Los riesgos ocultos de los mercados emergentes

La idea en sntesis
Los gobiernos en los pases en desarrollo ya no expropian las inversiones
extranjeras. En lugar de eso, encuentran formas para desviar las utilidades a
mediante la regulacin o una carencia selectiva de regulacin. Se estima que
los costos son equivalentes a por lo menos 33% de mayores impuestos.
La mayora de las formas tradicionales para limitar el riesgo de las inversiones
de su empresa en el exterior ya no son muy eficaces. Ahora usted debe
aprender cmo jugar directamente a la poltica.
Las empresas como el gigante de petrleo italiano Eni han demostrado que
gestionar el riesgo de polticas involucra equilibrar la eficiencia operacional con
el capital poltico, un buen discurso poltico y tomarle el pulso a los tomadores
de decisiones locales. Eso significa dominar destrezas y herramientas
analticas nuevas.

Los riesgos ocultos de los merados emergentes

con la capacidad tecnolgica o gerencial para producir valor
invierte en el extranjero, lgicamente sus accionistas y los ciudadanos del pas
anfitrin deberan beneficiarse. Pero no importa cun bueno sea el aparente
calce entre lo que ofrecen las empresas forneas y lo que necesitan los pases
receptores, el xito est lejos de ser algo seguro. Las elecciones y otros
eventos polticos, las crisis econmicas y los cambios en las actitudes sociales
pueden trastocar los planes mejor elaborados tanto en las economas
emergentes como en las desarrolladas. La interaccin de estas fuerzas -y las
implicancias para las decisiones polticas que tomen las firmas multinacionalesse tornar especialmente importante a medida que los gobiernos nacionales
tracen un incierto curso hacia la estabilizacin luego de la debacle financiera
global.
Temas como la tributacin de la compensacin de los ejecutivos, el alcance
ptimo de la reglamentacin financiera y las F&A internacionales estn en
primer plano debido a la crisis, y ya se ha hecho evidente una marcada
diferencia en las opiniones y polticas gubernamentales respecto de estos
temas. Estas discrepancias no harn ms que acrecentarse a medida que los
debates sobre quin debera pagar y cunto tomen el lugar de las discusiones
sobre la respuesta apropiada en el corto plazo ante la crisis. Los polticos
lucharn por mantener el equilibrio entre las demandas populares que exigen el
castigo a quienes el pblico cree responsables, y los temores a una innovacin
estancada y a la fuga de capital humano y financiero. Otras preocupaciones
econmicas de mayor alcance -por ejemplo, una inclinacin proteccionista en
respuesta al realineamiento del poder econmico en favor de pases
emergentes como China e India- inevitablemente afectarn el debate. Las
firmas multinacionales mejor capacitadas para anticiparse y gestionar los
riesgos y oportunidades tendrn la mayor ventaja competitiva.
Histricamente, los mayores peligros que enfrentaban los inversionistas
extranjeros se encontraban en los pases en desarrollo con sistemas polticos
CUANDO UNA FIRMA

