Preguntas y Problemas

1. Suponga que usted posee 5,000 acciones con un valor de $25 cada una. Cmo se
usan las opciones de venta para que acten como un seguro contra una
disminucin en el valor de su tenencia durante los prximos cuatro meses?
Se puede realizar una put y colocarnos en una posicin corta.
Si, St > 25, el comprador no ejerce, por lo tanto el vendedor gana la prima.
Si, St < 25, el comprado ejercer y el emisor obtiene: St + p X
2. Cuando una accin se emite por primera vez proporciona fondos para una
empresa. Ocurre lo mismo con una opcin sobre una accin cotizada en bolsa?
Analice.
Cuando una accin es emitida por primera vez est proporcionando fondos propios
para empresa, estos fondos obtenidos con la emisin los podemos invertir y as obtener
inmediatamente los recursos que se necesitan.
Al emitir una opcin sobre una accin cotizada en bolsa tambin estoy obteniendo
recursos que pueden ser usados por la empresa, simplemente que se est trabajando en
un mercado financiero donde interactan otros agentes pero el beneficio se lo tendr
cuando se liquide la operacin.
4. Un ganadero espera tener 120 mil libras de ganado bovino en pie para venderlas
dentro de tres meses. El contrato de futuros de ganado bovino en pie de la Bolsa
Mercantil de Chicago entrega 40 mil libras de ganado. Cmo puede el ganadero
usar el contrato con fines de cobertura? Desde el punto de vista del ganadero,
Cules son las ventajas y las desventajas de la cobertura?
El ganadero puede obtener 3 contratos de 40 mil libras de ganado bovino.
Desde el punto de vista del ganadero tendra como ventajas:
a) Si el precio del ganado sube dentro de los 3 meses el obtendra una utilidad.
b) Asegura tener las 120 mil libras de ganado a esa fecha
c) En caso de que el vendedor no le entregue el subyacente y el precio haya subido, ste
debe entregarle la diferencia del precio.
Como desventaja:
a) Que el precio del ganado haya bajado dentro de los 3 meses. En los contratos a
futuro, los participantes no tienen la certeza de lo que pueda pasar.

5. Imagine que estamos en el mes de julio de 2007. Una compaa minera acaba de
descubrir una pequea veta de oro y requerir seis meses para construir la mina.
Despus de esto, el oro se extraer de manera ms o menos continuadurante un
ao. Hay contratos de futuros sobre el oro disponible en la Bolsa de Productos de
Nueva York. Las entregas son bimestrales de agosto de 2007 a diciembre de 2008.
Cada contrato es por la entrega de 100 onzas. Analice como podra usar la
compaa minera los contratos de futuros como cobertura.
Se puede usar 6 contratos de 100 onzas cada uno y se puede usar como cobertura ya que
el contrato nos asegura esa venta fija cada dos meses.
6. Suponga que una opcin de compra para marzo sobre una accin con un precio
de ejercicio de $50 cuesta $2.50 y que se mantena hasta marzo. En que
circunstancias el tenedor de la opcin obtendr una ganancia? O bajo que
circunstancia se ejercer la opcin? Realice un diagrama que muestre de que
manera la utilidad sobre una posicin larga en la opcin depende del precio de la
accin al vencimiento de la opcin?
Opcin de compra: call ; X=50; c= 2.50; T= marzo
a) El tenedor de la opcin obtendr una ganancia, o ejercer la opcin si, St > X (St >
50), porque la compramos ms barata y conviene que el precio suba, y el flujo sera St
X c (St 50 2.50)
7. Imagine una opcin de venta para junio sobre una accin con un precio de
ejercicio de de $60 cuesta $4 y que se mantena hasta junio. En quecircunstancias
el tenedor de la opcin obtendr una ganancia? En que circunstancia se ejercer
la opcin? Realice un diagrama que muestre de que manera la utilidad sobre una
posicin corta en la opcin depende del precio de la accin al vencimiento de la
opcin?
Opcin de venta: put Posicin corta; X=60; p=4; T=junio
a) El tenedor de la opcin obtendr una ganancia o ejercer si: St < X.
Es decir si St < 60
El flujo de caja sera: St X + p St 60 + 4
Si St > 60 el comprador no ejerce por lo tanto el vendedor gana la prima, el beneficio es
$ 4.

