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Resumo:
Este artigo teve como objetivo demonstrar, entre os mtodos DuPont tradicional e DuPont modificado,
a rentabilidade de cinco empresas do setor agroindustrial, listadas na BM&FBovespa, no perodo de
2011 a 2013. O percurso metodolgico foi por meio de pesquisa descritiva, com procedimentos
bibliogrfico e documental, com anlise do problema de forma quantitativa e qualitativamente. O
critrio utilizado para seleo da populao da pesquisa foi as vinte empresas que mais empregam no
Brasil, segundo a revista Exame (2013). A partir dessa relao extraram-se cinco empresas do ranking
que mantm negociaes no mercado financeiro, resultando na seleo das empresas Souza Cruz,
Duratex, BRF, Klabin e Marfrig. Concluiu-se que a empresa Souza Cruz apresentou maior e crescente
retorno sobre o patrimnio lquido (ROE) durante o perodo analisado, enquanto que as outras
empresas apresentaram ndices menores e com oscilaes. Em relao ao retorno sobre o ativo
investido (ROA), a empresa Duratex teve os maiores ndices, embora oscilantes. A BRF tambm
apresentou oscilaes, mas a Klabin a empresa que teve o maior indicador em 2012, o que
demonstra maior retorno do ativo nesse ano em relao s demais empresas analisadas, embora
tambm apresentou oscilaes, como foi a queda brusca desse ndice em 2013. A Marfrig foi a nica
empresa que apresentou ROA e ROE negativos nos trs anos consecutivos da anlise, devido aos
prejuzos que ela teve em todo o perodo estudado.
Palavras chave: Anlise das demonstraes contbeis, Mtodo DuPont, Setor agroindustrial.
A contabilidade financeira com o passar dos anos, juntamente com suas informaes e seus
recursos se torna uma ferramenta essencial para investidores que buscam nos mercados de
capitais uma forma de buscar rentabilidade em seus investimentos.
2.2 Mercado de Capitais
Atualmente, o conhecimento sobre o sistema financeiro e mercado de capitais de
fundamental importncia tanto para investidores, qualificados ou no, como para as
organizaes que buscam sempre a melhor oportunidade de investir seus recursos.
Assaf Neto (2001, p. 111) comenta sobre o importante papel do mercado de capitais para o
desenvolvimento econmico:
O mercado de capitais assume papel dos mais relevantes no processo de
desenvolvimento econmico. o grande municiador de recursos permanentes para a
economia, em virtude da ligao que efetua entre os que tem capacidade de
poupana, ou seja, ou investidores, e aqueles carentes de recursos de longo prazo, ou
seja, que apresentam dficit de investimento.
Os mercados de capitais so uma forma de investimento para que as pessoas busquem investir
suas disponibilidades atravs da compra de participao acionria em empresas, visando
rentabilidade futuras em seus investimentos.
2.2.1 A BM&FBovespa
A BM&F tambm pode ser compreendida como uma associao, sem fins lucrativos, que
organiza, regulamenta e fiscaliza os mercados de liquidao futura, pertencente s Corretoras
que a criaram com o objetivo de lhes proporcionar as condies adequadas realizao de
seus negcios. Entretanto de responsabilidade do governo, por meio do Banco Central do
Brasil e da Comisso de Valores Mobilirios, regulamentar e fiscalizar as atividades por ela
realizadas (TOLEDO FILHO, 2001).
Os principais objetivos da BM&F definido por Toledo Filho (2001, p. 93) so:
Organizar o funcionamento e desenvolver um mercado de futuros livre e aberto;
Manter local e adequado a realizao das operaes de compra e venda de
mercadorias e ativos financeiros por seus associados; Regulamentar e fiscalizar as
operaes realizadas, mantendo registro, compreenso e liquidao destas; Aplicar
penalidades aos infratores das normas estabelecidas.
Para Freo, Panno, Freo (2004, p. 04) o novo cenrio agroindustrial, considerado a soma total
das operaes de produo e distribuio de insumos e novas tecnologias agrcolas, da
produo, do armazenamento, do transporte, do processamento e distribuio dos produtos
agrcolas e seus derivados.
2.4 Modelo DuPont
O sistema DuPont um mtodo de anlise que pode ser utilizado pelos administradores
financeiros atravs da anlise de suas demonstraes para medir e avaliar a sua situao
financeira das empresas.
Gitman (2001, p.145), salienta que o sistema de Anlise DuPont pode ser usada:
Por administradores financeiros para dissecar as demonstraes financeiras da
empresa e avaliar sua condio financeira. O sistema DuPont funde a demonstrao
financeira e o balano patrimonial em duas medidas de resumo de lucratividade:
taxa de retorno sobre o ativo total (ROA) e taxa de retorno sobre o patrimnio
lquido (ROE).
