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Aplicacin de indicadores financieros en el Anlisis de Estados

Financieros
El indicador financiero, ndice financiero o razn, es la relacin de una
partida con otra expresada matemticamente. Estos indicadores
permiten resumir y facilitar las comparaciones con perodos, con otra
organizacin o para obtener promedios de la industria. Las
proporciones que resultan de la relacin aritmetica entre dos partidas
del balance general o del estado de ganancias y prdidas, o entre una
del balance general y otra del estado de ganancias y prdidas, es un
mtodo muy til en el anlisis de estados financieros. Se basa en la
relacin real que existe entre la inversin y el financiamiento o entre
cualquiera de ellos con la actividad. Segn ste mtodo, se supone
que la relacin entre dos magnitudes expresa, de alguna manera, la
relacin real que existe entre ellas; para ello es necesario que tal
relacin tenga alguna relevancia.
Una manera de evaluar el indicador, se refiere a vincular la relacin
real que dicha proporcin pretende medir con otra u otras con las que
exista algn nexo lgico en el contexto que se est analizando. Por
ejemplo, si a travs de alguna proporcin podemos medir la velocidad
promedio a la cual se cobra, es lgico comparar esa proporcin con
otra que mida la velocidas promedio a la que se paga, entonces ser
ms slida la opinin acerca del potencial de cumplimiento de las
obligaciones por parte de la empresa cuya situacin esta siendo
evaluada.
La aplicacin de los indicadores financieros debe conducir el anlisis
hacia la emisin de un juicio coherente y, por lo tanto, los indicadores
financieros deben ser utilizados como un medio para detectar
aspectos de la situacin financiera que deben ser evaluados. A
continuacin se presenta una clasificacin de los indicadores de
acuerdo a las relaciones establecidas y que pueden ser orientadoras
del desempeo de una compaa:
1) Pruebas de la Situacin Financiera: Permiten evaluar por un
lado la capacidad de la compaa de responder con sus Activos a las
obligaciones contraidas, y por otro lado el grado de endeudamiento
que tiene la compaa. En sntesis, permiten evaluar la situacin
financiera del corto y largo plazo. Se dividen en:

Solvencia y Liquidez: Mide la cantidad de efectivo que existe en


el activo para hacerle frente a las obligaciones de la empresa.
En esta clasificacin es importante tomar en cuenta la calidad
de los activos que conforman el indicador respectivo.
-

Solvencia o Razn Corriente:


Activo Circulante / Pasivo Circulante

Liquidez o Prueba Acida:


(Efectivo y equivalentes + Activos Exigibles) / Pasivo Circulante

Liquidez Inmediata:
Efectivo / Pasivo Circulante

Solvencia Total:
Activo Circulante / Pasivo Total
(una relacin alta indica que en su mayor proporcin los
Activos han sido financiados por los propios accionistas)

Endeudamiento: Mide la inversin de los acreedores en relacin


con la de los dueos de la empresa, identifican los niveles de
riesgo de insolvencia y de susceptibilidad ante los cambios de
las condiciones de tasas de inters y tipo de cambios, indicando
como resultado final la capacidad o libertad de accin que tiene
una empresa en circunstancias diferentes. Tambin es llamado
apalancamiento.
-

A corto plazo o corriente a Patrimonio:


(Pasivo Circulante / Patrimonio) X 100

A Largo Plazo:
(Pasivo a Largo Plazo / Patrimonio) X 100

Endeudamiento Total o deuda a Patrimonio:


(Pasivo Total / Patrimonio) X 100

Endeudamiento Bancario:
(Deuda Bancaria / Patrimonio) X 100

Deuda a Activo Total:


(Pasivo Total / Activo Total) X 100

2) Utilizacin de la Inversin: Permiten evaluar la eficiencia en el


uso de los activos y del patrimonio del ente, es decir miden la
actividad del negocio en relacin a cuntas veces en un ao la
empresa comercializa, rota o mueve sus Cuentas por Cobrar,
Inventarios o Cuentas por Pagar. Al expresar estos ciclos en funcin
de das, ellos indican la rapidez con que las Cuentas por Cobrar se
convierten en efectivo, el Inventario se convierte en Cuentas por
Cobrar y las empresas pagan a sus proveedores. Se dividen en:

Rotacin del Patrimonio:


Ventas / Patrimonio
(Mide la cantidad de efectivo proveniente de las Ventas, que
son generados para un determinado nivel de Patrimonio)

Rotacin del Capital de Trabajo:


Ventas / Capital de Trabajo
(Mide la cantidad de efectivo proveniente de las Ventas, que es
generado para un determinado nivel de Capital de Trabajo)

Rotacin de Activos:
Ventas / Activos
(Mide el efectivo proveniente de las Ventas, que son generados
para un determinado nivel de Activos)

Rotacin de la Planta:
Ventas / Activos Fijos
(Mide la eficiencia en el uso del Activo Fijo en cuanto a su
capacidad, si esta siendo utilizada la planta en los niveles
adecuados)

Rotacin de Cuentas por Cobrar Comerciales:


Ventas anuales a crdito / Cuentas por Cobrar Comerciales

Perodo Promedio de Cobros:


360 / Rotacin de Cuentas por Cobrar Comerciales

Rotacin de Cuentas por Pagar:


Compras anuales a crdito / Cuentas por Pagar

Perodo Promedio de Pagos:


360 / Rotacin de Cuentas por Pagar

Rotacin de Inventarios:
Costo de Ventas / Inventario

Das de la Mercancia en inventario:


360 / Rotacin de Inventarios

3) Desempeo Global: Mide el grado de inversin en Activos de la


compaa con respecto al Patrimonio. Entre ellos tenemos:

Inversin Operativa:
Activos Fijos / Patrimonio

Financiamiento No Circulante:
Inversin a Largo Plazo / Patrimonio

Razn del Propietario:


Patrimonio / Activo Total

Patrimonio sobre Activo Fijo Neto:


Patrimonio / Activo Fijo Neto

Apalancamiento de los Activos (Multiplicador del Capital):


Activo Total / Patrimonio

4) Rentabilidad: Mide que tan productivo o atractivo ha sido el


desempeo de la compaa durante el ao. Se basan en el estado de
ganancias y prdidas, y ayudan a contestar la pregunta clave: qu
tan rentable es la empresa?. Dentro de los ndices de rentabilidad
tenemos los siguientes:

Rendimiento Bruto o Margen Bruto:


(Utilidad Bruta / Ventas Netas) X 100

Rendimiento Neto o Margen Neto:


(Utilidad Neta / Ventas Netas) X 100

Rentabilidad Bruta:
(Utilidad Bruta / Patrimonio) X 100

Rentabilidad Neta:
(Utilidad Neta / Patrimonio) X 100

Productividad Bruta sobre Activos:


(Utilidad Bruta / Activos) X 100

Productividad Neta sobre Activos:


(Utilidad Neta / Activos) X 100

Rentabilidad del Negocio o Anlisis Financiero DuPont: Es el


producto de la combinacin de la eficiencia en la rotacin de
Activos y un margen neto de ganancias. Esto es:
(Utilidad Neta/Activos) = (Ventas/Activos) X (Utilidad Neta/Ventas)

Otra derivacin consiste en la combinacin de la eficiencia en la


rotacin de activos, un margen neto de ganancias y el
apalancamiento de los activos (multiplicador del capital) asi:
(Util.Neta/Patrim.) = (Ventas/Activos) X (Util.Neta/Ventas) X (Act.total/Patrim.)

