UNIDAD 6 ANLISIS DE SENSIBILIDAD E

INFLACIN
6.1 La Sensibilidad en las Alternativas de Inversin
El anlisis econmico emplea estimaciones de valores futuros de un
parmetro para ayudar a quienes toman decisiones. Puesto que las
estimaciones futuras siempre tienen algn nivel de error, existe
imprecisin en las proyecciones econmicas. El efecto de la variacin
puede determinarse mediante el anlisis de sensibilidad. Por lo comn
se vara un factor a la vez y se supone que hay independencia de otros.
Este supuesto no es correcto por completo en situaciones del mundo
real; aunque resulta practico, en general es difcil que considere en
forma precisa las dependencias reales.
6.1.1 Enfoque de anlisis de sensibilidad
El anlisis de sensibilidad determina la forma en que se alterara una
medida de valor (VP, VA, TR o B/C) y a alternativa seleccionada, si un
parmetro particular varia dentro de un rango de valores establecidos.
Por ejemplo, la variacin en un parmetro como la TMAR no alterara la
decisin de seleccionar una alternativa cuando todas las alternativas
comparadas rinden ms de la TMAR; as, la decisin es relativamente
insensible a la TMAR. Sin embargo, la variacin en el valor de n puede
indicar que la seleccin de las mismas alternativas es muy sensible a la
estimacin de la vida del activo.
En general las variaciones en la vida, en costos anuales e ingresos
resultan de variaciones en el precio de venta, de operacin a diferentes
niveles de capacidad, de inflacin, etc.
Por lo comn, el anlisis de sensibilidad se concentra en la variacin
esperada en las estimaciones de P, COA, S, n, costos unitarios,
ingresos unitarios y parmetros similares. Dichos parmetros con
frecuencia son el resultado de las preguntas durante el diseo. Los
parmetros que se basan en las tasas de inters no se tratan de la
misma forma.
Los parmetros como la TMAR y otras tasas de inters
(tasas de prstamo, tasas de inflacin) son ms estables de
un proyecto a otro. Si se realiza, el anlisis de
sensibilidad sobre ellos es para valores especfcos o sobre un
estrecho rango de valores. Por lo tanto, el anlisis de
sensibilidad est ms limitado a parmetros de tasa de inters.
Graficar la sensibilidad de VP, VA, o TR versus el (los) parmetro (s)
estudiado (s) resulta muy til. Dos alternativas pueden compararse
respecto de un parmetro un puno de equilibrio dados. Se trata del
valor en el que ambas alternativas son equivalentes en trminos

econmicos. Sin embargo, el diagrama del punto de equilibrio a

menudo representa solo un parmetro por diagrama. Por lo tanto se
construyen diversos diagramas y se supone la independencia de cada
parmetro.
6.1.2 Determinacin de sensibilidad de estimaciones de
parmetros

Al realizar un estudio de anlisis de sensibilidad se puede seguir

este procedimiento general, cuyos pasos son:
1. Determine cul parmetro o parmetros de inters podran variar con
respecto al valor estimado ms probable.
2. Seleccione el rango probable de variacin y su incremento para cada
parmetro.
3. Seleccione la medida de valor que ser calculada.
4. Calcule los resultados para cada parmetro utilizando la medida de
valor como base.
5. Para interpretar mejor los resultados, ilustre grficamente el
parmetro W-SUS la medida de valor.
Este procedimiento del anlisis de sensibilidad debe indicar cules
parmetros justifican
un estudio ms detenido o requieren la consecucin de informacin
adicional. Cuando hay dos alternativas o ms, es mejor utilizar una
medida de valor de tipo monetario (VP o VA) en el paso 3. Si se utiliza la
TR, se requieren esfuerzos adicionales de anlisis incrementa1 entre
alternativas.
Ejemplo
Wild Rice, Inc., est considerando la compra de un nuevo activo para el
manejo automatizado del arroz. Las estimaciones ms probables son un
costo inicial $80,000, un valor de salvamento de cero y un flujo de
efectivo antes de impuestos (FEAI) por ao t de la forma $27, 000
-2OOO. Li TMAR de la compaa vara entre el 10% y el 25% anual para
los diferentes tipos de valores de activos. La vida econmica de
maquinaria similar vara entre 8 y 12 aos. Evale la sensibilidad de VP
variando (a) el parmetro TMAR, a la vez que supone un valor n
constante de 10 aos y b) n, mientras la TMAR es constante al 15%
anual. Realice el anlisis a mano.
Solucin
(a) Siga el procedimiento anterior. Para comprender la
sensibilidad de VP a la variacin de la TMAR
1. La TMAR, i, es el parmetro de inters.
2. Seleccione incrementos del 5% para evaluar la sensibilidad a la
TMAR; el rango para i es del 10% al 25%.
3. Las medidas de valor es VP
4. Establezca la relacin VP para 10 aos. Cuando la TMAR=10%
VP = -80,000 i- 25,000(P/A, 10%, 10) 2,
000(P/G, 10%, 10) VP=$27 830