Pode se dizer que o sistema DuPont busca correlacionar a integrao entre o Balano
Patrimonial da empresa, juntamente com a Demonstrao de Resultado, enfatizando a busca
pela anlise da rentabilidade atravs do lucro sobre as vendas e o uso dos ativos.
2.4.1 DuPont Tradicional: Retorno sobre o Ativo (ROA)
O DuPont tradicional tambm chamada de retorno sobre o Ativo (ROA) um ndice
associado ao ativo total da empresa, medindo a capacidade que a empresa possui em obter
lucros. De acordo com Matarazzo (2003), este um ndice que evidencia quanto uma empresa
obteve de lucro lquido em relao ao seu ativo, que uma medida do potencial, da
capacidade de gerao de lucro da parte da empresa. Alm de tudo, o ROA uma medida do
desempenho da empresa, que pode ser comparada ano a ano.
O DuPont tradicional demonstrado pela frmula a seguir, conforme apresentada por Gitman
(2000):
ROA = Margem Lquida / Giro do Ativo Total
No que tange a pesquisa quantitativa Portela (2004 p. 04) define este tipo de pesquisa como
sendo algo que:
(...) buscam exprimir as relaes de dependncia funcional entre variveis para
tratarem do como dos fenmenos. Eles procuram identificar os elementos
constituintes do objeto estudado, estabelecendo a estrutura e a evoluo das relaes
entre os elementos. Seus dados so mtricos (medidas, comparao/padro/metro) e
as abordagens so experimental, hipottico-dedutivo, verificatria. Eles tm como
base as metateorias formalizantes e descritivas.
Perodo
2011
2012
2013
2011
2012
Total do Ativo
4.245.988
6.124.681
6.405.486
23.823.441
25.589.454
Patrim. Lquido
2.079.295
2.365.463
2.440.374
3.419.214
4.305.092
Vendas
5.550.178
6.131.131
6.287.412
21.014.111
16.516.366
-897.088
1.365.089
777.442
1.066.837
374.860
459.711
520.142
182.721
751.965
290.097
17.827.564
29.983.456
30.765.486
32.374.569
6.814.150
7.758.598
8.178.327
12.741.595
14.097.903
14.919.496
3.119.022
14.109.917
14.589.167
14.696.154
3.692.810
4.023.605
4.365.005
4.958.302
5.420.921
5.392.667
18.752.376
25.706.238
28.517.383
30.521.246
2.953.693
3.372.546
3.872.705
3.889.151
4.163.670
4.599.337
A tabela 2 apresenta os clculos da margem lquida (ML), giro do ativo total (GAT),
multiplicador de alavancagem financeira (MAF), DuPont tradicional (ROA) e do DuPont
modificado (ROE). As trs primeiras colunas da tabela, onde constam a ML, o GAT e o
MAF, demonstram os clculos efetuados, que tambm so necessrios para se chegar ao
resultado do ROA e do ROE.
Empresas
Perodo
2011
Souza Cruz
2012
2013
2011
Marfrig
2012
2013
2011
BRF
2012
2013
2011
Duratex
2012
2013
2011
Klabin
2012
2013
Fonte: Dados da pesquisa.
ML
0,29
0,27
0,27
-0,04
-0,01
-0,05
0,05
0,03
0,03
0,13
0,14
0,13
0,05
0,18
0,06
GAT
1,31
1,00
0,98
0,88
0,65
1,05
0,86
0,93
0,94
0,43
0,43
0,47
0,31
0,30
0,31
MAF
2,04
2,59
2,62
6,97
5,94
5,72
2,12
2,11
2,20
1,85
1,93
1,87
2,57
2,60
2,77
ROA
0,22
0,27
0,27
-0,04
-0,02
-0,05
0,06
0,03
0,04
0,29
0,31
0,28
0,15
0,61
0,20
ROE
0,45
0,69
0,72
-0,28
-0,13
-0,26
0,13
0,06
0,08
0,54
0,60
0,53
0,40
1,59
0,57
A ML da empresa Marfrig foi a nica que apresentou resultados negativos, devido ao prejuzo
que ela teve nos trs anos consecutivos. As demais empresas apresentaram ML positivas,
sendo que a Souza Cruz obteve esse indicador superior, se comparada com as outras
empresas. No que tange variao desse ndice, a Klabin que sofreu maiores oscilaes,
saltando de 0,05 em 2011 para 0,18 em 2012 e, em 2013, teve uma queda brusca de 0,06.
O GAT demonstra que a empresa Souza Cruz foi a que mais girou o seu ativo durante os trs
anos consecutivos, no entanto, o seu giro decrescente. A Marfrig teve oscilaes: em 2012
teve uma queda significativa, de 0,88 para 0,65. Em 2013, a Marfrig elevou
consideravelmente esse indicador para 1,05. A BRF e a Duratex apresentaram pequenas
oscilaes durante o perodo de anlise, ao passo que a Klabin foi a que teve o giro do ativo
menor, permanecendo quase constante nos trs perodos.