inmaduros o voltiles. La principal preocupacin era el "riesgo de ser

expropiadas", la posibilidad de que los gobiernos anfitriones retuvieran los
activos. En la actualidad, este riesgo ha desaparecido casi por completo. Un
derecho internacional ms slido y la naturaleza simbitica del crecimiento de
las economas emergentes y desarrolladas redujeron la expropiacin de activos
a prcticamente cero durante la dcada de los 8o. Sin embargo, a medida que
ha aumentado el inters por los mercados emergentes, los pases anfitriones
se han dado cuenta de que, segn palabras de George Chifor de University of
Windsor en Canad, "un instrumento ms discreto de control regulatorio
permite extraer ms valor de las empresas extranjeras que las expropiaciones
directas". La amenaza de que un gobierno cambie discriminatoriamente las
leyes, reglamentos o contratos que rigen una inversin -o no los aplique-, de tal
forma que reduzca los retornos financieros de un inversionista, es lo que
llamamos "riesgo de polticas" (policy risk).
Si bien los datos sobre este tipo de riesgo no son tan claros como los montos
de las expropiaciones directas, las menciones que se hacen sobre el riesgo de
polticas en la prensa (usando trminos como "riesgo poltico", "incertidumbre
poltica", "riesgo de poltica", "riesgo regulatorio" e "incertidumbre regulatoria")
indican que ha aumentado dramticamente, a la vez que ha cado la posibilidad
de expropiacin (vea el recuadro "La cambiante cara del riesgo en los
mercados emergentes"). Las referencias en la prensa sobre expropiaciones
directas tambin han aumentado un poco desde 2001, pero eso no refleja un
resurgimiento masivo de dicha prctica.
Otros datos recientes son consistentes con el importante crecimiento del riesgo
de polticas. Un estudio de 2001 realizado por PriceWaterhouseCoopers,
concluy que un entorno donde la elaboracin de normas es poco transparente
equivale a por lo menos 33% ms de tributacin. Un anlisis de 2004 del Banco
Mundial revel que entre 15% y 30% del total de contratos equivalentes a US$
371.000 millones en inversin de infraestructura privada en los 90, estaba
siendo renegociado o en disputa por iniciativa gubernamental. Y una encuesta
de 2009 elaborada por la Multilateral Investment Guarantee Agency y el
Economist Intelligence Unit revel que las empresas multinacionales pensaban
que el incumplimiento de los contratos, las restricciones a las transferencias y
la convertibilidad de las utilidades, los disturbios civiles, la incapacidad del
gobierno para respetar las garantas y las restricciones regulatorias eran
riesgos ms relevantes que una posible incautacin de sus activos.
Lamentablemente, los tradicionales mecanismos financieros y contractuales de
las firmas para evaluar y mitigar los riesgos de sus negocios tienen un valor
limitado. En consecuencia, los inversionistas deben desarrollar estrategias
proactivas de gestin poltica que aminoren el efecto de las acciones de los
funcionarios de gobierno destinadas a capturar parte de los retornos de los
inversionistas. En este artculo, exploramos las experiencias de inversionistas
multinacionales cuando enfrentan estos problemas, en diversos sectores y
pases, y proponemos mejores prcticas para evaluar el panorama poltico y
modelar la toma de decisiones polticas. Al igual que con la gestin de cualquier
riesgo o incertidumbre, adems de ser un medio para evitar prdidas, el buen
manejo poltico puede convertirse en una fuente de ventaja competitiva.

Es difcil cubrir el riesgo de polticas

A menudo, y para proteger los ingresos de sus inversiones ante las
oscilaciones de divisas o precios, las firmas comprometidas en negocios
internacionales usan combinaciones de contratos, seguros y transacciones de
instrumentos financieros. Sin embargo, estos enfoques ofrecen poca proteccin
contra el riesgo de polticas.
En principio, los contratos son tiles slo si se cumplen; y las modificaciones
legales y reglamentarias pueden dejarlos sin efecto. En los 90, muchos
gobiernos del sudeste asitico en busca del apoyo de poderosos inversionistas
privados ofrecieron acuerdos que protegan a stos de los riesgos relacionados
con una demanda inferior a la esperada, al suministro de combustible, las tasas
de cambio, las conversiones de divisas, las regulaciones y los grandes
trastornos polticos. La crisis financiera asitica en 1997 hizo que ese
tratamiento favorable hacia los inversionistas cobrara notoriedad a medida que
los valores de las divisas, los precios de las acciones y la demanda de
electricidad caan en picada. Los funcionarios de los gobiernos debieron elegir
entre respetar los contratos, con el riesgo de comprometer su propio apoyo