El VP para los cuatro valores en intervalo de 5% es:

TMAR
10%
15
20
25
(b)

1.
2.

VP
$27 830
11 512
-962
-10 711

El parmetro es la vida n del activo

Seleccione incrementos de 2 aos para evaluar la sensibilidad
de VP durante el rango de 8 a 12 aos.

6.1.3 Anlisis de sensibilidad utilizando tres estimaciones de

parmetros
Es posible examinar a cabalidad las ventajas y desventajas econmicas
entre dos alternativas o ms tomando en prstamo, del campo de la
programacin de proyectos, el concepto de elaborar tres estimaciones
para cada parmetro: una estimacin pesimista, una muy probable y
una optimista. Dependiendo de la naturaleza de un parmetro, la
estimacin pesimista puede ser el valor ms bajo (la vida de la
alternativa es un ejemplo) o el valor ms grande (como el costo inicial
de un activo).
Este enfoque nos permite estudiar la sensibilidad de la seleccin de las
medidas de valor y de las alternativas dentro de un rango
preestablecido de variacin para cada parmetro. En general, cuando se
calcula la medida de valor para un parmetro o alternativa particular se
utiliza la estimacin ms probable para todos los dems parmetros.
Este enfoque, que en esencia es el mismo del anlisis de un parmetro
a la vez, se ilustra mediante el ejemplo siguiente.
Ejemplo
Una ingeniera que est evaluando tres alternativas para las cuales
formul tres estimaciones para la vida, el valor de salvamento y los
costos anuales de operacin. Las estimaciones se presentan en la tabla
19.1 a un nivel de alternativa por alternativa. Por ejemplo, la
alternativa B tiene estimaciones pesimistas de S = $500, COA = $4000 y n = 2 aos. Los costos iniciales se conocen, de manera que
tienen el mismo valor. Realice un anlisis de sensibilidad y trata de
determinar la alternativa ms econmica utilizando el anlisis VA y una
TMAR del 12%.
Solucin
Para la descripcin de cada alternativa en la tabla $9.1, se calcula el VA
de los costos. Por ejemplo, la relacin VA para la estimacin pesimista
de la alternativa A es:

VA = -20 000(A/P, 12%,3) - 11,000 = $-19,327

La tabla 19.2 presenta todos los valores VA. La figura 19.5 es una
grfica de VA versus las tres estimaciones de vida para cada alternativa.
Puesto que el costo VA calculado utilizando las estimaciones MP para Ia
alternativa B ($-8229) es econmicamente mejor an que el valor VA
optimista para las alternativas A y C, es claro que la alternativa B se ve
favorecida.

Comentario
Aunque la alternativa que debe ser seleccionada en este ejemplo es
bastante obvia, normalmente ste no es el caso. Por ejemplo, en la
tabla 19.2 (omitiendo los signos menos), si la alternativa B pesimista
B alta, por ejemplo, -21,000 anual (en lugar de $12,640) y del costo anual equivalente fuera mucho ms los costos VA
optimistas para las alternativas A y C fueran menores que para B
($5089), la seleccin de B no es clara o correcta. En este caso, sera
necesario seleccionar un conjunto de las estimaciones (P, MP u 0) sobre
el cual se basa la decisin. En forma alternativa, las diferentes
estimaciones pueden utilizarse en un anlisis de valor esperado,
introducido en la siguiente seccin.
Valores anuales
Valores VA alternativas
B
Estimacin A
P
$-19 327
$-12 641
$-19 601
MP
-14 548
-8 299
-13 276

