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INSTRUMENTOS FINANCIEROS

DERIVADOS
NICs Nos.32 y 39 / D. Leg. No. 970
Mara del Pilar Miranda Escajadillo

INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
e
INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS
(parte financiera y contable)

Definiciones
Instrumento Financiero: es cualquier
contrato que d lugar, simultneamente,
a un activo financiero en una entidad y a
un pasivo financiero o a un instrumento
de patrimonio en otra entidad.(NIC No.
32)

Activo Financiero: es cualquier activo que


posea una de las siguientes formas: dinero en
efectivo, inversiones en acciones, cuentas por
cobrar comerciales, prstamos por cobrar,
bonos por cobrar.(NIC No. 32)
Pasivo Financiero: es cualquier pasivo que
presente una de las siguientes formas:
cuentas por pagar comerciales, prstamos
por pagar, bonos por pagar. (NIC No. 32)

Instrumento
de
Patrimonio:
cualquier
contrato que ponga de manifiesto una
participacin residual en los activos de una
entidad, despus de deducir todos sus
pasivos u obligaciones. (NIC No. 32)

Instrumento Financiero Derivado (IFD): es un


instrumento financiero que cumple tres
caractersticas: su valor cambia en respuesta
a los cambios en el valor del elemento
subyacente (accin, bono, divisa, producto);
no requiere una inversin inicial; y se
liquidar en una fecha futura. (NIC No. 39)

Tipos de IFC

Contratos Lineales:
Contratos
v
Contratos
v
Contratos
v
Contratos
v

de Futuros (Future Contracts)


a Plazo o Trmino (Forward contracts)
de Opciones (Options Contracts)
Swap (Swaps Contracts)

Uso de IFC mas frecuentes en el Peru

Minera,
Hidrocarburos

Futuros
(commodities)

Bancos
Forward T/C
Otros sectores
Opciones
(Industria)
Collar Costo Cero

Funciones del Mercado de IFD

Cobertura (hedging) o Especulacin (trading)


Fijacin de Precios
Ventajas operacionales: Menores costos.
Eficiencia del mercado: Mejor valoracin del
elemento subyacente

Liquidacin en el Mercado de IFD

Mediante entrega fsica del elemento


subyacente (poco frecuente)
Mediante liquidacin financiera:
a) por pago de diferenciales a la fecha de
vencimiento. (precio strike vs spot); y,
b) cierre de posiciones antes de la fecha de
vencimiento.
base para el
principio de
devengado

Contratos Forwards: Tipos

Forward con entrega (delivery):

son aquellas operaciones


en las que al vencimiento se intercambia el bien o el monto pactado de
las monedas/divisas establecidas en el contrato.

Forward sin entrega (non delivery):

son aquellas
operaciones que al trmino del contrato se compensan nicamente las
ganancias o prdidas de los precios de los bienes o de los montos
cambiarios que resulta de aplicar la diferencia entre el precio o t/c
pactado y el precio o t/c spot al vencimiento sobre el monto (nocional)
establecido en el contrato forward. Para inversionistas locales, el t/c
spot utilizado al vencimiento es el correspondiente al promedio de los
t/c interbancario de compra y venta de las 11:00am publicado por
Reuters. Para inversionistas no residentes el t/c spot utilizado
corresponde al promedio compra-venta publicado por la SBS del mismo
da.

Contratos Futuros:
Caractersticas del Mercado
Transparencia formacin precios (cotizacin)
Cotizacin en puntos
Gran nmero de subyacentes
Tamao del contrato: Un contrato de oro representa 100 onzas;
de plata 5,000 onzas; de caf 37,500 libras; de maz 5,000 bushels; de cacao 10
tns.

Posiciones: corta-short (venta); larga-long (compra)


Base: diferencia entre el precio spot y contrato futuro del subyacente.
Participacin: a travs de brokers
Valorizacin: Mark-to-Market

Diferencia entre Contratos a Plazo y de Futuros

A plazo (forward contract)


Contrato privado entre dos
partes
A la necesidad del cliente
Normalmente una fecha de
entrega
Ajustado al finalizar el
contrato
Normalmente tiene lugar
una entrega o pago final.
Hay riesgo de contraparte

Futuros (future contract)


Negociados en mercados
organizados (bolsas)
Estandarizados
Rango de fechas de entrega
fsica
Ajustado
a
diario
(mrgenes)
El contrato se suele cerrar
antes
del
vencimiento
(liquidacin financiera)
No
hay
riesgo
de
contraparte.

