UNIDAD DOS

ESTRUCTURA FINANCIERA Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL
4.1 Objetivos de la unidad

Aprender, apropiar y aplicar los conocimientos que le permitan a los

estudiantes distinguir entre estructura financiera y estructura de
capital

Conocer a profundidad las diferentes fuentes de financiacin de largo

plazo con que cuentan las empresas para financiar sus inversiones
de largo plazo.

Ayudar al alumno a descubrir como la informacin contenida en los

estados financieros proyectados, se constituyen en una importante
herramienta de carcter gerencial que le permite al administrador
tomar decisiones conducentes a la ptima poltica de financiamiento
a largo plazo y la utilizacin de recursos de capital, que contribuyan a
la sostenibilidad del negocio.

4.2 Competencias

El estudiante estar en capacidad de identificar y aplicar los

conocimientos sobre las diferentes fuentes de financiaciamiento de
largo plazo a las cuales pueden acceder las empresas

Conceptualizar, interpretar y aplicar cada una de los conceptos

propios del endeudamiento de largo plazo y la estructura de capital,
para que aplicados en el pronstico financiero, y los rboles de
rentabilidad, incidan de manera positiva en la planeacin financiera
de la empresa.

4.3 Componente Motivacional

Estimado alumno, esta es fundamental para entender la importancia de
la planeacin del endeudamiento de largo plazo, y evaluar la estructura
de capital ptima para el negocio. Esta aplicacin financiera le otorgar
muchos elementos para entender el objetivo bsico de los negocios y su
aplicacin en el desarrollo de los mismos.

1.4 Desarrollo temtico

DECISIONES DE
ENDEUDAMIENTO

LA GERENCIA
FINANCIERA
DE LARGO
PLAZO

DECISIONES DE
CAPITALIZACIN Y
DESCAPITALIZACIN
DEFINICIONES Y
APLICACIONES

ACCIONES COMUNES
ACCIONES PREFERENTES
RETENCION DE UTILIDADES
PAGO DE DIVIDENDOS

ENDEUDAMIENTO FINANCIERO
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
EMISION DE BONOS
RELACION CON EL FLUJO DE
CAJA Y FLUJO DE CAJA LIBRE

PROYECCIONES
FINANCIERAS
RENTABILIDAD Y
CAPACIDAD DE
ENDEUDAMIENTO

INTRODUCCION
En la toma de decisiones de Largo Plazo, ocupa un importante lugar la poltica
de Endeudamiento y capitalizacin, que pueda afectar de manera positiva, el
resultado del negocio, para hacerlo rentable y sostenible. En tal virtud, es
necesario conocer a fondo las caractersticas de las diferentes alternativas de
financiacin que tienen las Empresas a su disposicin
Como complemento a la Financiacin de terceros, se requiere el esfuerzo
Inversionistas de los dueos del capital, la cual se puede hacer utilizando
acciones comunes, acciones preferentes o utilizando polticas de retencin de
utilidades, que traen consigo un costo financiero y que combinados a las
fuentes externas se constituyen en el costo de capital.

ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

La estructura genrica del balance general, muestra dos componentes
bsicos: el lado izquierdo del balance presenta la composicin de activos de la
compaa, all estn registrados todos los bienes que directa o indirectamente
son operados por la empresa para el desarrollo de su actividad empresarial, as
como el capital de trabajo exigido por tal actividad; la estructura de activos
muestra la forma como la empresa ha invertido sus recursos monetarios en
contraposicin, el lado derecho del balance es en el fondo un registro histrico
de los proveedores de recursos financieros a que ha recurrido la empresa para
obtener el flujo monetario necesario para efectuar la inversin en activos.

La estructura financiera
corresponde al financiamiento
de la empresa con el total de
pasivos y de patrimonio

La estructura de capital
corresponde al financiamiento de
la empresa con los pasivos de
largo plazo y el patrimonio

Estrictamente hablando la Estructura Financiera engloba todas las fuentes de

Financiamiento, incluyendo las de corto plazo; mientras que, la Estructura de
Capital se basa exclusivamente en instrumentos de largo plazo.

