Manual Administracion Financiera PDF

SERVICIO NACIONAL DE ADIESTRAMIENTO EN TRABAJO INDUSTRIAL
ADMINISTRACIN
INDUSTRIAL
MANUAL DE APRENDIZAJE
ADMINISTRACIN
FINANCIERA
CDIGO: 89001608
Profesional Tcnico
ADMINISTRACIN FINANCIERA
TABLA DE CONTENIDO
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

1.1. DEFINICIN DE ADMINISTRACIN FINANCIERA.|
1.2. OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.
1.3. CMO MEDIMOD EL VALOR?...................................................................
1.4. FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO..
1.5. PREGUNTAS.
ENTORNO EMPRESARIAL..
2.1. EN BUSCA DE UNA DEFINICIN: EL ENTORNO..
2.2. ANLISIS DEL ENTORNO..
2.3. TIPOS DE ENTORNO: GENRICO Y ESPECFICO.
2.4. RESUMEN..
2.5. APLICACIN PRCTICA
07
08
09
09
10
11
13
14
14
15
25
25
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

3.1. CLASES DE INTERS.
3.2. LS TASA DE INTERS....
27
VALORACIN DE BONOS Y ACCIONES

4.1. DEFINICIN DE BONOS.
4.2. DEFINICIN DE ACCIONES..
4.3. APLICACIN PRCTICA.
CRITERIOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE DECISIONES
GERENCIALES.
5.1. INDICADORES DE RENTABILIDAD: VAN, TIR, B/C...
5.2. APLICACIN PRCTICA...
45
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

6.1. ESTADOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE DECISIONES..
6.2. A QUINES INTERESA EL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS...
6.3. LA RENTABILIDAD Y LA LIQUIDEZ
6.4. FORMAS DE ANLISIS FINANCIERO
ADMINITRACIN DEL EFECTIVO
7.1. ESTADO DE FLUJO DE FONDOS (FUENTES Y USOS).
7.2. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO.
8.1. DEFINICIN..
8.2. IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO.
8.3. CAPITAL DE TRABAJO (KW) V.S. CAPITAL DE TRABAJO NETO..
8.4. CICLO PRODUCTIVO O DE OPERACIN
8.5. EL FONDO DE MANIOBRA..
8.6. CLASES DE CAPITAL DE TRABAJO.
8.7. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO.
8.8. ESTRATEGIAS PARA DETERMINAR LA COMBIMNACIN DE FINANCIAMIENTO ADECUADO: DINMICA Y CONSERVADORA.
8.9. EJERCICIOS DE APLICACIN
ADMINISTRACIN INDUSTRIAL
27
34
45
51
57
58
58
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64
64
64
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77
81
85
86
86
87
87
88
88
90
91
92
93
9.
ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR

9.1. POLTICAS DECRDITO Y COBRANZA.
10. ADMINISTRACIN Y CONTROL DE INVENTARIOS

10.1. OBJETIVOS DE LA GESTIN DE INVENTARIOS..
10.2. ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS.
10.3. FINALIDAD DE LA ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS..
10.4. IMPORTANCIA..
10.5. CARACTERSTICAS Y ANLISIS DEL INVENTARIO...
10.6. TCNICAS DE ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS
11. ADMINISTRACIN DE LOS ACTIVOS FIJOS..
11.1. DEFINICIN DE ACTIVO FIJO.
11.2. ADMINISTRACIN DEL ACTIVO FIJO
11.3. DEFINICIN IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
11.4. PROCESO DE TOMA DE DECISIONES EN EL PRESUPUESTO
11.5.
11.6.
11.7.
11.8.
11.9.
DE CAPITAL.
MOTIVOS POR LO QUE SE REALIZAN LOS DESEMBOLSOS
ETAPAS DEL PROCESO DE PRESUPUESTACIN DE CAPITAL
TIPOS DE PROYECTOS
MTODOS PARA LA TOMA DE DECISIONES SOBRE PROYECTOS
CLCULO DE LA INVERSIN INICIAL.
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110
110
12. EL PLANEAMIENTO FINANCIERO..

12.1. OBJETIVOS
12.2. METAS.
12.3. VENTAJA Y DESVENTAJA DE LOS PRESUPUESTOS
12.4. PRESUPUESTO OPERATIVO
12.5. PRESUPUESTO DE VENTAS.
12.6. PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIN.
12.7. PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN.
12.8. PRESUPUESTO DE GASTO DE VENTAS..
12.9. PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS..
12.10. CASO DE APLICACIN..
113
114
114
114
115
115
115
115
116
116
13. MERCADO DE VALORES

13.1. IMPORTANCIA
13.2. OBJETIVOS.
13.3. MERCADO DE VALORES: VENTAJAS.
13.4. TTULOS VALORES..
13.5. SEGMENTO DEL MERCADO DE VALORES
13.6. BOLSA DE VALORES DE LIMA..
120
121
121
122
123
125.
14. EL PUNTO DE EQUILIBRIO
128
15. INSTRUMENTOS Y DERIVADOS FINANCIEROS.

15.1. QU SE DEBE CONSIDERAR AL MOMENTO DE BUSCAR
134
FINANCIAMIENTO?............................................................................
TIPOS DE FINANCIAMIENTO.
DERIVADOS
134
135
138
15.2.
15.3.
113
120
I. INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

En la actualidad los profesionales que se dedican a este campo desempean
una funcin dinmica en el desarrollo de las empresas modernas. Pero, esto no
ha sido siempre as, ya que a comienzos del siglo XX, se encargaban
solamente de administrar los fondos y manejar el efectivo de las
organizaciones. En la dcada de 1950, las modernas (en ese entonces) teoras
del valor presente los motiv a ampliar su rea de responsabilidad y de
competencia ya que pasaron a interesarse por la seleccin de proyectos de
inversin de capital.
A esto se suma el creciente proceso de la globalizacin en estos ltimos
tiempos, que obliga a que el campo de accin del administrador financiero
evolucione y ample, ya que se enfrenta a factores externos como la creciente
competencia corporativa, los cambios tecnolgicos, la volatilidad de la inflacin
y la tasa de inters, la fluctuacin del tipo de cambio, la poltica tributaria entre
otros.
Por lo expuesto, las finanzas toman un papel estratgico dentro de las
organizaciones. Los administradores financieros participan ahora de manera
directa en los esfuerzos generales de las empresas para CREAR VALOR.
El administrador financiero de hoy debe ser flexible y adaptarse a los cambios
abruptos del cambiante entorno si desean que sus empresas sobrevivan.
El xito del administrador financiero depende de su grado de adaptabilidad a
los cambios, a su capacidad de crear fondos, a la buena toma de decisiones en
inversin en activos y administrar de manera inteligente.
Si esto sucede, se garantiza no solo el xito de la empresa sino que tambin se
ve reflejada en la economa general. Si los fondos no son asignados de manera
adecuada, el crecimiento de la economa disminuir. Cuando no se satisfacen
las necesidades econmicas, esta asignacin inadecuada de los fondos puede
afectar a la sociedad.
En una economa, la asignacin eficiente de los recursos es vital para su
crecimiento ptimo; tambin es elemental para asegurar que los individuos
satisfagan sus necesidades. Por lo tanto, a travs de la adquisicin,
financiamiento y manejo eficiente de los activos, los administradores
financieros contribuyen al bienestar de las firmas y a la vitalidad y crecimiento
de le economa en trminos macro.
1.1. DEFINICIN DE ADMINISTRACIN FINANCIERA.
Antes de definir la Administracin Financiera, vamos a definir primeramente a
la Administracin:
La administracin es un proceso distintivo que consiste en planear, organizar,

dirigir y controlar, desempeando tareas para el logro de objetivos, mediante
los recursos humanos, materiales, intelectuales, tecnolgicos y monetarios de
la empresa.
Por lo que la Administracin Financiera podramos definirle de la siguiente
forma:
Comprende todo lo relacionado al manejo de los fondos econmicos que
poseen las organizaciones.
Es decir que la administracin financiera pasa por la adquisicin, el
financiamiento y la administracin de activos. Entonces, esto supone que la
toma de decisiones del administrador financiero pasa por tres reas principales:
a. Decisiones de Inversin.
De las tres decisiones que vamos a detallar, esta es la ms importante cuando
las organizaciones tratan de Crear Valor. Empieza con la determinacin del
total de activos que necesitan poseer las empresas. Luego, se decide que
cantidad de recursos monetarios se asignar a la adquisicin del activo o
activos en funcin a la rentabilidad, riesgo y liquidez.
b. Decisiones de Financiamiento.
Este tipo de decisiones tiene que ver sobre las maneras de adquirir los
recursos monetarios para la adquisicin de bienes de capital, materia prima,
mano de obra entre otros recursos. Es decir, estudiar las distintas fuentes de
financiamiento empresarial para agenciarse de fondos y concretar la inversin.
Esta decisin est en funcin de las caractersticas de costo, exigibilidad y
garantas.
Por otra parte las decisiones de financiamiento determinan el denominado
riesgo financiero de la empresa.
La decisin de adoptar una estructura financiera dada implica un conocimiento
profundo de las distintas formas de financiacin, tanto a corto como a largo
plazo, y un seguimiento permanente de los mercados de dinero y capitales.
c. Decisiones sobre los dividendos.
Se refiere a la determinacin del monto de dividendos en efectivo a pagar a los
inversionistas. Es decir, que el administrador financiero tiene que determinar el
volumen ptimo de distribucin de utilidades, que permitan mantener una
poltica adecuada de autofinanciacin y una retribucin suficiente a las
acciones de la empresa.
Por tanto la poltica de dividendos supone la decisin de distribuir beneficios
versus retencin de los mismos para reinvertirlos en la empresa.
1.2. OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

La creacin de valor es el objetivo de todas las empresas con afn de lucro. El
objetivo de la creacin de valor es puramente financiero y tcnico, es decir, que
el objetivo de la creacin de valor es beneficiar al accionista y la empresa.
Pero hoy en da, es importante que la empresa se empee en crear valor en
cada una de sus reas de trabajo y no tanto en los beneficios que estos
proporcionan en el corto plazo, ya que los beneficios se podrn dar si la
empresa es una potencial creadora de valor. Cuando una empresa desempea
adecuadamente sus operaciones, el resultado ser tener clientes satisfechos lo
que tendr como recompensa, ganancias y un incremento en el valor de los
accionistas sin mencionar la estabilidad financiera que esto proporciona a la
empresa en consecuencia.
1.3. CMO MEDIMOS EL VALOR?

Existen varias metodologas para medir el valor de una empresa en el
mercado, en el presente fascculo vamos a proponer bsicamente dos
mtodos:
a. El Valor Actual Neto (VAN).
Consiste en determinar el flujo de fondos descontado que generar la firma en
un determinado horizonte de tiempo que, en general, en pases que se
presentan "inestables", va desde los 5 a 10 aos. En relacin con este ltimo
punto, a partir de dicho flujo de fondos se puede obtener el "precio" de una
compaa o determinar si una inversin es rentable.
Ejemplo: Calcular el Valor Presente Neto (VPN o VAN) de un proyecto que
implica un desembolso inicial de $1.000, del que luego se obtendrn ganancias
de $600, $300, $300, $200 y $500 en los cinco aos subsiguientes:
b. La Tasa Interna de Retorno (TIR)

La Tasa Interna de Retorno o de Rentabilidad (TIR), es un mtodo de
valoracin de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos
actualizados, generados por una inversin, en trminos relativos, es decir en
porcentaje.
Ejemplo:
Calcular la Tasa Interna de retorno (TIR) del ejemplo anterior:
T cmo inversionista y en funcin a los resultados que arroj los indicadores

de VAN y TIR. Compraras la empresa? Por qu?
1.4. FUNCIONES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO.
- Crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos
financieros y lograr as que la empresa pueda funcionar y a largo expandir
todas sus actividades.
- Debe saber Administrar los recursos financieros de la empresa para realizar
operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de mquinas y
equipos, pago de salarios entre otros.
- Debe saber invertir los recursos financieros excedentes en operaciones
como: inversiones en el mercado de capitales, adquisicin de inmuebles,
terrenos u otros bienes para la empresa.
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- Manejar de forma adecuada la eleccin de productos y de los mercados de
la empresa.
Por ltimo, la meta de un Administrador Financiero consiste en planear, obtener
y usar los fondos para maximizar el valor de la organizacin.
1.5. PREGUNTAS.
1. El estudio de la Administracin Financiera esencialmente es una
combinacin de:
a. Contabilidad y Administracin.
b. Economa y Contabilidad.
c. Administracin y Economa.
d. Administracin y Matemticas Financieras.
2. El objetivo bsico financiero es:
a. Financiar operaciones al menor costo posible.
b. Maximizar el valor de la empresa en el mercado.
c. Optimizar el uso de los recursos.
d. Recuperar lo ms pronto posible la inversin.
3. Las principales decisiones financieras en una empresa tienen que ver con:
a. Inversin, financiacin y dividendos.
b. Cmo crecer, sobrevivir y ser rentable.
c. Comprar activos, pagar acreedores y disminuir la base tributaria.
d. Aumentar las ventas, pagar prestaciones sociales y obtener utilidades a
distribuir.
4. Una empresa tiene que financiar un plan de reposicin de activos y necesita
tomar una decisin que no implique ceder el control a terceros y que no
represente endeudamiento en moneda extranjera. Lo ms conveniente es
emitir:
a. Acciones y/o recurrir al mercado financiero.
b. Bonos y/o recurrir a titularizaciones.
c. Bonos ordinarios y bonos obligatoriamente convertibles en acciones.
d. Bonos denominados en dlares.
5. Cules de los siguientes activos son reales y cules financieros?
a. Una accin.
b. Un pagar.
c. Una marca registrada.
d. Una fbrica.
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e. Un terreno sin edificar.
f. El saldo de una cuenta corriente de la empresa.
g. Una obligacin.
6. Cmo ha afectado el proceso de globalizacin a la gestin de las finanzas
de las organizaciones?
7. La Administracin Financiera slo se limita a la bsqueda de recursos de
corto plazo? Comente.
8. Distinga entre: La Teora Financiera, el Anlisis Financiero y la Gestin
Financiera.
9. Qu tipo decisiones se suelen tomar acerca de los dividendos generados
en la empresa?
10. Mencione 3 ejemplos de decisiones de inversin dentro de las
organizaciones.
11. Quin es el responsable de la Administracin Financiera y cules son sus
funciones?
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2. ENTORNO EMPRESARIAL.
En este punto se pretende
aclarar el concepto de entorno empresarial,
destacando los principales elementos que lo integran.
La empresa como sistema abierto, regulado y procesador de Informacin
precisa conocer la situacin y evolucin del entorno para adoptando de forma
anticipada las decisiones oportunas, aprovechar las ventajas que el mismo le
brinda y amortiguar los impactos negativos.
Un empresario debe estar atento a lo que sucede en su entorno
macroeconmico y microeconmico, poltico, sociocultural y tecnolgico, y a
la evolucin de los elementos estratgicos internos que le permiten mantener
su competitividad por qu?
La empresa como sistema abierto est en constante interaccin dinmica con
su entorno. La mundializacin de la economa y la aceleracin del cambio en
el entorno obligan a las organizaciones a redefinir continuamente sus lneas
de actuacin. La direccin de la empresa, necesita aplicar una metodologa
estratgica que le ayude a adelantarse a los cambios que se producen en el
mercado.
Sus resultados dependen de un conjunto de factores exgenos que son fuente
de oportunidades y amenazas. Resulta vital para la supervivencia y el xito de
la empresa conocer y anticipar la evolucin de su entorno.
A pesar de todo lo dicho, todava numerosos responsables de empresas creen
que pueden continuar su gestin da a da, sin que los datos y conceptos
para entendidos como, por ejemplo, el tipos de inters, el IPC, pirmide
demogrfica, infraestructuras, tipo de cambio, presupuestos del estado, etc.,
tengan por qu afectar a su quehacer cotidiano.
Sin embargo, no es as. Un dato como la inflacin es algo ms que un
argumento para felicitar o criticar a los responsables gubernamentales. La
evolucin de la inflacin, definida como incremento continuado en los
precios, nos va avisando acerca del comportamiento del mercado, del dinero
que la gente tiene a su disposicin para comprar o para ahorrar, o del dinero
del que presuntamente va a disponer la empresa para adquirir materias
primas, maquinaria etc. La evolucin del precio del dinero estar
correlacionada por la evolucin del
IPC.
En
la
empresa
son
innumerables las decisiones de inversin condicionadas por la evolucin de
los precios.
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As mismo, los cambios en la composicin de la pirmide demogrfica
afecta significativamente a los cambios en los hbitos de consumo de la
poblacin, por lo tanto es un elemento clave a la hora de elaborar un escenario
que nos aproxime a la situacin futura a que nos vamos a enfrentar.
2.1. EN BUSCA DE UNA DEFINICIN: EL ENTORNO.

En principio, considerando la definicin expresada en el diccionario, se ha de
entender como entorno empresarial como todo aquello que rodea a la
empresa.
Otro concepto que aparece es que entorno es todo lo que est fuera de los
lmites de la empresa. Esta nocin de entorno, aun siendo vlida, precisa
de una mayor concrecin, en la medida que existen elementos que estn fuera
de los lmites de la empresa y que no le afectan lo ms mnimo.
Otro concepto precisa que el entorno est constituido por el conjunto de
elementos y circunstancias internas y externas que influyen decisivamente en
las decisiones y comportamientos empresariales. Es decir, entorno no es
todo lo que rodea a la empresa, sino slo aquellos elementos que ejercen
una influencia significativa en sus resultados. Excluimos a los elementos que
estando en el lmite de la empresa no le afectan significativamente e incluye a
los factores internos o endgenos que condicionan su trayectoria. Con qu
concepto se queda usted?
El anlisis de las variables que componen el entorno ser diferente segn
definamos el entorno de una u otra forma.
2.2. ANLISIS DEL ENTORNO.

Se concibe a la empresa como un sistema socio-tcnico abierto, dependiente
de otros sistemas de su entorno para sobrevivir. La empresa est inmersa
en un entorno, generalmente cambiante y dinmico, con el cual mantiene
una mutua relacin de intercambio e interinfluencia. La empresa puede
adaptarse a los cambios producidos en l anticipndose a los mismos o bien
haciendo frente al impacto causado por aquellos que la afecten de modo ms
directo e inmediato.
Ahora bien, la primera dificultad que surge para estudiar el entorno de la
empresa es la de determinar no ya el objeto de estudio, sino los lmites de
dicho entorno.
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En este sentido, podemos establecer en primer lugar el grado de
desagregacin deseado por nuestro anlisis y posteriormente estudiar sus
diferentes dimensiones y la particular incidencia de las mismas.
Bsicamente podemos distinguir dos categoras en el entorno de la empresa:
En funcin de la influencia que dicho entorno ejerce sobre la misma: un
entorno especfico y un entorno genrico; y
En funcin a distintos niveles de actuacin en dicho entorno:
Global
(rea
econmica
mundial), Internacional (regin econmica
internacional- multipas), nacional (sector econmico), regional (mercado), local
(nicho, rama de actividad).
ENTORNO
NIVELES
DIMENSIONES
GLOBAL
GENRICO
INTERNACIONAL
NACIONAL
ESPCFICO
ECONMICA
TECNOLGICA
POLTICO
LEGAL
SOCIO
CULTURAL
LOCAL
2.3. TIPOS DE ENTORNO: GENRICO Y ESPECFICO.
a. Entorno Genrico.
En una economa de mercado, el entorno general se define por un amplio
conjunto de factores econmicos, polticos legales, socioculturales y
tecnolgicos que delimitan las reglas de juego y el marco general de las
organizaciones, se van a desenvolver. De cada uno de ellos cabe destacar:
i. Factores Econmicos.
Comprende el marco econmico en general, incluyndose el resto de
organizaciones econmicas, el grado de planificacin econmica, el sistema
financiero, las polticas fiscales, dotacin de infraestructuras, las
caractersticas del consumo, etc. Dependiendo de cul sea el nivel de renta,
su distribucin, el nivel de empleo (desempleo), los tipos de inters del dinero,
la inflacin, el estado de la economa (crecimiento o recesin) o las cargas
fiscales, por ejemplo, as existir una capacidad de compra u otra por parte de
los ciudadanos (potenciales clientes) y expectativas por parte de las
empresas.
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Las PYMES se han visto notablemente afectadas por la extensin de la
competitividad a escala mundial. En estos escenarios, mantener la cuota
de mercado equivale a incrementar la eficiencia, para de esa manera dar
respuesta a los requerimientos de los clientes y la fuerte accin de la
competencia. El entorno econmico es cada vez ms complejo, dinmico y
hostil debido a la internacionalizacin de la economa, resumiendo sus
consecuencias sobre la empresa en el siguiente cuadro:
INFLACIN.
La inflacin es la disminucin continuada del poder adquisitivo del dinero, que

se manifiesta a travs del aumento de precios. El indicador por excelencia es el
IPC (ndice de Precios al Consumo). Para elaborar el IPC se miden las
variaciones del promedio de precios de una canasta bsica familiar, en el que
se introducen bienes y servicios relacionados con las economas familiares.
Para ello se elige a cierto nmero de familias de distinto nivel de ingresos, de
las que se obtienen los llamados presupuestos familiares. Con estos datos
se obtiene una imagen-promedio de cules son los gastos de una familia
media.
El IPC es muy importante en la medida en que facilita una informacin acerca
del nivel de inflacin, esto es, el aumento de precios. El IPC se utiliza para
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determinar el poder adquisitivo de los salarios, motivo por el que se incluye en
la negociacin de convenios colectivos.
Es necesario un esfuerzo de contencin de precios para no perder el tren de la
competitividad y continuar con el proceso de armonizacin con el resto de
economas extranjeras. Conocer la evolucin de este ndice es vital para
predecir las medidas econmicas que van a adoptar las autoridades
econmicas y que van a incidir directa o indirectamente en la organizacin.
Fuente: BCR.
Elaboracin: Propia.
Fuente: BCR.
Elaboracin: Propia.
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TASA DE INTERS.
Es el precio a pagar por el dinero tomado prestado. Si la tasa de inters

sube, se producen dos efectos:
Por un lado, las familias preferirn ahorrar ms, y reducirn su consumo
(C).
Por otro lado, las empresas tendrn que pagar ms caro por los prstamos
que pidan a los bancos, por lo que probablemente disminuirn sus niveles
de inversin (I). Por lo tanto, cuando la tasa de inters sube, la demanda
agregada se contrae.
Lo que supone que para la toma de decisiones en la empresa es necesario
medir la evolucin de la tasa de inters, ya que esta influye de manera
indirecta en la poltica de inversiones en la organizacin.
TIPO DE CAMBIO DE LA MONEDA.
El tipo de cambio de una moneda refleja el nivel de riqueza que una

economa es capaz de mantener y generar. La moneda al igual que cualquier
otro bien se rige por las leyes de la oferta y la demanda en el contexto
internacional.
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Un exceso de demanda o dficit de oferta para una moneda fuerza su precio a

la alza, es decir, aumenta su valor de mercado, lo que se traduce en una
apreciacin de dicha moneda; cuando ocurre lo contrario se produce una
prdida de su valor, lo que se traduce en una depreciacin
Cuando la modificacin del tipo de cambio es consecuencia de una decisin de
las autoridades econmicas, hablamos de revaluacin o devaluacin. Estamos
habituados a ver como el precio de determinados productos, como ocurre con
la gasolina, sube o baja en funcin a las variaciones que experimenta el tipo de
cambio de la moneda, en este caso el dlar, sobre la cual se basa la
comercializacin del petrleo.
La evolucin de los tipos de cambio tiene mayor impacto en aquellas
empresas que basan su actividad en el comercio exterior. Como podemos
imaginar, en la medida que las empresas exportadoras tienen en el contexto
internacional parte importante de su clientela, la evolucin de los tipos de
cambio genera un impacto directo sobre sus resultados.
Fuente y elaboracin: BCR.
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DFICIT PBLICO.
El dficit pblico juega un papel importante en la economa de un pas, en tanto

que repercute directa y ostensiblemente en la apreciacin que los operadores
tienen sobre la economa, y por lo tanto, con las consecuencia que tiene sobre
el ritmo de crecimiento de la inversin, la produccin y el empleo.
Fuente: BCRP.
Elaboracin: BCRP.
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE.
Esta balanza registra las transacciones con el resto del mundo por
concepto de operaciones que significa compra-venta de mercancas y
servicios, y que por el mismo generan una prestacin y su inmediata
contraprestacin.
Cuando esta ltima es positiva significa que se ha exportado ms de lo
que se ha importado. Es como si se hubiera prestado recursos al exterior.
Si la cuenta corriente es negativa significa que se ha gastado ms en
importaciones de lo que se ha percibido en exportaciones. Para ello
sea posible se tiene que haber cubierto (financiado) dicha diferencia. Este
financiamiento puede ser a travs de endeudamiento externo, o
si este no es suficiente, mediante una disminucin de reservas es
importante, y constituye una opcin de poltica a disposicin los de
responsables de conducir la economa nacional.
20
Fuente: BCRP.
Elaboracin: BCRP.
PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI).

