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Modelo IS-LM

Ronaldo Nazar
UFOP

14 de Setembro de 2014

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Introduo

Notas e figuras tiradas de:


LOPES, Luiz Martins; VASCONCELLOS, Marco Antonio Sandoval de (Org.)
(2011). Manual de Macroeconomia: bsico e intermedirio. 3a ed. So Paulo:
Atlas. (captulo 5)
Ateno: Esse material no substitui a leitura do livro.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Introduo

Estrutura do Modelo IS-LM


I
I
I
I
I
I
I

O mercado de ativos representado pela oferta e demanda de moeda determina a


taxa de juros.
O investimento agregado (autnomo no MKS) agora afetado pela taxa de juros.
A taxa de juros determinada no mercado de ativo e afeta a demanda agregada
via investimentos, e portanto o nvel de produto.
A renda tambm afeta a taxa de juros via demanda por moeda.
Temos um sistema de determinao simultnea.
Variveis exgenas do modelo: Poltica Monetria (oferta de moeda), Poltica Fiscal
(impostos e gastos pblicos) e o nvel de preos (considerado constante).
A interligao entre o lado real e o lado monetrio: taxa de juros.

C:/Users/Ronaldo/Pictures/ 1.jpg

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

A Curva IS mostra as condies de equilbrio no mercado de bens (os pontos em que a


oferta agregada iguala a demanda agregada de bens e servios)
I
I

Mantemos a mesma estrutura do MKS, apenas adicionando o investimento agora


dependente da taxa de juros.
Y = C(Yd ) + I(r) + G, agora o investimento definido endogenamente, via
alteraes na taxa de juros (relao inversa).

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

Combinando-se os grficos anteriores, obtemos a Curva IS: locus dos pares de renda e
taxa de juros que equilbram o mercado de bens.
I

Curva IS: investment-saving (investimento-poupana).

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

I
I

I
I

Recorrendo igualdade entre investimento e poupana.


Redues na taxa de juros que ampliem o investimento deve ser acompanhado por
um crescimento de renda que provoque o aumento necessrio na poupana para
manter o equilbrio.
1o quad.: Curva IS; 2o quad. funo poupana; 3o quad. equilbrio de bens e
servios; 4o quad. funo investimento.
Deduo grfica da Curva IS

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

Qualquer ponto sobre a Curva IS representa o equilbrio no mercado do produto:


oferta agregada igual demanda agegada de bens e servios.

Do que depende a inclinao da Curva IS?

(1) sensibilidade do investimento em relao taxa de juros

(2) propenso marginal a consumir (ou multiplicador de gastos)

(1) sensibilidade do investimento em relao taxa de juros

Quanto mais sensvel (maior a elasticidade) do investimento em relao taxa de


juros, mais horizontal ser a Curva IS (ie, menor a inclinao).

Assim, uma pequena variao na taxa de juros induzir uma grande variao no
investimento, e portanto, na demanda agregada e na renda.

E vice-versa.

(2) propenso marginal a consumir (ou multiplicador de gastos)

Se a propenso marginal a consumir for elevada (multiplicador de gastos tambm


elevado), variaes no investimento geraro grandes expanses induzidas no
consumo, ampliando a demanda e a renda.

Logo, quanto maior o multiplicador, maior ser o impacto sobre a renda de


variaes na taxa de juros, ou seja, menor sera a inclinao da IS (mais horizontal).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

E quais os fatores de deslocamento da IS (da posio da Curva IS)?

Volume dos gastos autnomos (consumo e investimento autnomos) e elementos


de poltica fiscal (gastos do governo).

Quanto maior a despesa autnoma, mais para a direita e para cima se descolocar
a Curva IS; e vice-versa.

Da mesma forma com os gastos do governo.

O montante do deslocamento ser dado pelo multiplicador vezes a variao da


despesa. Ou seja, dado o nvel de taxa de juros, o deslocamento da demanda
(renda) ser determinado como no MKS.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

Formalizao do Modelo IS-LM: a Curva IS


O equilbrio no mercado de bens se d quando:
I

Y =C +I +G

C = C0 + c(Y T )

I = I0 dr

T = tY

G = G0

Y = C0 + c(Y tY ) + I0 dr + G0

Y =

onde

Y = (C0 + I0 + G0 ) dr

Y = A dr

Y = (A dr)

Ou resolvendo para r, temos r =

1
(C0
1c(1t)
1
1c(1t)

+ I0 + G0 )

1
dr
1c(1t)

o multiplicador de gastos keynesiano

A
d

Y
d

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

Qualquer ponto sobre a Curva IS representa o equilbrio no mercado do produto:


oferta agregada igual demanda agegada de bens e servios.

Do que depende a inclinao da Curva IS?

(1) sensibilidade do investimento em relao taxa de juros

Quanto mais sensvel (maior a elasticidade) do investimento em relao taxa de


juros, mais horizontal ser a Curva IS (ie, menor a inclinao).

Assim, uma pequena variao na taxa de juros induzir uma grande variao no
investimento, e portanto, na demanda agregada e na renda.

E vice-versa.

Y = (A dr)

I Y

= d

Lembrando que d mede a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

Qualquer ponto sobre a Curva IS representa o equilbrio no mercado do produto:


oferta agregada igual demanda agegada de bens e servios.

Do que depende a inclinao da Curva IS?

(2) propenso marginal a consumir (ou multiplicador de gastos)

Se a propenso marginal a consumir for elevada (multiplicador de gastos tambm


elevado), variaes no investimento geraro grandes expanses induzidas no
consumo, ampliando a demanda e a renda.

Logo, quanto maior o multiplicador, maior ser o impacto sobre a renda de


variaes na taxa de juros, ou seja, menor sera a inclinao da IS (mais horizontal).

Y = (A dr)

I Y

= d

Quando maior , maior ser o impacto de uma variao na taxa de juros sobre o
investimento e por conseguinte sobre o consumo, que como dito acima impactam
demanda e renda.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva IS: equilbrio no mercado de bens

E quais os fatores de deslocamento da IS (da posio da Curva IS)?

Volume dos gastos autnomos (consumo e investimento autnomos) e elementos


de poltica fiscal (gastos do governo).

Quanto maior a despesa autnoma, mais para a direita e para cima se descolocar
a Curva IS; e vice-versa.

Da mesma forma com os gastos do governo.

O montante do deslocamento ser dado pelo multiplicador vezes a variao da


despesa. Ou seja, dado o nvel de taxa de juros, o deslocamento da demanda
(renda) ser determinado como no MKS.

Y = (A dr)

Sabemos que r =

Y = 0 r = A/d

Y = (A dr)

I Y

A
d

Y
d

Quanto maior maior o impacto sobre renda de uma variao dos gastos
autnomos. Ou seja, maior o deslocamento da IS.

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 1994, questo 2

0. Quanto maior o multiplicador e maior a elasticidade do investimento em relao


taxa de juros, mais inclinada a Curva IS.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 1994, questo 2

Resposta sugerida por Lopes e Vasconsellos (2011)


0. Quanto maior o multiplicador e maior a elasticidade do investimento em relao
taxa de juros, mais inclinada a Curva IS.
Falso.
Se o investimento for muito sensvel taxa de juros, uma pequena variao da taxa de
juros induzir uma grande variao do investimento com maior impacto sobre a renda; e
se o multiplicador for elevado, qualquer variao do investimento induzir maior
crescimento da renda; portanto, menor ser a inclinao da IS (ela ser mais horizontal).