Grfica de los valores VA para diferentes estimaciones de vidas

6.2 Valor Esperado y rbol de Decisin

6.2.1 Variabilidad econmica y
valor esperado
Los ingenieros y los analistas econmicos a menudo se enfrentan a
estimaciones sobre un futuro incierto otorgando confiabilidad apropiada
a la informacin pasada, si es que existe. Lo anterior significa que se
utilizan la probabilidad y las muestras. De hecho, el uso del anlisis
probabilstico no es tan comn como debera. La razn para ello no
radica en que los clculos sean difciles de realizar o de entender, sino
en que las probabilidades realistas asociadas con las estimaciones del
flujo de efectivo son difciles de efectuar. Para evaluar la deseabilidad de
una alternativa, con frecuencia la experiencia y el juicio se emplean
conjuntamente con las probabilidades y los valores esperados
El valor esperado puede interpretarse como un promedio de largo
plazo observable, si el proyecto se repite muchas veces. Puesto que
una alternativa especifica se evala o se aplica solo una vez, resulta
una estimacin puntual del valor esperado. Sin embargo, aun para una
sola ocurrencia, el valor esperado es un nmero significativo.
El valor esperado E(X) se calcula mediante la relacin

( )

Donde
(

Las probabilidades siempre se expresan correctamente en forma

decimal, aunque de ordinario se habla de ellas en porcentajes y con
frecuencia se hace referencia a ellas como posibilidades; por ejemplo,
las posibilidades son de alrededor de 10%. Al ubicar el valor
de la probabilidad en la ecuacin o cualquier otra relacin, utilice el
equivalente decimal
del 10%, es decir, 0.1. En todas las ecuaciones de probabilidad los
valores ( ) para la
variable X deben totalizar 1.0.

( )

Para simplificar, por lo comn se omitir el subndice i que acompaa a

la X.
Si X representa los flujos de efectivo estimados, algunos sern positivos
y otros negativos. Si una serie de flujo de efectivo incluye ingresos y
costos, y se calcula el valor presente a la TMAR, el resultado es el valor
esperado de los flujos de efectivo descontados, E (VP). Si el valor
esperado es negativo, se espera que el resultado global sea una salida
de efectivo. Por ejemplo, si E (VP)=$-1,500, ello indica que no se espera
que la propuesta rinda para la TMAR.
Ejemplo
Un hotel del centro de la ciudad est ofreciendo un nuevo servicio para
viajeros de fin de semana, a travs de su centro de negocios y de
viajes. El gerente estima que, para un fin de semana tpico, existe una
posibilidad de 50% de tener un flujo de efectivo neto de $
5,000 y una posibilidad de 35% de tener $ 10,000. Tambin se estima
que existe una
pequea posibilidad (5%) de que no haya flujo de efectivo y un 10%
de que exista una prdida de $ 500, que es el costo estimado para el
personal adicional y recursos para ofrecer el servicio. Determine el
flujo de efectivo neto esperado.
Solucin:

Sea X el flujo de efectivo neto en dlares, y sea P(X) la

representacin de las probabilidades asociadas. Con la
ecuacin se tiene:

Aunque la posibilidad de
ningn flujo de efectivo no aumenta ni disminuye E(X), se incluye
por que hace que los valores de probabilidad sumen 1.0 y vuelve
completo el clculo.
( )

