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Ch.

1: Les marchs financiers

La finance (Vernimmen)
Mise en relation des besoins et ressources
Postulat: largent a un prix
Dcoupages:
Finance directe et indirecte (Gurley & Shaw,1960)
Finance dentreprise et finance de march

Do vient le financement des entreprises:


Capitaux propres (VC, IPO, SEO)
Dettes (intermdie ou dsintermdie)

Essor du march des capitaux


Economie dendettement vs conomie de marchs financiers

Essor du march des capitaux

Fonctions du systme financier


(Bodie Merton)

Rglement
Financement
Epargne et endettement
Gestion des risques
Information
Rduction des conflits

1. Les marchs des actifs


financiers

A. Typologie des marchs dactifs


financiers
Classement selon les actifs
changs

1.
a.
b.
c.

2.

March financier
March montaire
March des changes

Classement selon que les actifs sont nouveaux ou prexistants


a.
b.
c.

3.

March primaire
March secondaire ou boursier
March gris

Classement selon lchance des transactions


a.
b.

4.

March au comptant
March terme

Classement selon lorganisation


a.
b.
c.

Marchs de gr gr
Marchs organiss
Marchs rglements
7

B. Actifs financiers changs


1. Titres de crances (chance < 1 an)
Billets de trsorerie
Bons du Trsor

2. Valeurs mobilires
Actions
Obligations (titre de crances > 1 an)

3. Produits drivs
Options
Contrats terme
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C. Intermdiaires sur les marchs


dactifs financiers
1. Les banques
2. Compagnies dassurance
3. Les OPCVM

D. Taux dintrt du march


1. Les facteurs des taux dintrt
a.
b.
c.
d.

chance
Unit de compte
Risque de dfaillance
Notation

2. Relation entre le taux et la valeur des titres revenu fixe


a. Taux dintrt
b. Dtermination de la valeur de march dun emprunt
c. Relation entre notation et valeur de march dun emprunt

3. Relation entre le taux du march et la valeur des actions


a. Taux de rentabilit des actions
b. Estimation de la valeur de march dune action

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E. Sources dinformation
1. Information sur les titres revenu fixe
1. Taux
2. Cours des obligations

2. Information sur les actions


1. Cours des actions
2. Indices boursiers
3. Entreprises dinformation financire
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2. Un cadre thorique: les


marchs efficients

A. Quest ce quun march efficient?


Dfinition:
Un march dans lequel le prix des titres financiers reflte tout
moment toute linformation pertinente disponible. (Synonymes:
marchs lquilibre ou parfaits)

Les sources: de Bachelier Kendall


Les faits:
Pas de cycle rgulier dans lvolution des cours des actions
Le cours des actions suit une marche au hasard (avec une
drive positive LT)

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B. Thorie de lefficience des marchs


3 faons de tester lefficience des marchs (Fama)
Efficience faible: Capacit prvoir les cours
Efficience semi-forte: Rponse des marchs des vnements ponctuels
Efficience forte: Influence des infos privilgies sur le march

Conditions de lefficience

Information pour tous faible cot


Cots de transaction faibles
Liquidit du march
Rationalit des investisseurs

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C. Limites de lefficience
Les anomalies: quelques exemples

Raction lente des investisseurs (IPO, profit warning)


Effet beau temps / effet vendredi / biais domestique
Exubrance irrationnelle (les dot.com)
Confiance excessive
Extrapolation excessive

Les explications: la finance comportementale (FC)


Hritage de Simon: rationalit limite
Apport de Kahneman et Tversky

Mais la FC propose des explications rtrospectives et


pas de modle prdictif
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3. Le comportement des
investisseurs

Trois stratgies
Couverture
Spculation
Arbitrage

=> Trois stratgies qui assurent la liquidit, la


fluidit du march et laffichage du bon prix

ANNEXES

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20

21

Dtermination de la valeur de march


dun emprunt obligataire

C: cours du titre sur le march secondaire


n: dure de vie de lemprunt
Fk: flux de la priode k
r: taux du march

C est une fonction dcroissante du taux du march r

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Exemple
Soit des obligations A de 1000 euros, rapportant
un coupon annuel de 50 euros et remboursables
le 1er octobre N+3. Nous sommes le 1er octobre
N. Calculons, cette date, la valeur de march de
ces obligations. Elle est gale la valeur actuelle
des coupons annuels futurs (50 euros pendant
encore 3 ans) et du prix de remboursement
(1000 euros). Nous retiendrons dabord
lhypothse o le taux du march est de 6% puis
celle o il est de 4%.
Taux r=6%: C=50(1,06)-1+50(1,06)-2+50(1,06)25

Exemple (suite)
Lobligation A de lexemple prcdent est
cote 98,50 le 1er octobre N. Son taux de
rendement r (ou taux actuariel) est donn par
la racine de lquation):
985=50(1+r)-1+50(1+r)-2+50(1+r)-3+1000(1+r)-3
=> 5,56%

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