popular, o renegociarlos para mantener su nivel de respaldo. Al final, muchos

funcionarios pblicos en el sudeste asitico, ms interesados en sus carreras,
eligieron renegociar o cancelar decenas de pactos.
Incluso cuando legalmente se puede exigir el cumplimiento de los contratos, la
experiencia muestra que los polticos ingeniosos pueden burlarlos mediante
una amplia gama de medios distintos de las modificaciones legales. Por
ejemplo, en 1998, cuando AES Corporation con sede en Estados Unidos
-entonces la empresa elctrica independiente ms grande del mundo- adquiri
la firma georgiana de distribucin elctrica Telasi, unos abogados muy costosos
construyeron un conjunto de garantas blindadas que permiti que AES-Telasi
traspasara los costos de los riesgos de poltica y de otro tipo a los
consumidores de ese pas del Cucaso. Un analista nos coment: "Si usted
crea en el contrato, AES tena la garanta de un retorno de 20% sobre su
inversin". De hecho, el gobierno georgiano nunca intervino formalmente para
impedir que AES-Telasi traspasara los costos a los consumidores. Sin
embargo, la operacin fracas igual, debido a la inaccin de los funcionarios
pblicos -por ejemplo, su incapacidad para terminar con el suministro a clientes
industriales impagos, entregar combustible a AES-Telasi y mantener al da la
propia cuenta del gobierno- y por la exigencia del gobierno de que cubriera
impuestos por electricidad por la cual nunca se le pag a la propia firma. El
retorno de 20% "garantizado" result en una prdida para los accionistas de
US$ 300 millones.
Los seguros ofrecen una proteccin limitada contra el riesgo de polticas
porque la exposicin de una firma est determinada, en gran medida, por su
propia capacidad de gestionar el proceso de la elaboracin de polticas. Segn
las palabras de un asegurador: "Prefiero enfocarme en lo que mi asegurado
[cliente] puede poner en riesgo. Mi razonamiento es que si usted respalda al
asegurado correcto, normalmente es posible, en primer lugar, evitar que haya
problemas; y, en el caso de que ocurran, existen excelentes oportunidades
para mitigar las prdidas". Sin embargo, para los aseguradores es muy difcil
saber quin es el "asegurado correcto" y las firmas con el mayor riesgo de
exposicin suelen ser aqullas ms propensas a buscar estas garantas como
primera medida. Entonces, los aseguradores le ponen precios en extremo altos
a sus productos, ofrecen coberturas a muy corto plazo, o simplemente no
ofrecen resguardo.
Las coberturas financieras tienen un valor limitado por razones similares. Los
instrumentos para cubrirse contra amenazas especficas en los mercados
emergentes -como los riesgos de la tasa de cambio, de mercado y crediticiosson muy usados porque hay mltiples actores dispuestos a participar. Sin
embargo, la naturaleza del riesgo de polticas es especfica al proyecto y a la
firma, lo que hace poco viables las estrategias de cobertura convencional.
Algunos de los instrumentos ms ingeniosos se basan en la prima de riesgo
promedio asociada con las empresas existentes en un pas determinado; pero
no son de mucha utilidad. Debido a que las primas de seguro de referencia son
aqullas de las firmas que participan activamente en un mercado dado (y que a
menudo cuentan con estrategias para mitigar el riesgo), es probable que los
participantes nuevos enfrenten una exposicin ms grande. De hecho, los
inversionistas extranjeros enfocados en crear coberturas financieras a
expensas de tener estrategias propias para mitigar el riesgo, pueden aumentar
su exposicin. No sorprende que, pese a la capacidad de calcular las primas de

