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Guia de Debntures

APRESENTAO
A Bolsa de Valores de So Paulo e a Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia administram o
BOVESPA FIX, sistema integrado de negociao, liquidao e custdia para ttulos de dvida
corporativa, com o objetivo de prover o mercado com uma estrutura especialmente criada para
atender colocaes primrias, incrementar a liquidez do mercado secundrio, trazer maior transparncia, menores riscos e prestar melhores servios para emissores e investidores.
Alm de debntures, so negociados no BOVESPA FIX notas promissrias, Certificados de Recebveis
Imobilirios (CRI), cotas de Fundos de Direitos Creditrios (FIDC) e outros ttulos de dvida
corporativa.
O texto est dividido em cinco partes: a regulamentao; as principais razes para a sua emisso;
os procedimentos gerais desse processo; os aspectos relativos manuteno de debntures no
mercado secundrio e as vantagens de se registrar as debntures no BOVESPA FIX.
Por fim, os anexos apresentam um apndice normativo que relaciona, por temas, a legislao
pertinente ao assunto; as tabelas com os custos envolvidos na emisso; o glossrio e a bibliografia.

Parte I - REGULAMENTAO DO MERCADO DE DEBNTURES ................................................... 5

1.1 Breve Histrico ..................................................................................................................... 5
1.2 Definies ............................................................................................................................. 6
1.2.1 Debntures ........................................................................................................................... 6
1.2.2 Emissores ............................................................................................................................. 6
1.2.3 Deliberaes ......................................................................................................................... 7
1.2.4 Emisses e Sries ................................................................................................................. 7
1.3 Distribuio/Colocao ........................................................................................................ 7
1.3.1 Emisses Primrias ............................................................................................................... 7
1.3.2 Distribuies Secundrias .................................................................................................... 7
1.3.3 Emisses Externas ................................................................................................................ 8
1.4 Caractersticas das Debntures ............................................................................................ 8
1.4.1 Formas das Debntures ........................................................................................................ 8
1.4.2 Classe/Tipo das Debntures ................................................................................................. 8
1.4.3 Espcie/Garantia das Debntures ........................................................................................ 8
1.4.4 Remunerao e Atualizao Monetria ................................................................................ 9
1.4.5 Vencimento das Debntures .............................................................................................. 11
1.4.6 Amortizao e Resgate Antecipado .................................................................................... 11
1.4.7 Repactuao ....................................................................................................................... 12
1.4.8 Aquisio de Debntures pelo Emissor ............................................................................. 12
1.5 Investidores ........................................................................................................................ 12
1.6 Underwriters ...................................................................................................................... 13
1.7 Banco do Emissor .............................................................................................................. 14
1.8 Agente Fiducirio ............................................................................................................... 14
1.9 Rating ................................................................................................................................. 15
1.10 BOVESPA............................................................................................................................. 15
1.11 CBLC................................................................................................................................... 15
Parte II POR QUE EMITIR DEBNTURES ........................................................................ 15
2.1 Captao de Recursos para Investimentos ......................................................................... 15
2.2 Reestruturao de Passivos ................................................................................................ 16
2.3 Securitizao de Recebveis ................................................................................................ 16
2.4 Flexibilidade do Valor Mobilirio ....................................................................................... 16
2.5 Entrada no Mercado Acionrio .......................................................................................... 16
Parte III - COMO FAZER UMA EMISSO PBLICA DE DEBNTURES ............................... 17
3.1 Procedimentos Preliminares .............................................................................................. 17
3.2 Escolha de Auditoria Independente ................................................................................... 18
3.3 Escolha de Intermedirio Financeiro ................................................................................. 19
3.4 Banco Escriturador ............................................................................................................. 19
3.5 Estudos Tcnicos ................................................................................................................ 19
3.6 Escolha do Agente Fiducirio ............................................................................................. 20
3.7 Atos Societrios .................................................................................................................. 20

Guia de Debntures

3.8
3.9
3.10
3.11
3.12
3.13
3.14
3.15

Escritura de Emisso de Debntures ................................................................................. 21

Processo de Registro(s) na CVM ........................................................................................ 21
Registro na BOVESPA ......................................................................................................... 24
Formao do Consrcio de Distribuio ........................................................................... 24
Marketing para Atingir os Investidores Potenciais ............................................................. 25
Anncio de Incio de Distribuio Pblica ......................................................................... 25
Subscrio e Liquidao Financeira ................................................................................... 26
Anncio de Encerramento de Distribuio Pblica ........................................................... 26

Parte IV OBRIGAES DA COMPANHIA EMISSORA ....................................................... 27

4.1 Manuteno da Condio de Companhia Aberta .............................................................. 27
4.2 Assemblia de Debenturistas ............................................................................................. 27
4.3 Relatrio Anual do Agente Fiducirio ................................................................................ 28
4.4 Poltica de Relaes com Investidores ............................................................................... 29
4.5 Relacionamento com a BOVESPA/CBLC ............................................................................. 29
Parte V POR QUE BOVESPA FIX ...................................................................................... 30
5.1 Negociao na BOVESPA .................................................................................................... 30
5.2 Liquidao e Custdia na CBLC ......................................................................................... 30
5.3 Custos de Negociao e Custdia ...................................................................................... 31
ANEXO I - Apndice Normativo Temtico Emisso de
Debntures & Companhias Abertas ................................................................. 32
ANEXO II - Tabelas de Custos ............................................................................................ 39
II.1 Processo na CVM
II.2 Taxa de Fiscalizao da CVM
II.3 Custos do BOVESPA FIX
ANEXO III - Glossrio ........................................................................................................ 41
ANEXO IV - Bibliografia ..................................................................................................... 45

Elaborado por Inter-Link Consultoria de Mercado de Capitais S/C Ltda. e atualizado pela BOVESPA em outubro/2003.

PARTE I
REGULAMENTAO DO
MERCADO DE DEBNTURES
1.1 - Breve Histrico
Debntures so ttulos de dvida de mdio e longo prazos emitidos por sociedades por aes, que
conferem ao debenturista (detentor do ttulo) um direito de crdito contra a emissora. No Brasil,
as debntures constituem uma das formas mais antigas de captao por meio de ttulos. A origem
de sua regulamentao remonta poca do Imprio (Lei n. 3.150 e o Decreto n. 8.821, ambos de
1882).
As emisses de debntures tambm foram objeto do ciclo de euforia e especulao conhecido por
encilhamento (1889-1891). O esgotamento desse ciclo trouxe como um dos desdobramentos o
Decreto n. 177-A/1893, conhecido como Lei dos Emprstimos por Debntures. Essa regulamentao, complementada pelo Decreto n. 22.431, de 1933, e pelo Decreto-lei n. 781, de 1938, era
mais rigorosa e permaneceu vlida at o incio dos anos 60, mas o mercado de debntures foi
pouco expressivo, porque no existiam mecanismos que protegessem as aplicaes de longo prazo dos efeitos da inflao.
A Lei n. 4.728, de 1965, editada em meio s mudanas que reorganizaram o sistema financeiro
nacional, introduziu importantes inovaes s debntures, destacando-se a possibilidade de converso em aes e a correo monetria. Posteriormente, por meio da edio da Lei das Sociedades por Aes, Lei n. 6.404/76 (posteriormente alterada pela Lei n. 10.303, de 31 de outubro de
2001), as debntures assumiram a forma que prevalece atualmente. Ao mesmo tempo, a criao da
Comisso de Valores Mobilirios (CVM), por intermdio da Lei n. 6.385/76, disciplinou o mercado de capitais, trazendo maior segurana para os investidores.
Apesar dos avanos da regulamentao, o mercado de debntures teve comportamento irregular
nos anos 80, em funo das constantes mudanas de regras operacionais, tributrias e dos
indexadores, muitas delas introduzidas pelos diversos planos de estabilizao.
Em 1988, as debntures tiveram a sua aquisio encorajada por instituies financeiras e, em seguida, o Plano Vero permitiu o uso de uma ampla gama de indexadores, estimulando os investidores.
Contudo, as incertezas polticas e a poltica econmica recessiva ocorrida em 1990-1991 esfriaram
o mercado de capitais domstico, que em seguida tambm passou a sofrer a concorrncia das
captaes externas.
Depois do Plano Real, o mercado de debntures comeou a apresentar recuperao, em funo da
estabilidade monetria, do progressivo alongamento dos prazos dos ttulos de dvida, das
reestruturaes patrimoniais e financeiras das companhias, da retomada do crescimento econmico
e do processo de privatizao. Nesse processo, as debntures tornaram-se um importante instrumento de captao de recursos para empresas de arrendamento mercantil (leasing), administrao e participao, servios de utilidade pblica, comrcio e insumos intermedirios.

Guia de Debntures

A partir de 1995, as notas promissrias de distribuio pblica tornaram-se um ttulo de renda fixa
complementar s debntures, por serem de curto prazo e de emisso mais simples. O grfico a
seguir, mostra as emisses primrias de debntures, notas promissrias e aes realizadas no mercado domstico desde 1980.

Fonte: CVM.
Obs.: em 1996 foi excluda a operao de capitalizao do Banco do Brasil, por parte do Tesouro.

O lanamento do BOVESPA FIX, em abril de 2001, ao mesmo tempo em que passou a oferecer uma
estrutura integrada para negociao, custdia e liquidao dos ttulos de dvida corporativa, propiciou um incremento na liquidez do mercado secundrio e uma maior transparncia e segurana
aos emissores e investidores, alm de uma srie de aprimoramentos nos procedimentos de colocao primria.

1.2 - Definies
1.2.1 - Debntures
As debntures so valores mobilirios de emisso de companhias abertas, nominativos, negociveis, de mdio/longo prazo, e os debenturistas tm direito de crdito contrado pela companhia
emissora. Rendem juros, fixos ou variveis, sendo todas as caractersticas definidas na escritura de
emisso. As caractersticas das debntures podem ser periodicamente repactuadas, renegociadas
entre os debenturistas e o emissor.

1.2.2 - Emissores
As debntures podem ser emitidas por sociedades por aes (sociedades annimas ou sociedades
em comandita por aes), de capital aberto ou fechado que no sejam sociedades de crdito imobilirio e instituies financeiras (com exceo daquelas que no recebem depsitos do pblico).
As instituies financeiras que recebem depsitos somente podem emitir cdulas de debntures,
que so ttulos que possuem como lastro debntures emitidas por outras companhias.

1.2.3 - Deliberaes
A assemblia geral de acionistas da empresa delibera a emisso e suas caractersticas bsicas, podendo delegar ao Conselho de Administrao parte das decises relativas s condies das debntures, como amortizao e vencimento, a forma de colocao, as condies de remunerao, entre
outras.
Aps a deciso da assemblia geral de acionistas, a empresa celebra a escritura de emisso, documento legal que estabelece todas as condies que regem a emisso.

1.2.4 - Emisses e Sries

Uma empresa pode efetuar vrias emisses de debntures, de acordo com suas necessidades. Cada
emisso pode ainda ser dividida em sries, de forma a adequar o montante de recursos s necessidades da empresa ou demanda do mercado. As sries de uma emisso podem ter ou no o
mesmo vencimento.

1.3 - Distribuio/Colocao
1.3.1 - Emisses Primrias
As emisses primrias so operaes de lanamento de novos ttulos, nas quais h o aporte de
novos recursos para a companhia.
As debntures podem ser ofertadas publicamente e/ou transacionadas no mercado quando a
sociedade emissora possuir a condio de companhia aberta, obtida mediante o cumprimento de
determinadas normas e exigncias expedidas pela CVM. A emisso precisa ser realizada por meio
do sistema de distribuio do mercado. A CVM, uma vez autorizada a emisso, mantm o seu
registro, com todas as caractersticas e condies das debntures, para que o mercado tenha acesso a essas informaes. Nas emisses pblicas tambm necessria a nomeao de um agente
fiducirio.
As emisses de debntures tambm podem ser privadas, no havendo a necessidade de registro de
distribuio na CVM nem necessitando a emissora constituir-se ou manter-se como companhia aberta.
A companhia emissora pode deliberar uma nova emisso sempre que julgar as condies favorveis, contanto que as debntures da emisso anterior tenham sido totalmente colocadas ou o saldo
destas tenha sido cancelado.

