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Semaine du 6 au 10 avril 2015

10/04/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

5233

3,1%

7,2%

22,5%

Eurostoxx 50

3813

2,6%

6,9%

21,2%

S&P 500

2091

1,2%

2,3%

1,6%

Marchs
de taux

10/04/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,06%

+2pb*

+1pb

-20pb

OAT 10 ans

0,43%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

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31/12/14

56

3,7%

0,7%

0,9%

1206

0,2%

3,8%

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Devises

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EUR /USD

1,06

-3,5%

- 1,0%

-12,5,%

Marchs
Actions

Ptrole
(Brent, $/baril)

Or ($/once)

ACTUALITE DE LA SEMAINE
Le Mexique a mis pour 1,5 milliards d'obligations en
euro d'chance 100 ans (mars 2115) offrant un
rendement de 4%.
ECONOMIE
Zone euro :
Effritement des ventes au dtail en fvrier.
Etats-Unis :
Hausse du nombre de postes ouverts au recrutement,
activit toujours dynamique dans les services.
MARCHES
Taux : Les taux amricains sont en lgre hausse.
Actions : Semaine positive.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 10/04/2015

NOTRE ANALYSE

La pression sur les taux europens venant des achats de la Banque Centrale Europenne est extrmement forte,
les taux longs allemands continueront de baisser. Les taux amricains remonteront, mais trs lentement, car le
resserrement montaire de la Rserve fdrale amricaine sera trs graduel et les flux entrants sur le march
obligataire amricain vont se poursuivre.

Les marchs dactions sont ports par les taux ngatifs qui flattent les primes de risque* et le fait que la hausse
des taux de la Rserve fdrale amricaine soit potentiellement repousse vraisemblablement un peu plus tard
dans lanne. Le change joue un rle cl au niveau de lallocation gographique et favorise la zone euro et le
Japon devant les Etats-Unis et le Royaume-Uni. Au sein des mergents, lAsie est favorise. Cette position
devient trs consensuelle. Si cela reste valable, il convient de se diversifier par rapport ce thme dollar en
sintressant par exemple aux banques europennes (reflation*) et en gardant ses titres rendement
soutenable en fond de portefeuille

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 6 au 10 avril 2015


Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
Le Mexique a mis pour 1,5 milliards d'obligations en euro d'chance 100 ans (mars 2115) offrant un rendement
de 4%.
Le Mexique cherche profiter de la faiblesse des cots d'emprunt aprs la mise en place de la politique montaire
extrmement accommodante de la Banque Centrale Europenne. C'est galement la troisime fois que le Mexique
fait appel aux marchs de la dette libelle en devises non domestiques pour mettre 100 ans, aprs les missions
de 1 milliard de livre sterling (1,49 milliards de dollar) l'anne dernire et de 2,68 milliards de dollar en 2010. Alors
que de nombreuses obligations en euro affichent des rendements ngatifs, le programme d'achat d'obligations de
la Banque Centrale Europenne a dj des effets secondaires : il incite fortement mettre de la dette en euro pour
profiter de la qute persistante de rendement.

ECONOMIE
Zone euro :
Effritement des ventes au dtail en fvrier.
Les ventes au dtail ont recul, en fvrier, de -0,2% en zone euro (chiffre conforme aux attentes) tandis que la
progression de janvier est revue en baisse +0,9% contre +1,1% annonc prcdemment. Pays par pays, les ventes
au dtail baissent, en fvrier, de -0,5% en Allemagne et de -0,7% en Espagne tandis quelles restent stables en
France.
La consommation marque une pause aprs sa forte progression de dcembre et janvier, porte par lamlioration
du pouvoir dachat des mnages lie la baisse du prix de lessence. Dans lensemble, les chiffres dj disponibles
concernant lconomie de la zone euro au premier trimestre montrent un renforcement de la reprise.
Etats-Unis :
Hausse du nombre de postes ouverts au recrutement, activit toujours dynamique dans les services.
Le nombre de postes ouverts au recrutement a progress plus que prvu aux Etats-Unis en fvrier. Par ailleurs,
lindice ISM non manufacturier* reste lev en mars, 56,5 (conforme aux attentes), ne reculant que lgrement
par rapport son niveau de fvrier (56,9). Ses composantes portant sur les nouvelles commandes et lemploi
progressent mme par rapport leurs niveaux du mois prcdent.
Ces chiffres, qui contrastent avec la mauvaise surprise de la semaine prcdente concernant lemploi, sont de bon
augure pour un rebond de lconomie amricaine aprs le passage vide du premier trimestre.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 6 au 10 avril 2015


Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS
Les taux des pays dvelopps en lgre baisse.
Le taux 10 ans amricain a baiss aprs la publication de chiffres conomiques moins bons que prvu. Le taux 10
ans allemand a atteint un nouveau plus bas historique 0,17%. Notons que la France a mis 1,4 milliards deuros
10 ans au taux de 0,51% avec une forte demande de la part des investisseurs.
Semaine positive.
On notera des mouvements de fusions et acquisitions en Europe, notamment au Royaume-Uni.
La bourse de Hong Kong profite de flux darbitrage en provenance de Shanghai, les fonds domestiques utilisant des
facilits qui soffrent eux grce au lien Shanghai HK Stock Connect*. Enfin, signalons que la saison de publications
de rsultats vient de dmarrer aux Etats-Unis. Elle devrait confirmer la faiblesse du premier trimestre tant du point
de vue des ventes domestiques que de leffet ngatif dun dollar fort.

LEXIQUE
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Indicateur ISM non manufacturier : indice not en pourcentage publi par l'Institute for Supply Management
chaque dbut de mois refltant l'tat de sant du secteur non manufacturier amricain.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.
Prime de risque : Supplment de rendement exig par un investisseur afin de compenser un niveau de risque
suprieur la moyenne. La prime de risque compare les niveaux de valorisation des obligations et des actions (en
incluant les perspectives de plus-values) partir des prvisions de croissance des rsultats mises par les analystes.
La prime de risque se matrialise par la diffrence existant un moment donn entre le rendement des obligations
d'Etat, supposes sans risque, et la rentabilit attendue des actions ou des autres actifs risque.
Reflation : Politique conomique visant injecter massivement de l'argent dans une conomie afin de la doper
artificiellement. Cette arrive d'argent peut se faire via un accs aux crdits simplifies, la cration montaire et la
baisse des taxes et impts
Shanghai HK Stock Connect : chane d'investissement transfrontalier qui relie la Bourse de Shanghai et le Hong
Kong Stock Exchange. En vertu du programme, les investisseurs dans chaque march peuvent ngocier des parts de
l'autre march l'aide de leurs courtiers locaux et des chambres de compensation.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 6 au 10 avril 2015


Semaine du 3 au 10 octobre 2014

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 10/04/2015 18h
Les informations figurant dans cette publication ne visent pas tre distribues ni utilises par toute personne ou entit dans un pays ou une juridiction
o cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions lgales ou rglementaires, ou qui imposerait Amundi ou ses socits affilies de se
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