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2012, questo 7

1. Considere a Curva IS demonstrada at aqui. Quanto menor t, tudo o mais


constante, menos inclinada ser a cuva IS e maior ser o deslocamento dessa
curva decorrente de um aumento em G.

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2012, questo 7

Resposta sugerida por Schmidt (2012)


1. Considere a Curva IS demonstrada at aqui. Quanto menor t, tudo o mais
constante, menos inclinada ser a cuva IS e maior ser o deslocamento dessa
curva decorrente de um aumento em G.
Falso. (Gabarito oficial: verdadeiro)
Note que quanto menor for t, ento maior ser o multiplicador keynesiano, . Por
conseguinte, menor ser o coeficiente angular, 1/d, e menos inclinada ser a Curva IS.
Todavia, o deslocamento da Curva IS no depende do parmetro t.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Retomando a discusso

A
d

Y
d

Sabemos que r =

Logo, r/Y = (1/d). Esta derivada o coeficiente angular da Curva IS.

(verifique se voc chega essa expresso).

Quanto maior d (maior a sensibilidade do investimento com relao taxa de juros)


menor o coeficiente angular (menor a inclinao da Curva IS), mais horizontal ser
a Curva IS.

O mesmo raciocnio vale para . Quanto maior , menor o coeficiente angular


(menor a inclinao da Curva IS), mais horizontal ser a Curva IS.

Lembrando que o multiplicador de gastos keynesiano e depende de: (i)


propenso marginal a consumir c (quanto maior, maior ser o multiplicador), e (ii)
alquota de impostos t (quanto maior, menor ser o multiplicador).

Aprendemos que inclinao da Curva IS depende de e d.

= d, que nos mostra: (i) a relao


Nos slides 10 e 11 mostramos que Y
r
negativa entre produto e taxa de juros; e, (ii) quanto maior e/ou d mais sensvel
o produto face uma variao na taxa de juros, ou seja, menos inclinada ser a
Curva IS (mais horizontal).

Por fim, vale relembrar que os deslocamentos da Curva IS dependem de variaes


nas despesas autnomas (C0 , I0 e G). Slide 12.

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

A curva LM (liquidity-money, liquidez-moeda) representa o equilbrio no mercado de


ativos.
I

Por simplicidade consideramos que existem apenas dois tipos de ativos na


economia: moeda (que possui liquidez absoluta mas no rende juros) e ttulos
(rendem juros mas tem liquidez inferior moeda; existe um custo para
transform-los em poder de compra).

Riqueza (W/P ) = Demanda Total de Moeda (M d ) + Demanda Total de Ttulos (B d )


sendo W/P a riqueza (patrimnio) em termos reais. A oferta total desses ativos dada
por:
Ms
+ B s = Riqueza
P
onde M s a oferta de moeda e B s a oferta de ttulos.
I

Dado o estoque de riqueza, em equilbrio o excesso total de demanda no mercado


de moeda (e de ttulos) igual a zero.
Ms
Md
+ Bd Bs = 0
P

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

I
I
I
I
I

Excesso de demanda por moeda excesso de oferta de ttulos; (e vice-versa)


A anlise de apenas um mercado suficiente para entender o outro.
Analisando o mercado monetrio. Neste mercado o Banco Central possui
instrumentos para controlar a oferta de moeda.
A oferta de moeda ser considera exgena, determinada pela autoridade
monetria.
Motivos para reter moeda: transao (diretamente relacionada ao nvel de renda da
economia; maior nvel do produto, maior o volume de transaes e maior da
demanda de moeda) e portflio (o indivduo compara entre reter moeda ou os juros
dos ttulos; desconsiderando inflao o retorno da moeda zero).
A taxa de juros o custo de oportunidade de reter moeda; o preo da moeda.

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

Equilbrio no mercado monetrio


M
= Md
P
M
= M d (Y ) + M d (r)
P

A demanda por moeda responde positivamente renda e negativamente taxa de


juros (elevaes na renda devem ser acompanhadas por aumentos nas taxas de
juros para compesar o impacto sobre a demanda por moeda decorrente do maior
nvel de renda)

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Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

Com os pares (Y, r) que equilibram o mercado monetrio obtemos a Curva LM.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

Quais os fatores que afetam a inclinao da curva LM?

(1) Elasticidade da demanda de moeda em relao renda.

Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao renda, maior


ser a inclinao da Curva LM (uma pequena expanso da renda levar a uma
grande expanso na demanda de moeda, exigindo um elevao na taxa de juros
para compensar).

(2) Elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros.

Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros,


menor ser a inclinao da Curva LM (qualquer variao na taxa de juros exigir
uma mudana significativa na renda para compensar; ou ainda, qualquer alterao
no nvel de renda exigir uma pequena variao na taxa de juros para manter o
mercado monetrio em equilbrio.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

I
I

E quais os fatores de deslocamento da LM (da posio da Curva LM)?


A posio da Curva LM dada pela oferta real de moeda. Como o nvel de preos
est sendo considerado constante, a posio da Curva LM afetada pela poltica
monetria.

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

Formalizao do Modelo IS-LM: a Curva LM


O equilbrio no mercado monetrio se d quando:
+

M s /P = M d (Y , r )

Suponha uma funo demanda por moeda linear:

M d = eY f r

e a sensibilidade da demanda de moeda em relao renda.

f a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de juros.

A LM obtida com base no equilbrio entre a oferta e demanda por moeda.

M s /P = eY f r

Resolvendo para r, temos que:

r=

A taxa de juros como funo da renda e da oferta de moeda.

e
Y
f

1 Ms
f P

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Curva LM: equilbrio no mercado monetrio

e
Y
f

1 Ms
f P

r=

r
Y

Quais os fatores que afetam a inclinao da curva LM?

(1) Elasticidade da demanda de moeda em relao renda.

Quanto maior e (a sensibilidade da demanda de moeda em relao renda),


maior a inclinao da LM.
Uma pequena expanso da renda levar a uma grande expanso na demanda de
moeda, exigindo um elevao na taxa de juros para compensar; ou ainda,
qualquer alterao na taxa de juros exigir uma pequena variao na renda para
manter o mercado monetrio em equilbrio.

(2) Elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros.

Quanto maior f (a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de


juros), menor a inclinao da LM.
Qualquer variao na taxa de juros exigir uma mudana significativa na renda
para compensar; ou ainda, qualquer alterao no nvel de renda exigir uma
pequena variao na taxa de juros para manter o mercado monetrio em equilbrio.

e
f

nos d a inclinao da LM

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2008, questo 3

Resposta sugerida por Schmidt (2012).


Considerando o modelo IS/LM para uma economia fechada e com governo, so corretas
as afirmativas:
3. Quanto mais elstica for a demanda por moeda taxa de juros, mais inclinada ser
a curva LM.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2008, questo 3

Resposta sugerida por Schmidt (2012).