Contrato de Opciones
Contrato: otorga el derecho a comprar (call) o a
vender (put) una cantidad determinada de un activo
subyacente a un precio determinado (strike).
Costo inicial: prima
Ejercicio opcin:
si S > K (opcin call); si S< K (opcin put)
Tipos: americana (se ejerce en cualquier da durante
el plazo contrato); europea (se ejerce en la fecha de
vcto. del contrato)

Contrato Swap (permuta)

Representan intercambios de flujo de pagos o


cobros entre una institucin financiera y su cliente o
entre dos instituciones financieras.
Los tipos de swaps ms utilizados son sobre tasas
de inters y divisas.
Una caracterstica que los diferencia de los futuros y
de los forwards es que tiene la posibilidad de cubrir,
en una sola operacin, una secuencia de pagos y no
solo un pago.

Cobertura y Especulacin
La cobertura (hedge) permite:
a) proteccin contra riesgos asociados con
eventuales variaciones de los precios.
c) minimiza el riesgo de prdida financiera
e) consiste en asumir una posicin igual u
opuesta en el mercado spot.
g) permite transferir los riesgos de quien lo
tiene y no lo quiere a quien lo quiere y no lo
tiene

Cobertura y Especulacin

Hay dos tipos de coberturistas: aquel


que espera la liquidacin final y aqul
que liquida antes del vencimiento (la
mayora).
Hay dos tcnicas de cobertura:
naturales (diversificacin, sustitucin y
complementacin)
y
sintticas
(derivados).

Cobertura y Especulacin

La especulacin permite:
a) asumir riesgos
c) obtener ventajas de las fluctuaciones
favorables de precios
e) alto apalancamiento
g) no tiene contrapartida en el mercado
spot

Contabilidad de coberturas
No Cobertura (especulacin)
vInicialmente se registra al valor
razonable
vLos cambios en el valor de
mercado se contabilizan en el
Estado de GG.PP. del ejercicio
que se devengan
vEl exceso neto de un contrato
de cobertura se considera como
especulativo (Bancos)

Cobertura
vNo se registra el valor
nocional pues su valor
razonable al inicio es cero.
vLos cambios en el valor
razonable
tienen
dos
opciones: a) a resultados
con ajuste en el Balance del
valor del activo o pasivo
coberturado; o,

Contabilidad Cobertura
Cobertura
b) registrar los cambios en el valor de mercado contra
el patrimonio (diferimiento), y posteriormente reflejarlo
en resultados al vencimiento o liquidacin del contrato
Requiere de documentacin formal para la relacin de
cobertura y el objetivo de manejo de riesgo de la
empresa, as como de la estrategia para emprender la
cobertura.

Riesgo en Cobertura

Elementos que contribuyen a que no exista cobertura


perfecta son: (i) en futuros los contratos estn
estandarizados en vcto., (ii) tambin en cantidad; (iii)
el activo cuyo precio se va a cubrir puede no ser
exactamente el mismo que el subyacente al contrato
de futuros; (iv) el coberturista puede no estar seguro
de la fecha exacta en la que se comprar o vender el
activo; o, (v) la cobertura podra exigir el cierre del
contrato de futuros antes de su fecha de vcto.

Prdidas Corporativas atribuidas a los


IFD (1993-1995)
(Millones $)

Empresa
Showa Shell
Kashima Oil
Metallgesellschaft
Barings
Codelco
Procter& Gamble

Pas
Japn
Japn
Alemania
Reino Unido
Chile
EE.UU.

Instrumento
Forward sobre divisas
Forward sobre divisas
Futuros de petrleo
Futuros de ndices
Futuros de Cobre
Swaps de diferenciales

Fuente: Philippe Jorion en Valor en Riesgo. Edic. 2008

Prdida
1,580
1,450
1,340
1,330
200
157

Medicin de la Eficacia de la
Cobertura
Existen tres mtodos para medir la eficacia:
Compensacin (Dollar Offset)
Regresin Lineal
Reduccin de Varianza
De acuerdo al IAS39 la medicin es prospectiva y
retrospectiva.