1.3.2 - Distribuies Secundrias

As distribuies secundrias (block-trade) de debntures compreendem distribuies pblicas de
grandes lotes de debntures que j foram emitidas e que esto nas mos de controladores/acionistas
da empresa ou qualquer outro investidor (debntures que esto fora de circulao do mercado) e
que geralmente compreendem um esforo de vendas sobre esses ttulos.

Guia de Debntures

1.3.3 - Emisses Externas

As companhias brasileiras podem emitir debntures no exterior com garantia real ou flutuante de
bens situados no Pas, desde que com prvia autorizao pelo Banco Central. Essas debntures
podem ter o seu valor nominal expresso em moeda nacional ou estrangeira, observando-se que
somente podem ser remetidos ao exterior o principal e os encargos das debntures.

1.4 - Caractersticas das Debntures

1.4.1 - Formas das Debntures
As debntures ao portador foram oficialmente extintas pela Lei n. 9.457/97 e, por conveno, a
seguinte terminologia foi adotada:
Nominativas
So debntures representadas por certificados emitidos em nome do titular e registrados em livro
prprio mantido pela emissora. A transferncia de titularidade efetuada por endosso em preto,
substituindo-se posteriormente o certificado.
Escriturais
So debntures que no possuem certificados representativos, sendo mantidas em nome do titular em conta de depsito em instituio financeira depositria designada pela emissora.

1.4.2 - Classe/Tipo das Debntures

As debntures podem ou no possuir clusulas de conversibilidade, classificando-se em:
Debntures Conversveis em Aes
Alm de serem resgatveis em moeda, podem ser convertidas em aes de emisso da empresa,
nas condies estabelecidas pela escritura de emisso.
Debntures No Conversveis ou Simples
So as que no podem ser convertidas em aes, ou seja, resgatveis exclusivamente em moeda
nacional.
Debntures Permutveis
So debntures que podem ser transformadas em aes de emisso de outra companhia que no
a emissora dos papis, ou ainda, apesar de raro, em outros tipos de bens, tais como ttulos de
crdito. Na maioria das vezes a companhia emissora das aes objeto da permuta empresa integrante do mesmo conglomerado da companhia emissora das debntures.

1.4.3 - Espcie/Garantia das Debntures

A espcie refere-se s garantias dadas emisso:
Debntures com Garantia Real
So garantidas por bens (imveis ou mveis) dados em hipoteca, penhor ou anticrese, pela companhia emissora, por empresas de seu conglomerado ou por terceiros.

A hipoteca representa um direito real de garantia sobre bens imveis (incluindo navios e aeronaves). J o penhor um direito real de garantia sobre bens mveis entregues pela emissora ou por
terceiros, para assegurar o cumprimento de uma obrigao. Por fim, a anticrese tambm um
direito real de garantia pelo qual o credor percebe os frutos e rendimentos de um imvel, possuindo, durante o perodo que se estender at o cumprimento da obrigao, os poderes de proprietrio para fins de arrendamento ou locao do imvel.
O volume de emisso de debntures com garantia real limitado pela regulamentao em at 80%
do valor dos bens gravados da empresa, quando o valor da emisso ultrapassar o do capital social.
Debntures com Garantia Flutuante
So debntures com privilgio geral sobre o ativo da empresa, o que no impede, entretanto, a
negociao dos bens que compem esse ativo. As debntures com garantia flutuante possuem
preferncia de pagamento sobre debntures de emisses anteriores e sobre outros crditos especiais ou com garantias reais, firmados anteriormente emisso.
O volume de emisso das debntures com garantia flutuante limitado em at 70% do valor contbil
do ativo da emissora, lquido das dvidas garantidas por direitos reais, quando o valor da emisso
ultrapassar o do capital social.
Debntures Quirografrias (sem preferncia)
Debntures que no possuem as vantagens dos dois tipos anteriores. Assim, os debenturistas, em
caso de falncia, equiparam-se aos demais credores quirografrios (no privilegiados) da empresa.
As emisses de debntures quirografrias no podem ter valor maior do que o do capital social da
companhia.
Debntures Subordinadas
So debntures sem garantia, que preferem apenas aos acionistas no ativo remanescente, em caso
de liquidao da companhia. No caso das debntures subordinadas, no existem limites mximos
para a emisso.
Alm de poderem possuir as garantias citadas anteriormente, as debntures podem ter garantias
adicionais, constantes da escritura de emisso. A garantia fidejussria geralmente representada
por uma fiana conferida por pessoas fsicas ou jurdicas (compreendendo geralmente acionistas
ou sociedades do mesmo grupo da emissora). A escritura de emisso tambm pode prever covenants,
que so compromissos contratuais que complementam a garantia das debntures. Podem incluir
clusulas que limitam a ao da companhia emissora relativamente a endividamentos, seguros,
controle acionrio da empresa etc. O fiel cumprimento dos covenants fiscalizado pelo agente
fiducirio (vide item 1.8).

1.4.4 - Remunerao e Atualizao Monetria

As debntures podem ter vrias formas de remunerao, representadas por juros fixos ou variveis, participao e/ou prmios. Alm disso, podem ser previstas clusulas de atualizao monetria, conforme apresentado no quadro a seguir:

Guia de Debntures

Remunerao

Condies

Apenas as sociedades de leasing e as companhias hipotecrias podem emitir debntures

remuneradas pela TBF.
Taxas Flutuantes As taxas flutuantes utilizadas em debntures
devem ser regularmente calculadas e de conhecimento pblico, devendo ser baseadas em
operaes contratadas a taxas prefixadas, com
prazo no inferior ao perodo de reajuste estipulado contratualmente.
ndice de Preos + O ndice de preos deve ter srie regularmente
Taxas de Juros Fixa calculada e ser de conhecimento pblico. A periodicidade de aplicao da clusula de atualizao no pode ser inferior a um ano e o pagamento de seu valor somente pode ocorrer por ocasio do vencimento ou da repactuao das debntures. Alm disso, o pagamento de juros e a
amortizao realizados em perodos inferiores a
um ano devem ter como base de clculo o valor
nominal das debntures, sem considerar a atualizao monetria de perodo inferior a um ano.
Taxa Cambial +
Taxa de Juros Fixa
Coeficiente de
Correo de Ttulos da Dvida
Pblica + Taxa de
Juros Fixa
Participao nos
As debntures podem remunerar os investidoLucros
res por meio de participao nos lucros, agregando caractersticas de renda varivel ao papel.
Taxas Prefixadas
TR ou TJLP
TBF

Prazo mnimo para

vencimento ou periodicidade de repactuao
da debnture
No h.
Um ms.
Dois meses.

180 dias (apenas prazo

mnimo de vencimento).
As taxas devero ser reajustadas em perodos fixos.

Um ano.

No h.
No h.

No h (quando a debnture possuir exclusivamente esta forma de remunerao).

A emisso de debntures com previso de mais de uma base de remunerao ou correo

admitida somente para efeito de substituio da base pactuada, na hiptese de extino dessa.
Fonte: Deciso Conjunta Bacen/CVM n. 13/03.
Obs.: TR: Taxa Referencial; TJLP: Taxa de Juros de Longo Prazo; e TBF: Taxa Bsica Financeira.

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 Outras Formas de Remunerao

As debntures podem oferecer tambm prmios, visando a:
a) fornecer remunerao adicional;
b) adaptar a rentabilidade total s condies de mercado;
c) compensar o debenturista pelo resgate antecipado (vide item 1.4.6);
d) estimular o debenturista a continuar com as debntures em processos de repactuao (vide
item 1.4.7).
Os prmios de debntures no podem ter como base a TR, a TBF, a TJLP, os ndices de preos, a
variao da taxa cambial ou qualquer outro referencial baseado em taxa de juros. Entretanto, so
admitidos os que tenham como base a variao da receita ou lucro da emissora.
As debntures, dependendo das condies de mercado, tambm podem ser colocadas com desgio
em relao ao seu valor nominal, constituindo-se uma forma adicional de remunerao que deve
ser explicitada na escritura e no anncio de distribuio pblica.

1.4.5 - Vencimento das Debntures

O mais comum que as debntures tenham prazo determinado. Entretanto, as mesmas tambm
podem ser emitidas com prazo indeterminado.
As debntures com prazo indeterminado (debnture perptua) tm o seu vencimento condicionado apenas a eventos especiais expressos na escritura da emisso ou nos casos de inadimplncia do
pagamento de juros e dissoluo da companhia. A empresa tambm pode prever casos de resgate
parcial ou total das debntures, situaes em que podem ser pagos prmios, conforme citado
anteriormente.

1.4.6 - Amortizao e Resgate Antecipado

Uma companhia emissora pode reservar-se o direito de realizar amortizaes ou resgates antecipados (parciais ou totais) para as debntures de uma mesma srie em circulao, desde que previstos
na escritura de emisso. As amortizaes compreendem a reduo do valor nominal de todas as
debntures em circulao, ao passo que o resgate abrange a retirada (e posterior cancelamento)
de unidades de debntures em circulao, de forma parcial ou total.
Tanto as amortizaes como os resgates podem ser programados ou extraordinrios. Eles so
programados quando na escritura de emisso so previstos as pocas e os critrios adotados para
as debntures que sero objeto da amortizao ou resgate (percentual a ser amortizado, quantidade a ser resgatada e frmulas a serem consideradas para tais clculos). Eles so extraordinrios (ou
facultativos) quando, apesar de prevista na escritura de emisso a possibilidade de sua ocorrncia, no forem previstos, de maneira objetiva, as pocas e os critrios adotados. Quando as amortizaes e resgates so extraordinrios, pode haver o pagamento de prmio para os debenturistas.
A amortizao de debntures da mesma srie que no tenham vencimentos anuais distintos, assim
como o resgate parcial, devero ser feitos mediante sorteio ou, se as debntures estiverem cotadas,
por preo inferior ao valor nominal, por compra em Bolsa.

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Guia de Debntures

Quando prevista a amortizao de debntures, pode-se constituir um fundo de amortizao,

formado com os lucros da emissora, que tem por objetivo minimizar o impacto do pagamento das
referidas amortizaes sobre o caixa da companhia. Apesar de no ser compulsrio, recomendvel que a administrao do referido fundo seja feita pelo agente fiducirio.

1.4.7 - Repactuao
A escritura de emisso pode conter clusula de repactuao, que significa renegociar as condies
acertadas com os debenturistas, de forma a adequar as caractersticas dos ttulos s condies de
mercado. Caso os investidores no aceitem as novas condies propostas pela companhia, esta
ter que adquirir as debntures. As debntures, uma vez adquiridas, podem permanecer em tesouraria (fora de circulao) ou ser canceladas. Se a empresa mantiver as debntures em tesouraria,
poder posteriormente recoloc-las no mercado a outros interessados.

1.4.8 - Aquisio de Debntures pelo Emissor

A companhia emissora pode adquirir facultativamente debntures de sua prpria emisso em circulao no mercado secundrio, desde que por valor igual ou inferior ao nominal acrescido de sua
atualizao ou remunerao. Ela tambm pode exercer o direito de opo de compra de suas
debntures, ao qual no pode se opor o debenturista, pelo valor estabelecido na escritura de
emisso.
Tanto a aquisio facultativa quanto a opo de compra devem constar do relatrio da administrao e das demonstraes financeiras da empresa e podem ser utilizadas para cancelar as debntures, mant-las em tesouraria ou recoloc-las posteriormente no mercado.

1.5 - Investidores
Tradicionalmente, os principais investidores em debntures eram os fundos de investimento, entidades de previdncia complementar e seguradoras, chamados de investidores institucionais, que
s podem adquirir debntures provenientes de distribuies pblicas. Nos ltimos anos, com o
advento do BOVESPA FIX, surgiram emisses com distribuies mais pulverizadas, voltadas tambm a pessoas fsicas. A tabela ao lado apresenta os limites de aplicao desses investidores, alm
dos limites referentes carteira prpria das instituies financeiras.