Considerando o modelo IS/LM para uma economia fechada e com governo, so corretas
as afirmativas:
3. Quanto mais elstica for a demanda por moeda taxa de juros, mais inclinada ser
a curva LM.
Falso.
s
r
= fe .
LM: r = fe Y f1 MP . Lembrando que Y
r
Se, f , temos que Y 0, LM horizontal (menos inclinada).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

Curva IS

Equilbrio no mercado de bens: Y = A dr (ou r =

A
d

Y
)
d

1
1c(1t)

Lembrando que =
o multiplicador de gastos keynesiano e depende
de: (i) propenso marginal a consumir c (quanto maior, maior ser o multiplicador),
e (ii) alquota de impostos t (quanto maior, menor ser o multiplicador); d mede a
sensibilidade do investimento em relao taxa de juros; e, A a despesa
autnoma.

Curva LM

Equilbrio no mercado monetrio: r =

Lembrando que da funo demanda por moeda M d = eY f r: e a sensibilidade


da demanda de moeda em relao renda e f a sensibilidade da demanda de
moeda em relao taxa de juros.

e
Y
f

1 Ms
.
f P

Queremos encontrar um ponto em que o


mercado de bens e mercado de ativos
se encontrem em equilbrio simultaneamente

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

O equilbrio:

I
I

Substituindo a Curva LM (r =
h
i
s
Y = A d fe Y f1 MP

Resolvendo para Y , obtemos:

e
Y
f

Y =

1 Ms
)
f P

na Curva IS (Y = A dr)

h
 s i
f A+d M
P
(f de)

Que o nvel de renda que equilbra a IS e LM simultaneamente. Para encontrar o


nvel de taxa de juros, basta substituir o nvel de renda acima na Curva LM
   f A+d M s  
s
P
r = fe
f1 MP ,
(f de)

sendo a expresso entre os colchetes o valor do produto Y determinado acima.


Ver pgina 232 da 3a edio de Lopes e Vasconcellos (2011).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

O equilbrio graficamente:

No ponto E a economia est em repouso: ambos os mercados esto em equilbrio.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

Curva IS: pares de renda e taxa de juros que garantem o equilbrio no mercado de
bens.

Pontos direita da Curva IS correspondem a situaes de excesso de oferta. No


ponto A o investimento relativamente baixo, e a demanda insuficiente para
esgotar o nvel de oferta correspondente. Em outras palavras, a PMgC < 1, com Y
relativamente elevado, a diferena entre produto e consumo que deve ser coberta
pelo investimento ser maior, mas com essas taxas de juros no haver
investimento suficiente gerando excesso de oferta de bens (acmulo de estoques)
fazendo com que as empresas diminuam a produo.

Ajustamento no mercado de bens: via quantidade (via produto, renda).

Modelo IS-LM
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Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

Pontos esquerda da Curva IS ocorrem excesso de demanda por bens via


aumento induzido por elevado investimento (aumenta a quantidade de produto, a
renda).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

Curva LM: equilbrio no mercado monetrio (ativos).

Pontos direita haver excesso de demanda por moeda devido s baixas taxas de
juros. Os agentes no tero incentivos para adquirirem ttulos, gerando assim
excesso de demanda por moeda (e excesso de oferta de ttulos).

No ponto B ocorre o inverso. O nvel de renda est baixo e a taxa de juros elevada,
desestimulando a reteno de moeda e gerando um excesso de moeda nesse
mercado.

Ajustamento no mercado de monetrio: via taxa de juros.

Excesso de demanda por moeda: aumenta de taxa de juros (e vice-versa).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

Arcabouo IS-LM

Regio I: reduo de renda e de taxa de juros.

Regio II: elevao da renda e reduo de taxa de juros

Regio III: elevao da renda e da taxa de juros

Regio IV: reduo da renda e elevao da taxa de juros

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Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

Atravs do ajustamento observa-se que em qualquer ponto que a economia se


encontre, ela tender ao equilbrio.

Ponto A: equilbrio no mercado de bens e excesso de oferta de moeda (excesso de


demanda por ttulos) no mercado monetrio.

Esse desequilbrio leva redues na taxa de juros, aumentando investimento e


demanda, desequilibrando o merca de bens (excesso de demanda de bens).

Lembre que o ajuste inicial do mercado monetrio via taxa de juros.

No ponto de partida em questo, tanto a taxa de juros quanto a renda vai se


ampliando, at atingir o equilbrio E.

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A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

No Ponto F ocorre excesso de oferta de bens e excesso de demanda de moeda.

Haver presso por elevao da taxa de juros e reduo da renda.

A economia vai para o equilbrio no mercado monetrio, Ponto G, sem equilbrio no


mercado de bens.

E agora tanto juros quanto renda passam a ter tendncias declinantes.

Mas a economia pode mover-se entre G e H.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

I
I
I
I
I
I
I

O mercado de monetrio ajusta-se mais rpidamente.


O mercado de bens precisa de ajuste de bens e mo de obra, por exemplo.
Regra: correes instantneas no mercado monetrio e lentas no mercado de
bens.
O mercado monetrio ajusta primeiro.
Ponto A: excesso de demanda por bens e excesso de oferta pode moeda.
Juros caem equilibrando o mercado monetrio mas ainda em excesso de demanda
por bens: Ponto B.
Taxa de juros baixa, aumenta investimento e renda, e demanda por moeda; juros
aumenta para equilibrar mercado monetrio; o processo persiste at o equilbrio.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Equilbrio Simultneo no mercado de bens e de ativos

Curva IS assume dados G e T; a Curva LM assume uma dada oferta de moeda

Alteraes na Curva IS: mudanas em G e T, no investimento autnomo em


decorrncia de modificaes na eficincia marginal do capital, no consumo
autnomo.

Alteraes na Curva LM: mudanas na oferta real de moeda (alteraes no


estoque de moeda ou no nvel de preos)

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

I Poltica Monetria Expansionista: ainda em E1 , quando ocorre aumento na oferta de saldos

monetrios reais, dada essa taxa de juros, os agentes tentaro desfazer da moeda excedente
ampliando a demanda por ttulos.
I O preo dos ttulos aumenta e a taxa de juros reduz de modo a equilibrar o mercado de ativos.
I Para acomodar mais moeda a taxa de juros deve cair para tornar a reteno de moeda mais

atraente.
I Investimento aumenta, estimulando a demanda agregada (excesso de demanda por bens),

reduo de estoques e maior produo das firmas para atender essa demanda crescente.
I A renda aumenda e tambm a demanda por moeda, forando elevaes da taxa de juros

para equilibrar o mercado monetrio


I A taxa de juros aumenta mas no retorna ao patamar inicial; a renda tambm aumentou: E2 .

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

A mudana na oferta de moeda desequilibra o mercado de ativos (ttulos e moeda),


implicando em alteraes na taxa de juros para retomada de equilbrio.

A mudana na taxa de juros desequilibra o mercado de bens (impacta


investimento), alterando a demanda agregada e tambm a demanda por moeda.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Eficcia da Poltica Monetria (1)


I

Quanto maior a elasticidade da demanda por moeda em relao taxa de juros,


menor ser a eficcia da poltica monetria

r=

r
Y

Quanto maior f (a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de


juros), menor a inclinao da LM.

e
Y
f

e
f

1 Ms
f P

nos d a inclinao da LM

Uma pequena variao na taxa de juros ser suficiente para ajustar o mercado de
ativos.
Qualquer variao na taxa de juros exigir uma mudana significativa na renda
para compensar; ou ainda, qualquer alterao no nvel de renda exigir uma
pequena variao na taxa de juros para manter o mercado monetrio em equilbrio.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Caso especial

Se a demanda por moeda for infinitamente elstica em relao taxa de juros


(f ), qualquer ampliao na oferta de moeda ser retida pelo pblico, mesmo
sem alterao na taxa de juros, que j est num nvel muito baixo.