riesgo residuales, ninguna institucin financiera las haya usado para establecer
el precio de un instrumento que pague en efectivo si se materializa un riesgo de
polticas.
El nuevo libro de jugadas para la gestin del riesgo
Dada la dificultad para construir coberturas contra el riesgo de polticas a partir
de contratos, seguros o herramientas financieras de gestin del riesgo, los
inversionistas extranjeros deben aceptar la responsabilidad de tratar por su
cuenta con el riesgo. Para muchas empresas, eso significa escribir nuevamente
el libro de jugadas. En lugar de discernir formas inmediatas de mejorar las
operaciones, los ejecutivos tienen que ir ms all de los rpidos y habituales
anlisis costo-beneficio, y pensar ms en cmo pueden enmarcar y darle forma
al debate pblico. Y deben aprender a ejercer la presin poltica, ya sea
individualmente, o como parte de una coalicin.
Invertir en reputacin o goodwill. En el mundo desarrollado, los ejecutivos
invierten una cantidad considerable de tiempo y energa en mejorar la
eficiencia. Cuando las empresas se trasladan a mercados menos
desarrollados, a menudo esperan ganancias enormes e instantneas por el
hecho de explotar las tecnologas, modelos de negocio y prcticas que han
perfeccionado en sus mercados nacionales. Lamentablemente, los costos
polticos de dichas prcticas pueden ser mayores que las ganancias.
Piense en el apagn durante la Navidad de 1997 en vastas zonas de Brasil,
incluido Ro de Janeiro. La entonces recin privatizada empresa elctrica Light
(en la cual AES posea una participacin de 13,75%) lidiaba con temperaturas
histricamente altas esa semana, adems de equipos con una mantencin
defectuosa, deteriorados desde antes de la privatizacin. Sin embargo, la
prensa y el pblico se enfocaron en la reduccin de 40% del personal,
combinada con las utilidades histricas de dicha empresa de servicios bsicos,
de modo de presentar la imagen de un inversionista extranjero explotador. La
primavera siguiente, el sentimiento negativo hacia las firmas extranjeras en
general, y AES en particular, contribuy a la adjudicacin de un contrato de
suministro de energa elctrica de 900 megawatts a un joint venture dirigido por
firmas brasileas (Votorantim Group, Bradesco Group y Camargo Correa) en
lugar de los consorcios dirigidos por AES y British Gas.
Un enfoque ms inteligente ocup Eni, la empresa estatal italiana del petrleo.
Despus de la devaluacin del real en 1998, cuando muchas firmas
suspendieron sus planes de inversin o incluso se fueron de Brasil, el entonces
CEO de Eni, Franco Bernab, visit Ro de Janeiro para anunciar una inversin
de US$ 500 millones. l proclam: "Hoy es el momento de demostrar que
Petrobras [la contraparte petrolfera estatal brasilea] tiene amigos duraderos".
Desde entonces, Eni y Petrobras han colaborado estrechamente.
Enmarcar el debate. Cuando las empresas ingresan a pases nuevos, a
menudo se embarcan en extensas campaas de relaciones pblicas que no
son ms que un poco de publicidad para la marca y algunas iniciativas
comerciales especficas. Pero en lugar de eso, las firmas necesitan aprender el
arte del discurso poltico. Presentar una empresa como "justa", "equitativa", o
"favorecedora del crecimiento" a menudo es un medio ms simple y ms
poderoso para exhibir el apoyo poltico que presentar un anlisis costobeneficio. El significado preciso atribuido a dichas etiquetas vara segn la
posicin que tenga la firma en el mercado. Los nuevos participantes concitan
apoyo para polticas que los favorecen por sobre los actores establecidos si

