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ANALYSE DES PRATIQUES DE COMMUNICATION FINANCIRE

UTILISES PAR LES ENTREPRISES ROUMAINES COT A BVB


(LES RAPPORTS ANNUELS PUBLI SUR SITE INTERNET)
Bunea tefan
Academia de Studii Economice Bucurei, Facultatea de Contabilitate i Informatic de Gestiune, Strada
Bozieni nr. 8, bloc 831, sector 6, Bucureti, stbunea@yahoo.com, 0731037868
RSUM : Pour la plupart des entreprises roumaines rste une grande probleme de realis la publication
d' informations financires obligatoires dans les tats financires. Il y a beaucoup des informations
obligatoires qui ne sont pas obligatoires selon les normes roumaines . L'objectif de cette recherche est de
raliser une analyse des facteurs de contingence sur la publication d'informations financires volontaires
et de tirr quelques conclusions pour les entreprises roumaines. Mthodologie de recherche :-revue de la
littrature concernant le concept d'information volontaire, les contingences des informations volontaires ;
-analyse des pratiques de communication financire utillises par les entreprises roumaines cot BVB
(les rapports annuels publi sur site internet) et la compairaison avec les bonnes pratiques des entreprises
cotes sur les grandes marchs financiers de L'UE ;
MOTS CLFS informations volontaires, contingence, bonnes pratiques de communication

1.Introduction
La thme est dactualit par sa dure: il traverse les changements de normes. Il est essentiel au regard des
problmes quil soulve : lutilisation de donnes financires par les acteurs (investisseurs notamment) et la
prsomption latente de manipulation des informations diffuses. Il est important par limmensit du champ
dinvestigation quil reprsente : les donnes volontaires sont excessivement varies et contingentes.
Lambiguit mme du sujet et le manque de dfinition claire ncessitent que lon se penche plus en dtail
sur les contours de ces informations ; trs largement rpandues ; mais mal circonscrites peu interprtables .

2.Linformation volontaire : un concept flou


On peut distinguer deux catgories de travaux selon leur approche :
1)Ceux qui rest allusifs ou qui ne la dfinissent pas : les tudes de prvision de resultats (Lev&Penman,
1990 ; Kasznik, 1999) ; les travaux sur lutilisation dinternet (Wong&Zhang, 2003) ;
2)Ceux qui la situent par rapport une norme tablie, supposant que ce qui nest pas norm, ou obligatoire,
est donc volontaire : ces travaux traitent souvent des informations sectorielles (Botosan&Harris, 2000), le
choix volontaire du rfrentiel IASB contre un rfrentiel local (Dumontier&Raffournier, 1998), limpact
du renforcement des rgles sur les informations volontaires (Hope, 2003) etc.
En somme, la dfinition mme des information volontaires manque dhomognit. Elle est au mieux
dfinie comme un cart la norme et souvent apprhend de manire trs parcellaire. En dlimitant ce qui
est obligatoire nous soulignerons ce qui est, par dfaut "volontaire". Les obligations de diffusion
dinformation comptables et financires se caractrisent par les lments suivantes :

Un metteur : la socit

Un (des) destinataire(s) : actionnaires, administrations diverses,

Un rfrentiel : IFRS etc

Un contenu, combinant : un format (compte de rsultat par nature ou par destination, ) ; un


objet de la communication (rsultat conomique,), une densit (prsentation simplifie ou
normale)

Une occurrence : priodique (publications annuelles ; trimestrielles, ) ou ocasionalle

Un vecteur (support papier ou sites Internet pour les rapports annueles, )

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Une dimension importante de linformation volontaire est la temporalit et la prenit des cadres
conceptuels qui nous servent de rfrence. Une information non norme peut devenir obligatoire aprs son
homologation.
Par comparaison aux information dites "obligatoires" les lments "volontaires" peuvent tre identifis
selon la squence suivante qui reprend les critres nonces ci-dessus :

Information financires

non

Destinataires
obligatoires

Contenu, vecteurs,
frquence (1)

non
Contenu
libre (2)

Informations
Normes
oui

nonn

Rgles
respectes

non

Manquements dlibrs
Informations
vagues
incompltes (3)

ou

Dtails supplmentaires
Calendrier plus dense
Vecteurs atypiques (4)

Minimum
publi

oui

Informations obligatoires
stricto-sensu

Informations volontaires

Figure 1 : Informations obligatoires versus


Informations volontaires

Lorsque la "cible" de la diffusion n'est pas un destinataire obligatoire, comme les actionnaires ou
ladministration fiscale, linformation est totalement volontaire (catgorie 1 de la figure 1), quels que soient
le contenu, les vecteurs, etc. Il en aussi des publications diffuses dans la press financire ou sur les sites
Internet touchant un public trs large.