Representa la actividad econmica total de un pas. Una de las formas de
medirla es mediante la suma de los gastos (Demanda Agregada) en los que
incurren los compradores de bienes producidos.
As, el PBI es la suma del consumo y la inversin tanto pblica como privada y
el saldo neto de las exportaciones menos las importaciones. Representa una
medida de la capacidad de una economa para generar riqueza.
Fuente: BCRP.
Elaboracin: BCRP.
21
CICLO ECONMICO.
El ciclo econmico es la variacin, en ms o en menos, de la actividad
econmica a lo largo del tiempo. Existen cuatro situaciones bsicas posibles
que se resume en el siguiente cuadro:
Conocer
la
situacin
en
la
que
se
encuentra la economa
internacional y la nacional es fundamental para la planificacin empresarial.
Tradicionalmente, el crecimiento econmico peruano es muy pro-cclico. La
economa peruana se recalienta con facilidad ante los desequilibrios
macroeconmicos.
Actualmente la economa mundial se encuentra en una fase de elevada
incertidumbre ante la grave situacin de economas de gran peso en el
contexto internacional, caso de Japn, o bien por los efectos indirectos que
puede ocasionar la resolucin de su delicada situacin poltico-econmica
(Dragones Asiticos, Rusia, etc.).
Aunque esta inestabilidad va a ralentizar las previsiones de crecimiento
econmico, segn los expertos, los efectos sobre nuestra economa sern
mnimos.
ii. Factores Polticos-Legales.
Legal: Implica la consideracin de la naturaleza del sistema legal, jurdico,
administrativo y fiscal: jurisdiccin, legislacin especfica sobre las
organizaciones, etc.
El grado de regulacin (desregulacin) legislativa, en sus diferentes aspectos o
la complejidad de esta, condicionan la libertad de las empresas en funcin de
22
que permitan una mayor o menor actuacin de las leyes de mercado y de la
competitividad.
Poltico: Supone cmo se configura el sistema y el poder poltico en la
sociedad, poderes pblicos, partidos polticos, clima social, etc.
Depende de cmo se estructure el Estado segn el sistema poltico imperante
(Poderes Pblicos, Autonomas, libertades y derechos, etc.) y del papel
concedido a los grupos de presin, sindicatos, asociacionismo, etc.
iii.
Factores socio-culturales.
Sociolgico: se contempla la naturaleza de la organizacin

social,
estructuras, clases y movilidad entre las mismas, existencia de instituciones
sociales, valores sociales, etc.
La estructura sociolgica que presenta determinado sistema en cuanto a
valores sociales como la familia, la incorporacin de la mujer al trabajo, la
"tercera edad", la educacin, el nivel cultural de la poblacin, la percepcin de
los problemas sociales (droga, desempleo, delincuencia, etc.),
la
vertebracin de la sociedad civil representan, entre otros, aspectos que
influirn en el comportamiento de la sociedad en su conjunto.
Cultural: comprende todos aquellos antecedentes histricos, ideolgicos, de
valores y normas de la sociedad y aquellos aspectos que definen la
naturaleza de los sistemas e instituciones sociales.
El sistema de valores imperante en una sociedad en un momento determinado
supone un estilo de vida que se manifiesta en actitudes y expectativas ante la
religin, la poltica, los problemas sociales, la calidad de vida, demanda
cultural (ocio, moda, deportes, viajes, esttica, arte, etc.) que suponen
diferentes comportamientos de los ciudadanos (potenciales consumidores).
Educacional: Se considera la calidad del sistema educativo, el nivel general de
la enseanza de la poblacin y su grado de especializacin profesional.
Dependiendo de cual sea el nivel de educacin de la poblacin, as sta
presentar una cualificacin profesional determinada y tendr un nivel cultural
que repercutir en sus hbitos de comportamiento sociales y culturales, y en
su estilo de vida en general.
Demogrficos: incluye cul es la naturaleza de la poblacin en cuanto a
recursos humanos, cantidad, distribucin, estratificacin, edad, sexo,
concentracin, urbanizacin, etc.
23
Es particularmente importante, ya que dependiendo de cul sea el tamao
de la poblacin, las tasas de natalidad y mortalidad, la estructura de
edad, la estructura familiar y los movimientos de poblacin, as la empresa
tendr un tipo u otro de demanda segn cules sean y cmo sean sus
potenciales clientes. Medio Ambiente: comprende la naturaleza, cantidad,
calidad y disponibilidad de recursos naturales, las condiciones geogrficas,
climticas, etc.
La concienciacin social sobre la escasez de recursos y la degradacin del
medio ambiente natural influye en la regulacin de la asignacin (restriccin) y
uso de recursos, el desarrollo de procesos o el empleo de productos que
tienden a mejorar la calidad y un mayor bienestar social.
iv.
Factores Tecnolgicos.
Tecnolgico: se refiere al nivel de progreso cientfico y tecnolgico de la

sociedad, tanto en equipos como en conocimientos, as como a la
capacidad de la comunidad cientfica para desarrollar nuevas aplicaciones.
Los avances cientficos y tecnolgicos permiten la generacin de determinados
bienes y servicios que repercuten en la calidad de vida de los ciudadanos y
permiten una considerable ampliacin y renovacin de sus expectativas
sociales y personales. Dependiendo de cual sea el grado de acceso de las
empresas a la tecnologa, as tendrn mayor o menor capacidad competitiva.
b. Entorno Especfico.
El entorno especfico hace referencia a los factores del medio ambiente que
afectan de forma singular a un conjunto de empresas con caractersticas
similares.
El anlisis de la estructura de un sector industrial tiene sus orgenes en los
estudios de economa industrial, donde se considera que la estructura del
mercado condiciona la conducta que pueden seguir las empresas, y
esta conducta afecta a los resultados obtenidos en trminos de beneficios y
crecimiento.
Conocer la estructura del mercado implica realizar un minucioso estudio de
cada una de las variables que lo constituye y entre las que podemos citar:
- El nmero y tamao relativo de la empresa.
- La presencia o ausencia de barreras de entrada.
24
- Las caractersticas de los productos en cuanto a su estandarizacin o
diferenciacin.
- La existencia de sustitutivos prximos.
- El grado de integracin vertical.
- La tecnologa.
- Los costes de produccin.
Toda empresa debe analizar cada uno de los elementos relacionados
anteriormente con el fin de recabar informacin sobre la previsible evolucin
del sector en donde desarrolla su actividad y en base a la cual deber
programar su poltica de productos, de precios, diversificacin hacia nuevos
mercados y productos y acuerdos de colaboracin con otras empresas.
2.4. RESUMEN.
El entorno de la empresa se refiere a todas las fuerzas externas que influyen
en su Comportamiento.
En este captulo se hace un anlisis de las principales variables del medio
econmico, poltico, cultural, social y Otros. Sealando la influencia que estas
tienen sobre Ias actividades de una empresa
que realiza operaciones de
carcter internacional. Dentro de las variables econmicas se pueden citar las
siguientes: El sistema econmico, el ciclo econmico, la inflacin, el tipo de
cambio y la balanza de pagos.
Entre las variables de tipo poltico-legal se encuentran los sistemas polticos, la
estabilidad poltica y los sistemas legislativos.
Las variables culturales se refieren a un conjunto de elementos como el lenguaje,
la religin, los valores y costumbres y las instituciones sociales.
Otras variables que influyen en la decisin para realizar negocios
internacionales son la tecnologa, la demografa y el clima.

a. Cules son las principales variables que una empresa exportadora de
mangos debe tomar en cuenta al momento de realizas sus operaciones.
b. Se tiene 2 pases Chile y Bolivia, cuyas tasas inflacionarias anuales son
para el periodo 80-88 de 20.8% y 482.8% respectivamente. Una empresa
alemana desea ingresar en uno de estos mercados a travs
de
la
25
inversin
directa
en
una empresa de alimentos enlatados. Qu
importancia cree Ud. que tendra el nivel inflacionario sobre la toma de
decisiones? O en todo caso, Qu variables debe tomar en cuenta?
c. Considere esta situacin: La balanza en Cuenta Corriente,
ha venido
siendo negativa en los ltimos 5 aos. Cul cree Ud. que seran las
principales variables que una economa como la peruana hubiesen llevado
a estos resultados negativos.
d. Tomando en cuenta la pregunta anterior. Cmo es posible convertir los
resultados negativos en positivos? Qu medidas es necesario adoptar?
e. Si una empresa peruana quiere incursionar en la exportacin de chompas
de lana de alpaca hacia Europa. Qu variables de tipo cultural u otras
considera Ud. que son las ms importantes?
f. Considere su empresa de prcticas. Qu variables del entorno genrico y
especfico incidiran en sus estrategias empresariales? Cmo la afectara
en sus resultados?
26
3.
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.
El dinero tiene diferentes valores en el tiempo. No es lo mismo tener hoy da

S/.5000 que tenerlos dentro de un ao, ya que el consumidor desea satisfacer
su beneficio presente, dndole mayor utilidad en comparacin al beneficio
futuro.
Para poder compensar el valor de los S/.5000 en el plazo de un ao, el
consumidor o inversionista aceptar un beneficio adicional que estar
representado por el inters. Este valor adicional hace que el dinero pueda ser
equivalente en perodos diferentes.
El inters que representa el valor del dinero en el tiempo estar en funcin al
capital inicial, de la tasa de inters, de la inflacin, del nivel de riesgo asumido,
del tiempo y de otros factores.
3.1. CLASES DE INTERS.
a. Inters Simple.
Valor que es calculado sobre el capital inicial, el cual permanece constante, y
que se sumar al capital final del tiempo establecido.
27
En donde:
P = Capital Inicial
I = Inters
i = Tasa de inters n = Perodo de tiempo
Nomenclatura:
i : Representa la tasa de una unidad de tiempo
n : Es el nmero de unidades de tiempo
Debe entenderse que i y n estn expresadas en los mismos perodos.
La tasa se considera para un ao comercial (360 das); sin embargo, las
entidades que conforman nuestro sistema financiero deben especificar si el
ao en que trabajan para hacer los clculos es un ao comercial o un ao
calendario (365 das).
Ejemplos:
1. Se deposita S/.5000 a una tasa de inters anual del 10% durante un ao.
Cul ser la cantidad de inters a pagar?
Solucin:
P = 5000
I=Pxixn
i = 0.1 10% anual
I = 5000 x 0.1 x 1
n = 1 ao
I = 500
I =?
2. Se hace un depsito de S/.4000 a una tasa de inters anual del 5% durante
6 meses. Cul ser la cantidad de intereses a pagar?
P=
i =
n=
I =
4000
0.05 5% anual
6 meses
?
Pero antes, debemos expresar i y n en los mismo trminos. Es decir,

debemos calcular la tasa proporcional de inters mensual:
As tenemos que:
i = 0.05 anual
i = 0.05/12 para calcular el inters mensual
i = 0.0042 mensual 0.42%
Solucin:
I = 4000 x 0.0042 x 6;
I = 100.80
28
3. Calcular el inters por 90 das de un depsito de ahorro de S/.10000 soles,
percibiendo una tasa de inters simple de 10% anual.
P=
i =
n=
I =
10000
0.10 10% anual
90 das
?
Sabemos que:
I=Pxixn
Pero antes, debemos expresar i y n en los mismos trminos. Es decir, se

debe calcular la tasa proporcional de inters diario.
As tenemos que:
i = 0.10 anual
i = 0.10/360 para calcular el inters diario
i = 0.00028 diario 0.028%
Solucin,
I = 10000 x 0.00028 x 90
I = 252
Perodo del tiempo transcurrido entre dos fechas.
Cul ser el tiempo transcurrido entre el 1 de enero de 2007 y el 15 de
agosto de 2007?
Cuando se desea calcular el perodo de tiempo comprendido entre dos
fechas, la primera se excluye (1/01/2007) y la segunda se incluye
(15/08/2007); porque un depsito para que genere intereses, debe haber
permanecido como mnimo un da en la institucin financiera, desde la fecha
de su depsito, como lo demostramos en el siguiente cuadro:
mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
das
31
28
31
30
31
30
31
31
das
transcurridos
30
Excluye el 1 de enero
28
28
31
31
30
30
31
31
30
30
31
31
15
Se incluye el 15 de agosto
226
29
Frmulas derivadas del monto, stock final o valor futuro (S).
El valor futuro es el resultado de la suma del capital inicial (P) ms los
intereses (I) ganados en un perodo de tiempo (n) y representa el valor
equivalente futuro del depsito inicial.
Ejemplos:
1. Calcular el monto final del depsito que ser pagado al vencimiento que es
de 1 ao y medio.
Solucin:
P = 15000
S = P + (1 + i x n)
i = 0.16 16% anual
I = 15000 x (1 + 0.16 x 1.5)
n = 1 ao y medio
I = 15000 x (1.24)
S= ?
I = 18600
Volviendo a nuestra explicacin del valor del dinero en el tiempo, si esta vez
nos dieran a escoger entre recibir hoy S/. 15 000 o recibir SI. 18 600 dentro
de I ao y medio, lo pensaramos con ms detenimiento porque ahora
tenemos una compensacin llamada inters al renunciar a la oportunidad de
contar hoy con liquidez.
En otras palabras los S/. 18 600 que se recibirn dentro de I ao y medio
equivalen a S/. 15 000 en trminos actuales. Esto se puede determinar
aplicando la frmula derivada del clculo del monto o capital final donde:
S = P x (1 + i x n)
P = S / (1 + i x n)
30
Con lo que podramos contestar a la siguiente pregunta:
2. Cunto estaramos dispuestos a .cobrar hoy si nos dicen que nos pueden
pagar S/. 18 600 dentro de I ao y medio?
Solucin:
P = ?
P = S / (1 + i x n)
S = 18600
P = 18600 / (1 + 0.16 x 1.5)
n = 1 ao y medio
P = 18600 / (1.24)
i = 16% anual
P = 15000
Estaramos dispuestos a cobrar S/. 15 000 hoy da o en su defecto SI. 18 600
dentro de I ao y medio.
b. Inters Compuesto.
En nuestro sistema financiero se utiliza el inters compuesto tanto en las
operaciones activas como en las operaciones pasivas, y se le aplica el proceso
de capitalizacin peridica, es decir que el inters se suma al capital en forma
constante generndose nuevos capitales.
Frmulas derivadas del inters compuesto:
P=S/(1+i)
n
S=Px(1+i)
i = ((S / P)
(1/n)
)-1
n = log S log P / log (1 + i)

31
Donde:
P = Capital inicial
i = Tasa de inters del perodo
n = Perodo de tiempo
S = Monto total o capital final
En los problemas de inters compuesto deben expresarse i y n en la misma
unidad de tiempo, efectuando las conversiones apropiadas cuando estas
variables correspondan a diferentes perodos.
Ejemplos:
1. Un banco paga por los depsitos que recibe del pblico una tasa nominal
mensual del 2%. Si la capitalizacin es trimestral qu monto se habr
acumulado con un capital inicial de S/. 12 000 colocado durante 9 meses?
P=
i =
n=
S=
12000
2 % mensual
9 meses
?
Primero debemos llevar i y n a los mismos trminos de tiempo:

Si i = 2% mensual
Entonces el i trimestral es 0.02 x 3 = 0.06 6%
Si n = 9 meses
Entonces el n trimestral es 9 / 3 = 3
Ahora que ya tenemos a n y a i en los mismos trminos podemos aplicar la
frmula:
S = P x (1 + i)n
S = I2 000 x (1 +0.06)3 = 14 292.19
El monto o capital final ser de S/. 14 292,19.
2. En el siguiente cuadro mostramos cmo se calcula el inters y el efecto de
la capitalizacin en el monto (S) o capital final con la informacin
determinada en los datos, pero esta vez los intereses se capitalizarn
mensualmente.
P=
i=
i mensual
n=
1000
12%
1%
12
anual
mensual
meses
32
Nmero de
Capital
Periodos
inicial (P)
(n)
Inters (I)
Pxixn
Capital + inters
S= P+I
1.000,00
10,00
1.010,00
1.010,00
10,10
1.020,10
1.020,10
10,20
1.030,30
1.030,30
10,30
1.040,60
1.040,60
10,41
1.051,01
1.051,01
10,51
1.061,52
1.061,52
10,62
1.072,14
1.072,14
10,72
1.082,86
1.082,86
10,83
1.093,69
10
1.093,69
10,94
1.104,62
11
1.104,62
11,05
1.115,67
12
1.115,67
11,16
1.126,83
126,83
1.126,83
Total
En el cuadro mostramos que el inters ganado en cada perodo se agrega al

capital inicial sobre el cual calculamos el siguiente inters; esto se conoce
como capitalizacin de intereses. Se puede ver que el inters simple de 12%
anual se ha convertido en 12.66% anual (tasa efectiva) por efecto de la
capitalizacin mensual. Esta determina un mayor inters conforme la
frecuencia de capitalizacin es mayor.
3. El Sr. Luis Gutirrez deposita en el banco SI. 20 000 al 14% anual
capitalizable anualmente. Cul ser el monto que retire al cabo de 5
aos?
Solucin:
P = 20000
i = 14%
n= 5
S = ?
S = P x (1 + i)n
S = 20000 x (1 + 0.14)5
S = 20000 x 1.92541458
S = 38508.29
El monto al final de los 5 aos ser de SI. 38 508,29.
33
4. El Sr. Manuel Ros deposita en una cuenta a nombre de su hijo Juan de 10
aos la suma de US$ 15 000 a una tasa de 9% anual capitalizable
mensualmente. Cul ser el monto que recaudar cuando su hijo alcance
la mayora de edad?
Solucin:
P = 15000
in = 9%
ip = 0.09/12 = 0.0075 0.75% mensual
n = 8 x 12 = 96 meses
S = ?
S = P x (1 + i)n
S = 15000 x (1 + 0.0075)96
S = 15000 x 2.048921
S = 30733.81
El monto al final de los 8 aos ser de US$ 30 733,81.
3.2. LA TASA DE INTERS.

La tasa es la medida de valor del Inters generado por el prstamo o
depsito realizado. Representa la relacin que existe entre la diferencia del
monto y el capital inicial, dividida entre el capital inicial al final de un perodo,
segn la siguiente frmula.
i=SP/P
Pero S P = I (inters)
Entonces:
i=I/P
Ejemplo:
Si un banco concedi un prstamo de S/.5000 y cobr intereses de S/.2500
despus de 1 ao. Cunto fue la tasa de inters?
i=I/P
i = 2500 / 5000 = 0.5 50%
Las tasas de inters que fijan los bancos por sus operaciones activas y
pasivas son determinadas por la oferta y demanda de cada entidad financiera,
es decir fijadas libremente por cada banco. El BCR, de acuerdo con su Ley
Orgnica, determina las tasas mximas de inters compensatorio, moratorio y
legal slo para las operaciones ajenas al sistema financiero.
34
a. Clase Tasa de Inters.

i. Tasa de Inters Nominal:
Se dice que la tasa de inters nominal es cuando:
Se aplica en forma directa al inters simple que no tiene procesos de
capitalizacin.
Es proporcionable, es decir que se puede dividir y multiplicar para que se
convierta a otros perodos.
Ejemplo:
Un bono de S/.20000 paga una tasa nominal de 13% anual y su inters se
calcula como un inters simple. Cul ser el inters ganado en 90 das?
P = 20000
i = 13% 0.13
n = 90 das
I = ?
Como el plazo est en das y nuestra tasa en aos, lo primero que debemos
hacer es calcular la tasa proporcional a 90 das:
ip = in / 360
ip = 0.13 / 360
ip = 0.000361
I=Pxixn
I = 20000 x 0.000361 x 90
I = S/. 649,80
Tasa de Inters proporcional.
Tambin denominada tasa peridica. Es proporcionable, es decir se puede
multiplicar y dividir para su conversin en diferentes perodos de tiempo,
generalmente menores de un ao. Es utilizada cuando la tasa y el tiempo se
encuentran en distintos perodos y se desea calcular los intereses.
ip = in
ip = in x m
En donde:
In = Tasa de inters nominal (anual, bimestral, trimestral)
m = nmero de perodos iguales dentro del ao (meses = 12, das= 360, etc.).
35
Ejemplo
Para una tasa de inters anual del 12%. Cul ser el inters proporcional
mensual?
m = 12
ip = (in / m) = (0.12/12) = 0.01 1% mensual
Cul ser el inters proporcional diario?
m = 360
in = 12% anual o 0.12
ip = in / m
ip = 0.12 / 360
ip = 0.0003333 0.03333%
ii.
Tasa de Inters Efectiva:
Se determina conociendo la tasa nominal in capitalizable m veces en un ao y

es aquella que establece la verdadera rentabilidad por la inversin o
financiamiento. Segn normas vigentes se exige a las entidades financieras
publiquen sus tasas en trminos efectivos anuales.
n
ief = ( 1 + ( in/m ) ) -1
in = Tasa de inters nominal anual
m = nmero de perodos de capitalizacin dentro del ao
n = nmero total de perodos.
Ejemplo:
1. Calcule la tasa efectiva anual de un depsito a plazo fijo que gana una tasa
nominal anual de 9.53% capitalizndose diariamente.
P= 1
in = 0.0953
n= 1
ief = ?
Clculo de la tasa proporcional (para que la i y la n estn en los mismos
trminos):
ip = in / m
ip = in / 360
ip = 0.0953 / 360
ip = 0.000265 0.0265% diario
36
Aplicando la frmula para la tasa efectiva:
ief = (1 + in / m) n -1 = (1 + 0.000265) n -1
ief = 1.10 1 = 0.10 10% annual
La tasa efectiva que ganar el depsito al cabo de un ao ser de 10%
Tasa de Inters Equivalente.

Las tasas son equivalentes cuando se capitalizan en periodos diferentes y el
valor final que se obtiene en plazos iguales es el mismo. Ello generalmente se
da en periodos menores a 1 ao.
neq/nef
i =(1+ i )
eq
ef
Donde:
ief = Tasa de inters efectiva del periodo
neq = Nmero de das de la tasa equivalente que se desea hallar
ne f = Nmero de das de la tasa efectiva dada
Ejemplo:
1. Cul es la tasa equivalente mensual para un depsito a plazo que paga
una tasa efectiva diaria de 0.0265%?
ief = 0.00265% diario
neq = 30
ne f = 1
ieq = ?
Aplicando la frmula:
ieq = (1 + ief) 30/1 1 = (1 + 0.000265) 30/1 1
ieq = (1.007981) 1 = 0.007981 0.7981%
Para comprobarlo, calculamos la tasa efectiva anual para una tasa nominal
mensual de 0.7981% capitalizndola en un ao.
ief = (1 + 0.007981)12 1 = (1.10) -1 = 0.10 10% anual
Tasa de inters a rebatir.

Es la que se cobra sobre el saldo deudor impago de una deuda.
Ejemplo:
37
1. Calcular el cronograma de pagos de un prstamo de S/.1000 a un plazo de
4 meses con 4 amortizaciones iguales y a una tasa de inters de 1%
mensual.
Perodo
0
1
2
3
4
Amortizacin
0
250
250
250
250
Inters
0
10
7.5
5
2.5
Cuota
Saldo
1000
750
500
250
0
0
260
257.5
255
252.5
FRMULAS CLAVES PARA EL CLCULO FINANCIERO.

1. Terminologa bsica y notacin.
P
__________________ Capital inicial depositado o colocado
S
__________________ Capital final de efectivo a retirar o devolver
R
__________________ Serie uniforme de pagos o cuotas
n
__________________ N de cuotas en el plazo de la operacin
in
__________________ Tasa de inters nominal
ief
__________________ Tasa de inters efectiva
ieq
__________________ Tasa de inters equivalente
2. Diagramas de flujo.
Indica entrada
de dinero
Indica salida
de dinero
38
3. Factor Simple de Capitalizacin: FSC = (1+i)n
Transforma una cantidad presente o capital inicial (P) en un valor futuro o
capital final (S), por lo tanto al final de n perodos a inters compuesto se
tendra:
S = P X FSC
Ejemplo:
1. Cul ser el monto de un depsito de ahorros de S/.1200 a una tasa
nominal mensual de 5.50% con capitalizacin mensual si se cancela
despus de 5 meses?
P = 1200
i = 5.50% 0.055
n = 5 meses
S = ?
S = P x FSC
S = 1200 x (1 + 0.055)5
S = 1200 x 1.30696
S = 1568.35
i = 0.0565
El monto o capital despus de 5 meses ser de S/.1 568,35
4. Factor Simple de Actualizacin: FSA = 1 / (1+i)n

Este factor transforma una cantidad futura (S) en una cantidad presente (P)
cuando hay n perodos antes a una tasa de inters compuesto.
P=Sx
1
(1 + i)
P = S x FSA
n
39
Ejemplo:
Cul sera el valor actual de un depsito que puesto a una tasa efectiva anual
del 11% durante un ao producir un monto de $125 235?
P = ?
i = 11.0% 0.11 anual
n= 1
S = 125235
P = S x FSA
P = 125235 x (1 / (1 + 0.011)1)
P = 112824.32
i = 0.11
El valor actual de un monto de $125 235 colocado a una tasa de 11% en un
ao ser de $112 824,32
5. Factor Simple de Capitalizacin de la serie: FCS = [(1+i) n 1] / i
40
Cada pago R est sometido a inters compuesto por n perodos el primero
durante n - 1 perodos, el segundo durante n 2 perodos y as el ltimo no
devenga inters. Una vez que todos los pagos uniformes se han capitalizado
en el momento n se procede a sumar para llegar al monto o capital final (S).
Este factor transforma una serie uniforme de pagos o depsitos, los cuales al
capitalizarse a un inters compuesto generan un monto o capital final (S).
n
S = R x (1 + i) - 1
S = R x FCS
i
Ejemplo:
Qu monto habr acumulado si efecto 4 depsitos mensuales iguales a $150
en mi cuenta de ahorros, la cual me paga una tasa mensual nominal de 0.65%
con capitalizacin mensual?
R = 150
i = 0.65% 0.0065 mensual
n = 4 meses
S = ?
S = R x FCS
S = 150 x [(1 + 0.0065)4 - 1)] / 0.0065
S = 150 x 4.0391692
S = 605.87
i = 0.0065
Acumular $605,87 en el perodo de 4 meses de ahorro.
6. Factor de Depsito al fondo de Amortizacin: FDFA = i / [(1+i) n] - 1
Viene a ser la operacin inversa del factor de capitalizacin de la serie. Este
factor ayuda a calcular las serie de pagos uniformes que tendramos que hacer
para que transcurrido un plazo n y ganando una tasa de inters, lleguemos a
formar un monto o capital final predeterminado.
41
R=Sx
i
n
(1 + i) - 1
Este factor transforma un valor futuro S en pagos o series uniformes de pagos.