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Investidor

Limites de Aplicao

Sociedades seguradoras, At 80% dos recursos garantidores das reservas tcnicas no comprode capitalizao e EAPC metidas (Res. CMN n. 3.034/02).
EFPC

Debntures com baixo risco de crdito:

- no mximo 80% da carteira.
Debntures de mdio/alto riscos:
- no mximo 20% da carteira.
Debntures com participao nos lucros:
- no mximo 3% da carteira (Res. CMN n. 2.829/01).
Debntures de emisso de SPE constituda com a finalidade de
financiar projetos:
- no mximo 20% da carteira.

FITVM

- at 49% do patrimnio lquido do fundo;

- 100% se debnture com participao nos lucros (Instr. CVM n. 303/99).
Fundos destinados exclusivamente a investidores qualificados:
- 100% se debnture conversvel ou permutvel por aes de companhias abertas (Instr. CVM n. 374/02).

FIF

Carteira prpria das

instituies financeiras

Fundos no referenciados:
- at 100% do patrimnio lquido (art. 3 da Circ. Bacen n. 2.958/00).
Fundos referenciados e de baixo risco:
- at 100% do patrimnio lquido (debntures cujo emissor esteja
classificado na categoria de baixo risco de crdito ou equivalente); e
- at 20% do patrimnio lquido (debntures de outros emissores)
(Circ. Bacen n. 2.616/95; Circ. Bacen n. 2.958/00).
Fator de ponderao 100% no clculo de adequao do capital, risco
normal (Res. CMN n. 2.099/94).

Obs.: EAPC: Entidades Abertas de Previdncia Complementar; EFPC: Entidades Fechadas de Previdncia Complementar; FITVM: Fundos
de Investimento em Ttulos e Valores Mobilirios; FIF: Fundos de Investimento Financeiro; e SPE: Sociedade de Propsito Especfico.

Entretanto, no existem restries quanto aquisio de debntures por parte de investidores em

geral, tais como pessoas fsicas e jurdicas.

1.6 - Underwriters
A atividade de underwriting consiste na ao de intermediar a colocao de valores mobilirios no
mercado. Essa tarefa exercida por bancos de investimento, bancos mltiplos, Corretoras e distribuidoras de valores, que recebem pelos servios prestados comisses proporcionais ao volume
emitido. As emisses de debntures podem ter regimes de garantia firme ou melhores esforos.
No regime de garantia firme, a instituio financeira coordenadora da operao garante a colocao da emisso a um preo previamente acertado, assumindo os riscos da decorrentes. Caso as
debntures no sejam totalmente aceitas pelo mercado, ela compromete-se a subscrev-las. O
coordenador, nesse caso, remunerado com comisses de coordenao, colocao e garantia. J

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Guia de Debntures

no regime de melhores esforos, a instituio coordenadora assume o compromisso de se empenhar na colocao das debntures, de maneira a conseguir para a empresa emissora as melhores
condies e o maior montante possveis dentro do prazo previsto para a colocao. No assume,
entretanto, nenhuma garantia relativa sua aceitao pelo mercado. No regime de melhores esforos a instituio coordenadora remunerada somente com comisses de coordenao e colocao.

1.7 - Banco do Emissor

So os bancos comerciais ou mltiplos responsveis pelas movimentaes financeiras efetuadas
pelos emissores, pagamentos e outros lanamentos.

1.8 - Agente Fiducirio

O agente fiducirio representa a comunho dos debenturistas perante a companhia emissora. O
cargo de agente fiducirio geralmente exercido por instituies financeiras, autorizadas pelo
Banco Central do Brasil, e entre suas funes esto:
proteger os direitos e interesses dos debenturistas;
assegurar que o emitente cumpra as condies da escritura;
conservar em boa guarda toda a escriturao, correspondncia e demais papis relacionados
com o exerccio de suas funes;
elaborar relatrio anual, dentro de quatro meses do encerramento do exerccio social da companhia, com a descrio e anlise dos eventos relevantes ocorridos no perodo;
notificar os debenturistas acerca de qualquer inadimplemento, pela companhia, de obrigaes
assumidas na escritura de emisso;
manter os bens dados em garantia em custdia (caso previsto na escritura de emisso);
administrar o fundo de amortizao e pagar juros, amortizaes e resgates (caso previsto na
escritura).
Enfim, de uma forma geral, cabe ao agente fiducirio o acompanhamento das atividades da companhia, de forma a verificar o cumprimento das disposies da escritura de emisso e de outras
obrigaes assumidas.
Nos casos de inadimplncia da companhia emissora, o agente fiducirio pode (observadas as condies constantes na escritura de emisso) declarar antecipadamente vencidas as debntures, cobrando o valor do principal mais os rendimentos. Caso a companhia permanea inadimplente, o
agente fiducirio poder executar garantias reais, requerer a falncia da companhia emissora e
representar os debenturistas nos processos de falncia, concordata e interveno ou liquidao
extrajudicial.
De forma a evitar a possibilidade de ocorrncia de conflitos de interesse, o agente fiducirio
impedido de participar em mais de uma emisso de determinada empresa emissora ou ento em
emisses de empresas de um mesmo grupo. Tambm est impedido em casos de ser coligado com
a emissora, ser credor da emissora ou ser parte relacionada com interesses na emissora.
Em emisses privadas de debntures, o agente fiducirio apenas necessrio por ocasio da constituio de fundos de amortizao.

14

1.9 - Rating
A submisso da emisso de debntures agncia classificadora de risco (rating) opcional. Entretanto, na prtica tal classificao tem se tornado cada vez mais comum, seguindo tendncia internacional e atendendo s demandas dos investidores institucionais domsticos. Para atribuir sua
classificao, a agncia desenvolve anlises, tanto da capacidade de pagamento das obrigaes
financeiras como das eventuais garantias oferecidas pelo emissor.

1.10 - BOVESPA
A Bolsa de Valores de So Paulo - BOVESPA uma entidade auto-reguladora, operando sob a superviso da Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Est constituda como uma associao civil sem fins
lucrativos e administra os sistemas, procedimentos de admisso de emissores e mecanismos de controle e superviso de operaes dos mercados de renda varivel, renda fixa e derivativos.
O segmento de renda fixa da BOVESPA o BOVESPA FIX. Para atender a esse mercado a Bolsa
administra o sistema eletrnico de negociao, dirigido por ordens, por meio do qual so negociadas as debntures, as notas promissrias, os certificados de recebveis imobilirios, entre outros.
Alm de realizar operaes no mercado secundrio, o BOVESPA FIX tambm oferece aos emissores e participantes uma srie de facilidades para realizar colocaes primrias. Isso pode se dar por
meio de leilo ou pelo eBookbuilding, sistema de apurao de intenes de compra de ativos, via
internet, que propicia agilidade e segurana aos emissores, investidores e underwriters.

1.11 - CBLC
A Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia - CBLC a empresa responsvel pela prestao
dos servios de custdia e de liquidao nas colocaes primrias e no mercado secundrio de
dvida corporativa, que so administrados pela BOVESPA. A CBLC uma entidade auto-reguladora,
operando sob a superviso da CVM e do Banco Central. Est constituda como uma sociedade
annima de propriedade de participantes do mercado, principalmente bancos e Sociedades
Corretoras.

PARTE II
POR QUE EMITIR DEBNTURES
As debntures so emitidas por companhias que geralmente utilizam os recursos captados para o
financiamento de projetos, reestruturao de passivos, aumento de seu capital de giro ou
estruturao de operaes de securitizao de recebveis.

2.1 - Captao de Recursos para Investimentos

As empresas defrontam-se permanentemente com questes relativas ao financiamento de seus
investimentos. A captao de recursos por meio do lanamento de debntures uma alternativa
aos financiamentos bancrios, abrindo para a companhia um amplo espectro de investidores potenciais, tanto no Brasil quanto no exterior, destacando-se os investidores institucionais.

15

Guia de Debntures

importante ressaltar que a emisso de debntures feita por uma companhia que est abrindo o
capital no isenta de custos. Esses custos referem-se distribuio dos novos ttulos e a maiores
exigncias legais, decorrentes da manuteno da condio de companhia aberta e listada em Bolsa.

2.2 - Reestruturao de Passivos

Na reestruturao de passivos, as debntures so utilizadas para consolidar as dvidas de diversas
naturezas da empresa e tm como vantagens a diminuio de seu custo mdio (inclusive o custo e
a complexidade da administrao da dvida), o alongamento e a adequao do seu perfil e a diminuio significativa das garantias utilizadas na captao de recursos.

2.3 - Securitizao de Recebveis

A securitizao de recebveis uma operao que envolve a venda de recebveis direitos de
crdito pulverizados oriundos de vendas a prazo de bens, servios ou operaes imobilirias de
uma empresa originria para uma segunda empresa, denominada Sociedade de Propsito Especfico (SPE). Esta ltima tem como nico objeto o acolhimento dos crditos, adquiridos com os
recursos provenientes de uma emisso de debntures.
Na securitizao de recebveis, o risco de crdito dos recebveis segregado do risco de crdito da companhia originria, viabilizando uma emisso que em muitos casos no poderia ser realizada pela companhia
originria. Em outros casos, mesmo no havendo um grau de risco significativo na empresa, a securitizao
uma opo vlida nos casos em que no se deseja aumentar o nvel de endividamento com os credores.
A securitizao tambm envolve a contratao pela empresa de um agente fiducirio com poderes
ampliados (trustee) para monitorar o fluxo de caixa da SPE, alm da contratao de uma auditoria
que ficar responsvel por auditar o processo de concesso de crdito da companhia originria, a
transferncia dos recebveis para a SPE e os procedimentos de cobrana dos recebveis. Assim, a
empresa originria no tem acesso ao caixa da SPE, sendo os seus ativos totalmente desvinculados
dos da SPE, mesmo nos casos de pedidos de concordata e falncia.
A SPE realiza ainda uma segunda emisso privada de debntures, alm da principal, que subscrita pela companhia originria e serve para zerar o resultado financeiro da SPE, decorrente de lucros
oriundos de repactuaes vantajosas, e ganhos de aplicaes financeiras. Quando as debntures
so resgatadas, a SPE automaticamente se extingue.

2.4 - Flexibilidade do Valor Mobilirio

A debnture um ttulo bastante flexvel que viabiliza a montagem de operaes de mdio e/ou longo
prazos dentro das necessidades da emissora. So instrumentos de captao extremamente maleveis
em termos de garantias, prazo, conversibilidade em aes, remunerao, alm de oferecer a possibilidade de repactuao ou mudana de suas caractersticas por Assemblia Geral de Debenturistas (AGD).
Essas peculiaridades permitem s debntures sua adaptao s mais diversas situaes de mercado.

2.5 - Entrada no Mercado Acionrio

O lanamento de debntures pode ser considerado como um estgio preliminar a uma plena abertura realizada por meio da emisso de aes, especialmente no caso de debntures conversveis.
Assim, realiza-se uma colocao de debntures com clusula de conversibilidade a preo e momento conveniente ao emissor.

