COMPAA POWER DE CORTADORAS DE CSPED MECNICAS

Clculo de las necesidades de fondos. Pronstico del Flujo de Fondos de una

Empresa Manufacturera
A principios de enero de 2007, el Seor Harold Harman, tesorero de la Compaa Power
de Cortadoras de Csped Mecnicas, estaba preparando una solicitud de prstamo que
deba presentarse la semana siguiente al banco con que la compaa mantena su cuenta
corriente, el Hudson Security Bank. El Seor Harman deba determinar qu cantidad se
deba solicitar as como la duracin y el tipo de prstamo, y juzgar las posibilidades que
el banco accediese a otorgar este prstamo.
La Compaa de cortadoras de Csped Mecnicas fabricaba cortadoras de csped para
uso domstico e institucional. La compaa haba sido fundada en 1979 y haba
experimentado un rpido aumento en sus ventas. Desde 1981 las operaciones de todos
los aos haban sido lucrativas. En los Anexos 1 y 2 se puede ver los ltimos balances y
estados de ganancias y prdidas.
La Compaa de Cortadoras de Csped Mecnicas distribua sus productos por conducto
de mayoristas de artculos para el hogar y otras lneas generales y venda directamente a
minoristas grandes. Adems, aproximadamente un 10% de la produccin anual se
venda bajo contrato a una importante casa de ventas por correo.
En los aos de la post-guerra, la industria de cortadoras de csped mecnicas se haba
vuelto muy competitiva, Haba ms de 200 fabricantes de cortadoras de csped en el
pas, pero durante el ao 1969 aproximadamente 40 de ellos representaron casi el 90%
de las ventas de la industria. En los ltimos aos, numerosas empresas haban tenido
que liquidar sus operaciones y se esperaba que la competencia se intensificara en los
aos siguientes.
Durante los tres ltimos aos, la Compaa de Cortadoras de Csped mecnicas haba
emprendido un importante programa de expansin y modernizacin con el propsito de
tener las instalaciones adecuadas para una produccin eficiente que la gerencia
consideraba indispensable para la supervivencia de la compaa en vista de la
competencia. La capacidad de la planta haba sido aumentada ya para poder trabajar
hasta un volumen de $ 25 millones por ao, en previsin de un rpido aumento en la
demanda de mquinas cortadoras de csped. Se espera terminar el programa de
expansin de la compaa en marzo de 2008, con la instalacin de nuevo equipo por
valor de $ 400,000.
El programa de expansin se haba emprendido oportunamente; pues los pronsticos
indicaban un aumento del 20% en la demanda de mquinas cortadoras de csped para el
ao. La gerencia de la compaa Cortadoras de Csped Mecnicas estimaba que las
ventas de la Compaa alcanzaran en 2008 la suma de $ 18 millones, lo que
representaba un aumento de aproximadamente 21 % sobre el volumen de venta del ao
2007. Para 2009 - 2011 se esperaba un aumento adicional en la ventas de entre uno y
dos millones por ao.

Las ventas de la compaa, como las de toda la industria, ocurran principalmente en