Por lo tanto:
R = S x FDFA
Ejemplo:
Se desea comprar un auto usado cuyo precio es $3 750 y se ha propuesto
efectuar depsitos en mi cuenta de ahorros que me permitan llegar a esa
cantidad en un plazo de 12 meses. Cundo tendr que depositar
mensualmente si se recibe un inters del 55% mensual?
S = 3750
n = 12
1)
i = 0.0055 0.55% mensual
R = ?
R = S x FDFA
R = 3750 x [0.0055 /(1 + 0.0055)12 R = 3750 x 0.0808424
R = 303.16
R = Serie uniforme de pagos

i = 0.0055
Se tendr que depositar mensualmente $303,16
7. Factor de Recuperacin del Capital: FRC = [i x (1+i) n] / [(1+i) n 1]
Transforma un capital inicial o presente en una serie de pagos uniformes que
contienen un inters y una amortizacin. Esta es la frmula ms utilizada a
42
nivel bancario y se basa en el cobro de una tasa de inters a rebatir sobre el
saldo impago, as como en la amortizacin del prstamo durante el plazo del
crdito.
R = P x FRC
Ejemplo:
Cul es la cuota mensual que se tendr que pagar si en lugar de efectuar los
depsitos en una cuenta de ahorros se decide solicitar un crdito a 12 meses a
una tasa efectiva anual de 24% y con pagos y capitalizacin mensual?
n = 12
i = 24% 0.24 anual
R = ?
P = 3750
i = 24% anual
Solucin:
Como la i est en trminos anuales y n est en trminos mensuales, se tiene
que hallar la tasa equivalente mensual para una TEA = 24%, luego:
neq/nef
=(1+ i )
eq
ef
ieq = (1+0.24) 30/360 1

ieq = 0.018087
R = P x FRC
R = 3750 x 0.018087 x (1 + 0.018087)12
(1 + 0.018087)12 -1
R = 3750 x 0.093452 = 350.44; Se tendr que pagar mensualmente $350,44.
43
8. Factor de Actualizacin de la serie: FAS = (1+i) n 1 / i x (1+i) n
El FAS transforma una serie de pagos mensuales en un valor presente o
capital inicial. Es exactamente la operacin inversa del FRC. Por lo tanto:
P = R x FAS
Ejemplo:
Cul ser el valor actual de los pagos de $416,96 mensuales que tengo que
hacer en los 12 meses a una tasa de 22% efectiva anual?
n = 12
i = 22% 0.22
R = 416,96
P = ?
ieq = (1+0.22) 30/360 1

ieq = 0.016709
P = R x FAS
P = 416.96 x (1+0.016709)12 1
0.016709 x (1+0.016709)12
P = 416.96 x 10.792260 = 4499.94
El valor actual es $4 499,94 (si consideramos todos los decimales que salen al
calcular la tasa efectiva mensual, se redondea a $4 500).
44
4.
VALORACIN DE BONOS Y ACCIONES.
4.1. DEFINICIN DE BONOS.

Un Bono es una promesa de pagar una determinada cantidad de dinero, a una
tasa de inters y en una fecha futura dadas, un bono es un instrumento de
deuda.
Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o empresas,
permitindoles a cambio obtener financiamiento. De esta manera, las empresas
pueden llevar a cabo sus proyectos con fondos obtenidos en condiciones ms
favorables que las ofrecidas por el crdito tradicional de entidades financieras.
La emisin de bonos permite que los emisores se encuentren "directamente"
con los agentes superavitarios de fondos. Al no existir un intermediario, la tasa
de inters obtenida es ms favorable tanto para los colocadores como para los
tomadores de recursos.
Pueden ser comprados por inversionistas individuales, empresas, gobierno,
inversionistas institucionales, entre otros. Los tenedores de bonos no son
dueos de la empresa, sin embargo en el caso que esta se liquide, stos
tendrn prioridad para recuperar sus inversiones frente a los accionistas que
tienen la ltima prioridad.
a. Caractersticas de los bonos:

- Constituyen un reconocimiento de deuda.
- Son emitidos usualmente en series y al portador de los mismos.
45
- Su colocacin se efecta generalmente mediante subasta pblica, pero
tambin puede darse como colocacin directa.
- El poseedor de bonos es un acreedor de la compaa que los emiti.
- A quien posee bonos se le reconoce un rendimiento fijo sobre su inversin
bajo la forma de pago de intereses.
- El valor de los bonos es afectado por la fluctuacin de la tasa de inters en
el mercado de dinero.
- Son de libre negociacin en el mercado secundario y su adquisicin podr
ser: sobre la par o bajo la par.
- Cuando las tasas de inters suben el valor de los bonos a tasa fija tiende a
bajar, por la misma razn su valor sube cuando las tasas de inters
disminuyen.
- El capital de los bonos no puede ser redimido por su emisor hasta su fecha
de vencimiento.
- Solo procede el pago peridico de intereses, los que generalmente se
efectan de forma trimestral.
b. Ventajas de los bonos:

- Captacin de recursos financieros de mediano y largo plazo, con
vencimientos mayores a un ao.
- Permite la reestructuracin de deudas de una organizacin.
- Las tasas de inters de los bonos son normalmente inferiores a las del
sistema financiero tradicional.
- Generalmente es el promedio entre la activa y la pasiva.
- Hay ahorro en los costos de intermediacin.
- No se requiere garanta a favor de los tenedores del bono.
c. Tipos de bonos:
i. Bonos de Inversin del Tesoro Pblico.
Ttulo emitido por los gobiernos o empresas, con el fin de incrementar sus
recursos financieros, y que obligan a pagar al tenedor o propietario un
inters. Documento formal que representa una deuda a largo plazo. Son los
ttulos valores de la renta fija emitidos por las empresas, que otorgan a su
propietario un derecho incondicional de pago o renta monetaria baja y, con
excepcin de los bonos amortizables, un derecho, suma fija determinada en
uno o varios perodos. Valor emitido por una empresa o por el estado que
constituye la prueba formal de una deuda, la cual el deudor (emisor) se
46
compromete a pagar al acreedor (comprador del bono) en determinado
plazo, ms los intereses que dicha deuda genere.
ii. Bonos Corporativos.

Es un ttulo valor de renta fija emitido por una corporacin empresarial y que
representa una acreencia contra de la entidad emisora. El comprador
obtiene pagos peridicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en
la fecha de vencimiento (segn sea el caso), mientras que el emisor del
bono recibe recursos financieros lquidos al momento de la colocacin. Un
bono corporativo puede ser emitido en soles o dlares y tiene vencimiento
mayor a un ao, los intereses y la ganancia de capital derivados de ellos,
siempre y cuando se negocien en el Mercado de Valores (Bolsa de Valores),
sean nominativos y sean colocados mediante oferta pblica. Los beneficios
para la empresa emisora son:
Captacin de recursos financieros de mediano y largo plazo, con
vencimientos mayores a un ao.
Permite la reestructuracin de deudas de una empresa.
Las tasas de inters de los bonos son normalmente inferiores a las del
sistema financiero tradicional. Generalmente es el promedio entre la
activa y la pasiva.
Hay ahorro en los costos de intermediacin.
No se requiere garanta especfica en favor de los tenedores del bono.
iii. Bonos Subordinados.

Obligaciones emitidas por empresas bancarias y financieras. Deben ser
emitidos obligatoriamente por oferta pblica y no pueden ser pagados antes
de su vencimiento, ni procede su rescate por sorteo. Normalmente la
obligacin que representa un bono subordinado, es aquella cuyo pago de
principal e intereses queda supeditado al cumplimiento de las dems
obligaciones de la empresa. Esta deuda presenta las siguientes
caractersticas:
No puede estar garantizada.
No procede el pago del principal antes de su vencimiento.
iv. Bonos de Arrendamiento Financiero.

Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor, el
cual debe pagar intereses peridicamente, ms la amortizacin del principal
47
al vencimiento. El destino de la emisin es el de financiar operaciones de
arrendamiento financiero. Las caractersticas principales son:
Slo pueden ser emitidos por empresas dedicadas al negocio de
arrendamiento financiero con autorizacin de la Superintendencia de
Banca y Seguros (bancos, financieras y empresas de arrendamiento
financiero).
La amortizacin puede ser al vencimiento o anticipada a travs de sorteo
o rescate.
Son susceptibles de ser negociados en rueda de bolsa o mesa de
negociacin.
El lugar de pago ser determinado por la empresa emisora.
d. Valoracin de bonos.
Los elementos de un bono que deben considerarse para la valoracin del
mismo son:
Cupones, pagos de intereses realizados por la adquisicin de un bono
(uniformes y constantes).
Valor nominal, monto del principal de un bono que se liquida al final del
periodo.
Tasa de cupn, cupn anual dividido entre el valor nominal del bono.
Vida o vencimiento, fecha en la que se paga el monto del principal de un
bono.
El precio terico (o valor de mercado) de un bono se obtiene descontando los
flujos de efectivo (cupones) que recibir su poseedor en el futuro a una
determinada tasa de descuento (tasa de inters o rentabilidad exigida).
La tasa de descuento viene determinada por el mercado de acuerdo con el
riesgo que ste percibe para el bono en cuestin.
La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del bono o tasa de
rentabilidad exigida al vencimiento.
Conforme transcurre el tiempo, las tasas de inters cambian en el mercado,
sin embargo, los flujos de efectivo derivados del bono permanecen
constantes. Si las tasas de inters de mercado aumentan, el precio del bono
disminuye.
48
Ejemplo 1:
Un bono se emite a la par con valor nominal de $10,000 paga una tasa cupn
de inters del 8% anual con vencimiento a 10 aos, la tasa de inters de
mercado (rentabilidad exigida) es 8%. Cul es el valor del bono hoy?
Ejemplo 2:
Valorar el bono del ejemplo anterior con una tasa de mercado (TIR) del 6%.
49
Ejemplo 3:
Valorar el bono del ejemplo anterior con una tasa de mercado (TIR) del 10%.
50
4.2. DEFINICIN DE ACCIONES.
Las acciones son inversiones de capital, lo cual significa que al comprar
acciones de una corporacin el comprador se convierte en accionista y
realmente es propietario de una parte de dicha corporacin. Por supuesto, su
participacin en el valor lquido, o propiedad, en una corporacin que puede
emitir millones de acciones es mucho ms pequea que el valor lquido, o valor
real, que posee en un bien raz que compr. Lo que es cierto, es que el
comprador es propietario de algo que puede vender o retener, segn lo que
desee.
Hay dos razones principales para comprar acciones:
- Usted espera que el precio por accin aumente de manera que al vender sus
acciones en el futuro logre obtener una ganancia.
- Usted espera que las acciones generen ingresos en la forma de dividendos.
Algunas acciones tienden a hacer uno o lo otro, mientras que otras hacen
ambas cosas. La razn por la cual las acciones son inversiones populares a
pesar del hecho de que pueden ser voltiles, es decir, cambiar de valor
rpidamente en el corto plazo, es debido a que histricamente las acciones en
general han proporcionado un mayor rendimiento que otros valores.
a. Caractersticas de las acciones.
- Liquidez. La liquidez de una accin est relacionada con la mayor o menor
facilidad con que un inversionista cualquiera puede comprar o vender esos
papeles en el mercado. La liquidez es un concepto relativo, pues no se
puede establecer claramente cuando un papel es lquido o no, sin embargo,
es posible establecer comparaciones del grado de liquidez entre diferentes
acciones, a travs de algunos parmetros, tales como:
- Montos transados.
- Presencia (das transaccin en relacin al total de das hbiles del
perodo).
- Rotacin (acciones transadas en relacin al total en circulacin).
As, acciones con altos niveles de transaccin, presencia y rotacin, sern
ms lquidas que otras con niveles ms modestos. En perodos de gran
dinamismo burstil, la liquidez de las acciones tiende a acentuarse, sobre
todo la de aquellas empresas cuyo capital se encuentra distribuido en un
nmero considerable de accionistas.
51
- Rentabilidad. La rentabilidad de una accin proviene de los dividendos
percibidos y de las ganancias de capital que generan las diferencias de
precios entre el momento de compra y venta. Los dividendos dependen de
los resultados de la empresa y en la medida en que stos sean positivos y
permanentes, el accionista podr disponer del flujo estable de dividendos en
el tiempo. La evolucin del precio de una accin, ha sido objeto de diversas
teoras, entre ellas la de la Escuela Tcnica y la escuela fundamentalista. La
primera se funda en el comportamiento histrico de los precios de las
acciones, como un elemento vlido para predecir el futuro, utilizando para
ello los grficos que son el instrumental bsico del anlisis. La segunda
explica que las cotizaciones de mercado pueden ser proyectadas a travs de
la estimacin de datos econmico-financieros de la propia empresa, del
sector en que se desenvuelve y del contexto econmico en general. En todo
caso, es importante tener presente que en una economa sana, los retornos
de una accin siempre sern mayores que los de otras alternativas, como
instrumentos de renta fija, por ejemplo, pues los riesgos involucrados en
cada alternativa son diferentes.
- Riesgo. Cualquier inversin en el mercado de valores lleva implcito el

problema de riesgo, ms an si se trata de una inversin en el mercado de
acciones.
Los precios de las acciones son esencialmente variables, pudiendo subir o
bajar de acuerdo al comportamiento de una serie de factores de ndole
poltico, econmico, financiero, etc. Las expectativas juegan un rol
fundamental en la volatilidad de los precios y en muchos casos, cuando
estas expectativas se trasladan del plano personal al colectivo, conforman
las tendencias positivas o negativas que se observan en el mercado. Invertir
en acciones significa asumir un riesgo que de una u otra forma debe ser
compensado con el propsito de que los recursos no sean desviados hacia
otras alternativas ms seguras, que impidan el financiamiento de las
empresas a travs de este sistema. El elemento clave que permite una
inversin en acciones es la rentabilidad o retorno esperado. Mientras ms
alto sea el riesgo que se asuma, mayor ser el retorno que se deba exigir, es
decir, altos riesgos son penalizados con tasas de rendimiento exigidas
tambin altas.
b. Acciones preferentes y acciones comunes.

- Acciones preferentes. Son aquellas que dan a su poseedor prioridad en el
pago de dividendos y/o en caso de la disolucin de la empresa, el reembolso
del capital. No da derecho a voto en la Junta General de Accionistas,
52
excepto cuando se especifica ste derecho, o cuando ocurren eventos
especiales como la no declaracin de dividendos preferenciales. La
diferencia fundamental entre este tipo de acciones y las acciones comunes,
se da por las caractersticas de los socios que poseen las comunes,
usualmente son inversores que buscan mantener sus recursos en la
empresa a largo plazo, y quienes poseen las preferentes, son generalmente
inversores cortoplacistas. Adicionalmente, las acciones preferentes no se
aprecian en el mercado de capitales.
- Acciones Comunes. Son aquellas que otorgan iguales derechos a sus

poseedores, entre ellos tener voz y voto en las asambleas de accionistas y
recibir dividendos. El tipo de rendimiento que otorgan es variable, ya que
depende del importe aprobado para pago de dividendos en cada
organizacin. Adicionalmente, su valor puede apreciarse en el mercado de
capitales.
c. Valoracin de las acciones.

Para poder realizar la valoracin de las acciones, primero se debe conocer
que afecta el valor de ellas. Al respecto, a continuacin se detallan algunos
factores:
-
El crecimiento de las ventas o ingresos de la compaa, algunas veces

denominado crecimiento bruto.
El crecimiento de las ganancias de la compaa, algunas veces
denominado crecimiento neto.
La manera en que se administra la empresa.
La calidad o ventaja de los productos o servicios que ofrece.
La situacin de la economa y de los mercados financieros.
La industria en particular en que opera la compaa.
La valuacin de acciones se convierte en una prctica ms exhaustiva que la

valuacin de bonos por tres caractersticas principales:
- Los flujos de efectivo no se conocen con anticipacin.
- La vida de la inversin es infinita, puesto que la accin no tiene fecha de
vencimiento.
- No existe forma de observar con facilidad la tasa de rendimiento que
requiere el mercado.
Entonces, podemos definir el precio de una accin hoy como el Valor
Presente de todos los dividendos futuros.
53
Cuntos dividendos futuros existen? En un principio, infinitos y todos ellos se
deben descontar para hallar el valor de una accin.
i. Modelo General.
Donde:
Div n: Dividendos del perodo n
r : Tasa de Rentabilidad de la Accin
n : Nmero de perodos de los dividendos futuros
N : Tiempo hasta la fecha de vencimiento
P : Precio esperado de la accin.
Cmo determinar el precio actual (Po) de la accin a un perodo:
Cmo determinar el precio de las acciones el prximo ao (P1):
Ejemplo:
Cul es el precio de una accin, si un inversionista planea mantenerla durante
5 aos, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los
dividendos que espera obtener son $0.10 en el primer y segundo ao y $0.125
el tercer, cuarto y quinto ao. El precio de venta esperado de la accin es
$4.10.
54
Cmo determinar la rentabilidad (r) de las acciones o tasa de capitalizacin, a
un perodo:
Rentabilidad de los Dividendos o de las Ganancias de Capital.

Ejemplo:
Se espera que las acciones comunes de una empresa paguen un dividendo de
$0.10 y al final del perodo se venden a $2.75. Cul es el valor de esta accin si
se requiere una tasa de rentabilidad del 10%?
El precio hoy de una accin es $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se

espera venderla en $2.75 cul es su tasa de rentabilidad?
ii. Modelo de Crecimiento de los dividendos.

a. Acciones cuyos dividendos futuros no se espera que crezcan (g). es decir:
g=0
55
Ejemplo:
Las acciones comunes de una empresa pagan anualmente un dividendo de
$0.15 por accin, que se espera se mantenga constante por largo tiempo. Cul
es el valor de esta accin para un inversionista que requiere de una tasa de
rentabilidad del 10%?
Si el P hoy es 2.10, Cul sera su tasa de rentabilidad?
b. Cuando hay crecimiento en los dividendos (g). es decir: g > 0
Ejemplo:
El prximo dividendo de Gordon Growth Co. ser de US$4 por accin. Los
inversionistas requieren un rendimiento de 16% en compaas similares. El
dividendo de Gordon se incrementa en un 6% anual. Se pide:
Con base al Modelo de Crecimiento de Dividendos, Cul es el valor de la
accin de Gordon hoy?
P0 = D1 / (r - g)
P0 = 4 / (0.16 0.06) = US$40
Cul ser el valor de la accin dentro de 4 aos?
56
1. Un bono se emite a la par con valor nominal de $10,000 paga una tasa
cupn de inters del 8% anual con vencimiento a 10 aos, la tasa de inters
de mercado (rentabilidad exigida) es 8%. Cul es el valor del bono hoy?
Se pide encontrar el nuevo valor del bono si:
2. Disminucin en tasa de inters del mercado: i = 6% ; n = 10
3. Aumento en tasa de inters del mercado:
i = 10% ; n = 10
4. Se tiene dos tipos de bonos:
Aos
Valor Nominal
Tasa Cupn
Cupn
Rentabilidad
del mercado
(i)
Precio del
Bono
Bono A
30
1000
10%
12%
Bono B
3
1000
10%
12%
Determinar:
a. El monto del cupn para ambos bonos.
b. Ambos bonos estn calificados sobre la par (verdadero) o (falso). Por
qu?
c. Hallar el precio del bono.
d. Qu sucede con el precio de los bonos si la tasa de rendimiento del
mercado es del 8%?
5. Las acciones comunes de una empresa pagan anualmente un dividendo de
$0.15 por accin, que se espera se mantenga constante por largo tiempo.
Cul es el valor de esta accin para un inversionista que requiere de una
tasa de rentabilidad del 10%?
6. Una accin comn pag un dividendo de $0.30 por accin al final del ltimo
ao, y se espera que pague un dividendo en efectivo cada ao a una tasa de
crecimiento del 6%. Suponga que el inversionista espera una tasa de
rentabilidad del 10%. Cul ser el valor de la accin?
57
5.
CRITERIOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE

DECISIONES GERENCIALES.
En la prctica empresarial y en el mbito de cualquier inversionista, el esquema

que generalmente se plantea para invertir es: dado que se invierte cierta
cantidad y que las ganancias probables en los aos futuros a determinada cifra,
es conveniente hacer la inversin?
A continuacin se presentan algunas de las tcnicas necesarias para realizar
este tipo de anlisis y tomar decisiones de gestin y de inversin en forma
acertada. En cualquier caso, siempre debe tenerse como referencia una tasa
mnima aceptable de rendimiento o tasa esperada, la cual debe ser una tasa
real, es decir, superior a la tasa de inflacin del mismo perodo econmico.
5.1.
INDICADORES DE RENTABILIDAD: VAN, TIR, B/C.
En este punto se muestran las tcnicas para tomar decisiones en inversiones

que producen ingresos y egresos, como son el VAN, la TIR y el B/C.
a. Valor Actual Neto (VAN).