16

PARTE III
COMO FAZER UMA EMISSO PBLICA DE DEBNTURES
A emisso pblica de debntures exige o cumprimento de uma srie de etapas incluindo a abertura do capital da companhia, no caso de o emissor ser uma companhia fechada. 1 Tais etapas so
semelhantes para a emisso dos diversos valores mobilirios, mas existem algumas particularidades no caso de emisso de debntures que exigem detalhamento.
A legislao bsica referente a essas etapas consta das Leis n. os 6.404/76 (Lei das S.A.s), 6.385/76
(Lei da CVM), 9.457/97 alteradas pela Lei n. 10.303, de 31/10/2001, e das Instrues CVM n. os
13/80, 88/88 e 202/93, alterada pelas Instrues n.os 238/95, 245/96, 274/98, 309/99, 344/00, 351/01
e 358/01. Esses e outros instrumentos legais, tambm regulamentadores do assunto, esto relacionados no Apndice Normativo.
O quadro a seguir apresenta a seqncia de etapas, indicando os respectivos responsveis pela
execuo e dimensionando o prazo mnimo requerido para sua concluso.
Posteriormente ao detalhamento das etapas e ainda dentro desta seo, so feitas consideraes
acerca da manuteno da condio de companhia aberta.
L a n a m e n t o d e D e b n t u r e s - E t a p a s, R e s p o n s a b i l i d a d e s e C r o n o g r a m a*
Responsveis
Empresa e
Especialistas

1 Procedimentos Preliminares

2 Escolha de Auditoria Independente

3 Escolha de Intermedirio Financeiro

4 Estudos Tcnicos

5 Escolha do Agente Fiducirio

6 Atos Societrios

7 Escritura de Emisso

8 Escolha da Agncia de Rating (opcional)

9 Processo de Registro(s) na CVM

10 Registro na BOVESPA

11 Formao do Consrcio de Distribuio

12 Marketing para Atingir os Investidores Potenciais

Nmero de Semanas

CBLC/
Intermedirio(s) CVM
BOVESPA
Financeiro(s)

Investidor(es)

Indefinido

10 11 12

x
x

x
x

13 Anncio de Incio de Distribuio Pblica

14 Subscrio e Liquidao Financeira

15 Anncio de Encerramento de Distribuio

* Modelo meramente exemplificativo.

3.1 - Procedimentos Preliminares

A discusso acerca do assunto pode restringir-se ao mbito interno da empresa, ou contar com o
auxlio de consultores de mercado de capitais e intermedirios financeiros. Os principais aspectos
a serem apreciados so:
As razes que levam a companhia a considerar a abertura do capital.
Planos de investimento da empresa, sua situao financeira e societria.
Disposio para atender novas exigncias legais e ter maior transparncia.
Necessidade de prvia reestruturao societria da empresa ou do grupo.
1. Para mais detalhes sobre o processo de abertura de capital, consultar a publicao Guia Bovespa de Abertura de Capital.

17

Guia de Debntures

Anlise das situaes macroeconmica e poltica e suas relaes com o mercado de capitais,
determinando se o momento favorvel emisso de debntures.
Anlise da gerao de caixa da companhia e das possveis garantias operao.
Definio, em carter preliminar, do perfil da operao, particularmente quanto ao valor da
emisso e tipo das debntures (simples ou conversveis).

3.2 - Escolha de Auditoria Independente

Tomada a deciso de emitir debntures, h a necessidade de se contratar os servios de auditoria
independente registrada na CVM. A escolha deve ser assunto prioritrio, j que os trabalhos de
auditoria exigem considervel tempo. Alm de se tratar de uma exigncia legal para a obteno e
manuteno da condio de companhia aberta, a divulgao das demonstraes financeiras
auditadas, acompanhadas dos respectivos pareceres dos auditores, fundamental para a boa
conceituao da empresa frente comunidade financeira. Um bom trabalho de auditoria avalia
criteriosamente os processos e procedimentos das diversas reas da companhia e suas subsidirias, dando plena garantia ao investidor/debenturista acerca da fidedignidade das contas apresentadas nas demonstraes financeiras intermedirias e de encerramento do exerccio social. Os administradores so responsabilizados pela contratao de auditores que no atendam s condies de
independncia. Nesse sentido, a Instruo CVM n. 308/99 probe que o auditor preste servios de
consultoria auditada ou adquira ttulos ou valores mobilirios de emisso da companhia auditada
ou suas controladas. A referida instruo determinou ainda o rodzio dos auditores, a partir de
cinco anos consecutivos de atividades de auditoria na companhia, com trs anos de carncia para
recontratao.

Principais Deveres e Responsabilidades

Dos auditores independentes
Executar o servio de auditoria de acordo com
as exigncias legais e princpios contbeis.
Informar CVM os casos de inconsistncia nas
publicaes legais e no cumprimento da legislao e disposies estatutrias.
Atentar para atos dos administradores que, em
desacordo com a legislao, possam vir a refletir
nas operaes e contas da companhia.
Elaborar relatrio Administrao e, quando
solicitado, ao Conselho Fiscal, apontando falhas
nos controles internos e procedimentos
contbeis.
Conservar por cinco anos todos os documentos, papis de trabalhos e pareceres relativos ao
exerccio de suas funes.

18

Dos administradores no
relacionamento com os auditores
Fornecer todos os elementos e condies necessrias ao desempenho dos trabalhos de auditoria.
Informar sobre fatos que possam afetar as demonstraes contbeis.
Garantir a efetiva independncia dos trabalhos.

Publicar as demonstraes contbeis auditadas

e pareceres dos auditores independentes.

Comunicar CVM a substituio do auditor,

em no mximo vinte dias.

3.3 - Escolha de Intermedirio Financeiro

A legislao exige que a distribuio pblica de valores mobilirios seja feita por meio de um
intermedirio financeiro Corretora, distribuidora, banco de investimento e banco mltiplo ,
que exera o papel de coordenador da operao.
As empresas, em geral, consultam os seus parceiros financeiros habituais. Contudo, preciso verificar se esse parceiro est qualificado para a funo especfica de abertura do capital e emisso de
debntures.
Uma vez definidas pela companhia emissora as caractersticas gerais da emisso do ttulo, so feitas
discusses entre esta e o intermedirio financeiro para definir as caractersticas da distribuio,
principalmente se haver garantia firme de subscrio, ou se a operao ser feita no regime de
melhores esforos. Essa prtica traz diferenas no custo de contratao da operao, por acrescentar s comisses de coordenao e distribuio (ou colocao) a comisso de garantia total ou
parcial.
O contrato de coordenao e colocao firmado entre a companhia emissora e o intermedirio
financeiro dever dispor sobre:
Autorizao da emisso e suas caractersticas.
Regime de colocao (com garantia firme ou melhores esforos).
Cronograma da operao.
Registro na CVM.
Obrigaes das partes e remunerao.
Adeso de terceiros colocao.
Vigncia.
Resciso, penalidades e foro.

Atribuies dos Intermedirios Financeiros

INTERMEDIRIOS FINANCEIROS:

COMPANHIA
EMISSORA
DAS
DEBNTURES

Ttulos

Perfil da Operao
Processo CVM
Registro BOVESPA FIX

Ttulos

INVESTIDORES

Marketing
Distribuio

Liquidao

3.4 - Banco Escriturador

Instituio financeira depositria designada pelo emissor para manter atualizada a escriturao
dos ativos debntures em nome de seus respectivos titulares debenturistas.

3.5 - Estudos Tcnicos

A instituio coordenadora envia analistas e operadores de underwriting empresa para realizar
estudos sobre sua situao financeira presente, gerao de caixa, capacidade de pagamento dos
compromissos financeiros e qualidade das garantias a serem prestadas, se for o caso.

19

Guia de Debntures

Para a abertura de capital e emisso de quaisquer valores mobilirios, os estudos devem compreender:
Anlise das demonstraes financeiras retrospectivas.
Contato com a rea financeira.
Visita s instalaes produtivas e/ou de prestao de servios, responsveis pelos resultados
financeiros da companhia.
Anlise do setor de atuao da companhia e da concorrncia.
Desenvolvimento de projees de resultados e fluxos de caixa, incluindo simulaes com volumes diversos de emisses.
Discusso com a rea financeira acerca dos valores obtidos no trabalho desenvolvido no item
anterior e negociao final do volume e demais condies da operao.
Quanto operao de emisso de debntures especificamente, os estudos tendem a se concentrar
na taxa de juros, prmios, garantias e capacidade de pagamento. No caso de debnture conversvel, um aspecto fundamental a definio da clusula de conversibilidade, de forma que esta
atenda aos interesses tanto do controlador como de investidores potenciais. Adicionalmente,
fundamental garantir que a conversibilidade potencial plena no ultrapasse o limite atualmente
permitido de at 2/3 de aes preferenciais, sem direito a voto ou sujeitas a restries no exerccio
deste direito.
Finalmente, cabe destacar o modelo de formao de preos/taxas conhecido por bookbuilding,
introduzido recentemente no Brasil. As taxas de remunerao das debntures so discutidas previamente com os possveis investidores, de forma a definir a taxa que viabilizar a sua colocao.

3.6 - Escolha do Agente Fiducirio

A companhia emissora, em conjunto com o intermedirio financeiro, dever nomear um agente
fiducirio, credenciado no Banco Central, que representar a comunho dos debenturistas perante a companhia emissora. Esse dever declarar posteriormente na escritura de emisso que:
No tem qualquer impedimento legal para exercer a funo que lhe conferida.
Aceita a funo que lhe conferida.
Aceita integralmente a escritura de emisso.

3.7 - Atos Societrios

A abertura de capital exige a transformao da empresa em sociedade por aes mediante realizao de Assemblia Geral Extraordinria (AGE), na qual so deliberadas nova denominao social, a
composio do capital social e adaptao do Estatuto/Contrato Social nova condio da sociedade, em atendimento s exigncias legais especficas.
O Estatuto Social, alm de consolidar as alteraes acima, deve contemplar, entre outras modificaes estatutrias, a constituio do Conselho de Administrao (CA), que nomeia a Diretoria, incluindo o diretor de Relaes com Investidores (DRI). Esse diretor deve ter amplo conhecimento
das diversas reas da empresa e do grupo controlador, gozar de boa reputao no mercado, alm
de dispor de tempo e habilidade para atender acionistas e analistas.
Para a emisso de debntures necessria ainda a aprovao dos acionistas reunidos em AGE.
Complementarmente, se for do interesse da companhia, o Conselho de Administrao pode deliberar sobre algumas caractersticas especficas das debntures. O ato societrio dever aprovar
tambm a nomeao do agente fiducirio.

20

No caso de emisso de debntures conversveis, os atuais acionistas tm direito de preferncia na

subscrio de referidas debntures (exceto quando o estatuto da companhia negar tal direito). O
prazo de exerccio de preferncia pode ser fixado no Estatuto ou na Assemblia, no podendo ser
inferior a trinta dias. Aps esse perodo, as sobras no subscritas so ento colocadas em distribuio pblica.
Existem disposies especiais da regulamentao para o caso de emisso de debntures para
securitizao de recebveis, em especial a montagem de Companhia Securitizadora de Crditos
Financeiros, nos termos da Resoluo CMN n. 2.686/2000 e da Instruo CVM n. 281/98, alterada pela Instruo n. 307/99.

3.8 - Escritura de Emisso de Debntures

O lanamento da operao exige a celebrao de uma escritura de emisso de debntures por
instrumento pblico ou particular que o documento onde so especificadas sob quais condies
sero emitidas as debntures, devendo o mesmo ser registrado em cartrio de registro de imveis.
O agente fiducirio deve firmar referida escritura, iniciando com tal ato a sua funo. Quando a
emisso de debntures for com garantia real, devero ser contratados peritos para procederem
avaliao da mesma. O procedimento da avaliao clusula obrigatria na escritura de emisso.
Nos casos em que houver hipoteca como garantia real, torna-se obrigatria, ainda, que a escritura
de emisso seja elaborada por meio de instrumento pblico.

3.9 - Processo de Registro(s) na CVM

De acordo com a Lei n. 6.385/76, alterada pela Lei n. 10.303/01, a colocao de valores mobilirios para o pblico exige o registro na CVM, a ser solicitado pela companhia emissora e pelo
coordenador da operao. Quando se tratar de empresas ingressantes no mercado, alm do registro
da emisso pblica, a CVM deve conceder o registro de companhia aberta.
Documentos necessrios transformao da empresa em Sociedade por Aes e obteno
do registro de companhia aberta:
Ata de assemblia geral de acionistas, deliberando a transformao da empresa em sociedade
por aes/companhia aberta.
Novo estatuto social contemplando as alteraes, tais como: criao de um conselho de administrao; capital autorizado, com previso para que o Conselho de Administrao delibere os
futuros aumentos de capital; possibilidade de aumento de capital por subscrio pblica sem
direito de preferncia aos acionistas; permisso para aquisio de aes para tesouraria e autorizao para emisso de notas promissrias/debntures para colocao no mercado de capitais;
delegao de poderes ao Conselho de Administrao para deliberar sobre caractersticas especficas desses valores mobilirios dentro dos limites legais estabelecidos.
Demonstraes financeiras e notas explicativas referentes aos trs ltimos exerccios sociais,
indicando-se os jornais e as datas em que foram publicadas.
Relatrio da administrao referente ao ltimo exerccio social, elaborado de acordo com o
art. 133 da Lei n. 6.404/76 e parecer de orientao CVM n. 15/87.
Parecer do auditor independente, devidamente registrado na CVM, relativo s demonstraes
financeiras do ltimo exerccio social.
Demonstraes financeiras consolidadas, com notas explicativas e parecer do auditor independente referentes ao ltimo exerccio social, ou levantadas em data posterior se os investimentos adicionados aos crditos de qualquer natureza em controladas representem mais de
30% do patrimnio lquido da companhia.

