MARZO 2010

Invertir en funcin de cada etapa de su vida

EN POCAS PALABRAS

Las actitudes ante el riesgo deberan

variar a lo largo de la vida de un inversor,
o durante la vida de una inversin con un
fin especfico.

Los fondos de ciclo de vida son una

forma sencilla de crear una cartera
diversificada que reduzca el riesgo a
medida que se aproxima la fecha de
vencimiento del fondo.

Los inversores dispuestos a gestionar el

riesgo de forma ms activa pueden
satisfacer sus necesidades utilizando una
sucesin de fondos mixtos, cada uno de
ellos con diferentes perfiles de riesgo y
rentabilidad.

La mayora de los inversores se sienten cmodos con la idea de tener una cartera de
activos diversificada. Sin embargo, cuntos saben cmo realizar la asignacin ms
efectiva entre esas diferentes clases de activos? Es importante ser consciente de que la
decisin de asignacin de activos no puede tomarse una vez y despus olvidarse del
asunto. Requiere un ejercicio de ajuste si los inversores quieren evitar estar
sobreexpuestos o subexpuestos al riesgo a medida que se acrecientan sus ahorros.
CONOCER LOS RIESGOS
Combinando activos que no estn correlacionados, los inversores pueden reducir el riesgo de la
inversin sin perjudicar la rentabilidad global esperada. Sin embargo un error que se comete
comnmente es consultar con el asesor al principio para comentar los objetivos, el nivel de riesgo
que se desea asumir y otros aspectos, y acordar una asignacin de activos adecuada que
despus no se modifica durante el resto de la vida de la inversin. Si no se revisa la asignacin
de activos durante la vida de la inversin, se deja la puerta abierta a que el inversor pueda estar
sobreexpuesto al riesgo (y a las prdidas potenciales) a medida que pasa el tiempo. Tambin
puede ocurrir que el inversor sea demasiado cauteloso al comienzo y que esa cartera de bajo
nivel de riesgo no consiga alcanzar su meta, ya que no materializara todo el potencial que
encierra invertir con un horizonte a largo plazo.
Analicemos el primero de estos posibles errores. Imagine un inversor joven con un horizonte de
inversin a 30 aos. Tal vez ha acumulado ya 20.000 euros en una cartera invertida al 100% en
renta variable. Si los mercados caen un 20% al ao siguiente -y la experiencia nos dice que es
algo bastante posible- podra llegar a perder 4.000 euros. Sin embargo, todava le quedan 29
aos para recuperarse de esas prdidas. Esto slo le obligara a incrementar ligeramente el
objetivo de rentabilidad para retornar a la misma meta. Si ese 20% ocurre unos aos antes de la
jubilacin y el inversor mantiene su capital en una cartera formada ntegramente por acciones,
esa cartera habr crecido considerablemente desde los 20.000 euros con los que empez (tal
vez hasta alcanzar varios cientos de miles de euros) y por lo tanto el inversor tendr muy poco
tiempo para intentar recuperar una cantidad muy superior a esos 4.000 euros.
LAS ETAPAS DE INVERSIN
De acuerdo con la teora de la inversin, los inversores pasan por varias fases en su vida, cada
una de ellas con sus metas propias y preferencias en cuanto a las asignaciones de cartera. Estas
fases se explican desde la perspectiva del ahorro a largo plazo para la jubilacin, pero los
mismos principios deberan aplicarse para cualquier plan de inversin a largo plazo con una
fecha de vencimiento concreta.
La fase de acumulacin
Los inversores con el horizonte de inversin ms largo, por ejemplo personas en la veintena o la
treintena, deberan mostrar la mayor predisposicin a invertir en activos de ms riesgo como
acciones con el fin de elevar al mximo el crecimiento a largo plazo. No deberan dejarse
disuadir por el riesgo, ya que si los mercados caen y pierden dinero, su horizonte de inversin es
lo suficientemente lejano como para permitirles recuperarse de cualquier prdida, como en el
ejemplo. Si son demasiado precavidos en esta fase, es improbable que satisfagan plenamente
sus necesidades a largo plazo.
La fase de consolidacin
En la madurez, los inversores deberan haber acumulado activos para cubrir sus grandes
compromisos financieros, como la vivienda y los gastos corrientes. Deberan disponer de una
renta adicional para emplearla en oportunidades de incrementar su capital, pero, aunque puedan
tener ms recursos para invertir, a medida que pase el tiempo tal vez quieran adoptar una
postura ms conservadora. Queda menos tiempo para alcanzar su meta de inversin -la fecha de
jubilacin- y, por lo tanto, menos tiempo para recuperarse de las prdidas que pudiera acarrear
un descenso de los mercados. As, una mayor proporcin de los activos (pero todava no la
mayor parte) debera destinarse a activos que puedan proteger el capital, como por ejemplo los
bonos y los productos monetarios.