El VAN es un indicador eficaz para medir la rentabilidad de una organizacin
basndose en el Flujo de Caja y el Costo de Oportunidad del Capital (COK). Se
puede calcular el VANE (Valor Actual Neto Econmico) o el VANF (Valor Actual
Neto Financiero), segn sea el Flujo de Caja y el COK utilizados. El valor del
VAN indica el resultado de la inversin. Para calcular el VAN es necesario
conocer la inversin inicial, as como el valor actual o presente de los flujos de
fondos futuros, la frmula para calcularlo es:
Donde d representa la tasa de descuento determinada segn el COK, y n

representa el perodo de evaluacin.
Los criterios de anlisis de los resultados son:
58
Si el VAN > 0, quiere decir que la inversin es atractiva, ya que adems de
recuperar la inversin y de obtener la rentabilidad deseada, se logra un
excedente que en esa medida incrementa la riqueza del inversionista.
Si el VAN = 0, el valor de los activos del inversionista permanecern
inalterados, por lo tanto la inversin es indiferente.
Si el VAN < 0, la inversin no es atractiva, ya que no se obtendr
rentabilidad alguna.
Caso:
Se desea abrir un negocio de Cabinas de Internet, por lo que se tiene que
realizar una inversin de US$30,000 y recibir beneficios anuales en dlares
americanos de 7,000, 10,000, 12,000 y 15,000, en los cuatro primeros aos.
Suponiendo que la tasa anual de descuento es del 11 por ciento. Calcular el
valor actual neto de la inversin.
VAN = 3,077.79
b. Tasa Interna de Retorno (TIR).
Es aquella tasa de inters para la cual el Valor Actual Neto (VAN) resulta igual
a cero. Se puede calcular la TIRE (Tasa Interna de Retorno Econmico) o la
TIRF (Tasa Interna de Retorno Financiero), de acuerdo al Flujo de Caja
utilizado.
La TIR muestra cual es la rentabilidad promedio de la inversin.
59
Caso:
El Banco INTERBANK otorga un crdito al Sr. Carlos Flores, para la ampliacin
del local de una farmacia. El costo estimado para la inversin inicial es de
S/.30, 000, esperndose los siguientes ingresos netos para los primeros tres
aos: S/.12, 000, S/.13,000, y S/.14,500. Calcular la tasa interna de retorno de
su inversin luego de los tres aos.
Tir = 14.60771 %
Existen hoy en da aplicaciones para Smartphone, en plataformas como IOS de
Apple y Android, que nos facilitarn el clculo de los indicadores antes
mencionados. Se recomienda la siguiente aplicacin: EZ CALCULATORS.
Plataforma Android a travs de Google Play
Plataforma IOS a travs de Apple Store o iTunes
60
c. Beneficio Costo (B/C).
Este ratio que permite determinar cul es la relacin de cobertura de los
beneficios a obtenerse sobre los egresos proyectados. Se puede calcular el
B/CE (Beneficio Costo Econmico) o el B/CF (Beneficio Costo Financiero), de
acuerdo al Flujo de Caja y el COK utilizados.
Para su clculo, se debe considerar el flujo de ingresos totales, separado de los
flujos de egresos totales. En el caso de que el clculo sea financiero, en los
ingresos debe incluirse el importe de los prstamos recibidos y en los egresos
el importe por servicio de deuda. La frmula a aplicar es:
Caso Prctico:
Para una campaa de vacunacin porcina que busca reducir las prdidas por
mortalidad y morbilidad de animales, se tienen dos propuestas:
La propuesta A est enfocada una vacunacin masiva e inmediata y tendr
como resultado, la disminucin de las prdidas en el ao siguiente.
La propuesta B, se enfoca a incrementar la calidad de la vacuna. La inversin
es igual que en la alternativa A, los resultados del proceso de mejoramiento se
vern a partir del segundo ao, sin embargo a partir de ese momento los
beneficios sern cuantiosos.
Seleccione la alternativa ms conveniente utilizando el VPN y la Rel. B/C.
Analice y compare los resultados.
61
Cok: 10%
VPB
VPC
R B/C
VPN
Propuesta A
282.28
326.79
0.86
-44.5
Propuesta B
521.67
386.50
1.35
135.2
Interpretacin: la mejor alternativa sera la B, resultado que es coherente a

partir de los indicadores de evaluacin del VPN y de la R B/C.

a. Se adquiere un negocio en produccin con una inversin inicial de
S/.450,000, el cual tiene una vida til de 6 aos. Se tiene previsto que
generar flujos netos anuales de S/.150,000; adems, se espera obtener al
final de la duracin del proyecto S/.80,000 por los activos fijos como valor
residual. Si los inversionistas desean obtener una rentabilidad del 22%
anual. Determinar si el proyecto es rentable.
b. Se compra una mquina cuyo valor es S/.160,000; el cual tiene una vida til
de 7 aos. La mquina tendr ingresos anuales de S/.55,000 durante los
cuatro primeros aos y de S/.40,000 durante los ltimos tres aos, el gasto
anual de operacin ser de S/.15,000. El valor residual se estima en
S/.12,000. Si el costo de oportunidad del inversionista es de 16% efectivo
anual. Determinar si la compra de la mquina es rentable.
c. Supongamos que est interesado en comprar una ferretera. El negocio
cuesta US$25,000 y se paga al inicio del proyecto, adems, se espera recibir
los ingresos siguientes, en dlares americanos, durante los cuatro primeros
aos: 6,000, 7,000, 9,500, y 9,800. La tasa de inters anual es del 9 por
ciento. El proyecto de inversin es rentable?
d. La oficina de Lima del Banco de Crdito desea comprar una computadora
para el departamento de operaciones, por lo que tiene dos propuestas de
computadoras de la misma capacidad y marcas diferentes las cuales son:
62
Determinar cul de las dos computadoras comprar el Banco. Elegir la

opcin que le brinde un costo menor.
e. El departamento de alumbrado elctrico de una ciudad tiene 3 propuestas
mutuamente excluyentes para instalar el servicio, cada una con diferente
tecnologa. Los datos se muestran en la siguiente tabla:
Si la tasa esperada que se aplica es del 10% anual, seleccione una

alternativa por el mtodo del VAN.
f. El Banco CONTINENTAL otorga un prstamo personal de US$5,000 a dos
aos, con pagos mensuales de US$400. El Sr. Juan Prez desea saber la
tasa que paga por el prstamo solicitado.
g. El Banco INTERBANK otorga un crdito al Sr. Carlos Flores, para la
ampliacin del local de una farmacia. El costo estimado para la inversin
inicial es de S/.30,000, esperndose los siguientes ingresos netos para los
primeros tres aos: S/.12,000, S/.13,000, y S/.14,500. Calcular la tasa
interna de retorno de su inversin luego de los tres aos.
h. Una mquina tiene un costo inicial de $1,100 y una vida til de 6 aos al
cabo de los cuales su valor de salvamento es de 100. Los gastos de
operaciones de mantenimiento son de $30 al ao y se espera que los
ingresos del aprovechamiento de la mquina asciendan a los $300 al ao.
Cul es el valor actual neto de este proyecto de inversin si la tasa de
inters que le otorga un banco es del 10%? Cul es la tasa Interna de
retorno que genera este proyecto? Cul es su decisin como jefatura de
finanzas de la empresa?
63
6.
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS.
6.1. ESTADOS FINANCIEROS PARA LA TOMA DE DECISIONES.

Analizar la situacin de la empresa es un proceso complejo. Los estados
financieros nos dan informacin de los hechos econmicos - financieros que
fueron susceptibles de ser registrados, ms no de todos. As por ejemplo no
nos hablan del prestigio de la empresa, de la participacin del mercado, etc. El
anlisis de los estados financieros consiste en la aplicacin de tcnicas a los
datos contenidos en la informacin financiera, con el fin de obtener medidas y
relaciones que son significativas y tiles para la toma de decisiones. Debe
tomarse en cuenta que es sumamente importante ubicarse en el contexto en
donde se genera la informacin financiera. La informacin utilizada comprende
datos sobre condiciones econmicas, polticas generales y las tendencias del
sector, as como datos relacionados con el carcter y la motivacin del grupo
de direccin.
6.2. A QUINES INTERESA EL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS?

Pues interesa a los prestamistas y capitalistas actuales quienes ya pusieron su
plata en la empresa. Por tanto, necesitan saber cmo le va a la empresa
econmica y financieramente. Pero, tambin interesar a los prestamistas y
Capitalistas futuros a quienes, en un momento dado, podemos acudir cuando
la empresa necesite ms plata para sus operaciones e inversiones.
6.3. LA RENTABILIDAD Y LA LIQUIDEZ.

Los ejecutivos procuran que la empresa sea rentable. Este es el motivo por el
cual los dueos han metido su dinero en ella y no como ahorros en el banco.
Generar utilidades para los accionistas es el problema del Gerente Financiero.
Los ejecutivos desean que la empresa pague sus deudas, sea tenga liquidez:
Pagar facturas a los proveedores, pagar los intereses y amortizaciones a los
prestamistas y pagar los dividendos a los accionistas.
El Anlisis de Estados Financieros de una empresa conduce a resaltar los
puntos fuertes y los puntos dbiles que existan en la compaa. Las Fortalezas
han de ser usadas para obtener ventajas sobre los competidores, Las
Debilidades deben ser reconocidas para tomar una accin correctiva.
64
6.4. FORMAS DE ANLISIS FINANCIERO.
a. Anlisis Porcentual Vertical.

Este tipo de anlisis permite obtener una visin general de la estructura
financiera de la empresa y de la productividad de sus operaciones. Asimismo,
facilita hacer comparaciones con empresas similares y con presupuestos
establecidos por la misma empresa. El mtodo considera el total que se desea
analizar cmo el 100% y luego compara cada una de sus partes integrantes,
para determinar el porcentaje que representa respecto del total y la importancia
relativa de sus componentes. Es usualmente utilizado para el estudio del
Balance General, en tal caso se considera el 100% al total del activo por un
lado y por el otro lado, el total del pasivo ms el patrimonio. Luego se obtienen
los porcentajes correspondientes a cada uno de los componentes integrantes
de los totales antes mencionados. Este procedimiento tambin se aplica para
analizar el Estado de Ganancias y Prdidas. En este caso se considera como
100% ventas netas y como porcentajes relativos, a cada una de las cuentas
que los componen, con excepcin de aquellas llamadas extraordinarias. De
esta manera se puede determinar si una mayor o menor proporcin de las
ventas netas ha sido utilizado para cubrir los costos y gastos del ejercicio.
65
b. Anlisis Porcentual Horizontal.

Un anlisis de carcter horizontal consiste en la comparacin de cifras
homogneas correspondientes a estados financieros de diferentes perodos. El
balance comparativo facilita el estudio de los cambios que, de perodo a
perodo, se han generado en la posicin financiera de la organizacin. Estos
cambios pueden originarse por:
El resultado del ejercicio.
La adquisicin de activos.
La adquisicin de pasivos o pagos de ellos.
La emisin o retiro de capital social.
Luego, se seleccionan los cambios relevantes con la finalidad de determinar las
causas de las variaciones y derivar las conclusiones pertinentes. El Estado de
Ganancias y Prdidas evaluado bajo este mtodo, muestra los aumentos y
disminuciones en las diversas cuentas de ingresos y costos, los cuales, luego
de una correcta interpretacin pueden llevar a conclusiones relevantes para los
resultados de la organizacin.
66
c. Anlisis con Ratios o ndices Financieros.

La forma ms til de presentar la situacin financiera y del portafolio de crditos
es por medio de los indicadores de desempeo, que son ratios que representan
las relaciones financieras fundamentales de la organizacin. Existen muchas
formas de agrupar los indicadores de desempeo, y una cantidad virtualmente
infinita de indicadores posibles de monitorear. Cada organizacin, teniendo en
cuenta el tipo de operaciones que realiza y a su estructura de capital, debe
determinar la informacin que le es ms relevante y, con base en ello,
seleccionar los indicadores que debe utilizar.
i. Razones de liquidez. Miden la habilidad de la empresa para satisfacer sus

obligaciones a corto plazo. El concepto financiero de Liquidez est
relacionado directamente a la capacidad de la empresa de afrontar sus
compromisos de pago en el corto plazo y desarrollar fluidamente sus
operaciones de produccin y ventas mediante el abastecimiento oportuno de
insumos y servicios.
ii. Razones de rentabilidad. Miden la efectividad de la gerencia a travs de los

rendimientos al comparar la utilidad sobre la inversin (activo) y sobre las
ventas.
iii. Ratios de apalancamiento. Miden el grado en que los activos han sido
financiados mediante deudas. Los prstamos ayudan a elevar el rendimiento
del capital.
Caso prctico
Se presentan los siguientes estados financieros. Analizar la situacin
econmica y financiera de la empresa a travs de ratios.
67
Razones de liquidez.
a. Razn Corriente o Circulante.
Se usa para medir la solvencia a corto plazo e indica el grado en el cual los
derechos de los acreedores a corto plazo estn cubiertos por activos que se
espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos igual al del
vencimiento de las deudas.
Al 31.12.08 el ratio indica que la empresa poda generar $2 y deba como 1$.
En otras palabras, un ndice corriente de 2, supone que aun cuando los activos
circulantes disminuyeran en un 50% y el ratio se redujera a 1/1 la empresa
todava tendra cobertura para atender su deuda a corto plazo. Generalmente
se acepta un ndice de liquidez corriente de 2 a 1 o mayor.
b. Capital de Trabajo Neto.
Es la diferencia entre el Activo Circulante y el Pasivo Circulante. Tambin se
llama Fondo de Maniobra. Esto supone determinar con cuntos recursos
cuenta la empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo.
68
c. Razn cida o Rpida.
Se calcula deduciendo el Inventario del Activo Corriente. El Inventario es por lo
general el menos liquido de los activos circulantes de una empresa y sobre
ellos ser ms posible que ocurran prdidas en caso de liquidacin.
No se considera el inventario puesto que: primero hay que vender para

cobrar. Al 31.12.08, la empresa poda tener $1.60 por cada 1$ de
deuda.pero, cobrando las facturas. Se recomienda un ndice cido de 1 o
mayor, sobre todo si el inventario es duro de vender.
d. Cobertura de Gastos de Operacin.
Representa la capacidad de la empresa para cubrir sus costos bsicos de
operacin y establece un factor de seguridad para el inversionista, por lo que
respecta a liquidez.
Al 31.12.08 la empresa tiene activos lquidos para financiar las actividades

operativas durante 139 das o con las existencias lquidas se cubren los gastos
de operacin de 139 das.
Qu situacin se estara presentando en la empresa si se considera que
la disposicin de efectivo para operar sea de unos 90 das?
e. Razn de Tesorera.
Los activos ms lquidos de una empresa son: Caja Bancos ms Ttulos
Negociables. Por eso los analistas financieros restan el activo circulante no
solo el Inventario sino tambin las Cuentas por Cobrar.
69
Razones de Rentabilidad.
a. Razn Rentabilidad de la Inversin (ROI o ROE).
Determina la efectividad de la gerencia para producir utilidades con los activos
disponibles. Hay que relacionar la Utilidad ad con la Inversin, es decir, con el
Activo Total de un Balance. Frecuentemente se denomina ROI, o rendimiento
sobre la inversin.
b. Rendimiento del Capital Contable o Patrimonio.

Mide la capacidad de los ejecutivos de la empresa para generar ganancias a
favor de los accionistas. Se denomina ROE (Returm On Equity). Es la tasa de
rendimiento sobre la inversin de los dueos.
c. Rentabilidad de las ventas.
70
1. Razn: El Margen Bruto de Utilidades.

Representa el porcentaje que queda sobre
las ventas, despus de que la empresa ha
pagado el Costo de Produccin.
2. Razn: El Margen Bruto de Operacin.

Representa la utilidad pura o propia del negocio. Evala la capacidad
generadora de ganancias de la empresa.
71
3. Razn: El Margen Neto de Utilidades.

Es el porcentaje que queda en cada venta deduciendo TODOS los gastos
incluyendo impuestos.
Se compara con el promedio de la industria y si resulta inferior al promedio
industrial, indica:
Que los precios de la empresa son relativamente bajos.
Que sus costos son relativamente altos.
Ambas cosas.
Razones de actividad o de gestin.

Miden la efectividad de la empresa en el uso de recursos econmicos para
generar ventas.
72
a. Rotacin del Activo Total.
Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para generar
ventas. A ms alta rotacin del activo ms eficientemente se ha utilizado ste.
La expresin eficiencia de los activos es hacer ms con menos, pero

manteniendo la buena calidad. Se debe evitar activos ociosos, superfluos o
sobredimensionados. Todos los activos deben ser operativos. Hay que
compararlos con el promedio de la industria. Si nuestro ratio estuviera por
debajo del promedio industrial significara que la compaa no est generando
un volumen suficiente de ventas para el tamao de su inversin en activos.
b. Rotacin del Activo Fijo.
Mide la rotacin de la planta (maquinarias) y del equipo. Es un ratio ms
especfico.
Si el ratio se ubicara por debajo del promedio industrial, indicara que la

empresa no est usando sus activos en un porcentaje de capacidad tan alto
como el de otras empresas dentro de la industria.
Antes de invertir en nuevas mquinas hay que ver si las que tenemos estn
siendo usadas a toda su capacidad.
Razones de palanqueo.
Expliquemos el trmino palanca trado de la fsica.
73
Se puede apreciar que a ms apoyo financiero, ms se eleva el rendimiento

del capital propio.
Las Razones de Palanqueo o de solvencia indica la medida en que
prestamistas y propietarios estn financiando los activos de la empresa.
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Tambin llamada Capitalizacin total, es el dinero invertido en la empresa.

Preocupa toda la deuda: Pasivo Corriente y no Corriente. Cuando una empresa
se endeuda promete hacer una serie de pagos fijos. Los acreedores
accionistas actuales y futuros prestan mucha atencin al grado de
endeudamiento de la empresa ya que a mayor endeudamiento menor es la
posibilidad de pagar a los acreedores. La regla general es: a mayor deuda
mayor es el ingreso para el accionista. Es conveniente endeudarse? Si, a
esto se llama Palanqueo Financiero. Pero cuidado, tiene que generar Utilidades
Operativas para cubrir, en principio los intereses.
74
a. Razn de endeudamiento.
Coeficiente de palanqueo financiero. Mide la proporcin total de activos
aportados por los acreedores de la empresa.
En el ao 2008, los prestamistas actuales han financiado el 46% de los activos.

Podran intervenir prestamistas futuros si la empresa gestionara nuevos
prstamos. Pero si el ratio fuera del 95% ningn banco se animara a otorgar
nuevos prstamos. Sera muy riesgoso.
b. Razn Pasivo Capital.
Indica la relacin entre los fondos totales que suministran los acreedores y los
que aportan los dueos.
En el ao 2008, las deudas comprometen el 86% del patrimonio de la empresa.

Los accionistas deben como $0.86 pero tienen como $1.00
Eso tranquiliza a los prestamistas actuales y prestamistas futuros podran
acceder a otorgar nuevos prstamos.

Formar equipos de trabajo y elaborar un diagnstico econmico financiero de
una empresa de prcticas, utilizando los ratios desarrollados en el presente
captulo y sustentarlo en clases.
75
7.
ADMINISTRACIN DEL EFECTIVO.
Aunque el sentido comn indica que ante la existencia de oportunidades de

inversin, no es razonable mantener efectivo en la empresa, existen algunos
motivos para mantener cierto nivel de efectivo en caja: el primero es el
transaccional, o sea el nivel de dinero en caja, necesario para efectuar pagos
que corresponden al desarrollo de la actividad propia de la empresa. Un
segundo motivo, es el de prevencin o de contingencia, el cual permite que la
empresa tenga un "colchn" de seguridad para manejar imprevistos. Por ltimo
el especulativo, es decir, mantener el efectivo necesario para aprovechar las
oportunidades momentneas de hacer inversiones rpidas y ganar algn
dinero.
El mantener efectivo debajo del colchn genera a las organizaciones un alto
costo de oportunidad, por lo que una buena administracin del efectivo debe
evitar esas situaciones.
La informacin de los Flujos de Efectivo en una empresa es til para los
usuarios de los Estados Financieros: Prestamistas y Accionistas, actuales y
futuros.
A los prestamistas quieren que se les pague sus intereses y amortizaciones, en
efectivo. Los proveedores de las empresas, quieren que se les pague sus
facturas o letras, en efectivo.
Los accionistas, aun cuando hayan puesto su casa o su vehculo como parte
del capital propio, tambin quieren que se les pague sus dividendos en
efectivo.
Para comenzar, sabemos que todas las decisiones que tom el administrador a
travs del ao se reflejan en el Balance Final y en el Estado de Resultados,
estos son los dos EEFF que debemos analizar en primera instancia.
Tenemos los siguientes Estados Financieros Proforma:
76
7.1. ESTADO DE FLUJO DE FONDOS (FUENTES Y USOS).

De dnde sali la plata y en qu se aplic a travs del ao? Es la gran
pregunta que se trata de responder en la administracin del efectivo. Es decir,
cmo se financi la Empresa, en qu montos y cmo se usaron esos recursos
en un perodo de tiempo determinado, a travs del Estado de Flujo de Fondos
(Flujo de Fuentes y Usos).
77
Este estado financiero permite evaluar las Fuentes y los Usos de los fondos del
pasado. Estudia el movimiento de los fondos entre dos puntos en el tiempo. Por
ejemplo: al inicio y fin de ao.
Un Estado de Fuentes y Usos de fondos se prepara en dos pasos:
Primer Paso:
Sacar la diferencia (cambios netos) entre dos balances consecutivos en el
tiempo.
Determinacin especial de algunas partidas:

I. Variacin o cambios en el activo fijo:
Afijo Neto = AFN t + D t AFN t-1
AFN: Activo Fijo Neto
t : Perodo actual.
t 1: Perodo anterior.
Dt: Depreciacin del perodo actual.
78
Ejemplo:
Hubo compra de activo fijo por 2000 durante el ao 1
Activo Fijo Bruto

Depreciacin Acumulada
Activo Fijo Neto
Ao 0
10000
(3000)
7000
Ao 1
12000
(4200)
7800
Afijo Neto = 7800 + (4200 3000) 7000

Afijo Neto = 2000
En nuestro caso, no hubo compras adicionales de activo fijo durante el ao
2001
Afijo Neto = 28000 + (7000 0) 35000
Afijo Neto = 0
II. Dividendos:
En muchos casos el estado de resultados no incluye, debajo de la utilidad neta,
el llamado estado de supervit que contiene el dividendo en efectivo. Por lo que
se debe investigar la poltica de dividendos de la empresa.
Div t = UN t UR t + UR t-1
UN: Utilidad Neta.
UR: Utilidad Retenida.
Div: Dividendo.
Div t = 8121 4121 + 0 = 4000 .. Lo que ya sabamos.
Segundo Paso:
Tomar en cuenta los criterios de clasificacin siguiente:
Se consideran fuentes: (Son cuentas que aumentan el efectivo).
a. La utilidad.
b. La depreciacin, amortizacin de diferidos, las provisiones.
c. El aumento del capital.
d. Aumento de los pasivos.
e. Disminucin de los activos.
Se consideran Usos: (Son cuentas que disminuyen el efectivo).
a. Aumento de los activos.
79
b.
c.
d.
e.
Disminucin de los pasivos.

Prdidas netas.
Pago de dividendos o Reparto de utilidades.
Readquisicin de acciones
Calculadas todas las fuentes y Usos, para analizarlas, se disponen en un

cuadro en porcentaje como el siguiente:
80
La partida Utilidad Retenida suele presentarse anotando como FUENTE la
Utilidad Neta y como USOS los dividendos en efectivo. Esto es para especificar
que hubo dividendos en efectivo por $4000.
Se pretende que estos datos le permitan al Gerente, analizar las fuentes y

aplicaciones histricas de fondos.
7.2. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO:

Muestra el EFECTO de los CAMBIOS de EFECTIVO y equivalentes de efectivo
en un periodo determinado para compararlos con periodos anteriores o futuros,
mostrando separadamente los flujos provenientes de:
Actividades de Operacin. Son las principales actividades productoras de
ingresos de la empresa. Consideramos la venta y compra de mercancas.
Los pagos de servicios pblicos, planilla, impuestos, etc.
Actividades de Inversin. Hacen referencia a las inversiones de la empresa
en activos fijos, en compra de inversiones en otras empresas, ttulos valores,
etc. Hacen parte de este grupo las cuentas correspondientes a la propiedad,
planta y equipo, intangibles y las de inversiones.
Actividades de Financiamiento. Las actividades de financiacin hacen
referencia a la adquisicin de recursos para la empresa, que bien puede ser
de terceros (pasivos) o de sus socios (patrimonio). En las actividades de
financiacin se deben excluir los pasivos que corresponden a las actividades
de operacin, eso es proveedores, pasivos laborales, impuestos, etc.
Bsicamente corresponde a obligaciones financieras y a colocacin de
bonos. Es una actividad de financiacin la capitalizacin de empresa ya sea
mediante nuevos aportes de los socios o mediante la incorporacin de
nuevos socios mediante la venta de acciones.
Paso 1:
7.1.1.
Consideramos el Estado de Fuentes y Usos:
81
7.1.2.
Presentaremos el Estado de Resultado excluyendo: Utilidad Bruta,
Utilidad de Operaciones y la Utilidad Disponible. Slo se indica la Ventas,
Costos hasta la Utilidad Retenida.
Observe lo que vamos hacer con la Utilidad Retenida del Estado de Fuentes y
Usos y la Utilidad Retenida del Estado de Resultados re-estructurado.
82
Paso 2:
Reemplazamos la Utilidad Retenida = Ingreso - Costos, del Estado de
Resultados en la Utilidad Retenida del Estado de Fuentes y Usos de Fondos.
Paso 3:
Detallamos los Costos:
Automticamente se elimina la
depreciacin de las Fuentes y la
depreciacin
de
los
Usos.
Quedando
solamente
el
EFECTIVO o los equivalentes de
EFECTIVO.
83
Paso 4:
Finalmente cambiaremos
los ttulos: En vez de
Fuentes,
pondremos
INGRESOS y en vez de
USOS
pondremos
EGRESOS de efectivo.
Luego clasificamos las
cuentas en las tres
actividades
descritas
anteriormente.
El elemento nivelador
Es el rubro CAJABANCOS.
En este caso, hubo una
disminucin de $18 697.
Obsrvese que la empresa
se GENERA la mayor parte
del EFECTIVO por las
ACTIVIDADES
DE
OPERACIN
(ventas),
mucho ms que por las
otras actividades.
84

Se tienen los siguientes EEFF de una empresa hipottica:
Se pide: Elaborar el estado de fuentes y uso de fondos y su respectivo estado

de efectivo para el ao 02.
85
8.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO.
Se conoce que todo el esfuerzo del Gerente Financiero, debe dirigirse a que se
maximice el valor de la firma, a travs de decisiones apropiadas.
Tradicionalmente se ha hecho una divisin, tal vez artificial, entre activos
corrientes y fijos, a la luz de su grado de liquidez, esto es, su capacidad de
convertirse con mayor o menor rapidez en efectivo.
En el mdulo de Anlisis de Rentabilidad se ha hecho nfasis en los activos
fijos y en financiacin a largo plazo. Sin embargo, el trabajo cotidiano del
Gerente Financiero es con los activos corrientes. Todas las decisiones de la
gerencia tienen que estar encaminadas a maximizar el valor de la firma, no
importa que se trate de activos fijos o corrientes.
Se van a estudiar los componentes del capital de trabajo, esto es, el efectivo,
las cuentas por cobrar, las cuentas por pagar y los inventarios.
Por lo tanto, la administracin del capital de trabajo se refiere al manejo
eficiente de los activos circulantes y de los pasivos de corto plazo.
8.1. DEFINICIN.
A varias acepciones de Capital de Trabajo que se manejan, as que vale la
pena mencionar algunas:
Es la inversin de una empresa en activos y el financiamiento con pasivos de
corto
plazo.
Est formado por el total de activos circulantes y el pasivo de corto plazo.
Representa los recursos del activo circulante con que cuenta una empresa
para cancelar sus compromisos en el corto plazo y posee un excedente para
garantizar el margen de proteccin de las operaciones normales.
Es el efectivo que una empresa debe mantener para seguir produciendo
mientras cobra lo vendido.
Contablemente se maneja el trmino Capital de Trabajo Neto y este no es sino
los Activos circulantes menos los Pasivos circulantes; estos ltimos incluyen
prstamos bancarios, cuentas por pagar y salarios e impuestos acumulados. "
86
Con estas definiciones, podemos decir que la administracin del capital de
trabajo se ocupa de la administracin de los activos corrientes (caja, bancos,
cuentas a cobrar, inversiones lquidas, inventarios) como as tambin de los
pasivos corrientes.
8.2. IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO.