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Lorsque le contenu publi pour des destinataires "obligatoires" nest pas norm, il relve aussi dune
publication volontaire (catgori 2 de la figure 1). Dans ce sens, on peut citer la diffusion assez large des
"rsultats oprationneles" ou celle, plus occasionnelle, des rsultats "proforma" par les grands groupes
cots.
Nous considrons aussi comme "volontaires" les absences dinformations (catgori 3 de la figure 1) : cest
labsence qui devient un acte volontaire comme la diffusion discrtionnaire peut ltre. Par exemple,
labsence des informations sectorielles est assez courante (Pourtier, 1995), alors que les groupes concerns
connaissent tout de mme une diversification d'activits. Dune manire plus gnrale il est difficile
dadmettre que des informations obligatoires sont absentes par simple "tourderie".
Enfin, si les informations respectent les contraintes lgales (destinataires, vecteurs, dlais , contenu) mais
sont plus dtailles que le minimum requis (catgori 4 de la figure 1), elles sont clairement volontaires.
Dans ce sens, on trouve les prvisions de rsultats, toute information plus dtaille que la norme (donnes
sectorielles par exemple dans certains cas).

3.Contingence des informations volontaires


a) une demande palliative
Les demandeurs dinformations comptables se tournent dabord vers les informations normes et
obligatoires. Celles-ci comportent cependant des limites : rigidit des rgles, limites induites par certains
principes et une doctrine parfois oriente par les groupes de pression. Pour dpasser le modle comptable
lgal, les acteurs seraient alors la recherche de complments utiles : Pour faire connatre des informations
prives qui ne transparaissent pas aux travers du modle comptable obligatoire, les dirigeants sont tent de
diffuser volontairement linformation quils dtiennent. Linformation comptable standard est insuffisante
pour apprcier les perspectives de la firme et la dsagrgation des donnes (par segments) est utile
(Hayes&Lundholn, 1996).
Les prvisions de rsultats doivent servir rduire lasymtrie informationnelle (Mai&Tchemeni, 1993).
Dans ce sens, la politique de communication volontaire permet de changer la perception de la firme par les
actionnaires (Lev, 1992).Mais cette vision de lutilit a priori des informations volontaires reste une vision
normative : elle ne prjuge pas des motivations des dirigeants, conscients de lutilisation qui peut tre faite
de leurs communication : Elle suppose que le cot de telles diffusions suffit garantir leur crdibilit.

b) stratgies des dirigeants et opportunits de diffusion


La nature favorable des informations publies est le premir moteur invoqu pour justifier les publications
volontaires. En prsence de cots, seules les informations favorables sont diffuses (Verrechia, 1983).
Cette approche repose directement sur les hypothses de la thorie des signaux (Ross, 1978). La
propension diffuser de linformation (concernant le court comme le long terme) augmente avec
lamlioration des rsultats ( Miller, 2002). Cette politique continue aussi aprs le tassement des
performances mais avec une rticence diffuser sur le long terme. Les publications de prvisions (plutt
favorables) prcdent des oprations de financement .
Nombre de socites communiquent de mauvaises nouvelles (notamment en devanant leurs
publications).Ainsi, au-del dune premire analyse nave des motifs de publication, les travaux ont
identifi un comportement plus complexe o le facteur "image et rputation" intervient.
Comme les prvision sont faites linitiative des dirigeants (publications volontaires), elles engagent
implicitement leur responsabilit et leur crdibilit. Aussi, pour ne pas tre taxs de myopie et
dincomptence, ils diffusent les mauvaises nouvelles par anticipation (Skinner, 1994). Plus largement, ils
publient des mauvaises nocivelles tout simplement pour montrer leur intgrit de dirigeants, donc leur
fiabilit. Dans ce sens, les dirigeants essayent aussi dassurer la convergence entre leurs prvision
(volontaires) et les rsultats publiables en utilisant les accrualls (Kasnik , 1999) . La prsence
dinformations pro forma sobserve chez les firmes dont les rsultats sont revus la baisse
(Lougee&Manquardt, 2002).
Valoriser la firme est aussi un objectif implicite des dirigeants. Il les conduit grer la nature de leur
segmentation sectorielle pour assurer une homognit apparente des secteurs et la rgularit des rsultats
par segments (Hayes&Lunoholm, 1996).
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4.Catalyseurs et freins aux informations volontaires


