.01.02
Debntures
2.02.01.03
Provises
124.360
118.900
126.375
2.02.01.03.01
Provises para Contingncias
124.360
118.900
126.375
2.02.01.04
2.02.01.05
Adiantamento para Futuro Aumento Capital
2.02.01.06
Outros
37.625
28.008
20.617
2.02.01.06.01
4.421
2.290
1.152
2.02.01.06.02
Impostos Diferidos
30.171
24.844
19.465
2.02.01.06.03
Outras Obrigaes
3.033
874
2.02.02
2.03
Part. de Acionistas No Controladores
39.010
2.04
Patrimnio Lquido
3.225.979
2.104.872
1.222.795
2.04.01
2.500.000
1.600.000
800.000
2.04.02
Reservas de Capital
2.04.03
2.04.03.01
Ativos Prprios
2.04.03.02
Controladas/Coligadas e Equiparadas
2.04.04
Reservas de Lucro
725.979
504.872
422.795
2.04.04.01
Legal
62.340
46.060
40.336
2.04.04.02
Estatutria
2.04.04.03
Para Contingncias
2.04.04.04
2.04.04.05
Reteno de Lucros
2.04.04.06
2.04.04.07
663.639
458.812
382.459
2.04.04.07.01
Reserva para Expanso
508.140
364.133
313.454
2.04.04.07.02
160.256
95.134
72.240
2.04.04.07.03
Aes em Tesouraria
(815)
(815)
(815)
2.04.04.07.04
(3.942)
360
(2.420)
85
2.04.05
2.04.06
31/12/2007
31/12/2006
31/12/2005
3.01
Receita Bruta de Vendas e/ou Servios
7.788.601
6.105.961
5.873.297
3.01.01
Vendas no Mercado Interno
4.589.160
3.644.548
3.035.826
3.01.02
Vendas no Mercado Externo
2.837.471
3.02
Dedues da Receita Bruta
3.03
Receita Lquida de Vendas e/ou Servios
3.04
Custo de Bens e/ou Servios Vendidos
3.05
Resultado Bruto
1.873.275
1.344.098
1.459.266
3.06
Despesas/Receitas Operacionais
(1.469.625)
(1.263.596)
(1.003.683)
3.06.01
Com Vendas
(1.278.973)
(1.070.853)
(845.643)
3.06.02
Gerais e Administrativas
(90.389)
(81.833)
(66.403)
3.06.02.01
Administrativas
(76.872)
(72.275)
(56.897)
3.06.02.02
Honorrios dos Administradores
(13.517)
(9.558)
(9.506)
3.06.03
Financeiras
(105.390)
(129.327)
(82.726)
3.06.03.01
Receitas Financeiras
11.035
59.287
11.320
3.06.03.02
Despesas Financeiras
(116.425)
(188.614)
(94.046)
3.06.04
Outras Receitas Operacionais
33.665
26.406
8.527
3.06.05
Outras Despesas Operacionais
(28.538)
(7.989)
(17.438)
3.06.06
Resultado da Equivalncia Patrimonial
3.07
Resultado Operacional
403.650
80.502
455.583
3.08
Resultado No Operacional
(19.888)
(6.177)
(4.457)
3.08.01
Receitas
3.08.02
Despesas
3.09
3.10
3.11
IR Diferido
14.225
35.143
(2.702)
3.12
Participaes/Contribuies Estatutrias
(27.192)
(11.510)
(27.634)
3.12.01
Participaes
(27.192)
(11.510)
(27.634)
3.12.01.01
Participao dos Funcionrios
(24.636)
(9.934)
(22.777)
3.12.01.02
Participao dos Administradores
(2.556)
(1.576)
(4.857)
3.12.02
Contribuies
3.13
Reverso dos Juros sobre Capital Prprio
3.14
3.15
Lucro/Prejuzo do Perodo
3.199.441
2.461.413
(1.155.238)
(896.203)
(728.121)
6.633.363
5.209.758
5.145.176
(4.760.088)
(3.865.660)
(3.685.910)
9.257
18.970
15.194
(29.145)
(25.147)
(19.651)
Resultado Antes Tributao/Participaes
383.762
74.325
451.126
Proviso para IR e Contribuio Social
(46.305)
26.416
(59.826)
(3.183)
(7.121)
321.307
117.253
360.964
86
Ativo do Exerccio 2006, 2007 e 2008