21

Guia de Debntures

Demonstraes financeiras, inclusive consolidadas, acompanhadas de notas explicativas e parecer dos auditores independentes, encerradas at, no mximo, trs meses antes do pedido de
registro na CVM, nas seguintes hipteses:
a) se o ltimo exerccio social for de doze meses e, na data do pedido de registro, j tiver transcorrido perodo igual ou superior a 45 dias da data de encerramento do ltimo exerccio social;
b) se o ltimo exerccio social compreender perodo superior a 12 meses e a companhia ainda
no tiver levantado as respectivas demonstraes financeiras; e
c) se o exerccio social em curso compreender perodo superior a 12 meses e, na data do pedido
de registro, j tiver transcorrido perodo igual ou superior a 12 meses;
Atas de todas as assemblias gerais e de reunies do Conselho de Administrao realizadas no
perodo de 12 meses anteriores ao registro, inclusive daquela(s) em que houver sido designado
o diretor de Relaes com Investidores e escolhido o auditor independente.
Fac-smile dos certificados de todos os tipos de valores mobilirios emitidos pela companhia
ou, se for o caso, cpia do contrato mantido com instituio para execuo de servio de debntures escriturais.
Estudo de viabilidade econmico-financeira, caso se tratar de companhia em fase properacional, elaborado em data que anteceder em at trs meses entrada do pedido na CVM.
Formulrio de Informaes Anuais (IAN).
Formulrio de Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP).
Formulrio de informaes trimestrais (ITR), contendo informaes sobre os trs primeiros
trimestres do exerccio social em curso, desde que transcorridos os prazos legais para entrega,
acompanhadas de Relatrio sobre Reviso Especial emitido por auditor independente, se for o
caso.
Requerimento de registro de companhia aberta para negociao em bolsa.
No processo de distribuio primria, as etapas fundamentais so aquelas referentes ao atendimento das Instrues CVM n. os 13/80 e 202/93, alteradas pelas Instrues n. os 238/95, 245/96,
274/98, 309/99, 344/00, 351/01 e 358/01, que dispem respectivamente sobre os registros da emisso
e da companhia para negociao de seus valores em mercado. A Instruo CVM n. 245/96 simplifica
os procedimentos por parte de companhias abertas cujo faturamento bruto anual consolidado
seja inferior a R$ 100 milhes (cem milhes de reais).
As informaes solicitadas para fins do registro da distribuio incluem o Prospecto, documento
bsico de divulgao sobre a emisso e a companhia, que ao final do processo na CVM deve estar
disposio dos investidores potenciais. Durante o processo de registro, a CVM permite que circule entre os intermedirios financeiros um Prospecto Preliminar.
A Associao Nacional dos Bancos de Investimento (Anbid) criou um cdigo de auto-regulao
estabelecendo informaes adicionais a serem incorporadas ao referido prospecto, visando a aumentar a transparncia da operao, especialmente nas questes ligadas ao risco do emissor e ao
processo de distribuio da emisso.
Ao iniciar o processo de registro da emisso, a CVM cobra uma taxa (consultar anexo de custos). A
Comisso tem prazo de 30 dias para analisar a emisso, podendo pedir informaes adicionais,
recomeando a contagem do prazo quando o material for recebido. Deferido o registro da operao, a CVM confere um nmero de registro emisso.

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PROSPECTO DE DEBNTURES (ESTRUTURA BSICA)

P
A
R
R
T
E

Informaes
sobre
o Lanamento

P
A
R
R
T
E

Informaes
sobre a
Companhia

Capa: apresentao da emisso

Caractersticas bsicas da emisso
Demonstrativo do custo de distribuio
Condies e prazos de subscrio e integralizao
Contrato de distribuio e de garantia, se for o caso
Caractersticas da emisso: quantidade, valor nominal das debntures, valor da emisso, sries, tipo, forma, espcie (garantias), vencimento, remunerao, repactuao, resgate antecipado e outras
Procedimento da distribuio
Destinao dos recursos
Agente fiducirio
Banco do emissor
Relaes entre a emissora e o(s) coordenador(es)
Informaes complementares

Informaes Anuais (IAN)

Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP)
Informativos Trimestrais (ITR), subseqentes ao ltimo exerccio
Relatrio da administrao, demonstraes financeiras anuais e
relatrio dos auditores independentes do ltimo exerccio
Informaes acima consolidadas, se for o caso
Outros fatos relevantes

II

P
A
R
R
T
E
III

P
A
R
R
T
E

Informaes
Adicionais
Opcionais
(Cdigo de Autoregulao Anbid)

Documentos
Societrios

Fatores de risco
Atividades da companhia emissora
Anlise e discusso da administrao a respeito das demonstraes
financeiras
Informaes acerca dos ttulos e valores mobilirios j existentes e a
serem emitidos
Pendncias judiciais
Transaes com partes relacionadas

Estatuto Social consolidado

Atas das AGOs/AGEs dos ltimos 12 meses
Escritura de emisso de debntures

IV
P
A
R
R
T
E

Eventuais
Anexos

Estudo de viabilidade econmico-financeira de empresas em fase de

constituio ou pr-operacional

23

Guia de Debntures

3.10 - Registro na BOVESPA

A obteno do registro para negociao de debntures na BOVESPA tem como pr-condio que a
empresa seja uma companhia aberta autorizada pela CVM a ter seus valores mobilirios negociados em bolsas de valores ou em mercado de balco.
Para a obteno do registro de negociao na BOVESPA e custdia na CBLC, a empresa deve enviar os
mesmos documentos enviados CVM (consultar item 3.9), acompanhados de um requerimento solicitando o seu registro e outros documentos especficos exigidos por estas (consultar relao abaixo).
Uma vez registradas na CVM, na BOVESPA e na CBLC, as companhias podem depositar as debntures na custdia da CBLC para a colocao primria e posterior negociao no mercado secundrio.
Para o cumprimento dessa etapa, necessrio apresentar os documentos listados abaixo:
Documentos necessrios obteno do registro da emisso de debntures na BOVESPA:
Ata da AGE que deliberou a emisso de debntures.
Ata da reunio do Conselho de Administrao que deliberou caractersticas especficas da
emisso, conforme poderes delegados no estatuto social.
Anncios de incio de distribuio e encerramento.
Escritura da emisso de debntures.
Contrato de garantia de liquidez, se houver.
Contratos de colocao.
Formulrio Anexo I Instruo CVM n. 13/80.
Requerimento de registro da emisso na Comisso de Valores Mobilirios (CVM), incluindo a
elaborao do prospecto do lanamento e demais anncios destinados divulgao da operao e documentos correlatos.
Modelo de boletim de subscrio.
Anlise econmico-financeira, caso o lder da distribuio a tenha elaborado.
Declarao de sobras ou da quantidade mnima destinada distribuio primria.
Estudo de viabilidade econmico-financeira do empreendimento, nos casos previstos pela
Instruo CVM n. 13/80.
Requerimento solicitando o registro da emisso de debntures, conforme Resoluo n. 282/02-CA.
Declarao de seu diretor de Relao com Investidores, conforme Resoluo n. 282/02-CA.
Documentos necessrios obteno do registro da emisso de debntures na CBLC:
Termo de adeso ao regulamento do emissor.
Carto procurao de credenciamento, identificao e assinatura.
Ata da reunio do Conselho de Administrao que elegeu diretoria.
Termo de indicao de banco do emissor e banco escriturador.

3.11 - Formao do Consrcio de Distribuio

Enquanto o processo est em andamento na CVM, o coordenador pode receber adeses ao consrcio de instituies financeiras que participaro da distribuio. Tais instituies so agrupadas
nas seguintes categorias:
Coordenador(es): trata(m) dos procedimentos relacionados CVM e CBLC/BOVESPA at a
liquidao financeira.
Lderes e consorciados: responsveis pela distribuio, diferenciando-se pelo tamanho do lote.

24

O relacionamento entre esses agentes regido por contratos de adeso firmados e negociados
entre as partes, sem nus adicional para a companhia emissora.

3.12 - Marketing para Atingir os Investidores Potenciais

Com o prospecto preliminar, os distribuidores da operao comeam a procurar potenciais investidores, de forma a agilizar a oferta pblica, quando esta for deferida pela CVM. Nesta etapa devem
ser adotadas prticas de marketing que consistem em:
Produo e divulgao de material publicitrio, sintetizando as informaes do Prospecto.
Identificao e abordagem dos investidores potenciais.
Promoo de reunies com investidores e analistas.

3.13 - Anncio de Incio de Distribuio Pblica

Concedido o registro pela CVM, inicia-se o processo de distribuio pblica. Esse deve ser amplamente divulgado, por meio do Anncio de Incio de Distribuio Pblica, veiculado em jornal de
grande circulao. Nesse anncio constam as principais caractersticas da operao, o regime de
distribuio (livre acesso ou procedimento diferenciado), o nome das instituies financeiras que
a intermedeiam e o nmero de registro da emisso.

25

Guia de Debntures

3.14 - Subscrio e Liquidao Financeira

A colocao primria pode se dar por meio de leilo (eletrnico ou viva voz) ou pelo registro no
sistema BOVESPA FIX. A colocao primria por meio do BOVESPA FIX permite aos participantes
do consrcio de distribuio a utilizao do espao de negociao da BOVESPA, bem como do
eBookbuilding, sistema de apurao de intenes de compra de ativos, via internet, para verificar
a demanda dos ttulos e registrar a formao de preos para a colocao no mercado primrio de
forma gil e segura. A liquidao realizada pela CBLC, que coordena a entrega do ttulo contra o
pagamento, emite os boletins de subscrio, presta informaes aos emissores e fornece servios
de custdia aos debenturistas. Esses processos esto descritos no item 5.2.

3.15 - Anncio de Encerramento de Distribuio Pblica

Depois de encerrada a distribuio pblica das debntures ou aps o prazo limite de colocao
das mesmas (at 180 dias aps o deferimento do pedido de registro pela CVM ou aps o trmino
do perodo de preferncia, no caso de debntures conversveis) o coordenador da operao deve
publicar anncio de encerramento. O referido anncio deve ser publicado em at quinze dias aps
a concluso da distribuio e deve constar o nmero total de debntures integralizadas.

26

PARTE IV
OBRIGAES DA COMPANHIA EMISSORA
4.1 - Manuteno da Condio de Companhia Aberta
necessrio que sejam cumpridas as exigncias peridicas legais e institucionais decorrentes da
abertura. As principais esto resumidas no quadro a seguir:
Principais Documentos ou Procedimentos devidos CVM, Debenturistas e BOVESPA:
Relatrio da Administrao, Demonstraes Financeiras Anuais e respectivo Parecer de Auditoria Independente.
Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP)*.
Informaes Trimestrais (ITR)*.
Informaes Anuais (IAN)*.
Relatrio Anual do Agente Fiducirio.
Assemblias de Debenturistas (eventuais)*.
Divulgao de Fato Relevante*.
Proibio de uso de informao privilegiada por parte dos administradores.
Pagamento de Taxa de Fiscalizao CVM.
Pagamento de Taxa de Registro e anuidade BOVESPA.
* Enviados eletronicamente CVM/BOVESPA por meio do Sistema de Informaes Peridicas e Eventuais (IPE).