Classiquement, la diffusion dinformations volontaires a dabord t vue comme un arbitrage entre "cot
induit" et "contenu favorable". Le cot tre li au poids social, au cot des precs est aussi un facteur
dissuasif important.
Le cas des donnes sectorielles est particulier. Il est directement li la position stratgique
(diversification, rentabilit des secteurs) des socits. Les groupes dfinissent les segments publis en
vitant didentifier sparement les secteurs les plus sensibles. Par ailleurs, beaucoup de dirigeants prennent
pour prtexte le dsavantage concurrentiel pour viter de diffuser des donnes sectorielles (acte volontaire).
Internationalisation des activits largit lenvironnement des entreprises. Elles sont confrontes des
acteurs exigeant des informations conforme certains standards de qualit. Elles sont alors tentes de
diffuser plus dinformations, voire dadopter volontairement les normes comptables internationales.
La propension diffuser des informations volontaires est aussi lie la taille des firmes
(Dumontier&Raffournier, 1998). La taille est suppose inversement corrle avec le cot de production de
telles informations. Les grandes firmes optent largement pour le vecteur Internet (Laszwad&Fischer,
2003).
Enfin, la culture dun pays, les usages tablis sur certaines places financires dessinent un environnement
qui favorise la diffusion des informations (Debreceny&al, 2002).
Les rsultats pro forma des socits nord amricaines (comprendre ici "retraits" de manire
discrtionnaire et non-conformes aux normes) sont supposs avoir un pouvoir prdictif suprieur aux
rsultats classiques respectant les US GAAP (Brown&Sivakumar, 2001). Botosan et Plumlee (2002)
montrent que le niveau informatif des rapports annuels abaisse le cot du capital.

5.Analyse des pratiques de communication financire utilises par les entreprises


roumaines cot BVB (les rapports annuels publi sur site internet) et la
compairaison avec les bonnes pratiques des entreprises cotts sur les grandes
marchs financiers de L'UE
La revue de la littrature, consacr lexamen des pratiques de diffusion dinformation financire sur
Internet, nous permet de distinguer trois types dtudes. Une premire catgorie regroupe les tudes
descriptives traitant lvolution des pratiques des entreprises dun pays sur une priode (par exemple,
Petravick, 1999 ; Hussey et al., 1999 ; Gowthorpe et Amat, 1999). Ce type de recherche permet de
connatre la proportion dentreprise du pays qui diffusent des informations financires via le Web, le
volume et le type dinformation prsente en ligne et lutilisation qui est faite au sein du site des moyens
multimdia offerts par la technologie Internet.
Une deuxime catgorie dtudes compare les pratiques de diffusion dinformation sur les sites Web des
entreprises de deux ou plusieurs pays. Ces tudes internationales qui ont examin la publication volontaire
des informations financires sur les sites Web sont, toutefois, moins nombreuses (Deller et al., 1999;
Lymer et al., 1999) .
La troisime catgorie dtudes essaient de mettre en vidence les dterminants de la prsentation en ligne
dinformation via les sites Web des entreprises (Craven et Marston, 1999 ; Debreceny et al., 2002 ; Xiao et
al., 2004 ; Marston et Polei, 2004). Ces tudes ont trait cette question en se basant sur les variables
identifies dans les tudes antrieures examinant loffre volontaire des informations supplmentaires dans
les autres supports de communication utiliss auparavant par les entreprises (la publication de certaines
informations non requises dans les rapports annuels, les confrences tlphoniques.).
A travers leur tude, Debreceny et al. (2002) ont essay dexpliquer les pratiques de diffusion
dinformation de 660 firmes de 22 pays. Les auteurs ont test la relation entre le format de la prsentation,
le contenu du site Web et la taille de la firme, mesure par la capitalisation boursire. Pour valuer les
pratiques de diffusion dinformation travers le Web, Debreceny et al. (2002) recourent une analyse de
contenu base sur la grille originale de lIASB/IASC. Les rsultats de modles de rgression logistique
ordinale dmontrent que le contenu et la prsentation de linformation financire sont positivement et
statistiquement associs la taille de la firme.
Marston et Polei (2004) ont recens les sites Web de 50 firmes allemandes faisant partie de lindice DAX
100 entre Juillet 2000 et juin 2003 afin dtudier lvolution des pratiques de diffusion dinformation via le
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Web. Lanalyse descriptive dmontre que le volume dinformation communique et la forme de sa


prsentation ont considrablement t amliors par rapport au premier recensement qui a t effectu en
juillet 2000. Le rsultat de lanalyse multivarie dcrit une association positive et statistiquement
significative entre le niveau de la communication financire via le Web et la taille de la firme.
Nous avons xamin les pratiques de diffusion dinformation sur les sites Web pour toutes les entreprises
cotes au BVB (Bourse des Valeurs Bucarest) pour les exercices 2006 et 2007. Il sagis de 21 societes
cotes la Catgorie 1 et 36 socites cotes la Catgorie 2.
Pour chaque socit nous avons cherch les informations suivantes:

lexistence de rapport annuel ;

la consistence de rapport annuel (numeros des pages);

le rfrentiel comptable utilis (les Directives ou IFRS);

limportance de lauditeur ;

qui sont les actionnaires (le poids des actionnaires trangers) ;

la consistence des informations naratifs ;

la frequence de diffusion ;

lexistence des informations nonfinancires;

autres sources des informations.