6.2.2 Clculo de valor esperado para alternativas

El clculo de valor esperado E(X) se utiliza en una diversidad de
formas. 2 formas son: 1) preparar la informacin para incorporarla en
un anlisis ms completo de ingeniera econmica y 2) evaluar la
viabilidad esperada de una alternativa formulada completamente. El
ejemplo 18.5 ilustra la primera situacin y el ejemplo 18.6 determina
el VP esperado cuando se estiman la serie del flujo de efectivo y las
probabilidades
Ejemplo
Una empresa de energa elctrica est experimentando dificultades en
la obtencin de gas natural para la generacin de electricidad. Los
combustibles diferentes del gas natural se compran con un costo extra,
el cual se transfiere al consumidor. Los gastos de
Resultados
combustibles totales mensuales estn
o de
Resultados
fnales Un
promediando ahora $ 7,7
50,000.
fnales
ingenier
esta empresa de servicio calculo el ingreso promedio
de los ltimos 24
meses utilizando
tres situaciones de mezcla de combustible, a saber , totalmente cargado
de gas, menos de
30% de otros combustibles y el 30% de otros o ms combustibles. La
tabla 18.3 indica el nmero de meses que se present cada situacin de
mezcla de combustible. La empresa de energa puede esperar cubrir
los gastos mensuales futuros con base en informacin de
24 meses, si continua con un patrn similar de mezcla de combustible?
Solucin:
Utilizando los 24 meses de informacin, se estima una probabilidad
para cada mezcla de combustible
situacin de mezcla de combustible
Probabilidad de ocurrencia
Puro gas
12/24=0.50
30% otros
6/24=0.25
30% otros
6/24=0.25

La variable X representa el ingreso mensual promedio. Utilice la

ecuacin para determinar el ingreso mensual esperado.
(

Con
gastosesque
promedio
$ promedian $ 7, 750,000, el faltante de ingreso mensual
120,000. Para lograr el equilibrio deben generarse otras fuentes de
ingresos, o transferir al consumidor los costos adicionales.

Ejemplo 18.6
Lite-weight wheelchair company tiene una inversin sustancial en equipo
de doblado de acero tubular. Una nueva pieza del equipo cuesta $ 5,000
y tiene una vida de 3 aos. Los flujos de efectivo estimados (tabla 18.4)
dependen de las condiciones econmicas clasificadas como recesin,
estables o en expansin. Se estima la probabilidad de que cada una de
las condiciones econmicas prevalecer durante el periodo de 3 aos.
Aplique una
TMAR =15% anual.
Tabla 18.4 flujo de efectivo en el equipo y probabilidades, ejemplo 18.6
Condicin econmica
Ao
Recesin
Estable
En expansin
(prob.=0.2)
(prob. 0.6)
(prob.=0.2)
Estimaciones del flujo de efectivo anual , $
0
$ - 5,000
$ - 5,000
$ - 5,000
1
+ 2,500
+ 2,000
+ 2,000
2
+ 2,000
+ 2,000
olucin:
Determine primero el VP de los flujos de efectivo en la tabla 18.4 para
condicin econmica y despus calcule E (VP) mediante la ecuacin.
Defina los subndices R para la economa en recesin, S para la estable
y E para la economa en expansin. Los valores de VP para los tres
escenarios son:

Solamente en una economa en expansin los flujos de efectivo

rendirn el 15% y justificara la inversin. El valor presente
esperado es:
(

[ ( )]
)

Al 15%, E(VP) 0; de manera que el equipo no se justificara utilizando

el anlisis del valor esperado

6.2.3 Seleccin de alternativas utilizando rboles de decisin

La evaluacin de alternativas puede requerir una serie de decisiones
en las cuales el resultado de una etapa es importante para la siguiente
etapa en la toma de decisiones. Cuando es posible definir claramente
cada alternativa econmica y se desea considerar explcitamente el
riesgo, es til realizar la evaluacin utilizando un rbol de decisin, que
incluye:
Ms de una etapa de seleccin de alternativas.
La seleccin de una alternativa en una etapa que conduce a otra
etapa.
Resultados esperados de una decisin en cada etapa
Estimaciones de probabilidad para cada resultado.
Estimaciones del valor econmico (costo o ingreso) para cada
resultado
Medida del valor como criterio de seleccin, tal como E (VP)
El rbol de decisin se construye de izquierda a derecha, e incluye cada
decisin y resultado posible. Un cuadrado representa un nodo de
decisiones con las alternativas posibles que se indican en las ramas que
salen del nodo de decisin. Un circulo representa un nodo de
probabilidad con resultados posibles y probabilidades estimadas en las
ramas. Como los resultados siempre siguen a las decisiones, se obtiene
la estructura en forma de rbol.
Generalmente, cada rama de un rbol de decisin tiene algn valor
econmico estimado en trminos de costos, ingresos o beneficios. Estos
flujos de efectivo se expresan en trminos de valores VP, VA o VF y se
muestran a la derecha de cada rama de resultados finales. Los valores
de flujo de efectivo y de probabilidad en cada rama de resultados se
utilizan para calcular el valor econmico esperado de cada rama de
decisin. Este proceso,
es llamado solucin del rbol o desdoblamiento