8. Suponga que estamos en mayo y que un negociante expide una opcin de

compra para septiembre con un precio de ejercicio de $20. El precio de la accin es
de $18 y el precio de la opcin es de $2. Describa los flujos de efectivo del
inversionista si la opcin se mantiene hasta septiembre y el precio de la accin es de
$25 en este momento.
Opcin de compra: call; Inversionista: posicin larga; X = 20; c = 2; St=25
Ejerzo si, St > X; entonces: 25 > 20, por lo tanto se ejerce
El flujo de efectivo es: St X c
Por lo que; = 25 20 2
= $ 3.
9. Un inversionista expide una opcin de venta para diciembre con un precio de
ejercicio de 30 dlares. El precio de la opcin es de 4 dlares.En que
circunstancias el inversionista obtiene una ganancia?
Inversionista: P/L; Opcin de venta: put; X = 30; p = 4
El inversionista obtiene una ganancia cuando St < X; es decir si St < 30
Ya que vendera por X = 30 una accin que vale St < 30.
Beneficio: X St p 30 St 4 = - St + 26.
10. Un directivo de una aerolnea argumento: No tiene sentido que usemos futuros
de petrleo. Hay tantas posibilidades de que el precio del petrleo en el futuro sea
menor que el precio de futuros como de que sea mayor que este precio. Analice el
punto de vista del directivo.
Segn nuestro punto de vista s tiene sentido que usemos un futuro de petrleo ya
que podemos fijar el precio y de esta manera, asegurar el precio que se va a pagar
por el petrleo.
La cobertura elimina el riesgo al que realmente se producir la transaccin.

11. Un negociante toma posicin corta en un contrato a plazo sobre 100 millones de
yenes. El tipo de cambio a plazo es de $0.0080 por yen. Cunto gana o pierde el
negociante si el tipo de cambio al trmino del contrato es de: a) $0.0074 o de b)
$0.0091 por yen?
Posicin corta; T/C $ 0.0080 por yen; 100 millones de yenes
A la P/C le conviene que el precio baje
Ft - St
a) Ft = 0.0074
St > Ft
0.0080 > 0.0074
=(0.0080x100,000,000) (0.0074x 100,000,000) = 60.000 gana
b) Ft= 0.0091
0.0080 < 0.0091
= (0.0080x100,000,000) (0.0091x100,000,000) = - 110,000 pierde
12. Un negociante toma una posicin corta en un contrato de futuros de algodn
cuando el precio de futuros es de $0.50 por libra. El contrato es por una entrega de
50 mil libras. Cunto gana o pierde el negociante si el precio del algodn al
termino del contrato es de: a) 48.20 centavos de dlar por libra, o de b) 51.30
centavos de dlar por libra?
Posicin corta; entrega de 50.000 lb, Ft = $ 0.50 x libra
a) St = $ 0.4820
= (0.50 0.4820)* 50.000 = $ 900 gana
b) St = $ 0.5130
= (0.50 0.5130)* 50.000 = - $ 650 pierde

13. Una compaa sabe que recibir cierto monto de una divisa dentro de cuatro
meses. Qu tipo de contrato de opciones es adecuado como cobertura?
Se debe tomar una cobertura corta. Se usan cuando se va a vender un activo en un
momento futuro y se pretende neutralizar el riesgo asociado al desconocimiento del
precio al que dicho activo va a ser vendido. Puede ser un contrato de opciones sobre
divisas.
14. Una compaa estadounidense deber pagar 1 milln de dlares canadienses
dentro de seis meses. Explique como puede cubrirse el riesgo cambiario con el uso
de: a) uncontrato a plazo y b) una opcin.
a) Un contrato a plazo: la compaa debe realizar un contrato de futuro con vencimiento
a seis meses con el objeto de asegurar la compra de 1 milln de dlares canadienses y
realizar coberturas largas para asegurar que el diferencial cambiario no suba.
b) Una opcin: La compaa debe comprar una opcin de venta de 1 milln de dlares
canadiense para asegurar la venta de los dlares a un determinado tipo de cambio, en
caso de no ejercer el vendedor, se tendra como beneficio la prima pactada.
15. Actualmente, el precio del oro es de $600 por onza. Hay contratos a plazo
disponibles para comprar o vender oro a $800 para entregar dentro de un ao. Un
arbitrajista puede adquirir un prstamo a 10% anual. Qu debe hacer el
arbitrajista? Asuma que el costo de almacenamiento del oro es de cero y que este
activo no proporciona ingresos.
S= 600; U= $ 0.
F= (S+U). e rT
F = (600 + 0)e0.10
F= 663.10
a. Me endeudara e hiciera un prstamo para comprar
b. Recibimos el subyacente a una tasa r a 1 ao
c. Adopto una posicin corta en el futuro (vendo)

16. El precio actual de una accin es de $94 y las opciones de compra europeas a
tres meses con un precio de ejercicio de $95 se venden actualmente a $4.70. Un
inversionista cree que elprecio de la accin subir y esta tratando de decidir entre
comprar 100 acciones y adquirir 2,000 opciones de compra (20 contratos). Ambas
estrategias implican una inversin de $9,400. Qu consejo le dara? Que tanto
debe subir el precio de la accin para que la estrategia de compra de opciones sea
mas rentable?
Qu consejo le dara?
a) Comprar 100 acciones: 94*100 = $ 9,400
= (95-94)*100 = $ 100
b) Adquiriendo opciones:
X=95; c = 4.70, St=?; Inversin $ 9,400
Si St > X se ejerce
St 99.70
Conclusin:
Se aconseja que tome la opcin porque en una call posicin larga la prdidas es limitada
(perdera hasta el valor de la prima) pero su ganancia es ilimitada.
Qu tanto debe subir el precio de la accin para que la estrategia de compra de
opciones sea ms rentable?
Cuando St > 99.70
Ejemplo:
Flujo: St X c
= 100 95 4.70 = 0.30
= 0.30 * 20 * 100 acciones = $ 600