La fase de reduccin
Cuando una persona llega a los 60 o 70 aos, probablemente est disfrutando o a punto de
disfrutar un periodo de su vida en el que ya no trabaja y, por lo tanto, tiene que depender de la
renta y el capital acumulado en las inversiones que realiz durante las etapas anteriores. Sin
embargo, ahora que ha aumentado la esperanza de vida y la jubilacin dura entre 20 y 30 aos,
los inversores deben ser conscientes de que no pueden ser demasiado reacios al riesgo, incluso
en esa etapa. Efectivamente, el grueso de la inversin debera estar en activos de bajo riesgo
como los monetarios o los bonos, pero se debera seguir asignando capital a estrategias ms
arriesgadas, como las acciones, que pueden seguir acrecentando el capital necesario para
generar renta durante un largo periodo de tiempo.
En definitiva, las carteras deberan tener una proporcin decreciente de acciones (que se asocian
con un mayor riesgo) y una proporcin creciente de activos monetarios y bonos (menor riesgo) a
medida que se va acercando la fecha objetivo del ahorro, como la jubilacin. Con ello se busca
limitar las prdidas potenciales debidas a las fluctuaciones de los mercados a medida que se
aproximada la fecha de vencimiento, pero al mismo tiempo se eleva al mximo el potencial de
rentabilidad.

FASE DE ACUMULACIN

Metas

Aos centrales

Antes de la jubilacin

Aos de jubilacin

"Ponerse en marcha"

"Acumular e invertir"

"Preservar para el futuro"

"Renta y seguridad"

Empezar a invertir

Aumentar los ahorros

Potenciar al mximo la inversin

Crear un fondo para emergencias

Definir una estrategia de ahorro

slida

Las metas suelen adoptar una

perspectiva a medio plazo

Invertir para generar una

rentabilidad suficiente que cubra los
gastos corrientes

Desarrollar un plan de ahorro

Inversiones orientadas al
crecimiento para el largo plazo

Atencin al cumplimiento de las

metas a medio plazo

Atencin a las metas financieras a

corto, medio o largo plazo
Diversificar las inversiones

Empezar a invertir regularmente

para ahorrar pensando en las
necesidades a corto plazo y la
jubilacin
Estrategias

FASE DE REDUCCIN

Primeros aos

Definir metas financieras a corto

plazo
Objetivos

FASE DE CONSOLIDACIN

Mantener una elevada proporcin

de inversiones en renta
variable/crecimiento

Gestionar las inversiones actuales

para elevar al mximo las
rentabilidades, pero revisar la
distribucin de los activos

Contar con una renta suficiente

para la jubilacin

Reducir la proporcin de
inversiones de mayor riesgo

Seguir invirtiendo, pero orientar la

distribucin de activos hacia
productos conservadores

Conseguir una rentabilidad sobre la

inversin suficiente para mantener
el nivel de vida anterior a la
jubilacin

Fuente: Fidelity.

HACERLO FCIL
Del mismo modo que no ajustar su cartera peridicamente puede poner en peligro el valor de una
inversin ms adelante, gran parte del valor aportado a una cartera a lo largo de muchos aos de
inversiones exitosas puede sufrir un menoscabo si no se utiliza un mtodo adecuado para
gestionar la transicin de la asignacin de activos de una etapa a la siguiente.
Existe una conocida regla denominada la regla del "100 menos la edad", por la cual el porcentaje
invertido en acciones debera ser igual a 100 menos la edad de la persona. As, una persona de
20 aos debera tener 80% en acciones y 20% en bonos, mientras que alguien en la cincuentena
debera tener acciones y bonos a partes iguales. Bien podra ser as si uno limita sus decisiones
de inversin a esas dos clases de activos (y tal vez tambin los monetarios), pero actualmente
existe una oferta mucho ms amplia de activos para los inversores que cuando se formul por
primera vez la regla del "100 menos la edad".
DETERMINAR EL OBJETIVO
Sin embargo, el concepto no difiere mucho de los "planes de vuelo" de los fondos de ciclo de
vida. Estos fondos reducen el perfil de riesgo del producto a medida que se acerca la fecha fijada
reduciendo la exposicin a las acciones. Sin embargo, yendo ms all de la relacin simple que
sugiere la regla del "100 menos la edad", estos fondos pueden acomodar una gama ms amplia
de posibles clases de activos para crear una cartera ms diversificada. Las materias primas, los
activos alternativos como los fondos de inversin libre y los inmuebles pueden tener cabida junto
a la renta variable, la renta fija y los activos monetarios. Las proporciones que se invierten en
cada clase de activo se modelan cuidadosamente para reducir el riesgo durante la vida de la
cartera de forma que se optimice la relacin riesgo-rentabilidad. Partiendo de una cartera formada
exclusivamente por activos de riesgo, los fondos de ciclo de vida con los horizontes temporales