Nocin
de
decisin

alternativas

D
a)

Nodo de decision

Nodo de
probabilid
ad

Resultad
os
0.5
0.2

Probabilidades

0.3
b) nodo de probabilidad

D
D
D

Resultados fnales

Estructura de rbol

6.3 Efectos de la Inflacin en Alternativas

La inflacin es una realidad con la cual todos los individuos se
enfrentan casi de manera cotidiana en la vida tanto profesional como
personal.
La tasa de inflacin anual se observa de cerca y se analiza
histricamente a travs de unidades gubernamentales, negocios y
corporaciones industriales. En los ltimos aos del siglo XX, y a
principios del siglo XXI, la inflacin no ha sido una preocupacin
importante
en Estados Unidos o las naciones industrializadas. Sin embargo, la
tasa de inflacin es sensible a los factores reales, y percibidos, de la
economa. Factores tales como el costo
de la energa, las tasas de inters, la disponibilidad y costo de
trabajadores capacitados, la escasez de materiales, la estabilidad
poltica y otros rubros menos tangibles, tienen impacto a corto y largo
plazo sobre la tasa de inflacin.

6.3.1 Terminologa de inflacin y su efecto

La mayora de las personas estn bien consientes del hecho de que $20
hoy no compraran la misma cantidad de lo que se compraba con $20 en
1995 o en 1996, y mucho menos lo que se compraba en 1980. Por qu?
Principalmente debido a la inflacin.
La inflacin es un incremento en la cantidad de dinero necesaria para
obtener la misma cantidad de producto o servicio antes del precio
inflado.
La inflacin ocurre porque el valor de la moneda ha cambiado: se ha
reducido, y, como resultado, se necesitan ms dlares para menos
bienes. Este es un signo de inflacin. Para comparar cantidades
monetarias que ocurren en diferentes periodos, los dlares
valorados en forma diferente deben convertirse primero a dlares de
valor constante para representar el mismo poder de compra en el
tiempo. Esto es sumamente importante cuando se consideran
cantidades de dinero futuras.
El dinero en un periodo de tiempo t1 puede llevarse al mismo valor que
el dinero en otro periodo de tiempo t2 usando la ecuacin:
Dlares en el periodo t1 =
[14.1]
Los dlares en el periodo t1 se denominan dlares de valor constante o
dlares de hoy. Los dlares en el periodo t2 se llaman dlares futuros o
dlares corrientes de entonces. Si f representa la tasa de inflacin por
periodo (ao) y n es el nmero de periodos de tiempo
(aos) entre t1 y t2, la ecuacin [14.1] se convierte en:
Dlares de valor constante = dlares de
[14.2]
hoy =
(
)

Dlares futuros = dlares de hoy (

[14.3]

Es
expresar cantidades futuras (infladas) en trminos de dlares
de correcto
valor
constante, y viceversa, mediante la aplicacin de las ltimas dos
ecuaciones. As es como se determinan el ndice de precios al
consumidor (IPC) y los ndices de estimacin de costos.
6.3.2 Anlisis de alternativas
considerando la inflacin
Cuando las cantidades de dlares en periodos diferentes estn
expresadas como dlares de valor constante, las cantidades
equivalentes presentes y futuras se determinan utilizando la tasa de

inters real i. Los clculos implicados en dicho procedimiento se

ilustran en la tabla 14.1, donde la tasa de inflacin es de 4% anual. La
columna 2 indica el incremento provocado por la inflacin durante cada
uno de los prximos 4 aos, en el