Este indicador resume los resultados del anlisis en tres


indicadores claves: Eficiencia, Rendimiento y Estructura
Financiera, analizando la estructura financiera en funcin al
riesgo operacional de continuidad. El anlisis DuPont es una
forma conveniente de enfocar sistemticamente el anlisis de
los estados financieros, ya que nos puede ayudar en donde
buscar discrepancias operativas.
Basado en los estados financieros que se mostraron para el anlisis
vertical y horizontal, a continuacin se presentan los resultados de los
indicadores:
2008
Solvencia y Liquidez
Solvencia o Razn Corriente
Liquidez o Prueba cida
Liquidez Inmediata
Solvencia total

2007

0,99
0,64
0,07
0,27

1,24
0,79
0,15
0,31

Endeudamiento
A corto plazo o corriente a Patrimonio
A Largo Plazo
Endeudamiento Total o deuda a Patrimonio
Endeudamiento Bancario
Deuda a Activo Total

42,68
113,02
155,70
71,26
60,89

31,60
96,49
128,10
57,21
56,16

Utilizacin de la Inversin
Rotacin del Patrimonio
Rotacin del Capital de Trabajo
Rotacin de activos
Rotacin de la planta
Rotacin de cuentas por cobrar comerciales
Perodo promedio de cobros
Rotacin de cuentas por pagar
Perodo promedio de pagos
Rotacin de inventario
Das de la mercanca en inventario

2,70
-547,86
1,06
1,53
15,32
23,50
8,38
42,97
10,86
33,14

2,47
32,01
1,08
1,51
17,53
20,54
9,15
39,35
10,20
35,30

Desempeo Global
Inversin Operativa
Financiamiento No Circulante
Razn del Propietario
Patrimonio sobre Activo Fijo Neto
Apalancamiento de los Activos
Razones de rentabilidad
Rendimiento Bruto o Margen Bruto
Rendimiento Neto o Margen Neto
Rentabilidad Bruta
Rentabilidad Neta
Productividad Bruta sobre Activos
Productividad Neta sobre Activos
Rentabilidad del Negocio (Primera derivacin)
Rentabilidad del Negocio (Segunda derivacin)

2,56
2,14
0,39
0,57
2,56

2,28
1,89
0,44
0,61
2,56

40,80
5,16
110,32
13,96
43,14
5,46
5,46
13,96

40,83
8,72
100,69
21,52
44,14
9,43
9,43
21,52

Anlisis de Estados Financieros ajustados por Inflacin


Debido al efecto de la inflacin, como una variable financiera a tomar
en cuenta en los negocios, es conveniente replantear la forma de
hacer el anlisis de los estados financieros de una determinada
compaa. Es necesario hacer el estudio apropiado para responder a
la interrogante acerca de cual indicador, si el basado en las cifras
histricas o el basado en las cifras ajustadas, es el mas adecuado a la
realidad, y de esta manera generar respuestas acordes y lgicas que
sirvan de base para la toma de decisiones de los usuarios externos.
Los usuarios externos slo tienen acceso a los informes globales, por
lo que se hace necesario conocer algunos principios para interpretar
estos reportes con el fin de conseguir respuestas a sus interrogantes
y puedan tomar decisiones con bases firmes. Las anteriores
afirmaciones nos conducen a identificar una quinta clasificacin para
un grupo de indicadores que responden a la variable inflacionaria, los
cuales son:
5) Impacto Inflacionario: Miden el efecto que tiene la inflacin
sobre una entidad. Se clasifican en:

Indicadores del balance general


-

Exposicin Monetaria: Refleja la exposicin monetaria que


tiene una entidad en perodos de inflacin. Un parmetro de
comparacin para este ndice es la unidad, en tal sentido,
desde el punto de vista de un analista de estados
financieros, un ndice que se vaya acercando a la unidad o la
sobrepase debe ser visto con cautela, ya que ello puede ser
indicador que una entidad depende de la utilidad que le
genera el efecto inflacin ms que de su propia actividad

como negocio en marcha, y que adicionalmente pudiera


generar prdidas por la tenencia de partidas monetarias. Lo
ideal para el indice es que est por debajo de la unidad en
pocas de inflacin. Una mayor exposicin monetaria o una
exposicin en ascenso es peligrosa si se revierten
condiciones econmicas de tasas reales positivas a tasas
reales negativas, por lo cual el ndice no puede ser visto en
forma aislada, sino relacionado con otros factores de la
economa y con elementos particulares de la actividad de
una entidad. Se calcula de la siguiente manera:
Activos Monetarios / Pasivos Monetarios
-