El lado derecho del balance se conoce como la estructura financiera; de alguna

manera, en l se establece la estructura y composicin de las fuentes de
recursos monetarios con que ha contado la empresa. El lado derecho del
balance puede subdividirse en tres componentes bsicos: Los pasivos
corrientes, los pasivos de largo plazo y por ltimo el patrimonio o capital
contable. Note que los dos primeros componentes (los pasivos) se definen
como tal, en contraposicin del tercer componente, el patrimonio, aunque en el
3

fondo tanto los pasivos como el patrimonio representan para la empresa

recursos monetarios; la diferencia central est dada por la relacin jurdica que
establece la empresa con sus proveedores de dinero; para el caso de los
recursos obtenidos va deuda (pasivos), los proveedores de dinero son simples
acreedores, su vnculo con la empresa es enteramente temporal y circunscrito
al marco de un activo financiero de contenido crediticio, sus derechos por lo
tanto estn definidos jurdicamente por el tipo de activo financiero que medie la
relacin crediticia.
En el caso de los recursos de aportacin (patrimonio) los proveedores de
dinero adquieren la categora de accionistas, su vnculo con la empresa es de
carcter permanente y est definido por las condiciones legales propias de los
activos financieros de participacin; tal como lo sugiere su nombre, el derecho
que emana de tales activos financieros concede la participacin de una alcuota
en la propiedad de la empresa al tenedor legal del mismo.
Las diferencias antes mencionadas no solamente tienen repercusiones desde
el punto de vista del derecho jurdico que establece la ley colombiana tanto
para los acreedores como para los accionistas; por el contrario, sus
repercusiones trascienden tal nivel, resultando verdaderamente significativas
desde el punto de vista de planeacin y estrategia financiera.
Aspectos como el Costo de Capital, exigibilidad de los recursos, riesgo
financiero, etc., son algunos elementos ms directamente determinados por las
decisiones sobre la forma como la empresa resuelve el problema de los
recursos monetarios necesarios para financiar su inversin.
Ahora bien dentro de la clasificacin que se ha presentado del lado derecho del
balance es posible definir un subconjunto homogneo de recursos monetarios
obtenidos por la empresa; si el factor de homogeneidad es la exigibilidad de los
recursos, podramos intentar una segunda clasificacin as: recursos de corto
plazo, que seran en principio los pasivos de corto plazo; recursos de largo
plazo o permanentes, que obviamente seran iguales a la suma de los pasivos
de largo plazo y el capital contable: este ltimo subgrupo, donde se registran
las fuentes de financiacin permanentes con que cuenta la empresa se conoce
como la estructura de capital.
Se ha definido estructura financiera y de capital a partir de la estructura del lado
derecho del balance; se sabe que all quedan reflejadas las decisiones sobre la
manera como una empresa resuelve financiar su operacin.

DECISIONES DE ENDEUDAMIENTO
El Gerente Financiero debe definir las polticas de endeudamiento a corto y
largo plazo, con criterios de sostenibilidad y crecimiento de acuerdo con los
lineamientos del plan estratgico. Los proyectos de inversin que emprenda la
empresa deberan ser financiados con recursos de mediano y largo plazo en
concordancia con el perodo de recuperacin de la inversin; contratar deuda a
menor plazo, puede condenar al negocio inexorablemente a problemas de
4