Alm disso, a abertura de capital impe companhia a adoo de uma postura tica, que no deve
se restringir ao mero atendimento dos dispositivos legais. Isso se aplica a seus administradores, no
manejo de informaes privilegiadas, na comercializao dos valores mobilirios de emisso da
empresa e na divulgao pblica imediata dos atos ou fatos relevantes.
A CVM orienta que o principal critrio de caracterizao de ato ou fato relevante deve ser o da
probabilidade de certos acontecimentos empresariais e societrios afetarem os preos dos valores
mobilirios emitidos pela companhia e a deciso dos investidores em negociar aqueles valores ou
exercer direitos a eles inerentes. A Instruo CVM n. 358/02 elenca modalidades de fatos relevantes de forma no exaustiva, concluindo que os mesmos abrangem quaisquer atos de carter poltico-administrativo, tcnico, negocial ou econmico-financeiro capazes de produzir os efeitos acima, cabendo aos administradores caracteriz-los. A postura tica aplica-se tambm escolha dos
auditores independentes que auditam as demonstraes financeiras da companhia, os quais devem ser registrados na CVM, atuando de acordo com as orientaes desta, como exige a legislao.

4.2 - Assemblia de Debenturistas

A Assemblia Geral de Debenturistas (AGD) tem como fundamento formar a vontade da comunho dos debenturistas e deliberar sobre todas as matrias de interesse dos mesmos. A AGD funciona de maneira similar a uma assemblia geral de acionistas e tem poderes para deliberar soberanamente sobre qualquer alterao das clusulas da escritura de emisso, inclusive aquelas que
objetivam a repactuao parcial ou total da dvida e a substituio do agente fiducirio.

27

Guia de Debntures

No caso especfico de debntures conversveis, a AGD tem poderes para abonar a mudana do
objeto social da companhia, a criao de aes preferenciais ou a modificao das vantagens
conferidas s aes preferenciais existentes, caso tais mudanas acarretem prejuzos para as aes
que sero objeto de converso. Tal ratificao tambm pode ser realizada individualmente pelo
agente fiducirio.
A referida assemblia pode ser convocada pelo agente fiducirio, pela companhia emissora, por
debenturistas que representem 10%, no mnimo, dos ttulos em circulao e pela CVM. A assemblia se instalar em primeira convocao com a presena de debenturistas que representem, no
mnimo, a metade das debntures em circulao e, em segunda convocao, com qualquer nmero. Ressalte-se, entretanto, que para a modificao das condies das debntures necessrio
qurum de deliberao de, no mnimo, metade das debntures em circulao no mercado.

4.3 - Relatrio Anual do Agente Fiducirio

Para a execuo de sua funo, a lei confere aos agentes fiducirios poderes de gesto, fiscalizao
e representao, perante a companhia e a terceiros, bem como estipula seus deveres. Entre estes,
inclui-se a elaborao de relatrio anual que informe aos debenturistas os fatos relevantes ocorridos no ltimo exerccio social, sendo o mesmo documento que comprova a gesto do agente
fiducirio durante o ano.
O relatrio anual deve ser colocado disposio dos debenturistas dentro de quatro meses aps o
encerramento do exerccio social e tratar dos assuntos relativos execuo das obrigaes assumidas pela companhia, aos bens garantidores das debntures e constituio e aplicao do fundo de amortizao, se for o caso.
O documento dever ser elaborado com absoluta transparncia, seja quanto aos fatos relacionados companhia ou quanto sua redao, que dever ser simples e clara para o bom entendimento dos debenturistas.
Dele devero constar, no mnimo, as informaes previstas no art. 12 da Instruo CVM n. 28/83,
abaixo transcritas:
a) eventual omisso ou inverdade, de que tenha conhecimento, contida nas informaes
divulgadas pela companhia ou, ainda, o inadimplemento ou atraso na obrigatria prestao de
informaes pela companhia;
b) alteraes estatutrias ocorridas no perodo;
c) comentrios sobre as demonstraes financeiras da companhia, enfocando os indicadores
econmicos, financeiros e de estrutura de capital da empresa;
d) posio da distribuio ou colocao das debntures no mercado;
e) resgate, amortizao, converso, repactuao e pagamento de juros das debntures realizados no perodo, bem como aquisies e vendas de debntures efetuadas pela companhia emissora;
f) constituio e aplicaes do fundo de amortizao de debntures, quando for o caso;
g) acompanhamento da destinao dos recursos captados atravs da emisso de debntures,
de acordo com os dados obtidos junto aos administradores da companhia emissora;
h) relao dos bens e valores entregues sua administrao;
i) cumprimento de outras obrigaes assumidas pela companhia na escritura de emisso;
j) declarao acerca da suficincia e exeqibilidade das garantias das debntures.
Por ltimo, deve fazer parte do relatrio anual a declarao do agente fiducirio sobre sua aptido
para continuar no exerccio da funo. Esse documento dotado de carter objetivo, na medida em
que esclarece se o agente possui impedimentos legais ou regulamentares para o exerccio do cargo.

28

4.4 - Poltica de Relaes com Investidores

Partindo das exigncias legais e indo alm delas, a companhia aberta deve progressivamente
implementar uma Poltica de Relaes com Investidores, pautada nos seguintes princpios:
Transparncia, entendida como a qualidade de gerar informaes que sinalizem as principais
tendncias do comportamento da empresa.
Ampla divulgao das informaes, evitando privilegiar determinados grupos de investidores.
Confiabilidade das informaes divulgadas, em especial quanto s demonstraes financeiras e
capacidade de honrar os compromissos financeiros.
Tratamento respeitoso ao debenturista.
Contribuio para o desenvolvimento do mercado de capitais como um todo, seja atuando adequadamente nesse mercado, seja por meio de aes coletivas para o aprimoramento das regras, da
qualidade e do aumento do volume de negcios.
O Guia Bovespa de Relaes com Investidores orienta as companhias abertas nas etapas do desenvolvimento de um programa de relaes com investidores, aplicvel tanto para as companhias que
abrem o capital por meio de oferta pblica de aes, como para aquelas que se tornam companhias abertas pela emisso pblica de debntures.

4.5 - Relacionamento com a BOVESPA/CBLC

A companhia emissora dever atender s seguintes disposies:
a) cumprir as normas de companhia listada na BOVESPA, especialmente as relacionadas no Regulamento Anexo Resoluo n. 282/02-CA;
b) cumprir as normas e condies estipuladas no Regulamento do Emissor da CBLC;
c) pagar as taxas de registro e anuidades devidas BOVESPA e CBLC no prazo e na forma determinados pela regulamentao;
d) remeter BOVESPA, com a antecedncia prevista para a convocao da assemblia geral, cpia
fiel do respectivo edital de convocao e da proposta da Administrao, a ser apresentada referida assemblia;
e) remeter BOVESPA comunicado com o resumo das deliberaes tomadas pela assemblia geral
ou pela administrao, imediatamente aps a realizao das mesmas;
f) comunicar BOVESPA/CBLC com antecedncia, independentemente da publicao, a data do
incio da distribuio de qualquer direito aos debenturistas, bem como as datas de incio e de
trmino do perodo para o exerccio de subscrio das sries;
g) divulgar, prontamente, as informaes sobre atos ou fatos relevantes, ocorridos nos negcios da
companhia; e
h) remeter cpia de toda a documentao que venha a enviar Comisso de Valores Mobilirios,
inclusive dos documentos apresentados por ocasio da atualizao do registro para negociao e
de dados sobre a situao econmico-financeira, que vierem a ser fornecidos aos meios de comunicao.

29

Guia de Debntures

PARTE V
POR QUE BOVESPA FIX
Sempre buscando propiciar ao mercado brasileiro o que h de mais moderno em termos de negociao de valores mobilirios, a BOVESPA lanou o BOVESPA FIX em decorrncia da tendncia
mundial de disseminao de sistemas eletrnicos de negociao de ttulos de renda fixa. A iniciativa foi inovadora ao implantar um ambiente integrado para negociao, liquidao e custdia de
ttulos de dvida corporativa em Bolsa. Os ambientes com sistemas eletrnicos de negociao trazem consigo maior transparncia, reduo dos custos de transao, maior liquidez, e uma maior
eficincia na realizao dos negcios.

5.1 - Negociao na BOVESPA

As negociaes no BOVESPA FIX so processadas por meio de um sistema eletrnico dirigido por
ordens, desenvolvido especialmente para atender s caractersticas especficas do mercado de renda fixa, como a flexibilidade para a negociao por preo ou taxa. Alm disso, a tradio da BOVESPA
na administrao de ambientes eletrnicos de negociao, j consolidada para o mercado acionrio,
garante maior transparncia e confiabilidade s negociaes no mercado de debntures.
Alm de propiciar maior transparncia e segurana, o BOVESPA FIX cria melhores condies de
liquidez para os ttulos no mercado secundrio. Isso porque, alm de permitir a disseminao de
ofertas para todos os participantes do sistema de negociao, as ofertas e negcios so divulgados
em tempo real pelos vendors (agncia de notcias), permitindo que o pblico investidor possa
acompanhar a evoluo do mercado. Os mecanismos de transparncia, liquidez e regras de negociao, aliados difuso de informaes, criam facilidades para a marcao a mercado das carteiras de investimentos, propiciando uma avaliao correta do valor dos ativos, o que beneficia sobretudo os investidores institucionais, mas tambm os emissores de ttulos, que podem monitorar as
condies de suas emisses. Os negcios realizados no BOVESPA FIX so levados liquidao pela
CBLC, clearing garantidora das operaes realizadas nesse mercado.

5.2 - Liquidao e Custdia na CBLC

A CBLC a empresa responsvel pela prestao dos servios de custdia e de liquidao nas colocaes primrias e no mercado secundrio de ttulos privados administrados pela BOVESPA.
Os ttulos so mantidos em contas de custdia individualizadas por investidor, as quais so abertas
e mantidas por Agentes de Custdia 2, de forma que pessoas fsicas, companhias seguradoras, fundos de penso e outros investidores possam manter os ttulos em seus nomes. Essa estrutura de
contas de custdia permite CBLC fornecer extratos ao investidor final, constando as movimentaes efetuadas em sua conta, alm de tornar disponveis consultas pela internet e pelo Fax Custdia CBLC. Por meio de terminais, arquivos eletrnicos ou listagens, a CBLC fornece emissora o
total dos ttulos subscritos e a relao dos debenturistas. Todos os ttulos depositados no Servio
de Custdia da CBLC devero estar registrados, no livro de escriturao do Emissor, em nome da
CBLC como proprietria fiduciria. Deve-se ressaltar que esses ttulos no integram o patrimnio
da CBLC.
A CBLC tambm prov todos os servios relativos aos eventos dos ttulos, como, por exemplo,
pagamento de juros, resgate, amortizao etc., alm de facilitar ao debenturista a converso/per2. Os Agentes de Custdia so os participantes diretos que usam os servios de custdia da CBLC com o propsito de guardar os seus
prprios ativos e os de seus clientes (participantes indiretos). So elegveis como Agentes de Custdia as instituies financeiras (Corretoras
de Valores, distribuidoras de valores, bancos comerciais, mltiplos ou de investimento).

30

muta de suas debntures em aes, quando for o caso. Para a prestao desses servios, o emissor
deve repassar CBLC, por intermdio do banco do emissor, os recursos referentes aos eventos
que so repassados aos investidores por meio de seus Agentes de Custdia.
No mercado primrio, a CBLC atua como facilitadora da liquidao, coordenando, aps o registro
do negcio no BOVESPA FIX, a entrega e o pagamento das debntures.
No mercado secundrio, a CBLC atua como contraparte central garantidora das liquidaes dos
negcios realizados nas rodas FX0L e FX1L do BOVESPA FIX, respectivamente as rodas com liquidao lquida multilateral em D+0 (mesmo dia da negociao) e D+1 (dia til seguinte negociao), e como coordenadora da liquidao nos negcios realizados na roda FX0B, liquidao
bruta (operao por operao) em D+0. A liquidao dos negcios ocorre com a transferncia dos
ttulos na custdia da CBLC e a movimentao das reservas por meio do Sistema de Pagamentos
Brasileiro do Banco Central. Em nenhum dos casos os participantes correm risco de principal.

