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UNIVERSITÉ PARIS OUEST – NANTERRE LA D ÉFENSE


Année universitaire 2009-2010

UFR DE SCIENCES JURIDIQUES


MASTER 1 – DROIT DES MARCHÉS FINANCIERS
Cours de A. REYGROBELLET
INTRODUCTION
 la notion de marché
 la notion de marché financier
 les caractères du droit des marchés financiers
 les sources du droit des marchés financiers

Le droit des marchés financiers est composé des règles applicables aux activités de
marchés financiers, relevant du droit de la bourse et des marchés financiers.

La dimension juridique des marchés financiers est particulièrement importante. Le


cadre de fonctionnement de ces marchés est déterminé par les règles concernant
les marchés financiers, leur structure et leurs objectifs.  Les règles juridiques  fixent
le régime des instruments financiers  Le fonctionnement des marchés primaires
résulte des conditions d'émission de titres sur les marchés financiers. Les règles
concernant les marchés secondaires relèvent de la régulation des marchés
financiers. Les opérations de marché sont à forte connotation juridique et le
développement de l'innovation financière s'est fait sur la base de l'ingénierie
juridique.

MARCHES DE CAPITAUX

Les marchés financiers sont aussi qualifiés de marchés de capitaux. Depuis le


Seagall Act adopté suite à la crise de 1929  les métiers de dépôt avaient été
séparés  aux Etats Unis des métiers financiers. Le Seagall Act a été abrogé en 1999
pour permettre la fusion Citigroup et la constitution de géants bancaires. Les
banques se financent maintenant autant en empruntant sur les marchés financiers
qu'avec les dépôts de leurs clients.

La transformation financière des financements à court terme en financements à


long terme se fait dans le cadre de l'intermédiation financière qui utilise elle-même
les marchés financiers et directement par ces marchés. Les entreprises peuvent soit
utiliser les banques pour accéder aux marchés financiers, soit aller directement sur
ces marchés.

Les marchés financiers sont les marchés où sont effectués les transactions sur les
actifs financiers,

Aux transactions portant sur les actifs financiers  sont venus s'ajouter les dérivés
de ces actifs, qui ont pris une ampleur considérable par rapport aux actifs sous
jacents. Aux actifs réels sont d'ailleurs venus s'ajouter les actifs synthétiques et les
indices. Les marchés sur ces produits dérivés sont les marchés de produits dérivés
ou marchés dérivés.
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Les principaux marchés financiers sont, par ordre décroissant de volume

- les marchés de la dette, ou marchés de crédit,  où s'échangent des titres de


créances, qui sont des marchés de taux d'intérêt. Ces marchés se décomposent en
deux types de marchés :

- le marché monétaire, pour les dettes à court terme (dette émise à moins d'un an,
deux ans ou trois ans). Sur ce marché sont négociés les titres négociables de
créances

- le marché obligataire, pour les dettes émises à moyen et long terme sous forme
d'obligations

- le marché des changes, ou Forex, où s'échangent les devises

- les marchés d'actions ou les titres sont représentatifs des capitaux propres des
sociétés émettrices.

Les marchés financiers sont soit des marchés organisés soit des marchés de gré à
gré. Ce sont des marchés de gros.

Les intervenants sont des institutionnels. Les marchés financiers étaient des
marchés réservés aux Banques centrales et aux banques et assureurs, mais ils sont
maintenant ouverts aux entreprises et même aux particuliers. Les fonds de gestion
collective sont devenus des intervenants majeurs.

Les marchés financiers font ainsi se rencontrer directement ou indirectement les


agents à épargne positive (entreprises et ménages, avec l'épargne des particuliers,
mais aussi de plus en plus fonds souverains ) qui sont les détenteurs de l'offre et
les agents à épargne négative qui sont les demandeurs de financement.

La possibilité d'échange repose sur une demande de financement qui présente les
conditions de rémunération,  de risques  et de liquidité qui soit acceptable pour les 
pour le détenteur de liquidités. Il faut que les agents à besoin de financement
présentent des caractéristiques dans leur offre de dette qui soient acceptables par
les agents qui ont des possibilités de financement.

Le développement des marchés financiers avec des techniques de financements


structurés qui s'efforcent de dissocier le risque associé avec une dette et celui du
débiteur. Il s'agit de créer des actifs financiers émis par des entités ad hoc avec un
crédit qui est amélioré par différentes techniques de rehaussement de crédit. L'actif
financier est ainsi censé offrir à la foi un rendement élevé, justifié par le niveau de
crédit du débiteur, et un niveau de risque réduit du fait du rehaussement de crédit.
Les valorisations sont fondées sur des modélisations qui servent de base à des
méthodes de calcul des valeurs.