A LM ser totalmente horizontal e a poltica monetria no ter efeito algum sobre


a renda.

Armadilha da liquidez.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Eficcia da Poltica Monetria (2)


I

Quanto menor a elasticidade do investimento em relao taxa de juros, menor


ser a eficcia da poltica monetria.

I = I0 dr

Y = (A dr)

Sabemos que r =

Logo, r/Y = (1/d). Esta derivada o coeficiente angular da Curva IS.

Quanto maior d (maior a sensibilidade do investimento com relao taxa de


juros), menor o coeficiente angular (menor a inclinao da Curva IS) e mais
horizontal ser a Curva IS.

O mesmo raciocnio vale para . Quanto maior , menor o coeficiente angular


(menor a inclinao da Curva IS), mais horizontal ser a Curva IS e mais eficaz
ser a poltica monetria. Aprendemos que inclinao da Curva IS depende de e
d.

A
d

Y
d

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Caso especial

Demanda por moeda independe da taxa de juros

A elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros zero.

r
Y

f 0, LM vertical.

Poltica Monetria eficaz.

e
f

nos d a inclinao da LM

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Quanto mais inclinada a LM, e menos inclinada a IS,


maior a eficcia da poltica monetria.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

No MKS o impacto do gasto sobre a renda seria igual ao valor horizontal do


deslocamento da IS.

No modelo IS-LM o impacto menor e a renda se eleva somente para Y2 .

A renda se amplia em decorrncia do aumento do gasto do governo, e com isto


eleva-se a demanda por moeda. Como sabemos, a oferta de moeda fixa, o que
sugere que a taxa de juros deve se elevar para equilibrar o mercado monetrio. A
elevao da taxa de juros, por sua vez, faz com que o investimento se reduza,
amenizando o impacto da poltica fiscal expansionista.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Eficcia da Poltica Fiscal (1)

O impacto inicial da variao do gasto pblico o deslocamento da curva IS.

Slide 12:

Y = (A dr)

I Y

Quanto maior maior o impacto sobre renda de uma variao dos gastos
autnomos. Ou seja, maior o deslocamento da IS.

onde =

1
1c(1t)

o multiplicador de gastos keynesiano.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Eficcia da Poltica Fiscal (2)

Quanto maior f (a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de


juros), menor a inclinao da LM e maior ser o impacto da poltica fiscal, uma vez
que a variao da taxa de juros ser relativamente pequena; logo, a variao do
investimento tambm ser relativamente pequena.

r=

r
Y

e
Y
f

e
f

1 Ms
f P

nos d a inclinao da LM

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

I
I

I
I
I

Caso especial
Se a demanda por moeda for infinitamente elstica em relao taxa de juros
(f ), qualquer ampliao nos gastos do governo, todo incremento de renda
ser retido pelo pblico, mesmo sem alterao na taxa de juros, que j est num
nvel muito baixo.
Armadilha da liquidez.
Ocorrendo um deslocamento da IS, sabendo que a taxa de juros no se altera em
razo do deslocamento da IS, no ocorre reduo do investimento.
Eficcia mxima da poltica fiscal, com o efeito multiplicador funcionando
plenamente.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Eficcia da Poltica Fiscal (3)

Quanto menor d (menor a sensibilidade do investimento com relao taxa de


juros), maior a inclinao da Curva IS e maior ser o impacto da poltica fiscal,
uma vez que qualquer qualquer mudana na taxa de juros gerar impacto
relativamente pequeno sobre a taxa de juros, reduzindo pouco o impacto inicial do
aumento dos gastos do governo.

I = I0 dr

Y = (A dr)

Sabemos que r =

A
d

Y
d

Logo, r/Y = (1/d). Esta derivada o coeficiente angular da Curva IS.

Quanto menor d (menor a sensibilidade do investimento com relao taxa de


juros), maior o coeficiente angular (maior a inclinao da Curva IS) e menos
horizontal ser a Curva IS.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

I
I
I
I
I
I
I

Caso especial
Demanda por moeda independe da taxa de juros.
A elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros zero.
r
= fe nos d a inclinao da LM
Y
f 0, LM vertical.
A Poltica Fiscal totalmente ineficaz.
O maior gasto pblico no leva a qualquer alterao da renda, apenas gerando
uma variao na taxa de juros que provoca uma reduo no investimento privado
de magnitude semelhante variao no gasto pblico. Temos apenas uma
substituio de gastos privados por gastos pblicos: efeito deslocamento
(crowding-out).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Quanto menos inclinada a LM, e mais inclinada a IS,


maior a eficcia da poltica fiscal.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Impacto de polticas econmicas no Modelo IS-LM

Efeitos das Polticas Fiscal e Monetria sobre as Curvas IS-LM, Y e r


IS
LM
Y
r
Aumento da alquota de impostos
Esquerda
Nenhum
Diminui
Diminui
Reduo da alquota de impostos
Direita
Nenhum
Aumenta
Aumenta
Aumento nos gastos autnomos
Direita
Nenhum
Aumenta
Aumenta
Reduo nos gastos autnomos
Esquerda
Nenhum
Diminui
Diminui
Aumento na oferta de moeda
Nenhum
Para baixo
Aumenta
Diminui
Reduo na oferta de moeda
Nenhum
Para cima
Diminui
Aumenta
Adaptado dos slides de Blanchard Macroeconomics, Blanchard, 5ed.
http://www2.dsu.nodak.edu/users/fernando/PrenticeHall/Blanchard_5e/TOC.htm

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Combinao de polticas monetria e fiscal e composio do produto

O governo pode utilizar polticas fiscal e monetria simultaneamente.


I
I
I
I
I

Exemplo 1. A meta da Poltica Fiscal manter a estabilidade da renda (ou atuar de


forma anticclica)
Suponha que o Banco Central, de maneira independente, decide fazer uma poltica
restritiva, reduzindo a oferta de moeda (LM para cima).
Sabemos que isso aumenta a taxa de juros e reduz a renda.
Dada as preferncias da Poltica Fiscal, esta atuar de forma expansionista para a
retomada da renda inicial.
Resultado: elevao da taxa de juros de r1 para r2 e manuteno de Y .

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Combinao de polticas monetria e fiscal e composio do produto

I
I

I
I
I

Exemplo 2. A meta da Poltica Monetria manter a estabilidade da taxa de juros


(e.g. manuteno do investimento ou restrio externa)
Suponha que, por qualquer motivo, o Congresso imponha uma grande elevao de
gastos pblicos ao Tesouro: deslocamento da IS para cima, elevao da renda e
da taxa de juros.
O Banco Central, pressionado por sua meta, atua de forma expansionista elevando
a oferta de moeda evitando aumento da taxa de juros.
A combinao das duas polticas provoca uma grande elevao da renda sem
impacto sobre a taxa de juros.
A elevao do gasto pblico no gerou efeito deslocamento (crowding-out). Agora
a oferta de moeda tornou-se endgena, sendo funo da poltica fiscal.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Combinao de polticas monetria e fiscal e composio do produto

Exemplo 3. Agora a meta da Poltica Monetria a manuteno do nvel de renda.