mencionan el abuso del poder monoplico. A la inversa, las firmas dominantes

apelan a la "imparcialidad" cuando argumentan que los entrantes ms
pequeos no pueden sobrevivir sin la ayuda del gobierno.
Este tipo de debate ocurri en el mercado inalmbrico de Corea del Sur. LG
Telecom -tercera en el sector, detrs de SK Telecom y Korea Telecom, dos
empresas mucho ms grandes- exigi repetidas veces una regulacin
"asimtrica" de parte del gobierno para los lderes del mercado a fin de "nivelar
el campo de juego". Como inform el Korea Times, "la pregunta definitiva es si
el gobierno apoyar a los nuevos participantes en aras de incentivar la
competencia justa, o si limitar el terreno a los actores experimentados".
Finalmente se impuso LG: en mayo de 2001 el gobierno coreano anunci que
"garantizara una participacin de mercado de al menos 20% para un tercer
gran operador de las telecomunicaciones mediante una regulacin asimtrica
de Korea Telecom y SK Telecom."
Encontrar puntos de presin poltica. La red de relaciones en una sociedad
influye mucho en los resultados de las polticas, en especial en pases con
sistemas legales dbiles. Para que estas redes se vuelvan en su favor, los
inversionistas internacionales deben identificar y comprometer a las bases de
poder de los polticos locales. Nuevamente Eni ha mostrado el camino, esta
vez en Kazajstn. A travs de su filial Agip KCO, ha adoptado un modelo de
negocios que responde a las necesidades econmicas y sociales de la ex
repblica sovitica. La empresa favorece a los proveedores kazajos por sobre
los no-ka-sajos y lleva a cabo transferencias de conocimiento, capacitaciones y
seminarios de desarrollo para ellos. Al menos 60% de los empleados locales
son ciudadanos kazajos. La empresa tambin financia la construccin de varias
obras pblicas, incluyendo la biblioteca nacional, la residencia del primer
ministro, colegios, laboratorios de computacin y viviendas multifamiliares para
los pobres. Como resultado, muchos funcionarios pblicos kazajos ahora tienen
un inters en el xito de Eni.
Para la amplia mayora de las organizaciones -que no poseen el
apalancamiento suficiente para influir por s solas en toda la gama de actores
relevantes-un componente crucial de una estrategia eficaz es construir una
coalicin de intereses. En la batalla por los servicios inalmbricos surcoreana,
LG Telecom se benefici de la influencia de sus proveedores con una posicin
privilegiada en el mercado. Los carriers coreanos ms importantes queran
cambiarse al globalmente favorecido estndar WCDMA para la generacin ms
nueva de servicio celular; pero Samsung, el nmero uno local, haba
desarrollado una posicin de liderazgo global en la competitiva tecnologa
CDMA2000. Bajo la presin de Samsung, el gobierno insisti en que una de las
nuevas licencias 3G fuera adjudicada a LG Telecom a cambio de su promesa
de adoptar la tecnologa CDMA2000.
El gobierno del pas de origen de un inversionista internacional tambin puede
ser un poderoso canal de influencia. Observadores en Europa central han
notado el exitoso lobby de las autoridades alemanas y francesas a favor de sus
empresas nacionales en pases que buscan sumarse a la Unin Europea. Sin
embargo, el uso de la "influencia extranjera" puede crear una percepcin de
intromisin, avivar el nacionalismo y es en general menos propenso a producir
un impacto duradero. Tambin est el riesgo de que el gobierno local sacrifique
las necesidades del inversionista para ganar terreno en otro mbito.

Si estas pginas se quieren usar como el libro de jugadas es necesario adquirir

habilidades de recopilacin y anlisis de informacin ya manejadas por
polticos, espas y periodistas. Los ejecutivos deben comenzar por entender las
actitudes, opiniones y posiciones de los actores relevantes hacia su firma, el
sector dentro del cual opera y cualquier accin especfica que la firma pueda
tomar para influir sobre los resultados en el campo de juego.

Aprovechar el flujo de datos correcto

Tradicionalmente, los ejecutivos que han realizado anlisis polticos en un pas
anfitrin han consultado directamente con los empleados, socios de negocios
locales y de la cadena de suministro. El proceso para recopilar informacin
vara en intensidad y estructura, desde el anlisis de noticias de radio y
peridicos, o las conversaciones con personas locales, hasta el uso de
sistemas computarizados de gestin de contactos. Algunas firmas confan casi
exclusivamente en chats informales, mientras que otras favorecen mtodos
Delphi (encuesta iterativa a expertos) ms formales. (Vea tambin el recuadro
"Por qu no funcionan las clasificaciones de riesgo-pas").

