Andres Felipe Bedoya Cruz - 201312016

CAPITULO 4: Tasas de Inters

Un factor muy importante en la evaluacin de todos los derivados es la
tasa de inters. Este captulo har nfasis en algunos temas
fundamentales relacionados con la manera de medir y analizar tasa de
inters.
TIPOS DE TASAS
Las tasas del tesoro y la tasa LIBOR son dos tasas de inters muy
importantes para los negociantes de derivados.
Las tasas del tesoro son las tasas que un inversionista gana sobre letras
y bonos del Tesoro, del mismo modo son las tasas que paga un gobierno
sobre prstamos adquirido sobre su propia moneda. Las tasas del tesoro
son totalmente libres de riesgo. Esta tasa es importante para valuar los
bonos del Tesoro y para definir el pago de un derivado.
Los negociantes de derivados, principalmente los que participan en el
mercado OTC, utilizan las tasas LIBOR como tasas libres de riesgo,
porque varios aspectos fiscales y reguladores hacen que las tasas del
Tesoro sean artificialmente bajas.
Las tasas LIBOR son las tasas de prstamos a corto plazo que ofrecen los
bancos en el mercado interbancario. Las instituciones financieras con
una clasificacin de crdito AA consideran las tasas LIBOR como su
consto de oportunidad de capital a corto plazo. Las tasas LIBOR no
estn totalmente libre de riesgo de crdito, por lo que hay una mnima
posibilidad de que una institucin financiera con una calificacin de
crdito AA incumpla un prstamo LIBOR a corto plazo. En el libro el
trmino tasa libre de riesgo se interpretara como tasa LIBOR.
Tambin se cotizan las tasas LIBID, es la tasa a la que estn dispuestos a
aceptar depsitos de otros bancos. La tasa LIBOR es ms alta que la
tasa LIBID. Las tasas LIBOR Y LIBID se negocian en lo que se conoce
como el mercado de eurodivisas el cual est fuera de control de
cualquier gobierno.
Ocasionalmente, las negociaciones se financian con una tasa repo o
acuerdo de compra. Es un contrato en el que un agente de inversiones
que posee ttulos acuerda venderlos a otra empresa ahora y
readquirirlos posteriormente a un precio ligeramente mayor. La otra
empresa est proporcionando un prstamo al agente de inversiones. El
tipo ms comn de repo es el repo a un da. Tambin hay repos a largo
plazo.

MEDICION DE LAS TASAS DE INTERES.

La frecuencia de composicin que se usa para una tasa de inters define
las unidades en las que esta se mide. La diferencia entre una frecuencia
de composicin y otra semejante a la diferencia entre kilmetros y
millas, son dos unidades diferentes de medicin. Frecuentemente los
negociantes usan una composicin continua cuando analizan el valor de
derivados.
Suponga que un monto A se invierte durante n aos a una tasa de
inters R anual. Si la tasa se compone una vez al ao, el valor final de la
inversin es
A (1+ R)n

Ahora, si la tasa se compone m veces al ao, el valor final de la

inversin es

A (1+

R mn
)
m

La tasa se denomina tasa de inters anual equivalente cuando m=1.

COMPOSICIN CONTINUA
Es cuando el limite al que la frecuencia de composicin, m, tiende al
infinito. Con la composicin continua e puede demostrar que a un monto
A invertido durante n aos a la tasa R aumenta a

Rn
A e

TASAS CERO
La tasa de inters cupn cero a n aos o la tasa spot a n aos es la tasa
de inters que se obtiene sobre una inversin que inicia hoy y dura n
aos. Todo el beneficio se obtiene al final. Muchas de las tasas de inters
que observamos directamente en el mercado no son tasas cero puras.
VALUACIN DE BONOS
Los bonos proporcionan cupones peridicamente. El valor a la par del
bono se recibe al final de su vida. El precio terico de un bono se calcula

como el valor presente de todos los flujos de efectivo que recibir el

propietario del bono. El rendimiento de un bono es la tasa de descuento
que hace que el valor del bono sea igual a su precio de mercado. El
rendimiento a la par sobre un bono con determinado vencimiento es la
tasa cupn que hace que el bono se venda a su valor a la par.
DETERMINACIN DE TASAS CERO DEL TESORO
El mtodo ms popular se conoce como mtodo bootstrap (de
remuestreo). Este mtodo consiste en empezar con instrumentos a
corto plazo y cambiar gradualmente a instrumentos de mayor plazo,
asegurndose de que las tasas cero calculadas en cada etapa con los
precios de los instrumentos. Una grfica que muestra la tasa cero como
una funcin del vencimiento se conoce como curva cero. Un supuesto es
que la curva cero es lineal entre los puntos determinados con el mtodo
bootstrap. Tambin se asume que la curva cero es horizontal antes del
primer punto y despus del ltimo punto.
TASA A PLAZO
Son las tasas de inters sugeridas por las tasas cero actuales para
periodos futuros.
ACUERDOS DE INTERES FUTUROS
Un acuerdo de inters futuro (FRA) es un acuerdo OTC que constituye
que se aplicara cierta tasa de inters al adquirir en prstamo o prestar
determinado principal a la tasa LIBOR durante un periodo futuro
especfico.
Para evaluar un FRA, primero su valor es igual a cero cuando Rk=Rf,
debido a que una importante entidad financiera puede asegurar la tasa
a plazo para un periodo futuro. Luego, se asume que se obtiene las tasas
a plazo y descontando el pago resultante.
ADMINISTRACION DEL INGRESO NETO POR INTERES
Primero para entender La teora de la preferencia por liquidez, es bueno
considerar el riesgo de tasa de inters al que se enfrentan los bancos
cuando reciben depsitos y hacen prstamos. Est teora explica las
estructuras temporales de las tasas de inters que se observan en la
prctica.
El ingreso neto por intereses del banco es el inters adicional recibido
sobre el inters pagado y requiere una administracin cuidadosa.
La teora argumenta que la mayora de los individuos y las empresas
prefieren adquirir prstamos a largo plazo y prestar a corto plazo.

Entonces, para que los vencimientos de prestatarios y prestamistas

convengan es preciso que los intermediarios financieros aumenten las
tasas a largo plazo de manera que las tasas de inters a plazo sean
mayores que las tasas de inters spot futuras esperadas.
Un ejemplo de una costosa quiebra de una institucin financiera en EUA,
fue el caso de las Sociedades de Ahorro y Prstamo, la cuales no fueron
capaces de administrar de buena marea os riesgos de las tasas de
inters, ya que reciban depsitos a corto plazo y ofertaban hipotecas a
tasa fija a largo plazo. Estas sufrieron grandes daos con el crecimiento
de las tasas y quebraron. Un factor principal de tal quiebra fue la falta de
administracin del riesgo de la tasa de inters. El costo total de las
quiebras para el contribuyente estadounidense se estim entre $100 mil
y $500 mil millones.