costo de un artculo que hoy vale $5000. La columna 3 muestra el

costo en dlares futuros, y la columna 4 presenta el costo en
dlares de valor constante mediante la
ecuacin [14.2].
calculos de inflacion utilizando dolares de
TABLA
valor constante
14.1
(f = 4%, i =
10%)
Incremen
to en
costo
Costo
Costo futuro
debido
a
Ao,
inflacion
en
en dolares de
Valor
dolares
n
de 4%
futuros
valor
apresente,
la i real =
constante
10%
(1)
(2)
(3)
(4) = (3)/
(5)
= (4)
(P/F,10%,n)
0
$5,000
$5,00
$5,000
) =
1
$5000(0.04) =
5200 52000/( 0
454
$200
5
)
5000 (
2
5200(0.04) =
5408 5408/
413
=
208
2
)
5000 (
3
5408(0.04) =
5624 5624/
375
=
216
7
)
5000 (
=
4
5624(0.04) =
5849 5849/
341
5000
225
5
Un mtodo alternativo, y menos complicado, para estimar la inflacin
en un anlisis de valor presente implica el ajuste de las formulas
mismas del inters para considerar la
inflacin. Considere la formula P/F, donde i es la tasa de inters real.
P=F
(

F es la cantidad en dlares futuros con la inflacin incorporada. Y F

puede convertirse en
dlares de hoy utilizando la ecuacin [14.2]
P =(

= F(

[14.4]

Si el trmino i + f+ if se define como if, la ecuacin se convierte en:

P = F(
= F (P/F, if, n)
)
[14.5]
El smbolo if se denomina tasa de inters ajustada a la inflacin y se
define como:
If = i + f + if
[14.6] Donde i = tasa de inters real
F = tasa de inflacin.

Para una tasa de inters real de 10% anual y una tasa de inflacin de 4%
anual, la ecuacin
[14.6] produce una tasa de inters inflada de 14.4%
if = 0.10 + 0.04 + 0.10(0.04) = 0.144
El valor presente de cualquier serie de flujos de efectivo (igual,
gradiente aritmtico o gradiente geomtrico) puede encontrarse en
forma similar. Es decir, ya sea i o i f se introduce en los factores P/A, P/G
o Pg, dependiendo de si el flujo de efectivo esta expresado en dlares de
valor constante (de hoy) o en dlares futuros. Si la serie esta expresada
en dlares de hoy, entonces su VP es solo el valor descontado utilizando
la tasa de inters real i. Si el flujo de efectivo esta expresado en dlares
futuros, el VP se obtiene usando if. Pero otro lado, todos los dlares
futuros se pueden convertir primero a dlares actuales utilizando la
ecuacin [14.2] y luego encontrando el VP a la i.
Ejemplo
Un ex alumno de un departamento de ingeniera desea efectuar una
donacin al fondo de becas de su alma mater. Hay disponibles tres
opciones.
PLAN A. $60 000 ahora
PLAN B. $15 000 anuales durante 8 aos empezando dentro de 1 ao
PLAN C. $50 000 dentro de tres aos y otros $80 000 dentro de 5 aos
Desde la perspectiva de la universidad, esta desea elegir el plan que
maximiza el poder de compra de los dlares recibidos. El director del
departamento ha pedido al profesor de ingeniera econmica que
evalu los planes y considere la inflacin en los clculos. Si la donacin
gana 10% anual real y se espera que la tasa de inflacin promedie 3%
anual.
Cul plan debe aceptarse?
Solucin
El mtodo de evolucin mas rpido consiste en estimar el valor
presente de cada plan en dlares de hoy. Para los planes B y C, la
forma ms fcil de obtener el valor presente es usando la tasa de
inters inflada. Mediante la ecuacin [14.6]
if = 0.10 + 0.03 + 0.10 (0.03) = 0.133
VPA = $60 000
VPB = $15 000(P/A, 13.3%, 8) = 15 000(4.7508) = $71 262

VPC = $50 000(P/F, 13.3%, 3) + 80 000(P/F, 13.3%, 5) = $50

000(0.68756) + 80
000(0.53561) = $77 227
Puesto que VPC es el mayor en trminos de dlares actuales, elija el plan
C.
Clculos de valor futuro ajustados por la infacin.
En los clculos de valor futuro, una cantidad futura puede tener
cualquier de cuatro interpretaciones distintas:
Caso 1. La cantidad real de dinero que se acumulara en el tiempo n
Caso 2. El poder de compra, en trminos de dlares de hoy (de
valor constante), de la cantidad real acumulada en el tiempo n.
Caso 3. El nmero de dlares futuros requeridos en el tiempo n para
mantener el mismo poder de compra que un dlar de hoy; es decir, se
considera la inflacin, pero no el inters.
Caso 4. El nmero de dlares requerido en el tiempo n para mantener
el poder de compra y obtener una tasa especifica de inters real.
Dependiendo de qu interpretacin se est abordando, el valor F se
calcula de manera diferente. Cada caso se ilustra
Caso 1: Cantidad real acumulada. Debe ser claro que F, la cantidad
real de dinero acumulado, se obtiene utilizando una tasa de inters
ajustada (de mercado) a la inflacin.
F = P(