liquidez. Es necesario entonces que las empresas tengan un portafolio variado

de posibilidades de financiamiento de largo plazo tanto con acreedores como
con socios
FINANCIACION DE LARGO PLAZO CON CREDITO BANCARIO
En el mercado sobre mostrador denominado tambin mercado de capitales
intermediado las empresas pueden obtener las siguientes fuentes de
financiacin:
A. Prstamos bancos comerciales1
En los crditos bancarios se pueden identificar dos partes: Las empresas que
piden el prstamo (prestatario), y la que otorga el crdito (prestamista), labor
que generalmente cumplen los bancos, las compaas de financiamiento
comercial y las corporaciones financieras
Los crditos involucran un aspecto fundamental: la confianza, pues la palabra
crdito viene del latn crditum crdere, que significa creer, confiar. Las
partes involucradas en un crdito hacen un contrato, un convenio (letras de
cambio, cheques, hipotecas, etc.), por medio del cual el prestamista entrega
unos recursos a quien lo pide, confiando en que ste le retornar en el futuro
los recursos, cumpliendo con los plazos y condiciones acordadas.
Las condiciones de los prstamos varan de acuerdo con el tipo de prstamo
que se realice, sin embargo, todos los crditos tienen los siguientes elementos
comunes:
El monto solicitado: Es la cantidad de dinero que se solicita en prstamo.
El plazo: Corresponde al tiempo durante el cual ser retornado el total del valor
del crdito y los intereses correspondientes; es decir, al finalizar este tiempo,
quien solicit el prstamo ya ha debido pagar a quien le otorg el prstamo
todo el dinero correspondiente al monto solicitado, as como los intereses.
Intereses: Es la cantidad de dinero que se paga a quien otorg el prstamo por
el derecho a utilizar sus recursos en beneficio personal. Es una forma de
compensar a quien otorg el prstamo por el hecho de que l no pueda
disponer de los recursos que prest y, por lo tanto, generar riqueza con ellos.
Los intereses son un porcentaje del total del monto solicitado, sin embargo,
este porcentaje puede ser fijo o variable, dependiendo de si est atado o no a
algn ndice variable como la inflacin o la DTF. Los intereses se pagan
mensualmente, trimestralmente, anualmente, etc., segn las condiciones del
prstamo.
Amortizaciones: Las amortizaciones son los abonos que se hacen para reducir
el monto de dinero que se solicit inicialmente en prstamo; es decir, los pagos
que son amortizaciones no se usan para el pago de otros conceptos (como los
1

Referenciado de Biblioteca virtual Luis ngel Arango

intereses), nicamente para reducir el monto inicialmente solicitado en

prstamo. Generalmente, estos abonos de dinero se hacen peridicamente; sin
embargo, al igual que otras caractersticas de los crditos, pueden variar segn
el crdito. A medida que se realizan las amortizaciones, la cantidad de dinero
que an se debe disminuye a este dinero se le llama saldo, que viene a ser el
dinero correspondiente al monto inicial solicitado que an no se le ha
reembolsado al prestamista. Hoy en da existen prstamos en pesos y en UVR.
Sistemas de amortizacin en UVR
1. Cuota constante en UVR. Comienza con la cuota ms baja en peso.
Tiene las cuotas en pesos ms bajas al inicio del crdito.
La cuota expresada en unidades de UVR es la misma todo el tiempo,
pero al pasar de UVR a pesos variar en la misma proporcin que la
inflacin, por tanto usted notar que el valor de la cuota en pesos
cambia de mes a mes.
El saldo en pesos normalmente crece durante los primeros aos debido
a que se abona menos a capital.
2. Amortizacin constante a capital.
Tiene las cuotas en pesos ms bajas al final del crdito, por tanto
requiere un mayor ingreso por parte del deudor al inicio.
La cuota mensual expresada en unidades de UVR disminuye.
El saldo en pesos disminuye ms rpido debido a que se abona ms a
capital.
3. Cuota Cclica
Tiene un incremento anual en la cuota
Las cuotas se mantienen relativamente estables mes a mes, con
incrementos anuales.
Este sistema es de poco uso en Colombia.
4. Cuota decreciente en UVR - cobertura
Mantiene la cuota a pagar constante con subsidio a la tasa de inters
Este sistema solo aplica para los crditos desembolsados con cobertura
a la tasa de inters.

Las cuotas decrecen pero al incorporar el efecto del subsidio a la tasa

de inters el valor que tiene que pagar el cliente se mantiene constante.

De todas formas los crditos con subsidio a la tasa de inters pueden

otorgarse con este o con cualquier otro sistema de amortizacin.
6

Sistemas de amortizacin en pesos

1. Cuota constante
La cuota peridica es fija en pesos durante todo el plazo del crdito.
El abono a capital es menor al principio del crdito.
El saldo de la deuda disminuye desde el primer pago pero en menor
proporcin debido a que el abono a capital es menor.
2. Amortizacin constante a capital
La cuota mensual disminuye.
El abono a capital es siempre el mismo (constante) desde el inicio del
crdito.
El saldo de la deuda disminuye de forma ms rpida que en el sistema
anterior, debido a que el abono a capital es mayor.
3. Cuota decreciente en pesos - cobertura El que mantiene la cuota a pagar
constante con subsidio. Como en el caso de UVR, este sistema solo aplica
para los crditos desembolsados con cobertura a la tasa de inters.