Un gerente financiero se dedica una buena parte de su tiempo a la
administracin del capital de trabajo, pues sabe que la meta de la
administracin del capital de trabajo es maximizar el valor de la empresa, es
decir implica la administracin eficiente de los activos circulantes y los pasivos
de corto plazo.
8.3. CAPITAL DE TRABAJO (KW) VS. CAPITAL DE TRABAJO NETO.
En esta estructura se puede apreciar que el Capital de Trabajo, estar

compuesto por inversiones que la empresa debe mantener en Activos
Corrientes (Caja-Bancos, Valores Negociables, Cuentas por Cobrar e
Inventarios), para financiar: El ciclo productivo del negocio.
87
8.4. CICLO PRODUCTIVO O DE OPERACIN.
El ciclo de fabricacin de los productos en las empresas manufactureras se
inicia con la adquisicin de la materia prima y materiales que se usan el
proceso de produccin, con lo cual fabrican los productos y/o servicios de la
empresa, posteriormente se almacenan los artculos terminados hasta su
venta, y finalmente en el caso de las ventas a crdito es el tiempo necesario
que tardan en convertirse en efectivo los crditos otorgados a los clientes, esto
es lo que se conoce como ciclo de conversin de materia prima a efectivo,
vase figura El ciclo operativo es el tiempo promedio que transcurre entre la
adquisicin de materiales y servicios, su transformacin, su venta y finalmente
su recuperacin en efectivo.
8.5. EL FONDO DE MANIOBRA.

El Fondo de Maniobra (FM) es aquella parte del activo corriente que es
financiado por el pasivo no corriente, es decir, con recursos a largo plazo.
Es decir, aquel excedente del activo corriente de la empresa (disponible,
realizable y existencias) que nos queda despus de hacer frente a
nuestros compromisos de pago a corto plazo. El Fondo de Maniobra se puede
calcular de las siguientes formas:
Fondo de Maniobra = Activo Corriente Pasivo Corriente
Fondo de Maniobra = (Patrimonio Neto +Pasivo no Corriente) Activo no
Corriente
El Fondo de Maniobra se puede representar bajo el siguiente esquema:
88
En funcin a este esquema el fondo de maniobra puede tomar tres situaciones

en funcin a su financiamiento:
El Fondo de Maniobra mayor a 0

significa que la empresa se encuentra
convenientemente
financiada
con
fondos a largo plazo.
El Fondo de Maniobra igual a 0 significa

que la empresa se encuentra financiando
su ciclo de explotacin con recursos a
corto plazo, lo que puede ocasionar que
en algn momento no pueda hacer frente
a sus obligaciones y pone en riesgo su
proceso productivo.
El Fondo de Maniobra menor a 0 significa

que la empresa est financiando activos
con deuda a corto plazo, esta situacin la
llevar a cesacin de pagos si no
redisea su estructura financiera.
89
Como se puede apreciar, una empresa tendr una buena salud cuando el
fondo de maniobra sea positivo, y estar tanto ms saneada, desde el punto de
vista de la liquidez, cuanto mayor sea esta magnitud.
En caso contrario, cuando el FM sea negativo la empresa no tiene recursos
suficientes para atender sus obligaciones ms inmediatas, y puede sufrir
graves problemas.
No obstante, pueden darse excepciones a esta regla general. Y es que puede
ocurrir que, aun cuando una empresa cuente con un FM positivo, pueda pasar
por dificultades de liquidez. Tal es el caso de contar con existencias en las que
existan dudas de que puedan venderse, crditos que vencen a corto plazo con
serias dudas de cobro o tesorera que ha de emplearse para contingencias
imprevistas.
Del mismo modo, no siempre un FM negativo indica que haya problemas de
liquidez. En las grandes superficies de distribucin, las ventas se realizan al
contado mientras que, debido a su gran poder de negociacin con los
proveedores, consiguen tener unos plazos de pago mucho ms alargados. En
este caso, aunque el activo corriente sea menor que el pasivo corriente, como
su porcentaje de efectivo es tan elevado no suelen pasar por tensiones de
liquidez.
Sin embargo, aunque existan algunas excepciones que rompan la regla
general, lo normal y recomendable es que el fondo de maniobra sea positivo.
Para determinar su cuanta, debemos analizar convenientemente el balance de
situacin de la empresa, as como nuestra estrategia en lo que a adquisiciones
e inversiones a corto plazo se refiere.
Se debe tener en cuenta que esta magnitud marca el semforo de la liquidez
de nuestra empresa. Tenemos que tener cuidado cuando este semforo est
en rojo, ya que incluso puede llevar a presentar suspensin de pagos.
8.6. CLASES DE CAPITAL DE TRABAJO.

a. Capital de trabajo permanente.
Cantidad de Activos corrientes requerida, para hacer frente a las necesidades
mnimas de largo plazo, o tambin se poda definir como el conjunto o cantidad
de activos circulantes que se necesitan para cubrir a largo plazo lo que son las
necesidades mnimas.
90
Por ejemplo:
Niveles mnimos de caja, inventarios y cuentas por cobrar.
b. Capital de trabajo estacional.
Fluctuante o temporal. Es la cantidad de activos circulantes que vara con
las necesidades estacionales.
Del desconocimiento del capital de trabajo temporal para una empresa, se
pueden derivar dos situaciones igualmente inconvenientes: afrontar una
carencia de recursos para atender la demanda adicional de una temporada y/o
tener inmovilizado un capital si ningn uso productivo.
El capital de trabajo temporal se debe determinar en las fechas en que por
determinada razn se necesitar una mayor operatividad de la empresa, y
estas fechas quedan fuera de rango cuando se determina o analiza un capital
de trabajo al finalizar un periodo cualquiera, por lo tanto requiere de un
tratamiento especial.
Por ejemplo:
Panaderas / Octubre, Diciembre
Fbrica de ropas: Uniformes Abril
8.7. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO.

Por lo expuesto en el punto anterior, los requerimientos globales de
financiamiento de una empresa pueden dividirse en:
a. Necesidad permanente. Que motiva a la bsqueda de recursos monetarios
para financiar activos fijos y la parte permanente de los activos corrientes.
91
b. Necesidad Temporal. Que motiva la bsqueda de recursos monetarios para
financiar activos corrientes que varan con las necesidades estacionales.
8.8. ESTRATEGIAS PARA DETERMINAR LA COMBINACIN DE

FINANCIAMIENTO ADECUADO: DINMICA Y CONSERVADORA.
a. Estrategia Dinmica.
El Enfoque Dinmico, Compensatorio o Agresivo; el cual supone que la
empresa debe financiar sus requerimientos a corto plazo con fondos a corto
plazo y las necesidades a largo plazo con financiamiento a Largo plazo.
Es decir, Las variaciones temporales de los requerimientos de fondos de la
Empresa se obtienen a partir de fuentes de fondo a corto plazo, en tanto que
las necesidades de financiamiento permanente provienen de fondos a largo
plazo.
De acuerdo a este mtodo la empresa tendra un capital Neto de Trabajo
(Fondo de maniobra) con un importe igual a la parte de Activo Circulante
financiada mediante fondos a Largo Plazo.
Este enfoque se caracteriza por sus bajos costos trayendo como consecuencia
alta rentabilidad y un mayor riesgo. Se puede considerar ms agresivo si parte
de sus activos fijos son financiados con pasivos circulantes.
Ejemplo:
92
b. Estrategia Conservadora.
El Enfoque Conservador se fundamenta en que casi todos los requerimientos
van a ser financiados con fondos a Largo plazo, y se van a emplear los fondos
a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de
dinero.
Todo esto trae como consecuencia que sea ms costoso ya que mantiene
solicitudes de fondo durante todo el ao, sin que sea necesario; pero tiene
como ventaja de ser un programa menos arriesgado ya que el Capital de
Trabajo sera mximo. Parte de los excedentes de efectivo sern invertidos en
valores negociables con el fin de venderlos en los momentos en que los
necesite.
8.9. EJERCICIOS DE APLICACIN.

1. Se recoge de la Empresa de Confecciones Mal SAC, el siguiente Balance
General del ejercicio 2007.
Activo
Pasivo
Activos Corrientes
25,000
30,000
Pasivo Corriente
Activos Fijos
105,000
100,000
Pasivo a Largo Plazo
ACTIVO TOTAL
130,000
130,000
TOTAL PASIVO+PATRIMONIO
El rea financiera de la empresa estima que la rentabilidad de sus activos

Corrientes es del 10% y el de sus pasivos Corrientes (le cuesta) el 12%, que
93
sus activos fijos obtuvieron una ganancia del 20%, y que los fondos a largo
plazo le cuestan un 15%. Se desea determinar:
a.
b.
c.
d.
El costo de Financiamiento.
Rendimiento de los Activos.
Rendimiento Neto.
El Capital de Trabajo y determine la Razn Corriente para mostrar el
riesgo de liquidez.
e. Si la Empresa reduce su Activo Corriente en 2,000 y aumenta su Ac. Fijo
en 2000; y replantea su composicin de deuda a corto plazo en 27,000 y
a Largo plazo a 103,000 Cules seran los cambios en cuanto al Riesgo
y Rendimiento?
COSTO DEL FINANCIAMIENTO:

CF = CFCP * FCP + CFLP * FLP
CF
=Costo de Financiamiento Total.
CF cp =Costo de Financiamiento de los Fondos de Corto Plazo (Tasa de
Inters %).
CF lp =Costo de Financiamiento de los Fondos de Largo Plazo. (Tasa de
Inters %).
FCP = Fondo a Corto Plazo.
FLP = Fondos a Largo Plazo.
RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS:
RA = Rendimiento del Activo Total.

AC = Activo Corriente.
AF = Activo Fijo.
RAC =Rendimiento del Activo Corriente (%).
RAF = Rendimiento del Activo Fijo (%).
RENDIMIENTO NETO DE LOS ACTIVOS: RN = RA - CF

RN=Rendimiento Neto.
RA=Rendimiento del Activo.
CF =Costo de Financiamiento.
94
Capital de Trabajo Neto:
KW = AC PC
Kw = Capital de Trabajo Neto.
AC = Activo Corriente.
PC = Pasivo Corriente.
2. Se tiene la siguiente estructura de Flujo de Caja de una empresa situada en
el rubro textil:
Flujo de Caja Empresa Texfina Sa.
Ingresos de Caja
Salidas de Caja
Flujo Neto
Flujo Acumulado
01/01/2013
40000
55000
-15000
-15000
01/02/2013
42000
55000
-13000
-28000
01/03/2013
45000
55000
-10000
-38000
01/04/2013
70000
55000
15000
-23000
01/05/2013
90000
55000
35000
12000
a. Se desea saber cul sera el monto de Capital de Trabajo que la empresa de

financiar para que su flujo de caja acumulado sea positivo.
b. Reestructure el Flujo de Caja de la empresa en funcin al monto de capital
de trabajo a financiar segn el siguiente formato:
Flujo de Caja Empresa Texfina Sa.
01/12/2012
Ingresos de Caja
Salidas de Caja
Flujo Neto
Flujo Acumulado
01/01/2013
40000
55000
-15000
01/02/2013
42000
55000
-13000
01/03/2013
45000
55000
-10000
01/04/2013
70000
55000
15000
95
01/05/2013
90000
55000
35000
9.
ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR.
Cmo ya se ha visto en el captulo anterior, la administracin del capital de

trabajo es clave en las organizaciones por cuanto tiene impacto en sus
medidas de rentabilidad, liquidez y riesgo.
Ahora veremos la administracin de cuentas por cobrar como uno de las
herramientas ms importantes que tiene al alcance el administrador financiero
para optimizar el capital de trabajo y en consecuencia maximizar el valor de la
empresa.
9.1. POLTICAS DE CRDITO Y COBRANZA.

El administrador financiero debe hacer un profundo anlisis sobre el impacto
que tiene un cambio en las polticas de crdito y cobranza, sobre la
rentabilidad, liquidez y riesgo de la empresa.
La flexibilizacin de las polticas de crdito (normas crediticias para aceptacin
de cuentas, trminos de crdito: plazo, lmites de crdito, descuentos
otorgados, trminos especiales) puede estimular la demanda, pero genera un
costo por llevar cuentas por cobrar adicionales, y un mayor riesgo de prdidas
por cuentas incobrables.
La posibilidad de flexibilizar las polticas de crdito encuentra sus lmites
fundamentalmente en tres variables:
1. El mercado. Dado que las organizaciones juegan en el mercado, las
acciones de los competidores no pueden ser ignoradas ya que van a tener
influencia en el impacto que tienen los cambios en la poltica de crdito
sobre las ventas.
2. La capacidad de produccin. En la medida que la flexibilizacin estimula la
demanda, esa demanda incremental tiene que poder ser satisfecha.
3. Los flujos de caja. No podemos olvidar que va a haber una mayor demanda
en inversin en capital de trabajo.
Con estos elementos bsicos vamos a sensibilizar una extensin de los
trminos de crdito y evaluar entonces la conveniencia o no de realizar dichos
cambios en funcin de la mayor o menor rentabilidad que estos generen a la
empresa.
Cambios en polticas de crdito
Impacto en ventas
Impacto en rentabilidad
Para ello debemos conocer:

- La rentabilidad de las ventas adicionales.
96
- La demanda aadida de producto que surge del relajamiento de las normas
de crdito.
- La mayor lentitud del perodo promedio de cobranza.
- El rendimiento requerido sobre la inversin.

El precio de venta del producto es de $10.- por unidad, de los cuales $8.- son
costos variables. Dado que la empresa est trabajando por debajo de su
capacidad total, no se va a incurrir en costos fijos adicionales en caso de un
incremento de la demanda y las cuentas por cobrar.
Actualmente, las ventas a crdito anuales son de $2.4M. La empresa puede
decidir liberar hasta 2 meses el perodo promedio de cobranza para los nuevos
clientes. No se espera que los clientes actuales modifiquen sus hbitos de
pago y continen pagando en un mes.
Se espera que este relajamiento en las normas de crdito produzca un
incremento en las ventas de un 25%, hasta llegar a los $3M anuales, lo cual
representa 60.000 unidades adicionales.
El Costo Unitario de la Inversin Adicional es $0.80. El costo de oportunidad de
soportar cuentas por cobrar adicionales es de 20% antes de impuestos.
Determinar:
1. La Rentabilidad de las Ventas Adicionales (RVad)
Mc = Pv Cvu
RVAd = Mc * Qad
Mc: Margen de Contribucin
Qad: unidades adicionales
2. El monto de la Inversin generada por las cuentas por Cobrar Adicionales
(Inversin Adicional).
Inv.Adicional = CUIA * Ventas Adicionales
CUIA: Costo unitario de Inversin adicional
3. El Rendimiento de la Inversin Adicional.
Rend. Inv. Adicional = Cok * Inversin Adicional
Cok: Costo de Oportunidad del Capital
4. Sera conveniente para la empresa flexibilizar las Cuentas por cobrar? Por
qu?
97
10. ADMINISTRACIN Y CONTROL DE INVENTARIOS.

Desde tiempos inmemorables, los egipcios y dems pueblos de la antigedad,
acostumbraban almacenar grandes cantidades de alimentos para ser utilizados
en los tiempos de sequa o de calamidades. Es as como surge o nace el
problema de los inventarios, como una forma de hacer frente a los periodos de
escasez, que le asegurarn la subsistencia de la vida y el desarrollo de sus
actividades normales. Esta forma de almacenamiento de todos los bienes y
alimentos necesarios para sobrevivir motiv la existencia de los inventarios.
Como es de saber; la base de toda empresa comercial es la compra y ventas
de bienes y servicios; de aqu viene la importancia del manejo de inventario
por parte de la misma. Este manejo contable permitir a la empresa mantener
el control oportunamente, as como tambin conocer al final del periodo
contable un estado confiable de la situacin econmica de la misma.
El inventario tiene como propsito fundamental proveer a la empresa de
materiales necesarios, para su continuo y regular desenvolvimiento, es decir, el
inventario tiene un papel vital para el funcionamiento acorde y coherente dentro
del proceso de produccin y de esta forma afrontar la demanda.
Algunas personas que tengan relacin principal con los costos y las finanzas
respondern que el inventario es dinero, un activo o efectivo en forma de
material. Los inventarios tienen un valor, particularmente en compaas
dedicadas a las compras o a las ventas y su valor siempre se muestra por el
lado de los activos en el Balance General.
Los inventarios desde el punto de vista financiero mientras menos cantidades
mejor (la conclusin correcta por razones equivocadas y una forma extraa de
tratar un verdadero activo). Los que ven los inventarios como materiales de
produccin tienen una miopa similar; por lo general creen que mientras ms
mejor.
El inventario es el conjunto de mercancas o artculos que tiene la empresa
para comerciar con aquellos, permitiendo la compra y venta o la fabricacin
primero, antes de venderlos, en un periodo econmico determinados. Deben
aparecer en el grupo de activos circulantes.
La administracin de un inventario es un punto determinante en el manejo
estratgico de toda organizacin, tanto de prestacin de servicios como de
produccin de bienes.
98
10.1. OBJETIVOS DE LA GESTIN DE INVENTARIOS.
En principio los objetivos de la Gestin de Inventarios se enfoca en tres
aspectos:
a. Servicio al Cliente.
Tiempos de entrega oportunos.
Amortiguar incertidumbre en la demanda.
Disponibilidad de productos.
b. Costos.
Racionalizar el nivel de inventarios.
Mejorar la rotacin de inventarios.
Mejorar las decisiones de cundo y cunto pedir.
c. Informacin Tributaria.
Procesos de informacin para efectos tributarios.
Datos de inventarios exactos.
En conclusin, el objetivo de toda gestin de existencias es de proveer o
distribuir adecuadamente los materiales necesarios a la empresa, colocndolos
a disposicin en el momento indicado para as evitar aumentos de costos
perdidos de los mismos, permitiendo satisfacer correctamente las necesidades
reales de la empresa a las cuales debe permanecer constantemente adaptado.
Por lo tanto la gestin de inventarios debe ser atentamente controlada y
vigilada.
10.2. ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS.

Es la eficiencia en el manejo adecuado del registro, de la rotacin y evaluacin
del inventario de acuerdo a como se clasifique y que tipo de inventario tenga la
empresa, ya que a travs de todo esto determinaremos los resultados
(utilidades o prdidas) de una manera razonable, pudiendo establecer su
situacin financiera y las medidas necesarias para mejorar o mantener dicha
situacin.
10.3. FINALIDAD DE LA ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS.

La administracin de inventario implica la determinacin de la cantidad de
inventario que deber mantenerse, la fecha en que debern colocarse los
pedidos y las cantidades de unidades a ordenar. Existen dos factores
importantes que se toman en cuenta para conocer lo que implica la
administracin de inventario:
99
a. Minimizacin de la inversin en inventarios. El inventario mnimo es cero,
la empresa podr no tener ninguno y producir sobre pedido, esto no resulta
posible para la gran mayora de las empresa, puesto que debe satisfacer de
inmediato las demandas de los clientes o en caso contrario el pedido pasara
a los competidores que puedan hacerlo, y deben contar con inventarios para
asegurar los programas de produccin. La empresa procura minimizar el
inventario porque su mantenimiento es costoso. Ejemplo: al tener un milln
invertido en inventario implica que se ha tenido que obtener ese capital a su
costo actual as como pagar los sueldos de los empleados y las cuentas de
los proveedores. Si el costo fue del 10% el costo de financiamiento del
inventario ser de $100.000 al ao y la empresa tendr que soportar los
costos inherentes al almacenamiento del inventario.
b. Afrontando la demanda. Si la finalidad de la administracin de inventario
fuera solo minimizar las ventas satisfaciendo instantneamente la demanda,
la empresa almacenara cantidades excesivamente grandes del producto y
as no incluira en los costos asociados con una alta satisfaccin ni la
prdida de un cliente etc. Sin embargo resulta extremadamente costoso
tener inventarios estticos paralizando un capital que se podra emplear con
provecho. La empresa debe determinar el nivel apropiado de inventarios en
trminos de la opcin entre los beneficios que se esperan no incurriendo en
faltantes y el costo de mantenimiento del inventario que se requiere.
10.4. IMPORTANCIA.
La administracin de inventario, en general, se centra en cuatro aspectos
bsicos:
10.1.1.
Cuntas unidades deberan ordenarse o producirse en un momento
dado.
10.1.2.
En qu momento deberan ordenarse o producirse el inventario.
10.1.3.
Qu artculos del inventario merecen una atencin especial.
10.1.4.
Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los
artculos del inventario.
El inventario permite ganar tiempo ya que ni la produccin ni la entrega pueden
ser instantnea, se debe contar con existencia del producto a las cuales se
puede recurrir rpidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta
que termine el proceso de produccin.
Este permite hacer frente a la competencia, si la empresa no satisface la
demanda del cliente s ira con la competencia, esto hace que la empresa no
solo almacene inventario suficiente para satisfacer la demanda que se espera,
sino una cantidad adicional para satisfacer la demanda inesperada.
100
El inventario permite reducir los costos a que da lugar la falta de continuidad en
el proceso de produccin. Adems de ser una proteccin contra los aumentos
de precios y contra la escasez de materia prima.
Si la empresa provee un significativo aumento de precio en las materias primas
bsicas, tendr que pensar en almacenar una cantidad suficiente al precio ms
bajo que predomine en el mercado, esto tiene como consecuencia una
continuacin normal de las operaciones y una buena destreza de inventario.
10.5. CARACTERSTICAS Y ANLISIS DEL INVENTARIO.

Es necesario realizar un anlisis de las partidas que componen el inventario.
Debemos identificar cules son las etapas que se presentaran en el proceso de
produccin, las comunes o las que se presenta en su mayora son:
Materia Prima.
Productos en proceso.
Productos terminados.
Suministros, repuestos.
En caso de materia prima: esta es importada o nacional; si es local existen
problemas de abastecimiento; si es importada el tiempo de aprovisionamiento;
la obsolescencia de los inventarios; tanto por nueva tecnologa como por
desgaste tiempo de rotacin; tienen seguro contra incontinencias; deber
realizarse la inspeccin visual de dicha mercadera; se debe saber la forma de
contabilizacin de los inventarios, correcta valorizacin de la moneda empleada
para su contabilizacin.
Se debe conocer la poltica de administracin de los inventarios: con quienes
se abastecen; que tan seguro es, preocupacin por tener bajos precios y mejor
calidad; cuantos meses de ventas mantienen en materia prima, productos en
procesos y productos terminados; cual es la rotacin de los inventarios fijada o
determinada; reas involucradas en la administracin ya sea el Gerente de
Produccin, Gerente de Marketing, Gerente de Ventas o Finanzas, etc.; como
se realiza el control de los inventarios en forma manual o computarizada;
tecnologa empleada; naturaleza y liquidez de los inventarios; caractersticas y
naturaleza del producto; caractersticas del mercado; canales de distribucin;
analizar la evolucin y la tendencia.
10.6. TCNICAS DE ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS.