) = P (F/P, i, n)

[14.7]

Caso
2: Valor
constante
con poder de compra. El poder de compra
de dlares
futuros
se
determina utilizando primero una tasa de mercado i f para calcular F y
luego dividiendo
entre (
) para deflacionar los dlares futuros.
(
(
)
[14.8]
F=
=
(

)
(

Caso 3: Cantidad futura requerida, sin inters. Aqu se reconoce

que los precios aumentan durante periodos inflacionarios. En trminos
simples, los dlares futuros valen menos, por lo que se requieren ms.
Ninguna tasa de inters se considera en este caso. Para encontrar el
costo futuro, sustituya f por la tasa de inters en el factor F/P.

F=P(

) = P (F/P, f, n)

[14.10

]Caso

4: Infacin e inters real. Este es el caso aplicado cuando se

establece una TMAR. Mantener el poder de compra y ganar inters
considerando tanto los precios crecientes (caso 3) como el valor del
dinero en el tiempo. Si se debe mantener crecimiento real del capital,
los fondos deben crecer a una tasa igual o superior a la tasa de inters
real i mas una tasa igual a la tasa de inflacin f.
Por consiguiente, para el caso 4, la TMAR resultante normalmente ser
mayor que la tasa del mercado if. El smbolo TMARf se define como la
TMAR ajustada a la inflacin, la cual se calcula en forma similar a if.
TMARf = i + f + i (f)
[14.1
1]
La tasa de rendimiento real i usada aqu es la tasa requerida por la
corporacin en relacin
con sus costos de capital. Ahora, el valor futuro se calcula como:
[14.12] Ejemplo
F = P (1+

) = P (F/P,

,n

Abbott Mining Systems quiere determinar si debe comprar ahora o

ms tarde para mejorar un equipo usado en operaciones mineras
profundas en una de sus operaciones internacionales. Si la compaa
elige el plan A, se comprara el equipo necesario ahora por
$200 000. Sin embargo, si la compaa elige el plan I, la compra se
diferir durante 3 aos y se espera que el costo aumente rpidamente
hasta $340 000. Abbott es ambiciosa; espera una TMAR real de 12%
anual. La tasa de inflacin en el pas ha promediado 6.75% anual. Solo
desde una perspectiva econmica, determine si la compaa debera
comprar ahora o ms adelante a) cuando no se considera la inflacin y
b) cuando se considera la inflacin.
Solucin.
a) No se considera la inflacin. La tasa real, o TMAR, es i = 12%
anual. El costo del
plan I es de $340 000 dentro de tres aos. Calcule F para el plan A
dentro de 3 aos y seleccione el plan con el menor costo
FWA = -200 000(F/P, 12%, 3) = $-280 986
FWI = $-340 000
Elija el plan A (compre ahora)

b) Se considera la inflacin. Este es el caso 4; existe una tasa real

(12%) y la inflacin de 6.75% debe tomarse en consideracin.
Primero calcule la TMAR ajustada por la inflacin mediante la
ecuacin [14.11]
If = 0.12 + 0.0675 + 0.12 (0.0675) = 01956
Utilice if en el clculo del valor F para el plan A en dlares futuros
FWA= -200 000(F/P, 19.56%, 3) = $-341 812
FWI = $-340 000
Ahora se elige el plan I (compre ms tarde), puesto que requiere menos
dlares futuros equivalentes. La tasa de inflacin de 6.75% anual ha
elevado el valor futuro equivalente de los costos, en 21.6% hasta $341
812. Esto es lo mismo que un incremento de 6.75% anual, compuesto
durante 3 aos, o (1.0675)3 - = 21.6%