Las cuotas decrecen pero al incorporar el efecto del subsidio a la tasa de

inters el valor que tiene que pagar el cliente se mantiene constante. De
todas formas los crditos con subsidio a la tasa de inters pueden otorgarse
con este o con cualquier otro sistema de amortizacin.

Despus de entender los diferentes sistemas de amortizacin y sus principales

caractersticas, note sus similitudes y diferencias:
Similitudes entre los sistemas de amortizacin:
Todos los sistemas de amortizacin que ofrecen los bancos tienen las
siguientes caractersticas:

No capitalizan intereses.
Podr efectuar anticipadamente pagos parciales o totales (esta
figura es denominada prepago).
La tasa de inters es fija (tenga en cuenta que para los crditos
en UVR el componente fijo es el porcentaje adicional que se
suma a la inflacin).
Garantas: Los prestamistas generalmente exigen unas garantas que
respondan por el dinero prestado en caso de no pago por parte del prestatario;
es decir, que en caso de que quien solicita el prstamo no pague su deuda,
existir algn recurso que se utilizar para responderle a quien otorg el
prstamo por su dinero. Las ms comunes son personal (pagar bancario), real
o hipotecaria y prendaria

Existen muchos tipos de crditos:

Crdito interno y crdito externo: El crdito interno se realiza a nivel nacional
por medio del sistema financiero, las personas o las instituciones nacionales, y
se realiza en la moneda nacional. El crdito externo, por el contrario, se realiza
con alguna moneda extranjera (dlares, por ejemplo), a travs de la banca
comercial internacional (bancos extranjeros), pases industrializados u otro tipo
de organizaciones que cumplen con esta labor, por ejemplo, el Fondo
Monetario Internacional (FMI), el Banco mundial, el Banco Interamericano de
Reconstruccin y Fomento (BIRF), etc.
Existen crditos a corto, mediano y largo plazo, crditos de consumo, crditos
para la produccin, crditos hipotecarios, crditos de libre inversin, crditos
sindicados, etc. Los crditos sindicados se dan cuando la cantidad que se
presta es muy alta (generalmente son solicitados por gobiernos de pases),
caso en el cual varios bancos se unen y realizan el prstamo, logrndose, de
esta forma, reunir el monto solicitado y compartir el riesgo de un posible no
pago del dinero.
La importancia del crdito para una economa es muy grande. Gracias al
crdito, las personas, las empresas y los Estados pueden tener acceso a
recursos que, de otra forma, seran difciles de obtener. Los crditos pueden
incentivar el consumo de las personas y, de esta forma, activar el sistema
productivo del pas. Las empresas, gracias a los crditos, pueden realizar
proyectos e inversiones que les permitan mejorar su produccin y sus ingresos,
que, en ltimas, tambin son ingresos para el pas. Al Estado, los crditos le
permiten llevar a cabo inversin social, en infraestructura y en otros propsitos
para mantener la actividad econmica del pas en niveles aceptables o
favorables. Sin embargo, el nivel de endeudamiento (los crditos) debe
mantenerse en niveles aceptables, de tal suerte que no se afecte la estabilidad
econmica de las personas, las empresas, las organizaciones y del pas en
general

B. Banca de Segundo Piso

Las operaciones de crdito de Largo Plazo tambin pueden ser financiadas
por la banca de segundo piso o banca de fomento, en las cuales se destacan
las lneas de Bancoldex, cuyo costo oscila entre la DTF +2 y DTF + 6 (ao
2012)
Bancoldex ofrece recursos para atender necesidades de Capital de Trabajo, en
forma permanente, para cubrir gastos de funcionamiento y financiacin de
cartera e inventarios.
Tambin, se ofrecen recursos para adquirir Activos Fijos (Maquinaria y Equipo,
mejoras locativas, compra de local o bodega y vehculos vinculados con la
actividad econmica).