1
Ativo Total
1.01
1.01.01
31/12/2008 31/12/2007 31/12/2006

11.219.547
6.543.311
4.829.416
Ativo Circulante
5.985.143
3.768.208
2.751.546
Disponibilidades
1.976.004
1.773.656
1.120.495
1.01.01.01
Caixa e Equivalente a Caixa
1.233.455
1.108.028
336.565
1.01.01.02
742.549
665.628
783.930
1.01.02
Crditos
1.378.046
803.938
701.584
1.01.02.01
Clientes
1.378.046
803.938
701.584
1.01.02.02
Crditos Diversos
1.01.03
Estoques
1.688.995
865.147
643.167
1.01.04
Outros
942.098
325.467
286.300
1.01.04.01
576.337
174.402
146.907
1.01.04.02
Impostos Diferidos
127.262
35.335
44.177
1.01.04.03
Titulos a Receber
48.746
18.455
21.253
1.01.04.04
Outros Direitos
121.618
65.391
45.964
1.01.04.05
1.02
Ativo No Circulante
1.02.01
1.02.01.01
Crditos Diversos
1.02.01.01.01
Clientes
1.02.01.02
1.02.01.02.01
68.135
31.884
27.999
5.234.404
2.775.103
2.077.870
597.134
254.318
238.705
11.578
11.826
11.427
11.578
11.826
11.427
Com Coligadas e Equiparadas
1.02.01.02.02
Com Controladas
1.02.01.02.03
Com Outras Pessoas Ligadas
1.02.01.03
Outros
585.556
242.492
227.278
1.02.01.03.01
155
63.292
80.046
1.02.01.03.02
147.490
33.504
38.167
1.02.01.03.03
Impostos Diferidos
323.399
77.870
49.476
1.02.01.03.04
Titulos a Receber
54.889
43.990
44.287
1.02.01.03.05
Depositos Judiciais
23.313
14.015
13.005
1.02.01.03.06
Outros Direitos
29.017
7.972
2.297
1.02.01.03.07
1.523
1.849
1.02.01.03.08
Bens Destinados a Venda
5.770
1.02.02
Ativo Permanente
4.637.270
2.520.785
1.839.165
1.02.02.01
Investimentos
1.028
1.020
1.020
1.02.02.01.01
Participaes Coligadas/Equiparadas
1.02.02.01.02
Participaes em Controladas
1.02.02.01.03
Outros Investimentos
1.028
1.020
1.020
1.02.02.02
Imobilizado
2.918.458
2.136.918
1.663.829
1.02.02.03
Intangvel
1.545.732
269.559
84.506
1.02.02.04
Diferido
172.052
113.288
89.810
87
Passivo do Exerccio 2006, 2007e 2008
31/12/2008 31/12/2007 31/12/2006
Passivo Total
11.219.547
6.543.311
4.829.416
2.01
Passivo Circulante
3.080.860
1.941.278
1.251.553
2.01.01
1.642.221
1.051.794
546.979
2.01.02
Debntures
4.185
2.01.03
Fornecedores
1.083.385
575.603
486.562
2.01.04
100.873
55.491
47.298
2.01.04.01
Obrigaes Tributarias
66.578
29.797
25.016
2.01.04.02
Contribuies Sociais
34.295
25.694
22.282
2.01.05
Dividendos a Pagar
32
44
4.212
2.01.06
Provises
104.378
79.834
71.108
2.01.06.01
104.378
79.834
71.108
2.01.07
2.01.08
Outros
145.786
178.512
95.394
2.01.08.01
Salrios a Pagar
34.508
27.240
22.035
2.01.08.02
Juros Sobre Capital Prprio
23.295
58.394
31.779
2.01.08.03
Participaes a Pagar
17.893
35.156
14.491
2.01.08.04
Outras Obrigaes
70.090
57.722
27.089
2.02
4.027.373
1.376.054