Les conclusion pour les socites cotes la Catgorie 1:
1. seulement 4 socites ont la pratique de realiser le raport annuel ( Antibiotice Iai,
Transelectrica, Impact Developer&Constructor, Petrom). Toutes les autres prsente les tats
financirs el le raport des dirigeants qui est reu par une obligation lgale de Commision
National des Valeurs Mobilirs.
2. la dimension moyene dun rapport annuel est de 40 pages (les plus consitentes sont les raports
de Antibiotice Iai et Petrom qui dpase 100 pages);

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-les poids des informations naratifs sont 10-30% et il sagis des informations financirs
strictement ;
90% sont audites par Big Four ;
une seule entreprise prsente des information concernant la remmuneration de lauditeur
(Alro Slatina) ;
une seule entreprise presente le code etique de la companie (Transelectrica);
seulement 4 entreprises presente les tats financirs conformement aux IFRS (en Roumanie,
pour lexercice 2007, ont lobligation dapliquer les IFRS les gropes cotes pour les etats
financirs consolides); toutes les autres drssent les tats financirs selon les Directives
Europene (LOrdre de Ministre des Finances Publiques 1752/2005)
une seule entreprise possede une code de gouvernance (Petrom);
pour les entreprises qui apliquent les IFRS la pluspart des actionnaires sont trangers ;
deux entreprises seulement prsentent des informations sectoriells detalis (Petrom et
Antibiotice Iai);
deux entreprises seulement prsentent le raport cologique;
il manque pour toutes des entreprises cotes le bilan social;
une seule entreprise prsentent le compte de rsultats avec la classification des charges selon
les fonctions des enreprise (Alro Slatina );
90% des entreprises utilisent la mthode indircte dans le tableau des flux de trsorerie ;
une seule entreprise prsente volontairement les soldes intrmdiaires de gestion (Antibiotice
Iai).
une seule entreprise prsente des informations concernant les transactions avec les parties
lies (Alro Slatina) ;
une seule entreprise prsente des informations prvisionnelles dtalis (Banca Transilvania).
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Les conclusion pour les socites cotes la Catgorie 2:


1. pour la pluspart des entreprises on peut trouv sur le site Internet le bilan comptale et le raport
des dirigeants reu par CNVM;
2. aucune des entreprises cotes la deuxieme catgorie aplique IFRS;
3. 14% des entreprises sont audites par Big Four ;
4. la majorit des entreprises ne present par des informations concernant les politiques
comptables utilises;
5. le contenu faible des notes aux tats financires ;
6. la majorit des investisseurs sont roumains ;
7. il manque les informations nonfinancirs ;
Pour identifir les bonnes pratiques des communication financire des socites de lUnion uropene
nous avons utilis la base de donnes Forbes 2000 qui prmt lacces aux raports annuels des premires
200 socites cotes. Les rsultats sont evidement jnantes pour les entreprises roumaines. La dimension
moyne dun raport annuel est de 200 pages. Il y a des companies avec un raport annuel de 500 pages.
En partant des observations faites sur les grandes companies uropene cotes nous avons procde
identifier les lments qui peuvent assurer les bonnes pratiques de communication:

vrification de lexactitude et de lexhaustivit de linformation communique au public ;

principes de communication de linformation importante;

maintien de la confidentialit;

communiqus de presse;

rumeurs;

confrnces tlphonique et webdiffusion;

rencontres individuells et en groupe avec les analystes, les investiseurs et les medias;

examen des projets de rapports et des modles des analystes;

distribution des rapports danalystes;

information prospective;

priodes de silence;

rsponsabilit relative aux communications lctroniques;

recours des experts externes etc.

6.Conclusion
Les rsultats de la recherche amnent vers la conclusion que la dfinition des information volontaires
manque d'homogneit. L'opportunisme des dirigeants et la contingence des diffusions remettent en cause
la validit des valeurs volontairement communiques. Pour la plupart des entreprises roumaines analyses
il manque les principes d'une bonne pratique de communication financire. Les entreprises cotes et
audites par Big Four sont plus transparentes et prsentent beaucoup dinformation. Pour la plupart les
dirigeants des entreprises non cotes les tats financires ont un rgime de confidentialit (on peut trouver
souvent que le bilan comptable ou les tats financires simplifis). Les bonne pratiques de communication
financires sont imposes par les socits mres trangres. Malleureussement elles ne fait pas lobjet
dtude approfondit dans les univrsits.

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REFERENCES
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