Adems ofrece lneas para financiar contratos de arrendamiento financiero bajo

la modalidad de leasing. Comprende operaciones de leasing financiero,
operativo, inmobiliario y leaseback.
Financia tambin necesidades de los socios o accionistas de capitalizar crear y
adquirir empresas; y la recomposicin de los pasivos de la empresa,
exceptuando las deudas con socios.
Se financia hasta el 100% de las necesidades del beneficiario, con plazos
Para mayor informacin se puede acceder a la pgina www.bancoldex.com.
Como son recursos de banca de segundo piso, bancoldex, fija las condiciones
financieras que deben atender los bancos comerciales y stos a su vez se las
fijan a sus clientes, existe un tope mximo, en algunas operaciones de crdito.
En estas condiciones, se habla de una tasa de inters anual expresada en DTF
+ unos puntos, que cobrar Bancoldex al banco comercial, entendida como
tasa de redescuento y que ste a su vez trasladar a su cliente, con una tasa
superior para obtener, un beneficio por su intermediacin; de otra parte el
banco de segundo piso (bancoldex en el ejemplo), determinar cunto colocar
de la financiacin, en este caso el 100%, circunstancia entendida como margen
de redescuento. Si este ltimo es menor al 100%, se entender que la lnea de
crdito es de cofinanciacin. En el siguiente link se puede acceder al simulador
de crdito de Bancoldex:
http://www.bancoldex.com/simuladores/simulador_credito.aspx

OTRAS FUENTES DE FINANCIACION DE LARGO PLAZO EN EL

MERCADO BANCARIO
C. Financiamiento con cartas de crdito
Se define como crdito documentario y la superintendencia financiera lo define
as: acuerdo mediante el cual, a peticin y de conformidad con las
instrucciones del cliente, el banco se compromete directamente o por
intermedio de un banco corresponsal a pagar a un beneficiario hasta una
suma determinada de dinero, o pagar, aceptar o negociar letras de cambio
giradas por el beneficiario, contra la presentacin de los documentos
estipulados y de conformidad con los trminos y condiciones establecidas.
Si un importador colombiano, desea traer una materia prima proveniente de un
proveedor asitico (de la China por ejemplo), se establece un acuerdo
comercial, entre colombiano y chino, por medio del cul el ltimo despachar la
mercanca y el primero extender una carta de crdito irrevocable y
remunerable a la vista con los documentos de embarque.
El empresario, acude a su banco comercial en Colombia, para que abra una
carta de crdito irrevocable, confirmada y pagadera a la vista con la
presentacin del documento de conocimiento de embarque, a favor del
9

exportador. El banco colombiano, se comunicar con su corresponsal en

China, que ha abierto en ese pas a nombre del exportador y se constituye
como banco notificador y pagador.
El importador colombiano, puede pagarle a su banco a la vista, o solicitarle le
extienda un plazo entre 90 y 180 das, caso en el cual se tiene una carta de
crdito con financiacin. El banco cobra una comisin por su intermediacin y
un inters por su financiacin.

D. Operaciones de Leasing:
Qu es el Leasing?
Es una operacin por medio de la cual una compaa financiera entrega un
activo productivo, para su uso y goce, en un plazo determinado, a una
persona natural o jurdica, a cambio de un canon de arrendamiento
peridico. Al final del plazo, el cliente puede tener opcin de compra, por un
valor pactado desde el principio del contrato.
Por qu Financiar con Leasing?
Algunas compaas de Leasing, pueden ubicar los equipos en cualquier
lugar del mundo y hacer los trmites de adquisicin para alquilarlos a su
cliente especfico. En este caso se encargan de los trmites de
nacionalizacin e importacin; la tasa de inters con que se determina el
canon, es altamente competitiva en el mercado.
De otra parte, el leasing no compromete otras lneas de crdito, y se
pueden financiar con lneas de crdito de fomento; si se trata de proyectos
de infraestructura, el usuario puede acceder a importantes beneficios
tributarios.
Qu se puede financiar por Leasing?
Se pueden financiar toda clase de activos generadores de Renta, que las
personas y empresas requieran, ya sean muebles o inmuebles, algunos de
ellos son:

Maquinaria de produccin
Plantas industriales
Equipos de cmputo y telecomunicaciones
Equipos de Impresin
Oficinas bodegas y locales comerciales
Vehculos de carga
Vehculos para ejecutivos y vendedores
Equipos de Oficina
Equipo mdico
Vivienda
Ganado lechero, de cra y doble propsito
10

Cul es el Plazo de los contratos?