Cobertura en inflacin: Este ndice refleja la cobertura que


tiene una entidad para protegerse de la inflacin. Un
parmetro de comparacin para este ndice es la unidad y
establece, en prncipio, que todo ndice mayor a la unidad es
favorable por cuanto los Activos No Monetarios son mayores
que los Activos Monetarios, es decir que por cada cantidad
en moneda local que exista en Activos Monetarios hay ms
de una cantidad en moneda local de Activos No Monetarios,
absorbiendo de esta manera el efecto que produce la
tenencia de Activos Monetarios. Adems este ndice guarda
una relacin lgica con el primer ratio ya que una mayor o
menor exposicin monetaria implica, necesariamente, una
menor o mayor cobertura por inflacin, respectivamente
segn sea el caso. Con base a esto ltimo, desde el punto de
vista de una economa en inflacin, se requiere una mayor
atencin al comportamiento de la composicin de las
diferentes partidas de los estados financieros. Se calcula de
la siguiente manera:
Activos No Monetarios / Activos Monetarios

Cobertura neta en inflacin: Este indicador mide la cobertura


(exposicin) neta que tiene una empresa para protegerse de
la inflacin. El indicador se calcula de la siguiente manera:
Posicin Monetaria Neta / Partidas No Monetarias Netas
(sin incluir partidas patrimoniales)
Para analizar este ndice, debe considerarse si la entidad
mantiene una posicin monetaria neta activa o pasiva, por lo
cual, el signo a nivel del numerador es importante. Un
razonamiento anlogo debe efectuarse a nivel de las
partidas no monetarias. Este ndice requiere un mayor
anlisis por cuanto su interpretacin implica el conocer con
mayor detalle la composicin de cada una de las partidas

que forman el balance general, desde el punto de vista de su


clasificacin en monetarias y no monetarias, adems de que
hay que tomar en cuenta en que estados se encuentran las
variables econmicas como la tasa real, estados que influyen
en el razonamiento adecuado producto del estudio de la
situacin estructural de las partidas que conforman el
indicador planteado.
-

Proporcin de Activos Monetarios: Mide la proporcin en


Activos Monetarios que tiene la compaa con respecto al
Activo Total. Lo ideal para este indicador es que tienda a
disminuir en pocas inflacionarias. Se calcula de la siguiente
manera:
(Activos Monetarios / Activos Totales) X 100

Cobertura del Patrimonio: Este indicador mide la cobertura


que tienen las partidas del patrimonio en activos que se
protegen contra la inflacin, es decir mide la cantidad de
Activos no Monetarios en moneda local que existe en el
Patrimonio. Se calcula de la siguiente manera:
Activos No Monetarios / Patrimonio
Su parmetro es la unidad y lo ideal es que est por encima
de ella en pocas inflacionarias.

Cobertura con respecto a terceros: Este indicador mide la


cobertura por inflacin que tiene la empresa con respecto a
la obligacin que se tiene con terceros que se protegen de la
inflacin. Es importante aclarar que el indicador tiene mayor
significado en empresas que reflejan montos importantes de
partidas no monetarias en el pasivo, como son las empresas
que venden y reciben sus ingresos por adelantado
(empresas de suscripcin, empresas de televisin y
empresas de transporte areo). Se calcula de la siguiente
manera:
Activos No Monetarios / Pasivos No Monetarios

Relacin Pasivo No Monetario vs. Patrimonio: Este indicador


mide el porcentaje de la participacin de terceros que se
protegen por la inflacin con respecto al Patrimonio de la
empresa. Las explicaciones sobre a cul empresa le es
significativa este tipo de indicador son las mismas del
anterior. El clculo del ndice es el siguiente:
(Pasivos No Monetarios / Patrimonio) X 100

Deterioro del Capital Social: Este indicador mide las veces


que se ha deteriorado el Capital Social de la empresa por
efectos de la inflacin y que debera estar representado al
menos en Activos que se protejan contra la inflacin para
conservar el Capital aportado. El clculo del ndice es el
siguiente:
Actualizacin del Capital Social / Capital Social histrico