La frontière entre les marchés de dette et les marchés d'actions est rendue
perméable par divers facteurs. Il s'agit d'abord du développement de titres
hybrides, d'instruments financiers qui sont qualifiés de quasi-fonds propres et de
montages de subordination qui créent divers paliers entre la dette classique et les
actions. Par ailleurs les arbitragistes font des opérations en jouant sur les deux
types de marché. Ceci crée une distorsion en particulier à l'égard de ceux qui ne
peuvent intervenir que sur les marchés d'actions et qui n'ont que l'information
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diffusées sur ces marchés et ne disposent pas des informations qui sont disponibles
pour les opérateurs sur les marchés de dette.

TITRE 1ER NOTIONS CENTRALES EN DROIT DES MARCHÉS FINANCIERS


CHAPITRE I LES INSTRUMENTS FINANCIERS
Section 1 : Les titres financiers
§-1 Les caractéristiques communes à l'ensemble des titres financiers
A- Les titres financiers sont des biens meubles incorporels
1- Les titres financiers sont dématérialisés
2- La nature du droit de propriété du « titulaire » d’instruments financiers
B- Les titres financiers sont des biens négociables
1- La notion de négociabilité
2- La date du transfert de propriété des instruments financiers
§-2 Les différentes catégories de titres financiers
A- Les titres de financement
1- Titres de capital
a) Les actions ordinaires
b) Les actions de préférence
2- Titres de créances
a) Les obligations simples
b) Les titres de créances négociables
3- Titres donnant accès au capital
a) Les obligations « transformables » et les valeurs mobilières composées
b) Les bons autonomes de souscription d'actions
4- Titres de financement indirect : les instruments de placements collectifs
a) Les caractéristiques générales des organismes de placements collectifs
b) Les instruments d’orientation de l’épargne vers les entreprises : les titres émis par les organismes de
placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM)
c) Les instruments de refinancement : les titres émis par les organismes de titrisation dans le cadre
d'opérations de titrisation
d) Les instruments de financement sectoriels : les titres émis par les sociétés civiles de placement immobilier
et les organismes de placement collectif immobilier
B- Les titres « dérivés »
1- Spécificités des instruments dérivés
2- Principaux titres dérivés
a) Warrants financiers et « certificats »
b) Certificats de valeur garantie
Section 2 : Les contrats financiers
§-1 Les caractéristiques générales des contrats financiers
A- Modalités de conclusion et de dénouement du contrat
B- Modalités de négociation du contrat
§-2 Les différentes catégories de contrats financiers
A- Les contrats à terme ferme
B- Les contrats financiers optionnels
1- Les options sur actions
2- Les options sur devises
3- Les options sur taux d'intérêt
C- Les contrats financiers d’échange et les dérivés de crédit
1- Les swaps
2- Les dérivés de crédit
CHAPITRE II LE MARCHE
Section 1 : La notion de marché
§-1 Essai de définition du marché
§-2 Essai de classification des marchés
A- Les différents critères de classement envisageables
B- La classification légale
Section 2 : Les règles générales gouvernant les marchés
§-1 Les contraintes imposées aux marchés réglementés
A- Les contraintes de structure
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1- La nécessité d'une reconnaissance officielle