ms largos podran terminar con una asignacin basada exclusivamente en activos monetarios.
Algunos fondos mantendrn una asignacin a acciones ms alta en la fecha de vencimiento si la
intencin es que se conviertan directamente en un producto de renta para la jubilacin.
Con independencia del modelo de reduccin del riesgo que se aplique, estos fondos tambin
ayudan a reprimir el impulso de querer anticiparse a los mercados. Estos fondos se cien a la
distribucin fijada para los activos prescritos, con independencia del comportamiento del mercado
(aunque algunos productos pueden realizar algn tipo de asignacin tctica de activos limitada
dentro de unas franjas de variacin determinadas alrededor del plan de vuelo), y los inversores
no tienen que preocuparse por tener que cambiar de fondo. En este sentido, pueden tomar la
decisin y "olvidarse". Un nico fondo de ciclo de vida puede tomar todas las decisiones de
asignacin de activos de un inversor sin tener que volver a ocuparse de l.
POR UNA VEZ, PONGA TODOS LOS HUEVOS EN LA MISMA CESTA
Los inversores que opten por un producto de ciclo de vida obtienen mejores resultados haciendo
de ste su mtodo de ahorro-inversin primario y canalizando todos sus activos hacia esa hucha
nica. Invirtiendo en fondos de ciclo de vida con diferentes fechas objetivo no se consigue sacar
mayor partido a la diversificacin. Los inversores pueden creer que estn consiguiendo una
mayor diversificacin, pero en realidad es probable que los fondos con vencimientos similares
tengan un importante grado de solapamiento en sus posiciones. La asignacin de activos de un
fondo con fecha 2035 es poco probable que difiera mucho de un fondo 2040, por ejemplo.
Otro error comn que cometen los inversores que deciden ahorrar con un fondo de ciclo de vida
es poseer otras carteras "satlite" adems de este tipo de producto. El resultado final es que la
exposicin de mercado total de un inversor puede no ser todo lo equilibrada que se pensaba. Un
inversor puede terminar siendo demasiado precavido (con demasiados fondos de renta fija en los
satlites) o demasiado arriesgado (con varios fondos con un peso elevado en renta variable
adems del producto de ciclo de vida). Los inversores tal vez deseen "aderezar" sus inversores
con otras posiciones fuera del fondo de ciclo de vida, pero si lo hacen, deben encontrar una forma
de supervisar su asignacin global a cada clase de activo, en todas sus carteras, si de verdad
quieren gestionar eficazmente el riesgo a lo largo de su vida.
SEGUIR UN CAMINO PROPIO
Algunos inversores ms sofisticados podran usar esos satlites con un enfoque ms activo con la
intencin de explotar las diferencias de comportamiento entre las clases de activos conforme
avanza el ciclo econmico. Por ejemplo, en periodos de fuerte crecimiento e inflacin al alza, las
materias primas suelen batir a las acciones, a los bonos y a los activos monetarios. A medida que
se ralentiza el crecimiento y cae la inflacin, la situacin en el mercado se invierte y las
rentabilidades de las materias primas pueden ir por detrs de las de otras clases de activos. Bien
usadas, las asignaciones tcticas a diferentes clases de activos pueden aportar valor a una
cartera a lo largo del tiempo.
Sin embargo, intentar adelantarse a los movimientos del mercado es extremadamente difcil y
algo en lo que pocos inversores tienen xito. La historia nos dice que los inversores tienden a
comprar y vender demasiado tarde. Salieron de los valores tecnolgicos despus de que el
mercado tocara techo en 2000 y volvieron tarde a la Bolsa despus de que los mercados tocaran
fondo en 2003. El ao pasado vimos algo similar, ya que los fondos de bonos seguan registrando
mejores ventas que los de renta variable a pesar de la fuerte subida de las Bolsas. Vender tarde
supone registrar unas prdidas innecesarias, mientras que comprando tarde se pueden perder los
primeros y ms rentables compases de un mercado alcista.
FONDOS MIXTOS PARA TODOS LOS GUSTOS
Existen soluciones alternativas para minimizar este problema y que estn a medio camino entre el
fondo de ciclo de vida y el enfoque 100% activo. La mayora de las gestoras ofrecen productos
mixtos que combinan varias clases de activos. Estos productos tambin se ofrecen cada vez ms
con diferentes perfiles de riesgo, utilizando asignaciones tcticas para ajustar la cartera alrededor
de un ncleo de activos diversificado que puede oscilar entre conservador y arriesgado. Con este
enfoque se supera el problema de las "soluciones universales". El hecho de que varios inversores
tengan una meta similar en mente no quiere decir que su actitud ante el riesgo que estn
dispuestos a asumir para alcanzarla tenga que ser igual. Recurrir a una sucesin de fondos
mixtos para revisar el riesgo peridicamente puede ser una solucin sencilla y eficiente: es una
forma fcil de crear una cartera diversificada, ofrece diferentes perfiles de riesgo disponibles para
adaptar ms la solucin a la persona y sigue permitiendo reducir el riesgo a medida que se
acerque la fecha de vencimiento y el momento de pasar a fondos con menos riesgo con el paso
del tiempo.