El objetivo de la administracin de inventarios, igual que el de la administracin
de efectivo, tiene dos aspectos que se contraponen. Por una parte, se requiere
101
minimizar la inversin del inventario, puesto que los recursos que no se
destinan a ese fin se puede invertir en otros proyectos aceptables de otro modo
no se podran financiar. Por la otra, hay que asegurarse de que la empresa
cuente con inventario suficiente para hacer frente a la demanda cuando se
presente y para que las operaciones de produccin y venta funcionen sin
obstculos, como se ve, los dos aspectos del objeto son conflictivos.
Reduciendo el inventario se minimiza la inversin, pero se corre el riesgo de no
poder satisfacer la demanda de obstaculizar las operaciones de la empresa. Si
se tiene grandes cantidades de inventario se disminuyen las probabilidades de
no poder hacer frente a la demanda y de interrumpir las operaciones de
produccin y venta, pero tambin se aumenta la inversin.
Los inventarios forman un enlace entre la produccin y la venta de un producto.
Como sabemos existen tres tipos de stos, los cules son el inventario de
materia prima, de productos en proceso y el de productos terminados.
El inventario de materias primas proporciona la flexibilidad a la empresa en sus
compras, el inventario de artculos terminados permite a la organizacin mayor
flexibilidad en la programacin de su produccin y en su mercadotecnia.
Los grandes inventarios permiten adems, un servicio ms eficiente a las
demandas de los clientes. Si un producto se agota, se pueden perder ventas en
el presente y tambin en el futuro.
El hecho de controlar el inventario de manera eficaz representa como todo,
ventajas y desventajas, a continuacin mencionaremos una ventaja:
La empresa puede satisfacer las demandas de sus clientes con mayor
rapidez.
Algunas desventajas son:
Implica un costo generalmente alto (almacenamiento, manejo y rendimiento).
Peligro de obsolescencia
a. El mtodo ABC, en los inventarios.
Este consiste en efectuar un anlisis de los inventarios estableciendo capas de
inversin o categoras con objeto de lograr un mayor control y atencin sobre
los inventarios, que por su nmero y monto merecen una vigilancia y atencin
permanente.
El anlisis de los inventarios es necesario para establecer 3 grupos el A, B y C.
Los grupos deben establecerse con base al nmero de partidas y su valor.
Generalmente el 80% del valor del inventario est representado por el 20% de
los artculos y el 80% de los artculos representan el 20% de la inversin.
102
Los artculos A incluyen los inventarios que representan el 80% de la inversin
y el 20% de los artculos, en el caso de una composicin 80/20. Los artculos B,
con un valor medio, abarcan un nmero menor de inventarios que los artculos
C de este grupo y por ltimo los artculos C, que tienen un valor reducido y
sern un gran nmero de inventarios.
Este sistema permite administrar la inversin en 3 categoras o grupos para
poner atencin al manejo de los artculos A, que significan el 80% de la
inversin en inventarios, para que a travs de su estricto control y vigilancia, se
mantenga o en algunos casos se llegue a reducir la inversin en inventarios,
mediante una administracin eficiente.
b. Modelo Bsico de Cantidad Econmica de Pedidos:

Uno de los instrumentos ms elaborados para determinar la cantidad de pedido
ptimo de un artculo de inventario es el modelo bsico de cantidad econmica
de pedido (CEP). Este modelo puede utilizarse para controlar los artculos A
de las empresas, pues toma en consideracin diversos costos operacionales y
financieros, determina la cantidad de pedido que minimiza los costos de
inventario total. El estudio de este modelo abarca: 1) los costos bsicos, 2) Un
mtodo grfico, 3) un mtodo analtico.
1. Costos Bsicos. Excluyendo el costo real de la mercanca, los costos que
origina el inventario pueden dividirse en tres grandes grupos: costos de
pedido, costos de mantenimiento de inventario y costo total. Cada uno de
ellos cuenta con algunos elementos y caractersticas claves.
Costos de Pedidos. Incluye los gastos administrativos fijos para formular
y recibir un pedido, esto es, el costo de elaborar una orden de compra, de
efectuar los limites resultantes y de recibir y cortejar un pedido contra su
factura. Los costos de pedidos se formulan normalmente en trminos de
unidades monetarias por pedido.
Costos de Mantenimiento de Inventario: Estos son los costos variables
por unidad resultantes de mantener un artculo de inventario durante un
periodo especfico.
En estos costos se formulan en trminos de unidades monetarias por
unidad y por periodo. Los costos de este tipo presentan elementos como
los costos de almacenaje, costos de seguro, de deterioro, de
obsolescencia y el ms importante el costo de oportunidad, que surge al
inmovilizar fondos de la empresa en el inventario.
103
Costos Totales. Se define como la suma del costo del pedido y el costo
de inventario. En el modelo (CEP), el costo total es muy importante ya que
su objetivo es determinar el monto de pedido que lo minimice.
2. Mtodo Grafico. El objetivo enunciado del sistema CEP consiste en
determinar el monto de pedido que reduzca al mnimo el costo total del
inventario de la empresa. Esta cantidad econmica de pedido puede
objetarse en forma grfica representando los montos de pedido sobre el eje
x, y los costos sobre el eje y, el costo total mnimo se representa en el punto
sealado como CEP. El CEP se encuentra en el punto en que se cortan la
lnea de costo de pedido y la lnea de costo de mantenimiento en inventario.
La funcin de costo de pedido vara en forma inversa con la cantidad de
pedido. Esto significa que a medida que aumenta el monto de pedido su
costo de pedido disminuye por pedido. Los costos de mantenimiento de
inventario se relacionan directamente con las cantidades de pedido. Cuanto
ms grande sea el monto del pedido, tanto mayor ser el inventario
promedio, y por consiguiente, tanto mayor ser el costo de mantenimiento de
inventario.
La funcin del costo total presenta forma de U, lo cual significa que existe un
valor mnimo para la funcin. La lnea de costo total representa la suma de
los costos de pedido y los costos de mantenimiento de inventario en el caso
de cada monto de pedido.
3. Mtodo Analtico. Se puede establecer una frmula para determinar la CEP
de un artculo determinado del inventario. Es posible formular la ecuacin del
costo total de la empresa.
El primer paso para obtener la ecuacin del costo total es desarrollar una
expresin para la funcin de costo de pedido y la de costo de mantenimiento
de inventario.
CT = Costo Total
CP = Costo de pedido
P = Costo por pedido
Q = Cantidad pedida
El costo de pedido puede expresarse como el producto del costo por pedido
y el nmero de pedidos.
Como el nmero de pedidos es igual al uso durante el periodo dividido entre
la cantidad de pedido, entonces:
Costo del Pedido= (U)/(C),
u = uso durante el periodo c = cantidad del pedido
104
El costo de pedido puede expresarse de la manera siguiente.
Costo de pedido = PxU/Q
El costo de mantenimiento de inventario se define como el costo por pedido
de mantener una unidad, multiplicando por el inventario promedio de la
empresa (Q/2). Dicho inventario se define como la cantidad de pedido
dividida entre 2. El costo de mantenimiento se expresa. Costo de
mantenimiento = MxQ/2
A medida en que aumenta a la cantidad de pedidos, Q, el costo de pedido
disminuir en tanto que el costo de mantenimiento de inventario aumenta
proporcionalmente.
La ecuacin del costo total resulta de combinar las expresiones de costo de
pedido y costo de mantenimiento de inventario como sigue. Costo total = (P
x U/Q) mas (MxQ/2).
Dado que la CEP se defina como la cantidad en pedido que minimiza la
funcin de costo total, la CEP debe despejarse y se obtiene la siguiente
frmula. CEP = 2PU/M. Punto de reformulacin. Una vez que empresa ha
calculado su cantidad econmica de pedido debe determinar el momento
adecuado para formular un pedido. En el modelo CEP se supone que los
pedidos son recibidos inmediatamente cuando el nivel del inventario llega a
cero. De hecho se requiere de un punto de reformulacin de pedidos que se
considere el lapso necesario para formular y recibir pedidos.
Suponiendo una vez ms una tasa constante de uso de inventario, el punto
de reformulacin de pedidos puede determinarse mediante la siguiente
frmula. Punto de reformulacin = tiempo de anticipo en das x uso diario.
105
11. ADMINISTRACIN DE LOS ACTIVOS FIJOS.
11.1. DEFINICIN DE ACTIVO FIJO.

Los activos fijos de la empresa no son sino bienes de propiedad de la empresa
dedicados a la produccin y distribucin de los productos y servicios por ellas
ofrecidos. Adquiridos por un considerable tiempo y sin el propsito de
venderlos.
Ejemplo de estos bienes son: terrenos edificaciones vehculos maquinarias
muebles, etc.
11.2. ADMINISTRACIN DEL ACTIVO FIJO.

Las decisiones sobre las inversiones a largo plazo en activos fijos en las
empresas no se presentan con tanta frecuencia como las relacionadas con el
capital de trabajo o los presupuestos operativos. Las decisiones sobre activos
fijos, sin embargo, por su magnitud y alcance para la correcta articulacin de la
estrategia a largo plazo de la empresa son muy importantes.
Para una eficiente gestin y para una buena toma de decisiones respecto a los
activos fijos se utilizan herramientas como los presupuestos de Capital y los
Flujos de Efectivo, este ltimo se detallar en captulos ms adelante.
11.3. DEFINICIN E IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL.

El presupuesto de capital es el proceso de planeacin y administracin de las
inversiones a largo plazo de la empresa. Mediante este proceso los gerentes
de la organizacin tratan de identificar, desarrollar y evaluar las oportunidades
de inversin que pueden ser rentables para la compaa. Se puede decir, de
una forma muy general, que esta evaluacin se hace comprobando si los flujos
de efectivo que generar la inversin en un activo exceden a los flujos que se
requieren para llevar a cabo dicho proyecto.
Un presupuesto de capital mal realizado puede traer consecuencias muy
graves para la empresa, del mismo modo que un presupuesto de capital
efectuado de forma correcta le puede traer muchos beneficios. Las inversiones
en activos fijos con fines de crecimiento o de renovacin de tecnologa por lo
regular implican desembolsos muy significativos, adems de que estos activos
se adquieren con la intencin de mantenerse por periodos de tiempo que, con
frecuencia, se extienden por cinco aos o ms. Una mala decisin al invertir en
106
estos activos puede significar la diferencia entre una empresa exitosa durante
varios aos y una empresa con dificultades para sobrevivir.
Por lo se puede concluir que el presupuesto de capital es el proceso de
evaluacin y seleccin de inversiones que contribuyen a maximizar el caudal
de los propietarios.
11.4. PROCESO DE TOMA DE DECISIONES EN EL PRESUPUESTO DE

CAPITAL.
La inversin a largo plazo representa los desembolsos de fondos
considerables; por ello los procedimientos de anlisis y seleccin deben ser
estudiados con minuciosidad. Lo mas importante aqu es el desembolso inicial
y los flujo de efectivo subsecuentes relacionados con las inversiones en activos
fijos o a largo plazo. Con el tiempo, estos se pueden tornarse obsoletos o bien,
requerir una renovacin; cualquiera de estas situaciones pueden implicar,
asimismo, que se tomen decisiones financieras.
11.5. MOTIVOS POR LO QUE SE REALIZAN LOS DESEMBOLSOS.

a. Expansin. Acaso el motivo ms comn para realizar un gasto de capital
sea el de incrementar el nivel de operaciones; por lo general mediante la
adquisicin de activos fijos. Una empresa en crecimiento a menudo
encuentra necesario hacerse de nuevos activos fijos lo ms rpido posible.
Aqu, es importante recordar que los activos jos comprenden propiedad
(terreno), planta y equipo. Dicho sea de otro modo, la compra de
instalaciones adicionales, como terrenos y plantas, representa un gasto de
capital. El motivo ms comn para un desembolso capitalizable es la
adquisicin de activos fijos.
b. Reposicin. A medida que una empresa alcanza su madures como
organizacin de negocio, Ia mayor parte de sus gastos de capital se destinan
al reemplazo o reposicin de activos ya obsoletos o agotados. Este tipo de
desembolso no se deriva por fuerza de la descompostura de equipo o
incapacidad de una planta de produccin para funcionar con eciencia. Es
necesario analizar de manera peridica Ia necesidad de reemplazar activos
existentes. Cuando una maquina tiene una avera no exclama:
Repnganme. Se trata ms bien de que ante la descompostura significativa
de una mquina, el desembolso sea evaluado a la Iuz de una reposicin
cuyos benecios harn que se renuncie a la reparacin.
107
c. Actualizacin. La actualizacin o la renovacin de los activos jos
representa a menudo la alternativa de reposicin. Aquella puede comprender
Ia reconstruccin, modernizacin o adecuacin de una maquina o instalacin
existente. Por ejemplo, un taladro puede renovarse mediante el cambio de
motor y la adaptacin de un sistema numrico de control. 0, en el caso de
una instalacin por medio de un cableado nuevo, aire acondicionado, entre
otros. Las compaas que desean incrementar su nivel de eficiencia pueden
descubrir que tanto la reposicin como la modernizacin de la maquinaria
existente constituye una solucin.
11.6. ETAPAS DEL PROCESO DE PRESUPUESTACION DE CAPITAL.

a. Presentacin de proyectos.
Es realizada por personas de todos los niveles de la organizacin empresarial.
Al n de logra un flujo de ideas que pueda resultar en ahorros potenciales en
los costos. Las empresas ofrecen incentivos a los empleados cuyas propuestas
sean implantadas y financiadas. Las propuestas de gastos de capital se
verifican en un alto nivel de la organizacin de negocio.
b. Anlisis.
Los planes de gastos de capital propuestos (en especial los que requieren
desembolso considerable) son analizados de manera formal para determinar su
conveniencia a la Iuz de los objetivos generales de la empresa y,
principalmente, para evaluar su redituabilidad. La evaluacin comienza con la
estimacin de los costos y benecios, los cuales se convienen a continuacin
en series de ujos de efectivos relevantes. Luego, se aplican a estos diversas
tcnicas de presupuestacion de capital a fin de medir Ia inversin que requiere
el desembolso propuesto. Adems se incorporan al anlisis ciertos aspectos
del riesgo en forma de tasas o razones.
c. Toma de decisiones.
La magnitud de los gastos de capital propuestos pueden variar de manera
signicativa. El desembolso monetario real y la importancia del bien de capital
por adquirir determinan, en suma, el nivel de organizacin en el cual la decisin
se tomara.
Desembolso monetario: las empresas coneren Ia autoridad para aprobar los
gastos de capital ha cierto lmite. Por lo general, una junta directiva se reserva
el derecho de aprobar los gastos que requiera desembolsos importantes. en
tanto los de proporciones menores son delegados a otros niveles de la
organizacin. A medida que el monto de los desembolsos se incrementa, la
108
facultad para decidir se confiere a niveles cada vez ms altos dentro de la
empresa.
Importancia: las compaas qua opera con ciertas restricciones de tiempo y
produccin son ms flexibles en cuanto quien habr de autorizar los gastos de
capital. En estos casos es el Gerente de Planta quien aprueba los desembolsos
cuya finalidad contribuya a mantener Ia Lnea productiva en movimiento, an
cuando tales gastos sobrepasen lo que puedan autorizar.
d. Implantacin.
Una vez que el plan propuesto ha sido aprobado y financiado comienza la fase
de implantacin. Si se trata de desembolsos menores, la implantacin puede
resultar rutinaria: se hace el gasto y se realiza el pago correspondiente. Pero
en el caso de Ios gastos mayores se requiere un control ms estricto a fin de
comprobar que Io propuesto y aprobado se adquiere, en realidad, de acuerdo
con Ios costos presupuestados.
e. Revisin.
De igual importancia en el control de Ios costos en que se incurre durante Ia
etapa de implantacin es la revisin o seguimiento de Ios resultados a lo largo
de Ia fase de un proyecto. La comparacin do Ios costos y beneficios realice
con los esperados, e incluso con Ios de proyectos anteriores, revisten aqu vital
importancia. Cuando Ios resultados reales difieran de Ios esperados, puede ser
necesario reducir Ios costos, incrementar Ios beneficios o, dar por terminado el
proyecto.
11.7. TIPOS DE PROYECTOS.

a. Proyectos independientes.
No compiten entre s por la inversin de la empresa; la aceptacin de uno no
excluye a los otros. Si una compaa cuenta con fondos ilimitados para invertir,
todos los proyectos independientes que cumplan con los criterios mnimos de
inversin pueden ser adoptados.
b. Proyectos mutuamente excluyentes.
Son aquellos que presentan la misma funcin y, en consecuencia, compiten
entre s. La aceptacin de un proyecto entre un grupo de proyectos de esta
clase elimina a los dems de cualquier consideracin posterior.
109
11.8. MTODOS PARA LA TOMA DE DECISIONES SOBRE PROYECTOS.
a. Mtodo de aceptacin rechazo.
Comprende la evaluacin de las propuestas de gastos de capital a n de
determinar su aceptabilidad. Este mtodo es relativamente sencillo pues lo
nico que se requiere es comparar el rendimiento proyectado del gasto
propuesto con el rendimiento mnimo aceptable de la empresa.
b. Mtodo de jerarquizacin.
Comprende el ordenamiento de proyectos con base en alguna medida
predeterminada como la tasa de rendimiento. El proyecto con el rendimiento
ms alto es clasicado en el primer lugar y el de rendimiento mas bajo se ubica
en la ltima posicin. Solo se debern jerarquizar Ios proyectos considerados
aceptables.
11.9. CLCULO DE LA INVERSIN INICIAL.

Se reere a la salida de efectivo relevante por considerarse en la evaluacin de
una gasto de capital ptimo. Como esta exposicin de la presupuestacion de
capital se relaciona solo con las inversiones que presenta ujos de efectivos
convencionales, Ia inversin inicial debe ocurrir en momento cero es decir, el
momento en que se realiza el desembolso. Para calcular Ia inversin inicial, se
sustraen todas las entadas de efectivos ocurridas en un momento cero de
todas las salidas acontecidas en dicho momento. Las variables bsicas que
deben tenerse en consideracin al determinar Ia inversin inicial relacionadas
con un gasto de capital son, a saber (1) el costo del nuevo activo, (2) Ios costos
de instalacin, (3) Ios ingresos provenientes de la venta del activo usado y (4)
Ios impuestos que resultan de la venta de este.
Formato bsico para la determinacin de la inversin Inicial.
Costo del nuevo activo.
( - ) Costo de instalacin.
( - ) Ingresos provenientes de la venta del activo usado.
(+-) Impuesto sobre la venta del activo usado.
Costo de Instalacin: Son todos aquellos costos requeridos para poner un
activo en funcionamiento. Se consideran dichos costos como parte de gasto de
capital de la empresa.
Ingresos por venta de un activo usado: Si lo que se desea es reemplazar un
activo existente puesto a la venta, los ingresos por la venta de una activo usado
son las entradas de efectivo netas que tal activo proporciona. Si se incurre en
110
costo dentro del proceso de ventas de activos usados los ingresos que
produzca su venta sern reducidos. Los ingresos recibidos por la venta de un
activo usado disminuye la inversin inicial de la empresa en el activo nuevo.
Impuesto: Los impuestos deben ser considerados en el clculo de la inversin
inicial siempre que un nuevo activo reemplace a un activo que ha sido vendido.
Los ingresos por venta del activo remplazado estn sujetos normalmente a
cierto tipo de impuesto. La cantidad del impuesto depende de la relacin entre
el precio de venta, el precio inicial de compra y el valor contable del activo que
esta por ser remplazado. De esta manera hay que conocer (1) el valor contable
y (2) la regulacin bsica tributaria a fin de determinar los impuestos que causa
la venta de un activo.
Valor Contable: Es el valor estrictamente contable y se puede calcular de la
siguiente manera:
VC = Costo del activo una vez instalado deprecacin acumulada.
Regulacin Tributaria Bsica: La venta de un activo puede originar 4 posibles
situaciones fiscales. Estas difieren de acuerdo con la relacin entre el precio de
venta del activo, su precio de venta inicial y su valor contable. Las 4 posibles
situaciones que resulta en una o ms formas gravables son:
El activo se vende en ms de su valor de compra inicial.
El activo se vende ms de su valor contable, pero menos de su precio inicial
de compra.
El activo se vende en su valor contable.
El activo se vende menos de su valor contable.
Caso 1:
Una empresa con fondos ilimitados debe evaluar 8 proyectos de inversin: Del
A al H. Los proyectos A, B, C son mutuamente excluyentes, al igual que los
proyectos G,H. Por su parte, los proyectos D, E, F son independientes a los
dems. Cules proyectos se deberan ejecutar?
111
Caso 2:
Para cada uno de los siguientes casos. Describa los diversos componentes
fiscales de los fondos recibidos a travs de la venta del activo, determinando
los impuestos totales que resulten de la transaccin.
Suponga que la empresa pertenece a la categora fiscal del 40% sobre el
ingreso ordinario y la ganancia de capital.
El activo fue adquirido hace dos aos en S/. 200,000 y su depreciacin
acumulada es del 52% (dato extrado segn tabla de depreciacin fiscal).
a.
b.
c.
d.
El activo se vende en 220,000

Utilice este formato para los cuatro casos:

Cantidad
(um)
%
Impuesto
Impuesto
(um)
Ganancia de Capital
Depreciacin
Totales
Caso 3:
Industrias El Paraso considera la compra de una nueva mquina procesadora
a fin de reemplazar a la existente. Esta fue adquirida hace tres aos a un costo
instalado de 20,000 um. Se ha aplicado una tasa de depreciacin del 71%. La
nueva mquina costara 35,000 um, se requiere 5,000 um mas por concepto de
costo de instalacin. La mquina usada puede venderse ahora en 25,000 um.
Sin incurrir en gastos de transporte. La empresa est en la categora fiscal del
40%. Calcule el costo de la Inversin Inicial.
Descripcin
Cantidades
(um).
Costo de la maquinaria nueva

Costo de Instalacin
( - ) Ingresos por venta de maquinaria usada
Impuestos
112
12. EL PLANEAMIENTO FINANCIERO.
OBJETIVOS
METAS
PRESUPUESTOS OPERATIVOS:
ANLISIS DEL
PUNTO DE
EQUILIBRIO
Presupuesto de ventas
Presupuesto de Costo de Produccin
Presupuesto de Gastos de
Administracin
Presupuesto de Gastos de ventas
Presupuesto de Gastos Financieros
ESTADOS
FINANCIEROS
PROYECTADOS
FLUJO
DE
CAJA
La Planeacin Financiera consiste en estudiar el pasado, para decidir el

presente lo que se har en el futuro en el aspecto financiero de la empresa.
12.1. OBJETIVOS.
Son los propsitos que espera cumplir la empresa para el perodo de
planeamiento financiero.
a. Objetivos Comerciales. Consisten en la definicin de los productos y
servicios que la empresa ofrece, lo que vende y a quien vende.
b. Objetivos Econmicos. Estn representados por la rentabilidad que se
espera obtener con respecto a las ventas o al capital invertido.
c. Objetivos Financieros.- Son las necesidades de financiamiento en funcin a
un plan de inversiones.
113
12.2. METAS.
Las metas consisten en conseguir para la empresa determinados resultados en
materia d ventas, produccin, etc.
a. Metas comerciales. Consisten el posicionamiento o situacin que se
pretende alcanzar en la comercializacin de productos y servicios. Por
ejemplo, el incremento en la participacin de los productos de la empresa en
el mercado.
b. Metas de produccin. En funcin a la estimacin de ventas se determina las
cantidades de produccin. Por ejemplo elevar el porcentaje de capacidad de
produccin, as como reducir los costos de produccin, ambos en
determinado proporcin.
c. Metas de resultados. Se refieren generalmente a acrecentar la rentabilidad
de las ventas en determinado porcentaje. Por ejemplo, determinar la
rentabilidad de la empresa con respecto a las ventas, en trminos
porcentuales.
d. Metas de Personal. Estn relacionadas con el mejoramiento de la fuerza
laboral, como establecer programas de capacitacin permanente para el
personal obrero y tcnico. Ejemplo: cuantificar los estndares de
requerimiento de personal para cada nivel de produccin.
e. Metas Financieras. Metas tendentes a aumentar el capital social y conseguir
financiamiento con terceros en funcin al plan de expansin de la empresa.
En suma, la consolidacin y crecimiento de la posicin financiera de la
empresa. Ejemplo: Determinar las necesidades de financiamiento para cada
alternativa de estructura de inversin.
12.3. VENTAJA Y DESVENTAJA DE LOS PRESUPUESTOS.

a. Ventaja: La direccin tiene a su alcance en todo momento, el cuadro que
determine las operaciones y resultados esperados para tomar decisiones.
b. Desventaja: Los datos incluidos en los presupuestos estn basados en
estimaciones o pronsticos.
12.4. PRESUPUESTO OPERATIVO.

Es un instrumento valioso para la toma de decisiones en la empresa. Tales
como:
114
Fijacin de los precios.

Determinacin de lneas de produccin.
Programacin de la produccin.
Requerimiento de personal, etc.
12.5. PRESUPUESTO DE VENTAS.

Consiste en estimar las unidades que se vendern en cada perodo de
proyeccin por el precio estimado.
12.6. PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIN.

Es la estimacin del volumen de productos que debe ser fabricado durante el
perodo del presupuesto, tomando como base el presupuesto de ventas.
Objetivos:
Planeamiento de la produccin.
Revisin de la capacidad productiva de la empresa.
Requerimiento de la mano de obra.
Requerimiento de la materia prima.
Programar las compras.
Costos Indirectos de Fabricacin.
12.7. PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIN.

Consiste en anticipar para el periodo de proyeccin los gastos referentes a la
parte administrativa de la empresa.
Comprende:
Sueldos.
Seguros.
Limpieza y mantenimiento reas administrativas.
tiles de Oficina, cargas sociales, etc.
12.8. PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS.