Si bien estas fuentes proporcionan valiosos datos convencionales, es posible

que requieran ms tiempo y dinero de lo que dichas impresiones breves,
subjetivas y potencialmente parciales puedan merecer. Adems, dada la
disponibilidad de mltiples indicadores e ndices en tiempo real en reas como
finanzas, marketing y recursos humanos, los CEO y consejos de administracin
exigen cada vez ms datos semejantes en tiempo real sobre las preferencias
de los actores clave. Esta informacin de fuentes humanas puede incorporarse
eficaz y continuamente a los modelos y marcos de gestin del riesgo
empresarial.
Para ampliar sus perspectivas, ms y ms empresas estn contactando a
organizaciones no comerciales que les pueden ayudar a anticiparse a, y
prevenir, las inquietudes de los clientes respecto de temas ambientales, de
salud y de seguridad. Por ejemplo, despus de una experiencia que marc el
destino de su plataforma de perforacin Brent Spar en 1995, Royal Dutch Shell
ahora incluye rutinariamente a Greenpeace en las grandes discusiones sobre el
medioambiente. Algunas empresas tambin consultan con expertos
profesionales, que van desde ex altos funcionarios gubernamentales que
trabajan a honorarios; pasando por los corresponsales que escriben para
Economist Intelligence Unit, Stratfor y Oxford Analytica; hasta consultoras
polticas globales como Political Risk Services o Eurasia Group. Si bien los
empleados, proveedores y activistas pueden tener acceso a mejor informacin,
carecen de la capacitacin especializada que estos asesores ponen sobre la
mesa.
Cada vez cobra mayor importancia la inmensa cantidad de informacin que
emana de fuentes externas -principalmente los medios noticiosos establecidos,
pero tambin bloggers y otros observadores- que monitorean de manera
rutinaria el proceso de elaboracin de polticas en varios pases. El gran
volumen y la naturaleza relativamente desenfocada del material hacen que sea
difcil sintetizar, digerir y actuar eficazmente sobre ello, incluso si una empresa
tiene recursos sustanciales para hacerlo. Sin embargo, hoy existe un software
de extraccin de informacin que permite identificar a los actores polticos y
sociales relevantes en un tema dado como tambin su grado de inters en l.
Un enfoque, conocido como data mining (extraccin de datos), se basa en la
ubicacin coincidente de palabras para derivar informacin sobre las
preferencias de actores clave. Por ejemplo, la presencia de "Rusia", "AESTelasi" y "protesta" en la misma oracin implica un sentimiento negativo en la
relacin entre Rusia y el inversionista en electricidad AES-Telasi. Otra
herramienta, llamada software de anlisis sistemtico del lenguaje natural (NLP
por natural language parsing), facilita inferencias a nivel de oraciones ms
refinadas porque distingue en forma sintctica entre sujetos, verbos y objetos, y
puede identificar la orientacin de acciones o preferencias. Piense en esta
posible oracin: "La unin de consumidores de Georgia est indignada con la
propuesta de la empresa estadounidense AES-Telasi de aumentar el trfico de
energa elctrica". El software NLP reconocera la relacin gramatical precisa
entre "unin de consumidores de Georgia", "est indignada con" y "...propuesta
de AES-Telasi", con nfasis en un fuerte sentimiento negativo hacia la empresa
estadounidense. El software NLP tambin puede calcular la intensidad del
sentimiento. Si la frase verbal en la oracin hubiese sido "se opone a" en vez
de "est indignada con", habra reconocido que el sentimiento de la unin de
consumidores de Georgia hacia AES era negativo, pero no tanto.