Se pueden financiar a cualquier plazo, pero para optar por los beneficios
tributarios se requieren mnimo los siguientes plazos:
Vehculos y Equipos de cmputo: 24 meses
Maquinaria y Equipo, muebles y Enseres: 36 meses
Inmuebles: 60 meses
Proyectos de infraestructura: 12 aos o el plazo de la concesin
La opcin de compra se fija al comienzo de los contratos de leasing
financiero y es habitualmente el 10%, salvo los equipos especializados que
son del 1%; esta cuota se paga en la ltima cuota del contrato.
Otros tpicos propios de la operacin de leasing
Se pueden tener presentes las ltimas reformas expresadas en la ley 1328
de 2009, que permiten la reabsorcin de stas entidades por parte de la
casa matriz de los bancos. En ese orden de ideas, la mayora de
compaas de leasing han sido reabsorbidas, como en el caso de Leasing
Popular, Leasing Colpatria, Leasing de Occidente, Citi y Leasing
bancolombia.
La operacin de lease-back o retro-leasing, que consiste en la venta de un
activo a una compaa de leasing, para despus alquilarlo a la misma
empresa, con opcin de compra, genera liquidez y se mantiene el uso del
activo.
Toda operacin de leasing, genera un pago de arriendo y un tratamiento
tributario de carcter preferencial, el cual estimula la utilizacin de este
mecanismo de financiacin.

E. Titularizacin de Cartera o de flujos futuros de caja:

En este caso se constituyen patrimonios autnomos en una fiduciaria y se
emiten ttulos de contenido crediticio o de participacin, utilizando el
patrimonio autnomo como garanta y/o como fuente de pago. No afectan el
pasivo, consiste en cambiar un activo ms lquido por uno ms lquido

FINANCIACIN MEDIANTE EMISION DE BONOS

Bonos Ordinarios:
Los Bonos son valores negociables emitidos por las empresas como una
fuente importante de financiamiento de largo plazo, por tal razn se definen
como ttulos de contenido crediticio, porque representan parte del pasivo de la
entidad emisora, son apropiados para aquellos inversionistas, con excedentes
de liquidez a ms de un ao.
11

La emisin de bonos generalmente tiene como objetivo destinar los recursos

captados a financiar nuevos proyectos de inversin, ampliaciones de planta,
sustitucin de pasivos, inversiones estratgicas.
La rentabilidad generalmente est compuesta por una tasa combinada formada
por un indicador como la DTF, TCC o IPC lo cual permite al inversionista
protegerse de las fluctuaciones del mercado.
Las principales caractersticas de los bonos son:
Ley de circulacin: Son ttulos a la orden. Se transfieren mediante endoso y
entrega del ttulo.
Valor nominal: Cada bono tiene un valor nominal determinado en el
reglamento de emisin.
Liquidez: Son libremente negociables en el mercado burstil una vez inscritos
en Bolsa.
Rendimiento: Devengan intereses peridicos de acuerdo con el respectivo
reglamento de emisin. El rendimiento pactado en el mercado secundario
depende de las condiciones imperantes en el momento. La mayora tienen su
rendimiento indexado con base en una tasa de inters variable ( DTF, IPC,
UVR o TRM), ms algunos puntos porcentuales adicionales denominados
SPREAD
Tratamiento fiscal: Los intereses percibidos estn sujetos a un 7% de
retencin en la fuente. Bonos emitidos por entidades vigiladas por la
Superintendencia Financiera a plazos mayores o iguales a 5 aos, la retencin
en la fuente es del 4%, la misma norma aplica para los bonos representativos
de deuda pblica interna.
De acuerdo con la Resolucin No. 400 de 1995 de la Superintendencia de
Valores (hoy superintendencia Financiera) y el Cdigo de Comercio, pueden
emitir bonos ordinarios, previa autorizacin de la Superintendencia Financiera,
las sociedades por acciones y los patrimonios autnomos para efectos de
movilizar activos, las sociedades limitadas, las cooperativas y las entidades sin
nimo de lucro, en estos dos ltimos casos, siempre y cuando la totalidad del
emprstito sea avalado por un establecimiento de crdito sujeto a la inspeccin
y vigilancia de la Superintendencia Financiera