O Banco Central pode querer evitar flutuaes indesejadas no nvel de renda.

Em resposta uma poltica fiscal expansionista a autoridade monetria dever


contrair a oferta de moeda, compensando o deslocamento da IS para a direita, com
o deslocamento da LM para esquerda.

A renda permanece estvel com grande elevao da taxa de juros.

O Banco Central age de forma contracionista para provocar elevao na taxa de


juros visando reduo do investimento para contrabalanar o impacto
expansionista maior do gasto pblico.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Combinao de polticas monetria e fiscal e composio do produto

Composio do Produto
I

Aprendemos que o modelo IS-LM nos mostra que as polticas fiscal e monetria
podem afetar o nvel de renda e tem efeitos opostos sobre a taxa de juros.

Mas qual a composio do produto?

Aumento da renda via poltica fiscal (aumento de G) gera reduo do investimento


privado em decorrncia do aumento da taxa de juros efeito deslocamento
(crowding-out); uma estatizao da economia.

Se fosse reduo da alquota, teramos crescimento da renda decorrente


ampliao do consumo com reduo do investimento.

Aumento da renda via poltica monetria gera aumento do investimento privado em


decorrncia da reduo da taxa de juros.

Alternativas de poltica econmica geram composies diferentes do produto.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Como o modelo IS-LM se ajusta aos fatos?

A introduo formal da dinmica seria difcil,


mas podemos descrever os mecanismos bsicos com palavras.
Como o modelo IS-LM se ajusta aos fatos?
I

provvel que os consumidores levem algum tempo para ajustar seu consumo
aps uma mudana em sua renda disponvel.

provvel que as empresas levem algum tempo para ajustar os gastos com
investimento aps uma mudana em suas vendas.

provvel que as empresas levem algum tempo para ajustar os gastos com
investimento aps uma mudana na taxa de juros.

provvel que as empresas levem algum tempo para ajustar a produo aps uma
mudana em suas vendas.

Fonte: Adaptado dos slides de Blanchard Macroeconomics, Blanchard, 5ed.


http://www2.dsu.nodak.edu/users/fernando/PrenticeHall/Blanchard_5e/TOC.htm

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

O Modelo IS-LM considera o nvel de preos constante!!!

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

Porm...

Para deduzir a demanda agregada com base no IS-LM, necessrio que o nvel de
preos varie.

A demanda agregada representa o quanto os agentes econmicos esto disposots


a adquirir de produto nacional a cada nvel de preos.

Lembre-se a estoque real de moeda, M/P , j introduz o nvel de preos.

Suponha que o nvel de preos aumente de P1 para P2 : P2 > P1 . E o estoque


nominal de moeda seja mantido constante em M .

Temos reduo no estoque real de moeda, e assim a LM se desloca para a


esquerda, elevando a taxa de juros, reduzindo o investimento e contraindo o nvel
de renda.

Diagramas: taxa de juros-renda e preos-renda.

Ao longo da curva de demanda agregada, tanto o mercado de bens quanto o


monetrio esto em equilbrio.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

I Exemplo: Suponha que o nvel de preos aumente de P1 para P2 : P2 > P1 . E o estoque

nominal de moeda seja mantido constante em M . Temos: i. reduo no estoque real de


moeda, e assim a LM se desloca para a esquerda; ii; elevao da taxa de juros, reduzindo o
investimento e contraindo o nvel de renda.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

I Ainda nesse exemplo, os gastos autnomos esto estveis: IS sem deslocamento. Tambm

segue estvel o estoque nominal de moeda. Logo: elevaes no nvel de preos provocam
reduo no produto (reduo na DA). A queda na renda e o aumento da taxa de juros
reequilibram o mercado monetrio.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

E a inclinao da curva de demanda agregada?

Quanto menor a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de juros,


e quanto maior a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros, menor
ser a inclinao da demanda agregada.

Equao da LM: r =

r
Y

Elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros. Quanto


menor f (a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de juros),
maior a inclinao da LM.

Equao da IS: r =

r/Y = (1/d). Esta derivada o coeficiente angular da Curva IS.

Elasticidade da investimento em relao taxa de juros. Quanto maior d


(maior a sensibilidade do investimento com relao taxa de juros), menor o
coeficiente angular (menor a inclinao da Curva IS) e mais horizontal ser a
Curva IS.

Ou seja: quanto mais eficaz a poltica monetria menos inclinada a curva de


demanda agregada; ainda, quanto mais inclinada a LM, e menos inclinada a IS,
menos inclinada a curva de demanda agregada.

e
f

e
Y
f

1 Ms
f P

nos d a inclinao da LM

A
d

Y
d

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

Quanto menos inclinada a curva de demanda agregada, maior ser a resposta da


quantidade demandada em relao a uma variao no nvel de preos.

Ao contrrio, com a demanda agregada muito inclinada, menor ser a resposta da


quantidade demandada em relao a uma variao no nvel de preos.

Quanto menos eficaz a poltica monetria mais inclinada a curva de demanda


agregada.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

Variaes no nvel de preos provocam movimentos ao longo da curva de


demanda agregada: altera-se a quantidade demandada.

Variaes no estoque de moeda provocaro deslocamentos da curva de demanda


agregada.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

I Como est no livro: dado o estoque nominal de moeda, uma queda no nvel de preos

provocar a queda na taxa de juros e uma ampliao no investimento, aumentando


quantidade demandada. Maiores nveis de renda esto associados a menores taxas de juros
acompanhando a queda dos preos. Ampliando o estoque nominal de moeda e mantendo o
nvel de preos fixos, a taxa de juros reduzir uma vez que aumenta o volume real de moeda.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

I Tambm sabemos que os gastos autnomos influenciam da demanda agregada. Na anlise

grfica, os gastos autnomos iro impactar na posio da curva de demanda agregada.


I Exemplo: poltica fiscal expansionista. Deslocamento IS para a direita. Dado o nvel de

preos (dada a LM), a renda e demanda agregada se elevam, assim como a taxa de juros.
I A curva de demanda agregada tambm desloca para a direita.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Deduzindo a demanda agregada

Aprendemos que:
I

Tanto a poltica monetria quanto a fiscal podem impactar a quantidade


demandada para qualquer nvel de preos.

Mas qual a diferena dado um nvel de preos? Na composio do produto.

Poltica monetria expansionista: menores taxas de juros (aumento do


investimento privado)

Poltica fiscal expansionista: maiores taxas de juros (reduo do investimento


privado, aumento dos gastos do governo)

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Pigou (1/6)


I

At o momento a funo consumo depende do consumo autnomo e por uma


frao (PMgC) que depende de uma frao da renda disponvel:

C = C0 + c(Y T )

C = C0 + cYd

Dessa forma o consumo estvel com respeito ao nvel de renda.

Vamos adicionar elementos nossa anlise sobre o comportamento do consumo.