1.433.981
2.02.01
4.027.373
1.376.054
1.433.981
2.02.01.01
3.717.616
1.214.069
1.287.073
2.02.01.02
Debntures
2.076
2.02.01.03
Provises
186.362
124.360
118.900
2.02.01.03.01
Provises para Contingencias
186.362
124.360
118.900
2.02.01.04
2.02.01.05
2.02.01.06
Outros
121.319
37.625
28.008
2.02.01.06.01
20.056
4.421
2.290
2.02.01.06.02
Impostos Diferidos
68.957
30.171
24.844
2.02.01.06.03
Outras Obrigaes
32.306
3.033
874
2.03
2.04
696
39.010
2.05
Patrimnio Lquido
4.110.618
3.225.979
2.104.872
2.05.01
3.445.043
2.500.000
1.600.000
2.05.02
Reservas de Capital
2.05.03
2.05.03.01
Ativos Prprios
2.05.03.02
2.05.04
Reservas de Lucro
2.05.04.01
Legal
2.05.04.02
Estatutria
2.05.04.03
2.05.04.04
703.704
725.979
504.872
66.201
62.340
46.060
Para Contingncias
2.05.04.05
Reteno de Lucros
2.05.04.06
2.05.04.07
637.503
663.639
458.812
2.05.04.07.01
Reservas para Expanso
505.070
508.140
364.133
2.05.04.07.02
160.256
160.256
95.134
2.05.04.07.03
Aes em Tesouraria
(815)
(815)
(815)
88
2.05.04.07.04
(27.008)
(3.942)
360
2.05.05
Ajustes de Avaliao Patrimonial
(38.129)
2.05.05.01
Ajustes de Ttulos e Valores Mobilirios
2.05.05.02
Ajustes Acumulados de Converso
2.05.05.03
Ajustes de Combinao de Negcios
(38.129)
2.05.06
2.05.07
31/12/2008 31/12/2007 31/12/2006
3.01
13.161.318
7.788.601
6.105.961
3.01.01
Vendas Mercado Interno
8.104.223
4.589.160
3.644.548
3.01.02
Vendas Mercado Externo
5.057.095
3.199.441
2.461.413
3.02
(1.768.288)
(1.155.238)
(896.203)
3.03
11.393.030
6.633.363
5.209.758
3.04
(8.634.151)
3.05
Resultado Bruto
3.06
(2.894.057)
(1.469.625) (1.263.596)
3.06.01
Com Vendas
(1.891.117)
(1.278.973) (1.070.853)
3.06.02
(159.214)
(90.389)
(81.833)
3.06.02.01
Administrativas
(140.379)
(76.872)
(72.275)
3.06.02.02
(18.835)
(13.517)
(9.558)
3.06.03
Financeiras
(630.348)
(105.390)
(129.327)
3.06.03.01
3.06.03.02
3.06.04
3.06.05
3.06.06
3.07
3.08
3.08.01
Receitas
3.08.02
Despesas
3.09
3.10
3.11
2.758.879
(4.760.088) (3.865.660)
1.873.275
1.344.098
616.216
11.035
59.287
(1.246.564)
(116.425)
(188.614)
334
33.665
26.406
(213.712)
(28.538)
(7.989)
(135.178)
403.650
80.502
(48.508)
(19.888)
(6.177)
48.043
9.257
18.970
(96.551)
(29.145)
(25.147)
(183.686)
383.762
74.325
(43.335)
(46.305)
26.416
IR Diferido
298.670
14.225
35.143
3.12
(16.892)
(27.192)
(11.510)
3.12.01
Participaes
(16.892)
(27.192)
(11.510)
3.12.01.01
Participaes dos Funcionarios
(13.500)
(24.636)
(9.934)
3.12.01.02
(3.392)
(2.556)
(1.576)
3.12.02
Contribuies
3.13
3.14
3.15
(385)
(3.183)
(7.121)
54.372
321.307
117.253
89
ANEXO C Demonstraes Financeiras Brasil Foods S.A
Ativo do Exerccio 2009