Partes componente de un bono

1- Fecha de emisin
2- Fecha de Vencimiento
3- Tasa cupn, tambin denominada tasa facial
12

4- Periodicidad (Anual, Semestral, Trimestral, Mensual)

4- Modalidad de pago. Hoy da en Colombia la mayora de bonos que circulan
pagan inters al final de cada periodo pactado

Condiciones Faciales: Son las condiciones de la estructura de los Bonos

Clases de Bonos
1.
2.
3.
4.
5.
6.

TES de tasa fija

TES de tasa indexada al IPC a la UVR y a la TRM
Bonos Pblicos Municipales y Departamentales
Bonos Privados o Corporativos emitidos por empresas
Bonos Financieros- Emitidos por entidades financieras (Bancos)
Bonos Globales- Bonos de deuda Pblica Externa Colombiana en EU
US- Bonos Yankees
Bonos Globales

Euros- Eurobonos
YEN- Samuri

Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones:

Al final de su madurez, el bono no se redime en efectivo sino en
acciones de acuerdo con una frmula de conversin establecida
previamente. El bono se acompaa de un cupn que le da el derecho al
tenedor a suscribir un nmero de acciones de la empresa emisora del
bono; se les denomina warrants. Tambin existen warrants, sobre otros
activos ( por ejemplo oro para protegerse de la inflacin)
Endeudamiento en Moneda Extranjera :
Cuando un proyecto necesita invertir en adquisicin de maquinaria y
equipo de origen internacional, o desarrollar actividades extraterritoriales
de ventas de mercancas o compra de materias primas, surgen
oportunidades de inversin y financiacin extra-fronteras. En esas
condiciones, toman gran importancia las tasas de inters
internacionales, expresadas en Prime, que corresponde al mercado
americano, Libor, que corresponde al mercado Europeo, y que
representa la Tasa de Londres; a dichas tasas se le sumarn unos
puntos adicionales a manera de spread, y se obtendr de esa manera la
tasa a remunerar. Adems de la moneda que puede ser el dlar
americano el Euro, como monedas vehiculares.
Tambin adquiere importancia, la devaluacin de nuestra moneda,
frente a la internacional, ya que de acuerdo con su comportamiento, el
crdito se abarata o encarece; en el primer caso, una revaluacin de la
13

moneda local frente a la internacional, generar circunstancias positivas

para el deudor nacional, y de esta forma deber reintegrar menos pesos
por divisa recibida en prstamo; naturalmente, el caso contrario, es decir
la devaluacin de nuestra moneda, generar sobrecostos para el usuario
nacional de crdito internacional.

FUETES DEFINANCIACION MEDIANTE EMISION

DE ACCIONES
Una accin es un ttulo de renta variable que le permite a cualquier persona ser
propietario de una parte de la empresa que emite el titulo convirtindolo en
accionista de sta y otorgndole
algunos casos derechos polticos y
econmicos. La inversin en acciones puede ser a mediano y largo plazo sin
embargo se puede vender en el momento deseado teniendo en cuenta la
liquidez del mercado.
Las Sociedades annimas pueden capitalizarse con recursos provenientes de
la emisin de acciones las cuales pueden ser comunes preferenciales o
privilegiadas.

Las acciones comunes representan el derecho de propiedad de un

inversionista en la Compaa. Otorgan el derecho a participar en las decisiones
del negocio y en el reparto de dividendos, una vez decretados por la asamblea
de accionistas.
El valor nominal de una accin comn u ordinaria, se obtiene de dividir el
capital autorizado (por autoridad competente), entre el nmero de acciones
comunes autorizadas; de esta forma una sociedad annima con $5 mil millones
de capital autorizado y con 5 millones de acciones a emitir, tendr un valor
nominal de $1.000 por accin. Este valor ser el que se presente como valor
facial de la accin, pero no necesariamente el valor de negociacin o de
mercado de la misma.
Cuando la accin se negocia, entre el emisor y el pblico en general, se est
acudiendo al mercado primario de acciones. El emisor puede estar presente a
nombre propio o por intermedio de un representante o apoderado, igual que le
14