Agora o consumo passa a depender tambm do estoque real de riqueza (o captulo


9 estuda mais detalhadamente o comportamento do consumo atravs de diferentes
modelos: teoria do ciclo da vida, teoria da renda permanente e escolha
intertemporal).

A partir de agora vamos supor que o consumo cresce no somente por


aumentos na renda, mas tambm por aumentos no estoque real de riqueza.

C = C0 + cYd + f (M/P )

At o momento consideramos que (M/P ) afeta apenas a posio da Curva LM.

Agora, como (M/P ) tambm explica o consumo, estes tambm passam a


influenciar a Curva IS.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Pigou (2/6)


I

Reduo no nvel de preos desloca a LM para a direita (ver slides 61 e 62, sobre a
demanda agregada)

Mas agora, nossa funo consumo mudou.

Imagine se os preos cairem de P1 para P2 tal que P2 < P1 , assim como


(M/P2 ) > (M/P1 )

Temos C1 = C0 + cYd + f (M/P1 ), e C2 = C0 + cYd + f (M/P2 )

E por sua vez, C1 < C2 , decorrente do aumento dos saldos reais.

A riqueza dos indivduos aumentou.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Pigou (3/6)


I

Com o aumento da riqueza dos indivduos, e por conseguinte do consumo, o


consumo autnomo tambm aumenta.

A Curva IS desloca para a direita, ampliando o impacto expansionista da queda do


nvel de preos.

Modelo IS-LM
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Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Pigou (4/6)


I

Agora, com o Efeito Pigou, variaes no nvel de preo afetam a demanda


agregada por dois mecanismos:

(i) nvel de investimento, haja vista que alteraes no saldo real afetam a taxa de
juros; e,

(ii) nvel de consumo, haja vista o efeito riqueza.

Agora a curva de demanda agregada tende a ficar menos inclinada (mais


horizontal): variaes no nvel preo afetam a demanda agregada pelos dois
mecanimos citados acima, tendo portanto maior impacto sobre o produto.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Pigou (5/6)


I

Um outro efeito importante:

O efeito riqueza sobre a Curva IS reduz a variao da taxa de juros decorrente da


aumento do estoque real de moeda (via reduo do nvel de preos)

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Pigou (6/6)


I

Aumento do produto decorrente de queda no nvel de preos.

O aumento do produto vem tanto do lado monetrio (LM: aumento do estoque real
de moeda), quanto do real (IS: aumento do consumo autnomo).

(M/P ) o estoque real de riqueza.

Ou seja...

P (M/P ) LM desloca para a direita.

Efeito Pigou:
P (M/P ) C IS desloca para a direita Y

Para efeito de notao, podemos chamar (M/P ) de W para tambm referir a


estoque real de riqueza.

Arthur Cecil Pigou (1943). The Classical Stationary State. Economic Journal 53 (212):
343 - 351

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Fisher (1/7)


I

Com alteraes no nvel de preos podemos falar de taxa nominal e real de juros.

i=r+

i = r + e : a taxa nominal de juros corresponde taxa real de juros mais a inflao


esperada (r = i e ).

Os agentes esto interessados na taxa real de juros (no incremento de poder de


compra que a aplicao propiciar).

A taxa real de juros s pode ser conhecida ex post ao conhecermos a inflao no


perodo.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Fisher (2/7)


I

No modelo IS-LM com nvel de preos constantes no era necessrio diferenciar r


de i. Agora vamos diferenci-las.

IS: relao entre taxa real de juros e o nvel de renda.

Deciso de investimento: o empresrio compara a produo adicional gerada


pelo equipamento, frente a seu custo real (o custo de oportunidade do
investimento; o retorno desse investimento)

LM: relao entre as mesmas variveis mas considera a taxa nominal de juros.

Demanda por moeda: taxa de juros nominal representa o diferencial de


rentabilidade real entre moeda e os outros ttulos.

Os indivduos comparam a diferena o retorno dos ttulos (r) e o retorno real de


reter moeda ().
d
= f (i).
i = r (), logo, observam a taxa de juros nominal. M
P

Moeda e ttulos so igualmente afetados pela inflao.

Quanto maior a taxa de juros nominal, menor ser a demanda por moeda. (ler
pginas 86-90 do livro texto)

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Fisher (3/7)


I

Equao da Curva IS: Y = (A dr)

Ou resolvendo para r, temos r =

Com o Efeito Fisher, i = r + e r = i e , a IS fica:

Y = [A d (i e )]

Y = (A di + d e ); ou ainda,


Y
d
+ e
i= A
d

I
I
I

A
d

J a equao da Curva LM:



s
M d
= M
= L(Y, i) = eY f i
P
P

Y
d

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Fisher (4/7)


I
I
I
I
I
I

Com preos constantes a expectativa de inflao podia ser nula: e = 0


A IS podia ser expressa em termos de taxas nominais pois estas seriam iguais s
reais.
Agora vamos observar variao de preos e permitir tambm que e 6= 0.
Taxa de juros reais e nominais no so mais necessariamente iguais.
i = r + e quanto maior e , maior i, menor a demanda por moeda.
r = i e quanto maior e , menor r, maior o ivestimento (medido no montante
e verticalmente).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Fisher (5/7)


I

r = i e quanto maior e , menor r, maior o ivestimento no montante e


medido verticalmente.

Para uma elevao em e a IS desloca-se para cima e para a direita, elevando o


nvel de renda e taxa de juros nominal.

O aumento de renda eleva a demanda por moeda desquilibrando o mercado


monetrio.

Para que este volte ao equilbrio, a taxa de juros nominal deve elevar-se, reduzindo
a taxa de juros real.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Fisher (6/7)


I

Note que a ampliao das expectativas inflacionrios elevou a renda. Qual o


motivo?

A taxa real de juros cai, mesmo com a elevao da taxa nominal.

No todo aumento de e que se transforma em aumento de i.

i no aumenta na mesma proporo de e . Se isso ocorresse a taxa real no


alteraria e no haveria alterao na renda.

r = i e

Ou seja, em situaes de maior eficcia da poltica fiscal, o efeito sobre a renda


face um aumento e ser maior.

Maior eficcia da poltica fiscal: quanto maior o multiplicador de gastos keynesiano


, maior o deslocamento da IS; e, quanto maior a sensibilidade da demanda por
moeda em relao taxa nominal de juros (menor a inclinao da LM). Ver slides
47 e 48.