Consiste en estimar para el periodo de proyeccin los gastos que demandarn
la gestin de ventas en todas las etapas del ciclo de comercializacin.
115
Comprende:
Gasto de almacenaje.
Gastos de expedicin.
Comisiones a vendedores.
Publicidad, etc.
12.9. PRESUPUESTO DE GASTOS FINANCIEROS.

Consiste en determinar el concepto por intereses en las diferentes fuentes de
financiamiento que realiza la empresa para el periodo de proyeccin. Para el
presupuesto de gastos financieros es importante elaborar previamente un
cronograma de pago de deuda con el objeto de calcular el monto referente a
las amortizaciones e intereses para cada periodo de vencimiento.
Variables a tomarse en cuenta:
Monto del prstamo o prstamos.
Tasa de inters pactada.
Plazo de pago.
Modalidad de cobranza, etc.
12.10. CASO DE APLICACIN.

Elaborar los Presupuestos Operativos, Estado de Resultados y Flujo de Caja
de la empresa Alfil Sac., de los ltimo cuatrimestre del 2013, tomando en
cuenta la siguiente informacin:
La Planta tiene una capacidad mxima de produccin de 4,000 unidades. El
precio de venta se ubica en 30 dlares la unidad.
La capacidad instalada de la planta responde a la siguiente informacin
facilitada por el ingeniero de planta:
Set
Oct
50%
Nov
50%
Dic
70%
70%
Adems se cuenta con la siguiente informacin:

Mano de Obra:
20,000
Materias Primas:
18,000
Insumos:
10,000
Alquileres:
5,000
Depreciacin:
TOTAL
15,000
68,000
116
En donde el 30% de la mano de obra no depende del volumen de
produccin, en tanto que el 70% depende directamente del volumen de
produccin.
La Poltica de compras de materia prima es la siguiente:
Contado
Crdito
Pago
70%
30%
30 Letra a 30 das
Los Gastos Administrativos y de Ventas son los siguientes:

Setiembre..17,000
Octubre ..17,000
Noviembre. 20,000
Diciembre 20,000
Se solicita un financiamiento en setiembre por US$10,000.00 a una Tasa del
7 % mensual y con 4 amortizaciones constantes.
Tasa del Impuesto a la Renta: 20%
Para el flujo de Caja se tiene en consideracin la siguiente informacin:
Poltica de Ventas:
Contado
Crdito
Cobranza
40%
60%
30 Das
Se cuenta con un saldo inicial de caja de 500 dlares y con cobranzas en el

mes de setiembre de 8,000 dlares.
Se realiza el pago a un proveedor de 12,000 dlares en noviembre.
117
DESARROLLO
PRESUPUESTO DE VENTAS:
Set
Oct
Nov
Dic
Unidades
Precio estimado UM (US$)
Ventas UM (US$)
PRESUPUESTO DE COSTOS DE PRODUCCIN:
COSTOS FIJOS
Mano de Obra
Alquileres
Depreciacin
Total Costos Fijos
Set
Oct
Nov
Dic
COSTOS VARIABLES
Mano de Obra
Materia Prima
Insumos
Total Costos Variables
Set
Oct
Nov
Dic
TOTAL COSTOS DE PRODUCCIN

Set
Oct
Nov
Dic
TOTAL COSTOS DE PRODUCCIN

Depreciacin
Materia Prima
Costo de Produccin sin depreciacin ni
materia prima
Contado
Crdito
Costo de Produccin para el flujo de caja
PRESUPUESTO DE GASTOS ADMINISTRATIVOS Y DE VENTAS:

Set
Oct
17000
Nov
17000
Dic
20000
20000
CRONOGRAMA DE PAGO DE LA DEUDA:

meses
Oct
Nov
Dic
ene-13
saldo inicial amortizacin

10000
Intereses
Cuota
10000
118
ESTADO DE RESULTADOS
Set
Oct
Nov
Dic
VENTAS
COSTOS DE PRODUCCION
UTILIDAD BRUTA
GASTOS ADM. Y VENTAS
GASTOS FINANCIEROS
UAI
IMPUESTO
U.NETA
FLUJO DE CAJA
Set
Oct
Nov
Dic
Saldo Inicial de Caja

Ingresos:
Venta al Contado
Cobranzas
Financiamiento
Total Ingresos
Egresos:
Costo de Produccin
Gastos Administ.y
Venta
Gastos Financieros
Amortizacin
Impuestos
Letra
Total Egresos
Flujo Neto de efectivo
Saldo Final de Caja
119
13.MERCADO DE VALORES.
Como mercado, es comparable con un mercado comn y corriente de oferta y
demanda de productos, pero en este mercado llamado de valores concurren
las personas que ofertan y demandan ttulos-valores y dinero, y personas que
desean invertir su dinero en ellos para obtener ganancias.
Pongamos de ejemplo el tpico mercado de abasto; aqu concurren productores
que necesitan vender sus productos y lo ofertan, en el mercado de valores a
estos seores los llamamos EMISORES. El emisor es el que emite ttulosvalores y los coloca en el mercado. Ahora, En dnde lo exponen para la
venta? ; los productores lo hacen en el predio del mercado de abasto. Para el
mercado de valores el predio del abasto es comparable con la Bolsa de
Valores, es decir, la bolsa es el lugar, es el predio, el recinto en dnde los
emisores concurren y ofrecen los ttulos que emitieron, slo que en este caso
los productos ofrecidos y comprados no son alimentos o vestimenta, sino los
llamados ttulos-valores (pueden ser acciones, bonos, pagars, etc.) y stos
pueden producir ganancias o prdidas al que los adquiere y al que los ofrece.
Bien, continuando con las comparaciones, pasaremos a identificar los
participantes de las operaciones:
En el mercado de abasto se ofrecen frutas y verduras, en la bolsa de valores se
ofrecen papeles o ttulos valores, como acciones, bonos, cdulas, etc. El
productor de las verduras es para el abasto lo que el emisor (la empresa que
emite sus papeles) es para la bolsa. El comprador de las verduras en el abasto
es el consumidor, lo mismo que el comprador de papeles en la bolsa es el
inversionista. Pero, cmo se llaman los que ofrecen las verduras en exposicin,
estos son los intermediarios o, como se les conoce en el mercado de valores
son las llamadas Casas de Bolsa.
La Bolsa de Valores, los emisores y las Casas de Bolsa, para negociar deben
estar inscriptas o registradas en la Comisin Nacional de Valores.
13.1. IMPORTANCIA.
La Bolsa de Valores es importante porque nos brinda seguridad, liquidez y
transparencia
Seguridad. Es un mercado organizado con arreglo a la Ley del Mercado de

Valores, DL No 755, la cual regula, entre otros temas, la proteccin al
inversionista y la transparencia del mercado.
120
Liquidez. Permite el fcil acceso al mercado en donde el inversionista

puede comprar y vender valores en forma rpida y a precios determinados
de acuerdo a la oferta y demanda.
Transparencia. Permite a los inversionistas contar en forma oportuna y

veraz con informacin referente a los valores cotizados y transados en ella, y
de las empresas emisoras a travs de las diversas publicaciones y sistemas
electrnicos de informacin que brinda de esta manera, los inversionistas
pueden contar con los elementos necesarios para tomar adecuadamente
sus decisiones de inversin.
13.2. OBJETIVOS.
Objetivos generales:
Facilitar el intercambio de fondos entre las entidades que precisan

financiacin y los inversores.
Proporcionar liquidez a los inversores en Bolsa.
Fijacin de precios de los ttulos a travs de la ley de la oferta y la demanda.
Dar informacin a los inversionistas sobre las empresas que cotizan en
Bolsa.
Publicar los precios y cantidades negociables para informar a los inversores
y entidades interesados.
Objetivos especficos:
Prestar en materia de valores y operaciones de bolsa, as como brindar a

sus clientes un sistema de informacin y procesamiento de datos.
Realiza operaciones de compra y venta de moneda extranjera con arreglos a
las regulaciones cambiaras.
Realiza operaciones con el mercado internacional con instrumento de deuda
pblica externa del pas.
Otorga crdito con sus propios recursos nicamente con el objeto de facilitar
la adquisicin de valores por sus comitentes y estn o no inscritos en la
bolsa y con las garantas de tales valores.
13.3. MERCADO DE VALORES: VENTAJAS.

Cuando se piensa en el sistema tradicional financiero (Bancos, Financieras,
etc.), vemos que se satisfacen todas las necesidades de los ahorristas y de los
inversores. Sin embargo, debes saber que la importancia del Mercado de
Valores radica en ser un mecanismo complementario, que te brinda otras
121
alternativas de inversin y oportunidades debido a su flexibilidad y a los nuevos
instrumentos que te ofrece. A continuacin te puedes fijar en algunas de las
razones por las que el mercado de valores puede resultar ventajoso, tanto al
emisor como al inversionista.
Al Emisor:
Porque le permite obtener dinero o los recursos financieros que necesita

directamente del pblico, con la emisin de ttulos-valores cuyas condiciones
las establece l (dentro de las condiciones pre-establecidas por la ley).
Puede abrir su empresa al pblico en general, sin que ello signifique la
prdida del control de la misma.
Brinda transparencia y credibilidad a las gestiones de su empresa.
Proyecta una imagen corporativa de su entidad.
Al Inversionista:
Por regla general todos los ttulos-valores son de fcil liquidez (fcilmente
vendibles).
Los mismos pueden ofrecer mayores beneficios que los que ofrece el
sistema tradicional.
Esto tiene una explicacin simple. Por ejemplo, un bono puede ser vendido a
una tasa de inters menor de lo que pagara en un banco para el que la
ofrece y mayor de lo que recibira de un banco para el que la adquiere.
Ofrece la posibilidad de obtener ganancias con las utilidades de grandes
empresas y en algunos casos, segn el tipo de acciones que hayan sido
emitidas por la empresa, pueden llegar a participar en la gestin o
administracin de la misma.
13.4. TTULOS VALORES.

Ahora bien, qu son los ttulos-valores?: Son aquellos documentos que
representan un crdito o una inversin y que permite al que los posee ejercer
un derecho sobre lo que se menciona en el documento. Las alternativas de
inversin son numerosas, entre ellas, aqu hay algunos ejemplos de ttulos en
los que se puede invertir:
a. Acciones: Son documentos que emiten las empresas que desean aumentar
su capital. Por eso, cuando se invierte en una accin ests adquiriendo
derechos sobre una parte de la empresa que ha emitido dicha accin. Con
ella puedes obtener participacin proporcional en las utilidades o ganancias
que logre la empresa (tambin se llaman dividendos). Este tipo de inversin
te ofrece una rentabilidad variable debido a que no se sabe cunto ser la
122
utilidad que la empresa obtendr en un ao. Las acciones pueden ser
nominativas o al portador.
b. Bonos: Son documentos que emiten las empresas que desean obtener
prstamos de terceros (inversionistas), tambin se los llama ttulos de
deuda. Ellos representan la obligacin y el compromiso (de la empresa que
lo emite) de cumplir con la devolucin total del dinero prestado en una fecha
o plazo determinado (que puede ser a partir de dos aos), ms el inters
acordado por el emisor y el comprador del bono en el momento de la
operacin. Es por ello que a ste tipo de inversin se los llama de
rentabilidad fija, pueden ser nominativos o al portador y pueden ser emitidos
por empresas privadas y pblicas.
c. Cdulas: En su esencia tienen las mismas caractersticas que los bonos, la
diferencia radica en el plazo, que puede ser de cinco aos o ms largo
plazo. Adems, pueden hacerse con garantas hipotecarias en algunos
casos.
d. Papeles comerciales: Son comnmente conocidos como pagars, tambin
son documentos representativos de deuda pero de corto plazo, cuyo
vencimiento no puede ser mayor aun ao.
13.5. SEGMENTOS DEL MERCADO DE VALORES.

El mercado de valores se suele clasificar a partir de un elemento que sirva de
distincin, lo que da lugar a diversas segmentaciones.
Los criterios diferenciadores ms importantes son:
Por el tipo de colocaciones se divide: el Mercado en Primario y Secundario.

Por los mecanismos de negociacin utilizados divide: el Mercado en Burstil
y Extraburstil.
Por el tipo de colocacin:
Mercado primario, o mercado de emisiones es aqul que se relaciona con la
colocacin inicial de valores, que se realiza a un precio determinado. En el
caso de una oferta pblica de valores se requiere autorizacin previa de la
CONASEV, y de la correspondiente inscripcin en el Registro del Mercado de
Valores. Este tipo de oferta es abierto a todo el pblico interesado en adquirir
un valor. Alternativamente la colocacin puede suceder por oferta privada; es
decir por venta dirigida slo a ciertas personas o instituciones no siendo de
acceso al resto del pblico.
123
Mercado secundario, o de transacciones, es aquel que comprende las

negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente.
La negociacin en Bolsa y los dems mecanismos de negociacin centralizada
constituyen por excelencia un mercado secundario.
Por el mecanismo de negociacin:

Mercado Burstil, es aquel segmento del mercado que, tomando como
elemento diferenciador la forma de negociacin de los valores, se ubica

en la Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda
de Bolsa. En la rueda se participa a travs de las Agencias de Bolsa.
Mercado Extraburstil, es aquel en el cual se colocan y negocian los valores,
pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociacin. El mercado
extraburstil puede ser centralizado o no, aunque suele ser un mercado que no
est organizado con reglas determinadas de negociacin. Este mercado puede
tambin dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.
124
13.6.
BOLSA DE VALORES DE LIMA.
Definicin.
La Bolsa es el lugar denominado mercado, donde los interesados en adquirir o
transferir acciones o bonos que se encuentran diariamente representados por
los agentes de Bolsa o sociedades corredoras, y en el que mediante el libre
juego de la oferta y demanda se fijan los precios realizndose las operaciones
de compra y venta.
Funciones:
Segn su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:
- Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les
permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de informacin
transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la
imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la liquidacin eficiente de
sus operaciones.
- Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y
brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo
creciente del mercado.
- Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores
para su negociacin en Bolsa, y registrarlos.
- Ofrecer informacin al pblico sobre los Agentes de Intermediacin y las
operaciones burstiles.
- Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre la cotizacin
de los valores, as como de la marcha econmica y los eventos
trascendentes de los emisores.
- Velar porque sus asociados y quienes los representen acten de acuerdo
con los principios de la tica comercial, las disposiciones legales,
reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables.
- Publicar informes de la situacin del Mercado de Valores y otras
informaciones sobre la actividad burstil.
- Certificar la cotizacin de los valores negociados en Bolsa.
125
- Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que
puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales
cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su
introduccin en la negociacin burstil.
- Establecer otros servicios que sean afines y compatibles.
- Practicar los dems actos que sean necesarios para la satisfaccin de su
finalidad.
- Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General de
Asociados; y, las dems que le asignen las disposiciones legales y este
estatuto.
Tipo de Operaciones que se realizan en la Bolsa:

Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las
siguientes:
Operaciones al Contado, son aquellas donde se transan ttulos valores a
precios de mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser
liquidadas en un plazo mximo de 72 horas a partir de la fecha de operacin.
Operaciones a Plazo, son aquellas en las que el comprador y el vendedor
pactan una fecha futura y cierta para la liquidacin de la operacin, estando
dispuestos a pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la cotizacin del
mercado de contado.
Operaciones de Reporte, Son operaciones realizadas tanto con acciones
como con obligaciones, que implican la realizacin de dos operaciones
simultneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o reportante
adquiere un ttulo de un demandante de dinero o reportado, y una segunda
operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes se comprometen a
revenderse o a recomprarse el mismo ttulo, en una fecha futura a un precio y
plazo pactados.
En la Bolsa de Valores de Lima se pueden realizar operaciones de reporte
tanto en moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo,
existe una tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario
(REPOS), la cual tiene como objetivo principal dotar de liquidez al inversionista
reportante, al permitrsele transferir su posicin a un nuevo participante antes
del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa pactada. La Tabla de
126
Valores Referenciales (TVR) es la lista de valores autorizados por la Bolsa para
ser utilizados como principal o margen de garanta en operaciones de reporte.
Operaciones Doble Contado Plazo, son similares a las operaciones de
reporte, diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian,
generalmente letras y pagars, y a los requerimientos de mrgenes de garanta
solicitados.
Conteste las siguientes preguntas:
a. Qu ofrece el mercado de valores a las empresas?
b. En los instrumentos de corto plazo, Qu significa emisin a descuento y
explica cmo se produce la ganancia del inversionista?
c. Mencione las caractersticas de los instrumentos de corto plazo y de
ejemplos de algunos de ellos.
d. Explique brevemente el funcionamiento de los bonos.
e. Las acciones de capital, Qu tipos de ventajas otorgan a los
inversionistas?
f. Explique en qu consisten los bonos de totalizacin.
g. Por qu se dice que la clasificacin de riesgo es una variable clave para
determinarla tasa a la que sern colocados los instrumentos de deuda?
h. Enumere las principales ventajas que el mercado de valores pueden
ofrecer a las empresas que requieren financiamiento.
i. Explique la ventaja de que los costos competitivos con relacin a otras
fuentes tradicionales de financiamiento.
j. En qu consiste la ventaja que crea historia crediticia y refuerza la imagen
del emisor en el mercado domstico e internacional?
k. Mencione los instrumentos que pueden emitir las empresas.
Caso de Aplicacin:
Una empresa trata de conseguir S/.2,500,000,000. Una persona adquiri 23
bonos a valor nominal de S/.1,000. Es decir, presta a la empresa S/. 23,000. La
empresa se compromete a pagar intereses cada semestre por S/.4,025 (tasa
de inters anual 35%). Son 12 cupones semestrales por cuanto el plazo es de
6 aos. Con estos cupones el bonista cobra sus intereses semestralmente
(S/.4,025). Al final del plazo la empresa devolver los S/.23,000.
Valuacin: Si el bonista recurre a la bolsa de valores a negociar su ttulo,
alguien puede estar dispuesto a adquirirlo pero con seguridad no se conforma
con ganar solo el 35% anual. Sino que espera un rendimiento en inversiones
similares de un 120%.
127
14. EL PUNTO DE EQUILIBRIO.

Cmo las empresas pueden calcular el punto de equilibrio de las ventas
de sus productos o servicios para no perder ni ganar?
Las empresas para calcular el nmero mnimo de productos o servicios que
deben producir y vender para no perder ni ganar, tienen una herramienta
gerencial de suma importancia, se trata del Punto de Equilibrio. Esta
herramienta les permite calcular el punto de equilibrio para la venta de un
producto/servicio o de una mezcla de productos/ servicios, y a partir de la venta
de una unidad adicional de un producto/servicio o una mezcla de
productos/servicios empezar a percibir mrgenes de utilidad.
Caso de Aplicacin:
En el presente caso veremos como un taller de servicio de Mecnica
Automotriz, puede calcular el punto de equilibrio de sus servicios a partir de sus
costos fijos y variables y del precio de venta unitario. El caso es el siguiente:
Don Nicols tiene un taller de Mecnica Automotriz en el distrito de los Olivos
debidamente equipado, su especialidad es mantenimiento y reparacin de
vehculos Tico. El taller presenta los siguientes costos fijos mensuales:
Depreciacin mensual de sus activos S/.1 500, 00
Costo de personal fijo S/.9 500, 00 (incluye beneficios sociales).
Costo de servicios bsicos S/.650, 00.
Otros costos fijos S/. 350, 00.
El costo variable en promedio por cada servicio de mantenimiento es de
S/.150, 00.
El precio de venta (valor de venta) por cada servicio brindado en
promedio asciende a S/. 400, 00.
Qu cantidad de unidades de servicios de mantenimiento deber vender el
taller de Don Nicols para alcanzar el punto de Equilibrio?. Suponga que no
hay otros costos de servicios por cada servicio de mantenimiento.
Desarrollo:
Para desarrollar un caso de punto de equilibrio se puede aplicar hasta tres
mtodos: el Mtodo de la Ecuacin, el Mtodo del Margen de Contribucin y el
Mtodo Grfico (estos mtodos se vern ms adelante). Para desarrollar el
presente caso, aplicaremos el Mtodo del Margen de Contribucin.
El Margen de Contribucin o Utilidad Marginal es igual a las ventas de los
servicios menos todos los costos variables. El margen de contribucin nos
indica la ganancia que obtenemos por cada unidad vendida.
128
Clculo de la Utilidad Marginal o Margen de Utilidad:
La utilidad marginal o margen de utilidad, representa la diferencia entre el
importe del ingreso unitario, menos el costo variable unitario:
Del Caso de aplicacin:
Ingreso o venta Unitario
S/. 400, 00 -
Costo Variable Unitario

Utilidad Marginal
(150, 00)
S/. 250, 00
Clculo del Porcentaje de Utilidad Marginal:

Representa el porcentaje de incidencia de la utilidad frente a los ingresos
Porcentaje
Ingreso o venta Unitario
(-) Costo Variable Unitario
Utilidad Marginal
S/. 400,00
100, 00 %
(150,00)
(37, 50 %)
S/. 250,00
62, 50 %
Con estos datos se puede elaborar el punto de equilibrio aplicando la

siguiente frmula:
a. Frmula del Punto de Equilibrio en Unidades:
Permite determinar el nmero de unidades de servicios de mantenimiento
que el taller debe vender para recuperar los costos y gastos. Se aplica la
siguiente frmula:
Precio x Nmero de - Costos Unitarios x Nmero de Costos = Ingreso Operat.
Venta
Unidades
Variables
Unidades
Fijos
Ingreso de operacin = 0 (en el punto de Equilibrio)
Margen de contribucin x
Nmero de unidades
Por unidad
en el Punto de Equilibrio
= Costo Fijo
Punto de Equilibrio en Unidades =

Costo Fijo
Utilidad Marginal
Del Caso,
Costo Fijo = S/.12 000, 00
Utilidad Marginal = Precio de Venta Costo Unitario Variable S/. 250.00

Reemplazando datos en la Ecuacin:
129
Punto de Equilibrio de Unidades = S/. 12 000, 00 = 48 Unidades
S/. 250, 00
b. Frmula del Punto de Equilibrio en Nuevos Soles:

Permite calcular el importe en nuevos soles que debe obtener por la venta del
nmero de unidades de servicios calculadas en la frmula anterior, permitiendo
recuperar los costos y gastos. Se aplica la siguiente frmula:
Punto de Equilibrio en Nuevos Soles =
Costo Fijo__________
Porcentaje de Utilidad Marginal
Del caso:
Costo Fijo = S/. 12 000, 00
Porcentaje de
Utilidad Marginal = Precio de Venta (%)- Costo Unitario Variable (%) = 62, 50 %
Reemplazando datos en la ecuacin:

Punto de Equilibrio de Nuevos soles = S/ 12 000, 00 = S/. 19 200, 00
0, 625
Desenlace.
Se puede observar del caso desarrollado, que Don Nicols propietario del
Taller de Mecnica Automotriz, ha calculado el nmero mnimo de servicios
de mantenimiento mensual que debe brindar para que sus ingresos se
igualen a sus costos. En este caso, el nmero mnimo mensual de unidades
de servicio de mantenimiento de vehculos Tico que debe brindar el Taller
de Don Nicols es de 48 unidades; con este nmero de servicios genera
ingresos por S/. 9 200,00; que le permite cubrir todos sus costos fijos y
variables del mes.
Tambin se puede observar, que a partir del punto de equilibrio, Don Nicols
podra percibir un Margen de utilidad por cada servicio adicional de
mantenimiento de vehculos Tico de S/. 250, 00 (Utilidad Marginal = Precio de
Venta Costo Unitario Variable S/. 250, 00)
Como se puede observar, el Punto de Equilibrio es una herramienta gerencial
importante para la toma de decisiones, porque brinda informacin sobre la
cantidad mnima de unidades de un producto o servicio que una empresa debe
vender para cubrir sus costos. El mismo procedimiento se sigue para calcular el
punto de equilibrio de una mezcla de productos o servicios (venta de varios
130
productos o servicios); en este caso se aplican criterios de proporcionalidad
como se ver ms adelante en el punto de profundizacin del conocimiento.
Responder el siguiente cuestionario:
A continuacin se hace un anlisis del caso, aplicando una batera de
preguntas, que el participante deber responder la respuesta correcta.
a. El punto de equilibrio es una herramienta gerencial que permite obtener
informacin para la toma de decisiones?
Verdadero ( ); Falso ( )
b. El punto de equilibrio es aquel punto donde las ventas de las unidades
permite cubrir los costos fijos y variables?
c. Calcular el Punto de Equilibrio requiere saber de costos fijos, costos
directos y precio de venta global de todos los productos que fabrica y
vende la empresa?
d. El costo variable de un producto o servicio es un dato indispensable
para calcular el punto de equilibrio?
e. El punto de equilibrio es una herramienta gerencial que permite
proyectar a la empresa industrial el nmero de unidades mnimas de cada
uno de sus productos que fabrica y vende para cubrir todos sus costos
directos e indirectos?
Caso de Aplicacin.
TALLER DE REPOSTERIA: "COSAS RICAS"
Introduccin.
"COSAS RICAS" es una sociedad de hecho, propiedad de dos hermanos,
dedicada a la produccin de Masas de Confitera de calidad.
El inmueble donde desarrollan la actividad consta de una oficina, el local de
ventas y de una sala de elaboracin.
La venta se realiza en forma minorista nicamente y el cliente compra la
mercadera en el local de la empresa.
131
La situacin frente al IGV (Impuesto General a las Ventas) es de Sociedad
Annima, por lo tanto el mismo est incluido en los precio de compra y de
venta.
Los propietarios desarrollan actividades en la empresa, donde uno de ellos se
ocupa de la produccin y el otro de la administracin y ventas.
Los propietarios desean hacer un estudio profundo de la situacin de su
empresa y requieren a un profesional que les informe:
Cules son sus costos fijos y variables.