31/12/2009
Ativo Total
25.714.327
1.01
Ativo Circulante
10.446.342
1.01.01
Disponibilidades
4.243.769
1.01.01.01
Caixa e Equivalente a Caixa
1.898.240
1.01.01.02
2.345.529
1.01.02
Crditos
1.787.337
1.01.02.01
Clientes
1.787.337
1.01.02.02
Crditos Diversos
1.01.03
Estoques
3.101.324
1.01.04
Outros
1.313.912
1.01.04.01
Dividendos e Juros sobre Capital Prprio
1.01.04.02
745.591
1.01.04.03
Impostos Diferidos
173.834
1.01.04.04
Ttulos a Receber
1.01.04.05
Outros Direitos
1.01.04.06
1.02
Ativo No Circulante
1.02.01
1.02.01.01
Crditos Diversos
12.808
1.02.01.01.01
Clientes
12.808
1.02.01.02
1.02.01.02.01
Com Coligadas e Equiparadas
1.02.01.02.02
Com Controladas
1.02.01.02.03
Com Outras Pessoas Ligadas
1.02.01.03
Outros
1.02.01.03.01
676.681
1.02.01.03.02
654.409
1.02.01.03.03
Impostos Diferidos
943.994
1.02.01.03.04
Titulos a Receber
92.620
1.02.01.03.05
Depositos Judiciais
83.421
1.02.01.03.06
Bens Destinados a Venda
1.02.01.03.07
Outros Direitos
1.02.01.03.08
1.02.02
Ativo Permanente
1.02.02.01
Investimentos
1.02.02.01.01
Participaes Coligadas/Equiparadas
1.02.02.01.02
Participaes em Controladas
1.02.02.01.03
Outros Investimentos
1.02.02.01.06
Participaes em Controladas - gio
1.02.02.02
Imobilizado
9.274.990
1.02.02.03
Intangvel
3.098.320
1.02.02.04
Diferido
33.217
273.881
87.389
15.267.985
2.675.535
0
2.662.727
47.891
162.757
954
12.592.450
17.200
0
16.138
1.062
0
201.940
90
Passivo do Exerccio 2009
31/12/2009
Passivo Total
2.01
Passivo Circulante
25.714.327
5.876.696
2.01.01
2.911.656
2.01.02
Debntures
2.01.03
Fornecedores
2.01.04
220.303
2.01.04.01
Obrigaes Tributarias
183.635
2.01.04.02
Contribuies Sociais
36.668
2.01.05
Dividendos a Pagar
2.01.06
Provises
183.616
2.01.06.01
108.171
2.01.06.02
Participao Empregados no Resultado
2.01.07
2.01.08
Outros
652.825
2.01.08.01
Salrios a Pagar
196.295
2.01.08.02
Juros Sobre Capital Prprio
2.01.08.03
Participaes a Pagar
2.01.08.04
Impostos Diferidos
2.01.08.05
Outras Obrigaes
2.02
6.698.260
2.02.01
6.698.260
2.02.01.01
5.884.365
2.02.01.02
Debntures
2.02.01.03
Provises
282.396
2.02.01.03.01
Provises para Contingencias
282.396
2.02.01.04
2.02.01.05
2.02.01.06
Outros
2.02.01.06.01
2.02.01.06.02
Impostos Diferidos
257.396
2.02.01.06.03
Outras Obrigaes
268.152
2.03
2.04
2.05
Patrimnio Lquido
13.134.650
2.05.01
12.461.756
2.05.02
Reservas de Capital
2.05.03
2.05.03.01
Ativos Prprios
2.05.03.02
2.05.04
Reservas de Lucro
2.05.04.01
Legal
2.05.04.02
Estatutria
2.05.04.03
Para Contingncias
2.05.04.04
2.05.04.05
Reteno de Lucros
2.05.04.06
2.05.04.07
626.350
2.05.04.07.01
Reservas para Expanso
496.423
2.089
1.905.368
839
75.445
0
91.790
0
20.562
344.178
531.499
5.951
0
4.721
0
697.359
71.009
91
2.05.04.07.02
160.256
2.05.04.07.03
Aes em Tesouraria
(27.587)
2.05.04.07.04
2.05.05
Ajustes de Avaliao Patrimonial
2.05.05.01
Ajustes de Ttulos e Valores Mobilirios
2.05.05.02
Ajustes Acumulados de Converso
2.05.05.03
Ajustes de Combinao de Negcios
2.05.06
2.05.07
(2.742)
(24.465)
0
0
(24.465)
Demonstrao do Resultado do Exerccio 2009
01/01/2009 a 31/12/2009
3.01
18.588.852
3.01.01
Vendas Mercado Interno
11.839.810
3.01.02
Vendas Mercado Externo
3.02
3.03
3.04
3.05
Resultado Bruto
3.06
(3.301.156)
3.06.01
Com Vendas
(3.054.338)
3.06.02
(230.729)
3.06.02.01
Administrativas
(205.106)
3.06.02.02
3.06.03
Financeiras
3.06.03.01
1.136.844
3.06.03.02
(895.615)
3.06.04
3.06.05
3.06.06
3.07
3.08
3.08.01
Receitas
3.08.02
Despesas
3.09
3.10
3.11
IR Diferido
458.166
3.12
(20.759)
3.12.01
Participaes
(20.759)
3.12.01.01
Participaes dos Funcionarios
(18.068)
3.12.01.02
3.12.02
Contribuies
3.13
3.14
3.15
6.749.042
(2.683.076)
15.905.776
(12.270.609)
3.635.167
(25.623)
241.229
270.843
(530.672)
2.511
334.011
0
334.011
(655.415)
(2.691)
0
0
4.424
120.427