5.3 - Custos de Negociao e Custdia

As empresas emissoras de debntures, que j tiverem suas aes listadas na BOVESPA, no estaro
sujeitas a nenhuma cobrana adicional de anuidade. Para as emissoras que no tiverem suas aes
listadas ser cobrada a anuidade mnima.
Especificamente, em relao manuteno dos registros de suas emisses no BOVESPA FIX, so
cobradas mensalmente taxas de registro e custdia, que incidem sobre o saldo mdio de debntures depositadas na CBLC (sobre anuidade e taxas de registro e custdia, consultar o anexo II
abaixo).

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Guia de Debntures

ANEXOS
ANEXO I
APNDICE NORMATIVO TEMTICO
EMISSO DE DEBNTURES & COMPANHIAS ABERTAS
1. LEGISLAO BSICA
2. DEBNTURES
3. VALORES MOBILIRIOS
4. REGISTRO DE COMPANHIA E SEU CANCELAMENTO
5. AUMENTO DE CAPITAL E REGISTRO DE DISTRIBUIO
6. DISTRIBUIO SECUNDRIA
7. LISTAGEM EM BOLSA
8. CUSTOS
9. TRIBUTAO
10. DEMONSTRAES FINANCEIRAS
11. DIVULGAO DE INFORMAES

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1. Legislao Bsica
Normativo/N.
Data

Ementa

Lei 4.728
14/07/65

Disciplina o mercado de capitais

e estabelece medidas para o seu
desenvolvimento. Alterada pelos Decretos-lei
n.os 2.287/86, 2.313/86 e pelas Leis n.os 9.450/97 e
10.198/01.

Lei 6.385
07/12/76

Dispe sobre o mercado de

valores mobilirios e cria a Comisso de Valores
Mobilirios. Alterada pelas Leis
n.os 9.457/97, 10.198/01 e 10.303/01.

Lei 6.404
15/12/76

Dispe sobre as Sociedades por Aes.

Alterada pelas Leis n.os 7.958/89, 8.021/90,
9.249/95, 9457/97, 10.303/01 e pelo
Decreto-lei n.o 2.287/86.

Lei 9.457
05/05/97

Altera dispositivos das Leis

n.os 6.404/76 e 6.385/76.

Lei 10.303
31/10/2001

Altera e acrescenta dispositivos da Lei

n.o 6.404/76 e Lei n.o 6.385/76.
2. Debntures

Instruo CVM 28
23/11/83

Dispe acerca do exerccio da funo de

agente fiducirio dos debenturistas.

Circular Bacen 1.832

31/10/90

Dispensa o credenciamento prvio pelo

Banco Central para exercer a funo de agente
fiducirio de debenturistas, nos casos que
exemplifica.

Resoluo CMN 1.777

19/12/90

Dispe sobre a emisso de debntures e

respectiva subscrio por parte de instituies
financeiras e demais instituies autorizadas a
funcionar pelo Banco Central do Brasil.

Resoluo CMN 1.825

28/05/91

Estabelece condies para emisso das cdulas

pignoratcias de debntures de que trata o art. 72 da
Lei n.o 6.404/76.

Instruo CVM 281

04/06/98

Dispe sobre o registro de distribuio pblica de

debntures por companhias securitizadoras de
crditos financeiros. Alterada pela Instruo
CVM n.o 307/99.

33

Guia de Debntures

Deciso Conjunta
Bacen/CVM 07
23/09/99

Dispe sobre as condies de

remunerao das debntures.

3. Valores Mobilirios
Instruo CVM 89
08/11/88

Dispe sobre a autorizao

para prestao de servios de aes escriturais,
de custdia de valores mobilirios e de agente
emissor de certificados.

Instruo CVM 134

1/11/90

Dispe acerca de emisso de

nota promissria para distribuio pblica.
Alterada pela Instruo CVM n.o 292/98.

Instruo CVM 155

07/08/91

Dispe sobre a simplificao dos

requisitos exigidos para obteno de
registro de distribuio de notas promissrias e
dispensa do Registro de companhia aberta.
Alterada pelas Instrues CVM n.os 183/92 e 195/92.

Instruo CVM 292

15/10/98

Estipula o prazo mximo de 360 dias para o

vencimento de notas promissrias
emitidas por companhia aberta.

Instruo CVM 296

18/12/98

Dispe sobre o registro de distribuio

pblica de contratos de investimento coletivo.
Alterada pela Instruo CVM n.o 350/01.

Resoluo CMN 2.686

26/01/00

Estabelece condies para a cesso de

crditos a sociedades annimas de
objeto exclusivo e a companhias
securitizadoras de crditos imobilirios.

4. Registro de Companhia
e seu Cancelamento
Instruo CVM 202
06/12/93
Alterada pela CVM 358/01

34

Dispe sobre o registro de companhia para

negociao de seus valores mobilirios em
bolsa de valores ou no mercado de balco,
consolidando as Instrues CVM n.os 60/87, 73/87,
118/90 e 127/90; revoga as instrues que menciona.
Alterada pelas Instrues CVM n.os 238/95,
245/96 e 274/98.

Instruo CVM 229

16/01/95

Dispe sobre o cancelamento do

registro de que trata o art. 21 da Lei n.o 6.385/76 e
revoga a Instruo CVM n.o 185/92. Alterada pelas
Instrues CVM n.os 345/00 e 361/01.

Instruo CVM 287

07/08/98

Dispe sobre a suspenso e o

cancelamento de ofcio do registro de
companhia aberta. Alterada pela
Instruo CVM n.o 294/98.

5. Aumento de Capital
e Registro de Distribuio
Instruo CVM 13
30/09/80

Dispe sobre aumento de

capital por subscrio de aes e registro de
distribuio de aes mediante subscrio
pblica de que tratam os arts. 82 e 170 da
Lei n.o 6.404/76.

Instruo CVM 315

27/09/99

Estabelece o procedimento de anlise

preliminar confidencial de pedidos de registro
de emisso e distribuio pblica de valores
mobilirios e de registro de companhia aberta,
que objetivem a simultnea oferta de ttulos no
mercado brasileiro e no exterior.

Parecer de Orientao
CVM 08
04/08/81

Inadmissibilidade da homologao de aumento

de capital em bases diversas das originalmente
estipuladas por ocasio de sua autorizao.

Instruo CVM 319

23/12/99

Dispe sobre as operaes de incorporao,

fuso e ciso de companhia aberta.
Alterada pela Instruo CVM n.o 349/01.

Deliberao CVM 234

30/12/97

Dispe sobre a apresentao de informaes

dos aumentos de capital mediante subscrio
particular de aes e subscrio particular dos
demais valores mobilirios.

35

Guia de Debntures

6. Distribuio Secundria
Instruo CVM 88
03/11/88

Dispe sobre distribuio secundria de valores

mobilirios e venda de sobra de aes
no-subscritas durante o prazo de preferncia na
subscrio particular de companhia aberta, sujeitas
ao prvio registro na CVM.
7. Listagem em Bolsa

Instruo CVM 243

01/03/96

Disciplina o funcionamento do mercado de

balco organizado.
Alterada pelas Instrues CVM n.os 250/96 e
289/98 e 343/00.

Instruo CVM 244

01/03/96

Dispe sobre a funo de

formador de mercado.

Instruo CVM 312

13/08/99

Dispe sobre a admisso negociao de

valores mobilirios em bolsas de valores.

Res. BOVESPA 275-CA

05/05/97

Dispe sobre o registro na BOVESPA de

companhias abertas e seus valores mobilirios.

Instruo CVM 344

17/08/00

Disciplina a negociao
simultnea de valores mobilirios
emitidos pela companhia.
8. Custos

Lei 7.940
20/12/89

Institui a taxa de fiscalizao dos

mercados de ttulos e valores mobilirios e
d outras providncias. Operacionalizada pela
Instruo CVM n.o 219/94.
9. Tributao

36

Lei 8.021
12/04/90

Dispe sobre a identificao dos

contribuintes para fins fiscais e d outras
providncias. Alterada pelas Leis n.os 9.069/95 e
9.430/96.

Lei 8.981
20/01/95

Alterao legislao tributria federal e

d outras providncias. Alterada pelas
Leis n.os 9.065/95, 9.249/95, 9.430/96 e 9.718/98.

Lei 9.065
20/06/95

D nova redao a dispositivos da

Lei n.o 8.981/95 e d outras providncias.
Alterada pela Lei n.o 9.249/95.

Lei 9.249
26/12/95

Altera a legislao do imposto de renda das

pessoas jurdicas, bem como da contribuio
social sobre o lucro lquido. Elimina a correo
monetria nas demonstraes financeiras, introduz a
possibilidade de deduo no clculo do IR do
pagamento de juros sobre o capital prprio e
d outras providncias. Alterada pela
Lei n.o 9.430/96.
10. Demonstraes
Financeiras

Instruo CVM 235

23/02/95

Dispe sobre a divulgao, em nota explicativa,

do valor de mercado dos instrumentos
financeiros, reconhecidos ou no nas
demonstraes financeiras de suas companhias.

Instruo CVM 248

23/03/96

Dispe sobre a elaborao e a divulgao de

demonstraes financeiras e informaes
trimestrais adaptadas s disposies contidas
nos arts. 4 e 5 da Lei n.o 9.249/95.

Instruo CVM 308

14/05/99

Dispe sobre o registro e atividade de auditoria

independente no mbito do mercado de valores
mobilirios; define os deveres e as
responsabilidades dos administradores das
entidades auditadas no relacionamento com os
auditores independentes.
11. Divulgao
de Informaes

Instruo CVM 31
08/02/84

Dispe acerca da divulgao e do

uso de informaes sobre ato ou fato
relevante relativo s companhias abertas.
Alterada pela Instruo CVM n.o 273/98 e
Revogada pela Instruo CVM n.o 358/01.

Instruo CVM 245

1/03/96

Dispe sobre as informaes a serem prestadas

pelas companhias abertas com registro para
negociao de seus ttulos e valores mobilirios
em bolsa de valores ou mercado de balco
organizado, e cujo faturamento bruto anual
consolidado seja inferior a R$ 100.000.000,00
(cem milhes de reais). Alterada pela
Instruo CVM n.o 274/98.
37

Guia de Debntures

38

Instruo CVM 309

10/06/99

Dispe sobre o diretor de Relaes com

Investidores e altera valores das multas
cominatrias. Altera a Instruo CVM n.o 202/93.

Instruo CVM 299

09/02/99

Dispe sobre a divulgao de informaes na

alienao de controle acionrio e no aumento de
participao de acionistas controladores,
administradores e membros do conselho fiscal,
acresce regras relativamente negociao de
aes de prpria emisso, e disciplina ofertas
pblicas para aquisio de aes. Alterada pela
Instruo CVM n.o 345/00 e revogada pela
Instruo CVM n.o 361/02.

ANEXO II
TABELAS DE CUSTOS
Apresenta-se a seguir um quadro-resumo de custos agrupados por sua natureza. Alguns desses so
estabelecidos por regulamentao ou auto-regulao e outros so negociados entre a companhia
emissora e a entidade prestadora do servio. Para os custos previamente estabelecidos so apresentadas tambm as respectivas tabelas.