17. Un negociante adquiere una opcin de compra europea y vende una opcin de
venta europea. Las opciones tienen el mismo activo subyacente, precio de ejercicio
y vencimiento. Describa la posicin del negociante. En que circunstancias el
precio de la opcin de compra iguala al precio de la opcin de venta?
a) El negociante en primera instancia est en una posicinlarga en una call europea
Ejerce si St > X, el flujo es St X c
b) En esta instancia est en una posicin corta en una put europea.
Ejerce si St < X, el flujo es X + p - St

18. Un inversionista participa en dos contratos de futuros de julio sobre jugo de

naranja, tomando posiciones largas. Cada contrato estipula la entrega de 15,000
libras. El precio de futuros actual es de 160 centavos de dlar por libra, el margen
inicial es de $6,000 por contrato y el margen de mantenimiento es de $4,500 dlares
por contrato. Qu cambio de precio dara lugar a una demanda de garanta
adicional? En qu circunstancias podra retirar $2,000 de la cuenta de margen?
a) Qu cambio de precio dara lugar a una demanda de garanta adicional?
P.Inicial: larga F2 F1; F1 = 1.60; margen inicial: $ 6,000; margen de mantenimiento:
$ 4,500
(F2 1.60)*15,000 = - (6,000 4,500)
F2 1.60= - (1,500/15,000)
F2 = -0.10 + 1.60
F2 = 1.50
Todo precio menor a $ 1.50 (F2 < 1.50) se necesitar una garanta adicional.
b) En qu circunstancias podra retirar $2,000 de la cuenta de margen?
(F2 - F1)* 15,000 = 2,000
F2 1.60 = 0.53
F2 = 1.73333333333
Para poder retirar $ 2,000 de la cuenta de margen F2 1.73333333.

19. Una compaa toma posicincorta en un contrato de futuros para vender 5,000
bushels de trigo a 450 centavos de dlar por bushel. El margen inicial es de $3.000

y el margen de mantenimiento es de $2,000. Qu cambio de precio dara lugar a

una demanda de garanta adicional? En qu circunstancias podra retirar $1,500
de la cuenta de margen?
a) Qu cambio de precio dara lugar a una demanda de garanta adicional?
Posicin incial: corta F1 F2; margen inicial $ 3.000; Margen de mantenimiento $
2,000.
(4.50 F2)* 5,000 = - (3,000 2,000)
4.50 F2 = - (1,000/5,000)
-F2 = -4.70
F2 = 4.70
Con todo precio mayor a $ 4.70 (F2 > 4.70) se necesitar una garanta adicional.
b) En qu circunstancias podra retirar $1,500 de la cuenta de margen?
(F1 - F2)* 5,000 = 1,500
(4.50 F2)*5,000 = 1,500
-F2 = 0.30 4.50
F2 = 4.20
Para poder retirar $ 1,000 de la cuenta de margen F2 4.20
20. Un inversionista vende una opcin de compra europea sobre una accin en $4.
El precio de la accin es de $47 y el precio de ejercicio es de $50. En que
circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? En que circunstancia se
ejercer la opcin? Dibuje un diagrama que muestre como varia la utilidad del
inversionista con el precio de la accin al vencimiento de la opcin.Opcin de
compra: call europea; Posicin corta, X= 50, c = 4
a) En que circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? En que
circunstancia se ejercer la opcin?
Obtiene utilidad cuando St > X + c; ejerce cuando St > X
St = 50 + 4
St = 54

22. Suponga que una opcin de compra europea para adquirir una accin en

$100.00 cuesta $5.00 y que se mantiene hasta su vencimiento. En que

circunstancias el tenedor de la opcin obtendr una utilidad? En que
circunstancias se ejercer la opcin? Dibuje un diagrama que ilustre como la
utilidad obtenida de una posicin larga en la opcin depende del precio de la
accin al vencimiento de laopcin.
Opcin de compra europea: call europea; X= 100; c = 5
a) Se obtendr utilidad cuando St > X + c
St > 105
Se ejercer cuando St > X
St > 100

23. Suponga que una opcin de venta europea para vender una accin en $60
cuesta $8 y que se mantiene hasta su vencimiento. En que circunstancias el
vendedor de la opcin, es decir, la parte con la posicin corta, obtendr una
utilidad? En que circunstancias se ejercer la opcin? Dibuje un diagrama que
ilustre como la utilidad obtenida de una posicin corta en la opcin depende del
precio de la accin al vencimiento de la opcin.
Put europea; X= 60; p = 8, Posicin corta
a) Se tendr utilidad cuando St > X ya que:
1. Si el comprador no ejerce el vendedor gana la prima
2. Si el comprado ejerce gana la Opcin ms la prima
b) Se ejerce cuando St < X
St < 60
Flujo: St + p - X
c) Diagrama