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UNIVERSIDADE REGIONAL DE BLUMENAU

CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS

SIMONE WAGNER REIS

UM ESTUDO COMPARATIVO DA EVOLUO DA EMPRESA BRASIL FOODS A

SIMONE WAGNER REIS

UM ESTUDO COMPARATIVO DA EVOLUO DA EMPRESA BRASIL FOODS A

Trabalho de concluso de curso apresentado

UM ESTUDO COMPARATIVO DA EVOLUO DA EMPRESA BRASIL FOODS A

SIMONE WAGNER REIS

Blumenau, 25 de novembro de 2010.

Dedico este trabalho aos meus pais Edgar e Araci,

Agradeo primeiramente a Deus por sua presena em todos os momentos de minha

Um dia voc aprende que no importa o que voc

REIS, Simone W. Um estudo comparativo da evoluo da empresa Brasil Foods a partir

comparativamente ao desempenho imediatamente anterior a fuso de suas empresas

Palavras chaves: Anlise, Fuso, Situao econmico-financeira e patrimonial.

Figura 1 - Ciclo Operacional .................................................................................................... 36

Quadro 2 - Quadro resumo dos ndices calculados .................................................................. 63

Tabela 1 - Endividamento geral da Sadia ................................................................................. 52

LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS

Associao Brasileira dos Produtores e Exportadores de Frangos

Associao Brasileira da Indstria Produtora e Exportadora de Carne Suna

Acordo de Preservao de Reversibilidade da Operao

Bolsa de Valores de So Paulo

Brasil Foods S.A

Conselho Administrativo de Defesa Econmica

Custo das Mercadorias Vendidas

Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social

Descontos Incondicionais Concedidos

Descontos Incondicionais Obtidos

Demonstrao de Lucros e Prejuzos Acumulados

Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido

Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos

Demonstrao do Resultado do Exerccio

Fretes e Seguros sobre Compras

Grau de Alavancagem Financeira

Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Prestao de Servios

Imposto sobre Servios

Passivo Gerador de Encargos

Programa de Integrao Social

Prazo Mdio de Pagamento das Compras

Prazo Mdio Rotao dos Estoques

Prazo Mdio de Recebimento de Vendas

Resultado da Conta Mercadorias

Receita Operacional Lquida

Rentabilidade do Patrimnio Lquido

Retorno do Patrimnio Lquido

Regime Tributrio de Transio

Secretaria de Comrcio Exterior

3.3 COLETA DE DADOS ...................................................................................................... 48

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Segundo Iudcibus (1998, p. 20) a anlise das demonstraes financeiras a arte de