De modo similar, las herramientas de extraccin de informacin pueden

destacar fcil y objetivamente los cambios en las preferencias de un actor a lo
largo del tiempo. Por ejemplo, una coalicin de activistas locales e
internacionales protestaron con dureza contra el plan de la minera canadiense
Gabriel Resources para explotar la mina de oro Rosia Montana en Rumania. El
recuadro "Son los ciudadanos locales hostiles hacia usted?" traza la
frecuencia en los medios de comunicacin a nivel mundial de oraciones que
mencionan declaraciones o acciones contra el yacimiento por organizaciones
no gubernamentales durante 2007, en relacin con el nmero total de
oraciones en artculos que tocan el tema durante el mismo perodo. Los datos
muestran que las ONG fueron relativamente indiferentes hasta mediados de
2002, cuando los informes negativos aumentaron dramticamente.
La "prueba de la corazonada" y otros modelos
A partir de datos sobre actores polticos y su nivel de inters, los ejecutivos
deben entonces sintetizar esa informacin en un modelo de proceso de
elaboracin de polticas. Desde el lado informal de las tcnicas de sntesis est
la "prueba de la corazonada": el tomador de decisiones que ha hablado con o
ha sido informado por fuentes relevantes, recurre a su propio conocimiento de
casos similares para hacer conjeturas fundamentadas respecto del probable
resultado de la poltica a implementar. La precisin de esta tcnica claramente
vara segn el conjunto de habilidades de quien toma las decisiones y de la
relacin entre su experiencia pasada y la situacin actual. Para mejorar la
precisin, los ejecutivos tambin pueden recurrir a consultoras especializadas,
premunidas de un conjunto ms diverso de experiencias con mltiples firmas y
sectores en el pas objetivo o en uno comparable.
Una extensin refinada de una prueba de la corazonada es la "sala de guerra",
donde los ejecutivos se juntan en una nica reunin o en una serie de sesiones
de brainstorming. Estos encuentros pueden ser programados en forma regular
o generados a raz de un shock o suceso que requiere una respuesta
estratgica. Los "mapas de influencia" son usados para representar a cada
actor polticamente relevante como burbujas organizadas segn su posicin en
un tema, siendo el tamao de la burbuja proporcional a su poder. Los vnculos
entre los actores o clusters de actores pueden indicarse por lneas de ubicacin
o de conexin. Si bien no se usan herramientas analticas formales, los mapas
pueden ayudar a orientar la discusin sobre los escenarios de accin: Qu
pasa si nos dirigimos al actor X? Qu pasa si quebramos el vnculo entre X e
Y? Qu pasa si tratamos de reducir el poder de Z? Por cierto, la validez y
peso de lo que se aprenda con este enfoque depender de la informacin
presentada en la sala y de la calidad del equipo que se form.
La herramienta ms estructurada para delinear el proceso de elaboracin de
polticas es el modelo dinmico de utilidad esperada, el cual se basa en la
teora de juegos. Supone que en cada uno de varios perodos cada actor (un
individuo o una organizacin) con un gran inters en un tema debe elegir entre
tres posibilidades: proponer una poltica, oponerse a una poltica propuesta, o
no hacer nada. Cada actor elige la alternativa que maximiza su utilidad
esperada en cada etapa. La eleccin depende del sentido e intensidad de las
preferencias del actor, la notoriedad del tema, el costo de proponer una poltica
u oponerse a ella, e informacin similar sobre otros actores. Las acciones
combinadas de todos los agentes determinan el resultado. La sensibilidad de
este registro ante los diversos supuestos y parmetros puede ser calculada, lo