Nessas condies, o aumento de e ter um impacto relativamente maior sobre a


reduo de r, sendo assim maior a elevao do investimento e do nvel de renda.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
Outros efeitos decorrentes da variao de preos no modelo IS-LM

Efeito Fisher (7/7)


I E quando ocorre deflao? As taxas de juros seguiro trajetrias opostas.
I As taxas nominais de juros se reduziro, enquanto as taxas reais de juros elevaro,
provocando queda no investimento e na renda.
I i no cai na mesma proporo de e , fazendo com que r se eleve, assim reduzindo
o investimento e a renda..
I r = i e
I Deslocamento da IS para esquerda e para baixo.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Respostas sugerida por Schmidt (2011). Usando o modelo IS x LM para economia


fechada, analise as afirmativas abaixo:
0. Quanto maior a elasticidade do investimento em relao taxa de juros e quanto
maior a propenso marginal a consumir, mais horizontal ser a curva IS.
Y
Verdadeiro. A equao da IS dada por Y = (A dr), ou resolvendo para r, temos r = A
d
.
d
Ler slides 7 a 12. Do que depende a inclinao da Curva IS? Depende de dois fatores, a seguir:

(1) Sensibilidade do investimento em relao taxa de juros. Quanto mais sensvel (maior a
elasticidade) do investimento em relao taxa de juros, mais horizontal ser a Curva IS (ie, menor
a inclinao). Assim, uma pequena variao na taxa de juros induzir uma grande variao no
investimento, e portanto, na demanda agregada e na renda. r/Y = (1/d) nos d o
coeficiente angular da Curva IS. Quanto maior d (maior a sensibilidade do investimento com
relao taxa de juros; I = I0 dr) menor o coeficiente angular (menor a inclinao da Curva IS),
mais horizontal ser a Curva IS.
1
). Se a
(2) Propenso marginal a consumir (ou multiplicador de gastos = 1c(1t)
propenso marginal a consumir for elevada (multiplicador de gastos tambm elevado), variaes no
investimento geraro grandes expanses induzidas no consumo, ampliando a demanda e a renda.
Logo, quanto maior o multiplicador, maior ser o impacto sobre a renda de variaes na taxa de
juros, ou seja, menor sera a inclinao da IS (mais horizontal). Quanto maior , menor o
coeficiente angular (menor a inclinao da Curva IS), mais horizontal ser a Curva IS. O
multiplicador de gastos keynesiano e depende de: (i) propenso marginal a consumir c (quanto
maior, maior ser o multiplicador), e (ii) alquota de impostos t (quanto maior, menor ser o
multiplicador). A inclinao da Curva IS depende de e d.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Respostas sugerida por Schmidt (2011). Usando o modelo IS x LM para economia


fechada, analise as afirmativas abaixo:
1. O efeito deslocamento (crowding out) maior, quanto maior a sensibilidade da
demanda por moeda renda.
Verdadeiro. Efeito deslocamento (crowding-out): substituio de gastos privados por
gastos pblicos face uma elevao da taxa de juros decorrente de poltica fiscal
+

expansionista. Sabemos que: M s /P = M d (Y , r ). Suponha uma funo demanda por


moeda linear, M d = eY f r, onde e a sensibilidade da demanda de moeda em
relao renda e f a sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de juros.
A LM obtida com base no equilbrio entre a oferta e demanda por moeda:
s
M s /P = eY f r. Resolvendo para r, temos: r = fe Y f1 MP , a taxa de juros como
r
funo da renda e da oferta de moeda. Y
= fe nos d a inclinao da LM. O efeito
deslocamento ser tanto maior, quanto mais inclinada for a Curva LM (efeito
deslocamento total no contexto da LM ser vertical - caso clssico). Nota-se que,
quanto maior e (no limite, e ), maior ser a inclinao da LM e, consequentemente,
o efeito deslocamento. O maior gasto pblico no leva a qualquer alterao da renda,
apenas gerando uma variao na taxa de juros que provoca uma reduo no
investimento privado de magnitude semelhante variao no gasto pblico. Temos
apenas uma substituio de gastos privados por gastos pblicos: efeito deslocamento
(crowding-out).

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Quais os fatores que afetam a inclinao da curva LM?


Equao da Curva LM: r =

e
Y
f

1 Ms
f P

ento,

r
Y

e
f

nos d a inclinao da LM.

(1) Elasticidade da demanda de moeda em relao renda. Quanto maior e (a sensibilidade da


demanda de moeda em relao renda), maior a inclinao da LM. Uma pequena expanso da
renda levar a uma grande expanso na demanda de moeda, exigindo um elevao na taxa de
juros para compensar; ou ainda, qualquer alterao na taxa de juros exigir uma pequena variao
na renda para manter o mercado monetrio em equilbrio.
(2) Elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros. Quanto maior f (a
sensibilidade da demanda de moeda em relao taxa de juros), menor a inclinao da LM.
Qualquer variao na taxa de juros exigir uma mudana significativa na renda para compensar; ou
ainda, qualquer alterao no nvel de renda exigir uma pequena variao na taxa de juros para
manter o mercado monetrio em equilbrio. Ler slides 22 a 27 e slide 51.

Modelo IS-LM
A Interligao entre o Lado Real e o Lado Monetrio
ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Respostas sugerida por Schmidt (2011). Usando o modelo IS x LM para economia


fechada, analise as afirmativas abaixo:
2. Em uma economia na qual a arrecadao tributria funo da renda agregada e
os gastos pblicos so fixos, uma reduo da oferta monetria leva, tudo o mais
constante, a uma reduo do dficit pblico.
Falso. Neste caso, uma reduo da oferta monetria desloca a Curva LM paraa
esquerda, reduzindo o nvel do produto de equilbrio. Por conseguinte, a arrecadao
tributria se reduzir, pois esta funo da renda. Como os gastos pblicos so fixos,
depreende-se que haver um aumento do dficit pblico, tudo o mais constante.

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ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Respostas sugerida por Schmidt (2011). Usando o modelo IS x LM para economia


fechada, analise as afirmativas abaixo:
3. Se o objetivo do BC a estabilidade da renda, ento o BC pode compensar uma
expanso fiscal com medidas de retrao monetria.
Verdadeiro. Suponha inicialmente uma expanso dos gastos pblicos, o que desloca a
Curva IS para a direita. Se no houvesse interveno do BC, o produto de equilbrio
seria maior do que o inicial. Todavia, a autoridade monetria pode empreender uma
poltica monetria contracionista, deslocando a Curva LM para a esquerda at o ponto
de equilbrio do nvel do produto inicial, conforme suas orientaes de poltica
econmica. Ler slide 56.

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Se a meta da Poltica Monetria a manuteno do nvel de renda o Banco Central


pode querer evitar flutuaes indesejadas no nvel de renda. Em resposta uma poltica
fiscal expansionista a autoridade monetria dever contrair a oferta de moeda,
compensando o deslocamento da IS para a direita, com o deslocamento da LM para
esquerda. A renda permanece estvel com grande elevao da taxa de juros. O Banco
Central age de forma contracionista para provocar elevao na taxa de juros visando
reduo do investimento para contrabalanar o impacto expansionista maior do gasto
pblico. Ler slide 56.

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ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Usando o modelo IS x LM para economia fechada, analise as afirmativas abaixo:


4. Quanto menor a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros e quanto
maior a sensibilidade da demanda por moeda em relao taxa de juros, mais
eficaz a poltica monetria relativamente poltica fiscal.
Falso. J vimos no slide 82 que quanto menor a sensibilidade do investimento em
relao taxa de juros, d, maior a inclinao da Curva IS (menos horizontal). A equao
Y
da IS dada por Y = (A dr), ou resolvendo para r, temos r = A
d
. Lembre-se
d
que r/Y = (1/d) nos d o coeficiente angular da Curva IS.
E vimos tambm no slide 49 que quanto maior a sensibilidade da demanda por moeda
em relao taxa de juros, f , menor a inclinao da LM, pois a equao da Curva LM
s
r
= fe nos d a inclinao da LM.
dada por r = fe Y f1 MP e, por sua vez, Y

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ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Logo, no cenrio descrito na afirmativa, temos uma Curva IS mais inclinada e uma
Curva LM menos inclinada. No limite, uma Curva LM pouco inclinada o caso da
Armadilha da Liquidez (slide 42), sendo esse o caso em que a poltica monetria no
tem efeito sobre a renda.