Relacin REI acumulado a Patrimonio: Este indicador mide


cmo se ve afectado el Patrimonio por el efecto acumulado
de la inflacin. Se calcula de la siguiente manera:
(REI Acumulado / Patrimonio) X 100

Cobertura por encima del NGP: Este indicador mide la


relacin que hay por el diferente efecto al nivel general de
precios sobre un Activo y que se determina o ve influido por
razones especficas. Se calcula as:
Supervit No Realizado por tenencia ANM *
_________________________________________
Activos No Monetarios
* ANM = Activos No Monetarios

Relacin de realizacin del Supervit por Tenencia: Este


ndice mide el efecto neto que tienen las partidas que
generan supervit por tenencia. La frmula es la siguiente:
Supervit No Realizado por tenencia ANM
__________________________________________
(ANM ANM que no generan supervit)

Indicadores aplicables al estado de resultados


-

Impacto del REI o Relacin de resultado monetario vs.


Ventas netas: Este indicador seala el porcentaje o impacto
que representa de los ingresos el resultado monetario en
una entidad. Si aumenta indica una mayor importancia de la
inflacin en la actividad de la empresa. Se calcula as:
Resultado Monetario / Ventas Netas

Impacto sobre el Patrimonio:


Resultado Monetario / Patrimonio

Impacto sobre los Resultados:


Bruto = Resultado Monetario / Margen Bruto
En operaciones = Resultado Monetario / Resultado en Operaciones
Sensibilidad Inflacin = Resultado Monetario / Resultado Neto

Relacin de gastos de depreciacin y amortizacin vs.


Ventas netas: Es importante calcularlo por cuanto existe una
relacin directa con el nivel de crecimiento de la inflacin. Se
calcula de la siguiente manera:
Gastos de depreciacin y amortizacin / Ventas netas

Relacin del Supervit Realizado por tenencia de Activos No


Monetarios vs. Utilidad neta:
Supervit (Prdida) realizado (a) por tenencia de ANM
___________________________________________
Utilidad neta

Relacin del Supervit Realizado vs. Supervit No Realizado:


Mide el porcentaje de realizacin del supervit por tenencia
generado en el mtodo mixto. Se calcula as:
Supervit (Prdida) realizado (a) por tenencia de ANM
___________________________________________
Supervit (Prdida) no realizado por tenencia de ANM

Algunos problemas al utilizar razones financieras y analizar la


informacin financiera
Cada persona tiene una razn favorita. Debido a que la informacin
contable es tan numerosa existen un enorme nmero de razones
financieras posibles. No existe una teora fundamental para identificar
que debe ser examinado, ni como guiarnos al establecer puntos o
marcas de referencia. Muchas razones financieras son tan ilgicas e
intiles que en vez de agregar valor en el anlisis tiende a
confundirnos. Las compaas tienen varias alternativas a la hora de
formular sus estados financieros. Dos empresas con la misma
posicin pueden escoger alternativas distintas y por ende estados
financieros distintos. El manejo del inventario es un ejemplo (PEPS
versus UEPS). En pocas inflacionarias una empresa que utiliza PEPS
reportar mayores ganancias que una que utiliza UEPS. Otro ejemplo
similar es la depreciacin.

Muchas empresas son conglomerados, por lo que no caen dentro de


una industria o categora especfica para su comparacin.
Adicionalmente, puede darse el caso de compaas dentro de la
misma industria pero no comparable dado las condiciones del
mercado (empresas monoplicas, etc). Como conclusin al arte del
anlisis de estados financieros, ser necesario que se respondan
estas preguntas:
Qu le puede decir a usted los datos histricos de la empresa
acerca de la salud financiera y econmica de la empresa y del
negocio en general?
Es mejor un anlisis financiero integral tomando en cuenta la
varible inflacionaria?
Cmo puede utilizar las razones financieras para extender su
entendimiento del estado actual de la empresa y de la industria
donde se desenvuelve?
Existe alguna preocupacin para los accionistas actuales de la
empresa?, futuros?, para los acreedores a corto y largo
plazo?

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