CONCLUSIN
Ahorrar es una meta importante que los inversores europeos en su conjunto no abordan
adecuadamente. Los estudios demuestran que las tasas de ahorro estaban en declive antes de
que la crisis financiera golpeara y que muchas personas no estn invirtiendo lo suficiente para
mantener su nivel de vida durante la jubilacin.
Tanto si se ahorra para la jubilacin, la educacin de los hijos o simplemente otro de los hitos de
la vida, los inversores deben conocer los mtodos ms eficaces para alcanzar sus metas. Sin
embargo, no deberan sucumbir a la tentacin de asumir un riesgo innecesario. Su asesor
financiero les puede ayudar. Existen muchas formas de gestionar el riesgo a lo largo de la vida de
un plan de ahorro, pero es importante recordar que las actitudes hacia el riesgo deberan cambiar
a lo largo de ese periodo. "Invertir y olvidarse" es un enfoque de alto riesgo a menos que haya
depositado sus ahorros en un fondo de ciclo de vida.

Estedocumentonodebeserreproducidonipuestoencirculacinsinprevioconsentimiento.LapresentecomunicacinnoestdirigidaapersonasresidentesenlosEstadosUnidos.Estnicamentedirigidaapersonasresidentesenjurisdiccionesenlas
cualeslosfondosencuestinestnautorizadosparaserdistribuidosodondenoserequieralaautorizacinyregistrodelosmismos.FidelityesFILLimitedestablecidaenBermudaysusrespectivassubsidiariasycompaasafiliadas.Anoserquese
establezcalocontrario,todaslasopinionesrecogidassonlasdelaorganizacinFidelity.Lasreferenciasenestedocumentoadeterminadosvaloresnodebeninterpretarsecomounarecomendacindecompraoventadelosmismos,yaqueseincluyen
nicamenteaefectosilustrativos.LosinversoresdebentenerencuentaquelasopinionesrecogidaspuedenhaberdejadodetenervigenciayqueFidelitypuedehaberactuadoyaenconsecuencia.Fidelityselimitaainformaracercadesuspropios
productosyservicios,ynoprestaasesoramientodeinversinbasadoencircunstanciasindividuales.Fidelity,FidelityInternationalyellogotiposonmarcasregistradasdeFILLimited.Lasrentabilidadespasadasnogarantizanrentabilidadesfuturas.Las
inversionesdenominadasenunamonedadistintaalamonedapropiadelinversorestarnsometidasafluctuacionesdelostiposdecambio.LastransaccionesdecambiosdedivisasonefectuadasatravsdeunacompaaasociadadeFidelityaltipode
cambioenconjuncinconotrastransaccionesporlascuales,lacompaaasociadapuedeobtenerunbeneficio.
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