Ventajas Mtodo Compensacin

Es el descrito en el IAS39
Es el ms intuitivo
Es ms fcil de implementar
Es el que mejor refleja la volatilidad
Estado de Resultados.

en el

Clculo de Ratio de Eficacia

RATIO EFICACIA = Pms0 Pms1


Pmd0 Pmd1
Pms = Precio Mercado Spot
Pmd = Precio Mercado Derivado

INSTRUMENTOS
FINANCIEROS DERIVADOS
(parte tributaria)

Tratamiento Tributario (antecedentes)

Tratndose de contratos futuros se realizan en


bolsas extranjeras sus resultados son rentas de
fuente extranjera.
Tratndose de contratos forward de ME debe
acreditarse el riesgo.
En caso se demuestre que el IFD es de cobertura,
sus resultados son de fuente peruana tambin
para el no domiciliado.

Tratamiento TributarioRegla de Fuente

Regla General de Fuente: Los resultados de IFD


son renta de fuente peruana cuando el sujeto que
los obtiene es domiciliado en el pas.
Regla Especfica de Fuente: Los resultados de
IFD con fines de cobertura son de fuente peruana
siempre que los activos, bs, pasivos que reciben la
cobertura estn destinados a la generacin de renta
de fuente peruana y que sean propios del giro del
negocio (Ley N 29773: destinados por afectados).

Tratamiento TributarioRegla de Fuente

Los obtenidos por sujetos no domiciliados cuyo


subyacente est referido al tc SOL/PEN respecto a
otra moneda extranjera (Ley No. 29492) y siempre
que su plazo efectivo sea menor a 60 das calendario
(D.S. N 213-2011-EF).

D.Leg. No. 970

Principio de Devengado
Entrega Fsica del elemento subyacente
Liquidacin en efectivo
Cierre de posiciones
Abandono de opcin en la fecha que expira, sin
ejercerla.
Cesin de Posicin Contractual
Fecha fijada en contrato Swap financiero para la
realizacin del intercambio peridico de flujos
financieros.
La ocurrencia de estos hechos es independiente del
hecho que an no se hubiera realizado la operacin
subyacente en el mercado spot. Informe N 043-2010
D.Leg. No. 970

Tratamiento Tributario-Requisitos Cobertura

1.

2.
3.
4.
5.

Altamente eficaz: ratio en un rango 80%-125%


(vigente slo por el ejercicio 2008). Informe No.
157-2008-SUNAT
Celebrado
entre
partes
independientes.
Excepcin.
Debe cubrir el riesgo mientras este se verifique.
Documentacin formal
Comunicacin a SUNAT (no es constitutivo de
derecho)

D.Leg. No.970

Tratamiento Tributario-Valor de Mercado

En mercados reconocidos. Precios, ndices,


indicadores.
Con
partes
vinculadas.
Precios
de
Transferencia.
Fuera de mercados reconocidos. Valor de
mercado del Elemento Subyacente.

D.Leg. No.970

Tratamiento Tributario- Prdidas

Las prdidas de IFD sin fines de cobertura se


compensan con rentas netas de fuente
peruana provenientes de IFD que tengan el
mismo fin. (cedularizacin).

Tratamiento Tributario-Ratio Eficacia

RATIO EFICACIA = Pmd0 Pmd1 x 100


Pms0 Pms1
Pms = Precio Mercado Spot
Pmd = Precio Mercado Derivado

Art. 2-A D.S. No. 122-94

D.Leg. No. 970

Bibliografa

CBOT.
Futuros
y
Opciones
Agrcolas.
www.cbot.com/cbot/docs/41856
Hull, John C. Introduccin a los mercados de Futuros y Opciones
2da. Edic. Edit.Prentice Hall.1996. Madrid.
JP Morgan. Corporate RISK Management in an IAS 39 Framework.
www.jpmorgan.com
Angel Esteban Pal. Tributacin de los Productos Financieros
Derivados Doc. 7/2003. Instituto Estudios Fiscales. Ministerio de
Hacienda.www.ief.es
Jauregui, Mara de los Angeles. Tratado sobre Instrumentos
Financieros Derivados. 1era. Edic. Bs. Aires. La Ley, 2003
Ley del Impuesto a la Renta y Reglamento del Impuesto a la Renta

Gracias

http.www.sunat.gob.pe