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Entretanto, do slide 45, sabemos que quanto mais inclinada a LM, e menos inclinada a
IS, maior a eficcia da poltica monetria. Ou seja, exatamente o oposto do que foi dito
na afirmativa 4. Para uma poltica monetria mais eficiente precisamos da demanda por
moeda pouco dependente da taxa de juros, isto , f 0 no limite, para uma Curva LM
muito inclinada; ou ainda, uma sensibilidade da demanda por moeda com relao
renda elevada, no limite, e . E tambm precisamos da Curva IS menos inclinada,
isto , o coeficiente (1/d) relativamente pequeno.

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ANPEC - Macroeconomia - Prova de 2011, questo 4

Assim, tomando como exemplo uma poltica monetria expansionista, uma ampliao
na oferta de moeda faz com que a taxa de juros caia para que o mercado monetrio
permanea em equilbrio. Como agora supomos que o investimento muito sensvel em
relao taxa de juros (Curva IS menos inclinada, d elevado) a reduo da taxa de
juros tem grande impacto sobre o investimento, ampliando assim o efeito sobre o nvel
de renda, a partir da poltica monetria expansionista. Mais ainda, como a demanda por
moeda pouco sensvel com relao taxa de juros (f pequeno), alteraes no nvel
de renda exigiro uma grande variao na taxa de juros para manter o mercado
monetrio em equilbrio. No caso da poltica monetria expansionista, como j
sabemos, a taxa de juros cai e dadas as caractersitcas da Curva IS que descrevemos
aqui, o resultado final um maior impacto sobre o nvel de renda.

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Respostas sugerida por Schmidt (2011). Considere o modelo IS-LM para uma economia
fechada. O Banco Central pode optar entre duas polticas alternativas, implementadas
atravs da compra ou venda de ttulos no mercado aberto:
(I) ajustar a oferta monetria (M1), de modo a manter constante a taxa de juros;
(II) manter constante a oferta monetria (M1), deixando que a taxa de juros se ajuste.
0. Sob a poltica (I), variaes exgenas na demanda por moeda no devem causar
variaes no produto.
Verdadeiro.

Considere que a curva de demanda por moeda se desloca exogenamente para a direita.
Isso corresponde a uma elevao da taxa de juros no mercado monetrio e, por
conseguinte,a um deslocamento para a esquerda da curva LM, causando uma elevao
dos juros e uma reduo da renda.
Todavia, sob a alternativa (I), a autoridade monetria mantm constante a taxa de juros,
sendo para isso necessrio aumentar a oferta monetria (M1), que se desloca para a
direita at o nvel da taxa de juros inicial.
Desse modo, a curva LM volta posio inicial, no havendo variaes sobre a taxa de
juros nem sobre a renda, ceteris paribus.

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Observaes: Mostrar tambm graficamente!


O deslocamento da demanda por moeda implica em aumento da demanda por moeda,
mantendo a oferta de moeda constante.
Logo, a taxa de juros se eleva, contraindo a Curva LM devido exatamente esse novo
equilbrio monetrio.
Em seguida, ocorre a resposta com a poltica monetria expansionista (aumento da
oferta de moeda) visando reduo da taxa de juros para que o objetivo (I) do BC seja
cumprido.
Demanda por moeda: ver slides 19 e 20. Curva LM: ver slides 21 a 25.

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Respostas sugerida por Schmidt (2011). Considere o modelo IS-LM para uma economia
fechada. O Banco Central pode optar entre duas polticas alternativas, implementadas
atravs da compra ou venda de ttulos no mercado aberto:
(I) ajustar a oferta monetria (M1), de modo a manter constante a taxa de juros;
(II) manter constante a oferta monetria (M1), deixando que a taxa de juros se ajuste.
1. Se os choques na demanda por bens e servios prevalecem em relao a choques
na demanda por moeda, a poltica (I) deve ser, ceteris paribus, mais eficaz do que
a poltica (II) para estabilizar o produto.
Falso.

Suponha um choque exgeno negativo sobre a demanda agregada, o que corresponde


a um deslocamento para a esqueda da Curva IS. Ento:
(i) sob a poltica (I), a Curva LM deve se deslocar para a esquerda de forma a manter a
taxa de juros inalterada, o que amplia o impacto negativo do choque sobre a renda.
(ii) sob a poltica (II), a Curva LM no se desloca; nesse caso, h reduo do produto
(devido to somente ao deslocamento da Curva IS) e da taxa de juros.
Logo, sob a poltica (I), a renda varia mais do que sob a poltica (II).

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Respostas sugerida por Schmidt (2011). Considere o modelo IS-LM para uma economia
fechada. O Banco Central pode optar entre duas polticas alternativas, implementadas
atravs da compra ou venda de ttulos no mercado aberto:
(I) ajustar a oferta monetria (M1), de modo a manter constante a taxa de juros;
(II) manter constante a oferta monetria (M1), deixando que a taxa de juros se ajuste.
2. O efeito de um aumento dos gastos pblicos sobre o nvel de renda ser maior sob
a poltica (I) do que sob a poltica (II).
Verdadeiro.

O raciocnio anlogo ao item anterior, bastando, para isso, to somente, considerar um


deslocamento para a direita (e no para a esquerda) da Curva IS, inicialmente.

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Respostas sugerida por Schmidt (2011). Considere o modelo IS-LM para uma economia
fechada. O Banco Central pode optar entre duas polticas alternativas, implementadas
atravs da compra ou venda de ttulos no mercado aberto:
(I) ajustar a oferta monetria (M1), de modo a manter constante a taxa de juros;
(II) manter constante a oferta monetria (M1), deixando que a taxa de juros se ajuste.
3. Sob a poltica (I), o Banco Central deve vender ttulos no mercado aberto diante de
um aumento na demanda por moeda.
Falso.

Para manter a taxa de juros diante de um aumento da demanda por moeda, o Banco
Central deve aumentar a oferta de moeda, sendo para tanto necessrio comprar ttulos
no mercado aberto. Com isso, ele retira ttulos do mercado e os substitui por dinheiro
(moeda manual).

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Respostas sugerida por Schmidt (2011). Considere o modelo IS-LM para uma economia
fechada. O Banco Central pode optar entre duas polticas alternativas, implementadas
atravs da compra ou venda de ttulos no mercado aberto:
(I) ajustar a oferta monetria (M1), de modo a manter constante a taxa de juros;
(II) manter constante a oferta monetria (M1), deixando que a taxa de juros se ajuste.
4. Sob a poltica (II), o Banco Central deve comprar ttulos no mercado aberto diante
de um aumento na disposio do pblico em reter moeda, na forma de moeda
manual.
Verdadeiro.

Se o pblico quer reter moeda manual, ento significa que quer trocar ttulos por
dinheiro. A contraparte nessa operao ser a autoridade monetria, que dever
comprar ttulos que o pblico deseja vender, fornecendo em troca o papel-moeda que o
pblico deseja reter.