una poca determinada del ao. Ms de las dos terceras partes de las ventas anuales se
hacan durante los seis primeros meses de ao. El anexo 3 muestra el patrn de ventas
mensuales pronosticado para el ao 2008, calculado en base a las ventas de los aos
anteriores. Por otra parte, la produccin por lo general se mantena relativamente
constante durante todo el ao. Esta poltica era necesaria para poder retener y dar un
empleo regular a los obreros altamente especializados que necesitaba la compaa en su
fabrica. En 2007, la compaa haba logrado mantener la produccin a un nivel casi
constante durante todo el ao.
Durante muchos aos el Hudson-Security Bank haba otorgado prstamos estacional
mente a la compaa. Estos prstamos se hacan en base a una poltica de crdito que se
acordaba en el mes de enero de cada ao, pero el banco exiga que el crdito se liquidara
completamente y se "limpiara la cuenta" por lo menos durante un mes al ao.
En los aos anteriores, la Compaa de Cortadoras de Csped Mecnicas no haba
tenido ninguna dificultad para obtener estos prstamos estacionales y para cumplir con
las condiciones del banco. El Hudson Security Bank siempre haba atendido las
necesidades estacionales de la compaa, las que en 2007 habran llegado a un punto
mximo de $ 3.5 millones. Normalmente, la compaa empezaba a utilizar el prstamo a
principios de enero y lo cancelaba a mediados de julio.
Sin embargo, en 2007 la compaa no haba podido liquidar su prstamo hasta mediados
de setiembre, y a fines de octubre haba necesitado nuevamente la ayuda del banco. A
fines de 2007 el prstamo pendiente era de $ 1620,000. A pesar que el banco no haba
puesto reparo en conceder este crdito, los funcionarios del banco expresaron su
contrariedad por no haber recibido ninguna advertencia de esta necesidad continua,
especialmente en una poca en que el crdito bancario estaba escaso, sugirieron que
sera de mucha ayuda que para el ao el Seor Harman planeara sus necesidades de
crdito ms cuidadosamente.
El seor Harman tambin estaba preocupado por el inesperado aumento en la necesidad
de utilizar crdito bancario y lo que esto poda significar en trminos de futuras
necesidades. Por lo tanto, empez a recopilar la informacin que pudiera servirle de
ayuda para formular sus planes para el ao
Las condiciones nominales de venta de la compaa eran pago neto a 30 das. Sin
embargo, por razones de competencia este plazo no se cumpla estrictamente y con
frecuencia las facturas quedaban pendientes por un plazo mucho ms largo. An ms, en
las cobranzas se experimentaban oscilaciones estacionales, debido a las fluctuaciones en
las necesidades de fondos de los clientes. En el anexo 3 se ilustra un estimado para 2007
de los saldos deudores mensuales de las cuentas por cobrar.
Para hacer estas proyecciones, el seor Harman tom en consideracin el hecho que se
esperaba aumentar el nmero de clientes chicos, as como el hecho que las cuentas ya
existentes estaban volvindose ms flojas en sus pagos. Era difcil calcular con
precisin el efecto que podan tener estos dos factores sin embargo el seor Harman
incluy en sus estimados de cuentas por cobrar cierto margen para una probable demora
en los pagos.

La produccin se program a nivel constante durante todo el ao 2008, excepto para las
dos semanas que empezaban el lunes 5 y el lunes 16 de agosto, cuando se proyectaba
cerrar la fbrica para el perodo anual de vacaciones pagadas. Las compras de materiales
se haban programado en $ 750,000 mensuales, excepto para el mes de agosto, en que
estaban programadas en $ 500,000. La compaa compraba sus materiales a 30 das
neto. Los gastos de depreciacin para el ao estaban previstos en $500,000. Los pagos
por otros gastos generales y la mano de obra se calcularon en $500,000 mensuales
durante todo el ao de 2008. Los gastos de operacin para 2008 se estimaron por un
total de $ 9l2,000. Se esperaba que los desembolsos por gastos de operacin fuesen
bastante constantes jurante todo el ao. De acuerdo con las disposiciones vigentes sobre
impuestos, los impuestos acumulados pendientes de pago al 31 de diciembre de 2007
por valor de $ 646,000 deban pagarse en dos partes iguales de $ 323,000 cada una en
marzo y junio de 2008. Adems en setiembre y en diciembre de 2008, se deban hacer
dos pagos equivalentes al 15%, cada uno del impuesto federal sobre la renta estimada
para el 2008.
El nuevo equipo, cuyo costo era de $400,000, deba ser entregado en marzo. Se pagara
en cuatro partes mensuales iguales a partir del mes de marzo. Otros desembolsos
menores y recurrentes por equipo ms chico estaban previstos en $20,000 mensuales
para 2008.
Las ventas de 2008 se pronosticaron en $18 millones, el costo de los artculos vendidos
en $14.9 millones y los gastos de operacin en $912,000. Se calcula tambin que los
intereses del prstamo hipotecario seran de $ 172,000. Las utilidades, antes de
impuestos se estimaron en $ 2016,000. El seor Harman basaba sus planes en la
suposicin que la tasa de impuesto aplicable para el ao 2008 sera del 50%.
En 2006, la Ca. Power de Cortadoras de Csped Mecnicas haba recibido $4 millones
de una compaa de seguros de vida bajo un prstamo hipotecario al 6 aos garantizado
por toda la planta y equipo. Este prstamo era pagadero en cuotas iguales semestrales en
los meses de julio y diciembre de cada ao. Los intereses de 5% anuales sobre saldos
pendientes tambin eran pagaderos en estas fechas. En su pronstico financiero, el seor
Harman plane considerar en forma diferente los pagos de intereses sobre el prstamo
hipotecario y el prstamo bancario. Los dos pagos de intereses sobre la hipoteca, por un
total de $172,000, con vencimiento en 2008, apareceran por separado en el flujo de caja
y en las proyecciones de ingresos. Por otra parte, los pagos de intereses sobre el
prstamo bancario se haban estimado en forma global y se haban incluido en el
estimado total de gastos de operacin de $912,000.
En 2007, la compaa haba aumentado el dividendo anual de los accionistas a $1 por
accin, pagadero semestral mente en marzo y setiembre. El seor Harman saba que los
directores de la compaa no estaran dispuestos a disminuir el dividendo ya que
deseaban realizar el valor de las acciones como inversin con miras a una posible futura
financiacin mediante nuevas acciones.
Los directores consideraban que la compaa era muy poco conocida an para poder
vender acciones en ese momento. Sin embargo, esperaban que con dos o tres aos ms
de operaciones fructferas y desarrollo sera factible hacer una emisin de acciones para
inversionistas.