sucede al pblico; cuando se hace con un agente que lo represente, se acude

a la figura de underwriting, que es un contrato de representacin; existen
diversas modalidades, como lo son:
1. Al mejor esfuerzo, en el cual el representante har la mejor gestin
posible en la colocacin de las acciones, pero devolver al emisor
aquellos que no pudo colocar en un cronograma especfico. En esta
modalidad, no existe prefinanciacin.
2. El todo a Nada: Se trata de ubicar Inversionistas que suscriban la
totalidad de las acciones, en un lapso de tiempo determinado; en caso
de lograrse se lanzar la totalidad de acciones al mercado; de no
lograrse el underwriting devolver la totalidad de las acciones al
emisor.
3. De Garanta: Este tipo garantiza la colocacin de una emisin en un
plazo determinado. Si no lo hace la prefinanciacin no se realiza sino
hasta que venza el plazo establecido. Hasta ese momento la obligacin
del underwriting es poner su mejor esfuerzo en la colocacin de la
respectiva emisin. Si no se coloca la emisin completa el underwriting
se obliga a adquirir el excedente.
4. En firme: Genera la obligacin del agente a colocar las acciones o
ttulos que le fueron confiados; en esta modalidad el underwriting
adquiere la totalidad de las acciones y luego las coloca en el mercado,
en caso de no poder hacerlo, deber pagar las acciones no colocadas,
a un precio previamente fijado.
Cuando una accin comn, se coloca en el mercado primario por encima de su
valor nominal, se genera una prima en colocacin de acciones, la cual es
justamente el diferencial entre el valor de mercado y el valor nominal de la
accin.; en este caso, la prima se contabiliza en una cuenta del patrimonio,
denominada supervit de capital; de esta forma el valor de mercado de una
accin se puede constituir en un mecanismo de financiacin, cuando exceda de
manera notable, al valor facial del ttulo.
Sin embargo, todas las acciones comunes representan el mismo derecho a la
toma de decisiones y a la participacin en el dividendo, independientemente del
desembolso que haya hecho el inversionista para adquirirlas.
No sobra advertir, que legalmente es prohibido el colocar acciones comunes
por debajo del valor nominal, en el mercado primario. Cuando se colocan al
valor nominal, se dice que son acciones a la par, o a la par nominal.
Las acciones comunes se podrn colocar en el mercado a travs de las bolsas
de valores, en figuras como las de martillo o subastas, en grupos
comnmente y mal llamadas paquetes de acciones. Tambin podrn ser
negociadas fuera de bolsa, en el mercado extraburstil, tambin llamado OTC (
Over de Counter). El mximo nmero de acciones emitidas, no podr superar
el autorizado por la autoridad competente.
15

Las acciones preferentes, son otro tipo de acciones, que se diferencian de las
comunes en que no dan derecho a participar en las decisiones de la asamblea
de accionistas, es decir carecen de voz y voto. De otra parte, el dividendo que
reconocer a los poseedores de buena fe del ttulo, no depende de las
utilidades alcanzadas por la empresa, ya que el monto de ste valor por accin,
est previamente determinado en el mismo ttulo valor.
Los dividendos de las acciones preferentes, tendrn una mayor liquidez que los
de las acciones comunes, ya que irn adelante en la lista de acreencias; en
caso de que la empresa no registre las utilidades necesarias para el pago de
los dividendos preferentes o en el que sta presente prdidas, los dividendos
preferentes se acumularn hasta el momento en que se puedan pagar.
El valor nominal y el valor de mercado de una accin preferente, suele tener
diferentes componentes al de las acciones comunes, y como consecuencia de
esto, sus precios difieren de los presentados en las acciones ordinarias.
Cuando un inversionista evala la posibilidad de invertir en acciones, se ocupa
de varios elementos, que son bsicos para una acertada decisin; entre otros
elementos se ocupa del riesgo del negocio en que invertir su dinero y el suyo
propio; el mercado burstil ha definido algunas alertas que permiten entender la
magnitud del riesgo, como lo es la calificacin de las emisiones de los ttulos y
de la propia empresa, los cuales no siempre coinciden.

16