2- Le rôle de l'entreprise de marché
a) Les règles applicables aux entreprises de marché
b) L'entreprise de marché Euronext
B- Les contraintes de fonctionnement
1- Les contraintes juridiques
a) La nouvelle configuration de l'obligation d'intermédiation
b) La disparition de l'obligation incombant aux adhérents d'agir en qualité de commissionnaire ducroire
2- Les contraintes techniques
a) Garantir un fonctionnement régulier des négociations
b) La disparition de l'obligation de concentration des ordres
§-2 Le statut des marchés non réglementés
A- Le statut hybride des marchés organisés
B- Le statut embryonnaire des marchés libres
§-3 L'émergence du cyberespace financier
TITRE II LE CADRE INSTITUTIONNEL ENCADRANT LE FONCTIONNEMENT DES MARCHES
FINANCIERS
CHAPITRE I LES AUTORITES
Section 1 : Les autorités investies d'un pouvoir de réglementation bancaire et financière
§-1 Le comité consultatif de la législation et de la réglementation financières
§-2 Le comité des établissements de crédit et des entreprises d'investissement (CECEI)
§-3 La commission bancaire
Section 2 : L'autorité de régulation : l'autorité des marchés financiers (AMF)
§-1 L'organisation de l'AMF
A- Les missions de l'AMF
B- La composition et le fonctionnement de l'AMF
§-2 Les attributions de l'AMF
A- Pouvoirs de réglementation et de décisions
1- Le pouvoir réglementaire
2- Le pouvoir de décision individuelle
B- Pouvoirs de sanction
1- La procédure : rôle du collège et de la Commission des sanctions
2- Les sanctions
a) Domaine
b) Nature
3- Les voies de recours
C- Intervention de l’AMF dans une instance civile ou pénale
CHAPITRE II LES PROFESSIONNELS DE L’INTERMÉDIATION SUR LES MARCHÉS
Section 1 : La dualité de statut des prestataires de services d’investissement
§-1 Les établissements de crédit
A- L’activité des établissements de crédit
1- Les opérations de banque
2- Les opérations connexes aux opérations de banque
B- L’agrément des établissements de crédit pour l’accomplissement, à titre professionnel,
d’opérations de banque
1- Les modalités de l’agrément
a) Diversité des agréments
b) Conditions d’obtention de l’agrément
2- La notion de « passeport » européen
C- Le monopole des établissements de crédit agréés
1- L’étendue du monopole : principe et exceptions
2- Les sanctions du monopole
§-2 Les entreprises d’investissement
A- Notion d’entreprise d’investissement
B) Activité des entreprises d’investissement
Section 2 : L’agrément des prestataires de services d’investissement
§-1 Les conditions de l’agrément
A- L’agrément des entreprises d’investissement par le CECEI
B) L’agrément des établissements de crédit pour la fourniture de services d’investissement
§-2 La perte du statut
A- La radiation
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B- Le retrait de l’agrément
Section 2 : Les prérogatives des prestataires de services d’investissement
§-1 Les droits conférés par la qualité de prestataire agréé
A- Les monopoles
1- Le monopole général pour la fourniture de services d’investissement
2- Le monopole spécial d’intermédiation sur les marchés réglementés
a) Champ d’application
b) Sanctions
3- Le monopole des dénominations
B- Les libertés communautaires
1- Le « passeport » européen des prestataires agréés en France
a) Liberté d’établissement
b) Liberté de prestation de services
2- Le « passeport » européen des prestataires agréés dans d’autres Etats de l’Espace économique
européen
§-2 Les obligations inhérentes au statut de prestataire agréé
A- Les obligations professionnelles
1- Les obligations prudentielles
2- L’obligation d’adhérer au mécanisme de garantie des titres
3- L’obligation de participer à la lutte contre le blanchiment d’argent
4- Les obligations déontologiques
B- Les obligations contractuelles à l’égard des clients
TITRE III LES OPÉRATIONS SUR LES MARCHÉS FINANCIERS
CHAPITRE I L’INTRODUCTION EN BOURSE
Section 1 : L’admission d’un instrument financier aux négociations d’un marché réglementé
§-1 Les conditions de l’admission
A- La réglementation des entreprises de marché
B- Le processus d’admission
1- Les partenaires de l’entreprise
2- La préparation de l’entreprise
§-2 L’offre au public et la première cotation
A- Le placement hors marché
B- La mise à disposition du marché
§-3 Les conséquences de l’admission
Section 2 : La radiation des négociations d’un marché réglementé
A- Les causes de la radiation
B- La procédure de radiation
CHAPITRE II LES TRANSACTIONS SUR INSTRUMENTS FINANCIERS ADMIS AUX NEGOCIATIONS
D’UN MARCHÉ REGLEMENTÉ
Section 1 : Les achats et les ventes sur le marché
§-1 La problématique cruciale du transfert de propriété
§-2 Le service à règlement différé
Section 2 : La réglementation des offres publiques
§-1 Les offres publiques d’achat et d’échange
A- La réglementation
1- Les principes directeurs de l’offre
a) Transparence
b) Egalité dans la compétition et loyauté
2- Les modalités techniques permettant d’appréhender l’offre
a) Action de concert
b) Action de concert négatif
3- L’information des actionnaires et des salariés
4- Les défenses anti-OPA
a) Restauration de la souveraineté des assemblées générales et neutralisation des clauses restrictives relatives
au libre exercice des droits de vote
b) Le cas particulier des « bons d’offre »
B- Le lancement d’une offre facultative – procédure simplifiée
1- La préparation de l’offre et le contrôle de sa conformité
2- Les obligations d’information et le dispositif « anti-rumeurs »
3- L’expertise indépendante
C- Les hypothèses de dépôt obligatoire d’une offre
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1- Franchissement du seuil du tiers du capital ou des droits de vote


2- Renforcement suspect d’une participation supérieure au tiers du capital ou des droits de vote
3- Dérogations
D- Le déroulement de l’offre publique
1- La situation de l’offrant
a) Modifications des termes de l’offre
b) Obligations de l’offrant en cours d’offre
2- La situation des actionnaires de la société cible
§-2 La procédure de garantie de cours
A- Les conditions de mise en œuvre de la garantie de cours
B- Les modalités de la garantie de cours
§-3 Les offres publiques de retrait et le retrait obligatoire
A- Les spécificités des deux situations
1- Offre publique de retrait
2- Retrait obligatoire
B- Les règles de procédure
1- Situation de l’offrant
2- Situation de l’actionnaire minoritaire
3- Rôle de l’AMF
Section 3 : Le déroulement des opérations sur les marchés réglementés
§-1 Les négociations
A- Règles de passation des ordres
B- Mécanismes de confrontation des ordres
§-2 La compensation entre opérateurs professionnels
A- Les conditions de la compensation
B- Les modalités et effets de la compensation

http://www.lexinter.net/JF/droit_des_marches_financiers.htm

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