Cul es el costo por cada docena de Masas de Confitera.
Cul es el margen de contribucin.
Cul es el punto de equilibrio de la empresa.
Cul es la utilidad de la empresa.
Para ello aportan los datos que se exponen a continuacin:

1. MATERIAS PRIMAS.
En la elaboracin de masas surtidas se utilizan las siguientes materias primas:
(A los efectos del clculo se determina que 1 docena de masas surtidas pesa 1
Kg.)
Materia Prima
Harina
Leche entera
Manteca
Azcar
Huevo
Levadura
Sal, esencias, etc.
Unidad
Precio por
Unidad ($)
Kg.
Litro
Kg.
Kg.
Docena
Kg.
Kg.
0,50
0,50
3,00
0,50
0,90
2,40
0,80
Cantidad por
Costo por
Docena de
Docena ($)
masas
0,490 Kg.
0,24
0,230 Lt.
0,12
0,200 Kg.
0,45
0,050 Kg.
0,02
1
0,08
0,015 Kg.
0,04
0,015 Kg.
0,02
TOTAL
$ 0,97
2. MANO DE OBRA.
Las Masas son elaboradas por 2 (dos) personas que cobran a razn de $ 0,15
cada una, por docena producida. Dicho importe incluye las cargas sociales.
3. GASTOS MENSUALES DE LA EMPRESA.
Alquiler del local
Servicios pblicos
Transporte
Publicidad
300,00
100,00
100,00
300,00
132
Papelera
Mantenimiento
Otros gastos
Remuneracin socios (con
aportes sociales)
Impuestos
(Provinciales y Municip.)
100,00
200,00
200,00
1.200,00
145,20
TOTAL
$ 2.595,20
4. MUEBLES Y EQUIPOS (Depreciacin).

La depreciacin o amortizacin es la prdida de valor que sufren las
instalaciones y equipos durables por efecto del paso del tiempo, esto es, de su
vida til. El empresario debe considerarlo en sus costos previendo que al
trmino de su vida til debe reponerlos y por lo tanto, debe hacer un ahorro
para ese momento. En el caso de esta empresa tenemos que considerar el
monto del costo de depreciacin de acuerdo a la tabla siguiente:
Muebles
y Equipos
Equipos e Instalaciones
de Produccin y Venta
Computadora
Escritorio / sillas
Otros muebles
Valor
($)
Vida til
(aos)
15.000,00
10
1.000,00
600,00
400,00
4
10
10
Depreciacin Depreciacin
(anual)
(mensual)
1.500,00
250,00
60,00
40,00
TOTAL:
125,00
20,83
5,00
3,33
$ 154,16
5. VENTAS.
El promedio mensual de ventas de esta empresa es de 4.000 docenas de
Masas surtidas y el precio de venta por docena es de $ 2,40.
El importe total de las ventas mensuales es entonces:
Ventas mensuales = 4.000 docenas x $ 2,40 = $ 9.600,00
133
15. INSTRUMENTOS Y DERIVADOS FINANCIEROS.

Cada una de las etapas productivas de una empresa requiere de dinero para
funcionar.
Toda actividad productiva requiere de capital para funcionar. Esto significa
que para que una empresa pueda producir, debe contratar empleados, contar
con materias primas, invertir en marketing y publicidad y finalmente, disponer
de un sistema de distribucin que le permita llegar con sus productos hasta el
consumidor, a travs del comercio.
Como se puede adivinar, cada una de estas etapas requiere de dinero para
funcionar. Es decir, siguiendo el ejemplo anterior, necesita tener dinero para
pagar los sueldos, para comprar las materias primas, para pagar a los
diseadores y publicistas, para tener sistemas de envasado y para pagar a los
transportistas y sus camiones que los llevarn hacia los puntos de venta.
El fabricante de los productos, no puede pedirle a todos los que intervienen en
el proceso, que esperen a que el producto se venda para pagarles sino que
necesita contar con dinero en cada una de esas etapas para pagar.
Para eso puede contar con capital propio o capital proporcionado por sus
accionistas, o tambin, puede conseguirlo en el sistema financiero, es decir,
a travs de los bancos u otras entidades.
15.1. QU SE DEBE CONSIDERAR AL MOMENTO DE BUSCAR
FINANCIAMIENTO?
Los costos de financiamiento pueden variar en forma importante entre una
alternativa y otra.
Al momento de enfrentar la decisin de financiamiento, las empresas deben
tomar en consideracin distintos factores, tales como: monto, plazo de
financiamiento requerido, moneda o reajustabilidad, flujos de amortizacin,
mercados a los cuales puede acceder, nivel de riesgo crediticio de la empresa,
costos transaccionales asociados a cada alternativa, existencia de programas
de financiamiento especficos para el sector en el cual participa, margen
disponible de la empresa en el sistema financiero para tomar nuevos
financiamientos, proyeccin de la industria en el cual participa, capacidad de
pago y otros ms especficos.
En resumen, hay mltiples factores que se deben considerar, existiendo
distintos productos y mercados disponibles para obtener financiamiento.
Cul escoger? Depender de las caractersticas de cada empresa.
134
Los costos de financiamiento pueden variar en forma importante entre una
alternativa y otra, por lo tanto, es recomendable analizar con especialistas en el
tema, las distintas alternativas existentes.
15.2. TIPOS DE FINANCIAMIENTO.

En tanto los bancos, que reciben dinero de los depositantes a travs de las
diversas formas de ahorro, estn dispuestos a prestarlo mediante diferentes
sistemas, que son revisadas en esta seccin.
Entre sas, principalmente se encuentran las siguientes:
FACTORING. Es un contrato mediante el cual una empresa traspasa las

facturas que ha emitido y a cambio obtiene de manera inmediata el dinero.
El factoring o factoraje es una alternativa de financiamiento que se orienta de
preferencia a pequeas y medianas empresas y consiste en un contrato
mediante el cual una empresa traspasa el servicio de cobranza futura de los
crditos y facturas existentes a su favor y a cambio obtiene de manera
inmediata el dinero a que esas operaciones se refiere, aunque con un
descuento.
Por ejemplo, si la Empresa XYX ha hecho una venta y por ello tiene una
factura para ser cancelada a 60 das por un valor de 10 000 nuevos soles,
mediante el contrato respectivo se la entrega a la Empresa de Factoring o
Banco, la que le entrega de inmediato un monto de dinero equivalente al
90% de la factura. Cuando se cumpla el plazo de 60 das, la Empresa de
Factoring o Banco cobrar la factura original al cliente quien le pagar
directamente y no a la Empresa XYX que le dio la factura, y obtendr el
monto total, por lo que la diferencia constituir su ganancia.
LEASING. La empresa que se dedica al "leasing" hace la adquisicin de un

activo a su nombre y luego la deja en arriendo a un tercero.
"Leasing" es una palabra en idioma ingls que significa "arriendo" y sirve
para denominar a una operacin de financiamiento de mquinas, viviendas u
otros bienes. Esta consiste en un contrato de arriendo de equipos mobiliarios
(por ejemplo, vehculos) e inmobiliarios (por ejemplo, oficinas) por parte de
una empresa especializada, la que de inmediato se lo arrienda a un cliente
que se compromete a comprar lo que haya arrendado en la fecha de trmino
del contrato.
135
Las normas referidas a este tipo de operaciones indican que las instituciones
financieras podrn celebrar contratos de leasing que consistan en la
prestacin de un servicio financiero equivalente al financiamiento a ms de
un ao plazo para la compra de bienes de capital (bienes races,
maquinarias, equipos, etc.), viviendas y bienes muebles durables
susceptibles de ser arrendados bajo la modalidad de leasing financiero
(automviles, computadores personales, equipos de comunicacin y otros
bienes similares).
La diferencia del "leasing" con otros sistemas como los crditos comerciales
o los crditos con hipoteca sobre el bien que se compra, es que la empresa
que se dedica al "leasing" hace la adquisicin a su nombre y luego la deja en
arriendo a un tercero. Si ste deja de cumplir su parte del contrato, es decir,
pagar su arriendo, el bien deja de ser arrendado y vuelve a la empresa de
"leasing" o banco.
Otra forma de "leasing" que se usa con frecuencia es el llamado "leaseback"
que refiere a los casos en que una empresa que requiere de financiamiento,
cuenta con algn bien. En este caso, debe vender dicho bien a la empresa
de "leasing" o banco, la que se lo arrendar a su vez, a travs de una
operacin de leasing normal.
Tema de investigacin: Letras en descuento como instrumento de
financiamiento.
CARTA DE CRDITO. El comercio internacional es una actividad en la que

posee especial importancia la manera de pago y cobro de las operaciones
de compra venta, por ello escoger el medio de pago ms idneo a cada
operacin, puede ser uno de los factores determinantes del xito o fracaso
de una transaccin internacional.
Por lo tanto la carta de crdito es una herramienta de pago que se rige de
acuerdo a normas internacionales. Este instrumento permite que
una persona indique a un banco que concrete un pago a un tercero, siempre
y cuando se cumplan ciertas condiciones.
Para una explicacin de la operatividad de este instrumento, esbozamos un
caso:
La operacin empieza cuando el exportador y el importador cierran el
contrato de compra - venta, entonces el exportador para su seguridad
insistir en que el pago se realice mediante carta de crdito, a fin de asumir
un menor riesgo de incumplimiento por parte del importador.
136
De acceder el importador, solicitar a su banco que "abra" la carta de
crdito, luego el banco la emite y acuerda pagar segn las instrucciones
del importador. El crdito se enva al exportador o a un banco de su pas y
se le solicita que confirme el crdito documentario, con lo que se
compromete a pagar de conformidad con lo dispuesto en el crdito.
Si el exportador est de acuerdo y acepta las condiciones del crdito, este
procede a embarcar la mercadera y presenta la documentacin al banco
que le avis o notific la Carta de Crdito y ste a su vez al banco
Confirmador (generalmente el mismo banco puede asumir ambas
funciones).
Si la documentacin presentada por el exportador est de acuerdo a las
condiciones de la C.C., el banco confirmador procede a pagar al exportador
el importe de los documentos negociados y luego el banco confirmador
remite los documentos al banco emisor de la C.C. para cobrar dicho importe.
En el caso que los documentos presentados por el exportador no se
encuentren conformes a las condiciones sealadas en la C.C. (es decir
presenten discrepancias) el banco confirmador remite los documentos al
banco emisor bajo consulta por negociarse los documentos con
discrepancias, el banco emisor reconfirma las observaciones y consulta el
pago al Ordenante (Importador) para ver si estas observaciones le impedir
desaduanar la mercadera o le podra causar algn inconveniente para
nacionalizar el producto, de no ser ese el caso, el ordenante de la C.C.
autoriza el pago a su banco y ste paga al banco del exportador para
proceder luego a pagar al beneficiario de la C.C.
Esto nos lleva a la conclusin que la C.C. es un medio muy seguro siempre y
cuando el exportador cumpla estrictamente con las condiciones que seala
la C.C., por eso la importancia que desde un inicio le debe dar el exportador
al revisar detenidamente su C.C. y ver que pueda cumplir con todas las
clusulas que se le sealen, en caso contrario debe solicitar modificar las
que piense que no podr cumplir, pues ello le podra traer problemas al
momento del pago.
En el caso que se negocie los documentos con discrepancias, se rompe el
sentido de la C.C. y se convierte en una cobranza sujeto el pago de los
documentos por parte del importador, de ah se desprende lo delicado que
es autorizar a negociar con discrepancias, ms aun cuando no se conoce al
comprador.
137
15.3. DERIVADOS.
"Cambia, todo cambia" dice la cancin y ese pareciera ser el lema de los
derivados, un tipo de instrumentos financieros que se utilizan cada vez ms en
el pas, para enfrentar las cambiantes condiciones econmicas.
Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre
otras cosas, permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los
riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser
afectados por situaciones adversas.
Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un
negocio por el cual le van a pagar en dlares dentro de unos meses ms, logre
fijar hoy el precio de cambio de la moneda de Estados Unidos para dicha
operacin. De esa manera, aunque el dlar suba o baje, quien hizo esa
operacin dejar de preocuparse por el valor futuro del dlar, puesto que sabr
de antemano cuntos pesos va a recibir por los dlares que obtendr como
pago.
En trminos ms formales, se puede decir que un derivado es un instrumento
financiero cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una accin, un
producto o mercanca), de una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un
ndice (de acciones, de precios, u otro), o de cualquier otra variable
cuantificable (a la que se llamar variable subyacente).
Bsicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros,
Swaps y Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo
cual se pueden formar instrumentos ms complejos y que atiendan de mejor
forma las necesidades financieras de los usuarios.
Forwards. Son contratos privados pactados directamente por las partes,

donde se establece la obligacin de comprar/vender un bien o activo en una
fecha futura, fijando hoy el precio y otras condiciones. En este sentido, las
partes estn expuestas a un riesgo de contraparte respecto a la ejecucin
del contrato.
138
Futuros. Son contratos derivados, en los que existe la obligacin de

comprar/vender un bien en una fecha futura (en este sentido se parecen a
los forwards), sin embargo, aqu la transaccin no se hace directamente
entre los agentes sino que los futuros se negocian a travs de un
mecanismo centralizado de negociacin quien acta como contraparte en
todas las operaciones.
Entre las caractersticas de los futuros tenemos: i) Son contratos

estandarizados, cuyas caractersticas se encuentran definidas y no pueden
ser modificadas por los inversionistas; ii) los mercados de negociacin se
encuentran regulados; iii) existe una cmara de compensacin que acta
como contraparte de toda operacin, lo que reduce el riesgo de contraparte
en la ejecucin del contrato; iv) al vencimiento los contratos pueden ser
finalizados entregando el bien (delivery) o pagando la diferencia entre el
precio pactado y el precio de mercado (cash-settlement); y, v) se
determinan mrgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los
inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de garantizar
la ejecucin de los contratos al vencimiento.
Opciones. Son contratos en el que se establece el derecho mas no la

obligacin de comprar/vender un activo subyacente en una fecha futura,
en este sentido proporciona la opcin a quien la adquiere (quin vende
la opcin, por ende, si est obligado a cumplir el contrato una vez que se
solicita su ejecucin por el contratante). Bsicamente se pueden
diferenciar dos tipos de opciones de acuerdo a su ejecucin: i) la opcin
americana (el contratante puede ejercer su derecho en cualquier
momento dentro de la vigencia de la opcin); y, ii) la opcin europea
(donde el contratante slo puede ejercer su derecho a en la fecha
establecida en el contrato).
139
Con la opcin, quien posee el derecho puede ejercer la opcin al precio

establecido segn su conveniencia respecto a las condiciones de mercado,
Por ejemplo, si poseo la opcin de compra de una accin a un precio de S/.
1.00, pero en el mercado puedo comprar esa accin a S/. 0.80 no ejecuto la
opcin. Si por otro lado, el precio de mercado es de S/. 1.20 entonces
decidir ejecutar la opcin y pagar slo S/. 1.00 por accin, ahorrndome S/.
0.20 por cada una.
Se pueden realizar opciones sobre acciones, instrumentos de deuda,
monedas y commodities como el petrleo.
Swaps. Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el

cual se establece el intercambio peridico de flujos o activos. Es realizado
principalmente por inversionistas institucionales y es posible encontrar
bancos y firmas de corretaje que actan activamente como contrapartes en
este mercado. Los tipos de swap ms utilizados se constituyen sobre tasas
de inters y sobre monedas.
Un ejemplo tpico de un swap se da en el que las contrapartes acuerdan el
intercambio de flujos de intereses peridicos sobre una cantidad fija, donde
una parte paga un inters fijo y la contraparte paga un inters variable (por
ejemplo Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera alguna deuda a tasa fija o
variable, sera posible cambiar la estructura de intereses que originalmente
se pact durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o
viceversa).
140
CASOS PRCTICOS. Instrumentos Financieros de Deuda. Prstamo
Bancario.
1. El 2 de enero de 2008, la empresa ALFIL SAC. formaliza un prstamo por
S/. 810.000. El tipo de inters pactado es del 5% TEA, pagadero por
anualidades vencidas, en cuotas constantes que integran el capital y los
intereses.
Elaborar el cronograma de pagos que debe cumplir la empresa para
devolver el prstamo.
SOLUCIN:
2. Una entidad financiera nos enva una oferta de prstamo personal con las
siguientes condiciones:
Tipo de inters nominal anual: 7,30% fijo.
Comisin de reembolso anticipado: 0%.
Gastos de estudio: 0%.
Gastos de reclamacin de posiciones deudoras vencidas: S/.30,05
Intereses de demora: 29%.
Importe prstamo: S/.6.000
Plazo prstamo: 12 meses
Importe cuota mensual: S/. 520
Con estas datos se desea calcula la tasa efectiva equivalente anual (TEA)
del prstamo.
141
SOLUCIN:
Calculamos directamente el tanto efectivo inferior al ao, i 12, dividiendo
el nominal entre la periodicidad de pago, que es mensual:
i12 = 0,073 / 12 = 0.00609
de donde se obtendr: TEA = (1 + i k) k 1 = (1 + 0,00609) 12 1 =
0,07557.
TEA = 0.75557%
3. Arrendamiento financiero con opcin de compra:

La empresa PHOTO S.A., mayorista en material de fotografa que suministra
material para diversas cadenas y franquicias, necesita un montacargas a
instalar en el almacn, para ello concierta una operacin de arrendamiento
financiero, con opcin de compra, con la entidad financiera de leasing,
LEASING S. A.
Las condiciones del contrato se mencionan a continuacin:
Valor razonable del montacargas: US$18.000
Vida financiera de la operacin: 2 aos.
Cuota constante anual: US$9.900
Valor de la opcin de compra a ejercer al trmino de los dos aos: US$100
Otros datos:
Vida til estimada del montacargas: 8 aos.
Valor residual al trmino de la vida til: 0 Soles.
El coste de la instalacin del montacargas es soportado directamente por el
arrendatario-usuario; su importe, US$ 500, fueron satisfechos el mismo da de
su puesta en funcionamiento.
Fecha inicio del contrato y de utilizacin del montacargas: 1-1-2008; fechas de
vencimiento de las cuotas anuales, 31-12-2008, 31-12-2009; de la opcin de
compra, 31-12-2009.
Se pide:
a. Determinar el costo financiero de la Operacin.
b. Elaborar el cronograma de pagos de dicha operacin.
142
SOLUCIN:
a. Para calcular la tasa de inters, llevamos al momento 0 los pagos futuros.
b. Cronograma de pagos:
Periodo
2008
2009
Deuda
18,000
9,350
Intereses
[1 x ie]
1,250
650
Amortizacin
[4-2]
8,650
9,350
Pago
[3+2]
9,900
10,000
Saldo
[1-3]
9,350
0
4. Cul es el precio de una accin?, si un inversionista planea mantenerla

durante 5 aos, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y
los dividendos que espera obtener son $0.10 en el primer y segundo ao y
$0.125 el tercer, cuarto y quinto ao. El precio de venta esperado de la
accin es $4.10.
5. Se espera que las acciones comunes de una empresa pague un dividendo

de $0.10 y al final del perodo se venden a $2.75. Cul es el valor de esta
accin si se requiere una tasa de rentabilidad del 10%?
143
6. El precio hoy de una accin es $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se
espera venderla en $2.75 cul es su tasa de rentabilidad?
7. Una empresa ha estado creciendo a una tasa del 30% anual debido a su
rpida expansin y a sus mayores ventas. Se cree que esta tasa de
crecimiento durar tres aos ms y despus disminuir al 10% anual,
permaneciendo as de manera indefinida. El dividendo que acaba de pagar
es $0.50 por accin y la tasa de rendimiento requerida es 20%. Cul es el
valor de la accin?
144
16. BIBLIOGRAFA.
BASAGAA, E. y otros, Temas de Administracin Financiera, 5 edicin,
LOPEZ DUMRAUF, Finanzas Corporativas, 1 edicin.
SAPAG CHAIN, NASSIR Y SAPAG CHAIN, REINALDO: Preparacin y
Evaluacin de Proyectos. Mc Graw Hill, Mexico, 2008. 5 Edicin.
DE LA FUENTE, GABRIEL: Compendio de Finanzas Aplicadas. Errepar,
Buenos Aires, 2009, 1 Edicin.
DRIMER, R.: Finanzas de Empresas. Buyatti, Buenos Aires, 2001, 2 Edicin.
BLOCK, S. Y HIRT, G.: Fundamentos de Gerencia Financiera. Irwin - Mc Graw
Hill, Colombia, 2001, 9 Edicin.
CERON, FRANCO, GALVAN: Libro de Texto con Estrategias de Aprendizaje
para el curso de administracin II, 2011, 5 Edicin.
ESPINOZA HUERTAS, ABDAS: Contabilidad Gerencial para No Contadores,
1995.
FLOKE KAFKA KIENER: Evaluacin Estratgica de Proyectos de Inversin.
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BERK J. y DEMARZO P. Finanzas Corporativas. Editorial Pearson, Addison
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GARAY U. y GONZLEZ M.
IESA. Caracas. 2005.
Fundamentos
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Finanzas.
Ediciones
145

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SERVICIO NACIONAL DE ADIESTRAMIENTO EN TRABAJO INDUSTRIAL

INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

VALORACIN DE BONOS Y ACCIONES

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

8.9. EJERCICIOS DE APLICACIN

ADMINISTRACIN DE LAS CUENTAS POR COBRAR

10. ADMINISTRACIN Y CONTROL DE INVENTARIOS

12. EL PLANEAMIENTO FINANCIERO..

13. MERCADO DE VALORES

14. EL PUNTO DE EQUILIBRIO

15. INSTRUMENTOS Y DERIVADOS FINANCIEROS.

I. INTRODUCCIN A LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

La administracin es un proceso distintivo que consiste en planear, organizar,

1.2. OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA.

1.3. CMO MEDIMOS EL VALOR?

b. La Tasa Interna de Retorno (TIR)

T cmo inversionista y en funcin a los resultados que arroj los indicadores

2.1. EN BUSCA DE UNA DEFINICIN: EL ENTORNO.

2.2. ANLISIS DEL ENTORNO.

2.3. TIPOS DE ENTORNO: GENRICO Y ESPECFICO.

La inflacin es la disminucin continuada del poder adquisitivo del dinero, que

Es el precio a pagar por el dinero tomado prestado. Si la tasa de inters

TIPO DE CAMBIO DE LA MONEDA.

El tipo de cambio de una moneda refleja el nivel de riqueza que una

Un exceso de demanda o dficit de oferta para una moneda fuerza su precio a

Fuente y elaboracin: BCR.

El dficit pblico juega un papel importante en la economa de un pas, en tanto

BALANZA EN CUENTA CORRIENTE.

PRODUCTO BRUTO INTERNO (PBI).

Sociolgico: se contempla la naturaleza de la organizacin

Tecnolgico: se refiere al nivel de progreso cientfico y tecnolgico de la

2.5. APLICACIN PRCTICA.

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.

El dinero tiene diferentes valores en el tiempo. No es lo mismo tener hoy da

3.1. CLASES DE INTERS.

Pero antes, debemos expresar i y n en los mismo trminos. Es decir,

Pero antes, debemos expresar i y n en los mismos trminos. Es decir, se

Frmulas derivadas del inters compuesto:

n = log S log P / log (1 + i)

Primero debemos llevar i y n a los mismos trminos de tiempo:

En el cuadro mostramos que el inters ganado en cada perodo se agrega al

El monto al final de los 5 aos ser de SI. 38 508,29.

El monto al final de los 8 aos ser de US$ 30 733,81.

3.2. LA TASA DE INTERS.

i = 2500 / 5000 = 0.5 50%

a. Clase Tasa de Inters.

Tasa de Inters Efectiva:

Se determina conociendo la tasa nominal in capitalizable m veces en un ao y

Tasa de Inters Equivalente.

Tasa de inters a rebatir.

FRMULAS CLAVES PARA EL CLCULO FINANCIERO.

4. Factor Simple de Actualizacin: FSA = 1 / (1+i)n

Este factor transforma un valor futuro S en pagos o series uniformes de pagos.

R = Serie uniforme de pagos

ieq = (1+0.24) 30/360 1

ieq = (1+0.22) 30/360 1

VALORACIN DE BONOS Y ACCIONES.

4.1. DEFINICIN DE BONOS.

a. Caractersticas de los bonos:

b. Ventajas de los bonos:

ii. Bonos Corporativos.

iii. Bonos Subordinados.