que ayuda a identificar cules participantes son tan fundamentales que un

cambio en sus preferencias, poder o notoriedad tendra un gran impacto sobre
la situacin.
Modelos como ste son ampliamente usados por los servicios de inteligencia y
grupos de consultores especializados como Mesquita & Roundell, Senta
Group, Probity Group y Commetrix. Un nmero creciente de corporaciones
multinacionales tambin estn adoptando estas herramientas. Por ejemplo, una
importante empresa britnica us un modelo semejante para resolver cmo
influir en el debate sobre el cambio climtico en la Unin Europea. Los
analistas primero identificaron los actores que eran ms comnmente citados
en la prensa y a cules actores stos hacan referencia en sus charlas o
publicaciones. Luego, los analistas construyeron una red de "influyentes" clave
y modelaron varios puntos de entrada a este sistema para identificar las reas
objetivo y los mensajes que maximizaran su efecto en el debate sobre el
cambio climtico.
Si bien la integracin de la recopilacin automatizada de datos, el modelo
dinmico de utilidad esperada y las visualizaciones del mapa de influencia an
estn en paales, las aplicaciones potenciales son ms amplias que la sola
gestin del riesgo de polticas. La investigacin de marketing, los anlisis
financieros, las operaciones y los recursos humanos podran beneficiarse con
un anlisis ms rico de las mejores formas de influir en las opiniones de los
stakeholders.
POR CIERTO, a veces los riesgos de invertir pueden ser demasiado grandes
como para justificar el ingreso a ciertos lugares. Pero en muchos casos, los
inversionistas que explcitamente reconocen el dinamismo del entorno e
implementan estrategias apropiadas para abordarlo, encontrarn que estas
amenazas son bastante manejables. Al combinar data mining y tecnologas de
modelos con enfoques tradicionales, como hemos descrito, se puede dar inicio
a un viaje hacia el futuro, y moverse desde las "pruebas de la corazonada"
hacia un sistema orientado analticamente y defendible para gestionar el riesgo
de polticas, lo que expandir en gran medida sus opciones de inversin. En su
centro, este sistema siempre retendr elementos de conocimiento tcito y
experiencia, y no todos los ejecutivos y firmas sern capaces de dominar sus
complejidades. Pero aquellos que s lo hagan encontrarn una fuente poderosa
de ventaja competitiva,
Por qu no funcionan las clasificaciones de riesgo pas
Cuando se trata de evaluar los niveles del riesgo de polticas, los ejecutivos
confan demasiado rpidamente en las clasificaciones subjetivas de los
"expertos" sobre el pas. Un ndice popular se enfoca en los peligros de
expropiacin de activos y de incumplimiento de contratos. Las clasificaciones
son incorporadas en la forma de primas de riesgo-pas a las tasas de
descuento usadas para evaluar las oportunidades de inversin. Aunque este
enfoque parece tener el rigor formal de la gestin del riesgo, en la prctica es
inadecuado.
Dichas clasificaciones por lo comn no toman en cuenta el hecho de que los
niveles del riesgo de polticas varan entre inversionistas diferentes en un
mismo pas, algunos de los cuales pueden adaptar sus prcticas de negocios a
normas locales y hacer mejor lobby con los elaboradores clave de polticas.

Tambin, la exposicin al riesgo de polticas es, hasta cierto punto, contingente

respecto de la importancia relativa de la inversin propuesta a ambas partes
(cun fcil es para la firma marcharse y cuan desesperado est el gobierno
local por cerrar el trato?). Finalmente, las clasificaciones de riesgo-pas
normalmente son retrospectivas: reflejan resultados pasados. Para evaluar la
correlacin con el actual riesgo de polticas, un analista necesita determinar
cuan similares son en realidad los factores de la modelacin de las polticas
pasados y presentes.
Incluso, como indicadores puramente de nivel pas, a la mayora de los
scorecards de riesgo de polticas les falta anlisis, segn lo muestra claramente
un ejemplo que compara a Chile e indonesia. En 1997, un ndice de riesgo le
atribuy un puntaje idntico a esos dos pases. La medicin no tom en
consideracin las significativas diferencias institucionales entre ellos. Frente a
las violentas demandas de los ciudadanos para redistribuir los retornos del
inversionista debido a la crisis financiera asitica de 1997, el eterno dictador
militar de Indonesia, el general Suharto, renegoci contratos con inversionistas
extranjeros que no estaban relacionados con su familia o amigos cercanos.
Despus de su derrocamiento por un golpe de Estado, las empresas
previamente favorecidas sufrieron represalias cuando el gobierno sucesor
volvi a discutir sus acuerdos.
En contraste, Chile tena un sistema multipartidista y posea un poder judicial
independiente y respetado; un control adicional frente al cambio arbitrario de
polticas. Las presiones para mejorar la equidad y la cohesin social culminaron
en la eleccin en 2000 del socialista Ricardo Lagos como Presidente. l
cambi algunos gastos discrecionales hacia programas sociales, pero tambin
respet el Estado de derecho y los contratos comerciales existentes. Los
riesgos subyacentes en Chile y en Indonesia eran, en consecuencia, muy
diferentes, pero las clasificaciones de nivel pas no reflejaron estas diferencias.