Gastos Legais e
Institucionais

Gastos com
Publicao,
Publicidade e
Marketing

Custos da
Intermediao
Financeira e do
Banco do Emissor

Gastos Gerenciais
da Empresa

Consultoria Externa
Jurdica ou Financeira
(opcional)

Contratao de
Auditoria Externa e
Agente Fiducirio
Contratao de
Agncia de Rating
(opcional)
Arquivamento de
Atos Societrios na
Junta Comercial e
Registro da Escritura
de Emisso em Cartrio

Edital de Convocao
e Ata de Assemblia e
RCA
Certificados/Boletins
de Subscrio

9a Processo na CVM

Taxa de Registro da
Emisso
Taxa de Registro na
Anbid (opcional)

Prospecto

10 Registro no
BOVESPA FIX

Listagem na
BOVESPA
Custdia na CBLC

Material Informativo
Apresentaes aos
Investidores

Anncios de Incio e
Encerramento da
Distribuio

Comisses de
Garantia (se houver) e
Distribuio

Etapas do
Cronograma de
Abertura e Listagem

1a Preparaes
Preliminares
2a a 8a
Montagem
da Operao

11a e 12 Consrcio e
Marketing de
Distribuio

13a a 15a
Distribuio
e Liquidao
Financeira

Manuteno da
Condio de Cia.
Aberta

Servio de
Escriturao de
Debntures

Demonstraes
Manuteno de
Financeiras e demais
Auditoria Externa e
Publicaes Legais
Rating
Taxa de Fiscalizao
da CVM
Anuidade ao Agente
Fiducirio e BOVESPA

Comisso de
Coordenao
Remunerao do
Banco do Emissor

Remunerao do
Banco do Emissor

Conselho de
Administrao
Diretoria de
Relaes com
Investidores

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Guia de Debntures

II.1 - Processo na CVM

(Taxa estipulada na Lei n. 7.940/89 tabela D em funo do valor do registro):
Tipo de Operao
Alquota (%)
Registro de emisso de debntures para distribuio pblica
0,30
Registro de distribuio secundria
0,64
Obs.: os valores apurados pelas regras acima esto limitados a 100.000 UFIRs por registro.

II.2 Taxa de Fiscalizao da CVM

A CVM cobra a taxa trimestral de fiscalizao das companhias abertas, correspondente tabela A
da Lei n. 7.940/89, de acordo com o patrimnio lquido da companhia, como segue:
Classe de Patrimnio Lquido em R$ *
at 8.287.000,00
de 8.287.000,01 a 41.435.000,00
Acima de 41.435.000,00

Valor da Taxa em R$
1.243,05
2.486,10
3.314,80

* Patrimnio Lquido referente a 31 de dezembro de ano anterior.

II.3 Custos do BOVESPA FIX

II.3.1 Anuidade
As empresas emissoras de debntures, que j tiverem suas aes listadas na BOVESPA, no estaro
sujeitas a nenhuma cobrana adicional de anuidade. Para as emissoras que no tiverem suas aes
listadas ser cobrada a anuidade mnima, conforme tabela abaixo.
BOVESPA
Anuidade mnima de companhia aberta

Valor da Anuidade
R$ 5.000,00*

* Excepcionalmente, a BOVESPA est instituindo uma iseno da anuidade durante o perodo de existncia das debntures, para as
companhias que registrarem emisses no valor de at R$ 150.000.000,00.

II.3.2 Taxas de Registro e Custdia

As taxas de registro e custdia devidas BOVESPA e CBLC sero apuradas mensalmente, aplicando-se as respectivas taxas sobre o produto da mdia da quantidade diria de debntures custodiadas
na CBLC e o valor nominal atualizado no final de cada ms. As debntures que estiverem na tesouraria do emissor no so contabilizadas para fins dessa cobrana.
Debntures
Emisses custodiadas exclusivamente no ambiente BOVESPA FIX
Emisses com a liquidao da colocao primria no BOVESPA FIX
Todas as demais emisses

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BOVESPA + CBLC
0,0013% a.m.
0,0015% a.m.
0,0017% a.m.

ANEXO III
GLOSSRIO
AGNCIAS DE RATING
So instituies que estabelecem critrios de classificao de risco para emisses de ttulos de
dvida.
AGENTE FIDUCIRIO
Pessoa natural ou instituio financeira autorizada pelo Banco Central do Brasil a cuidar dos interesses dos investidores. No caso das debntures, o agente fiducirio dever aceitar a funo na
prpria escritura de emisso. So suas principais funes: a elaborao de relatrios sobre a capacidade financeira da companhia frente s obrigaes assumidas, a qualidade das respectivas garantias, a notificao de qualquer inadimplemento e a atualizao dos eventos normais referentes aos
ttulos.
AGENTE DE CUSTDIA
Participantes diretos que usam os servios de custdia da CBLC com o propsito de guardar os
seus prprios ativos e os de seus clientes. So elegveis como Agentes de Custdia as instituies
financeiras e investidores institucionais.
ANTICRESE
o direito de garantia real em que o devedor entrega ao credor um imvel, cedendo-lhe o direito
de receber os frutos e rendimentos, em compensao de dvida.
CDULA DE DEBNTURES
So ttulos garantidos pelo penhor de debntures, emitidos apenas por instituies financeiras.
CERTIFICADO
o documento fsico representativo das debntures registradas no livro de registro de debntures
da empresa ou depositadas na instituio financeira custodiante.
CLUSULA DE CONVERSIBILIDADE
Condies de mudana das caractersticas de um ttulo. No caso de debntures conversveis em
aes, trata-se das bases da converso (seja quanto ao nmero de aes ou relao entre valor
nominal das debntures e preos das aes) e da poca para o exerccio do direito converso.
COMITENTE
Pessoa fsica ou jurdica, ou entidade de investimento coletivo que, por sua conta e ordem, opera
por meio de uma Sociedade Corretora, ou ainda, o cliente de carteira administrada da Sociedade
Corretora.
COMPANHIA ABERTA
Companhias cujos valores mobilirios so distribudos publicamente e negociados em bolsas de
valores e mercado de balco. Para isso, devem ter as emisses desses valores registradas na CVM.

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Guia de Debntures

CONSELHO DE ADMINISTRAO
um rgo de deliberao colegiada, obrigatrio nas companhias abertas, eleito pelos acionistas
em Assemblia Geral. Compete ao CA fixar a orientao geral dos negcios, eleger, fiscalizar a
gesto e destituir diretores, convocar assemblia geral e escolher auditores independentes, entre
outras.
CONSELHO FISCAL
Fiscaliza a situao financeira da empresa. constitudo por, no mnimo, trs membros efetivos e
trs suplentes, no ligados empresa.
COVENANTS
So compromissos contratuais que complementam a garantia das debntures.
CUSTDIA DE TTULOS
Servio prestado aos investidores e companhias emissoras para a guarda de ttulos e exerccio de
direitos.
CUSTDIA FUNGVEL
Servio de custdia no qual os valores mobilirios depositados podero ser substitudos, quando
retirados, por outros da mesma espcie, qualidade e quantidade.
DEBENTURISTA
o detentor da debnture, o qual possui um direito de crdito contra a emissora.
DIRETOR DE RELAES COM INVESTIDORES
Cargo exigido para as companhias abertas, preenchido mediante escolha do CA, conferindo a seu
titular autorizao para falar pela empresa diante do mercado, ou seja, acionistas e investidores
potenciais.
DISTRIBUIO PRIMRIA
Ver EMISSO PRIMRIA.
DISTRIBUIO PRIVADA
uma operao de distribuio de ttulos voltada para um grupo restrito, com ou sem intermediao
financeira, e dispensada de registro na CVM.
DISTRIBUIO PBLICA
Oferta ao pblico investidor em geral de uma distribuio primria ou secundria, por meio de
intermedirio financeiro, registrado na CVM e de acordo com suas regulamentaes.
DISTRIBUIO SECUNDRIA
Colocao no mercado de um lote de debntures pertencente a um debenturista ou grupo de
debenturistas. uma operao de mercado secundrio, e, portanto, os recursos dos investidores
no so canalizados para a empresa, mas para os debenturistas.

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eBOOKBUILDING
uma ferramenta desenvolvida pela BOVESPA para a apurao de intenes de compra de ativos
via internet, que permite a interligao virtual dos participantes do sistema de distribuio de
ttulos e valores mobilirios. Tem acesso ao eBookbuilding as instituies financeiras, os emissores
e os investidores convidados a participar das distribuies.
EMISSO PRIMRIA
Operao de lanamento de novos ttulos, havendo o aporte de novos recursos para a companhia.
ESCRITURA DE EMISSO
o documento celebrado pela emissora, por instrumento pblico ou particular, o qual especifica
em suas clusulas todas as condies sob as quais a debnture ser emitida. Deve ser registrado em
cartrio de registro de imveis.
FATO RELEVANTE
Acontecimentos empresariais e societrios que podem afetar os preos dos valores mobilirios
emitidos pela companhia e a deciso dos investidores em negociar aqueles valores ou exercer
direitos a eles inerentes.
FIANA
a garantia em que uma pessoa obriga-se por outra, para com o seu credor, a satisfazer uma
obrigao, caso o devedor no a cumpra.
GARANTIA FIDEJUSSRIA
cauo na qual a garantia pessoal ou por fiana.
HIPOTECA
Direito real que o devedor constitui, sobre bem imvel seu, a favor de credor, como garantia
exclusiva de pagamento de dvida, emprstimo ou cumprimento de uma obrigao.
INVESTIDOR INSTITUCIONAL
Instituio que dispe de vultosos recursos, frutos de aplicaes coletivas, destinados a investimentos, previdncia ou seguro, estando subordinada a regras operacionais especficas. Aplica-se o
termo s entidades de previdncia complementar, montepios, fundos de investimentos, companhias de seguros e capitalizao e companhias de investimentos.
LANAMENTO PRIMRIO
Ver EMISSO PRIMRIA.
LIQUIDAO FINANCEIRA
Consiste no recebimento dos valores dos investidores e seu repasse para a companhia emissora ou
debenturista que vendeu sua posio.
OFERTA PBLICA
Ver DISTRIBUIO PBLICA.

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Guia de Debntures

PENHOR
o direito real sobre bens mveis alheios, entregues para garantir o cumprimento de uma obrigao, de forma privilegiada entre os demais credores.
REGISTRO NA CVM
Deferimento, por parte da CVM, de pedido para abertura de capital e lanamento pblico de
ttulos. O requerente dever enviar prospecto e demais documentos societrios exigidos para os
respectivos processos e atualizar as informaes, para a manuteno da condio de companhia
aberta.
SECURITIZAO
Transformao de crditos ou fluxos de pagamentos a receber em ttulos ou valores mobilirios
negociveis no mercado.
SUBSCRIO
Acordo de inteno de compra de uma emisso de valores mobilirios.
UNDERWRITING
Operao de distribuio primria ou secundria de ttulos.

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ANEXO IV
BIBLIOGRAFIA
Banco Central do Brasil. Manual de Ttulos e Valores Mobilirios. 4. ed. Braslia, 1997.
Bolsa de Valores de So Paulo. Guia Bovespa de Abertura de Capital. Documento de divulgao
disponvel no site www.bovespa.com.br. So Paulo : BOVESPA, 2000.
Bolsa de Valores de So Paulo. Guia Bovespa de Relaes com Investidores. Documento de divulgao disponvel no site www.bovespa.com.br. So Paulo : BOVESPA, 1999.
CARVALHOSA, Modesto. Comentrios Lei de Sociedades Annimas: Lei n. 6.404, de 15 de dezembro de 1976. Ed. de 1997. So Paulo : Saraiva, 1997.
CASAGRANDE NETO, Humberto, SOUSA, Lucy A., e ROSSI, Maria Cecilia. Abertura do Capital de
Empresas no Brasil: um Enfoque Prtico. 3. ed. So Paulo : Atlas, 2000.
FORTUNA, Eduardo. Mercado Financeiro: Produtos e Servios. 15. ed. Rio de Janeiro : Qualitymark
Ed., 2002.
RUDGE, Luiz F., e CAVALCANTE, Francisco. Mercado de Capitais. 3. ed. Belo Horizonte : CNBV, 1996.

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Guia de Debntures

ATENO
Este texto no uma recomendao de investimento.
Para esclarecimentos adicionais, sugerimos a leitura de outros folhetos editados pela BOVESPA.
Procure sua Corretora. Ela pode ajud-lo a avaliar os riscos e benefcios potenciais das
negociaes com valores mobilirios.
Publicao da Bolsa de Valores de So Paulo. expressamente proibida a reproduo
de parte ou da totalidade de seu contedo, mediante qualquer forma ou meio, sem
prvia e formal autorizao, nos termos da Lei n.o 9.610/98.
Atualizado em setembro/2003.

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