Como funcionario principal encargado de las finanzas de la compaa, el seor Harman

haba prestado especial consideracin a la situacin de caja ptima. Haba llegado a la
conclusin que deba mantenerse un saldo de cada de por lo menos $500,000 en todo
momento. Harman crea que un depsito de $500,000 o ms sera aconsejable para
satisfacer la insistencia cada vez mayor del banco que los grandes prestatarios
comerciales mantuvieron depsitos de consideracin.
En base a los planes anteriormente bosquejados, el seor Harman pidi a uno de sus
ayudantes que preparara un estimado del movimiento mensual de caja para el ao 2008
que esperaba pudiese ayudarlo a establecer el importe, la duracin y el momento en que
deba solicitarse el crdito bancario. Tambin pidi a su asistente que preparara un
estimado del balance general de la compaa al 31 de diciembre de 2008, sugirindole
que no considerara ninguna variacin en los rubros de "otras cuentas de activo" y
"acumulaciones varias" de los niveles que les correspondan a fin de ao de 2007.
ANEXO 1
Ca POWER DE CORTADORAS DE CSPED MECNICAS
Balances al 31 de diciembre de 2005-2006 2007
(Cifras en Miles de Dlares)
2005
2006
Caja
Cuentas por cobrar
Inventario
total Activo Corriente
Planta y equipo (neto)
Otras cuentas del activo
Total
Prstamo bancario
cuentas por pagar al comercio
Reserva impuesta federal sobre la
renta
Acumulaciones varias
Hipoteca, corriente
Total pasivo corriente
Hipoteca por pagar
Acciones ordinarias (500,000)
Acciones de $ 12.00 a la par
Supervit ganado
TOTAL

3,188
1,170
1,972
---------6,330
6,341
302
---------12,973
======

729
1,292
2,280
--------4,301
8,483
335
--------13,139
======

2007
$

508
1680
2960
-------5148
9439
370
-------14957
======
1620

690

720

780

472
79
250
--------1,491
3,750

583
121
250
--------1,674
3,500

646
138
250
--------3434
3250

6,000
1,732
--------$ 12,973
======

6,000
1,965
--------13,139
=====

6000
2273
--------14957
=====

ANEXO 2
Ca POWER DE CORTADORAS DE CSPED MECNICAS
Estado de Ganancias y Perdidas al 31 de diciembre de 2005 2006 - 2007
(Cifras en Miles de Dlares)

Ventas Netas
Costo de artculos vendidos*
Utilidad bruta
Gastos de operacin
Utilidad antes de impuestos
Impuesto federal a la renta
Dividendos comunes
Utilidad retenidas
*Incluye depreciacin en lnea recta
2005
2006
2007

2005
11,546
9,520
2,026
1,082
944
472
350
122

2006
12,791
10,500
2,291
1,125
1,166
583
350
233

2007
14,822
11,902
2,920
1,304
1,616
808
500
308

$ 355
$ 370
$ 470
ANEXO N 3

Ca. POWER DE CORTADORAS DE CESPED MECNICAS

Ventas mensuales y Cuentas por Cobrar a fin de mes
Estimadas para 2008
(Cifras en Miles de Dlares)

Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Setiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre

Ventas Netas
1,240
1,750
2,470
2,550
2,850
1,610
1,340
1,120
640
600
630
1,200
-----------$ 18,000
=======

Cuentas por cobrar

Fin de mes
2,610
3,290
4,730
5,720
6,180
5,240
3,300
2,730
1,820
1,310
1,320
1,980